📖 ZKIZ Archives

【乾貨】創業公司估值的方法和邏輯

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=22055
一、為什麼創業公司的估值很重要?

估值對創業者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權。在早期階段公司的價值接近於零，但估值要高出不少。為什麼呢?比方說，你正在尋找在10萬美元左右的種子投資，換取您公司的10%左右的股權。這是典型的交易。那麼，你的投資前估值將是100萬美元。然而，這並不意味著你的公司現在價值100萬美元。你很可能賣不出這個金額。在早期階段的估值更多看重的是增長潛力而不是現值。

二、在早期如何計算你公司的估值?

先搞清楚你需要多少錢才能成長到業務呈現顯著增長的階段，從而可以開始下一輪融資。比方說，這個數字是10萬美元，可以讓你持續18個月。投資者一般不太會想壓低這個金額。為什麼呢?因為你表明了這是你成長到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢，你的業務就不會增長--這不符合投資者的利益。因此，我們可以說，投資金額就是這樣了。

現在，我們需要弄清楚要給投資者多少股權。它無論如何不可能超過50%，因為這將使你，也就是創始人，失去努力工作的動力。同樣，它也不能是 40%，因為這樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金，30%將是合理的。可在咱們討論的這個情況下，你要的不過是10萬美元的相對小額投資。所以，你可能會給出5-20%的股權，具體比例取決於你的估值。

正如你看到的，10萬美元投資定了。 5%-20%的股權也已經談妥。這就確定了投資前估值是介於50萬美元(如果用20%股權交換10萬美元投資)和200萬美元(如果用5%股權交換10萬美元投資)之間。

具體會落在這個範圍的哪個數上呢? 1.這將取決於其他投資者如何看待同類公司的價值。2.取決於你能讓投資者在多大程度上相信你真的會快速增長。

三、如何確定估值?

(一)種子階段

早期的估值通常被描述為「藝術而不是一門科學」，可這樣說對理解估值沒什麼幫助。還是讓我們使它更像一門科學吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會影響估值。

(二)牽引力

(譯者註：行話叫Traction，這個詞翻譯成牽引力完全驢唇不對馬嘴，像是頸椎接受某種治療似的。可是暫時咱也沒有更好的譯法，只可意會不可言傳了。就連老外也解釋不好這個詞，比如，在這篇好文《Traction到底是他媽的什麼意思?》裡也頗解釋了一番。總之，它的意思就是創業公司現在進展的情況，比如有多少用戶，有多少收入，有哪些名人在幫你忽悠，諸如此類)。

所有可以向投資者展示的東西中，牽引力是對他們最有說服力的。公司存在的重點是獲得用戶，如果投資者看到你已經有用戶，那麼牽引力的證據就很充分了。

(三)那麼，有多少用戶?

如果所有其他的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那麼你就有一個很好的融資100萬美元的機會(假設你在6-8個月內就吸引到了這麼多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。

(四)聲譽。

有一種聲譽是類似於傑夫·貝索斯(譯者註：亞馬遜CEO)的人們才能擁有的，不管他的下一個點子是什麼都能確保很高的估值。有以往的成功創業經歷的創業者也往往會獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史，照樣獲得了投資。有兩個例子浮現在我腦海中。

Instagram 的創始人Kevin Systrom，憑著當時還叫Brnb的產品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin在谷歌工作了兩年，但除此之外，他並無重大的創業成功經歷。 Pinterest的創始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中，他們各自的風險投資家說，他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大，但如果你能學會如何展現自己善於成事的形象，缺乏牽引力和聲譽就不會妨礙你在較高的估值下融資。

(五)收入。

收入對於B2B的創業公司比對消費類創業公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。

對於消費類創業公司來說，有營業收入可能反而會降低估值，即使是暫時的。這是有道理的。如果你在向用戶收費，你就會增長得更慢。增長緩慢意味著在更長的期間裡融資更少。估值會更低。這似乎與直覺不符，因為收入的存在意味著創業公司離真正賺錢更近了。但創業公司的核心不僅僅是賺錢，而是在賺錢的同時快速增長。如果增長不夠快，那麼我們看到的只是一個傳統的商業模式。

最後兩個要點不會直接讓你獲得高的估值，但他們會有幫助。

(六)分銷渠道。

即使你的產品可能處於非常早期的階段，你也可能已經有一個分銷渠道。例如，您可能已經在一個社區做過門到門的地毯銷售業務，該社區的幾乎每位住戶都在風險投資公司上班。現在，你已經有一個針對風險投資從業者的分銷渠道了。或者您可能建了一個貓咪照片的Facebook頁面，獲得了1200 萬個「贊」，現在這個頁面可能成為你的貓糧產品分銷渠道。

(七)行業的熱度。

投資者都是跟風的。對於熱門的東西，他們會願意支付一些溢價。

四、你需要高估值嗎?

不一定。當你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。

一個經驗總結是，在18個月內你需要證明你的業務規模增長了十倍。如果你做不到，你要麼接受通常是很不利的條款來進行一次低估值融資，還得寄希望於有人願意往一個緩慢增長的業務裡扔更多的錢;要麼就等著耗盡現金後關門大吉。

融資策略可以歸結為以下兩種：

(一)其一是，要麼做大要麼關張。

儘可能以最高的估值拿到儘可能多的資金，然後把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創業公司將被稀釋55%股權，增長較快的創業公司則只會被攤薄30%。這樣，你等於把自己在種子輪交換出去的的25%股權給掙回來了。基本上，你等於得到了免費的資金和免費的投資諮詢。

(二)其二是，根據進展情況融資。

只在絕對需要的時候融資。儘可能少花錢。瞄準一個穩定的增長率。讓創業公司穩步增長沒有錯，穩步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。

五、A輪融資

這裡的主要度量是增長。你在過去的18個月內增長了多少?增長意味著牽引力。它也可能意味著收入。通常情況下，如果用戶群不增長，收入也不會增長(因為在你達到極限之前，你只能向你現有的客戶收這麼多錢)。

投資者在此階段使用乘數方法確定估值，也叫可比方法，該方法Fred Wilson曾經闡述過。這個意思是，總有一些公司和你的公司足夠相似。因為在這個階段你已經有收入，想確定你的估值，我們只需要確定估值是收入的多少倍–或者換句話說，乘數是多少。該乘數可以從這些類似公司得到。一旦我們得到了乘數，我們就拿它來乘以你的收入，從而產生你的估值。

六、投資者角度

當你把你的所有牌放在桌面上的時候，重要的是要瞭解投資者是怎麼想的。

首先他們會考慮的是退出機制–幾年之後這家公司能賣多少錢。我說賣，因為IPO是非常罕見的，幾乎不可能預測哪些公司會走到這一步。讓我們非常樂觀地說，投資者認為，像 Instagram那樣，你的公司將能賣到10億美元。 (這只是一個例子，所以不要糾結於它如何不現實，這仍然是可能的。)

接下來，他們會考慮一共要花掉多少錢，才能讓你的公司成長為到有人願意花10億美元買下的程度。在Instagram的例子裡，他們一共獲得了 5600萬的投資。這有助於我們弄清楚最後投資者能賺到多少錢。 $10億– $5600萬 = 9.4億美元。這就是該公司創造的價值。讓我們假設，如果有任何債務，他們都已經被扣除，運營成本也已經刨除出去了。所以在Facebook買下 Instagram的那天，所有參與Instagram創業過程的人們一起賺到了9.4億美元。

接下來，投資者將弄清楚她在其中佔到的比例。如果她在種子階段投資了Instagram，比方說20%。 (這裡的一塊複雜的是，她可能得到優先股，這意味著她可以在其他人之前優先變現，此外，還有可能一部分投資是可轉換債權，這給了她在以後以預設價格購買股權的期權，這叫做「封頂」)。基本上，所有這些都只是反稀釋的措施。那些早期的投資者不希望被後進來的買下公司33%股份的VC稀釋太多的股權。就是這樣。假設到最後，如《創業基金是如何運作的》一書中提到的，天使投資人的股權被稀釋到4%。 9.4億美元的4%是3760萬美元。說起來，這是我們最好的情況。

3760萬美元是投資者確定她能從你的創業公司賺到錢的最大值了。所以，如果你用4%的股權交換了300萬美元投資–這會給投資者帶來10倍的回報，他們可以賺到十倍投入的錢。現在我們來說說。頂級VC投資的創業公司中，大約只有三分之一能產生這樣的回報率。

七、估值真的有那麼重要嗎?

考慮兩個場景： Dropbox vs Instagram

Dropbox和Instagram一開始都是一個人的獨角戲。他們也都曾經價值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始：

Drew Houston找了Y-Combinator，在那裡他用Dropbox 5%的股權換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前)。

Kevin Systrom找了基線風險投資公司，並用Brbn(Instagram的前身)20%的股權獲得50萬美元投資。估價是250萬美元。

為什麼兩者估值如此不同?而且更重要的是，回過頭來看，起初的估值是否重要呢?

八、其他影響估值的因素

(一)期權池

期權池只不過是為未來的員工預留的股票。為什麼這樣做呢?因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創業公司來工作。但是預留出多少呢?通常情況下，期權池比例是在10-20%之間的某個數字。

期權池越大，你的創業公司估值越低。

為什麼呢?因為期權池是你未來的員工的價值，是你現在還沒有的東西。這些期權被設置為暫時不授予任何人。因為它們被從公司劃出去了，期權池的價值基本會被從估值中扣除。

看看這個帳是怎麼算的。比方說，您的投資前估值為400萬美元。現在來了100萬美元的新投資。投資後的估值現在是500萬美元。 VC給了你一個「條款表」–這僅僅是一個合同，包含了給你投資的條件，這些你也可以談判。條款表上說，VC要求在投資前估值中扣除完全稀釋後的15%作為期權池。這裡的意思就是，我們需要拿出500萬美元(投資後估值)的15%，即75萬美元，並把它從投資前估值中扣除(400萬美元減去75萬美元)。所以，現在公司真正的估值僅為 325萬美元。

來源：網易財經

200萬還是3億？手游估值巨差背後的方法論

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=43374
i黑馬註：自去年開始，資本市場對於遊戲市場的傾斜就非常火爆，今年也如此，但是在承認手遊行業的巨大潛力的同時，對於手游公司的估值問題實在是很難有明確的標準進行衡量。下面聽聽這位專業人士對於手游企業估值問題的看法吧~
最近，很多朋友問我手游公司怎麼估值?因為天使輪的IT企業，估值標準一直是很模糊的，差別也很大。的確，對於同一階段的手游公司，我見過200多萬元的估值，也見過接近3億元估值。

和其他IT企業一樣，手游投資也分為幾個階段：天使輪、VC輪和PE輪。對於PE輪，主要是根據企業盈利數據來評估，比如年淨利潤等，這在資本操作中已經很成熟了，這裡不再詳細討論。最難估值的是在天使輪和A輪。

在手游領域，對於天使輪和A輪一般評估方法是這樣的：首先是看團隊的過往業績，如果團隊過往有輝煌業績，那麼會有比較好的估值，比如網易(77.62, 0.91, 1.19%)出來的團隊，其產品在市場中曾經大賣，那麼肯定加分。這裡要特別注意的是，團隊的過往業績也要細分，最好的是曾經做過手游的，端游次之，至於頁游，要慎重。從我經驗來看，創始人從事頁游，然後轉手游的成功率比想像中低很多。

另外一個要注意的是，評估一個團隊重點要看產品的製作人或者主策劃，畢竟產品的收入，主要是靠策劃的。曾經和某資深行家交流過，他的一個判斷是：團隊負責人是美術出身的，一定不投。雖然這個不完全正確，不過也是值得深思的，團隊負責人是美術或者技術出身的，確實成功率偏低。

值得強調的是，我們要注意團隊的營銷能力，我見過的大部分的團隊，其營銷經驗和能力基本沒有，所以在產品出來之後，只能做一隻迷途羔羊，被發行公司輕鬆宰割。同時要注意的是團隊的創業理念，參考點是團隊他們自己要求的工資，如果要求太高，那麼這個團隊的戰鬥力是有問題的。

另外，是看產品的具體思路，如果團隊已經做出了DEMO ，那麼可以更加清晰去評估，主要評估是其核心玩法是否有競爭力。另一個很重要的是美術和特效是否精美並符合市場需求，這個是對團隊評估中最難的一點，即使專業的遊戲發行公司，都有可能有很大的偏差，財務投資人，建議最好找行內資深的人士去諮詢。如果沒有做出DEMO，建議財務投資者可以保持觀望，畢竟風險會非常大。
我認為，初創的團隊，最合適的天使輪的估值在500萬-2000萬元之間，超過這個範圍的話，就要非常慎重了。某高大上團隊，融資時自己估值10億多元，這個風險就非常高，畢竟併購市場上可以看到的超10億元的案例並不多，即使團隊真能按10億元賣掉，除掉20%的稅收成本，投資回報也只有8倍，考慮到成功的概率，如果以這個思路來投資，那麼可以預見，虧損的可能性很大。要知道，小米第一次融資的時候估值也就是2億元左右，而且小米團隊還自己出了3000萬元。

A輪投資的時間點，應該是產品已經基本成形，將要推出的時候，因為這個時候是最有機會的。手游產品，如果推出後大賣，那麼團隊已經不需要現金，如果產品不理想，那麼也沒有投資價值。團隊也應該考慮融資，以防萬一產品銷售後不理想，那麼有資金儲備，可以東山再起。

A輪估值主要的依據就是看產品，因為這個時候產品已經很清晰了，核心玩法，美術，特效，技術都可以清晰評估。市場表現也大約可以看到，根據產品的表現，估值大約在3000-9000萬元之間。

最後，值得注意的是，產品是否已經代理出去，如果產品已經代理出去，那麼要仔細看看代理條款，如果產品代理給了不合適的、或者沒實力的代理商，那麼團隊的價值都要打折。

來源：21世紀經濟報導/麥濤

巴菲特對付大牛市的方法 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/07/blog-post_14.html

---

APP推廣的八大「邪惡」方法？做好產品才是王道！

http://newshtml.iheima.com/2014/0721/144283.html

第一種：刷榜

刷榜曝光於2010年底，可能之前已經很火，後期這個話題遭到大量的行業媒體曝光。當時著名的曝光事件是據說人人的作弊器忘記關閉，結果刷的流量超過了雅虎。刷榜在行業是非常火爆的，但是對行業之外的人來說，還是有些迷茫。所謂刷榜就在App Store 上下載假的自家App的方式，以獲得排名靠前的機會，從而獲得真正的用戶。這個和當年SP的自消費業務類似。刷榜的前期主要是刷App Store，後來蘋果不斷的修改排行算法，導致刷榜的成本不斷高漲。當前的刷榜已經擴散到安卓渠道，主要原因是由於渠道集中化和APP的增長，出現了「僧多粥少」的局面。國內的前十安卓渠道也被成為刷榜的目標。刷榜破壞了應用商店的排行機制，讓眾多應用商店的運營者們「痛苦不堪」。最痛苦的莫過於App Store的人，算法被不停的破解，要每天不停的修改算法。同時刷榜也讓那些刷榜機構賺的缽滿盆滿，不過能刷得起榜的除了土豪還是土豪，開發者依舊望塵莫及，只能望洋興嘆。

第二種：積分牆

如果說第一種方法是針對流量平台，那麼這個第二種方式就是針對用戶了，國內的上百個廣告聯盟為了推廣廣告主的APP，不得不用更加有才的方法刺激用戶下載他們的APP，這個就是積分牆，那些加了積分牆的APP，用戶在使用時候遇到關卡時不得不點擊彈出的積分牆下載APP才能獲得更好的「復活」機會，當然積分牆也在超前發展，之前的積分牆是累積積分，換禮品，現在的積分牆都是直接送錢了。只從蘋果嚴厲打擊刷榜之後，大家老實了一些，所以積分牆成了沖榜的第二種手段，相比第一種，積分牆的用戶還是非常真實的，只不過活躍度低了點。

第三種：刷評論

刷評論這個事之前還不是很知道，後來看了《flAppy bird》火了之後，眾多的APP開發者忽然發現，原來刷評論也能沖上App Store排行榜，於是，各家的刷榜機器再次啟動，刷評論，結果上週看到一篇文章說到，蘋果處罰了一家APP，刪除了四萬條評論。想像下蘋果榜單的運營者一定非常煩惱，每天為了保持正常的排名，天天和這些作弊者們鬥爭。為了App Store，為了下載量，針對App Store，各個行業推廣者真是八仙過海——各顯神通。

第四種：製造換殼App引流

這個是最新發現的，App Store對於最新上架的APP有一段時間的曝光機會，為新的APP能帶來一些原始流量，也是App Store對新APP的扶持手段，不過這個手段貌似被很多不壞好意的開發者發現了，他們開發一個APP，提交上線後，把自家的APP換個皮，起個名字，再提交一次，不停的換皮，改名，於是，每一次短暫的曝光機會都能帶來一些流量，這樣每個APP都加入同一個APP的廣告，那麼就相當於從App Store引流了。我只想說，太有才了。

第五種：盜版山寨App引流

相比第四種方法，第五種方法是非常不道德的，山寨或者盜版他人的APP，然後加入廣告，上傳到第三方應用商店，賺流量賺錢，一些中小廣告聯盟，沒有開發者做他們的廣告，他們就山寨盜版他人的APP，放上廣告，引流賺錢。他們流水線一樣，批量盜版上百個APP，加入上百個廣告，正所謂積少成多，總能轉到流量，要麼引流到自己的APP上，要麼賣廣告賺錢，當然這個也算是APP的一種推廣手段，如果有一天你下載到帶廣告的新浪微博，微信，QQ之類話，那一定不是真的。

第六種：默認安裝

每天一開Q，經常能看到群裡，靜默渠道，量大，我在想有多少的用戶中招啊。所謂默認安裝就是，你半夜睡覺的時候，你的手機突然下載了很多App。然後自動打開，自動聯網，然後自動卸載，第二天醒來還和以前一模一樣。只不過，月初沒有過幾天流量耗盡了。這個和當初SP的暗扣真是沒有什麼區別。關鍵是SP的暗扣還能查到誰家扣的錢，靜默的話。你根本不知道是手機上那個App干的壞事，靜默的發生大多是因為手機權限被root後。一些APP取得了手機的最高級權限，然後就開始半夜幹活了。不過，據說一些帶PUSH功能的APP也可以直接在手機上安裝App，這個就和木馬一樣。所以告誡各位看客，沒事別亂root手機，當然也有三流的手機廠商為了錢預置一些可以靜默的APP在自己的手機裡，這個是一條道都是黑的。不過，如果運營商看到這個方法的估計會很喜歡，賣流量都賣發了。所以，請大家到正規的網站上，下載正規的APP，別輕易root手機。

第七種：病毒App引流

第七種APP推廣方式和第六種基本差不多，唯一不同的是，危害性更大一些。拿一些知名APP做成病毒，控制無數的手機，就像控制著千軍萬馬。一個指令下去，幾十萬的APP都在下載你的APP，你的APP流量自然就上漲了。

第八種：無數二手手機刷流量

上次有人微信上曝光，某人用了很多二手手機刷流量的事件，結果很快被刪除了。由此可以看見使用大批量的二手手機刷APP也是一種生意，一方面數據是真的，一方面還可以控制活躍度。現在的廣告主不僅要求激活，還要求活躍度，這給推廣APP的那些渠道商不小的壓力。正所謂道高一尺，魔高一丈，通過上千部自動下載，自動激活，也能造就很多活躍用戶。

最後，說說筆者的一些感悟，現在很多做APP創業的，大部分都不是真正的為了夢想的，真正為了夢想的那是雷軍，不要KPI，是周鴻禕，為了產品，他們這些人才是真正的為了夢想，而這些APP創業者是為了什麼呢?一方面是為了投資，盡快拿到大量的數據得到投資，一方面是為了賺錢，還有無數的投資者也是為了賺錢，投資一個產品就想盡快IPO套現，透過那些APP的界面，和他們的方式，能看到APP背後「人」的無盡的貪慾，產品的泡沫和資本的泡沫正蔓延著整個行業，很多APP終究只是曇花一現，當繁華落後，只有真正做產品的人才會獲得成功和夢想。

閒聊「股+債」方法及風險 xuyk的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102uxv2.html
最近，有兩個青年股友，前來討論「股票與債券組合投資方法」（簡稱「股+債」），他們興奮不已，稱之為制勝法寶，欲想實施。兩人各有一套方案：

   一個這麼設想：在股市極其低迷時期，全力買進股票，哪怕股票再跌也不管；當股市發瘋之時，拋出全部股票，轉而全都買進債券，哪怕債券再跌也不管。以此循環操作幾回，必能大富！

   另一個如此打算：股票與債券按照金額進行比例搭配，比如，股票與債券之比為50：50，或其他的比例，然後根據兩邊金額變化，進行再平衡。當股票金額超出預期的比例了，就賣出一部分股票，轉而買入債券，使兩邊的比例重新平衡；反之，賣出債券，轉買股票，達到再平衡。這樣輪動操作，若干年後必定收益豐厚！

    「你看怎麼樣？」他倆問。

    我微微搖搖頭。

   股市與債市具有負相關性（對沖性），因此，「股+債」便可利用兩者「翹翹板效應」套利。這個方法看似完美無缺，無懈可擊，但實際上做起來絕非易事！

   一、你們各自準備採用的方法，其實都是高拋股票（或債券），同時低吸債券（或股票），屬於是波段操作，是不是？下面我們辨析一下這兩種方法究竟怎樣。

   1、按照第一種方法，著眼點始終是在股市，要求你必須知道股市什麼時候是「極其低迷時期」、什麼時候是「發瘋之時」，以便債換股或股換債，本質上是高拋低吸，但你能知道這個非常時期嗎？要是你真能知道的話，當股市「發瘋之時」，拋出全部股票之後，又何必去換債券呢？等到股市「極其低迷時期」再買回股票不就得了？這樣還可避免換成債券之後有可能下跌的損失呢。關鍵的是，這樣的波段你有能耐踏准嗎？如果踏不准，則由於股市與債券的負相關效應，你股債轉換反而有可能會致使疊加損失呢。想在股市中撈一把，再到債市裡舀一勺，想得倒美！

   2、第一種「全進全出」的方法看來不太靠譜，那第二種「股債搭配再平衡」的方法是不是就完好了呢？也不見得。

   這個方法利用股市與債市的對沖效應，哪邊高了，就往低的一邊轉移，及時落袋為安，好比「套期保值」，這看似能夠降低投資風險，減少損失，似乎提高了投資的安全性。這個方法「保值」似乎能夠做到一點，但增值究竟能夠做到什麼程度呢？如果股債金額按照50：50搭配的話，在牛市中，由於隨著佔比一半的股票不斷增長，你不斷地賣出股票去換債券，就相當於減少了這一半資金的複利增長，同時，又由於另一半的債券沒有參與股市，結果，你始終是少賺了一半以上。如果你在美國股市中，遇到目前這樣的牛市，你少賺了一半以上，可不是個小數字啊！即使像A股的2009年小牛市或2013年中小盤股的小牛市，也會少賺不小啊！

   你或許要說，牛市確實少賺了一半多，但熊市可少虧一半呀！「豈止虧一半！」我說。熊途中，股票一邊的市值不斷縮水，為了達到再平衡，債券一邊的資金不斷補充到股市裡來，產生疊加損失，於是，總的損失始終超過一半。再說，股市是個長期多頭市場，永遠是向上的，漲多跌少，踏空風險大於套牢風險，這樣，你說最終「股+債」會比全額做股票賺得更多？！

   由上可見，「股+債」看似能夠減少虧損，其實是由於減少了股票投入資金的原因而已，並非這個方法本身具有減虧的功能，它甚至還會增加虧損呢，而它的增值功能則顯然不足。若你非要強調風險，想要絕不虧損，那恐怕只有不投資是唯一的辦法了。

   二、上面是從股市運行的規律及形態方面來分析「股+債」的不足之處。接下來，再講一些實際情況。

   1、你們也許是在A股熊市中跌怕了，才覺得利用負相關性原理的「股+債」是個保值增值的好辦法吧？說到負相關性，目前，我國的股市與債市只是呈弱負相關性，有時常年還是同向運行的呢。還有，不少債券的收益率還不及銀行儲蓄呢，有更多的是不及國債或債券指數基金；再有，股票又這麼多，參差不齊，優劣難辨；你做「股+債」難度肯定就更大了。

   你們既然這麼看重負相關性（對沖性），那還不如去做「美元與黃金」或「美元與石油」得了，它們既簡單，又負相關性極強，不是更容易了嗎？然而，事實證明並非如此。好像還沒聽到過有誰長年在這兩大領域裡能夠萬無一失地得手的，即使像索羅斯這樣的世界頂級大師，也沒聽說他可屢屢斬獲大贏。難道你們去做更加複雜的「股+債」會很容易？

   2、我孤陋寡聞，聽說世上有許多基金都配置「股+債」，但為什麼絕大多數卻都輸給了指數基金呢？你們聽到過哪個採用「股+債」方法的人長年立於投資峰頂的？沒有的吧？還有，古今中外，多頭市場上的投資大師有誰主要是靠在股市與債市兩頭「輪坐」而取得巨大成就的？也沒有的吧？說到這，我突然想起巴神大爺這麼一句話，大意是，輪動看上去顯而易見，但踏准卻很難。

   你要麼著重投資於股市，要麼著重投資於債市，比如，丹·法斯（DanFuss），他專做債市，是全球首屈一指的高收益債與新興市場債券的專家，被人們尊稱為債券市場的巴菲特。這可能是股市與債市需要不同的思維的緣故吧？比如，對於股市，我們常聽到「人多的地方不要去」，而對於債市，丹·法斯則強調：「機會出現在有人的地方。或者說人多的地方才有繁榮。」

   「股+債」其實是事後之明（事後諸葛亮）思維的產物，它試圖把兩組已經發生了的歷史數據拿來指示未來的操作。你想，就連「美元與黃金」或「美元與石油」這類如此「顯而易見」的組合都難以奏效，更何況「股+債」了，實在是因為，對於金融市場，歷史難以昭示未來。

   3、2008年那場全球金融危機，世界上不管什麼樣的投資組合，都統統被打得稀巴爛，無一倖免，除非你不在金融市場裡。系統性風險襲來，「股+債」也頂個屁用！

   三、股票是權益資產，處在風險市場中，其贏利來自預期收益及風險的權衡；債券是債務資產，相對股票來講，其贏利來自「無風險」固定收益。股市與債市是兩個不同的市場，你只需根據自己的風險承受能力，考慮兩個市場各投入多少資金的問題就行了，不必非要把兩者捆在一起來想問題，搞得那麼複雜。不然，金融衍生品越來越多，你想缺什麼補什麼，非把它們都組合起來不成？對於我們小散，投資還是簡單化為好。

   四、你們是由於深感股市風險而想到「套保」這個問題的，是不是？現在就讓我們來談談「風險」問題。

   金融市場急劇動盪，使人們更加重視風險，越來越多的企業利用金融資產或衍生品的負相關性（對沖性），採用「套期保值」的方法規避風險。但許多人沒有深入思考過，「套期保值」雖然能夠對沖化解風險，但也會把自己未來的價值對沖掉，這個做法不會提升企業的價值。

   如果企業把全部風險都「套保」掉了，任何風險都不再承擔，這時企業就變成了一項無風險資產，那麼也就不能從風險中獲得任何溢價收益了。這樣的話，任何技術進步、管理變革、創新活動、等等，還有什麼意義與價值呢？其實，對於企業發展，風險在價值構成中具有重要意義，如果你不想承擔風險，何談獲得市場風險溢價呢？我們拿賣股票為例，解釋風險的意義所在：假定你有1萬股剛有一丁點贏利的某隻股票，你可以立即把它一次性全部賣出，徹底鎖定利潤，免卻了該股以後所有價格波動的風險，這就好比「套保」；你也可以將該股暴露在價格波動的風險中，分批賣出，以期通過承擔風險而獲得更多的利潤，這就是風險溢價。可見，風險以及承擔風險是有重要意義的，也是很有必要的吧？

   優秀的企業恰恰都是把風險適當暴露在市場中的，比如，埃克森美孚、肯德基、麥當勞、特斯拉、蘋果、伯克希爾哈撒韋、麥哲倫基金、等等，還有許許多多中國的優秀企業和優秀基金，不勝枚舉！

   而使用「套保」的企業，弄巧成拙，造成巨虧的倒不少，比如，東方航空、中國航空、中信泰富等。

   股票是企業的股份，優秀企業不畏風險暴露，我們持有者又何須恐怕？真叫「皇帝不急急太監」。身在風險市場中，不可能有一套萬無一失、絕對安全的方法，面對風險，只有敬畏風險又不畏風險，才有可能戰勝風險。

   你想憑藉股市或債市的走勢，企圖既躲避風險又找到戰勝市場的機會，縱然使出渾身解數，長期而言，也難以如願以償，這就像你拉著自己的頭髮想離開地面那樣，是不可能實現的。功夫在詩外，還是正本清源，好好研究企業，買到好企業、好價格的股票或債券才是制勝法寶。再不行，乾脆買指數基金也未必會比「股+債」來得差呢。

   我們應該向優秀企業學習如何面對風險，不妨把自己投資活動當作是「企業行為」，也需要適當風險暴露，才有可能提高進步，取得更好業績。

   對於風險，有句話比喻得好：船停泊在港灣裡很安全，但那絕不是造船的目的。

【娛樂明星創業方法論】陳奕迅退出音樂圈之後，該如何去創業?

http://newshtml.iheima.com/2014/0726/144455.html

陳奕迅並不是第一個脫離音樂圈的藝人，前段時間，任泉也表示，以後會逐漸成為一名職業投資人，演戲可能慢慢就不再是主業。更早之前，胡彥斌、羽泉、水木年華等都先後投身創業熱潮，或轉型全職創業，或涉足早期天使投資，據i黑馬得到的消息顯示，國內鼎鼎有名的某些主持，早就已經涉足早期天使投資領域。

雖然，這在好萊塢早已經不稀奇，但在國內，還是剛剛出現的新趨勢，就是娛樂圈明星，逐漸脫離已經日漸衰落的傳統娛樂業，開始投身到創業大潮，或者是投資潮流中，那麼作為一般的娛樂明星，毫無創業經驗可言地他們，該如何創業，下面i黑馬就拋磚引玉，試著幫明星們理一理他們可能創業的領域：
 

自媒體人

凡是手藝人，都是自「手藝人」。也就是對於演藝、娛樂、記者等手藝人而言，他們所有的一切都是依靠自身的靈感、天賦、努力，雖然他們幕後的團隊包裝也非常關鍵，但是歸根結底，最終幹活的還是他們自己，所以，對於這些娛樂明星，比如迅哥而言，如果有一天，從娛樂圈退出之後，下一個可以轉場互聯網自媒體圈，因為這本來就是一個個人人自媒體、人人都娛樂的時代。如果脫離了唱片公司，不想再去做音樂產業，自媒體人是很好的選擇，比如圈內的陳坤早就開通了自己的公眾賬號，試水通過自媒體販賣自己的書籍，但是這個例子還是太過於特殊，因為「坤哥」目的還是為了自己的唱片與電影票房，所以，最多是社會化營銷的一種手段，很難稱之為「自媒體」。所以，對於想要徹底退出娛樂圈的明星而言，不如利用自己的影響力還沒有徹底衰退之前，來玩玩自媒體。
 

I黑馬建議：可以每天噴一個60s語音，或者是做一個短視頻，集聚自己的忠實粉絲，然後對用戶進行細分之後，再販賣自己的簽名授權襯衫啥的，我相信資本會投資你的，這不就是社群電商麼，所以，i黑馬認為這是極其好的一個潛在創業的範本，本質是自己的影響力經濟的變現。
 

當然，這條路，不一定那麼一帆風順，可能潛在的風險在於，不理解電商，所以一個好的供應鏈和團隊就非常關鍵了，尤其是社群經濟，需要比較強的運營能力，不過，這也就是團隊的問題了。
 

天使投資人

天使投資人並不一定「長著翅膀」和有著光環。跟自媒體人一樣，天使也是人人可做，但未必人人能做的好的。

從Star—VC一夜之間可以募集多個項目一樣，明星做投資人最大的好處是自己強大的媒體效應能夠幫助自己投資的項目瞬間吸引到更多的用戶，明星做投資人最大的好處在於可以無限的放大自身的媒體效應，給自己所投資的項目更多的資源，另外，娛樂圈背後是無數的粉絲，這些粉絲和這些應用之間的關聯度和匹配度都極高，能夠瞬間幫助自己的項目尋找到用戶。

當然，未必人人都能做好投資，因為投資是一個對專業度要求較高的事業，明星有沒有自己的學習能力，就很關鍵了。尤其對於互聯網或者移動互聯網產業是否理解，是考驗一個明星能否轉型為一個投資人的核心邏輯所在。

i黑馬建議：明星們多與創業者投資人保持交流，是想要做投資學習的好方法，創業家黑馬全球路演中心每天都會舉辦很多類似的創業活動，明星們先來黑馬會路演中心（避免不了植入廣告，你懂的）和創業者們深度互動一下吧，或許對你轉型創業作用更大。

投身文創產業

對於這些歌手而言，既然跟別人打工很辛苦，這個產業又不賺錢，那就不如「就地轉變」，從明星變身明星們的老闆吧。文創這樣的創意產業其實各個領域之間，相通性極大，都是靈感行業，如果有點錢可以考慮開一個小的娛樂公司，自己來手把手帶帶有潛力的新人，或者投身到電影產業之中去，也是一個不錯的選擇，不過電影產業的確是一個「大坑」，如果沒有做好賠本的打算，請不要輕易地進入火坑之中，否則賠了錢可就不好了。

當然，這個產業還有一個新興的細分產業，就是文創圈的培訓，雖然歌手不好當，但是想當一個好歌手的苗子，還是大有人在的，不如，像迅哥，可以開個音樂培訓學校和藝術培訓學校吧，只要是迅哥手把手來教唱歌，門檻恐怕都會被踏破。這或許是一個可能潛在的巨大的產業。

投身互聯網行業

互聯網無疑是一個正在飛速前進的行業，對於本身擅長做內容的娛樂明星而言，進軍一下互聯網未曾不可，雖然寫的是音符，不是代碼，但是人類一切的藝術骨子裡還是應該還是有很多相通之處吧，加入寫代碼的行業，它也是一門藝術活。

互聯網泛娛樂化趨勢明星，擅於娛樂的明星，在這個注意力經濟的時代，還是極其有價值的，如果明星不唱歌了，去互聯網公司做個產品經理，或者做個首席娛樂官，會不會很有價值。再或者，自己選擇一個娛樂與互聯網結合的產品，比如做一款像「唱吧」這樣的娛樂產品，未嘗不失為一個很好地賣點。

轉行品牌營銷（PR）

這裡的品牌營銷，在互聯網圈叫做PR，就是市場公關。一般都是媒體人們轉行來做的較多，要的是能夠長期吸引「正注意力」消滅負「注意力」。i黑馬認為，娛樂明星要是轉行做個PR也還是比較合格的，畢竟粉絲眾多的明星，一旦加入互聯網公司，做個首席品牌官，該司的微信，微博號轉發與粉絲數顯然不會少了，看看新浪微博每天上頭條的，轉發上萬的，基本以娛樂明星為主，所以，在這個時代，誰有了注意力，誰就有了話語權，如此一來，品牌的價值得將到極大的提升。

當然，娛樂明星的選擇遠遠多於一般普通人了，但是也有明星投資創業賠得血本無歸的，所以，其實娛樂明星創業還是需要注意到以下問題的：

1 心態。以前是大牌，所有一切都是哄著你，但是變了創業者，你要習慣要經常妥協或者低下身子要去面對你的用戶。去多聽他們的聲音，過去粉絲們是都是哄著你，現在你要哄著用戶，完全不同的兩種心態，轉變心態很重要。
 

2 不要過度的依靠資源，回歸商業的本質最重要。雖然明星看起來有很大的明星效應，其實明星們未必能把這些資源粉絲們變現，還是需要具備商業常識和對商業的基本規律與認識，放低心態，多跟用戶交流，不依賴資源，就能有效地創造價值。
 

3 學習非常重要，創業者是需要學習的，創業也是需要學習的，多跟創業者交流，多跟之前不在一個圈子的人們交流非常關鍵。創業家旗下的黑馬全球路演中心有很多創業者，明星們可以多來路演中心學習學習，尤其是類似像創業家旗下的黑馬營這樣的創業者的「商學院」更是想要創業的明星們的首選，所以懂得學習非常重要，明星們趕快來報名行動吧。

當然，最後，明星是否願意創業，是否有做一些事業的上進心也非常關鍵，這恐怕才是最困擾明星們的事情，畢竟做明星已經賺了很多錢，還願不願意去嘗試一件新的事情，定位一個新的身份，就是個人選擇和追求的問題了。

投資方法不能生搬硬套 xuyk的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102uynm.html
年輕股友F投資股票好幾年，他崇敬巴菲特，看了不少關於巴爺的書和文章，自稱為價值投資派，這就像有人神話看多了，彷彿覺得自己也變成了神。F試圖模仿「巴氏投資法」，比如，類似巴爺投資「可口可樂」那樣，希冀在國內找到一家提供廣眾吃喝的公司，然後「一勞永逸」地投資它。昨天他來電說：「找不到這樣的公司！哈哈！」

    哈哈！F挺有意思的！

   可口可樂具備兩大先決優勢：1、可口可樂也具有世界上三大飲品（可可、咖啡、茶）沒有「口味記憶」的這個特點，也就是說，習慣喝它的人是喝不厭的，三大飲品也是這樣。巴爺從小到老一直喜歡喝可口可樂，如今每天還在喝呢。2、可口可樂獨特而保密的配方具有強大的「護城河」。

   中國有這樣的公司嗎？顯然還沒有吧？但很多人不死心，非要挖掘或臆想個把出來不可，於是，翻遍酒水、牛奶、茶飲、海鮮、果蔬、家畜等企業，比如，白酒茅台或五糧液、啤酒青島、葡萄酒張裕、黃酒古龍、牛奶蒙牛或伊利、涼茶廣藥王老吉、榨菜涪陵、海鮮獐子島、肉類雙匯、烤鴨全聚德、果蔬匯源、等等，但最終發覺，它們不是消費市場的廣度與深度不夠，就是缺乏堅實的「護城河」，似乎都不行。

   朋友F崇尚價值投資固然是好，但不可把價值投資教條化，不能生搬硬套其方法。其實，我國飲食行業不乏優秀企業，你只要活學活用價值投資原理，投資它們，照樣能夠獲得優異成績，這方面的成功實例有很多。不然，你學形不學神，就像只學巴爺的飲食習慣，喝再多的可口可樂，吃再多的漢堡包，又有何用？是吧？

    「是的！」F答道。

搵1000萬的五個方法 智者無語 知者勿語

來源: http://stockku.blogspot.hk/2014/08/1000.html

第一個方法，嫁人。

最好搵個七、八十歲的富翁或富婆嫁/娶咗俾佢，如果女的職業是護士，男的職業是風水師，有較大機會成功，你睇富豪三太和在赤柱的哨牙通，都係呢種例子，不過成功機會太低，十萬中無一。

第二，戒賭。

若然嫁不到娶不到有錢人，一般人的想法就是去賭一舖，以求一朝發達。以賭場為例，你見賭股炒翻天，就知道贏的只是賭場，拉長來計賭客永遠輸錢，因為賭場中各種賭博，賭場都以機會率取勝，賭仔長賭必輸。在股市這個大賭場也是如此，好多人抱賭博心態去炒神仙股去炒衍生工具，好易輸死。要累積財富，就由戒賭開始，即使不能一朝到站，起碼向著正確方向進發。 第

三，複式投資。

不要少看投資複式增長的效果，有一個叫「七十二律」，即是每年有10%回報，把回報的錢再投入投資，只要7.2年就可以翻一翻。若你今年有100萬，每年有10%回報，23年多一點就有1000萬。如果你今天32歲，已有100萬儲蓄，做到每年有10%回報，真係55歲可有1000萬上岸。你話我32歲無100萬噃，唔好忘記如果你仲做緊嘢，從工作不斷有新錢加入去投資的資金池中，即使起步時得三幾十萬，都有類似效果。關鍵係盡量保住不輸，反而唔使強求高回報。至於投資對象，好多不同的東西都可以，難題是要有相當技巧，才能每一年在不同投資標的中，揀到既穩陣又有10%以上增長的對象。

第四，買樓。

好多人唔識揀投資對象，所以在樓價平時買樓，係最容易的投資。2003年沙士後你用100萬俾首期在港島買間330萬的樓，如今隨時值1000萬。買樓有借貸槓桿，是一個較大碼投資，買完樓要供樓，是一個強逼性的儲蓄，若入場時間好，是一般人較易把握的投資，可惜現時香港住宅樓價太貴，難以入場。有些新發展區商舖可能還比較合理，但銀碼較大，加上無經驗者好難揀到好東西。

第五，低買好股。

每年股市都有低潮，要避開高峰，在低潮時買股，笨笨地每年在股市低潮時低買好股，不斷累積，收到息又投入去買股。見升得好多時，可以賣一點，但不用清倉，高位減倉，低位加倉，年年如是。在報紙唱到好淡時買股，講到好好時沽貨，累積咁做十零廿年，其實到50幾歲時有1000萬都唔係咁難事。

陸羽仁

樓市分析(125)：金融財經界人士習慣的測市方法

來源: http://notcomment.com/wp/?p=28123

在坊間地產討論區，經常有引用一些金融財經界人士對樓市的預測，無論股市或樓市都有，當然準的少，錯到離曬譜的更多，不過從他們的學理上講，他們並沒有錯！

有一位經常登封面，又做手機代言人的金融財經界名人，耐不耐就會彈出一個「偏離值」較高的預測，比如說恆指要見四萬點，或者樓價要跌三成五成之類，事後引證當然有中有不中，不過從他們的學理上講，他們並沒有錯！

在其中的一篇業內人士的訪問中，他們透露了分析的方法，原來他們都有一個超級無敵的數據分析庫，比如用excel將所有變數(variable)輸入，然後去計算各種情境之下的數據表現，學術上稱之為情境分析(Scenario Analysis)。

比如，他們可以將影響樓價的因素，列出十個或以上的變數，比如利率、通脹率、本地生產總值增長、人口增長、空置率。喜愛的話，可以數到數十個出來，然後再用數學模型去計算樓價指數與這些變數的關係。

到有了數學模型之後，就將不同的變數範圍輸入，比如假設美國聯邦儲備局加息由3-9%對樓價的影響，然後得出樓價可以下跌多少的幅度。

他們會說樓價可以跌一半，假定加息會加9%，可是在實際的情況下，加息到9%的機率有幾多？各種變數均以同步最好，和同步最差同時出現的可能性，大概都是極低的，結果，這些理論上最利好或最利淡的情境，也就是同樣地出現的機率也是極低。

只是在實際的投資操作上，有沒有人會去考慮數十個因素，才去作出決定？無論在金融財經界，甚至在香港的傳媒，都是看完一大堆變數之後，將一兩個利淡的因素無限放大，而不看那些最關鍵的一兩個因素。

所以，他們所謂的跌三成五成，只是表示在最利淡的劇本之下可以跌到多少，就正如筆者說，中原指數可以跌到74點，前題是如果經濟政治一齊出現問題，再加 上不可預知的外圍不利因素。在訪問內文是寫得清清楚楚的，只不過標題就會變成「說要跌四成」。既然才子可以看過封面睇過序就當自己讀完一本書，所以網上的 標題黨連作者是誰都不睇，已經急著要發表意見。

 

同載於property.hk/

 

作者網誌：http://blog.tokuhon.org

 

網上購買脫苦海著作書籍

672 total views, 237 views today

想知多D？不如睇埋

• 樓市分析(6)：樓價分析的四大要素 (5)
• 中港經濟(12)：從經濟腹地論樓價分佈 (5)
• 樓市分析(38)：有心人如何玩弄樓市資料(1) (5)
• 樓市分析(105)：留意下半年賣新居屋 (5)
• 樓市分析(27)：不同樓則與呎價的關係 (5)

樓市分析(127)：金融財經界人士習慣的測市方法

來源: http://notcomment.com/wp/?p=28123

在坊間地產討論區，經常有引用一些金融財經界人士對樓市的預測，無論股市或樓市都有，當然準的少，錯到離曬譜的更多，不過從他們的學理上講，他們並沒有錯！

有一位經常登封面，又做手機代言人的金融財經界名人，耐不耐就會彈出一個「偏離值」較高的預測，比如說恆指要見四萬點，或者樓價要跌三成五成之類，事後引證當然有中有不中，不過從他們的學理上講，他們並沒有錯！

在其中的一篇業內人士的訪問中，他們透露了分析的方法，原來他們都有一個超級無敵的數據分析庫，比如用excel將所有變數(variable)輸入，然後去計算各種情境之下的數據表現，學術上稱之為情境分析(Scenario Analysis)。

比如，他們可以將影響樓價的因素，列出十個或以上的變數，比如利率、通脹率、本地生產總值增長、人口增長、空置率。喜愛的話，可以數到數十個出來，然後再用數學模型去計算樓價指數與這些變數的關係。

到有了數學模型之後，就將不同的變數範圍輸入，比如假設美國聯邦儲備局加息由3-9%對樓價的影響，然後得出樓價可以下跌多少的幅度。

他們會說樓價可以跌一半，假定加息會加9%，可是在實際的情況下，加息到9%的機率有幾多？各種變數均以同步最好，和同步最差同時出現的可能性，大概都是極低的，結果，這些理論上最利好或最利淡的情境，也就是同樣地出現的機率也是極低。

只是在實際的投資操作上，有沒有人會去考慮數十個因素，才去作出決定？無論在金融財經界，甚至在香港的傳媒，都是看完一大堆變數之後，將一兩個利淡的因素無限放大，而不看那些最關鍵的一兩個因素。

所以，他們所謂的跌三成五成，只是表示在最利淡的劇本之下可以跌到多少，就正如筆者說，中原指數可以跌到74點，前題是如果經濟政治一齊出現問題，再加 上不可預知的外圍不利因素。在訪問內文是寫得清清楚楚的，只不過標題就會變成「說要跌四成」。既然才子可以看過封面睇過序就當自己讀完一本書，所以網上的 標題黨連作者是誰都不睇，已經急著要發表意見。

 

同載於property.hk/

 

作者網誌：http://blog.tokuhon.org

1,398 total views, 12 views today

想知多D？不如睇埋

• 樓市分析(38)：有心人如何玩弄樓市資料(1) (5)
• 樓市分析(107)：留意下半年賣新居屋 (5)
• 樓市分析(77)：從經濟腹地論樓價分佈 (5)
• 樓市分析(17)：未來的房屋需求 (5)
• 樓市分析(9)：從全國佈局推測各區未來發展 (5)