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國防軍工板塊領漲兩市 北鬥星通等3股強勢漲停

國防軍工板塊早盤走強。截至發稿，江龍船艇、北鬥星通、博雲新材強勢漲停，天海防務、振芯科技、航天動力等個股亦有不錯表現。

消息面上，中央政治局22日召開會議，決定設立中央軍民融合發展委員會，由習近平任主任。該委員會是中央層面軍民融合發展重大問題的決策和議事協調機構，統一領導軍民融合深度發展。

午市盤點丨滬指四連陽重返強勢區 四大因素決定春節前後必漲

周三(1月25日)，三大股指小幅低開，上午大盤窄幅震蕩，創業板則逐漸走高。兩市交投清淡，造紙、有色板塊成為兩大熱點板塊，另外，次新股站上最強風口，年報高送轉、莊股也有一定程度的活躍。個股漲跌比為2:1，賺錢效應較昨日有所提升。

截至上午收盤，上證綜指收報3,149.92點，上漲7.37點，漲幅0.23%，成交額693億元;深證成指收報9,983.2點，上漲41.65點，漲幅0.42%，成交額885億元;創業板指收報1,873.26點，上漲12.04點，漲幅0.65%，成交額249億元。

資金方面，截至午盤，滬股通凈流出0.24億元;深股通凈流入0.73億元。另外，周三央行公開市場進行150億14天期逆回購和150億28天期逆回購，還有2000億逆回購到期，因此當日凈回籠1700億，為連續三日凈回籠。值得關註的是，昨日央行進行2455億MLF操作，利率首次上調10個基點，為六年來首次，或預示著貨幣政策將收緊。

熱點板塊：

高送轉作為弱勢的活躍品種，今日再度活躍。雲意電氣(300304)漲停，賽摩電氣(300466)漲逾7%，北特科技(603009)永利股份(300230)，樂心醫療(300562)，易事特(300376)，朗科智能(300543)，安信信托(600816)漲逾4%。

次新股今日再次反彈。吉比特(603444)，中國科傳(601858)漲停，匯金科技(300561)，浙江仙通(603239)漲逾8%，電魂網絡(603258)，平治信息(300571)漲逾7%，新華網(603888)，榮泰健康(603579)漲逾6%。

紙類價格漲價，促使造紙板塊反彈。景興紙業(002067)漲停，山鷹紙業(600567)，青山紙業(600103)漲逾2%，民豐特紙(600235)，銀鴿投資(600069)，太陽紙業(002078)漲逾1%。

供給側改革板塊(水泥、鋼鐵)、大金融板塊紛紛熄火。

消息面上：

1、23日，在民機鋁材上下遊合作機制年度工作會議上，工信部副部長徐樂江指出，工信部要盡快制定2017年重點工作方案，生產單位要加快重點牌號鋁材研制及應用進度，爭取2017年取得階段性進展。民航局、中國商飛、中航工業集團、中國鋁業(601600)公司、南山鋁業(600219)等單位匯報了民機鋁材應用、研制情況及相關建議。

2、央行開展一年期MLF操作，利率上調10個基點，歷史上首次上調利率，意義等同於加息。

3、保監會：嚴禁險企與非保險一致行動人收購上市公司。險金運用總額的比例不到10%，上限尚有較大空間。

後市觀點：

綜合分析來看，春節前後市場明顯上漲的主要原因有： 第一，一季度是信貸高峰，流動性相對寬裕。元旦後、春節後流動性都會出現明顯緩解。 第二，年底至春節前後由於公司發獎金、年底結賬等因素，銀行資金進入到居民手中，居民可支配資金提升，配置各類資產的需求均提升。 第三，保險一季度保費增加較多，客觀上可供支配的資金增加。 第四，春節之後不久就是兩會，兩會期間會出臺各類型的政策，市場普遍對於兩會有正面預期，也能夠有效提高市場風險偏好。

對於節後的走勢，海通證券荀玉根認為，目前看，引起市場下跌的三個利空因素逐步消化中，情緒指標也顯示市場調整過大半，此時更多開啟逆向思維，逢低布局，熬過當前的冬天，春節後有望迎來春天。

長城證券認為，春節前市場將延續震蕩盤整的狀態。春節後，擬上市公司需要補送2016年年報，新股發行速度可能稍緩於現在，同時盈利好轉是持續的，兩會召開背景下國企改革和供給側改革預期依然強烈，市場風險偏好有望提升，春季行情可期。2016年市場更加關註的是業績的確定性和成長的可持續性，因此風格更加偏向藍籌。該機構認為這樣的風格在2017年將延續，特別是一季度，風格依然偏好藍籌股。

美國大公司抱怨強勢美元阻礙企業盈利

特朗普上臺後的強勢美元之下，美國企業越來越擔心它們的利潤會被侵噬。

以蘋果為例，蘋果iPhone在海外部分地區的售價已經上漲多達40%，以抵消當地貨幣兌換成美元所受到的匯率損失。不過高企的價格無疑將影響到產品的競爭力。

蘋果首席財務官Luca Maestri在接受采訪時表示：“匯率問題已經成為蘋果和其它在海外有業務的美國公司現實的問題。美元太高了。”

為了增加價格的競爭力，蘋果已經開始轉向印度制造。根據印度科技部長周末向媒體透露的消息，蘋果從今年4月起就將開始在印度卡納塔克邦首府班加羅爾的一家工廠裝配，由中國大陸負責裝配蘋果產品的臺資制造商緯創來運營。最為優惠條件，印度政府此前已經宣布考慮讓蘋果免交手機組件的進口關稅。

安永聯席總監楊子江對第一財經記者表示：“美元匯率提升對於出口型企業更難了。像蘋果這樣的企業，價格漲了銷量肯定下跌更快。如果不調整海外價格，那麽海外收入算成美元的金額就降低了，導致並表收入下降。”

不僅僅是蘋果，營業額達400億美元的美國高科技制造企業霍尼韋爾也在最近將今年的銷量預期大幅下調6億美元，並在匯率市場進行對沖。霍尼韋爾把美元和歐元的對沖鎖定在1.15美元，以保護企業盈利，並把今年的銷售預期由此前401億美元下調至395億美元。霍尼韋爾首席財務官Tom Szlosek表示：“下調盈利的唯一原因就是匯率因素。”

同為美國工業產品制造商伊頓公司的財務賬面上顯示，從2013年以來，受到美元高企的影響，已經抹去了25億美元的營收。伊頓首席財務官Craig Arnold表示：“近四年來，強勢美元已經成為對公司營收造成負面影響最大的因素。如果你是一個出口商，這意味著你在全球銷售的產品和服務將會變得更貴。”伊頓稱今年公司可能繼續將銷售額下調3億美元。

全球航空航天和建築業提供高科技產品和服務的美國制造企業聯合技術公司稱，強勢美元將令公司今年的銷售銳減6億美元。美國另一個制造巨頭3M公司也表示，即便是在對沖之後，匯率的波動仍將對公司今年每股盈利造成20美分的損失。

自從特朗普去年11月8日贏得總統選舉後，美元指數就一路上漲，此前美元已經創下10年新高。在美國上調利率等因素影響下，美元指數又在近三個月內上漲近3%。2014年夏季以來，美元累計上漲近20%。

與此同時，標普500公司盈利今年有望創下2011年以來的6年新高。根據彭博社預測，今年標普500公司整體盈利將大幅上升11.9%。根據目前已經公布的近300家公司的財報，盈利整體擴張了5.8%，營收上升了4.2%。

但是強勢美元可能遏制美國企業的迅猛發展勢頭。金融服務公司Janney Montgomery Scott的報告顯示，美元匯率每上漲10%，對標普500盈利的影響就會拉低3%至5%。“這會對資產價格造成一定壓力。”報告作者首席投資策略師Mark Luschini表示。

管理著18億美元資產的“債券大王”格羅斯表示：“美元是一個很大的憂慮，特朗普執政下的美元將繼續保持強勢，同時讓墨西哥等地貨幣進一步貶值，這對於美國和全球經濟都是不利的。”

美元匯率的上漲將影響在海外有業務的美國公司以美元計價的收支，包括在華美國公司。以上海迪士尼為例，根據上海迪士尼方面財務高層向第一財經透露的情況，盡管公司大部分收支均以人民幣計價，不過向迪士尼母公司所繳納的貸款和專利費是以美元計價的，這部分開支的成本將會增加。

此外，如果美國公司要把中國的人民幣現金收入以美元形式轉出，也會受到匯率波動的影響。“雖然我們不必非得以現金形式轉出，但是現金還是受到很多美國公司的歡迎。”這位上海迪士尼高層對第一財經記者表示。

未來，特朗普還宣稱將大幅上調美國企業的進口關稅至20%，以保護美國本土制造的優勢。根據彼得森國際經濟研究院的報告，這一計劃可能讓美元繼續升值最多至25%。包括哈雷戴維森CEO Matthew Levatich在內的美國大公司高層上周四會見特朗普總統，但不確實是否涉及到關於匯率的議題。哈雷戴維森首席財務官John Olin表示：“阻礙美國大公司擴張的關鍵因素就是強勢美元。如果美元保持今年年初的強勢，將對公司業務產生2000萬至2500萬美元的損失。”

此外，特朗普對工作簽證的大審查也將導致美國科技公司勞工成本的急劇上升。包括蘋果、谷歌和Facebook在內的大公司已經聯名寫信抵制特朗普的“工作禁令”。根據特朗普的計劃，未來美國公司如果要雇傭外籍員工，所需要支付的最低年薪將由現在的6.5萬美元翻番至13萬美元，這將進一步增加美國企業的負擔。

從強勢舉牌到一把清倉 中科招商資本運作大逆轉

從頻頻舉牌上市公司，到清倉式減持，中科招商只用了一年半時間。

原本稱為長期戰略卻變成短期炒股，中科招商大逆轉背後是IPO提速、借殼審核趨嚴的政策背景。由於殼股價值的下降，項目退出不必非要通過並購重組，中科招商決心“一把出”，處理手上的殼股。

同時，中科招商還面臨合規性的壓力。監管者多次表達了對一二級市場套利的不滿，全國股轉公司也要求掛牌私募機構進行整改，私募機構利用新三板募集資金去二級市場炒股成為禁區。

更重要的是，在新三板暫停私募融資後，中科招商也開始面臨缺錢的煩惱，雖然在發行債券和質押股票能夠一時緩解資金壓力，但仍不能滿足快速擴張的步伐，因此賣掉上市公司股票回籠資金迫在眉睫。

清倉式減持落袋為安

中科招商(832168.OC)在年後首個交易日公告稱，其子公司中科匯通(深圳)股權投資基金有限公司(以下稱“中科匯通”)將減持天晟新材(300169.SZ)的股份。中科匯通計劃未來6個月內通過集中競價、大宗交易或協議轉讓方式出售持有的全部股份，占上市公司股本5.1%。

這是第8家中科招商公告清倉減持的上市公司。1月25日，中科招商一口氣宣布，旗下三家子公司將減持綿石投資(000609.SZ)、豐樂種業(000713.SZ)、大連聖亞(600593.SH)、北礦科技(600980.SH)、三變科技(002112.SZ)、沙河股份(000014.SZ)、祥龍電業(600769.SH)等七家上市公司股權。

截至公告日，中科匯通持有綿石投資11.51%的股權，持有北礦科技9.3%的股權，在其他公司持倉都超過5%。公告當日，沙河股份股價暴跌8.5%，豐樂種業和綿石投資分別下跌3%和2%。

中科匯通在這些公司的持倉都是通過二級市場競價買入的。去年年中，中科招商在股市劇烈波動後逆勢舉牌16家上市公司，共耗資34.4億元。從當初大規模的高調舉牌到如今集中清倉，中科招商只經過了一年半的時間。

被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股權分散度低、業績平平等特點。公司董事長單祥雙曾表示，希望取得上市公司的控制權，再以上市公司作為資本平臺實施並購重組、產業整合等長期性資本戰略。

國海證券策略研究員對第一財經記者表示，“現在減持肯定有盈利，2015年股市波動期間殼股市值在20億元左右，現在大部分民企殼股的中值在大概30多億元，這時候減持，盈利空間還是挺大的。”

他認為，囤殼的投資機構一般持倉規模較大，並且殼股的流動性較差，投資機構不太可能從二級市場直接減持，更可能選擇大宗交易的渠道減持。大宗交易對股價的直接影響不是很大，但間接的減持壓力仍然存在，股權相當於從一個集中的機構分散到多個機構。

東北證券新三板研究中心總監付立春告訴第一財經記者，“從現在大政策背景和新的階段看，中科招商的決策是比較有預見性的。在整個經濟環境不明朗，金融投資領域存在泡沫和風險時，及時兌現投資收益，落袋為安以備不時之需，是比較明智的。”

他認為，中科招商率先果斷地一次性清倉，比繼續等待或者一個個賣出能獲得更高的收益。

政策驟變脫下殼股光環

去年5月，快遞行業大佬順豐速運以433億元作價借殼鼎泰新材(002352.SZ)上市，公司股價最高攀至59.9元。中科招商由於持有鼎泰新材10.93%的股權而獲益豐厚，目前鼎泰新材的總市值達到1755億元，是中科招商2015年增持時的70多倍。同年10月，中科招商賣出鼎泰新材1100多萬股，占公司股權4.7%。

按照2015年中時中科招商舉牌的邏輯，熊市里重組並購是主要題材，並購題材股價格回彈的可能性較大，此外，中科招商在市場下跌時以低成本介入，目標主要在於持有50家上市公司，作為並購重組的資本運作平臺，為投資項目的退出打開通道。

不過，政策環境的改變帶來了投資邏輯的逆轉。

去年，證監會共審核了275家企業的IPO申請，通過了247家，其中僅11、12月兩月就審核通過了84家。盡管市場行情下行，但證監會繼續保持IPO審核的速度，今天1月再核發34家。

與此同時，去年9月，被市場稱為“最嚴借殼新規”的修訂版《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發布實施。新規從嚴監管的立場未有任何松動，對於打擊制度套利的態度堅決.證監會副主席姜洋公開表示，證監會將繼續完善並購重組機制，同時強化對“忽悠式”、“跟風式”重組的監管力度。

前述國海證券研究員表示，“按照目前的IPO節奏，目前排隊的企業可能今年能夠全部審核完畢，想上市的公司可以直接通過IPO，殼公司的價值肯定會受到侵蝕，目前民企殼公司市值已經跌破40億元。”

投中研究員分析師陳偉對《第一財經日報》表示，今年IPO實質加速，以及通過並購重組退出的方式受阻都導致殼股的炒作價值不高。從去年下半年到今年來看，並購重組借殼退出並不是特別好的方式，並購借殼的預期收益較低，概率也不高，還不如把企業註冊地遷到貧困地區，走扶貧綠色通道退出。

中科招商本輪公告減持的8家上市公司中，有4家在過去60個交易日中累計下跌了20%左右。在中科招商埋伏的20多個上市公司殼中，像鼎泰新材那樣的案例只是少數，去年6月，證監會否決了天晟新材的並購重組申請。

中科招商也“差錢”

除了投資邏輯，合規壓力也是中科招商清倉上市公司的重要考慮。

去年初以來，對於私募基金的監管全面升級，隨著私募管理人登記和信息披露指引、“史上最嚴”募集行為管理辦法等新規出臺後，對私募的監管風暴席卷全國。證監會私募基金監管部副主任劉健鈞去年7月表示，國務院領導要求，創投基金不得介入上市公司的股票交易，已經介入的要清退。

與此同時，新三板也暫停了私募基金的掛牌和融資。去年5月27日，全國股轉公司針對掛牌機構發布了8條整改要求，其中包括掛牌私募機構的管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上，募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票的情形。

去年5月4日，中科招商進行了最後一次增持上市公司股票，公司通過大宗交易增持海聯訊(300277.SZ)2.54%的股份，累計持有上市股本的29.8%。

2016年三季報顯示，中科招商(832168.OC)前三季度營收增長4倍，達到9.3億元，凈利潤增長120%至14億元。其中管理費收入5.4億元，占營業收入58.4%，包括投資二級市場變現收益在內的投資收益仍高達4.46億元。按照股轉公司規定，如果中科招商不能夠在今年5月前完成該項整改，將面臨從新三板摘牌的命運。

中科招商是新三板的受益者之一，2015年掛牌後曾從新三板市場實現108億元的巨額股權融資，支撐了對16家上市公司的舉牌行為。

由於融資被叫停，中科招商不得不尋求其他的途徑，去年12月以來，中科招商共發行了4筆私募債，總募資規模達到32.9億元，同時通過質押上市公司股權和計劃境外發行美元債券等方式獲得資金。補充流動資金是中科招商的當務之急。

記者從接近中科招商人士了解到，中科招商與中民投聯合發起了70億元的夾層基金，同時啟動了600億元規模的廣東中科泛珠產業資基金，並且與工商銀行、華潤銀行等發起設立了規模30億元的新三板基金，資金需求巨大。作為基金劣後合夥人，公司需要真金白銀的投入和差額兜底，因此賣掉上市公司股票回籠資金迫在眉睫。

中科招商公告顯示，公司還在醞釀重大資產重組，計劃購買某基金49%的股權，該基金持有某投資公司99%的股權，交易金額較大。近期，中科招商還計劃對國際投資業務平臺上海世楨投資有限公司增資6億元，同時在重慶和上海設立子公司。

付立春表示，“中科招商在新三板融資並不順利，它其實也差錢。”他認為，另外，隨著資本市場體系的完善，政策套利的空間逐漸壓縮，投資市場已經進入新的階段，過去從以發現價值撿漏，和擊鼓傳花接盤的模式已經沒有了空間，投資機構需要沈下心來，把資金期限和目光放長遠，從投機轉向創造價值。只有深耕投後管理、資源整合，才能在經濟周期波動、政策周期演變中立於不敗之地。

期市收盤：黑色系走弱 農產品強勢上揚

內盤期市周一收盤，大宗商品漲跌分化，黑色系繼續走弱，農產品普遍上揚。其中焦炭主力收跌5%，鐵礦、焦煤跌超3%，螺紋跌近3%，熱卷、橡膠、滬鋅、玻璃、滬錫跌超1%，滬鋁、滬銅、棕櫚、豆油、錳矽收跌。澱粉、玉米、菜粕漲逾2%，PTA、滬鎳、瀝青、大豆、鄭煤、豆粕、滬金、滬銀、塑料漲超1%，鄭棉、白糖、PVC、滬鉛、鄭醇等收漲。

2月6日，國新辦就《中共中央國務院關於深入推進農業供給側結構性改革加快培育農業農村發展新動能的若幹意見》召開新聞發布會。意見指出，按照“布局合理、標識清晰、生產穩定、能劃盡劃”的原則，結合永久基本農田劃定，以主體功能區規劃和優勢農產品布局規劃為依托，選擇農田基礎設施較好、相對集中連片的田塊，科學合理劃定稻谷、小麥、玉米糧食生產功能區和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡膠等重要農產品生產保護區。

受此消息刺激，玉米1705合約一度逼近漲停，當日增倉76萬手，持倉也達到322萬手的天量。豆粕、菜粕及棉花亦有較大幅度的增倉，顯示資金流入農產品板塊較為明顯。

2月4日，農業部召開全國春管春耕暨種植業結構調整工作視頻會議，提出今年將繼續壓減玉米面積，力爭調減籽粒玉米面積1000萬畝，改種大豆、雜糧、青貯玉米等作物。作為最主要的糧食作物之一，玉米的改革之路在今年還將包括市場化改革。

黑色系尾盤跳水加深跌幅，西本新幹線高級研究員邱躍成認為，節前在現貨市場成交停滯的局面下，黑色系商品期貨普遍大幅上漲，更多是對於去產能政策加碼的良好預期。但是，春節期間鋼鐵去產能並沒有新的有力度的政策出臺，而市場庫存的大幅增加、外圍市場表現的疲弱以及需求啟動的相對滯後，都對商品市場形成一定的壓制。

山影“強勢融資”：萬達華誼巨人爭相入股，“後侯鴻亮”時代依然價值40億？

娛樂資本論 2017-02-10 09:41

本文系娛樂資本論（微信 ID:yulezibenlun）授權i黑馬發布。

山影，這家成立了38年“國企老字號”，即將完成與資本市場的“第一次親密接觸”————釋放15%股權，融資6個億。

在這次融資中，山影表現出的強勢、任性、苛刻，與眾多投資人的瘋狂追逐，形成了鮮明對照。這一幕，也成為這個優質內容稀缺時代的生動註腳。

山影曾出品《瑯琊榜》《偽裝者》《歡樂頌》等一系列精品熱劇，並給外界留下了“山影出品，必屬精品”的印象；但隨後，山影又經歷了核心制作團隊侯鴻亮、孔笙、李雪“鐵三角”的相繼離開。如今的山影，究竟價值幾何？這一點曾引發行業熱議。 

對於“久旱逢甘霖”的資本而言，這一點似乎完全不是問題。

此次融資中，山影直接開出了40億估值的“報價”，並對投資方的資質提出了一系列近乎苛刻的要求，依然收獲大批投資人的追捧。

這包括：萬達院線，華誼兄弟、巨人遊戲旗下投資機構，乃至申通快遞、美的集團等公司的老板。

值得註意的是，山影2016年凈利潤預計在1億元以內，40億估值對應的PE倍數已超過40倍，而目前電視劇行業上市公司的PE倍數也不過在30倍左右。

換言之，資本很難在山影身上賺取超額收益。反倒是山影，提出了“不對賭、不回購、不讓山影裹挾進資本大潮”的口號。

當然，這件事的另一重背景是：山影作為國企，融資過程必須慎之又慎，否則“國有資產流失”的責任誰來擔？

萬達、華誼兄弟、申通快遞等，多家上市公司爭搶山影15%股份

歷時2個月，山影股份的增資擴股基本宣告結束。

根據山東產權交易中心今天的公告，萬達院線、上海雲峰新呈投資中心等8家投資機構，奪得入股山影股份的機會，並擬定以6億元的價格買下山影股份15%的股權。

山影股份這次增資擴股的方案比較複雜，將15%的股權拆分成了A類和B類兩部分。這兩部分享有同樣的價格，但數量上不同。超過1%的屬於A類，低於1%屬於B類。

（來源：山東省產權交易中心官網）

據了解“這次只是公布擬定投資方，幾天之內，有可能還會有新的投資方在最後幾分鐘時間加進來，也有可能名單中現有的投資方退出。但大概5-7天時間後，就會有一個確定的公告出來。”

娛樂資本論註意到，山影股份在這次融資中顯得相當強勢，要獲得此次參與山影股份增資擴股的機會，並不容易。山影方面對投資機構的資質做了非常嚴格的限制。

以A類股權為例，投資方如果是股權投資類基金，除了對基金的資產規模（35億元以上）、基金管理人（5年以上投資管理經驗）、項目負責人（5年以上文化產業投資管理經驗）有限制之外，還需具有新媒體平臺、影視劇公司、網絡文學等領域的成功投資案例。

如果是非股權投資類基金，則需滿足4個條件，存續時間不少於10年，實繳註冊資本不少於10億元，近3年連續盈利且經審計累計凈利潤不少於20億元，為影視行業或影視行業上下遊的企業。

除了上述條件之外，投資方還需繳納相應數額的保證金，並且在增資完成後3年內不轉讓獲得的山影股份的股權。根據上述條件，影視巨無霸萬達院線拔得頭籌，以1.8億元獲得山影股份4.5%股份。

對於為什麽要入股山影，萬達院線一名高層告訴小娛，“從歷史上看，山影是電視劇企業里面的老大了；而且，山影是國有背景公司，山影制作的項目，其他電視臺應該也會優先采購。從財務方面來看，對於萬達院線而言，這就是一筆小投資，風險比較小，如果不可能上市的話，是不會投的，大家都是奔著上市去的，如果能上市，估值應該比現在高多了。有人想投，估值自然就高了。從戰略上來看，就是萬達院線渠道很強，但內容制作是短板，所以，在尋求一種業務互補，找一家國內有制作能力的公司投資。”

其他7家機構也來頭不小。其中，上海雲鋒新呈投資中心（有限合夥）之前曾經投資過螞蟻金服等知名企業，背後除了華誼兄弟、泛海投資、新華聯控股、巨人投資等機構股東之外，還有幾位國內巨頭企業的董事長。其中，陳德軍是申通快遞有限公司董事長，而方洪波則是美的集團股份有限公司的董事長。

更有意思的是，這家背景豪華的有限合夥公司似乎就是為投資山影才成立的。根據工商資料顯示，上海雲鋒新呈投資中心（有限合夥）的成立日期為2016年2月3日。而此時，萬達院線的一位朋友曾經跟小娛透露，已經在跟山影接洽關於新一輪投資事宜。

另外，泰州潤信泰嶽股權投資基金合夥企業的實際控制人為江蘇泰州市海陵區財政局，中國重型汽車集團有限公司的大股東則是濟南市國資委，而上海國和現代服務業股權投資基金則由上海國際集團等發起設立，山東廣電網絡有限公司的大股東為山東廣播電視臺。

山影背後的股東們妥妥是財大氣粗的大戶人家。

侯鴻亮團隊出走，山影如何撐起40億估值？

根據山東文交所的公開資料顯示，山影股份近幾年的凈利潤並不穩定。2013年凈利潤為100萬，2014年凈利潤為289萬，2015年凈利潤為9108萬。據悉，盡管2016年財務數據還沒有完全統計完，但應該凈利潤應該在1億元上下。

這就意味著，按照此次增資擴股40億元的估值，PE已經超過40倍。山影股份這個估值是高還是低，我們可以通過業內以電視劇為主營業務的上市公司估值做一個比較。

2016年剛剛完成借殼上市的歡瑞世紀，估值30億；2015年慈文傳媒借殼禾欣股份，估值24億元；更早之前的長城影視借殼江蘇宏寶，估值約23億。山影股份40億元的估值，無疑大大超越上述3家公司，相當於已經上市的長城影視總市值的2/3。

“現在對影視公司的評估和股價有時候是不合理的。有時候三五個人成立了一家影視公司，接著因為一兩個爆款，馬上估值二三十個億，屢屢創造出影視投資的神話，這是資本市場的玩兒法。但山影這次估值不是完全按照資本市場運作的，還考慮了我們38年歷史的，以及制作能力，和作品綜合影響力。我們山影提出的是不做第一，不做第二，就看未來30年，不做快，不做高，不做大，維持百年大計。”

在其看來，從第一屆金雞百花，山影三連冠，到後來的武打劇《白眉大俠》，再到商戰劇《闖關東》，山影是一直走在前列的。“比如諜戰劇《誓言無聲》也是山影最先拍攝的，以前中國是不允許拍攝諜戰劇的，是山影的領導說服了公安部9位副部長才讓拍攝的。一直到後來的《北平無戰事》、《瑯琊榜》、《歡樂頌》都是山影出品。” 

本質上來說，這個40億也不是山影決定的。山影通過對標，研究市場，資產評估等一系列財務數據出來之後先提出一個意向價格，然後報告給省財政廳，它會提出一個指導價格，然後經過董事會、黨委會和股東會進行集體決議，決議完了之後才會出現現在這個價格。

山影是國有背景集團。所以，這次融資，其實是國有資產轉讓。正常的手續是，山影會掛到文交所發布招商書，經過層層審批。跟私企的老板把東西直接賣出去不同，因為涉及到國有資產流失，萬一你賣便宜了呢？

不過，問題在於，山影股份2015年至今的凈利潤更多靠《歡樂頌》《瑯琊榜》《偽裝者》等爆款大局支撐，而這些大劇背後的實際操盤手侯鴻亮等人已經重新創業成立了東陽正午陽光。人們不禁疑問，侯鴻亮出走後，山影還值40億嗎？

從這份表格來看，山影還是有比較多的主旋律影片IP。但問題是，這些主旋律影片的盈利水平可能並不高，山影該如何應對呢？目前的策略是擴大開源，以前是電視劇單收入來源，現在擴大收入來源，電影，網劇一起發力。根據介紹，山影股份未來將繼續在網劇上增加投入。

據了解，目前山影11個工作室都在，包括《闖關東》、《大染坊》的團隊基本還在，所以，基本創作能力還是會保持。今年剛開完2017年工作安排大會，每個工作室都有5-6個項目，今年一共有70多個項目上馬。其中電影兩部，其中《瘋嶽撬佳人》已經定檔今年情人節檔；電視劇有十幾部，馬上開機的有4部，包括《大運河》《溫暖的村莊》等，還有一部超級網劇。

無業績對賭，山影股份不著急上市？

還沒有上市的山影股份，其強勢不僅表現在估值高，而且不必像其他獲得融資的機構那樣面臨業績或者上市方面的對賭壓力。

早在去年11月，山影集團上市辦主任李鋒就曾表示，國內的頂級公司將作為戰略投資者參與山影股份第一輪融資，且給出了“不對賭，不回購，不把山影裹脅到資本大潮中去”的承諾。

相比之下，同樣是國有文化企業，2016年掛牌新三板的長江文化就顯得很弱勢。2015年10月，長江文化完成增資擴股募資3億元，並引入萬家共贏、建銀龍德、港中旅、上海思徵、東陽文瀚5家機構，其持股比例為25%。

值得註意的是，5家戰略投資者在入股的同時，還要求對長江文化未來的業績和上市進行約定。比如，建銀龍德要求長江文化2015年經審計凈利潤應不低於3631萬元，2016年至2017年經審計凈利潤年增長率應不低於30%。如果業績不達標，長江文化賠償的金額將以建銀龍德增資作價的市盈率24.79倍計算。

另外，根據對賭協議，長江文化至少要在2016年12月31日前實現股轉系統掛牌轉讓並采取做市方式交易，還要在2017年12月31日前在增資方認可的證券交易所以首次公開發行或反向收購等方式實現掛牌上市。

不過，沒有上市方面的對賭壓力，並不意味著山影股份不想早點上市。

2015年12月，山影集團曾與魯信集團簽訂戰略合作協議，其中，山影股份改制上市這個項目是雙方合作重點。2016年初，山影集團總經理晉亮就曾透露，山影股份上市預計在2016年五六月份可能會上報到證監會，先期是先上新三板，也可能直接上創業板或者主板。不過，最終兩者都沒有成行。

“山影從2013年就開始著手準備上市了，今年會準備好，明年報送上市資料。但是前一陣子A股掛牌審批比較嚴格，現在每個月能掛牌50家，按照前面有700多家公司排隊計算，大概還有1年多的時間才能上市。但是，具體在深市還是滬市掛牌還沒有最後決定。”

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港口航運板塊集體拉升 珠海港強勢漲停

2月17日消息，今日早盤港口股集體拉升。截至發稿，珠海港強勢漲停，唐山港、連雲港、北部灣港、重慶港九、大連港、鹽田港等均漲幅居前。

午市盤點丨創業板強勢收複1900點 市場風格正發生重大轉變

截至上午收盤，上證綜指收報3,248.4點，上漲8.44點，漲幅0.26%，成交額1,380億元;深證成指收報10,383.32點，上漲54.32點，漲幅0.53%，成交額1,543億元;創業板指收報1,922.13點，上漲27.17點，漲幅1.43%，成交額429億元。

盤面上，早盤活躍的題材不少，鋼鐵股、汽車、鋰電池、新開板的次新股、水泥股、養老概念股都有表現，以港口和基建為代表的一帶一路個股表現較差，對指數拖累不少。另外創業板指標股互聯網金融板塊表現不錯，多股漲停。

個股來看，漲停個股仍不多，整個市場40只左右，下跌個股也不多，除了重組失敗複牌歸來的兩股跌停外，僅一股跌幅超5%。這說明當下市場資金對行情分歧較大，不知道這是行情中繼還是頭部，都在觀察。

熱點板塊：

國產軟件板塊漲幅居前，久其軟件(002279)漲停，浙大網新(600797)漲逾6%，榕基軟件(002474)，安碩信息(300380)漲逾4%，華勝天成(600410)，中科金財(002657)漲逾3%，東方通信(600776)，四方精創(300468)漲逾2%。

大數據板塊早盤在創業板大漲的帶動下漲幅居前，銀之傑，中南文化(002445)漲停，久其軟件漲逾8%，浙大網新漲逾6%，旋極信息(300324)漲逾5%，華策影視(300133)漲逾4%。

次新股板塊連續兩日大跌後，今日再度反彈。安正時尚(603839)，華凱創意(300592)，百傲化學(603360)，榮泰健康(603579)漲停，會暢科技漲逾9%，亞振家居(603389)，泰嘉科技漲逾7%。

手機遊戲板塊在創業板大漲的前提下再度反彈，北緯通信(002148)漲停，奧飛娛樂(002292)漲逾8%，浙大網新，旋極信息漲逾6%，慈文傳媒(002343)，任子行(300311)漲逾5%。

高送轉板塊在樂心醫療漲停的帶動下，今日再度反彈。北緯通信，樂心醫療漲停，賽摩電氣(300466)漲逾8%，全誌科技(300458)，北特科技(603009)，潤欣科技(300493)漲逾5%，新力金融(600318)，易事特(300376)漲逾4%。

跌幅榜上，港口航運，油品升級，煤炭開采等板塊跌幅居前。

消息面上：

1、養老金歸集方案已出臺，首批7省份實現養老金委托投資。

2、近期，一種新興的出行方式——“共享汽車”，亮相北京、上海、廣州、重慶、成都、武漢、杭州等十余個大中城市，受到越來越多消費者的青睞。目前進入國內“共享汽車”市場的有戴姆勒、北汽、吉利、力帆等汽車制造企業，也有首汽集團旗下“Gofun出行”、上汽集團(600104)旗下環球車享EVCARD等運營商;還有滴滴、途歌TOGO等互聯網企業。

機構觀點：

巨豐投顧認為，早盤滬指已經沖破3250點，後市如果成交量配合，將上攻3300點。從中長線的角度看，大盤在3600億養老金開始委托投資運營、股指期貨松綁、再融資新規出臺等利好消息刺激下，將有更好的表現。操作上，短線關註小市值高送轉潛力股和國資改革題材股。

源達投顧認為，今日滬指再創新高，創業板也是突破上方均線的壓制，創出1月16日大跌以來的新高，大漲一個多百分點，並且今日題材板塊被引爆，引領指數上行。經過前期的上漲，權重已經處於很高的位置，市場風格悄然轉換，題材板塊或將接力權重，成為後期上漲的主要動力。操作上，可精選創中小板塊中業績優良、題材活躍的股票逢低介入，切不可追高。

鋰電池板塊早盤異動拉升 科恒股份等強勢漲停

3月3日消息，今日早盤鋰電池板塊異動拉升。截至發稿，佛塑科技、科恒股份強勢漲停，當升科技接近漲停，贛鋒鋰業暴漲7%，天賜材料、國軒高科、先導智能等大漲逾6%。

瑞銀：亞太貨幣短期內走勢跌宕，下半年強勢反彈

我們認為亞太貨幣今年通往複蘇的道路可能崎嶇不平。受到歐洲和美國風險因素的影響，亞太貨幣短期內可能會貶值2–4%，但在2017年下半年將強勢反彈。我們認為美國邊境調節稅是一大風險，一旦落實將有損亞太貨幣的表現。

短期阻礙

亞太貨幣有望在2017年走升，但起初很可能會跌宕起伏。近期的第一個阻礙來自於美國貨幣政策。雖然我們預期美聯儲將在6月份再次加息，但3月加息的可能性依然存在。美聯儲主席耶倫於2月14日表示“等待太久加息是不明智的”。目前市場預期3月加息的概率只有30–40%，倘若果真如此，我們認為亞太貨幣將承壓。

未來幾個月的第二個阻礙來自於歐洲政局。荷蘭和法國大選將在3至5月舉行，市場擔心如果反對黨獲勝最終將導致兩國就歐盟成員國身份進行公投。這一風險情景不僅會造成歐元區不穩定，也會對亞洲造成沖擊，因二者在貿易和金融領域關系密切。然而，在這些短期的不確定性消退之後，亞太貨幣在2017年下半年的複蘇之路應會更為順暢。在增長和通脹動態改善的背景下，亞洲各大央行的寬松貨幣政策已有所收緊並轉向更為中性的立場，從中國、印度和印尼近期的貨幣政策便可見一斑。

經濟活動持續升溫向來有利於亞洲貨幣走強，亞洲各大央行在2017年下半年也會樂見貨幣升值以應對不斷上漲的價格壓力。

美國邊境調節稅是亞太貨幣的主要風險

美國政策不確定性是影響我們貨幣觀點的主要風險。如果提議的邊境調節稅(BAT)得以落實，那麽亞太貨幣可能會出現高個位數的跌幅，但我們認為這一情景的概率很低。部分經濟學家甚至認為，理論上邊境稅不會改變全球貿易平衡，但會立即影響匯率(即美元升值25%)，以確保美國進出口相對價格不變。我們認為這一經濟理論並不會完全實現，因其並未考慮到美國各類可貿易商品的價格粘性以及美國貿易夥伴國可能展開報複的情況。然而，亞太貨幣兌美元明顯面臨下行風險。

亞太貨幣中，我們認為新加坡元、新臺幣、林吉特和韓元較易受到邊境稅的影響，因這些市場對美國的出口增值占本地GDP的比重較大。相比之下，印尼盾和印度盧比受到邊境稅的影響最小，因二者對美國的出口份額較低。此外，印尼對美國的出口主要集中在礦業產品，其價格彈性相對較低。

邊境調節稅或將加劇中國資本外流

邊境調節稅導致美元升值，帶動美元/人民幣進一步走高，進而加快中國資本外流的步伐。這可能會引發市場對中國經濟硬著陸的擔憂加劇，甚至對全球風險資產都產生廣泛的負面影響。我們強調邊境調節稅依然是一個尾部風險，再加上中國擁有充足的外匯儲備和一系列政策工具，我們預計中國資本外流的步伐仍將可控。

如果資本外流加劇，我們認為中國仍有幾種方式來穩定外匯儲備。首先，通過要求民營企業將境外盈利匯返至國內或令其推遲外國直接投資的資金籌集活動，中國可以更加充分地利用經常賬戶順差(每年高達2600億美元)。不過，部分出口商不願將其外幣盈利兌換回人民幣。其次，中國可以加快吸引資本流入的措施，比如推動中國股票進一步納入全球指數，並對國際投資者真正開放境內債券市場，以抵消資本外流的壓力。第三，中國可以進一步限制中國公民的資本外流，但又不至於損及外國投資者持有中國資產的意願。最後，為守住外匯儲備，我們預期人民幣會吸收部分資本外流的壓力，人民幣/美元至2017年底將穩步貶值至7.2水平。

（作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師陳得能）