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進一步寬松預期高漲 銀行、券商股直線拉升

 匯豐中國12月制造業PMI初值49.5，低於預期的49.8，為7個月來首次低於50的枯榮線。較差的經濟數據導致進一步寬松預期升溫，A股先跌後漲，滬指盤中再次突破3000點大關。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，本次數據表明2014年經濟疲軟的結局；不斷上漲的通脹壓力，從根本上反映了國內需求疲軟，因此建議未來幾個月內仍舊需要進一步的貨幣寬松政策。

數據公布後A股先跌後漲，滬指於北京時間10:36前後突破3000點，最高至3002點，為12月9日以來首次：

銀行版塊和券商版塊明顯拉升，或反映出較差的經濟數據導致市場對央行進一步降準降息的預期增強：

澳元小幅上漲：

香港恒生指數同樣先跌後漲：

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美國原油庫存多於預期 油價急跌後報複性反彈

周三，美國能源信息署（EIA）公布的數據顯示，截至12月13日當周，原油、汽油庫存均遠多於市場預期，美油迅速下跌，2月合約跌幅超2%，此後油價急速反彈，漲幅達4.5%，現位於58.78美元/桶。布油也強有力反彈，接近63美元。

根據華爾街見聞網站實時新聞：  

美國12月13日當周EIA原油庫存-84.7萬桶，預期-225萬桶，前值+145.4萬桶。

美國12月13日當周EIA汽油庫存+525萬桶，預期+175萬桶，前值+819.7萬桶。

美國12月13日當周EIA精煉油庫存-20.7萬桶，預期+15萬桶，前值+557.7萬桶。

美國12月13日當周EIA精煉廠設備利用率93.5%，前值95.4%。

美國頁巖油繁榮、全球需求疲軟，導致原油市場出現供大於求局面。目前，油價自今年6月的峰值已經下跌了近50%。本周，阿聯酋和科威特官員連續表態稱，雖然油價下跌，但近期內沒有減產打算，OPEC成員國不急於開會，這令原油市場雪上加霜。

北京時間周三晚，布倫特原油跌破59美元，刷新五年半新低。不過數小時後，布油強有力反彈，2月合約暴漲4.7%，接近63美元。

WTI油價走勢：

布油走勢：

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高盛：美聯儲決議比預期“鴿派”

高盛表示，本次美聯儲決議在前瞻指引中的措辭調整對加息時間並沒有實際意義，而美聯儲會後聲明中強調密切關註通脹則意味著整體基調相對鴿派。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示：

本次決議中美聯儲強調了將密切關註通脹，這是10月的聲明中未見的。在我們看來，這是一種鴿派表示。

至於前瞻指引中使用“耐心”替代“相當長一段時間”，我們認為意義也不大。“相當長一段時間”使用的頻率和周期已經過久，因此換一個措辭替代。這對於加息預期和節點而言，並不會代表提前加息。

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美國上周首申人數28.9萬 好於預期

美國就業市場持續回暖，上周首次申請失業金人數再次好於預期，降至28.9萬人。

據華爾街見聞實時新聞：

美國12月13日當周季調後首申失業金人數28.9萬人，預期29.5萬人，前值從29.4萬人上修至29.5萬人。

美國12月6日當周季調後續申失業金人數237.3萬人，預期243.6萬人，前值從251.4萬人上修至252.0萬人。

美國12月13日當周季調後首申失業金人數四周均值29.875萬人，前值從29.90萬人修正為29.950萬人。

周三結束的美聯儲12月FOMC會議決定，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變。聲明還稱，可以“耐心地”開始將貨幣政策立場正常化。

不過，美聯儲主席耶倫在會後的新聞發布會上表示，美國就業增速已經很強勁，就業市場仍有發展空間。若就業市場改善，將會有更多就業者尋求工作。FOMC認為美國經濟基本上非常強勁。

華爾街見聞網站介紹過，近期主要就業數據顯示，美國就業市場持續回暖。

12月6日當周首申人數29.4萬人，好於預期的29.7萬人。

美國11月ADP私人部門新增就業人數20.8萬，盡管不及預期的22.2萬人，但已是連續六個月高於20萬，表明美國經濟持續複蘇的趨勢依然延續。

穆迪經濟學家Mark Zandi表示：“新增就業人數持續超過20萬人，顯示美國就業市場依然在穩步複蘇。” 

更重磅的數據來自美國11月非農報告，當月非農新增就業人數32.1萬，遠超23萬的預期，創2012年1月以來新高。平均時薪環比增長0.4%，創去年6月以來最大漲幅。 

首申數據過後，歐元/美元小幅下跌：

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澳大利亞將2015年鐵礦石價格預期下調33%

由於世界主要礦商供應增速超過中國需求增長，加劇供過於求的局面，澳大利亞削減明年鐵礦石價格預期多達33%。

澳大利亞工業部今日稱，明年鐵礦石均價為63美元/噸，而澳大利亞資源和能源經濟局今年9月時的預期為94美元/噸。澳工業部今日的報告還稱，今年鐵礦石均價為88美元/噸。

今年以來，因必和必拓和力拓等鐵礦石巨頭擴大了在澳洲的產出，致使市場供過於求，鐵礦石價格下跌了49%。魯比尼全球經濟咨詢公司此前預計，由於中國需求增速放緩，產出增加加劇了供過於求的局面，鐵礦石價格明年可能跌破60美元。

澳工業部在報告中稱:

預計當前供過於求的市場局面可能會延續至明年，因為中國房地產市場可能會繼續下行。中國會有更多供應商被迫退出市場，尤其是當北方入冬的時候。要擠壓過剩的供應，鐵礦石價格可能需要在比此前預期的更低的水平徘徊更長的時間。

澳工業部所指的是62%品位的鐵礦石現貨價格。該部門預計，2015年澳大利亞鐵礦石出貨量為7.66億噸，今年為7.18億噸；中國進口量由今年的9.38億噸增長至9.73億噸。

中國是鐵礦石第一大消費國，世界上67%的鐵礦石會出口至中國。然而，今年中國經濟增速可能會降至1990年以來的最低水平。

英國金屬導報(Metal Bulletin)匯編的數據顯示，出口至青島港的 、62%品位的鐵礦石價格於上周三跌至68.05美元/噸，創超過五年以來的最低水平，上周五小幅回升至69.17美元。

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英國三季度GDP增速不及預期 英鎊大跌

英國三季度GDP終值環比增長0.7%，與預期和初值持平。三季度GDP終值同比增長2.6%，較初值3.0%下修0.4個百分點，不及預期。

數據公布後，英鎊大跌。

下圖為英國季調後GDP走勢：

來源：英國國家統計局（ONS）

英國央行本月貨幣政策決議繼續維持QE和基準利率不變。本月17日公布的英國央行會議紀要顯示，英國央行貨幣政策委員會（MPC）表決結果是支持加息2人，支持維持不變7人。央行還表示英國近期經濟活動強於預期，12月通脹率可能降至1%以下。

市場對英國央行首次加息時間的預期已從2015年一季度推遲到了三季度末或四季度。

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美國原油庫存遠超預期 美油盤中暴跌超3%

周三，美國能源信息署公布的數據顯示，美國原油庫存數據遠超預期，WTI原油期貨價格跌幅擴大，跌逾3%。近幾日，美油每日都會經歷暴漲或是暴跌3%的行情，震蕩劇烈。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國12月20日當周EIA原油庫存+726.7萬桶，預期-250萬桶，前值-84.7萬桶。

美國12月20日當周EIA汽油庫存+408.3萬桶，預期+100萬桶，前值+525萬桶。

美國12月20日當周EIA精煉油庫存+230.3萬桶，預期+100萬桶，前值-20.7萬桶。

美國12月20日當周EIA精煉廠設備利用率93.5%，前值93.5%。

美國能源信息署公布的數據顯示，截至12月20日當周，美國原油庫存增加726.7萬桶，遠超預期的下降250萬桶。

與EIA數據趨勢一致，昨日API公布的庫存數據也表明，原油市場供大於求形勢嚴峻。美國12月19日當周API原油庫存增加540萬桶，前值為增加190萬桶；汽油庫存增加550萬桶，前值為增加280萬桶；精煉油庫存增加110萬桶，前值為減少100萬桶。不過，周二該數據公布後，市場反應相對平淡，僅小幅下跌。

據《華爾街日報》報道，Jefferies分析師Andrew Lebow表示，原油市場非常脆弱，EIA數據對市場悲觀情緒沒有起到緩解作用。

本周，沙特石油部長Ali al-Naimi堅決不減產的講話對原油市場構成打壓。他表示，即便油價跌到20美元，沙特也不會減產，因為這不符合OPEC的整體利益。Ali al-Naimi還表示，沙特的產油成本最多在4~5美元/桶。其他OPEC成員國領導人也紛紛表示出不減產的決心。

Petromatrix的原油分析師Olivier Jakob認為，油價下跌，是因為總有OPEC成員國的石油部長出來說話，試圖打壓油價。OPEC傳達這樣的信息：他們不會采取任何措施來限制供應，他們就是要油價下跌，要美國人減產。

同日，EIA公布的天然氣庫存數據也多於預期。美國12月20日當周EIA天然氣庫存減少490億立方英尺，預期為減少630億立方英尺，前值為減少640億立方英尺。數據公布後，美國天然氣期貨跌幅擴大，跌逾4%。

周三收盤時，油價跌幅收窄。美國NYMEX 2月原油期貨價格收盤下跌2.24%，收報55.84美元/桶。布倫特2月原油期貨價格收盤下跌2.35%，收報60.24美元/桶。

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如何判斷通脹預期？

隨著美國就業市場進一步好轉，通脹水平成為市場關註的焦點。

不幸的是，幾乎很難確切地知道人們的通脹預期究竟是多少，且不同的人對通脹是有不同的理解的。

那麽通脹預期是如何判斷的呢？

康涅狄格大學法學院副教授、金融博客博主James Kwakz在其博客中表示，有三種主要的途徑去判斷通脹預期，分別是通脹指數化債券（如TIPS）和通脹互換所隱含的通脹預期，以及調查得出的通脹預期。

1. 通貨膨脹指數化債券（Inflation-indexed bonds），如美國的通脹保值債券（TIPS），與消費者價格指數（CPI）掛鉤。

TIPS所隱含的通脹預期=同期限普通國債收益率—通脹保值債券的收益率

例如，5年期美國國債收益率為4%，5年期TIPS收益率為2%，那麽未來五年的通脹預期就是2%。

2. 通脹互換。一方根據一定名義的本金（例如100美元）支付固定的利率，而對方則向其支付與某個通脹指標（如CPI）掛鉤的浮動利率。而通脹互換利率即指這個固定的利率。

例如，在一份名義本金為100美元的通脹互換合約中，A向B支付2.5%的固定利率；互換到期時，B向A支付CPI在合約期間（CPI變化—固定利率）乘以本金即可。如果CPI增速高於2.5%，B需向A支付差價。

雙方簽訂的合約表明，A認為合約期限內通脹會大於等於2.5%，而B則認為通脹預期將小於等於2.5%，這意味著雙方的通脹預期約在2.5%。

3. 通過調查，例如密歇根大學通脹預期：

密歇根大學上周公布了1年期和5年期通脹預期。其中，1年期通脹預期為2.8%，低於初值的2.9%，創四年新低。5年期通脹預期為2.8%，低於初值的2.9%，不過高於上月的2.6%，上月5年期通脹預期創下2002年9月來新低。 

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油價沖擊樣本：美國油服公司營收預期大降三成 股價隔夜暴跌近30%

周一 (29日) 美國股市盤後交易中，石油開采業服務公司 Civeo 發布財測預警並暫停股息派發，該公司股價聞訊崩跌。成為持續下跌的油價的典型受害企業樣本。

主要提供位於加拿大油砂區域及澳洲的能源企業員工住宿服務的Civeo周一盤後表示，受到油價大跌沖擊，能源企業重砍資本支出，預計2015年支出為7500萬~8500萬美元，大幅低於2014年的2.6億~2.8億美元。

公司明年營收恐也將不如預期，預計2015年營收降至5.4億~6億美元，此前預期為8.17億美元。Civeo還表示，今年已經在美國和加拿大分別裁員45%和30%。

Civeo股價聞訊在盤後交易中一度崩跌30%最低報 5.69美元。

今年原油市場遭遇08年金融危機以來最大熊市，WTI原油價格本周跌至53美元/桶下方，創下2009年5月以來最低水平，距離今年六月高點105美元的水平已經腰斬。

為應對油價暴跌的影響大批外資石油公司不得不削減原有的投資。此前，BP、殼牌、雪佛龍和挪威國家石油公司等石油企業都宣布了裁員計劃。

挪威Rystad能源公司稱，明年全球價值超過1500億美元的油氣勘探項目有可能被擱置，從而在2020年底前潛在削減油氣供應量。

此前業內人士指出，與沙特等OPEC產油國相比，很多英美油企依賴深海油田、頁巖油氣等維持，這些資源的成本遠高於沙特、科威特等國，因此一旦價格戰開啟，他們首先就要降低自己的產量，隨之減員。

石油技術服務公司Baker Hughes的鉆井數據顯示美國鉆井平臺開工數量近期出現連續三周下滑，降至8個月低點，創下2009年中以來最快下滑速度。

而美國國內的鉆井平臺開工數也出現了轉折跡象：

不過也有業內人士也指出眼下受影響更多的是未上馬的新項目，而已經開始生產的頁巖氣或深海油氣或可繼續維持，因為其最主要成本是發生在前期建設過程，一旦投產，其維持生產用不了多少成本。

最後，值得註意的是能源股整個版塊在12月下旬表現與油價出現了明顯背離，並未像以前一樣追隨油價一起下跌：

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巴克萊：溫和通脹不改美聯儲年中加息預期

隨著油價下跌，經濟學家們在下調美國通脹預測。然而，他們對於美聯儲將在今年年中前後進行首次加息的預期並沒有改變。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Michael Gapen告訴彭博社，“我們仍然認為（加息）風險存在於6月到9月之間”，美聯儲“可能在年中就會上調利率，盡管在整體通脹水平接近於零的情況下，這麽做看起來可能會比較尷尬。”

彭博社報道稱，美元走強，全球經濟增速放緩以及油價下跌正在拉低電視和汽車等商品的成本。對此，美聯儲貨幣政策決策者們可能會參考過去的經驗，並認為勞動力市場的改善將促使雇主為員工加薪。無論海外經濟如何，人工成本的增加很快會導致房租、餐館食物等價格的上漲，因為連續六年接近於零的利率為美聯儲加息騰出了空間。

巴克萊經濟學家12月19日預計，2015年二季度，美聯儲更為關註的通脹指標個人消費開支（PCE）將同比增長0.5%，此前預期為1.2%；扣除了食物和能源價格影響的核心PCE同比增長1.7%, 此前預期為1.9%。

曾在美聯儲擔任經濟學家的Gapen還表示，“油價下跌對於核心通脹的緩慢影響，以及勞動力市場逐漸複蘇導致的部分工資和服務成本上漲”將幫助緩和美聯儲今年將經歷“去通脹化”的擔憂。

此外，該投行還預計，截至6月的12個月中，消費者物價指數（CPI）將會同比下滑。

華爾街見聞網站介紹過，美聯儲對於PCE的增長目標為每年約2%。

高盛觀點

盡管在最新的預測中將二季度核心PCE同比增速由此前的1.5%下降至1.3%，高盛仍然維持美聯儲最有可能在9月進行首次加息的判斷。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius 12月26日在報告中寫道，如果6月核心PCE低於美聯儲預期的1.5%，且工資僅微弱增長，那麽美聯儲可能會延遲加息；如果通脹率脫離他們共識預期的底部，美聯儲可能會等到2016年再行加息。

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