基金觀點：新興市場能否自立自強？
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GS(14)@2017-01-18 08:02:47新興市場正處復蘇初期，卻因特朗普勝選而打上問號。如此顧慮雖然值得關注，然而我們認為新興市場仍舊充滿投資機會。客觀評估風險可發現，全球地緣政治秩序逐漸轉變，或可降低美國對新興市場的影響。新興市場國內經濟趨勢正面，亦可望抵銷美國政策的潛在衝擊。開發中國家的經濟獨立性亦越來越高。許多新興市場的經濟增長逐漸復蘇，動能來自國內。我們認為，這將有助於抵銷中國經濟放緩的衝擊。對外貿易餘額已明顯有所調整，故新興經濟體對外資的依賴程度普遍降低，受到已開發市場加息的衝擊自然較小。許多新興市場的企業以外銷為主，在美元升值之下，產品與服務在海外更具競爭力，故獲利能力可望進一步提升。投資者若懂得避開大環境的風險，將能在新興市場發現各種不同的投資目標。舉例而言，部份高增長企業可望受惠於內需動能，值得股市投資者關注。例如中國目前獲利能力最佳、長期增長性強勁的科技企業。有些企業多年來不受全球投資者的重視，然而股價深具吸引力，如今亦值得關注。如俄羅斯的工業大宗商品企業和韓國金融機構。新興市場股市的評價持續優於已開發市場。過去新興市場的「政治風險」使得個別股份遭到低估，但考量主要已開發國家陸續傳出政治動盪，投資者或可轉變思維，再度聚焦新興市場。政治改革亦有利於固定收益市場的發展。中南美國家政府正積極推動反貪行動，開始採取有利長遠經濟發展的財政政策。此外，部份國家的通脹壓力逐漸減緩，許多強勢貨幣債目前相對便宜。展望未來，新興市場當然不乏挑戰。美國政策轉向，對開發中國家有何衝擊，亦需要後續觀察。基於前景依舊不明朗，佈局靈活的多元資產投資策略更能帶來機遇。投資新興市場固然有挑戰，但若能了解風險、管理風險，投資者就更有信心佈局，不畏市場波動。註：資料截至2016年12月30日
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170117/19899102
基金觀點：「預設投資」強積金降風險
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GS(14)@2017-01-19 08:07:00去年環球政治充滿變數，黑天鵝事件頻生，令投資市場大幅波動。事實上，對於香港目前逾257.7萬的強積金登記僱員而言，這些市場起落對退休部署的影響絕對舉足輕重。若然投資者對市場的升跌無所適從，那麼積金局於4月推出的「預設投資策略」（Default Investment Strategy），應可助大家減少選擇因難。過去挑選強積金基金時，主要是按個人投資年期、取向及目標回報等因素並且衡量本身可承受風險的能力，之後再選擇一個或多個強積金基金分配投資；其中進取型組合以股票佔較大比重，保守型組合則以債券為重。所謂「預設投資策略」，則是集合進取及保守型組合策略，因應強積金供款人年齡增長而逐步轉移投資的預設組合，相關策略具有三大特點。首先，所有「預設投資策略」基金都採用環球分散投資策略，不論股票或債券均會按地區分散投資。特點二是「預設投資策略」設有降低風險機制，投資風險會隨着供款人接近退休年齡而自動下調。在50歲之前，其強積金會投資於「核心累積基金」（Core Accumulation Fund，下稱CAF），當中較高風險投資項目（如股票）及較低風險項目（如債券）各佔60%及40%。當供款人踏入50歲時，其資產會逐步從CAF轉移至較高及較低風險投資項目各為20%及80%的「65歲後基金」（Age65 Plus Fund，下稱A65F）。而年屆64歲時，其強積金將全數投資於A65F。特點三是設有收費上限，這亦正正回應了供款人對強基金「收費高」的意見。不論CAF或A65F，均會有0.75%的費用上限和0.2%的經常性開支上限。兩個上限均以預設投資策略成份基金的淨資產值百分比計算。隨着美國加息期開展、新政府上場，配合歐盟前景變數增加，以及中國經濟放緩等不明朗因素出現，今年投資市場挑戰或不比去年少。這時候若強積金供款人選擇投資於「預設投資策略」基金，其低成本及現成退休投資組合方案將可達至分散投資、實現長線增長的目標。貝萊德資產管理北亞有限公司在香港，資料由貝萊德資產管理北亞有限公司刊發。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。本文僅作參考資料和教育用途，並不構成對任何人士投資證券或貝萊德基金的提呈發售、邀請或勸誘，或向居住於當地證券法禁止有關提呈發售、邀請或勸誘活動的司法管轄區的人士進行提呈發售、邀請或勸誘。投資涉及風險。過往業績並不代表將來的表現。投資價值及其收益可升可跌，並不能保證。投資者可能無法取回原本投資金額。貨幣匯率變動亦可能導致投資價值增加或減少。稅項水平及稅基可能不時變更。文內所載部份信息可能來自貝萊德認為可靠的外部來源。文內所述觀點並不構成投資或任何其他建議，並可予以修改。有關觀點不一定反映貝萊德集團旗下任何公司的意見或其意見的一部份，且不保證其準確性或完整性，閣下亦不應依賴於此。©2017 BlackRock, Inc.版權所有。iShares安碩®及BlackRock®乃 BlackRock, Inc.或其附屬公司在美國及其他地方的註冊商標。所有其他交易商標、服務標記或註冊商標乃為所屬者擁有。如欲查詢詳情：香港媒體-歡迎瀏覽公司網頁
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170119/19901213
基金觀點：期待中國私企回報提升
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GS(14)@2017-02-03 02:55:18明天（2月3日）是內地A股於農曆年假後首日復市，不少人或會留意大市能否紅盤高收，但更值得關注的是今年中國股市的前景。供給側改革持續推進，勢將對資本市場回報有一定影響，而提高私企投資回報率的政策，其成效及重要性亦不容輕視。中國股票估值多年來被市場低估，主要原因之一是投資者憂慮內地資產泡沫爆破、人民幣貶值，以及資金流走等問題。由於多個行業產能過剩，導致內地資金無從投放，只得追逐資產泡沫，令上述的市場疑慮揮之不去。若能透過政策顯著提升私企投資回報率，便可達到「一石多鳥」效果，解決以上種種問題。事實上，國家亦希望在今明兩年大規模提高私企投資回報率，而近年內地已就此進行不少工作，如實施電價改革以降低企業的能源成本、進行稅改以支持中小企、加速推進供給側改革，以及鼓勵政府和社會資本合作（Public Private Partnerships，簡稱PPP）。這些措施將有助吸引資金流入，從而提高經濟增長的質素。在需求方面，市場預期美國新任總統特朗普上場後，將擴大財政開支以刺激經濟，利好中國出口需求。再結合內地供給側改革及去產能以控制供應，對中國經濟與資本市場投資回報，均極有利。不過，特朗普亦偏向貿易保護主義，在競選時甚至曾表示，要向中國進口貨品重徵45%的關稅，令人擔心貿易戰一觸即發，對市場帶來重大不確定性。雖然我們相信，爆發嚴重貿易戰的可能性不大，但投資者亦須關注此項風險，密切留意事態發展。在此形勢下，投資者應慎選中國股票。在政府將擴大財策增加基建投資以推動經濟，同時加強供給側改革這兩大方向之下，可從中受惠的行業如水泥及建築，便存在一定機遇。貝萊德資產管理北亞有限公司在香港，資料由貝萊德資產管理北亞有限公司刊發。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。本文僅作參考資料和教育用途，並不構成對任何人士投資證券或貝萊德基金的提呈發售、邀請或勸誘，或向居住於當地證券法禁止有關提呈發售、邀請或勸誘活動的司法管轄區的人士進行提呈發售、邀請或勸誘。投資涉及風險。過往業績並不代表將來的表現。投資價值及其收益可升可跌，並不能保證。投資者可能無法取回原本投資金額。貨幣匯率變動亦可能導致投資價值增加或減少。稅項水平及稅基可能不時變更。文內所載部份信息可能來自貝萊德認為可靠的外部來源。文內所述觀點並不構成投資或任何其他建議，並可予以修改。有關觀點不一定反映貝萊德集團旗下任何公司的意見或其意見的一部份，且不保證其準確性或完整性，閣下亦不應依賴於此。©2017 BlackRock, Inc.版權所有。iShares安碩®及BlackRock®乃BlackRock, Inc.或其附屬公司在美國及其他地方的註冊商標。所有其他交易商標、服務標記或註冊商標乃為所屬者擁有。如欲查詢詳情：香港媒體-歡迎瀏覽公司網頁
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170202/19914851
基金觀點：民粹抬頭 為市場帶來挑戰
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GS(14)@2017-02-05 10:38:39生產力欠增長是導致西方國家政治危機的核心原因。過去，多數人都支持市場主導的經濟系統，並享受著生產力增長所帶來的好處，如收入上升、生活水平改善及充裕的信貸供應。可是，金融危機爆發後，發達國家經濟增長停滯，今天，很多人都覺得小政府、自由放任的大市場政策不再可行，令「民粹主義」興起。民粹主義新政府的出現，對投資者來說是新挑戰。自1980年代初，市場均依循經濟自利規律而運行，但近期的政治事件卻製造了新的事端。英國及美國的選民都以他們的選票表達他們想縮減自由市場及全球化規模，希望可藉以改善目前的經濟環境。最近的選舉結果不僅對全球投資市場造成衝擊，更對經濟理論帶來了挑戰。儘管如此，政治家似乎只是流於反映大眾的意見，而非嘗試領導他們並改變他們的想法，例如希拉莉的全球化左翼取向及默克爾對難民的包容都無法取得大眾的支持。這些對經濟學家來說曾經是未能預測的情況，現時都已加入我們的分析之中。2008年我們學到的是銀行可以倒下，現在我們知道，即使在1930年代保護主義曾對經濟造成損害，仍無阻現今的保護主義抬頭。近年，專家們都認為貨幣政策已到極限，財政措施將再受擁戴，而美國亦似乎將帶領這個新趨勢。不過，現階段仍有不少尚待解答的疑問，這不只是有關擴張性財政措施的規模，還有環球金融環境在財政政策刺激下的反應。金融活動收縮亦是一個重大的問題，究竟債務高企及人口老化會如何損害經濟增長，保護主義會否進一步擴大？市場對這些問題的回應將為2017年的環球投資市場定調。
Bill McQuaker富達國際多元資產基金經理
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170203/19916037
基金觀點：新興市場政經有利債券
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GS(14)@2017-02-06 07:25:49政治風險和不明朗因素繼續縈繞環球市場：英國強硬的脫歐態度、法國和德國總統大選，還有特朗普的狂人政策。相反，新興市場經濟和政治氣候相對穩定。百達資產管理認為，長線投資者未來數月不妨留意新興市場資產，包括新興市場債券。已發展國家所面對的通脹壓力不斷上升，以美國為例，失業率逐步改善，工資有上升壓力，加上特朗普倡儀大幅增加財政開支，有機會導致經濟過熱。雖然特朗普近日言論指美元過度強勢，但加息周期始終展開，未來幾年逆轉的機會不大。相反，新興市場通脹壓力雖然持續下降，但我們預計，從現在到2020年，其經濟增長速度將較已發展國家快一倍，對其發展和政局穩定有良好影響，有利定息債券，因為主權債權人償還款項的機會和能力較高。通脹飆升一直是新興市場債券投資者的一大煩惱，雖然仍然面對上升壓力，正在減少，因為全球面對通縮以及各國新興市場政府經歷慘痛教訓，明白過度寬鬆的財政和貨幣政策可能帶來沉痛效果。以巴西為例，鑑於通脹從去年初雙位數字回落至12月的6.29%，令央行有機會在1月中減息刺激經濟之餘，仍能維持今、明兩年4.5%的通脹目標。儘管早期商品價格下滑，商品出口國例如墨西哥、秘魯、智利和哥倫比亞的經濟並沒有因此出現太大震盪，主要原因是這些國家在數年前成立拉美太平洋聯盟，減免大量貨品的關稅，豁免國民在四國之間的旅遊和公幹簽證，鼓勵文化和教育交流，分散經濟動力來源，加上財政改革例如下放更多權力予央行，大大鞏固這些新興市場的穩健性。拉丁美洲多國正面對政治變化和改革，倘若成功，將帶來深遠正面的影響。巴西、阿根廷，甚至可能連委內瑞拉等國家領袖都由左傾，以個人色彩為主導的一批，更換成中間立場，以改革為綱的新人。相反，已發展國家卻朝相反方向發展，越來越傾向保護主義。對於新興市場資產投資，長線投資者如果買入後一般適宜長期持有，而非短炒。不應因為新興市場資產出現短期波動尤其外滙風險，而忽略長遠投資價值。資料來源：百達資產管理百達資產管理百達基金
http://www.pictetfunds.hk本資料的資訊和數據僅供參考，不得視為要約或游說在任何司法管轄區買入、賣出或認購任何證券或金融工具。投資涉及風險。過去表現並非未來業績的指標。在作出投資決策前，投資者應參閱發售文件。本資料所載的資訊、意見及/或估計反映發佈本資料當日的判斷，可作更改而不予通知。有關資訊並非根據任何特定投資者的具體投資目標、財政狀況或要求擬備，並不構成任何投資策略適合或適用於個別投資者狀況的陳述，亦不構成個人推薦。若有任何疑問，請尋求獨立建議。本資料未經證券及期貨事務監察委員會或任何其他監管機構審閱。本資料由百達資產管理（香港）有限公司發佈。
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基金觀點：雞年可投資美股及高息債
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GS(14)@2017-02-07 05:14:12農曆新年，首先祝大家心想事成，身體健康。回顧1月份各資產表現，主要股票市場都錄得升幅，資金流入估值較低的港股，帶動恒指升6%，是表現最好股市之一。另外，美股連升3個月，1月份升1.8%，近日亦於高位徘徊。債券方面，10年期美國國債孳息率，於1月份維持於2.45厘不變，所以美國國債價格變動不大，而我們比較看好的美國高息債券，由於利率風險較低，因此上月錄得1.3%升幅。展望雞年，美國總統特朗普簽署一系列行政指令，例如在美國和墨西哥邊境興建圍牆，市場開始觀望特朗普未來對經濟和金融市場的相關政策。我們認為，美國稍後執行政策時，仍然充滿不確定性，所以在資產配置上，我們仍然維持相對審慎的部署。股票上，由於美元中長線或走強，或會影響美國以外，其他成熟市場股市的回報，所以我們仍相對看好美股表現。事實上，美股近日公佈的季度業績都十分理想。例如標普500指數，已有268間企業公佈季度業績，其中201間企業業績超出市場預期，比率達到75%。債券方面，中長線而言，我們預期，10年期國債孳息率在第三季或升至2.7厘。在債息上升的情況下，可以考慮投資利率風險較低的高息債券和浮息債券。張敏華花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管本刊物是根據花旗投資策略及研究部所提供之資料。所載之意見，推測，及預計為上述部門於報告日期之判斷，所有更改並不作預先通知。©2017 Citibank
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基金觀點：亞債可選擇性投資
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GS(14)@2017-03-03 00:58:16特朗普當選美國總統，為原已形勢複雜的環球政經環境添加更多不確定性的同時，亦為投資者帶來更多挑戰。若想兼顧追求長期增長、分散投資風險、獲取穩定分派收益等多重目標，投資者依然可在亞洲債券市場內找到選擇性的投資機遇。亞洲經濟充滿活力，增長固然執全球牛耳，以規模而論，亞洲經濟在全球所佔地位也日益重要。根據《福布斯》（Forbes）截至去年12月16日的估算，按照當日滙率計，國內生產總值（GDP）排名前5位的國家中，亞洲已佔其中三席，除了中國和日本，印度於2016年亦以相等於2.3萬億美元的GDP，超越英國同期的2.29萬億美元，擠身GDP全球排名第5位。印度亦是我們在亞洲區內債市的首選。印度政府去年突然決定廢除大面額紙幣，雖然即時拖慢其經濟增長，但相信這項改革對經濟的影響僅屬短期。亞洲開發銀行便預期，印度截至2018年3月底止年度的經濟增長有望回升至7.8%。
印度央行有望維持寬鬆政策
印度政府在2月1日發表新一年的財政預算案，決定繼續擴大支持推動基建與經濟，並顧及農村地區的刺激政策和減稅，將財赤目標定在相等於GDP的3.2%，較市場預期的3.3%至3.5%為低。我們認為，印度央行面對這份非通脹傾向的預算案，應可望在中短期內放心維持寬鬆政策，有利當地債市，加上良好的宏觀經濟狀況和改革題材，可能為當地信貸資產提供支持，其中投資級別的企業債波動性較低，值得投資者多加留意。印尼基本因素同樣不俗，去年採取的稅務特赦應可能引得資金進一步流入，只是當地主權債估值已不算便宜；相比之下，半主權債則較為可取。中國債券市場方面，投資者亦可考慮作選擇性投資，而資訊科技等新經濟企業發行的投資級別企業債亦是值得考慮的選擇之一。貝萊德資產管理北亞有限公司在香港，資料由貝萊德資產管理北亞有限公司刊發。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。本文僅作參考資料和教育用途，並不構成對任何人士投資證券或貝萊德基金的提呈發售、邀請或勸誘，或向居住於當地證券法禁止有關提呈發售、邀請或勸誘活動的司法管轄區的人士進行提呈發售、邀請或勸誘。投資涉及風險。過往業績並不代表將來的表現。投資價值及其收益可升可跌，並不能保證。投資者可能無法取回原本投資金額。貨幣匯率變動亦可能導致投資價值增加或減少。稅項水平及稅基可能不時變更。文內所載部份信息可能來自貝萊德認為可靠的外部來源。文內所述觀點並不構成投資或任何其他建議，並可予以修改。有關觀點不一定反映貝萊德集團旗下任何公司的意見或其意見的一部份，且不保證其準確性或完整性，閣下亦不應依賴於此。©2017 BlackRock, Inc.版權所有。iShares安碩®及BlackRock®乃BlackRock, Inc.或其附屬公司在美國及其他地方的註冊商標。所有其他交易商標、服務標記或註冊商標乃為所屬者擁有。如欲查詢詳情：香港媒體-歡迎瀏覽公司網頁
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基金觀點：A股料重獲國際青睞
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GS(14)@2017-04-22 10:21:33最近中國政府發放經濟維穩的強烈訊息，將經濟增長的目標由6.5-7%降至6.5%，反映中央政策方針傾向穩定經濟，為進一步推動國企改革及調整經濟結構預留空間。中央監管機構對股市的態度越趨開放，在滬港通及深港通兩大互聯互通機制下，逾九成的MSCI中國A股指數成份股已可容許外資直接投資，不再受限於合格境外機構投資者（QFII）的額度。在過去20年，滬深兩地股市迅速發展，現時內地上市公司的數目已超越美國，惟至今仍未得到多數國際投資者的賞識。原因之一，是A股尚未被納入大部份國際股票指數，故持續遭到國際投資者的忽視。不過，此情況相信在未來數年將逐漸出現重大轉變。國家主席習近平在今年的達沃斯經濟論壇上，強調中國致力發展開放型世界經濟。由人民幣國際化、內地債市發展，到A股逐步對外開放，均令外資更加容易進入內地市場，可見中國政府推動資本市場國際化的決心。此外，由於上市A股眾多，加上當中不乏在新經濟行業快速成長的企業，未來A股市場將必然成為投資者捕捉中國增長機會的主要市場。隨着中國在國際金融市場上扮演越趨重要的角色，未來中國對環球市場的影響力將是前所未見的。經歷過2015年股災，中央政府已汲取教訓，推出新措施限制散戶過度借孖展炒A股的情況再出現。在打壓樓市炒風方面，政策亦由被動轉為主動，以防止樓市泡沫再現。因此，內地A股最波動的時刻應已過去。在內地經濟回穩下，企業盈利及現金流改善，預期今年A股市場的盈利增長10%至15%，明顯高於去年的低單位數增幅。工業品出廠價格指數（PPI）經過近5年的通縮後重返正數，利好上游公司的收益。整體而言，我們接觸過的內地企業態度頗為審慎，均調低產能及其他營運成本，相信他們的利潤及現金流將持續改善，令資產負債表去槓桿化愈益明顯。從估值層面而言，目前A股預測市盈率接近15倍，處於歷史水平的中位，雖然部份小型股估值偏貴，但整體上仍可找到不少估值吸引的優質成長股。加上中國目前仍實施資本控制，令內地A股免受外圍熱錢流動所干擾，因而與環球股市的長線相關性偏低，僅為0.17，而與港股的相關性為0.48，可為投資者提供若干程度的分散風險作用。安聯投資本文內所載的資料於刊載時均取材自本公司相信是準確及可靠的來源。本公司保留權利於任何時間更改任何資料，無須另行通知。本文並非就內文提及的任何證券提供或邀請或招攬買賣該等證券。閣下不應僅就此文件提供的資料而作出投資決定，並請向財務顧問諮詢獨立意見。投資涉及風險，尤其是投資於新興及發展中市場所附帶之風險。過往表現並非未來表現的指引。本文件並未經香港證監會審核。本文件只供參考之用，如於中國大陸使用，旨在為境內商業銀行根據適用合格境內機構投資者制度的法規法則而發行的代客境外理財產品，提供輔助資訊。發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170420/19995341
基金觀點：逼倉持續 美滙美息偏軟
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GS(14)@2017-04-22 10:41:38美國上周公佈的3月份CPI按月出現負增長，核心CPI更創7年來最大跌幅，同日公佈的3月份零售銷售則出現兩年來最大跌幅。經濟數據疲軟，加上地緣政局緊張，美滙及美息在過去一兩周以來持續下跌。筆者於3月24日本欄曾表示，在美國大選後的幾個月內，期貨市場造多美滙及造空美債的投機部位持續創出新高，一旦「特朗普行情」逆轉，美滙及美債勢將出現大型的逼倉活動；在地緣政治因素的推動下，這逼倉行情實際上在過去兩三個星期以來已加快進行中。在周二晚英國宣佈提前大選後，英鎊在空倉回補的推動下一度升見1.29美元的6個月高位。英鎊逼空，激發投機錯配部位進一步全面加快逼倉行情，執筆時美債十年期息率最低曾跌見2.165%，是11月9日以來最低；美滙指數則再次跌破100水平。筆者暫時傾向認為，逼倉行情或會持續發生多一陣子。主要原因在於：雖然美債及美滙的投機部位近日已有所縮減，但英鎊的逼空活動實際上自本周中才正式開始；而且，筆者預期「特朗普財政政策」在未來幾星期至一兩個月內，仍會有頗大的潛在失望空間。在眾多投機錯配部位正出現逼倉的情勢下，現時仍然有一個期貨市場繼續創出歷來最大造空部位而尚未發生逼倉，那就是美國利率期貨。造空利率期貨，意思是看美聯儲會即將再次加息。由於筆者認為美國經濟及通脹正在減弱，加上財政政策會延遲通過，若其間地緣局勢沒有大改進，估計利率期貨最終亦會跟隨出現逼倉，最快或會在幾個星期之內發生。若然屬實，市場對美國下次加息的預期時間，將會由現時的6或7月，推遲至9或12月。潘國光富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170421/19996438
基金觀點：逼倉持續 美滙美息偏軟
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GS(14)@2017-04-22 10:42:02美國上周公佈的3月份CPI按月出現負增長，核心CPI更創7年來最大跌幅，同日公佈的3月份零售銷售則出現兩年來最大跌幅。經濟數據疲軟，加上地緣政局緊張，美滙及美息在過去一兩周以來持續下跌。筆者於3月24日本欄曾表示，在美國大選後的幾個月內，期貨市場造多美滙及造空美債的投機部位持續創出新高，一旦「特朗普行情」逆轉，美滙及美債勢將出現大型的逼倉活動；在地緣政治因素的推動下，這逼倉行情實際上在過去兩三個星期以來已加快進行中。在周二晚英國宣佈提前大選後，英鎊在空倉回補的推動下一度升見1.29美元的6個月高位。英鎊逼空，激發投機錯配部位進一步全面加快逼倉行情，執筆時美債十年期息率最低曾跌見2.165%，是11月9日以來最低；美滙指數則再次跌破100水平。筆者暫時傾向認為，逼倉行情或會持續發生多一陣子。主要原因在於：雖然美債及美滙的投機部位近日已有所縮減，但英鎊的逼空活動實際上自本周中才正式開始；而且，筆者預期「特朗普財政政策」在未來幾星期至一兩個月內，仍會有頗大的潛在失望空間。在眾多投機錯配部位正出現逼倉的情勢下，現時仍然有一個期貨市場繼續創出歷來最大造空部位而尚未發生逼倉，那就是美國利率期貨。造空利率期貨，意思是看美聯儲會即將再次加息。由於筆者認為美國經濟及通脹正在減弱，加上財政政策會延遲通過，若其間地緣局勢沒有大改進，估計利率期貨最終亦會跟隨出現逼倉，最快或會在幾個星期之內發生。若然屬實，市場對美國下次加息的預期時間，將會由現時的6或7月，推遲至9或12月。潘國光富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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