📖 ZKIZ Archives

移動遊戲「資本論」：手游估值將繼續上升，收購大潮開啟

http://www.iheima.com/archives/46187.html

中國移動遊戲圈注定是不平靜的。

7月17日，掌趣發佈重大資產重組公告，同時停牌;7月19日消息人士爆出此次掌趣收購對象為國內一線手機遊戲《大掌門》開發商玩蟹科技，收購總價近20億元。

7月19日，華誼兄弟發佈公告將通過發行股份及現金支付的方式收購廣州銀漢科技有限公司部分股權。公告並未透露交易細節，不過此前有消息稱收購價在10-12億元左右。

A股上市公司併購遊戲公司，似乎成為了國內資本市場的「主旋律」，博瑞收購遊戲谷、掌趣收購動網、浙報傳媒收購邊鋒、大唐電信收購要玩。

而這一「主旋律」在2013年下半年似乎有愈演愈烈的趨勢，這把火已經自然而然的燒到了移動遊戲領域。

收購的目的?

「將來華誼給大眾的印象除了是電影電視製作公司外，也是一家手機遊戲的運營商。」

這是華誼兄弟宣佈收購銀漢之後，華誼董事長王中軍對於此次併購的未來期許。

簡單的解讀可以是華誼未來還是走電影，銀漢還是做遊戲。

而看其他一些收購的後續，國內非遊戲類的上市公司(如媒體、影視、電信、SP、軟件等)收購遊戲類公司的唯一目的是提升股價。

目前市面上已經確認的收購案中，被收購標的都有一定規模的利潤水平，甚至有的被收購方的利潤水平和收購方的利潤水平幾乎相當。

現在一般的收購價格都在10-15倍左右的PE水平，而收購方的PE可能是30，甚至50倍。

用一個1/3的價格收購一家和自己體量差不多的公司，然後市場上炒作一個看上去完美的「移動未來」，公司市值翻個一倍甚至更多輕鬆愉快。

1+0.3=2甚至3的買賣誰會不做呢?

傻子也會做的。至於未來，誰又關心呢?

因為這是A股!提升股價是唯一目的，相信戰略協同的就是傻子。

為什麼是移動遊戲?

「移動遊戲熱，熱得沒邊兒。」這是我身邊一堆做客戶端遊戲朋友的共同觀點。那麼到底有多熱呢?

「說是有家公司因為在HR招聘頁面多了幾個關於手機遊戲研發和策劃人員的招聘信息，第二天就漲停了。」

看上去不是那麼靠譜，但現實如此。

移動互聯網在中國經歷了幾年的發展，進入2013年開始出現了第一個能夠規模化獲得收入的細分領域—遊戲。

據不完全統計，在2013年上半年已經有超過20款移動遊戲的月流水突破千萬;而同時也有業內人士預計到2013年年底單月突破5000萬流水的手機遊戲產品也會出現。

但即便如此，中國的手機遊戲行業還是處於一個非常早期的階段，行業的整體規模依然可以維持超過50%的增速發展幾年。

所以從行業角度看，移動遊戲是一個增長迅速、盈利穩定且成規模的細分領域，完美匹配二級市場。

但這背後的諸如刷榜、山寨、抄襲等諸多問題也都開始顯現，不過還是那句話，這是A股。

你難道指望股民們都懂得如何鑑別刷榜麼?

你指望他們都知道COC山寨遊戲都快成國內移動遊戲行業的開發趨勢了麼?

當然你就更不可能指望他們瞭解什麼是流水、什麼是到手收入、什麼是毛利了。

所以我需要再強調一次，今天這個時點這些收購徹頭徹尾的都是純粹的資本故事，我們幾乎可以忽略所謂的戰略協同和未來的趨勢，因為這些東西在赤裸裸的資本面前都是戰鬥力只有五的渣渣。

下一個會是誰?

如果我們今天討論手機遊戲公司的出路，可以類比端游公司和頁游公司，最後可能有三種選擇：

1、獨立上市

2、賣掉

3、活著

對於一家手游公司來說，即便競爭越來越激烈，渠道成本越來越高，但他們活下去的幾率要遠比其他移動領域的創業公司高很多。

但相反的如果你希望做到獨立上市，那你要需要做的努力要比其他人多太多。

資本市場對遊戲行業固有的偏見、中概股的窗口期問題、國內審批制度的問題、手游生命週期與利潤延續性的問題、市盈率的問題，種種問題都夠任何一個創業者頭疼很久。

所以今天這個時點依然還在努力尋求獨立上市的國內手游概念企業已經沒有幾家了，今天這個時點明確表態依然獨立發展尋求上市之路的手游企業也就觸控了。

 

4月手機遊戲流水榜—-圖片來自口袋巴士(數據為估算)

而剩下來的，市面上絕大多數已經成規模的手游企業其實都會走收購這條路。

而且幾乎可以肯定的是這些公司都已經主動或被動的開始接觸收購方。

同時值得關注的是目前A股停牌的公司中有幾家是隸屬在大IT概念下的，下一家被收購的新聞我們應該不會等得太久。

因為這看上去已經進入收割的節奏了，不割你就沒有了……

資金成本不斷上升銀行變臉 保險變身新放貸人 流水白菜

http://xueqiu.com/2340719306/25051313
資金成本上升的趨勢正在變得愈加顯性。8月29日，全國工商聯發佈了2013中國民營企業製造業500強榜單，其中寧波的民企佔據21席。寧波市工商聯調研組在調研中發現，資金成本的上升正在不斷擠壓著企業的利潤空間。6月份突發的銀行間市場利率突然飆漲的情形讓人記憶猶新，但整個融資市場資金成本上漲已是不爭的事實。星展銀行董事總經理張建生認為，銀行間競爭存款漸趨劇烈，令資金成本上升。　　事實上，資金成本的上升正在改變著整個金融生態圈。「短錢長用」的商業銀行囿於資金成本的約束，越來越追求高利率的貸款，一家股份制銀行的支行行長直言，現在拉存款越來越困難，低利率的貸款基本不放了。

　　而「長錢短用」的保險機構似乎正在遇到一個好機遇，現金流充裕的保險資金正間接充當「放貸人」。「只要是國家允許的行業，保險資金都可以去投資。支持險資投資於新興戰略行業，服務於國家經濟轉型和結構調整。」在近期的一次內部會議上，一位保監會領導說。

　　8月28日，保監會下發《關於保險業支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(簡稱「《意見》」)，支持保險公司以股權、基金、債權、資產支持計劃等多種形式，為重大基礎設施、城市基礎設施、保障型安居工程等民生建設和重點工程提供長期資金支持。

　　一位銀監會接近人士告訴經濟觀察報，現在銀行減少的長期貸款正轉向保險，雖然形式不是貸款形式，但這是金融結構調整與轉換的必然過程。

　　中國金融四十人論壇近期舉行的「保險資金股權投資創新」內部研討會認為，「在我國能夠大量提供長期股權資本的機構，主要是保險和社保。」中國保監會副主席陳文輝近日撰文指出，保險資金應大力發展股權投資。

　　銀行變臉

　　「銀行的玩法變了，『錢荒』之後，會有意識地多留一些頭寸，但以前不是這樣——那時總認為低收益資產佔比太大影響利潤，現在可能會多留些錢，以提高備付率。」一位國有銀行內部人士說。

　　業務層面也是如此。作為一家股份制商業銀行的公司業務客戶經理，趙先生用「腹背受敵」來形容現狀。「攬客(有存款資源四處尋找需要存款賺錢機會的人)給的價格每天都在變化。像我這樣沒有太多固定存款資源的人，如果不能尋找到可以接受更高價格的貸款客戶，我很可能逐步被市場所淘汰。」他告訴經濟觀察報。

　　一位在銀行業浸淫多年的從業者說，在監管機構大幅推進利率市場化的未來，「存款」的概念將逐步在市場中消失轉而由「流動性」所取代。不管是客戶經理個人還是商業銀行主體，找差價將成為經營的主線。「未來的銀行客戶經理，一種是在想法子業務如何掙錢，一種是想法子如何讓業務的成本更低。」他解釋道。

　　當原有固化的定期存款不斷逃離銀行，銀行開始改變其原有的經營策略。由於貸款期限長達20至30年，個人房屋貸款成為首當其衝被調整的對象。據記者瞭解，建設銀行(4.25, 0.02, 0.47%)、農業銀行(2.47, 0.01, 0.41%)將最低折扣利率水平從七五折調整到八八折。而有三家股份制商業銀行已完全退出了個人房屋按揭市場。

　　「性價比」成為銀行調整這項業務的主要原因。「首先，為防止貸款客戶虛假交易，銀行需要派人全程跟蹤房屋買賣交易。房屋成交量下降從而導致規模產生效益開始下降，在人工成本衡定下，此業務綜合收益開始下降；再者，伴隨資金成本的上升，支行為完成綜合收益考核任務，那麼就會向性價比高的業務傾斜。因此，提高借款人的成本是很自然的事情。」一家股份制銀行的支行從事貸款業務的人士解釋道。

　　對此，上述那位趙姓銀行客戶經理告訴本報，由於資金成本的上升，他只有去尋找高收益的貸款項目，例如房地產融資項目。「貸款風險當然也同步上升。」

　　這又無形中抬高了企業貸款的成本。在李某看來，目前對於一般企業來說，它想獲得貸款都必須存入相當於貸款數額一半的存款作為條件。由此貸款利率為9%左右的三年期貸款其只要拿出相當一部分回存存款利率只有4%左右的存款，這樣下來企業綜合的貸款利率更加高企。

　　澳新銀行全球市場研究部主管Richard　Yetsenga認為，資金的成本已經上漲，這是個大問題。他甚至斷言亞洲所有地區都受到資金成本上漲的影響。

　　利率市場化背景下，金融抑制逐漸得以釋放：金融市場上可供選擇的投資產品與投資形式日漸豐富；在一線城市，存款不再是投資者的首選，取而代之的是不同名目種類的理財產品或投資工具，這也是導致銀行存款流失的原因之一。

　　據央行的中資全國性大型銀行統計數據顯示，7月的活期存款與定期存款均在下降，環比分別減少了2283.92億、186.7億。

　　在這些金融機構裡，基金公司的感受也比較明顯。以前很多基金公司發新基金的時候，總是會引入「幫忙資金」來推高初期發行規模，但是隨著資金成本的上漲，基金公司也開始望而卻步。Wind數據顯示，8月以來新成立的27只基金平均募集規模已跌破10億大關。

　　據一家國有大型銀行人士介紹，目前鐵路總公司向他們推介一個總額在千億元左右的鐵路項目。這樣的項目在過去都是各家銀行爭搶的肥肉，但是現在，出於部分流動性失衡的風險，對這樣原來各行爭搶的國家信譽級別的貸款，他們現在也要好好掂量。「在利率市場化初期，傳統公司業務較強的銀行受到的衝擊更為巨大。而目前銀行競相上調存款利率只是銀行間大戰之前的預演。」上述國有大行人士說，「隨後，在銀行業績可能進一步下滑的預期下，各家銀行的競爭會十分慘烈。」他告訴記者。

　　事實上，在中國人民銀行金融研究所所長金中夏看來，2012年下半年，利率市場化開始加快，特別是6月份和7月份，中國經過兩次不對稱的降息，商業銀行的存貸款利差在縮小，貸款利率從6%下浮30%，一年期存款利率上升10%，存貸利差被壓縮到不到1%，因此中央銀行的基準利率已經不再對商業銀行的盈利狀況形成任何政策上的保護。「這種情況會極大地影響商業銀行的經營行為，另外，商業銀行之間競爭的進一步加劇也會促使金融業結構發生一些積極的變化。」金中夏表示。

　　金融業態生變 險資擔當？

　　「中國財富結構發生變化的同時，保險投資也在變。」上述接近銀監會的人士告訴經濟觀察報，而金融結構的調整，保險營銷的增加，令保險需求上升。這樣，財富將會比較均衡地分佈在存款、投資、保險領域。

　　那麼，「銀行減少的這部分長期貸款將轉向保險，這也是金融結構、調整與轉換的過程。」上述銀監會接近人士說。

　　一位債市交易員對經濟觀察報說，現行監管政策在規範銀行行為的同時，也令短錢長用的銀行之「手腳」受到束縛。一些融資需求就會找長錢短用的保險，如此，便給保險提供了間接介入融資領域的契機。「這是好事啊，信貸風險不能都集中在銀行體系。融資渠道多元化是種趨勢，包括可以有不同層次的金融產品供大家選擇。」一位工商銀行(3.90, 0.03, 0.78%)內部人士稱。

　　現在，我國經濟可能出現拐點，股本價值會逐漸凸顯。如國家逐步控制地方債務規模，企業去槓桿化進程繼續發展，則社會對股權資本的需求將不斷增加。今後一段時期，保險資金股權投資可能面臨較好機遇。

　　保監會副主席陳文輝撰文指出，2010年以來，隨著各項股權投資政策陸續發佈，保險機構的股權投資業務進入了規範化和常態化發展階段。截至今年7月末，保險業實際投資股權餘額為3016.75億元，佔資金運用餘額的4.18%，未來還有很大的發展空間。

　　事實上，有別於傳統投資渠道，保險資金正在以另類投資的方式為實體經濟提供融資服務。在一些中長期投資項目中，近來不見銀行的身影，卻湧現了越來越多的險資面孔。

　　8月22日，青島市政府、華夏人壽、北大第一醫院、綠城集團簽定全面戰略合作框架協議。根據協議，四方計劃在青島市嶗山灣規劃建設大型國際化健康養生養老產業園，並在園區內建設大型綜合性三甲醫院。

　　這其中，華夏人壽將攜手綠城集團，預計投資上百億元，用五六年時間，在青島市嶗山灣國際生態健康城開發建設佔地四五千畝的大型國際化健康、養生、養老產業園，同時在園區內建設大型綜合性三甲醫院——北京大學第一醫院青島院區(擬命名)。

　　「華夏人壽與綠城集團的合作，將實現保險公司與房地產開發商之間的優勢互補。」綠城集團董事長宋衛平說。

　　中國人壽(13.86, 0.20, 1.46%)資產管理公司的一位人士也指出，另類投資正在成為中國人壽資產的重點拓展領域。上半年中國人壽投資國壽蘇州城市發展產業基金，合同金額人民幣50億元；投資首個基礎設施股權計劃「中石油西一二線西部管道項目股權投資計劃」，認繳金額人民幣48億元；推進基礎設施和不動產債權投資計劃，已投資金額累計人民幣455億元。

　　中國太保(17.30, 0.45, 2.67%)2013年上半年發起設立11個基礎設施和不動產債權投資計劃，合計金額174　億元。

　　不過，相對銀行，總資產8萬億的保險資金之體量還很小，即使觸及投資佔比10%的上限，最多只能拿出8000億的資金參與另類投資。「雖非主流，但保險資金可以成為融資渠道的一種補充，之所以格外強調，個人認為發展多元化多層次的資本市場，需要保險資金的參與。」香港證券專業學會委員會成員溫天納[微博]說。

　　不管怎樣，「從宏觀經濟來看，中國經濟的增長方式也會因為利率市場化而發生變化。貸款會更多地投入一些效益比較好的企業和部門，投資規模會相對下降，但是投資效益會比以前有所改善。」金中夏認為，「因此，中國經濟的增長將從過去的投資規模驅動向投資效益驅動轉變。」

　　而利率市場化預期之下，商業銀行傳統信貸活動被多渠道的融資模式不斷替代卻是事實。一位央行接近人士說，某種程度上，目前金融業態也是徹底利率市場化之前的一種預演。

工行姜建清：小企業貸款增加，工行壞賬必然上升

http://wallstreetcn.com/node/64329

中國鐵礦石港口庫存時隔兩年再破億 港口庫存進上升通道

來源: http://wallstreetcn.com/node/76730

剛剛度過春節，中國鐵礦石市場在2014年的情人節就“馬上獻出了大禮”：全國港口鐵礦石庫存自2012年以來再度突破一億噸。此前，海關總署公布的1月鐵礦石進口量刷新單月進口紀錄。 聯合金屬網數據顯示，截至2月14日，全國34個港口鐵礦石庫存10086萬噸，較前一周大幅增加456萬噸，自2012年來再度突破億噸大關。其中澳礦4430萬噸，巴西礦2110萬噸，南非礦461萬噸，印度礦198萬噸，貿易礦3541萬噸。 而根據新華網報道：Mysteel最新統計數據顯示，截至2月14日，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10612萬噸，環比上周漲326萬噸，同口徑庫存10091萬噸，創下近兩年新高。其中，澳礦4827萬噸，巴西2426萬噸，貿易礦3433萬噸。這已是國內港口鐵礦石庫存連續第八周上漲。港口庫存快速攀升，對鐵礦石價格形成明顯地壓制，其中進口礦跌幅尤其明顯。 第一財經日報報道稱， 上一次港口鐵礦石庫存突破億噸，還要追溯到2012年。 根據中華商務網數據，2012年8月、10月期間，中國鐵礦石港口庫存連續多天保持在一億噸以上。 實際上，海關總署公布的1月份進口量也再次刷新了鐵礦砂及其精礦的單月進口數據。中國1月份進口鐵礦砂及其精礦8683萬噸，較上月增長1345萬噸，增幅達到18.33%，同比大增33%，單月進口量創下了歷史新高。 《每日經濟新聞》註意到， 自2013年下半年起，我國鐵礦石的進口量便一直維持高位並屢創新高，此前紀錄是2013年11月的7784萬噸。 市場機構西本新幹線的監測顯示，自2013年5月份以來，國內鐵礦石港口庫存量在調整中逐漸增加。國內鐵礦石港口庫存在去年5月3日為7460萬噸，而截至今年2月14日，該數字已升至1.023億噸，累計增幅達37.13%。 在西本新幹線的監測中，自進入2014年以來，鐵礦石港口庫存進入上升通道。 多位業內人士對1月份的進口數據表示驚訝：每年一季度都是鋼鐵業的淡季，且今年鋼價還遭遇“倒春寒”，在這種情況下，鐵礦石進口量大增讓人意外。 對此，專家做出了如下解釋： 中聯鋼分析師胡艷平在接受第一財經采訪時稱， 鋼鐵市場一直沒有像樣的上漲行情，需求偏弱，今年1月份的產量就沒有去年高，消化減慢導致港口庫存不斷激增。 西本新幹線高級研究員邱躍成說： 鋼廠由於普遍資金壓力比較大，在操作手段上更傾向買期貨（鐵礦石），因為從港口買現貨要全額打款，而後者不但可以不用全額付款，還能作為一種對沖手段減少風險。去年11、12月鋼廠資金緊張，很多是通過招標平臺采購遠期鐵礦石去了，而期貨交易時只要交20%左右的保證金，余款發貨時再付清就可以了。 上海鋼聯“我的鋼鐵網”分析師周遠見， 不少鋼鐵企業及貿易商通過進口鐵礦石進行融資、資金回籠及周轉。此外，鐵礦石進口量屢創新高，與去年年中多個高爐相繼投產有關，這不斷消耗著鐵礦石的庫存。隨著新增產能的釋放，鐵礦石消耗不斷增加，促使鐵礦石庫存的進一步的下降，為滿足生產需求，國內的鋼鐵生產企業、貿易企業紛紛增加了鐵礦石的進口量。 據中鋼協公布的數據，2013年，國內共投產高爐27座，其中新建投產煉鐵高爐22座，煉鐵產能約2500萬噸。 據每日經濟新聞，國內一家民營鋼廠高層的謝洪波表示， 很多鋼廠的“期貨模式”是鐵礦石庫存量激增的原因之一。鋼廠庫存消化減慢的確是港口庫存下不去的一個原因，今年1、2月的產量還是比較低的，鋼廠計劃的增產也還沒有出現。 鐵礦石港口庫存在短期突破1億噸，更多是去年底各鋼廠通過招投標集中采購釀下的“苦果”，這些礦在經過40天左右的周期後已經陸續到港。 西本新幹線高級研究員邱躍成表示， 去年11月份以後，鋼廠開始面臨兩難選擇：每年的12月份到次年2月，國內礦山恰逢冬季很多選擇停產，鋼廠為保證需求會加大生產原料的儲備，但資金鏈的緊張又不能讓鋼廠大量買進現貨。於是，很多鋼廠在操作手段上只能更傾向買期貨鐵礦石，避免了從港口買現貨要全額打款的尷尬。“去年11、12月鋼廠資金緊張，很多是通過招標平臺采購遠期鐵礦石去了，期貨交易時只要交20%左右的保證金，發貨時再付清余款就可以了。

工行A股單日上升8%？？ 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/06/8.html
巴黎：


有朋友來文給筆者組合寶貴意見，包括組合過度集中不夠分散，存在風險，在未談論這問題前筆者想先說說個人有关H轉A股博滬港通合并賺差價，當中存在執行時一些「有趣事情」。
截止過戶日期：2014/06/14-2014/06/19  除淨日2014/06/12  每股派息：人民幣 0.2617

「宏觀事件」使歐美股市現兩年最大周跌幅，但上升趨勢沒有改變 年紀不輕輕吳向軍

http://xueqiu.com/5277310522/30607069
上週全球發達國家股市遭受重創，美國標普500指數大跌2.7%，德國DAX30指數大跌4.5%，均為2012年6月以來下跌幅度最多的一週。而2012年6月乃是歐債危機最危險的時候。而正是在2012年7月，歐洲央行新任主席德拉吉宣佈歐洲央行轉變職能，從只有單一控制通脹職能的類德國央行轉變為同時具有控制通脹和保持經濟（包括歐元）穩定的全職央行，也就是賦予了歐洲央行購買歐洲國家債券和向市場放水的權力。歐債危機從此得以漸行漸遠。這件事和2012年9月美聯儲宣佈第三輪量化寬鬆（QE3）如同兩劑強心針，使得歐美股市從此不斷上漲。美國標普500指數和德國DAX30指數在過去2年均上漲了50%左右，分別創出了歷史新高。在經濟層面，歐美經濟也出現了實質性的好轉，美國的失業率從2年前的8.2%大幅下跌到現在的6.2%。而歐洲最困難的希臘、西班牙、意大利等國也在經歷了痛苦的大規模削減赤字和經濟衰退之後，今年首次進入經濟恢復期。

上週究竟發生了什麼使得歐美股市下跌如此嚴重？各路評論員總結了幾個原因。但我基本都不太認同。我這裡一一列舉如下。

1）週四阿根廷國債「違約」。週四，阿根廷和債權人無法在截至日期前達成妥協，無法支付利息。宣佈「技術性違約」，嚇大家一跳。阿根廷是南美2大國，全球第29大經濟體。國債違約當然不是小事，對市場衝擊顯然不小。但是實際情況卻並不是這樣。阿根廷國債在2001年違約重組，至今沒有再在國際市場發過債。經過IMF協調和長時間的協商大部分債權人同意以30%的價位進行債務置換。但是有一小批美國債權人（有大概十幾億美元債權）一直沒同意，阿根廷政府也沒搭理他們。最近這些美國債權人在美國紐約地方法院控告阿根廷政府，認為當時的債務重組無效，阿根廷政府應該全額賠付。而紐約地方法院的法官在詳細研究了當時的債務條款之後竟然同意了他們的請求，要求阿根廷政府和這些債權人重新協商達成協議，同時在達成協議之前不許阿根廷政府還債付息。這就是阿根廷國債「違約」的原因。阿根廷完全有錢同意這些債權人的要求，但是這樣會使得以前的債務重組無效。阿根廷政府當然不會同意。現在阿根廷的銀行要和這些堅守的美國債權人談判把這些債務買回來，為政府分憂。阿根廷「違約」最終只是一個價格和時間的問題，應該很快就會解決。

2）週四美國政府公佈的僱傭成本2季度環比上漲0.7%，為2008年以來最高，引起大家擔心通脹上升，美聯儲將不得不加快加息的腳步。但是我們細細分析一下。由於極度寒冷原因，美國一季度經濟幾乎停滯，GDP大跌2%，僱傭成本上升僅為0.3%。在這個背景下2季度僱傭成本環比上升0.7%有何奇怪？而且，二季度美國僱傭成本同比上升2%，也很正常。

3）Yelp（互聯網），Aflac（保險）等公司季報不太好，造成市場賣壓。其實這也是個藉口。因為美國上市公司季報基本進入尾聲，大多數大公司已經報告過（見上週總結）。78%的公司的利潤超預期，66%的公司的收入超預期，季報季節相當不錯。而上週也有Twitter，LinkedIn和特斯拉等公司的季報非常搶眼。所以季報不應該是原因。

4）葡萄牙BES銀行由於母公司欠款無法歸還，造成大幅虧損，需要股權融資21億歐元，補充資本金。葡萄牙股指上週大跌9.1%。這不禁讓人回想起歐債危機時歐洲央行人人自危的情況。但是，葡萄牙BES銀行的母公司是因為做假賬被查出，並不是因為葡萄牙經濟惡化導致。而且融資21億歐元就能讓全球股市跌成這個德行？這和中國A股銀行融資額比天差地別！

5）美聯儲議息會議決定退出QE3步伐不變，升息時間預測不變（明年中）。但是同時指出美國經濟近期上漲不錯。這讓投資人擔心美聯儲是否會提前升息。我認為這也不是市場下跌真正原因。首先，美國國債利率上週沒有明顯上升，顯示市場對美聯儲提前升息沒有預期。其次，如果美聯儲因為美國經濟增長超預期而提前升息，難道是壞事嗎？以前每次經濟擴張期，美股上漲和美聯儲升息都是同步的。

那麼上週為什麼歐美股市跌這麼多？其實就是因為近期漲多了，需要調整一下。由於中國經濟減緩和美國寒冬影響，歐美股市在一季度經歷了一定的波折。但是過去3個多月中國經濟和美國經濟回穩，歐洲央行降息。歐美股市，尤其是美股，一直處於非漲即平的狀態。標普500指數上漲近9%，亟需一個調整的機會。過去2年，歐美股市一直處在上升階段。但是上升的過程並不是直線的。美聯儲宣佈退出QE3、美國政府關門、美債上限、美國財政懸崖、塞浦路斯金融危機、意大利政府垮台、等等很多宏觀事件每隔一季度左右發生一次。而每一次對股市的衝擊都將近5%左右。這些事件本身其實都沒有什麼真正的危險，只是每次這種時間發生，都為在股市的調整（或者說獲利回吐）提供了一個藉口。如此而已。這次也不例外。市場上漲一段時間以後需要喘息機會。標普500指數在衝破2000點之前需要喘息一下。近期會接著下跌嗎？有可能，但是跌幅也不會超過前述幾次宏觀衝擊的影響（5%左右）。美國經濟復甦處於中段，歐洲經濟剛剛觸底反彈，2季度季報非常好，歐美央行的貨幣政策也非常寬鬆。在今後1-2年歐美股市應該持續波動性上漲的趨勢。

出口三個月來首現增長 但進口意外上升推動日本貿易赤字進一步擴大

來源: http://wallstreetcn.com/node/105565

日本7月商品出口錄得3個月來首次正增長，初步跡象顯示海外需求正開始複蘇，市場希冀出口能抵消消費支出的下滑。不過日本7月商品進口同比意外增長，推動季調後商品貿易赤字進一步擴大至10238億日元，連續40個月錄得赤字。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)  

最新公布的數據顯示，受汽車、機械和電子設備出口量的穩健推動，日本7月商品出口年率增長3.9%，為3個月來首次錄得正增長，超過增長3.8%的預期水平，前值從下滑2.0%修正為下滑1.9%。

7月出口數據對日本央行而言是個安慰，因出口是“安倍經濟學”中，刺激日本經濟增長的引擎。

日本Norinchukin Research Institute首席經濟學家Takeshi Minami認為，7月數據顯示出口正隨著趨勢溫和複蘇，因此外部需求可能部分抵消未來本土需求的疲軟。

“但當前出口不太可能加速加速。歐洲經濟缺乏增長動能，這也將令日本最大的亞洲出口市場——中國承壓。”

此外，受石油和天然氣進口支撐，日本7月商品進口年率意外增長2.3%，預期為下降1.5%，前值增長8.4%。

超預期的進口數據推動，日本7月季調後商品貿易赤字10238億日元，連續40個月錄得赤字，預期為赤字7613億日元，這是自去年10月以來，與預期差距最大的一次。

匯豐銀行日本經濟學家Izumi Devalier表示，我認為令人大感意外的是進口數據，過去幾個月我們看到非常強勁的進口數據，因此預期7月份會略有下滑，但看起來進口正以非常迅猛的速度複蘇，不過日本消費依然疲軟。

美國8月消費者信心意外上升至7年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/106746

根據諮商會（the Conference Board）8月26日公布的最新報告，8月美國消費者信心指數躍升至92.4，高於7月的90.3，遠超經濟學家預期的89.0，也創下了2007年10月以來的最高水平。

整體指數上升主要由於當前情緒從87.9上升到94.6，消費者對未來的預期則有所下降。計劃購買房屋或汽車的人上升了，但計劃購買大型家電的人則有所減少，因為人們對就業和收入的預期下降了。

“隨著商業環境改善和就業市場增強幫助提升消費者情緒，消費者信心已連續四個月上升。”諮商會的經濟學家Lynn Franco表示：展望未來，消費者對短期經濟前景的態度比7月略少樂觀，主要是擔心他們的收入。不過總體而言，他們對經濟和勞動力市場的短期前景仍然非常積極。”

瑞士法郎被迫與歐元“脫鉤”概率急劇上升

來源: http://wallstreetcn.com/node/207818

丹麥盛寶銀行（Saxo Bank）首席經濟學家Steen Jakobsen近日撰文指出，歐元/瑞郎匯價跌破1.20的可能性大增，投資者應謹慎考慮做多歐元/瑞郎的交易。

Jakobsen指出，因歐洲央行的貨幣政策、地緣政治風險及瑞士央行的政策選擇受限，歐元/瑞郎匯價下破1.20重要關口的可能性由10%增加到25%~30%。這意味著做多歐元/瑞郎不再是一個安全選項，盡管該匯率下限仍有70%的機會得以維持，但投資者需要關註尾部風險的上升。

瑞士央行於2011年9月時引入1.20的利率下限，因貨幣升值導致本國出口受到嚴重影響。自此歐元/瑞郎一直在2-3%上下窄幅盤整。雖然自2012年末以後瑞士央行還從未出過手，但今年6月份時該行仍重申了捍衛利率下限的決心。

2011年底時歐元/瑞郎曾挑戰1.20關口但並未能成功突破。Jakobsen表示，當時歐元/瑞郎是一路從1.50跌至1.00，瑞士面臨嚴重通縮與經濟問題，瑞士央行才下定決心幹預。但如今瑞士經常賬戶有10%的盈余達到4530億瑞士法郎，銀行系統的超額流動性達到3170億瑞士法郎。

因歐央行采取了負利率政策，西歐國家銀行正在將資金轉移至瑞士的銀行，起碼瑞士還是正利率。瑞士國內流動性過剩催生了巨大的資產泡沫，物價及房價高企。同時，歐洲央行還暗示將采取全面的量化寬松政策，將導致歐元進一步貶值。

更糟糕的是，瑞士央行把自己逼近了墻角，瑞士央行很難同時追求自由的資本流動、掛鉤匯率以及在同一時間運行一個獨立的貨幣政策。只要看看曾經采用固定匯率制的國家，比如英國和中國，就能知道要同時滿足這三點這是不可能的。

Jakobsen提出了瑞士央行可能的三種選擇：

1.放棄匯率下限

2.如果資本繼續流入瑞郎資產，瑞郎繼續升值，則緩慢降息

3.接受泡沫繼續膨脹的事實，比如房市和股市

當然，直接毫無抵抗就放棄匯率下限是不太可能發生的情況。因為瑞士央行今年剛承諾過要捍衛這一下限。

但從歷史上來看，很少有固定匯率制度能維系長久的。因為當你將經濟系統中的任何一部分做出了固定化的限制，這必然也將減少經濟政策的空間。

隨著時間一天天過去，瑞士法郎升至的壓力也逐漸積累，不過Jakobsen預計在歐元區銀行資產審查（AQR）結束之前將不會出現重大轉折，因瑞士央行擔心最後的結果，特別是德國銀行系統，這將更加推動強勢瑞郎。

風險溢價上升 RaymondJook祝振駒 RaymondJook祝振駒

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1ct.html