摩根士丹利刑自強：快速去杠桿時期已過，杠桿率增速將平穩下滑
歷時近兩年的去杠桿後，廣義社會融資總量增速已經從高峰期的17%大幅回落到12%。摩根士丹利中國首席經濟學家刑自強5月30日表示，目前快速的去杠桿時期已過，未來杠桿率增速將平穩下滑，預計到2019年底實現穩杠桿的目標。
“緊縮周期結束了，但放松還遠沒有到來。”他說。
違約率尚低，不會引發宏觀風險
近期，多家上市公司出現信用違約，引發市場擔憂。刑自強認為，現在債券的違約並不會產生宏觀方面的風險，無需過分擔憂。
據統計，2018年年初至今，已經有11家違約主體的21只債券違約，涉及金額近190億元。從整體來看，目前的境內債市違約率在0.2％，隨著後續去杠桿的推進，還有進一步上升的空間，但即便如此，和其他新興市場1.2%、1.5%左右的水平相比，這仍舊是一個較低的水平。
“和過去幾次債券違約相比，並沒有明顯高於2015年、2016年。”刑自強稱。此輪違約主要聚焦在民營上市企業，“主要是過去五六年，有一些企業為了並購、投資，加杠桿比較高，現在面臨信用的再續款壓力，同時國內去非標、去通道，導致很多非標融資渠道被堵。”他解釋稱，此輪違約其實比過去幾年，人們一度擔心的銀行不良貸款率對金融體系產生的宏觀風險要低。
從這個角度而言，“仍然可以容忍讓市場曝露出一些正常的信用風險。”
從去杠桿到穩杠桿
不過，通過觀察統計仍可發現，自今年年初至今，中國央行通過臨時準備金動用安排、降準、中期借貸便利、逆回購等一系列操作，讓銀行體系的流動性較之去年有所緩和，貨幣市場利率也有所回落。與此同時，連續下發的資管新規、商業銀行流動性風險管理辦法，都相比征求意見稿在過渡期安排有所延長。4月份的政治局會議重提“重視內需”，一系列的信號意味著，“去杠桿還是要掌握節奏。”刑自強稱，但這並不代表著政策的轉向，而是代表了預調、微調，正是因為看到了外部的不確定性，一個不確定是來自全球的央行緊縮造成的金融市場以及經濟晚周期的擔憂；第二個就是中美之間的貿易談判還在進行的不確定性。
實際上，在央行發布的一季度貨幣政策執行報告中，也首次給出“穩杠桿”的提法。而現實情況來看，加杠桿的速度已經快速下滑。過去兩年里，中國的廣義社會融資總量已經從17%的峰值回落到12%，回落幅度非常大。刑自強認為，接下來的回落幅度將趨於溫和。
他稱，中國央行將通過降低存款準備金率以及其他各種“有保有壓”的安排來抵消金融去杠桿後，表外業務回表所帶來的信貸緊縮壓力。比如，地方政府發債、通過一些統改、基建項目等。他預測，今年年底，我國廣義社會融資增量依然有望保持11%以上的增長，明年年底降至10.5%左右。
“這意味著從去杠桿到穩杠桿的目標，到明年下半年差不多可以實現，屆時債務的增長速度就會跟GDP的增速差不多一致。”刑自強稱。
進一步降準的可能性
對於未來的貨幣政策，摩根士丹利預測下半年以及明年還會有進一步降準的可能性。
“任何一個國家先有基礎貨幣，然後再有貨幣乘數，共同影響社會融資總量。最近一年，央行、銀保監會出臺了包括資管新規在內的針對金融理財產品的監管政策，這對貨幣乘數構成影響，為了抵消這種影響，防止出現信貸緊縮，貨幣當局需要釋放一定的流動性來補充基礎貨幣，方式就是降準。”摩根士丹利首席經濟學家及全球經濟部門主管陳艾亞（Chetan Ahya）對第一財經記者解釋稱。
利率方面，目前的通脹上升幅度並沒有非常強勁，今年CPI預計在2.4%左右，仍然處於2%~3%的區間，因此預期央行不會正式加存貸款基準利率。不過，或許會通過打開存款利率上限等利率市場化手段，實現溫和的利率上升。在公開市場方面，或許會跟隨美聯儲加息的步伐，對短期利率加5個點或10個點。
“緊縮周期是結束了，但放松還遠沒有到來。”刑自強說。
思捷或已過最大難關 周顯
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GS(14)@2013-10-16 00:50:19又誇大自己作用啦，我都無用過他方法去炒股，大口病未戒
http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】這幾天來，思捷環球(0330)的走勢很是不錯，我認為它已經有一半以上的機會，走過了最大的難關，之後就會拾級而上，就像李寧(2331)一樣。如果李寧的股價到達10元，我就會全部沽清，我的成本價也不過是3.5元而已，因為我是申請額外供股權得回來的。
後進青出於藍 勝在做足功課
有好幾個小朋友，在很多年前，讀過了《炒股密碼》之後，股藝大進，賺了很多錢，並且公開說，其炒股功力已經遠勝於我了。有些朋友想為我抱不平，問我為什麼不澄清一下。
我說﹕「有什麼好澄清的，因為他們說的是事實！他們的炒股功力，當然是在我之上，看他們的炒股成績如何彪炳，那就知道了。」
事實上，我炒股票一向嘩啦嘩啦，常常看錯股票，本欄的讀者早就知之甚詳了。記得在一年多前，我貼那隻，那隻便下跌，我只有自嘲為股壇明燈，相信忠實讀者都看過了那一段悲慘日子寫下的記錄了。那些小朋友又勤力，天天看通告、找資料，又肯花心神去研究，投資成績當然遠比我好，那還用說呢！
朋友說﹕「原來你周顯大師只是一條廢柴！」
我說﹕「孔子也不過是一條終生失敗的廢柴，他的弟子卻是粒粒天王巨星，但孔子就是孔子，這是不同的級數！」
【健康online】大暑已過 消暑咪食咁多西瓜？
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GS(14)@2015-07-28 08:21:34在持續的雨天中，原應是一年最熱的節氣大暑悄然過去，暑氣開始減輕，兩周後更是立秋的季節。中醫師指出，隨着暑氣減輕，應減少大寒、大涼及生涼飲食，如西瓜、蔬果沙律、涼瓜汁及五青汁等，要減少進食，以免脾胃受損。由立秋至9月底的「秋分」一段日子更要注意「長夏防濕」，用「淡補」來預防濕氣積聚，推薦太子參、山藥、銀耳、百合等食材。記者：鍾麗霞根據24氣節，第12氣節的大暑在上周四，雖然一般人未必能感覺到，但大暑過後，夏日的暑氣漸降，到第13氣節，即下月8日的立秋，即暑去涼來，意味著秋天開始。註冊中醫師彭明慧指出，在中醫養生角度，這段時間宜開始減少進食消暑解暑食物，如瓜菜湯、山竹、火龍果、西瓜、涼瓜汁、蔬果沙律等，消暑食物吃太多，容易導致腹瀉、食慾不振、作嘔等不適。中醫養生學中，有「春風、夏熱、長夏濕、秋燥及冬寒」的變化規律，本港即將進入長夏時節，彭指，長夏是指立秋起至下月23日「處暑」再到9月23日秋分一段時間，若要調養好身體，長夏要防濕，以防濕邪攻脾胃，引發腸胃不適，身體的內外濕重，也會引發經常疲倦、「唔願郁」等症狀。夏天不宜大補，但可透過淡補改善濕困，達到清熱祛濕及健脾和中的效果，推介的食材包括太子蔘、山藥、蓮子、芡實、百合、銀耳等。彭指，隨着日夜溫差加大，兼出入冷氣間也要注意保暖，以免誘發感冒，建議尤其女士們可自備薄頸巾，當長時間逗留在較低溫的戶內或夜歸，可用作頭頸保暖。適合夏秋轉季飲用湯水【四君子瘦肉湯】功效：調理脾胃及增進食慾飲用方法：每週1至2次材料：太子參5錢、茯苓5錢、白術3錢、炒扁頭一両、准山5錢、蓮子5錢、陳皮1片、瘦肉8両煲法：1)瘦肉汆水2)陳皮浸軟刮囊待用3)將所有材料洗淨，放入湯煲內加入約3公升水中浸約30分鐘4)煲滾後，加入瘦肉和陳皮，待水再滾後轉中小火熬約2小時，加鹽調味即成資料來源：註冊中醫師彭明慧
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20150728/19235065
銀娛：濠賭業最差時間已過
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GS(14)@2016-02-02 15:33:39【明報專訊】澳門博彩業去年困難重重，全年博彩毛收入按年大跌34.3%，銀娛(0027)上半年純利更大跌66%。公司副主席呂耀東表示，澳門博彩業最差的時間已經過去，展望今年行業能夠穩中有增。他認為，澳門賭場貴賓廳由300多間縮減至如今只有140幾間，已呈現一個汰弱留強的形勢，倒閉潮亦開始溫和，相信未來經過整合後，只要不出現太多突發狀?，都可以接受。
政策支持 前景仍樂觀
呂耀東表示，現在市道已逐漸穩定並開始上升，觀乎現時酒店訂房情?，他亦對新年市道感到樂觀，表示中聯辦都有出面撐澳門賭業發展，如將內地旅客逗留時間由5天延長至7天等，加上今年澳門會有三間新賭場落成，相信只要政策配合，前景依然樂觀積極，希望大家要給予時間與耐性。
儘管純利大幅下滑，但銀娛去年仍分別推出澳門銀河二期與澳門百老匯兩個新賭場。呂耀東續稱，市場並不認為存在惡性競爭，而新項目需要多元化，相信通過增加新元素可以吸引更多客人，行業競爭亦仍屬合理。
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160202/news/ec_ecb2.htm
陳子政嘆金融業黃金歲月已過 「而家做銀行CEO唔係咁好玩」
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GS(14)@2016-02-11 10:08:29■縱使公職多多，但陳子政笑說「幾時都覺得自己係退休人士」。 李潤芳攝
【專訪】踏入2016年股滙齊冧，金融業裁員凍薪消息接踵而至，去年度本港零售銀行整體盈利，亦錄得7年來首次倒退。資深銀行家陳子政08年退下全職賓架火線，積極投身公職慈善及顧問工作，他接受訪問時說，銀行業運作模式已改變，加上當前環球經濟增長放緩，金融業「黃金歲月過去咗，唔似十幾廿年前，人人都諗住呢行係大茶飯……銀行越嚟越難做，做銀行CEO（行政總裁）更加難做」。記者：劉美儀
曾任花旗香港「一哥」的陳子政，從事銀行業近30年，現為東亞銀行（023）高級顧問，身兼港交所（388）獨董，上月剛履新理大校董會主席。
確保合規 否則後果嚴重
他認為，本港銀行業從70年代起飛到90年代光輝歲月，今日「落返落地」，面對理財產品結構，越趨複雜及分類細化，加上科技革新與同業競爭，大銀行的滙報架構已變得縱橫交錯，作為舵手的行政總裁，尤其是一個地區或市場的CEO，「話事權比以前低咗，責就大咗」。今日做銀行CEO，「比10年8年前好唔同辛苦好多」，現時行政總裁最重要職能，是確保管治合規，他指稍一不留神「睇漏咗啲」，引伸出來的風險及後果可能好嚴重：「一有事監管當局就搵你，又罰你錢，報紙又賣哂……而家做CEO唔係咁好玩㗎！」不過「行行出狀元」，銀行業仍是百業之母，金融業平均薪酬待遇「始終比一般好」，對有能力有志趣的年輕人，他仍會鼓勵入行。笑說「幾時都覺得自己係退休人士」的陳子政，對卸下全職賓架生涯、投身公職展開第2階段旅程，當下生活更感滿足：「工作唔再單為生活，搵到自己真係喜歡做嘅嘢，肯定到自我價值，又維繫人際網絡。」這種忙碌，他認為是一份恩典，能將自己職場累積的金融經驗回饋社會，在非商業的慈善及教育公職崗位上，又學到新事物擴闊視野，正能量爆棚，難怪他說：「現在可以講係最開心享受嘅日子！」
■喜歡下㕑的陳子政以烹調比喻人生，「清淡啲更好」。 資料圖片
繼續烹飪 「更多花款㖭」
公職之餘，他亦不忘留點休閒時光，經營自己一籮籮興趣，如打波及烹飪。曾經為記者在家泡製6道私房菜的陳子政謂：「梗係仲有整嘢食，現在更多花款㖭！」做過銀行舵手，患病急流勇退，康復後又重投公職慈善。他勉勵年輕一代，跌低要識得爬起身，人生好似經歷金融風暴一樣，要知所進退，越過內在心魔就海闊天空。他說：「唔好睇得自己太重，輕描淡寫啲。」就像他的烹調哲學，「有時（食物或人生）唔駛太多味道，清淡啲更好！」
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160211/19486508
速遞行業高峰或已過
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GS(14)@2016-05-24 04:44:43【明報專訊】近半年來，多家內地速遞公司紛紛宣布借殼上市，令投資者有機會一窺現時於內地方興未艾的速遞物流業。而作為內地速遞龍頭企業的順豐，更因此有機會向世人揭開其「神秘面紗」，儘管公司營收持續增長，但速度已明顯放緩。有分析認為，內地速遞公司紛紛上市集資，反映速遞行業「暴利」時代已經過去。
根據順豐公布的財務數據，公司於2015年錄得營業收入473.08億元人民幣，按年增長23.68%，惟較上一年增速放緩近18個百分點。而公司淨利率更由2013年的7.23%跌至4.16%。對比另外兩家於今年上半年宣布，各自在滬A與深A股借殼上市的圓通快遞與申通快遞，其收入均按年增約四成，增速亦提高一倍，惟淨利率同樣均呈現下降趨勢，其中申通淨利率由2013年的10.2%下滑至2015年的9.94%，圓通更是由2013年的9.48%下挫至2015年僅為5.93%。
行業毛利率跌至一成
根據中金於2015年發布的一份內地物流行業研究報告，內地速遞行業毛利率已由2007年的30%，下跌至去年僅為10%，跌幅達六成。而順豐於2015年仍錄得約20%的毛利率，申通與圓通均未公布毛利率數據。內地快遞咨詢網首席顧問徐勇表示，順豐高毛利是因其主打高端商務辦公快件及化妝品等貴重物品運送，相較申通與圓通等則是定位低毛利的網購市場。
競爭加劇收入減 上市尋新融資渠道
據內地股權投資界人士表示，順豐淨利較低，或是因為其相較同行可提供更優質的服務與硬件設施配套，而這方面擠佔公司極大利潤空間。不過該人士亦表示，內地物流速遞行業的暴利增長時代已經過去，如今包括順豐在內的多間上市公司紛紛轉向資本市場，便已證明市場競爭加劇導致業務收入邊際效益遞減明顯，需要尋求新的融資渠道。
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160524/news/ea_eaa3.htm
【熱潮已過】錶形Pokemon GO PLUS跌破千元 訓練員入貨為收藏？
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GS(14)@2016-10-10 16:15:18《Pokemon GO》熱潮，在香港感覺已經開始退卻，還留下來的，都已經係死忠粉絲；如果你都留下玩到今日，有機會可以買得「Pokemon GO PLUS」了。
其實一直以來都有少量貨抵港，不過由於一般都是外遊人士的手帶貨，在日本的炒價都要逾千元；最近先達開始有舖引入，不過由於是「試水」關係，所以數量不會太多。最近更跌破千元的心理關口，只需$980。講功能，其實相當一般，主要是開啟遊戲後，如果發現附近有精靈出沒，這個錶形的 Pokemon GO PLUS就會有提示功能，其實買佢都有幾分收藏家心態。查詢：流動帝國（旺角先達廣場地下G67號舖）記者、攝影：朱崇德
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161010/19795957
避談曾否挺梁 學者：舊事已過
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GS(14)@2016-11-12 05:30:07【高教界】【本報訊】2012年行政長官選舉高等教育界選委之一、公開大學教授何建宗，今屆再組11人學者名單「高教新力量」，昨報名參選高教界。何拒透露上屆是否投票特首梁振英，問及今屆若當選選委是否有機會支持同一人選，他似有暗示稱「舊事已過，都要變成新」，指如舊人想再當選要有新政綱，又批評政府的高教政策未做到最好，學界已積累許多不滿。「高教新力量」11人學者名單的口號為「守護教育專業，爭取高教界最關鍵利益」，發言人何建宗指，現時社會分裂，需要一個賢能的特首，其名單人選分別來自8間資助或自資院校，任教不同學科、具備多年教研經驗，深知高教界和香港社會問題所在，聲稱會用專業能力選出特首。
批評政府未達學界要求
何建宗又形容現屆政府的高等教育政策「沒有最好，只有更好」，例如學界要求退休年齡延至65歲未果、自資院校不獲資助及研究經費不足等問題，均急須妥善處理。他拒絕評論支持誰出任特首，強調目前不會排除任何「合理的人」，建制內、外人士以至梁振英皆有可能，首要是符合高教界選民所想，如成功當選選委，將視乎各候選人政綱決定。不過，今屆高教界選委戰況激烈，目前最少兩張泛民名單已參選，分別為包括佔中三子的戴耀廷、陳健民在內的30人名單，以及包括何式凝等人的內的12人名單，據悉各大學校董會內的學生代表，正籌組大專生名單出選。何建宗指，民主派雖有強勁名單，仍希望全取11席。■記者周 婷
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161112/19831198
卡拉OK黃金時代已過 轉戰地產 Neway太子爺4億搞豪宅商舖
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GS(14)@2017-03-06 09:46:06http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0371&issue=20170306
【明報專訊】城中不少富二代近年都自立門戶從事投資，其中Neway卡拉OK太子爺薛世恒亦開設旗下地產投資公司。他接受本報專訪時稱，公司將主攻活化和翻新舊樓，現時除將旺角豉油街鴻都大廈巨舖打造成時尚商場LOFT by 20外，更會進軍豪宅，計劃把青山公路汀九段370號屋地桂盧，改建成2至3幢洋房，希望明年推售，兩項目總投資額涉近4億元。
明報記者 林可為
卡拉OK最輝煌時期經已過去，作為地產界初哥、現年約36歲的薛世恒表示，目前已沒有沾手Neway卡拉OK業務，而成立旗下地產投資公司20 & CO，主要看中香港有很多舊樓均極需活化翻新。20 & CO首個住宅項目，為青山公路汀九段的桂盧重建計劃。資料顯示，薛世恒2014年底以近1.1億元購入上述屋地。
主攻活化翻新 桂盧擬重建3幢洋房
桂盧因位處新界西，鄰近機場，成為吸引薛世恒購入的原因；此外，項目亦鄰近多項大型基建，兼擁有青馬大橋和汀九橋靚海景。他續稱，桂盧目前為一幢樓齡約60年的別墅（實用面積逾4400方呎），地盤面積約1.27萬方呎，以地積0.8倍至0.9倍計，提供逾1萬至1.1萬方呎樓面，計劃興建2至3幢洋房，即各幢洋房實用面積平均3000餘至4000餘方呎。他透露，項目建築成本近7000萬元，連同地價、利息各項開支，項目投資額約3億元。
薛續稱，現正與相關政府部門洽商發展細節，希望現有桂盧別墅的拆卸工程能於明年初開展，最快明年下半年推售；他又表示由於屬舊契項目，毋需申請預售樓花紙。另為加強樓盤吸引力，薛世恒構思推售洋房時，會為買家度身訂造室內設計，「因為有人鍾意金碧輝煌，亦有人喜歡簡約，提供不同裝修風格有助吸納不同客源」。
翻新豉油街舖 年租收益料增三成
至於前身曾是Neway旗艦店的旺角豉油街舖，自早前租客實惠家具店遷出後，現改名為LOFT by 20，整體翻新及改裝工程約6000萬元，連同桂盧重建計劃和其他行政費，兩項目總投資額近4億元。LOFT by 20分兩部分，零售部分建築面積1.71萬方呎，薛表示擬租予單一品牌作旗艦店的構思不變，目前已有時裝、電訊、美容、家俬等行業洽商中，希望兩個月內落實租約，而零售部分最新意向月租為135萬元（意向呎租79元），比舊意向月租133萬元提高1.5%。至於建築面積1.2萬餘方呎、位處1樓、2樓的餐飲樓面（另有1個地舖），除2樓6000餘方呎樓面以逾30萬元預租予火鍋店外；薛世恒稱，1樓向豉油街方向樓面，意向呎租60至65元。
LOFT by 20計劃7月試業，若全部約3萬方呎樓面獲承租，估計每年租金收益2600萬元，比翻新前（舊租客實惠家具店）年租收益2000萬元，提升600萬元或三成。
摩根：特朗普減稅 利企業回購 類債券黃金期已過 勿只看派息選股
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GS(14)@2017-03-23 06:08:59【明報專訊】特朗普的減稅計劃顯然令市場充滿遐想，除了企業減稅之外，減稅計劃還對海外回流的資金實施低至10%的優惠稅率，這令市場廣泛憧憬美股企業會利用回流的資金，進行更多股份回購，利好以收息為主的美股投資者。摩根資產管理常務董事、摩根全方位入息基金經理高禮行（Leon Goldfeld）預計，特朗普可能將對用於投資的回流資金以更低稅率徵稅。
2004年喬治布殊曾採用類似計劃，稅率低至5.25%，當時回流資金主要被企業用於股份回購，根據彭博引述高盛的數據，此舉刺激標普500指數企業回購量大增84%。
減稅細節未出爐 惟大方向無懸念
特朗普減稅計劃的詳細安排遲遲不見端倪，高盛於上周五發表報告，因為特朗普減稅計劃具體細節仍未清晰，決定調低2017年股票回購預測，由1月預期的8000億美元調至7000億美元。
不過高禮行則認為，畢竟稅制改革的安排在正式成為法例之前仍需很多程序，市場只能加以猜測，但改革方向卻十分清晰，無論如何調整，調整多少，都定會朝有利增長的方向發展。
小布殊實施類似政策 回購激增
他認為，對回流資金不同用途採用不同稅率是徵稅政策可能性之一。資金回流之後，企業可能將其用於投資，或用於回購股份和派發股息，其中用於投資的回流資金有機會享受較低稅率。
高禮行認為，即使政府採取政策令本來計劃派息的資金轉為投資，如果企業能夠調整回流資金和現有資金用途，入息基金仍受利好。他舉例表示，假設企業在美國獲得20元利潤，計劃其中10元用於派息，另外10元用於投資。在優惠稅收吸引之下，另外100元資金回流美國，為了節省稅收開支，企業選擇將原先在美國已有的20元利潤，優先全部用於派息，而投資資金則可從回流資金提取。那麼，派息總額仍然至少可以由10元升至20元。
資金回流 利潤優先派息
類債券股票（bond-proxy）在去年低息環境以及多重政治風險之下，尤受青睞，收息基金亦受歡迎。不過，今年收息基金的吸引點可能由類債券股票轉移。
高禮行表示，根據他所管理基金的淨流入看，投資者對入息基金的興趣比去年還高，但值得注意的是，基金的投資策略絕非集中於去年表現較好的類債券股票。以他管理的摩根全方位入息基金為例，基金主要投資高收益債券和環球股票，對於典型的派息行業，或類債券類別，包括必需消費品、能源、房地產、電訊服務以及公用股份，基金僅分別配置9%、8%、3%、7%和4%，而對增長潛力多的金融和科技行業，則由較高配置，分別為25%和12%。
「我們不會將『派息最多』作為選股標準，對比類債券股票去年7月前後6至7個月各自表現，會發現平均行業回報由之前17.2%跌至現時僅有的-2.9%，而其他行業平均表現則由3.9%急升至11.6%。」他續表示，相對主動管理的入息基金，市場現有的聰明啤打ETF的收息策略，則更加注重行業篩選，更多集中於傳統派息，即類債券行業。
歐股仍受政治因素困擾
歐洲股票派息潛力去年常被歐洲股票組合用作賣點，但高禮行對歐股的總回報仍有疑慮，擔心股票的資本回報會影響總回報表現，因此暫時滿足於現時8%的配置。
不過，他強調歐洲多國大選等政治因素並非主要原因，每股盈利增長緩慢才是他最大疑慮。
姚丁鈺 明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6433&issue=20170322
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