風險溢價上升 RaymondJook祝振駒
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1ct.html
iMoney原文（簡體版），02-10-2014
恒指在9月按月下挫7.3%，當中地產分類指數更下瀉了8.6%。恒指由9月3日於今年高位開始回落，主要由於：1）中國經濟數據欠佳，前景不明朗；2）美國加息期望繼續升溫及美元葒強；3）占領中環運動令股市風險溢價上升。
占中肯定是港股調整加速的催化劑，但不可忽略的是美國股市9月份同樣出現調整（標普500，納斯達克及羅素2000指數分別下跌1.6%及，1.9%及6.2%）。經驗告訴我們，美元轉強對港股不利，因為資產極有可能由新興市場流返美國。香港地產板塊急促回調，極有可能是開始反映美國的加息預期。
內地經濟仍主導走勢
事實上，美國的高息債券交易所基金HYG，於9月亦大幅下滑，確認了市場對加息的恐懼。此外，阿里巴巴（BABA）上市，令中資科網股於9月出現反高潮，板塊出現今年4，5月份以來的另一次大調整。這些風險，筆者曾經在8月初的兩篇文章提出過。
占中引起的調整反而可能較短暫，短期而言，本港的旅遊，零售，高端品牌及奢侈品，以至零售收租等股份必定因政治不穩而首當其沖。但假如危機可於短期內解決，風險溢價最終會回落；中，長線而言，中國經濟前景仍然是主導港股走勢的最大因素。最近正面的發展有：1）中央政府似乎有減少壓制房地產的跡象，例如有個別省市放松限購及對樓房按揭的限制。2）因為過去數年A股長期處於熊市，房地產投資又受打壓，大部分內地資金寧願投放在高息的信托基金。據說一些早期的信托基金陸續到期，加上市場上曾經出現違約，所以有一部分到期信托資金選擇重返股市，而滬港通的開放有可能將部分資金吸引至香港。
香港依賴內地難以自立
占中最後可能以兩敗具傷的結局收場，除了無辜者的經濟及時間損失，警察被弄得疲於奔命，政府管治威信受打擊，估計示威者能爭取全民普選的機會亦近乎零。政治從來講求妥協及議價能力，作為一個細小的特區，香港幾乎所有生計都倚賴內地（由東江水，進口食物，以至旅遊，金融收入如自由行旅客消費及中國上市公司等），地位不對稱，要求對等的談判亦不會有結果。中央已在上海自貿區及深圳前海新區設立金融經濟特區，用來對沖香港，以預備將來有一天，不再需要倚靠香港的金融中心地位。香港若不自強，終有一天會被其他內地城市取代。
某程度上，香港就有如金魚缸內的金魚，飼料及定期換水都需要由主人照料。牠的生活空間就只能限制在魚缸內，主人要帶牠往哪里去，牠就要往哪里去，一跳出魚缸，牠就再不能活下去。