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複雜衍生品卷土重來 監管反催生互換市場繁榮

來源: http://wallstreetcn.com/node/106621

市值達到9.8萬億美元的美國債券市場看起來有些沈悶，但是在它平靜的外表下是另一番景象。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

投資者正越來越多地轉向與特定公司信譽綁定的衍生品，而不是直接購買公司債券。這種合成賭註的規模已飆升至至少2011年初以來的最高水平，有時甚至超過了標的債券的交易量。

這反映了投資者的擔心。投資者擔心不能足夠迅速地進出債券市場。受監管加強的影響，華爾街正退出債券交易，這可能使投資者的處境更為脆弱。在美聯儲考慮退出長達6年刺激政策的今天，市場的前景瞬息萬變。

在Jackson Hole全球央行年會上，美聯儲主席耶倫表示，美國勞動力市場正在愈合，而政策制定者正開始考慮何時開始撤回刺激性政策。

衍生品的繁榮也凸顯了投資者正重新回到這結構複雜、高杠桿的投資工具。衍生品放大了投資者的潛在收益或損失。

彭博新聞社援引巴克萊信貸策略師Jigar Patel表示，

使用信用違約互換時，你不會受到市面上有什麽債券或交易頻率的限制。人們正在尋找不同的方式來投資，承擔風險。

公司債投資經理更加關註保持靈活性，因為新規已經使得華爾街大行已經削減了他們在債市中的存在感。投資者選擇衍生品是因為它們往往更容易購買或出售。

巴克萊數據顯示，今年二季度，與特定投資級公司綁定的信用互換的交易額幾乎翻了一倍，達到9000億美元。而2013年同期，交易規模不到5000億美元。同期，投資級債券的交易額從平均每天132億美元下降到每天131億。

巴克萊數據顯示，一些公司的衍生品交易比它們的債券交易更為活躍，比如Nordstrom、Staples和惠而浦公司。畢竟，如果一個公司不發行足夠的債券以滿足投資者的需求，交易員可以通過綁定標的債券互換的方式，獲得相關風險。


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從《好聲音》到《爸爸去哪兒》，電視新產業催生港台藝人內地淘金熱

http://newshtml.iheima.com/2014/0828/145216.html

全中國最著名的四把轉椅突然空出了一個位置。

節目開播前半個月，在已經簽完合同、參加完發佈會之後，羅大佑突然宣佈退出《中國好聲音》。變故令外界揣測紛紛，官方說明是因為檔期衝突，不得不捨棄;更多人猜想是因為導師內部不和。無論真相如何，所有人都對一件事心照不宣：空出來的這把轉椅，等的還是一位來自港台的音樂人。

7月18日，《中國好聲音》第三季開播，成名於1980年代的台灣歌手齊秦出現在轉椅上，成為這檔綜藝節目的四位導師之一。這是《中國好聲音》播出三季以來的潛規則——導師之中，必定有一位或者兩位是港台藝人。齊秦之前，活躍在節目裡的是庾澄慶、張惠妹。

《中國好聲音》只是個縮影，邀請港台藝人擔任導師或嘉賓，已經成為內地許多綜藝節目的標配。

香港音樂人、《我是歌手》音樂總監梁翹柏，已經選擇定居北京。《我是歌手》節目錄製期間，梁翹柏每週有三天時間會待在長沙馬欄山，那裡的湖南廣電中心已經是內地最有影響力的節目生產地。在湖南衛視1200平方米的攝影棚裡，梁翹柏合作的對象經常是來自香港樂壇的熟面孔，比如搖滾樂隊Beyond的主音吉他手黃貫中，這支樂隊從1980年代就開始走紅;或者是新生代歌手鄧紫棋，她最後成為這檔綜藝節目最大的受益者之一。

來自台灣的庾澄慶、王偉忠也都不同程度地參與到內地綜藝節目的製作中。庾澄慶在《中國好聲音》裡承擔導師和半個主持人的職責，被認為是這檔節目不可或缺的成功因素;王偉忠除了為東方衛視《中國夢之聲》擔任評委，還在上海運營著一家傳媒公司，試圖開始在內地製作節目。

一個事實是，這些還只是負責台前部分的港台明星。在觀眾看不到的幕後，還有更多來自港台的技術人員構成內地電視產業的齒輪。他們出身於港台業已成熟的電視工業體系，帶著以往的工作經驗和些微不適應感，一起推動著內地綜藝節目的大車，轟然駛向市場。

切中觀眾口味

梁翹柏幹著一份壓力頗大的工作。《我是歌手》每期都有7位明星登台，現場樂隊配樂加上節目前的編曲和現場調度，每錄一期都相當於做一場明星演唱會。

「嘩，就好像三個月裡做了13期王菲巡迴演唱會那麼多。」梁翹柏坐在位於北京的工作室裡，手裡擺弄著一把吉他，對《財經天下》週刊說道。

作為曾經操刀過陳奕迅、王菲等人演唱會的製作人，梁翹柏在音樂圈裡的聲望頗高，但此前他的名聲主要在港台音樂發燒友中流傳。拜《我是歌手》所賜，現在的他稱得上是位大眾明星。《我是歌手》第二季裡，當他在節目裡突然被主持人張宇點名唱歌，獲得的掌聲和歡呼聲已經不低於同期參加節目的明星選手。

參加這檔節目之前，梁翹柏與電視圈的淵源還沒有這麼深，而現在他已經是各大內地電視台爭相邀請的對象，很多製片人認為，請到了他，一檔音樂節目的品質就算有了保證。

梁翹柏最信賴的合作夥伴是《我是歌手》總導演洪濤。2012年9月，兩人第一次見面，洪濤興奮地在筆記本電腦上向梁翹柏展示《我是歌手》韓國原版片段，向他描繪了這檔節目的宏圖：燈光用韓國的成熟團隊，調音台和音響用英國和法國的頂尖設備，歌手請最有實力的，採用現場樂隊……

這一切的前提是，洪濤得找到一位能夠把控住整體品質的音樂總監。對比洪濤描述未來時的激動，梁翹柏顯得異常冷靜，他問了一個很務實的問題：

「你想要什麼樣的樂隊?」

「最好的。」

最好的樂隊需要一定數量的頂尖樂手才能做到。梁翹柏之前在TVB最紅的音樂節目《勁歌金曲》擔任音樂總監時，樂隊由五六人組成，而這已經是為數不多的幾檔採用現場樂隊的節目之一，更多電視台由於缺乏資金以及現場控制經驗，只好以錄製好的伴奏帶替代樂隊。

梁翹柏可以輕而易舉地邀請到30位高水平樂手，這得益於他從1984年入行至今積累下的業內資源。問題是，電視台真的願意為此買單嗎?

以2012年7月浙江衛視《中國好聲音》的出現為分水嶺，內地各大衛視的綜藝節目進入新一輪激烈競爭。這檔號稱製作成本8000萬元、平均收視率破4的節目將同年其他綜藝節目遠遠甩在身後，其他電視台一時失去還手之力。洪濤手裡的《我是歌手》項目被湖南衛視寄予反超的厚望：同樣是音樂類節目，引進自國外的版權，有所創新的比賽形式……同樣地，湖南衛視也在預算上給洪濤相當大的空間。

3個月後，《我是歌手》刷新了梁翹柏對電視音樂節目的認識。錄影棚裡，舞檯燈光暗處，二十多名樂手排列兩側，其中有「香港第一吉他手」黃仲賢，也有由內地小提琴演奏家靳海音率領的絃樂團。洪濤當初所描繪的那些高配置音響硬件，也已經安裝妥當。

第一次，梁翹柏在一家電視台的錄影棚裡，聽到了可以媲美體育館演唱會的音效。更令梁翹柏訝異的是湖南衛視邀請到的那些歌手，這檔節目裡，有6位出身港台娛樂業的參賽歌手，接近嘉賓總數的二分之一。

「在內地做節目，其實應該以內地的歌手為主。」《我是歌手》總導演洪濤說，「但現狀是，內地知名度、演唱水平能達到這檔節目門檻的歌手相對較少。如果都集中在選秀歌手上的話，又會造成資歷上的同質化。」節目組選擇歌手的標準是在華語歌壇具有符號性，同時在年齡分佈上還得有層次感。根據這兩條準則來篩選，最後邀請函很難不落到港台歌手頭上。

再以這兩條標準推而廣之，便可以解釋為什麼我們會在電視上看到那麼多港台藝人的面孔——從《爸爸去哪兒》到《中國好聲音》，從《年代秀》到《中國夢之聲》，以往港台藝人大多只是在電影或唱片宣傳期時上某個訪談節目走下過場，現在，他們也像梁翹柏一樣，把好幾個月時間都耗在錄影棚裡，跟隨內地綜藝節目一起沉浮。

洪濤欣賞梁翹柏的工作表現，除了他身上有香港職場奉行已久的敬業和專業態度，還因為他提供的東西切中大多數觀眾的口味。他的音樂風格介於古典和流行之間，「不是特別前衛，但聽的東西又在潮流當中」。洪濤說，這樣的評價也適用於同樣來自香港的鄧紫棋。香港的電視市場雖然不大，卻已經有三四十年的發展歷史，流程規範成熟，在切中觀眾喜好方面，他們顯然更有經驗。

電視產業新中心

洪濤原本是一名電台主持人，在1990年代末轉型到電視台擔任編導。站在電視的門檻上，他的目光很快被正值鼎盛期的港台節目所吸引。「我們什麼時候才能夠達到人家那個水平呢?」當時他不止一次這樣想。

二十年前，長沙馬欄山是一片塵土飛揚的工地。日後這片土地的每一個角落，都會被循著《快樂女聲》、《我是歌手》等節目而來的粉絲踏遍。但當時還沒什麼人能想像到它即將迎接的輝煌。1990年代，內地多數電視台尚未上星，影響力最多只能擴散在本省。居住在沿海一帶的福建和廣東觀眾，電視娛樂要更為豐富一些。借助地理之便，他們偶爾可以接收到港台五花八門的綜藝節目。

那一年，收看人數最多的是一檔名為《超級星期天》的節目，主持人之一是庾澄慶。他剛由歌手轉做主持人，對節目裡的遊戲環節駕馭得並不算好，不過觀眾並不在意，這檔節目仍然大受歡迎。到了十年前，台灣製作人王偉忠推出一檔風靡一時的談話節目《康熙來了》，主持人蔡康永和徐熙娣酷愛即興發揮和口無遮攔，與內地同時期的訪談節目《藝術人生》形成鮮明對比。

「我們很早就跟內地的電視人合作過，覺得當初他們在執行力還有燈光、錄音各方面的技術是很薄弱的。」頭髮花白的王偉忠回憶說。他被視為台灣「綜藝教父」，由他擔任製作的娛樂節目最早可以追溯到1986年，除了《康熙來了》，《超級星光大道》、《全民最大黨》等多檔節目也是經他之手推出。

恰與如今這波港台藝人駐紮內地節目的潮流相反，在1990年代，內地藝人更嚮往能夠進入港台的製作體系，瞭解港台節目成功的原因。但由於市場容量和體系封閉的原因，能夠實現這一願望的人只是少數。

主持過《歡樂總動員》的演員張延是少數幸運兒之一。1992年到1995年，她是TVB的簽約藝員。在她還處於跟粵語搏鬥的階段時——那時她剛去香港不到一年，每天給自己定下的功課是用粵語數數，從1數到1000，然後再念當天的報紙，TVB已經把她安置在開播於1967年的綜藝節目《歡樂今宵》擔任主持。

張延隨即發現香港節目製作跟內地的不同，它以完善的體系最大程度上保證每個人都能做到及格，哪怕是毫無經驗的新人。「它會在很短的時間裡告訴你它要的是什麼，希望你做成什麼樣子。」港台的電視人在成熟的工業體系裡浸淫多年，無論是在製作意識還是流程效率上，都超出內地一大截。

但是，內地的製作團隊以另外一種方式在幾年內迅速抹平了這種差距。

2000年之初，《同一首歌》在央視開播，台灣導播徐德立被節目製作人孟欣邀請參與這一節目的製作。徐德立說，《同一首歌》都是跟各地政府合作，這意味著他能拿到的報酬頗豐，超過了他當時在台灣TVBS電視台裡的本職工作所得。

第一次給《同一首歌》做節目，徐德立就發現內地在硬件設備上已經不輸台灣，內地的拍攝機位甚至是台灣同類節目的兩倍。但是，剛剛進入娛樂製作生態的內地團隊，顯然還不知道如何操縱、調度那些設備，使它們發揮最大的效用。

來自港台的技術人員在這方面有更多的經驗，這方面《最美和聲》的聯合總導演陳為邦與徐德立有著同樣的感受。在進入電視這行之前，他曾經擔任過1997年齊秦北京演唱會的現場導演。從演唱會切入到電視行業，是台灣許多技術人員共同的職業發展路徑，徐德立也是如此。

從流程上來講，演唱會跟大型活動有諸多相似之處;在舞美技術上，某些演唱會甚至比大型活動更加先進。當時，內地辦過的演唱會少之又少，當電視台和政府想舉辦大型活動時，這批有過豐富演唱會製作經驗的港台技術人員，便成為內地團隊的座上賓。

他們將過往的經驗挪到電視當中，結果頗受歡迎。一方面，帶有政府性質的大型活動構成的市場需求越來越大，電視台開始快速翻新硬件設備;另一方面，來自港台的製作人以及技術團隊不斷被邀請到內地，幫助節目提高製作水平。

這種變化在政府最重要的大型活動——2008年奧運會前後達到頂峰。

「如果說之前國內的電視台設備都是在追趕的話，在2008年之後，整個水平已經完全超越了。」天娛副總經理、節目製作人馬昊表示。1997年大學畢業後，馬昊進入湖南衛視工作，是湖南衛視培養出來的第一代娛樂節目製作人。身材瘦小的她曾經製作過《快樂男聲》、《嗨!2014》等節目。在她看來，現如今內地已經取代港台，成為電視產業的新中心，其製作水平不輸給亞洲任何一個地區。

王偉忠也承認內地電視產業變化十分迅猛。「這幾次水平跳得很快，現在內地節目的舞檯燈光打得很好，台灣比不上了，現場這麼多機器，20多人收音，讓你一下到達一個地步。」

除了台灣「綜藝教父」的稱號，王偉忠現在多了一個新標籤：東方衛視《中國夢之聲》導師。節目裡他的定位是寬厚長者，在兩位明星評委黃曉明和韓紅互相調笑、極力展現自身魅力的時候，不斷試圖將話題拉回到選手的專業性上。而在鏡頭之外，他關注的同樣也是節目製作上的專業問題。

資本在推波助瀾

儘管從《中國夢之聲》這檔節目中感受到兩岸在節目投資上的落差，王偉忠個人推崇的還是以小博大、以創意為先的製作理念，而內地的綜藝節目發展顯然已經跳過那個時期，直接進入比拚資本和規模的階段。

北京奧運會之後，由政府主導的大型活動聲勢漸弱，尤其是2013年，政府明令提倡節儉辦晚會。2013年8月，《同一首歌》被央視停播，這個電視台與地方政府結合的最典型也是最成功的代表，正式退出螢幕。

其實，在停播之前《同一首歌》就已經不是人們關注的重點。在《非誠勿擾》、《中國好聲音》、《爸爸去哪兒》等幾檔現象級節目之後，省級衛視的競爭趨於白熱化，收視率被看得前所未有地重要。與收視率排名息息相關的，是廣告效益。

數據顯示，2013年湖南衛視、江蘇衛視、浙江衛視廣告收入分別為60億元、45億元、34億元。廣告收入支撐內地綜藝節目完成新一輪蛻變，有資本撐腰，節目創意唾手可得。

「現在內地的製作已經基本上和國際接軌，如果國外有什麼好的節目模式的話，過半年就會在內地市場上看到。」洪濤說，自己和其他電視台製作人一樣，每個月都會接到各種節目模式公司的邀請，觀看他們從英國、荷蘭、韓國、以色列等國家找到的節目模式。

2013年，各大電視台共引進、播出近30檔國外版權的綜藝節目。除了眾所周知的歌唱類節目，還有一大批節目在收視率競爭中尷尬地沉浮著，從舞台選秀到戶外真人秀，從跳舞到益智，從減肥到做菜，每家衛視都有一兩檔引進版權的節目，就連央視播出的掛著公益、勵志等口號的《夢想合唱團》、《超級減肥王》等節目，模式也來自國外。

電視台製作團隊只需要挑選、購買版權，將節目裡的某些環節進行本土化就可以了。其中，最關鍵的一步是將節目寶典裡的每一條細則都呈現出來——具體說來就是版權擁有方研發的節目製作指南，細節到選手定位、節目流程、燈光道具、情節設計等。

單單是從錄影場地上，就可以看到如今內地和港台節目製作在投入上的區別。在台灣，800平方米已經算是少有的大型節目錄影棚;而在內地，800平方米的棚比比皆是，1200平方米、2000平方米的錄影棚還在不斷建設中。

至於製作費，台灣節目至多40萬元人民幣一期封頂，而內地節目要想被認定為有競爭力，動輒以一兩百萬人民幣起步。

庾澄慶以版權節目《中國好聲音》兩季導師的身份重新被內地觀眾認識，他在台灣也主持著一檔引進版權節目《王子的約會》，版權來自於英國節目《Take me out》，接近於湖南衛視的《我們約會吧》和《非誠勿擾》。不過，這檔節目在台灣算不上很成功，在內地的影響力接近於零。

除了《王子的約會》，台灣沒有在引進版權節目上做更多嘗試。對台灣電視台而言，且不說後續製作的細節，首先在版權費這一環，就意味著是一筆可能無法消化的負擔。

「有人肯買單，這點是特別重要的。在台灣，就是沒有人可以買單。」接受採訪時，庾澄慶正在《嗨!2014》的錄製後台。這是由他擔任主持、天娛傳媒製作、在央視一套播出的一檔音樂脫口秀節目。在風頭被地方衛視完全蓋過之後，一貫保守的央視也開始嘗試給自己加上更濃重的綜藝色彩。

庾澄慶穿著鮮豔的紅色褲子，看上去一點也不像是1960年代生人。儘管三十年前就已成名，但庾澄慶身上仍然沒有太多歷史古舊感。當他在《中國好聲音》的舞台上，因為挑到一位自己喜歡的選手而伸著舌頭比劃著搖滾的手勢從轉椅上跳起來，沒有人會覺得他不合時宜。

庾澄慶沒有過時，當初推著他成名的台灣電視產業卻已經趨於沒落。台灣明令禁止綜藝節目有冠名和植入廣告，沒有廣告，節目的製作成本自然無法提升。台灣電視台越來越安於小成本的脫口秀節目，這類節目只需要小規模團隊就可以製作和維持。這種情況下，越來越多的電視從業者被蓬勃發展的內地產業所吸引，來到海峽這岸開始「北漂」生活。

「北漂」之路

「到內地打拚有什麼要注意的?」陳正飛常被問到這個問題，他是較早進入內地的台灣主持人之一。在內地零散地主持過一些音樂盛典之後，2010年末，他從台灣移居到北京，為湖南衛視、東南衛視等頻道主持每週播出的情感類、益智類節目，從生活到工作都徹底融入到內地的電視工業中。

「我跟他們說一定要搬過來。如果你真的用心做的話，就應該根深蒂固地融入到這個市場裡，才知道這邊怎麼說話、怎麼做事。」這是陳正飛給那些台灣同行的忠告。

現在，陳正飛坦然地將自己定位為一名「北漂」，他已經完全適應北京的飲食習慣、生活節奏，因為主持湖南衛視和東南衛視的節目，他甚至已經適應了另外兩座南方城市：長沙和福州。

陳正飛還必須適應內地的一些特殊情況，比如廣電總局的審查和限制。「邀請港台主持人要提前報給廣電總局審批，一檔節目裡的港台常駐嘉賓也不能太多。」一位不願意透露姓名的內地製片人說，這在一定程度上限制了港台藝人的數量。陳正飛就因為審批原因，錯失了湖南衛視和青海衛視的兩檔節目。

當然，限制並不能阻擋內地團隊以各種形式繞開政策、繼續邀請港台藝人。在《嗨!2014》錄影棚外豎起的海報上，印著庾澄慶大大的頭像，頭像下方寫著四個小字：「快樂大使」。

「其實他幹的就是主持人的活兒，怕上面盯得緊，所以叫『快樂大使』。」《嗨!2014》節目組對外一律稱庾澄慶為「快樂大使」，當記者在提問時稱呼庾澄慶為主持人時，他們還會刻意糾正。但私底下，大家都知道這不過是一種障眼法。

就連受審批之累的陳正飛也入鄉隨俗，懂得站在政策的角度考慮，認為對港台藝人有一定限制是合理的。他也已經習慣電視台對內容的一些限制，台灣脫口秀節目關於政治以及一些敏感話題的開放性探討，是絕不可能出現在內地電視上的。

比起這些麻煩，他更為遺憾的是自己沒有早幾年進入內地的市場。比他更早幾年進入市場的成功例子之一是《天天向上》裡的歐弟——失意於台灣演藝圈，卻在內地市場找到新高度的藝人。

不過，陳正飛是另外一個領域裡的先行者。2011年，他開始加盟愛奇藝自制節目《浪漫滿車》，屬於第一批在視頻網站主持節目的港台藝人。在視頻網站自制節目剛剛開始萌芽的時候，他就參與其中。視頻網站轉變成為內容製作平台是內地獨有的產業發展現象，在港台乃至全世界，都少有可以參照的坐標。

把陳正飛拉到視頻網站做節目的，是台灣製作人闕祥勳。

「台灣比較流行師傅帶徒弟的做法，從製作助理、執行製作再做到製作人，需要很長一段時間的積累。內地市場太大，視頻網站有空間，肯給機會，快的兩年就能成為製作人。」在愛奇藝，闕祥勳同時製作《愛夠了沒》、《浪漫滿車》、《愛奇藝愛電影》等多檔節目。他將陳漢典、陳正飛等台灣二三線藝人請來主持，這些節目投入不大，影響力尚不足以與電視台出品的綜藝節目相提並論。但依附於大公司的平台上，闕祥勳有大把機會可以實踐自己的想法。

他為此付出的一大代價是，自己被納入互聯網公司的管理體系，每天戴著工牌坐班，每週交考核績效，生活狀態與王偉忠那一代講求創意、天馬行空的電視製作人截然不同。在他面前，是一條沒有前輩走過，但是充滿無限可能的路。
 

本文是《財經天下》週刊授權i黑馬轉載，刊於《財經天下》64期。轉載請註明出處。


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俄羅斯威脅催生新“華約組織” 烏克蘭、波蘭、立陶宛共建防衛隊

來源: http://wallstreetcn.com/node/208540

普京,俄羅斯,烏克蘭,波蘭,NATO,北約

昨日烏克蘭、波蘭與立陶宛三國國防部長簽訂了成立一支三國聯合維和部隊的協議。上周烏克蘭總統爆出，俄羅斯總統普京聲稱兩天內可占波蘭等五國首都。新的威脅迫使波蘭等東歐國家迅速為自身安全采取行動。

在波蘭首都華沙簽署的這一協議規定，烏克蘭、波蘭和立陶宛將分別投入545人、3000-3800人和150-350人加入上述聯合防衛隊，該部隊指揮部位於波蘭東部第一大城市盧布林（Lublin），部隊成員仍留駐各自常駐地。

組建上述防衛隊旨在增強三國的協作及信心，加強地區安全，將在三國一致同意的情況下加入聯合國的國際行動。到今年年底，三國將簽署協議解決聯合防衛所有相關的技術問題。

據國際文傳電訊社報道，烏克蘭國防部長Valeriy Heletei評價組建聯合防衛隊的行動稱：

“面對新的挑戰，這是有效實踐協作的範例，也是和泛歐安全新的組成部分。”

Heletei上述“新的挑戰”令人不免想到俄羅斯對北約發出的最新威脅。四天前，德國媒體《南德意誌報》報導，烏克蘭總統波羅申科向歐盟委員會透露，普京在與他對話時威脅，俄軍有能力兩天內攻占東歐五國首都：

“如果我願意，俄羅斯軍隊在兩天之內不僅可以占領基輔，也可以出現在（拉脫維亞首都）里加、（立陶宛首都）維爾紐斯、（愛沙尼亞首都）塔林、（波蘭首都）華沙或（羅馬尼亞首都）布加勒斯特。”

據稱，普京還警告波羅申科不要過於依賴歐盟，稱可以通過與歐盟的雙邊關系施加影響，“在歐盟理事會層面上影響並封鎖決議”。

除了烏克蘭，上述相關四國目前都是北約和歐盟成員。若上述言論屬實，就是普京首次威脅侵犯北約和歐盟成員國，任何俄軍侵入上述東歐五國首都的威脅對西方國家領導人來說都是嚴重的警報信號。

此後普京的發言人Dmitry Peskov稱上述傳聞為“謬傳”，說這與此前“普京說兩周內拿下基輔”的傳言一樣都是失實報道。

盡管俄方否認，上述普京講話仍引起東歐一片嘩然。此前就有報道稱，將近4000俄軍正在向靠近烏克蘭本土的克里米亞地區集結。上月波蘭外長Radoslaw Sikorski曾警告，俄羅斯已準備好施壓烏克蘭或入侵烏克蘭。

愛沙尼亞外交部長Urmas Paet表示：“烏克蘭危機顯然已改變歐洲的安全形勢。”波羅申科說：“歐洲戰後安全機制已不再奏效了。世界需要重新審視其安全體系。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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物流行業深度報告：互聯網和供應鏈催生物流網絡爆發

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3096&page=1&extra=#pid6418

本帖最後由 Billy 於 2014-10-9 14:52 編輯

物流行業深度報告：互聯網和供應鏈催生物流網絡爆發
作者：瞿永忠、劉攀、王滔

投資概要：

互聯網技術發展推動供應鏈一體化融合：信息流、現金流、物流一直被認為是現代商務中的三個最重要的流程，而物流被公認為三個環節中發展最為薄弱的環節，其發展尤為迫切。供應鏈一體化的融合是物流發展的趨勢，互聯網技術發展將加快B-B和B-C供應鏈的大融合。

供應鏈一體化發展確定物流網絡化形態：縱觀第三方物流產業的發展，是圍繞生產制造領域的供應鏈重構及成品流通領域的供應鏈重構而不斷變化的。供應鏈的變化是第三方物流產業變革的驅動和主導力量。

需求驅動，物流網絡化大勢所趨：我國電子商務的迅速發展，對物流產生巨大需求，下一步的發展，物流網絡能力至關重要。去年5月，馬雲宣布打造世界級物流中心中國智能物流網（CSN），至少將投入數百億進入“地網”建設，引領現代倉儲物流發展。從消費端和生產端來看，我國目前的物流網絡格局已基本確定。

物流網絡具有成長價值：整體上在中國物流業“四化”建設過程中，物流網絡最具有成長價值。“物流網絡”長線投資組合為：1、普洛斯進入戰略變革的中儲股份（600787），2、消費渠道供應鏈整合平臺發展的怡亞通（002183）；3、鐵路特種箱發展代表（並且唯一）鐵龍物流（600125），4、跨境電商物流發展代表和地面物流網絡代。



一、互聯網下的供應鏈一體化，促進物流需求升級

（一）、供應鏈一體化的融合是大勢所趨，電商發展成催化劑


信息流、現金流、物流一直被認為是電子商務中的三個最重要的流程，而物流環節又被公認為三個環節中發展最為薄弱的環節（與國內整體物流體系的落後有關）。我們認為現代物流環節需要得到包括電子采購、定單處理、充分的供應鏈可見性、虛擬庫存管理以及必不可少的集成技術，能夠實質性的增加服務水平的多方面服務能力，而第三方物流企業的核心業務是物流業務（倉儲，運輸，配送等基礎環節）的運作，對供應鏈整體解決方案的操作能力還差很多，很難整合所有的資源去處理供應鏈上所有的物流項目，而這些集成服務則可以在電商（平臺）產業鏈中充分實施。參考國外物流發展路徑，供應鏈一體化的融合（即4PL）是物流發展的趨勢。


一條一體化的供應鏈至少包含三個方面的特征：1、柔性化：以顧客為中心，準確把握需求變化、以最小成本和最短時間完成對需求的快速反應；2、深度分工：產業鏈各環節企業專註於核心業務，外包非核心業務；3、高效協同：各企業緊密合作、共擔風險、共享利益。

而實施供應鏈一體化至少需要三個必備條件：1、對企業內部和企業之間的工作流程、實物流程、信息流程和資金流程有完整詳細的規劃；2、供應鏈背後有現代信息技術支持；3、利用現代物流技術降低運輸、倉儲、配送的成本和時間。


跟傳統的供應鏈相比較，電子商務的供應鏈對速度和種類要求更高，需要針對顧客的個性化柔性化的需求進行精準的服務，這需要整條供應鏈同步規劃與執行，因此，供應鏈的協調整合成為必須，而供應鏈的價值更加體現在無形的業務知識和信息上。


1、B-B的電商的融合核心在供應鏈整合

我們認為強大的電商將引領上遊生產計劃-下遊銷售對接，這種對接趨勢是上遊制造業外包供應鏈管理Supply-Chain，只專註於生產Manufacturing，ProductionChain（R&D）。物流外包上升到供應鏈外包是一個巨大的飛躍，體現了電商的強大競爭力和整合能力，海量數據支持和跨平臺、跨公司的對接成為可能。

2、B-C的電商融合的核心在多樣化產品-銷售鏈整合在一個物流平臺

B-C商業模式整合已經成為現實，但是物流執行平臺的建設是拖後腿的瓶頸。多樣產品的銷售供應鏈的整合有很大的技術難題，如供貨周期、庫存周期、配送時效、物流操作要求等，這樣的物流中心難度很大。因此必須多樣化產品-銷售鏈整合在一個物流平臺，這樣的平臺也正是B2C電商融合的核心所在。


（二）、智能物流技術的發展為供應鏈整合奠定基礎

智能物流是以物聯網廣泛應用為基礎，利用先進的信息采集、信息傳遞、信息處理和信息管理技術，通過信息集成、技術集成和物流業務管理系統的集成，實現物流全過程優化以及資源優化，完成包括運輸、倉儲、配送、包裝、裝卸等多項物流活動，並使各項物流活動優化、高效運行，為供方提供最大化利潤，為需方提供最佳服務，同時消耗最少的自然資源和社會資源，最大限度保護好生態環境的整體智能社會物流管理體系。


物聯網技術物流體系中的主要應用：

一是產品的智能可追溯網絡系統，產品追溯體系發揮著貨物追蹤、識別、查詢、信息采集與管理等方面的巨大作用；
二是物流過程的可視化智能管理網絡系統，這是基於GPS衛星導航定位技術、RFID技術、傳感技術等多種技術，在物流過程中實時實現車輛定位、運輸物品監控、在線調度與配送可視化與管理的系統。目前，初級的應用比較普遍。
三是智能化的物流配送中心，這是基於傳感、RFID、聲、光、機、電、移動計算等各項先進技術，建立的全自動化的物流配送中心。借助配送中心智能控制、自動化操作的網絡，可實現商流、物流、信息流、資金流的全面協同。目前一些先進的自動化物流中心，基本實現了機器人隊碼垛，無人搬運車搬運物料，分揀線上開展自動分揀，計算機控制堆垛機自動完成出入庫，整個物流作業與生產制造實現了自動化、智能化與網絡化系統。四是企業的智慧供應鏈，這是物聯網與物流體系結合最完美的階段，目前仍然還在實
現進程當中。

1、供應鏈管理促使RFID技術廣泛應用

通過在供應鏈全過程中使用RFID技術，從商品的生產完成到零售商再到最終用戶，商品在整個供應鏈上的分布情況以及商品本身的信息，都完全可以實時、準確地反映在企業的信息系統中，大大增加了企業供應鏈的可視性，使得企業的整個供應鏈和物流管理過程都將變成一個完全透明的體系。快速、實時、準確的信息使得企業乃至整個供應鏈能夠在最短的時間內對複雜多變的市場做出快速的反應，提高供應鏈對市場變化的適應能力。國家的一系列促進政策措施成為國內RFID產業發展的強大動力來源，在各RFID示範工程推動下智能電網、智能交通、金融服務、物流倉儲、醫療健康、食品安全等RFID相關重點應用項目數量明顯增加，範圍迅速擴大；商品防偽、資產管理、工業管理等企業市場需求開始升溫，RFID產業市場規模迅速增長，技術應用全面加快，產業鏈快速發展壯大。
隨著我國政府在不同應用領域的積極推動，加上技術進步和生產工藝的提升，導致標簽成本不斷下降，RFID應用領域將不斷拓展，應用需求更加廣泛、規模化應用層出不窮。未來智能倉儲，智能配送和分撥中心都將成為RFID持續爆發的應用。



2、大數據處理技術提升供應鏈一體化能力

由於互聯網的發展和大數據的產生，世界進入了一個大數據時代，其主要的驅動力有：

一、經濟的發展和收入的增長使得人們的個性化需求凸顯，企業要高效地滿足這些需求需要大數據的支持；
二、互聯網的發展使海量數據的獲得成為可能，網絡的特點又使得大數據可以得到高速而廣泛的傳播。
三、互聯網的數據生成是以用戶為源頭，其特征為多源頭、低成本、更及時。而且相對於傳統的零售數據更易獲得。網站內的搜索、收藏、購買行為，以及購買的商品間的關聯性都會被及時記錄與存儲。
四、人工智能、信息系統和決策科學促進了大數據的分析方法的發展，數據挖掘、模型開發、決策支持等各項應用得到發展。“智能物流”的關健是智能化，而智能化的關健是大數據。

阿里巴巴智能物流的優勢就是數據采集平臺的優勢，即由淘寶、阿里巴巴、天貓、阿里金融+支付寶等提供龐大數據的支持。大數據的應用過程大致可分為數據的產生、數據的傳播、數據的分類和存儲、數據的獲取和數據的利用（包括數據挖掘、規律發現、模型建立、決策支持等）。數據是零散和原始的，組織後成為信息，再整合和呈現就成為知識，如果可以升華就得到大的智慧，在這過程中，數據資產化將成為未來的大趨勢，未來物流企業的數據資源將成為最重要的財富。對於供應鏈而言，多樣產品的銷售供應鏈的整合有很大的技術難題，如供貨周期、庫存周期、配送時效、物流操作要求等，這樣的物流中心難度很大，大數據平臺建設將驅動整體銷售供應鏈整合。中國的還有的現實問題跨區域物流配送、城鄉差異等，政府的管制是一大難點，大數據平臺有助於政府職能調整到位。


（三）、電子商務市場蓬勃發展，促進線下物流優化升級

隨著信息化時代的來臨，互聯網應用於日常生活的各個方面，而其對於商業的滲透深刻地影響了傳統的商業，尤其在零售領域，電子商務的興起對傳統零售的沖擊使得行業的格局產生了天翻地覆的改變。應該來講，電子商務的出現是一個革命，其對企業的商業活動和居民日常生活的改變將是徹底而且顛覆的，這一方面體現在消費需求的變化，另一方面是運營效率和結構效率的改變。而且互聯網的平等、開放、透明的精神，將對整個商業文明產生巨大影響。電商未來至少還有十五年的紅利。未來十五年將是制造、電商、零售不斷激蕩、不斷沸騰的十五年。



電子商務的蓬勃發展無疑會極大地助推物流行業的成長。如今電商的競爭已越發明顯地表現為物流的競爭，諸如阿里巴巴、京東等企業打出物流牌，競爭已然成為一片紅海，為物流業的發展持續地註入新的動力。中國物流落後經濟20年，“小，散，亂，差”，鮮有亮點。傳統的物流根本無法滿足電商行業發展的需要。中國電子商務的發展為現代物流發展指明了方向，即標準化，智能化和信息化，未來物流行業的翹楚也必將是現代綜合物流企業（超強資源整合能力的平臺型企業）。電子商務帶領下的現代物流轉型升級趨勢凸顯。

二、供應鏈一體化確定物流網絡化形態

（一）物流網絡的定義及內涵
物流網絡，顧名思義就是通過點線的結合，將物流各結點之間通過線的無縫鏈接而構成的網狀物流服務系統。它是現代物流的新型結構體系，其實質就是通過點、線的組合，使任何物品出發地與目的地之間相互聯通，使物在流動過程中始終處於一種封閉式的網狀結構體系中，從而實現物品快速、準確、及時的傳遞。點和線是物流網絡的基本結構。

1.點。物流網絡的基礎或基礎構成首先是點，即物流園區、物流中心和配送中心。包括倉儲、包裝、流通加工、轉運、配送等的業務功能，這三種基礎模式構成了物流互聯網中的結點。

2.線。在物流網絡中各個結點之間的鏈接主要靠支線運輸、幹線運輸等來實現。幹線運輸主要是指園區與園區之間、物流園區與異地物流中心之間的跨區域鏈接，包含公運、鐵運、水運、空運以及管道運輸等多樣形式。支線運輸是指在一定區劃範圍內實現物品周轉的運輸方式，與幹線運輸相比較，支線運輸運量小，運輸距離較短，一般都在100公里以內，物品的流向相對比較分散。


由物流園區、物流中心、配送中心所構成物流結點，在幹線運輸、支線運輸和最後一公里配送的鏈接下，形成了以物流園區、物流中心、配送中心為結，以幹線、支線和1公里配送為線的網狀結構，就是現代物流網絡的基本運輸模式。


物流網絡的主要作用是對資源進行整合並發揮配置作用，以提高整體效率。從整個物流鏈條上來看，其整合作用主要包含三方面

第一，需求整合：物流需求是物流網絡資源整合的原動力，物流需求的合理與有效整合關系到物流網絡的整體效率。物流需求網絡的整合要從時間、空間和運輸方式三個方面進行，即在某時間段、某區域內、某運輸方式的物流需求，以形成在某時間段內某範圍可以共同運輸的物流需求子網絡。

第二，功能整合：確定物流網絡上各要素的核心業務及能力，物流網絡功能的整合不僅是對物流網絡中所有節點及其周邊運輸線路、物流企業的位置、類型、功能和能量的整合,而且是對物流網絡中能夠滿足某物流需求的單個或若幹個要素的整合，我們把物流網絡中能夠滿足某物流需求的單個或若幹要素的集合稱為功能體，物流功能網絡就是若幹功能體的集合。物流功能網絡中實線組成的集合和虛線組成的集合分別是兩個針對不同物流需求子網絡的功能體。

第三，目標客戶整合：物流目標客戶網絡的整合是對貨物運送目標客戶在時間、空間和貨物數量等方面的需求整合，只有客戶目標明確，才能有效組織和合理分配網絡資源進行貨物的運輸與配送。在物流網絡中,若幹物流需求在物流功能網絡的作用下轉化為另外空間和時間的物流輸出,這便是物流網絡資源整合的可見效果之一。


物流網絡化主要包含三個層次的內容：物流基礎設施網絡化、物流組織結構網絡化以及物流信息網絡化。新興綜合型第三方物流企業在充分做好上述三大層次的網絡化之後，才能更好地整合物流資源，發揮自身優勢，從而輸出更高質量的物流服務。


現代物流通過統籌協調、合理規劃和優化產品的流動,以達到利益最大或成本最小。為滿足用戶不斷變化的需求,現代物流從服務內容上看已經從單純的運輸、倉儲等服務,擴展到以現代科技、管理、信息技術為支撐的綜合物流服務。

（二）供應鏈一體化演變趨勢決定物流網絡化形態

縱觀第三方物流產業的發展，是圍繞生產制造領域的供應鏈重構及成品流通領域的供應鏈重構而不斷變化的。供應鏈的變化是第三方物流產業變革的驅動和主導力量。


隨著全球化的發展，產業鏈上的不同環節因比較優勢逐步分散至全球各個地區，相互之間的溝通連接日趨複雜。由此導致產品的競爭已經轉換為供應鏈之間的競爭。企業的核心競爭力不再由個別企業或環節決定，而是由從原材料到產品完成的整個過程決定。因此，謀求供應鏈一體化以提升整條供應鏈的競爭力，成為產業鏈中的各個環節不同企業的主動或被動需求。

對於一個制造物流公司而言，融入產業鏈、一體化整合變成企業的核心競爭力。供應鏈上的采購、生產、運輸、倉儲等活動需要協調高效的完成。這不僅需要企業通過良好的品牌和周到的服務維護上下遊關系，還需要有現代化的信息技術和物流技術，更需要有統籌協調的能力。


從生產制造領域看，20世紀80年代以來，信息技術的發展和全球自由貿易的趨勢，推動了全球制造的廣泛實踐，也帶來了第三方物流需求的迅猛發展。因全球制造導致供應鏈的節點數呈幾何級增加、節點之間半成品的流量流向高度複雜，並涉及不同國家的各項管制要求，供應鏈管理難度倍增，企業依賴內部的物流支持體系很難高效組織供應鏈運作，在這個大環境下，依靠專業的第三方物流企業解決供應鏈物流的問題成為了各大制造企業的首選。沿著這一主線，帶來了國際海運、國際空運、進項運輸、VMI倉儲、控制塔管理等供應鏈運作層面和管理層面的物流需求。

案例：飛力達的VMI+DC模式

飛力達提供的主要業務，就是在筆電制造的過程中，提供VMI（供應商管理庫存）和DC（供應商配送中心）的服務，加上備品備件管理、重工、個性化分揀、貼標等輔助，在筆電零部件入庫、產品生產與成品分銷過程中主動參與到庫存管理。

所謂VMI（VendorManagedInventory）是一種以制造商和供應商雙方都獲得最低成本為目的，在一個共同的協議下由供應商管理庫存，而供應商通過第三方物流商在制造商附近設立集散倉庫（VMI），根據制造商的需求按需定制物料供給，由於倉庫距離制造商距離很近，可以方便的實現小批量的零擔運送。並不斷監督協議執行情況和修正協議內容，使庫存管理得到持續地改進的合作性策略。這種庫存管理策略打破了傳統的各自為政的庫存管理模式。體現了供應鏈的集成化管理思想，對於各方來講都大有好處。對制造商來說可以減輕庫存占用資金，對供應商而言小批量、多批次的配送也可以降低庫存。供應商DC（分撥中心）的庫存管理模式，即將供應商所需要的加工、理貨、配送等多種物流需求集中於統一的物流據點，在產業集聚區中心或附近地區發揮輻射功能。DC區域分布及功能直接影響到供應鏈響應速度、運作成本以及供應鏈的協同程度。

飛力達的VMI+DC模式，需要同多方的信息系統形成對接和匹配，以實現同各方之間信息的無縫交流，合理的把握需求變動和生產庫存的控制。


從成品流通領域看，流通渠道的變遷推動著第三方物流的業務形態和產業格局，大致分為三個階段。

第一階段，以批發渠道為主要銷售渠道的時代，物流專線是第三方物流業的主要形態。制造/品牌商、經銷商分段采購第三方物流，品牌廠商的第三方物流需求主要是從總倉到大型批發商倉庫的運輸，經銷商的第三方物流需求主要是從區域中心城市或省會城市到下一級經銷商倉庫的運輸。在這一背景下，品牌廠商的物流需求集中在幹線整車運輸，經銷商的物流需求集中在區域內和省內的整車或者零擔運輸。這催生了大量以經營專線運輸為主的物流企業，我國物流企業的數量曾一度達到幾十萬家。

第二階段，制造/品牌商普遍在加強對末端銷售的控制力度，制造/品牌商開始負責從工廠總倉到銷售店鋪全程的物流體系。對第三方物流服務的要求也從單純的運輸，拓展到標識及再包裝，產品回收，訂單處理，倉儲管理、末端配送等集運輸、倉儲、配送為一體的綜合型物流服務。

第三階段，制造商/品牌商為了進一步提高供應鏈運作效率，開始推行領導型物流服務，與專業性強的大型物流企業合作，借助物流企業的專業知識，幫助客戶對供應鏈進行持續優化。這一階段的物流服務需求呈現出戰略合作的形態和第四方物流服務的特質，物流服務商會與客戶實現信息系統的對接，並承擔承運商選擇、承運商結算、供應鏈體系優化、訂單管理、庫存管理等供應鏈層面的相關功能。我國目前大多數制造商/品牌商處於第二階段，部分行業領先制造商/品牌商已經開始向第三階段轉型，還有一部分仍停留在第一階段。


以第四方物流(4PL)為例，4PL代表供應鏈一體化整合的先進運營模式，通過對企業客戶所處供應鏈的整個系統或行業物流的整個系統進行詳細分析後提出一整套完善的供應鏈解決方案。第四方物流服務供應商本身並不能單獨地完成這個方案，而是要通過物流公司、技術公司等多類公司的協助才能將方案得以實施。第四方物流服務供應商的關註重點在於對於決策層的戰略進行操作，在實施和執行層面分析數據，檢測異常，並進行適當的調度。它並不進行第三方物流的實際倉儲運輸，關鍵的工作在於調度和整合。


4PL通過其對整個供應鏈產生影響的能力來增加價值。第四方物流服務供應商可以通過物流運作的流程再造，使整個物流系統的流程更合理、效率更高，從而將產生的利益在供應鏈的各個環節之間進行平衡，使每個環節的企業客戶都可以受益。如果第四方物流服務供應商只是提出一個解決方案，但是沒有能力來控制這些物流運作環節，那麽供應商所能創造價值的潛力也無法被挖掘出來。因此，第四方物流服務供應商對整個供應鏈所具有的影響能力直接決定了其經營的好壞，也就是說4PL除了具有強有力的人才、資金和技術以外，還應該具有與一系列服務供應商建立合作關系的能力。

供應鏈物流需求的變化，推動著物流行業的分層。具備供應鏈設計及優化能力、信息系統服務能力、物流全程控制能力、倉儲服務能力的物流企業，定位於第三方及第四方物流服務，專註於制造商/品牌商的整體物流需求的持續優化，深入把握供應鏈變革對未來物流體系發展的影響，為客戶提供供應鏈層面的物流服務；運輸商則通過精細化管理等手段專註於提高運輸過程的效率，呈現出行業平臺型的特點。部分管理水平低的小型專線公司業務發展受阻、利潤空間下降，正在被貨運平臺型企業整合。

三、需求引導，物流網絡化布局大勢所趨
（一）電商迅速發展帶動物流需求釋放

1、電商將繼續快速增長，物流需求將持續釋放
過去幾年國內電子商務呈爆發式增長，從阿里巴巴起步的B2B，到淘寶為代表的C2C，到天貓，京東，亞馬遜等百花齊放的B2C，再到B2B2C逐步呈融合發展趨勢的新模式，我們認為電子商務未來較長時間內仍將保持快速增長，且依然有廣闊空間。根據電子商務“十二五“規劃：到2015年，網絡零售交易額突破3萬億元，占社會消費品零售總額的比例超過9％。移動電子商務交易額和用戶數達到全球領先水平。

未來幾年，隨著傳統企業大規模進入電商行業，三四線城市的網購潛力將得到進一步開發，加上移動互聯網的發展促使移動網購日益便捷，中國網絡購物市場整體還將保持較快增長速度。電商的繼續快速增長，將進一步釋放巨量的物流需求。


2、自建物流風生水起，物流逐步成為核心競爭力

由於電商的爆發式增長，因此持續產生巨量物流需求（當前網購產生的快遞業務量已經占快遞業務總量的60%以上），第三方物流已經遠遠不能滿足其快速增長的需求，現有的物流體系難以支撐（重大節假日，店慶日屢現快遞爆倉現象），物流服務越來越成為電商巨頭的掣肘。因此國內電商龍頭們逐步開始大規模自建物流，阿里巴巴也不例外，只是自建過程相對坎坷，並沒有取得明顯效果，也是菜鳥網絡產生的主要原因之一。


對於電商而言，自建物流不僅是為了擺脫物流掣肘，提升客戶體驗同時打造核心競爭力，更可以加速周轉，節約成本，提升盈利能力，實現良性循環。當然在布局初期，會沈澱大量的資金，逐步變為重資產的“平臺型”電商，這也是普通“輕資產”電商不敢嘗試轉型的原因，也是京東銷售額超600億，卻仍然沒有盈利的原因。通過比較京東，當當，亞馬遜等國內排名靠前電商的周轉速度，物流費用率便可以較好證明，京東在自建物流方面近年來大大領先競爭對手當當和亞馬遜中國，後發先制效果可見一斑。


物流體系逐步成為電子商務龍頭們的核心競爭力。隨著用戶對購物體驗和服務質量要求的逐步提升，未來客戶體驗將擺在首位，如蘇寧轉型線下體驗線上購物，物流服務水平將逐步成為用戶選擇購物網站的主要因素之一，物流服務水平的落後將直接限制網購潛力的進一步釋放及互聯網經濟的進一步升級，好的物流將帶來較佳消費者體驗，增加粘性，提高競爭力，因此物流體系（信息化系統，倉儲，配送）將逐步成為電商的核心競爭力。

（二）中國智能物流網（CSN）打造世界級物流中心，引領現代倉儲物流發展
1、打造世界級物流中心的CSN

隨著中國網絡零售業的飛速發展，2012年淘寶網和天貓的交易額就已突破10000億元，日包裹量更是超過1200萬單，且僅2013年“雙十一”一天，天貓商城便實現了350.18億元的銷售額，再次創造新歷史。隨著電商的快速發展，傳統的依賴第三方的物流方式不能很好地滿足電商需要。在京東、當當、蘇寧等B2C企業自建物流建設的包圍下，阿里巴巴集團於2013年5月28日啟動中國智能物流骨幹網（CSN），與銀泰集團、複星集團、富春集團、順豐、申通、圓通、中通、韻達聯手組建菜鳥網絡科技有限公司。

“中國智能物流骨幹網（ChinaSmartLogisticNetwork，簡稱CSN）”，內部被稱為“地網”。包括8個全國性物流中心和全國幾百個城市通過“自建+合作”的方式建設物理層面的倉儲設施。我們來看馬雲的目標：日均300億的零售額相當於年度10萬億元的規模，而去年淘寶與天貓的銷售額已經超過1.35萬億元。現在中國內地電商每天發出的包裹約2500萬個，而十年後預計每天2億個，增長8倍。我們認為在這個遠大目標下的CSN（中國智能物流骨幹網），構建的將是世界級的物流中心。

為什麽地網的物流中心是世界級的？

（1）、我們可以看到中國2013年網絡購物交易額大幅超過美國，對於國土面積比美國廣，包裹量比美國多，而物流配送體系暫時遠遠落後的中國而言，美國當下的物流網絡已經是世界級，而UPS每天在兩百多個國家和地區範圍內遞送超過一千四百萬份包裹和文件，而未來5-8年支撐這張當前8倍規模的“菜鳥網絡”，每天處理2億個的包裹，尤其是未來全國2000個城市的消費者在網購後24小時內就能收到貨物，我們可以想象其強大，這個網絡必須是世界級的。


（2）在這世界級“地網”下的首先就是8個大倉儲節點，大倉儲節點將針對華東、華南、華中、東北、華北、西南、西北等大區，選擇中心位置進行倉儲投資。每個大的倉儲節點都是一個智能物流和配送中心，在8個大倉儲節點下延伸出若幹重要節點和更多城市節點。其中，華中區的大倉儲節點，已確認選址九省通衢的武漢。建成後的“地網”武漢智能物流和配送中心，包括外包服務、加工、金融中心、網商企業總部、數據中心後臺服務等，擬投資4億美元。

我們來看看京東商城亞洲一號：京東商城的“亞洲一號”應該可以說是國內目前最為先進，處理能力最強的超級物流中心，其占地面積通常在10萬平米，建築面積通常在10-20萬平，其上海的亞洲一號將有15-16萬平，而且是單體面積(亞洲當前單體面積最大的庫房為8700平米)，層高近27米。每個亞洲一號平均投資6-8億元，存儲能力平均120萬SKU/，平均日存儲商品3000萬件，訂單處理能力約35萬單/日，45萬個包裹，約100萬件的商品，日支撐的銷售額是3億人民幣。在亞洲一號里所有的托盤都是自動化的，所有的中型件，比如筆記本、電磁爐、微波爐，全部實現無人揀選，每個產品都存在一個格子里，自動進出，自動化程度是全國第一的。而在CSN下的每個超級物流中心，未來無論是日平均處理能力，單個中心的投資額，單個中心支撐的交易額都將大大的超越當下的亞洲一號，成為世界級的物流中心。

2、CSN將推動現代倉儲物流快速升級發展

1）CSN互生虛擬倉儲，倉儲物流思想全面升級

如果說菜鳥網絡的核心是基於線下的物理形態的實體倉儲（CSN），那麽其靈魂則是基於線上依托大數據支撐的虛擬倉儲，是由CSN互生出來的。在菜鳥網絡的開放平臺上，資源共享，平臺最優化的運轉使得虛擬倉儲成為可能，而虛擬倉儲思想的應用和推廣將大大提高倉儲物流的周轉速度和服務效率，為客戶節約周轉成本，同時也將快速的推動傳統倉儲物流模式蛻變升級。
虛擬倉儲概念即通過智能化（雲計算）的手段幫助電商管理自有的倉儲，電子商務網絡化的虛擬企業將散置在各地，分屬不同所有者的倉庫通過網絡系統連接起來，使之成為"虛擬倉庫"，進行統一管理和調配使用，服務半徑和貨物集散空間都放大了，這樣的企業在組織資源的速度、規模、效率和資源的合理配置方面都是傳統物流配送不可比擬的。虛擬倉儲模式下，電商企業的銷售狀況、倉庫存放的貨品信息全都倒入CSN平臺，最終由大平臺菜鳥網來控制。也就是說從銷售到下單，一直到入庫、送貨，菜鳥會幫助商家完成配送服務銷售全過程，並且實現全過程的最優化處理，大大提高周轉，提升效率，如果說建設實體倉儲更多的是一種籌碼和手段，那麽虛擬倉儲則是其在全國實現高效率周轉（24小時送達）的控制器。



2）CSN下節點物流將飛躍式前進

節點物流是菜鳥網絡延伸出的連接動脈和毛細血管的節點，將獲得飛躍式發展：電商-物流環節中，倉儲是兩者連結的中心，菜鳥網絡每個大的倉儲節點都是一個超級智能物流和配送中心，但僅僅依靠這8個大倉儲節點來實現全國2000個城市的24小時配送，是完全不可能的，在這8個超級物流中心下將延伸出若幹重要節點和更多城市節點，這些節點是現代物流的分撥中心和配送中心，配有相應的中轉倉儲，應該是數以百計的規模。如果說菜鳥網絡8個大的超級物流中心構成的網絡是動脈血管，那麽由這些二線三線甚至四線的節點物流則是大動脈血管延伸出的毛線血管，因此菜鳥網絡進程將大大推動節點物流的發展。

以UPS為例：UPS的運輸網絡分為三層即航空集散中心、航空通達機場、處理中心。航空集散中心在美國國內的物流樞紐僅有肯塔基州路易斯維爾市(全球主要空運樞紐)賓夕法尼亞州費城；德克薩斯州達拉斯；加利福尼亞州安大略；伊利諾斯州羅克福德；南卡羅來納州哥倫比亞，美國以外的僅有加拿大的安克雷奇，澳大利亞悉尼，中國的上海，德國的科隆等少數城市。但是支撐其450億營業額，日均1600萬分包裹的是二層的通達機場，三層處理中心（機場附近或內部），這樣的全球營業設施有1900個，此外UPS全球還運營店鋪4709個，特許經營店13000個來支撐這個強大的物流帝國。




（三）生產與消費端物流區域格局已基本成型
1、消費型產品物流體系以市場需求為導向

當前我國消費型產品物流中心體系仍處於初級階段，呈現以沃爾瑪、家樂福等傳統銷售企業與京東、淘寶等電子商務企業，以及“四通一達”、順豐、EMS、聯邦快遞等第三方物流企業三足鼎立的主導局面，發展快速且布局模式粗放。
這些企業的配送中心（或分撥中心）布局完全是按照市場經濟原則建立的，能夠真實反映出消費型產品物流中心體系的布局特征。
從這些企業配送中心的布局來看，主要集中在北京、上杭、廣深、成都、武漢等各大經濟區的中心城市。這種布局模式似乎顯示“空間”因素在起主導作用，但這顯然屬於物流中心體系發展過程中的短時“逆回歸”現象，主要原因在於當前中心城市自身物流發展嚴重滯後，區域服務功能只是順勢而為，加之中心城區（或外圍郊區）尚存大量土地發展空間，土地、人工等綜合成本尚未上升到“驅趕”物流業的地步，再憑借長期行政導向建立起來的交通樞紐體系，中心城市的綜合優勢要顯著強於周邊地市。


2、交通樞紐主導生產型物流體系布局

不同於消費型產品的物流中心體系，生產型產品的物流中心體系體現出絕對的交通樞紐主導局面，這主要是因為生產型產品的物流組織更依賴於交通樞紐自身的技術條件。整體來看，生產型物流中心呈現國家中心城市主導與沿海沿邊複合布局的特征，北京、上海、廣深無疑占據主導地位，尤其是在航空、遠洋航運方面。昆明、烏魯木齊、哈爾濱、廈門等沿邊城市依托鐵路與航空網絡及沿邊區位成為進出口貨物轉運樞紐；杭州、無錫受益於上海虹橋機場的運力瓶頸溢出效應及與電商、第三方快遞企業的聯合策略，發展迅猛；成都逐漸鞏固其西南航空樞紐地位。由於目前全國整體經濟布局仍然集中於東部，中西部地區航空需求較低，航空與公路聯合轉運發展滯後，鄭州、武漢等機場的中部樞紐功能尚
未得到發揮。


四、物流網絡化打造細分行業龍頭

（一）網絡優勢構築核心競爭力的典範：利豐集團
利豐集團於1906年在廣州創立，至今已有100多年歷史，現已發展成為一嫁大型跨國公司，主營出口貿易、經銷批發和零售三大業務，業務網絡遍布全球40個經濟體系。在全球40個經濟體系已建立260多個辦事處及倉庫，聘用員工超過35000名，全球供應商超過15000家,網絡遍布全球。



利豐的主要是在供應鏈管理基礎上經營貿易、經銷和零售三大業務。利豐貿易主要專註於供應鏈的上遊段落，即以美國、歐洲和日本為主要出口市場，以亞洲為主要采購基地，與全球客戶直接簽訂供貨合約並提供產品。利豐負責統籌管理整個以產品為中心的合作網絡。利和經銷主要專註於供應鏈的中遊段落，即立足於亞洲，為進軍亞洲市場的消費品及保健產品品牌擁有人，提供包括營銷、物流及制造三項核心業務的綜合分銷服務。利豐零售主要專註於供應鏈的下遊段落，即負責將產品交送最終客戶的過程，主要包括產品與零售服務，而其背後的物流管理是重要的支撐。利豐零售利用顧客相關數據，設計和制定滿足客戶的銷售與服務策略，並通過整個流程的相互配合，提高效率並降低成本。


利豐在發展過程中對供應鏈發揮了巨大變革和整合作用。傳統的供應鏈模式中，每一個節點所管理並完成的都是“段落供應鏈”，沒有一個節點能夠統攬全局並與所有的節點相聯系，整條供應鏈的價值正是散落在這樣一個複雜關系網中的各個環節。而利豐則跳出了這種典型的供應鏈模式，站在一個全局的角度對整條供應鏈進行管理，進而形成自身的核心優勢。如果我們選取利豐的任何一個客戶和利豐為之提供的供應鏈系統，我們會發現在這個系統中利豐成為了一個集合點，發出訂單的客戶的任務被極大地簡化了，通常只需要和利豐進行點對點的聯系。不真正擁有任何一家實體工廠的利豐則通過對其他所有環節的整合，管理一條“虛擬”的供應鏈和“虛擬”的價值鏈，將散落在各個環節的價值收歸於一身。


積極拓展全球性的采購經銷網絡，對產品供應鏈進行優化管理，並實現供應鏈各節點上的企業的緊密合作，以爭取“零售價里的軟三元”。所謂的“軟三元”：即一件商品在美國的零售價是4美元，其生產成本僅為1美元，要再減已經非常困難，但另外3美元則是供應鏈各個環節的價值，包括產品設計、原材料采購、物流運輸、批發零售、信息和管理等，在這方面企業有很多機會節省獲利。利豐的思路是註重供應鏈上的3美元增值。即使商品售價不變，來自於供應鏈上的收益，就可直接增加經濟利益。因此，利豐積極拓展全球性的采購經銷網絡，通過不斷改善供應鏈管理賺取這“軟三元”。


利豐的模式創新對公司的發展起到巨大推動作用。利豐通過對價值鏈進行分解，並在全球範圍內合理安排價值活動。在新的模式中，利豐不再是一個中介人或代理采購者，而是客戶的供貨商，利豐會直接和海外買家簽訂合同，利豐依舊不擁有工廠，把生產任務外包給有實力的工廠，而利豐會負責統籌並密切參與整個生產流程，從事一切產品設計、采購、生產管理與控制、以及物流與航運等支持性工作。


我們認為，利豐供應鏈能夠為客戶實現價值，歸根到底在於其遍布全球的網絡，利豐作為供應鏈企業，其真正的核心競爭力也在於此。利豐的全球采購網絡和規模經濟為客戶提供了比競爭對手更低的成本和更靈活的選擇。通過與上萬家專業生產企業建立一種“市場＋管理”的關系，所有這些供應商匯集在一起就具備了極高的生產彈性和豐富的技術資源，使得公司幾乎可以滿足所有客戶的需求。遍布全球的分支以及對設計環節的介入，將會為客戶在產品設計和時尚流行等方面給予很大幫助。


利豐集團充分利用其全球供應鏈網絡為客戶提供高質量的供應鏈服務。以澳大利亞服飾商PacificBrands為例，利豐將分銷中心移至中國，減少庫存，並減低倉儲和運輸成本，在中國進行分貨和包裝，在澳洲交叉配貨，將貨物直接送到零售商手上，該計劃實行後，可減少庫存、減低倉儲和運輸成本，每年可為客戶節省約150萬美元成本。


從利豐的發展路徑來看，上世紀90年代以後，利豐逐步由無疆界生產者轉變為虛擬生產商。在整個1980年代，利豐一直采用這種交付生產計劃的戰略，但那10年給利豐帶來了新的挑戰，亞洲小龍的出現使香港的生產成本增加而喪失了競爭力，於是利豐公司開始進行全球分散生產。1995年利豐集團收購天祥洋行，成為亞洲最大的非耐用型和大眾市場型的消費品貿易商，1995年開始拓展全球網絡，廣設跨國辦事處。自此公司收入進入爆發增長階段，1995年公司收入規模僅7.93億美元，到2013年末，公司營業收入規模已超過200億美元。


（二）國內細分行業物流網絡化經營龍頭
1、快消品供應鏈整合存在巨大空間

1）下線城市快消品市場表現好於上線城市
快消品市場在我國以外資巨頭如寶潔，聯合利華，歐萊雅等為主導，其在國內一、二線城市的快速消費品市場，分銷渠道已經十分完善，各巨頭的滲透率幾乎已經沒有可提升的空間，競爭劇烈程度也達到頂峰，已經成為快消品行業的紅海，因而普遍面臨增長瓶頸。數據顯示，寶潔在中國一、二線城市的滲透率達到97%，聯合利華也有85%的滲透率，隨之而來的是增速的見頂。以寶潔為例，2002-2007年寶潔中國的銷售額從9.1億美元左右增長至26億美元，複合增速高達23.5%，這一過程是一二線城市滲透率快速提升的階段，從原有的40%-50%，提升至70%-80%，2012年寶潔中國的銷售額為70億美元，複合增長放緩至21%，而2012年同比僅增長14%左右，此階段寶潔公司在一二線城市的滲透率已經提升至90%以上。

雖然快消品市場整體增速有所放緩，但是下線城市快消品增長率顯著高於一二線城市。一線城市增速降幅最大，其複合增長率由2012年的8.6%降至3.5%；三線城市2013年增長率為8.4%，在各線城市中表現最好。


此外，電商對快消品領域沖擊有限，實體渠道在2013年仍占據了快消品市場約97%的零售份額。從實體渠道內部來看，現代渠道（主要指大賣場、超市、便利店等）占據日益重要的地位，傳統渠道（包括雜貨店、獨立小店、專賣店、批發、直銷等）市場占比約為33%，同樣具有具足輕重的作用。分城市等級來看，一到五線城市中，各類實體渠道在家庭購物年度支出的金額占比呈現出很強的規律性，即：城市等級越低，傳統渠道的作用愈發重要，五線城市傳統渠道占比高達48%，現代渠道占比約40%。


相對而言，電子商務渠道在經濟發達的一二線城市滲透率更高，2013年電商渠道在一線城市的滲透率達到47%，在五線城市滲透率僅20%，還不到一線城市的一半。長期來看，電商渠道在各等級城市的滲透率必將逐步提高，但短期內其在下線城市的滲透率仍將大大低於一二線城市；從每戶家庭年均網購快速消費品的頻率來看，2013年一線城市家庭平均網購頻率為6次，五線城市的網購頻率僅為2.8次，尚不及一線城市的一半。電商渠道吸引了更多收入水平較高、居住在上線城市的年輕家庭。其中，居住在一線至二線城市的家庭、貢獻了電子商務渠道銷售額的52%。



2）怡亞通構築起380供應鏈網絡平臺，已步入高成長通道從怡亞通發展的階段來看，公司目前已步入網點規模迅速擴張階段，公司將在未來幾年繼續推進這一平臺建設，力求最短時間內覆蓋中國10億消費人口。目前公司380深度平臺已覆蓋全國100多個城市。


380平臺自2009年開始啟動，目前已成功導入上遊品牌客戶近千家，其中寶潔、中糧、聯合利華、雀巢等在內的世界500強企業品牌和細分行業前三名客戶共計60多家。截至2013年底，380平臺服務涵蓋大賣場（KA）、中型超市（BC）、藥店、母嬰店、批發商等在內的各種終端門店系統共計55萬多個，已經實現了重點業務區域的全渠道覆蓋，並為京東商城、唯品會等電商客戶提供產品。


怡亞通正是利用380平臺以構築起的供應鏈網絡優勢，實現資源整合。為客戶提供更好的服務，包括渠道扁平化、整合營銷，總成本領先等。有數據顯示，供應鏈管理的實施可以使企業總成本下降10％，供應鏈節點上的企業按時發貨率可以提高15％以上，訂貨——生產的周期時間可以縮短25％—35％，供應鏈節點上的企業生產率增值提高10％以上。企業采用了供應鏈管理模式，可以使企業在最短的時間內尋找到最好的合作夥伴，用最低的成本、最快的速度、最好的效益贏得市場，而且受益的不只是一家企業，而是一個企業群體。


2012-2014年是深度380業務的成長期，2013年深度380業務導入項目數450個，新成立分銷平臺45個（2013年底達到165個，比原計劃少40個左右），實現營業收入44億元（僅指深度380業務）。預計2014年底預計平臺建設數量將達220個，實現營業收入100億元，2015-2017年為深度380業務的高速發展期，預計2017年底深度380平臺的網絡建設將基本完成，屆時供應鏈整合的網絡優勢將得以更為充分發揮。


2、倉儲網絡物流將推動現代倉儲物流快速發展

1）CSN將促進倉儲物流網絡需求增長

上文所提及的CSN雖然目前仍未有定論，但項目一旦成功，將使整個物流體系發生翻天覆地的變化：首先它將通過自建、共建、合作、改造等多種模式，在全國各大地方布局物流設施平臺和節點，建立倉儲平臺；其次它利用大數據、雲計算、物聯網等新技術，將為B2B、B2C、C2C企業提供開放式服務平臺，提升現有物流企業的倉庫利用率與運作效率，為現代電商發展鋪平道路。在CSN下節點物流的飛躍發展，將引領現代倉儲物流的快速發展，這一引領不但是只有CSN，而包含以CSN為競爭對手的各類電商，同樣我們所說的節點物流的迅速發展一方面是量的增加，而更多的是質的蛻變。量的需求來看，日均支撐300億的銷售額，日均處理2億個包裹，我們初步測算下來需要1500-3000萬平的現代化倉儲設施來支撐，這是現有現代化標準倉儲設施的1-2倍，同時需要1000-2000萬平的倉儲用地需求。


質的提升來看，可能原有二三四線節點本來已有許多基礎設施，這一部分基礎設施一是老舊，達不到高效率周轉的要求，因此需要重新升級，並且這部分設施各自獨立，沒有串聯成網而形成一個體系內的資源，而CSN將其納入節點體系，共同發展。
CSN對高質量的現代化倉儲需求較大，而國內現代化倉儲仍缺，CSN將加速傳統倉儲的轉型升級，可提升空間很大。而這一轉型升級則是全社會物流成本降低，物流效率提升的必要所在：根據仲量聯行統計的數據中國人均物流倉儲面積僅為美國的1/14（09年），11年估計在1/11左右。現有物流倉儲設施中，超過70%建於90年代之前，不能滿足現代化需求，中國目前6.4億平米的物流倉儲設施的供應量中，達到國際化標準的，不超過1500萬平米，僅相當於美國波士頓一個城市的水平。而美國則有約16.7億平方米的現代倉儲設施，每個單位GDP所攤到的倉儲設施面積來看，中國是美國的二十分之一。如果要達到美國四分之一，還有5倍的空間。預計2015年，符合國際標準的倉庫總體量有望提升到2000萬平方米，但這些增長將主要來自於現有的主要物流中心城市。





對於普洛斯，嘉名，豐樹等外資而言，大多在10來年前就開始布局國內物流地產，而國內除了老牌的中儲，中外運，寶灣物流等隨業務拓展的老牌企業外，真正意識到物流地產未來價值還是從電商受制物流發展而大規模尋求自建之路開始，而這第二輪接力，無論是從需求規模還是對物流土地價值的推升都將是空前的。對於普洛斯，嘉名，豐樹等外資而言，大多在10來年前就開始布局國內物流地產，而國內除了老牌的中儲，中外運，寶灣物流等隨業務拓展的老牌企業外，真正意識到物流地產未來價值還是從電商受制物流發展而大規模尋求自建之路開始，而這第二輪接力，無論是從需求規模還是對物流土地價值的推升都將是空前的。

2）中儲股份坐擁倉儲網絡稀缺資源，積極轉型

公司本身資源優勢極為明顯，坐擁650萬平米物流土地資源（集團仍有200多萬平未註入），受益巨大。公司所擁有的倉儲網絡資源優勢，為公司推動戰略轉型奠定堅實基礎。


公司戰略轉型方向之一是在物流土地擴張基礎上，將在商業地產上做戰略性發展，後三年將持續投入，在2015年（及以後）將持續不斷投入市場，成為公司主要業務收益之一。目前公司進入模式主要有自主開發和總公司開發兩種，兩種模式特征都是成本較低，因為回報較高，目前商業地產項目最快明年產出，十分值得期待。公司另一個戰略轉型方向是傳統生產型倉儲物流轉型消費型倉儲物流，由於宏觀經濟的持續下滑，生產資料（鋼材和鐵礦石）的周轉和貿易需求下滑明顯。但目前公司主業正在積極謀求轉型，12年快消品的吞吐量同比增長33%後，13年公司已開始加大引進生活資料客戶的力度，公司倉儲主業將逐步向生活資料和快消品。作為擁有250萬平倉庫的倉儲物流龍頭，無論采取何種戰略轉型方式，均具有明顯的先發優勢。

3、鐵路特種集裝箱具備網絡化條件，鐵龍物流最受益

我國鐵路特種罐箱經過近10年的發展，目前已經擁有弧形罐箱、框架罐箱、水泥罐箱、不銹鋼罐箱、瀝青罐箱等多種罐箱產品。特種罐箱具有安全環保、高效、經濟效益好等特點，同時鐵路具有站點覆蓋面廣、安全性強、運輸規模化等優勢，順應現代物流發展要求，鐵路特種罐箱正處於高速發展期，過去10年複合增速高達57.8%。因此，鐵路特種罐箱在液體物流，包括食品和化工等物流份額將逐步加大，成為除散裝船、公路槽車、液袋、包裝桶等以外的另一種新型運輸方式。目前，鐵路正積極規劃和發展特種罐箱物流網絡，網點基本覆蓋全國範圍，以體現其操作安全、換裝便捷和快速準時的優勢。

鐵路集裝箱中心站運營網絡將成為鐵路集裝箱多式聯運網絡的骨幹和主體，通過鐵路站場共享搭建基地網絡。根據《中長期鐵路網規劃(2008年調整)》，鐵路將建18個大型集裝箱中心站，形成信息服務等功能完善、技術裝備先進、管理現代化的全國性鐵路集裝箱運輸中心和物流中心。目前已經建成投入運營9個鐵路集裝箱中心站，未來還將有48個集裝箱專辦站覆蓋主要城市和區域，鐵路特種罐箱已經進駐鐵路集裝箱中心站，
今後需要在場站劃分罐箱專業區域，配備專業裝備和人員，向集約化、規模化和現代化物流方向發展。





鐵路特種集裝箱具有一定周期性，近年受宏觀經濟環境影響，鐵龍物流特種集裝箱業務發送量表現較為低迷，連續兩年多時間呈同比下滑之勢，主要是由於木材箱、水泥罐箱等傳統箱型發送量大幅度減少，但不銹鋼罐箱、冷藏箱等高端箱型發送量增速較快，其中不銹鋼箱同比增速達42.3%，高端箱型迅速增長導致該項業務收入不降反增，其同比增長率達23.96%。未來幾年，隨著9大鐵路集裝箱中心站點以及48個集裝箱專辦站的建設完成，鐵路集裝箱網絡將覆蓋主要城市和區域，公司特種集裝箱業務將大幅受益，有望再度迎來快速增長的態勢。


4、跨境電商帶來巨大發展機遇，外運發展全球網絡布局優勢顯現

1）跨境電商迎來黃金發展期

近期中國民用航空局發布的《2013年民航行業發展統計公報》顯示，民航主要運輸指標繼續保持平穩較快增長。我國航空貨郵運輸已有改善跡象，2013年貨郵運量結束了連續兩年的負增長，全行業完成貨郵運輸量561萬噸，同比增長3.0%。航空貨郵周轉量同實現正增長，2013年全年實現周轉量170.29億噸公里，同比增長3.9%。根據全球航空運輸協會發布的統計數據顯示，2013年全球航空貨運周轉量較2012增加1.4%。我國增長速度明顯快於世界平均水平。


近年來，隨著貿易全球化的不斷深入和信息技術的高速發展，跨境電子商務在我國對外貿易中的地位日益凸顯。據艾瑞咨詢統計，2012年中國跨境電商進出口交易額為2.3萬億元，同比增長32.0%，但相較於中國整體進出口貿易市場規模，占比仍處於較低水平，僅9.6%。中國跨境電商交易規模將持續高速發展，電子商務在中國進出口貿易中的比重將會越來大，預計到2016年將會達到19.0%，跨境電商交易規模將達到6.5萬億元。從跨境電商貿易結構來看，進口貿易占比近年來迅速攀升，2008年跨境電商進口貿易占比尚不足5%，到2013年這一比例達到近12%，預計到2016年，進出口占比將進一步提升至15%以上。整體而言，我國跨境電商未來市場空間巨大。


跨境電商的快速發展，除了收益於需求迅速增長之外，政策方面的扶持同樣功不可沒。2012年，國家首批跨境電子商務試點城市在鄭州、上海、重慶、杭州、寧波5個城市開展。通過先行先試，實現外貿電子商務企業與口岸管理相關部門的業務協同與數據共享，優化通關監管模式，提高通關管理和服務水平。隨後深圳、蘇州、青島、長沙、平潭、銀川、牡丹江、西安、煙臺、哈爾濱等陸續成為試點城市，跨境貿易電商試點規模快速壯大。今年8月，綏芬河市獲批成為全國第16個試點城市。

近段時期，跨境電商政策發布進入較為密集時期。去年8月，國務院辦公廳轉發商務部等部門聯合制定的《關於實施支持跨境電子商務零售出口有關政策的意見》，提出了六大扶持政策；去年12月，上海自貿區啟動跨境貿易電子商務試點平臺；今年1月，財政部和國家稅務總局頒布了《關於跨境電子商務零售出口稅收政策的通知》，更加明確在退稅政策上對跨境電商的支持。上述政策的制定實施，對跨境電商的發展起到良好的扶持作用，同時規範了跨境電商運營並營造了良好的政策環境。


2）跨境電商興起，外運發展將憑借全球網絡優勢拔得頭籌

外運發展是國內從事航空貨運代理和速遞業務的領軍企業。其主要業務包括國際航空貨運代理、國內貨運物流以及快件等。2014年上半年三大業務分別實現營業收入13.38、4.27和1.48億元。



公司最大的優勢在於遍布國內及全球的運營網絡。全國擁有4大區域，近百家分、子公司和300多個物流網點，運營網絡輻射全國。憑借完善的國內服務網絡，通過與DHL等國際物流巨頭結成戰略夥伴，目前國際上服務範圍已覆蓋全球200多個國家和地區，在歐美、澳洲、亞洲等主要地區通過與海外代理緊密合作或是成立辦事處等方式完成海外網點建設。2006年9月以來，公司通過與國航、東航、南航等航空公司及多家機場建立戰略聯盟，跨進了航空承運領域和機場核心作業領域，逐步發展成“天地合一”的整合物流供應商。


第三方服務模式是跨境電商的重要發展方向

從運營模式上看，目前我國跨境電商的主要有第三方服務平臺、小宗B2B或C2C、大宗B2B和獨立B2C這四種模式構成，未來有可能會出現O2O或C2B模式的企業。


跨境物流相對於境內物流更複雜，在跨境存儲、運輸和關稅等方面，由於交通基礎設施的不完善導致物流成本高，會嚴重制約跨境電商的發展。對此，首先必須不斷完善基礎設施建設，建立一個較完整的國際物流體系。例如，通過海外倉、保稅虛擬倉、直航貨機、綠色通關渠道以及海外保稅工廠等措施，可以在一定程度上降低跨境電商的交易成本。隨著跨境電商政策的完善和新型電商出口海關監管模式、信用體系的建立，跨境電商模式將從傳統提供信息服務的平臺，向交易、營銷、支付和物流等綜合服務的方向轉變。外運發展的經營模式屬於專業第三方服務模式，遍布全球的運營網絡為其在跨境電商業務的發展過程中奠定堅實的基礎。

5、農產品網絡化戰略打造國內農批市場龍頭企業

農批市場是農產品物流體系的樞紐：這是由我國農產品生產和消費的基本特點決定的。我國的農產品特別是生鮮類產品主要由分布在廣大農區的農戶家庭進行小規模生產經營,需要在主產區形成集貨場所即產地批發市場,把商品農產品集中起來,經遠距離運輸到大中城市銷區,經城市的銷地批發市場再將這些商品擴散到社區的菜市場或集貿市場、超市和其他零售網點。因此作為供應端的產地批發市場和作為消費端的銷地批發市場是農產品完成流轉最重要的兩環，是農產品物流體系的樞紐環節。



從經由量指標看，農批市場作用突出：農產品批發市場在流通中的地位是農產品的經由量來決定的，即農產品經過批發市場進行流通的比率。據美國經濟分析局官網顯示，美國模式的經由量為20%；歐洲模式的經由量為50%；日本模式的經由量60%～70%；根據北京市數據及經驗數據所得，中國模式的經由量則高達70%～80%。對比發達國家，我國農批市場的優勢地位更加明顯。


從總體上看，批發市場不可替代：據全國城市農貿中心聯合會統計，到2008年底，中國農產品批發市場約4150家，億元以上專業市場721個。2007年，中國億元以上農產品批發市場交易總額約9300億元，占農業生產總值37%。全國經由農產品批發市場交易的農產品比重高達70%以上，並且這一比例仍在提高。在北京、上海、廣州、深圳、成都、沈陽等大城市經由批發市場提供的農產品比例在80%以上。對於構建農產品流通網絡，批發市場起到了不可替代的作用。


正是因為農批市場在我國農產品流通體系中占據重要地位，近年我國農產品市場發展得如火如荼。截止2012年底，我國農產品市場個數達到1759個，攤位個數112.55萬個，營業面積6327.27萬平方米，貿易總額超過2萬億元。



公司積極推行“網絡化”戰略目標，在全國20多個城市拓展了30多家批發市場和大宗農產品網上交易市場，其中實體市場28家，網絡遍布全國，為國內最大的農產品批發市場網絡。同時公司在成都、南昌、上海等城市農批市場二期項目處於建設過程中，優勢將得以鞏固。


公司農批市場的網絡化經營，相比同類市場存在著較大的成本優勢和較好的競爭地位，同時，公司農批市場一直品牌建設放在最重要的位置，規範的管理，高效的經營，交易量和交易額處於領先位置。近兩年公司農批市場業務增長較為顯著，且在公司業務結構中占據越來越重要的地位。隨著公司運營網絡不斷擴張，預計公司農批市場業務擁有很大成長空間。


五、重點公司推薦

（一）、中儲股份：轉型加快推進，持續成長前景可期

1）投資要點：
公司增發加快商業物流地產和消費品倉儲物流轉型，巨大隱形土地價值顯性化邏輯穩步驗證，未來幾年非經常損益常態化和商業地產開發收益將推動公司業績快速成長，而傳統物流的新經濟轉型（互聯網，物聯網和供應鏈金融）等將助力公司後續持續成長，公司作為物流行業龍頭，引入普洛斯後，戰略變革值得期待。給予“買入”評級。

2）核心內容
電商快速發展導致物流倉儲用地“饑渴”加重，對應公司“向消費物流轉型”戰略：現代電商物流處於變革發展期，尤其現代倉儲物流中心需求陡然上升。縱觀阿里和京東，物流倉儲用地“饑渴”加重。中儲股份設立“向消費物流轉型”戰略以來，轉型一直比較緩慢。公司正在逐步推進與電商倉儲物流合作力度，以加快公司戰略轉型。傳統鋼鐵物流將恢複將康發展態勢：考慮中國現實，在鋼貿物流上，公司龐大倉庫基礎將很快打破“鋼貿網絡神話”，實現物流-交割-金融服務一體化的良好發展勢頭，在調整整頓年度後，傳統鋼鐵物流業務將走向良好發展態勢。在集團確定性的整體上市戰略規劃下，公司商業地產具有重大發展前景：公司和集團所有在國內主要城市中心土地都可能因“市政規劃”而改變土地用途，近年來公司改變只收政府補貼做法，改為接受政府郊區“鋼貿物流土地”基礎上在在原有土地投資商業地產，博取“一箭雙雕”之效。目前公司“南京中儲國際廣場”如期推進；若整體上市推進順利，到2015年公司將有30萬平米商業地產項目可入市銷售。

引入普洛斯，堅定邁出變革步伐。今年8月，公司發布公告，由普洛斯以現金19.92億元認購公司發行的全部股份。普洛斯的引進，有助於公司引進國際物流巨頭的先進管理經驗，提高運營效率，加速現代物流戰略發展進程。由於公司非經常性損益波動較大，且未來幾年可能常態化，小幅調整公司業績，預計公司14-16年EPS分別為0.27元,0.33元和0.45元，目前股價對應33x14PE和，我們依舊看好公司戰略雙轉型下隱形資產價值顯性化的核心邏輯，維持“買入”評級。

（二）、怡亞通：傳統渠道供應鏈革命先鋒

1）投資要點：
公司是國內領先的綜合供應鏈管理龍頭，順應快消品渠道變革趨勢，公司打造380平臺深耕渠道下沈，完成深度二次轉型，已開始逐步進入收獲期，怡亞通380平臺經歷探索期和系統建設期，目前已經進入快速爆發期。我們預計3年內380平臺業務量將達到120億、200億和300億元。今年8月公司公布非公開發行預案繼續加碼380業務，彰顯公司對未來業績快速增長的信心，維持“增持”評級。

2）核心內容
和電商發展平行的是傳統消費渠道整合空間巨大，即供應鏈一體化：。在驚嘆於電商業務飛速發展的同時，不能忽略的現實是：傳統零售還占據90%以上市場空間，並且電商發展有極限。我們研究表明-傳統渠道整合具有廣闊市場空間，在中國，渠道整合升級換代的速度正在加快。怡亞通正是消費渠道整合領軍企業。

380平臺擁有供應鏈管理的巨大優勢，即將迎來爆發式增長：380平臺目前在全國20多個省份建立了100多個實體業務網點，業務覆蓋城市近200個。380平臺2013年實現營業收入44.67億元，預計2016年收入可達300億元，成長空間巨大。380平臺聚焦快消品業務，其客戶主要是各行業排名居前的大型品牌供應商。公司380平臺能夠幫助客戶實現渠道扁平化、整合營銷、實現總成本領先等，其商業價值日益為客戶所認知。宇商網（Esunny）依托公司供應鏈能力，具有較大發展空間：公司的宇商網既有B2B也有B2C功能。B2B方面能夠提升客戶服務價值。B2C方面，具有巨大平面電商發展空間。

非公開增發繼續加碼380業務：近期公司發布公告，擬發行股票1.5億股，募資凈額12億元，用於增資深度供應鏈公司。本次募集資金的主要用途包括：提升物流基礎設施建設（5.85億）、信息系統和電商平臺追加投入（2.98億）、業務網點新建與擴建（0.50億）以及補充業務流動資金等。本次非公開發行是實現公司戰略目標的重要舉措，投資完成後，公司將形成以380平臺業務流轉為基礎，遍布全國骨幹城市的自有物流基礎設施、構建完成高效的現代倉儲配送體系，競爭優勢進一步加強。

預計公司14-16年EPS分別為0.26、0.31和0.38元，對應當前股價為52x14PE。考慮到在消費升級和快消渠道下沈加速推進下，公司380平臺未來有望超預期爆發，同時公司繼續加碼380平臺建設，未來有望超預期爆發，維持公司“增持”評級。

（三）、鐵龍物流：業績築底，特種集裝箱加快轉型

1）投資要點：
作為國內鐵路特種集裝箱唯一運營企業，公司業務資源的稀缺性可為公司帶來壟斷性優勢。未來隨著我國鐵路集裝箱運輸的基礎設施完善，公司液體危險品化工物流和海鐵多式聯運將逐步發力，有10倍以上空間。鐵龍物流當前是前後3年重大拐點，未來看多3年以上發展。此外，目前公司股價處於相對低位，安全邊際較高，建議積極關註。

2）核心內容
鐵路改革尤其是鐵路貨運市場化改革將推進公司特種箱業務發展和全程物流發展：目前鐵路整體運能將從“運力緊張”逐漸過渡到“供需平衡甚至略有富裕”，對此鐵路貨運發展的主要方向之一是“大物流”；基於危險品液體化工箱的特箱業務將逐漸獲得“審批松綁”，全程物流發展方向將為鐵路系統的楷模。

鐵道部整合專業物流資產進程加快，鐵龍物流的平臺價值日漸突出：目前鐵總專業物流公司有三個：中鐵集裝箱、中鐵特貨和中鐵快運，其後者在2012年年底分解到各個路局，其他兩者面臨整合機會。按照鐵道部“大物流戰略”和“貨運市場化改革”戰略方向，我們認為鐵道部專業物流資產將整合為一體，成為鐵路物流公司，旗下鐵龍物流的平臺價值日漸突出。

平臺價值凸顯，值得長期看好：我們依然看好鐵總改革中後期公司平臺成為鐵道部專業物流資產整合唯一上市平臺的潛在巨大價值，屆時特箱業務的再次爆發將使得公司進入真正成長軌道。

預計公司14-15年公司EPS分別為0.30和0.34元，對應當前股價為22x14PE，我們依然看好鐵總改革中後期公司平臺成為鐵道部專業物流資產整合唯一上市平臺的潛在巨大價值，屆時特箱業務的再次爆發將使得公司進入真正成長軌道。維持“增持”評級。

（四）、外運發展：跨境電商帶來巨大發展機遇
1）投資要點：

外運發展是國內從事航空貨運代理和速遞業務的領軍企業。其主要業務包括國際航空貨運代理、國內貨運物流以及快件等。公司最大的優勢在於遍布國內及全球的運營網絡。全國擁有4大區域，近百家分、子公司和300多個物流網點，國際上服務範圍已覆蓋全球200多個國家和地區。跨境電商在我國對外貿易中的占據日益重要地位，發展空間巨大，預計到2016年，我國跨境電商交易規模將超過6萬億元。外運發展憑借全球網絡優勢，將極大程度受益於跨境電商發展。

2）核心內容
中外運敦豪穩定增長，未來投資收益穩定：公司過去幾年凈利潤主要來源於與DHL成立的合資快遞公司所貢獻的投資收益。中外運敦豪是中國第一大國際快遞運營商，市場份額為34%。我國國際快遞發展空間巨大，預計未來三年外運敦豪快遞業務為公司貢獻的投資收益將保持10%以上的增長，公司業績增長有保障。

打造貨代電商平臺，提升自身競爭力：公司組建電商團隊，打造貨代物流電商平臺。公司的物流電商平臺將貨代層級扁平化，節約交易成本。目前華北地區國際貨代業務已經全部進入電商平臺。預計公司今年開始將與珠三角地區海關口岸合作，競爭優勢日益顯現。海淘市場高速增長，公司作為跨境電商平臺空間巨大：2012年國內消費者海淘消費規模同比增長117%，遠高於國內網購規模增速。預計未來海淘市場仍將維持高速增長。公司在多個大型城市機場均布有倉儲貨站，同時與海關形成數據對接，實現貨運進出口流程可視化，可有效節約成本，提高效率。整體而言，公司作為跨境電商平臺，未來成長空間巨大。

預計公司14-15年EPS分別為0.72和0.98元。當前股價對應19x14PE。考慮到公司遍及海內外的運營網絡，以及跨境電商即將來臨的發展大潮，我們認為公司作為跨境電商平臺將極大程度受益於這一進程，給予公司“增持”評級”。

（五）、農產品：農批市場龍頭，網絡節點持續完善
1）投資要點：

由於公司煤炭業務90%利用鐵路運輸，加上煤炭清洗參配等增值服務，傳統物流業務毛利潤率將逐漸穩定在10%水平，並保持30%以上告訴增長。公司在供應鏈服務上銳意進取，2013年開始供應鏈金融-保理業務發展迅猛，並進一步在電商平臺、供應鏈金融、期貨交割服務等方面蓄勢進取。

2）核心內容：
農批主業逐步進入利潤釋放期，公司業績拐點已現：公司今年業績仍有所下滑。但農批主業仍有顯著增長，廣西和深圳海吉星、部分成熟普通農批市場全面進入業績釋放階段，今年開始非經常性損益影響減弱，農牧公司分立後將不再導致虧損，此外還有部分成熟市場如南昌等還有部分商鋪可以繼續出售，我們認為公司業績拐點基本出現，高成長可期。

線上電商平臺業務逐步形成燎原之勢：公司近年來加大農產品電商平臺建設力度，公司已構建起農產品流通環節的B2B和B2C線上交易平臺。農產品流通交易市場容量巨大，未來農產品交易存在線上線下互聯的趨勢，公司作為農產品線下批發交易的龍頭，有望受益於這一進程。

巨大隱形農批土地價值將逐步顯性化：目前公司在全國擁有自有土地面積達492萬平米，權益面積358萬平米。農批市場、物流中心通常處於較為距離市中心較為偏遠位置，但隨著近年地價的持續攀升，公司土地價值水漲船高，根據深圳市政府規劃，部分農批市場的搬遷或改建，將促進公司農批土地價值逐步顯性化。

預計公司14-15年EPS分別為0.06和0.10元。當前股價對應188x14PE。農批市場是農產品物流體系的樞紐，在我國農產品流通體系中起到了不可替代的作用。公司積極實施“網絡化”發展戰略，在全國20多個城市拓展了30多家批發市場和大宗農產品網上交易市場，，為國內最大的農產品批發市場網絡，未來農批市場業務有較大成長空間。維持公司“增持”評級”。
（本文作者供職宏源證券）


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謝國忠：加杠桿催生A股大漲 還是泡沫

來源: http://wallstreetcn.com/node/211579

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經濟學家謝國忠稱，中國股市的大漲是杠桿使用增加催生的又一個泡沫。A股每次大漲都成為泡沫，這次也沒什麽不同。

上證綜指周四大漲4.32%收報2899.46點，創43個月新高，過去一個月中累計上漲19%，傲視全球股市。本周三滬深兩市錄得9149億元的歷史最高成交。

華爾街見聞網站今天早些時候介紹過，花旗稱近期中國股市的大幅上漲是非理性的，並不反映經濟的基本面。

經濟學家謝國忠則表示：

中國股市的大漲是杠桿使用增加造成的又一個泡沫。

A股每次大漲都成為泡沫，這次沒什麽不同。

2007年中國股市暴跌65%，在此之前，謝國忠曾預計中國股市將會崩盤。

上交所的數據顯示，周三滬市融資買入99.7億元，融資余額達5521億元，創歷史新高。

彭博社匯編的數據顯示，滬指當前估值對應著10.7倍的遠期市盈率，為2011年以來最高。用以衡量一定期限內股市漲跌速度的14天相對強弱指標（RSI）攀升至91.3，為1994年以來最高。

過去八次A股出現如此大漲幅時，上證綜指在隨後的一個月中平均下跌了3.3%。但是對於長期投資者來說，前景頗為樂觀，滬指在此後的三個中，平均上漲了6%。

自中國央行於11月21日實施了2012年以來的首次降息後，滬指累計上漲了16.6%。此外，11月27日，中國股市市值首次超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

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央行的央行：美元牛市催生全球債務危機

來源: http://wallstreetcn.com/node/211684

有著“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）日前發布季度報告警示，離岸美元貸款已經飆升到9萬億美元，美元匯率的反彈對新興市場和全球金融的穩定性帶來越來越大的風險。

BIS提到，中國銀行業和企業的美元貸款同比增幅達高47%，其規模從五年前的接近零膨脹到目前的1.1萬億美元。俄羅斯的外債為7150億美元，多以美元計價。巴西的跨境美元企業債規模為4560億美元，墨西哥是3810億美元。

總體而言，新興市場借款人總共發行了2.6萬億美元的國際債券，其中四分之三是以美元計價。BIS還提到，跨國銀行向新興市場經濟體發放的跨境貸款在2014年年中總計達3.1萬億美元，這些貸款大部分也是以美元計價。

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英國《金融時報》稱，傳統上，美元走強被證明是發展中國家出現動蕩的預兆，在上世紀80年代的拉美危機和90年代的亞洲危機中都起到了推波助瀾的作用。其結果是，相關國家的政府大體上切斷了本國貨幣與美元的聯系，減輕自己對海外借款的依賴，並加強了央行儲備。

其引述BIS貨幣和經濟部門負責人Claudio Borio表示：“如果作為主要國際貨幣的美元繼續走高，就有可能加大債務負擔，從而暴露出貨幣和資金錯配。如果美國利率正常化，財務狀況收緊只會惡化。”

值得註意的時，大量中國的海外貸款是以公司內部融資的形式存在，這很像德國的工業企業在上世紀20年代的做法，在1929年金融危機風險積聚之時，這種做法隱藏了真實的風險敞口。“在某種程度上，這是由財務運作推動的，而不是實體需求，金融穩定性更令人擔憂。”BIS報告寫道。

美國國債市場在10月的動蕩更加凸顯了這種壓力。10月15日，美國十年期國債突然“閃崩”，大跌37個基點，這比2008年9月15日雷曼兄弟破產時的跌幅更大。

從今年6月末以來，美元指數已經攀升了12%至89.36，美元對俄羅斯盧布的升值幅度達到55%，對巴西雷亞爾的升值幅度達到18%。

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【專欄】短視頻的未來之路：UGC+PGC催生更多"小蘋果"短劇

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1215/148386.html

i黑馬註：近年來，網絡自制劇大行其道，《屌絲男士》、《萬萬沒想到》等多部網絡劇頻頻創下過億級別的點擊量。短視頻不斷探索未來的發展方向，如今微視上出現的“短劇現象”，意味著短劇的內容、傳播渠道、受眾、廣告營銷能夠依托平臺而生存運行，可以想象移動視頻或將加速爆發。

\來源：黑問專欄
作者：王利陽

近年來，網絡自制劇大行其道，《屌絲男士》、《萬萬沒想到》等多部網絡劇頻頻創下過億級別的點擊量。據調查顯示，有90%的人都看過這類自制劇。但如今這種自制劇的浪潮，正從PC端向移動端蔓延，其中最典型的就是短視頻微視上，出現了一些制作精良、故事性強、接地氣的短劇。

在近期微視最新的2.9版中，還通過增加了5分鐘視頻拍攝、播放功能，並配以一系列獨特的主題和背景音樂支持，更是強化了視頻創作和創意的想象力，將進一步放大這種移動短劇的效應。

筆者認為，網友對短劇的偏好緣於其在短時間內將男神，女神，小鮮肉，創意表演等視覺化沖擊力強的人物和內容，以生動的劇情，音效合一的形式呈獻給用戶。所以，"屌絲男士"讓觀眾在捧腹大笑之余迅速躥火了，"小蘋果"催眠式的洗腦神曲掀起了全民瘋癲狂熱模仿……眾多成功案例的證實下，已經讓人信服，形式多樣、劇情生動的視頻短劇，走進了大眾日常生活，也在影響著大眾的生活態度和潮流趨向。短劇或成為短視頻在互聯網內容、形式競爭中突圍的一員猛將!

此前就有觀點表示，4G時代、智能手機、社交興趣、年輕人的創作熱情，讓移動短視頻擁有了爆發巨大潛力的基礎條件。目前，像微視的用戶群涵蓋了大眾普青、藝人歌手、潮流達人等多元化社會群體。值得註意的是，不同於其他的"秀人"應用，很多微視用戶群還將周邊美景、汪星人、喵星人等萌寵引入了畫面，實現了主角多元性的玩法，整個視頻在非專業的角度下也可以是非常好的。不過，隨著互聯網的發展，用戶需求發生變化，一些用戶需要拍出更完整的故事的聲音愈加強烈，微視此次新增5分鐘長視頻功能，也是順應這一趨勢的表現。

就目前微視上的短劇類型來看，大致分為兩種：普通用戶創作的"業余"作品，這是貼近草根的UGC內容，主要是日常生活工作的點滴，滿足的是基本拍攝需求;另一類則是專業團隊制作的質量較高的PGC內容，從演員、道具的選擇以及拍攝的角度等方面，都相當有水準，上傳的視頻本身可以作為內容消費。如，微視用戶小夕拍攝的《理想與現實》系列短劇，通過自黑、裝傻充楞、演繹牛叉的土豪來逗樂觀眾，該劇目前已經連續推出了26集，每集的播放量都在幾十萬以上。

原創短劇良好氛圍下，筆者認為新版長視頻功能會使微視變身為吸引年輕人的“摩登短劇場”也不足為奇。在這里，只要你有吸引人的才華，為受眾帶來歡樂，就能成為互聯網時代的卓別林。

實際上，短劇在短視頻的逐漸爆發並非偶然，其適應性選擇決定了其發展的方向。

首先，移動互聯網給短劇的創作提供了相對自由的環境，微視兼容UGC+PGC確保創作團隊做到親民化與專業化，生產內容貼合受眾需求、符合時代特征。在題材的選擇上，貼近受眾，更為大膽和寬泛，劇本質量趨於精良。以微視短劇小剛與女教師 “你出去”系列為例，調皮搗蛋的小剛每次都惹怒老師，被趕出教室，相信很多人都有這樣的經歷，看過後不禁一笑。這樣的短劇以其片段化、靈活化的創作，短小精悍的特點，能夠適應現代人節奏快、時間碎片化的生活狀態。

其次，UGC保證了內容的豐富性，PGC保證了UGC內容的優化與完善。微視憑借強社交關系鏈能夠將拍攝的短劇及時分享到微博、微信朋友圈、QQ空間等，為原創短劇提供了廣泛的傳播平臺和宣傳力量，其曝光率和影響力無形中放大了。而且隨著短視頻的發展，已經與視頻網站出現一些差異化的趨勢，比如，有專業的視頻制作團隊會將超過30分鐘的作品發布到大型視頻平臺，同時也會制作針對短視頻平臺的版本，希望借此更容易與粉絲互動並積累影響力。

再次，短劇生產模式與傳統影視劇不同，傳統影視劇是提前預設主題內容、套路劇情，然後根據內容來鎖定受眾。短劇生產模式則是與用戶需求是伴生關系，制作方先通過社交網絡話題互動進行用戶洞察和需求分析，隨後制定符合市場需要的內容;還可以收集受眾的反饋，對內容進行調整，保證了短劇傳播對象的精準匹配，並向其提供更精準的內容。

最後，短劇還為原生廣告提供了平臺。通過隱性方式植入品牌企業廣告，不破壞用戶體驗，提供有價值的信息，讓受眾在欣賞觀看的過程中自然接受。不管是UGC還是PGC，在劇作創作之初之就可以考慮廣告的生產與投放，廣告主可以根據需要投資並定制短劇，將廣告內容自然融入到廣告中去，廣告與產品在短劇中的表現形式更加多元、原生。

短視頻不斷探索未來的發展方向，如今微視上出現的“短劇現象”，意味著短劇的內容、傳播渠道、受眾、廣告營銷能夠依托平臺而生存運行，可以想象移動視頻或將加速爆發。

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10年催生翻轉教室、車庫計畫??

2015-02-09  TWM
  
 

 

制度僵就換腦袋 台大三招激出師生競爭力當台灣的大學普遍在困境中難以突圍，日漸弱化競爭力，台大卻每年透過研習營，在新進老師心中種下教學熱情的種子；課程上不斷推陳出新，提供資源鼓勵學生創業，把學生推向矽谷受訓。

撰文‧賴若函

面對體制發展受限、經費不足的高教困境，台大並沒有放棄追尋創新。雖然資源相對於國外的頂尖大學顯得稀少，沒有辦法在硬體上拚裝備，那就從軟實力著手，台大這十年透過教學創新、「翻轉教室」，進而鼓勵學生創業??等，從教室上課的現場走出不一樣的創新道路。

未來學生需要的是解決問題、創新的能力，那該如何讓受升學教育的學生能擁有不同的上課經驗，讓自己成為教室的主角，主動去學習？十年前，台大就參考美國作法成立教學發展中心，企圖針對教學做變革，讓學生擁有更生動的學習經驗。

點燃老師們的熱血

一場演講 竟讓象牙塔裡的學者流淚「教授們都不是師範體系出身，在教學上多半自己摸索而來，需要引導。」台大教務長莊榮輝說，台大有兩千多位老師，既有教師多有固定教學模式，談改變不容易，因此他們決定從每年新進的七十、八十位老師下手，推論十年下來就有七、八百人，超過三分之一的老師被改變，就有可能造成大規模的質變。

也因此，這幾年台大在開學前，都會要求新進老師參加為期三天的研習營，邀請十多位對教學有熱情的資深老師，針對「教學資源分享」、「如何讓學生有動機學習」、「熱血教師的教學路」等主題做分享。

「這些演講都很感人，許多故事，讓在場的老師都流淚。」台大教學發展中心教師發展組組長葉丙成說，當初的想法是帶來「小鴨效應」，如同小鴨出生第一眼看到的就認定為媽媽，新老師初來學校，看到這些有熱情的老師，可以被激勵群起效法。

「台大有三萬三千個學生、三千五百位教授、超過一萬門課，能在這個課堂相遇是緣分，因此我很感恩，讓我有機會參與他們的知識、生命成長。」台大人文社會高等研究院院長黃俊傑，曾在一次研習營中鼓舞所有新進老師，看重自己的角色，因為他們對這群十八到二十二歲年輕人相當有影響力。

「通常上山時新進老師都充滿無奈，但三天後都大大被影響。」莊榮輝笑言，在研習營的問卷調查中，滿分五分，最後統計參加者的滿意度平均高達四．八分。

葉丙成強調，「強摘的果子不甜」，教學發展中心採取由下而上的策略，以鼓勵替代強制的態度，例如讓老師自由組成社群，互相分享教學碰到的狀況，安排講師去分享，這會讓老師把教學發展中心當成朋友而不是衙門，就會比較願意接受一些教學上的know how。

革新課程設計

課業負擔變重了 學生竟然更起勁台大的改革，除了點燃老師對教學、對學生的熱情，第二部分，也在課程上做革新，顛覆以往單一傳遞知識的內容。

近年來喊得震天價響的翻轉教室，早已在葉丙成於台大開設的「機率」和「簡報」課中使用，課程上，老師的角色只是引導、輔助，讓學生成為講台上的主角，學習效果加倍，成為台大熱門的搶手課。

透過教學發展中心開設的翻轉教室工作坊，越來越多老師也都加入行列。

「台灣的大學課程普遍太淺，考完試就還給老師了，學不太到東西。」莊榮輝說，新學期開始，除了鼓勵每位老師在為期十八周的學期中，至少三周使用翻轉教室，也加強推動「深碗課程」和「共授課程」。

所謂的「深碗課程」，是把原本三學分的課程加重一至二學分，讓正規課程再加上討論課或實習學分，由於學分很重，學生不敢輕言放棄，願意更多自主性學習。目前共有四門通識課程採用此法。

至於「共授課程」，則是不同領域的老師一同上課，讓不同專業激盪出火花。莊榮輝說，下學期開始，台大將開設兩門跨領域課，「應用多變數量方法」由公衛系和統計系合作；另一門「傳染病流行病學數理模式」，則是流病所和地理系合作。

從教學創新到課程內容變革，其實台大最終的目的，是希望學生走出校園，不只是腦袋中有知識，更能成為未來的創業家，帶起台灣產業的活力。

移植矽谷創業潮

80坪祕密基地 培訓學生CEO 因此二○○八年起，有「台灣科技創新教父」之稱的台大副校長陳良基，創立了「台大創意創業學程」，簡稱創創學程，內容涵蓋創意、行銷、管理、設計、智財等課程，參考美國麻省理工學院（MIT）、史丹佛大學的相關課程而設計，學生和不同科系的同學組隊，分別擔任虛擬公司的不同要職，學習怎麼經營一家公司。

課堂上，也採用生動活潑的題目，來刺激學生思考、發揮創意和執行力。例如有一次，陳良基要求學生以一百元為資本，想辦法在一周內創造最大利潤，結果成果驚人，有人趁著台大杜鵑花節，影印多張台大學生證，把名字變成以考生為名的學生證，祝福他們金榜題名考上台大，大受歡迎；也有人賣「祈福水」，把台大醉月湖的水裝進小瓶子裡，外面貼上台大圖案，同樣賣給考生，也有不錯的進帳。

一三年八月起，台大成立「車庫計畫」，引進美國矽谷車庫創業精神，整合創業資源，提供進駐學生團隊近八十坪的共同工作空間、相關法律諮詢，並整合知名企業師資，如廣達董事長林百里、王品集團董事長戴勝益等人舉辦講座，一年半以來，已成立約四十個團隊，日前陳良基到MIT參訪，發現學校方圓一公里內，有五百家新創公司，他也期待在未來二、三年內，台大方圓一公里造就同樣的效應。

「學生軟硬體整合的能力很強，這是台灣年輕人的機會。」陳良基說，學生表現亮眼，以台大學生為主體的FLUX創業團隊，運用自創的3D列印機，在募資網站「Kickstarter」募得新台幣五二○○萬元、訂單達二二○○台；另一個創業團隊Some研發「murmur」App，一四年七月上線至今，已有超過十萬名用戶，兩者已先後前往矽谷進行創業培訓。

「我的目標，就是要讓公司經營到上市。」FLUX團隊創始成員、台大資工系柯軒恩為了完成夢想，不惜休學，老師也肯定他們創業的決心。

台大十年來，逐步幫助老師、學生脫離僵化的學習環境，走在台灣眾大學創新的路之前，期待帶動更多年輕學子，成為具有創意和執行力的未來之星。

台大創新教學這麼做

老師也需要被教育

每年針對新進教師舉辦研習營，激發教學熱情，10年下來已有超過700位老師被影響，超過全校三分之一

課程設計暗藏祕密

◎每位老師在學期18周的課程中，①進行3周「翻轉教室」，以學生為主體，老師授課為輔；②推行4門「深碗」通識課程，讓學分變大、課程加深；③結合不同科系老師開設「共授課程」，激發跨領域的專業火花◎ 大規模網路免費公開課程（MOOC）已有20門課，超過1600支影片，成為華人課程點閱之冠

鼓勵學生趁早創業

2013年8月至今，成立約40個創業團隊，有兩個獲邀赴矽谷受訓，科技部5個團隊獲「創業傑出獎」，台大學生包辦3個，並有FLUX團隊創紀錄募到5200萬元，接獲全球訂單2200台，將於今年起量產

 
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孝子董事長救父　催生肝癌救命藥

2015-06-08  TCW

一個增資案，隱含一段孝子救父的故事。

五月三十日，全球規模最大的美國芝加哥癌症年會（ASCO）一場衛星研討會中，數十名醫藥界菁英聚集，正聆聽出身台灣的北極星藥廠發表最新的臨床實驗數據。

此類會議極少由台灣公司主持，而它備受全球矚目，是因為北極星的ADI-PEG 20新藥若明年獲得美國藥證，不僅是華人「國病」肝癌的救命方，就連癌細胞生成原理相似的腎臟癌等十餘種癌症都可能有解；光是肝癌的潛在商機就有三百億元。

讓北極星站上國際舞台的推手，是董事長吳伯文，然而他在二○○三年回台灣募資時，沒有創業經驗、沒當過執行長、甚至還不是藥廠高層，卻能獲得華碩董事長施崇棠、新東陽董事長麥寬成、正文電子董事長陳鴻文等人資助，一步一步走到今天，究竟他憑什麼打動這些人？

正文董座父親，被它治好

關鍵有二，一是人，二是產品；陳鴻文兩年多前入股北極星，就是因為產品。

兩年多前，陳鴻文的父親罹患肝癌，他急得像熱鍋上的螞蟻，開刀、化療、栓塞各種西醫療法都試過，甚至還到上海找謠傳曾治療廣達董事長林百里的名中醫，但最後癌細胞仍失控擴散，醫師告訴陳鴻文，父親頂多剩下六個月的生命，要有心理準備。

這時陳鴻文突然想起，有個朋友投資了北極星，好像是開發肝癌新藥的公司，抱著姑且一試的心態，他央求北極星向當時的衛生署申請特許進口藥品（編按：指各種治療方法都已嘗試無效，特殊申請尚未取得本地許可的藥品），希望救父親一命。

判定肝癌的參考指標之一是胎兒蛋白指數，正常值在十以下，陳父施打北極星藥品前已高達一萬一千，打針之後竟然飆到二萬一千、還持續升高，陳鴻文心急如焚， 本來想停藥，沒想到第三個月急速降到八十八，之後慢慢降到五、最後降至一，連台大醫師都覺得很神奇；治療半年後再檢查，腫瘤只剩下一個小小的陰影。

今年，陳父八十一歲還很健朗，陳鴻文把這段經驗分享給正文董事會，決議集資一千多萬美元入股北極星，也成了正文唯一一宗生技投資案。

新東陽董座聽2分鐘就掏錢

北極星與新東陽麥家結緣，則是因為「人」。

麥寬成是北極星創始股東之一，也是一路相挺吳伯文的貴人。新藥開發耗時費力，從實驗室開始到吳伯文接手至今已約二十年，光是做三期臨床實驗就要數千萬美元，是小藥廠相當沉重的負擔。

十多年來，吳伯文曾十四度發不出薪水，自己與管理階層也曾長達一年半減半薪，不得已只能一回又一回向麥寬成借錢紓困。

麥寬成願意借錢給他，可是有所本的，因為他相信吳伯文是認真做事的人。吳伯文說，創業初期一次募資會，來了一群銀行董事，會開完了，就是不見原定參加的麥 寬成，「我問同事，麥董有來嗎？他說，來了，有一個人搬了椅子坐在門口，看你看了兩、三分鐘，收了椅子就走了，那個就是麥董。」

吳伯文聽完一驚，心想這麼快就走，募資案大概泡湯了。不料麥寬成不顧投資部門全體反對，執意投資一百萬美元（約合新台幣三千萬元），也帶動其他投資人紛紛 掏錢，讓北極星順利成軍。後來麥寬成告訴他，投資是看人，看你是不是做事情的人，看你是不是騙人的人。人對了，案子就成了。

「人對了」只是抽象概念，還是得從他的做事方法觀察起。

施崇棠看上它「刨根」精神

北極星的新藥並非吳伯文原創，而是從美國鳳凰公司（Phoenix）授權而來，起初他只擁有大中華區的臨床實驗與銷售權利，但他發現美國鳳凰送來實驗的藥品量少、品質不穩定，認為應該買下這家公司。

麥寬成有些懷疑，問他：「真的有必要嗎？」

他告訴麥寬成，買下鳳凰的想法是「這樣才能把它的根、它的底都挖了，看看什麼地方做得不好，我們來做好。」麥寬成回問：「你有把握嗎？」吳伯文也老實說：「我不知道，可是我是做研發的人，我看到它的數據才知道怎麼回事。」

一接手，他果然把鳳凰十幾年的根都刨了，先把臨床實驗的數據全部重新對照、計算、確認，「如果不知道數據怎樣出來的，我心虛。」吳伯文說。

不僅如此，他還把原本鳳凰用來生產藥品的細胞株全更換了，要求供應商重新調製原料，從嚴制定生產管理指標，現在不僅產量倍數增加，每一批藥品品質都相同。

然而，刨根的代價是公司空轉了兩年多，還好多數股東願意相挺，才能一路走到今天，現在他說出的數據，都是經過自己確認、有所本的實驗結果，讓他在面對大藥廠授權、合作談判時更有自信。

也是這樣的做事原則，讓施崇棠聽完一場簡報，就決定投資，而他學生技的兒子施宣宇也辭去工研院的工作，到北極星美國加州辦公室，從實驗室開始一步步學習。

走過十餘年的顛簸路，北極星只剩下最重要、也是最後一哩路——取得藥證。拿到藥證，是數百億元的商機；如果失敗了，臨床實驗又得重新來過，而這就是開發新藥最迷人也最痛苦的地方。

【延伸閱讀】科技業、食品業老闆都挺他！—北極星董座吳伯文旗下公司結構

美商北極星主要業務：研發癌症新藥開發、臨床實驗與藥證申請；有非大中華區新藥銷售權主要股東：新東陽董事長麥寬成、正文電子董事長陳鴻文、溫世仁家族、北京賽富集團

台灣瑞華新藥主要業務：製造在中國成都、美國加州設製造基地；有大中華區新藥銷售權主要股東：麥寬成、陳鴻文、華碩董事長施崇棠、足輝公司董事長連華榮

資料來源：北極星整理：王毓雯


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=152815

央行指導意見將催生P2P倒閉潮？十大CEO詳解互聯網金融後市

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0719/151067.shtml

一、實施細則將出臺

宜信CEO唐寧

過往9年行業的發展，有很多的積累，監管者也做了大量的市場調研，所以從行業從業機構的角度講，一方面非常期待，同時也並不感到陌生。 

《指導意見》對於整個互聯網金融的發展將起到非常重要的引領作用。無論從市場上，還是從不同層級的監管者來講，都有越來越多的認識和相關的表述，《指導意見》提綱挈領地把它們匯總起來，並且為下一階段的工作指明了方向，是非常重要的綱領性文件。後續實施細則的出臺很值得期待。

二、下一步或將發放牌照

翼龍貸董事長王思聰

“我了解到的信息是，讓央行出臺《指導意見》，監管等於是退了一步，這對互聯網金融是一個好事兒。從監管來講，如果一刀切，或是監管的要死了，對行業沒有好處。如果沒有什麽問題的話，可能下一步會出監管條例或者是發放牌照，都有可能。

三、P2P行業倒閉潮將加速來臨

拍拍貸CEO張俊

在行業高速發展的這幾年里，不少P2P平臺因為制度套利等不規範行為在阻礙、影響整個行業的有序發展，所以我們一直希望監管快點到來。 

今天央行《指導意見》的出臺有著重大意義，我們相信銀監的監管細則也會隨之來臨。其次，我認為銀監的監管意見會更嚴厲，將會加速推動P2P行業倒閉潮的來臨，推動行業凈化，引導行業朝著更加健康有序的方向發展。

四、下半年將掀起並購潮

網利金融CEO趙潤龍

《指導意見》鼓勵平臺接觸資本上市。實際上，與納斯達克相比，國內的A股、創業板是一個更好的選擇。有了明確的監管政策後，我認為下半年會有很多並購重組的案例發生。 有資金實力的團隊將有條件、有機會並購或者投資、控股一些較小的平臺或者差異化的平臺，所以在今年下半年至明年上半年，可能會在整個行業掀起一股非常明顯的並購潮。

五、頂尖的平臺型企業有望兩年內上市

融360 CEO葉大清

“最近資本市場動蕩加快了互聯網金融指導意見的出臺。互聯網金融朝普惠金融和小微金融方向推進，服務於機構和大客戶的模式如 P2B、P2N 將會有監管限制，P2P行業加速洗牌。純信息撮合的平臺型的創新模式將持續受到監管部門和資本市場的認可和支持，頂尖的平臺型企業有望兩年內上市。詳細的監管細則出臺和落地還需要時間，現階段不宜過度解讀。

六、P2P的最終監管部門是銀監會

好貸網CEO李明順

對於網絡借貸這個最熱門的互聯網金融領域，《指導意見》做了新的定義，分別包括個體網絡借貸（即P2P網絡借貸）和網絡小額貸款，也規定了個體網絡借貸要堅持平臺功能，為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務，強調信息中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，而不得提供增信服務，不得非法集資。

此外，對於P2P的監管機構更加明確了，就是銀監會來主導管理。同時，對於第三方資金監管也作出了明確定義，明確了必須由銀行業來資金監管，而不是第三方支付平臺，這個也是比較大的變化。當然，最終監管部門也是銀監會。明確了總是好事情！

七、未來將成立行業官方協會

玖富CEO孫雷

《指導意見》出臺，不僅P2P將被準確定位定性，創新監管框架和細則的出臺、備案機制的公布，都將讓互聯網金融企業可以更好地對接資本市場。同時，這也意味著未來官方行業協會將成立，來鼓勵行業信息共享和披露機制。

《指導意見》鼓勵創新精神，給市場調整留下空間。值得關註的是，《指導意見》出臺後對符合或不符合規定的企業如何行動？細則一出，備案通過的企業，就落地為安了。

八、征信將以多方協作的方式來解決

盈燦集團副總裁、網貸之家CEO石鵬峰

對於行業基礎的征信，《指導意見》中特別提出：推動信用基礎設施建設，培育互聯網金融配套服務體系，並且強調了：支持具備資質的信用中介組織開展互聯網企業信用評級，增強市場信息透明度。這其實也是對於行業生態體系中的基礎重要環節——征信，提出了以多方參與協作的方式來解決，以中介的方式來實現，而不是傳統的壟斷、集中化的解決思路。

《指導意見》中專門針對P2P行業的第八條，將網貸用個體網絡借貸來界定略失偏頗，peer to peer並不一定指個體，其強調的是借貸兩端直接對接的關系。

不過，意見明確指出網貸行業受《合同法》、《民法通則》等法律法規以及最高人民法院相關司法解釋規範，並再次強調了信息中介的性質，也是為所有從業者再次劃清了監管的底線。

九、企業有資格成為出借人

開鑫貸副總經理周治翰

《指導意見》有兩個值得重點關註的亮點。第一，就是對於出借人的界定。原來一般認為自然人作為出借人，但是這里面用的是“個體”的概念，所以說沒有禁止企業作為出借人，這條至少目前是開了口子。第二，對於資金的存管方，明確除非另有規定以外，一定需要是銀行業金融機構來進行資金存管。這個可能是比較嚴格的要求。

十、行業和投資人信心提振

理財範CEO申磊

整個互聯網金融行業對於這份《指導意見》可謂是期盼了很久，現在這個靴子終於落地了。該《指導意見》鼓勵創新、支持互聯網金融穩步發展，這樣的基調對整個行業無疑是個利好消息。

對於網絡借貸P2P來說，該指導意見明確了P2P“屬於民間借貸範疇”，受法律保護，這會對行業和投資人帶來更大的發展信心。同時，指導意見還明確了行業監管機構，以及信息中介平臺、銀行托管、信息披露等操作細則，相信這將會使得P2P行業的發展更加透明，更加規範。

以下為《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》全文：

近年來，互聯網技術、信息通信技術不斷取得突破，推動互聯網與金融快速融合，促進了金融創新，提高了金融資源配置效率，但也存在一些問題和風險隱患。為全面貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中、四中全會精神，按照黨中央、國務院決策部署，遵循“鼓勵創新、防範風險、趨利避害、健康發展”的總體要求，從金融業健康發展全局出發，進一步推進金融改革創新和對外開放，促進互聯網金融健康發展，經黨中央、國務院同意，現提出以下意見。

一、鼓勵創新，支持互聯網金融穩步發展

互聯網金融是傳統金融機構與互聯網企業(以下統稱從業機構)利用互聯網技術和信息通信技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業務模式。互聯網與金融深度融合是大勢所趨，將對金融產品、業務、組織和服務等方面產生更加深刻的影響。互聯網金融對促進小微企業發展和擴大就業發揮了現有金融機構難以替代的積極作用，為大眾創業、萬眾創新打開了大門。促進互聯網金融健康發展，有利於提升金融服務質量和效率，深化金融改革，促進金融創新發展，擴大金融業對內對外開放，構建多層次金融體系。作為新生事物，互聯網金融既需要市場驅動，鼓勵創新，也需要政策助力，促進發展。

(一)積極鼓勵互聯網金融平臺、產品和服務創新，激發市場活力。鼓勵銀行、證券、保險、基金、信托和消費金融等金融機構依托互聯網技術，實現傳統金融業務與服務轉型升級，積極開發基於互聯網技術的新產品和新服務。支持有條件的金融機構建設創新型互聯網平臺開展網絡銀行、網絡證券、網絡保險、網絡基金銷售和網絡消費金融等業務。支持互聯網企業依法合規設立互聯網支付機構、網絡借貸平臺、股權眾籌融資平臺、網絡金融產品銷售平臺，建立服務實體經濟的多層次金融服務體系，更好地滿足中小微企業和個人投融資需求，進一步拓展普惠金融的廣度和深度。鼓勵電子商務企業在符合金融法律法規規定的條件下自建和完善線上金融服務體系，有效拓展電商供應鏈業務。鼓勵從業機構積極開展產品、服務、技術和管理創新，提升從業機構核心競爭力。

(二)鼓勵從業機構相互合作，實現優勢互補。支持各類金融機構與互聯網企業開展合作，建立良好的互聯網金融生態環境和產業鏈。鼓勵銀行業金融機構開展業務創新，為第三方支付機構和網絡貸款平臺等提供資金存管、支付清算等配套服務。支持小微金融服務機構與互聯網企業開展業務合作，實現商業模式創新。支持證券、基金、信托、消費金融、期貨機構與互聯網企業開展合作，拓寬金融產品銷售渠道，創新財富管理模式。鼓勵保險公司與互聯網企業合作，提升互聯網金融企業風險抵禦能力。

(三)拓寬從業機構融資渠道，改善融資環境。支持社會資本發起設立互聯網金融產業投資基金，推動從業機構與創業投資機構、產業投資基金深度合作。鼓勵符合條件的優質從業機構在主板、創業板等境內資本市場上市融資。鼓勵銀行業金融機構按照支持小微企業發展的各項金融政策，對處於初創期的從業機構予以支持。針對互聯網企業特點，創新金融產品和服務。

(四)堅持簡政放權，提供優質服務。各金融監管部門要積極支持金融機構開展互聯網金融業務。按照法律法規規定，對符合條件的互聯網企業開展相關金融業務實施高效管理。工商行政管理部門要支持互聯網企業依法辦理工商註冊登記。電信主管部門、國家互聯網信息管理部門要積極支持互聯網金融業務，電信主管部門對互聯網金融業務涉及的電信業務進行監管，國家互聯網信息管理部門負責對金融信息服務、互聯網信息內容等業務進行監管。積極開展互聯網金融領域立法研究，適時出臺相關管理規章，營造有利於互聯網金融發展的良好制度環境。加大對從業機構專利、商標等知識產權的保護力度。鼓勵省級人民政府加大對互聯網金融的政策支持。支持設立專業化互聯網金融研究機構，鼓勵建設互聯網金融信息交流平臺，積極開展互聯網金融研究。

(五)落實和完善有關財稅政策。按照稅收公平原則，對於業務規模較小、處於初創期的從業機構，符合我國現行對中小企業特別是小微企業稅收政策條件的，可按規定享受稅收優惠政策。結合金融業營業稅改征增值稅改革，統籌完善互聯網金融稅收政策。落實從業機構新技術、新產品研發費用稅前加計扣除政策。

(六)推動信用基礎設施建設，培育互聯網金融配套服務體系。支持大數據存儲、網絡與信息安全維護等技術領域基礎設施建設。鼓勵從業機構依法建立信用信息共享平臺。推動符合條件的相關從業機構接入金融信用信息基礎數據庫。允許有條件的從業機構依法申請征信業務許可。支持具備資質的信用中介組織開展互聯網企業信用評級，增強市場信息透明度。鼓勵會計、審計、法律、咨詢等中介服務機構為互聯網企業提供相關專業服務。

二、分類指導，明確互聯網金融監管責任

互聯網金融本質仍屬於金融，沒有改變金融風險隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發性的特點。加強互聯網金融監管，是促進互聯網金融健康發展的內在要求。同時，互聯網金融是新生事物和新興業態，要制定適度寬松的監管政策，為互聯網金融創新留有余地和空間。通過鼓勵創新和加強監管相互支撐，促進互聯網金融健康發展，更好地服務實體經濟。互聯網金融監管應遵循“依法監管、適度監管、分類監管、協同監管、創新監管”的原則，科學合理界定各業態的業務邊界及準入條件，落實監管責任，明確風險底線，保護合法經營，堅決打擊違法和違規行為。

(七)互聯網支付。互聯網支付是指通過計算機、手機等設備，依托互聯網發起支付指令、轉移貨幣資金的服務。互聯網支付應始終堅持服務電子商務發展和為社會提供小額、快捷、便民小微支付服務的宗旨。銀行業金融機構和第三方支付機構從事互聯網支付，應遵守現行法律法規和監管規定。第三方支付機構與其他機構開展合作的，應清晰界定各方的權利義務關系，建立有效的風險隔離機制和客戶權益保障機制。要向客戶充分披露服務信息，清晰地提示業務風險，不得誇大支付服務中介的性質和職能。互聯網支付業務由人民銀行負責監管。

(八)網絡借貸。網絡借貸包括個體網絡借貸(即P2P網絡借貸)和網絡小額貸款。個體網絡借貸是指個體和個體之間通過互聯網平臺實現的直接借貸。在個體網絡借貸平臺上發生的直接借貸行為屬於民間借貸範疇，受合同法、民法通則等法律法規以及最高人民法院相關司法解釋規範。個體網絡借貸要堅持平臺功能，為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務。個體網絡借貸機構要明確信息中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，不得提供增信服務，不得非法集資。網絡小額貸款是指互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，利用互聯網向客戶提供的小額貸款。網絡小額貸款應遵守現有小額貸款公司監管規定，發揮網絡貸款優勢，努力降低客戶融資成本。網絡借貸業務由銀監會負責監管。

(九)股權眾籌融資。股權眾籌融資主要是指通過互聯網形式進行公開小額股權融資的活動。股權眾籌融資必須通過股權眾籌融資中介機構平臺(互聯網網站或其他類似的電子媒介)進行。股權眾籌融資中介機構可以在符合法律法規規定前提下，對業務模式進行創新探索，發揮股權眾籌融資作為多層次資本市場有機組成部分的作用，更好服務創新創業企業。股權眾籌融資方應為小微企業，應通過股權眾籌融資中介機構向投資人如實披露企業的商業模式、經營管理、財務、資金使用等關鍵信息，不得誤導或欺詐投資者。投資者應當充分了解股權眾籌融資活動風險，具備相應風險承受能力，進行小額投資。股權眾籌融資業務由證監會負責監管。

(十)互聯網基金銷售。基金銷售機構與其他機構通過互聯網合作銷售基金等理財產品的，要切實履行風險披露義務，不得通過違規承諾收益方式吸引客戶；基金管理人應當采取有效措施防範資產配置中的期限錯配和流動性風險；基金銷售機構及其合作機構通過其他活動為投資人提供收益的，應當對收益構成、先決條件、適用情形等進行全面、真實、準確表述和列示，不得與基金產品收益混同。第三方支付機構在開展基金互聯網銷售支付服務過程中，應當遵守人民銀行、證監會關於客戶備付金及基金銷售結算資金的相關監管要求。第三方支付機構的客戶備付金只能用於辦理客戶委托的支付業務，不得用於墊付基金和其他理財產品的資金贖回。互聯網基金銷售業務由證監會負責監管。

(十一)互聯網保險。保險公司開展互聯網保險業務，應遵循安全性、保密性和穩定性原則，加強風險管理，完善內控系統，確保交易安全、信息安全和資金安全。專業互聯網保險公司應當堅持服務互聯網經濟活動的基本定位，提供有針對性的保險服務。保險公司應建立對所屬電子商務公司等非保險類子公司的管理制度，建立必要的防火墻。保險公司通過互聯網銷售保險產品，不得進行不實陳述、片面或誇大宣傳過往業績、違規承諾收益或者承擔損失等誤導性描述。互聯網保險業務由保監會負責監管。

(十二)互聯網信托和互聯網消費金融。信托公司、消費金融公司通過互聯網開展業務的，要嚴格遵循監管規定，加強風險管理，確保交易合法合規，並保守客戶信息。信托公司通過互聯網進行產品銷售及開展其他信托業務的，要遵守合格投資者等監管規定，審慎甄別客戶身份和評估客戶風險承受能力，不能將產品銷售給與風險承受能力不相匹配的客戶。信托公司與消費金融公司要制定完善產品文件簽署制度，保證交易過程合法合規，安全規範。互聯網信托業務、互聯網消費金融業務由銀監會負責監管。

三、健全制度，規範互聯網金融市場秩序

發展互聯網金融要以市場為導向，遵循服務實體經濟、服從宏觀調控和維護金融穩定的總體目標，切實保障消費者合法權益，維護公平競爭的市場秩序。要細化管理制度，為互聯網金融健康發展營造良好環境。

(十三)互聯網行業管理。任何組織和個人開設網站從事互聯網金融業務的，除應按規定履行相關金融監管程序外，還應依法向電信主管部門履行網站備案手續，否則不得開展互聯網金融業務。工業和信息化部負責對互聯網金融業務涉及的電信業務進行監管，國家互聯網信息辦公室負責對金融信息服務、互聯網信息內容等業務進行監管，兩部門按職責制定相關監管細則。

(十四)客戶資金第三方存管制度。除另有規定外，從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監督，實現客戶資金與從業機構自身資金分賬管理。客戶資金存管賬戶應接受獨立審計並向客戶公開審計結果。人民銀行會同金融監管部門按照職責分工實施監管，並制定相關監管細則。

(十五)信息披露、風險提示和合格投資者制度。從業機構應當對客戶進行充分的信息披露，及時向投資者公布其經營活動和財務狀況的相關信息，以便投資者充分了解從業機構運作狀況，促使從業機構穩健經營和控制風險。從業機構應當向各參與方詳細說明交易模式、參與方的權利和義務，並進行充分的風險提示。要研究建立互聯網金融的合格投資者制度，提升投資者保護水平。有關部門按照職責分工負責監管。

(十六)消費者權益保護。研究制定互聯網金融消費者教育規劃，及時發布維權提示。加強互聯網金融產品合同內容、免責條款規定等與消費者利益相關的信息披露工作，依法監督處理經營者利用合同格式條款侵害消費者合法權益的違法、違規行為。構建在線爭議解決、現場接待受理、監管部門受理投訴、第三方調解以及仲裁、訴訟等多元化糾紛解決機制。細化完善互聯網金融個人信息保護的原則、標準和操作流程。嚴禁網絡銷售金融產品過程中的不實宣傳、強制捆綁銷售。人民銀行、銀監會、證監會、保監會會同有關行政執法部門，根據職責分工依法開展互聯網金融領域消費者和投資者權益保護工作。

(十七)網絡與信息安全。從業機構應當切實提升技術安全水平，妥善保管客戶資料和交易信息，不得非法買賣、泄露客戶個人信息。人民銀行、銀監會、證監會、保監會、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室分別負責對相關從業機構的網絡與信息安全保障進行監管，並制定相關監管細則和技術安全標準。

(十八)反洗錢和防範金融犯罪。從業機構應當采取有效措施識別客戶身份，主動監測並報告可疑交易，妥善保存客戶資料和交易記錄。從業機構有義務按照有關規定，建立健全有關協助查詢、凍結的規章制度，協助公安機關和司法機關依法、及時查詢、凍結涉案財產，配合公安機關和司法機關做好取證和執行工作。堅決打擊涉及非法集資等互聯網金融犯罪，防範金融風險，維護金融秩序。金融機構在和互聯網企業開展合作、代理時應根據有關法律和規定簽訂包括反洗錢和防範金融犯罪要求的合作、代理協議，並確保不因合作、代理關系而降低反洗錢和金融犯罪執行標準。人民銀行牽頭負責對從業機構履行反洗錢義務進行監管，並制定相關監管細則。打擊互聯網金融犯罪工作由公安部牽頭負責。

(十九)加強互聯網金融行業自律。充分發揮行業自律機制在規範從業機構市場行為和保護行業合法權益等方面的積極作用。人民銀行會同有關部門，組建中國互聯網金融協會。協會要按業務類型，制訂經營管理規則和行業標準，推動機構之間的業務交流和信息共享。協會要明確自律懲戒機制，提高行業規則和標準的約束力。強化守法、誠信、自律意識，樹立從業機構服務經濟社會發展的正面形象，營造誠信規範發展的良好氛圍。

(二十)監管協調與數據統計監測。各監管部門要相互協作、形成合力，充分發揮金融監管協調部際聯席會議制度的作用。人民銀行、銀監會、證監會、保監會應當密切關註互聯網金融業務發展及相關風險，對監管政策進行跟蹤評估，適時提出調整建議，不斷總結監管經驗。財政部負責互聯網金融從業機構財務監管政策。人民銀行會同有關部門，負責建立和完善互聯網金融數據統計監測體系，相關部門按照監管職責分工負責相關互聯網金融數據統計和監測工作，並實現統計數據和信息共享。

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