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論投資（五）——我的入市經歷！

來源: http://xueqiu.com/9089343523/26872528

以前答應過寫一篇關於學習的博客，一直拖到今天！我會寫下從我入市到現在的經歷，心態變化，學習過程等，這是一個最真實的小散戶的學習歷程，所以應該還是有一定借鑒意義的！   初期入市是在2007年的5月26日吧，我只知道入市沒幾天股市就大跌了，因為我爸很討厭股票，覺得是騙人的，所以我一直討厭股票，後來實在因為大牛市，家里有人炒股賺大錢，而且說有消息，就入市了，我想應該很多人都這麽被哄進來的。。。然後給消息那人現在回頭看是高手，530我聽他話買了3個股，分別是招商銀行，萬科，中信證券，之後中信證券暴跌，60跌到49，嚇死，問對方，對方說大膽買，至少到100，結果我還是不敢加倉，而招商銀行沒怎麽跌，但是也沒怎麽漲，就覺得怎麽那麽差，都不漲，事實上是當時所有股票不跌，招商銀行非但沒跌，過了幾天還創了新高，現在回頭看，招行那是典型的強勢股，就跟我總結里寫的網宿科技，浙報傳媒在6月25號是一樣的，結果那時候有眼不識泰山啊！就這麽聽消息做到9月多，消息來源也越來越多，越來越雜，還有人跟我講技術面，聽了一下以後覺得很有意思，第一次聽的是寶塔線。。。然後就覺得很感興趣，但是不知道為什麽看見這K線就覺得自己是幹定這行了（前面換了無數工作，都幹不了多久就不想幹，覺得沒前途，於是失業在家，也就因為這樣後來無奈去了證券公司）   接著被鄰居介紹進證券公司，那鄰居後來還因為高利貸借錢炒股虧光被人砍最後自首坐牢。。。所以千萬別借錢炒股。。。股市有風險，入市須謹慎吶！！9月底花了2W塊去報了個股票學習班，還跑天津去學，事實上我認為那人是高手，至少是個懂股票的人，只不過他總是點到為止，我的籌碼理論就是從他的話里自己摸索出來的，但是還是有瑕疵，時靈時不靈，所以我只做參考。。。那次最大的收獲是聽到另外一個講課的老師談到了歐奈爾和CANSLIM系統！不過這班也害人，牛市結束了還跟大家說沒關系，跌不多，哎，市場就怕不認錯，認錯其實真心不會損害你高手的形象，不認錯害死一群人！不過當時我的領導很理性，直接一句話，牛市結束了，1800點見，10年行情哪兒來回哪兒去！回頭一看，神了！   天津回來，我開始不停百度歐奈爾，然後買他的書，看別人的博客，當時學會了趨勢線，6000跌到4778我在4780抄了底，因為跌到趨勢線了，接著跌穿趨勢線的時候我知道牛市結束了，但是最早告訴我消息股的高手的一句話害死我了，因為這人是我親戚的朋友，我並不熟，只知道當時他說了一句現在賺錢不叫牛，看以後熊市我也賺給你們看（據說此人幾十億身家，不知道真假，但是看選股確實牛）！於是我認定，熊市也是可以賺錢的，於是在08年不斷交易，當時抱的心態就是交學費，不過事後想起來真可怕，那一年虧光了我家幾乎所有的存款。。。所以我現在建議新入市的朋友，第一筆錢少拿一些，學費是肯定要交的，只是別那麽慘烈！接著在百度歐奈爾的期間我看到了陶博士的博客，這個博客對我幫助極大，在他的博客鏈接上我還看到SOSME，茅臺03，小小辛巴等人，他們的博客對我幫助都不小，尤其是茅臺03雖然不多，但是很有價值的幾篇文章！話說這期間電視上放的關於巴菲特的言論以及但斌的言論也害我不少。。。那時候覺得這簡直是偶像啊，啥時候能那麽成功就好了，當時CCTV說好股票就是要長期持有，比如招商銀行，如果你一直持有，你今年就賺很多啊，但斌說上實發展，瀘州老窖這類股他要持有一輩子。。。現在回頭看，TMD周期股跟消費股都不分的人吹毛長期持有啊，從來沒見巴菲特長期持有美國鋼鐵。。。NND害人匪淺啊！   我這里強烈推薦陶博士的博客，百度下新浪博客有，雪球他也上，好像不太說話，我建議可以看他以前的博客，至少我覺得學習價值不少！他的博客最有價值的一是上面寫了很多值得看的書，我買的書幾乎都是他推薦的，二是上面有他推薦的歷年金股，我會去分析他為什麽推薦這些，推薦之後為什麽好，為什麽不好，三是他有很多借鑒美國股市經驗對A股的長期考慮！事實上我看了陶博士，茅臺03，SOSME，小小辛巴等人的博客，我很明顯能體會到，雖然都是成功的投資人，但是性格不同，體系截然不同，你不需要照搬也沒法照搬，你應該是想辦法取其長處，融合自己的性格形成自己的交易系統！   08年底有個很有意思的現象，煤炭股跟汽車股業績都極好，但是估值極低，當時看報紙還知道PE在拼命投資汽配廠，因為國內汽車銷量極好，但是汽車股的估值卻只有5-8倍，當時無法理解，後來終於懂了，市場在擔心其周期性，另外就是市場某些時候也選擇性失明！然後當時還有個有意思的現象就是中鐵二局在9月就止跌橫盤了，大盤在11月才見底，之前大盤一直是美國漲我們跌，美國跌，我們跌更多，但是進入11月5號以後是美國跌，我們微跌，美國再跌我們低開翻紅，從勢的對比上我們已經可以看到有問題了，我當時只知道中鐵二局一定有問題，也知道A股見底了，但是卻不懂得應該追領漲股，傻乎乎地看著中鐵二局飛上了天！事實上我相信當時一定有人提前2個月就知道4萬億投資的事情，這個是誰麽。。。大家自己想吧，咳咳！所以可以回想今年的網宿科技，我相信一定有人提前知道網宿科技中報大幅超預期，不一定是內幕，可能是調研後的判斷，但是一定有人提前知道！傑西利佛莫爾說過，盤面會告訴你股價的動向，至於為什麽，別問為什麽，事後你自然知道！   接著09年，不成熟的一年，各種短線交易，主要當時在券商，大多數人都奉行這個模式，在券商當客戶經理，需要的不是你的投資能力，而是你的拉客戶能力，哄客戶交易的能力。。。而且當時的券商因為07年看客戶經理賺錢太容易，還屢次下調提成比例，當然，我這種牛尾巴進去的一點好處沒撈到，只知道那點工資溫飽都成問題，於是從進去沒多久我就知道絕對不可能做一輩子客戶經理，必須把自己擺到跟券商平起平坐的位置，至少是不用靠他吃飯的地位，否則券商說要沒收你客戶，或者降低提成比例，你一點點辦法都沒，因為幾十個甚至上百個客戶有幾個會跟你走，你即使做得再好，會跟著你的不過30個撐死了，大多數人根本不會聽你勸的！因此這里也奉勸做客戶經理的朋友，要麽你熱愛營銷工作，否則趁早轉變角色，沒前途！   09年上半年最大的收獲是當時營業部的營銷總監發了個可以看研報的網址給我們，建議我們去讀研報，說至少讀上一年才會有感覺，於是我就去讀了！讀研報大家會發現也有個問題，就是滿眼的買入。。。即使股價在30塊，目標只有31塊，評級依然是增持甚至是買入，過陣子32塊了，研報目標價會變成34塊。。。這怎麽搞？牛市永遠賣太早，熊市永遠被套牢，而且後來進這個圈子才知道，原來除了公開報告外還有郵件，比如明明是看200%空間，不好意思，研報是不能通過系統審核，是發不出來的，所以只能私下溝通，或者明明不看好，也沒人傻到去寫賣出報告的！不過即使這樣，還是建議大家多讀，還有招股說明書跟季報，年報等！這里可以透露一個事情，小鱷魚就是極其勤奮，每天把所有上市公司的公告都要看一遍，最近還默默地把83家新股的招股說明書都看了，寫好評級報告，所以說這個市場沒天才，沒股神，只有更勤奮的人！   到了10年1月，上證破了趨勢線，這次學聰明了，這次就知道熊市要來了，於是躲過了一開始的大跌，結果也過早地賣出了002344這個當時的大牛！然後看研報看出點感覺了，也看了很多美國的書，市場暴跌的時候發現三一重工被錯殺了，格力電器更是被嚴重錯殺，只不過在我覺得錯殺之後，這些股還是義無返顧地繼續暴跌，我又不理解了（這多像我08年看汽車股跟煤炭股的感覺啊），並且在09年底我還跟蹤到了大華，金螳螂，用技術面選出了萊寶高科等股，當時不知道怎麽做，萊寶賺了一倍多被洗了，結果後面還有3倍- -#，但是一直跟蹤著，然後頓時對這類股起了興趣，為什麽這些股能夠漲那麽多，它們的技術面跟基本面有什麽特征？接著我的系統就開始形成了！   我有2個系統，一是價值，二是趨勢，我們看看當時的個股，格力電器被殺下來的理由一是地產調控，二是據說鋁，鋼鐵等要漲價，2個理由明顯矛盾，而且是人都知道中國的地產調控不會迅速影響空調銷量，在格力維持40%左右增速的情況下，此股被殺到6倍PE。。。什麽概念？你要找的就是一個大盤見底的位置，買入死拿一定可以大幅獲利！於是第一個系統形成了，在預期極其悲觀，而基本面沒有影響的情況下，個股強度也不能明顯強於大勢的話，那麽去找大勢的拐點然後買入並堅定持有等到大勢逆轉賣出，但是這樣做有一個缺點，就是你無法享受格力電器2011年那波大幅跑贏指數的上漲，除非你一直跟蹤，在它明顯表現出強勢的時候再次介入，並且設好止損，因為你無法確定它一定不會再來一次錯殺！接著我們看三一重工，萊寶高科，金螳螂以及大華股份就可以發現，三一重工一開始不是強勢股，但是在指數最後一波下跌的時候它已經開始橫盤，而後3家根本就是強勢股，指數暴跌過程中它們要麽就是一開始跟跌一波，接著開始回到前高，要麽就是一開始不跌，後面補跌一輪而已，而當時基本面上這3家都表現出極佳的成長性！   於是系統形成了，接著是修正的階段，到了11年，我們可以看到年初有幾個強勢股，分別是000877,600160,600636，600176，其實還有其他一些水泥股，但是當時只盯了000877，然後我們可以發現，當時在10年11月12日開始的那波大跌里，這幾個股是明顯的強勢股，而且都有板塊效應。。。當時自己選了600176，事後回頭看又是一個錯誤，既然選強勢股就該選最強的，漲幅完全不同，而且強勢股的趨勢線會明朗很多！當時的想法是從趨勢上選股，基本面上來持股，分析了600176，知道這個是一個後周期品種，比較擔心它周期扭轉的時候我不知道，事實上最後真是這樣，它7月公告提價，最後8月沒提，但是我不知道，只知道直接來了個跌停，後來看研報知道了，原來是機構早通過調研或者郵件知道了這事情。。。結果我又犯了個錯誤，就是明明破趨勢線卻還死撐，這個事情又重新提醒我，如果破趨勢，不管基本面我多看好，都只有賣出一條路！這之後的事情之前雪球寫過了，最後留了個字條給自己：不要懼怕虧損，承擔你應該承擔的風險，持有你應該持有的趨勢！   自此，系統成熟了，可以看到這之前我做的事情就是看書，看高手的博客，拿來主義，不斷試錯，然後在這個過程中我深刻體會到風險控制的重要性，如果176在破趨勢的時候就果斷賣出，資產將是現在幾倍，每年都有無數牛股，即使08年跟11年也有，根本不用擔心踏空，關鍵只要不回撤，這個市場太好賺錢了！   接下來基本上是水到渠成的事情了，12年還做了點修正，就是持股時間，12年選了無數大牛，但是在幾個大牛中不斷換股，發現還不如持有一個來得利潤高，於是今年耐心持有了富瑞，但是這期間也發現一個問題，就是對於酒鬼，富瑞之類的股我看得懂，因為盈利模式很簡單，但是有些行業比較難懂，怎麽辦？雪球很好地解決了這個問題，雪球上有很多行業專家跟厲害的研究員，跟他們多溝通就可以了！然後今年也遇到一個問題，就是把基本面看得過重，導致糾結，最近反思的結論是，找一個適合自己性格的系統，讓每個人都去幹自己最擅長的事情，比如個股的底倉如何建要建立在基本面的研究上，就讓小鱷魚去負責了，而什麽時候正式見底啟動，加倉甚至造泡沫以後如何賣出，這些事情可以我來考慮，如果想兼顧反而會混淆，會糾結，反而不好！一個人的能力是有限的，很多人說大資金怎麽做，哎，問那些話的人才多大的資金，10E？如果10E你就要顧慮流動性了，那你的選股一定有問題，50E？50E真的要顧慮流動性了，但是你完全可以2012年遍地是黃金的時候撿，拿到2013年中開始空倉，也就是沒有50%以上空間幹脆不做，那就沒流動性問題了，至於標的，依然不用多，20個夠了，你要考慮的不是流動性問題，而是怎麽避免這20個里有地雷，說實話，20個其中一個真踩地雷也沒關系，但是如果2個地雷，那肯定研究有問題了，畢竟研究才是根本啊！   總結一句，股市很簡單，大多數人賺錢的時候你要忍，忍住不賣，大多數人虧錢的時候你要忍，忍住不買，想成為更厲害的，只有勤奮，學學小鱷魚那樣，3年下來肯定有成果！至於想學趨勢交易的，依然只有勤奮，建議把歷年的牛股圖譜保存起來，不斷複盤，怎麽啟動，怎麽結束，然後做好情緒控制！

乏味中盈利30%，我的2013投資總結 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/26876081
2014年1月1日早上打開電腦，看了下美股的最新收盤數據——於我，2013投資年度才真正結束。

2013年，我的美股賬戶盈利30.5%，算是比較滿意的成績吧。當然如果要用一個關鍵詞來形容2013年的投資過程，那麼只能用「乏味」二字來形容。

是的，整個2013年，幾乎所有的投資都集中在美股上，這對於我這樣崇尚資產輪動的投資者，顯然是一件乏味而沒有技術含量的事情——當然，如果每年能夠30%的回報，那麼我寧可讓這樣的乏味來得更猛烈一些。

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30%不算多但承擔風險很低

自2012年5月開始，我就徹底放棄A股市場，將主要的投資都轉向了美股。

而2013年，則是我全身心投入美股的第一個完整年度。

30.5%的收益算不算多？放在2013年的美股市場，當然不算多，不過是剛剛跑平市場平均水平而已。相比許多做中概股動輒翻倍甚至200%盈利的高手，這點收益真的不算什麼。

當然，對此而言，我已經很滿足了。

作為一個風險厭惡者，我不願承受投資市值的大起大落，所以我的美股投資，幾乎都以ETF來進行指數化投資。分散投資可以降低風險，但是代價就是不可能有大漲的日子。

但是，相比我今年美股投資承擔的風險，30.5%的收益依然讓我滿意。剛剛拉了下2013年初日的資產變動數據，我2013年(藍色曲線)的最大回撤(從資產最高點開始出現的最大下跌)僅為7.02%，雖然依然略遜於S&P 500指數(綠色曲線)的5.5%，但依然是相當穩健的水平——至少每晚我都可以安穩入睡，始終沒有擔心過美股賬戶出現大起大落。

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美股漲要賺錢，美股跌也要賺錢

2013年，幾乎全年都持有美股資產。

單單從持倉和淨值表現來看，和一個奉行長期持有的價值投資者並無太的區別。

當然，對於我這樣的資產輪動投資者，持有美股，不過是2012年12月末的事情。

唯有將2012年和2013年的賬戶表現放在一起看，才能看出我眼下採用的資產輪動投資法的意義。

下圖是我2012年5月到12月的淨值表現，可以看出與美股表現是迥異的。事實上，在這8個月中，S&P 500指數僅上漲1.86%，而我的賬戶淨值則實現了13.62%的上升。

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是的，美股牛市要賺錢，熊市也要賺錢，這才是我追求的。用對沖基金大師Dalio掌舵的Bridgewater的說法，就是追求全天候(All Weather)盈利。

量化投資，賺錢比顯擺自己更重要

從2012年5月開始，除了全身性投入美股投資之外，我也徹底拋棄主觀投資法，採用量化投資。

採用量化投資，意味著當我確定好模型之後，要做的只是用計算機執行模型，然後根據模型的結果下單換倉——整個過程中，人只是另一種機器，主觀的觀感毫不重要。

必須說，人是機器在投資上不是壞事，至少可以規避貪婪與恐懼的衝動。今年的美股，是1995年以來最強勁的一年，其實早在9月10月，我個人對美股能否繼續上漲就已經有深深的擔憂了——如果作為一個主觀投資者，那時候可能就已經減倉了——但是作為量化投資者，模型要求我繼續持有美股，所以後面幾個月的上漲還是依然享受到了。

當然，量化投資，從某種程度上是一件乏味的事情。身邊經常有親朋好友會問題，明年該買什麼投資品種啊，未來幾月美股會怎麼樣啊？他們希望聽到的，要麼是直接的投資品種推薦，要麼是聽著似乎能讓人醍醐灌頂的分析高見。

很可惜，這兩者都不是我這樣的量化投資者能夠給出答案的。作為奉行趨勢投資的量化投資者，我並不相信對短期走勢的預測會是一件靠譜的事情——這點上倒是與巴菲特和他的老師格雷厄姆意見一致的，所以我只是跟隨而不預測。但是作為一個短線交易者，我關注的只是未來幾週或者一兩個月最具潛力的資產，並且不斷通過輪動來追隨這些資產，你要我找出一個可以持有一年的資產品種，我也真不知道——「走一步看一步」這是我最大的回答。

是的，作為一個量化投資者，你就沒什麼機會通過回答親朋好友的投資問題來顯擺自己，通過揮斥方遒來獲得自我價值的實現。

不過沒關係，只要量化投資能夠為我賺到錢，那就足夠了！

用VC的方式去投資股票——我的2013投資總結 閒看花

http://xueqiu.com/1456239271/26902649
知道用這樣的標題很有爭議性，但社會需要和諧，而投資有爭議恐怕不是壞事，畢竟沒有爭議、沒有分歧哪來的交易？股市從來就不是和諧社會哈。

按照雪球投資總結模板所示，好像應該先報一下投資成績——今年9月份以前，一直同時做A股和美股兩個市場，9月初清空A股，只做美股了。單純算美股部分，今年的收益是131%（12年是25%）；但A股部分是虧損的，並到美股後雖有所增長，但拖了後腿，使得最終總回報是72%。只關心數字的童鞋，可以閃了。

不得不說，在標普指數大漲29.6%創下自1997年之後的最大年度漲幅的大背景下，取得這一業績運氣是主要的，是不可持續的。要說自己有一點貢獻，那麼恐怕就是在9月初清空A股，把全部資金集中到了美股，這可能算作最簡單的一種資產配置吧。但是好像前兩天哪裡看到有研究，說是投資業績的93%是來自資產配置」。當然在盈利的情況下，大多數人們通常更願意相信主要是自己選股選時的能力使然。前兩天看到一句話挺好玩，說是「在這個歷史背景下，如果你不在其中，那麼它就是泡沫；如果你在其中，那麼它就是牛市。」。

雖然會被他人看作是隨著池塘水上漲而浮起的鴨子，或者說是被風吹起的豬——恐怕也真的是，但有這樣的收益總不是壞事，特別是這樣的收益加上去年的收益，已經將我在07-11年投資摸索期的學費彌補了回來，甚至還超越了很多。

拋開收益，13年對一些投資理念有了的新的心得體會闡述如下，估計會爭議很多，但我不想說服誰，因為我知道投資理念這種東西，每個人都有自己認為正確的，也許大家都對，只要是合適自己的，能靠著長久發財的，就好！下面主要是記錄給自己以後回頭看。

價值投資和A股：

到了年底這幾個月我終於不再聲稱自己是價值投資了。因為，投資前面的「價值」二字本來就是多餘的。這是最主要的原因。其次，我發現我對投資的理解似乎和很多「價值投資者」對價值投資的理解漸行漸遠，乃至大相逕庭了，很多時候大家用的是一個詞，但說的完全是相反的理解，所以我從此不在混用價值投資這個標籤了。不要誤會，我對價值投資充滿敬意。我認為其重要理念如安全邊際、護城河、能力圈、對公司治理、管理層的考量等是放之四海而皆準的，也是對其他各類型的投資方法具有指導借鑑作用的。然而，如果你真正理解並嚴格遵循價值投資的這些理念，你就會發現A股是適用但不適合價值投資的地方！原因如下：

1.     A股的中小投資者面對的投資環境極其惡劣：具有重大缺陷的規章制度、看得見的行政手的無預期的頻頻干預、對違法行為的監管懲治無力，繼而造成對各種暗箱黑幕行為的事實上的縱容和鼓勵（好人都有變壞的動力）。。。。（此處省略500字），吳老曾有賭場論，我認為則連賭場不如，因為賭場裡面不能看你的底牌吧？或者至少不能邊打邊修改遊戲規則吧？但在A股，這些行為並不罕見。2013年甚至出現了個人投資者因採用公開信息質疑上市公司而被跨省的事件。。。

2.     A股的公司治理問題嚴重。很多企業壓根就不是真正意義上的企業，其領導人根本就不是真正意義上的企業家，他們當然不會甚至即使主觀願意但客觀無力把中小投資者的利益放在應有的地位上來考量、尊重和保護。看到雪球上有很多「價值」投資者樂此不疲的對這樣的「企業」進行種種財務、經營的分析，這不是緣木求魚嗎？！真是哀嘆其只見樹木不見森林，其投資的長久杯具是必然的。

3.     A股市場較為封閉，數以億計的股民需求面對著有限的供給，造成了A股在絕大多數時候是高估的堰塞湖。

。。。。。。

就上面幾個不完全的原因來看，一個真正的價值投資者，我是說，那種對安全邊際、能力圈、公司治理、管理層的考量有著嚴格甚至苛刻的標準的投資者在A股可能大多時候都無法找到足夠的合適的標的，在這種情況下，能說A股適合做價值投資嗎？！如果還不明白，那麼請看看中國最有名的一些價值投資基金經理們在A股多年下來的投資成績吧（我就不點名了，地球人都知道）。當然，雪球上的「價值」投資者們可能會認為自己的水平是遠超他們之上的。

總之，我認為，從價值投資的角度講，A股是貧瘠的荒漠（我還說過是垃圾堆），注定是學藝不精對價值投資理解一知半解的偽價值投資者的墓地，而真價值投資者可能不會賠死但很可能會被餓的營養不良。用一位球友總結我前兩天說的一些話來說就是：在A股，偽價值幹著大概率的挖墳工作，真價值幹著低概率的尋找沙漠之花的工作。當然，我願意相信雖然概率極低，但是還是有真價值投資者在A股找到了他的沙漠之花或者說在垃圾堆中翻到了金子，如果你找到了，恭喜你！

我發現，很多皈依價值投資的人們把價值投資當做是唯一正確的投資方法，而把一切其他投資方法都BS為投機，至少曾經的我是這麼認為的，但今年以來我意識到投資方法有多種，價值投資只是其中靠譜的一種，無論什麼方法，無論在哪個市場，只要你能找到使你的投資業績多年達到自己滿意的回報率就好，不必非要給自己貼上價值投資標籤的，或者，至少也不要動不動就站在道德高地上憑著莫名的優越感指責其他方法都是投機。我認為，如果一個投資者不能在一個市場上連續多年達到自己滿意的回報率，一定是他自己的問題，而不是市場的問題！價值投資絕不應是虧損的遮羞布！連年虧損還說自己是價值投資，似乎越套越光榮，那是對價值投資的侮辱！不過不要誤會，我雖然認為從價值投資的角度講，A股是貧瘠的荒漠、是垃圾堆，但是如果你有自己的方法在A股上多年賺到自己滿意的回報率，那麼A股對於你就是沃土，就是良田。

根據自己的情況，選對了市場，就是選對了起跑線！


估值和PE：

估值可能是投資中最重要，但也是難度最大的了。我認為價值投資最重要的一句話，沒有之一，那就是，投資就是投企業的未來現金流折現。看到了嗎？這裡面有提到PE了嗎？這句話重點是未來，而PE和其他眾多指標一樣，反映的只是後視鏡看到的東西。PE作為對股市整體估值的衡量或者構建一個低估值的組合，具有較大的參考意義，而對個股而言，意義則小的多，那種只看PE炒股的人，真的就是輸在起跑線上了。不再展開了。

市值、行業和週期：

經典的價值投資理論裡面，好像沒有強調過市值這個概念，但我今年的開竅的一點就是會參考市值和行業空間，以及對比其他參照標的，來作為估值的一種維度了。另外，大市值的標的雖然可能還能漲，也許還漲的穩，但是漲的速度和幅度要比其市值小的時候難度大多了，這一點好像中美股市都有研究數據證明的。

13年茅台可穿越週期的神話破滅告訴了我們，沒有真正非週期的東西，任何企業的發展都有其生、長、活、病、死或新生的規律，企業在發展中也是有起伏的，投資不去過多預測宏觀經濟是對的，但是對於所投標的所處的行業、發展階段、未來走向一定要有自己的判斷。

安全邊際：

經典的價值投資理論是說用4毛錢來買一塊錢的東西，而這一塊錢的估值往往是基於對製造企業淨資產或者對穩定發展的消費價值股的DCF分析得來的，其確定性是由企業的淨資產、內含價值或者具有可預見的具有穩定的現金流所保障的。而我現在對標的的考察更多的是由對其市值、行業、發展階段、週期、其競爭性、成長性等，其在幾年內有5倍甚至10倍的發展可能性構成了我投資安全邊際的一半，因為我看到它能有5倍10倍的可能性，也許它最終只有一兩倍或者甚至相反的結局，即我追求以4毛錢來買2塊錢甚至4塊錢的東西，當然僅憑自己的眼光，這樣確定性是遠遠不夠的，因為自己一定會犯錯，而且還會錯的比對的多，那麼怎麼辦？這就要求分散投資，這構成了我投資安全邊際的另一個基石。若干較小概率但是有較大倍數盈率的組合是有較大確定性較好盈率的可能性的。即高成長性和分散性是構成我投資安全邊際的兩個基石，其實這也是我理解的VC投資的理念。每個標的的實際成長性越高，判斷的眼光越準，加上適度的分散，那麼安全邊際就越高、越有確定性。（估計這裡會引起很多爭議，不過我前面說過了，我不是價值投資哈，雖然我談的是安全邊際這個概念。）

能力圈和（移動）互聯網：

投資講究恪守能力圈，這是對的。但是能力圈是可以通過自己的努力在一定程度上是可以擴展的，君不見，老年的巴老也終於投資了IBM了嗎？

懶得再碼字，就引用我今年的一個舊帖中的話吧：「互聯網實質上是把人類個體的大腦聯繫了起來，構建成了史無前例的，由所有互聯網使用者的個體大腦所組成的「超級大腦」。有了這樣的超級大腦，人類個體就可能煥發出前所未有的潛能，當這樣的潛能釋放出來，各個行業、各個領域（政治、經濟、文化。。）都會被重新塑造。在雪球上，就舉個投資相關的例子吧。我認為互聯網正在改變傳統的投資業，第一，打破了傳統上信息對於專業投資者和業餘投資者的嚴重不對稱性。第二，極大的拓展了個人投資者的能力圈。互聯網使得個體/業餘投資者可以和各個領域各個地域的專業人士的聯繫成為可能，眾包的信息可以勝過傳統一個投資研究機構所能獲取的調研成果。所以，在互聯網時代，必然會出現更多的個人投資成功者、成功投資小團隊！
當然，互聯網只是提供了這種可能性，並不能代替個體的主觀努力。個體大腦的學習思考分析判斷能力、獲取有用信息的能力、對不同意見的開放心態、跟他人的溝通能力等等，是決定了你的個體大腦是否以及能在多大程度上併入到「超級大腦」，從而決定了你的投資高度和生命力！
一句話：互聯網時代，個體的競爭優勢取決於個體的大腦有多大程度併入了「超級大腦」系統，如何用好這個「超級大腦」，如果你做不到做不好，你絕對就OUT了！」（別跟我講老巴不用互聯網，老巴的人際圈獲取信息的渠道是你我能比的嗎？！再說了，OUT不一定就是loser，也可能會是土豪哦）

用VC的方式去投資股票

投資的方法千千萬，我目前的方法想了一下，發現竟然和VC的投資方式比較相似，當然，VC的方式恐怕也有千萬種，我這裡說的只是我自己認可的VC方式。自此，在我的眼中，從投資的角度看，自把「價值」二字從「投資」前面拋掉簡化後，又把一級市場和二級市場統一了——投資的本質難道不該就是這樣一致的嗎？

1.     投行業優於投個股。VC考察投資項目時不會一上來就把財務指標如PE（可能都沒有PE呢）、PB等放在首位考慮，而是會優先看所投項目的行業前景、生意模式、增速、發展空間等，在有錢景的行業裡再去進一步選個股，投資成功的概率會大很多。選行業也是我現在找投資標的的首要考慮。這裡面最重要的一點是，要以開放的心態、動態的、發展的、預見性的眼光來看待一個行業。比如這幾年一些股市老手錯失了投資互聯網大牛股的機會，這是因為他們經歷過2000年的互聯網泡沫，那次慘痛的教訓，讓他們仍以舊眼光看待互聯網經濟，沒有看到互聯網就是當今的消費品，不同於2000年很多互聯網公司擁有的僅僅是「眼球」，現在的一些互聯網公司的股價早已是有著漂亮的財務業績支撐的了。

VC投資的核心競爭力是投資眼光，我覺得個人投資者要戰勝市場、要賺大錢，最重要的是不是財務知識或其他，而是投資眼光。所以我以後不會再把精力放在煙蒂股的挖掘上了，因為在挖掘煙蒂所需的細緻的層層剝繭能力、紮實而廣泛的財務法律等知識方面，這不是我的強項，我面對機構投資者沒有任何優勢，甚至比不上很多專業的個人投資者。但是在面對一個處於早期的成長股，機構投資者的優勢則並不大，甚至由於機構投資受到的種種限制，讓他們無法（及時）投資。彼得林奇在其著作中對個人投資者打敗機構投資者的可能性方面有著更多的論述。比如我今年在搜房、歡聚時代上的介入時間相信會比很多投資機構介入的時間早。

我相信在互聯網、移動互聯網時代，個人投資者借助雪球這樣的平台，和其他個人投資者、產業專業人士更容易建立溝通獲取信息，機構投資者在獲取信息方面的優勢會大幅下降。我們在雪球上已經看到一些眾包模式的草根研報質量根本不輸於許多正規投資機構的研報了。個人投資者如果能有效的組織起來，那麼則在信息處理方面也有可能超過機構。說到這裡，我希望我現在參與的或者將來參與的投資草根組織有機會成為這樣的成功案例。

2.     VC投資高度重視管理層（領導人的因素）、公司治理和股權結構。這也是我投資時所應重視的。老巴大意說過生意模式比人更重要，因為總有一天一個企業會被個傻瓜領導。很多人就真的只看重生意模式，而不太重視對管理層、公司治理和股權結構的考察了。不管老巴說這話的背景和真正意思所在，但老巴在實際投資中對管理層的誠信、能力等方面的要求可一點也不低哈。再好的企業，管理層不行也會搞垮的。

3.     VC投資的邏輯在於廣撒網捕大魚，即投資多個項目，每個項目都追求高回報率。投10個項目，7死2不溫不火，但只要有1個翻百十倍就賺回來了。追求投資項目的高回報看似貪婪，其實是對安全邊際的要求，也是對投資標的選擇的高標準（不能單純為了多而多）。這裡面實際上也暗含一個不能為將來預期的成長性付高價，成本越低回報才可能越大。具體到我的投資，我一般會持有5-10只個股，每隻個股的倉位高於25%時就會讓我考慮減倉了。適度的分散是我歷經各種黑天鵝還能活到現在的法寶，也意味著我認識到自己的投資判斷一定會出錯，而且錯的可能還會比對的多，即使這樣，還要贏的策略吧。集中和分散的爭論永遠不會有結果，適度就好，適度是因人而異的，反正極端集中和極端分散都不可取，極端集中遇到黑天鵝恐怕就得裸奔了（大家13年也都看到了），而極端分散還不如直接買（幾）個指數簡單。


13年投資的得失

最大的失敗是儘管從12年初就開始投資美股，但仍對A股報有幻想，導致這兩年的投資回報因在A股的業績不佳而拖了後腿。特別是今年6月份就想清空A股全力只做美股，但是由於一念之差不得不拖到在9月初才清空A股，把資金轉移到美股，致使錯過了美股賬戶漲幅最驚人的7月份，在這個月，資金賬戶漲幅高達50%，相信炒美股的朋友們大多都會在自己的賬戶資金曲線圖看到在7月份有個大的上升陡坡吧。

但最大的可取之處也在於把A股賬戶清空全力轉戰美股，導致全年收益遠超預期。美股有著世界上相對最健全的投資環境（監管、律所、空頭、公司治理、經理人的信用。。。），有著豐富便捷的投資手段（下跌也很方便賺錢，當然能不能賺到錢那要看你的本事了），豐富的投資品種（股票、期權、ETFs，。。。），彙集著全世界最優秀的公司（包括最優秀的中國公司），實在是包括價值投資在內的各種投資流派的樂土。

對業績貢獻最大的是$搜房(SFUN)$ 、$歡聚時代(YY)$ 和$諾亞財富(NOAH)$ ，賠的最大的是在A股賬戶的白酒股，最有爭議的一筆投資是$網秦(NQ)$ （ 網秦、做空與風控 http://xueqiu.com/1456239271/25828503）。

這裡面值得一提的是對$歡聚時代(YY)$ 的投資，不僅是因為在YY上面賺到錢了，而是因為抓到YY，除了運氣，就是我開放的心態和過去的經驗起到了作用。看到了很多投資大佬因為不是YY的用戶或者對YY這種「網上夜總會」很不屑一顧而錯過了YY，我就不免小一把，因為我也完全不是YY的用戶，但是當我從雪球上通過文章瞭解到YY後，立刻去研究了一番，雖然實在很難欣賞裡面的內容，但是我認為很有生命力，結合當年不屑QQ而錯過了騰訊，我知道，這個YY我不能再錯過了！所以這裡面的經驗就是，投資這回事，必須要有自己的獨立態度，但是一定要有開放的心態，不能抱偏見，先入為主！

最想感謝的人是@國老。不僅是因為他的很多言論對打開我的投資思路很有啟發，而且通過他的引薦還結識了很多優秀的專業和非專業投資人。特別是有幸見面（可是在雪球之夜之前哦~），他慷慨熱情的招待我和其他投資小夥伴，成為很快樂很有收穫的一段經歷和回憶。記得大家歡聚一堂吃飯K歌時，我時不時的會在心底發出感概，是互聯網時代才有可能讓我們這些朋友在線上相識在線下相聚，從未見過面的人，一見面竟也能如此一見如故，相聚甚歡，毫無生疏距離感，真的很神奇！

另外，還有幸和@weald @許志宏 @從易 幾位大牛一起吃飯論股，這也是今年一段很快樂很有收穫的經歷，感謝幾位！

@weald 是我在雪球上神交已久的朋友，他不僅在美股，特別是TMT方向投資上有著豐富的閱歷、深刻的見解和很好的收益，成為我學習的良師，也在很多價值觀上跟我很契合，讓我感到非常的親切，希望大家以後能有機會更多的線上線下交流成為益友。

作為被採訪報導過的雪球大V，@許志宏 的投資經歷大家可能有所瞭解，有些不瞭解的人說他是幸運。但是見到他本人跟他聊過後，你就會知道他的投資經歷可真不是運氣使然，讓我相信世上真的有投資天賦這種東西，他好像一開始就樹立了買股票就是買公司，而不是像我以及很多朋友從K線開始蹉跎了多年歲月後才皈依到基本面投資的。跟他聊天後的最大感受就是有後遺症——腦子被衝擊的很厲害、信息量超大，需要好多時間才能慢慢消化。真的有很多啟發，希望有機會大家再聚！

在雪球上自@從易 的帖子中學到很多，見面後聽他談股更是一番受益，大家可能在網上更熟悉他對旅遊業的見解，其實他涉獵很廣，對光伏和搜房的認識和挖掘相信比大多數人要早的多。可惜幾個小時的聚會時間還是太短！希望有機會再次當面討教。

此外，還有幸見到@心燈永續William，並承蒙他的盛情款待，感謝！@心燈永續William 兄是我在雪球上較早結識的朋友，他深厚的財務功底使得我早就把他當做自己的財務老師來學習了（他的幾個企業財務分析的帖子，我都打印出來學習過）。見面後，發現是個儒雅俊朗氣度翩翩的大帥鍋哦！他作為資深的業內人士，談吐卻很謙虛內斂，大家相談甚歡。可惜時間太短，另外我說的多些，希望以後有機會大家再見面，跟我談談你多年的投資經歷和見聞，相信會讓我大開眼界大有收穫的。

還要感謝我線上線下認識的一些投資小夥伴，他們一些人在雪球上發言不多很低調，但是水平很高，給我很多教益，我就不一一at了，希望以後你們也能多發言不要太低調哦。另外還感謝許多交流過但未曾謀面的球友，希望今後我們有機會線下見面。

感謝@雪球 這個平台讓我有機會跟許多朋友交流結識，提高了投資水平收穫了金錢和友誼；以及i美股的分析師團隊，你們出品的研報都是精品，讓我學習提高很多！我的投資業績目標現在錨定為你們i美股啦，希望有機會打敗你們；如果做不到，就希望有機會買你們的基金嘍！

14年展望和心願

1.     加深對許多標的的認識和追蹤，方向是TMT、光伏、高科技以及幾隻醫藥股；

2.     希望有機會線上線下結識更多的球友，擴大自己的交流圈；

3.     完善自己的投資手段，把期權的使用納入進來；

4.     取得15%+的收益；

5.     現在的狀態還算滿意，但若有好的機會，可以考慮換份自己喜歡的投資相關的工作。

6.     希望球友@天地俠影 早日出來。

祝各位球友2014年都能發大財，個個發愁藏錢難！


附錄：

2013年9月清空A股貼: 清倉A股，遠離垃圾堆！願賭服輸，繼續在肥沃的土地上去戰鬥http://xueqiu.com/1456239271/25071945

後記：

寫完此文後，有看到下面兩篇球友文章，正好是同一天發在雪球上，感覺大家對A股的看法有很多共鳴，寫的很不錯，轉載這裡，作為資料參考。

轉載不代表我完全同意他們的觀點，僅供看官參考，版權屬於他們各自，若對他們帖子中的觀點有評論，請去其原帖處跟作者交流。

@立春
中小投資者有什麼可保護的？！http://xueqiu.com/9428236477/26892992

@張運輝
嚴重供需失衡的股市，藍籌將長期淪為低市盈率垃圾
http://xueqiu.com/4318577537/26903813

那些爛好人　教我的職場成功術

2013-12-30  TCW

一般咸信成功的人都有三項特質：一是努力，二是才幹，三是運氣，如果想成功，這三者缺一不可。而第四項極重要但常被忽略的關鍵：我們的成功取決於與他人互動的方式。在工作場域中，我們每次與人互動都是在做選擇：到底該盡量搜刮利益，或是不計較得失，盡可能貢獻出最大價值？ 懂得助人之道職場爛好人能變大成功者 事實上，施與受的人際互動原則與成功之間的關聯非常明顯。如果我請你猜誰最難成功，在給予者、索取者和互利者三者之中，你會猜誰呢？ 這三者在專業場域中各有優劣勢，但其中一種已證實比其他兩種更容易吃虧。研究指出，給予者確實屈居成就金字塔的底層；學者研究各大行業，發現吃虧的經常是給予者，因為他們扶別人一把，過程中卻犧牲了自己成功的機會。 好了，如果成就金字塔的底層多是給予者，那高居頂端的又是誰呢，是索取者或互利者？ 兩者皆非。我觀察研究資料，發現一個驚人現象：社會上最成功的人也是給予者。 換言之，表現最差和最好的人都是給予者，索取者和互利者則多是中庸之流。 本書的重點就是闡明「貢獻」的好處和風險，第一部分將闡述給予者的成功之道，說明樂於奉獻的人為何能成就非凡，我將介紹卓越給予者以哪些獨到技巧來進行四大互動──經營人脈、團隊合作、辨別人才及影響他人。 第二部分討論給予者可能付出的代價，並解釋如何將代價降到最低。我會探討給予者如何保護自己免於筋疲力竭或成為別人眼中的爛好人、墊腳石。 他，耕耘次要人脈從宅男變《財星》人脈王 在加州矽谷，有個人將公開透明的社群網絡帶向另一個新紀元。這個人名叫亞當．弗瑞斯特．雷夫金（Adam Forrest Rifkin），生性沉默寡言，外型看起來像一隻大熊貓，而大家都叫他「程式熊貓」。據雷夫金自述，他是個害羞內向的宅宅，最喜歡的語言是程式語言JavaScript和影集《星艦奇航記》裡的外星克林貢語。雷夫金擁有兩個資工碩士學位和一個專利，還曾替美國航太總署（NASA）研發超級計算機應用程式及替微軟（Microsoft）研發網路系統。 上谷歌搜尋「亞當．雷夫金」。結果第十六條搜尋結果吸引了我的注意：雷夫金竟是《財星》雜誌統計出來的「人脈王」。 在二○一一年，亞當．雷夫金在LinkedIn網站上認識最多位《財星》雜誌選出的六百四十位頂尖影響人物，全球無人能及，就連戴爾電腦（Dell）身價非凡的創辦人麥克．戴爾（Michael Dell）或LinkedIn的執行長杰夫．韋納（Jeff Weiner）等大人物都望塵莫及。一個生性害羞、喜歡《星艦奇航記》和奇妙拼字遊戲的軟體阿宅人脈如此之廣，認識臉書、網景、推特、Flickr和Half.com等的創辦人，我不禁目瞪口呆。 亞當．雷夫金之所以能建立起這樣的人脈，全因他是個十足的給予者。打從一九九四年起，雷夫金便在許多網路社群中擔任領導者和守門人的角色，辛勤耕耘，用心鞏固人際關係，並幫助大家解決網路上的紛爭。他與朴喬思（Joyce Park）共同創辦Renkoo公司，所開發的應用程式在臉書和Myspace網站上有超過三千六百萬名使用者，使用次數超過五億次。但儘管產品受歡迎，但雷夫金並不滿足。他說：「如果你想讓很多很多人用你的軟體，應該要做一件真正有意義的事，可以改變世界的事。老實說，我希望有更多人願意幫助別人。」最後雷夫金結束了Renkoo，將所有時間投入貢獻社會，提供新創公司大量指導，並替工程師、創業家與任職大企業的商人牽線。 雷夫金奉行的一條格言是「我相信次要人脈（weak ties）的力量」。這個說法最早由史丹佛大學社會學者馬克．格蘭諾維特（Mark Granovetter）提出，根據他的理論，我們的主要人脈（strong ties）是親近的朋友和同事，一些我們真的信得過的人，而次要人脈則是我們認識的其他人，關係較不緊密。 主要人脈可提供強而有力的關係，但次要人脈則是良好的中介橋梁，是取得新資訊的高效管道。我們親近的主要人脈通常跟我們處在差不多的社交圈、知道的機會也相差無幾，相較之下，次要人脈比較可能讓我們深入不同的人脈網絡，幫我們直接找到更多潛在機會。 然而唯一棘手的地方是：要讓次要人脈幫忙並不容易。然而像亞當．雷夫金這樣的給予者卻找到一條捷徑，得以取得主要和次要人脈帶來的好處：用主要人脈的信任，搭配次要人脈的資訊。 關鍵就是「重新搭上線」，而這正是長期而言給予者較易成功的秘訣。 莉莉安．鮑爾（Lillian Bauer）是一位聰慧勤奮的主管，在頂尖的顧問公司任職。她自哈佛大學畢業後便被這家公司招募，後來離職攻讀MBA（商管碩士）學位，畢業後這家顧問公司又努力把她找了回來。鮑爾在眾人眼裡是閃亮的明日之星，成為合夥人指日可待，步調比同儕快上許多。然而後來卻開始有人說鮑爾待人處事過於仁慈；她不僅升為合夥人的計畫被延後六個月，還收到直言建議，不能再這樣對客戶和同事有求必應。後來過了整整一年，她依然做不到。 鮑爾工作的能力和態度一流，但卻貢獻過頭，犧牲了自己的名聲和生產力。一位顧問公司的同事解釋：「她從來不會跟別人說『不』，總是慷慨付出自己的時間，成為別人心中容易操縱的爛好人，這真的影響到她成為合夥人的進度。」 他，聰明篩選幫助對象30歲成為德勤最年輕合夥人 而東邊數百哩外，在紐約市的德勤顧問諮詢公司（Deloitte Consulting），傑森．蓋勒（Jason Geller）也是一個可望快速晉升合夥人的員工。蓋勒初踏入顧問業時，德勤才剛開始使用電子郵件，公司內部沒有正式的知識管理流程，顧問會整理產業和客戶的資料，卻缺乏一套儲存及取用資訊的系統。於是蓋勒主動蒐集並共享資訊，一聽說有什麼案子便去向負責團隊詢問想法及資料。他總在床頭小桌上擺一疊文章，晚上睡前閱讀，一看到有趣的內容就整理歸檔，甚至還研究德勤競爭對手的動態。他說：「我就像書呆子一樣。」 傑森．蓋勒的腦袋和電腦硬碟成了德勤的知識管理系統，同事甚至替他的資訊系統取了名字，叫作「J網」，大家有問題或要查資料時就來向蓋勒求助，而他總是願意分享腦中的知識及日漸龐大的資料庫。 在德勤顧問，員工成為合夥人平均要花十二到十五年，而蓋勒九年內就提前達成目標，三十歲便成為公司史上最年輕的合夥人，而現在他已是德勤人力資源顧問合夥人，所帶領的業務在全球及全美國都高居市場第一。 莉莉安．鮑爾和傑森．蓋勒都是貢獻型人物，然而兩人的職涯發展卻截然不同，為何貢獻使鮑爾的職涯停滯，卻讓蓋勒一帆風順呢？ 莉莉安．鮑爾在顧問工作中常習慣騰出時間幫每一個開口求助的人，無論對象是誰。 在德勤顧問公司，傑森．蓋勒則直覺採取一種類似真誠度篩選的做法。他一開始時總表達願意協助每位新同事，但與每位同事頭幾次談話時，他便會仔細觀察對方是給予者或索取者。他說：「我不可能主動花時間協助各國這麼多辦公室的每位同事，所以我盡量分辨哪些人真誠、哪些人不真誠。有些人在談話中展現出學習心，但有些人來找我卻是說：『我要怎麼樣才能升上高級顧問？』」他便會將後者視為索取者。「這些人會向我強調他們做了多少事，三十分鐘說了一堆他們想報告的事，目的就是讓我知道他們的貢獻，這種人問問題沒深度，很膚淺，我們的討論不深入，其實根本沒辦法讓他們學到什麼。」 而莉莉安．鮑爾在經年累月犧牲自己利益的情況之下，也逐漸學會分辨索取者。鮑爾說：「我發現貢獻其實可以更有策略。」（本文摘自第一章、第二章、第七章）

我的投資流水賬2013 陶朱公Jr

http://xueqiu.com/1628143595/26928518
2013年是重新開始股票投資的啟航之年，雖然第1次購買股票是在2002年，但之後收入主要用於購房和生活開支，精力主要在工作上，投入股票投資的精力、資金均較少，也沒有太在意。事實上，自2012年開始，工作到了一個平台期、支出相對穩定，開始鄭重考慮投資的事，也有意將它作為餘生的興趣和事業。

寫年終總結是一個比較好的梳理得失的方式。寫作可以使人精確。初步計劃每年寫一份總結，以資考證,向高手請教,也鞭策自己。許多事,事後看,拉長了時間看,結論會不盡一樣。

一、投資表現

（一）收益和資產負債分析

2012年是這個帳戶的首年，大幅虧損是因為沒有持有銀行股，而2012年是銀行股「逆襲」，虧損比較大的是中興通訊、蘇寧云商、獐子島，虧損幅度均在20%以上，金額均超過20,000元。大盈的股票只有銀華銳進，雖然幅度達到32%，但絕對金額只有16,000元。

按絕對金額計，2013年贏利最多的股票依次是中興通訊、雙匯發展、中國平安，均超過了6萬元，虧損最大的股票是三一重工和張裕A，均超過4萬元。

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今年的操作中增加了平安的可轉債、融資，還把家裡的積蓄都投入了股市。長期負債5,500元，其中3000元為老婆出資，2500元為2013年情人節禮物，都買了中國平安，合計持有135股。


查看原圖查看原圖10月底和老婆打賭上證綜指12月31日前不會跌破2000點，贏得5,000元，尚未投入股市。另賭五糧液若2014年12月31日收盤價高於2013年12月31日收盤價10%，即17.23元，贏10,000元，若低於10%，即14.10元，輸10,000元。

（二）賣出的股票分析
在賣出的股票中，廣聯達、恆瑞醫藥、理邦儀器、泰格醫藥年底時的價格均比我的賣出價高。如果繼續持有至年底，將少獲利89,868.70元。除了中興通訊、廣聯達是自2012年初陸續開始買入、超過1年以外，其他持有時間約在半年左右。比較幸運的是賣出了山東黃金和中興通訊，前者是我認為黃金價格已經到頂，後者我認為它是一個辛苦的行業，要持續創新、不斷投入，和行業領導者華為差距較大，且的越拉越大之勢。

查看原圖（三）融資情況

2013年最大的變化就是融資，主要是本著學習的態度，因為我覺得這是投資成功必須具備的技藝。融資總體上稱得上成功，累計融資1,143,360元，支付利息21,332元，盈利1358元。年底還持有蘇寧云商、華海藥業、中國平安、50ETF，其中中國平安處於盈利狀態，其他均處於虧損狀態，尤其以蘇寧云商為甚，算上利息，累計虧損42,921元。除了中國平安是7月2日融的資以外，其他三隻股票的融資行為均發生在10月以後，虧損幅度並不大，賺回來的可能性較大。
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二、重點持股分析

1、三一重工（600031）。持有時間最長的股票之一，操作主要集中在2012年。到2013年底，累計虧損35.39%，計42,200元。
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毫無疑問，目前工程機械行業處於低谷時期，短期內難以看到大幅改善的跡象，即使李博士能將中國的過剩產能推銷到國外，也難以從根本上改變工程機械行業產能過剩的窘境。就連CAT都要轉型做跑鞋了，讓一幫鉚著勁要趕超它的小弟們情何以堪。

西格爾在《投資者的未來》引用了彼得·林奇在《戰勝華爾街》中的一段話「在選擇投資領域時，我總是更青睞那些蕭條的而不是繁榮的產業。在一個即使有增長也極為緩慢的蕭條產業中，弱者出局而倖存者得到更大的市場份額。如果一家公司在一個停滯不前的市場上獲得的份額持續增加，而另一個公司則在一個激動人心的市場上為避免份額的減少而竭力掙扎，那麼前者的境況無疑要比後者好得多」。他並舉了美國西南航空公司、沃爾瑪、紐柯鋼鐵公司，即使在沒落的行業，也不乏好的價值投資標的。有時，也許因為行業沒落了，股價大幅回落，投資價值反而更大。

三一重工的管理層在過往已經證明了其優秀的基因，值得託付。在面對行業蕭條、投資基金棄而離去之際，三一重工選擇了國際化而非窩裡鬥、創新而非一味追求規模、提升客戶滿意度而非銷售為重點工作方向，在我看來，都是正確的選擇。時間是優秀公司的朋友，就讓時間來證明三一的第三次創業吧。

2、遠光軟件（002063）。注意到遠光軟件是一起慈善事件，是陳利浩資助了一個困難的少年。我一向對於愛心的企業家懷有仰慕之情，對於陌路人尚能施以援手，對股東大概差不到什麼地方去吧？因此，對於張近東（他曾在四川汶川519地震中以個人名義捐款5000萬元，是金額最高的個人）、曹德旺、以及正泰電器的南存輝，我都比較懷有好感。因此，當看到遠光軟件的當家人做出此等善舉，我不禁看了一下公司。

確實是不錯的公司。從歷史上來看，公司上市以後沒有再融過資，分紅已經超過了當初的融資金額。從資產負債表來看，公司沒有有息負債、賬面有大量現金、ROE超過了20%（堪比高負債的銀行），研發投入全部費用化，讓人不由想起被巴菲特譽為「偉大公司」的SEE'S CANDY。從股價表現來看，現在已經超過了2007年股市瘋狂時的高點。

遠光軟件走在正確的道路上，一方面深耕現在的電力市場，我相信目前電力市場的潛力還比較大，尤其是我國的電力改革還沒有完成。即使有一天完成了，作為現金流穩定、規模如此龐大的電力公共事業，也夠遠光施展拳腳了。另一方面，遠光也在嘗試「相鄰多元化」，將成熟的經驗運用到其他行業中去，雖然現在佔比尚小，從管理層過往的經歷來看，成功的可能性比較大。

4、獐子島（002069）。獐子島是作為消費升級的品種之一而買入的，我一直比較看好獐子島，至少從可以公開查閱到的資料（2008年的招股說明書）來看，2006年以來，公司業績相當靚麗，一直維持業務快擴張、業績高增長。在2012年底之前，周圍吃高檔海鮮的人確實不少。我是在它經歷了大跌後（自最高點跌近35%）才買入的，自以為安全邊際尚可，不料獐子島的問題比我想像得嚴重得多，先後經歷了內部管理失誤、畝產下滑、颱風等問題。正像人們所說的那樣，價值投資者最大的問題是買入時機過早。

當然，獐子島的優勢還在，最大的是低成本的360萬畝清潔海域。公司確定了從食材公司轉變為食品公司、從重資源轉向重市場、從單一海鮮養殖向綜合海洋經濟轉型，這些都是正確的方向。
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5、ST生化（000403）。巴菲特早期將投資分為低估類、套利交易和控制類。因此，當市場在低部徘徊、遲遲不能走出來的時候，我又想起了早期的巴老。早期的巴老也許更值得我等小散學習，如今巴老身價甲天下、手握巨資、號令天下，我等只能高山仰止了。價值低估的股票遲遲不能估值修復，控制類股票就當做夢，那就只剩下套利類交易可以試一試了。在這種情況下，我把目光投向了ST股，並挑選了ST生化。

ST生化問題很多，一旦當這些問題解決完畢的時候，潛力也大。根據已經披露的信息，公司應該在2013年解決完摘星、剝離振興電力、增發以償還信達債務、股票出售，恆康已經可以接手公司。但是，股票出售遭遇不測，其他的進展亦慢於預期。

三、主要操作分析

2013年有幾筆非常糟糕的投資。之所以稱其為糟糕，不是以事後的漲跌來評判，而是從當時的情形來看，本來不應做那樣的操作。霍華德·馬克斯告誡我們要避開「致敗投資」。如果沒有這些「致敗投資」，我或許會做得更好。

1、蘇寧云商。2013年10月8日以13.06元的價格融資買入10,000股。主要的考慮一是蘇寧的轉型方向正確（雖然離成功還有較長的路要走），十一期間人流回暖，二是弘毅還沒怎麼賺錢，蘇寧的高管們的激勵行權價在14元以上。從事後來看，有幾個重大失誤，一是此時股價較最低點4.56元漲幅達300%，調整的可能性遠高於繼續上漲的可能性；二是我一直欣賞張近東的為人和能力，偏愛蘇寧，相信它終有一天會成為中國的AMAZON，愛公司及股票。想想巴菲特，儘管經常在年報中對持股公司讚譽有加，但在買入砍價時卻毫不手軟，甚至有乘人之危、落井下石之嫌。

2、中國鐵建。2013年7月25日融資買入中國鐵建40,000元。買入中國鐵建有幾個考慮，一是低估，2013Q3淨資產5.96元，2012年EPS=0.69元，當時買入的價格僅為5.13元，破淨，PE不到8倍，基本享受了銀行股的待遇。二是A/H股差價較大，當時H股為8.05HKD（20130726），溢價26.04%，是所有中資股中溢價最高的股票，甚至超過了中國平安。三是中國政府刺激經濟或會繼續選擇高鐵為首要目標，中國鐵建或會受益，而且發改委已經通過了中鐵總公司發行1500億債券的申請，2013年高增長已經定局。四是中國中鐵已經創出近期新高。該筆投資的糟糕之處在於，一是違反了不買國企股的原則（除非有特別特別特別之處），作為國企的員工或許是幸運的，但作為國企的股東肯定是不幸的。二是從具體的操作上來看，錯的地方比較多，包括買入當日跳空高開，追漲買入（當日已漲3%以上）、短期頭部、低點反彈過高（幅度已超30%）、融資買入，似乎能犯的錯誤都犯了，它後來曾回調至4.62元。

3、張裕。張裕A是虧損絕對金額最大的股票（比例最高的是三一重工），也是給我最多教訓的股票。張裕的教訓一是見識了競爭環境突然發生變化（競爭突然加劇、需求突然減少）會帶來多麼嚴重的後果，二是一個日常消費品是如何變成一個強週期的股票的。三一重工的教訓一是強週期股票/衰落行業的殺傷力，二是去產能是多麼非常痛苦的過程。不同的是，三一重工第一次買的時候完全沒有意識到它正處於行業的頂峰，所以一下手就買了60,000元，張裕第一次買的時候則認識到它正處於下滑過程中，所以只買了24,000元。

從操作上來講，張裕的補倉過於倉促，第一輪在1.5個月內買了3次，而此期間跌幅只有10%，第二輪4個月內買了3次，5月加倉從時間上來講尚可，但跌幅略顯不足，9月加倉則完全沒有必要，從時間、跌幅上來看都屬錯誤。
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從這兩隻股票來看，最佳策略是在第一次買入虧損10%後止損，次佳策略是第一買入後打住。從較長的時期來看，我比較信任這兩個企業的掌門人，也認為對其產品的需求仍在，尤其是張裕，我相信經過調整，它們可能重回增長軌道，在擊敗其他競爭對手後重獲優勢。這是我再三加倉的主要原因。巴菲特2012年「致股東的信」中說，「衡量投資風險高低的指標……是持有期滿後投資人出現購買力損失的（合理）概率。資產價格可能大幅波動，但只要有理由肯定投資期滿後它們帶來的購買力能得到提升，這項投資就沒有風險」。

重點需要檢討的是操作，對於長期看好、困境反轉類型的股票，宜採取均價入市法（cost averaging），應遵守「6623法則」，即自最高點下落6成開始建倉，補倉應間隔6個月以上，跌幅2成以上，累計買入不超過3次。

定量地看，股票拐點應出現在行業內素質較差的公司已經開始虧損，龍頭公司則出現了顯著的增長下滑，甚至季度虧損。當行業拐點的到來，股票通常已有顯著升幅。從紅酒行業來看，長城、王朝已經出現年度虧損，張裕的盈利能力已有顯著下降。

四、投資最重要的9個問題
在過去的2年中，我邊讀書、邊思考、邊操作、邊記錄，有些問題有了答案（自以為），有些問題則還令我十分困惑。

1、是不是應該為投資設定目標？許多人主張不設定目標，或者設定很低的目標。我的理解一方面是股票投資取得高收益確實很難，長期來看尤其如此，坦普頓、巴菲特等一干留名千古的大師的CAGR不過20%左右。另一方面，不設目標或設低目標可以避免給自己造成不必要的壓力，免犯貪婪之忌，反而可能取得較高的收益，所謂無心插柳柳成蔭。第三則是擺出一幅清心寡慾的樣子，使自己在低收益年份好下台，免遭嘲笑。但是，如果真的追求低於10%的收益率，市場上有大把的機會，例如折價的債券、折價的可轉債、分級基金的A端等，何必要股市的泥淖中打滾？

結論：古人云，求其上者得其中，求其中者得其下，求其下者無所得。因此，設定一個經過努力有可能達到的目標可以激勵自己更加努力、更少犯錯誤，我以為20%的CAGR較為恰當。當然，不應以年來論成敗，而應以一個較長的週期（例如5年）論成敗。就像塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》中引用梭倫的話說的那樣「只有承蒙上蒼垂憐從此能幸福以終的人，我們才能稱之為幸福快樂」。

2、是不是應該融資？價值投資向以敬畏市場、保守為標籤，融資多少在理念上有種人格分裂的感覺。但是作為一個企業，融資又是必須的，尤其是當機會來臨的時候，可以極大地放大股本的收益。如果巴菲特僅憑自有資金做投資，即使回報率翻番，也難以成為世人敬仰的億萬富豪。因此，融資可以看作「收益加速器」。

結論：融資是投資者取得成功的充分條件之一（非必要條件），但需十分小心，應滿足幾個前提條件：一是對公司進行了深入的研究，長期跟蹤，最好是已經（或曾經）持倉的股票。二是融資金額不宜過高，以自有資金的40%為宜。三是順勢而為，尋找升勢途中的股票，不宜逆向投資，也不能期待困境逆轉，對行業轉壞的企業，萬萬不能進入（不試圖尋找衰敗行業裡的勝者）。

3、價值股投資還是成長股投資？也許有人說它們本沒有區別，因為成長是價值的一部分。價值投資更容易投資困境反轉的公司（或曰「煙蒂股」策略），成長股投資更容易追高。因此，價值投資要經歷一段等待價值回歸的折磨期，有時甚至很長，長到你都失去耐心，就像凱恩斯說的那樣，market can stay irrational longer than you can stay solvent。成長股投資則容易追高。最佳的策略當然是以價值股入手，結果卻是成長股。

結論：價值投資為體，成長投資為用。恪守價值投資，爭取戴維斯雙擊。尋找好行業裡的好公司，以好價格買入。一是堅持在金融+醫療+日常消費中尋找好公司，不碰國有企業，除非有特別特別特別的理由，例如無可替代的品牌（例如茅台、五糧液），或者好行業裡無私營企業（例如黃金採掘），或私營企業明顯很弱（例如證券行業），不買中藥股，哪怕它是國家幾級秘方或者獨家中藥。

二是尋找好公司。好公司應滿足下面幾個標準：公司管理層值得信賴，和公司利益一致，照顧小股東利益，有社會責任感；管理層長期在行業內耕耘，對行業洞察深刻；公司發展戰略清晰；從財務指標來看，ROE>20%，表明資本被有效使用，毛利率>30%，過去三年增長率>30%，淨利潤*130%>經營性現金流量>淨利潤*70%；市值<1000億。

三是尋找好價格。好公司常有，而好價格不常有，在以下時機應特別留意：整體性熊市，例如2008年的情形，以及2011、2012年的情形，當市場整體瀰漫著悲觀情緒的時候；好公司遭遇暫時性的困難，導致公司股價大幅下挫，而這個困難並未損及公司的根本，或者說護城河仍在；股價暫時性的回調，世上沒有只漲不跌的股票，即使再好的股票，漲高了也會回落，回落就是機會，如果回落後仍較最近一個低點上漲100%，應慎重。

4、是不是應該止損？價值投資者大概是不會止損的（或者他們會用其他的術語，叫做賣出），他們之所特別強調安全邊際，目的就是防止虧損出現，既然不會出現虧損，何來止損之說？他們賣出時只考慮企業的內在價值是否變了或者另外有更好的標的，和是否虧損沒有關係（這是多高的人性修養境界啊，完全和自己的過去告別）。但我想一旦真的虧損了，他們會止損嗎？我一直非常好奇巴菲特是如何處理他高價買入的那些股票的，例如康菲石油。華爾街有句名言「截斷虧損，讓利潤奔跑」，塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》中說「人們過去做出的選擇決定了他們現在及未來可能的選擇。索羅斯這類股市大鱷完全不受過去的行為束縛，擺脫了路徑依賴，每一天對他來說都是一張白紙」。或許應該這樣理解，虧損表明當初決策有誤，當然需要改正錯誤。

結論：對於我等商業眼光爾爾、人性修養淺薄、錯誤在所難免的芸芸眾生，儘管擺脫路徑依賴千難萬難，但止損是必須的。止損重要的是克服心理障礙，止損須趁早，以虧10%即止損為宜。但也須分清市場泥沙俱下還是真的判斷有誤。

5、賺市場的錢還是賺公司的錢？價值投資者肯定認為這不是一個問題：價值投資者只賺公司的錢。的確，巴菲特一直倡導買入持有，也確實對個別股票長期持股、永不賣出，但那畢竟是少數幾個股票。事實上，巴菲特之所以成為股神，就是低買高賣成功的時候多，失誤的時候少。或許，如果一隻股票持有時間很長，例如5年以上，基本上賺的是公司的錢，而不是市場的錢。但如果市場波動幅度非常大，高估明顯，為什麼不賺市場的錢呢？

結論：不要被巴菲特誤導了，死抱著股票不放。賺公司的錢和賺市場的錢兩手都要抓，兩手都要硬，但要區分清楚哪些是賺市場的錢，哪些是賺公司的錢。

6、是不是應該更平衡？這裡平衡我的意思是應從大處著想，例如人生不同階段的重點不同，投資和生活的平衡，股票資產和非股票資產（例如房屋）的平衡等。竊以為，股票投資應在房屋之後，普遍人應以工作為主，投資為輔。本人目前工資收入除了還房貸、日常支出之外，全部用來股票投資。雖然知道股票投資是一條殊難成功之道，借用SOSME的話來說是「知不易，行更難」。（看看福布斯富豪排行榜的那些人，除了巴菲特，還有誰是靠股票投資成就偉業的。真的是實業興邦啊！），也羨慕實業家，但尚難以進入其他投資領域，房屋投資門檻太高，實業既不懂門檻又高。價值投資者曰「不熟不做」。

結論：從長遠來看，平衡才能走得穩、行得遠。尤其是遇到股票連續多年的熊市時，方顯平衡本色。當可投資資產超過5000萬的時候，應認真考慮多元平衡的問題。現在尚不是時候。專注是一種難得的品格。

7、資產應該有多分散？早就有多元化的想法，看到美股漲得呼呼的，@ DAVID自由之路 通過低風險投資安心睡覺、穩賺大錢，羨慕妒忌恨啊，但一直沒有實行。古人云，知而不行，是為不知，歸根到底還是「不知」。

分散投資其實是三個問題，一是品類分散，二是地域分散，三是持股數量多寡。從品類上來看，除了股票，還可以投資債券、可轉債、期貨、貨幣市場基金、槓桿基金的A端等。這其實是一個資產配置、再平衡的問題。目前有股無債是比較極端的作法。格老建議從50:50開始，股票的比例不宜超過75%，債券和現金的比例不宜低於25%。大衛·史云遜是個中高手，但沒有具體的比例建議，想來滿倉股票肯定不符合他的要求，無論給出什麼理由。

從地域上來講，有A股、B股、港股、美股，之所以沒有投A股之外的其他股票，主要有幾個原因：一是這幾個市場2012年已經大漲，比較而言，A股尚在低位，具有比較優勢。二是對美、港股不熟悉，不熟不做是價值投資的首要原則。雖然看到特斯拉等一眾美股被炒得風生水起，在雪球網上熱火朝天，也認同美股、港股比A股更規範，更適合價值投資者，相比普遍高估、只會山寨的所謂高科技股，美股符合價值投資的標的更多。但總覺得風險高，心中無譜。三是美股和港股的資本利息稅比較重，另外還要面臨人民幣升值、資本管制的風險。手續比較麻煩，對雪球網上推薦的幾個交易工具，例如IB盈透、FirstTrade等沒有信心。四是A股已經比較分散了，更加分散恐怕照看不過來。

長遠來看，地域的多元化是必然的，尤其是港股，一些股票較A股有估值優勢，例如民生銀行、中國鐵建，B股的張裕也較A股更優。

目前持有13只股票，CR3=50%，CR4=64%，CR5=70%（按買入成本）。近2年投資過的股票約20只。到底應該持有幾隻股票，本不是一個問題，可能也沒有標準答案。按照凱利公式，一隻股票佔總資金量的比例取決於對於盈利的事前概率預測（或曰持股信心）。僅持有一隻股票從理論上來講本身並沒有錯，但風險也很高。持有過多顯然會帶來規模不經濟。相對目前的資金量，CR3=50%,共13只持股多嗎？

結論：也許到資產500萬元的時候再認真考慮地域的分散吧。先從境內的納指ETF（513100）、華安納指100（040048）、大成標普500等權重QDII基金（096001）、H股ETF(510900)等開始,熟悉一下美股和港股的股性。

由於還有較穩定的收入，股票總體估值不高，可先不考慮低風險的投資品種，先儲備知識。可能還有貪念吧，瞧不上債券、貨基、槓桿基金A等不足10%的收益。等到市場普遍高估的時候，應該慎重考慮資產配置的問題。

不需刻意追求持股數量的多寡，不在一隻股票上下重注（不超過資金量的30%），不過度分散，隨著資金量的增加，持股數量自然逐漸增加。

8、一次買入還是分階段買入？巴菲特是反對頻繁操作的，他曾說過要設想一生只有一張可以打20個孔的卡，打完卡，就不能再買入，以此杜絕頻繁操作。而且一旦買入的股票下跌了，他也不增持。頻繁操作一方面是因為本人謹慎的性格（或曰狐疑），書讀得多了，經歷多了，總覺得黑天鵝無所不在，即使萬般謹慎，就怕萬一啊，不敢一次買到位。另一方面是調研從來是紙上談兵，沒有實地調研，眼不見心不實，不踏實。高頻小額買入可以使誤判的不利後果影響最小。

結論：總體上來說，投資業績和操作的頻率成反比，操作頻率越低，成功的可能性越大。購買前應先擬定資金計劃，分2-3次建倉，建倉的間隔應為6個月，大幅上漲（50%以上）不宜再加倉，跌幅超過20%考慮加倉，超過50%必須加倉。

9、何時賣出？價值投資者通常認為的賣出三原則是：錯買、高估、換好股，本人深以為然，除了實踐中難以把握以外。關於錯買，格老曾云，今日腐朽者，他日或會綻放光芒，今日倍受青睞者，他日或會腐朽。因此，到底是買錯了，還是未到估值回歸日，甚難判斷，經常出現的情形是剛賣出股票就上漲，並且一去不回頭。關於高估，《股市真規則》給投資人的7個忠告就是「不要忘記估值」，其真實的意思是不要買高估的股票。在實踐中，碰到的問題首先是用什麼方法估值（想來巴菲特沒有此方面的煩惱，他說胖子瘦子，一眼就看得出來，何須用枰），PE、PEG、PS、PB、DCF等估出來的結果可能各不相同（即使假設它們都能自圓其說），甚至互相矛盾，以何為準？其次是何為高估，以週期股的PE為例（插一句話，我認為所有股票都是週期股，只是程度不一而已），PE最低的時候可能公司正處於景氣的頂峰，最高的時候可能是全行業虧損、公司掙紮在虧損邊緣，正要反轉時，反而是最好的買入時機。關於換好股，對於心智較為成熟之人，喜新厭舊的情形應較少，換好股意味著否定從前的決定，且不說這是反人性而為之，換新股易，換好股難，就像醫藥研發中me-too易，me-better難。經常出現的情形是換入的新歡開始新的折磨之旅，換出的舊愛卻一日千里。

結論：買股票的目的是賣出，因此，賣出是一個終極問題。如果確實是有獨特優勢的公司，輕易不要賣出。如果靜態pe達到60倍，應考慮賣出，至少應減半倉，如果倉位較重要話，不要試圖賺最後一塊錢。總體上應保持70%以上的倉位。

五、2014計劃
1、減少操作。 全年操作不超過15次，謀定而後動。格老曾云，「做個有耐心的投資者，願意等到企業的價格變得有吸引力時才購買股票」。

2、調整結構。 進一步調整結構，堅持金融+日用消費+醫藥的投資思路。出售不能長期持有的股票。

3、增加非股票資產。例如可轉債、債券、封閉基金、槓桿基金的A端等。如果真的有牛市，增加低風險資產比重。

4、調整性格。性格偏向樂觀，對可能面臨的風險準備不足，在投資時看負面的報告少（事實上經常難見到），要多看年報及各類報告中的「風險因素」一欄，看看能否化解。擔心錯過的心理，堅守「寧可錯過，不可做錯」的原則。分步建倉，以三次建完倉為宜，每次建倉前做好資金計劃。防止受到大眾情緒感染。

5、嘗試止損。堅守原則，鍛鍊心智。

拒領十八趴 為世代不公平發聲李遠哲：我的心還流著打造美好社會的熱血

2014-01-06  TWM 撰文‧郭淑媛、鄭閔聲 不合時宜的軍公教退撫制度，造成國家財政沉重負擔，已經到了台灣社會不得不嚴肅面對的時候，中央研究院前院長李遠哲日前公開表示，自己拒領退休公教人員一八％優存利率，希望國人正視世代落差現象。 儘管退休多年，李遠哲接受《今周刊》專訪，暢談他對世代正義、教育改革、環境永續的見解，讓人看不出一絲老態。「我的心裡還流著年輕時那股打造美好社會的熱血，只要看見不公平的事，我還是會一直講下去。」七十七歲的李遠哲這麼說。 談十八趴 五、六十歲就拿一大堆錢不做事，社會會更不公平。 《今周刊》問（以下簡稱問）：你放棄「十八趴」的考量是什麼？當消息披露後，是否發揮拋磚引玉效果？ 李遠哲答（以下簡稱答）：我二○○六年從中研院退休，那時共有十二年的政務官資歷，領了一張一百多萬元的支票，有人叫我到台灣銀行把這筆錢存起來，每年可領十八趴的利息。我覺得這件事情不公平，所以從一開始就沒有把錢存進去，從來沒有領過十八趴。 報紙報導以後，有兩位中研院副院長級的同事覺得我說得很好，其中一位服務了四十多年，跑來告訴我，「你講得非常好，我要跟進，不要十八趴。」說到一半，另一位同事也跑進來，說他也要放棄。這兩位都是年資累積了很久、能領很多利息的人，我覺得這是很正面的。 當然也有人罵我，說我不了解公務人員的退撫制度，但現在領錢或以後還會繼續領的人很多，對照年輕人提撥退休金以後卻很可能領不到錢，這是很不公平的。 問：你多次提到世代不公平，除了十八趴之外，台灣社會還有什麼不公平的事？ 答：台灣有很多不公平的事，像有錢人不納稅，都是薪水階級的人在納稅，但這些階級和世代的問題，常會被簡化成藍綠的問題；討論核四問題馬上就被歸類為藍綠鬥爭，這是不對的。 我每星期有兩天會到台大做研究，研究助理都住在很遠的地方，因為他們住不起台北市的房子。如果我們不改變，五十五、六十歲就拿了一大堆錢不做事，讓年輕人奉養，這樣他們會很辛苦，社會也會更不公平。 有人說，人口老化問題怎麼辦？如果今天七十五歲以上才算老人，我們還有老化的問題嗎？七十五歲以前的人要更努力、要保持健康甚至工作，不要六十歲就退休，拿了很多錢到處去旅遊，老人也要節約，拿少一點的錢。 談教育改革 貧富差距這麼大，只求高薪工作就不能自我實現。 問：你過去推動教育改革，但學生的壓力還是很大，不少人認為教改不成功，原因何在？ 答：民主社會裡應該人人生而平等、職業沒有貴賤，在台灣，如果我這麼說，家長一定告訴我：「你在說笑話嗎？」在芬蘭，有錢人累進稅率很高，占政府財政收入比率是台灣的兩、三倍，不管你賺多少錢，都可以享用公共設施、健保、接受教育，父母親可以對兒女說，你可以去學跳舞、當音樂家，做什麼都沒關係。 反觀在台灣，假如有兩個小孩，一位在台積電工作，另一位在幼稚園教書，賺的錢不只差五倍，年輕人當然說要考好學校、進高薪的企業，所以台灣社會的大方向是不公平的。教育為什麼不能改革呢？就是因為貧富差距這麼大，只有走這條路和別人競爭，才能得到高薪。 我一直主張教育要把所有人都培育上來，在多元民主社會，應該各行各業什麼人都有，可是我們做不到，因為這是不公平的社會，大家都在力爭上游，不是做自己想做的事。我當教育改革審議委員會主席時就說，教育改革和社會改革是連接在一起的，社會不改，教育是不可能單獨改過來的。 教育的另外一個問題，就是政府真的沒有錢，除了納稅的多是領薪水的人、財團有很多避稅方法等不公平以外，小孩沒選票、老人有選票，所以政府會把資源用來照顧老人。 問：該如何改變這個不公平的社會？ 答：如果相信民主社會，大家就會努力選出真正能為人民服務、想站在大眾立場做事的人，這些被選出來的人就會想改變，這是最重要的一步。如果大家不努力，讓黑金、財團或部分人支持選出不理想的民意代表，這樣的人不會為大家的利益著想，只會為特殊利益著想，修法只會對支持他們的人有利。 民主社會的好處，就是永遠有個可能性，讓覺醒的人民透過投票改變社會，當然既得利益的人會想盡辦法維持他們的利益。我常和很多政治人物說，你不要為了當選，就忽略了社會的不公平，而不敢得罪財團、中國，讓理想性就這樣消失掉。 談公民力量 洪仲丘事件，讓我覺得台灣還有希望。 我完全不同意「學者不應該參加社會上的事」的說法，我們應該要參與、要關心。 清華大學名人堂放了三座塑像，胡適之、楊振寧和我。我在揭牌典禮上說，我在清大當了兩年研究生和一年助理，那時候我們不相信權威，有一顆非常叛逆的心，想打造公平合理的社會；所以看到我的塑像擺在這裡，有非常複雜的情緒，希望大家把它當一位要「超越」的對象，而不是「崇拜」的偶像。 很多人問我，你有諾貝爾獎的光環，回台灣為什麼還要這麼累，被供養著就好了。但這不是我要的，我看到社會的不公平一定要講話。我中學立下兩個志願，一是要成為優秀的科學家，另一就是和志同道合的人一起打造美好的社會。一直到現在，我的熱血還是有這些因素在裡面，我對改變社會還是很有熱忱。 最近一件事讓我覺得台灣還有希望，就是「洪仲丘（已故陸軍下士）事件」，有二十萬人走上街頭，三天之內就讓軍事審判回歸一般法庭，這證明只要願意採取行動，人民的力量還是很強。 談政治效能 台灣改變最慢的，就是法治和政府的運作。 問：你回到台灣二十年了，根據你的觀察，台灣是向上提升，還是向下沉淪？ 答：這二十年來，大學研究與科技水準都提升不少，企業裡也能找到更多能幹的人，這些都是進步，台灣改變最慢的，就是法治和政府的運作，政府表現仍不夠理想，如果二十年前政府的問題是，只有一個小圈圈的人提供意見，現在的政府還是沒有進步，沒能好好聽大家的聲音。 台灣社會有很大的潛能，台灣人民進步也很多，以後的改變能更快也說不定。我們慢慢會看到，年輕人對政治人物的厭倦，不管哪一黨，只要是枱面上的政治人物都不能讓人滿意，這是好現象，年輕人不再相信只會講話的人。漸漸地，大家會把題目當公共議題來討論，很多監督政府的組織也發揮了應有的功能，台灣是往公民社會走了一大步。 年輕人以後希望看到的，絕對不是民進黨與國民黨的差別，而是哪些政治人物能堅持理想，這比較重要。以前腐敗的壓迫者和被壓迫的人，色彩很不一樣，後來慢慢看到，被壓迫的人成長以後還是一樣腐化，我們就知道不是顏色的問題。台灣變成政黨政治是大趨勢，但如果政黨不受人民的尊重，就應該要做很大的改變。 問：你的臨門一腳促成政黨輪替，但扁政府爆發的弊案，會不會讓你覺得被辜負，有沒有後悔當年的決定？ 答：當然我是很失望的。那時候我相信，在艱困中成長的人會比較有理想性，覺得他（前總統陳水扁）是個很有理想的人，後來卻開始很多不理想的事。有件當初我有點天真的事，是我以為政黨輪替以後，轉型正義就會開始做，選後我也參加跨黨派小組，希望趕快推動兩岸交流，但很遺憾沒有達成目的。 不過，失望並不表示如果時間倒轉，我就不會這麼做，我還是會這樣做。從長期來看，能有政黨輪替，對台灣的民主化有非常正面的意義，就算過程中犧牲了自己，我也不在乎，因為這不是我個人的事。 談世代正義 拚ＧＤＰ，不如搶救地球糧食危機！ 問：你認為世界存在哪些危機？ 答：被選為國際科學理事會會長後，過去五年我常不在台灣，為人類永續發展做很多觀察和討論。 世界在很大的危機中，上個世紀開始到現在一百年，人口增加四倍、消費增加二倍，人類在地球的消耗增加八倍，過去五十年地球超載，我們正在消耗一點五個地球的資源，環境的破壞很快。地球超載的現象之一就是「溫室效應」，因此近年來出現很多超級颱風。 我常對年輕人說，你們沒有將來，因為地球超載。很多人習慣工業革命以後各種蓬勃發展，但這已經夠了。 每個國家都要競爭國際市場、增加ＧＤＰ（國內生產毛額），但這樣下去，六個地球也不夠。台灣高消費的生活方式，過度開發，問題很嚴重，不能再這樣走下去。 很多人說我們要救地球，其實不是，地球在幾十億年之後還在，但人類可能不在了，所以我們是救人類。我曾在全國能源會議講這些，馬英九總統說你講得很好，但講好有用嗎？要能付諸行動。 除了環境問題，還有糧食和能源危機。聯合國估計，至二○五○年，人口將達到九十七億人，農業生產要增加二倍，但因極端氣候，會使農業產量減少一半，台灣目前農產品自給率只有三二％，很低，日本有近六○％。美國、泰國之前因氣候因素，農產品輸出受影響，再過幾年問題會很嚴重。 台灣浪費很多農地，政府推動休耕、開發成工業和住宅用地，我們對得起年輕人嗎？將來會買不到食物！政府一直認為農業ＧＤＰ只有二％，不重要，這是不對的。我們也要把放煙火的活動改掉，一個晚上花掉幾億元，這也不對。 問：你對年輕人有何建議？ 答：年輕人絕不能相信五十年之後不在地球上的人，要掌握自己的生命。二十年後你們是主角，若迷迷糊糊就來不及了，要覺醒，與大家多討論。 選舉也要選擇年輕人，許多大老級的人出來選，其實已經讓年輕人厭倦，他們不會選上，因為這些人已做過很多重要職位，沒人相信他們能有什麼新把戲。 還有，每個人都有起伏，有理想性的朋友，在你低迷時會拉你一把，這很重要，找到志同道合的人，就不會寂寞。現在年輕人的優勢是網路連結性很好，連結網路雖有缺失，好好利用是很大的力量。 李遠哲 出生：1936年 現職：國際科學理事會會長中研院原子與分子科學研究所特聘研究員經歷：中央研究院院長、行政院教改會召集人諾貝爾化學獎、美國國家科學獎章學歷：加州大學柏克萊分校化學博士何謂十八趴？ 早年政府以行政命令規定，退休公務員將退休金存入指定台銀帳戶，即可享受年利率18％優惠，俗稱「十八趴」。1995年實施退撫新制後雖取消18％，但在此之前進入公部門者，除領取新制退休年金之外，仍可依舊制年資辦理優惠存款。據銓敘部統計，目前全國約有43萬人領取18％，每年國庫支出逾800億元。

財演跑馬仔：我的成績表

2014-01-09  NM

每個開市日，都有一眾財演，在電視或收音機內，為心大心細的股民分憂釋疑，一同經歷起跌，受歡迎程度不下於一眾明星姐仔。去年六月，特刊《財演舞台》一欄，請來十個最為人熟悉的財演，推介股份。半年過去，是時候公開成績表。為令賽果更公平，本刊將他們去年六月時，在其他專欄推介的股票，都一併計算在內，以推介股份的數目、平均升幅及命中率為準則。最後，再請來在是次「跑馬仔」中表現最好的頭三名「騎師」，為各粉絲推介二○一四年心水股。各位觀眾，開跑！賽果分析 青姐和柏文BB分別在平均升幅及命中率部分，取得最高分，但是他們都只推介兩隻股票。若計及推介股票數量，郭Sir、陸叔及鄧聲興的平均成績最好。 第一名：陳永陸 「今年恒指首季會先低後高，農曆新年之後，資金回籠，會逐步上升，最高到24,500點；第二季恒指會下挫，守喺23,000點。但我睇好國指升幅，估計會到12,500點，因為新年後，三中全會嘅決定好多都會落實，利好中資股。從板塊來睇，大型藍籌股同環保股可看高一線。和黃（13）或會分拆屈臣氏等業務，股價可望升至一百二十五蚊。復星（656）亦具分拆概念，因為旗下業務多元化，發展成熟。而且復星喺自貿區有好多地，可受惠自貿區嘅發展，業務穩中見進取，目標價八元。」 第二名：郭思治 「上半年係樂觀嘅，就算美國量化寬鬆貨幣政策開始退市，都只係減少買一百億嘅美債，對市場資金流影響不大。恒指第一季見26,000點，第二季會整固，喺24,000至27,000點之間上落。選股可以從內需同財政政策入手，例如房屋建設係剛性需求；汽車亦係一個選擇，中央好睇重，因為汽車拉住四十幾個下游行業。個股我揀中人壽（2628）及和黃（13）。預計A股會好，中人壽會受惠喺A股嘅投資，而且回歸合理水平仍有一段距離；和黃旗下有電訊、港口同零售等業務，每個資產嘅估值相當高，未來會陸續分拆上市，每次分拆都可望帶動股價。」 第三名：鄧聲興 「股市第一季會偏好。美國雖然退市，但經濟數據顯示復甦加快，而且只係減少買債金額，唔影響現存嘅市場資金。第二季會少少似舊年嘅情況，擔心進一步退市嘅影響加大。預期恒指首季會上到25,000至26,000點，第二季跌落21,000至23,000點。揀股可以從國策入手，選擇同福利、醫療同金融改革有關嘅公司。我推介銀河（27）以及康健（3886）。銀河今年推出金都娛樂場項目，有新財源，可以推動股價到一百元。另外，國家要將私營醫療服務做大，康健就食到呢個概念。」 東麟（8120）累街坊 有一隻股票十分「厲害」，令兩位財演齊齊中伏，就是沈振盈和鄧聲興去年六月推介的東麟。該公司是○一年在創業板上市的民企，生產及分銷飼料產品，亦有畜牧及相關業務。過去半年，該股大跌超過七成。沈大師解畫：「買創業板股票都係短線投機，通常搏升幾倍，風險在所難免。」鄧聲興就解釋得較清楚：「東麟嘅業務食正農業概念，所以我當時先推介，冇諗到主席不斷將股票賣走，之後直情將公司轉手。不過而家市值同負債都低，相信有後着，但唔知何年何月何日反彈。」 黑馬幫：貴精不貴多 大部分財演都好勤力，如黃德几，一個月推介三十五隻股票，記者計到眼凸。但亦有貴精不貴多的，如孫柏文及胡孟青。出名愛玩一注獨贏的柏文BB，六月份獨推珠管（1938）同御彩（555），半年來都錄得四成多嘅升幅，他風騷道：「揀細股要啱timing，佢哋嗰時資產淨值高但股價殘，好抵。而且我嗰陣時戒咗酒，諗嘢清晰好多，所以奉勸各位，炒股唔好飲酒！」踏入一四年，柏文BB少有地不推介細價股：「而家市況不明朗，我會揀數碼通（315），佢基本因素比較好。」另外，青姐就靠勵駿（1680）跑出，上市至今，已升了兩、三倍。「當時見到勵駿嘅人事同中資背景好強，奇怪市場點解睇唔起佢，所以將自己睇到嘅嘢寫出來。」今次，她推介的是信達（1359），「而家好多股票都升咗，好難推，買信達起碼唔死得人。」

追憶，父親給我的炒股啟蒙

來源: http://xueqiu.com/7102683784/27058657

我的父親被晚期腸癌折磨了3年，這幾天已經到了彌留的時刻，現在我們滿腦子都是他的點點滴滴。。。    我以前常和人家說自己是第一代股民，92年就炒股了，其實我父親比我更早，90年就開始了。    父親是基建方面的專家總工，那時候卻被調到深圳建行建經處，負責銀行對基建領域的審核把關，是銀行里徹底的非金融人員。可他身邊的銀行職員，幾乎全部都在炒股，這把他也帶動了起來，也把剛剛上高中的我啟蒙了。    當時的深圳股市，連交易所都沒有，更沒有電腦系統，還在背書交易的時代，就在園嶺新村的大馬路邊，那正是我中學的所在地，我每天上學放學都目睹著熙熙攘攘的人群。   那時父親跟著同事買了區區幾萬元的深振業，也是背書轉讓的，我依稀記得是216股，但最後反複送股，股本擴大了10幾倍，股價更被炒到了天上去，後來變成了40多萬 ，父親對這事天天興奮不已，還惦記著漲到200萬去。一次翻10多倍的神話，在我的炒股生涯到現在都沒有發生過，但當時類似故事在深圳很普遍（那個所謂的股神林園就是那個時代炒深發展發的家），很多深圳家庭，幾乎都只是留下買菜錢，其他的錢都炒股去。   91年才高二的我，也對股票表現出了異常的興趣，天天跟著大人們研究股票，還成天品頭論足的。父親後來幹脆拿了3萬元錢，讓我也試試，這是個很大膽的決定，那時代一般人家沒誰敢這樣，且不說風險，炒股是不是正當的事情還很難說。。。可這3萬元錢，鑄就了我一輩子的投資生涯的開始。。。    次年，剛好趕上了92年小平南巡深圳，股票又是異常暴漲，我當時把3萬元都買了0003金田，幾個月就變成了6萬元。   不過我竟然比較冷靜，18歲的我竟然覺得過熱，我還用英文作業本，自制了所謂的K線圖，那時代是根本沒有炒股軟件的，而我幾乎在最高點逃了頂，（金田後來還徹底退市了），我兜里裝著6萬元錢，在學校里很不可一世，我上課竟然看股票機（就是馬化騰發家的第一個產品，中文尋呼機加股票行情）當時很多老師甚至經常來找我交流股票，甚至還偷偷給我畫期末考試的重點。這讓我骨子里覺得炒股，是個很牛很牛的事情！   而我父親，他們卻幾乎永遠認為股票會漲，幾十萬被砍了一半，卻仍然家里只留買菜錢。於是我天天批評他的投資，18歲的我，一副要搶家里財政大權的架勢。不過我最終只搶到了管理買菜錢的權力。哈   悲哀的是我的6萬元錢，很快就出問題了，我本來跳出了93年的股災，卻跟著姐夫一頭紮進了所謂的法人股市場(STAQ) 買了所謂即將上市的什麽法人股，夢想著發筆大財，根本不用參加工作了。哪知道幾年後也沒上成市，最後連廢紙都沒剩下，，，而姐夫更是因此徹底重傷，一蹶不振，甚至導致後來與姐姐最終的離婚。   父親這時候反過來教育我了，什麽事情不要搏命，要慢慢來。而他股票的殘兵敗將，倒成了後來的生力軍。（這次的事情，倒真是教育了我，我一輩子差不多都沒參與過什麽重組股，也幾乎從不打新股）。   好在不久我就工作了，自己重新有了儲蓄，97年又進入了當時赫赫有名的君安證券，從經紀人做起，第一個月就是營業部第一名，當年就是全國十佳並在營業部做起了解盤員，98年起，甚至成天上電視做評論員，那時候跟我對手討論最多的搭檔，就是後來出名的但斌。。。   90年代末，家里的投資大權，真的落到了我的手里。不過，這個時期的市場行情可不咋地，全是重組和操縱行為滿天飛，我也出不了什麽好成績，後來更來了一場亞洲金融風暴。可每每股市不好，父親第一的反應是盡量從家里湊錢，來支持我抄底買股票，仍然是只留買菜錢。   說實在的，搞建築的父親，根本不懂金融，但他就覺得中國會越來越好！中國的股市會更好！這個思想慢慢融入了我的骨髓，死多頭，長期滿倉，幾乎成了我的標誌。   以前我公司有個搭檔副總，是知名基金的退役總監，他是個冷靜的人，也是個悲觀的人。我們倆當時經常吵架，他經常說你們父子真是絕，憑什麽就認為中國會更好，要拿出證據來！   我說這就是信仰！信仰需要證據嗎？那人要善良，不然會有因果報應，這事你懂嗎，可你拿得出證據嗎？   理念不同，最終和搭檔分了手，悲觀的他慢慢不幹本行了，後來竟然成了金融官員；一直看多的我，從6100到現在已經6年多熊市了，不滿倉的時間加起來，真的都不到半個月。這好像是個奇葩了吧？   不過我不斷的優化選股的套路，從當年海嘯，滿倉中國遠洋虧損40%自宮開始，又到研發失敗的沃森生物，跟頭沒少摔。但思路卻越來越成型了，獨立景氣，選逆宏觀，選成長股，，特別是這3年，因為天天泡在醫院，我們更傾向醫藥醫療股，比如迪安診斷，衛寧軟件都翻了1-2倍，這帶我和客戶們走出了熊市。   跟我們從06年起，走過一個完整牛熊的客戶，平均都賺了10倍！比6100點到現在的2000點，我們竟然有1.5倍以上的純利潤！   可父親跟我討論股票，每次都是不一樣的觀點，我說東他說西，氣得我每次都跟他吵架，，，可背後，他卻到處說兒子炒股厲害，怎麽怎麽出息。。。   昨天，我在醫院陪護他，臨走他忽然哆哆嗦嗦的伸出發著燒的手，我趕緊握著他，他顫抖含糊的擠出幾個詞：努力，，做得，，更好。。   頃刻我就淚奔了。。。   還用說嗎？這將又是我長期奮鬥的又一原動力！   最近，因為發新股，市場又跌的屁滾尿流，我卻根本沒當一回事。有人問我看好的理由，我說，除了我選的股票絕對優秀，更重要的還是信仰！信仰需要理由嗎？   投資，很多人擁有優厚的平臺和資源，卻做的一塌糊塗，因為他們本身對中國經濟和社會必然進步沒有信心，動不動就動搖。而我們，始終的堅定不移，所以我們的成績越來越好！    內心的堅定強大，才是投資真正的殺手鐧！這是父親給我留下的寶貴投資啟蒙！！

周鴻禕自述：我的互聯網思維

http://new.iheima.com/detail/2014/0128/58302.html

傳統企業需要「自宮」

淘寶、天貓，還有京東商城，對於傳統零售業的挑戰，大家都可以感覺到。電信、移動、聯通，這些強大的國有企業被騰訊用一個簡單的微信，不到3年的時間就顛覆了。

今天很多傳統的報紙和雜誌，無論它的收入、讀者量，都在下降，被互聯網這種新的微博或者微信的信息獲取方式所取代。我還可以預言，再過兩年，傳統的電視台，也可能被顛覆。

最近互聯網這幫瘋子又沖進製造電視的產業。最近很多家電視廠商請我去做交流，我都語重心長的說過去做家電的怎麼競爭都有底線，大家都還有利潤。現在互聯網這幫野蠻人衝進來之後都沒有底線，價格沒有最低，只有更低。很多做了十年、二十年電視產業的大佬們都覺得很迷惑。

我覺得這是最壞的時代，也是最好的時代。對於傳統大企業來說，他們面對互聯網，就像《葵花寶典》，若想成功，必先自宮。

當然了，企業越大，身體越大，自宮起來特別痛苦。《葵花寶典》最後一頁寫了，即使自宮，也未必成功。我現在在給很多企業傳授自宮術。互聯網發展到今天，完全可以讓中小企業逆襲。

互聯網上的思想大家掌握了，基本上就像在一個國家空投AK47的效果是一樣的。大家都讓互聯網的思想武裝起來，不僅能夠自宮，還能宮掉很多大企業。

一些傳統企業在面臨互聯網挑戰的時候，他們經歷了特別複雜的心路歷程。第一個階段叫「看不起」。他們覺得互聯網是小玩鬧，成不了大氣。我們幹這個行業都幾十年了。很快他們發現說互聯網這幫人也沒折騰死，還折騰的越來越來勁，他們就準備研究。他們就覺得眼花繚亂。俗話說外行看熱鬧，內行看門道，對很多非互聯網的傳統企業來說正因為他們不瞭解互聯網的遊戲規則，這個規則也就是幾個關鍵字，這讓他們越看越看不清。

等到真正研究的時候，你都要去跟他們講道理的時候，他們是「看不懂」。為什麼?價值觀決定了一個企業的方向。一個企業做得越成功，它成功的東西就塑造了它的基因。你跟海裡的鯊魚，天天教育它說如何到沙漠上跟一個豹子打一架，這是鯊魚研究不通的事情。

有些企業過了一點兒時間，真的下決心開始讀《葵花寶典》了。新動物是要消滅掉老動物，等到猶猶豫豫，很多企業進入互聯網的時候，發現互聯網的先行者已經跑到前面，他「看不見」了。

互聯網不是技術!

很多企業有些誤區，覺得互聯網不就是花錢買技術嗎?互聯網有很多大的概念，你們也參加過很多忽悠的會。一講互聯網就是云計算、大數據、社交網絡、移動終端，好像花了錢，用了互聯網的東西，就變成互聯網企業了。

我覺得那些都是一些戰術。如果大家要面對互聯網的挑戰，要善於利用互聯網，把互聯網變成自己手裡的武器。互聯網有些基本的價值觀和傳統商業不一樣。

在講所有東西之前，我想講消費行為的變化。你們注意到沒有，在沒有互聯網的時期，我們跟消費者之間的關係是以信息不對稱為前提，買的沒有賣的精。商人基本上是以逐利為目的。我們做什麼事，儘管我們老說客戶是上帝，在經濟關係裡只有兩個概念，一個是商家，一個是客戶。客戶是誰?是買你東西的人。誰向我付錢，他才是上帝，這是傳統的經濟遊戲規則。

很多時候我們講的各種營銷理論、4P(產品，價格，渠道，促銷。)理論。其實這些講的都是通過廣告、宣傳、推廣，最後你成功的把用戶忽悠了，買了你的東西。包括超市的理論、什麼堆疊、最後一米促銷員的促銷，比如賣家電的，很有可能你到一個家電超市，最後那個銷售的美女成功說服你，本來想買A電視的，最後買了B電視。

所有營銷理論都是以這個作為成功的宗旨。我可以告訴大家，有了互聯網之後，在下一個十年，遊戲規則變了，環境變了。消費者越來越有主動權，越來越有話語權。信息不對稱的現象會越來越少。用戶的體驗會變得越來越重要。

在今天所有的產品高度同質化的時候，你給用戶提供的，過去最早是功能，後來是滿足用戶的需求。再上一步說給用戶創造價值。所有的同行都在給用戶創造價值的時候，你就發現最後決定大家能勝出的東西就變成了用戶體驗。

從客戶體驗到用戶體驗

什麼叫體驗?舉個例子，華夏銀行請我吃飯，假設說。我打開一瓶礦泉水，喝完之後，它確實是礦泉水，這叫體驗嗎?這不叫體驗。只有把一個東西做到極致，超出預期才叫體驗。比如有人遞過一個礦泉水瓶子，我一喝裡面全是50度的茅台，這個就超出我的體驗嘛。我就會到處講我到哪兒吃飯，我以為是礦泉水，結果裡面是茅台，我要寫一個微博，絕對轉發500次以上。

只有成了體驗，才能深入人心，才能真正讓用戶產生情感上的認同，才能產生口碑的傳播。體驗這個東西最微妙的是什麼呢?是你打多少廣告，你都解決不了體驗的問題。你打廣告，把你家的電視機、冰箱吹的跟天花一樣，但你不能說買了我產品的用戶們的體驗就是好。

這個體驗是用戶自己決定的，用戶到網上去吐槽、發帖，也不是你決定的。我跟傳統廠商講現在遊戲規則變了，你把用戶的錢拿到了，你把東西賣給他了，你就希望這個用戶在好不要再來找你。以後遊戲規則會變成什麼呢?你把東西賣給用戶或者送給用戶了，你的體驗之旅才剛剛開始，用戶才剛剛開始跟你打交道。你恨不得通過你的產品和服務，你每天都讓用戶感知，讓用戶感受到你的存在，讓用戶感受到你的價值。

我把體驗這個詞放在第一位，在過去的時候，我為什麼不講客戶體驗呢?我講叫用戶體驗。在互聯網上有一個很有意思的現象。你如果想利用互聯網，你絕對不能一上來就琢磨錢口袋，你就不能像傳統生意一樣做什麼東西忽悠他買。你首先要考慮說哪怕他不是給我付錢的客戶，我能不能把他變成他知道我或者使用我某一個產品，或者使用我某一個服務的用戶。

這個用戶、客戶只差一個字，我覺得這個差別很大。我也說不清為什麼。如果你們很多人第一次上互聯網，你們回憶回憶互聯網給你的第一個震撼是什麼。上面好多事，好多服務，免費看新聞，免費發郵件，那些服務都不僅不要錢，甚至倒貼錢歡迎你去用，還把服務質量做得很好。

互聯網掙錢的三種模式

從商業遊戲規則來看，今天互聯網上的產品雖然千變萬化，但互聯網上掙錢的模式就三個。第一個，是特別傳統的，利用互聯網賣東西。賣真實的東西，你可以管它叫電子商務。賣基金，賣股票，賣理財產品，你管它叫互聯網金融。你如果賣SP，賣虛擬的服務，賣餐館的打折券，可以叫O2O。拋開這些概念，第一種模式就是利用互聯網為平台，做的還是傳統生意，只是發揮了互聯網的特點，就是網聚人的力量。

比較純互聯網的模式，掙錢的模式還有兩個。一個就是廣告，就是當你的服務不能賺錢的時候，你如果有足夠多的眼球，有足夠多的用戶，你可以向他們推薦一些其他的產品和服務，實際上這就是廣告。就跟電視免費看，但電視裡有廣告的概念一樣。

還有一種模式就是以網遊為典型的增值服務模式，你可以向某些用戶收取提供特殊服務的增值服務費。舉個例子來說，在一個遊戲裡，可能有1萬個屌絲在裡面都是免費玩，突然來了一個高富帥，他覺得與眾不同，要當大哥，他要花很多千，買個馬騎，買個劍挎著，還要給屌絲發工資，他就在這個服務器裡受人尊重，到哪兒都是大哥風範。掙這些人的錢是增值服務。

這麼多年來，再牛逼的互聯網公司都逃不開這三種模式，你一定要想辦法獲取最大的用戶群。為什麼大家在網上賣基金?還是因為有越大的用戶群，你才能節省接觸每個用戶的成本。一個網站只有2千個人、200個人訪問，你賣廣告，沒有廣告主來買單。

包括增值服務，很多人都會產生一個幻覺，說我弄1萬個人就可以掙1萬個人的錢。在今天互聯網上，我覺得除了賣白粉，比賣白粉利潤還高的生意就是網遊了。但是，網遊的收費率都做不到5%。今天在互聯網上任何一項增值服務都是百分之幾的付費率。也就是你有一個巨額的用戶群做基礎，你才有可能在上面構造一個收費塔尖的金字塔。如果你連這個金字塔的基座都沒有，你就要這1萬個收費用戶，對不起，有人幹過這事。曾經中國有家企業，本來免費用戶很多，大概有3%的收費用戶，他們就決定把免費用戶都趕走。結果你們知道是什麼?他們連收費用戶都跑了。

這是互聯網的遊戲規則，它就決定了我們經常講的一句話若想先獲得商業利益，你先要考慮如何建立和創造用戶價值。

在歷史上，可能在傳統行業裡，由於各種各樣複雜的情況，反正中國人多，人也好忽悠，地域也廣大，信息不對稱。在互聯網上，你很少看到一個企業能永續經營，如果是以忽悠用戶為主。真正能夠在互聯網上發展的企業，哪怕有的企業對同行不太好，哪怕有的企業有爭議，但是沒有人敢真正地得罪自己的用戶。

你只有想辦法給用戶提供了高品質的服務，甚至是免費服務，把很多人都變成你的用戶基礎，你有了一個強大的用戶基礎之後，你才可能去構建商業模式。這是我講的第二個關鍵詞，當你決定進入互聯網的時候，你真的再看不明白，你也不要想著說一上來就要賺錢，或者把傳統生意簡單照搬到互聯網上，或者簡單地把互聯網看成分銷平台、推廣平台，這都不是對互聯網真正的理解。你要認真考慮怎麼樣利用互聯網給客戶、用戶創造更多的價值，從而使你能夠比借助傳統手段獲取更多的用戶。用戶能夠認可你的價值，跟體驗是緊密聯繫在一起的。

玩互聯網，就要會玩免費

第三個關鍵詞，我想講講免費，免費是互聯網的精神。免費是特別有意思的東西，在今天的中國，我們很缺乏信任。在日常生活中免費越來越成為一種行銷手段，甚至有的時候大家會覺得它是一種欺騙手段。

舉個例子說，你走到一個飯館，這個飯館說只要點夠一桌菜就送你一瓶啤酒。你說好，我不要那些菜了，能不能送我免費的啤酒，老闆一定把你轟出去，免費是有條件的。互聯網的免費不是這樣的。

再比如說，你們小區突然來了一幫白大褂的人號稱義診，免費看病。我相信有經驗的人腦子裡就會響起警鐘，肯定要給你賣藥，免費背後是有目的的。

我們每個人對免費有先天的恐懼感，我們不相信世界上有免費的午餐。在現實生活中，哪怕送一瓶水，你服務的用戶越多，你的邊際成本是上升的。哪怕這個水就是免費罐裝的，它還有一個瓶子的費用，還有物流的費用。這就在說在現實生活中，一般情況下免費服務、免費產品難以為繼，只可能成為一種營銷手段。免費試吃、免費試償都是階段性的。

互聯網有一個特點，上面的所有產品和服務都是虛擬、數字化的，有可能你的研發成本是固定的，大家可以免費下載、免費訪問。這時候你會發現，比如說你做了一個東西，花了1萬塊錢，如果有1萬個人用，攤到每個人身上的成本是1塊錢。如果有1億個人用呢?你會發現你攤到每個人身上的成本幾乎可以忽略不計。但是，有了1個億的用戶之後，無論是做增值服務，還是做廣告，每個人有一個UP值，相當於每個用戶因為這種商業模式給你貢獻的收入，它會超過每個人分攤的成本。這就使得互聯網上免費的模式不僅可行，而且可持續，甚至有可能會建立新的商業模式。

所以免費在互聯網上並不是騙局，而且很多互聯網公司巨大的成功都是建立在免費的基礎上。因為一旦你推出免費的產品，它的品質甚至還要超過那些收費產品的時候，它給用戶帶來體驗上的衝擊是巨大的。它就是一種最有利的廣告，它超過所有的廣告和行銷手段。

我舉幾個例子。大家都知道馬云是個神人，他最早搞電子商務的時候，最早淘寶宣佈免費開店，他的對手開店是要收費的。在易貝上的大賣家都覺得不開白不開，就是有沒有用也願意把店在淘寶上複製一家。所有賣家都到淘寶上去，有了賣家就有了買家。

在最開始免費的時候，馬云未必想清楚了怎麼賺錢。由於各種原因，他在三年之後宣佈說繼續免費，永遠免費。最後當中國所有的B2C商家都到淘寶上開店了，出了什麼問題了?你搜一個衛生紙都出來1萬個結果。免費開店沒問題，你如果想搜衛生紙排在前面，有的人就要交增值服務費。淘寶今天也成為中國最掙錢的互聯網公司之一，這就是免費建立的商業模式。

大家都用微信。前段時間有很多人吵吵說微信是不是要收費。我就跟這些人講你們太不瞭解騰訊了，騰訊是一家互聯網公司，用互聯網的遊戲規則看，為什麼能顛覆運營商，把運營商收費的短信和彩信給免費了。

大家為什麼喜歡用微信?就是因為它把體驗做得比短信好，又免費。只要你有流量，你有WIFI就不需要掏短信的錢，發一張照片也不需要為彩信付5毛錢或者1塊錢。它迅速地把運營商從通信這個層面幹掉了。

但是，它的商業模式，大家都覺得說你們這幫騙子，一定是先免費把我們幹死，然後再收費。這是用傳統的眼光看互聯網，這是錯的。互聯網上誰要敢收費，後面還有我們一堆人等著免費呢。

互聯網上免費的商業模式，我今天跟大家講，是讓你把你的價值鏈進行延長，你在別人收費的地方免費了，你就要想辦法創造出新的價值鏈來收費。大家聽明白了嗎?微信回收你的通信費，你們每天用微信，對騰訊來說是巨大的用戶群。但是，它只要在微信裡給大家推廣遊戲，讓大家都打打飛機，在裡面給你推薦商品，它能輕鬆地掙到比中國移動每年收的短信費還要高的錢。

這是對傳統互聯網的顛覆和破壞，破壞了傳統的商業模式，同時又建立新的價值體系。當年360剛做的時候，我們是不懂安全的一幫人。有的時候我感覺互聯網的人跟我有一點像，就像一個蠻牛衝進了瓷器店，或者說亂拳打死老師傅。我們不懂安全的遊戲規則，我們衝進來覺得安全這個東西每個人都需要，那麼多的木馬、病毒、欺詐網站，大家還花錢交保護費，這肯定不對，應該免費干。

當時我們也是在探索。你說我當時就高瞻遠矚地想清楚了以後的商業模式嗎?很多成功的企業家在成功之後會給大家做這樣的宣講，你就會覺得他如何高瞻遠矚，運籌帷幄。這種神人不是我們這種屌絲能學習的。實話說，當時我們也不清楚。當時就覺得免費可能是比較容易吸引用戶的點。有的時候你跟用戶講技術好，用戶聽不懂。你跟用戶講東西好，用戶不試用的話怎麼知道你的東西好?我們就決定了永久免費，終身免費。

今天對很多人來說，如果你要擁抱互聯網，我希望大家重新思考一下，你是不是真正的將用戶至上寫成了企業的標語，你真心地想用戶是什麼。哪怕現在還不向你付錢的人，你哪怕給他做一點有利的事情，不一定把你的核心價值免費掉。

你如何去吸引你的用戶?我覺得對於屌絲企業來說，不要一創新就弄一個研究院，弄一堆的專家學者投上億美金。我們要干的是從用戶角度出發，只需要一點小的改進，但可以讓用戶超出預期。有一個最典型的例子，有一個短片介紹做音樂廚房，餐飲界就有一個典型的例子是海底撈。海底撈並沒有說我們家的湯裡放了什麼殼吸引大家的，並不是說到我們家吃鮑魚、龍肝、鳳髓。他們給你擦眼鏡、嗑瓜子，提供了很多傳統餐飲不能提供的服務，就超出了你的預期。在同質化競爭越來越激烈的時代，體驗是贏得用戶的唯一招數。

我剛才講了免費的商業模式，大家以後要想能不能免費呢?免費能不能帶來海量用戶的倍增呢?當你用戶免費的時候，你千萬不要下一個簡單的結論說，讓那個孫子賠光吧。你要想想互聯網的免費幹掉了很大龐大的企業。微信幹掉電信運營商不到三年，當年支付寶免手續費，使得你們很多人成了支付寶的用戶。在當時有多少人想到今天支付寶聚集大量的資金可以做餘額寶呢，可以日進斗金呢?免費真的是要做的事，你不要覺得免費的東西就一定是騙人的。

越是免費的產品，用戶選擇的成本低，用戶拋棄的成本也特別低。我花1萬塊錢買一個冰箱，這個冰箱不好用，我也不好退貨。在互聯網上，用戶用你的東西，鼠標一點，就跑掉了。越是免費的東西，有時候反而要把用戶體驗放在第一位，你要想辦法把它做到極致，甚至做到比收費的做得好。你想想，你如果能把一個東西做得比收費的還好，體驗還到，又免費，你哪怕是一個小企業，一樣可以所向披靡。

周鴻禕自述：我的互聯網思維

http://xueqiu.com/4047351923/27457615
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2014-02-05 點右側訂閱☞ 金融家
$奇虎360(QIHU)$
傳統企業需要「自宮」

淘寶、天貓，還有京東商城，對於傳統零售業的挑戰，大家都可以感覺到。電信、移動、聯通，這些強大的國有企業被騰訊用一個簡單的微信，不到3年的時間就顛覆了。

今天很多傳統的報紙和雜誌，無論它的收入、讀者量，都在下降，被互聯網這種新的微博或者微信的信息獲取方式所取代。我還可以預言，再過兩年，傳統的電視台，也可能被顛覆。

最近互聯網這幫瘋子又沖進製造電視的產業。最近很多家電視廠商請我去做交流，我都語重心長的說過去做家電的怎麼競爭都有底線，大家都還有利潤。現在互聯網這幫野蠻人衝進來之後都沒有底線，價格沒有最低，只有更低。很多做了十年、二十年電視產業的大佬們都覺得很迷惑。

我覺得這是最壞的時代，也是最好的時代。對於傳統大企業來說，他們面對互聯網，就像《葵花寶典》，若想成功，必先自宮。

當然了，企業越大，身體越大，自宮起來特別痛苦。《葵花寶典》最後一頁寫了，即使自宮，也未必成功。我現在在給很多企業傳授自宮術。互聯網發展到今天，完全可以讓中小企業逆襲。

互聯網上的思想大家掌握了，基本上就像在一個國家空投AK47的效果是一樣的。大家都讓互聯網的思想武裝起來，不僅能夠自宮，還能宮掉很多大企業。

一些傳統企業在面臨互聯網挑戰的時候，他們經歷了特別複雜的心路歷程。第一個階段叫「看不起」。他們覺得互聯網是小玩鬧，成不了大氣。我們幹這個行業都幾十年了。很快他們發現說互聯網這幫人也沒折騰死，還折騰的越來越來勁，他們就準備研究。他們就覺得眼花繚亂。俗話說外行看熱鬧，內行看門道，對很多非互聯網的傳統企業來說正因為他們不瞭解互聯網的遊戲規則，這個規則也就是幾個關鍵字，這讓他們越看越看不清。

等到真正研究的時候，你都要去跟他們講道理的時候，他們是「看不懂」。為什麼?價值觀決定了一個企業的方向。一個企業做得越成功，它成功的東西就塑造了它的基因。你跟海裡的鯊魚，天天教育它說如何到沙漠上跟一個豹子打一架，這是鯊魚研究不通的事情。

有些企業過了一點兒時間，真的下決心開始讀《葵花寶典》了。新動物是要消滅掉老動物，等到猶猶豫豫，很多企業進入互聯網的時候，發現互聯網的先行者已經跑到前面，他「看不見」了。

互聯網不是技術!

很多企業有些誤區，覺得互聯網不就是花錢買技術嗎?互聯網有很多大的概念，你們也參加過很多忽悠的會。一講互聯網就是云計算、大數據、社交網絡、移動終端，好像花了錢，用了互聯網的東西，就變成互聯網企業了。

我覺得那些都是一些戰術。如果大家要面對互聯網的挑戰，要善於利用互聯網，把互聯網變成自己手裡的武器。互聯網有些基本的價值觀和傳統商業不一樣。

在講所有東西之前，我想講消費行為的變化。你們注意到沒有，在沒有互聯網的時期，我們跟消費者之間的關係是以信息不對稱為前提，買的沒有賣的精。商人基本上是以逐利為目的。我們做什麼事，儘管我們老說客戶是上帝，在經濟關係裡只有兩個概念，一個是商家，一個是客戶。客戶是誰?是買你東西的人。誰向我付錢，他才是上帝，這是傳統的經濟遊戲規則。

很多時候我們講的各種營銷理論、4P(產品，價格，渠道，促銷。)理論。其實這些講的都是通過廣告、宣傳、推廣，最後你成功的把用戶忽悠了，買了你的東西。包括超市的理論、什麼堆疊、最後一米促銷員的促銷，比如賣家電的，很有可能你到一個家電超市，最後那個銷售的美女成功說服你，本來想買A電視的，最後買了B電視。

所有營銷理論都是以這個作為成功的宗旨。我可以告訴大家，有了互聯網之後，在下一個十年，遊戲規則變了，環境變了。消費者越來越有主動權，越來越有話語權。信息不對稱的現象會越來越少。用戶的體驗會變得越來越重要。

在今天所有的產品高度同質化的時候，你給用戶提供的，過去最早是功能，後來是滿足用戶的需求。再上一步說給用戶創造價值。所有的同行都在給用戶創造價值的時候，你就發現最後決定大家能勝出的東西就變成了用戶體驗。

從客戶體驗到用戶體驗

什麼叫體驗?舉個例子，華夏銀行請我吃飯，假設說。我打開一瓶礦泉水，喝完之後，它確實是礦泉水，這叫體驗嗎?這不叫體驗。只有把一個東西做到極致，超出預期才叫體驗。比如有人遞過一個礦泉水瓶子，我一喝裡面全是50度的茅台，這個就超出我的體驗嘛。我就會到處講我到哪兒吃飯，我以為是礦泉水，結果裡面是茅台，我要寫一個微博，絕對轉發500次以上。

只有成了體驗，才能深入人心，才能真正讓用戶產生情感上的認同，才能產生口碑的傳播。體驗這個東西最微妙的是什麼呢?是你打多少廣告，你都解決不了體驗的問題。你打廣告，把你家的電視機、冰箱吹的跟天花一樣，但你不能說買了我產品的用戶們的體驗就是好。

這個體驗是用戶自己決定的，用戶到網上去吐槽、發帖，也不是你決定的。我跟傳統廠商講現在遊戲規則變了，你把用戶的錢拿到了，你把東西賣給他了，你就希望這個用戶在好不要再來找你。以後遊戲規則會變成什麼呢?你把東西賣給用戶或者送給用戶了，你的體驗之旅才剛剛開始，用戶才剛剛開始跟你打交道。你恨不得通過你的產品和服務，你每天都讓用戶感知，讓用戶感受到你的存在，讓用戶感受到你的價值。

我把體驗這個詞放在第一位，在過去的時候，我為什麼不講客戶體驗呢?我講叫用戶體驗。在互聯網上有一個很有意思的現象。你如果想利用互聯網，你絕對不能一上來就琢磨錢口袋，你就不能像傳統生意一樣做什麼東西忽悠他買。你首先要考慮說哪怕他不是給我付錢的客戶，我能不能把他變成他知道我或者使用我某一個產品，或者使用我某一個服務的用戶。

這個用戶、客戶只差一個字，我覺得這個差別很大。我也說不清為什麼。如果你們很多人第一次上互聯網，你們回憶回憶互聯網給你的第一個震撼是什麼。上面好多事，好多服務，免費看新聞，免費發郵件，那些服務都不僅不要錢，甚至倒貼錢歡迎你去用，還把服務質量做得很好。

互聯網掙錢的三種模式

從商業遊戲規則來看，今天互聯網上的產品雖然千變萬化，但互聯網上掙錢的模式就三個。第一個，是特別傳統的，利用互聯網賣東西。賣真實的東西，你可以管它叫電子商務。賣基金，賣股票，賣理財產品，你管它叫互聯網金融。你如果賣SP，賣虛擬的服務，賣餐館的打折券，可以叫O2O。拋開這些概念，第一種模式就是利用互聯網為平台，做的還是傳統生意，只是發揮了互聯網的特點，就是網聚人的力量。

比較純互聯網的模式，掙錢的模式還有兩個。一個就是廣告，就是當你的服務不能賺錢的時候，你如果有足夠多的眼球，有足夠多的用戶，你可以向他們推薦一些其他的產品和服務，實際上這就是廣告。就跟電視免費看，但電視裡有廣告的概念一樣。

還有一種模式就是以網遊為典型的增值服務模式，你可以向某些用戶收取提供特殊服務的增值服務費。舉個例子來說，在一個遊戲裡，可能有1萬個屌絲在裡面都是免費玩，突然來了一個高富帥，他覺得與眾不同，要當大哥，他要花很多千，買個馬騎，買個劍挎著，還要給屌絲發工資，他就在這個服務器裡受人尊重，到哪兒都是大哥風範。掙這些人的錢是增值服務。

這麼多年來，再牛逼的互聯網公司都逃不開這三種模式，你一定要想辦法獲取最大的用戶群。為什麼大家在網上賣基金?還是因為有越大的用戶群，你才能節省接觸每個用戶的成本。一個網站只有2千個人、200個人訪問，你賣廣告，沒有廣告主來買單。

包括增值服務，很多人都會產生一個幻覺，說我弄1萬個人就可以掙1萬個人的錢。在今天互聯網上，我覺得除了賣白粉，比賣白粉利潤還高的生意就是網遊了。但是，網遊的收費率都做不到5%。今天在互聯網上任何一項增值服務都是百分之幾的付費率。也就是你有一個巨額的用戶群做基礎，你才有可能在上面構造一個收費塔尖的金字塔。如果你連這個金字塔的基座都沒有，你就要這1萬個收費用戶，對不起，有人幹過這事。曾經中國有家企業，本來免費用戶很多，大概有3%的收費用戶，他們就決定把免費用戶都趕走。結果你們知道是什麼?他們連收費用戶都跑了。

這是互聯網的遊戲規則，它就決定了我們經常講的一句話若想先獲得商業利益，你先要考慮如何建立和創造用戶價值。

在歷史上，可能在傳統行業裡，由於各種各樣複雜的情況，反正中國人多，人也好忽悠，地域也廣大，信息不對稱。在互聯網上，你很少看到一個企業能永續經營，如果是以忽悠用戶為主。真正能夠在互聯網上發展的企業，哪怕有的企業對同行不太好，哪怕有的企業有爭議，但是沒有人敢真正地得罪自己的用戶。

你只有想辦法給用戶提供了高品質的服務，甚至是免費服務，把很多人都變成你的用戶基礎，你有了一個強大的用戶基礎之後，你才可能去構建商業模式。這是我講的第二個關鍵詞，當你決定進入互聯網的時候，你真的再看不明白，你也不要想著說一上來就要賺錢，或者把傳統生意簡單照搬到互聯網上，或者簡單地把互聯網看成分銷平台、推廣平台，這都不是對互聯網真正的理解。你要認真考慮怎麼樣利用互聯網給客戶、用戶創造更多的價值，從而使你能夠比借助傳統手段獲取更多的用戶。用戶能夠認可你的價值，跟體驗是緊密聯繫在一起的。

玩互聯網，就要會玩免費

第三個關鍵詞，我想講講免費，免費是互聯網的精神。免費是特別有意思的東西，在今天的中國，我們很缺乏信任。在日常生活中免費越來越成為一種行銷手段，甚至有的時候大家會覺得它是一種欺騙手段。

舉個例子說，你走到一個飯館，這個飯館說只要點夠一桌菜就送你一瓶啤酒。你說好，我不要那些菜了，能不能送我免費的啤酒，老闆一定把你轟出去，免費是有條件的。互聯網的免費不是這樣的。

再比如說，你們小區突然來了一幫白大褂的人號稱義診，免費看病。我相信有經驗的人腦子裡就會響起警鐘，肯定要給你賣藥，免費背後是有目的的。

我們每個人對免費有先天的恐懼感，我們不相信世界上有免費的午餐。在現實生活中，哪怕送一瓶水，你服務的用戶越多，你的邊際成本是上升的。哪怕這個水就是免費罐裝的，它還有一個瓶子的費用，還有物流的費用。這就在說在現實生活中，一般情況下免費服務、免費產品難以為繼，只可能成為一種營銷手段。免費試吃、免費試償都是階段性的。

互聯網有一個特點，上面的所有產品和服務都是虛擬、數字化的，有可能你的研發成本是固定的，大家可以免費下載、免費訪問。這時候你會發現，比如說你做了一個東西，花了1萬塊錢，如果有1萬個人用，攤到每個人身上的成本是1塊錢。如果有1億個人用呢?你會發現你攤到每個人身上的成本幾乎可以忽略不計。但是，有了1個億的用戶之後，無論是做增值服務，還是做廣告，每個人有一個UP值，相當於每個用戶因為這種商業模式給你貢獻的收入，它會超過每個人分攤的成本。這就使得互聯網上免費的模式不僅可行，而且可持續，甚至有可能會建立新的商業模式。

所以免費在互聯網上並不是騙局，而且很多互聯網公司巨大的成功都是建立在免費的基礎上。因為一旦你推出免費的產品，它的品質甚至還要超過那些收費產品的時候，它給用戶帶來體驗上的衝擊是巨大的。它就是一種最有利的廣告，它超過所有的廣告和行銷手段。

我舉幾個例子。大家都知道馬云是個神人，他最早搞電子商務的時候，最早淘寶宣佈免費開店，他的對手開店是要收費的。在易貝上的大賣家都覺得不開白不開，就是有沒有用也願意把店在淘寶上複製一家。所有賣家都到淘寶上去，有了賣家就有了買家。

在最開始免費的時候，馬云未必想清楚了怎麼賺錢。由於各種原因，他在三年之後宣佈說繼續免費，永遠免費。最後當中國所有的B2C商家都到淘寶上開店了，出了什麼問題了?你搜一個衛生紙都出來1萬個結果。免費開店沒問題，你如果想搜衛生紙排在前面，有的人就要交增值服務費。淘寶今天也成為中國最掙錢的互聯網公司之一，這就是免費建立的商業模式。

大家都用微信。前段時間有很多人吵吵說微信是不是要收費。我就跟這些人講你們太不瞭解騰訊了，騰訊是一家互聯網公司，用互聯網的遊戲規則看，為什麼能顛覆運營商，把運營商收費的短信和彩信給免費了。

大家為什麼喜歡用微信?就是因為它把體驗做得比短信好，又免費。只要你有流量，你有WIFI就不需要掏短信的錢，發一張照片也不需要為彩信付5毛錢或者1塊錢。它迅速地把運營商從通信這個層面幹掉了。

但是，它的商業模式，大家都覺得說你們這幫騙子，一定是先免費把我們幹死，然後再收費。這是用傳統的眼光看互聯網，這是錯的。互聯網上誰要敢收費，後面還有我們一堆人等著免費呢。

互聯網上免費的商業模式，我今天跟大家講，是讓你把你的價值鏈進行延長，你在別人收費的地方免費了，你就要想辦法創造出新的價值鏈來收費。大家聽明白了嗎?微信回收你的通信費，你們每天用微信，對騰訊來說是巨大的用戶群。但是，它只要在微信裡給大家推廣遊戲，讓大家都打打飛機，在裡面給你推薦商品，它能輕鬆地掙到比中國移動每年收的短信費還要高的錢。

這是對傳統互聯網的顛覆和破壞，破壞了傳統的商業模式，同時又建立新的價值體系。當年360剛做的時候，我們是不懂安全的一幫人。有的時候我感覺互聯網的人跟我有一點像，就像一個蠻牛衝進了瓷器店，或者說亂拳打死老師傅。我們不懂安全的遊戲規則，我們衝進來覺得安全這個東西每個人都需要，那麼多的木馬、病毒、欺詐網站，大家還花錢交保護費，這肯定不對，應該免費干。

當時我們也是在探索。你說我當時就高瞻遠矚地想清楚了以後的商業模式嗎?很多成功的企業家在成功之後會給大家做這樣的宣講，你就會覺得他如何高瞻遠矚，運籌帷幄。這種神人不是我們這種屌絲能學習的。實話說，當時我們也不清楚。當時就覺得免費可能是比較容易吸引用戶的點。有的時候你跟用戶講技術好，用戶聽不懂。你跟用戶講東西好，用戶不試用的話怎麼知道你的東西好?我們就決定了永久免費，終身免費。

今天對很多人來說，如果你要擁抱互聯網，我希望大家重新思考一下，你是不是真正的將用戶至上寫成了企業的標語，你真心地想用戶是什麼。哪怕現在還不向你付錢的人，你哪怕給他做一點有利的事情，不一定把你的核心價值免費掉。

你如何去吸引你的用戶?我覺得對於屌絲企業來說，不要一創新就弄一個研究院，弄一堆的專家學者投上億美金。我們要干的是從用戶角度出發，只需要一點小的改進，但可以讓用戶超出預期。有一個最典型的例子，有一個短片介紹做音樂廚房，餐飲界就有一個典型的例子是海底撈。海底撈並沒有說我們家的湯裡放了什麼殼吸引大家的，並不是說到我們家吃鮑魚、龍肝、鳳髓。他們給你擦眼鏡、嗑瓜子，提供了很多傳統餐飲不能提供的服務，就超出了你的預期。在同質化競爭越來越激烈的時代，體驗是贏得用戶的唯一招數。

我剛才講了免費的商業模式，大家以後要想能不能免費呢?免費能不能帶來海量用戶的倍增呢?當你用戶免費的時候，你千萬不要下一個簡單的結論說，讓那個孫子賠光吧。你要想想互聯網的免費幹掉了很大龐大的企業。微信幹掉電信運營商不到三年，當年支付寶免手續費，使得你們很多人成了支付寶的用戶。在當時有多少人想到今天支付寶聚集大量的資金可以做餘額寶呢，可以日進斗金呢?免費真的是要做的事，你不要覺得免費的東西就一定是騙人的。

越是免費的產品，用戶選擇的成本低，用戶拋棄的成本也特別低。我花1萬塊錢買一個冰箱，這個冰箱不好用，我也不好退貨。在互聯網上，用戶用你的東西，鼠標一點，就跑掉了。越是免費的東西，有時候反而要把用戶體驗放在第一位，你要想辦法把它做到極致，甚至做到比收費的做得好。你想想，你如果能把一個東西做得比收費的還好，體驗還到，又免費，你哪怕是一個小企業，一樣可以所向披靡。