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油價下跌的黑天鵝？—關註對全球金融市場的可能沖擊
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=916|
本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-15 11:06 編輯 油價下跌的黑天鵝？—關註對全球金融市場的可能沖擊 作者：劉剛，郭朝輝，吳傑雲 近日石油基本面沒有大幅惡化，但油價已成驚弓之鳥，短期受情緒主導。目前為止，由於企業套保和鉆井開采服務長約的存在，低油價的影響對實體供應的沖擊傳導還未顯現。但是，低油價對供應的長期潛在抑制已經初露端倪，表現為兩方面：一是融資困境可能倒逼企業減產；二是企業主動削減資本開支和推遲項目上線。在OPEC堅定不減產的情況下，石油市場的去供應預計將從美國增產的頁巖油、加拿大油砂等高邊際成本產能開始。未來實際供應增速下降才是預期回調、油價企穩的信號。 宏觀經濟：關註委內瑞拉的風險 此輪油價下跌對於全球經濟而言是長期的正面供給沖擊，利好全球經濟複蘇，這一點我們在此前的報告中已經作了詳細闡述。這里主要分析油價下跌對石油輸出國的短期負面影響及對全球經濟可能的蔓延風險。 由於嚴重依賴石油出口、國內政局不穩、外匯儲備不足，預計油價暴跌對委內瑞拉的沖擊最大。進一步看，由於主要國家銀行對委內瑞拉的風險敞口中超過80%都集中在西班牙銀行，因此如果委內瑞拉爆發危機，西班牙銀行損失最大。總體上，預計油價下跌對全球經濟負面影響的最差情況是爆發區域性的小規模經濟危機（OPEC國家），但由此拖累全球經濟增長，甚至導致大規模經濟危機的可能性很小。 市場策略：關註對全球金融市場的可能沖擊 從歷史經驗來看，原油價格與整體股市表現並沒有直接的因果關系。上世紀九十年代以來五輪油價下跌周期中，標普500指數或獨立於油價表現，或是由於全球性危機的沖擊，與油價下跌伴生出現。行業層面，能源板塊表現與油價相關性最高，因此受到的沖擊也最為顯著。 圖表 1：原油價格與標普500指數並沒有直接的因果關系 
圖表 3：從6月下旬油價大幅下跌以來，標普500指數各板塊表現和貢獻分解
油價下跌對股市的影響主要通過對經濟和企業盈利的作用間接體現。油價下行相當於增加可支配收入，有利於促進消費、並推動經濟增長。微觀層面，油價下跌有助於降低整體企業部門的成本，從而推升利潤率水平，這在美股三季度業績中已經得到體現。而這兩點積極因素也解釋了為什麽油價從6月下旬大跌46%，而標普500仍然上漲的原因。 圖表4：美國個人可支配收入同比增速與油價的同比變化呈現出明顯的負相關性；
但極端情況下，不排除會出現對全球金融市場造成沖擊的可能性，因此建議關註潛在風險的演變。上周歐美市場包括能源板塊在內普遍下跌在一定程度上即反映了投資者對此的擔憂。過去幾年，美國能源公司通過發行債券（包括高收益債）和貸款來滿足龐大資本支出的資金需求（能源板塊Capex占標普500非金融整體的三分之一以上）。根據Bloomberg的數據，能源高收益債券市值規模約占整體的13%。油價持續下跌勢必會損害企業的盈利能力和現金流狀況，再加上能源板塊現金水平也顯著偏低，因此不排除出現個別企業無法償付，進而引發投資者擔憂整個能源板塊的極端情形，而這將可能會對全球金融市場造成沖擊。 圖表6：油價的持續下跌對能源板塊的盈利預測造成顯著的負面沖擊，特別是從今年10月份以來；
那麽如何觀測和衡量潛在的風險呢？美國能源公司債指數、收益率息差和期權調整價差（OAS）、以及具體公司的信用違約互換（CDS）都可以較好的衡量潛在風險的變化情況。我們註意到，近期能源類債券（特別是高收益債）息差和OAS都出現了非常陡峭而大幅的攀升，已超過2008年危機時的水平，為2002年以來的新高，值得密切關註。 圖表 8：近期大幅下跌的主要是高收益的能源債指數；而整體高收益債和整體能源債指數的跌幅要緩和的多；
文章來源：Kevin策略研究 |
修正數據“幫忙” 中國經濟下滑GDP增長仍可能達標
來源: http://wallstreetcn.com/node/211997
本月中國國家統計局將公布第三次全國經濟普查結果，2005年和2009年的過去兩次普查都因服務業生產總值增加上修了官方GDP數據。彭博調查經濟學家結果顯示，此次普查後GDP增長同樣會上修。盡管經濟增長持續下行，今年中國GDP增長仍可能在上調後達到7.5%的官方年度增長目標。
據上述彭博調查的經濟學家預測中值，經濟普查會使去年GDP總量上修1%-3%，約合增加2750億美元，今年的GDP增速將上調0.1%-0.3%。明年中國央行還會增加貨幣寬松措施。
澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛認為，中國政府將用盡一切方法達到今年7.5%的增長目標。他預計，第三次經濟普查的結果可能是，今年GDP增長會上調0.1%-0.3%，使今年中國經濟增長由他預計的7.2%升至7.5%。
紐約咨詢公司榮鼎咨詢（Rhodium Group）的研報認為，中國采用的方法會升級，應該會慎重對待普查結果，中國政府此前的統計活動低估了現狀，現在正在向最佳的國際方式靠攏。該機構預計，根據此次普查結果，中國統計局可能將去年GDP總量上調5%-10%。
中國國家統計局數據顯示，今年第三季度，國內GDP同比增長7.3%，增速創近六年新低，前三季度GDP增長7.4%，仍低於今年官方年度增長目標。若第四季度未能有所回升，今年中國可能自1999年以來首次無法實現經濟增長目標，年度經濟增長由此創24年來新低。
上周五的中國央行研究局工作報告預計，今年經濟增長7.4%，是1990年來最慢的一年，明年料降低至7.1%。央行研究局首席經濟學家馬駿領銜的宏觀預測團隊認為，經濟下行的主要壓力源於房地產開發投資減速。其報告稱：
近年數據表明，房地產開發投資占全部固定資產投資的20%左右，房地產開發投資減速10個百分點對經濟的直接影響是拖累GDP增長約1個百分點，如果考慮到對相關產業鏈（如水泥、鋼鐵、化工、機械、家電、家具、能源等行業）的影響，其對經濟沖擊的累計效應可能達2個百分點。
馬駿上周末接受上海證券報采訪時表示，他的團隊估計，即使明年中國經濟增速減速到7.1%，對就業也不會形成大的影響。他還說，
“宏觀政策要根據經濟、金融情況的變化微調。從底線上來講，只要就業不出現太大問題，就不需要強刺激舉措。”
以下中國主要經濟增長指標預測圖表來自中國央行研究局上述報告。
上周閉幕的中央經濟工作會議公報沿用了去年的定調——“積極”財政和“穩健”貨幣，但也明確提出“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加註重松緊適度”。
上述會議公報發布後，華爾街見聞文章援引馬駿接受央視采訪時的觀點稱，穩健從經濟學意義上說是中性的意思，既不大鋪張也不大緊縮，現在沒有必要、也沒有太大的空間去搞大的刺激，宏觀政策保持連續性和穩定性就是最優選擇。
中國全國經濟普查每五年進行一次，旨在收集制造業與服務業數據。據新華社報道，第三次全國經濟普查的登記和數據采集為期三個月，從今年1月1日至3月31日，約300萬經濟普查員和普查指導員對1000多萬戶法人單位和產業活動單位、約6000萬家個體經營戶進行入戶登記。
全國普查可能有助於更準確地了解中國迅速發展的服務業現狀。今年第一季度，服務業貢獻了46.7%的GDP，較去年同期占比增加了1.2個百分點。去年中國服務業生產總值首次超過了制造業。
過去兩次普查後，2004年中國的GDP總量上修了16.8%，2008年GDP總量又上調了4.4%。
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二十八歲王景弘打造柯Ｐ野生官網 吸納資訊大軍 放牛班小子用鍵盤打贏不可能的一仗
2014-12-15 TWM若說柯Ｐ核心幕僚林錦昌是為柯文哲出謀獻策的諸葛亮，那麼精準執行每一個網路策略的王景弘，就像是三國裡的趙雲。今年二十八歲，大學都沒畢業的王景弘，是如何在這場高張力選戰裡，扮演送柯Ｐ進北市府的關鍵小螺絲？ 撰文‧何佩珊 「這是一場網路主導的選戰。」在發表勝選感言時，新科台北市長柯文哲如此說道。但大家不知道的是，在柯文哲陣營中，讓網路戰略得以一一順利執行的那顆關鍵螺絲釘，是一位年僅二十八歲的年輕人──王景弘。 舉凡柯文哲官方網站、線上募款的大小專案，就連在網路圈打出開放口號的野生官網等，「幾乎都是他（指王景弘）一個人做的。」柯文哲選舉團隊文宣部人員張少濂說。 沒念完大學的漁村囝仔 用二十萬搏ㄧ次讓台灣更好相較於王景弘這個有點陌生的名字，「TonyQ」這個網路代號更為眾人所知。而這樣一位活躍於資訊圈的網路名人，其實從小是在嘉義縣東石鄉的小漁村長大，十八歲以前沒到過大都市，中學時代一再轉學，一路從資優班念到放牛班，後來考上元智大學資管系，也只念到大三就休學。 接受採訪當天，王景弘穿著格子襯衫搭配休閒褲和涼鞋，和宿舍剛睡醒的大學生沒什麼兩樣。看起來，王景弘不折不扣是鄉民口中的「魯蛇」（loser）。 但與多數人不同的是，因為大二那年家中經濟忽然出狀況，王景弘被迫提早經濟獨立。形容自己瘦弱到連去超商應徵都會被拒絕的王景弘知道，他只能用僅有的資訊技能接案養活自己。 而對於一個曾經覺得「快要活不下去」、時常得借錢度日的窮學生，好不容易熬到一份正職工作，為自己拚出百萬元年薪，卻選擇在今年五月辭去工作，一古腦兒地投入選戰，而且，他選擇的還是當時看來勝率不高的陣營。 「我那時準備了二十萬元現金，辭掉工作，打算接下來半年就靠這筆錢過活。」說起這項破釜沉舟的選擇，王景弘眼神很堅定，「因為我相信，資訊人是可以改變這個世界的。」曾經，王景弘和一般上班族沒兩樣，沉浸於自己熟知的資訊圈，政治，在當時還離他很遙遠。然而，三一八學運讓他驚覺，政府與人民的關係緊繃，幾乎到了一觸即發的狀態。王景弘說，他不在意政府崩潰，但不希望台灣就這樣走進死胡同。他覺得自己有必要跳出來參與改變，也相信資訊人有能力解決問題。 今年五月加入柯Ｐ團隊時，陣營裡只有一位即將去服替代役的工程師。當時柯辦即將召開海選記者會，網站卻只做了一半，政治獻金專案也有些狀況，這些都是王景弘一進去就要解決的問題。 「如果我們擬定的選戰策略無法在第一時間推出，效果勢必會大打折扣。」柯文哲選舉辦公室文宣部主任李厚慶談起王景弘的效率，只有「兵貴神速」四個字可以形容。 就拿柯文哲推出的「台北調」專輯募款網站為例，一開始內部討論時，只拋出幾個大方向，諸如希望可以開放民眾來投稿歌曲、要讓這些歌曲可以線上收聽，並且開放民眾投票，但對於要怎麼做，卻沒有任何細節。 可以想像，一個網站從無到有，包括資料處理、後端伺服器架設、網頁設計等，其實需要四至五人分工，一般快則一個月、慢則二到三個月的時間才能做得出來。但王景弘全力投入的態度，讓張少濂看傻了眼，「他幾乎是四十八小時不眠不休做出來的。」李厚慶也說，「我們其他人還可以輪班，但他幾乎都是一個人全時工作。」類似的故事，在這場市長選戰不停地上演。 像是柯文哲的官方網站，從開始規畫到預定召開官網上線記者會，時間只有不到一周，但王景弘二話不說就接下任務，直到記者會召開前半小時完成目標。 設計政策小工具 打破常人與政治、資訊隔閡而且不只是快，熟識王景弘多年的友人一律優共同創辦人Ryan Wu說：「就算是三更半夜的網友建議，他也一樣重視。」他讓外界明顯感受到柯陣營團隊的用心。王景弘憑著專業與熱情，大大壓縮工作時間，深受李厚慶肯定，「他絕對可以說是這次選戰很關鍵的角色。」真正引爆資訊人認同的，是王景弘與Unfold創辦人吳逸文共同發起的野生官網。野生官網主打開放的概念，他們將官方新聞、影音、照片ＡＰＩ︵應用程式介面，Application Programming Interface︶對外開放，讓所有設計師、工程師，甚至是一般人都可以來發揮創意，像是有網友就利用開放的相簿資料，開發「柯Ｐ明信片」，或是利用開放的政策內容，設計成只要點到關鍵字，就能看到柯文哲相關政策的小工具，在無形間打破了一般人與政治和資訊之間的隔閡，讓每個人都有參與的機會。 「我們讓資訊人知道，你們重視的價值（指開放），我們這裡也有，我們是站在同一陣線的。」王景弘說。 轉貼效應驚人 多層次網路戰略立下功勞 不過吳逸文坦言，「一開始也曾擔心大家會對『開放』這個議題冷感？」但結果證明是多慮了。 王景弘認為，多數人都低估了資訊人對台北市的影響力。有些人認為，野生官網了不起可以打動幾千名工程師，在上百萬的選票中，只不過是冰山一角，但他知道實際數量遠勝於此。 王景弘記得，當時就連平日鮮少對政治表態的資訊圈朋友，也都紛紛在臉書上分享了野生官網的消息，而這些資訊人在團體中又經常扮演意見領袖的角色，透過他們的轉貼訊息，散播給更多人，影響的是背後數千、數萬名的追蹤者，效果十分驚人。 一個專案接著一個專案而來，王景弘在選舉過程中，卻從未主動向朋友求助過，原因無他，「牽涉到政治，如果我主動找人來幫忙，就好像要他出櫃一樣。」他不願意因此造成朋友的困擾。 但每當他做完一個成果，就會丟到臉書上，如果朋友願意聲援就幫他轉載，願意幫忙就與他聯絡。誰能想得到，一場被號稱以資訊戰勝的市長選戰，背後是這樣的運作方式。 柯文哲能打贏這場選戰，資訊的力量絕對不容小覷，但王景弘不居功，他感謝柯陣營對專業的尊重，也認為柯文哲官方臉書經營才是這次選戰最重要的核心，而官方網站、野生官網都只是周邊戰線的補齊。但他也相信，就是這樣多層次的網路戰略，才能為柯文哲塑造出完整且堅實的人格。如果沒有在網路上下工夫，他相信大眾對柯文哲的印象很容易流於表層，輕易就會被流言蜚語給擊垮。 選舉結束前，王景弘就曾這麼對外說過，「就算這次選輸，我也沒有遺憾。」因為他以一個資訊人的身分參與了這場選舉，讓政治人物意識到資訊人的存在，也讓外界看到資訊人的熱情，他相信已經成功立下了典範。 選舉結束，一切回歸平靜，王景弘選擇放自己兩周大假，然後就像柯文哲說的，「我們開始工作！」著手找新工作的王景弘，生活將重新回到常軌，但不變的仍是那股初衷：用資訊人的力量，讓台灣更好！ 王景弘 出生：1986年 現職：JavaScript.tw社群創辦者經歷：5945呼叫師傅、威聯通、 普奇科技 學歷：元智大學資訊管理系肄業王景弘助攻， 網路專案成績亮眼 「台北調」線上募款專案 ２天完成官網；82首歌投稿；逾４萬人投票；１個月完成專輯。 「翻白眼吧！溫蒂妮小姐桌遊」 線上募款專案 １周出貨超過4000份。 柯文哲官網 １周內完成；同時在線人數最高突破2000人，１天達24萬人。 野生官網 衍生出「與柯Ｐ合照」、「大字版官網」、「柯P滑出來對你說政見」、「柯文哲明信片服務」、「柯P語錄」、「柯P挑戰小遊戲」等二十多種野生官網和工具；開辦實體的野生官網工作營。 | ||||
也是醉了 俄羅斯GDP可能因盧布暴跌激增
來源: http://wallstreetcn.com/node/212095
為了刺激公眾消費，複蘇經濟，日本央行和歐洲央行進行了各種各樣的努力卻收效甚微。然而，現在俄羅斯央行不費吹灰之力就輕而易舉的讓俄羅斯人瘋狂掃貨。
受到油價下跌和歐美制裁的影響，俄羅斯盧布不斷暴跌。目前，俄羅斯人正急忙將自己的儲蓄和退休金兌換成美元和歐元，同時購買珠寶、汽車、家具等商品，以應對盧布下跌。美國金融博客Zerohedge指出，消費的井噴很可能帶來今年俄羅斯GDP的激增。
在俄羅斯第一大銀行Sberbank的一家位於莫斯科中心區的分行門前，人們排起了長隊兌換外匯。俄羅斯退休工人Galina向英國《金融時報》表示，
我取出了我部分的退休金，我希望把它換成美元。我們都不知道現在發生了什麽。我們擔心盧布會持續下跌。
近日來盧布的大幅下跌還沒有造成俄羅斯公眾的恐慌，不過，不少公眾已經開始兌換外幣，並趕忙在漲價之前囤積大件商品。
銀行家表示，公眾的行為給盧布帶來了更大的下行壓力。這使得盧布陷入了惡性循環。俄羅斯第二大銀行Otkritie Bank的零售銀行業務貨幣交易部主管Artem Zotov向彭博新聞社表示，
自本周一開始，公眾對外匯的需求較平日激增了3-4倍。
在莫斯科的高檔商場Atrium Mall內，人們正在瘋狂購買Gucci、Michael Kors等西方進口商品。一名剛剛購買了金戒指的中年醫生向英國《金融時報》表示，
我認為到今年年底之前，盧布將繼續下跌，現在是買家具的時候了！
在周一淩晨兩點，俄羅斯的宜家門前大排長龍。人們希望趕在物價因匯率上漲前囤積商品。宜家表示，它將於本周四開始上調在俄羅斯的售價。
華爾街見聞網站上周提到，許多俄羅斯人選擇購買豪車來保護儲蓄。僅在11月，保時捷和雷克薩斯銷量分別暴漲55%和63%。
奔馳俄羅斯公司的公司交流部主管Andrei Rodionov表示，
在危機時刻，人們把車看成一種投資。所謂的汽車落地跌20%的邏輯不再成立。
不過，很少有人認為這種消費井噴的情況將會持續。目前，俄羅斯高企的利率使得借貸者和小公司蒙受損失。周一，俄羅斯央行半夜大幅加息650個基點，至17%。
人們現在正竭盡全力的購物，而這種趨勢終將走到盡頭。
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盧布暴跌 哪些中國企業可能“躺槍”？
來源: http://wallstreetcn.com/node/212108盧布兩天暴跌了逾20%，今年以來跌幅超過100%，盧布的崩盤不僅連累俄羅斯資本市場，也讓部分中國企業躺著中槍。
吉利(00175.HK)發布盈利預警稱，盧布貶值帶來外匯匯兌出現虧損，今年的純利將按年大跌約五成。消息拖累公司股價盤中一度急挫22%。
吉利提到，今年第四季，公司新車出口其中一個重要市場俄羅斯的當地貨幣盧布，兌美元及人民幣的匯率突然大幅貶值，令吉利錄得未實現外匯匯兌虧損。
對於在俄羅斯的業務，吉利表示已經開始采取措施以降低在該國的財務風險，並開始提高在俄羅斯的汽車零售銷售價格，希望降低盧布貶值的影響。而長遠而言，吉利將會在主要出口市場加快本地化生產，以降低在這些市場的外匯匯兌風險。
除了吉利，還有哪些企業在俄羅斯有業務？（資料來自搜狐、蓋世汽車網等媒體）
汽車行業：
在所有中國車企中，銷量最高的是力帆，前10月累計銷售從21,945輛同比下跌18.4%至17,909輛，市場份額從1.0%降低為0.9%。
吉利銷量規模排名第二，前10月累計銷售從22,074輛同比下跌34.2%至14,519輛，市場份額從1.0%降低為0.7%。
長城汽車前10月累計銷售從16,631輛同比下跌22.0%至12,965輛，市場份額仍為0.7%。
奇瑞前10月累計銷售從16,486輛同比下跌16.3%至13,801輛，市場份額仍為0.7%。
華晨前10月累計銷售517輛，該車企今年新進入俄羅斯。
長安前10月累計銷售902輛，該車企今年新進入俄羅斯。
北汽前10月累計銷售從1,346輛同比下跌28.4%至964輛。
海馬前10月累計銷售從276輛同比增長150.4%至691輛。
江淮前10月累計銷售349輛，該車企今年新進入俄羅斯。
納智捷前10月累計銷售81輛，該車企今年新進入俄羅斯。
福田前10月累計銷售同比增長916.7%至61輛。
一汽前10月累計銷售從3,739輛同比下跌42.1%至2,164輛。
比亞迪前10月累計銷售從102輛同比下跌95.1%至5輛。
其它行業
福耀玻璃俄羅斯100萬套汽車玻璃生產線已投產。
華斯股份：資料顯示，主要從事經濟特種動物毛皮深加工和裘皮服飾的制造的華斯股份，俄羅斯是它的主要銷售地區。
星輝車模：星輝車模對國外市場的依存度較高。星輝的產品在歐洲市場暢銷，部分就來自於俄羅斯市場。
格力電器、美的電器：公司一直有俄羅斯業務往來，但相比於國內市場占比很小。
哈投股份：在俄境內設立了子公司，主營俄羅斯森林采伐及木材加工項目的業務。
今年來的盧布走勢圖：
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耶倫：未來兩次FOMC會議上不太可能加息
來源: http://wallstreetcn.com/node/212146
美聯儲主席耶倫講話要點總結：
① 當前利率區間合適的；
② “相當長一段時間”的措辭不再合適；
③ 至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化；
④ 明年春季加息可能性較低，幾乎所有官員認為明年中期適合加息；
⑤ 美聯儲未必只會在“帶有新聞發布會”的會上做出行動；
⑥ 油價下跌利好美國及全球經濟，對消費者有利；
⑦ 經濟恢複勢頭良好，整體通脹一段時間面對壓力。
美聯儲主席耶倫在12月FOMC發布會上表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化，但耶倫表示，部分委員認為，2015年中期的經濟條件可能適合加息。
“委員會不可能在未來兩次會議上開啟貨幣正常化。”耶倫在今年最後一次FOMC會議後的發布會上表示：“當然，這一評估是完全取決於經濟數據的。”
耶倫稱，FOMC重新確認利率維持在0-0.25%的區間內是合適的。12月份FOMC決議聲明顯示，美聯儲可以在加息問題上保持“耐心”。耶倫強調，修改前瞻指引是由於經濟發展進程的改變，但前瞻指引變化不代表政策意圖的改變。
美聯儲在結束了為期兩天的貨幣政策會議後，於北京時間12月18日淩晨3時公布了利率決議，美聯儲主席耶倫則於3時30分開始召開新聞發布會。
美聯儲12月FOMC會議決定，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變。聲明稱，可以“耐心地”開始將貨幣政策立場正常化，並稱這與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”的立場一致；勞動力市場進一步改善。
耶倫稱，“相當長時間”的前瞻指引似乎在10月結束購債後不再合適，新的前瞻指引更能反映當前經濟狀況。
美聯儲根據經濟所取得的進展調整前瞻指引。耶倫表示，就業增速已經很強勁，就業市場仍有發展空間。若就業市場改善，將會有更多就業者尋求工作。FOMC認為美國經濟基本上非常強勁。
低油價在短期內將使通脹維持在低位。FOMC預計通脹率會朝著通脹目標發展。基於市場指標反映出的通脹預期下滑可能是暫時性的。美聯儲將密切關註通脹走勢。耶倫在回答問題時還表示，“油價下跌類似於減免稅負，這將為消費者帶來幫助”。
耶倫表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化。幾乎所有與會官員都預計2015年將開始加息。但依據當前的經濟狀況，明年春季加息的可能性很低。
當被問及在2015年中期加息的預期時，耶倫說：沒有預設時間，要看經濟數據。經濟進度加快可能意味著美聯儲會提前加息。部分成員認為，2015年中期的條件可能適合加息。美聯儲認為基礎通脹率會暫時承壓。美聯儲認為核心通脹率緊貼當前水平。在當前通脹面臨下行風險之時，要有信心通脹將在開始政策正常化之前走高。美聯儲預計整體通脹一段時間面對壓力。不會在美聯儲會議以外討論加息問題。政策行動並非定義為新聞發布會的日期。
耶倫還說，盡管市場關註的是加息時機，但真正重要的是利率走向的整體路徑。
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滅了美國頁巖油？沙特的石油戰略可能沒這麽簡單
來源: http://wallstreetcn.com/node/212153
上月石油輸出國組織（OPEC）會議出乎一些市場人士意料並未決定減產，此後國際油價繼續大跌。華爾街見聞此後文章援引西方分析人士觀點稱，沙特任由油價下跌是希望借市場之手將生產成本較高的美國頁巖油生產商趕走。近來一些西方觀察人士對這種觀點提出質疑，認為沙特石油戰略的目標不只是美國頁巖油，從政治層面考慮，更有可能是借此打擊伊朗和俄羅斯。
換言之，利用油價下跌迫使美國頁巖油企業減少市場供應只是這一戰略的冰山一角。油價暴跌的大輸家是伊朗這一沙特在中東的宿敵，以及俄羅斯這一沙特不可能視為密友的能源大國。這才是沙特期望得到的結果。
昨日舉行的研討會期間，全球風險咨詢機構Control Risk負責全球風險分析的董事總經理Michael Moran說，沖擊頁巖油可能只是“排擠伊朗人和俄羅斯人的絕佳副產品。”按兵不動其實才是沙特人的明智之舉。油價越跌，沙特的舉動就越受關註，其全球超級石油大國的地位就越穩固。
華爾街見聞本月上旬文章援引英國《金融時報》的評論稱，沙特及其海灣地區的盟友正在用油價作為政治武器，不只是針對美國頁巖油生產商，實質上目標還是伊朗。沙特的價格戰也應考慮到遜尼派與什葉派的仇恨。
眾所周知，沙特是伊斯蘭教遜尼派為主的國家，遜尼派被認為是主流正統派別。而在伊朗國內，伊斯蘭教另一大派系什葉派占多數。沙特政府坐擁7500多億美元的外儲，財力雄厚，即使油價暴跌，也有資本抵禦沖擊。而伊朗至今遭受西方制裁，其保本油價還要達到每桶100美元以上，現在的國際油價對伊朗的傷害就格外大。
美國智庫外交關系協會（CFR）的高級研究員Michael Levi則認為，雖然油價大跌挫傷了伊朗和俄羅斯，但只要合理安排預算，這兩國都不可能因此奄奄一息。許多依靠油價上漲平衡政府財政預算的國家有龐大的國際儲備，這種儲備能幫助他們一段時間內抵禦油價偏低的沖擊。伊朗就屬於這類國家。而那些儲備還顯得不足的國家，就會面臨本幣大跌，所以過去幾天俄羅斯發生的是貨幣危機，並非政府預算危機。
至於低油價對美國頁巖油的影響，華爾街見聞五天前展示的下圖可見，以本月初的國際油價水平衡量，美國的18個頁巖油產區中，只有4個產區的頁巖油公司還能勉強保持不虧損。Levi認為，雖然市場已經確定了美國產油商的保本價，但科技會進步，這些企業抵禦低油價的能力會在兩年、或是五年內得到提高。
Levi覺得應該警惕沙特的動向，作為全球能源業的主要影響力量，沙特下一步會采取什麽行動現在還無從知曉。他警告：
“不要低估OPEC的戰略。”
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展望2015：中國經濟可能面臨的六大黑天鵝
來源: http://wallstreetcn.com/node/212224
中國領導人在尋求經濟去杠桿化的同時希望避免硬著陸。要想衡量政府是否成功，需要關註六大黑天鵝。
彭博新聞社采訪的經濟學家和分析師表示，中國經濟的風險包括信貸緊縮引發的影子銀行違約或資本外流、外部沖擊帶來的商業信心走軟、房屋銷售進一步下滑、美國利率上升。經濟學家們預計，在金融行業中存在一些系統性風險，可能讓經濟增速大幅跳水。
要確保中國經濟明年維持7%的增長，中國政府必須關註以下六大方面。
信貸緊縮
美國諮商會的駐北京經濟學家Andrew Polk向彭博新聞社表示，
三種催化劑可能擾亂信貸供應，使其增長下滑到4.5%。它們包括：影子銀行部門發生大面積違約；三個月內房價暴跌10%；美國加息，資本外流，銀行流動性收縮。
Polk說，
這樣的情況可能引發信貸緊縮，使得銀行不願提供貸款，支持經濟增長。保持信貸相對健康的增長，同時逐漸降低貸款的擴張速度，是金融監管機構正試圖做到的事情。但這很可能擾亂經濟的增長。在這種情況下，最突出的早期警告將是銀行間利率的急劇上升。
房地產低迷
TCW Group Inc.分析師David Loevinger向彭博新聞社表示，房屋需求下降而供給增加將對中國經濟構成風險。
就像在美國一樣，更清晰、更廣泛的房價下跌預期可能發生。購房者可能撤離，導致價格進一步下跌。
這反過來又可能導致開發商投資放緩。
如果投資者真的相信價格會下降，允許他們加大杠桿或者放開限購都不會產生多大的效果。
外部沖擊
北大金融學教授Michael Pettis向彭博新聞社表示，外部沖擊可能來自歐洲或其他地方，將導致中國企業減少投資。這加上壞賬的延期付款可能影響到新增信貸的增長，使其不足以支持經濟增長。
現在世界上最大的問題之一是歐洲。歐洲更多的問題可能在中國造成悲觀情緒，私人部門投資，特別是在貿易部門的投資可能會因此減少。
Pettis指出，這樣的結果，如果加上信貸低迷可能帶來“非常殘酷的收縮。”
政策失誤
光大證券首席經濟學家徐高向彭博新聞社表示，政策失誤可能導致大量的破產和裁員。
我擔心的是，決策者可能認為測試GDP增速的底線沒什麽大問題。但如果GDP增長繼續放緩0.5%-1%，我認為很多公司不能生存。他們將決定解雇他們的勞動力，一些公司甚至可能破產。中國離這個“轉折點”已經不遠了。目前，信貸限制了基礎設施投資，需求放緩使得中小企業的決策者正試圖獲得更多信貸。
地方政府債務洗牌
中國財政部已告訴地方政府，他們必須在1月5日上交所有未償付貸款的細節。政策制定者將確定他們會支持哪些地方政府融資平臺。那些不能獲得支持的地方政府可能要面臨融資壓力。
烏魯木齊財政局周一發文撤銷12月10日印發的《關於將2014年烏魯木齊國有資產投資有限公司公司債券納入政府專項債務有關事項的通知》。這是繼上周常州14天寧債被剔出政府債務的隊伍後，又一例地方政府債務甄別結果出爐。
美國加息
美國加息可能會損害部分中國企業的利益。中國企業需要償還或再融資540億美元的2015年到期的以美元計價的債券。自2010年初以來，中國公司已經賣出了4330億美元的債券。是之前5年的18倍。
未來資產投資管理公司全球固定收益部主管Kim Jin Ha向彭博新聞社表示，
中國政府還沒有準備好接受大量的企業債違約事件。在經濟硬著陸的環境下，中國央行可能不得不大幅削減貸款利率100個基點，並大幅降準。
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展望2015：中國經濟可能面臨的六大黑天鵝
來源: http://wallstreetcn.com/node/212224
中國領導人在尋求經濟去杠桿化的同時希望避免硬著陸。要想衡量政府是否成功，需要關註六大黑天鵝。
彭博新聞社采訪的經濟學家和分析師表示，中國經濟的風險包括信貸緊縮引發的影子銀行違約或資本外流、外部沖擊帶來的商業信心走軟、房屋銷售進一步下滑、美國利率上升。經濟學家們預計，在金融行業中存在一些系統性風險，可能讓經濟增速大幅跳水。
要確保中國經濟明年維持7%的增長，中國政府必須關註以下六大方面。
信貸緊縮
美國諮商會的駐北京經濟學家Andrew Polk向彭博新聞社表示，
三種催化劑可能擾亂信貸供應，使其增長下滑到4.5%。它們包括：影子銀行部門發生大面積違約；三個月內房價暴跌10%；美國加息，資本外流，銀行流動性收縮。
Polk說，
這樣的情況可能引發信貸緊縮，使得銀行不願提供貸款，支持經濟增長。保持信貸相對健康的增長，同時逐漸降低貸款的擴張速度，是金融監管機構正試圖做到的事情。但這很可能擾亂經濟的增長。在這種情況下，最突出的早期警告將是銀行間利率的急劇上升。
房地產低迷
TCW Group Inc.分析師David Loevinger向彭博新聞社表示，房屋需求下降而供給增加將對中國經濟構成風險。
就像在美國一樣，更清晰、更廣泛的房價下跌預期可能發生。購房者可能撤離，導致價格進一步下跌。
這反過來又可能導致開發商投資放緩。
如果投資者真的相信價格會下降，允許他們加大杠桿或者放開限購都不會產生多大的效果。
外部沖擊
北大金融學教授Michael Pettis向彭博新聞社表示，外部沖擊可能來自歐洲或其他地方，將導致中國企業減少投資。這加上壞賬的延期付款可能影響到新增信貸的增長，使其不足以支持經濟增長。
現在世界上最大的問題之一是歐洲。歐洲更多的問題可能在中國造成悲觀情緒，私人部門投資，特別是在貿易部門的投資可能會因此減少。
Pettis指出，這樣的結果，如果加上信貸低迷可能帶來“非常殘酷的收縮。”
政策失誤
光大證券首席經濟學家徐高向彭博新聞社表示，政策失誤可能導致大量的破產和裁員。
我擔心的是，決策者可能認為測試GDP增速的底線沒什麽大問題。但如果GDP增長繼續放緩0.5%-1%，我認為很多公司不能生存。他們將決定解雇他們的勞動力，一些公司甚至可能破產。中國離這個“轉折點”已經不遠了。目前，信貸限制了基礎設施投資，需求放緩使得中小企業的決策者正試圖獲得更多信貸。
地方政府債務洗牌
中國財政部已告訴地方政府，他們必須在1月5日上交所有未償付貸款的細節。政策制定者將確定他們會支持哪些地方政府融資平臺。那些不能獲得支持的地方政府可能要面臨融資壓力。
烏魯木齊財政局周一發文撤銷12月10日印發的《關於將2014年烏魯木齊國有資產投資有限公司公司債券納入政府專項債務有關事項的通知》。這是繼上周常州14天寧債被剔出政府債務的隊伍後，又一例地方政府債務甄別結果出爐。
美國加息
美國加息可能會損害部分中國企業的利益。中國企業需要償還或再融資540億美元的2015年到期的以美元計價的債券。自2010年初以來，中國公司已經賣出了4330億美元的債券。是之前5年的18倍。
未來資產投資管理公司全球固定收益部主管Kim Jin Ha向彭博新聞社表示，
中國政府還沒有準備好接受大量的企業債違約事件。在經濟硬著陸的環境下，中國央行可能不得不大幅削減貸款利率100個基點，並大幅降準。
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沙特：原油可能不會重返100美元 我們不會減產
來源: http://wallstreetcn.com/node/212314
沙特石油部長Ali Al-Naim今日接受總部位於倫敦的沙特阿拉伯生活報(Al-Hayat）采訪時稱，原油可能不會重返100美元/桶了。
盡管他表示，隨著部分開采商退出市場，以及削減原油投資計劃，油價會上漲，但當被問及沙特是否會保持970萬/日的市場份額時，他回答稱，“是的，除非有新的客戶加入進來， 那麽我們會考慮增產。”
我們是國際原油市場的小出產國，我們生產的原油連世界的40%都不到，但我們也是產油國中效率最高的，我們是不會減產的。
讓高效率的產油國減產，而低效率的增產？這是不正常的。如果我們減產，那麽我們的市場份額會有什麽變化？其他產油國會拿走這部分市場份額，油價會上漲，這些產油國可能是俄羅斯、巴西或者美國，甚至任何其他高成本的產油國。
他還表示，波斯灣產油國能在2-3年里承受低油價；如果沙特出現財政赤字，可以從銀行借款，沙特本來也沒什麽債務，從而維持現有外匯儲備。
他還稱，頁巖油的成本在20-90美元之間。
今天早些時候，伊拉克石油部長稱，即使明年伊拉克原油產量達到400萬桶/日，預計歐佩克也不會就伊拉克產量配額展開磋商，預期油價明年年中將在70美元/桶左右企穩。
今日，油價呈現沖高回落的走勢：目前，WTI油價跌近1.7%，布倫特跌近1.4%
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