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關於香港應否推行全民退休保障計劃，已經討論了近半個世紀。到上世紀90年代，港英政府曾經作過廣泛諮詢，最終決定引入強積金計劃，放棄推行隨收隨支的「老人退休金計劃」。

二十多年後，社會再次討論全民退保，實應吸收其他國家這方面的經驗，以及考慮到香港未來人口結構的轉變，並配合現存的退休金計劃，提出一套全面而財政上可持續的全民退保方案。自從2000年12月推行強積金計劃後，絕大部分就業人口的退休生活已得到一定的保障。根據積金局最新資料，現時已經有270萬人（包括僱員及自僱人士）加入強積金計劃，戶口結餘累積至5,000多億元。此外，接近40萬人參與其他職業退休計劃（ORSO），累積資產近3,000億元，20多萬公務員可獲長俸，公務員退休金準備高達8,000億元。上述三項退休金準備，合共超過1.6萬億元。過去數十年，香港經濟增長不俗，投資市場回報十分理想，加上港人儲蓄率高，大部分年過60的人已累積一定財富作為退休之用。因此即使實行全民退保，亦應集中支援那些年老無依，缺乏足夠儲備的長者。相信大部分港人都反對要求打工仔額外供款（僱主供款其實也是來自打工仔），去承擔全民退保的財政責任。對於年輕力壯的打工仔來說，政府首要任務是改善強積金「食水深」，回報率偏低的情況。即使實施「半自由行」後，強積金的平均收費率仍接近1.7%，5,000多億元戶口結餘，一年便被蠶食近100億元。粗略估計，過去13年，強積金中介人及基金公司至少收取超過700億元費用，這還未計算基金經理買買賣賣的交易費用。早前積金局諮詢公眾關於引入「核心基金」的意見，期望能夠降低收費和提升回報，是朝着正確方向發展。然而，即使打工仔參與強積金或其他退休金計劃，但由於投資回報沒有保證，到65歲退休時又不知市況怎樣，實在擔心退休生活得不到足夠保障。政府可以優化強積金計劃，由私人或公營機構提供「核心基金」給打工仔參與，除了保證最低回報外，還會承諾他們只要供款達到某一年期和累積一定金額，到65歲退休時，每月至少可以獲發一定金額的養老金，金額隨通脹調整，類似公務員長俸。這便可讓他們安心供款，退休生活得到足夠保障。退休長者若沒有足夠積蓄和公積金，但擁有自住物業，政府可協助他們申請安老按揭，每100萬元樓價每月可領取約2,000元年金，直至終老。納稅人向退休長者提供生活津貼，而他們數以百萬元計的物業卻可留給下一代，實在於理不合。透過「核心基金」，公務員長俸和安老按揭，向擁有足夠資產的長者每月提供一定金額的退休金，相信已能夠解決大部分退休長者的基本生活問題。政府有限的公帑，就可以集中支援那些沒有足夠積蓄，又沒有自住物業的退休長者。期望政府研究推行全民退保的同時，可以把優化強積金（及其他退休金）計劃一併考慮，設計一個財政上持續可行，而又能夠保障所有退休長者基本生活開支的制度。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

佔領運動持續個多月，對香港經濟自然產生一定負面影響，特別是對零售、餐飲、運輸等行業的衝擊最大，從業員當然希望示威運動早日和平結束。

佔領運動開展不到幾日，科大的雷鼎鳴教授在報章發表文章，指運動令香港股市在9月29日及30日兩天下挫745點。以港股市值20多萬億元計算，恒指每跌一點，相等於財富消失10億元，恒指下跌745點便相等於蒸發7,500億元財富。即使打個五折，損失依然達到3,500億元。以全港約700萬人平均計算，即每人損失約5萬元。

筆者看到雷教授的「偉論」後，即時反應是感到既可笑，又可悲。相對於其他本地大學的經濟學教授，雷教授算是比較敢言的一位。但觀乎近年雷教授發表「反佔中」的文章和言論，實在叫人另眼相看。

早於去年四月，雷教授已撰寫文章，指「佔領中環」會令香港每月損失16億元，佔領行動若持續50天，損失便達到800億元。計算方法是以香港每年GDP約2萬億元，五分一的財富來自中環，即4,000億元。把4,000億元除以每年約250個工作天，便得出每天16億元的損失。

當時筆者已指出數字嚴重誇大「佔領中環」帶來的經濟損失。由於外界一早知悉「佔中」行動的細節，政府和商界自然會早作部署，避免政府及企業運作受到影響。在資訊科技年代，市場交易和買賣可以透過網絡進行，或者轉移至其他地區，毋須一定要在中環進行。故此每日16億元的損失，實屬天方夜譚。

佔領運動開展後，雷教授改以股市市值去計算損失，拋出3,500億元的數字，是之前800億元的四倍多。然而，雷教授沒有可能不知道在香港上市的公司，絕大部分股權不是港人持有，若20多萬億元市值全屬港人，豈非每人平均持有300多萬元股票？筆者粗略估算最多約兩成股市市值，即四萬多億元是港人持有，大約是GDP的兩倍，美國交易所市值，不過是GDP的一倍半。

此外，香港貧富不均問題嚴重，四萬多億元的市值大部分由少數富豪及權貴公開或暗中擁有，小市民所得有限。因此，說每名港人損失5萬元，真令人感到啼笑皆非。雷教授更跑到北京去宣傳他的「偉論」，說「佔中」令香港損失約15% GDP（3,500億元除以2.1萬億元），近日又拋出未來30年損失過萬億元的數字。

去年1月16日，港大法律學者戴耀廷在《信報》發表文章，提出以「佔中」作為公民抗命。過去一年多，股票市場早已把相關訊息消化，反映在股價中。在香港上市的公司，絕大部分業務不在香港，不受「佔中」影響。過去兩個月，外圍股市及油價一度大幅回落，這些因素都影響港股表現，又怎能把股市下跌完全推卸給佔領運動？事實上，自戴耀廷去年1月16日提出「佔中」，直至今年10月底，股市依然上升六百多點，樓價更大升近一成，我們又是否應該把財富上升歸功於佔領運動？

雷教授認為佔領運動造成其他人損失，屬自私行為。但若任由一個由少數人操控，只顧權貴（包括大學教授）利益的選舉制度延續下去，將進一步損害香港的自由、法治及廉潔等核心價值，港人損失更慘重。雷教授不妨花多些時間去研究港、澳及內地，貪污問題為何如此嚴重，並發表世界級論文。或者計算一下過去十多年財閥操控市場、興建發水樓和製造科網泡沫，對小市民帶來的經濟損失。這總好過浪費時間及納稅人金錢，寫一些不盡不實的報紙文章。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

過去兩個月，前特首董建華「出山」，一面硬銷大人「篩選」方案，一面組織什麼民間智庫，希望多做政策研究，團結港人，推動經濟發展，回應年輕人的訴求。

自從董建華在1997年7月上任後，香港便面對七年多的浩劫，直至2005年3月他因「腳痛」下台後，市民生活才得到一些改善。今日香港社會出現嚴重撕裂，貧富問題惡化，年輕人看不到前景，董建華亂港七年，肯定是罪魁禍首。現在董建華「出山」，找來一群平均年齡接近六十歲的顧問，無非是想憑藉其政治影響力，延續財閥權貴的利益，市民千萬不要再次「上當」。

眾所周知，董建華是已故船王董浩雲的長子，1981年父親過身後接管家族生意東方海外。但幾年後，即1985年，東方海外瀕臨破產，要勞煩北京政府透過霍英東注資打救，才避免破產。之後董建華與李嘉誠、周凱旋等人到北京投資發展東方廣場，李嘉誠旗下公司持有近10%的東方海外股權，到2003年才向外披露。

董建華出任特首後，提出「八萬五」房屋政策，無視亞洲金融風暴令利率颷升，樓價急速下滑的現實。樓價從1997年高位大跌七成，到2003年6月底，負資產住宅按揭貸款超過10萬宗，不少市民一生積蓄化為烏有。上述數字還未計算居屋及發展商提供二按的負資產物業。

董建華不單製造大量負資產家庭，他在1998年8月動用千多億元外匯儲備，認購近10%恒指成分股，人為地推高股市。加上他大力推動創新科技，製造科網泡沫，結果恒指從6,000多點急速反彈，到2000年初升穿18,000點，之後泡沫爆破，恒指下挫過萬點，到2003年跌至8,000點水平，大量小股民損失慘重，不少要破產，甚至自殺。2002年破產數字高達26,922宗，是1997年829宗的32倍！董建華最被人詬病的，自然是他在1999年不經公開競投，把數碼港批給李嘉誠兒子李澤楷，美其名推動香港發展資訊科技，實質是讓一眾財技高手把小股票的財富轉移。2000年2月，李澤楷的盈動宣告舉債900億元，收購百年老店香港電訊，盈動（之後改名電盈）股價創出142.5元新高。合併後，李澤楷及一眾財技高手率先拋售電盈股權，獲利數十億元。之後電盈股價急挫，2003年跌至不足4元，從高位下挫97%！一眾小股東損失慘重，而電盈因負債800多億元，資不抵債，賬面上變成一間負資產公司。

李嘉誠操控的和黃，因大舉投資3G失利，在2005年出現346億元的虧損。若非透過香港的貨櫃碼頭、港燈、零售及地產業務賺取豐厚利潤和現金流，真不知如何應付每日近一億元的3G投資虧損。董建華在任期間，把十號貨櫃碼頭的規劃及競爭法丟進垃圾箱，又容許港燈興建新電廠，擴大資產和利潤，實應要記一功。董建華在任期間，政府財赤連年，大量港人要面對破產和「負資產」的痛苦，但他的家族生意東方海外，市值卻由上任前的20多億元上升至下台時的超過200億。2012年特首選戰期間，有傳董建華向國家主席習近平推薦梁振英出任特首，取代原先欽點的唐英年。最近澳洲傳媒揭發梁振英未當選前任職的公司戴德梁行面臨清盤，最後將業務出售給澳洲UGL集團，梁振英獲買家給予400萬英鎊，而公司小股東則一無所有。由此可見，董建華一生與「破產」及「負資產」結緣，港人千萬不要讓他重返政治舞台，不然勢必再湧現大量「破產」和「負資產」個案。

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2014年港股的整體表現實在令人失望，恒指全年升幅只得1.3%，較2013年2.9%的升幅還要差，不少港股基金更出現負回報。

恒指由2009年3月的低位11,344點大幅反彈，到2009年11月升穿23,000點後，恒指過去五年便在這個水平徘徊，未再出現突破。過去五年認購追蹤恒指的盈富基金，投資回報恐怕連人民幣定期存款也不及。

恒指表現不濟，有波幅無升幅，並不代表投資港股未能取得理想的回報，長線和價值投資不再有效。相反，港股過去五年的表現，更凸顯投資者不應沉迷於短線炒賣，揀股要揀一些業務清晰，有良好往績，自己熟悉，有盈利和派息能力的股票，並且要在股價合理時購入，長遠而言投資組合必然可以跑贏大市。

其實筆者並不熱衷於股票投資，過去20多年，股票投資佔整個資產組合不到5%，故此不會在股市中賺大錢，或者傾家蕩產。過去遇上不少人因炒股而欠債纍纍，甚至要申請破產，更提醒自己在股市投資方面要小心謹慎。

2010年10月，筆者決定提早退休，開展人生下半場，日後主要倚靠投資收入，包括租金、股息和利息過活。由於退休後資產的流動性要較高，故此才把股票投資佔整個資產組合上調至約10%，其餘約70%是物業，10%是債券，10%是人民幣及港幣。

2010年底開始部署增持港股時，恒指處於23,000點水平，與2014年底的水平相若。即使過去四年恒指沒有「寸進」，但個人股票投資（連同股息）卻可以取得接近六成的回報，平均每年回報約12%，去年更錄得超過20%的回報。

由於手上物業投資（包括自住及自用的）已佔資產組合70%，故此個人不會購入地產股。對於一些科網股、濠賭股、食品股及股價波幅較大的股票，亦會敬而遠之。此外，對於內地企業，包括內銀股、內險股和內房股等，一直存有戒心，不知哪一隻股票會率先「爆煲」，好像美國雷曼兄弟、AIG、房利美和房貸美一般，故此只會選擇認購恒生H股指數基金。由於基金持有40隻H股，即使其中一隻股價大跌，好像近月的比亞迪，對整個基金的股價影響也不致太大。

經過一輪篩選後，筆者選定一些平均股息約4%，業績增長穩定的股票作長線投資，當中包括恒生、中銀、太古、領匯、中移動、電能、中電和盈富基金等；而內地H股，慣常只持有中石油和恒生H股指數基金。購入（或沽出）中石油主要參考原油價格，以油價十分一為準則，例如油價每桶在90美元水平，中石油合理價格約為9港元。購入（或沽出）H股指數基金，則參考恒生AH股溢價指數，若然指數大幅低於100點的水平時，表示H股價格偏高，便減少持有H股指數基金，改為購入南方A50基金。

去年九月，恒指突破25,000點水平，手上持有的幾隻本地藍籌股股價都創出新高。但發覺內地A股股價仍大幅落後H股，故大量增持南方A50基金，並向讀者推介。期望滬港通開通後，A股會跑贏H股，縮窄兩類股票的股價差距。去年11月21日人行突然減息，刺激A股股價颷升，南方A50股價全年勁升五成多，遠遠跑贏盈富基金和H股指數基金，實非始料所及。

經過多年的測試，運用簡單的投資方法，在合理股價購入傳統藍籌股、高息股和指數基金，投資表現勝過短線炒賣，讀者不妨作個參考。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

2006年3月，兩名理大畢業生向筆者推銷投資相連壽險（又稱「101計劃」），見他們態度誠懇，又十分坦白，道盡公司如何賺錢，故此認購了一份年期最短的八年計劃（Swiss Wealth）。計劃由瑞士豐泰人壽提供。該公司在2007年被收購，改稱安盛財富管理（簡稱安盛）。

筆者早知「101計劃」食水極深，每年從客戶賬戶中收取高達4.4%（即每月0.3666%）的基金管理費及賬戶服務費，加上基金公司本身在基金價格中收取約2%的費用，即合共超過6%。當時以為購買新興市場基金，平均每年回報應有10%左右，扣除費用仍有微利，故此便認購。

除了最初一兩年外，基金表現一直欠奉。若然不滿表現，合約未滿前提早贖回，安盛會收取兌現費用（Encashment Charge），扣除未來應繳的月費，客戶所得的現金價值（Encashment Value）低於賬戶價值（Value of Client's Account）。例如八年合約供了三年申請退保，便要扣除未來五年每年4.4%的費用（即合共22%）。加上會失去3.5%約滿保證紅利（Guaranteed Bonus），故此大部分客戶只好忍氣吞聲繼續供款。

2014年4月1日，滿以為合約期滿可以「脫苦海」，不料被筆者撞破安盛在發放約滿保證紅利方面的一些問題。

客戶合約屆滿前不足一個月，會收到安盛來信，指保障即將屆滿。客戶供款完畢而欲在合約屆滿後退保，致電安盛客戶服務部查詢，客戶服務主任會要求客戶填寫退保表格後交回，才能取回賬戶結餘及3.5%約滿保證紅利。客戶若依照指示做便可能中招，因安盛收到表格後便隨即出售戶口內基金，客戶即使完成供款，亦會因合約仍未屆滿而失去約滿保證紅利。筆者中招後向安盛追討紅利，由於電話錄音清楚顯示筆者再三強調是4月1日到期時才退保，安盛只好補回紅利。

過去八年，安盛一直沒有提供過月結單、交易和月費資料給筆者。經此一役，筆者要求索取過去八年交易資料和保單副本（因保單正本早已遺失）。安盛的客戶服務主任原先說只要付100元，便可取回保單副本，後來又說經請示上級後，因筆者已退保，故此不會提供保單副本，只會把保單主要條款的資料，用信件方式列出。2014年5月2日收到安盛的來信，列出收費詳情，又指保證紅利是合約屆滿前客戶賬戶平均現金價值（average Encashment Value of the Client's Account）的3.5%。筆者看後感到奇怪，為何所有收費都是以賬戶價值（Value of Client's Account）計算，惟獨保證紅利則以較低的現金價值（Encashment Value）計算。向我銷售的理大學生，亦告訴保證紅利是以賬戶價值計算，故此更要向安盛取回保單副本一看。經過多番交涉，又找傳媒朋友、保監處及私隱專員公署協助，安盛才肯在2014年7月11日交出保單副本，發覺安盛果然沒有按照保單合約條款所述，以客戶的平均賬戶價值（Average Value of Relevant Client's Account）去計算保證紅利，令客戶少收超過一成款項。安盛於是說是根據「主要銷售刊物」（Principal Brochure）所載，以現金價值去計算紅利。但該份刊物開宗明義說明只供參考，詳情要參閱保單條款。當合約屆滿，現金價值相等於賬戶價值，根本毋須扣減兌現費用。私隱專員公署已向安盛發出警告信，提醒公司日後在處理查閱資料要求時，必須緊遵條例的有關規定。筆者在此呼籲數以萬計的安盛「101計劃」客戶，留意自己有否遇上類似情況，安盛是否按照保單條款發放保證紅利，並向公司索取過去交易及月費資料查核。若發覺有問題，應馬上向保監處、證監處和消委會作出投訴。（之一）

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2006年3月，兩名理大畢業生向筆者推銷投資相連壽險（又稱「101計劃」），見他們態度誠懇，又十分坦白，道盡公司如何賺錢，故此認購了一份年期最短的八年計劃（Swiss Wealth）。計劃由瑞士豐泰人壽提供。該公司在2007年被收購，改稱安盛財富管理（簡稱安盛）。

筆者早知「101計劃」食水極深，每年從客戶賬戶中收取高達4.4%（即每月0.3666%）的基金管理費及賬戶服務費，加上基金公司本身在基金價格中收取約2%的費用，即合共超過6%。當時以為購買新興市場基金，平均每年回報應有10%左右，扣除費用仍有微利，故此便認購。

除了最初一兩年外，基金表現一直欠奉。若然不滿表現，合約未滿前提早贖回，安盛會收取兌現費用（Encashment Charge），扣除未來應繳的月費，客戶所得的現金價值（Encashment Value）低於賬戶價值（Value of Client's Account）。例如八年合約供了三年申請退保，便要扣除未來五年每年4.4%的費用（即合共22%）。加上會失去3.5%約滿保證紅利（Guaranteed Bonus），故此大部分客戶只好忍氣吞聲繼續供款。

2014年4月1日，滿以為合約期滿可以「脫苦海」，不料被筆者撞破安盛在發放約滿保證紅利方面的一些問題。

客戶合約屆滿前不足一個月，會收到安盛來信，指保障即將屆滿。客戶供款完畢而欲在合約屆滿後退保，致電安盛客戶服務部查詢，客戶服務主任會要求客戶填寫退保表格後交回，才能取回賬戶結餘及3.5%約滿保證紅利。客戶若依照指示做便可能中招，因安盛收到表格後便隨即出售戶口內基金，客戶即使完成供款，亦會因合約仍未屆滿而失去約滿保證紅利。筆者中招後向安盛追討紅利，由於電話錄音清楚顯示筆者再三強調是4月1日到期時才退保，安盛只好補回紅利。

過去八年，安盛一直沒有提供過月結單、交易和月費資料給筆者。經此一役，筆者要求索取過去八年交易資料和保單副本（因保單正本早已遺失）。安盛的客戶服務主任原先說只要付100元，便可取回保單副本，後來又說經請示上級後，因筆者已退保，故此不會提供保單副本，只會把保單主要條款的資料，用信件方式列出。2014年5月2日收到安盛的來信，列出收費詳情，又指保證紅利是合約屆滿前客戶賬戶平均現金價值（average Encashment Value of the Client's Account）的3.5%。筆者看後感到奇怪，為何所有收費都是以賬戶價值（Value of Client's Account）計算，惟獨保證紅利則以較低的現金價值（Encashment Value）計算。向我銷售的理大學生，亦告訴保證紅利是以賬戶價值計算，故此更要向安盛取回保單副本一看。經過多番交涉，又找傳媒朋友、保監處及私隱專員公署協助，安盛才肯在2014年7月11日交出保單副本，發覺安盛果然沒有按照保單合約條款所述，以客戶的平均賬戶價值（Average Value of Relevant Client's Account）去計算保證紅利，令客戶少收超過一成款項。安盛於是說是根據「主要銷售刊物」（Principal Brochure）所載，以現金價值去計算紅利。但該份刊物開宗明義說明只供參考，詳情要參閱保單條款。當合約屆滿，現金價值相等於賬戶價值，根本毋須扣減兌現費用。私隱專員公署已向安盛發出警告信，提醒公司日後在處理查閱資料要求時，必須緊遵條例的有關規定。筆者在此呼籲數以萬計的安盛「101計劃」客戶，留意自己有否遇上類似情況，安盛是否按照保單條款發放保證紅利，並向公司索取過去交易及月費資料查核。若發覺有問題，應馬上向保監處、證監處和消委會作出投訴。（之一）

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原本只打算撰寫兩篇關於安盛如何守護投保人賬戶的文章，但安盛於2015年1月27日向《壹週刊》發出投訴信，指筆者文章內容有三點失實，因此只好作出回應。

筆者向來重視個人誠信及商業操守，過去10個月鍥而不捨，花費大量時間，找公民黨郭榮鏗議員、保險界朋友、安盛員工協助，目的正是尋找事實真相，絕不會作出失實言論，損害安盛聲譽。安盛指客戶服務主任並沒有建議筆者填寫退保表格，反而建議筆者合約期滿後，四月中再打電話申請退保。安盛指是筆者要求退保表格，文章以「中招」一詞形容因公司提早出售基金而失去紅利，包含安盛設下陷阱的意思。從電話錄音記錄清楚顯示，筆者致電安盛一開始便表明合約期滿（2014年4月1日）便隨即退保，取回保證紅利，並查詢有何手續。安盛客戶服務主任回覆說要填寫退保表格，填妥後寄回安盛，辦好手續後便寫支票給筆者（見對話第25段）。後來客戶服務主任建議筆者四月中再打電話申請退保（見對話第29段），根本與筆者要求4月1日退保不相干，當然不會理會。另外，筆者文章用「中招」一詞，絕對沒有包含安盛設下陷阱的意思。只覺得安盛應該效法其他公司，在退保表格上設有退保正式生效日期一欄，或者職員在電腦內清楚記錄客戶的要求，就可以避免出現誤會。事後筆者亦已向安盛客戶服務部提出上述建議。安盛指筆者說「若然」客戶不滿表現，合約未滿前提早贖回會有所損失，故此大部分「只好忍氣吞聲繼續公款」，這說法並沒有事實根據。首先，筆者文章是用「供」款，不是「公」款。筆者遇到不少朋友有類似經驗，而在文中表達個人意見又有何不妥？最後安盛指筆者「發覺安盛果然沒有按照保約條款所述」，以客戶賬戶價值（Value of Relevant Client's Account）去計算保證紅利，說法好像指安盛實際上沒有遵守保單合約條款。筆者撰文前已徵詢多位律師、保險界資深從業員及安盛員工，他們都同意合約清楚列明保證紅利應以賬戶價值作為計算基礎。安盛至今仍沒有告知筆者正式合約哪一條款，列明保證紅利應以較低的現金價值（Encashment Value）作為計算基礎。過去兩週，事情有突破性進展。安盛一直聲稱公司「先定價後收費」，以及多次月費不按照上述方式收取的交易並沒有問題。並指提早或延遲出售基金（作為月費）是因收到筆者更改投資計劃表格，更改繳費方式，以及自動轉賬無效、交易所停市等因素。安盛指一切交易，符合保單合約條款（見安盛2014年12月9 日信件）。但2015年1月23日及28日保監處回覆筆者，首次披露安盛的IT系統在2012年7月3日出現問題，公司延遲一天至7月4日才完成自動轉賬，於7月5日代筆者認購基金單位，卻沒有同日以當時價格（prevailing price）扣減基金單位作為6月份月費。安盛反而以6月28日過去的基金價格扣減基金單位作為6月份月費。由於6月28日的基金價格較7月初的價格低約6%，安盛可扣減的單位亦大增。保監處亦告知安盛曾多次「事後」調整筆者賬戶的基金單位數目。保監處到截稿日仍未交代何時知悉安盛IT系統出現問題，以及「事後」調整賬戶基金單位數目，以致月費資料出現兩個不同版本。筆者在此呼籲安盛及保監處儘快交代IT系統出現問題及「事後」調整賬戶基金單位數目事件，以保障所有投保人利益。（之三）

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

今期《壹週刊》出街之日正是4月1日，剛好是愚人節。在此特別提醒讀者，千萬不要認購一些所謂「投資相連壽險計劃」的保險產品，以免被人愚弄。

過去這些投連險產品又稱「101計劃」，因投保人身故賠償是保單價值的101%。今年一月起，保險公司應監管機構要求，把最低身故賠償額改為至少105%，紛紛推出「105計劃」，並且需要披露更多佣金和收費資料。然而，不論是「101計劃」，抑或「105計劃」，都完全不值得認購，小市民亦不應為了幫助任職保險業的親朋戚友而認購。因為絕大部分的人都不清楚自己認購了什麼，更不知道這類產品缺乏監管，可以任由保險公司剝削！投保人認購投連險產品，往往以為自己把每月供款用作認購基金；一旦不幸身故，保單受益人可以按照名下的基金價值得到101%（或105%）的賠償。若有這個想法，便大錯特錯！投保人認購投連險產品，每月的供款不過是保費，不是用作認購基金。投保人可以在一系列的基金中揀選「投資計劃」，獲分配基金單位，但這些基金單位的擁有權屬於保險公司，並不屬於投保人。投保人的保單價值（或者賬戶價值）及身故賠償，與相關或參考基金的表現掛鈎，但投保人本身並不擁有相關資產！倘若投保人不幸認購投連險，選擇了某個基金作為「投資計劃」，保險公司每月收到保費後理應把款項用作認購相關資產，才有足夠資產賠償給客戶。然而，保險公司實際上有沒有認購，何時認購，以什麼價格認購，投保人完全懵然不知，任由保險公司操控。同樣，保險公司每個月收取管理費、服務費和其他林林總總的費用，理應以基金當時的出售價格去計算應該扣減的基金單位數量。但保險公司實際上有沒有出售資產和扣減基金單位數量，何時出售，以什麼價格出售，投保人同樣沒有話事權，任由保險公司「魚肉」。可供投保人選擇的基金，不少是所謂「影子基金」（mirror fund），由保險公司自行管理。這些影子基金追蹤某些名牌基金的投資策略，購入相關的股票或債券等資產，但由於多收一重管理費及其他費用，故此長遠來說投保人的回報肯定跑輸一大截。最奇怪的是這些影子基金的資產擁有人屬於保險公司，買家和賣家又是保險公司，當中充斥着嚴重的利益衝突。保險公司收了客戶的供款去買賣影子基金內的資產，但買賣策略不一定保障投保人的利益。此外，影子基金及相關資產的交易日與追蹤的基金的交易日可以不同。不時出現香港停市而海外依然開市，海外停市而香港依然有市，制度上的漏洞提供機會給保險公司發大財。合約和規管上，保險公司每日開市前要計算清楚需要認購和出售（扣減作費用）的基金單位數量及相關資產，以市價進行交易，以致有足夠資產值去保障客戶利益。但由於資產始終屬於保險公司，而證監會又表明投連險不屬「證券」，不會監管有關買賣，故此投保人的利益完全缺乏保障。既然投連險不屬證券，難以監管，證監會實不應批准銷售，以免誤導公眾。在缺乏足夠監管，收費高昂，運作透明度極低的情況下，投保人實不應冒這麼大風險去認購。若想認購基金和壽險，便應分開處理，以免被人愚弄。至於那些已經認購的投保人，便要想辦法脫身，以免泥足深陷。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.c

經過多年研究和討論，行政會議終於拍板通過機管局興建第三條跑道，最快明年動工，2023年落成，估計造價約為1,415億元。機管局向行會提出的融資方案，當中包括530億元來自借貸及發債，470億元來自溢利及不向政府派息10年，餘下420億元來自向旅客徵收180元機場建設費。

融資方案披露後，有朋友透過電郵聯絡筆者，並附上筆者在2011年6月29日在本欄發表的一篇文章（題為《新跑道融資各方有責》），指出機管局「三管齊下」的融資方案與文章所述完全一樣。

2011年筆者提出的融資方案，完全沒有意圖想繞過立法會申請撥款的程序。只覺得以機管局的營運及財政表現，實有能力向各持份者籌集資金，毋須政府額外注資，亦不用重金禮聘財務顧問去研究融資方案。

近日再翻開機管局的年報，發覺過去四年，機管局的營運及財政表現突飛猛進，營業額由2010/11年度的106億元，大幅上升至2013/14年度的148億元，每年增長超過一成。同期的稅後溢利更由40億元急增至64億元。

估計剛過去的一個財政年度（2014/15），機管局的營業額將增加至約160億元，稅後溢利超過70億元。以政府約300億元股本計算，股本回報率超過20%，而資產回報率亦在13%以上。這還未計算政府每年收取10多億元利得稅，以及20多億元機場離境稅。

1989年「六四事件」後，港英政府為了振興經濟，挽回港人信心，決定投資過千億元興建新機場及其他相關基建項目，為香港過去20多年的發展奠定穩固基礎。試想今日若然沒有新機場、機場鐵路、西九龍300多公頃填海土地、東涌新市鎮、西區海底隧道、青馬大橋等基建，香港的居住環境，對內及對外的交通會是怎樣的情況？

最難得的是政府當年投資300多億元興建新機場，過去十多年為機管局帶來超過500億元利潤，政府早已從派息、利得稅、離境稅及還款方面收回成本。現時赤鱲角機場每日接待17萬旅客，直接提供6萬多個就業職位，推動香港的旅遊、物流及其他商業的發展。機管局不單為庫房帶來巨大收入，亦為本地的國泰航空公司創造大量投資和就業機會。國泰及其母公司太古將部分利潤用作贊助香港管弦樂團，吸引更多旅客來港欣賞表演節目，推動香港文化藝術的發展。在財閥壟斷下，香港的貨櫃碼頭業務已走向式微。在沒有政府補貼的情況下，香港的航空交通表現確實優秀，值得港人驕傲。筆者認同香港有需要興建「三跑」，即使造價和興建的時間表依然有值得商榷之處。若然不興建「三跑」，任由航空服務供不應求，航空公司自然會大幅加價，對使用者不利。至於融資方法，筆者亦同意行會的意見，以機管局的營運及財務表現，實在可以增加發債金額（並調低建設費），例如由530億元增加至600億元，甚至700億元。以過去幾年市民搶購iBond的經驗來看，香港實在有需要發展債券市場，供市民多一類投資工具作選擇。去年上市的港燈，每年准許利潤不過40多億元（並且有機會被調低），依然可以借貸500多億元。以機管局每年70多億元溢利來推算，應有能力多發債券，特別是年期較長的債券，供全港市民認購，以測試市民是否支持興建「三跑」。到時機管局高層亦應大量入貨，以顯示對「三跑」投下信心的一票！

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌：http://lampunlee.blogspot.com