揪飯友　吃對了，事就成了

政府樂收高額標金入庫 卻不在意頻譜規畫 再次押寶單一技術 台灣做對了嗎？

依傍中國 巴西做對了嗎？

2004年，時任巴西總統盧拉帶著400個企業高管們踏上了為期6天的中國之行，任務很簡單：鼓勵企業加強與中國的關系，提振巴西經濟增長。

十年後的今天，巴西和中國的關系從未如此緊密，但增長卻不見蹤影。

盧拉“棄美求中”的決定導致巴西過於依賴中國，並加深了制造業下滑的趨勢。盧拉把2004年5月的中國之行稱為他這屆政府“最成功的訪問”，工業制成品占巴西出口逾一半，商品占比低於1/3。而到上個月，工業品占出口比重已經降到37%，原材料占比接近一半。

巴西外貿協會主席Jose Augusto de Castro表示，盧拉不會承認他犯了錯，但我認為如果他評估下利弊，就會發現他預期的東西都未實現。大量商品出口掩蓋了結構性和基礎建設等令巴西不具競爭力的問題。“過去十年是全球貿易黃金時期，巴西從未經歷這麽好的時代，但也錯失了改革的機會。”

商品價格下跌、工業疲軟令巴西上半年陷入經濟衰退，也導致現任總統羅塞夫的支持率下降。

盧拉對中-巴關系的野心並未如期實現，這體現在Embraco身上。Embraco是全球最大的制冷壓縮機公司，於2006年被惠而浦公司收購。2004年，Embraco和淡水河谷、巴西石油公司等企業一起，隨盧拉出訪中國。Embraco從那時開始對中國出口。但10年後，該公司已經不再從巴西向中國運輸產品，並將一半產出移到海外。

2008年，Embraco在中國開設第二家工廠，並於2012年在墨西哥建立工廠。該公司商業和市場副主席Reinaldo Maykot表示，受阻於各種繁文縟節以及缺乏充足的基礎設施，我們在巴西國內的產出增速放緩，而海外產出遙遙領先。

“公司在巴西的生意超過40年時間，所以我們知道必須面對的限制。我們著眼於貼近每個大洲的市場，所以能確保在其他地區也實現增長。”

Embraco並非個例。據Castro，中國在2008年取代美國，成為巴西最大的貿易夥伴國，之後巴西國內企業對其他市場的出口下滑10%，進口飆升52%。

2003年盧拉上任前，巴西基準利率高達25%，通脹率為13%，經濟飽受其苦。他擔任總統後誓言要改變經濟局勢。當然，一開始策略是顯效的。2010年巴西經濟增速達到7.5%，為二十五年之最。

盧拉研究院表示，盧拉政府的策略是多元化與別國的商業關系，加大對被忽視地區的關註，特別是拉美國家，同時也不冷落傳統夥伴國。巴西就是在那時加強了與中國、南圓錐共市經濟實體（Mercosul）、拉美和非洲的貿易聯系。

盧拉政府開啟了一個與美國“交惡”的時代，關於農業補貼的分歧更是加劇了巴西和美國關系的惡化。2003年1月，盧拉在就職演講上承諾，將促進與中國的關系，與“可恥的”農業補貼抗爭到底。

波士頓大學全球經濟與發展政策副教授Kevin P. Gallagher認為，盧拉的錯誤不是太專註於與中國的關系，而是沒有把商品繁榮時期的獲益投資於巴西道路、港口、鐵路的升級，使經濟更為多元化。

Gallagher在2010年出版了《The Dragon in the Room: China and the Future of Latin American Industrialization”》，他在書中寫道：

“巴西把太多雞蛋放在中國這個籃子里。他們需要抓住高需求、高價格的時代，為以後利潤下降的時期做準備。”

據世界銀行，包括投資道路和公共交通上的錢，巴西投資占GDP比率為18%，不及中國的一半（中國為49%），甚至低於哈薩克斯坦。

制造業萎縮令巴西二季度經濟重陷衰退。二季度巴西GDP環比萎縮0.6%。巴西政府昨天將2014年經濟增長預估從1.8%下調至0.9%。

同是南美國家，墨西哥與智利都在經受商品價格重挫的打擊，但經濟情況都好於巴西。因為墨西哥與美國簽訂自由貿易協議，增加了對美國的出口。而智利懂得未雨綢繆，早已從銅出口中結余部分獲益。彭博匯編的預期數據顯示，今年哥倫比亞經濟料增長5%，智利和墨西哥增速分別為2.25%和2.5%。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

做空美股小盤股 對沖基金這次押對了！

小而美，在美股市場上沒能奏效。

周二，代表小盤股的Russell 2000指數再次大跌，跌幅1.5%。盡管近來美股波動較大，三季度道指上漲了1.3%，標普500上漲了0.6%。

這一次，做空小盤股的對沖基金終於在證券市場做了正確的決定。

由商品期貨交易委員會追蹤的大型機構投機者已經將代表小盤股的羅素2000指數的做空交易量推至三年新高。該指數創下了自2011年以來最差的季度回報。做空該指數的交易量自今年三月開始增加，該指數成分公司的市值中位數僅占標普500指數的4%。

自2009年牛市以來，成功追蹤標普500指數收益的案例一直都很罕見。對沖基金正在押註小盤股的損失可能會進一步擴大。目前小盤股的估值水平高出市場60%，且由於較高的杠桿水平而對利率水平較為敏感。

德國商業銀行（Commerzbank AG）駐倫敦的全球權益經濟分析師Peter Dixon在一次電話訪談中評論道：“考慮到市場已經將所有利好消息反應到了價格上，因而如果市場估值是個問題的話，沒有人會願意在風險最大的時候進入市場。”他說：“實際上這種情況正趨於結束。 我們將會更多關註於股票的潛在基本面情況，而非僅僅由於沒有其他的替代投資品而購買。”

由於投資者預期美聯儲會因經濟數據改善而提早加息，羅素2000指數上周下滑2.4%至1119.33點，連續四周下跌，至今較三月高點已累計下跌7.4%。

20%的做空比例

由彭博社和研究公司Markit提供的數據顯示，位於馬薩諸塞州的槍械制造商Springfield在外流通的股票中約有20%的比例被借來做空，預期該股未來股價會下跌。而位於印第安納州的盈利性院校運營商ITF Educational Services Inc.流通股中做空比例更是高達38%。

由於標普500指數在五年內上漲了193%，做空股票一直是賠錢的交易,而對沖基金堅持不懈的充當空頭也損害了其收益。HFRX全球對沖基金指數顯示自牛市開始該指數累計的收益率僅有21%。

年內或進一步下跌

羅素2000指數在2014年一直落後於標普500指數11個百分點，基金經理們開始看到其做空美國小公司的效果。由彭博社提供的數據顯示，職業投資者們押註78億美元，認為年內羅素2000指數會進一步下跌。

在五年來累計實現252%的收益之後，由於投資者對於美聯儲逐漸退出刺激政策的擔憂，小盤股自三月的高點開始下跌。與此同時，小盤股的估值水平卻遠高於其他市場。

由彭博社提供的數據顯示，與標普500指數平均16.6倍的動態市盈率相比，羅素2000指數中的股票平均動態市盈率高達26.5倍。相對於歷史上具有較高盈利增長的小盤股，現在投資者更加喜歡估值便宜的股票。

倫敦巴克萊的首席權益策略師Scott評論道：“隨著利率開始回升，市場會更加傾向於以價值為導向的股票，目前來看即大盤股。上漲的利率會削減市值較小，高增長的股票的吸引力。”

空頭押註

與羅素2000指數成分公司的平均市值7.02億美元相比，標普500指數成分公司的平均市值為175億美元。

位於紐約的SkyBridge Capital的合夥人Troy Gayeski評論道：“投機者預期在美聯儲退出貨幣量化寬松政策後小盤股會持續表現低迷6到12個月，同時大盤股並不會過多受此影響。”他的公司將114億美元的客戶資金投資於外部基金。

在一次電話訪談中Gayeski表示，聰明的投資者應該看到在低增長高利率的環境下，大盤股會有更好的表現。小盤股通常較為昂貴，更具有投機性且易受經濟環境產生的細微改變的影響，同時杠桿水平更高。

利率上升

由彭博社提供的數據顯示，歷史上六次美聯儲開始加息提高融資成本的情況下，有四次羅素2000指數的表現不及標普500指數。在過去兩年央行加息提高融資成本後，小盤股表現平均落後於大盤股9.5個百分點。

Willianmson投資集團的Robert Royle of Smith在倫敦接受電話采訪時評論道：“悲觀情緒使股票價值被低估。小盤股被整體廉價出售能夠創造出很多投資機會。目前小盤股表現得低迷程度過大，其中多數企業是針對美國市場，較強勢的美元會令大型跨國企業處於弱勢。”他的公司管理著240億美元的資產。

來自彭博新聞社的一項調查顯示，世界最大的經濟體美國明年會有3%的經濟增長，自2005年以來增長最為快速的一年。

美元創2010年高點

追蹤匯率的彭博美元現匯指數自六月底以來已累計上漲6.4%，也是自2008年以來最大的季度性收益。上周以四年來的最高點收盤。

根據彭博社提供的數據，分析師預測，羅素2000指數成分公司今年利潤會增長70%，銷售收入會增長3.3%。而標普500指數成分公司則會有12%的利潤增長和5.9%的銷售收入增長。

盡管大盤股已經在過去五年中清理了資產負債表，小盤股的債務水平卻出現激增。羅素2000指數成分公司的債務利潤比已經從2009年的3倍上漲至現在的3.9倍，而同期標普500指數中的企業該指標卻從2009年的2.7倍下滑至現在的1.6倍。

投資者和交易員已經開始從投資小盤股的基金中撤資。根據EPFR Global和美國銀行提供的數據顯示，今年超過180億美元的資金被從小盤股共同基金中撤出，大約22億美元的資金撤離iShares Russel 2000 ETF, 是彭博社自2001年提供該數據以來最多的一次。

總部位於紐約的Voya Investment Management LLC的首席多重資產策略師Paul Zemsky評論道：“像對沖基金這樣的快錢正在做空小盤股並不奇怪。考慮到美國是世界經濟增長的引擎，你可能會認為小盤股表現會更好。但這只是考慮的一部分。和其它因素相比，估值水平更為重要，大盤股仍然較為便宜。”

（實習生 丁博 編譯）

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油價神燈又對了！Morse預測90美元將成為油價頂部區間

Ed Morse這位曾經成功預測油價見頂的大神又回來了！在華爾街分析師們還在研究原油下跌原因的時候，Morse早在2012年6月的一份報告中就作出預測：90美元/桶對於原油來說不會是價格底部，反而會成為未來幾年的頂部。

2008年夏季的時候Morse曾是雷曼兄弟的首席能源經濟學家。在當時油價140美元/桶的時候，市場幾乎全是看漲者。其中最有影響力的顯然是高盛的原油英雄Arjun Murti，此君以一直看漲油價大漲而名聲大噪。Murti在當時預測油價會觸及200美元/桶，而Morse則認為原油會跌至93美元/桶。隨後金融危機所引發的油價暴跌顯然證明誰才是原油市場價格判斷的真神。

時光荏苒，72歲高齡的Morse已經是花旗全球大宗商品部門的負責人。2011年以來將近三年的時間原油價格都保持在100美元/桶之上，但是這並沒有讓大神隨波逐流。在2012年6月一份報告中，Morse指出：產能過剩讓油價再度下跌，未來十年間的價格波動區間將在75-90美元之間，90美元/桶成為未來幾年的價格頂部。詳見請點擊。

在油價今年6月跌破90美元/桶之後，Morse的預測看來即將成為現實。越來越多的分析師加入了看空原油的大軍之中。

Morse曾經認為地緣政治將是油價走低的因素之一，不過在俄羅斯烏克蘭危機爆發之後，他有了新的見解。“油價下跌很有可能會推動俄羅斯逐漸向歐盟妥協。”對於他的油價預測，在接受Quartz采訪時，Morse表示，“我現在是不是有點幸災樂禍？是的，的確是那樣。”

在OPEC問題上，Morse相信OPEC現在基本上是在茍延殘喘。如果設立底價，那麽石油生產國的國際形象必將蕩然無存。但是石油生產國需要高油價來維持本國的財政負擔。要不他們就要加大石油產量，以此獲取油田伴生氣，以應對國內能源需求問題——這是一個悖論，所以OPEC可能很難繼續存活60年。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

穆迪股價突破百元大關 巴菲特又押對了

隨著穆迪公司的股價突破100美元，在評級公司股票的押註上，巴菲特又一次證明了自己獨到精準的眼光。伯克希爾是穆迪第一大股東，盡管金融危機之後穆迪股價大跌75%至不足17美元，但但巴菲特依舊看好評級公司的經營模式。

上次金融危機以後，綠光資本（Greenlight Capital）的Einhorn大舉做空評級機構穆迪（Moody’s）和標普（Standard & Poor's）的母公司麥格勞·希爾公司（McGraw Hill Financial），他稱這些機構已經名聲掃地，因它們做出的虛假評級助長了1930年以來最大金融危機的形成。

而穆迪公司的最大股東正是巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司。

穆迪公司是世界最著名的債券評級機構之一，最初由約翰·穆迪(John Moody)在1900年創立，1909年首創對鐵路債券進行信用評級；1913年，穆迪開始對公用事業和工業債券進行信用評級。

該公司股票價格於本周三首次突破100美元大關，全天上漲0.8%收於100.08美元。超低利率環境的刺激了債務發行，使得評級機構的收入也大幅增加，自2008年以來該公司股價已經翻了超過5倍。

綠光資本的Einhorn在2009年時便透露過自己持有大量穆迪的空頭。在2013年初美國司法部正式起訴標普在金融危機前“欺詐投資者”之後，Einhorn再次表示自己做空評級公司、包括穆迪和標普的母公司McGraw Hill。

但伯克希爾自2000年穆迪上市以來就一直是該公司最大的股東之一。穆迪是典型巴菲特欣賞的商業模式的公司：擁有經濟特權，能夠主動提高定價，成本低、利潤高、輕資產。

巴菲特稱他喜歡評級機構的經營模式，巴菲特曾表示：穆迪是靠給債券評級賺取酬勞, 是只需要少量資金投入的公司，而且是能夠賺取豐富回報的優質公司，有良好的競爭優勢，面臨極少的業務上的威脅。

巴菲特的搭檔查理·芒格對其評價也甚高：“穆迪與哈佛相似，是一條能自我實現的預言。” 意思是其品牌足夠強大。

而2007年次貸危機爆發後穆迪作為評級機構成為輿論眾矢之的，巴菲特也因投資穆迪被傳票強制出庭作證，巴菲特為信用評級機構辯護稱，相信包括標普和穆迪在內的評級機構“有著相當出色的業務”和“極強的定價權”。信用評級機構只不過與他本人犯了同樣的錯誤，高估了房地產市場的健康程度。

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2014年 這些投資大趨勢你看對了嗎？

如果一家對沖基金公司擁有預見未來的能力，但是不能使用杠桿但可以做空，不能投資個股，不能在年中進行交易，它在2014年出會選擇什麽樣的交易？

做空油價 買入美元資產

美國頁巖氣革命推低了油價，這對美國來說是件好事，因為它會刺激經濟，提振美元。做空布倫特原油期貨(下跌45.7%)，買入標普500指數(上漲12.2%)將帶來105%的回報。

在美國，廉價石油提供了一個明顯的交易。購買標準普爾500交通板塊。交通業受益於廉價的燃料，全年上漲了29.7%。出售標普500石油公司板塊（下跌了44%)。這組交易將帶來132%的收益。

石油進口國擊敗出口商

油價下跌還對全球貿易產生了影響。在世界大型經濟體中，印度依賴進口滿足其石油需求，而俄羅斯則依靠原油出口支撐經濟。做空俄羅斯RTS指數（下跌43.5%），購買印度Sensex指數（上漲28%），將帶來126.7%的收益。

歐元區通縮

歐元區危機的第一波帶來了歐元區國債的拋售潮。雖然目前看來違約可能性不大，但是緊縮的政策增加了通縮和衰退的可能。葡萄牙是歐元區經濟體中，下行風險最大的國家。做空PSI 20指數（下跌25.6%），買入葡萄牙10年期國債（上漲34%）將帶來75.4%的收益。

中國經濟硬著陸

隨著中國收緊信貸泡沫、轉向消費型經濟體，世界為中國經濟硬著陸已經準備多時。從邏輯上來說，中國經濟的放緩意味著鐵礦石價格的崩盤，而中國政府則將放松信貸，這將刺激股市。做空青島交貨鐵礦石（下跌49.5%），買入上證綜指（上漲43.8%），將帶來193.2%的回報。

這都是不可能預見的嗎？這些交易其實都源自兩個大事件：油價下跌，美國經濟複蘇而全球經濟放緩。不過，沒有預知未來能力的投資者不應該學習這家對沖基金的操作：下大賭註卻不進行對沖。現實中，宏觀對沖基金1-11月收益5.6%，而股市對沖基金上漲2.4%。有預知能力真是能讓投資變得更簡單。

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主管這麼看》巨大集團執行長羅祥安 把Ｉ丟掉，把「We」放心裡就對了

2015-06-22  TWM

撰文•林麗娟

當高大、充滿活力的巨大集團執行長羅祥安出現在眾人面前時，散發出一股霸氣的領袖氣質，他微笑說：「我歷經四十年的努力，就是帶領著一群平凡的人，要成就不平凡的事，所以態度最重要。」四十年前，台大商學系畢業的羅祥安，在中華貿易開發公司負責外貿業務，就被巨大董事長劉清標看上，延攬他到巨大工作，那時，公司只有三十八人，羅祥安什麼都做，甘之如飴，「我的想法是，我要認真、全心投入，老闆的事情就是我的事情，也就是公司的事情，那麼，巨大也是我的公司，主動做事，能站在老闆的立場想事情，公司才會愈來愈好。」凡事站在老闆的角度去思考，如同兩匹馬齊心拉車，以同一速度帶領團隊往前奔馳，巨大集團迅速壯大，成為全球名列自行車製造業前茅的跨國公司。

羅祥安說，他原本並不懂機械，剛進巨大的前三年，其實是公司在訓練、投資他，他全力以赴，抱持做中學的學習態度，勇於承擔老闆給的任務，漸進地感受到能對公司做出貢獻。

不只心態正面，也勇於接受挑戰他，收服怨聲連連的中國客戶羅祥安分享自身的經驗，推己及人，他在用人方面，也有自己的一套哲學：「部屬是學什麼的、教育程度到哪裡，我不很在意，重要的是態度。」他強調，邊做邊學可以磨練能力，但如果工作態度是負面的，縱有能力也沒用。

羅祥安分享，理想的部屬應該要勇於接受挑戰、能與團隊合作、持續學習、習慣正面思考，這樣就有正面的職場價值觀，一個自私自我、斤斤計較的人，心裡只有「I」（我），沒有「We」（我們），並非公司之福。

他舉部屬古榮生的例子說，當時古剛進公司時，負責外銷船運事務，客戶對他讚譽有加。巨大在中國江蘇昆山設廠初期，中國客戶對當地的業務服務迭有怨言，一九九八年七月他派古榮生就任昆山廠行銷副總，半年內果然所有客訴都煙消雲散，因為他除了替公司想，也能設身處地替客戶著想。

一二年，羅祥安更破格拔擢古榮生出任巨大集團中國有限公司製造供應長，古榮生接受挑戰，「我願意！我跟太太說一下。」不出他所料，古榮生把服務客戶的態度用在製造技術上：成本要低、交期要準、品質要讓客戶滿意，管理得頭頭是道。古榮生接受訪問時，依舊表現出正向態度，他說：「如果公司信任你、器重你，就要好好做。」不僅邊做邊學，還提出改善計畫他，從技術員變研創中心協理張盛昌是另一位讓羅祥安很賞識的部屬，從技術作業員做起，由於他對於品質問題都很有想法，堅持己見、敢說敢言，羅祥安派他去巨大荷蘭廠學習全車組裝後，一九九五年擢升他為研發創新中心課長。

張盛昌回憶，他英語很破，但一個月訓練結束返台開會，一開口就說：「全車組裝不是問題，我都學會了；但還有很多改良品質的空間，這才是問題。」二○○二年羅祥安出題挑戰張，請他改良GIANT NRS（無能量損失系統）避震登山車，張盛昌建議與其改良，不如引進或自力研發新的系統，羅祥安全力支持，最後成功催生了新避震系統Maestro。○三年六月起推出Trance等四款登山車，都登上A級登山車寶座，四個新品牌車款聯手創下全球賣出超過八萬輛的佳績，張盛昌也被拔擢為研創中心協理，帶領研發團隊。

羅祥安回憶：「張盛昌學歷不高，從工廠技術員做起，卻毫不推諉、膽怯。為了支援研發創新部門，他不僅邊做邊學，還自我努力學習，了解問題癥結、預想解決方案。他提出新的避震系統改善計畫時，表現出的態度是相信而且堅持自己的看法，我印象非常深刻。」羅祥安說：「他『敢要』，我就敢幫他把前面的大石頭搬開，讓他表現。」羅祥安還記得多年前，公司裡有一位能力很優秀的人才，「劉董和我都看好他是明日之星，但他的脾氣卻很暴躁，以致同仁常有怨聲。我和劉董總因惜才而想著要慢慢改變他的缺點；但在一次開會中，他一個不高興，就大力甩門離去。劉董和我被晾在那裡，當下對望一眼，決定畫下停損點，不留了。」羅祥安為團隊合作精神下注解：一起為公司打拚才重要，今日效忠團隊，明日才能擔當大任，帶得動團隊。

羅祥安

出生：1949年

現職：巨大集團執行長

學歷：台灣大學商學系

經歷：捷安特公司總經理、巨大公司副總經理、中華貿易開發公司等

理想部屬3條件

勇於接受挑戰、敢於承擔，就會獲得正向評價。

重視團隊合作，心裡不能只有「I」（個人考量），應該要有「We」（公司利益）。

持續學習，把別人的長處變成自己的，貢獻也就無止境。

余承東高調秀業績：華為這四年做對了什麽

余承東高調秀業績：華為這四年做對了什麽

一財網 李娜 2015-07-22 21:45:00

華為終端這幾年每年都超額完成任務，從大家不認知的一個產品，華為員工都不願意用的產品，到現在華為員工都紛紛換成華為手機，這個過程並不容易

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品牌們看過來，你的廣告投放對了嗎？

品牌們看過來，你的廣告投放對了嗎？

一財網 劉曉穎 2015-10-27 17:37:00

盡管廣告媒介不斷細分，但線上廣告渠道的豐富並未削弱傳統（線下）付費廣告渠道的信賴度。電視，報紙和雜誌依舊是最受信賴的廣告渠道。三分之二(66%)的中國受訪者對電視廣告完全信賴或部分信賴，雜誌和報紙略低，信賴度達到61%和59%。

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