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耐克业绩“半遮面” 李宁夺冠遇“拦路虎”


http://www.yicai.com/news/2010/03/323636.html


宁(02331.HK)公布年报后约5个小时,跨国运动用品巨头耐克也公布了最新季度业绩报告,正如财报数据时间的“前后脚”,本土品牌“大哥”李 宁与跨国巨头耐克在中 国市场上的实力差距已经到了相差无几的地步。

李宁年报显示,2009年公司收入达83.87亿元,此前安踏(02020.HK)、匹克(01968.HK)以及阿迪达斯都已经先后公布了 2009年业绩,而随着耐克业绩报告的出炉,中国体育用品品牌座次也将出现更新。

2009年6月前后,耐克将大中国区(包括内地及香港等)独立出来,2009年6月至今年2月28日,9个月的时间里耐克大中国区累计销售收入 12.78亿美元,内地究竟占销售额多大比例,耐克并没有公布具体数据。

业内人士马岗表示,2008年由于中国举行奥运会,耐克业绩大好,当年在内地市场销售额为80亿~90亿元,从耐克新的三个季度财务数据来看,耐克 2009年的业绩与2008年相比持平或略有亏损,耐克和李宁谁是内地市场老大还不能完全肯定,但两者之间的差距应该很小。

在其余已公布业绩的3家公司中,2009年阿迪达斯在内地的销售额约为70亿元,位居第三;安踏营业额为58.75亿元,位居第四,匹克营业额为 30.95亿元,暂居第五。同样在香港上市的361度(01361.HK)和特步(01368.HK)还没有公布年度业绩,但是2008年两家的业绩与匹 克相差不大,与安踏差距较大,因此谁能占据第五的位置仍未可知。

在三家本土品牌中,李宁以7249家门店数遥遥领先,安踏以6591家暂居第二,匹克6206家暂居第三。运动用品观察人士陈士信对《第一财经日 报》记者说,现在内地主要的体育用品企业都已经上市,要增加收入必须大量新建门店,所以门店数量成为竞争的主要指标之一。李宁公司CEO张志勇昨日在香港 透露,今年开店数将达到8000家,力争2013年破万家门店。匹克CEO许志华同样对记者表示,匹克在内地开到1万家门店有足够空间。

除门店数量增加之外,更重要的是单店销售额增加。单店对营业额的贡献可以通过各家公司的年营业额除以总门店数得出,这个指标一定程度上可以比较各公 司零售门店的经营能力,从数据上来看,李宁单店平均营业额为115.7万元,位居第一;安踏89.13万元位居第二;匹克49.87万元位居第三。

马岗对记者表示,单店营业额数据表明李宁的门店经营能力较强,但是单店营业额指标也有偏颇,因为每个门店的面积都不一样,李宁、安踏的门店营业面积 相对较大,因此单店平均收入也就高,如果从门店每平方米贡献的收入来看,李宁年平均每平方米收入在1万元左右,虽比安踏、匹克高,但是与国美、苏宁每平方 米1.9万元的收入比,还有不小提升空间。

从毛利率来看,2009年李宁以毛利率47.3%居首;阿迪达斯毛利率则从2008年的48.7%下降3.3个百分点至45.4%,位居第二;安踏 毛利率42.1%,位居第三;匹克毛利率为37.5%,位居第四,耐克还未披露最新相关数据。

尽管阿迪达斯、耐克2009年在内地市场业绩不理想,对于内地运动市场的前景,特步总裁丁水波十分有信心,丁水波日前对记者表示,内地城镇化快速推 进,越来越多的农村居民变为城市居民,这些消费者完全消费得起总价在100元~200元的运动产品,国内运动品行业前景乐观。

张志勇昨日在香港表示,未来3年体育用品市场会保持20%以上的增速。虽然前景看好,但竞争也会日趋激烈。业内人士透露,近期福建一些品牌以买一送 一、五折优惠的形式打价格战,体育用品行业内的中小企业生存压力越来越大。
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猶抱琵琶半遮面:由代工向自有智能家居品牌轉型的金寶通 燕歸來

http://xueqiu.com/7889176837/33352728
猶抱琵琶半遮面:由代工向自有智能家居品牌轉型的金寶通

公司是人的集合體。人有成長,作為集合體的公司自然也有不斷的變化與發展。金寶通就是這樣的一家公司。

中報公司仍將業務分為電器控制、樓宇及家居控制、工商業控制裝置三個板塊,但其實更加適合的分類是自有品牌「SALUS」與傳統代工OEM業務兩大板塊。「SALUS」是公司在歐洲專注於智能家居業務的自有品牌,推出了一系列比肩nest的智能溫控器,目前被放在樓宇及家居控制分類中,與其他同類的代工業務被放在一起。

與代工業務不超過10%的毛利不同,SALUS事業部2013年全年的毛利率高達49%。雖然所佔Revenue不及10%,但佔去年全年利潤卻高達37.6%。智能溫控器可以調節室內的供暖,在歐美市場的銷售具有非常明顯的季節性,故SALUS分部的業績大多在下半年體現。以剛剛公佈2014年上半年超過20%的增長計,全年有望延續過去三年年化40%以上的增長,則SALUS所佔2014年全年比重將達淨利潤的一半。

金寶通原先的代工業務本來就有下半年佔比較大的特點,伴隨著SALUS自有品牌的成長,這一趨勢更加明顯。從2011年到13年的業績,我們可以很明顯地看到下半年利潤(刨除一次性減值)所佔全年比重逐年增加,到最近的一年已經到了80%的比例。公司的毛利率也側面印證了SALUS分部的銷售規律。去年上半年毛利率為9.6%,但下半年就飆升到12%,反映了下半年SALUS的銷售比重顯著高於上半年,而14年上半年毛利率上升到10.9%,則顯示了SALUS相對於其他業務的高速成長。

最近公佈的2014年中報,淨利潤為1830萬,若將一次性非現金的存貨減值1442萬、應收帳款減值525萬加回,則為3797萬。以同樣的方法調整13年中報,淨虧損3209萬,將一次性的存貨減值447萬、應收帳款減值4823萬加回,則為2067萬。這種計算方法還沒有考慮屬於常規調整的外匯差額淨額,若考慮,兩者的差距還會進一步拉大。經過上述調整後的數據與公司的經營性現金流情況一致,更能反映公司在這一年的巨大進步。

經過兩年高強度的清理,目前公司資產負債表內應收和存貨的質量已有很大的提升。下半年年出現大規模減計的可能性較小,而同時收入與毛利率的增長相疊加,同步上半年毛利潤25%的增長,以去年下半年將近8300萬的減計前利潤為基數,則下半年減計前淨利潤應在1.04億。假定下半年有0到1000萬的減計,則下半年淨利潤為大約9400萬到1.04億之間,全年利潤大約為1.1到1.2億港幣。

金寶通所在的智能家居領域增長前景巨大,目前在A股同類公司的估值均達到了瘋狂的地步。

公司名                 PE(TTM)
拓邦股份               86.7
和晶科技              188
和而泰                  105
英唐智控               289

雖然上述公司無論從市值還是估值都幾倍乃至幾十倍於金寶通,卻沒有像金寶通旗下SALUS這樣在海外市場已經被證明的智能家居產品,更沒有金寶通報表中出現的穩定高速增長的現金流。

SALUS網址: http://www.salus-tech.com/
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美聯儲12月議息會議點評:猶抱琵琶半遮面 只為心有千千結

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=942

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-18 09:09 編輯

美聯儲12月議息會議點評:猶抱琵琶半遮面 只為心有千千結
作者:鐘正生 陶川

美國東部時間12月17日,美聯儲在12月議息會議結束後發表聲明,宣布維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變並修改利率的前瞻指引:用“對於貨幣政策恢複正常化應保持耐心”這一措辭,取代了此前“QE結束後維持低利率相當長時間的立場一致”的表述,同時也指出兩者在貨幣政策立場上具有一致性。消息公布之後,美股繼續上揚後略回落,10年期美債收益率上揚,美元指數下探後回升,黃金先上漲後下跌,原油回吐此前漲幅。


美聯儲12月議息會議的結果基本符合市場預期。美聯儲再一次樂觀評估了就業市場的改善前景;同時修改了關於首次加息的前瞻指引:刪除了此前“相當長時間”的措辭,代之以“應保持耐心”。聲明既指出了兩者在貨幣政策立場上的一致性,又再次強調了關於首次加息的相機抉擇。因此,就何時加息而言,當前美聯儲仍有些“猶抱琵琶半遮面”。近期油價超預期下跌使得短期通脹進一步低於2%的政策目標,但美聯儲關於長期通脹預期的基準判斷並未受到影響。未來勞動力市場能否實現更穩固的複蘇,仍將是其判斷長期通脹預期及政策前景的決定性因素。


在就業強勁增長的帶動下,2014年美國失業率一路下滑。但工資增長卻依舊緩慢,因此就業市場複蘇基礎難言穩固(圖1)。展望2015年,推動就業市場複蘇的真正動力將逐漸由“就業增長”向“工資增長”轉變。預計在看到工資增長的實質性改善之前,美聯儲在首次加息的時點選擇上仍將“謹言慎行”。此外,近期海外市場的風雨飄搖,也事實上制約了美聯儲貨幣政策正常化的步伐。我們預計首次加息很有可能出現在2015年年中或稍晚些時候,且此輪加息周期的力度將明顯弱於以往(圖2)。此前由於美國經濟數據表現超預期強勁,市場對加息時點提前的擔憂不期而散。無疑,這有助於緩和近期新興市場的動蕩(在議息會議之前,俄羅斯央行的政策組合拳已使羅布匯率大幅反彈),近日“跌跌不休”的人民幣匯率也有望得以喘息。


再度承認就業改善,繼續看淡通脹下行。美聯儲在12月會議聲明中再次樂觀評估了勞動力市場改善的前景。由於10月議息會議後反映就業形勢的一系列指標繼續向好,美聯儲在措辭中指出了勞動力資源利用不足在“繼續”改善,表明其對經濟持續複蘇的信心在增強。近期油價的大跌使得市場對於長期通脹預期進一步下滑,但美聯儲仍傾向於視之為暫時性的溫和沖擊(耶倫在隨後的新聞發布會上也再度強調了這一點),其關於長期通脹的基準預測並未改變,認為“隨著勞動力市場進一步改善,能源價格走低等暫時性因素消退,通脹將逐漸回歸至2%的目標水平”。可見,短期的通脹下行在美聯儲看來並不足慮;而勞動力市場能否實現更穩固的複蘇,仍將是其判斷長期通脹預期及政策前景的決定性因素。


修改利率前瞻指引,首次加息難提前。與此前市場的預期基本一致,考慮到“相當長時間”的措辭在政策指引上的含糊其辭,美聯儲在利率前瞻指引中將其刪除,代之以“對於貨幣政策恢複正常化應保持耐心”。聲明既指出了兩者在貨幣政策立場上的一致性,又再次強調了關於首次加息的相機抉擇。因此,就何時首次加息而言,此次議息會議向市場傳遞的信息並不明確。耶倫在隨後的新聞發布會上表示,“但依據當前的經濟狀況,明年春季加息的可能性很低”。可見,首次加息很有可能出現在2015年年中或稍晚些時候。此前由於美國經濟數據表現超預期強勁,市場對加息時點提前的擔憂不期而散。


經濟預測偏樂觀,利率預測趨謹慎。考慮到近期油價下跌對美國經濟增長的額外支撐,在對經濟數據的預測上,12月會議上聯儲委員總體上稍顯樂觀。其中,預測2014年GDP增長區間由9月會議上的2.0%-2.2%上調至2.3%-2.4%;預測2014年末失業率為5.8%,較9月的5.9%-6.0%區間進一步下調;而預測2014年末PCE通脹區間由9月的1.5%-1.7%下調至1.2%-1.3%。在加息時點和政策利率的預測上,支持2015年首次加息的委員數由9月的14人上升至15人,而對2015年底的聯邦基金目標利率的預測中值則由9月的1.375%下降至1.125%,顯示美聯儲委員對加息節奏仍顯謹慎。



(文章源自國信宏觀)
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