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“這實質上就是一種畸形的證券化”

“九鼎模式”是一個不斷加杠桿的遊戲，項目都被資產化和證券化，卻無法帶來真實經營產生的現金流。

在愛股說創始人鄒峻看來，九鼎投資的“融資+並購”模式，遠非其管理層所描述的那麽“陽光”。

作為中國首批陽光私募基金管理人之一，鄒峻在從事多年私募股權投資後，創建了註重上市公司基本面分析的愛股說網站與研究平臺，初衷就是為自己這樣的長期股權投資者提供一套合理的上市公司價值分析工具。

據鄒峻介紹，在私募基金領域內，雖然政策不允許基金管理人與投資者簽訂“保底增值”協議，但在實際操作中，許多管理者可以類似分級基金的A、B類股權投資等協議方式，變相實現“保底承諾”。

“結果到時發現退出不了，LP（有限合夥人）們也沒有辦法，因為IPO暫停不是九鼎能夠控制的。”鄒峻表示，在這一退出困境下，九鼎集團實際上是通過基金份額換股權的方式，把前期私募基金的“預期收益”轉變成了九鼎自身的股權估值：以100億基金投資規模計算，按照20%的基金管理人收益+2億元管理費，相對應的收益權就變成了高達22億元的“股權溢價”。

“這實際上是一種近似債轉股的方法，將未來不確定投資收益權轉變成現實中可以套現的股權。”鄒峻認為這種換股模式，實質上跟美國次貸危機中投資機構們發行的“資產包”一樣，其估值是“市場給的”，建立在未來預期基礎上，並非真實收益。而許多投資者之所以看中九鼎的這一“資產包”，實質上是看中它上市前後巨大的股權估值溢價所帶來的暴利。國內許多投資者簡單地以市盈率作為衡量此類資產包的估值標準，其實，投資類企業不適用市盈率估值模型。

比如九鼎以私募股權模式投資企業時，通常按照業內標準10倍PE（市盈率）投入某家企業，如果成功上市創業板，按照最低30倍市盈率計算，其股權資產預期估值收益至少超過2倍——這也是九鼎早期稱為“搶錢”的Pro-IPO模式。

在新三板市場中，由於面對同樣“精於計算”的同行，依賴散戶追捧所形成的“搶錢”模式難以維系，因此九鼎不得不以大規模定增來支撐其未來的並購投資運作。

據鄒峻介紹，在定增市場內同樣存在著融資方對投資者保證股價收益的“臺底承諾”，為了維護融資後的股價收益，許多機構不得不通過“高賣低買”的方式為自身股價“保底”。

實際上，在九鼎集團新三板上市報告的風險警示中，就已明確指出存在“控股股東操縱股票交易價格”的風險。而這種“股價保底”模式下所形成的公司市值，實質上並非市場對公司資產的正常估值，而是被人為制造的價格。

在這一融資模式下，九鼎集團從首次定增每股3.92元，至再次百億規模定增時突然提升至每股20元價格，實質上又為自身原有的“資產包”提升了一重杠桿。

而對於九鼎收購上市公司中江地產並註入其PE業務之舉，熟悉資本市場運作規則的鄒峻將其稱為“二次估值”或“估值杠桿”：本已在新三板上市時經歷過“非正常估值”的私募資產，在被“裝入”上市公司後“二次估值”，在散戶投資者參與炒作下，再度將資產估值推到“巔峰”。

依托著不斷高漲的資產估值，九鼎集團也獲得了空前的“市場信用”：無論質押股權貸款，還是以私募方式展開後續融資，公司都獲得了更大的資本騰挪空間，因為目前融資市場主抵押物是資產。

在鄒峻看來，通過“基金份額換股權”這一“金融創新”，名為上市公司的九鼎集團，實際上將自己轉變成一家變相的“企業股權交易所”，一方面可以通過掛牌上市實現私募資產變相流通，另一方面通過不斷擡升的資產估值，用投資項目“賣給”了融資鏈上的所有投資者，而自身並不承擔任何風險。

“這實質上就是一種過度金融化和畸形的證券化。”鄒峻認為，金融的本質是為實體經濟運作提高流動性，從而優化市場資源配置，“但在九鼎模式下卻變成了不斷加杠桿，整個社會的項目都被資產化和證券化，卻無法帶來真實經營產生的現金流，歷史已經多次證明：資產泡沫化是形成現代金融危機主因。”

在鄒峻看來，這正是當下的“資產證券化”大潮中應該反思的現象，“金融業和實體企業的邊界在哪里？為支持實體經濟而推出的資產證券化，最終會不會異化成實體企業的大規模金融化？”

從近期金融監管政策的轉向來看，監管層已經意識到了這一“實體經濟泛金融化”的風險所在，並在近期推出了從市場融資到並購重組的一系列嚴格規範，對違規企業和行為也展開了空前嚴厲的“監管風暴”。

但與此同時，也有市場人士擔心監管政策過於激烈的“轉向”，會令前期風格激進的市場化機構們陷入“加速崩潰”的困境之中，甚至誘發系統性風險。

招銀香港投資董事鄭磊向南方周末記者表示，他覺得證監會當下正在展開一場證券市場的“供給側改革”，希望能讓市場中的“渾水”變得更清一些。

“這當然是非常正確的方向，大家也非常支持。”但鄭磊擔心，如果光是以嚴刑峻法“動手術”，而不給市場“輸血”的話，“動到一半，市場可能會死在手術臺上”。

他認為金融市場跟中國宏觀經濟一樣，需要一個“平衡轉型”的過程，在這一過程中如何把握監管改革的節奏與力度，在維系市場創新活力的同時，建立起一個更加健康透明的市場規則體系，“監管層應該非常謹慎地去探討和處理”。

實質稅率最低的大企業係…… 林智遠

安倍“修憲”能否邁出實質步伐？3天後見分曉

7月10日，一場可能改變未來日本政治走向的參議院選舉即將進行。自6月22日日本發布第24屆參議院選舉公告以來，各個黨派就展開了激烈角逐，自民黨將執政聯盟(自民黨、公明黨)獲得改選席位一半(61個)以上作為選舉目標，而在野黨民進、共產黨、社民黨和生活黨4個政黨則在選前形成聯合，將攜手合作阻止執政黨達到目標。

為什麽此次參議院選舉如此重要?除了對“安倍經濟學”投票打分外，根據此次選舉的結果，日本首相安倍晉三夢寐以求的“修憲”可能邁出實質性的步伐。早在今年1月3日，安倍就在NHK電視臺的一檔節目中表示：“今年夏天的參議院選舉中，要確保修憲議員占據三分之二的議席，修憲將是參議院選舉的核心。”

日本修憲條件幾何？

在安倍的“修憲大計”中，憲法第九條無疑最為敏感。根據中國商務部《對外投資合作國別(地區)指南·日本》2015年版，在美國主導下現行《日本國憲法》於1947年5月3日頒布實施。憲法第9條規定，日本永遠放棄把利用國家權力發動戰爭、武力威脅或行使武力作為解決國際爭端的手段，為達到此目的，日本不保持陸、海、空軍及其他戰爭力量，不承認國家的交戰權。

然而，安倍政權始終謀求修改憲法解釋以及憲法第九條。如何修改日本憲法?據日本憲法第96條規定，眾議院和參議院需分別有2/3以上議員贊成，才可以提議修改憲法，另外還需獲得國民半數以上投票才可修改。而目前，執政黨已經在眾議院獲得了2/3的議席。如果執政黨能夠在參議院也獲得超過2/3的議席，就意味著具備了修改憲法的條件。因此，安倍距離修改日本憲法第九條可能僅剩一步之遙，即獲得參議院議席占2/3多數。

目前，根據日本的政治體制，參議院定員為242名，議員任期6年，每3年改選半數議員，不得中途解散。據日本《讀賣新聞》報道，在7月的此次選舉中，共有389名候選人競爭改選的121個席位。目前，自民黨、公明黨、大阪維新會、守護日本之魂黨4個支持修憲主張的政黨非改選議席議員有84人，如要達到三分之二以上議席(162個)，還需要78個議席。同時，如果再加上贊成修憲的非改選議席中無黨派的4名議員，那麽此次達到“三分之二”的門檻降低到只需74個議席即可。為此，反對修憲的民進黨、共產黨、社民黨、生活黨4黨只有獲得54個議席才能阻止修憲。

“修憲派”或占上風

在此次參議院選舉中，“修憲派”的一大助力來自於新加入的年輕選民。就在22日選戰開始之前的6月19日，日本實施的新《公職選舉法》將選民年齡從20歲降低至18歲，這使得240萬18歲及19歲的青年人成為新選民 。因為，民調顯示沒有歷史負擔、政治主張比較激進的年輕群體正是安倍政權支持率較高的人群。

從當前的民調來看，日本“修憲派”在選戰中可能已經占到了上風。日本朝日新聞社5日和6日進行的一項民調以日本全國47個都道府縣為對象，以電話形式向選民展開調查。結果共收到7.8629萬個反饋，其中有效回答者為4.3319萬人，回答率達55%。調查顯示，日本自公兩黨、以及對修憲持積極態度的大阪維新會、守護日本之魂黨的非改選議席有望合計達到這其中三分之二以上席位。

日本共同社也在7月3日~5日展開了全國電話民意調查，結果顯示自民黨預計合計獲得60個議席左右，有近27年來首次達到參院單獨過半數之勢。同時，民進黨和共產黨等4個在野黨在32個改選一人區聯手推舉候選人，在野黨整體議席數難以增加。

6月22日，日本民進黨黨首岡田克也曾表示，如果“修憲派”達到2/3以上，修憲將不可避免，特別是日本憲法第九條，“絕不能允許踏上這樣的道路”，“無論如何也要阻止安倍政權的繼續狂奔，改變政治的方向”。然而，從當前的民調來看，10日的結果恐怕不容樂觀。

英國央行八月將采取實質性寬松 英鎊回吐日內漲幅

英鎊兌美元回吐日內漲幅，現報1.3353，日內曾一度漲至1.3481。

此前英國央行首席經濟學家Andrew Haldane發表言論，八月份英國央行可能需要實質性的行動，來確保經濟複蘇和信心的提振。

東北特鋼8.7億元定向債務融資工具實質違約

東北特殊鋼集團系列性債券違約再添一例，東北特鋼公告稱，應於18日付息的2015年度第二期非公開定向債務融資工具(PPN)15東特鋼PPN002，公司未能籌措足額償債資金，本期利息不能按期足額償付，已構成實質性違約。

上述定向債務融資工具期限兩年，發行額8.7億元人民幣，票面利率7.40%，主承銷商為恒豐銀行和浙商銀行，本次應償付利息金額6438萬元人民幣，付息日原為7月17日，因周末兌付日順延至7月18日。

中國籃球將迎來改革20年最實質性變化 姚明說了什麽？

“CBA聯賽真正實行管辦分離後，能否平穩地過渡，是我目前最擔心的事情。”7月27日，在上海交通大學安泰經濟與管理學院主辦的“2016職業籃球產業資本論壇”上，CBA聯賽辦公室主任張雄於CBA公司即將成立之際深表擔憂，今後CBA聯賽脫離了政府，純粹由一家公司去運作，如果出現問題，單憑一家公司將如何去調配警力來確保聯賽的順利進行?

在此次論壇上，上海大鯊魚俱樂部投資人姚明也對未來中國CBA體系構架問題做了探討。

CBA公司即將成立

中國職業籃球改革的問題牽動著廣大球迷的心。此前關於改革的談判曾一度陷入僵局，而後在5月13日的“推進CBA聯賽改革工作座談會”基本達成共識，傾向於認為《CBA聯賽管辦分離改革“分兩步走”方案》(下稱《方案》)比較符合中國的國情。

《方案》主要思路是：中國籃協作為發起人，成立由中國籃協和俱樂部共同入股的CBA公司(中國籃協占股30%，其他20家俱樂部均占股3.5%，合計70%股份)，中國籃協將聯賽商務權、賽事推廣權授權給CBA公司，由CBA公司全權決定聯賽商務開發和賽事推廣事宜。待時機成熟時，由中國籃協將競賽組織等辦賽權授權給CBA公司。

張雄在論壇上表示，按照目前的計劃，在奧運會結束的時候可能就要啟動CBA公司的註冊，並且根據上級的要求，在新賽季開始前完成註冊。這將是中國籃球改革20年來發生的最具實質性的變化。

今後，中國籃協在每年的籃球聯賽收益中，只收取5%的專項經費用來扶持女籃青少年的發展，不會從中獲取任何其他利益。中國籃協今後的職能定位是監督和服務。

關於未來中國CBA體系構架問題，姚明認為，目前世界體育管理體系有歐洲體系和北美體系，歐洲以轉會費的模式來實行利益的轉導，北美體系類似於球員畢業後去NBA找工作，實行工資帽的體系(即NBA最著名工資限制條款)。不管哪種體系都是利益的不同管理模式，但中國目前還沒想清楚走哪條路，也是需要破局的問題，需要把所有從業人員的出發點和利益點都統一到一塊以後，才能往一處去使力。

改革的難點在哪里

今年在四川成都舉行的CBA總決賽第三場比賽後，發生了遼寧隊球員和四川球迷的沖突事件。沖突發生後，為了確保後續總決賽的順利進行，當地的政府部門和中國籃協有關方面進行了大量的協調，在總決賽的第四場，安保級別上升為二級，在總決賽的第五場，安保級別上升到維穩級，動用了2000名以上的特警以及裝甲車和執行機。

張雄認為，從職業籃球的角度來講，它所需要具備的元素，不僅僅是體育系統所能夠提供支撐的，它需要很多社會性的保障。目前的中國聯賽看起來是中國籃協在組織，但是如果沒有有關省市體育局的支持，沒有各級公安相關部門的大力配合，職業聯賽是不能順利平穩發展的。

張雄表示，如果純粹由一家公司去運作該聯賽，公安方面的處理意見會是，讓你整頓好再開始比賽，因為你是商業聯賽。而這將可能導致上半年3月份打一場總決賽，接下來一場總決賽要到下半年再打。

對此，上海交通大學安泰經濟與管理學院院長周林表示， 在國外，籃球聯賽如果發生事情，比賽所在地的警力也是有義務做這個事情的。維持秩序是公安部門的責任，而不是說，這個聯賽不是國家體委主辦的，或者地方體育局跟這個聯賽沒關系，公安局就可以不管。如果政府的各個部門把自己的功能完成地到位的話，這個就不是大問題。

周林認為，目前CBA聯賽的職業化最應該需要關註的問題是各個俱樂部的職業化和聯賽本身的職業化。

CBA聯賽未來的管理層要更加專業化，真正懂產業，關鍵是要在籃球知識之外有專業背景，懂法律知識，了解資本運作，了解人力資源管理，尤其是勞資關系的處理。

此外，聯賽的成功很大程度上要靠明星，聯賽除了要有球員精湛的球技，還要能有娛樂精神。因此，怎樣創造明星，打造品牌，還需要有專業人才來推廣。

深港通靴子落地 象征意義重於實質

多日的猜測與期盼之後，深港通正式啟動的消息終於落地。8月16日下午，李克強總理在國務院常務會議上宣布國務院已批準《深港通實施方案》。

隨後，中國證監會主席劉士余與香港證監會主席唐家成隨即在北京共同簽署聯合公告，批準兩地建立深港股票市場交易互聯互通機制。中國證監會晚間表示，正式實施尚需4個月左右準備時間，實施時間將另行公告。

與滬港通相比，深港通不再設總額度限制。同時，滬港通也隨之調整規則，取消總額度限制。“滬港通開通時，幾乎沒有經驗可以借鑒，經過近兩年試點，滬港通很多細節都得到了完善，深港通也就有了豐富的經驗可以借鑒。”申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇稱，從戰略層面來看，由於人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)之後對人民幣國際化提出了更高的要求，這也意味著深港通必然是“升級版”的市場聯通機制。

此外，由於港深兩地市場估值的差異，不少機構人士認為，資金大概率會流向估值偏低的港股市場。

升級擴容版的深港通

“深港通相關準備工作已基本就緒。”李克強在8月16日的國務院常務會議上表示，國務院已批準《深港通實施方案》。晚間的《聯合公告》則宣布，原則批準深圳證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司建立深港股票市場交易互聯互通機制，深港通正式啟動實施準備工作。

在滬港通平穩運行近兩年之後，深港通吸收了前者的運行經驗。根據《聯合公告》，深港通的主要制度安排參照滬港通，遵循兩地市場現行的交易結算法律法規和運行模式。

實際上，自2014年11月17日滬港通正式啟動交易以來，資本市場在國際化方面已經取得不少進展，“8·11”匯改、人民幣加入SDR、兩地基金互認，都對資本市場的雙向流通機制提出更高的要求。

這也意味著深港通將是“升級版”的互聯互通機制。這種“升級”主要體現在兩個方面，首先是投資標的擴容。深股通的股票範圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。

根據方案，深股通開通初期，通過深股通買賣深交所創業板股票的投資者僅限於香港相關規則所界定的機構專業投資者，待解決相關監管事項後，其他投資者可以通過深股通買賣深交所創業板股票。深港通下港股通的股票範圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億港元及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及港交所上市的A+H股公司股票。

其次是投資額度的擴容。其中，深港通不再設總額度限制，深港通每日額度與滬港通現行標準一致，即深股通每日額度130億元人民幣，深港通下的港股通每日額度105億元人民幣。雙方可根據運營情況對投資額度進行調整。同時，滬港通也做出擴容，取消投資總額度限制。雖然滬股通和滬港通下的港股通的股票範圍暫時不做調整，但《聯合公告》亦稱，允許雙方兼顧便利性和審慎性原則，根據市場環境和運營情況對投資標的範圍進行調整。

此外，未來在交易品種方面也會“升級”。一方面，為了便利和滿足兩地投資者管理對方股票市場價格風險的需要，兩地證監會將共同研究合作推出其他金融產品。另一方面，為進一步豐富交易品種，為境內外投資者提供更多的投資便利和機會，兩地證監會已就交易型開放式基金納入互聯互通的投資標的達成共識，待深港通運行一段時間，相關條件具備後推出實施。

在方案公布後，預計還將需要4個月左右的準備時間。這期間，兩地交易所及登記結算機構將制定發布或調整完善相關業務規則，推進技術系統開發及測試、業務資格申請、投資者教育等各項準備工作，並將公告進展情況。在相關交易結算規則和系統準備完成、獲得所有相關的監管批準、市場參與者充分調整其業務和技術系統、所有必需的跨境監管執法合作安排和投資者教育工作準備就緒後，方可正式啟動深港通。

資金或現南下潮

在正式開通之前，深港通的任何一步進展都牽動著市場情緒。但與滬港通開通時全民激昂不同的是，市場對於深港通帶來的增量資金有限、更利好A股市場長期發展這一觀點基本達成共識，並預期交易制度整體仍會延續滬港通成熟的運營機制。

在此之前，關於深港通開通的最大猜想聚焦於市場影響。一方面，市場擔心是否會重蹈滬港通“前熱後冷”的覆轍;另一方面，雙向資金流動的未來趨勢也備受關註。

對此，已有多家券商分析師測算，深港通開通對A股走勢的影響或極為有限，更多將有利於當前市場風險偏好的提升。“深港通短期帶來的增量資金有限，對市場的推動作用也相對有限。”國金證券首席策略分析師李立峰稱。

然而，深港通對港股影響的預期明顯強於A股。安信國際研究部董事韓致立接受《第一財經日報》采訪時稱，滬港通2014年開通時，正值A股牛市行情啟動、人民幣貶值未成趨勢，資金南下意欲不強;但深港通當前面臨人民幣貶值、行情走勢不明確和A股估值遠高於港股的背景，資金北上意願較弱。“今年二季度以來南下資金明顯多於北上資金。深港通開通後，我對港股表現抱有期待。”

多位分析師此前也預計，資金南下潮在深港通開通後仍將延續。中金公司分析師王漢峰近期就表示，如果深港通在三季度宣布，恒生國企指數年內的高點有可能會超過9900點，港股跑贏A股的趨勢仍將持續。申萬宏源策略團隊也預計，內地投資者為規避匯率風險，資金借道深港通南下的熱情未來可能相對更高。

若短期刺激A股的影響有限，那麽深港通的看點在哪里?在現行滬港通的運行制度上，市場對深港通制度創新的預期高漲;而關於互聯互通的總額度限制將取消的猜想，也在此次《聯合公告》中坐實。

與此同時，盡管市場對於深港通的預期較滬港通開通時趨於冷靜，但仍有掘金機會。華泰證券策略分析師戴康即稱，深港通開通前，大藍籌有階段性機會，外資亦偏好低估值股票。與之相呼應的是，滬港通中的北向交易8月15日創階段新高，滬股通當日凈買額達46.86億元，較前一日的3.84億元環比大漲11倍。另一方面，在多家券商針對深港通開通後的投資策略中，兩個市場的稀缺品種仍獲得強力推薦;如A股市場的白酒、中藥、大眾消費品龍頭等，以及港股市場的博彩、娛樂場所、交易所、殯葬、遊樂場等個股。

“看待深港通的著眼點，應該放在開放金融市場、推進人民幣國際化進程上來。”韓致立同時稱。

象征大於實質? 中外機構稱“深港通”意義更超“滬港通”

市場期待已久的“深港通”終於提上了議程。李克強總理在8月16日的國務院常務會議上明確表示，“深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批準《深港通實施方案》。”

早在2014年滬港通推出之前，市場預期強烈，但正式推出後的反響不溫不火，A/H股之間的溢價並未如期收窄。正因早前的經驗，部分人士認為深港通的象征意義大於實質。不過，第一財經采訪眾多中外機構策略師後發現，各界仍認為風物長宜放眼量，“深港通”的現時意義實則更超當年的“滬港通”。

招商證券(香港)首席策略師趙文利對第一財經記者表示，“相比滬港通，深港通是開放式、內容會不斷豐富和完善。比如ETF在2017年會納入開放範圍，A股還增加了中小板、創業板的部分標的(市值不少於60億人民幣的中小創新指數成分股)。按港交所的戰略，未來FICC(固定收益、外匯及貨幣、大宗商品)也會逐步納入，這標誌著深港通是兩地資本市場互聯互通和人民幣國際化的重要里程碑，而不是終點。”

野村董事總經理、中國股票研究主管劉鳴鏑則對第一財經記者表示，深港通的意義可能更大。“盡管深港通正式開通還需近4個月，但是滬港通總額度取消於公告之日起即時生效，且深港通也不再設總額度限制。”她認為，可持續的資金流有助於進一步收窄A/H股間的價差。

（A/H股溢價指數變化。資料源自野村證券）

總額度限制取消是亮點

今年4月以來，港股通交易持續火熱，而北向交易略顯冷清。截至8月16日，原先滬港通安排下總額度僅剩18%，或452億元。

根據現行規定，深港通北向每日額度130億元人民幣，每日南向額度105億元人民幣，總額度限制取消;深港通的股票範圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票;深港通正式實施需要4個月左右準備時間，正式實施時間將另行公告;滬港通總額度取消於此公告之日起即時生效。

“取消總額度限制令滬港通和深港通框架更具透明度和靈活性，有利於滬港通、深港通平穩運行，避免市場受總額度耗盡預期影響，出現集中買入、爭搶額度的現象,也避免對未來政策不確定性的無謂猜測。”招商證券(香港)首席策略師趙文利對第一財經記者表示。

值得註意的是，總額度限制取消後，更為充足的南向資金將有助填補A/H股溢價。“盡管每日額度仍存，我們預計南向資金將更穩定、可持續。當前，約84只H股對其A股存在較大溢價，其之後有望收窄，這也是潛在的投資機遇。”法國外貿銀行（Natixis）分析師Trinh Nguyen對記者表示。

趙文利認為，深港通下的港股通南向單日額度105 億人民幣，並與滬港通下的港股通額度並行，令實際單日總額度增加至210億人民幣，兩個港股通重疊的恒生大中型成分股繼續成為市場交易的重點。

他表示，深港通下的港股通新增開放範圍比預期的收窄至市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，體現審慎原則，令小盤股標的更加集中。恒生綜合小型股指數共有205只成分股，剔除14只滬港AH股，再除去82只過去12個月平均市值低於50億港元的個股，共有109只新增標的。再加上13只非小型股指數中的深港AH股(共17只深港AH股，其中4只已包含在恒生小型股指數中)，本次深港通南下新增標的預計共122只。

中信證券則認為，受益板塊為：直接受益於深港通開通的券商和香港交易所；恒生小盤股指數成分中可能會被A股投資者喜歡、估值更有優勢、流動性不太差的部分個股，主要集中在消費、醫藥、TMT、環保等領域的個股；H股相比A股折價較多的兩地上市且基本面尚可的股票；深成指成分股中可能符合海外投資者選股標準的基本面穩健、估值不算高、有一定增長的個股。

監管層擺脫“開放恐懼”

盡管短期而言，深港通對於市場的作用可能有限，但各界仍然肯定其長期的開放價值。

九州證券首席經濟學家鄧海清評論稱，深港通在現在的時點推出，展現了監管層對於股市的信心以及開放的願望。“如果政策層認為股市還可能有新一輪暴跌，那麽對於股市改革會非常謹慎，特別是經歷熔斷機制的教訓之後。”

他表示，深港通的最大意義是推進人民幣國際化和資本賬戶開放。“資本賬戶開放在股市層面的體現是，未來國內投資者可以通過合法渠道投資香港乃至美國市場，同時國際資本可以通過合法渠道投資中國股市。” 他表示，國內投資者投資海外市場的需求目前遠未得到滿足，前期證監會點名三家“互聯網券商”非法，投資海外的合法渠道亟待建立。

深港通與滬港通相比，最大的區別在於深市有由科技股主導的中小板和創業板，深市的成長股是滬港通和港股市場的補充。然而，是否能夠吸引更多外資流入內地市場仍取決兩點——“海外投資者希望擁有內地科技股敞口的急迫性，以及中國監管層如何通過其市場管理為投資者註入信心。” Trinh Nguyen告訴第一財經記者。

（左圖為深市板塊構成，右圖為上證綜指板塊構成。資料源自Natixis）

就市盈率(P/E)而言，深市在亞太市場中遙遙領先。Trinh Nguyen 稱：“標普500信息科技指數的P/E為21倍，只有深市的一半。換句話說，高企的估值水平意味著北向資金流需要更具有動力的買家。”

（深市（SZ）P/E位居亞太地區之首。資料源自Natixis）

盡管如此，中航信托首席宏觀策略師吳照銀對記者表示，目前新興市場股市處於增配期，海外投資者對深市的興趣仍在加大，看好消費、金融板塊。

就港股而言，趙文利稱，雖然證監會僅設定了 50 億港元的總市值門檻，但他們仍然認為小盤股流動性、基本面及公司治理風險相對較大。一定的流通市值，交易量及研究覆蓋是投資者降低風險的重要保證之一。基於以上考慮，其設定了更加嚴格的深港通標的選股規則：1）流通市值在50億港元以上；2）日均成交金融大於300萬港元；3）覆蓋研究員不少於5個；4）過去3個月有研究報告更新。

東北特鋼再爆7億元短融券實質性違約

上清所9月26日發布公告稱，東北特鋼2015年度第三期短期融資券應於2016年9月24日兌付本息。截止到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，15東特鋼CP003未按期足額兌付，已構成實質性違約。

公告顯示，債券發行總額7億元，本計息期債券利率為6.3%。

會議無實質性政策出臺 美原油跌破50關口

北京時間21時左右，OPEC與非OPEC成員國對話正式結束。卡塔爾油長表示，此次會談取得了積極的互相理解， 商討了歐佩克及非歐佩克平衡原油市場的路線圖，伊斯坦布爾會談屬於非正式的討論，歐佩克及非歐佩克國家會建立良好合作。

盡管如此，會議並未出臺實質性政策，且OPEC秘書長稱尚未決定是否在非OPEC國家之前減產。 歐佩克和非歐佩克國家將於本月28-29日在維也納舉行技術性會面。

俄羅斯能源部長Novak稱，今天的會議並未討論石油產出水平。 會談著重於市場現狀以及未來的可能舉措，有關產出水平的討論或在10月28-29日會議後持續。

WTI原油聞訊走弱，最低跌至49.91美元/桶。現報50.13美元/桶，跌幅達1.3%。

布倫特原油報52.07美元/桶，跌0.66%。