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市場評論|人氣回升，A股黃金軍工板塊再受寵

在經歷了周二的大幅反彈之後，A股市場的人氣明顯有所回升，受此影響，滬深兩市股指周三雙雙小幅高開，全天呈現震蕩上行走勢，並於收盤時雙雙留下了一個向上的跳空缺口。而創業板指數的走勢則相對較弱，沖高回落態勢較為明顯，最後以微跌報收。兩市全天合計成交維持在4800億元左右的水平，與周二基本持平。

從板塊走勢來看，盡管保險、汽車、衛星導航等板塊出現回調走勢，但黃金、軍工、銀行等板塊的上漲還是帶動股指繼續反彈，兩市漲跌個股家數之比也接近2:1，市場人氣回暖較為明顯，漲停個股家數也有62家之多，同時市場難得的沒有出現跌停的個股。

而從股指的K線形態來看，滬深兩市主板指數周三均留下了一個小小的向上跳空缺口，同時上證指數也開始部分回補3月23日留下的大型向下缺口。缺口的頻繁出現說明目前市場預期從分歧到一致的過程非常短暫，在深成指和創業板指數均已回補3月23日缺口的背景下，上證指數的這一缺口也必將被回補，因而股指短期仍有向上反彈的需求，短期市場走勢相對樂觀。

不過由於周三滬深兩市主板指數留下的缺口過小，因而上證指數要出現最為強勁的“島型反轉”走勢的概率極低，這也意味著這個小缺口很可能在短期就會被回補，甚至不排除周四滬指就回補這一缺口的可能。

與此同時，近來國內政策面的持續暖風和敘利亞局勢的變化都會對A股市場產生一定的影響，本周藍籌股的回升固然受益於博鰲論壇上持續傳出的利好消息，但投資者也要註意防範敘利亞局勢緊張的影響，周三尾盤軍工股的快速拉升就是對此的提前反應。當然，這些短期事件並不會改變A股中長期慢牛走勢的趨勢，只是在某一階段成為影響股指短期走勢的擾動因素，對此也要有充分的認識。

A股全天弱勢震蕩，海南板塊尾盤異動

周四滬深兩市股指全線低開，周期股集體走低，滬指持續低位震蕩並於盤中失守3200點，午後指數加速下行，跌近1%。深圳市場上，創業板指盤中走勢相對較強，漲幅一度逼近1%。午後隨著A股市場整體出現跳水，創業板指也震蕩走低並翻綠，指數最終收於30日均線上方。截至全天收盤，滬深兩市股指全線飄綠，兩市成交量較昨日顯著縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,180.16點,下跌27.92點，跌幅0.87%，成交額1,850億元；深證成指收報10,726.95點,下跌81.42點，跌幅0.75%，成交額2,436億元；創業板指收報1,826.89點,下跌7.74點，跌幅0.42%，成交額897億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作。因今日有200億元逆回購到期，當日實現凈回籠200億元。

盤面上，海南、多元金融、醫療器械服務、黃金以及互聯網彩票概念漲幅居前。跌幅榜上，大飛機、稀土永磁、視聽器材、水泥以及煤炭開采板塊領跌。

熱點板塊：

央行行長易綱宣布11項金融開放重磅措施，新一輪金融業開放將有利於金融創新的發展和金融資源的有效配置。受此影響，多元金融板塊周四盤中強勢領漲。截至全天收盤，香溢融通、民生控股、江蘇租賃、陜國投A漲停，熊貓金控漲逾8%，九鼎投資漲逾5%，天茂集團、越秀金控漲逾3%。

海南板塊午後再度拉升，板塊整體漲幅躍居首位。截至全天收盤，大東海A、覽海投資漲停，羅牛山漲逾7%，海峽股份、神農基因漲逾5%，海南椰島漲逾4%，鈞達股份、羅頓發展、海航創新漲逾3%。

跌幅榜上，大飛機、稀土永磁、視聽器材、水泥以及煤炭開采板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、在《智能網聯汽車道路測試管理規範》新聞發布會上，新聞發言人陳因表示，下一步，工信部將依托專項委員會，加強協同，加快制定車聯網產業發展行動計劃，推動建立融合汽車、信息通信、道路設施等內容的綜合標準體系，完善測試驗證、技術評價、質量認證等公共服務平臺；促進LTE-V2X車聯網無線通信技術等新技術的部署和應用，促進5G與車聯網融合發展。

2、財政部、證監會等部門發布關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業園區實施個人稅收遞延型商業養老保險試點。試點期限暫定一年。

機構觀點：

網信證券指出，受地緣形勢與歐美股市下跌影響，今日A股低開震蕩整理，滬市及創業板短期均面臨壓力，主板三連陽後面臨技術性調整，創業板尚有反彈預期，但需回踩1820點驗證底部是否有效。操作上，主板方面繼續關註之前領漲的藍籌個股，逢調整至支撐位低吸建立底倉。創業板則關註前日調整到支撐位的互聯網、衛星導航、芯片、5G板塊中的績優股。

山西證券表示，短線來看，震蕩築底的行情可能會持續下去，板塊可能會繼續輪動，需要靜待相關政策落地與不利因素釋放，以防禦性策略為主，靜待企穩上攻。中期維度下，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將繼續維持結構性行情。

海南板塊迎風口，消費升級有哪些期待

日前，《支持海南全面深化改革開放的指導意見》（簡稱《意見》）全文發布，“因改革開放而生”30年後，海南再次受到世人矚目。黨中央決定支持海南全島建設自由貿易試驗區，支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設，分步驟、分階段建立自由貿易港政策和制度體系。

“海南自貿區政策的開放力度非常大。”廣東一位私募基金負責人表示，此次是首次提出建設自由貿易港，市場對此高度關註，因此，相關板塊也有望迎來一次主題投資機會。

與此同時，擴大開放“宜早不宜遲，宜快不宜慢”，改革和開放的步伐加快也將提高投資者的風險偏好。多位資深機構人士認為，大環境將有利於中小創股票的反彈甚至成為今年A股市場的主基調。

海南開放提速

1992年，瓊化纖登陸深交所，成為海南第一家A股上市公司。目前，海南共計有30家公司登陸A股資本市場，到2017年，海南板塊總市值超過4000億。對海南而言，打造國際旅遊消費中心，推進全域旅遊發展，“國際旅遊島”是海南最核心定位。

海南統計公報顯示，2017年海南接待國內外遊客總人數6745萬人次，還有13.86%的增長空間；旅遊總收入811.99億元，還有52.71%的增長空間；第三產業增加值占比為55.71%，還有4.29個百分點的增長空間。

《意見》強調整體提升濱海旅遊質量與效益，加快三沙旅遊發展，提升帆船、遊艇旅遊經濟效益。王君等認為，在這背後可以看到國家過去五年通過三沙設市將海南納入國家總體戰略框架，通過填海造地設計戰略基地，達到鞏固並發展一帶一路“南出海口”的目的。

“而這一預期也與國務院發布的《關於支持海南全面深化改革開放的指導意見》相符，意見中明確提到將支持海南開通跨國郵輪旅遊航線，有序推進西沙旅遊資源開發。”華創證券首席策略師王君稱。

人均收入突破1萬美元帶來旅遊消費升級需求是佛羅里達國際旅遊島騰飛的關鍵所在。參考佛羅里達經驗和當前海南旅遊現狀，從產業發展角度來看，中國經濟正處於第二產業向第三產業拉動過渡，消費升級推動旅遊需求爆發；前期海南旅遊總體規劃新增最重要亮點為西沙，川沙旅遊郵輪線路，打造“環南海旅遊經濟圈”被認為是其中一個重要戰略支點。

一個大環境是，伴隨2017年開始的居民杠桿率上升放緩，居民消費抑制作用減弱以及國家整體貧富分化調整的加速（包括減稅、新型城市化、農村經營建設性用地入市等），大眾旅遊消費熱情或將進一步激發，這將為海南打造成“國際旅遊消費中心”提供強有力的助力。

並且，第一財經也註意到，《意見》提出鼓勵海南旅遊企業優化重組，支持符合條件的企業上市融資，促進旅遊產業規模化、品牌化、網絡化經營，形成一批具有國際競爭力的旅遊集團。

結合對外開放舉措’宜早不宜遲，宜快不宜慢’的推進節奏，參考2013年上海自由貿易區’負面清單’催化邏輯，第二批取消部分限制是其主題重要催化邏輯，王君也預計後續海南自由貿易港細則，負面清單等政策也或將持續密集落地，而其中亦應重點關註取消限制與擴大開放細則條款。

也有分析人士指出，海南自由貿易港和進一步開放戰略提到前所未有的戰略高度，這可能僅是海南後續一系列重要政策密集落地的開始，目前《意見》正式文件已落地，賦予海南經濟特區改革開放新的重大責任與使命，後續將關註自由貿易港細則的頒布。

市場風險偏好或有望獲提升

“在這種大環境下，我們更加認為，個股性的機會在中小創。”深圳一位公募基金與第一財經記者交流時表示。

相關政策出臺都會催生一些主題性投資機會，預計相關機會將成為近期市場的一大驅動力。隨著《意見》的出臺，改革和開放的步伐加快也將提高投資者的風險偏好。

華創證券便指出，對於海南而言，經濟特區、生態立省、國際旅遊島、南海重鎮是其核心定位，這幾大產業及與之相結合的基建、港口、航空建設或是“重中之重”所在，因此建議重點關註：生態園林、旅遊、本地建材、港口及航空及稅收優惠等五大細分方向。

此前，政策支持鼓勵BAJT和其他獨角獸登陸A股，對於市場風格的轉變和風險偏好的提升起到了至關重要的作用。在政策催化下，成長股突破的方向以有想象空間、短期不需要業績兌現的板塊為主。

回顧2月初以來創業板的上漲，和業績並無太大關系。以發布2017年年報和快報的公司為樣本，統計創業板個股去年第四季度的凈利潤同比增速和2月以來漲跌幅關系，發現兩者並無顯著相關性。

但不可否認的是，市場風格的延續，需要業績的支撐，目前市場正處於年報的重要窗口期，是驗證業績相對變化的關鍵階段。各板塊業績的相對變化情況，一定程度上決定了相對確定性的投資方向。

截至目前，創業板一季度預告基本完畢，根據海通策略的數據，取凈利潤上下限的算術平均近似代替一季報的凈利潤，創業板全體今年第一季度凈利潤同比增加27.9%，去年全年則同比下降了6%。整體而言，創業板的盈利增速回升明顯。

《意見》提出，支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心，鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

所以，一個邏輯是，大眾消費升級疊加人口老齡化“拐點”下熱帶旅遊需求爆發或將為海南提供強勁基本面支撐。

上述深圳公募基金經理便認為，人民群眾的美好生活需要，具體可以概括為“衣、食、住、行、康、樂、教”等七個方面，能夠圍繞以上七個方面提供高質量的產品和服務的企業必然能夠獲得長期增長的機會，能夠為投資者帶來回報。

“符合中國消費升級、產業升級趨勢，基本面較好、估值相對國際可比公司具有吸引力的行業龍頭有望受益於這一趨勢。”他表示。

該公募深圳公募基金經理也向記者表示，看好中小創，但不代表周期和白馬風格性的機會不存在。他認為，需要關註的第一點是，周期股和白馬股何時脫鉤，如果雙方是小頻率的波動，那麽有可能一定時間周期股會被中小創風格所取代。

滬指放量下跌，海南板塊掀漲停潮

周一（4月16日）滬深股指早盤雙雙低開，滬指震蕩走弱；創業板指則低開高走，上探10日線後快速回落。午後，周期股、金融股等持續走弱，滬指一度跌破3100點；國產軟件、網絡安全等題材股再度走強，創業板指探底回升。至今日收盤，滬深兩市股指雙雙收跌，創業板指小幅收漲，兩市成交量較前一交易日放量。

截至滬深股市全天收盤，上證綜指收報3,110.65點，下跌48.4點，跌幅1.53%，成交額1,922億元；深證成指收報10,621.79點，下跌65.23點，跌幅0.61%，成交額2,585億元；創業板指收報1,838.71點，上漲14.12點，漲幅0.77%，成交額949.8億元。

盤面上，海南、國產軟件、互聯網彩票等板塊漲幅居前；煤炭開采、保險、銀行等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入13.95億元，深股通凈流入13.23億元。另外，央行今日開展1500億元逆回購操作。因今日有200億元逆回購到期，當日實現凈投放1300億元。

熱點板塊：

海南板塊今日受周末消息面刺激全天表現強勢，新大洲A、神農基因、海馬汽車、中鎢高新、大東海A、海南橡膠、欣龍控股、海南礦業、京糧控股、羅牛山等21只個股漲停。

國產軟件概念今日表現活躍，浪潮信息、用友網絡、科藍軟件漲停，寶信軟件漲逾9%，泛微網絡漲逾8%，超圖軟件、二三四五、東方國信漲逾6%。

跌幅榜上，煤炭開采、保險、銀行等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、海南省財政廳15日召開黨組（擴大）會議，原原本本傳達學習習近平總書記重要講話和《指導意見》,以及省委常委會（擴大）會議精神。會議要求，要積極行動，爭取條件成熟的政策落地見效。向財政部爭取進一步調整完善離島免稅購物政策，擴大政策效應。要積極匯報，爭取財政部政策支持，爭取財政部盡快出臺支持海南全面深化改革和發展的實施意見，並進一步爭取提高免稅購物限額、爭取綜合財力補助等具體政策。

2、4月16日，國際醫學與阿里巴巴及其旗下的阿里健康簽署了《“新醫療”創新合作協議》及共同投資建設“阿里健康西安高新互聯網醫院”、共建“醫學人工智能實驗室”等協議，協議簽訂後，雙方將在“互聯網+醫療健康”領域開展一系列創新與合作。據悉，協議簽訂的同時，共建互聯網醫院、合作成立人工智能實驗室兩個項目率先落地。

機構觀點：

國都證券認為，近期來看，A股未來走向有待基本面的明朗。隨著藍籌白馬較為充分釋放回調壓力，四月步入財報密集公布窗口期，結合業績增長確定性、估值縱橫向安全邊際，可深挖業績估值匹配的新藍籌，以大金融、房地產、建築、電力、消費白馬股（醫藥旅遊、大眾食品等）等價值藍籌為主。

愛建證券指出，目前滬指仍處於3050-3250的下箱體區間，而中小創指依然延續技術調整，市場風格呈現出多變反複的複雜特征，顯示出市場的做多信心較為有限，預期短期市場延續寬幅震蕩，把握市場節奏控倉精選個股操作。

美、英兩國同時對中興通訊出手，通信設備板塊受挫下跌

美國商務部在美東部時間 4 月 16 日宣布，因中國電信設備制造商中興通訊（000063.SZ、HK: 00763）違反美國制裁規定，將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術 7 年，直到 2025年 3 月 13 日。隨後英國國家網絡安全中心對英國電信行業發出警告，稱不要使用中興的設備和服務。

中興通訊在4月17日早間分別在A股和H股發出緊急停牌公告。公告稱，“由於美國商務部工業與安全局激活拒絕令，經中興通訊股份有限公司（以下簡稱“本公司”）向深圳證券交易所申請，本公司 A 股股份（簡稱：中興通訊，代碼：000063）自 2018 年 4 月 17 日開市起停牌。”

A股方面，大盤指數自4月12日起連續四日下跌，上證指數4日跌幅達4.4%，深證成指4日跌幅約為3.1%。通訊設備板塊和芯片板塊在4月17日均出現不同程度跌幅。

相關個股受影響跌停

中興通訊在4月17日作出聲明，表示已獲悉美國商務部對公司激活拒絕令。公司正在全面評估此事件對公司可能產生的影響，與各方面積極溝通及應對。

受此事件影響，截至4月16日美國股市收盤，中興通訊采購量占其自身出貨量30%的Acacia通信公司(NASDAQ:ACIA)下跌35.97%，Oclaro (NASDAQ:OCLR)下跌15.18%、Lumentum Holdings Inc(NASDAQ:LITE)下跌9.06%、應用光電(NASDAQ:AAOI)下跌0.73%

在A股市場上，通訊設備板塊在4月17日當日錄得較大幅度下跌，單日跌幅高達3.44%；相對通訊設備板塊，芯片板塊單日跌幅較小，於4月17日當日下跌1.62%。

個股方面，4月17日，中際旭創（300308）、深南股份（002417）等股票均出現跌停，此外，七一二(603712)、友迅達（300514）、佳訊飛鴻（300213）及廣和通（300638）等十余只股票跌幅均超過5%。

據了解，這並不是美國第一次對中興通訊制裁。

早在 2012年，美國政府就針對中興通訊未經授權向伊朗出口，違反美國對伊朗的貿易制裁規定而展開調查。2016年3月，美國對中興通訊實施初步制裁，規定任何企業向中興出售美國企業的零部件或儀器前，必須向商務部申請出口許可。

中興通訊受此影響在此期間股票停牌，之後由於與美方協商奏效，美國政府宣布“暫時”中止對中興制裁，並給予中興 3 個月的臨時出口許可，之後該公司股票在 4 月 7 日複牌當天股價小幅上漲。

將有可能影響未來5G網絡推進

中金發布的報告表示，美國商務部對中興通訊施加出口權限禁止令，若不能在1-2月內達成和解，會影響通信設備和手機等業務的正常生產與銷售，同時對當前全球和中國的運營商網絡建設帶來一定影響，並有可能影響未來5G網絡的推進。

目前，中興占全球電信設備市場約10%的市場份額，占中國電信設備市場約30%市場份額。中興有1-2月的零部件的存貨，若不能盡快達成和解，會影響相關業務。

華泰證券研究報告則相對樂觀，報告中表示，盡管中興通訊短期雖然存在一定的風險，但是中興通訊是國內通信廠商的領導者之一，是保障 5G和中國智能制造2025順利實施的重要成員，強大的國家是中興通訊的最有力保障，該公司化解此次危機的可能性依然存在。此次事件也從另一個側面反映了上遊核心元器件國產替代的重要性。

此外，中信證券的研究報告中指出，中興通訊本次遭美國禁運芯片不是一個孤立事件，對中興通訊的長期影響需要看兩國之間後續的談判斡旋結果，以及國產自主可控替代化的發展進程。

“本次中興通訊的禁運事件，對於通信產業沖擊較大，也敲響了半導體產業的警鐘，自主可控不僅僅是口號，而是涉及到國家安全，國計民生的要務。目前，中興通訊的三大應用領域里，芯片門檻最高的板塊是RRU基站，這一領域要想實現國產替代，需要較長時間。光通信和手機產業鏈門檻相對較低，一些細分領域的國產芯片方案甚至於成為了國際龍頭，但整體來看，還是偏低端應用。”招商電子發布的報告稱未來國產替代需要較長時間。

分析師認為中興被禁“影響大”，通信板塊卻為何逆勢上攻

變本加厲！

消息稱，當地時間4月17日消息，美國監管機構當日采取一項措施，禁止移動運營商使用聯邦補貼購買中國企業生產的任何電信設備，包括華為和中興通訊（000063.SZ）在內。

此前美國商務部在美東時間4月16日宣布，將禁止美國公司向中興銷售零部件、商品、軟件和技術。理由是未如實披露曾向違法行為雇員支付全額獎金，且未發出譴責函，因此禁止中方向美國企業購買敏感技術7年至2025年。

受此影響，通信板塊在4月17日全線下跌，中信一級（通信）下跌2.79%。“影響非常大。”當問及中興事件的看法時，某上市券商通信行業首席分析師對第一財經表示。

或出於謹慎考慮，多家基金公司公告下調中興通訊估值達到20%，約2個跌停。

影響不小

賽迪研究院在2016年4月發布的研究報告顯示，中興通訊是全球第五大、中國第二大通信設備制造商，主要業務領域對國外芯片依賴嚴重。其分析得出，中興全線產品過多依賴於美國芯片和光模塊廠商，美國制裁將對中興造成“打擊”。

到了2018年，這種情形或沒有太多的改變。華創證券研報指出，中興對美產品依存度大，此次禁令嚴重影響中興業務：電信設備運營業務占到中興目前業務約60%，其中包括 FPGA、基帶芯片、服務器芯片、光模塊等在內的關鍵組件主要來自美國供應商，占中興采購比例的 30%-40%，國內自主替代能力很有限。

國金證券分析師唐川則指出，中興通訊約有20%至30%的元器件由總部在美國的廠商供應，據了解中興備有供2個月左右生產需要的零部件存貨，中興通訊需要的高速ADC/DAC、3D MIMO芯片、調制器、高性能鎖相環、中頻VGA等產品，目前暫時沒有國產芯片廠商可提供替代品。

第一財經記者了解到，全球高端光通信芯片都依賴於美國，中興通訊也給ACACIA等美國光器件公司帶來了很大業績貢獻。僅僅芯片領域，中興通訊就多達數十家美國芯片供應商，在中興通訊幾乎所有產品領域，幾乎所有細分環節都有著美國芯片的身影。

“中興一大部分芯片采購來自於美國，是不能夠替代的。若真的斷供，意味著中興的設備產品不能按時交貨，因為庫存可能就1-2個月，也比較有限，對業務來說會造成比較大的影響，短期而言對業績的影響也很大。”北京某公募基金通信行業研究員與第一財經記者交流時稱。

“無線+有線的設備基本上就是中興和華為，一家出了問題，那肯定是對行業的影響比較大。”他說。

唐川稱，據了解，中興備有供2個月左右生產需要的零部件存貨，若不能盡快與美國政府達成和解，會影響其相關業務。

有分析人士指出，美國禁止對中興通訊銷售元器件，初步估算中興通訊受影響的業務或達400億以上。

當地時間17日，有進一步消息稱，美國聯邦通訊委員會（FCC）禁止無線運營商使用補貼購買中國電信業務。意味著，中興之外，華為也受到波及。這次禁售事件將我國信息產業的短板充分凸顯。

“我國通信產業元器件產業仍然相對薄弱，在低速光芯片、射頻器件等領域均實現了不同程度的國產替代，但是部分領域如高端CPU、FPGA、AD/DA、射頻芯片等高端電子元器件、操作系統等領域仍然相對薄弱。”聯訊證券表示。

基金下調估值：“2個跌停”

從美國主要光器件廠商收入來看，近幾年亞太地區尤其是中國地區的收入增長，成為美國光器件公司增長的主要驅動力，對中興禁售後，acacia股價下跌36%。從這個角度上來看，如果禁運實行，對中美兩國企業來說，是兩敗俱傷。

“此次禁運正值中美貿易戰之際，美方以此作為談判籌碼的可能性極大，根據類似歷史案例，最終在雙方政府的幹預下將走向和解。”唐川預計。

停牌前，中興通訊的收盤價為每股31.31元，按照基金公司給出的25.36元的估值，比停牌前收盤價低了20%，即預估了兩個跌停。

“中興還在停牌，所以至於給出多少估值並不重要。等到複牌的時候，會把後面的信息結合起來再看才能決定到時的股價。”上述北京公募基金研究員對第一財經記者說。

不過，更多的基金公司則選擇暫時按照指數收益法對中興通訊估值。多家基金公告，根據有關規定，並和托管人協商一致，自2018年4月17日起，對公司旗下證券投資基金持有的“中興通訊”采用“指數收益法”進行估值。待股票複牌且交易體現活躍市場交易特征後，將恢複采用當日收盤價格進行估值。

Wind資訊統計顯示，截至去年底653只公募基金持有中興通訊，合計持有數量達到3.26億股，按照停牌前收盤價估算，公募基金持有市值約達100億元。

從持倉數量看，去年底有三只規模較大的基金持倉中興通訊超過1000萬股，分別為招商豐慶、南方成份精選和匯添富民營活力。

同時截至去年年末，在南方成份精選、南方高增長等基金中，中興通訊都是第一大重倉股，且占有基金凈值的比例都超過了8%；金元順安成長動力中，中興通訊占有該基金凈值的比例更是達到了約9.82%。

4月18日，通信板塊低開高走，截至收盤通信（中信一級）上漲0.63%，6家上市公司漲停。

而這或許與美國的讓步有關。

根據美國4月17日提交WTO的文件《美國對來自中國的某些商品的關稅措施》，美國表示願意與中國進行磋商。

亦有分析人士稱，2018年是5G三波投資浪潮的起點，主設備是未來3年通信板塊中確定性最大、收益最高的板塊。中興背靠中國大市場與公司治理持續改善的基本面向好趨勢不會因為此次事件中斷，成為5G時代通信設備商市場格局再平衡最大受益者的大邏輯也沒有發生變化。

“從長期來看，這將促使中國加快前沿技術研發和薄弱環節突破，在通信行業中5G技術和高速光電芯片、通訊芯片等領域，加速占領技術高地和實現國產化替代。”唐川也在研報中表示。

一財研選｜軍工板塊迎歷史性機遇，這個產業鏈將首先受益！

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2018年4月19日目錄

►軍工板塊迎歷史性機遇，這個產業鏈將首先受益！（東興證券）
►有機矽步入景氣周期，行業龍頭定價能力持續提升（國盛證券）
►商業養老保險試點登場，千億藍海市場啟動（海通證券）
►LED芯片市場持續擴大，國內龍頭價值有望凸顯（廣發證券）
►首季服裝零售額增長強勁，品牌零售複蘇持續！（招商證券）

1.軍工板塊迎歷史性機遇，這個產業鏈將首先受益！（東興證券）

4月12日上午，中央軍委在南海海域隆重舉行海上閱兵。這是中國歷史上首次有航母參閱的海上閱兵式，規模最大，武器裝備現代化建設水平最高。

東興證券認為，國家領導人已發出“全面建成世界一流海軍”的號召，對軍事和備戰的重視從來沒有像今天這樣強烈，軍工行業將是貫穿未來三年的熱點板塊。

近期，合眾思壯、海格通信、光威複材等公司相繼披露大額訂單；中航飛機、中航電測、中航機電、振芯科技、中兵紅箭等公司一季報大幅預增。東興證券認為，這都反映了軍工行業抗風險和逆周期的特點，8.1%的軍費增速確保了采購需求，當前軍工行業已啟動新一輪招標訂貨，主戰飛機等裝備甚至出現“交付難”的供不應求局面。

東興證券統計發現，當前機構投資者對軍工板塊的配置比例僅0.4%左右，距離2.5%的標準配置比例遠遠不到位。軍工既是中美貿易戰的最佳對沖品種，與醫藥和計算機相比也是市場理解最不充分、預期差最大的行業，已逐步成為主要機構關註的重點。

東興證券認為，價值投資買的就是現有資產的確定性，因此公司價值應該來自現有資產的利潤和現金流。軍工企業這三者都是被低估的：資產，國家巨額投入，市值僅幾千億；利潤，實際利潤沒體現；現金流，軍改造成現金流變差。所以從當前時點看，軍工企業的價值從三方面看都是被低估的。

東興證券建議高度重視軍工板塊的歷史性機遇，首推飛機制造產業鏈，這是當前和未來三年最確定、最迫切、最優先的軍工國家戰略，重點推薦中航飛機（000768.SZ）、中航沈飛（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、中航光電（002179.SZ）、中航機電（002013.SZ）、中航電測（300114.SZ）、航發動力（600893.SH）等，建議關註內蒙一機（600967.SH）、光威複材（300699.SZ）、航新科技（300424.SZ）等標的；重組方面推薦國睿科技（600562.SH）、四創電子（600990.SH）、北方股份（600262.SH）等。

招商證券也認為，步入2018年，軍工裝備采購平穩增長，隨著軍民融合不斷深化，主流軍工總裝廠商及核心配套企業將最先受益，帶動收入及盈利水平的雙重增長。政策利好的陸續釋放有望進一步提振市場對軍工行業的關註度。堅定看好軍工行業2018年的超額收益。重點推薦中航機電、中航沈飛、中直股份、中船防務（600685.SH）、航發動力、中國動力（600482.SH）、四創電子、海蘭信（300065.SZ）。

2.有機矽步入景氣周期，行業龍頭定價能力持續提升（國盛證券）

有機矽自2016年下半年開始進入景氣周期，2017年5～6月份小幅下滑，8月份重拾漲勢，11～12月份小幅調整後，2018年一季度再次進入上行通道，目前價格繼續堅挺向上，DMC主流市場報價達到31000元/噸，較2018年年初已上漲11%，較2017年年初已上漲150%左右。

我國有機矽行業起步較晚，在2008年以前長期處於供不應求狀態，市場消費量60%依賴進口。在政策扶持及高利潤的吸引下，行業湧入大量新增產能，有機矽單體產能從2008年的81.3萬噸快速增長到2011年的210萬噸，遠超過實際需求量，產能過剩下有機矽價格不斷下探。2015年國內有機矽產能達到280萬噸，競爭加劇下行業出現嚴重虧損。到2016年，在國家供給側改革及環保政策壓力下，行業落後產能加速退出，產能出現首次下滑。

2017年國內有機矽單體有效產能約270萬噸，產能同比增加了10～15萬噸，但與以往擴產不同的是此次產能增加均來自現有單體廠家的技改擴產。國盛證券指出，2018～2019年行業基本無新增產能投放，到2020年新安15萬噸新增產能投放後，集中度有望進一步提高。需求端隨著應用領域的不斷延伸，國內需求和出口還將維持較高增速。此外，在下遊產品需求強勁以及新的下遊應用領域不斷開發的情況下，國內外有機矽龍頭企業向下遊延伸開始提速，在矽橡膠、矽油、矽烷偶聯劑、矽樹脂等領域不斷開發，形成一體化。國盛證券認為，在此趨勢下，有機矽龍頭企業的定價能力正在不斷提高。

節後有機矽單體廠家負荷快速提升，按有效產能計算3月份有機矽單體行業開工率已經達到了96%的較高水平。目前國內大廠開工均接近滿負荷，4月份產能有限，綜合來看近2個月來有機矽有效開工率及整體開工率均達到歷史較高水平。在供需持續偏緊的局面下，國盛證券預計後續有機矽價格有望繼續上漲。

國盛證券重點推薦行業龍頭標的新安股份（600596.SH），並建議關註三友化工（600409.SH）、興發集團（600141.SH）。

3.商業養老保險試點登場，千億藍海市場啟動（海通證券）

個稅遞延型商業養老保險試點將於5月1日實施，最高年度減稅額度為5400元。試點將在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業園區實施，試點期限暫定1年。

海通證券指出，我國老齡化加速，未來養老需求必然激增。2017年中國65歲及以上人口1.6億人，占比11.4%，預計到21世紀中葉，中國老齡化率或將達到30%～35%的峰值，老年撫養比或將達到67%，因此當前多層次的養老保障體系建設至關重要。

海通證券指出，征繳收入相較支出的差額正逐年擴大，基本養老保險（第一支柱）替代率的下降趨勢難以逆轉。2013年以來，基本養老保險的征繳收入已經低於支出規模，且差額正快速擴大。基本養老金替代率已從2000年的72%降至2015年的45%，預計下降趨勢難以改變，基本養老金替代率相較70%（理想水平）的缺口須由第二支柱和第三支柱共同彌補。

企業年金（第二支柱）覆蓋人數增長緩慢，發展步入瓶頸期，難以起到獨立支柱的作用。2017年末，企業年金累計結余1.29萬億，為基本養老保險總收入的29%；覆蓋職工人數占基本養老保險覆蓋人數的2.6%左右。企業年金仍處於零星發展的狀態，發展緩慢的原因還包括多重監管、稅收優惠力度不足、投資收益率偏低等因素。

商業養老保險（第三支柱）迎來起步階段，發展潛力巨大。商業養老保險產品具有期限長、回報穩定、養老用途明確、附帶保障功能、可年均化領取等獨特優勢，在稅收優惠政策的推動下，預計將開啟快速增長通道，在養老保障中發揮愈加重要的作用。

海通證券認為，以美國經驗看，稅收優惠政策可促進第二支柱和第三支柱的長期快速增長。以往20年來，美國IRA計劃（第三支柱）和401K計劃（第二支柱）的資產規模與占比快速上升，占比分別從1995年的19%和12%提升至了2017年的32%和19%，其重要原因在於兩者提供的“延遲納稅”等系列稅收優惠政策。

海通證券經過測算指出，中性假設下商業養老保險業務對中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的EV貢獻度分別為5.0%、5.0%、5.7%和4.8%；樂觀假設下分別為8.6%、8.6%、9.9%和8.3%。商業養老保險將貢獻新的價值增長點，保險公司2018年一季度保費下滑的風險基本消化；估值低位，期待保障型產品需求帶動價值重啟增長。標的方面，海通證券推薦中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）。

4.LED芯片市場持續擴大，國內龍頭價值有望凸顯（廣發證券）

廣發證券指出，長周期維度來看，LED芯片在“海茲定律”的驅動下不斷發展，在背光、照明、顯示等不同領域交替滲透成長，應用領域和市場規模持續擴大。短周期維度來看，由於LED芯片產能的供給和需求的不匹配，以及產業鏈中Overbooking所導致的放大效應形成的負反饋，在供給和需求的博弈下LED芯片行業也存在周期性的特征。

供給端在龍頭廠商理性擴廠的情況下，廣發證券預計2018上半年全球LED芯片產能相比於2017年第四季度僅增加約5%（未考慮產能退出）；需求端，廣發證券預計2018年LED照明將同比增長10%左右，LED顯示屏中的小間距維持30%左右的增速，其他部分細分領域如汽車也具有高速增長的潛力，綜合來看預計需求端有8%～9%的增長。因此，2018上半芯片供需處於弱平衡狀態，價格仍將維持有序。

廣發證券認為，LED照明市場的滲透率有望持續提升，小間距LED顯示屏也將維持高增速，MicroLED/MiniLED有望打開LED成長空間，下遊應用領域多點開花，對應LED芯片的需求量有望維持高增速。同時，預計未來提升光效的邊際收益逐漸降低，光效提升將會趨緩，因此成本下降也將趨緩，中長期維度來看LED芯片價格的下降將會趨於平緩。

廣發證券指出，大陸LED芯片廠商在地方政府的支持下，依靠資金、規模等方面的優勢積極擴產，LED芯片產能向大陸轉移，行業集中度明顯提升，根據LEDinside披露，2017年大陸占全球產能的58%，前三大廠商占大陸總體產能的68%。近年來MOCVD設備的國產化利於國內龍頭鞏固競爭優勢，同時三安光電、華燦光電等龍頭向上遊整合藍寶石襯底，大陸LED芯片龍頭強者恒強。

廣發證券堅定看好國內LED產業鏈，建議關註LED芯片領先企業三安光電（600703.SH）和華燦光電（300323.SZ），以及LED產業鏈中的封裝龍頭木林森（002745.SZ）、處於轉型變化中的封裝企業瑞豐光電（300241.SZ）、高景氣度LED顯示市場中的洲明科技（300232.SZ）和艾比森（300389.SZ）等。

5.首季服裝零售額增長強勁，品牌零售複蘇持續！（招商證券）

4月17日，國家統計局發布最新數據顯示，2018年3月份，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長14.8%，1月份至3月份，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長9.8%，3月份及一季度零售額同比增幅在所有商品零售類別中均居於前列。

招商證券指出，受冷冬及春節延後持續催化，2018年一季度品牌零售複蘇延續，高端女裝、中高端商務休閑男裝、家紡、休閑服飾龍頭收入增幅均有所提升。高端女裝龍頭收入增速可達15%～20%左右；中高端商務休閑男裝收入增速保持雙位數水平；家紡收入增速介於20%～40%之間；休閑服飾龍頭收入增速介於15%～25%之間；電商板塊保持高景氣度。紡織制造中出口占比較高的公司受匯率波動影響，利潤表現不及收入。

展望2018年，在宏觀經濟邊際改善背景下，品牌公司渠道庫存已處於相對良性狀態；同時，疊加同店持續增長及渠道重回開店周期的拉動，招商證券預計全年業績增長保障性較強。目前品牌零售龍頭2018年PE處於18～23X區間內，業績兌現期仍可繼續把握上述複蘇子行業龍頭公司估值修複行情。

此外，招商證券指出，內棉價格受輪儲影響略有下降，外棉價格小幅下降，配額內的內外棉價差窄幅震蕩。自3月12日國儲棉拋儲以來，截止4月4日，國產棉328指數為15522元/噸，較年初下跌1.12%；外棉價格14481元/噸，較年初下跌1.46%；內外棉價差達1041元/噸，較年初的1003元/噸上漲38元/噸。考慮到本輪拋儲後，國棉儲備僅為200余萬噸，18/19棉花年度庫存儲備量大幅減少，中儲棉若回補庫存，則棉價面臨上漲的可能性。

招商證券認為，1月以來估值最低且高分紅的大市值白馬海瀾之家（600398.SH）和森馬服飾（002563.SZ）率先迎來估值修複，特別是在騰訊入股海瀾事件催化下，估值快速修複，鑒於今年白馬業績複蘇持續趨勢確立，建議持有白馬龍頭，大盤震蕩下，回調可加倉。同時，估值處於第二梯隊的龍頭公司如羅萊生活（002293.SZ）、太平鳥（603877.SH）、水星家紡（603365.SH）、歌力思（603808.SH）等，亦可在相對底部位置增加配置，估值仍具修複空間。另外，業績兌現期間，可重點布局新模式高成長電商企業小米生態鏈公司開潤股份（300577.SZ）及跨境電商龍頭跨境通（002640.SZ）。

市場評論|大健康板塊獨領風騷說明了什麽？

在經歷了周二的大幅反彈之後，周三滬深兩市股指雙雙小幅回調，藍籌股集體的休整使得股指無力上攻，反倒是創業板指數在醫療、創新藥等大健康概念的帶動下繼續小幅回升，成交量也小幅回升至千億元以上。在政策面出現信號之後，A股市場是否能繼續反彈之旅，關鍵還是要看後續市場整體成交量的配合情況。

從市場全天走勢來看，受到隔夜美股大跌的影響，滬深兩市股指雙雙出現小幅低開。由於藍籌股群體集體出現調整走勢，這使得上證指數全天維持“水下運行”，但市場人氣的回暖使得股指也並未出現破位下行，而是維持一個窄幅震蕩走勢。以創業板指數為代表的深市則走勢相對較強，醫療、創新藥等大健康板塊均在資金的推動下出現大幅反彈，帶動創業板指數繼續小幅回升，近來熱門的芯片、半導體概念則再度出現回調，其反彈的持續性存疑。

就整體而言，應該說市場整體走勢較為平穩，周二市場普漲帶動股指大漲，相應的也會有短線獲利盤出現，在美股大跌、有色金屬板塊又受到期貨市場影響的背景下，股指能夠平穩運行已經不易，這主要還是得益於政策面的變化帶來的市場人氣回升。

但是由於股指目前仍處於底部區域，僅僅穩定顯然是不夠的，股指的進一步反彈還需要市場成交量的配合，只有量能增加才能帶動股指突破上面的密集成交區，進入新的區間。如果市場成交量不能有效放大，那麽目前的穩定運行區間在股指破位下跌之後又將成為新的密集成交區間，所以目前A股市場最為重要的還是要看增量資金的介入力度，其核心表現就是成交量的變化。

而從資金流入的方向來看，盡管周二帶動股指反彈的主力是藍籌股，但從周三來看，市場顯然還是更加偏愛創業板個股一點，這從主板和創業板成交量一增一減中已經有所體現。

總體而言，市場資金目前的主攻方向還是偏謹慎的，盤中拉升的主力是大健康概念，這也是傳統的防禦性板塊，在股指沒有真正脫離底部之前，市場資金的態度仍是以守帶攻，對此投資者也要有充分的思想準備。

畢竟，A股納入MSCI指數系統還要等到6月份，藍籌股板塊或許要等待那時才能迎來源頭活水。

大盤持續低位震蕩，醫藥板塊逆勢走強

周三滬深兩市股指低開震蕩，由於金融、周期板塊盤中集體回調，上證綜指全天在10日均線附近維持弱勢震蕩。深圳市場上，得益於5G、軟件以及生物制品等概念板塊輪番活躍，創業板指逆勢走強，盤中最高一度漲近1%。截至全天收盤，滬深兩市股指大面積飄綠，僅創業板指收漲，兩市成交量較昨日顯著縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,117.97點,下跌10.95點，跌幅0.35%，成交額1,612億元；深證成指收報10,547.1點,下跌9.72點，跌幅0.09%，成交額2,581億元；創業板指收報1,819.41點,上漲12.55點，漲幅0.69%，成交額1,010億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作。當日有1500億元逆回購到期，凈回籠1500億元。

盤面上，高校概念、生物制品、醫藥電商、醫療器械以及通信設備漲幅居前。跌幅榜上，煤炭開采、銀行、可燃冰、海工裝備、有色冶煉板塊領跌。

熱點板塊：

醫藥上市公司一季度業績普遍超預期，疊加國內首只醫藥獨角獸藥明康德今日IPO等利好影響，醫藥板塊周三整體走強，細分領域中，生物制品、醫療器械板塊個股漲幅居前。截至全天收盤，基蛋生物、樂普醫療、博濟醫藥、振德醫療先後漲停，康泰生物漲逾9%，安圖生物漲逾8%，塞麗斯、萬孚生物、長生生物、美康生物漲逾7%。

5G概念及通信設備板塊延續前一日強勢，周三繼續強勢上行。截至全天收盤，華脈科技、神宇股份、意華股份、欣天科技、科信技術、吉大通信、同洲電子、華訊方舟、奧維通信、鑫茂科技先後漲停。中富通漲逾8%，中新塞克漲逾7%，立訊精密漲逾6%，共進股份、超汛通信、國美通訊漲逾5%。

跌幅榜上，煤炭開采、銀行、可燃冰、海工裝備、有色冶煉板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、美國總統特朗普表示，美國財政部長姆努欽和貿易代表萊特希澤將在未來數日率領代表團前往中國就貿易問題進行磋商。特朗普當天在與法國總統馬克龍舉行雙邊會議前告訴媒體，中美雙方對磋商相當認真。中國商務部日前表示，中方已收到美方希望來北京就經貿問題進行磋商的信息，中方對此表示歡迎。

2、據了解，工信部今年將全面修訂銅、鋁、鉛鋅、鎢、鉬、錫、鎂8個品種的行業規範及準入條件，明確行業規範，鼓勵和引導行業轉型升級，提高技術、能耗、環保等門檻。在完善監督管理辦法和申報大綱方面，建立動態管理機制，對已公告企業實施年度審核，同時完成第四批同規範企業的公告。

機構觀點：

網信證券指出，受美股重挫利空影響，A股今日明顯低開，在有效守住重要均線支撐的前提下，回踩或是低吸介入機會。操作上，保持謹慎觀望，合理控制倉位，適當參與市場局部性機會。鑒於上證50標的股票已經率先調整到位，加之5月份MSCI即將公布MSCI成分股，關註短線反彈的主線之一上證50調整到位的成分股。逢低適當關註區塊鏈、地產、鋼鐵、石墨烯、優質次新股、高送轉等板塊龍頭個股。

國都證券認為，當前市場領漲主線凝聚力與持續性有限，或有待擴大內需著力點與微調略松政策的確認。此外，近期地緣政治風險上升導致供應擔憂，市場通脹預期上升，海外市場調整壓力釋放，或制約 A 股本輪修複信心。以上內外不確定因素下，預計近期估值修複動力或溫和，反彈過程或較為猶豫。

A股迎來久違長陽，酒類板塊強勢領漲

周一滬深兩市股指高開後持續震蕩上行，盤中，酒類股強勢領漲，煤炭、金融等藍籌股走勢穩健，上證50指數大漲逾1%，滬指盤中攻占3100點關口，並先後突破多條均線壓力位。深圳市場上，深成指、中小板指均表現強勢，其中，由於醫藥生物、鋰電池以及軟件等概念股走勢活躍，創業板指盤中大漲逾2%，最高漲至1854.30點。截至全天收盤，滬深兩市主要股指全線收漲，漲幅普遍達到1%以上，深成指收獲光頭陽線，兩市成交量較上一交易日放量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,136.64點,上漲45.61點，漲幅1.48%，成交額1,782億元；深證成指收報10,626.51點,上漲200.32點，漲幅1.92%，成交額2,437億元；創業板指收報1,852.34點,上漲37.49點，漲幅2.07%，成交額843億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作。因今日沒有逆回購到期，故當日實現零投放零回籠。

盤面上，兩市行業板塊全線收漲，啤酒、白酒、造紙、采掘服務、工業互聯網概念漲幅居前。

熱點板塊：

食品飲料板塊今日整體走強，其中，啤酒、白酒兩大細分板塊漲幅居前。截至全天收盤，金種子酒、青島啤酒、今世緣、順鑫農業先後漲停，燕京啤酒漲逾9%，伊力特漲逾8%，重慶啤酒漲逾7%，迎駕貢酒、珠江啤酒、山西汾酒、口子窖、水井坊、瀘州老窖漲逾6%。消息面上，白酒股一季報業績整體表現靚麗以及青島啤酒將再次提價或成為推動板塊全線走強的主要動因。

受益紙價持續上漲，造紙板塊周一再度大漲。截至全天收盤，宜賓紙業、美利雲漲停，銀鴿投資漲逾6%，博匯紙業、太陽紙業漲逾5%。

兩市行業板塊今日普漲，種植業與林業、交運設備服務、機場航運、養殖業以及鋼鐵板塊表現相對較弱，整體漲幅居末位。

個股監控：

消息面：

1、據深圳特區報報道，日前，深圳市長陳如桂主持召開市政府常務會議，審議並原則通過了高快速路網優化及地下快速路布局規劃等事項。會議強調，要適應粵港澳大灣區建設發展的新形勢、新要求，加快城市高快速路網和軌道交通規劃建設，不斷完善城市交通體系，優化城市通行條件。同時，加快推進空港、海港、高鐵等重大交通樞紐建設，打通更多戰略通道，增強深圳對外輻射能力。

2、工信部裝備工業司日前在北京組織召開重大短板裝備座談會。會議強調，實施重大短板裝備專項工程是推動我國裝備制造業高質量發展的重要舉措，要堅持需求引領、突出重點、分類施策，有關協會、地方主管部門、用戶企業、裝備制造企業等要緊密配合，統籌協調，力求重大短板裝備專項工程取得實效。

機構觀點：

財富證券認為，流動性將成為市場的主導因素，而其邊際的變化將受制於美聯儲6月加息預期升溫，中美利差或底部回升，前期的利率下行將告一段落、資管新規對金融市場杠桿率的遏制、企業現金流的惡化等一系列風險因子；但正式納入MSCI或將加大對外資流入的吸引。建議高度關註流動性邊際變化對市場的影響，在操作上保持謹慎樂觀。

中原證券認為，市場目前處於階段性底部，後市有望重拾漲勢。目前市場對貿易摩擦擔憂情緒的反應已較為充分，後市有望隨風險偏好提升修複估值。配置上建議關註大市值龍頭股的機會。隨著產業集中度提升，強者恒強的格局顯著。金融和地產龍頭盈利能力穩健，估值業績匹配度相對消費和成長更優。從成長風格景氣向上的角度，關註政策紅利不斷的醫藥股，和TMT行業盈利回升的持續性。