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16 Nov 2016 - [紅猴語錄] 第一則 #投資機會可遇不可求

又想兩地套利? 人民幣Hibor大跌 匯率倒掛料不可持續

“準備在香港取兩萬港元去深圳換人民幣，再回來換成港元，預測下能賺回車票錢嗎?”

這段笑話上周在香港傳開。1月4日傍晚，離岸人民幣（CNH）暴漲超400基點，到1月5日14點後，離岸人民幣最高至6.7997，而在岸人民幣對美元（CNY）漲破6.88關口，在岸、離岸價格倒掛接近1000點。於是上述“匯差套利”的議論再度升溫——即用港元換取當時價格更低的在岸人民幣，並將其帶回香港，就變成了價格更高的離岸人民幣，於是就能換取更多港元。

目前這種大幅匯差仍然存在。截至北京時間1月9日16:30收盤，美元對在岸人民幣報6.9344，較上一交易日官方收盤價跌114點;美元對離岸人民幣在6.88附近窄幅波動，兩地匯差維持在500基點左右。

不過，第一財經記者采訪多家機構後發現，主流觀點認為這種價差不會長期持續。“匯差持續時間應該不會超過1個月，”中信建投某宏觀研究員告訴記者，“例如貿易商可以在離岸結匯，為離岸補充流動性，流動性緊張的局面會逐步緩解。然後在強美元周期下，在岸人民幣還是存在貶值壓力，最後會更多反映在離岸人民幣上。” 1月9日，香港離岸人民幣隔夜拆借利率(HIBOR)自上日的61.333%大降至14.05133%，創近一年最大跌幅，流動性趨緊狀況已初步緩解。

“兩地套利”風雲再起

其實，“兩地套利”並不是一個新概念。

離岸人民幣市場起步於2004年，其市場參與者更廣泛、不設中間價、不設漲跌幅度限制、央行較少進行幹預，也正是以上基點交易機制的不同，令離岸人民幣對信息的反應更為充分和市場化，波動性更高，可能在一段時間內產生持續單向匯差。

一般而言，離岸人民幣與在岸人民幣之間的匯差基本與在岸人民幣走勢一致。不過，當在岸人民幣升值時，離岸人民幣往往升值更多;而當在岸人民幣貶值時，離岸人民幣則往往貶值程度更大。

從2015年的“8·11匯改”後，人民幣離岸市場匯率貶值程度遠高於在岸市場，匯差一度接近千點，跨境匯差套利一時暗流湧動，外匯市場流動頻繁。同時，監管部門也出臺多項政策抑制套利活動。

近期，盡管人民幣貶值預期仍然存在，但1月初離岸人民幣流動性持續緊張而導致人民幣Hibor利率畸高，這導致人民幣空頭踩踏，引發離岸人民幣暴漲，並令做空力量心生畏懼。瞬間，市場對於離岸人民幣的升值預期遠超在岸人民幣，於是兩地匯差一度倒掛千點。

一旦存在大幅匯差，便意味著套利空間已經出現，投機者也勢必蠢蠢欲動。

當前的情況與三年前類似。2013年1月至4月，以及8月至2014年3月，離岸人民幣升值幅度大於在岸人民幣，匯差持續為負，這兩段時間內跨境套利活動較為活躍，方向是外匯熱錢流入境內(可換得更多人民幣)，人民幣流向升值幅度更大的離岸市場(可換得更多外匯)。這兩段時間香港離岸人民幣存款增長迅速。

相關數據顯示，2014年末香港人民幣資金池規模達到1.15萬億元(離岸人民幣存款及存款證)，全球離岸人民幣存款規模達到了1.6萬億元的歷史高點。

當時的套利手段也是多種多樣。其中之一便是，當在離岸人民幣匯價相對在岸存在明顯升值時，境內企業甲可通過向香港合作夥伴或在港子公司乙進口商品，將境內人民幣輸出至香港;乙以離岸匯率將人民幣換成美元再通過反向貿易向甲進口，並以美元支付;甲以在岸匯率將美元換回人民幣則可實現匯差套利。反之亦然。

除了套取匯差，就當前情況而言，套取利差也可能存在。1月以來，人民幣HIBOR利率居高不下，隔夜人民幣HIBOR更在1月6日飆升至61.33%，較前日暴漲近2300個基點。當離岸流動性趨緊、各界都在追捧人民幣之時，人民幣的拆借利率自然也會隨之走升。

基於這種擔憂，香港交易所近期發布研報表示，伴隨內地多次降息降準、內地人民幣資產收益持續下跌，使得境內資本需要尋找相對有價值的資金投向。目前利差套利型資本流動並不明顯，如果離岸與在岸人民幣利差持續時間較長，有可能引起資本的非正規渠道流出，對在岸市場的貨幣流動性帶來壓力。

“大幅倒掛”料不持久

不過，面對當前的這種情況，主流觀點認為，動輒高達500-1000基點的匯差可能並不會長期持續。

“這種‘大幅倒掛’不會長期存在的，大幅匯差只在極端狀況下出現，”德國商業銀行首席中國經濟師周浩告訴記者，當前也不能輕易斷言Hibor在2017年全年都會居高不下。

在他看來，一旦人民幣空頭大幅度被洗盤，人民幣的流動性很可能會出現快速的改善，這時候押註人民幣利率會持續走高的盤面也可能因此被迫清盤，這樣的狀況在去年年初就曾經出現過， “當然，這其中香港金管局和中國央行的態度也十分關鍵。交易的關鍵即‘不可過度投機’。”他稱。

也有外資行交易員對記者表示，“一旦離岸人民幣空頭被‘消滅’了，就沒有錢荒了，到時候可能又是入場機會。”

其實，這一狀況在1月9日的離岸人民幣利率狀況上有所體現。香港離岸人民幣HIBOR隔夜拆借利率大降47個百分點至14.05133%，創近一年最大跌幅;7天期HIBOR下降6.92個百分點，至17.81167%;14天期HIBOR下降3.98個百分點，至15.64661%。

此外，在2016年年初套匯力量興起時，有機構認為，未來央行將允許人民幣匯率的雙向波動加大，以加大做空投機成本。就目前而言，央行引導人民幣雙邊波動、弱化關註美元的意圖也十分明顯。

當前，人民幣已經進入了國際貨幣基金組織(IMF)的SDR(特別特款權)貨幣籃子，IMF的要求並非要中國開放資本帳戶，但IMF仍然認為中國應該不斷讓人民幣更趨浮動，並收窄在岸人民幣和離岸人民幣的匯差。

牛津經濟研究院(OE)亞洲經濟研究主管高路易(Louis Kuijs)此前也曾告訴記者：“希望人民幣能快速向靈活的匯率機制轉變 ，否則容易使市場困惑並形成貶值預期，也會加劇套利行為。”

港交所表示，為了緩解離岸人民幣的流動性壓力，應該適度促進內地人民幣資金向離岸市場流動，進一步放開跨境雙向渠道，增加境外人民幣資金池規模，這將有利於離岸市場的發展。

“如果更多利用資本項目直接投資等管道向外輸送人民幣，特別是通過人民幣對外直接投資(ODI)、內地企業走出去、‘一帶一路’等區域合作戰略，可望提升人民幣的國際接受度，解決離岸人民幣市場規模停滯不前的問題。”

同時，港交所也表示，2015年中國央行推出的債券回購交易新政在一定程度上聯通了境內外資金市場，緩解離岸市場流動性不足的問題。如若要進一步提升交易便利及效率，可考慮建設連通境內外債券市場的“債券通”跨境平臺。

外交部：一個中國原則不可談判 不是任何東西都可交易

美國當選總統特朗普近日接受記者采訪時表示，包括一個中國政策在內的所有事項都在談判之列。對此，中國外交部發言人華春瑩在今天(16日)的例行記者會上重申一個中國原則不可談判的嚴正立場。

華春瑩強調，世界上只有一個中國，臺灣是中國領土不可分割的一部分，中華人民共和國政府是代表中國的唯一合法政府。這是國際社會公認的事實，任何人都無法改變。

華春瑩表示，一個中國原則是中美關系的政治基礎，是不可談判的。我們敦促美國有關方面認清臺灣問題的高度敏感性，恪守美國兩黨歷屆政府作出的承諾，即奉行一個中國政策、遵守中美三個聯合公報原則，妥善處理臺灣問題，以免影響中美關系健康穩定發展和兩國重要領域的合作。

以下為例行記者會實錄：

2017年1月16日外交部發言人華春瑩主持例行記者會

問：據報道，菲律賓總統杜特爾特15日出席菲擔任東盟輪值主席國啟動儀式並發表講話稱，菲擔任東盟輪值主席國期間，將繼續堅定支持東盟珍視的理念和價值觀，為實現共同目標而努力。中方對此有何評論?

答：我們註意到有關報道。中國政府始終將東盟作為周邊外交的優先方向，堅定支持東盟共同體建設，支持東盟在區域合作中的中心地位，支持東盟在國際地區事務中發揮更大作用。

今年是東盟成立50周年和中國—東盟旅遊合作年。中方願與東盟方進一步加強對話溝通，辦好旅遊合作年，打造人文合作新支柱，深化各領域互利合作，為中國—東盟合作註入新動力。

在中國和東盟國家共同努力下，當前南海局勢趨於穩定。中方願與東盟國家一道，繼續聚焦發展與合作，妥善處理分歧，共同致力於維護中國—東盟關系大局，促進地區和平、穩定與繁榮。

中方願支持菲方當好東盟輪值主席國，推動東盟共同體建設和中國—東盟關系再上新臺階。

問：昨天蔡英文結束了對中美洲的“訪問”，期間兩次“過境”美國。但她沒有見特朗普過渡團隊的任何成員，也未與美政府成員有正式接觸，盡管她確實見了個別政客並參訪了推特總部。中方對奧巴馬政府以及特朗普過渡團隊成員沒有會見蔡英文是否感到滿意?

答：關於臺灣地區領導人在美國所謂“過境”問題，中方已多次表明立場。我們一貫反對美方或其他與中國建交的國家安排這種“過境”。這個立場是明確的，也是堅定的。

問：第一個問題，據土耳其媒體報道，土耳其當局逮捕了兩名維吾爾族中國公民，因為他們涉嫌參與元旦前夜在伊斯坦布爾發生的夜總會爆炸事件，你能否證實或提供細節?他們是不是“東突”組織成員?對他們被捕有何評論?第二個問題，中方會派什麽級別的代表團參加特朗普的就職典禮，代表團的規格會不會由於他近期一系列關於中國的言論，包括挑戰一個中國原則的言論而作出調整或改變?

答：關於第一個問題，我們註意到有關報道。據我們了解，相關案件目前還在調查當中。中方將繼續密切關註有關調查進展。正如我們之前說過的，以“東伊運”為代表的“東突”恐怖勢力對各國的安全穩定造成了嚴重威脅，不僅威脅中國，而且也威脅到地區其他國家。中方反對一切形式的恐怖主義，願同國際社會加強協調合作，共同防範和應對恐怖主義威脅，維護各國以及世界的和平與安全。

關於第二個問題，據我所知，美方一般不邀請其他國家派官方代表團赴美出席美國總統的就職儀式。

問：特朗普上周接受《華爾街日報》采訪時稱，一個中國政策可以談判。中方是否就此事向特朗普過渡團隊提出了交涉?

答：我的同事陸慷已在周六就此作出了回應，闡明了中方在這個問題上的明確和堅定立場。世界上只有一個中國，臺灣是中國領土不可分割的一部分，中華人民共和國政府是代表中國的唯一合法政府。這是國際社會公認的事實，任何人都無法改變。

一個中國原則是中美關系的政治基礎，是不可談判的。我們敦促美國有關方面認清臺灣問題的高度敏感性，恪守美國兩黨歷屆政府作出的承諾，即奉行一個中國政策、遵守中美三個聯合公報原則，妥善處理臺灣問題，以免影響中美關系健康穩定發展和兩國重要領域的合作。

追問：我們看到了上周末外交部的聲明。但中方是否直接向特朗普團隊提出了交涉?去年11月特當選以來，包括崔天凱大使在內的中國政府官員是否與他的團隊人員見過面?

答：首先，一個中國原則是中國與包括美國在內的所有其他國家發展關系的前提和政治基礎。中方的這一立場，全世界都很清楚。我們也一直通過各種渠道向美方準確無誤、堅定地傳遞了這樣的信息。至於中方同特朗普當選總統團隊的接觸情況，之前我們也說過，中方與美國現政府以及特朗普當選總統團隊保持著溝通。

問：特朗普的幕僚普里巴斯昨天說，美方目前沒有改變一個中國政策的計劃，但如果中國在貿易和南海問題上不合作，可能會重新討論一個中國政策。這與一個多月的前的情況是如出一轍的。特朗普受訪時先說不排除會改變一個中國政策，接著是幕僚作出澄清。中方是否認為美方這種政策上的不確定性會影響中美關系的健康穩定發展?

答：關於一個中國原則的問題，中方的立場已經非常清楚。任何人都應該明白，世界上有些東西是不能作交易或者買賣的。一個中國原則是中國與世界任何國家發展關系的前提和政治基礎。無論是誰或出於什麽目的，如果試圖破壞一個中國原則，或者幻想將此作為交易籌碼，必將遭到中國政府和人民以及國際社會的堅決反對，最後只能是搬起石頭砸自己的腳。

問：近日，日本首相安倍晉三訪問菲律賓、澳大利亞和印尼，所到之處都主動提到南海問題，甚至有報道說，安倍首相主動提出向菲律賓提供導彈，但被菲總統杜特爾特拒絕。中方對此作何回應?

答：我註意到有關報道和你提到的情況。我們也註意到杜特爾特總統就任以來，堅持獨立自主的外交政策，在相互平等、相互尊重的基礎上同其他國家發展友好合作關系。中方對此表示贊賞。

的確，正如大家看到的，在中國和有關東盟國家的共同努力下，南海局勢正趨穩向好，已經重回談判協商解決的正軌。而日方領導人仍在不遺余力、處心積慮地挑撥離間，渲染所謂地區緊張，日方這種做法居心叵測，心態極不健康。

問：德國駐華使館今天表示，希望中方以習主席出席達沃斯世界經濟論壇年會為契機，表明對自由開放市場的支持和對貿易保護主義的反對。習主席此次是否將談及貿易保護主義問題?是否將向國際社會保證中國不會搞貿易保護主義?

答：李保東副部長上周已經詳細介紹了習近平主席將對瑞士進行國事訪問、出席世界經濟論壇2017年年會並訪問瑞士國際組織的相關情況。

當前世界經濟正處於新舊增長動能轉換的關鍵階段，國際貿易投資低迷，保護主義擡頭，多邊貿易體制受到沖擊，經濟全球化進程面臨一些疑問。習主席與會就是要針對當前國際社會對經濟全球化問題的關切，闡述中方有關的主張和看法，推動各方客觀認識和看待經濟全球化，積極地引導經濟全球化進程向著更加包容普惠的方向發展。習主席還會結合國際社會對中國經濟熱點的關註，闡述中國改革開放成就和發展經驗，增進各方對中國經濟客觀深入的了解和認識。讓我們一起期待習主席在達沃斯即將發出的積極信號。

問：第一個問題，即將結束任期的奧巴馬政府稱中國獨家阻擋印度加入核供應國集團，稱中國為唯一的變數，中方對此有何回應?第二個問題，法國外長日前呼籲國際社會對“穆罕默德軍”等極端組織采取果斷行動。去年中國阻擋了印方在1267委員會的列名申請。中方對法外長表態有何回應?

答：關於第一個問題，在“非《不擴散核武器條約》(NPT)締約國”加入核供應國集團問題上，中方已多次闡明立場，我不再重複。需要指出的是，核供應國集團的成員資格不是什麽臨別私相授受的禮物。

關於第二個問題，我不喜歡“阻擋”這個說法。之前我們已經表明了中方的立場。這個問題需要安理會1267委員會以確鑿的證據為依據，根據安理會有關決議和1267委員會的議事規則，在安理會成員達成共識的基礎上來作出決策。中方曾提出技術性擱置，目的是給委員會審議以及有關方面進一步協商留出更多時間。

追問：如果印度再次向1267委員會提出申請，中方將持何立場?中方是否會采取新的舉措來解決這個問題?

答：我剛剛說了，中方曾提出技術性擱置，目的是給委員會審議和有關方面進一步協商留出更多時間，遺憾的是目前各方沒有就此達成共識。我們願意繼續根據安理會決議要求和委員會議事規則同有關各方繼續保持溝通。

問：據巴基斯坦媒體昨天報道，中國向巴基斯坦捐贈了兩艘軍艦，引發了印方關切。請問中方有何考慮?

答：據了解，你提到的報道中的說法並不準確，中方沒有“捐贈”。你提到的兩艘巡邏艦是中國和巴基斯坦之間正常的軍工軍貿合作，有關合作符合各自的國際承諾，也不會對地區形勢產生影響。

俄總統新聞秘書談俄美關系：摩擦不可避免 對話至關重要

1月22日據央視新聞報道，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫21日表示，在美國新任總統特朗普上臺後，俄美兩國關系將如何發展，取決於雙方能否通過對話解決問題。

在俄羅斯24新聞頻道播出的專訪中，佩斯科夫對於特朗普正式上任，成為美國第45任總統一事表示，近日，俄總統普京將會致電特朗普，向其正式就任表示祝賀。但除此之外，兩國領導人暫時沒有計劃展開其他方面的接觸。

在談到未來俄美關系時，佩斯科夫認為，未來，俄美兩國的利益摩擦和沖突是不可避免的，發展雙邊關系的關鍵是要通過對話解決問題。佩斯科夫稱，俄美是世界上的兩個大國，雙方之間不可能沒有利益摩擦和沖突，能否成功發展雙邊關系將取決於雙方能在多大程度上通過對話解決這些矛盾。

報道還稱，特朗普在正式上任後表示，美國外交政策的優先方向包括打擊極端組織以及與俄方就裁軍問題展開談判。對於縮減對俄制裁，特朗普稱，這可能將與俄美簽署有關削減核武器的雙邊條約掛鉤。對此，佩斯科夫在專訪中表示，核裁軍是一個概念性詞匯，但同時它也包含數量巨大的細節問題。在這方面俄美之間不能進行比較。

“在這一點上(核裁軍問題)，俄美不能進行比較。美國的核力量構成和俄羅斯是不同的，因此如果雙方對等削減核武器是完全不能接受也是不恰當的，因為這會導致主要的一點，就是核均勢、核威懾被破壞。所以將來從專家的觀點來看，將制裁問題和核裁軍問題，混在一起未必可行”，佩斯科夫說。

特朗普在美國第45任總統就職典禮上宣誓。（圖：東方IC）

當地時間1月20日，美國當選總統、共和黨人唐納德·特朗普在首都華盛頓特區宣誓就任美國第四十五任總統。特朗普在就職演說中重申“讓美國再次強大”，沒有提到俄羅斯或美國之外任何國家的名字。

從歷史經驗看“特朗普牛市”：2017美股不可測加劇

歷史經驗告訴我們，當美國新總統就任時，投資者總應該更加謹慎，哪怕這位總統是令美股在過去兩個月里大漲6%收獲“特朗普牛市”的唐納德·特朗普(Donald Trump)。

1928年以來，數據顯示，在美國總統正式就任後的一個月內，標普500指數的中位數走勢是-0.7%。1月20日，特朗普發表就職演講前，道瓊斯工業平均指數上漲近98點，講話後漲幅收窄至38點，交易量收窄。截至當日收盤，道指漲94.84點、漲幅0.5%;標普500指數小漲0.34%至2227。

主流觀點認為，在全球經濟改善、企業盈利上升的背景下，美股在2017年的走勢仍然值得期待，但關鍵在於“特朗普不是一個職業政治家，因此他的政策和觀點都更具有不可測性”。T.Rowe Price Group資產配置總監龐格(Sebastien Pange)表示：“例如，他的即興推特內容，這些都增加了政治風險。”

“美股依然處於‘特朗普牛市交易’模式中，但是鑒於市場已經提前計入了較多未來的政策預期，近期市場存在一定的預期兌現風險。”敦和資產海外市場交易主管李夢傑對第一財經記者表示。花旗則預計，標普500指數的2017年目標價位為2425點，相應盈利增速為9%。

歷任總統上臺後的美股表現

盡管特朗普並非職業政客，但投資者的行為金融學總是存在路徑依賴，因此從歷任總統就任後的美股情況來展望2017年的美股情況，似乎也頗為有趣。

歷任總統任下的美股走勢。來源：華爾街日報

先從最近的奧巴馬說起。2008年，奧巴馬新官上任之初，美國正在同金融危機的後遺癥做著抗爭，雷曼兄弟的轟然倒塌仍然記憶猶新，美國經濟仍處於深度蕭條之中。

雷曼兄弟破產當天，道指收盤創“9·11”事件後單日最大跌幅，下跌了504.48點，跌幅為4.42%。美國國際集團(AIG)股價當日暴跌了60.8%，給道指帶來巨大壓力。由於雷曼兄弟宣布破產，美林同意將自己出售給美國銀行，而AIG急需巨額現金來擺脫財務困境，這些消息震動了全球的金融市場。

當時市場已經處於谷底，奧巴馬上任後，美股長達7年的牛市拉開了序幕，且至今尚未走完。

奧巴馬初期的工作在於拯救美國銀行體系，其通過了7870億美元的經濟刺激計劃。他任職期間，幾乎全球主要股市都處於上行狀態，這也因為美聯儲率先啟動“量化寬松”(QE)，向市場註入天量流動性，推高了美股估值。此後，英國、日本、歐洲央行都采取了相似的刺激政策，推高全球市場估值，但也加劇了各界對於資產泡沫的擔憂。

2000年的美國大選則可謂以一場“鬧劇”開頭。布什和戈爾之間的“選票重計風波”也主導了市場。當年，美國股市仍正在互聯網泡沫的破滅中掙紮，在布什上任一百天內，股市處於下跌狀態。盡管布什推出了里根政府以來最大的減稅力度措施，但市場似乎仍不買賬。

此後幾個月，“9·11恐怖襲擊”事件就發生了，美股暴跌。“9·11”後，美國股市關閉，在9月17日股市重新開盤後，盡管美聯儲和歐央行分別突然降息0.5個百分點以穩定人們的信心，支持股市，道瓊斯當天還是下跌了7.1%，其後又連續兩天小幅下跌。

盡管此後幾年美股持續上漲，但在2007年發生的美國次貸危機以及此後波及全球的2008年金融危機，也使得此前幾年的漲幅化為烏有。

再倒退至克林頓就任之時，其開場則並不順利，他先是與國會陷入“拉鋸戰”，當時的醫保改革也受到了阻力。但此後克林頓以超預期的速度通過了1.5萬億美元預算。數據顯示，美股在克林頓執政100天內漲幅很小，但即使開頭並不出色，在其就任的8年內，美股的漲幅之大卻超過此前任何一任總統。

再到老布什，其任期只持續了4年，但美股的漲幅仍然可圈可點。他上任之初就提出了降低資本利得稅的政策，標普500指數此後漲幅高達8%，幾乎全球指數都在同步上漲。只是隨後發生的海灣戰爭和柏林墻倒塌掩蓋了老布什的部分政績。

那麽美股在特朗普任下又會如何呢?相較於此前幾任總統就任時的美股狀況來看，特朗普“繼承”的是一個估值已然很高的美股市場。所幸，美國經濟已經率先複蘇，美國接近實現了充分就業，通脹也不斷接近目標(2%)，這不可謂不是一個強勁的起點。

估值高、不可測性加劇

至於2017年的美股走勢究竟如何，記者采訪的多家機構幾乎都表示，今年市場的波動性和不可測性都將同步升高。甚至有分析師笑稱，我們並不喜歡每年都預測市場點位，只是客戶往往都喜歡看到那個具體的數字。

瑞銀全球資產管理美股策略師表示：“股市波動性會因為特朗普的即興演講而加大，我們不知道未來他究竟會如何推進貿易保護主義政策，以及究竟能在多大程度落實減稅、去監管等措施。”

在上周的就職演講中，特朗普通篇充滿“民族主義”的演講強調了兩大政策重點——購買“美國制造”、雇傭美國員工。同時，他也提到了要修路、造橋等基建投資。

然而，這一系列利好美股的演講卻再也沒有讓市場繼續“盲目樂觀”。標普500指數從大選結果出爐至今漲幅高達6.2%，在69個交易日內回調並未超過1%。但投資者從12月以來就變得更加謹慎，這體現在——現金頭寸和空倉頭寸開始增加。

（特朗普就任後各板塊走勢）

根據美銀美林的調查顯示，全球基金經理1月增加了現金持有量，從12月的4.8%增至5.1%，而這一比例遠遠超過4.5%的10年平均水平。調查還顯示，最大的擔憂來自中國貨幣貶值和美國發起貿易戰。

此外，根據標普500指數ETF-SPDR(最大的一只追蹤指數的基金)，1月19日的空倉頭寸從一周前的308億美元漲至329億美元。這是在美國大選兩個月後的首次逆轉。

盡管特朗普的各項政策不確定性和其本身的性格令市場更難以預測，但經濟基本面的好轉似乎是確定的，並在穩步推進。

國際貨幣基金組織(IMF)1月發布最新展望，維持對2017年全球經濟增速3.1%的預測，這也是危機來IMF首次沒有下調其預測。此外，IMF上調美國2017和2018年增速預期至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4)。

面對未來極大的市場不確定性，李夢傑認為市場當前缺乏主線，“受到政策預期兌現風險的影響，美股面臨調整壓力，調整幅度將視具體因素而有所區別。同時，技術上看，三大指數在關鍵阻力位前也已經走出了較為完整的結構形態。”

他對記者表示，“中期內，3月份荷蘭將開啟歐洲2017年的大選年，英國可能啟動Article 50，美聯儲可能在一季度因基數效應帶動的通脹預期在二季度走弱的情況下按兵不動，我們認為在上述風險事件塵埃落定之後，二季度可能開啟一個對於金融資產較為有利的窗口期。”

快遞成A股增長最快行業 電商+大數據功不可沒

新年開始，快遞業迎來開門紅。四家上市快遞公司日前發布公告，凈利潤普遍獲得50%以上的高增長，成為A股增長最快的行業。

這是快遞公司2016年借殼上市後，首度公布年度業績預告。公告顯示，圓通、韻達增長靠前，凈利潤有望翻番，申通、順豐也預計增長50%以上：圓通預計2016年度歸屬於上市公司凈利潤為13.5億-14.5億元，韻達為11.6億-12.2億元，申通為12.4億-12.5億元，順豐為24.6億-27.5億元。

上市快遞企業利潤率都在去年完成大幅躍升——其2015年和2016年的利潤增長對比分別是圓通-4.1%比88%-102%，韻達25.4%對比120%-130%，申通19.7%對比62%-64%，順豐76%對比52%-69%。

四家公司中，增速最快的圓通、申通、韻達等通達系快遞公司超過六七成的業務來自電商件，電商件對快遞公司利潤增長推動明顯。順豐由於電商件占比相對較低，增速在行業中也相對較慢，同時較去年出現了增速下降。

但整體而言，平均超過60%以上的利潤增速對整個疲軟的A股市場來說，這一增速不可想象。一個對比是，截至2017年1月22日，滬深兩市已披露2016年業績預警信息的企業，總共營業收入同比僅增長12%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤同比僅增長3%。

國金證券研報認為，快遞市場迅猛發展成為快遞公司業績高增長主因。中國快遞業已連續六年增長超過50%，實現對發達國家的彎道超車，位居世界第一。

除了高速增長、拉動經濟，快遞業也創造了百萬級的就業。去年12月快遞超300億件後，人民網報道援引北京交通大學和菜鳥網絡等發布的報告稱，快遞業對促進經濟發展意義重大，尤其對帶動就業作用巨大。僅2015年全國發出的207億件快遞就帶動了203萬人就業，包括快遞員、分揀員和貨車司機等多種崗位。測算表明，每增加10000個快遞，就可以帶動一個人就業，行業年均新增的就業崗位約20萬個，相較於十年前已增長近13倍。

克林姆林宮回應普京是“殺手”言論：不可接受，希望福克斯道歉

據路透社報道，當地時間周一，克林姆林宮要求美國福克斯新聞網就其主播在采訪特朗普時所作出的“不可接受的”言論道歉。

在采訪中，福克斯新聞頻道主播奧萊利將普京描述為“殺手”。特朗普回應說，“我們也有很多殺手，你當美國有多麽清白無辜。”

奧萊利之所以稱普京是“殺手”，可能與外界懷疑其“清洗”記者有關。

普京

克林姆林宮發言人佩斯科夫(Dmitry Peskov)表示：“我們認為，福克斯電視公司的此種言論是不可接受的、具侮辱性的。坦白講，我們希望這家受到尊敬的公司向我們道歉。”

一場不可避免的災難 Raging Bull

特朗普就任美國第45任總統不足一個月，已經令到全球外交及貿易出現翻天覆地的改變。自二次世界大戰勝利後，美國成為全球自由世界軍事，政治，貿易及道德領袖。戰後美國十二任總統，無論共和黨或民主黨都支持三大外交原則，第一，自由貿易，第二，全球化；第三，開放邊境，接收難民及移民。特朗普完全脫離美國傳統外交政策，推翻這三大外交原則。上任第一個行政命令，退出垮太平洋夥伴協議。接著又下命令，禁止七個回教國家的國民移民美國，又120日內停止接收難民入美國。特朗普發出得明確訊號，他是來真的，100%實行他的競選承諾。美國尊士合堅斯大學一位醫學教授表示，特朗普患了惡性人格自戀狂癥。即是他囂張跋扈，狂妄自大，他的世界沒有妥協，視盟友為無物，就算得罪他人，到處樹敵，也會不顧一切做他認為對的事。

特朗普上任第一週，和外國領袖通電話過程中，已經得罪了墨西哥和澳洲的總統和總理。他執行競選承諾，要求墨西哥出錢興建美墨圍牆，弄到不歡而散。和澳洲總理通話時，又因前總統奧巴馬承諾接收一千多個難民問題，只通話25分鐘就掛斷電話，遠比預期的一小時為短。之後特朗普又猛烈批評中國，日本，及德國累積大量出口盈餘。更批評中國，德國及日本操控貨幣，令到滙率過低，對美國進行不公平貿易。日本首相安倍晉三將去美國拜訪特朗普，預計對會對美國帶來幾十億美元的禮物，包括投資美國基建，例如高鐵，和在美國設立人工智能研究所等。

特朗普上任兩星期，已經和主要盟友和國家，英國，法國，德國，俄羅斯，日本，沙地阿拉伯，亞聯酋等國家領導人通話，但就是沒有和中國領導人有任何聯繫。中國是世界第二大經濟，是美國第一大貿易夥伴，自尼赫遜總開始，都維持和中國友好關係。但特朗普明顯是要給中國顏色，故意冷淡對待中國。特朗普競選時多次批評中國，充分顯示他反華的態度。當選後他委任的商務，貿易官員，都是持清晰反華立場，認為中國佔了美國便宜。因此市場都不知道中美外交，會發展成怎樣。事實上特朗普和過去12位美國總統完全不同，沒有一個國家領袖知道怎樣對待特朗普。特朗普對中國敵意立場鮮明，和中國打交道，一定會批評中國進行不公平貿易，刻意貶低人民幣，累積大量貨易盈餘，對美國不公平。

可以從特朗普對墨西哥的政策來估計，美國對中國的新政策。特朗普批評墨西哥以低廉人工，搶走美國工人的職位，要向墨西哥產品征收邊境稅。日本多間車廠，包括豐田，日產，馬士達等都在墨西哥設廠，製成品出口至美國。特朗普可能征收邊境稅，令到很多車廠計劃陷於停頓。同樣，特朗普極有可能向中國出口美國產品，征收邊境稅。2016年首11個月，中美貿易的盈餘是3190億美元。有經濟學家估計，如果美國向中國出口征收15%邊境稅，中國的經濟損失可能達到GDP的1.8%。以中國2016年的國民生產11萬億美元計算，損失對達到2千億美元。損失對會直接影響到日本和南韓等國家的出口，間接的損失可能達到4千億美元，對亞洲國家是災難性的損失。

但另一方面分析，中美貿易戰的影響可以沒有預期大。中國和亞洲國家多方貿易額已經達到中國全部貿易的57%，對美國市場的依賴已經低於20%，是可以處理的。美國自我封鎖，也為中國帶來機會。中國可以加深和墨西哥等國家合作，例如一間安徽汽車廠將投資兩億美元在一間停工的墨西哥車廠，協助拓展拉丁美洲市場。中美貿易關係好像鐵達尼號遊輪，撞向冰山，是一場不可避免的災難。中國只要有準備，就不怕任何可能發生的事情。

藺常念
智易東方證券行政總裁

中核董事長：中核與中核建合並像“談戀愛” 何時“結婚”不可預期

8日，中核集團召開“兩會”代表委員記者見面會。全國政協委員、中核集團董事長王壽君在回應“中核集團與中國核建集團是否存在合並的可能性”時表示，和其他充分市場競爭的行業不同，核工業應該是一家，否則會造成資源的浪費。在中國核電走出去的過程中，中國的核電企業應該形成合力，不要內耗，這樣在國際競爭中成功的幾率才能更大。

“我們一直在推動，中國的核企應該往一起走”，王壽君說，中核與中核建的合並就像是“談戀愛”，戀愛的過程可能是迅速閃婚，也可能是長達十年的愛情長跑，要看彼此的感情和運氣。

全國人大代表、中核集團原董事長孫勤也曾多次呼籲整合國內核工業資源，以增強中國現有的核工業實力。他表示，從上世紀80年代開始，中國核工業資源陸續被分成了目前的中核、中核建設、中廣核和國家核電等幾個集團，並產生了互相分散和重複建設等問題，應該整合資源以提高核能在國際市場上的競爭水平。

王壽君表示，南車北車合並為中車集團，是央企重組的一個重要信號，或許具有借鑒意義。它們都經歷了從集中統一到分散的過程，曾經的分拆是為了更好地激發企業競爭力，但現在走向國際市場的過程中，面臨著國家整體實力較量的同時，也存在著惡性競爭、內耗嚴重等問題。

王壽君向記者介紹了今年中核集團10位全國人大代表和政協委員的建議和提案。其中包括設立國家“核科學日”的建議、推進核工業軍民融合深度發展的建議、持續推進新項目建設的建議、建立國家核燃料加工產業體系的建議等。

王壽君表示，我國正處在由核大國向核強國轉變的歷史性關鍵時期。當前，核工業發展面臨廣闊的發展空間和激烈嚴酷的國際競爭壓力，現行體制已不能很好地適應我國核工業增強核實力、提升全球影響力、國際競爭力的客觀要求，也不符合核工業軍民融合深度發展的方向。

他們建議，將核工業作為軍民融合深度發展的重要領域和先導行業重點推進，加大核工業的資產整合和產業聚集，打造體現國家意誌、代表我國核科技工業綜合實力的戰略性高科技發展平臺，建設軍民融合的、面向國際競爭的核科技工業集團。

核燃料在我國核威懾力量建設及核能發展體系中占據重要的、不可替代的地位。當前，中核集團擁有國家核燃料加工產業專營權。但從國家改革大方向上看，產業必然要走市場化發展之路。

他們建議，通過與核燃料相關的核電企業間的橫向整合，發揮中核集團已有的產業基礎體系，形成中國核燃料產業合力，支撐核電“走出去”，建立市場發展新機制，共同發展我國核燃料加工產業。

除此之外，“兩會”期間，中核集團的代表委員還將圍繞《核安全法》立法、設立戰略鈾資源國家規劃礦區、加強核人才培養、解決就醫困難等相關建議，建言獻策。

權利財富不可兼得?當選總統後，特朗普身家縮水2億美元

20日《福布斯》雜誌發布2017全球富豪榜。據這份最新榜單顯示，在當選總統後，特朗普的身家縮水了2億美元，從大選期間的37億美元降至35億美元。

導致特朗普身家縮水的主要原因有兩個，一是房地產價格波動，二是大選期間的巨額開銷。

福布斯稱，特朗普最主要的資產是紐約曼哈頓特朗普大廈附近的房地產。而在大選後，這一地區的房地產出現了一定程度的價格波動，導致美國總統的凈資產出現了一定程度的縮水。

此外，大選期間的開銷也是導致特朗普的身家出現了一定程度的縮水。數據顯示，特朗普在大選過程中，自掏腰包花了大約6600萬美元進行拉票等活動。同時，特朗普成立的教學機構“特朗普大學”因官司敗訴繳納了2500萬美元的罰款。

不過，關於特朗普的身家問題一直存在爭議。2016年大選前，特朗普曾表示自己身家大約100億美元，但這一數字並不被福布斯所承認。福布斯表示，特朗普的身家在最高峰的2015至2016年也僅有45億美元。而在大選期間，福布斯的數據顯示特朗普身家大約是37億美元。

目前在福布斯全球富豪榜上，特朗普以35億美元的資產，與多人並列排在第544位，跟去年的排名相比下降了220位。