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央行連續十二日暫停公開市場操作 累計凈回籠4500億

4月11日，央行連續十二日暫停公開市場操作，累計凈回籠4500億。因今日有200億元逆回購到期，當日實現凈回籠200億元。央行公告稱，受稅期等因素影響，銀行體系流動性總量有所下降但仍處於較高水平。

市場人士指出，市場資金面呈現緊平衡，往後看，4月上半月資金面問題不大，需關註20日前後企業繳稅的影響，對未來流動性謹慎但不悲觀。總的來看，鑒於央行維持流動性基本穩定，但保留一定壓力的傾向明顯，多數時候流動性可能會呈現緊平衡，短時波動仍會常見，但近期央行加碼緊縮的概率不大，加上特朗普交易遇到瓶頸，全球小共振的過程中，主要經濟體的經濟和貨幣政策周期差在減弱，美元步入震蕩，這將緩解人民幣貶值壓力甚至推動外匯占款的階段性回流，因此，對未來流動性也不必太悲觀。

海通證券姜超稱，季末因素消退，資金面以穩為主。4月公開市場有7000多億到期，財政存款將回收流動性5000億左右，此外，美聯儲縮表預期或加劇資金流出壓力，資金面狀況取決於央行資金投放力度。從本周開始企業繳稅因素開始凸顯，還有2170億MLF到期，若央行持續暫停公開市場操作，資金面或趨緊。依然維持7天回購利率中樞在3%的判斷。

央行進行900億逆回購操作 今日凈投放700億

周五，中國央行公開市場將進行600億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。央行公開市場今日將有200億逆回購到期。本周有1300億逆回購到期。

中信證券明明認為，央行暫停MLF續作，著力去杠桿;央行重啟公開市場操作，意在防風險;雄安起步，PSL或為基建投資再蓄力;在當前負債端成本難下，銀行面臨MPA與LCR考核的大背景下，去杠桿仍在路上，應保持謹慎。

中信建投稱，央行重啟逆回購在意料中，在巨大資金壓力下，央行展開PSL操作符合需要，後續公開市場操作的頻率和力度也都將明顯加強，以緩和資金面壓力，MLF續作概率較大。

國君固收稱，逆回購雖然重啟，但更多的是為了對沖公開市場操作集中到期以及4月份的繳稅壓力，對市場影響有限;相反近期密集出臺的監管文件引發的配置需求回潮可能會對利率產生不利影響。

申萬宏源認為，整體來看，央行在公開市場重啟流動性投放以及發放PSL，一方面一定程度上對沖MLF到期對流動性的影響，另一方面也意在4月中下旬流動性趨緊之前進行投放操作，整體仍有較強的維持資金面基本穩定的意圖。後續密切關註4月中下旬逆回購操作情況以及PSL和MLF操作。4月中上旬以來，資金面整體較為寬裕，在去杠桿目標驅動之下，貨幣政策操作依然維持穩健中性。

央行進行4955億MLF操作 未進行逆回購

周一，央行周一進行4955億MLF操作，其中6個月1280億元，1年期3675億元，中標利率分別為3.05%、3.20%，利率均與上期持平;未進行逆回購操作，當日有200億逆回購到期。此外，周二(4月18日)有2345億MLF到期。

海通姜超認為，流動性方面緊縮預期難消，貨幣政策短期難再寬松，一是金融過度繁榮導致資產泡沫，3月信貸同比下降，銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠桿仍在繼續，在金融去杠桿的大背景下，CD納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。二是由於外占下降等原因，銀行超額準備金持續下降，測算2月超儲率已降至1.4%的歷史最低值，3月下旬以來央行持續凈回籠，貨幣市場資金偏緊。

申萬宏源稱，央行貨幣政策操作成為影響資金面成本的最重要因素。上周央行未續作到期MLF，但通過重啟逆回購和操作PSL的方式一定程度上進行了對沖，預計本周央行將繼續通過一定的凈投放維穩資金面，避免資金成本大幅擡升。

中信建投稱，央行重啟逆回購在意料中，在巨大資金壓力下，央行展開PSL操作符合需要，後續公開市場操作的頻率和力度也都將明顯加強，以緩和資金面壓力，MLF續作概率較大。

炒作雄安股套現25億元 “最牛營業部”操作路線曝光

炒作雄安概念股者眾，可是如“最牛營業部”一般、套現25億元則實屬少見。

冀東水泥、京漢股份、榮盛發展、金隅股份——這些股票可謂本輪雄安概念股炒作中名氣“如雷貫耳”的大龍頭，而這些龍頭股被一家叫做華泰證券北京西三環北路的營業部悉數捕獲，並且在最近幾個交易日內成功實現大手筆賣出套現，僅僅4月17日就順利套現了15.42億元，前後共計賣出雄安概念股套現25.21億元。

4月18日，第一財經記者來到這家營業部實地探訪，發現該營業部聚集了不少個人投資者。該營業部工作人員表示，上述這麽大的交易量他們也很少看到。

從公開信息中可以看到，該營業部近期的“戰果”還遠不止雄安概念股。自3月份以來，該營業部就熱衷於“炒地圖”，除了雄安概念之外，還操作了粵港澳、一帶一路概念的熱門股，從走勢來看，這些股票的股價都出現過大幅飆漲。

少見的大手筆交易

第一財經記者來到位於世紀華貿大廈A座的華泰證券北京西三環北路營業部時候，看到有不少個人投資者正在營業部內。該營業部一共有兩層區域，一樓的面積僅有十余平方米，有客戶經理正在為投資者辦理證券賬戶的開戶。三樓的營業廳則更為寬敞，以走廊為分界線分為兩大辦公區，一個辦公區主要為股民辦理融資融券等業務，另一大區域有幾間大戶室接待資金量在幾千萬元以上的大戶。

“在我們營業部如此大手筆的交易也很少見，不然也不會上榜龍虎榜。”該營業部的一位客戶經理告訴記者，一般個人投資者很少有這麽大的資金量，一般的私募遊資也很難做到這麽大的量，總體來說，一家私募機構的日交易金額超過2億元就算比較大的了。

但該客戶經理並未向第一財經記者出示相關交易明細：“我們不能查閱相關賬戶的交易人和建倉時間等交易情況。”同時，該客戶經理表示他們可為前來炒股的股民提供融資融券、民間配資等杠桿操作，從他了解到的情況來看，炒作雄安概念股的投資人如果想加杠桿，很少進行民間配資，往往是通過融資融券來進行操作。

4月17日，多只雄安概念股複牌，但是股價已經出現了明顯分化，當天榮盛發展下跌了7.4%，冀東水泥下跌了4.48%，而京漢股份依舊上漲了7.39%，金隅股份繼續漲停，但已非“一字漲停”那麽堅決。

而這幾只雄安概念股都和這家華泰證券北京西三環北路營業部有著關聯，4月17日，該營業部在京漢股份上的凈賣出金額為60178.11萬元，占總成交的比例為9.93%，排在賣出席位的第一位。

該營業部4月17日還賣出冀東水泥34050.12萬元，賣出金隅股份61078.14萬元，上述三筆交易當天合計凈賣出了15.42億元。再加上該營業部之前幾個交易日在榮盛發展上的多筆賣出，該營業部合計賣出雄安概念股套現25.21億元。

在該營業部撤退後的第二個交易日，也就是在4月18日，無論是京漢股份、冀東水泥還是金隅股份，股價表現不振，分別出現了跌停，下跌8.28%和下跌4.74%，該資金的逃離可謂相當精準。

從4月7日至4月11日，雄安概念股炒作正處在熱火朝天的時候，該營業部不停操作榮盛發展，從4月7日、4月10日、4月11日，分別凈賣出了榮盛發展49364.46萬元、24302.69萬元、24264.74萬元，合計賣出了9.79億元。

上述客戶經理表示：“資金應該是很早就開始一點點建倉買進雄安概念股，否則若是提前幾日大幅買進相關股份，這樣的大手筆也應該會出現在龍虎榜中。主力資金出逃冀東水泥、京漢股份和金隅股份，這或與前幾日強監管密切相關。”

“從這個營業部的操作路線可以有一個大致推測，從4月7日之後的幾個交易日之內，這個營業部主要是操作了榮盛發展，好幾筆都還是漲停賣出，賣得有點早，之後又買進去冀東水泥、京漢發展等幾只股票，但在雄安概念股風險轉變之後就馬上賣出，非常果斷。”上海市某資深市場人士表示，至於為何會如此精準把握住雄安概念龍頭股的原因，就不得而知了。

熱衷炒地圖 一踏一個準

記者了解到，該營業部上榜龍虎榜的次數總體不多，除了上榜雄安概念股炒作之外，還在4月12日操作過粵高速A，當天合計凈買入692.41萬元，就在這一天粵高速A因為突然崛起的粵港澳概念而出現漲停。

事實上，這一資金量與其在雄安概念股上的投入相比可謂“小試牛刀”，可見該資金對於雄安概念更加認可。

此外，該營業部還在3月22日操作過西部建設，當天的賣出凈額為1642.21萬元。這一天，西部建設的股價同樣出現漲停，漲停賣出已經成為該資金出貨的慣用手法。

西部建設近期的股價也出現了大幅度的上漲，股價上漲主要還是因為其具有“一帶一路”概念，而這一概念和雄安以及粵港高概念一樣，同樣都是屬於目前A股市場上相當火熱的“炒地圖”。

而和3月份以來明顯的“炒地圖”操作路線不同的，早在之前該營業部還買入過匯納科技、東北制藥、順發恒業等股票，相對來說，那個時候還並沒有統一的風格。

央行進行800億逆回購操作 今日凈投放700億

周二，中國央行進行400億7天、200億14天、200億28天期逆回購操作，當日有100億逆回購到期，凈投放700億。此外當日還有2345億MLF到期。同時，央行還對4月19日-25日的7天、14天、28天期逆回購需求進行詢量。

7天、14天和28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與上次持平。

海通姜超認為，流動性方面緊縮預期難消，貨幣政策短期難再寬松，一是金融過度繁榮導致資產泡沫，3月信貸同比下降，銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠桿仍在繼續，在金融去杠桿的大背景下，CD納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。二是由於外占下降等原因，銀行超額準備金持續下降，測算2月超儲率已降至1.4%的歷史最低值，3月下旬以來央行持續凈回籠，貨幣市場資金偏緊。

申萬宏源稱，央行貨幣政策操作成為影響資金面成本的最重要因素。上周央行未續作到期MLF，但通過重啟逆回購和操作PSL的方式一定程度上進行了對沖，預計本周央行將繼續通過一定的凈投放維穩資金面，避免資金成本大幅擡升。

央行周五進行1000億逆回購操作 本周凈投放1700億

周五，央行進行600億7天、200億14天、200億28天期逆回購操作，當日有600億逆回購到期，凈投放400億，連續四日凈投放。此外，央行還對7天、14天、28天期逆回購需求進行詢量。

市場人士指出，繳稅高峰來襲，央行多措並舉實施維穩，流動性趨緊但總體無憂，後續隨著繳稅沖擊消退，資金面或有所改善，但5、6月份擾動因素多，持續寬松局面不可期。

根據往年情況看，因企業申報繳納一季度所得稅，4月份財政存款通常增加較多，稅款入庫會造成流動性回籠。根據往年情況看，4月稅款征期通常在20日前後結束，因此當前可能處在繳稅高峰期，對短期流動性造成一定的回籠效應。雖然央行投放了一定量的流動性，但因短期繳稅規模較大，流動性難免出現波動收緊。

華創證券認為，央行大手筆投放MLF，但只是邊際上緩和資金的緊張，資金的不確定性依然存在。周一當天投放了4955億的MLF，主要是對沖周二2345億的MLF到期，也對沖17號順延15號的繳準以及4月中下旬開始的繳稅(4000-5000億)。但是從力度上看，4955億的投放明顯還是不夠的，因此後期不可對資金面過於樂觀。

海通姜超認為，流動性方面緊縮預期難消，貨幣政策短期難再寬松，一是金融過度繁榮導致資產泡沫，3月信貸同比下降，銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠桿仍在繼續，在金融去杠桿的大背景下，CD納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。二是由於外占下降等原因，銀行超額準備金持續下降，測算2月超儲率已降至1.4%的歷史最低值，3月下旬以來央行持續凈回籠，貨幣市場資金偏緊。

申萬宏源認為，整體來看，央行貨幣政策堅持穩健中性基調。央行重啟逆回購顯示央行呵護流動性意圖，但同時季度繳稅等流動性擾動因素發酵，將持續影響市場情緒，料本周資金面將會維持緊平衡狀態。

央行：4月開展MLF操作4955億元 SLF操作108.87億元

中國央行5月2日消息，4月開展中期借貸便利操作共4955億元人民幣，開展常備借貸便利操作（SLF）共108.87億元，還對三家政策性銀行凈增加抵押補充貸款共839億元。

央行稱，為滿足金融機構臨時性流動性需求，中期借貸便利操作（MLF）共4955億元。其中6個月1280億元、1年期3675億元，利率分別為3.05%、3.2%。4月末中期借貸便利余額為41083億元。

央行4月份對金融機構開展常備借貸便利操作（SLF）共108.87億元，其中隔夜0.1億元、7天58.94億元、1個月49.83億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。4月末常備借貸便利余額為102.72億元。

此外，4月份央行還對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款共839億元，4月末抵押補充貸款余額為22997億元。

中國央行今日暫停公開市場操作 凈回籠600億元

5月2日，中國央行今日暫停公開市場操作，今日有600億元逆回購到期。央行還就7、14和28天期逆回購操作需求詢量。本周共有2400億元逆回購到期，此外5月3日還有2300億元MLF到期回籠，合計4700億資金到期。

周二銀行間質押式回購加權利率隔夜、7天、14日分別在2.74%、2.69%、3.61%，較上月末明顯下跌。

中信證券債券研究分析師表示，近期由於監管當局加強去杠桿監管，媒體披露銀行委外贖回等傳聞，對市場情緒造成一定擾動。為防範可能由委外贖回造成的市場流動性持續緊縮，原本有能力融出資金的金融機構會降低資金融出意願，這導致市場出現結構性的資金不均，也會反映為資金市場利率的上行，但這不一定說明市場流動性總量發生明顯短缺。

目前經濟回暖趨勢尚未穩固確立，來自基本面的因素還不至於促使央行貨幣政策發生明顯的偏緊轉向；而從金融市場去杠桿進程來說，近期由銀行業監管部門連續發布的系列接管文件，已經對市場帶來了較大的震動，各類金融機構已經紛紛行動提前應對這些文件可能的影響，去杠桿已經在進行時，而在“不發生系統性金融風險”的底線思維下，央行在近期公開市場操作明顯轉向偏緊的可能性也不大。

央行連續三日暫停後重啟公開市場操作 凈回籠800億元

5月10日消息，央行今日進行1100億元逆回購操作，此前央行連續三天暫停公開市場操作。中國央行公開市場將進行900億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。央行公開市場今日將有1900億逆回購到期，當日公開市場凈回籠800億元。

中國央行就7、14和28天期逆回購操作需求詢量。

中國銀行間市場7天質押式回購利率下跌29.19個基點，報2.7420%。 中國銀行間市場1天質押式回購利率下跌2.71個基點，報2.7810%，

國債收益率升超隱含“錨”利率 央行明日MLF操作放水

據媒體報道，中國央行5月11日就MLF向金融機構進行詢量，將於12日進行操作。此前，公開市場5月3日有2300億元MLF到期，央行未續作，超出市場預期，且未來在5月16日還將有1795億元的MLF到期，使得市場流動性緊張加劇。機構分析師認為，央行重啟MLF操作釋放重要信號，反映了央行避免債券收益率過快上行的態度。同時“1年期MLF利率+40BP”或為現階段央行釋放流動性的隱含盯住的利率水平。目前一年期MLF利率為3.2%。

央行重啟MLF消息傳出後，國債期貨創近兩個月最大漲幅，而在此前一個交易日國債期貨剛剛經歷八連跌，而10年期國債收益率則升破3.6%，10日一度觸及3.7%關口。截至11日收盤，10年期國債期貨主力合約T1709收盤漲0.76%，5年期國債期貨主力合約TF1709收盤漲0.50%;10年期國債活躍券170010收益率下行7bp報3.62%。

中信證券債券研究團隊認為，認為近期債券收益率的過快上行，已經顯出脫離了基本面和政策面的非理性苗頭。本次央行在10年國債收益率突破3.6%(1年期MLF利率+40BP)水平的關鍵時點出手續作MLF，及時向市場投放流動性，具有重要信號意義，將有力修正市場對於去杠桿過於緊張的預期。

4月份銀監會系列監管文件出臺後，銀行為應對監管而收縮資產負債表，導致委外、同業理財產品被贖回，債券拋壓較重，收益率持續上行。同時，銀行間資金利率也持續高位。本月3日曾有2,300億元MLF到期，但央行並未續作，低於市場預期，也是近期債券收益率上行加速度一個原因。

在10年國債收益率上行速度加快，一度突破3.6%的情況下，央行此次重啟MLF向市場投放中長期流動性支持，反映了央行避免債券收益率過快上行的態度，在市場出現投資者非理性爭相拋售苗頭的情況及時出手。這次MLF及時投放，對於維穩市場具有重要信號意義，同時也有助於投資者對於未來去杠桿節奏形成正確的預期：本輪經濟緩複蘇情況下的去杠桿將始終維持“溫和”步伐。

該分析同時指出，回顧2016年下半年以來的去杠桿進程，可以發現每當10年國債收益率向上沖擊“1年期MLF利率+40BP”水平時，央行都會出手釋放流動性，為過於緊張的市場降溫。目前央行貨幣政策操作的重心從傳統的存貸款基準利率轉向銀行間市場，通過銀行間的公開市場操作利率引導整個各層級金融市場的利率水平。目前看來，1年期MLF利率很可能是央行對於中長期限收益率水平的一個基準“錨”。每當長期國債利率向下接近該“錨”利率時，央行傾向於適度收緊市場流動性;而當10年國債收益率高於該“錨”利率40BP以上時，央行傾向於投放流動性促使市場利率回落。10債利率高於3.6%的狀況目前大概率不會持續。