粵運交通(03399)的盈喜與展望 燕歸來
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$粵運交通(03399)$粵運交通(03399)的盈喜與展望
粵運交通一如預期,終於發了2014年度正面盈利預告,只是這份盈利預告似乎低於投資者普遍的預期,故此昨日股價表現猶如發了盈警,單日下跌8.7%,創了近幾年來最大的單日跌幅,著實令股東們深感無奈。
那這份盈喜為何會大失所望?主要原因有三:
1. 雖然盈利增長不低於40%,對不少公司而言已是很不錯的成績,但對於上半年盈利增長已達到51%的粵運交通而言,全年度增長只是不低於40%,明顯是不符投資者的預期;
2. 下半年公司先後併購了清遠汽運及韶關汽運這兩間地區性的客運龍頭企業,加上下半年有一筆一次性收益880萬人民幣入帳,故此投資者預期下半年盈利會高於上半年也是一個合理的預期;
3. 隨著公司股價節節上升,投資者對盈利的預期提高,而且在盈喜公佈前的10天,剛有券商發表了研究報告,預期公司2014年每股盈利達到人民幣0.53元或港幣0.66元,而根據公司公佈的盈喜內容去計算,實際業績會比券商的預期低接近15%,也因此令投資者大失所望。
大家如果記得的話,我上年9月初撰寫的調研報告,在未段曾就公司的2014年及2015年度盈利作出預估,而2014年的盈利預估恰好是與公司現在公佈的盈喜不謀而合。當時考慮到的主要因素是客運業務在上半年會因為春運而有較佳的表現,故此稍為調低下半年的盈利預期。只是後來因為上述第2及第3點,自己也對公司的盈利增長有了較高的期望,而忽略了三點:
1. 公司剛併購的兩個客運業務需要時間去整合、甚至前期需要投入較多的資金及成本去整合新併購的業務;
2. 公司在下半年發行了8億元人民幣債券會因此產生較高的利息支出;
3. 上半年公司獲得較大額的政府補助,而下半年未必會再獲得如此大額補助。
粵運交通這次的盈喜雖然因未能符合投資者普遍的預期而導致股價大挫,不過自己並沒有因此而減持,反而在低位增持,令持股回到以往最高峰水平。這次低於預期的盈喜也沒有動搖自己對公司前景的看法,仍然維持先前的預期:2015年度盈利增長不低於25%,即每股盈利將增長至港幣0.71元,具體原因有四:
1. 新併購的汕尾汽運、清遠汽運及韶關汽運在整合後,將於2015年提供不俗的盈利貢獻,帶動公司盈利增長;
2. 低油價對公司客運業務有利;
3. 2014年新開通的多條高速公路,包括廣樂高速、二廣高速、美大高速及肇花高速等,將令粵運交通經營的高速公路服務區數目大為增加,並且提高盈利貢獻;
4. 廣東省內高速公司建設高峰期持續,令材料物流業務維持較高的盈利能力。
估值方面,目前維持中短線目標價7.1元,相當於2015年預期市盈率10倍,並等待全年業績公佈後再作評估。
珩灣科技的盈喜通告
近日恆指四連升,這時候未必最適宜談價值選股,畢竟大部分港股(不論好壞)皆造好,投資人最怕滿倉踏空。本欄過往曾詳盡分析的股票例如新意網(8008)、平安保險(2318)、中國民航信息(656)、中國通號(3969)、復星國際(656)、碧桂園(2007)等,財務狀況比較穩健,若然投資人想入市又怕高追,可以考慮上述股份。另外,每年第一季都是業績公佈期。投資者如欲短期買賣,可嘗試多看通告,篩選有盈喜的公司。公告中一般會說明利潤增減的原因,若果是營運業務表現佳,而非一次性收益影響,或可以短期交易買賣。
早前看見一個市值僅約6.2億的細價股珩灣科技(1523) 發盈喜,雖然通告未有透露數據,但截至去年12月底的全年盈利有大幅增長。珩灣科技的上市年期短(去年7月才上市),主營業務是售賣SD-WAN 技術
的路由器,和提供保修和支援服務。約一半銷售收入來自北美洲,三成來自歐洲、中東和非洲,約兩成來自亞洲。公司擁有16項美國專利,於2015年榮膺全球第五大SD-WAN 路由器供應商,客戶包括矽谷的科技公司、航空公司和執法機關等。
參考去年截至6月底的半年業績,銷售收入增加超過12%,盈利增長超過100%。
資產和債務情況健康 - 持有約650萬美元的現金,而短期負債不足100萬美元。
而且經營現金流穩健,較2015年同期增長接近一倍,這些數字都顯示公司財務穩健。
雖然市值小,股價又細 (波動率較大兼且容易推上擠下),但其業務增幅和美國專利權等,值得投資者考慮短期交易買賣。
提到科技,數日前車品覺兄在《全民大數據》專欄詳談人工智能和深度學習,碰巧筆者最近看完一本相關書籍,對人工智能的發展和障礙稍為了解多一點點,在此和讀者分享。AI 的研究和技術發展其實早已展開,但一直未有突破性進展,直至深度學習的出現。要模擬人類的思考和辨識能力,最大的挑戰在於「特徵辨識」。例如「斑馬」這個名詞,對於未見過真斑馬的人,可以理解並想像到「斑紋」和「馬」合起來的樣子,但電腦卻無法理解這種抽像概念。深度學習卻似乎能幫助系統突破抽象概念 - 電腦不再依賴人類給予特徵辨識的資訊,而是通過多層次的對比篩選,自行發掘特徵,並將之歸類。雖然深度學習的特徵辨識方法異於人類思考,但過往的測試結果顯示電腦可有效學習,而且效果不俗。
5 Jul 2017 - [盈喜分析] 唐宮中國(1181)的盈喜啟示
唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高,主要原因包括:(1) 現有及新門店之收益增長(2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響 此盈喜原因包括核心業務改善,而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性,去年下半年業績已開始受惠,所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面,股價於兩個交易日上升13.2%。 (資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 先看看唐宮中國至去年12月全年業績,收入按年升15%,下半年按年升14%;毛利按年升20%,下半年按年升21%,毛利率由60.0%增至62.9%,下半年更達64.0%; 純利按年升108%,下半年按年升211%,如先前提及,下半年業績開始受惠於增 值稅改革,而全年純利率則由4.5%增至8.1%。 員工成本佔收入由27.8%減至27.0%,租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%,成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革,但整體核心業務也增長不錯。 (資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 每股派息$0.27,以昨天收市價$3.51計,息率7.7%,為另一吸引投資者之處,派息比率高達102%,今年有機會維持否?集團現金循環週期天數為負數,加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣,足以支付投資所需,可見現金流非常健康,況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣,今年大有機會派息比率仍可達100%水平。(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 現在先談談餐飲股的估值,拍檔Larry Hung認為一般而言,餐飲股中以快餐股的估值最高,市盈率可以高達20倍至30倍,原因是快餐股的可複製性最高,回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52),就算盈利增長緩慢,估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速,一般估值市盈率在10-15倍之間。
由於唐宮中國連續三份業績均理想,整體增長也不賴,預期市場將會重估其價值,初步目標市盈率為12至15倍之間,市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告,預期今年每股盈利$0.333,按年增長25%,也算合理。以此作基礎,現價$3.51的預期市盈率10.5倍。
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