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中國11月出口同比增5.9%，大幅好於預期

12月8日，海關總署公布中國11月進出口等數據。

中國11月進口同比(按人民幣計)13%，預期3.6%，前值3.2%。

中國11月出口同比(按人民幣計)5.9%，預期-1%，前值-3.2%。

中國11月貿易順差(按人民幣計)2981.1億，預期3200億，前值3252.5億。

海關總署對此解讀稱，前11個月，我國外貿進出口主要呈現以下特點：

一、一般貿易進出口小幅增長、比重提升，加工貿易進出口下降。前11個月，我國一般貿易進出口12.02萬億元，增長0.5%，占我外貿總值的55.1%，較去年同期提升0.9個百分點。其中出口6.72萬億元，下降1.1%，占出口總值的53.9%;進口5.3萬億元，增長2.7%，占進口總值的56.6%;一般貿易項下順差1.42萬億元，收窄13.1%。同期，我國加工貿易進出口6.57萬億元，下降5.7%，占我外貿總值的30.1%，比去年同期回落1.4個百分點。其中出口4.23萬億元，下降5.2%，占出口總值的33.9%;進口2.34萬億元，下降6.7%，占進口總值的25%;加工貿易項下順差1.89萬億元，收窄3.3%。

此外，我國以海關特殊監管方式進出口2.34萬億元，下降2.4%，占我外貿總值的10.7%。其中出口8101.4億元，下降7%，占出口總值的6.5%;進口1.53萬億元，增長0.2%，占進口總值的16.4%。

二、對歐盟、東盟、日本等貿易夥伴進出口增長，對美國進出口下降。前11個月，歐盟為我國第一大貿易夥伴，中歐貿易總值3.26萬億元，增長3.1%，占我外貿總值的14.9%。其中，我對歐盟出口2.02萬億元，增長1.5%;自歐盟進口1.24萬億元，增長5.8%;對歐貿易順差7742.7億元，收窄4.7%。美國為我國第二大貿易夥伴，中美貿易總值為3.08萬億元，下降1.7%，占我外貿總值的14.1%。其中，我對美國出口2.3萬億元，下降0.9%;自美國進口7839.3億元，下降4.2%;對美貿易順差1.51萬億元，擴大0.9%。

前11個月，東盟為我國第三大貿易夥伴，與東盟貿易總值為2.66萬億元，增長0.8%，占我外貿總值的12.2%。其中，我對東盟出口1.52萬億元，下降2.3%;自東盟進口1.14萬億元，增長5.2%;對東盟貿易順差3674.4億元，收窄20.1%。日本為我國第五大貿易夥伴，中日貿易總值為1.64萬億元，增長4.4%，占我外貿總值的7.5%。其中，對日本出口7760.3億元，增長1.3%;自日本進口8605.8億元，增長7.4%;對日貿易逆差845.5億元，擴大1.4倍。

三、民營企業進出口增長，比重提升。前11個月，民營企業進出口8.37萬億元，增長3.5%，占我外貿總值的38.3%，較去年同期提升1.7個百分點。其中，出口5.74萬億元，增長0.8%，占出口總值的46%;進口2.63萬億元，增長9.8%，占進口總值的28.1%。同期，外商投資企業進出口10萬億元，下降3%，占我外貿總值的45.8%。其中，出口5.45萬億元，下降3.4%，占出口總值的43.7%;進口4.55萬億元，下降2.5%，占進口總值的48.6%。

此外，國有企業進出口3.37萬億元，下降7.4%，占我外貿總值的15.4%。其中，出口1.27萬億元，下降6.3%，占出口總值的10.2%;進口2.1萬億元，下降8.1%，占進口總值的22.4%。

四、機電產品和服裝等部分傳統勞動密集型產品出口下降。前11個月，我國機電產品出口7.18萬億元，下降1.8%，占出口總值的57.6%。其中，電器及電子產品出口3.28萬億元，下降0.5%;機械設備2.04萬億元，下降0.3%。同期，服裝出口9437.9億元，下降3%;紡織品6306.4億元，增長2.2%;家具2823.4億元，下降3.8%;鞋類2759.2億元，下降7.5%;塑料制品2133.7億元，增長1.3%;箱包1466.3億元，下降7.2%;玩具1085億元，增長21.6%;上述7大類勞動密集型產品合計出口2.6萬億元，下降1.5%，占出口總值的20.9%。此外，肥料出口2503萬噸，減少20.5%;鋼材1億噸，減少1%;汽車72萬輛，增加7.1%。

五、鐵礦砂、原油、煤等大宗商品進口量增加，主要進口商品價格普遍下跌。前11個月，我國進口鐵礦砂9.35億噸，增加9.2%，進口均價為每噸362元，下跌4.7%;原油3.45億噸，增加14%，進口均價為每噸1985.8元，下跌21.6%;煤2.29億噸，增加22.7%，進口均價為每噸343.2元，下跌7.7%;成品油2526萬噸，減少6.6%，進口均價為每噸2595.9元，下跌13.4%;初級形狀的塑料2306萬噸，減少3.1%，進口均價為每噸1.06萬元，下跌1.4%;鋼材1202萬噸，增加3.6%，進口均價為每噸6551.1元，下跌6.4%;未鍛軋銅及銅材446萬噸，增加4.3%，進口均價為每噸3.45萬元，下跌9.1%。此外，機電產品進口4.57萬億元，增長1.9%;其中汽車95萬輛，減少3.5%。

六、11月中國外貿出口先導指數回升。11月，中國外貿出口先導指數為36.9，較上月回升1.3，表明明年年初我國外貿出口壓力有望減輕。其中，根據網絡問卷調查數據顯示，當月，我國出口經理人指數回升0.8至40;新增出口訂單指數、經理人信心指數分別回升1.8、0.7至41.3、45.5，企業綜合成本指數回落1.9至25.5。

美元大幅攀升 離岸人民幣逼近6.94關口

12月9日晚間，離岸人民幣兌美元擴大跌幅，報6.9381元，逼近6.94關口，日內跌逾250點。

在岸人民幣兌美元也擴大跌幅，報6.9080元，較上日夜盤收盤跌逾250點。

美元大幅攀升，漲幅擴大至0.45%，報101.56。

周五，人民幣兌美元中間價報6.8972，較前日調貶241點，為7周來最大調降幅度，上日中間價報6.8731。上個交易日中間價調強0.11%或77個點，報6.8731元，16:30人民幣即期收盤價為6.8799元，23:30最後成交於6.8825元。

人民幣中間價大幅下調114點 美聯儲本周加息板上釘釘

周一，人民幣中間價報6.9086，創11月25日來最低，上一交易日中間價報6.8972元，16:30收盤價報6.9005元，23:30夜盤收報6.9056元。

12月9日，CFETS人民幣匯率指數為94.68，按周跌0.23。

宏觀消息：

1、國家信息中心報告稱，建議2017年經濟增長預期目標為6.5%左右，但實際運行中力爭超過6.5%則仍然是一個較大概率事件。建議明年居民消費價格指數漲幅控制在2.5%左右，城鎮新增就業1000萬人以上。預計2017年CPI將上漲1.8%左右，PPI將上漲1.0%左右。

2、美聯儲本周二(12月13日)至周三(12月14日)將召開為期兩天的貨幣政策會議，並將於北京時間周四(12月15日)03:00宣布利率決定並發表政策聲明，目前美聯儲本周加息已經被認為是板上釘釘，市場隱含的加息概率達到100%。接受彭博調查的64位經濟學家中有63位預計周三加息25個基點。

機構觀點：

1、交通銀行首席經濟學家連平表示，未來一個時期，我國仍將存在較大的資本外流和貨幣貶值壓力；資本外流和匯率貶值相互強化可能是重大風險源，應高度警惕並采取有效措施加以防範。

2、瑞銀中國特約經濟學家汪濤表示，國際投資者對本輪人民幣匯率走勢遠比2015年8月和今年1月時冷靜。這可能也反映出，本輪人民幣下行，並非單單因為人民幣走弱，而是主要由美元強勢推動。

3、花旗集團中國首席經濟學家劉利剛認為，巨額貿易順差顯示人民幣並未被高估，盯住一個均衡價格並在一定區間內波動，似乎是一個更好的辦法。這不僅可以減少頻繁幹預外匯市場的需要，也可以消除單邊貶值預期。

國債期貨大幅高開：10年期國債期貨開盤漲逾0.7%

國債期貨早盤高開，10年期國債期貨開盤漲逾0.7%，5年期漲逾0.5%。

昨日，10年期國債期貨開盤一度大跌1.13%，5年期一度大跌0.70%。而截至收盤，10年期國債期貨轉漲0.17%，5年期國債期貨漲0.05%。

消息面上，昨日有媒體報道稱， 央行昨日要求部分銀行通過X-REPO（ 質押式回購匿名點擊業務 ）提供流動性，昨日在X-repo系統上有7天和隔夜資金成交。

公開市場方面，央行公開市場今日凈投放900億元。央行今日將進行1100億元7天期逆回購操作，700億元14天期逆回購操作，300億元28天期逆回購操作，今日將有1200億逆回購到期。

另外，一度引起市場恐慌的“蘿蔔章”事件也出現了新進展。 今日早間，國海證券發布公告，2016年12月20日，為維護債券市場穩定，公司本著解決問題、化解風險的原則，與偽造公司印章私簽債券交易協議事件相關事涉機構召開協調會議。

會議達成共識，認為雖然主要責任在於涉嫌刑事犯罪的個人，但為了維護大局、履行社會責任，公司認可與與會各方的債券交易協議，願意與與會各方共同承擔責任，同時公司將依法追究相關個人偽造公司印章的刑事責任。今後，各方將繼續誠實守信開展業務，共同維護債券市場信用和交易秩序。

特朗普呼籲美國需大幅度加強核能力

美國候任總統特朗普周四在推特上表示，美國需要大幅度加強核能力直至全球對核武器有清晰的認識。

隨後，特朗普過渡團隊的公關經理Jason Miller對特朗普在推特上傳遞的信息解釋道：“候任總統特朗普的意思是提醒各個國家警惕核武器泛濫的威脅，必須對此進行控制。”

在俄羅斯總統普京與其軍事顧問召開2016年度總結會議後，特朗普在推特上發出了關於美國擴充核能力的言論，似乎是對普京的一種回應。

普京在會上提到，俄羅斯需要加強戰略核武的能力，特別是加強對目前反導彈系統的打擊能力。他同時強調，俄羅斯必須保持全球軍事及政治上的地位，對於俄邊境的保護能力尤為重要。

雖然此次特朗普並沒有透露更多關於擴充核能力的信息，但在競選過程中，他曾表示支持發展核項目，這與現任美國總統奧巴馬奉行的政策大相庭徑。奧巴馬向美國人民承諾減少核泛濫並尋求和平，而特朗普的上臺很可能改變這一格局。

申萬宏源：國企利潤大幅改善 私企利潤繼續回落

制造業利潤有所好轉 產成品庫存增速轉正——2016年11月工業企業效益數據點評

利潤增速大幅改善。1-11月利潤增長9.4%，較1-10月提高0.8個百分點。其中11月增長14.5%，較10月提高4.7個百分點。主因營收改善和PPI上漲，11月營收增長8.2%，較10月提升2.8個百分點;PPI也較10月大幅上漲2.1個百分點。

上遊繼續改善，制造業有所好轉。價格上漲帶動采礦業利潤增速繼續改善，1-11月跌幅較1-10月收窄12.3個百分點。但制造業利潤受擠壓有所緩解,1-11月利潤增速較1-10月提升0.5個百分點。細分行業中，煤炭、計算機、黑色礦采、化纖、專用設備等改善明顯，黑色冶煉、金屬制品、石油加工、電力等惡化。絕對量來看，計算機和專用設備等行業對企業利潤的拉動明顯。

國企利潤大幅改善，私企利潤繼續回落。分所有制看，1-11月國企利潤增長8.2%，較1-10月改善3.4個百分點;私企利潤增速則再度回落0.7個百分點。國企改善預計與上遊價格大漲有關，私企回落則受供給側改革影響。

利潤率提升，成本率略降。11月PPI大幅改善，帶動1-11月利潤率提升至5.85%;主營業務成本率略降至85.76%。

資產負債率持平。11月企業資產負債率56.1%，持平於10月。但采礦業下降0.3個百分點;電熱水氣小幅提升0.2個百分點。

產成品存貨增速轉正。11月產成品存貨增長0.5%，自4月來首次轉正。PPI持續上漲、企業盈利回升帶動企業補庫存，短期對經濟有所支撐。產成品周轉天數仍持平於14.1天。

穩增長的重要性取決於經濟走勢。短期增長無憂，PPI繼續上漲仍將帶動企業效益回升;企業補庫存也對經濟有所支撐。但中期來看經濟仍有下行壓力，一旦增長承壓，穩增長重要性將再度提升。

人民幣中間價大幅下調594點 創6個月以來最大降幅

周一，人民幣中間價報6.9262，上一交易日中間價6.8668，16:30收盤報6.9230，夜盤收盤報6.9330。

1月6日，CFETS人民幣匯率指數為95.25，按周上漲0.42。

2017年首周，離岸人民幣(CNH)兌美元的漲幅達到近2%，為有記錄以來最大;離岸流動性繼續緊縮，匯差小幅回落，但仍在800點以上。與此同時，1月6日，人民幣隔夜Hibor(香港同業間拆借利率)暴漲2299.8個基點至61.333%，創2016年1月以來新高;7天、14天和3個月期限利率均創歷史新高。截至目前，離岸人民幣兌美元報6.8679;在岸人民幣兌美元現報6.9186。

中信證券首席固定收益分析師明明在報告中稱，2017新年以來美元兌人民幣中間價波幅加大，體現出央行通過中間價引導匯率趨穩、扭轉人民幣單邊貶值、防範金融風險等意圖;從匯改前後波幅的加劇和貨幣籃子內幣種的增加，可以看出中國央行未來進行匯市調控的目標開始兼顧人民幣匯率對一籃子貨幣的穩定;進入2016年後，中間價與即期匯率之間的背離在加劇，這反映出了一籃子貨幣匯率變化的加劇;上周人民幣出現大幅反彈，一方面美元升值存在一定高估成分，另一方面為防止外匯儲備消耗過快，以及國內外金融市場的穩定，中國央行可能也有主動引導匯率的動機。

社科院學部委員余永定表示，2017年資本外流和人民幣貶值的壓力會繼續存在，但是貶值的幅度不是沒有邊際的，我們有一個底線，不能讓匯率貶值超過25% 。

亞太早盤，美元指數報102.16，分析認為，美聯儲公布紀要後美元在短期內恢複強勢難度不小。未來特朗普和美聯儲在政策選擇上作出何種選擇，是配合還是對抗，或者是一個唱紅臉一個唱白臉，將對美元走勢產生顯著影響。

恒大地產獲300億戰投 凈負債率大幅下降

2017年的第二天，恒大集團邁出了對公司發展具有里程碑意義的重要一步。中國恒大在公告中透露，8家戰略投資者共斥資300億元與恒大地產簽訂了增資協議，取得恒大地產約13.16%的股權。在恒大回A的戰略布局中，這是極為關鍵的一個步驟。

據推算，恒大地產的投後估值約2280億元。問題來了，投資者為什麽能迅速接受？恒大地產憑什麽給出令投資者心動不已的業績承諾？恒大地產成功上市，誰才是最大贏家？

一個看似常規的引投舉動，背後其實連著一個縝密的大局，向外界展示了這個全球最大房企的正確打開方式。

恒大地產為什麽那麽值錢？

此次恒大地產引入的戰略投資者共8家，其中中信聚恒、廣田投資、華建投資分別認購50億元，各占2.19%，中融鼎興、山東高速、睿燦投資、深圳美投、廣東唯美分別認購30億元，各占1.32%。

按公告測算，投前恒大地產估值為1980億元，投後估值為2280億元。這個估值在目前A股地產股中算是挺高的水平，在分析人士看來，投資者認可這種估值提升一方面是基於過去多年恒大業績增長的穩定性和高水平兌現，另一方面也是出於對恒大未來繼續保持高增長、為投資者創造更大價值的充足信心。

根據業績承諾，恒大地產未來三年（2017–2019年）預期合約銷售額分別約為4500億元、5000億元、5500億元，預期營業收入分別約為2800億元、3480億元、3800億元，預期扣非凈利潤分別約為243億元、308億元、337億元。

據了解，上市七年來，恒大的銷售金額年均複合增長率高達43.6%，以2016年3810億元（中指院統計數據）銷售額為基準，恒大2017-2019年預期銷售額年平均增幅約為13%，遠低於歷史增速。該公司營業額年複合增長率同樣高達69%，而完成未來的業績承諾僅需16.5%的平均增長率。凈利潤方面，過去恒大的平均核心凈利潤超過10%，未來三年只要能實現8.8%的核心利潤率，利潤額就可達到243億元、308億元和337億元。從以上數據可看出，恒大對未來三年的業績預期偏保守，依照過往的增長慣性，兌現業績承諾並無壓力。

簡而言之，投資者最關心的不外乎是兩個問題，公司是否具備持續增長能力及公司是否願意與投資者分享成長價值。顯然，恒大地產給出的答案令他們頗為滿意。

而且，雖然被認為是A股最值錢的地產上市公司，但恒大地產2017年的PE只在9.46倍，還略低於A股同類地產公司。而這一估值方法還沒有綜合考慮土地價值、高派息率和作為行業龍頭的市場空間，恒大地產的真實價值並未得到完全體現。

綜合來看，恒大地產堪稱性價比極高的投資標的。因此，市場反應熱烈，恒大也或將啟動第二輪引戰工作。

三方共贏的局面從何而來？

對恒大而言，引入戰略投資者有多種深層考慮，最終形成的是一個三方共贏的局面。

此次引投成功最直接的影響是，恒大地產的凈負債率有望從92.97%下降至約65%的行業平均水平，融資成本也大幅下降。上市多年，恒大高負債一直被外界所詬病，2015年公司的凈負債率為92.97%，有息負債平均利率為9.7%左右，但這種計算方式並不科學，如果剔除應付賬款和預收賬款這些巨額無息負債，凈負債率將大幅下降，平均融資成本其實僅5%出頭。而且，在A股成功上市後，恒大地產的利息成本至少還能降低1個百分點。

而在此次交易中，戰略投資者和深深房的股東們也是不折不扣的大贏家。此前有分析測算，在恒大地產完全兌現業績承諾的前提下，戰略投資者和恒大三年累計收益率為137%，深深房老股東為139%；即便在業績只完成60%的情況下，戰略投資者、深深房老股東和恒大三年累計收益率分別為53%，54%和40%。在優質投資機會日益稀缺的資產荒背景下，此次恒大引入300億戰投，應算是一個三方共贏的局面。

次新股市盈率依舊大幅高估 機構“反撲”大筆買入豪賭

最近，兩市次新股大跌。同花順新股與次新股指數顯示，自該指數在2016年11月22日到達高點以來，股價接連下挫，近期的跌幅在30%以上。盡管如此，次新股的估值依舊高估，達到了68.64倍。

而與前段時間機構競相賣出的情況不同的是，已經有不少機構開始“反撲”，逆勢買入了數字認證、元祖股份、容大感光等次新股。

次新股市盈率依舊明顯高於同行

“千萬不要以為估值是算出來的，估值一定是博弈出來的。”上海市某投資人告訴記者。

新股發行制度改革後，再也沒有出現原先的高發行價格、高發行市盈率、高超募的“三高”發行情況了，大部分新上市股票的市盈率都保持在20倍左右，而與價格便宜相對應的是新股中簽率的大幅下滑，“中新如中彩”。

不過，這一價格不對等的現象在上市之後馬上就會得到市場的糾正，等到次新股開板，基本上估值都已經高不可攀了。

“新股開板之後，市場資金對新股的追捧、搶籌情況可以作為投資者情緒的一個反應指標。”萬和證券分析師張品認為。

隨著IPO的加快，近期次新股板塊股價大跌，而盡管如此，次新股板塊的估值依舊高企，只是相對於11月22日84.84倍的高市盈率目前已經降低到了68.64倍。由於市場對於次新股的偏好，其估值往往高於同行業股票。

如新上市的元祖股份目前的市盈率(TTM)為47.75倍，明顯高於食品行業25.83倍的行業中位數。精測電子57.96倍的市盈率也明顯高於行業32.14倍的中位值。化工行業的容大感光以89.21倍的市盈率明顯高於行業35.30倍的市盈率。

機構“反撲”大筆買入

事實上，1月份以來，名雕股份等次新股大跌的背後是機構的大筆賣出，不過從最近幾個交易日來看，已經屢屢有機構出現在凈買入的名單之中。可見，隨著次新股的大幅度調整，已經有機構開始逆勢“反撲”。

1月13日，有機構專用席位在當天買入元祖股份1120.80萬元，當天該公司股票大跌了9.18%。

元祖股份於2016年12月28日登陸主板，在10個漲停之後就在1月12日開板。

1月12日，機構買入星網宇達5700.75萬元，當天該公司股票大跌了6.43%。1月11日，容大感光也獲得了機構買入1649.39萬元。

“次新股和創業板一樣已經進入到了下跌的趨勢之中，趨勢的形成短時間是很難改變的，所以逆勢買入風險還是不小。”上述私募人士表示。

人民幣中間價大幅上調232點 為1月6日以來最大升幅

周五，人民幣中間價大幅上調232點，報6.8909，為1月6日以來最大升幅。上一交易日中間價6.9141，16:30收盤報6.9000，夜盤收盤報6.8901。

1月12日，離岸人民幣CNH對美元報6.8506，日內上漲369點，連破6.88、6.87、6.86、6.85四道整數關口，刷新本周以來新高;在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.9000，較上一交易日官方收盤價漲266點，較上一交易日夜盤收盤漲360點。

交易員指出，特朗普記者會未談及經濟政策，且一季度加息概率不大，美元指數仍偏弱。人民幣貶值壓力持續緩解，短期匯價料以穩定為主。離岸人民幣流動性基本恢複正常，一年掉期大幅回落，兩地長端掉期點差也收窄至2,000點以下。兩地美元兌人民幣各期限平價期權隱含波動率也持續回落，也表明匯價走勢不確定性明顯下降。

截至目前，離岸人民幣兌美元報6.8636;在岸人民幣兌美元現報6.8959。

1月12日，美元指數跌破101關口，最低觸及100.9927。截至目前，美元指數報101.47。周四，美聯儲多名主席發表講話。費城聯儲主席Patrick Harker稱今年3次加息是合理的次數。達拉斯聯儲主席Kaplan稱，美聯儲初步政策重心應當關註加息，美元走強恐不利於美國制造業。聖路易斯聯儲主席Bullard認為美聯儲利率仍然能在2017年處於相當低的水平。