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除夕夜的街頭7-11便利店仍在營業 | 過年讀點書

導讀 : 對於如今生活在都市的人們來說，這些全年不休、24小時營業的7-11便利店已經成為他們的日常。但如果時光回轉到42年前，7-11是如何在日本開出它的第一家便利店呢？它背後有著怎樣的思考？

以下是向你推送的第三篇書摘——《零售的哲學》，其作者是7-11便利店創始人鈴木敏文。

除夕夜的北京大街小巷應該是一年中這片極度繁忙的首都道路最輕松的時候了，路上幾無可尋到幾輛車開過，行走的人更是寥寥。

而直到敲響新一年的鐘聲，煙花綻放之前，這無數條街道上最閃亮的牌子應該就是24小時營業的麥當勞大logo和7-11的三色標誌了。

對於如今生活在都市的人們來說，這些全年不休、24小時營業的7-11便利店已經成為他們的日常。但如果時光回轉到42年前，7-11才剛剛在日本開出它的第一家便利店。

這家全球最大便利店連鎖公司創始人鈴木敏文在7-11誕生的40年後，結合自己這些年的零售經驗，寫了一本講述如何擊中消費心理的書——《零售的哲學》。鈴木敏文的很多創新，現在已經成為商界的常識，這本書講的就是關於零售的一切：選址、訂貨、銷售、物流、管理……以及他如何一次又一次地在反對聲中創造出零售界的新紀錄。

當然，所有的一切，都是從鈴木敏文創辦第一家7-11便利店開始的。

以下內容摘自《零售的哲學》一書：

日本首家便利店的誕生

11月30日正式簽訂合約後，我們遠赴美國，參加南方公司培訓中心的研修課程。但出人意料的是我卻在那兒受到了嚴重打擊，直在心中叫苦不叠。締結特許經營協議後，我拿到了27本厚厚的經營手冊。然而翻開一讀，我的心頓時涼了半截——所有冊子里密密麻麻地寫滿了針對店鋪經營初學者的入門運營知識，只字未提關於營銷或物流等方面的核心技術。我原本滿心期待能夠把手冊里的內容直接運用於日本加盟店的實際操作，卻沒想到僅有會計系統的一些內容可以派上用場。

雖然我在培訓的第三天已經發現了這一嚴重的問題，但卻怎麽也無法開口告訴隨行的同事們，只好一個人悶悶不樂，獨自苦惱。面對坎坷的前路，我再次下定決心無論如何都不能打退堂鼓。

11月20日，即簽訂協議的前十天，15名員工齊聚伊藤洋華堂，成立了專門經營便利店的新公司York Seven（後更名為7-Eleven Japan11月20日，即簽訂協議的前十天，15名員工齊聚伊藤洋華堂，成立了專門經營便利店的新公司York Seven（後更名為7-Eleven Japan有限公司）。至於由誰來出任新公司的掌門人，當時的社長伊藤雅俊對我說：“既然這是你力排眾議，堅持要開展的事業，就由你來擔任負責人吧。”經過一個晚上的思考，我接受了這一任命。新公司運轉資金的一部分由員工們的存款和向銀行借貸的個人投資構成。目的在於讓整個公司成員對新事業抱有一致的責任感。

新公司成立後，第一個面臨的問題是人員招聘。由於便利店事業曾飽受全公司內外的強烈反對，因此幾乎沒有職員願意主動加入。同時，為了提倡創業精神，新公司所提供的薪資水平和就業條件也非常嚴苛，完全不能與母公司伊藤洋華堂相提並論。再者，我們對員工的調動實行了永久制，一旦申請調動將完全脫離原籍，歸屬於新公司。在這樣的情況下，最後只有寥寥幾人自願加入，不足的名額只好在報紙上登載招聘信息招募，其中有曾在全纖同盟任職的員工、面包生產公司的銷售，甚至還有航空自衛隊隊員??幾乎都是毫無零售經驗的門外漢。再加上美國南方公司的經營手冊幾乎發揮不了什麽作用，一切基本要從零開始。對此，我已做好了準備，以創造“日本首家連鎖便利店”為目標發起了挑戰。

經過一番考量，我決定將第1號店直接設定為使用7-Eleven招牌的獨立經營加盟店。雖然有員工提出，經過一番考量，我決定將第1號店直接設定為使用7-Eleven招牌的獨立經營加盟店。雖然有員工提出，如果最初的幾家門店選擇以直營的形式運營，顯然更有助於我們積累實際操作經驗，但是為了表明創建7-Eleven的目的在於“實現小型店和大型店的共存共榮”和“激活既有的小型零售店”，我始終堅持了加盟店的意見。

這時，一位家住東京江東區，名叫山本憲司的23歲青年從報紙上閱讀到了關於7-Eleven的報道，寫信告訴我們他有意向加盟，開設日本的第一家便利店。

這位山本憲司先生因為不久前不幸喪父，不得不中斷大學學業繼承父親留下的酒坊。雖然經營酒類的店鋪受到許可證制度的保護能夠確保盈利，但另一方面由於酒類采用法定定價，未來的成長空間非常狹窄。山本本身作為家庭的頂梁柱，既要照顧新婚燕爾的妻子，又要養育年幼的弟妹，正在考慮是否應該繼續經營酒坊。在他猶豫不決的時候，恰好從報紙上讀到了有關7-Eleven這種新型店鋪的新聞，便想要抓住機會，放手一搏。

他所繼承的酒坊店面僅為美國便利店面積的三分之一，所處的地理位置也不屬於人群密集的理想區域，但我卻被他的責任感和果斷向新事物發起挑戰的熱情所觸動。因此，我接受了他的加盟申請，並對他做出保證：“如果三年後經營失敗，我們將負責把店面恢複原樣，完璧歸趙。”

就這樣，1974年5月15日，日本首家真正意義上的便利店——“7-Eleven豐洲店”正式開業。在此之前的準備時間只有短短3個月，我們既完成了店鋪的改裝，又培訓山本掌握了便利店運營的知識和技能，在共同度過了匆忙的90多天後，終於迎來了開張的日子。

記得當天天空烏雲密布，似乎快要下雨的樣子。或許是出於對新鮮事物的好奇心，首個營業日有許多人前來湊熱鬧。我至今仍然清晰地記得，7-Eleven的第一位消費者是名男性，他買了副標價800日元的墨鏡。

密集型選址戰略

便利店正式開業後，亟待解決的問題層出不窮。在完善7-Eleven的過程中，我們不斷打破固有的經營方法和常識，就此發起了一連串的挑戰。

如之前所述，我之所以堅持把7-Eleven引入日本，是為了改變中小型零售店因為大型賣場的繁榮而陷入衰退期的現狀，創造讓兩者共存共榮的新型商業模式。因此，我們采取了和傳統私人商店截然不同的做法，以全力提高生產效率和產品價值為目標，建立了獨一無二的經營結構。

其中之一就是減少采購量的“小額配送”。

1號店開業之初，最令人苦惱的問題是怎麽也無法減少的大量庫存。當時的訂貨慣例是從批發商處大批量進貨，直到貨源不夠時再進行下一輪采購。這樣很容易導致店鋪的不良庫存越積越多，有礙於營業額的進一步提升。而想要解決這一問題，當務之急就是在每次采購時減少進貨量。但是，任何一家批發商都不願改變固有的做法，甚至指責我們的提議違背常識。然而時代瞬息萬變，世事也有各種不同的思考角度，常識並非永遠都正確。面對頑固的批發商，我們這些門外漢不屈不撓，一家又一家，一次又一次地反複上門遊說著。

而且，由於便利店采取年中無休的經營方式，為了在新年也能為顧客提供新鮮的食品，我們向供應商提出了正月發貨的請求，但同樣遭到了拒絕。過年期間，生產制造商都會放假，在他們眼里，這或是7-Eleven又一個“違背常識”的餿主意。然而，想要一年365天為顧客提供美味食品的理想是我們的原動力，面對挫折我們並沒有放棄，而是持之以恒地拜訪供應商闡述我們的願景。終於功夫不負有心人，在創業兩年後，山崎面包接受了我們的請求，包括那年的正月假期在內，7-Eleven每天都能在貨櫃上陳列新鮮的面包。此後，米飯和配菜的生產商也逐漸配合我們在正月假期里供貨了。由此，山崎面包開啟了正月生產的新歷史，對零售行業具有劃時代的意義。

在7-Eleven努力提升店鋪生產效率的同時，我也制定了開店的選址戰略。

1號店開業後，我開始貫徹密集型選址戰略，嚴格要求店鋪研發負責人在選址上必須和1號店一樣，“絕不能踏出江東區一步”。這一做法包含了多方面的因素。

如果只想單純地增加門店總數，極端的做法是分散開店，東京一家、神奈川縣一家、琦玉縣一家地在全國範圍內部署加盟店。但是，為了提高小規模便利店的生產效率，不僅要在店面的布局上下功夫，提升顧客的消費興趣，還必須提供合理有效的采購及物流制度，這樣才能靈活地滿足消費者的各種需求。出於上述考量，到處撒網並不可取，相比分散的“點”，連鎖店更應以“面”的方式覆蓋，在位置上毗鄰現有的門店呈網狀擴展。

密集型選址的開店優勢有如下三點：

1.在一定區域內，提高“7-Eleven”的品牌效應，加深消費者對其的認知度。而認知度又與消費者的信任度掛鉤，能促進消費的意願。

2.當店鋪集中在一定範圍時，店與店之間的較短的距離能提升物流和配送的效率。不僅是送貨的貨車，負責向各加盟店傳達總部方針並予以指導的店鋪經營顧問在各店鋪之間的移動時間也隨之縮短，他們有更充裕的時間與店主探討。關於這一點，在下一章將有詳細說明。

3.廣告和促銷宣傳更見成效。店鋪如果集中在同一區域，不僅能有效節約物流、人工成本，投放一次促銷活動的影響力和覆蓋率也變得事半功投放一次促銷活動的影響力和覆蓋率也變得事半功倍。

綜上，密集型選址的策略具有眾多優點。比起“點多線長”，一味追求覆蓋全國的做法，便利店在一個目標區域內密集布點的戰略更能讓企業受益。

“有7-Eleven真好！”“全年無休真方便！”

就這樣，我們憑借獨特的組織架構，一步一個腳印地穩步成長著。到了創業第二年，7-Eleven的總店鋪數已經達到了100家。美國南方公司建立100家店鋪花費了15年時間，與之相比我們只用了區區兩年。在百店成立的紀念儀式上，我第一次在公開場合紅了眼眶。7-Eleven創立之初完全是從零開始摸索，當時想著如果順利開滿5家，就能看到事業的曙光了吧，緊接著開了10家、50家。就這樣一步一步地走到了今天，目睹7-Eleven總算進入了正軌，我對未來的發展越發充滿信心。不過即使取得了好的戰績，也不可以完全放下心來，還有許多必須解決的問題。

總門店數破百後，“有7-Eleven真好”“全年無休真方便”的廣告詞大獲好評，另外，顧客把當時還有些拗口的“便利店”改稱為“深夜超市”，這一風潮也成為了社會的熱門話題。有意加盟的私人商店越來越多，其中有許多和山本同為經營酒坊的私人店主，還專程去他店里咨詢情況。在日均營業額上，7-Eleven比個體店表現出更良好的成長趨勢，因此吸引了眾多想要仿效山本店長的私人店主。但是在我看來，驅使店主們經營店鋪的最大原動力，正如宣傳語所說的那樣，來自於“有7-Eleven真好”這一顧客發自肺腑的心聲。

版權聲明： 本文作者鈴木敏文。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 711 便利店 連鎖 鈴木敏文

P2P仍在跑路：讓它走向規範的信息披露卻沒人理

導讀 : 讓互聯網金融平臺充分披露信息，從而降低投資風險，這件事在目前看來些遙遠。

早在一月前的3月10日，還未掛牌的中國互聯網金融協會召集行業專家和機構研討《互聯網金融信息披露規範（初稿）》。 這被業內稱為“最嚴互聯網金融信息披露制度”，更有媒體在標題中稱“P2P至此‘全裸’出鏡”。

然而，轟轟烈烈的媒體報道過後，網易科技卻發現，在互聯網金融業內，很少有人把這個《規範》當回事。

這，究竟是怎麽回事？

讓互聯網金融平臺充分披露信息，從而降低投資風險，這件事在目前看來些遙遠。

早在一月前，3月10日，還未掛牌的中國互聯網金融協會召集行業專家和機構研討《互聯網金融信息披露規範（初稿）》（以下簡稱“《規範》”）。

開會的當天，便有自媒體拿到並發布了全文。這份《規範》頗受關註，其中關於P2P平臺的信息披露內容關註度尤其高。去年12月發布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）將P2P定義為“信息中介”，如果按照這個定位，充分的信息披露將是未來P2P監管的核心。

同時，該規範的起草機構也很權威。中國互聯網金融協會是按照2015年7月18日頒布的互聯網金融“基本法”《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》的要求，由中國人民銀行會同有關部門組建的。它起草的《規範》將來可能成為行業標準，進而逐漸上升為法律。

《規範》針對個體網絡借貸、互聯網非公開股權融資和互聯網消費金融從業機構的信息披露標準進行了單獨要求。被業內稱為“最嚴互聯網金融信息披露制度”，更有媒體在標題中稱“P2P至此‘全裸’出鏡”。

然而，轟轟烈烈的媒體報道過後，網易科技卻發現，在互聯網金融業內，很少有人把這個《規範》當回事。

平臺的聲音：太苛刻

仔細梳理這份《規範》的內容，其核心是要求互聯網金融平臺公布公司基本信息、平臺運營信息、項目基本信息等三大類信息。這份規範所指的互聯網金融平臺主要是個體網絡借貸平臺（P2P）、互聯網非公開股權融資機構、互聯網消費金融機構三大類。

站在旁觀者的角度，綜觀其要求披露的信息內容，都是投資人在將錢投入一個平臺時希望了解的信息。如果這些信息能夠真實充分披露，能夠大大降低投資風險。

然而，多家P2P平臺向網易科技表示，這些規定如果真能落到實處，是非常好的。問題就在於，落地太難。幾年來一直對P2P平臺的數據進行監測的行業媒體網貸之家、網貸天眼也持同樣看法。

首先，有些要求公開的信息能否真正公開，是個問題。

易通貸成立於2011年，是現有的P2P平臺當中成立較早的一家，也是在業內首個提出信息披露制度的P2P企業。易通貸CEO康文告訴網易科技，易通貸最早對平臺上的項目信息公開非常細致透明，對借款人的聯系方式等公開非常詳細，可是後來卻遇到了問題。

很多投資人跑到發布借款標的的企業去考察，企業都接待不過來。而且他們發現，這樣做會使得一些優質的借款企業不願意到平臺上來借款。

“有時越是優質的借款企業，越不願意讓別人知道自己借錢了，因為他們都希望別人認為自己企業實力很強。借款對企業來說其實是很平常的事，可是有時不了解情況的人會由此認為企業實力有問題，從而帶來負面影響。”康文總結，信息公開有時和P2P平臺自身的業務擴張是有矛盾之處的。

因此，作為P2P平臺來說，應該公開哪些信息、對誰公開、公開到什麽程度，也是在不斷摸索當中。

盈燦咨詢首席執行官、網貸之家首席研究官馬駿告訴網易科技，對P2P平臺的數據監測，平臺的財務數據是比較核心的，但是這些平臺一般都不會公布。“在中國，一般上市公司或者金融機構才要求進行信息披露，一般的P2P企業既不是上市公司，也不算金融機構，在法律上沒有披露自身經營狀況的強制規定。”他說。

其次，即使是公布的信息，標準是否統一、真假也是個問題。多家P2P平臺都向網易科技提到，比如關於“逾期率”的計算就非常典型，各家計算方法五花八門。首先關於“逾期”的定義就不同，逾期多長時間才算作“逾期”，30天、60天、90天、180天、甚至一年的都有。

此外，很多平臺逾期率的分母為有史以來的累積放貸額。P2P公司只要不斷擴大放貸規模，把分母做大，就能讓逾期率看起來很低。

馬駿向網易科技指出，讓P2P平臺公開信息不難，難的是公開之後如何交叉驗證這些信息。這還需要其他相關方，比如第三方支付平臺、擔保機構等也公開相關信息，這些信息之間才能相互驗證真假，這是一個系統工程。

實際上，P2P平臺的信息披露狀況並不樂觀。金融搜索平臺融360在春節前夕所做的一項針對P2P融資方信息披露的實際投資調研顯示，目前P2P對融資方信息披露普遍不完整，甚至個別平臺不向投資人提供借款合同（或協議）。

一位P2P平臺高管甚至稱沒太關註上述《規範》。看過之後，他稱：“太苛刻，還有很長的路要走。”

投資人的聲音：不關心項目信息

當下互聯網金融平臺的信息披露不夠真實充分，從邏輯上來講，最著急、呼聲最強烈的應該是投資人。可是出乎意料的是，投資人早已順應現實，調整了投資思路。

當網易科技將這份初稿全文給P2P資深投資人羿飛看時，出乎意料地，他只掃了幾眼，說：“如果公開是挺好的，可是怎麽保證是真的呢？”

羿飛告訴網易科技，他從2009年開始投資P2P平臺，最初也是認認真真看平臺上借款標的詳細信息，可是後來發現根本沒用，因為這些信息未必是真的，即使是真的也無法判斷借款人的信用。

他舉了個例子，比如網站上顯示借款方是個教師或者公務員，借的錢也不多，預想中這樣的人應該不會不還錢，早期他投了很多這樣的借款標的。

“可是最後發現，照樣不還。根本判斷不出來誰能還，誰不能還。”羿飛擺著手說，“分析啥都沒用，到最後我們圈里流行的投資方法就是‘看相’。就是看借款人是不是長得忠厚可靠，完全憑感覺。”

羿飛向網易科技回憶，一開始P2P平臺還很少。在他的印象中，P2P平臺的飛速發展，是從紅嶺創投開創了擔保模式開始的。紅嶺創投成立於2009年3月，其開創了平臺擔保本息墊付的模式，這樣風險就由每個借款人轉移到平臺整體壞賬率上來，之後陸續成立的上千家P2P網站大都采用了此類模式。

這也就是後來所謂的“剛性兌付”，目前大約90%以上的平臺都承諾剛性兌付。對投資人來說，這種方式的好處在於，再也不用一個個地去判斷每個項目的風險，因為在中國當下的環境下，這基本是個不可能完成的任務，只要平臺不倒，資金就是安全的。

因此，羿飛告訴網易科技，現在P2P平臺的投資邏輯不是投項目，而是投平臺。他現在投資P2P平臺，是基於平臺公開的數據，核心思想是分析平臺的現金流，只要平臺不倒就行。

他分析的數據包括：借款標的的平均利率、月成交量、平均借款周期、月活躍投資人、人均投資額、人均借款額、交易額增長率，再綜合品牌認知、風控保障、服務品質，一共十項指標。他對這些指標進行打分排名，最後得出應該投哪家平臺。他認為，用這些更為客觀的數據分析得出的結論才是更加可靠的。

羿飛的投資邏輯，目前看來還是經受住了實踐的考驗。羿飛把自己總結的網貸平臺的排名榜單放到網上和網友分享，受到了非常多的認可。現在“羿飛網貸評級”每月月初推出一次。他告訴網易科技，他自己的投資也獲得了相當豐厚的回報。

最大問題在哪？沒有強制力！

中國政法大學金融法研究中心主任劉少軍看完《規範》全文之後，認為這個《規範》最大的麻煩就是：誰來保真？他向網易科技表示：“這個規範只是要求披露哪些信息，可是並沒有說明誰來監督檢查，如果不遵照規範，有什麽樣的處罰措施。這只是一個宣示性的東西，而不是一個真正意義上可實施的規範。”

他擔心，一旦這樣的規範公布，將帶來與預期完全相反的效應。很可能有平臺打著互聯網金融協會的旗號公布虛假信息，同時對外宣稱是根據互聯網金融協會要求進行信息披露，給別人造成“權威”的假象，後果更麻煩。

劉少軍建議，雖然這是中國互聯網金融協會起草的一份規範，有行業自律的性質，很難有法律方面的強制力。但是，這並不意味著行業協會的自律公約就沒有任何強制力可言，因為還可以利用合同的強制力。比如要求凡是進入協會的會員，應該符合哪些要求、披露哪些信息。

他舉例，比如起源於“梧桐樹協議”的紐約證券交易所，逐步發展起了嚴格的交易規則，這些最初都是民間組織。因此，他認為中國互聯網金融協會在信息披露方面還可以發揮更大的作用。

易通貸CEO康文認為，中國互聯網金融協會擬定的自律規範對整個行業都非常重要，因為這會逐漸形成全行業的標準。他希望未來整個行業的信息披露能夠統一標準，這樣各個平臺的數據才有對話的基礎。他認為，“哪怕最初要求公開的只是兩項或者四項信息，但是這些信息都是一個標準、大家都公開，這樣才能慢慢形成行業共識。”

版權聲明： 本文作者網易科技，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。題圖來自123RF圖庫。

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標簽 P2P 規範

全球鋼鐵過剩，河鋼集團仍在海外買買買

4月18日，塞爾維亞斯梅代雷沃鋼鐵廠工人在廠區內穿行。（新華社記者 王慧娟/圖）

4月18日，河北鋼鐵集團以4600萬歐元（約合人民幣3.39億元）收購了塞爾維亞唯一一家國有鋼鐵廠斯梅代雷沃，並計劃投資3億美元用於擴大生產。

這家斯梅代雷沃鋼廠成立於1913年，是塞爾維亞大型國有支柱型鋼鐵企業，的設計鋼鐵產能為年產量220萬噸，主要生產熱軋板、酸洗卷、冷軋卷等產品。由於經營不善，在2003年破產，並以2300萬美元的價格出售給美國鋼鐵公司。但隨著經濟下滑，從2007年開始，鋼鐵產量一直下滑，到2012年1月，美國方面宣布撤資，並以名義價格1美元重新賣給塞爾維亞政府。

此後，塞政府一直在尋求各種可能性救活該鋼鐵廠，但並不成功。2013年2月28日，塞爾維亞財政和經濟部長丁基奇稱，斯梅代雷沃鋼鐵廠最新一輪招標再次失敗，俄羅斯Ural Vagon Zavod（UVZ）公司最終決定放棄收購該廠。

直到2013年4月，斯梅代雷沃鋼鐵廠恢複生產，但產量有限。近兩年更是在全球鋼鐵產量過剩的情況下，經營不善，連年虧損，去年凈虧損達1.13億美元（約合7.33億元人民幣），其產量去年也僅為87.5萬噸。

此次收購是塞爾維亞總理武契奇（Aleksandar Vucic）政府的首個重大民營化交易。再過幾天便是塞爾維亞重新選舉新政府的日子，武契奇曾對媒體稱，“一旦完成該協議，塞爾維亞處境將大有改觀。經濟增長率有望從今年的1.75%躍升至明年的3.5%——4%。”

中國與塞爾維亞的合作一直比較多，從匈塞鐵路到工業園區的建設，都有中國企業的影子。而在鋼鐵領域，2015年11月24日，第四次中國-中東歐國家領導人會晤後，河鋼集團、”中投海外”與塞爾維亞政府便已簽署了關於斯梅代雷沃鋼鐵公司的合作框架協議。

河鋼集團董事長於勇在簽約儀式上說，“通過新設立的河鋼塞爾維亞公司，為斯梅德雷沃鋼廠提供投資，打造歐洲最具競爭力的鋼鐵企業。”

於勇認為，在國際鋼鐵企業產能過剩、微利狀態時，收購塞爾維亞鋼鐵廠是很好的機會,更重要的是，能避開歐洲對中國鋼鐵業“反傾銷、反補貼”等貿易保護措施的影響。

目前，歐盟在英、法、德三國的施壓下，對某些中國鋼材制品征收進口稅，並啟動對中國其它鋼材制品的反傾銷調查。

令計劃部分親屬仍在國內公司任股東

據新華社報道，中國人民政治協商會議第十二屆全國委員會原副主席、中共中央統戰部原部長令計劃涉嫌受賄、非法獲取國家秘密、濫用職權一案，由最高檢察院偵查終結，移送天津市檢察院第一分院審查起訴。近日，天津市檢察院第一分院向天津市第一中級法院提起公訴。

令氏家族背後有著龐大的政商同盟。在這個同盟中，既有其妻谷麗萍，也有其弟令完成、其嫂孫淑敏、其侄令狐劍、其侄女王玲等令家人的參與。

據最新工商資料，第一財經“1℃”記者統計顯示，目前令家親屬們大多已從相關企業的股東名單中退出，曾經開辦或者投資的公司大多也已註銷，只有孫淑敏在少數幾家公司仍保留了50%股份；王玲也依然是北京匯金立方投資管理中心（有限合夥）的股東之一。

嫂子孫淑敏仍持股兩家公司

令狐劍及其母親孫淑敏在本世紀之初便開始了經商之路，這些公司與令計劃之妻谷麗萍的公益版圖的交集隱約可見。

谷麗萍在2010年11月17日發起成立了瀛公益基金會。

該基金會2011年審計報告顯示，因舉辦“瀛論壇暨YBC年會”向強勢領域(天津)廣告有限公司(下稱“強勢領域”)支出了50萬元，占年度公益支出的7.37%。

工商資料顯示，強勢領域成立於2010年1月20日，是趨勢縱橫(北京)文化傳播有限公司(下稱“趨勢縱橫”)的全資子公司。而趨勢縱橫正是趨勢中國傳播機構(下稱“趨勢中國”)的前身，谷麗萍任總裁。

強勢縱橫至少包含兩家公司，北京強勢縱橫文化傳播有限公司(下稱“強勢縱橫文化”)和北京強勢縱橫廣告有限公司(下稱“強勢縱橫廣告”)。

第一財經此前曾報道，2001年11月，孫淑敏和另外一位出資人郭磊共同出資200萬元，成立了強勢縱橫文化，孫淑敏是法定代表人。這家公司註冊在北京密雲縣工業開發區水源路乙176號。其中，孫淑敏出資190萬元，郭磊出資10萬元。

孫淑敏還是強勢縱橫廣告的法定代表人，該公司與強勢縱橫文化的註冊地址和註冊時間均相近，同樣在2001年11月註冊於密雲縣工業開發區。這家公司由孫淑敏和令狐劍共同出資100萬元成立，其中孫淑敏出資95萬元，令狐劍出資5萬元。

強勢縱橫文化和強勢縱橫廣告和分別在2005年的12月份、8月份註銷。

孫淑敏和令狐劍的也伴隨強勢縱橫系列公司的相繼註銷、更名(2009年11月，強勢縱橫集團更名為“趨勢中國傳播機構”)，逐步從相關公司的股東名單中退出。

盡管“強勢縱橫系”已經不見了令家人的身影，但記者發現幾家“品尚系”公司中仍可以看到孫淑敏的身影。

北京品尚興業財經投資顧問有限公司在2003年3月18日成立。該公司資料顯示，法定代表人是袁小薇，除袁小薇之外，另一位股東是孫淑敏。

這一公司註冊在北京門頭溝區月季園39號樓1單元103號。而同樣註冊在這一地址的公司還有北京品尚廣告有限公司。這家公司成立於2002年3月，註冊資本為50萬元，孫淑敏和劉巳原各占股份50%。

目前，孫淑敏仍是這兩家“品尚”系公司的股東，而這兩家公司仍在營業中。

令弟 “王誠”早已在相關公司中消失

記者此前獲取的權威資料顯示，化名王誠的令完成曾擔任匯金立方投資管理有限公司董事長。實際上，在該公司王誠出資額僅2萬元，持股0.04%。

資料顯示，匯金立方投資管理中心則成立於2008年4月。4個月後，匯金立方資本管理有限公司成立，註冊資金5000萬，經營範圍為資產管理;投資及投資顧問;企業形象策劃。法定代表人為唐富文;董事長為王誠。

東富龍(300171.SZ)在2011年1月14日發布的《北京市君致律師事務所關於上海東富龍科技股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市的補充法律意見書》 中，曾提到匯金立方的股權變更：2009年12月，王誠將出資額2萬元、持股0.04%轉讓給了王玲。

公開報道顯示，王玲是王誠的侄女、令狐路線的女兒。

匯金立方資本管理有限公司是匯金立方投資管理中心(有限合夥)的全資子公司和投資持股主體。

從2009年至2010年間，與匯金立方有關的三家企業相繼上市，分別是神州泰嶽、樂視網和東方日升。

如今，王玲依然是北京匯金立方投資管理中心(有限合夥)的股東之一，但“王誠”這一名字在該公司的工商信息中已經不見了蹤影。

官方最近一次在公開場合提及令完成是在今年年初。

1月15日，國新辦舉行新聞發布會解讀中紀委第六次全會精神.

有媒體記者提問：“現在對令完成的調查是否已經展開，他是一名美國的公民，調查過程中是否會和美國官方溝通?”

對此，國家預防腐敗局副局長、中紀委國際合作局局長劉建超回應說：“關於令完成這件事情，中方正在處理，也在和美國進行溝通。”這是官方首次確認令完成身在美國。

美的股東會通過收購庫卡方案 方洪波稱有困難但仍在前進

6月6日下午，美的集團(000333.SZ，下稱美的)臨時股東大會高票通過了美的收購庫卡的方案，這項備受矚目的跨國並購案又過了一關。

下一步，這項並購案還需面對德國政府的審核。第一財經記者在股東會後，碰到美的集團董事長方洪波。方洪波說，這項並購雖然有困難，“但我們一直在前進，至少到目前為止”。

回應收購價：這是戰略收購

雖然這次美的臨時股東大會有10多項議題，但審議收購庫卡的方案顯然是重中之重。當主要議題介紹完之後，就有股東不斷圍繞庫卡收購的方案提出各種關心的問題。

收購價格是焦點之一。一位股東說，機器人行業不可能像互聯網那樣有100%增長，庫卡近年業績增長平穩，它的伺服電機等核心部件還是外購的，收購價格是否還要再考慮。

美的集團董事、副總裁李飛德回應說，正如2007年美的收購小天鵝，今天看來是非常正確的選擇。收購不像在百貨店買普通消費品，可以不受限制，所以這個價格是綜合考慮了很多因素，是站在美的未來戰略來考慮的。“而且在成熟市場做這種收購，有很多方博弈，不是單方定價，我們會根據情況做調整。關於價格制訂，我們也聘請了國際一流的投行。從戰略看，我們認為價格是合適的。”

美的集團董事會秘書江鵬補充說，這次收購庫卡的估值倍數，比全球機器人“四大家族”(ABB、庫卡、安川、法那科)余下三家高一點，但是去年德國大型公司的收購溢價平均達40%，美的要約收購庫卡的價格比方案公布前的庫卡股票收市價高30%多;而且國內機器人上市公司的估值達到100倍，收購庫卡的估值水平遠低於國內的估值水平。

回應意圖：一般工業機器人潛力大

一位證券分析師接著提出，希望美的把要約收購庫卡的戰略意圖介紹得更詳細。

李飛德回答說，從美的的戰略來講，一點也沒有把這次收購作為二級市場的投資行為。美的未來的戰略是“雙智戰略”，一是讓美的的產品更智能，二是智能制造。未來工業自動化的產業空間很大，但全球工業自動化巨頭大多圍繞重化、汽車行業來發展，一般工業自動化的程度偏低，而在這方面中國是最大的市場，誰能在中國成為第一，就能在全球成為第一，所以美的非常看好全球一般工業自動化的機會。

盡管中國國內已湧現了1000多家機器人企業，但李飛德認為，現在國內機器人企業，無論產品性能、服務還是盈利水平等方面，都跟全球機器人“四大家族”有明顯差距。未來的競爭力一定是基於科技，而不是簡單的價格。一個車間的自動化設備，購買成本是一方面，使用、維護成本更大，所以領先的企業未來在中國市場的份額還會繼續提升。

另一位投資者追問，什麽是一般工業機器人領域。

李飛德回複說，工業自動化，分為汽車相關領域和一般工業領域。一般工業領域涵蓋電子、家電等輕工行業。從庫卡披露的數據看，一般工業領域的收入不到它收入的一半。庫卡來中國發展，它本身在中國有幾個公司，“我們只是支持它做得更好”。

下一步：還需經德國美國相關審核

美的集團董事長方洪波由於公務，沒有參加6日下午的美的臨時股東會。不過，第一財經記者於股東會後，在美的順德總部大樓的門口剛好碰到了送走貴賓的方洪波。

方洪波向第一財經記者說，要約收購庫卡，雖然有困難，“但我們一直在前進，至少到目前為止”。

事實上，通過美的股東大會審議之後，美的收購庫卡一事下一步還需經過德國、美國等相關政府機構的審核。

德國經濟部長5月底曾表態反對美的收購庫卡，不過美的重申今後將維持庫卡的德國上市公司地位，並保持庫卡業務的獨立性和管理團隊、員工的穩定。德國聯邦政府副發言人6月1日表示，這“歸根結底是一個企業自身的決定”，德國政府將尊重企業的決定。

中國外交部發言人華春瑩6月2日也回應說，“我不了解有關公司和收購的具體情況。但作為一個原則立場，我們支持和鼓勵各國公司根據市場原則開展互利共贏合作，並為此提供良好環境。正常商業活動不應該被政治化。”

由於庫卡在美國也有業務，所以美的對庫卡的收購案，今後還需經過美國有關政府部門的審核。此前，美國有關政府部門曾否決中資企業收購飛利浦照明業務的資產。

李飛德在股東會上說，要約收購是多方博弈的行為，無論政府、大小股東及其它參與者之間，“我們會謹慎處理”。德國聯邦金融監管局做審核要兩周，才進入真正的要約期;要約期通常要4-6個月;在要約期結束後，還要完成相關國家的反壟斷審查。

不過，方洪波表示，對這起收購還是充滿信心。因為美的收購庫卡，對德國、中國都有利，而美的是民營控股企業。

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王夢恕：鐵路仍在增長期 今年投資不止8000億

中國工程院院士王夢恕對第一財經記者表示，今年鐵路投資將不止政府工作報告中提出的8000億元，“十三五”時期依然是鐵路建設投資的增長期。

近日，國務院常務會議原則通過《中長期鐵路網規劃》，以交通大動脈建設支撐經濟社會升級發展。

會議明確，要打造以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主幹，城際鐵路為補充的高速鐵路網，實現相鄰大中城市間1—4小時交通圈、城市群內0.5—2小時交通圈。

王夢恕說，鐵路帶動整個國家經濟和社會的發展，鐵路投資對GDP的拉動作用明顯，是穩增長的重要手段。鐵路建設帶動城市建設，加強各行業的發展，是抵禦經濟下行壓力的最佳選擇之一。

他解釋，鐵路基礎設施建設不僅使用大量的鋼材，還需要上千種供應材料，諸如水泥、砂石等，也為冶金、機械、建築、電子、計算機、精密儀器等上下遊行業開辟市場空間。

中債資信分析師陳航也對第一財經記者表示，鐵路建成通車運營，將盤活沿線城市人口、商品等資源，促進貿易業務的發展，進而帶動商業、房地產等第三產業的發展，助力經濟結構由第二產業向第三產業的升級。

中國的鐵路投資一直處於高位，是基建投資中的主要領域之一。我國的鐵路和高鐵密度遠低於國際水平，未來提升空間巨大。

2016年政府工作報告提到，今年要完成鐵路投資8000億元以上。王夢恕認為，今年的鐵路投資應該不止這個數字，“十三五”時期依然是鐵路建設投資的增長期。

《鐵路“十三五”發展規劃征求意見稿》提到，“十三五”期間，鐵路固定資產投資規模將達3.5萬億至3.8萬億元，其中基本建設投資約3萬億元，建設新線3萬公里。至2020年，全國鐵路營業里程達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里。

各省對鐵路的投資熱情也很高漲。例如，“十三五”期間，四川鐵路建設計劃投資2000億元以上，福建省將投入7500億元打造現代交通運輸體系的升級版。

上述國務院常務會議提出，深化投融資、價格等改革，提高中央資金對中西部鐵路建設投入比重，培育多元投資主體，放寬市場準入，鼓勵支持地方政府和廣泛吸引包括民間投資、外資等在內的社會資本參與鐵路投資建設。

王夢恕告訴第一財經記者，鐵路投資有多種方式。國家幹線、省會與北京之間的鐵路、省會之間的鐵路，大多數由國家投資，一般不搞混合制。而省內的鐵路建設，不僅有國家投資，省市兩級的政府以及企業等民間資本也會參與其中。

不過，社會資本往往對鐵路投資望而卻步。王夢恕說，企業的融資成本比較高，鐵路項目投資規模大、建設時間長、回收期長，整體收益低，其中客運鐵路運營初期大多處於虧損狀態。此外，也存在著清算體系不透明、信息不公開、回報機制不健全等因素，使社會資本心存顧慮。

陳航認為，在政府舉債融資機制改革的大背景下，PPP模式作為撬動社會資本的有效方式，成為緩解政府債務壓力的重要途徑。然而，由於國內PPP模式投資回報機制不夠成熟，存在PPP前期投資規模大且回報周期長，部分項目收益水平較低的情況，導致社會資本介入的熱情並不高漲。

自2013年鐵路改革以來，國務院、各部委出臺了多個鼓勵社會資本投資鐵路的文件。2015年7月，國家發改委會同財政部、國土資源部、銀監會、國家鐵路局聯合印發了《關於進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路的實施意見》，全面開放鐵路建設與運營市場。今年6月，國家發改委對這一《實施意見》進行政策解讀，稱“鐵路建設不能再靠國家投資單打獨鬥，必須實現投資主體多元化，廣泛吸引社會資本參與”。

王夢恕建議，應為鐵路發展營造良好的政策環境，做好規劃，降低金融風險，規範操作程序，放寬市場準入，完善投資回報和退出機制，提升社會資本與政府合作的信心。

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中央出手破解投融資難題 “債轉股”仍在路上

民間投資持續下滑，企業杠桿率化而不解，如何解決投融資問題迫在眉睫。在此背景下，“債轉股”這一問題在二十年之後再次被提上日程。

今年全國兩會期間，有關推行“債轉股”試點的討論非常熱烈，國務院總理李克強、銀監會主席尚福林都在兩會期間就此作出過表態。經過三個月的討論，如何將“債轉股”落地成為最受關註的問題，也是最需要解決的問題。

7 月 18 日，黨中央、國務院下發了《關於深化投融資體制改革的意見》(以下簡稱《意見》)，為破解投融資難題再出新政。興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委19日對《第一財經日報》記者表示，《意見》當中有關“開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點”，意味著“債轉股”仍在積極探索之中。

“債轉股”到哪兒了

在供給側改革框架下，如何妥善處理僵屍企業債務是一個逃不開的問題，其中“債轉股”就是一個探索的方向。

債轉股，即債權股權化。在業內人士看來，“債轉股”本質上是為了利用債權與股權之間在法律屬性上的區別，通過減少企業貸款的本息支出，增加企業的資本金，最終達到使企業扭虧的目的。

此次《意見》當中再提“開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點”，魯政委認為，雖然金融機構並非專指銀行，但由於非銀行金融機構其實早已較為普遍地持有了股權，因而此處的“試點”，可能隱含著銀行可以直接持有非金融企業股權，也意味著‘債轉股’仍在積極探索之中。

過去三個月中，從監管層到學術界再到業界，重新對“債轉股”展開討論，不過在操作可行性、預期效果等方面存在非常大的爭議。

一方面，對於企業來說，債轉股可以直接、迅速地降低企業的資產負債率，在“去杠桿”方面快速起效;對於銀行來說，亦可有效遏制不良貸款的上升速度。但是另一方面，對於企業來說，銀行作為股東進入董事會，但其通常不懂企業經營，往往幹擾和制約企業的正常經營。

對於銀行來說，則意味著放棄了受償序列居前的權益，在具體執行中，可能因為無法有效甄別具體哪些真正僅僅是周期性困難而可以轉股、哪些是僵屍企業而不應該被轉股，而使得“債轉股”易淪為企業對銀行逃廢債和僵屍企業僵而不死的法門。

“更加重要的是，根據巴塞爾協議的規定，股權納入銀行資產負債表之後的高額風險資本占用，也將是一個巨大挑戰。”魯政委表示，對銀行來說，從“依法”的角度，《商業銀行法》和《商業銀行資本金管理辦法》對於商業銀行直接持有非金融機構股權來說，在審批和風險權重上還存在一定的障礙，這意味著未來可能還需要對相關法規進行調整完善。

市場化是基本原則

雖然仍在研究過程中，但市場化是債轉股的一個基本原則。

國家發改委財政金融司副司長孫學工6月23日曾表示，債轉股仍在研究階段，還不涉及出臺政策。研究重點是在現有基礎上，賦予市場主體更大自主權，營造更好的市場環境，讓其根據自身需求更加便利地進行市場化債轉股。

據他介紹，按照國務院安排相關部門在分頭開展相關工作，發改委也組織了專門的座談會，對債轉股確立了三大基本原則。

一是實施債轉股的對象完全由銀行和企業自主選擇，公平交易，而上一輪是由政府指定脫困企業;二是債權轉讓價格由市場主體自主定價，上一輪是由四家國有金融資產 管理公司按照賬面價格接受壞賬，沒有做損失處理和打折;三是債轉股的風險自擔，上一輪是損失由財政全部“兜底”。

“核心是堅持市場化、法制化原則。政府不兜底損失，就沒有了‘唐僧肉’，避免大家合謀來獲取‘免費午餐’。不同市場主體從自己的利益出發，相互制約，相互監督，獲得利益最 大化，這是避免企業逃廢債、防範道德風險的根本方式。”孫學工表示，此次還會有一個負面清單，明確失信企業、僵屍企業不能進行債轉股。

事實上，對於債轉股的實際落地，業界已經啟動研究。魯政委對本報表示，如何“有力、有度、有效”地利用好“債轉股”，達到既能為暫時困難的企業紓困、同時又避免真正該去的僵屍漏網、還能避免銀行被惡意逃廢債“三重效果”，需要一個激勵相容的制度設計。

他建議，債轉累積優先股或可達到“一箭三雕”之效果。

與普通股相比，優先股具有固定收益、優先派息、優先清償、權利有限等特點。摘轉累積優先股對企業和銀行是雙贏的。優先股約定有固定回報，但卻無需定期支付固定利息，只有在企業有利潤時才要求分紅，因而，有助於幫助企業渡過暫時的難關。但是，只要有利潤就必須分紅(特別是累積優先股)的規定，又可以有效遏制企業逃廢債的動機，避免了銀行權益受到損害。

其次，有助於遏制僵屍企業債轉股的動力。優先股和債權相比，只是給了企業渡過難關的緩沖時間，並不是最終不需要還本付息。也就是說，企業想逃廢債最終是逃不掉的。由此，客觀上有助於甄別並避免僵屍企業的無效債轉股。

第三，有利於避免銀行對企業正常經營的過度幹預。如果債轉股轉成普通股，就會稀釋企業現有股東權益，同時銀行也需要派駐董事，而銀行的董事通常對具體的企業經營不如管理人員專業。因此若形成過度幹預，反而對企業發展不利。而轉為優先股，則銀行只有知情權、建議權和質詢權，沒有投票權，有助於企業獨立自主開展經營。

破解民間投資下滑難題

除債轉股外，《意見》對於破解投融資還提多項要求。此時推出改革文件，一個很重要的背景是民間投資下滑。

近期國家統計局公布了上半年經濟數據，其中民間投資增速繼續回落，1-6月份增長2.8%，比1-5月份回落了1.1個百分點。國家統計局分析，民間投資下滑主要有三方面原因，一是民間投資中一半是制造業投資，經濟轉型過程中需要市場出清，加上工業品價格持續走低，企業投資意願不強;二是行政限制;三是融資成本高。

“近期國務院九個督查組對全國各地調查發現，確實有一些地方存在著對民間投資進入準入門檻過高、改革不到位的情況，還存在不少‘玻璃門’、‘彈簧門’，”國家統計局發言人盛來運此前表示，民間投資雖然願意進入，但是由於這些門檻的限制，不利於民間投資的增長。

魯政委也認為，民間投資在 6 月單月甚至跌到了負增長，引發了黨中央和國務院的高度關註，此前國務院派出九路督察組，已基本摸清了情況，需要正式出臺政策解決問題。而且，當前經濟下滑壓力依然很大，需要投資特別是民間投資的有效支撐。

為了給民間投資提供更多的空間，《意見》對政府投資範圍和方式作出嚴格限制。政府投資資金只投向市場不能有效配置資源的社會公益服務、公共基礎設施、農業農村、生態環境保護和修複、重大科技進步、社會管理、國家安全等公共領域的項目，以非經營性項目為主，原則上不支持經營性項目;政府投資資金按項目安排，以直接投資方式為主。

對確需支持的經營性項目，主要采取資本金註入方式投入，也可適當采取投資補助、貸款貼息等方式進行引導;‚依據三年滾動政府投資計劃及國家宏觀調控政策，編制政府投資年度計劃，合理安排政府投資。建立覆蓋各地區各部門的政府投資項目庫，未入庫項目原則上不予安排政府投資。

在魯政委看來，這意味著政府投資主要投向非經營項目，對少數經營性項目的支持也只能采取資本金註入、投資補助、貸款貼息的有限責任方式;投資資金按項目而非主體安排，意味著不再存在享受政府資金支持的地方國企“鐵帽子王”;無論何種投資項目，都必須進入政府投資項目庫和政府年度投資計劃與三年滾動政府投資計劃。

藍籌成長誰領風騷？ A股盤局仍在箱體或上移

隨著萬科A(000002.SZ)連續大漲走勢的結束，地產股走勢也出現明顯分化，市場人氣也隨之受到一定影響。6月18日，滬深兩市股指雙雙小幅回調，盡管上證指數仍然險守3100點，但市場短線回調的壓力在明顯增加，8月15日股指上漲留下的跳空缺口或有回補之憂。

從市場全天的走勢來看，股指早盤在金融街(000402.SZ)快速漲停的帶動下一度快速反彈，不過市場短線拋壓很快出現，恒大系個股也呈現寬幅震蕩走勢，使得市場信心有所走弱。午後兩市主板指數出現跳水走勢，盤中創業板指數一度快速拉升護盤也未能改變整體回落之勢。上證指數最後報收3104.11點，下跌5.44點，跌幅0.17%，成交2570億元;深成指報收10879.20點，下跌11.49點，跌幅0.11%，成交3783億元;創業板指數報收2201.59點，下跌6.61點，跌幅0.30%成交926億元。兩市全天合計成交6353億元，較上一交易日小幅增量近200億元。

中原證券策略分析師張剛認為，8月16日，以銀行股為代表的權重股集體高位放量大跌，遏制了股指快速上行的步伐。以中小創為代表的各類題材股趁機全線走強，但持續性較差，市場的賺錢效應銳減，迫使部分場外資金無奈選擇持幣觀望。未來股指的再度上行依然有賴於權重股能否繼續走強。預計上證綜指短線繼續圍繞3100點震蕩整理的可能性較大，創業板市場短線圍繞2200點蓄勢整固的可能性較大。

申萬宏源證券策略分析師鄔月婷則認為，從市場走勢走勢來看，上證指數在3050點~3150點之間形成新箱體，8月15日跳空上行留下跳空缺口在3052點左右，根據今年以來情況看，幾乎所有向上缺口都被回補，因此短期突破後箱體底邊上移到3050點附近比較合適。經過連續反彈後，滬指來到了年線附近，最近幾日受到其壓制出現調整。去年8月底展開的反彈，最終受阻於年線，並在今年年初出現大幅調整。此次再遇年線，心理壓力應該不容小視。而3680點以來的千點下跌，到目前也幾乎反彈到半分位了，因此3150點可能形成短期箱體的上沿。再往上多方將進入熔斷套牢區;往下則仍受到政策維穩和無風險收益率下滑的支撐。因此，大格局上看，3050~3150點可能形成一個短期的波動箱體。

在投資風格上，市場或許會繼續飄忽不定，時而藍籌走強，時而成長走強，但兩者空間均不大。創業板指數在2250點形成了巨大的阻力，而藍籌的快速上漲或許也不是各方願意看到的情形，周二部分品種遭機構大幅賣出或許能看出此中端倪。總體上看，經過調整之後，短期仍有上行機會，但震蕩大格局保持不變。

而整體來看，申萬宏源證券認為市場中期調整趨勢尚未結束，投資者仍可保存實力、等待機會。2015年5178點以來的調整趨勢尚未結束，主要原因是國內貨幣政策寬松余地下降，金融去杠桿和加強監管，使得資金驅動型行情短期難以啟動;其次，經濟增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，業績驅動型行情也難以出現。因此，股價回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數市盈率仍在相對高位，未來仍有一定回歸的空間。