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大農資時代來臨 迎接下一座金礦
來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2504|
本帖最後由 Herry.Wang 於 2014-9-19 14:07 編輯 大農資時代來臨 迎接下一座金礦 作者：王喆 投資要點 傳統農資渠道變革山雨欲來。建國以來，中國農業生產資料流通體制實行高度計劃管理和壟斷經營，通常由省、地、縣三級農資公司（供銷社）獨家批發，由供銷部門的鄉鎮網點進行零售，而農化服務的職能由農業三站（土肥站、植保站、農技站）承擔，產品銷售與農化服務天然割裂。伴隨農化產品升級和新型用肥用藥體系的推廣，更加放大了現有農資渠道服務能力與農民需求的差距，也催生了巨大的市場機遇。可以清晰地預見市場內生變革動力和國家政策強大推力將雙輪驅動農資渠道的快速變革。 全球先進農業區：由農資生產商向農化服務承包商轉變。根據資源稟賦和農資消費結構的不同，全球農資經銷體系大體可以分為兩大類：以美國/澳大利亞為代表的企業主導模式和以歐洲/日本為代表的農協主導模式。雖然主要形式與主導力量不同，但兩種的模式本質上殊途同歸：即以服務為核心的農化服務承包商將在農資生產流通領域占據重要角色。 中國渠道變革方向：大農資引領下一座金礦。我們認為未來渠道變革將產生兩個方向的重大轉變：由單一產品向多產品銷售變革；由產品銷售向農化服務承包轉變。由於農資終端農民需求的多元化，伴隨農資企業綜合實力的增強，多產品的大農資渠道一定會是歷史的必然發展趨勢。農化服務需求的綜合性決定了未來農資企業也將通過合作提供包含多種農資的一體化產品，並逐步孕育出超級農資企業。中國農業總產值已經達到美國的兩倍，而農資企業龍頭市值僅相當於孟山都（603 億美元）的 1/12，我們判斷，龍頭公司存在 10 倍以上的成長空間。 眾多掘金者：看好產業鏈中遊的複合肥和農藥制劑龍頭。中遊環節將憑借機制優勢和產品優勢，逐步成為產業鏈上下遊的整合節點。伴隨我國精細化生態化農業時代的到來，高效省力的新農資將通過產品升級逐步替代單質肥等傳統農資原本的市場空間，使單質肥/農藥原藥逐步成為大農資產業的上遊供應商。而產品升級將使農資的“產品”銷售逐步轉化為“產品+服務”銷售，熟悉產品和技術服務的中遊龍頭企業將逐步擠占或者整合單一功能的傳統銷售網絡。我們認為，中遊具有產品升級能力和農化服務能力的龍頭企業將是未來大農資渠道的最終載體。 風險因素：產業整合進度低於預期；國家農資政策風險等。 投資策略：我們堅信農業領域的大農資渠道時代即將到來，我國巨大的農資市場必將孕育出世界級的農資企業，龍頭企業存在 10 倍以上的成長空間，給予行業“強於大市”評級。具有大農資龍頭潛力的企業理應獲得高於傳統農資生產企業的估值。重點積極關註低估值複合肥龍頭新洋豐、金正大、史丹利，建議關註農藥制劑龍頭諾普信。 傳統渠道：弊病叢生 計劃經濟烙印明顯的傳統農資流通體系。建國以來，我國農業生產資料流通體制實行高度計劃管理和壟斷經營，通常由省、地、縣三級農資公司（供銷社）獨家批發，由供銷部門的鄉鎮網點進行零售。 1998 年國務院發布《關於深化化肥流通體制改革的通知》，取消計劃管理體制，化肥流通領域出現市場化松動。2002 年農業部修訂《農藥管理條例實施辦法》，廢止各地農業主管部門頒發農藥經營許可證制度，農藥流通市場逐步放開。經過近 20 年的發展，我國農資市場原有依賴供銷社體系的獨家特許經營格局已成為歷史，逐步形成了由供銷社農資公司、農資生產企業、農業“三站”、郵政、種子公司、個體工商戶等多種市場主體和多種流通渠道共同參與競爭的新格局，但傳統供銷社、郵政系統仍然占據絕對的主導地位。 “一管就死，一放就亂”的農資渠道現狀。農資渠道放開後，大量企業湧入農資流通領域，競爭主體多元化和分散化，但也帶來了渠道混亂和惡性競爭，農民權益很難得到保障，假化肥、假種子傷農事件時有發生。由於發展階段初級，市場存在多種不規範行為，優秀企業的品牌價值和公信力彌足珍貴。 2003 年以來，農業部、商務部、國務院等各級主管部門先後發布多項指導意見，強調要在市場化的前提下進一步加強農資渠道監督、完善流通體系。我們認為，農資渠道的整合和規範將會是市場內生變革動力和國家政策強大推力雙輪驅動的長期方向。 產品銷售與農化服務的天然割裂。我國農民人均耕地少，專業化程度低，農化服務需求大。傳統農資體系中農化服務的職能由農業三站（土肥站、植保站、農技站）承擔，但是由於前者主管部門為各地農業局（事業編制），與產品生產的農資企業和產品銷售的供銷社存在天然的割裂，造成農民的農化服務需求無法得到充分滿足。另一方面，伴隨高端複合肥和新型用肥體系的推廣，農業三站的農化服務水平逐步落後於產品升級的要求，進一步推升了農化服務的缺失度。 我們認為，產品銷售和農化服務的有機結合將是一個長期趨勢，並帶動整個渠道的整合與變革。農業三站、農資生產企業和農資流通企業都在逐步進入彼此的領域，農化服務能力將成為農資升級大背景下渠道整合者的核心壁壘。 區域品牌渠道割裂亟待打破。由於歷史原因，我國七八十年代大量興建區域性的小化肥廠，並以省為單位建立了相對封閉的經銷系統。因此區域性品牌與渠道根深蒂固，地方保護和品牌傳統等因素對龍頭化肥企業在全國性網絡推進過程中造成了阻礙，進一步加劇了行業的分散化格局，降低了行業的集中度。 近年來，金正大、史丹利等龍頭企業已經逐步開始全國布局。我們認為，全國性布局將是行業發展的長期趨勢，並帶來整體農資流通效率的大幅提升。 海外經驗：取其精華 全球來看，全球農資渠道的組織模式深根於當地農業發展模式。根據資源稟賦和農資消費結構的不同，全球農資經銷體系大體可以分為兩大類：以美國/澳大利亞為代表的企業主導模式和以歐洲/日本為代表的農協主導模式。 美澳模式：企業主導的多產品一體化。美國和澳洲農業主要以現代化家庭農場為生產力單位，其農場的機械化與現代化程度很高。以美國為例，其農業人均占有耕地面積是中國的3400 倍，單位農業勞力平均可耕種 1.5 萬畝土地，專業化和標準化程度高，對農資的需求相對集中。農場莊主可以直接向農資生產廠家規模采購，而農資生產商則提供從產品到服務的一籃子解決方案。 以美國影響力較大的化肥供應商邦吉為例，它免費為農場提供測土服務，並配置適合當地土壤的摻混肥，用自有施肥車對農場進行施肥。除此以外，邦吉還與美國最大的種子農藥生產商孟山都合作，幫助農場實現種肥同播和藥肥同播，基本實現了大部分農化服務工作的外包。由此可見，以邦吉和孟山都為代表的美國農資供應商已經完成了從農資提供商向農化服務承包商的轉變，華麗轉身為農業產業的“賣水者”。 歐日模式：農協主導的大農資渠道模式。在歐洲和日本，由於土地分散，人均耕地面積有限，單個農民的議價能力有限，因此建立了以農協為組織主體、直售為核心的大農資流通體制。大企業只負責產品生產，而非盈利的農協成為農資大渠道的承載者。 以日本為例，為減少生產資料流通中的環節，降低交易成本，農協會根據成員的需要，統一購買農戶所需要的生產資料。一般先由基層農協接受成員訂貨，再向農協經濟聯合會訂貨，農協經濟聯合會把訂貨集中起來形成集團交易優勢，跟生產企業直接簽訂價格優惠的交易合同。日本的農村供銷基本是由農協控制的，農協供給農民的生產資料占農戶總購買量的74%左右，農民通過農協銷售的農產品達到了農民年銷售額的 90%以上。農協成為個體農民的農化服務承包商。 中國模式展望：因地制宜的多元化模式。我國幅員遼闊，地域條件不同，種植作物差異大。部分地區人均土地經營耕地面積均遠超全國平均水平，如東北、西北等地已轉向農場化種植，未來可能適合美澳模式。對於我國中西部省份，由於地理條件受限，人均土地經營耕地面積較低，農村主要還是以小農經濟為主要生產方式，未來有望以農業合作社的形式複制日歐模式。 我們認為，美澳/日歐模式殊途同歸：即以服務為核心的農化服務承包商將在未來農資生產流通領域占據重要角色。 渠道變革：山雨欲來 經過近 20 年的發展，我國雖然實現了農資流通體系從計劃向市場的轉變，但是依然存在市場主體混亂、產品銷售與服務脫節、區域品牌渠道割據等一系列亟待解決的問題。而以複合肥為代表的農化產品升級加速時代的到來，更加放大了現有農資渠道服務能力與農民需求的差距，也催生了巨大的市場機遇。我們相信，市場內生變革動力和國家政策強大推力將雙輪驅動農資渠道的快速變革，大農資渠道時代即將來臨。我們認為大農資渠道將帶來農化農業領域三個方向的重大轉型。 單一產品到產品組合的多元化轉變。縱觀我國農資渠道的發展歷史，農村供銷社曾經承擔過類似於日本農協的大農資渠道角色，農民可以在供銷社采購化肥、農藥、種子、農機等一系列農業生產資料。但是 1998 年農資專營放開後，市場化的農資企業憑借靈活的運營機制和深入的農化服務正在不斷蠶食傳統供銷社的市場份額。我國農資渠道已經進入一個分工明確的專業渠道時代。 以金正大為代表的複合肥企業通過大量投入人力物力推進兼具農化服務功能的渠道建設，已經開始主導複合肥市場銷售，傳統供銷社逐步淪為其單一的銷售渠道。以諾普信為代表的農藥流通企業通過建立完善的植保服務體系，逐步影響了供銷社在農藥流通領域的霸主地位。而以大北農為代表的飼料企業則已經開始將先進的互聯網理念應用到農資銷售網絡中，通過精準營銷大幅提升市場占有率。 但是國際和歷史經驗都表明，專業化的農資渠道僅僅是一個過度階段。由於農資終端農民需求的多元化，伴隨農資企業綜合實力的增強，多產品的大農資渠道一定會是歷史的必然發展趨勢。而大北農、諾普信等專業農資企業的跨界發展也向我們逐步展示了這一規律。 傳統作業方式到標準化作業的轉型。長期以來以小農為主的中國傳統農耕體系的核心是精細化和差異化，農民個人經驗而非專業化知識在整個農耕體系中起了重要作用。伴隨農村新一帶年青人的成長，經年累月的農耕經驗積累已不再對他們具有吸引力，省時省力的標準化可控作業方式將成為主流。從歷史來看，我們認為作業標準化將經歷三個階段。 第一，作業時間的標準化（過去時）。農業長期以來被視為靠天吃飯的行業，傳統農時對作物生長具有重要作用。伴隨化肥、農藥等農化產品的推廣和應用，傳統農耕結合現代農化產品，使農耕作業在作業時間上的標準化得以進一步實施。 第二，作業方式的標準化（進行時）。2000 年以後，伴隨以複合肥為代表的農化產品升級時代的到來，傳統單一的用肥、用藥方式正在不斷被變革。緩釋肥、水溶肥、新型農藥等新產品的應用正在使水肥一體化、測土配方、飛機播撒等新型用肥方式逐步推廣。而新型用肥方式的最大特點即盡可能地排除了經驗對農業產量的影響，以科學化、數據化、標準化的方式改造傳統農業耕作。 第三，作業方案的標準化（將來時）。我們認為，未來農業一體化作業方案將成為農業耕作方式的主流形式，即從單純提升產量向提升種植業的附加值轉變。核心是能夠制定標準化的產品方案，提升種植的效率和種植回報率。 產品銷售到農化服務承包商的轉型。伴隨農民生活水平提高，省時省力的綜合性價比已經替代單純的低價格，逐步成為農民對農資的核心訴求。我們認為兩個核心因素將促使農資渠道從產品銷售向農化服務承包轉變。 第一，對於專業化農業生產組織，農村土地流轉促使規模化集約化農業逐步成為可能，農業產出逐步標準化和高效化，美澳模式在部分地區逐步呈現（東北地區和長三角）。農業耕作呈現專業化和金融化：即農場主或承包大戶將主要精力放在農場標準化建設，確定種植品種，產品營銷渠道等，而將播種、施肥、撒農藥等外包給更專業的農化服務公司，雙方簽訂以單產量為目標的服務合同而非單純的產品供銷合同。 第二，對於非專業化的個體農戶，伴隨收入水平逐步提高，對農資的敏感性在逐步降低，綜合性價比越來越成為農民的首選。另一方面，大量農村青壯年外出打工，每年花在農時上的精力非常有限，傳統農業收入已非主要收入來源，省時省力的包幹式農化服務逐步成為主流需求。 大農資渠道：下一座金礦 改革開放以來，消費品領域已經完成了從國有綜合商店的計劃渠道模式，到 90 代的市場化小規模分散渠道模式，再到 20 世紀初的大型連鎖渠道模式，最終走入互聯網大消費時代，並在不同時間點孕育出了像蘇寧電器、阿里巴巴、京東這樣的企業。而農資領域由於市場化相對較晚，農村信息渠道落後於城鎮，整體變革進程落後於消費品，但卻必然會經歷類似的渠道變革，並從中孕育出巨大的商業機遇和偉大公司。我們堅信，農業領域的大農資渠道整合是一片藍海，更是一座巨大的金礦。 增長穩定的巨大市場空間。不同於工業品的強周期性，農產品作為一種剛性需求，一般伴隨人口數量穩步增長，而農資的需求也因下遊需求的穩定而保持持續穩健增長。根據國家統計局統計，2013 年僅化肥和農藥工業的銷售總產值高達 10209 億元人民幣。而縱觀整個A 股市場，行業前三大公司的市值僅為 293 億（鹽湖股份）、140 億（金正大）和 137 億（隆平高科），典型的“小公司大市場”格局為龍頭企業發展提供了巨大空間。橫向比較，2013年中國農業總產值已經達到美國的兩倍，而農資企業龍頭市值僅相當於孟山都（603 億美元）的 1/12。我們認為，中國巨大的農資市場有望孕育出世界級的農資企業，龍頭公司存在 10倍以上的成長空間。 國有渠道向市場化渠道變革孕育巨大商機。雖然我國農資渠道市場化改革已歷經16 年，但是國有背景的中國中化集團、中國供銷集團總公司、中農集團依然憑借其廣泛的銷售網絡占據主導地位，占據農資市場 80%以上的市場份額。近年來，國有渠道受制於機制僵化、服務落後，越來越不適應我國快速發展的農業需求，銷售規模停滯不前甚至逐步萎縮。而另一方面，市場化的農資主體卻逆勢保持 20-30%的高速增長。由於歷史原因，農資領域的市場化力量相對薄弱，但是也給市場化的農資企業帶來巨大的成長空間。我們認為，以國有企業為主的農資渠道必然會讓位為具有市場活力的民營企業，並從中孕育出巨大商機。 農化服務需求套餐化將孕育出超級農資企業。農業終端需求的綜合化和套餐化正在對農資企業提出更高的要求，解決方案提供將代替產品銷售稱謂核心競爭力。以化肥領域為例，行業龍頭金正大已經逐步在市場上推出覆蓋全生長周期的套餐肥並配以全程服務，逐步響應客戶綜合化的需求。而在跨界領域，農藥制劑與連鎖龍頭諾普信已經計劃在自身的渠道體系內開始搭載水溶肥銷售。我們認為，不同農資類別的企業間的也會逐步迎來跨界競爭，農化服務需求的綜合性決定了未來農資企業也將通過合作提供包含多種農資的一體化產品，並逐步孕育出超級農資企業。 互聯網大數據催生跨越式發展。縱觀渠道發展的歷史，在消費品領域，蘇寧國美等線下渠道企業曾經在互聯網模式出現之前長期統治行業。而對農資領域來講，未來的渠道發展已經搭上了線下渠道整合和線上應用拓展的雙輪快車，其變革速度可能大幅提升。我們始終認為，中國農業農村的現狀決定了線下渠道的拓展和整合是當下最大的發展機遇，而互聯網和大數據則會給大農資渠道帶來更大的想象空間。農村信息長期以來是我國信息體系獲取的難點甚至盲點，精準化和動態化的信息獲取難度遠大於城市。而大農資渠道網絡未來有望結合互聯網成為農村信息搭載的大平臺，並為大農資企業發展提供了更廣闊的空間。 眾多掘金者：誰會成為整合者？ 大農資渠道時代的戰略機遇已經打開，各種農資生產流通主體也在逐步加入“掘金”大軍。那麽誰將成為行業的最終整合者呢？我們將從產業鏈上下遊和不同農資產品間做一個梳理。 產業鏈分析：中遊複合肥、農藥制劑企業最具潛力 農資生產銷售產業鏈可以大致分為上遊（單質肥、農藥原藥）、中遊（複合肥、農藥制劑）和下遊（供銷社等純營銷渠道），但是不同產業鏈環節之間存在互相覆蓋的關系。伴隨農化產品的不斷升級，企業整體都在往下遊沈澱，逐步向消費者接近。 上遊環節重制造、輕服務，缺少“大農資基因”。單質肥/農藥原藥生產企業長期從事農用化學品制造環節，這類企業重制造、重成本、重資源，是典型重資產的重化工企業。其中的龍頭企業往往是擁有沈重歷史包袱和豐富資源的國有企業，如鹽湖鉀肥、湖北宜化、雲天化等。由於我國計劃經濟的歷史原因，這類企業長期被限定在制造領域，而其下遊的營銷和農化服務職能分別被強制外包給供銷社系統和農業三站系統。其長期戰略核心是資源獲取和技術工藝改進帶來的成本下降，毛利率波動大，相對處於較低的水平，其客戶也主要以複合肥生產企業和大型農資貿易上等工業需求為主，渠道能力較弱。 1998 年農資流通渠道改革後很長一段時間，我國化肥農藥供不應求，這些企業憑借制造環節的優勢和壁壘享受高毛利，缺少向農民服務需求的動力。2011 年以後，制造環節的產能過剩促使行業上遊整體盈利能力逐步下滑，但是國有控股的機制弱勢限制了企業的快速轉型，天然的“大農資基因”缺失限制了上遊企業向下遊的轉型能力。 下遊環節有渠道、缺服務，有心（轉型動力）無力（核心競爭力）。以國有農資貿易公司和供銷社系統為主力的下遊流通環節曾經在計劃經濟時期長期享受渠道壟斷帶來的巨額利潤，缺少提供農化服務的動力。1998 年農資市場開放後，傳統渠道企業迫於競爭壓力面臨轉型與分化，但是國有企業資本優勢促使部分企業向上遊生產制造環節轉型，而機制劣勢則促使他們長期不看重費時費力的農化服務領域。進入 21 世紀後，在複合肥為代表的農化產品升級大潮下，缺少核心產品發開能力的純渠道企業已經喪失農化服務的核心競爭力，逐步被複合肥/農藥制劑企業所主導或淘汰。 中遊複合肥/農藥制劑企業最有潛力。農資生產流通領域長期為國有企業壟斷，處在機制僵化、運營效率低下的狀態。90 年代開始，我國農資生產與流通的壟斷堅冰逐步打破，民營資本得以快速發展。複合肥/農藥制劑作為固定資產投入較少，周轉率較高，前景廣闊的行業，吸引大批民營資本進入，民營資本占有率高達 80%。縱觀整個農資產業鏈，中遊是唯一以民營資本為主導，具有“營銷服務基因”，並充滿活力的產業環節。 長期來看，中遊環節將憑借機制優勢和產品優勢，逐步成為產業鏈上下遊的整合節點，並打開自身的成長空間。伴隨我國精細化生態化農業時代的到來，高效省力的新農資將通過產品升級逐步替代單質肥等傳統農資原本的市場空間，使單質肥/農藥原藥逐步成為大農資產業的上遊供應商。另一方面，產品升級將使農資的“產品”銷售逐步轉化為“產品+服務”銷售，熟悉產品和技術服務的中遊龍頭企業將有望逐步擠占或者整合單一功能的傳統銷售網絡。 我們認為，中遊具有產品升級能力和農化服務能力的龍頭企業將是未來大農資渠道的最終載體。他們一方面可以通過對傳統大宗產品的升級細化，提供個性化的農資產品，另一方面可主導下遊純渠道企業提供農化一體化解決方案，成為農業行業的“賣水者”。 產品間潛力分析：複合肥企業〉農藥制劑企業〉種子企業 不同於化肥與農藥，種子產業鏈的核心壁壘在於研發，龍頭企業的主要壁壘在於新產品研發，地域化明顯，應用端的服務差異化少，渠道只承擔簡單的分銷工作，可替代性強。而我國種子行業仍然實行許可證經營制度，導致渠道市場化發育相對滯後於化肥和農藥，市場上還未孕育出類似複合肥龍頭和農藥制劑龍頭體量的公司，部分大型種子經銷企業都是由其他農資（飼料、農藥）跨界而來。因此，我們認為，複合肥和農藥制劑企業相較於種子企業，更有潛力成為大農資渠道的最終載體，而前者有望成為最有潛力的整合者。 消費占比分析：“藥店賣飯”難於“飯店賣藥”。我們認為產品消費額占比往往是決定渠道影響力的重要因素。根據草根調研，普通農民農資消費額中化肥占據 50%以上，大於農藥和種子的總和。對於作物來說，化肥好比是糧食，農藥好比是藥品，複合肥企業和渠道好比供應糧食的“飯店”，而農藥助劑企業和渠道只能算是偶爾買藥的“藥店”。顯而易見，農民對“飯店”的依賴性遠大於“藥店”。另一方面，複合肥雖然不斷推陳出新，但每種作物的用量相對穩定；而農藥本身是根據不同病害研制的，種類繁多，單品種農藥的使用量不大，渠道運營效率極為低下。 服務壁壘分析：“大廚師傅”強於“藥店大媽”。農化服務的難度和壁壘也是決定了渠道的重要性。由於複合肥是農化產品升級的關鍵領域，新產品層出不窮，對農化服務的要求也較高。以控釋肥為例，不同的施用方法會造成畝產效果的巨大差異。而農藥產品的施用過程相對標準化，飛機噴撒和人工噴撒的效果相差不大，甚至可以將農藥混在水溶肥中使用。因此，複合肥渠道的農化服務人員好比“大廚師傅”，要是搭配不好，作物吃了極難受；而農藥制劑渠道的農化服務相對標準化，類似於“藥店大媽”，簡單看看說明書給個建議就能賣出產品。兩者壁壘高下立判，未來複合肥平臺嫁接農藥將成為較為合理的整合途徑。 發展趨勢分析：藥變少，肥變好。相比於農藥無法回避的高毒性，複合肥企業的前景與創新領域相對更為廣闊。在全球植保體系中，低藥化甚至去藥化正在成為長期發展目標與趨勢。日本政府就曾呼籲農民用減少使用農藥，用適溫的熱水取代化學消毒液給稻種消毒，用紙質多纖維絲膜和除草機代替了化學除草劑等。伴隨我國環保要求的逐步提升，消費者對無農藥的高檔有機食品的需求增長，農藥在農資上的使用比例可能會逐步降低。而化肥作為糧食增產的必需品，雖然會不斷升級優化，但總量和比例有望繼續攀升。 因此，我們有理由認為複合肥和農藥制劑企業有可能成為未來大農資渠道的載體，而複合肥企業最有潛力。 複合肥龍頭最值得關註，農藥制劑龍頭值得跟蹤 通過對市場上複合肥行業和農藥制劑龍頭的緊密跟蹤，我們已經看到龍頭企業正在積極轉型並具有較大的發展潛力。 基於複合肥行業產品升級的特點，新產品不斷推出是趨勢，渠道不但要承擔給農民賣化肥的能力，更需承擔教農民用好肥的服務。而傳統農資流通領域營銷與服務割裂的特征給龍頭企業帶來了巨大的市場整合空間。 （1）建立農化服務中心：深度布局產品升級服務領域。 農化服務中心集配肥、農資產品銷售、專業農化服務於一體，以創新平衡施肥體系為重點，將當地土肥站的網絡、技術優勢和緩控釋肥等新產品優勢充分結合，將農技推廣與農化服務有機結合起來，為農民提供適合不同土壤、不同作物的肥料產品，並提供從“采土——化驗——制定配方——生產配方肥——統一配送——種肥同播——現場指導”等在內的一條龍專業化服務。 （2）種肥同播：跨界農化服務卓有成效。 農民在選擇農資時，“習慣”是比“價格”更為重要的因素。以控釋肥為例，作為一種全新產品，農民在推廣初期對控釋肥認知程度較低，而控釋肥使用需要一定技術規範，把控難度大。從 2008 年開始部分龍頭企業與國家農業技術推廣服務中心合作開展控釋肥的示範推廣工作，目前累計推廣面積已近 7000 萬畝，提供控釋肥免費“種肥同播”技術服務，以技術服務帶動渠道拓展。 （3）跨國合作：傳統渠道搭載新產品初嘗試。 國內龍頭公司已經開始與國際龍頭開展戰略合作，如簽署合作協議等。目前國內部分企業的渠道價值已經逐步被國際領先企業認可，未來有望嘗試嫁接其他更多農資產品。以諾普信為代表的農藥制劑行業龍頭也開始建立一個貼近農戶的全國性營銷網絡，最終形成一條集產品研發、生產、銷售與技術服務於一體的完整產業鏈。 （1）“基層營銷網絡建設”紮實推進。 諾普信從 2007 年開始初步構建了以縣級優質經銷商和基層核心零售店為主的營銷網絡體系，通過渠道下沈，節省了渠道費用，提升了綜合毛利率。目前公司在全國共設立了 9 大營銷中心、10 個銷售大區、755 個銷售分區、1071 個銷售小區；覆蓋了 6200 多家經銷商，為 96000 多家零售店、50000 家基層中心店提供服務，初步建立了全國性的銷售網絡，並有望在短期內建成基本覆蓋全國所有農業鄉鎮的、扁平化的銷售渠道網絡。 （2）跨界農藥/水溶肥，大農資渠道初嘗試。 諾普信除了在農藥方面的資源資源優勢，還利用水溶肥與農藥制劑可以產生較好的協同效應，通過收購進入水溶肥行業，通過與農藥制劑共用銷售渠道。目前，公司還有三家子公司深圳潤康、深圳綠禾、成都翠爽進行植物營養肥的銷售。公司為進一步利用現有渠道增加銷售，還與國外品牌產品（如巴斯夫）合作，代理中國市場銷售殺菌劑德勁、除草劑巴佰金等。從長遠的角度看，諾普信的渠道價值不僅體現在農藥上，公司將會通過這一渠道銷售更多的相關產品，打造成為一個農資平臺。 （3）試水 O2O 平臺化銷售。 諾普信將營銷渠道與網絡相結合，擬建設基於 O2O 的扁平化、專業化農資營銷與植保服務平臺。公司計劃未來三年在農業發達縣市建立100個區域植保服務技術服務平臺。平臺將依托於公司戰略合作經銷商進行建設。其中包括了服務技術團隊的建設、網絡平臺的開發以及終端體驗店的構建，可望實現深入農戶的網上技術服務、品牌宣傳和產品銷售，並結合網下終端體驗和產品配送。這種方式既順應了土地流轉大趨勢，同時適應現代化農業和高素質農民對信息化技術需求的提升。未來的大農資渠道必然以生態系統的方式出現，除龍頭企業外，具有營銷和產品優勢的其他複合肥、農藥企業也將獲得極大優勢。 |
為何大宗商品全線下跌 新“超級周期”來臨？
來源: http://wallstreetcn.com/node/208805大宗商品價格在2007-2008年的大幅上揚讓很多投資者大吃一驚，而過去幾個月商品價格大跌走勢也讓很多人措手不及。原油、貴金屬、賤金屬和農產品價格均觸及多年新低。全球商品價格超級周期的轉換來的毫無聲息。
原油和金屬開采業在2008年產能大幅擴張之後，市場的供求關系逐漸發生了質的改變。農產品價格則在種植工藝改善和利好氣候的雙重因素下走低。美元整體走強也是大宗商品疲弱不堪的重要因素之一。
頁巖氣的崛起
中東、非洲、烏克蘭的地緣政治因素並未如大多數人預期的那樣給予油價一定的支撐。產能過剩加上需求不振使得油價熊途漫漫。美國在2009年成為了全球最大的天然氣產出國，而隨著頁巖氣技術的橫空出世，美國在未來幾年成為最大的原油產出國也只是時間問題。全球經濟的放緩所引發的市場需求疲軟可能會進一步壓制油價。
金屬需求受到抑制
2007-2008年金屬價格大幅飆升之後市場大量湧入導致金屬產能同樣過剩。占到全球銅和鋁需求量45%的中國依然處於明顯的供大於求狀態。根據世界鋁業協會的統計，中國過去7個月鋁的產量同比增加9%，與此同時中國房地產市場萎靡不振則引發了金屬的需求驟降。鐵礦石同樣在中國需求減弱和澳洲產能過剩的影響下跌破80美元/噸。
美元走高使得黃金避險屬性也逐漸失去光芒。過去幾個月黃金、鉑金和鈀金的EFT流出十分明顯。中國7月從香港進口的黃金僅有22噸，為過去三年最低值；按照這個速度的話，中國今年從香港進口的黃金將從去年的1100噸下降到700噸。
農產品遍地豐收
農產品方面，印度在過去7月已經完成了水稻、油籽、玉米、都累和甘蔗的播種。農業部的數據顯示目前整體的播種面積和去年不相上下。在馬來西亞和印度尼西亞，棕櫚油的產量處於季節性高點。管主要產出國巴西和印度氣候不佳，糖依然處於全球性的產能過剩之中。印度的棉花產量同樣將觸及歷史高點。
贏家和輸家
誰會因為大宗商品價格走低而受益？工業和農產品加工的制造商顯然會因為原材料價格走低而獲得更多的利潤。消費者對於黃金價格的下跌肯定也是雙手支持。不過對於印度5000萬農民而言，這顯然不是個好消息——目前農產品的銷售價格已經接近成本。農民收入減少將導致農村地區消費的萎縮，包括洗發露、肥皂、手機、水泥等的消費都將減弱。
大宗產品出口公司和出口導向性的國家同樣也是輸家。澳元對美元已經跌至7個月新低，澳洲的力拓公司則在鐵礦石價格暴跌下利潤大減。
對於大宗商品而言，最大的問題在於：除非全球經濟可以出現明顯增長，否則這種狀態可能會持續很久。市場永遠是適者生存。對沖風險、做空交易、遠期合約鎖定價格、成本控制、挖掘新市場等將成為未來對抗價格走低的多種選擇。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
“黑色星期五” 來臨 海淘仍有四大考驗
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1127/148005.htmli黑馬註：在美國，“黑色星期五”，被看作是每年零售業聖誕銷售業績的晴雨表。今年，數以億計的中國海淘族將加入美國“黑色星期五”的搶購大軍，在“黑五”的歷史上，這是第一次。
在美國，“黑色星期五”指每年感恩節(11月第四個星期四)之後的第一天。這一天通常被認為標誌著聖誕采購季的正式開始，被看作是每年零售業聖誕銷售業績的晴雨表，也是一年中各個商家最看重、最繁忙的日子之一。
關於“黑色星期五”這一叫法的起源，較普遍的一種看法是，由於這一天是感恩節後開業的第一天，同時人們通常由此開始聖誕節大采購，很多商店都會顧客盈門從而有大額進賬。而傳統上用不同顏色的墨水來記賬，紅色表示虧損即赤字，黑色表示盈利。所以把這個星期五叫做“黑色星期五”，用以期待這一天過後，年度營收由負轉正，由紅字轉為黑字。而商店的員工則使用“黑色星期五”這一名字來自嘲，表示這一天會忙得要死。
□晨報記者 林勁榆
明天就是“黑色星期五”。今年，數以億計的中國海淘族將加入美國“黑色星期五”的搶購大軍，在“黑五”的歷史上，這是第一次。
市民王小姐剛剛收齊了“雙十一”血拼的貨物，從用的到吃的，半個月前的“雙十一”，在一個小時內，她花掉了一萬多，相當於一個月的工資。現在，她正等待本周五的來臨，在支付寶和亞馬遜全球購的平臺上，她已經看好了大牌的鞋子和衣服，仔細研究了各種購物優惠政策，只等下單，預算是下個月的工資和年終獎。
這個“黑色星期五”，中國血拼族找到了以國際價格搶購的新渠道，而全球商家也看到了直接對接中國市場的商機。
在上海自貿區內，昨天，自貿區澳大利亞國家館宣布，旗下澳大利亞國家館網上商城將於11月27日正式上線。“網上商城將提供最全的澳大利亞本土商品，由於采用了自貿區保稅模式，所以資金利用率大幅提高。”昨天，澳大利亞國家館相關人士透露，目前澳大利亞國家館已有30多家澳大利亞企業入駐，與正規渠道的商品相比，國家館的進口商品普遍便宜10%-30%。
“比如一款澳洲紅酒，正規渠道售價1000多元，而在澳洲國家館平臺上價格是700-800元。”該人士透露，國家館直接對接海外生產商，減少了中間渠道，所以價格有優勢。除了網店，澳大利亞國家館還將在3年內開100家直營店，目的是“讓消費者看得到摸得著”。
亞馬遜的海外購業務早在幾個月前就已經開啟，“黑色星期五”成為其第一場高調的吸金運動。在其官網上，“黑色星期五”的活動招牌非常醒目。亞馬遜說，在11月28日、29日兩天，在黑色星期五“亞馬遜海外購物節”期間，消費者將可以通過“海外購”商店同步享受亞馬遜美國“黑色星期五”的獨家優惠。
剛剛過完“雙十一”，阿里巴巴又憧憬新的節日“黑色星期五”，躊躇滿誌將海外網絡納入阿里平臺。阿里巴巴宣布，在“黑色星期五”購物季期間，支付寶將聯手美國的四大百貨公司以及一些服裝品牌，實現從支付到物流一站式的海淘服務。
美國四大百貨公司加入“淘寶商家”
可直接用支付寶支付 記者體驗：匯率自動折算，省心省錢
□晨報記者 王 婧
本來作為美國的購物狂歡節，“黑色星期五”離國內消費者相距甚遠。然而，近日，美國四大百貨公司都宣布支持支付寶海外直郵，讓四大百貨公司一秒鐘都變成了“淘寶”。美國本土品牌向來有著價格優勢，但是海外直郵購物是否真如淘寶一樣簡單?直郵後的價格是否還那麽白菜?百貨公司價格戰下的“黑五”促銷是否真那麽誘人?昨天，記者親身進行了一番線上體驗。
網站有中文，匯率自動換算
據了解，目前支持支付寶直郵中國的美國百貨公司是 Macy's (梅西)、Bloomingdale's(博洛茗)、Saks Fifth Avenue(薩克斯第五大道)，以及Neiman Mar-cus(尼曼)這四家，它們可以說也是比較有代表性的美國百貨公司。
過去，想要在這些百貨公司官網上海淘，首先必須克服的是語言關，不過昨天記者登錄這四家百貨公司網站發現，尼曼已經做到了基本漢化，其他三家雖然顯示語言還是英文為主，但是梅西和博洛茗在選擇直郵中國後，商品的貨幣也已自動折算成了人民幣，省去了海淘一族計算匯率的麻煩。
商品價格和運費都“白菜”
記者隨即在梅西百貨上進行了一番線上體驗。記者首先選擇了一條7 For All Mankind的緊身牛仔褲，這個品牌的牛仔褲目前已經進入了國內市場，但是價格始終高高掛起，和國內二三千元的售價相比，梅西百貨上的價格實在太過“白菜”，折後價基本都在千元以內。記者選擇的一條牛仔褲，更是白菜中的白菜，原價1218元的褲子，現在只賣689元。那麽在實際購買中，最後是否還這麽優惠呢?記者馬上決定下單試一試。
在選擇好數量和尺寸後，頁面馬上會提示你此次購物節約了多少錢，隨後跳出的便是熟悉的支付寶賬戶登錄頁面，在輸入支付寶用戶名和密碼後，最終的價格出現了，人民幣886.18元，其中多出來的價格，33元是國際運費，165.18元是預收的中國入境關稅，相比開通直郵前的運費，這樣的價格實在是親民，而整個物流周期只需要十個工作日。
隨後記者又登錄薩克斯第五大道網站，發現到了支付環節，跳出的頁面就和梅西百貨上的一模一樣了，記者選擇了一款Michael Ko-rs的包，售價358美元，國際運費只要66元人民幣，堪稱白菜。事實上，在開通直郵中國前，記者也曾在該網站海淘過，而當時買幾件衣服就動輒五六十美元的運費，讓記者買了一次就堅決不想再買第二次。
感受：方便又省錢
記者體驗下來，發現整個過程，用戶既不用註冊賬戶操作，也不用支付高昂的運費，更不必四處找國際轉運。挑好商品後，只要選擇用支付寶海外直購付款，然後進行“支付寶賬戶登錄”、“填寫國內收貨地址”、“確認付款”這一最簡單的購物三環節操作，就可以坐等海淘“戰利品”了。相比過去的海淘轉運流程，確實方便又省錢。
體驗美國亞馬遜直郵
有些商品價格比四大百貨公司更低
“海淘”無疑是塊大蛋糕，在美國本土百貨公司開通海外直郵之前，國外電商巨頭亞馬遜就已宣布開通海外六大站點直郵中國的服務，可以海淘的國際商品數量共計8000多萬種。記者昨天也將亞馬遜美國與四大百貨公司進行了一番價格比較，發現美亞也不甘人後，價格上讓人頗有驚喜。
比如，同樣是上述Michael Michael Kors的熱門款包包，在美亞上的售價竟然只要315美元，加上55.46美元的運費，最後的售價也不過370.46美元，折後人民幣不過2275元，比在博洛茗上買還要節省83元。這樣的價格幾乎已與美國本土購買無異，簡直是讓人分分秒秒去海淘的節奏。事實上，記者之前已體驗過美亞上購物，但當時許多熱門商品還沒有實現直郵中國，顯然，電商之間爭搶到最後，受益的始終是消費者。而面對國外電商和百貨業的來勢洶洶，國內的電商拿什麽應對，看來是那些互聯網大佬們接下來需要思考的問題了。
買遍全球以後 還要怎麽買?
□晨報記者 李艷秋
2006年，我從淘寶上一個黑龍江女孩開的店里買下第一件網購的物品：158元的羊毛大衣。那時還沒有天貓，沒有聚劃算，也沒有“雙十一”，周圍很多人還都認為，從一個素未謀面的外地陌生人那里買一樣只看到過照片以及文字描述的玩意兒、而且還要先付款後發貨，簡直是瘋了。
2014年，我在網上買了家里三分之一的裝修建材包括部分安裝服務，以及幾乎所有需要添置的家具。這時，馬雲的草根代表們已經在納斯達克敲響了開市鐘，“雙十一”的交易量達到了570億元，買與賣竟然成為一種集體狂歡，快遞和物流業解決了越來越多人的就業，阿里系越來越龐大，電商幾乎顛覆一切、炙手可熱。
一個上海的消費者和一家遠在東北的品牌折扣店，只有互聯網才足夠扁平到把這兩端連接起來、只有互聯網才足夠高效便捷到支持從付款到收貨的所有技術環節。無論是對於剛開始吃螃蟹的我，還是對於周圍心存疑慮的旁觀者，這種扁平和高效迅速裹挾了所有人。當10歲的小朋友都開始在網上淘遊戲點卡，當70歲的婆婆都學會用支付寶並網購了價廉物美的中老年服裝，當很多白領連柴米油鹽和生鮮水果都習慣於早上下單、下班收貨時，還有什麽能夠阻擋這股潮流?
那些淘寶“培育”的最初一批網購族，他們的消費理念和消費模式迅速成長，進而產生新的市場需求：淘寶的買膩了，能不能去境外買些國內沒有的好貨呢?於是，從香港的SASA 網店，到美國的在線藥妝skinstore，再到英國能夠免費直郵全球的feelunique，甚至還有美國的平價百貨Target，鑒於它沒開通到中國的直郵，我不得不麻煩同事，讓她在美國的姨媽幫我收貨並“人肉”快遞到中國。
海淘商機，淘寶是不會坐視它的流失的。今年“雙十一”，天貓國際上美國COSTCO的堅果已經被一搶而空。“黑色星期五”前，支付寶又已經對接四大百貨。那些想要海淘而苦於無法跨越語言、支付、收貨等技術壁壘的中國消費者們，將迎來一個能輕松把錢花到全球的時代：互聯網的扁平將解決所有技術問題。對於買家來說，這是一個最好的時代，對於實體店來說，則必須做好最壞的打算。
享受這個屬於消費主義的時代吧，因為它可能稍縱即逝，也可能會令你很快厭倦。
滬上實體商店並不熱衷洋“雙十一”
□晨報記者 王 婧
北美的“黑色星期五”到來在即，不過記者昨日走訪上海部分實體商店發現，商場的促銷重心依然放在了年末的促銷上，對於洋“雙十一”顯然並不熱衷，即便是一些美國本土品牌，也沒有針對“黑色星期五”搞活動。
靜安寺周邊有不少高端的百貨公司，不過記者走了一圈發現，對於美國的“黑色星期五”，這里的實體百貨公司都表現平靜。久光百貨和芮歐百貨的工作人員都對記者表示，商場只有針對聖誕和新年的促銷活動，“黑色星期五”的活動沒有搞。在商場內，記者也只看到了常規的一些打折活動，但都與“黑五”無關。
Old Navy是美國本土一個品牌，在靜安寺的這家旗艦店里，記者看到目前正在舉行“外套6折”的活動，不過工作人員告訴記者，這個活動之前就已開始，與“黑五”無關，品牌也沒有任何與“黑色星期五”有關的活動。在另一家美國本土品牌A&F實體店里，也是一派平靜，沒有關於“黑色星期五”的促銷活動。
海淘目前優勢：已打通四關
打通語言關：開通全中文網頁
海淘平臺一手牽海外商家，一手牽中國消費者，打通了語言關、關稅關、支付關還有物流關。正是在基礎設施建設突飛猛進的背景下，今年的海淘將中國消費者也卷入了“黑色星期五”的旋渦。
海外購物網站大多使用英語，這對中國消費者來說，非常不方便。陳先生就曾經在美國網站上購物遭遇了尷尬的一幕，他希望給3歲的女兒買一雙鞋子，可是對美國購物網站的尺寸標識不熟悉，他最後收到的是三個月嬰兒的鞋子。更令其懊喪的是，原本他可以使用50美元的消費券，但由於不懂英語，等他找到朋友幫忙翻譯時，已經錯過了優惠期。
如今陳先生不必有語言的煩惱了，跨境通、亞馬遜等海外購物網站都開通了全中文的網頁，從商品名到介紹都是中文，中國消費者購物沒有障礙。
打通關稅關：500元以下免稅
對於很多海外購物網站來說，開啟中國消費者購物，必須解決繳稅問題。
今年以來，海淘“清關”便利化程度明顯提高，其中非常值得一提的就是行郵稅。按照我國的關稅政策，在海淘業務中，以電子訂單的實際銷售價格作為完稅價，參照行郵稅稅率計征稅款。應征進口稅稅額在人民幣50元(含50元)以下的，海關予以免征。也就是說，海淘500元以下的商品都可以免稅。與此同時，上海海關搭建的電子支付系統東方支付也開通了面向普通消費者的網上繳稅工具，美國亞馬遜的海淘業務繳稅正是建立在這個平臺上，未來亞馬遜將全面介入自貿區的跨境通平臺。
打通支付關：均標人民幣可用銀聯卡
在人民幣國際化的大背景下，海淘從美元標價、VISA或MAS-TER支付，變成了人民幣標價、銀聯支付。在跨境通平臺上，所有的海淘商品價格標識均為人民幣，亞馬遜海外購使用了美元、人民幣兩種標價。
就拿一款非常暢銷的兒童用學習平板電腦來說，其美元價格是75.11美元，人民幣價格是460.97元，同時網站註明支付時，可能按照實時匯率計價。在支付時，中國消費者可以選擇VISA、MASTER或者銀聯。
打通物流關：國內外快遞全搞定
還有一個關鍵的問題就是物流了，一直以來，如何將海外商品從國外運回中國是困擾所有海淘一族的問題。為了解決這一最後一步，有些人找朋友帶回國內，結果把朋友的行李箱撐爆，最後被航空公司罰款。還有人找轉運公司運，結果東西丟失了，三方扯皮。在海淘平臺上，這個問題得到了徹底的解決，直郵的網站打通了國內外的快遞渠道，全程搞定，有實力的海淘網站索性在自貿區等保稅區域設立了保稅倉庫，大量備貨，既降低了運輸成本，也縮短了快遞的時間。
海淘仍有四大考驗
運費還是有些偏高
很多直郵網站已經將運費大幅調低了，但是相對於國內購物來說，還是一筆不小的費用。還是以亞馬遜直郵的那款兒童平板電腦為例，這款電腦從美國運到中國的費用折合人民幣為41.6元。在跨境通網站上，通過直郵模式購買一款澳洲商家的Fatblaster神奇瘦身椰子水，單瓶價格225元人民幣，可是運費高達250元。
物流時間參差不齊
有的海淘網站通過保稅倉庫，已經做到第二天送達，但還有很多網站卻要等上半個月，甚至更久。按照亞馬遜網站列出的物流時間，還是以上述兒童平板電腦為例，從美國到中國的運送時間是9天到半個月，而加入支付寶的美國四大百貨公司並沒有明確物流時間，但是考慮到美國的物流成本，時間很難控制。
售後服務很難
最近朋友在亞馬遜購買了一款prada的耳釘，發現耳釘有瑕疵，雖然網站承諾免費退貨，但是國際快遞也大費周章，另外還要申請國際退款，整個流程將近兩個月。還有很多電子產品擁有“三包”服務，但是跨境銷售到了中國，服務就難以延續了，無論換貨還是維修都不容易。
國內外並非都同價
亞馬遜全球購物此次讓消費者享受同步價格，但是很多商品還有壁壘，明確中國市場不在其銷售範圍內，比如美國亞馬遜熱賣的樂高積木，中國人就享受不到美國價。而跨境通平臺上的商品雖然低於國內正規途徑的價格，但比起海外的價格還是要貴一些。
熱錢湧入，視頻網站“內容為王”時代來臨
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1130/148054.html自從阿里上市之後，BAT總算都抱團在資本市場大肆撈金。再加上後起之秀小米等，似乎壟斷已經不可避免。BAT分管搜索、社交、電商等領域，並各自延伸出去，憑借雄厚的資本實力任意馳騁，獨霸一方。小米等憑借突飛猛進的勢頭和高估值，也混的如魚得水。在這樣的形勢下，只有一個行業能在它們中間左右逢源——視頻網站。
雖然視頻網站依然處於燒錢態勢，但依然成為眾人爭搶的香餑餑。因為它們深知，“內容為王”的時刻即將到來。而在這其中，視頻網站的原創內容將愈發受到重視。有了巨額資金的湧入，原創內容或將成為下一個極具潛力的增長點。
金主不斷，視頻網站受青睞
近段時間以來，視頻網站的大佬們可是笑開了花。金主不斷向它們靠近，在視頻網站上投入巨額資金。早在4月份，優酷土豆宣布與集團建立戰略投資與合作夥伴關系。阿里巴巴和雲鋒基金以12.2億美元收購優酷土豆A股普通股，其中阿里巴巴持股比例為16.5%，雲鋒基金持股比例為2%(詳見鈦媒體此前報道《阿里巴巴入股優酷土豆，持股16.5%，互娛事業再進一步》)。而在11月19日，小米和順為資本聯合宣布，小米和順為資本以18億人民幣入股愛奇藝，獲得愛奇藝的10%至15%股份，百度也同時追加對愛奇藝的投資(詳見鈦媒體報道《小米18億投資愛奇藝的背後邏輯：想象內容新商業模式》)。
如果再算上阿里巴巴、騰訊等入股華誼兄弟，搜狐收購56視頻，整個視頻行業可謂風起雲湧。金主和視頻網站的合作，看起來是雙贏的。視頻網站獲得巨資，可以肆無忌憚地繼續展開“燒錢”大戰，去賭對手比自己先倒下。還能夠利用金主的硬件、生態資源，讓自己上一個新臺階。而金主則主要看重視頻網站的原創內容，有諸多可以自由操作的地方。不僅搶占未來“內容為王”的高地，還能完善自我生態圈建設。
雙方的一拍即合，最終受益的將是大眾群體。在money的驅動下，視頻網站及其生態鏈將全力發動起來，為大眾帶來更精彩的視頻內容。
原創內容成焦點，提速已成必然
這股熱錢的流動方向，其關註點不再止於簡單的版權哄搶戰，絕大部分會流向原創內容方面。綜藝節目、電視劇、電影等版權費用基本為天價，在燒過幾年錢後，視頻網站已經基本保持一個恒定的投入，甚至立下“潛規則”，不願在這方面投入過多。反而是原創內容，潛力無窮。一旦在資金的推動下，使其走上正軌，頂替購買的視頻內容將是板上釘釘的事。
優酷的原創視頻《老男孩》捧紅了筷子兄弟，其制作的大電影最終搬上影院大熒幕，賺得盤滿缽滿。《萬萬沒想到》、《報告老板》等系列點擊量一直保持過億態勢，大電影已經在計劃之中。再加上搜狐視頻的《屌絲男士》、《極品女士》，樂視的《學姐知道》，愛奇藝的《曉說奇談》等原創視頻，整個視頻網站的原創視頻正處於一個井噴期。如果再算上《暴走大事件》、《麥兜找穿幫》、《侶行》、《全民話題社》、《飛碟說》等，現在足以算得上原創內容的飛速增長階段。
原創內容憑借較小的投入、接地氣的題材等深受大眾歡迎，而視頻網站也地原創內容持包容、扶持態度，畢竟內容的精彩度直接決定用戶數量級黏性。隨著資金的湧入，原創內容將再度提速，成為各大視頻網站的“當家花旦”。而在投資、入股之後，各大金主將會將自身營銷更多地融入原創內容中，以春風化雨的韌勁將自身品牌形象傳遞給目標群體。
百花齊放到來，人人都將成主角
在上面就提到，精彩原創內容不斷，造就了當下百花齊放的態勢。不過需要註意的是，絕大多數精彩的原創內容還是以團隊、組織的形象出現，基本還算是半個圈里的人。而普通的原創視頻是一般用戶用簡陋的設備，如智能手機拍攝的新聞事件等，還沒有形成具有凝聚力的力量。
在接下來，視頻網站必須充分利用註入的資金，通過獎勵機制，極大地調動普通用戶參與原創內容的興趣。不再只是隨興的拍攝，不再只是毫無意義的內容，更多地是創造收看價值，進而提高視頻網站的“逼格”。到時候，人人都將成為真正的主角，這才是視頻網站該有的氣象。
選舉即將來臨 日本三季度經濟萎縮惡化
來源: http://wallstreetcn.com/node/211676
今天公布的日本三季度GDP終值顯示，日本三季度GDP環比萎縮0.9%，同比萎縮1.9%，雙雙低於此前公布的初值。二季度，日本GDP環比下滑7.1%，創5年最大跌幅。
此前公布的初值顯示，日本經濟在三季度同比萎縮1.6%，環比萎縮0.8%。
日經民調顯示，本月只有33%的公眾對安倍經濟學表示支持，有51%的公眾表示反對。不過，由於沒有強有力的競爭對手，據預計，安倍的自民黨依然將以壓倒性優勢贏得大選。
無論GDP是否顯示日本經濟衰退，日本經濟的現狀都不妙。作為經濟的重要構成部分，日本的個人消費在4月上調消費稅後就一直疲軟。消費的減少導致了公司減少生產和資本支出，進一步抑制了經濟增長。
消費者信心的下滑在大件商品上最為明顯。汽車和房屋的銷量都十分疲軟。住宅和耐用品的銷量在過去兩個季度都大幅下滑。
NLI Research Institute經濟研究主管Taro Saito表示，
今天的數據顯示，日本經濟景象黯淡。我們將會看到複蘇，但複蘇將會很緩慢。日元的走軟應該能給制造商提供支撐，而這將滲透至各行各業。
華爾街見聞網站此前提到，在三季度GDP初值公布後，日本首相安倍晉三宣布將會提前選舉，並延遲提高消費稅的時間至2017年。
數據公布後，日經225指數下跌，但之後收複跌幅，並突破18000點關口，創下7年半新高。
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歐央行變臉：強調“通縮不會發生”兩個月後警告“負通脹正來臨”
來源: http://wallstreetcn.com/node/212260
在強調“歐洲央行並未考慮通縮會出現”兩個月後，歐洲央行就改了口，開始警告未來數月歐元區將出現負通脹。
據路透社報道，歐洲央行副行長Vitor Constancio接受一份雜誌采訪時表示，“我們現在預期未來數月歐元區通脹率將出現負值，這是歐洲央行必須密切關註的。”該采訪文章定於周一發表。
不過，他表示，幾個月的負通脹率不能等同於歐元區陷入通縮：
通縮需要負通脹率持續更長時間。如果這只是個暫時性現象，我認為這不會很危險。
Constancio還稱，歐元區沒有出現通縮，也不是每個成員國都面臨著通縮風險。他舉例稱，愛爾蘭和西班牙等國家生產力的提高可以為工資增長創造條件，從而應對通縮風險。
他表示，歐洲央行尚未決定明年會采取什麽樣的措施進一步放寬貨幣政策；明年初，歐洲央行將評估今年所采取的措施的效果。
但就在兩個月前，Constancio在新聞發布會上稱，歐洲央行並未考慮通縮會出現。
此外，歐洲央行管理委員會委員、比利時央行行長Luc Coene也提到，為了應對歐元區疲弱的投資者信心和低通漲，歐洲央行應該開始購買政府債券。
《自由比利時報》(La Libre Belgique)周六發表了對Coene的專訪。Coene告訴該報，歐洲央行已經等待了很久，購買政府債券可以作為一項工具刺激歐元區18國的經濟活動和抗擊通縮壓力。
在這種環境下，購買主權國家債券可能是有效的應對工具。
……
2014年初以來，我們就系統性地低估了通縮風險…如果明年年初通脹率降至負值，歐元區陷入通縮，其對家庭和商業行為的影響將會相當負面。
華爾街見聞網站介紹過，歐元區11月CPI終值為同比增長0.3%，與市場預期和初值相同，繼續維持於五年低位，且大幅低於歐洲央行2%的通脹目標。該數據顯示歐洲央行采取全面QE的壓力依然較大。
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高盛史詩級報告：大宗商品最痛苦的“冰河期”來臨
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1250|
本帖最後由 優格 於 2015-1-28 08:57 編輯 高盛史詩級報告：大宗商品最痛苦的“冰河期”來臨 高盛再出牛氣沖天的史詩報告，對大宗商品價格的預期做出了全線下調，並且對每一種商品的市場態勢都給出了詳細分析和模型研究。如果要千言萬語匯成一句話，那就是——2015年，大宗商品仍舊逃不脫命途多舛的周期，然而，寒冬越是肆虐侵襲，春天越是步步臨近。 華爾街見聞對這份44頁的報告總結如下： 高盛調低對礦業大宗商品價格的整體預期，原因一方面是目前正在發生以及預期還會持續的成本通縮（cost deflation）現象，另一方面是需求增長的疲軟。下圖中的資產價格預期全面下調（括號中是原預期值）： 
全線下調，原因何在？ 高盛解釋稱，進一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通縮，這主要是由美元強勢、能源價格下跌、輸入成本下降、以及礦業生產力改善預期等因素驅動的。 高盛對此前幾輪大宗商品周期的分析顯示，生產力方面的增長還將持續相當長的一段時間，這能夠抵消近期牛市中的效率損失（如圖）。這樣一來，工業成本曲線就將轉而下行，並趨於平緩。
此外，中國和歐洲的需求低於預期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。 類似的市場勢態在上世紀80年代和90年代都有出現過，但是2014年的成本通縮速度更急，同時還伴隨著油價和外匯市場的劇烈動蕩。
高盛對基本金屬類大宗商品（銅、鋁、鎳、鋅、鋰）價格的短期預測如圖：
背道而馳的周期暗示未來大宗商品價格前景的低迷，這與2000年代“超級周期”時代恰好相反：在美國頁巖油革命的蓬勃發展下，油價不斷下滑，這在很大程度上有利於美國經濟的增長，從而導致大規模寬松政策逐步退出舞臺，進而導致新興市場的需求逐步減少，同時大宗商品的供應方面又不斷擴張，進一步促進美國經濟增長，周而複始，這一切又將進一步支持頁巖油革命。
不得不接受的——中國“新常態” 中國的經濟轉型仍在繼續。中國要改變由固定資產投資驅動GDP增長的經濟模式，轉變成更為依賴對大宗商品需求相對較少的模式，比如依靠服務業來驅動。而信貸增長疲弱以及打擊腐敗的行動導致了中國經濟增長趨緩，從而使得大宗商品需求減少。目前為止，受影響較大的是鋼鐵產業，高盛預計，2015-2016年間，銅也將成為重災區。
接下來，華爾街見聞對高盛報告中每一項大宗商品的情況分析做了匯總。 銅 一方面，銅的主要生產國貨幣兌美元的貶值預期非常明顯；另一方面，銅的開采成本開始縮小：主要由能源價格下降（影響力占8%）、消費價格下降（32%）、服務價格下降（25%）、潛在的動力價格下降（10%）、勞動成本下降（25%）等因素驅動。
基於種種分析，高盛認為2015年對於銅來講又將是艱難的一年，即使中期來看，價格也不太有可能上升。但是長期來看，目前這一階段正是在為遠期價格回升做準備，高盛預計2017-2018年銅價會有所上漲。圖為高盛對未來幾年銅價的預期：
鋁 經過長達7年的熊市，鋁生產量的削減終於要在市場上有所反應了。 在中國之外的地區，鋁的供應量已經不再過剩，高盛預計價格會大幅上漲，漲幅可能會達到2007年以來最高水平。然而也不能夠忽視近期需求下降的問題，此外，還需註意中國的鋁供應量還在持續走高。
鎳 高盛對鎳的前景比較樂觀，認為目前的價格暗示了一個非常好的買入機會，尤其是相比於銅來講。雖然高盛下調了短期（3-6個月）鎳價預期，但是12個月內的價格預期並未調整，並預計更長一段時間內價格會有所上升。
鋅 高盛此輪對鋅價格預期的調整相對較小。一方面，全球需求在下降，但是另一方面，許多鋅礦（大於全球2%的礦）面臨停產。 高盛預計2015年鋅價小幅下滑，隨後的2016、2017年，鋅價將有較大幅度的提升。
黃金 雖然2013年中以來金價一直在下跌，但是下跌幅度小於高盛此前的預期。近期，有幾個因素有利於對金價提供支撐： 1.美國經濟數據不及預期 2.歐洲央行推出歷史性的QE 3.瑞士央行意外宣布瑞郎與歐元匯率脫鉤 然而，高盛仍然預計2015-16期間，金價將持續下跌。預計2015年第三季度起，隨著美聯儲加息的開啟，金價將重回下跌趨勢中。歐洲和日本經濟失速的局面，也是高盛看跌金價的理由。 高盛預計，未來6個月內、12個月內的金價預期目標分別是1270美元/盎司和1175美元/盎司，預計2015年底目標為1190美元/盎司，2016年底為1000美元/盎司。
石油 過去6個月間，油價大幅下挫50%，幾度崩盤。 高盛預計，未來一段時間內，油價將會反彈，到2017年，布倫特原油價格可能回升至70美元/桶左右的水平。
高盛對其他一些大宗商品前景的分析 鐵礦石：成本縮小加之產能過剩，意味著鐵礦石價格將進一步下跌。 鉑金：汽車生產增長疲弱，抵消了Euro 6帶來的積極影響，此外，南非蘭特兌美元的疲弱也限制了鉑金價格的上升潛力。 鈀金：是2014年成功避免被拋售的少數大宗商品之一。受地緣政治風險（烏克蘭危機）以及南非礦業罷工等因素的影響，高盛對鈀金的前景較為樂觀。 （來自華爾街見聞） |
期權時代來臨，A股大盤影響幾何？
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本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-7 10:32 編輯 期權時代來臨，A股大盤影響幾何？ 來源：今日早報 大盤藍籌股活躍性將增強，券商股受益最大 下周一，A股將迎來期權時代。 從海外市場看，個股期權的推出能夠刺激股票價格，這一結論幾乎適用於所有交易所，其中日本等國家股價的反應最為激烈，美國等成熟市場表現則較為平穩。個股期權的開通對A股的影響究竟有多大？個股期權的交易機會和風險又在哪里？早報財富寶專家團的成員們也紛紛發表了自己的意見，希望能夠給投資者一些參考。 招商證券李浩天：短期內影響微乎其微 期權的推出對目前市場會有多少影響呢？券商實務的操作層面看，期權推出短期內對市場影響將微乎其微。 首先，期權推出初期受管理層設置的高門檻限制，參與投資者寥寥。如合格投資者“金融資產要超過50萬元”，根據中證登公司2014年12月統計數據，擁有A股流通市值50萬元以上的自然人一碼通賬戶數量僅占5.95%。此外，投資者還應達到指定交易滿6個月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經歷、具有期權模擬交易經歷、通過上證所相關的期權三級分類考試等硬性門檻。本次交易所倉促推出個股期權，券商普遍反映客戶準備儲備不足，期權模擬交易經歷較為倉促，從而開戶時間緊張。據估計2月9日當日能開通參與50ETF期權交易的客戶全市場或將在百千位數。 其次，期權試點對期權經營機構、投資者的持倉限額作了規定，單個投資者的交易金額也極為有限。 綜上分析，期權推出初期，期權市場交易投資者及交易金額相比目前現貨市場每天5000億、滬深300期貨市場每天逾萬億的成交量，都顯得微不足道。 中航證券董吉新：個股的波動幅度將放大 眾所周知，個股期權作為股票的衍生品，其價格是受股票影響的。然而，在期權交易活躍的市場，期權不僅僅是受股票市場影響，它亦會反過來影響股票市場。 期權對股票的影響主要體現在兩個方面：一是股價的聚集效應：有期權的股票，其價格在期權到期日更容易收盤在某一期權行權價附近。這個聚集效應主要是期權做市商對沖行為以及期權投機客對股價的幹預所共同造成的。二是股價(收益)的波動幅度。期權做市商為了對沖期權風險而進行股票的買賣，這一對沖行為短暫影響了股票市場的供需關系，從而影響了股價的波動幅度。另外，股票的流通股數量、股票的價格水平以及做市商的頭寸都會影響股票市場的供需結構，而供需關系決定著股價的波動幅度。 從A股表現看，預期初期由於參與人數少和投資品種，對市場影響不會太大，但會增加50ETF相關個股的活躍度，長期來看對市場的影響應該是雙向的。 申萬宏源證券李青：會增加活躍性，但不會改變趨勢 股票期權的推出，對A股市場走勢而言，中長期屬於中性；短期看，會增加標的品種如50ETF的活躍度和波動性，但不會改變標的品種的趨勢，這與股指期貨和融資融券類似，或有一定助漲助跌作用。 股票期權對於證券市場相當於實體的保險，比如投資者買入備兌期權，可以鎖定下跌風險而充分享受上漲帶來的收益；當看好市場而資金不足時，可以通過買入認購期權，相當於支付少量保證金獲得杠桿性的收益。所以期權對市場特別是金融機構風險管理具有重大意義，但對於廣大中小投資者來說，和任何新生事物一樣既有機會也有風險，特別是對於大多數個人投資者來說，參與期權交易都是投機性交易而非套期保值或避險，更需註意風險控制。 所以期權並不適合大多數普通投資者，比較適合風險偏好較高的投資者或機構，交易所因此也設置了較高的風險等級和準入標準，投資者需要對期權進行充分的學習和了解後，掌握期權專業知識和具備風險控制意識，才可參與。 金元證券陳笑談：對指數的沖擊更多在心理層面 期權在美國市場上影響主要有兩個方面：一是有期權的股票，其價格在期權到期日更容易收盤在某一期權行權價附近。二是當期權凈頭寸是空頭或多頭時，相對應股票的短期波動會放大或縮小，且長期看，個股的波動幅度會縮小。結合期權在美國市場上的這兩個特點，我們來分析下，期權會給A 股市場帶來什麽變化。 首先推出的是上證50ETF期權，在股指連續下挫的現在，如果上證50看多期權活躍，則有助於市場情緒穩定，指數或企穩反彈，反之，若看跌期權更搶鏡，那麽情緒會進一步下挫，使空頭氣氛更盛。此外，期權的推出，給了市場另一種做空工具，2010年4月，在一片看好聲中推出股指期貨，然而隨後不到3個月超800點的指數跌幅，讓人記憶猶新，短期市場在推出個股期權前走出下挫走勢，也在情理之中了，但期權的可組合形態顯然要比期貨更靈活，個人認為，期權對指數的沖擊，僅在心理層面。最後， 500ETF期權或成為機構的練兵場，前期，期權開戶門檻極高，個人投資者大部分被推出門外，其次，500ETF成分股中，大量的機構有現成的籌碼，推出期權後，這些籌碼的獲利能力有所加強。但對於一般投資者而言，操作相對個股時，獲利難度將更加大。 信達證券楊雲：活躍藍籌股券商股最受益 嚴格的開戶制度和限倉制度可能使下周的期權交易參與度有限，期權本身是一款風險管理工具，對市場的影響是中性的，但從長遠看，期權將改變市場交易結構，機構投資者將占據主導地位，交易模式或將從跟蹤資金流向轉為構建組合策略。 從其他市場經驗看，香港市場期權推出之後，短中期內股票年化絕對漲幅和超額漲幅都比較顯著，上漲數量也過半，同樣歐洲和美國市場在股票期權推出後短期內也出現上漲。個股期權的推出能夠活躍藍籌股和大型ETF基金的交易。從海外經驗看，個股期權的標的證券主要是大盤藍籌股，加之個股期權具有雙向交易、杠桿放大的特點，以及一定的“T+0”交易替代作用，因此在推出後往往可以吸引大量短線資金參與，交易非常活躍。這有利於改善目前A股市場大盤藍籌股市盈率較低，交易不活躍的現狀。 數據上看，國外股票期權交易額占現貨成交額的比重都在10%以上，A股市場投機之風濃厚，權證交易額占現貨比例最高達26%，按占比15%測算，每年將給券商帶來數十億甚至上百億傭金收入，因此，券商股或最受益，此外，對期貨概念類、交易軟件類和期權標的類股票構成利好。 |
【A股期權時代來臨】首日交投或清淡 平價套利空間不存在
來源: http://wallstreetcn.com/node/214118
今天開始啟動的股票期權交易試點標誌著中國股票市場進入了一個新的發展階段。
上周六（2月7日），上交所公告了將於今日正式掛牌上市的上證 50ETF 期權合約的合約信息。與試點方案中規定的相同，首批新掛上市的合約共 40 個：方向上包括認沽期權、認購期權；行權價為 2.20 元至 2.40 元，間距為 0.05 元；合約到期月份為 3 月、4 月、 6 月和 9 月。
此外，交易所還公告了新上市合約的開盤參考價、漲跌停價格，以及到期日和交收日等信息。中信證券指出，考慮波動率回歸趨勢，新掛期權開盤參考價相對較合理；由於認購與認沽期權之間定價合理，新掛合約開盤參考價的平價套利空間基本不存在。
不過，期權交易的高門檻令許多散戶只能“望權興嘆”。一位券商總部經紀業務負責人告訴《每日經濟新聞》：
現在我們一個客戶開戶，審核流程最高級別要副總裁簽字。原先我們通過一級考試的人數上千，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄；截至2月5日，通過考試後，期權開戶成功的賬戶總數近百。
多位業內人士向該報記者表示，截至目前，估計期權成功開戶數或近千。
作為投資者，今天還應該關註些什麽呢？彭博新聞就首日交投預測、對現貨市場的影響及初期的交易策略等問題采訪了市場參與者和分析師：
初期交易策略
山西證券資產管理總部總經理助理宋啟虎表示，最主要的套保策略或是持有上證50ETF現貨，同時賣出看漲期權或買入看跌期權。
國金證券財富管理中心分析師徐曉蕓表示，賣出認購期權，可降低持倉成本；買入認沽期權，可對沖正股下跌風險。
國泰君安金融衍生品研究所分析師趙曉慧指出，一級投資者只能做套保，使得期權保險的功能更為突出。
（註：中國為期權投資者設定三個級別的權限，通過相應級別考試方能取得。）
首日交投預測
趙曉慧預計，首日交投或清淡，做市商之間PK的成分可能更大。
海通期貨創新事業群總監任俊行認為，在監管層的嚴格管控下，這次ETF期權上市應該不會有過度炒作現象發生。
（註：上海證券交易所確定股票期權持倉限額）
對現貨市場的影響
趙曉慧說，海外經驗顯示正股波動會加大，但中國情況或有不同：
投資者少，保證金比例及資金成本較高。
宋啟虎稱，2010年推出股指期貨至今，上證50ETF期權的投資者門檻是中國有史以來最高的。
降準後股市高開低收，顯示市場整體氛圍偏謹慎，故料期權推出對上證50指數成份股提振作用有限
投資者群體
徐曉蕓預計，發達地區開戶會多一些，整體開戶量估計可以達到數千。
開戶的投資者可能是有海外投資經驗的、或以往權證交易盈利不錯的、或是希望做套保的。
任俊行指出，機構投資者中，對沖基金、券商自營以及私募基金更有興趣參與期權交易
前景展望
任俊行表示，從韓國、臺灣市場的經驗來看，中國的期權市場發展潛力巨大。
國泰君安證券報告數據顯示，韓國股指期權推出首年，成交達450多萬張合約，次年增逾6倍，超過3200萬張。
(註：任俊行預計，隨著期權產品的全面鋪開，海通期貨的盈利將來有望翻倍，甚至三倍於現在的水平)
宋啟虎：
論投資者對現貨市場持何種看法，期權都能提供相應的交易策略，期權將大大豐富投資者的投資策略。
不存在平價套利空間？
綜合合約期限、開盤參考價以及到期和交收日等信息，中信證券認為，考慮波動率回歸趨勢，新掛期權開盤參考價相對較合理 。該券商還表示，認購與認沽期權之間定價合理，新掛合約開盤參考價的平價套利空間基本不存在。
中信在昨日的報告中指出：
考慮波動率回歸趨勢，新掛期權開盤參考價相對較合理
（圖 1：上證 50ETF 不同滾動期限下的歷史波）
圖 1 所示為上證 50ETF 滾動 20 天、60 天、120 和 250 天的歷史波動率走勢。由圖可知，2005 年以來短期到長期隱含波動率逐步下降，表明了波動率長期將回歸歷史平均水平。 2010 年以來上證 50ETF 各個滾動期限的波動率均值為 20%左右，而從 2014 年 12 月起， 滾動 20 天和 60 天的波動率已上沖至 40%以上，而滾動 120 天和 250 天的波動率也逐漸擴 大。經測算，此次公告的上證 50ETF 期權合約開盤參考價隱含波動率範圍在 39.5%-40%， 可見即便在 12 月以來合約標的波動率擴大的情況下，新掛合約開盤參考價的隱含波動率反 映了目前短期市場波動率較高，而長期向歷史平均水平回歸的趨勢。期權開盤參考價相對合理。
認購與認沽期權之間定價合理，新掛合約開盤參考價的平價套利空間基本不存在
以新掛合約的開盤參考價考察平價套利空間，設組合 1 表示為認購期權與固定收益組合， 組合 2 表示為認沽期權與現貨的組合，則組合 1 與組合 2 的差值為實際的套利空間，計算得 到各個組合下的結果如表 1 所示。由表 1 可知，組合 1 與組合 2 的差值均約等於 0.00，扣 除交易和沖擊成本後，套利空間基本不存在，說明認購與認沽期權之間開盤參考價的設置比 較合理。
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【A股期權時代來臨】上證50ETF期權首日操作策略
來源: http://wallstreetcn.com/node/214119上證50 ETF期權本周一（2月9日）正式上線交易，券商們也紛紛發表了自己的交易策略。
國泰君安首日交易策略：
一級投資者交易策略：
（1）備兌開倉策略：在認購期權合約價格偏高（例如隱含波動率達60%以上）時，可擇機賣出3月份認購期權合約，以獲取較高的權利金，達到增強收益的目的。
（2）保護性看跌策略：如果投資者預計上證50ETF價格將下跌，可在認沽期權合約價格偏低（例如隱含波動率在30%以下）時，擇機買入3月份平值或略微虛值的認沽期權合約，以規避標的資產上證50ETF價格下跌的風險。（3）動態平倉策略：在已經備兌賣出認購期權開倉或者買入保護性認沽期權開倉的情況下，如果所持倉的認購期權或認沽期權的價格向有利自己持倉的方向變化並有達到預期浮動盈利時，可考慮平倉以獲取高賣低買或低買高賣的價差收益。
二級投資者交易策略：
由於二級投資者的交易權限覆蓋了一級投資者的交易權限，投資者除了可以使用一級投資者的交易策略外，還可以實現如下交易策略。
（1）買入認購期權交易策略：如果投資者預計上證50ETF價格將上漲，或者上證50ETF認購期權價格偏低（例如隱含波動率在30%以下），可考慮買入認購期權，以期標的資產上證50ETF價格上漲或者隱含波動率上升時，獲得認購期權價格上漲的收益。
（2）買入認沽期權交易策略：如果投資者預計上證50ETF價格將下跌，或者上證50ETF認沽期權價格偏低（例如隱含波動率在30%以下），可以買入認沽期權，以期標的資產上證50ETF價格下跌或者隱含波動率上升時，獲得認沽期權價格上漲的收益。
（3）買入跨式交易策略：如果投資者預計在期權合約到期之前上證50ETF的波動率將顯著上升，可考慮買入跨式期權策略（既買入認購期權又買入認沽期權）。鑒於買入跨式期權策略交易成本較高，建議擇機分步完成各邊（Leg）期權合約的買入。
三級投資者交易策略：
（1）賣出認購交易策略：若投資者有將來要以某既定較高價位賣出上證50ETF現貨的意願，可以采用賣出認購期權的交易策略。
（2）賣出認沽交易策略：若投資者希望低位吸籌上證50ETF，可以采用賣出認沽期權的交易策略。
（3）牛市價差策略、熊市價差策略：若投資者認為上證50ETF未來會溫和上漲（或下跌），可以采用牛市（或熊市）價差策略。
（4）PCP套利策略、單調性套利和凸性套利策略
註: 上交所規定單日買入開倉的最大限額為100張。
齊魯證券模擬場景交易策略：
場景介紹：2015 年 2月 6日，上證 50ETF期權收盤價為 2.291 元，上證 50ETF發布利潤分配公告， 每一份基金份額將分配 0.039元的紅利，除息日是 2015 年 3 月 5 日，分紅前一日收盤價為 2.321 元，合約單位為 1萬份，權利金為 0.1元。
初始掛牌的行權價格：共 5個。
保證金的計算：
以 2015 年 2 月 9 日模擬交易的期權為例：2 月 6 日收盤價為 2.291 元，2月 9日收盤價為 2.311 元。
分紅變化：
合約單位調整：2.321*10000/(2.321-0.039)=10171。
平值合約行權價格：2.30*10000/10171=2.26 元。
2月9日期權合約內容：
分紅後合約調整：
不同場景下的期權投資收益曲線
■簡單組合
（1） 預期證券價格會上漲
場景介紹。為說明上證 50ETF期權的套期保值功能，我們假設一定的場景，介紹其組合收益率。場景為：2015 年 2月 6日，上證 50ETF 期權收盤價為 2.291 元，合約單位為 1 萬份，權利金為 0.1 元，執行價格為2.3元。
■策略 1：買入一份認購期權。小王預期上證 50ETF會上漲，以 2.3元的執行價格買入 1萬份認購期權。到期後，小王有權力買也有權力不買。
如果 50ETF期權如期上漲， 價格為 2.6元， 則小王的獲利為： （2.6-2.3）*10000-0.1*10000=2000 元。
如果突然遭遇較大利空事件， 價格為2.1元， 則小王有權利不執行合約，損失僅為期權費。而加入沒有使用期權合約，損失為：
（2.1-2.3）*10000=-2000 元。
可見，期權具有在獲得較大收益的同時，又能使損失降到最低，損失僅為期權費。
■策略 2：買入 50ETF，同時買入賣出期權。
如果 50ETF 如期上漲，價格為 2.6 元，則小王的獲利為：
（2.6-2.291）*10000-0.1*10000=2090 元。
反之，如果證券下跌，價格為 2.1 元，則小王有權力不執行合約，損失為：
（2.3-2.291）*10000-0.1*10000=-910 元
■策略 3：買入 50ETF，賣出買入期權。
如果 50ETF 如期上漲，價格為 2.6 元，則小王的獲利為：
（2.3-2.291*10000+0.1*10000=1090 元。
如果 50ETF 下跌，價格為 2.1 元，則小王的損失為： （2.1-2.291）
*10000+0.1*10000=-910 元。
圖 5為 3種不同投資策略的收益曲線，從圖中可以看出，如果證券如期上漲，則可以獲得較高的收益。同時，價格下跌時，又能將損失降低在一定水平，所以期權具有較強的套期保值功能。
（2） 預期證券價格會下跌
類似的，可以得到三種不同的投資組合收益曲線。其中策略（1）為買入賣出期權；策略（2）賣空 ETF，賣出賣出期權；策略（3）為賣空股票，持有買入期權。
■價差組合
（1） 預期證券價格會上漲，即多頭價差組合 圖 7 為多頭價差組合。
其中策略（1）為持有買入期權，賣出買入期權，兩期權的執行日相同，但持有的買入期權的執行價格低於賣出的買入期權的執行價格。策略（2）持有賣出期權，同時賣出賣出期權，但持有的賣出期權的執行價格低。
（2） 預期證券價格會下跌，即空頭價差組合
圖 8 為空頭價差組合。其中策略（1）為持有買入期權，賣出買入期權， 並且持有買入期權的執行價格高於賣出期權的執行價格。 策略 （2）為持有賣出期權，同時賣出賣出期權，但持有達到賣出期權的執行價格高於賣出的賣出期權的執行價格。
（3） 預期價格波動不大，即蝶狀價差組合
圖 9為預期價格波動不大時的投資組合收益曲線。其中策略（1）為買入期權組成的蝶狀價差組合：持有一個執行價格低的買入期權，一個執行價格高的買入期權， 同時賣出兩個執行價格相同且偏中的買入期權。策略（2）為賣出期權組成的蝶狀價差組合：持有一個執行價格高的賣出期權，一個執行價格低的賣出期權，同時買入兩個執行價格相同且偏中的賣出。
（4） 預期價格波動較大
圖 10為三明治價差組合，其中策略（1）為賣出兩個執行價格不同的買入期權，同時持有兩個執行價格相同的買入期權，但持有的買入期權的執行價格介於賣出的兩個買入期權的執行價格之間。策略（2）為賣出兩個執行價格不同的賣出期權，同時持有兩個執行價格相同的賣出期權，但持有的賣出期權的執行價格介於賣出的兩個賣出期權的執行價格之間。
圖 11為跨式組合收益，其中策略（1）為多頭跨式組合：同時持有履約日相同、執行價格也相同的買入期權和賣出期權組成。策略（2）為空頭跨式組合：同時賣出履約日相同、執行價格也相同的買入期權和賣出期權組成。
圖 12為平底組合收益曲線。其中策略（1）為多頭平底組合：持有一個到期日相同的買入期權和賣出期權，但買入期權的執行價格高於賣出期權。策略（2）為空頭平底組合：賣出一個到期日相同的買入期權和賣出期權，但賣出期權的執行價格高於買入期權。
圖 13為帶狀組合收益曲線，其中策略（1）為上升帶狀組合：售出到期日和執行價格相同的一個買入期權，兩份賣出期權。策略（2）為下降帶狀組合：持有到期日和執行價格相同的一份買入期權，兩份賣出期權。
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