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新三板雄安概念發酵 古城香業複牌動機遭質疑

4月10日，新三板擬IPO保定企業古城香業（830837.OC）因股轉公司問詢，複牌申請被拒。同日，兩只協議轉讓的新三板雄安概念股奧普節能（430572.OC）、天宏股份（837702.OC）股價大幅上漲。

周一，新三板雄安概念繼續發酵，協議股票奧普節能今日收盤價為5.38元每股，較前一個交易上漲99.26％，接近漲停，成交額為2.69萬元。公司註冊地在河北省保定市向，是一家燈具生產商，2015年公司實現營業收入1065萬元，凈利潤53萬元。

另一只雄安概念股天宏股份協議轉讓收盤價1.55元，較前一個交易日上漲29％，成交額為5650元。天宏股份註冊地在安新縣，去年上半年實現營業收入1530萬元，同比增長60％，凈利潤47.5萬元，同比增長25％。公司實控人劉會同還擔任安新縣經濟技術開發園區黨支部副書記。

周一，兩只做市轉讓的雄安概念股表現平平，註冊在保定的愛廸新能(831513.OC)上周三暴漲後連續回調，周一收至10.09元。同樣註冊在保定的創新層企業布雷爾利(430260.OC)周一下跌3%，收於5.48元。

值得關註的是古城香業。公司是25家新三板雄安概念股中唯一一家進入IPO輔導的企業。去年4月19日公司宣布已經通過河北證監局的首次公開發行股份並上市的輔導驗收，因保薦券商興業證券被證監會立案調查，公司自去年6月起一直暫停轉讓，停牌前市值10.47億元，是保定市市值最大的新三板公司。

雄安概念風起後，上周五，古城香業便向股轉公司提交於4月10日複牌的申請，稱影響公司停牌的重大不確定事項已經消除。由於公司采取做市轉讓，這意味著散戶投資者可以在Pre-IPO階段買入雄安概念股。

不過，4月8日，股轉公司向古城香業發送問詢函。股轉公司質疑，興業證券的保薦業務在去年7月28日就已經恢複，公司去年12月也完成了會計師事務所改聘的工作，為什麽當時公司不申請恢複轉讓，而且一直以IPO進程存在不確定事項為由延期停牌。

股轉公司要求古城香業說明IPO不確定事項具體所指，並且要求公司自辨是不是所謂“雄安新區概念股”，是否在雄安新區內開展經營，是否在區內有土地、房屋等固定資產。股轉系統公司業務部要求古城香業於4月14日前上交書面回複。

是否在雄安新區涉及的行政區劃範圍內開展經營活動等。古城香業隨即公告稱因需回複股轉的關註，公司股票將繼續停牌，預計最晚複牌日為6月13日。

股轉在問詢函中對古城香業恢複轉讓的相關問題表示了關註，要求古城香業披露已經消除的“重大不確定事項”的具體所指，並在4 月 14 日前將書面回複報送股轉業務部，經主辦券商審查後公開披露。

根據公告，古城香業2015年10月進入上市輔導階段，去年4月19日公司宣布已經通過河北證監局的首次公開發行股份並上市的輔導驗收。

古城香業周一早間公告稱，公司股票將繼續停牌，以維護股東合法權益，保障信息披露公平和避免股價異常波動，最晚恢複轉讓日為6月13日。

公開資料顯示，古城香業（830837.OC）註冊在河北省保定市清苑縣，是一家香料廠商。公司2014年7月掛牌新三板，掛牌以來共完成三次定增，總募集金額為1.58億元。公司去年6月入選新三板首批創新層，去年上半年營收1.1億元，凈利潤1963萬元，同比下滑32%。

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）
 

尋蹤：被質疑的茅臺利潤去哪兒了？

貴州茅臺的利潤，究竟去哪兒了?這是披露年報後，新科世界“酒王”所面臨的疑問。

4月14日的貴州茅臺披露2016年年報，當年營業收入增長18.99%，但凈利潤增長僅7.84%，不足營收增長的一半。同時，當期公司經營產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”)，同比整整增加200億元，預收賬款同比增加93億元，卻未轉化為收入、利潤。

年報披露後，貴州茅臺遭到投資者質疑，被指為涉嫌“隱藏”利潤。從財務數據來看，2016年，該公司營業成本增加並不算多，同比顯著增長的銷售收入，完全可以覆蓋成本增長。同期，該公司部分稅項，卻大幅增加超過120%，但仍然無法解開經營現金流大幅增長，卻未拉動利潤的疑問。

與此同時，2016年，貴州茅臺母公司的營業成本，卻與合並報表的成本存在較大缺口。而據業內人士介紹，在白酒行業，出現這種情況，是母公司已把酒賣給銷售子公司，但子公司卻未賣完所致。那麽，巨額經營現金流、預收賬款，為何未能轉化為收入、利潤?

增收不增利

4月21日，貴州茅臺早盤最高報415.6元，收盤報400.53元，當日下跌3.56%%，總市值達到5031億元，穩穩占據世界“酒王”寶座。從年初至今，貴州茅臺累計漲幅超過20%。而從2016年4月20日以來，更是穩步上漲接近一倍。

就在此前六天，年報披露後，貴州茅臺利潤就一直遭受質疑。

2016年年報顯示，貴州茅臺全年實現營收388.6億元，銷售收入367億元。銷售、營業收入雖然大幅增長，但其167.2億元的凈利潤，以及169.5億元的扣除非經常性損益後凈利潤，同比只增長了7.84%、8.57%。

增收不增利的情況，被投資者認為貴州茅臺是在隱藏利潤。而這些質疑，首先來自營業收入、銷售收入、凈利潤三者增長的不成比例。數據顯示，2016年，貴州茅臺營業收入、銷售收入分別增長18.99%、16.39%，但凈利潤、扣非凈利潤同比增長，均不足前兩者的一半。

深圳某知名私募人士向第一財經分析，調節、隱藏利潤是比較保守、常見的財務手法，直觀感覺貴州茅臺財務造假的可能性不大，但其2016年的營收、利潤增長，確實有些不成比例。

根據業內人士介紹，利潤總額代表經營成果,利潤中的現金流，則決定利潤含金量。通常情況下，凈利潤和企業經營現金流成正比，經營現金流充沛，說明企業經營交易頻繁，現金到賬及時，主業經營順利，凈利潤也較有保障。

但在2016年，貴州茅臺經營產生的經營現金流量，與凈利潤亦不成比例。當年，該公司經營現金凈流為374億元，比2015年增加整整200億元，增幅達到114.79%。公司解釋稱，經營活動產生的現金流增加，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加。

“茅臺作為白酒第一品牌，銷售供不應求，現金流確實很充沛。按這個邏輯，蘋果的現金流也很好，但你能說蘋果隱藏利潤，甚至財務造假?”上述深圳私募人士說，經營現金流充沛，但利潤較少，可能確實存在一些疑點，但不足以說明貴州茅臺財務處理有問題。

利潤去了哪里?

營業收入、經營現金流大幅增長，經營現金流的增長更是超乎尋常。年報顯示，2016年，貴州茅臺合並營業總收入401億元，營業總成本158.9億元，營業利潤242.6億元，利潤總額239.5億元。

同上年相比，營業成本增加並不多。2015年，貴州茅臺營業成本為25.4億元，同比增加了8.7億元，增幅約為34%;銷售、管理費用增加了2億元、3.8億元，增幅均在10%左右，研發支出還出現小幅下降。

除了營業成本，銷售、管理費用均低於營業收入、銷售收入增長。其中，營業成本增長，主要是直接材料、直接人工增加，增加額為3.8億元、4億元。同期，其茅臺酒產量增長了22.17%，系列酒產量增長了10.78%,銷量則分別增長了16.39%、91.86%。但在同期，該公司營業收入總額增長了67億元，增速低於成本、產量增長。

之所以出現這種情況，是因為銷量低於產量，才造成營業收入增長低於營業成本、產量，還是直接材料成本上升所致?按照91.31%的毛利、67億元的收入增長粗略計算，貴州茅臺的毛利也將增加60億元，上述成本的增長不會對利潤增長產生太大影響。

營業總成本中，大幅增加的是稅金及附加、所得稅。2016年，貴州茅臺稅金及附加為65億元，2015年為34.5億元，增加額30.5億元，增加近120%。此外，該公司2016年的所得稅為60.3億元，2015年為55.5億元，增加4.8億元，增加約8.6%，合計增加35.3億元。

按照上述數據計算，貴州茅臺2016年的利潤並無問題。4月19日晚間，貴州茅臺也發布澄清公告，此前的2015年12月，貴州國稅局下發白酒產品消費稅最低計稅價格通知，導致公司消費稅稅基提高，消費稅增幅較大。

而這正是市場關註的焦點之一。此前，質疑者撰文認為，貴州茅臺的稅金及附加，主要是消費稅。而消費稅主要針對生產型企業，針對的是茅臺生產公司。而白酒企業的銷售模式，是將產品賣給銷售子公司，在此過程中，就會產生消費稅。貴州茅臺正是在此過程中，實現“隱藏”利潤。

4月20日，第一財經向貴州茅臺證券事務部核實，但對方表示，相關情況已經通過公告解釋得很清楚了，目前沒有需要補充說明的事項。

預收賬款之謎

除了經營現金流、稅金、營業成本等事項，貴州茅臺的巨額預收賬款，也引起了市場關註。

年報顯示，貴州茅臺當年銷售收入為367億元，經營現金流同比則大幅增長200億元。公司稱，經營現金流增加，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加，但凈利潤僅增長約14億元的疑問，仍然未能解開。

與此同時，截至2016年底，貴州茅臺合並報表的預收賬款有175億元，同比增長了93億元，增幅達到112.32%。公司解釋稱，預收賬款增加主要是經銷商預付的貨款增加。但這些現金流，並未轉化為利潤。

在4月19日的公告中，貴州茅臺公告稱，茅臺酒2016年供不應求，經銷商從打款到提貨需要兩個月甚至更長時間。三季度符合質量標準的基酒不足，經銷商按計劃打款，造成預收賬款大幅增加。四季度符合標準的基酒供應充足，供銷基本平衡，預收賬款基本與三季度持平。

問題也正在於此。2016年三季報顯示，公司當期預收賬款達到173.93億元，同比增加110.53%，原因也是經銷商預付的貨款增加。按照上述說法，三季度的預收款是否可以轉化為收入、利潤，而不是負債項目?4月20日，對於這一問題，貴州茅臺相關人員未予回答。

嘉行50億身價遭證監會質疑，楊冪會步上趙薇冰冰詩詩後塵嗎？

娛樂硬糖 2017-04-26 18:14

本文由娛樂硬糖（微信ID：yuleyingtang）授權i黑馬發布，作者李春暉。

2012-2014年三年，楊冪的票房號召力高達30.76億，一躍成為“30億姐”。而如今，旗下的嘉行傳媒估值達到50億，不得不令人贊嘆，楊冪最成功的作品可能名叫《致富經》。

不僅如此，楊冪的“創富”還帶動了身邊的夥伴。從工商資料上看，楊冪並不是大股東，其經紀人曾嘉間接持有45.18%股份，該部分價值如今已超20億，董秘李娟持股價值也超4億。

不過，影視明星和資本聯姻可是如今的風口浪尖，嘉行傳媒50億估值迅速引發證監會關註。完美世界出資5億元入股楊冪旗下的嘉行傳媒10%的股份交易，遭到了浙江監管局關註，要求完美世界對此事做出解釋。

前有範冰冰、劉詩詩，後有趙薇，近期凡是被問詢的明顯資本收購案都已告吹。但硬糖君看完美世界的回複，嘉行傳媒的交易案應該還有戲。

完美世界的“完美”回應

其實早在去年，明星資本收購就已經收緊。2016年暴風集團收購吳奇隆劉詩詩的稻草熊影業被證監會否決，證管局成功開出“第一槍”。

緊接著，唐德影視擬現金收購範冰冰及其母親張傳美持有的愛美神合計51%的股權一案也沒兌現。

唐德影視隨後發布公告，鑒於公司與交易對方就本次重大資產重組事項未達成一致，交易雙方決定終止籌劃本次重大資產重組，並擬通過共同投資設立一家有限責任公司的方式繼續開展業務合作。

 一個月內，劉詩詩和範冰冰旗下公司的資本計劃都被證監會“攪黃”。

但最大玩家還是趙薇並購萬家文化。去年12月，萬家文化大股東宣布，將其持有的1.85億股股份（占比29.14%），作價30.6億轉讓給趙薇的龍薇傳媒。

但龍薇傳媒只是一家2016年11月剛剛成立，註冊資本只有200萬的公司，而30.6億的收購資金，堪比“杠桿翹地球”。隨後也正是因為證管局的介入，導致並購最終以失敗告終。

而對完美世界入股嘉行傳媒，發出《上市公司監管關註函》的恰好是此前問詢趙薇的中國證監會浙江證管局。

證監會表示，完美世界需說明本次投資價格較大增值原因、本次投資的決策過程、嘉行傳媒股權估值的確認方式以及如何建立有效機制保證本次投資不損害公司利益。

原以為楊冪也會遭遇同一個命運，但從完美世界此後的回複來看，這件事兒說不定真有戲。

4月18日，完美世界就證監會《關註函》的問題，做出了回應。完美世界表示，嘉行傳媒旗下擁有豐富的藝人資源，以及優秀的影視制作能力。在未來，嘉行傳媒計劃重點開拓影遊互動領域。從制作能力到發展戰略，兩家公司不謀而合，未來嘉行傳媒或許能夠使公司在影遊互動方面獲得更大的空間。

從中可以看出，一方面認為嘉行傳媒的藝人資源和制作能力無法實體表現在賬面，所以50億估值並非完全溢價。另一方面，重申了雙方合作後的實質意義，強強聯合有希望讓優勢疊加。

翻看嘉行傳媒的履歷，其資本之路讓人贊嘆。2015年嘉行傳媒借殼2014年登陸新三板，估值僅有2500萬元。短短兩年不到的時間，嘉行傳媒的估值暴漲200倍。

如今證監會的高壓監管，讓明星資本化難以再續輝煌。但是從完美世界的回應來看，這次交易或許有了實現的可能。不過類似於此前諸多明星的交易案，應該在未來缺乏足夠的空間。

嘉行傳媒“值錢”在哪？

嘉行傳媒的前身是楊冪工作室，隨後以藝人經紀起家的嘉行傳媒逐步成長為一家不可被忽視的影市制作公司。

3月31日，嘉行傳媒公布2016年年度報告。年報顯示，2016年營業收入為3.33億元，較上年同期增長134.96%；歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為1.29億元，較上年同期增長59.35%；基本每股收益為6.81元，上年同期為6.27元。

從年報披露來看，嘉行傳媒在2016年的業績還是相當突出。嘉行傳媒的藝人經紀和影視制作，究竟強在哪里？

2016年，嘉行傳媒的藝人經紀收入增長了7562.77萬元，同比增長98.28%，而這一項收入就占據嘉行傳媒2016年總增長額的29.52%。截至目前，嘉行傳媒已經簽約了20多位藝人，司除了楊冪、劉愷威等一線藝人外，還擁有著迪麗熱巴、張彬彬、張雲龍、高偉光、劉芮麟、黃夢瑩等多位藝人資源。

嘉行傳媒相對穩定成熟的藝人培養體系已經獨具風格，而且從阿里影業未來涉足藝人經紀業務也可以看出，這一板塊還是有著相當大盈利的空間。畢竟中國的藝人經紀公司大多集影視制作為一體，無論是資源運用還是制作成本，都有著非常大的好處。

除此之外，嘉行傳媒2016年參投了兩部電視劇以及主投一部電視劇，影視收入增長了7519.43萬元，同比增長129.55%，占去年總增長額 39.29%。

無論是《親愛的翻譯官》還是《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》都表現尚可，楊冪和嘉行傳媒持續“霸屏”。更為重要的是，嘉行傳媒之前和湖南臺簽署了為期5年的綁定式承制合約，將每年為湖南衛視周播劇場提供1到2部電視劇、合作完成5年4部的日播劇以及合力培養新藝人。

嘉行傳媒隨後對於監管局問詢的回應來看，預計2017 年至 2019 年嘉行傳媒歸屬於公司股東的年平均凈利潤不低於4億元。之所以有如此底氣，在於嘉行傳媒的藝人經紀和影視制作形成了“良性循環”，影視劇的大火捧紅了旗下藝人，而人氣提高之後也能吸引大眾對於影視劇的關註。

電影項目不虧本，嘉行的路不止一條？

目前，由嘉行傳媒旗下藝人主演的愛情喜劇《傲嬌與偏見》正在上映，雖然面對《速度與激情8》，無法進一步爭奪市場份額。但如今除了《大話西遊之大聖娶親》重映外，影市對於愛情和喜劇類型出現了短暫的空白。

如今借著迪麗熱巴的熱度，《傲嬌與偏見》上映6天取得了近9000萬的票房成績。其實翻看嘉行傳媒參與投資出品的電影，《怦然星動》累計票房1.59億，《我是證人》累計票房2.15億。可以看出，嘉行傳媒的幾次電影項目票房成績都不算難看。

尤其是此類電影有一個共同的特點就是制作成本偏低，小制作的國產愛情片在如今的市場環境下取得破億的票房成績，已經是一個令人滿意的答案。只是三部電影，豆瓣均分5.26分，口碑並不算特別理想。

截至目前，嘉行傳媒還將以聯合出品方的身份參與到兩部國產電影當中，但可以明顯看出，影片體量級有了明確的提升，也有望進一步提升嘉行傳媒在電影業務上的盈利突破。

《逆時營救》是由成龍監制，楊冪、霍建華領銜主演的科幻動作電影，將會在6月30日登陸影市。《繡春刀·修羅戰場》則是由寧浩監制，張震和楊冪主演的動作武俠電影，該片已定檔8月11日。

兩部影片的體量級相較之前嘉行傳媒參與的電影項目，提升非常明顯。而且從影片類型來看，也屬於目前較有競爭力的重工業類型片。嘉行傳媒不斷的在電影板塊“實驗”，或許也是完美世界看重的一點。

其實無論是嘉行傳媒擁有的藝人資源，還是其參與的影視項目，對其業績都具有一定的保證。完美世界投資，顯然不只是粗暴“捆綁”明星那麽簡單。而如今擺在面前的，或許是如何渡過監管局的問詢難關。

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商務部：中方強烈質疑歐盟對華熱軋板卷反補貼案裁決正當性

5日據中新社報道，針對歐盟對華熱軋板卷出口企業做出終裁披露一事，中國商務部貿易救濟調查局局長王賀軍5日對這一裁決的正當性表示“強烈質疑”，敦促歐方盡快修改不合理裁決。

近日，歐委會就對華熱軋板卷反補貼一案做出終裁披露，擬裁定中國企業4.9-42.6%的補貼幅度。熱軋板卷是一種鋼鐵產品。

對此，王賀軍表示，該案中中國的商業銀行最大限度地配合了歐方的調查，但歐方仍然無視其獨立市場運作的事實，將國有商業銀行認定為“公共機構”，其向企業提供的貸款被認定為優惠貸款，甚至將某些國有企業獲得的銀行貸款直接當作贈款處理，人為制造了高額補貼幅度，嚴重侵害了中國應訴企業權利。

“中方強烈質疑歐委會裁決的正當性。”王賀軍說。

他稱，中方敦促歐方嚴格依照世貿組織規則進行調查和裁決，盡快修改其不合理裁決。中方將采取一切合法手段維護本國企業利益。

近期中國頻繁遭遇貿易救濟措施。十幾天內，美國先後對華出口鋁箔產品和工具箱發起反傾銷與反補貼調查。中國官方已多次發聲明確反對貿易保護，主張通過磋商解決貿易糾紛。

神思電子高溢價收購再遭質疑：列裝資質起風波

一紙溢價逾20倍的並購方案讓神思電子(300479.SZ)不僅遭到交易所的問詢，也引來多數投資者對高溢價、承諾業績能否兌現等質疑和擔憂，而複牌首日股價跌停且機構集體出逃，更增加了市場對這次收購的不安並引發連連質疑。

針對收購標的因諾微科技(天津)有限公司(下稱“因諾微”)主要產品應用於公安、保密等行業，而神思電子公告中稱“標的公司生產、銷售上述產品無需取得前置資質證書或行政許可”。近日，有投資者質疑因諾微可能存在無列裝資質的違規銷售問題。

對此，第一財經記者從多方獲悉，列裝資質並沒有一個具體的證書或者行政許可，企業是否獲得該資質是由公安部通過列裝評審會來確定，因諾微的主要產品是於2016年11月份列裝評審會，而在這之前則是采用向系統集成商銷售核心軟件的模式，沒有直接跟公安部門進行交易。

相較而言，市場質疑的重心更多是放在高溢價收購、承諾業績能否兌現等方面。一券商分析師認為，技術型企業賬面資產其實不重要，重要的是收購之後能貢獻多少業績。雖然神思電子方面表示因諾微今年的業績承諾兌現存保障，但因諾微也存在最終客戶類型較為單一、技術等方面的經營風險，三年業績能否全部兌現則還需要時間的檢驗。

此外，神思電子公布收購草案複牌後的首個交易日，股價以跌停回應，且在第二個交易日再度重挫，而當日呈現出機構集體出逃的現象，這一蹊蹺行為也讓投資者頗為擔憂。

被質疑的列裝資質

近日，一位投資者質疑因諾微可能存在無列裝資質的違規銷售問題，讓市場對神思電子的此次收購再度打上問號。

根據神思電子公告，因諾微的主要產品為移動通信信號測量設備，該產品對應的最終客戶主要為公安、安全等行業客戶，2015年、2016年該類產品占整體營業收入比例分別為90.52%、92.10%。

在上述投資者看來，只要產品賣給公安、安全部門，就必須先取得列裝資質。對此，深圳證券交易所在問詢函中也提出“標的公司是否已取得生產、銷售相關產品的資質”這一問題。

而神思電子在回複中表示，經檢索相關行業主管部門的法律法規和政策規定，獨立財務顧問和律師認為，標的公司生產、銷售上述產品無需取得前置資質證書或行政許可。

這便讓上述投資者質疑神思電子可能收購了一個無資質的公司，因諾微可能存在無列裝資質的違規銷售問題。

對此，神思電子董秘辦人士表示，公安部的列裝資質理論上屬於公安內部的一個認定，根據法律或者行政法規上，沒有找到相關的要求說需要獲得前置資質證書或行政許可。

“公安部每年組織一次列裝評審會，公司評審通過後，就會被列入列裝的名單，但公安部並不會給入圍的公司頒發列裝資質的前置許可，最多是在最終的時候給公司發個函說獲得列裝資質了。”上述董秘辦人士解釋稱，參評企業通過評審會有點像中標入圍。

衢州市公安局警務保障處的一位相關負責人士也向第一財經記者表示，列裝資質並沒有一個具體的證書或者行政許可，該資質是由公安部通過列裝評審會確定入圍的公司名單，從而形成一個采購目錄，各級公安機關則按照個目錄去采購設備。衢州市公安局為因諾微2016年度五大客戶之一。

根據神思電子公告，在2016年11月之時，因諾微的產品移動通信信號測量設備已通過公安部相關新產品列裝評審會，該評審會有效期一般為三年。

對此，上述投資者也提出疑問，因諾微去年11月份之前銷售的相關產品是否通過公安部的評審會，是否取得公安銷售資格，銷售渠道是否合法?

上述董秘辦人士對此回應稱，在2016年11月份之前，因諾微的無線通信特種設備基本采用向系統集成商銷售核心軟件的銷售模式，並沒有直接跟公安部門進行交易，主要的兩家系統集成商中北京六所眾信科技有限公司是具有列裝資質的，北京誠鳴傑信科技有限責任公司則是還需要通過另一家有列裝資質的公司來進行產品銷售。

“自2016年下半年開始，因諾微在部分市場逐漸轉為直銷方式，即由因諾微自行設計生產整套設備,並直接向最終客戶銷售。”神思電子並購方案中也指出，未來因諾微將繼續保持並加強目前以向最終客戶銷售為主、以向系統集成商銷售為輔的銷售模式。

不過，據上述警務保障處的相關負責人士透露，現在公安部門采購裝備一般都不想采購單一來源(此產品僅有一家生產，其他家不生產)的產品，因為審批麻煩且可能發生產品不足或質量不佳等風險性問題。這意味著，目前取得列裝資質的因諾微並非就有了公安業務方面的“鐵飯碗”，仍舊存在一定的競爭壓力。

高溢價、業績承諾引擔憂

相較而言，市場對神思電子此次並購最大的擔憂則是超高溢價收購存風險，且被收購方承諾的業績與現有業績存有一定差距，是否存在“畫餅”嫌疑。

“非要收購因諾微這個公司嗎?反對聲巨多，請公司三思，不要買特貴的公司呀!”在深交所互動易上，有投資者如是稱，在網絡上類似的投資者聲音也頗多。

根據交易所問詢函的要求，4月25日神思電子發布修訂後的並購草案，擬作價1.916億元收購因諾微66.20%股權。而截至2016年12月31日，因諾微賬面價值僅1345.83萬元，評估價值為2.9億元，增值率逾20倍。另據公開資料，因諾微成立於2012年9月14日，註冊資本僅286萬元。

對於投資者對此次並購高溢價、高估值的質疑，上述董秘辦人士則表示，因諾微的核心團隊來自清華大學的電子通訊研究中心，團隊的無形資產、無形價值是無法通過估值體現出來;同時，因諾微的業務跟神思電子的身份認證業務具有協同性，上市公司未來要做行業深耕與貫通，公安行業是一個重點行業。“雖然從賬面來看，它(因諾微)的估值挺高，但是我們認為其與公司現在所發展的階段，包括與公司業務的協同性和匹配性，給上市公司未來所帶來的價值，是經過一個綜合的評估。”上述董秘辦人士補充稱。

“高溢價收購需要看收購標的能給上市公司帶來多少收益，技術型企業賬面資產其實不重要，重要的是收購之後能貢獻多少收入、凈利潤。”一券商計算機行業分析師向第一財經記者表示。

根據業績承諾人的承諾，因諾微在2017年~2019年內實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的稅後凈利潤分別不低於2050萬元、2565萬元、3165萬元。然而因諾微在2015年度和2016年度分別實現凈利潤僅304.32萬元和842.12萬元。

現有業績與承諾業績存在一定差距，也讓部分投資者擔憂，“因諾微拿到錢和股份後，未來業績兌現不了，公司和中小投資者怎麽辦?”

上述董秘辦人士則表示，不擔心因諾微承諾業績不能兌現，首先上市公司聘請了專業的中介機構，對因諾微所有的合同都做過評審、所有的應收賬款進行過核實，進入到今年以後，所有的款也收回來了，這證明了其業務的真實性;此外，因諾微自去年取得列裝資質之後銷售情況較為理想，到5月底應該能達到3000萬元~3500萬元的銷售收入，凈利潤能突破1000萬元，而公安業務上半年一般為淡季，可能到下半年才是業務的集中爆發期，所以上市公司認為業績承諾具有可兌現性。

不過，並購草案中也提示存在標的公司承諾凈利潤無法實現的風險，且存在標的資產的經營風險。經營風險方面，因諾微主要產品的最終客戶類型較為單一，對公安、安全等行業的客戶存在一定依賴， 若該市場內客戶因自身產品需求變化或者與因諾微合作關系發生重大不利變化，將可能導致因諾微的經營業績出現較大波動;因諾微也存在技術風險，隨著行業技術的發展和革新，如果因諾微無法持續在技術上取得突破、保持技術優勢，將存在技術競爭優勢被削弱乃至被超越的風險。

這意味著因諾微方面承諾的三年扣非後凈利潤最終能否全部實現，還需要時間的檢驗。

機構集體蹊蹺出逃

神思電子公布收購草案複牌後的首個交易日(4月26日)，股價便以跌停回應，且在第二個交易日再度重挫，而當日前五賣出方多為機構，頗有些蹊蹺。

4月26日和4月27日，神思電子連連登上龍虎榜單。前一日的前五買賣方還是都是遊資在博弈和拋貨，其中遊資累計賣出1791.08萬元，整體全天凈賣出950.87萬元。

而次日的前五買賣方則是機構和遊資之間存在較大的買賣分歧，買方均為營業部席位，而賣方中有4個席位是來自機構資金，累計賣出5123.65萬元，當天凈賣出3479.53萬元，這意味著機構在集中拋貨。

神思電子4月27日最低股價為20.71元/股，而這樣的股價對應歷史上同一股價的時間為2015年9月1日~2015年9月8日4個交易日以及2015年6月12日~2015年6月29日11個交易日，如果上述機構不是在上述時間段或者通過上市打新等低價位買入的，則這些機構存在割肉出逃的可能。

對於機構的集體出逃，多數中小投資者擔憂機構拋貨背後的原因是不看好此次收購。上述董秘辦人士則回應稱，去年12月12日之時整個創業板大多數股票都跌停了，當時公司股票也跌停了，而參照創業板指數以及同花順計算機設備指數在上市公司停牌期間的行情，分別跌幅為8.34%、15%左右，“這次的跌很大一定程度是受整個行情和板塊的影響，機構可能有這麽個預期，所以反應到盤面上就不太好看”。複牌後的神思電子4月26日~5月5日累計跌17.87%。

然而另一個有意思的情況是，較為緊密跟蹤神思電子的安信證券近期多次發布關於神思電子的研報，其中4月19日的研報中提到，“預計2017-2018年備考EPS分別為0.5和0.75元，維持“買入-A”評級，6個月目標價40元。”然而一周後的4月26日，該機構分析師發布的神思電子研報顯示，預計的2017-2018年備考EPS依舊不變，但6個月目標價縮水至30元。

這也引發投資者的質疑，上述兩份研報僅時隔一周，但變化卻如此大。從兩份研報的內容來看，4月19日的報告主要是對神思電子2017年一季度業績的點評，4月26日的報告則是則是針對此次收購因諾微事件的點評。

從神思電子並購方案的公布時間來看，4月12日，神思電子發布收購草案，在4月18日收到深圳證券交易所發來的問詢函之後，根據問詢函的要求，該公司於4月25日發布修訂後的收購草案。

第一財經多次聯系安信證券撰寫上述研究報告的分析師，以了解其在短期內變更神思電子股價目標價的原因，但電話總是提示“暫時無法接通”。

FBI局長看新聞得知被解雇 總統解雇動機引各方質疑

當地時間本周二，美國總統特朗普撿起那句熟練的臺詞，甩向了這位對他成功當選總統極為關鍵的人物——美國聯邦調查局(FBI)局長詹姆斯·科米(James Comey)。

科米被解雇了。

詹姆斯·科米

當時，科米因為正在FBI的洛杉磯辦公室里給團隊作演講，所以沒能及時收到書面解雇通知。他是先從電視新聞上得知了這一消息。一名正在他身邊的執法人員說，看到新聞的科米主動開了個玩笑，試圖讓自己暫時放松下來。然後給自己的辦公室打了個電話，確認這一爆炸性消息的真假。

沒錯，科米原本到2023年9月才結束的任期提前很多年終止了。

這位在去年大選還剩11天時突然宣布重啟對美國總統候選人希拉里“郵件門”調查，進而讓希拉里支持率驟降，被敗選後的她痛斥為“罪魁禍首”的人物，一直以來的做法都被視為無可懷疑並且超乎黨派的。

但科米清楚，他的名譽在他被拽入2016年美國大選的政治漩渦中就被“毀”了。

在收到解雇通知前，科米正在著手調查特朗普競選團隊成員是否與去年大選中俄羅斯的幹預有關。司法部門和FBI的高級官員都表示在聲明公開之前，他們都對解雇科米一事毫不知情。每個人得知消息都大為震驚。

雖然總統的確有權任意開除FBI局長，而科米也接受了被解雇的事實，但外界對於特朗普這一突然的舉動以及背後的動因卻生出了更多疑慮。

特朗普

特朗普的解雇理由

用特朗普的話來說，解雇科米是因為他“沒能有效地領導FBI”。

除了用上述一筆輕描淡寫的解雇理由，在寫給科米信里，特朗普還說：“找一位FBI的新領導以重新恢複公眾對重要執法行動的信任和信心非常重要……我祝你在未來的努力中擁有最好的運氣。”

根據美國白宮9日發出的公開聲明，特朗普總統作出這一決定是基於司法部長傑夫·塞申斯以及司法部副部長羅德·羅森斯坦(Rod Rosenstein)提出的建議。理由是，科米在處置希拉里“郵件門”問題上違反規定，他的錯誤做法給美國司法部門造成了實質性損害。

羅森斯坦認為，科米處理希拉里“郵件門”的做法是不妥當的。具體來說，科米在2016年7月5日以發布會的形式公布了FBI有關“郵件門”的調查結果，並作出不予起訴的結論，這一行為屬於篡權。作為FBI的領導人，科米無權就是否起訴作出決定，這是司法部的職權所在。另外，科米還忽視了另一條重要原則，那就是傳統規矩上，FBI也不得召開新聞發布會公布關於被否定的犯罪調查的貶損性內容。

總而言之，科米不僅背離了FBI的傳統，而且錯誤處理“郵件門”的行為讓FBI失掉了公眾的信任。不換新的領導，FBI無法重塑威信。

國會和媒體都不買賬

對於特朗普政府給出的理由，國會並不接受。

圖為參議院少數黨(民主黨)領袖舒默

參議院少數黨(民主黨)領袖舒默(Chuck Schumer)在電話那頭嚴肅地告誡特朗普說，解雇科米犯了一個可怕的錯誤。

如果科米因為處理“郵件門”不當而讓FBI失信於眾，那麽為什麽不在一開始就解雇他，偏偏等到特朗普團隊與俄羅斯幹預調查進行了一半的時候?

“是不是(科米進行的)這些調查越來越接近總統的家門口了?”舒默說得毫不客氣。

正在帶領參議院情報委員會(Senate Intelligence Committee)調查俄羅斯帶給美國大選影響的共和黨參議員布爾(Richard Burr)也對特朗普解雇科米一事表達了不安，他將此舉描述為“FBI乃至整個美國的損失”。

“我被解雇科米的時間和理由而困擾。我認為科米局長是位高權重的人民公僕。解雇他讓委員會原本就已經很困難的調查變得更加複雜。”布爾說。

共和黨籍參議院外交關系委員會主席柯克(Bob Corker)表示，雖然羅森斯坦給出的解雇理由看起來很全面，但這肯定會引起更多質疑。

“老將”共和黨籍參議員麥凱恩(John McCain)並不否認特朗普作為總統擁有解雇FBI領導人的法律權力，但他也對於總統的這一決定感到失望。

另有不少議員當即提出，要求重新審查與俄羅斯相關的指控。

在特朗普看來並不友好的美國媒體對於官方給出的理由也同樣不買賬。

CNN資深法律分析師圖賓(Jeffrey Toobin)認為，以科米在希拉里的調查中做法不當作為解雇理由實在是“荒唐”。

“這並不是美國政治的傳統，這很不尋常。”圖賓說，雖然特朗普有權開除科米，但這種行為不禁讓人聯想到了當時深陷水門事件的尼克松開除了特別檢察官考克斯(Archibald Cox)的“周六夜屠殺”。

希拉里團隊嚴重質疑

對於此前的希拉里競選團隊而言，這個做法實在太可疑了。

希拉里前競選團隊的官員直指稱，特朗普以科米在調查希拉里“郵件門”不當為由解雇他，是在以此為策略撇清自己與俄羅斯的關系。

“對於科米就‘郵件門’的調查，我和很多人一樣都感到受挫和失望，但特朗普總統竟然在科米調查俄羅斯大選如何幹擾我們的大選以及他競選團隊里的人是否有關系的時候開除了他。”前希拉里競選團隊經理人慕克(Robby Mook)說，此前，特朗普一直聲稱對俄羅斯幹預美國大選的指責是“荒唐可笑”的。

“同樣的問題是，我們的司法部長、對自己與俄羅斯人見面事宜說謊的人，提議解雇科米。”慕克這樣說。

一名曾在特朗普的競選和過渡團隊中工作過、特朗普忠實的擁護者表示：“我一直堅信俄羅斯幹預大選是假新聞。但這事（特朗普解雇科米）讓我猶豫了。”

按照白宮的聲明，FBI新任領導人的選任工作將立即啟動。

據公開資料，現年56歲的科米於2013年被時任總統奧巴馬任命為FBI局長，任期為10年。此前，科米曾長期在美國執法部門供職，以獨立、正直著稱，鮮有爭議。

2016年7月5日，科米公布了FBI有關“郵件門”的調查結果，並作出不予起訴的結論。然而，距離美國大選還有11天的時候，科米又突然表示將重啟“郵件門”的調查，這讓原本勝券在握的希拉里選情嚴重受損，支持率下降。雖然在選舉前3天，科米再次致函國會，聲稱盡管新發現了電郵，但聯邦調查局仍然不會改變此前不對希拉里提起刑事訴訟的結論。但為時已晚。

在希拉里最近的一次公開露面中，她把敗選歸咎於科米的這一幹預行為以及與俄羅斯相關的陰影。

特朗普公開回應解雇科米 時機理由引政界質疑丨視點

5月9日，美國總統特朗普突然宣布解雇FBI局長科米，這一消息震驚美國政界。就在第二天，特朗普與美國前國務卿基辛格會面時，首度公開回應解雇一事。他表示，理由很簡單，因為科米沒有做好本職工作。

一時間，美國社會各界反應激烈。質疑和支持兩派態度鮮明。

5月10日，大批反對者齊聚白宮前，抗議特朗普的解雇行為。

民主黨參議院舒默公開質疑，主動要求撤出俄羅斯調查的司法部長塞申斯為何能影響到俄羅斯調查者的去留?他甚至懷疑司法部副部長羅森斯坦作此決定是本意還是上級指示。

參議院司法委員會要員範斯坦認為，特朗普總統解雇科米的舉動令人質疑其行為的適當性和時機。她還表示，解雇一個負責調查通俄事件的人可能會給政府帶來麻煩。

和質疑派表現不同的是，支持者則拍手叫好。

美國副總統彭斯表示，解雇科米是在合適的時機作出的正確的決定。

白宮副發言人桑德斯在記者會上稱，從總統上任第一天起，他就在考慮解雇科米的事情。而上周三科米在沒有告知司法部長和副部長的情況下，擅自召開發布會，顯然是違反了規定，致使總統作出這一決定。

民營銀行的戰鬥：“同質化”質疑中的“差異化”破局

洪言微語 2017-07-27 10:55

來源 | 洪言微語（ID：hongyanweiyu）

作者 | 薛洪言

前兩日，和一個記者朋友交流，談到民營銀行同質化傾向問題。截止2017年7月，共有17家民營銀行獲批，15家已經開業。從銀行定位來看，大多數民營銀行定位於互聯網經營模式；從業務布局來看，消費金融成為主流的選擇。

考慮到互聯網消費金融已經巨頭環伺、競爭白熱化，已然遲到的民營銀行也加入戰局，不得不送上三個字“同質化”。

在這位朋友看來，已然是激烈競爭的業務，民營銀行還有參與的必要嗎？就不能發揮其牌照價值，去做點更有意義的事情嗎？所以，要怎麽看待民營銀行的“同質化”問題呢，談談我的一點看法。

同質化之名與差異化之實：關鍵在於視角

說到同質化問題，其實何止是民營銀行，十多年前傳統銀行就被批評產品同質化、收入同質化，互聯網金融各個細分產業之間，包括第三方支付、網貸、消費金融等，也從未擺脫同質化問題。粗看起來，同質化似乎是金融機構難以擺脫的標簽。

問題出在哪里？看待問題的角度。

業務種類視角，同質化嚴重

站在業務種類的角度來看，自然是同質化有余、差異化不足。無他，業務種類就那麽幾種，實在沒得選。

《商業銀行法》第三條明確規定了銀行的業務範圍，如下：

（一）吸收公眾存款；

（二）發放短期、中期和長期貸款；

（三）辦理國內外結算；

（四）辦理票據承兌與貼現；

（五）發行金融債券；

（六）代理發行、代理兌付、承銷政府債券；

（七）買賣政府債券、金融債券；

（八）從事同業拆借；

（九）買賣、代理買賣外匯；

（十）從事銀行卡業務；

（十一）提供信用證服務及擔保；

（十二）代理收付款項及代理保險業務；

（十三）提供保管箱服務；

（十四）經國務院銀行業監督管理機構批準的其他業務。

民營銀行被鼓勵從事基礎銀行業務，一些稍微複雜的業務也需要一定的經營年限才能申請，所以從業務種類上看，各家民營銀行的業務種類實在是大同小異。

從公開披露的經營範圍看，基本都是上述商業銀行法的“十三條”，從主推的產品來看，主要是存款、理財、消費金融、供應鏈金融以及一些基礎結算類業務。

在這些產品中，最亮眼的，則是信貸類產品，如微眾銀行的微粒貸、網商銀行的網商貸、新網銀行的好人貸、蘇寧銀行的升級貸等等；其他的諸如智能存款產品，由於利率低於寶寶類貨基，吸引力有限；理財類產品，以代銷同業理財為主，與互金理財產品相比，收益率較低，也缺乏特色；其他一些主要針對B端的結算類產品，市場影響也有限。

所以，不難得出民營銀行業務結構簡單、產品趨向於同質化的結論。

業務策略視角：差異化發展

不過，同類型的產品也可以玩出迥然不同的花樣來，形成差異化之實。不同與其他金融機構，差異化定位是民營銀行立身之本。

2015年6月公布的《關於促進民營銀行發展的指導意見》，明確要求

“民營銀行應當確立科學發展方向，明確差異化發展戰略，制定切實可行的經營方針，發揮比較優勢，堅持特色經營，與現有商業銀行實現互補發展，錯位競爭。”

某種程度上，一家民營銀行若沒有差異化特色，也就沒有開設的必要（或曰開不了）。

從結果來看，已經開業的幾家民營銀行，尤其是已經具體開展業務的第一批次幾家銀行，其產品定位均有著鮮明的差異。

微眾銀行主打微粒貸，是一款消費金融產品，依托微信和QQ兩大流量入口，創新銀行同業聯合放貸模式，發展迅速，已經成長為銀行系消費金融的明星產品。

網商銀行主打網商貸，是一款面向電商平臺小微客戶的貸款類產品，依托支付寶和淘寶的流量入口，與螞蟻小貸的螞蟻借唄互補發展、相輔相成，也有不錯的發展。

華瑞銀行主打自貿區業務和科創業務；金城銀行主打對公業務，推出特色產品政采貸和退稅貸；民商銀行則依托浙江民營經濟，主打小微企業融資業務。

就後面幾批陸續開業的民營銀行來看，也各有各的特色。比如蘇寧銀行，定位於科技驅動的O2O銀行，基於渠道和科技，探索普惠金融新模式；新網銀行在民營銀行中率先推出了網貸資金存管業務；中關村銀行則定位於創業者的銀行，聚焦三創（創客、創投、創新型企業）服務。

可見，無論從已開業民營銀行的實踐還是從已批複民營銀行的定位來看，差異化都是民營銀行的機構底色。

從策略到實踐之難：差異是一種奢侈品

當然，機構定位中設想的差異化與實踐中做到差異化還有很遠的距離。在同質化競爭的氛圍中，做到差異化本身就是很高的要求，屬於一種奢侈品；對多數機構而言，差異化最終只會停留在紙面上。

對民營銀行而言，距離差異化還需綜合考量以下幾個因素：

科技投入與科技人才，是個大問題

隨著金融科技成為金融業務尤其是互聯網金融業務的主要驅動力，無論機構的市場定位和客群定位如何獨特，基本都要以優異而自主的科技能力為前提。這種科技能力，既體現為核心系統與各業務系統的建設叠代，也體現為數據基礎和基於數據的各類業務智能化升級。

談到科技實力之前，需要先考慮科技投入。相比互金機構，銀行可開展的業務種類要多得多，而且對接主流金融體系也需要額外搭建很多系統，更嚴格、更完善的監管也需要大量的系統支撐，基礎性系統之外，凸顯科技實力還需要大量的額外系統建設。

以微眾銀行為例，年報顯示，截止2016年末，已建成94個關鍵系統、452個子系統。

對於民營銀行而言，科技實力的構建既有投入問題，還有人才儲備問題。若得不到股東方的強有力支撐，僅僅依靠30或40億資本金，從零起步，最多也只能搭建基礎性業務系統而已，科技領先便很難落地，業務特色也無從說起。

場景與入口，繞不過去的坎

互聯網銀行，便要符合互聯網的玩法。互聯網的世界是平的，不比大小，只比誰能更便捷地觸達潛在用戶，並勾起用戶的興趣。所以，場景與入口，依舊是必爭之地。

大的場景與入口，比如電商場景、社交場景等，已經被互聯網巨頭占據；囿於政策原因，線下場景暫不可考慮。能做的，只有兩條路，一是與中小場景合作，構建所謂的生態體系；二是把自己打造成一個優質入口。

說實話，兩條路都不好走。先說構建生態，若自身沒有優質的流量入口，也就吸引不到優質的合作夥伴，談何生態搭建；再說打造優質入口，也是難上加難，在互聯網世界，每一個優質入口都是一張船票，很多傳統企業巨頭搶破腦袋也沒拿到，一家新興的銀行又談何容易。

缺乏場景與入口的支撐，難以有效地觸及用戶，再好的產品，終究是枉然。

品牌塑造與營銷，新世代新玩法

在客群定位上看，互聯網銀行本質上更接近年輕人的銀行，便要順應新世代的年輕人思想和品牌觀，一些傳統金融機構“高大上”的品牌塑造方式真的“OUT”了。

筆者在《把金融產品賣給90後》一文中曾對80後和90後的品牌觀做了比較，摘錄如下：

若一個人（80後群體）用別人的標準來衡量自己，那麽他便需要高逼格的東西來裝點自己。對於這類用戶，品牌的逼格越高越好，而高逼格來自於距離感，品牌方只要端著就好了，然後拼命在高大上的渠道投放廣告，找成功人士代言。這是金融機構一貫的品牌宣傳做法。

若一個人（90後群體）生活的自己的世界里，他只需要自己認可的東西來裝點自己。對於這類用戶，對所謂的高逼格開始無感，金融機構傳統的品牌打法便開始失效了。要得到用戶的認可，便要走下神壇，和他們玩在一起，用他們的語言和他們交流；用心和他們交流；偶爾自嘲、自黑，更是高級的玩法。

這幾年，逗逼、草根的明星人氣更高，相應地，原來端著的明星也紛紛走上逗逼化之路，這是娛樂業適應新一代網民喜好的體現。

可惜的是，在金融業，無論是傳統金融機構還是互聯網金融機構，走得都還是高逼格之路。若要想把金融產品賣給年輕人，便要先從改變品牌策略開始。

結語

差異化，從來就不是容易的事情，尤其是對於民營銀行這一新興的群體來講，在實踐中做到差異化需要付出更多的努力。

當一眾金融巨頭、互金前輩們都耽於“同質化”策略樂此不疲時，民營銀行起碼在機構定位和發展策略上，都瞄準了差異化在努力。我想，是應該鼓勵鼓勵的。

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雅生活正式登陸港交所 董事長黃奉潮回應估值偏高質疑

雅生活H股港交所上市新聞發布會現場  每經記者魏瓊攝

每經記者 魏瓊 每經編輯曾健輝

2月9日，雅居樂集團旗下的雅生活服務股份有限公司（以下簡稱雅生活，股票代碼03319.HK）正式在香港聯合交易所掛牌交易，成為首家紅籌分拆H股的物業服務企業。

雅生活每股發行價為12.30港元，發行市值約為164億港元，在同行業中處於較高水平。關於市場上對於雅生活估值偏高的質疑，在2月9日雅生活上市新聞發布會上，雅生活董事長、聯席主席黃奉潮回應稱，雅生活的估值處於合理水平，雅生活背靠雅居樂和綠地兩大地產公司，將為雅生活輸送大量的管理面積。同時，通過上市融資，雅生活將通過收並購擴大規模，增加增值服務的收益占比。

回應估值偏高質疑

按照雅居樂集團2月8日發布的公告顯示，雅生活最終發售價定為每股12.30港元，處於之前預測的10.80港元~14.20港元範圍內。全球發售完成後(超額配售權獲行使前)雅生活的市值將約為164億港元。

上市即遭遇股市震蕩，2月9日，雅生活收盤價為每股9.46港元，較12.30港元/股的發行價下跌23%，市值約為126億港元。

據《每日經濟新聞》記者查詢在港交所上市的內地物業公司發現，截至2月9日收盤，彩生活(01778.HK)市值為49.38億港元，綠城服務(02869.HK)市值為153.33億港元、中海物業(02669.HK)市值為76.58億港元。

經歷股價大跌，雅生活的市值僅次於綠城服務，需要註意的是，綠城服務2月9日的股價跌幅為3.5%。以雅生活每股發行價所對應的市值計算，為同一時間在港上市物業公司市值最高的。

從股價表現來看，截至2月9日收盤，雅生活收盤價為9.46港元/股，彩生活為4.56港元/股，綠城服務為5.52港元/股，中海物業為2.23港元/股，祈福生活服務和中奧到家每股價格均低於1港元。由此來看，雅生活股價為在港交所上市的內地物業公司中屬最高的。

針對市場對雅生活上市定價偏高的質疑，在雅生活上市新聞發布會上，黃奉潮對此問題進行回應。其表示雅生活的估值處於合理水平，雅生活背靠綠地和雅居樂兩家一線地產公司，兩家公司每年輸送的管理面積數量龐大。同時雅生活不僅服務業主，還服務地產商，產生的利潤較高，這是其他物業公司沒有的。完成此次募資之後，雅生活獲得了更多的並購機會，未來營收和規模將持續擴大。

黃奉潮表示，物業管理行業是一個不歸零的行業，過去的在管面積能持續獲得收益，加上新增的面積營收將不斷擴大。按照雅居樂的計劃，2018年將沖擊千億目標，有700萬平方米的開發量，綠地至少將提供1000萬平方米的面積。

深挖社區經濟增長潛能

近幾年，雅生活通過增值服務不斷擴大營收規模和利潤水平，截至2017年9月30日，雅生活的營業收入達到11.69億元，凈利潤達到2.01億元，毛利率達32.78%。

雅生活執行董事兼首席執行官劉德明表示，未來雅生活將通過獲取更多的項目，通過提升服務品質提高物業管理費，增加收入；同時將通過數字化，服務專業化，流程標準化，操作機械化的管理模式控制成本。目前雅生活的人力資源成本占總支出比例為53%，低於行業62%的平均水平。

雅生活通過“1+N”發展戰略，未來3~5年，科技、廣告、旅遊、營銷和驗房五大專業公司的利潤貢獻將與物業管理平分秋色，不斷提升業主增值服務和非業主增值服務的品質。

據了解，未來雅生活將通過雅管家平臺增加社區經濟方面的收入，將布局社區醫療、社區養老，社區金融和社區保險。

關於如何布局社區服務的競爭優勢，劉德明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，未來將在雅生活平臺引進各類服務平臺，在金融方面充分利用綠地金控的優勢，同時將引進其他一些金融產品，這些金融產品之間沒有排他性。

同時，雅生活將多開展一些社區的業主增值服務和對於開發商的非業主增值服務，這兩塊業務的凈利潤率比基礎物業服務高很多。劉德明表示，通過提升這兩項服務的收入占比，繼續保持凈利潤的領先水平和地位。

國資委回應央企負債率過半質疑：去杠桿還要加大力度

4月16日，國資委舉行中央企業2018年一季度經濟運行情況舉行發布會。國務院國有資產監督管理委員會副秘書長、新聞發言人彭華崗表示，去杠桿是中央企業這幾年經濟運行中一個很重要的任務，今年一季度中央企業負債率下降了0.4個百分點，應該說是很不容易的。這幾年是連續下降，但是每年也只是下降了0.3、0.4個百分點，今年這方面的工作還會進一步加大。

以下為文字實錄：

香港有線電視記者：請問，最近國資委也提出引進更多的外資參加混改，未來會不會有一些新的措施，有計劃引入外資？會不會股權的比例有改變？第二個問題，央企的負債率現在的水平還是超過一半，請問在控制負債的時候遇到什麽困難？未來會不會有一些新的措施？除了融資方式，有沒有一些新的措施增加央企的回報率？

彭華崗：你提了兩個問題，第一個是擴大開放，中央企業在混合所有制改革過程中對於外資參與的問題。擴大開放應該是必然的措施，前不久大家也關註了在博鰲亞洲論壇上，習近平總書記作了一個非常重要的演講，他的演講明確指出，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大，也提出了擴大開放一系列的重要措施。其實這個過程當中，國資委肖亞慶主任還有中央企業20多位董事長也都參加了這個會，聆聽了習主席的講話。我們在會場上也進行了討論，也討論到怎麽更好地落實習主席的講話要求，中央企業在擴大開放方面有一些什麽樣的重要的舉措。

其實你剛才說的是一個方面，這一段時間中央企業可能從這幾個方面進一步加大工作力度。一是加大開放合作的力度，特別是進口。今年11月，我們國家在上海要召開進口博覽會，在博覽會上，中央企業也會積極的參與，我們會組一個采購團，在博覽會上就合作，包括進口，積極地做這方面的工作。二是在改革的過程中，怎麽加大和各類所有制企業的合作，包括外資企業。這個問題記得上次在兩會的新聞發布會上，也有一個記者提出來，外資參與混合所有制改革的問題。其實改革開放40年來，這方面一直在做工作，中央企業這麽多合資企業，實際上也是混合所有制企業。下一步改革過程中，我們會進一步開放。總書記在博鰲講話中提到，我們國家很多宏觀政策對一些產業外資進入的股比也提出了進一步開放的措施，這些措施在中央企業都能夠得到很好的落實。我想，這方面中央企業在改革過程中特別是產權領域改革過程中，會更加的開放。另外，開放中“走出去”的過程也存在一個國有企業、中央企業和各類所有制企業包括外資企業合作的問題。我想，隨著開放程度進一步的加大，合作將更加的緊密。

第二個問題，關於去杠桿的問題。去杠桿是中央企業這幾年經濟運行中一個很重要的任務，剛才，我在通報今年一季度情況的時候也講到，今年一季度中央企業負債率下降了0.4個百分點，應該說是很不容易的。這幾年是連續下降，但是每年也只是下降了0.3、0.4個百分點，今年這方面的工作還會進一步加大。你剛才說，除了進一步的融資，還有什麽措施？其實降杠桿、減負債，如果簡單說或者形象化的說，如果把企業經營當中資金和資本形象的比喻成經營當中血液的話，這個過程可以說是一個要想辦法止血、想辦法補血、想辦法造血的問題。

第一是要止血，就是要進一步的加大清理不良資產，特別是虧損的資產企業項目，這方面工作我們一直在做。這項工作的意義在於把不良資產處置了以後，把虧損降低了以後，血液出血的洞就堵住了，這是一個止血的很好的辦法。另外，嚴控兩金，嚴控高風險的業務，嚴控債務投資，包括國際化經營等各類風險，努力把出血點止住。

第二是要補血，通過資本市場，還要通過債轉股來擴大股權融資，引入各類資本，開展混合制改革、股權多元化改革。混合所有制改革是各類資本相互融合共同發展，還會帶來資本金，對去杠桿還是有好處的。所以，這方面還要進一步加大力度。補血也好，輸血也好，大家想到是不是政府輸血？這和政府沒有關系，完全是市場化的，用市場化的方式和手段來給企業增加資本。

第三是要造血，我們進一步的推進瘦身健體提質增效，提升管理水平和資金使用效率，提高價值創造能力，不斷增加經營積累。同時，國資委也將進一步實施分類管控，加強工作督導，加大降杠桿、減負債工作的考核力度，確保今年降杠桿任務的落實。謝謝。