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前海人壽2016年凈利41億 綜合償付能力充足率提升至112%

前海人壽發布2016年年報顯示，公司去年業務收入436.75億，其中保險業務收入220億，凈利潤40.99億。公司核心償付能力充足率56.45%(監管要求50%以上)，綜合償付能力充足率112.9%(監管要求100%以上)。

年報顯示，公司目前的投資資產涉及市場風險的資產主要為權益類資產、歸為交易類及可供出售類的債券及投資性不動產。壓力測試顯示，權益類資產和不動產市場價格變動對公司投資收益和償付能力影響較大。

以2016年4季度末償付能力充足率為基準，進行上證指數變動的壓力測試。按照上證指數下跌20%、30%兩種情形，測試結果顯示，極端情況下的市場價格變化將引起權益類資產市值的較大波動，進而將對公司整體投資收益率和償付能力充足率造成較大沖擊。

以2016年4季度末償付能力充足率為基準，進行房地產價格變動的壓力測試。按照投資性房地產(不含基礎設施債權計劃和自用性不動產)價格下跌10%、20%、30%三種情形進行壓力測試，結果顯示當房地產價格下跌幅度較大時，將對公司整體投資收益率及償付能力充足率造成一定影響。

公告稱，2016年，公司從制度完善、內控評估、風險排查、指標監控、損失事件管理、系統升級等多個方面持續開展操作風險管理以及操作風險體系優化工作，不斷提升公司操作風險管理能力。期間，公司因受監管行政處罰，發生重大操作風險損失事件兩件，均為內部流程管理問題導致的監管罰沒，相關責任部門已對處罰涉及的問題進行整改與完善。

公司表示，將持續推進操作風險管理體系完善和優化，以進一步提升操作風險管理能力作為目標。

一是持續完善操作風險管理工具應用。在積極開展操作風險日常管理工作的同時，切實全面運用並完善操作風險損失事件管理、操作風險與控制自我評估、操作風險關鍵指標體系等管理工具。

二是強化操作風險問題整改。根據操作風險日常管理中發現的問題，公司將認真梳理形成問題整改清單，並通過新升級的全面風險管理系統形成整改任務下發至各責任部門，借助系統的整改提醒與定期跟蹤功能，進一步推動操作風險問題整改的效率。同時，公司風險管理部門將加強問題整改反饋管理，增進與責任部門的溝通交流，在責任部門整改過程中提供及時的專業的風控建議與意見，保證有效整改完善公司業務管理工作中的薄弱環節。

外匯局局長潘功勝：中國無意通過貨幣貶值提升競爭力

央行副行長、外匯局局長潘功勝近日在《當代金融家》雜誌撰文稱，中國無意通過貨幣貶值提升競爭力，既沒有這樣的意願，也沒有這樣的需要。人行向市場提供外匯流動性，旨在防止匯率超調和“羊群效應”，維護市場穩定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡的做法，對國際社會是有利的，有效避免了人民幣匯率無序調整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。

潘功勝還稱，中國在制定和執行外匯管理政策時，堅持以下兩項基本原則：一是堅持改革開放，支持和推動金融市場的雙向開放，進一步提升跨境貿易、投資的便利化水平，服務實體經濟。二是堅持防範跨境資本流動風險，防止跨境資本無序流動對宏觀經濟和金融穩定帶來沖擊，維護外匯市場穩定，為改革開放創造良好的市場環境。

以下為文章全文：

推動中國金融市場的改革開放，提升跨境貿易和投資的便利化水平，服務實體經濟;同時在一個複雜多變的世界中，防範跨境資本流動的過度沖擊，維護金融市場的穩定，是我們的雙重使命。

全球跨境資本流動的動態演進

跨境資本流動是經濟全球化的伴生物，有助於推動資金在全球範圍內有效配置，並且帶動先進技術和管理經驗的傳播和流動，有助於全球經濟增長。同時，跨境資本流動具有逐利性、順周期和易超調等特點，短期內資本的大規模無序波動可能對經濟金融帶來沖擊。從歷史上看，新興經濟體曾多次出現跨境資本“大進大出”，引發系統性金融風險。當資本大量流入時，壓縮了新興經濟體貨幣政策的操作空間，推升了資產價格，一定程度降低了新興經濟體推動經濟改革和結構轉型的動力。當資金大規模流出時，可能導致貨幣貶值、金融市場劇烈動蕩、金融體系脆弱性增加，進而引發系統性金融風險。

本世紀以來，全球跨境資本流動主要經歷了兩大階段。第一個階段是2000～2013年，國際資本高強度流入新興經濟體。2008年國際金融危機前，資本流入主要是因新興經濟體經濟增長速度較快，資本回報率較高;國際金融危機後，資本流入則是因為主要發達經濟體實施量化寬松貨幣政策，國際市場流動性泛濫。第二個階段是2014年以來，國際資本開始從新興經濟體流出。主要是隨著新興經濟體經濟增長放緩，發達國家貨幣政策分化，特別是隨著美聯儲量化寬松貨幣政策的退出並啟動加息，跨境資本流動開始轉向。目前全球經濟增長仍面臨較大不確定性，主要國家都面臨不少風險因素，國際金融市場波動、跨境資本流動撲朔迷離，跨境資本流動的流量、流速、流向、結構都處於動態的變換之中。

金融危機後，國際社會的一個重要共識，就是國際宏觀經濟和宏觀審慎政策合作的重要性。主要經濟體進行政策調整時，應充分考慮其對全球經濟的溢出效應，共同維護金融穩定。IMF總裁拉加德2016年在中國發展高層論壇演講時指出，“全球一體化程度的加深提高了產生溢出效應的可能性——通過貿易、金融或者信心的影響。隨著一體化繼續推進，有效合作對國際貨幣體系的運轉至關重要。這要求所有國家集體行動。”近年來，國際社會在G20、IMF、FSB等框架下也開始努力推動協調合作。在這種大環境下，脆弱的經濟體應積極推動結構性改革、優化經濟和進出口結構、促進國際收支平衡、實現經濟可持續增長;各國政策當局應實施恰當的宏觀審慎政策，對金融體系的順周期波動與跨市場風險傳播進行宏觀、逆周期的調節，防範系統性風險。

中國跨境資本流動的特征及變化

受全球資本流動格局的變化影響，本世紀以來，中國跨境資本流動呈現出兩個階段的特征。第一個階段是2000～2014年上半年，中國經常賬戶和資本賬戶雙順差，外匯儲備規模快速上升，資金大規模流入中國。國際金融危機前，直接投資流入規模較大;國際金融危機後，證券投資、外債等其他投資資金占比開始提升。第二個階段是2014年下半年以後，中國經常賬戶呈現順差，但資本賬戶出現逆差，且資本賬戶逆差開始大於經常賬戶順差，跨境資本開始流出，外匯儲備由升轉降。從時間、流向等方面看，中國與全球跨境資本流動格局保持高度一致。

兩個值得關註的變化：一是市場主體對外資產快速增長。以前中國對外資產基本由官方外匯儲備形成，官方對外資產占比最高時超過70%。近年來，中國對外資產發生了結構性變化，通過外匯儲備形成的官方對外資產下降，市場主體持有的對外資產上升，截至2016年底,官方、民間持有的外匯資產各占50%。二是市場主體對外債務減少。前幾年美聯儲實行量化寬松貨幣政策，美元利息成本較低，中國企業借入了較多外債;近兩年，美聯儲退出QE並逐步加息，美元利率有所上升，美元匯率有所走強。同時，中國的國內利率有所下降，在低利率環境下，中國企業從國內融資更容易，開始傾向於加快償還美元外債,降低高杠桿經營和貨幣錯配風險。2016年一季度,中國企業本外幣全口徑外債從2014年底的1.8萬億美元下降至1.4萬億美元，其中外幣外債由9000億美元降到7500億美元。2016年二季度以來，中國企業外債去杠桿化進程告一段落，外債規模開始回升。

當前向均衡狀態收斂：外匯儲備、銀行結售匯、跨境收支差額、美元指數等指標顯示了外匯市場的變化趨勢。2015年12月，美聯儲第一次啟動加息，2015年第四季度美元指數上升了2.4%，2015年12月至2016年1月，中國外匯市場經歷了高強度波動。2016年第四季度，美聯儲加息升溫，加上美國大選因素，美元指數上升了7.1%，但和2015年四季度比較，中國外匯市場波動明顯減弱。2017年1月份以來，中國外匯市場表現趨穩，2月份、3月份外匯儲備增加，跨境收支經歷了17個月逆差之後，由逆轉正，我國跨境資金流出入趨向均衡。

未來跨境收支具有良好的穩健基礎：一是中國經濟正處於中高速增長區間，隨著中國深化供給側結構性改革，未來中國經濟增長將更有質量、更有效率;二是中國經常賬戶順差保持在合理區間，2016年經常賬戶差額占GDP的比例為1.8%;三是中國仍將是境外長期資本最具有競爭力和吸引力的重要投資目的地之一;四是中國外匯儲備充裕。

中國對外直接投資和外商來華直接投資

中國對外直接投資近年出現快速增長，2016年增速超過40%。中國對外直接投資的快速增長體現了綜合國力的提升、對外開放程度的提高、“一帶一路”倡議和國際產能合作以及簡政放權穩步推進等，有利於推動中國經濟轉型，促進世界和被投資國經濟增長，實現互利共贏、共同發展。

但對中國外直接投資中有一些非理性和異常的投資行為，如大額非主業投資、“母小子大”、快設快出行為等。有的企業在自身高負債情況下，依然大額舉債到海外開展收購;還有的市場主體在對外直接投資的包裝下，非法轉移資產。

中國政府一直鼓勵企業參與國際經濟競爭與合作，參與“一帶一路”共同建設和國際產能合作，促進國內經濟轉型升級，深化中國與世界各國的互利合作，遵循“企業主體、市場原則、國際慣例和政府引導”的對外投資管理原則。外匯管理也支持國內有能力、有條件的企業開展真實、合規的對外投資活動。但汲取20世紀八十年代日本對外投資快速增長的經驗和教訓，中國企業走出去，走得“快”不等於走得“好”，走得“穩”才有可能走得“好”。對外投資並購像一束帶刺的玫瑰，美麗芳香，但小心刺破雙手;有時候像沙灘上捧起的沙子，看上去抓住了，但是最終從手心滑落。過去幾個月，隨著宏觀審慎政策的調整實施，中國對外投資增長速度有所下降，市場主體逐漸回歸理性。

2016年，中國吸引外資規模在全球排名第三位，在新興經濟體排名第一位，外商投資結構逐步升級改善，流入高附加值服務業以及高新技術制造業的外資繼續增長。考慮到中國經濟的增長、結構性改革的推進以及龐大的市場潛力，中國仍是對長期資本具有吸引力的投資目的地之一。

利用外資是中國對外開放的基本國策和開放型經濟體制的重要組成部分。習近平主席在出席2017年達沃斯世界經濟論壇的主旨演講中指出，“中國將積極營造寬松有序的投資環境”。外匯管理政策方面，外商來華直接投資基本可兌換，資本金意願結匯，增資、減資、轉股、撤資等真實合規的資金匯兌和支付不受限制。

其中，外商投資企業利潤匯出是經常項目，屬於可兌換範疇。外商投資企業利潤可用於境內再投資，也可自由匯出。利潤匯出需符合真實性、合規性要求，包括按照中國《公司法》要求，需對以前年度虧損進行彌補，要提供董事會利潤分配決議、經審計的財務報告、在中國的完稅證明。這四個條件不是新條件，而是一直存在並且具備合理性的要求。

中國外匯管理的政策框架及取向

中國在制定和執行外匯管理政策時，堅持以下兩項基本原則：一是堅持改革開放，支持和推動金融市場的雙向開放，進一步提升跨境貿易、投資的便利化水平，服務實體經濟。二是堅持防範跨境資本流動風險，防止跨境資本無序流動對宏觀經濟和金融穩定帶來沖擊，維護外匯市場穩定，為改革開放創造良好的市場環境。基於上述兩項原則，中國的外匯管理政策有下述幾個基本內涵：

第一，“打開的窗戶”不會再關上。中國外匯管理不會走回頭路，不會再走到資本管制的老路上。20世紀末，中國實現了經常項目完全可兌換;進入21世紀以來，資本賬戶可兌換程度逐步提高，直接投資項實現基本可兌換;通過通道開放的方式穩步推進證券投資項下可兌換，包括QFII、RQFII、QDII、RQDII、滬港通、深港通等。這些中國已經實現的開放政策不會取消。

第二，審慎有序推動中國資本項目開放。2016年，中國資本項目開放有很多亮點，包括實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理;進一步開放和便利境外機構投資銀行間債券市場、外匯市場;優化滬港通政策，啟動深港通試點;深化合格境外機構投資者改革，弱化額度限制及鎖定期約束等。改革不能僅有目標，更需要達成目標的策略。資本項目開放進程應與經濟發展階段、金融市場狀況、金融穩定性相適應。在不同時期，要充分考慮內外部多重因素，找準資本項目開放的重點、節奏、步驟等。

第三，構建跨境資本流動的宏觀審慎管理和微觀市場監管體系。構建跨境資本流動宏觀審慎管理，完善跨境資本流動的預警和響應機制，進一步豐富跨境資本流動的宏觀審慎管理工具箱。加強外匯市場監管，在現行法律法規和外匯管理政策框架下，開展市場監管和市場執法，嚴厲打擊外匯市場的違法違規行為，維護中國法律法規和外匯管理政策的嚴肅性，維護健康、穩定、良性的外匯市場秩序。

第四，完善匯率形成機制，增強匯率彈性。過去一段時間，人民幣匯率在雙向波動中保持基本穩定，人民幣對一籃子貨幣窄幅波動，人民幣兌美元呈現有升有貶的雙向波動。下一步，要繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革，不斷提高匯率政策的規則性、透明性，引導市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平下的基本穩定。同時，根據外匯市場供求關系的變化，進一步增強匯率彈性，保持匯率在調節國際收支平衡中的功能。

中國外匯儲備的經營與管理

近兩年來，在國內外多重因素的綜合作用下，中國的外匯市場和跨境資本流動經歷了高強度的沖擊和考驗。2017年以來，我國外匯市場形勢趨於穩定，跨境資本流動趨向均衡。2017年3月底，中國外匯儲備規模3.01萬億元。與國際主要經濟體相比，中國外匯儲備規模位居第一，並且遠超過第二名，占全球外匯儲備的近30%。

一個國家持有多少外匯儲備算是合理的水平?國際、國內沒有統一標準，需要綜合考慮一國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資的能力以及經濟金融體系的成熟程度等。無論是以傳統的指標衡量，還是以IMF經濟學家提出的綜合指標衡量，中國外匯儲備都是充足的。

影響中國外匯儲備變動的因素主要有三個：一是匯率折算和資產價格的變動。中國外匯儲備以美元計價報告，非美元外匯儲備折算成美元，匯率會對儲備變動產生影響，儲備投資的債券、股票等資產每價格個月都在變動，成為影響外匯儲備變動的重要因素;二是多元化運用，比如設立絲路基金、中拉產能合作基金、中非產能合作基金等，外匯儲備出資後，需要從外匯儲備數據中扣除;三是人民銀行在外匯市場的操作。

中國外匯儲備的經營管理堅持安全、流動、保值、增值原則，進行審慎、規範、專業的投資運作，優化並動態調整投資組合和投資策略，尊重國際市場規則和慣例，維護和促進國際金融市場的穩定與發展。

中國無意通過貨幣貶值提升競爭力，既沒有這樣的意願，也沒有這樣的需要。人行向市場提供外匯流動性，旨在防止匯率超調和“羊群效應”，維護市場穩定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡的做法，對國際社會是有利的，有效避免了人民幣匯率無序調整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。

保險股行情“一枝獨秀” 行業價值提升推高估值

一直在被“估值低估”圍繞的保險股，終於在近期走出了一波“一枝獨秀”的行情。

今日(5月10日)，上證綜指下跌0.9%，深證成指下跌1.3%，但保險板塊卻走出了“獨立行情”。根據Wind資訊顯示的證監會二級行業分類指數行情，保險板塊今日漲幅達4.24%，漲幅“秒殺”其他板塊。而年初至今，保險板塊的漲幅也超過9%，在所有A股行業中名列前茅。

在多名業內人士及行業分析師看來，保險股的“起飛”是因為上市險企的價值轉型以及整個行業的需求增長等內在因素驅動。在目前保險股的低估值情況下，今年保險板塊的走勢被普遍看好。

保險股強勢回歸

Wind數據顯示，包含中國人壽、中國太保、新華保險、中國平安四只傳統保險股以及西水股份、天茂集團兩家吸入保險資產而產生的新保險股在內的證監會保險指數5月10日漲幅為4.24%，漲幅大幅領先排名第二的銀行板塊(漲幅為0.29%)，而其他板塊同日則均以下跌收盤。

其中，中國平安以4.87%的漲幅收盤，報收39.84元，盤中一度創出40.05元這一近10個月來的價格新高。西水股份、天茂集團今日的漲幅也均超過4%。而新華保險5月10日則報收於48.78元，漲幅為3.88%。值得註意的是，這已經是新華保險連續第14根“陽線”。

事實上，今年年初至今，整個保險板塊漲幅為9.72%，在證監會二級行業分類的A股各板塊中漲幅名列前茅，中國人壽、中國平安、新華保險年初至今的漲幅均超過10%。

尤其4月以來，上證綜指、深證成指下跌幅度均超過5%，但保險板塊上漲幅度卻超過6.5%。

“幾家傳統上市險企近段時間的股價表現都不錯，這是行業基本面因素驅動所致，一季報幾家險企的價值增長和整個行業的景氣度使得保險股得以強勢回歸。”一名保險行業分析師對本報表示。

而多家券商的分析師在5月10日保險股“領銜”A股之時也再次公開重申其觀點以表示對保險股的看好。

安信證券非銀分析團隊表示，保險股作為有業績支撐的優質藍籌股，成為較好的避險工具，保險股的避險性和成長性凸顯。

長江證券非銀分析團隊今天在“長江非銀”的微信公眾號上甚至將近幾個月密集發布的保險行業分析報告詳細列出，並表示：“我們堅定且持續看好保險股”。

估值推高的內在邏輯

在各個行業分析師看來，保險股的內在驅動邏輯一方面是業務結構轉型所帶來的價值增長以及市場需求增長，一方面則是利率上行對於投資收益上升及準備金計提壓力減小帶來的益處。

從四家體量較大的傳統A股上市險企一季報來看，除了處於轉型突破期的新華保險保險業務收入呈現負增長外，其他幾家上市險企的保險業務收入均呈現超過20%的漲幅，其中中國太保更是同比漲幅達到43.1%。

與保險收入的增長相比，其實更加矚目的是幾家上市險企的業務結構優化表現。

海通證券非銀首席分析師孫婷表示，2012年以來，上市保險公司均大力推進價值轉型，不斷優化壽險業務結構，新業務價值率持續提升。長期期交業務、健康險等保障型業務占比顯著上揚。

“2017年1季度，壽險價值轉型取得重大突破，上市保險公司首年期交保費合計同比增長37.2%。”孫婷表示。

例如，新華保險和中國人壽一季報數據顯示，其新單保費中的期交保費占比分別從去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%，其中新華保險第一季度銀保首年躉交保費同比減少99.84%，幾乎已被全部叫停。而轉型較早的中國太保占絕大比重的代理人渠道中，期交保費在新單保費中占比近年一直穩定在97%以上。

同時，隨著業務結構的優化，傳統上市險企的新業務價值也提升較快。

根據中國平安今年的一季報，今年一季度其壽險業務實現新業務價值212.64億元，同比增長60.0%。而根據孫婷預計，其他幾家並未在一季報中披露這一數字的傳統上市險企——中國人壽、中國太保、新華保險1季度新業務價值分別同比增長30%、75%和60%，遠超市場預期。

安信證券表示，人口老齡化下壽險仍處於景氣周期，營銷員隊伍擴張使得保費收入持續擴大，個險高增長改善業務質量，2017年一季度壽險個險新單保持高速增長，主要原因在於壽險行業仍處於景氣度提升周期，預計2017年新華、平安、太保營銷員規模增速均能超過20%，帶來個險新單40%以上高速增長。

同時，隨著保監會對於“保險姓保”的強調以及對於萬能險的強勢監管態度，以及低利率環境下利差的縮小，眾多保險公司已經明確表示或已經開始顯著調低負債成本，降低保險產品預定利率及萬能險結算利率。

另一方面，不少行業分析師也認為，利率目前開始進入上行周期，這對保險公司的業績也會產生有利影響。

孫婷認為，利率上行能夠提升新配置資產的投資收益率，促使保險資金投資收益率企穩回升。據她預計，2017年保險資金運用收益率為5.71%，較2016年企穩並小幅回升。

“投資收益率回升，加上負債成本下行，將必然提升保險公司利差益，從而有利於盈利提升。此外，利率上行將有助於750天移動平均國債收益率曲線的相對上升，從而提升傳統險準備金折現率假設，減少準備金計提，增加稅前利潤。同時，健康險等長期保障型業務迅速發展，能夠顯著提升新業務價值率，從而促進內含價值增長;同時能夠改善利潤結構，產生大量死差益。”孫婷分析稱。

而安信證券分析師首席金融行業分析師趙湘懷則表示，2016年以來受到資本市場波動以及低利率影響，目前板塊2017年P/EV(價格和內含價值比)已降至0.9倍左右，較之2012年初下降幅度達到45%，已經處於五年來的低位，預計2017年隨著保費規模整體趨勢上行、投資端於穩定以及四季度準備金拐點出現等預期的疊加，保險股板塊估值將企穩回升。

摩根大通在華首發“虛擬櫃臺”：效率提升、假貿易難逃

摩根大通在華啟動虛擬櫃臺(virtual branch)，中國是摩根大通繼印度、印尼和泰國之後在全球範圍內推出該服務的第四個市場。這在國內中資銀行和外資銀行中皆屬先例。

提效率、減少人工幹預

虛擬櫃臺的設置避免了傳統意義上的實體網點，減少了人工幹預，並通過提高交易的處理速度和效率來縮短業務的辦理時間。此前，貨物貿易等跨境收付匯需要企業遞交紙質文件，從審核到資金到賬一般要經歷約一周的時間，且貿易背景的真實性審查可能也缺乏連貫性。

“虛擬櫃臺是一個交互平臺，被嵌入網銀後，它將為客戶以電子方式上傳、核對及存儲支持性文件提供服務，” 摩根大通大中華區資金服務產品主管兼中國區資金服務部主管顧瑋對第一財經記者表示。

她解釋稱：“一旦文件電子傳遞過來後，我們的後臺審閱過完畢後，如果認為沒問題，就可以直接通過或實現資金劃轉，如果有問題的話，我們可以通過平臺來跟客人進行一個網上的交互，告知其具體的文件瑕疵，讓其提供更多詳細信息。”

“網站的操作頁面提供追蹤與查詢服務，方便客戶在一個統一的平臺上查詢所有跨境商品貿易端對端流程進展情況。系統還會向客戶發送郵件通知，確保客戶實時了解文件流程的最新進展，”顧瑋補充道，基本一整套流程在一天就能完成，效率大大提升。

推動新興市場無紙化

前幾個市場的落實情況顯示，該服務在印度、印尼和泰國推出後，客戶數量增長顯著，摩根大通預計該虛擬櫃臺服務在中國的推出也料將引發相關客戶的興趣。

之所以虛擬櫃臺的推行地都在新興市場國家，這也有其特殊的原因。“多數發達國家已經實現了無紙化運作，也就說它們本來已經電子化程度很高了，因此就不太需要這樣一個特殊服務。但是新興市場仍在電子化的進程之中，例如，印度早前幾乎所有的交易都是紙質化的，因此這個服務就契合當下新興市場發展的需求。” 顧瑋告訴記者，紙質文件對於眾多客戶而言也是一個負擔，因此電子化渠道是大勢所趨。

“中國市場規模龐大，現金管理需求持續增長，尤其是當前中國企業正處於全球化發展階段，摩根大通全球範圍內領先的資金服務能力將幫助中國企業在全球化背景下更有效地進行財資管理。我們相信這一新服務將促進我們為這一市場中的客戶提供更優質、更高效的服務。” 顧瑋稱。

強化貿易背景真實性審查

值得註意的是，該項業務的推出也有助於加強企業貿易背景的真實性審核。

“通過虛擬櫃臺，的確有助於加強貿易背景的真實性審核，因為所有資料全部都通過電子數據傳輸。通過該服務系統，我們可以充分利用大數據分析，包括調取此前的數據進行真實性分析等，能夠有效提高審核效率、強化貿易背景的真實性審核。” 顧瑋對記者表示。

近年來，中國國家外匯管理局(“外管局”)也多次表示，要在提升貿易便利性的同時，加強貿易背景真實性審核，此前也不乏轉口貿易項下存在大量通過虛假單據套利的現象。同時，如“鋼貿融資”、“銅融資”、以及“青島港事件”等一系列銀行貿易融資危局層出不窮，將“貿易背景真實性”這一問題推向風口浪尖。

可見，未來銀行技術方面的提升至關重要。除了“虛擬櫃臺”外，與其他國際金融機構一樣，摩根大通近年來不斷加大科技投入：2016年，摩根大通全球範圍內對科技的投入高達95億美元，其中約30億美元用於新技術的研發。2017年，公司資金服務部的技術預算預計將較2014年增加12%，投資領域包括區塊鏈、大數據、雲計算、機器人、機器學習。

一財點睛丨山西化解過剩煤炭產能 著力提升先進產能

據新華社消息，山西省鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展領導小組綜合辦公室日前公布，2017年山西將關閉退出煤礦18座，化解過剩產能1740萬噸。對山西而言，煤炭去產能是退一步、進兩步，在退出落後產能的同時，著力提升先進產能占比。到2016年底，山西已有18個煤礦的產能置換方案獲批，將新增先進產能1.228億噸，其中2017年將新增先進產能7000萬噸。

據悉，山西將對已經開工建設但手續不全的礦井打通“減量置換”和“核減規模”兩個通道，對已核準尚未驗收的和已取得“路條”開工建設的煤礦，制定“減量置換”或“核減規模”方案上報，加速先進產能形成。山西先進產能的加速釋放，將有利於煤炭市場供需形勢的趨穩寬松。

2016年，山西省在全國率先進行煤炭減量化生產，實行276個工作日生產制度，全年壓減煤炭產量1.43億噸，占全國壓減量的40%左右。這一措施推動了煤炭價格恢複性上漲。隨著2017年一季度五大發電集團火電虧損加劇，利潤同比下降119.7%的情況出現，發改委4月25日發文指出，要增加煤炭有效供應，督促煤電簽訂和履行電煤中長期合同，促使煤炭價格盡快回歸合理區間，減輕煤電企業經營困難。

4月5日，國家發改委下發《關於進一步加快建設煤礦產能置換工作的通知》，要求提高煤炭產能置換比例，新舊產能置換指標比例按照發改能源1602號等文件，必須為1∶1.3，甚至可上調至1∶1.5。同時鼓勵煤礦跨省(區、市)、跨行業實施產能置換等。

對於2016年在煤炭行業發揮重要作用的276個工作日減量生產制度，2017年3月國家發改委相關負責人明確表態已無必要大範圍實施。隨著煤價高企，4月中旬山西省放開了276個工作日制度。

產能置換政策落地，將有利於加快淘汰落後產能，先進產能將進一步釋放。而煤礦全面恢複330個工作日生產制度，煤炭供應則將更趨寬松。山西有18家煤礦被評定為全國74個先進產能煤礦，將受益於2017年新增先進產能7000萬噸，擁有先進產能煤礦的上市公司有陽泉煤業(600348.SH)、潞安環能(601699.SH)、中煤能源(601898.SH)和大同煤業(601001.SH)等。

新規出臺，共享單車競爭門檻將提升

違規騎行、亂停亂放、押金或余額拖延退款，關於共享單車的一系列管理問題，迎來頂層新規。

22日，交通運輸部發布《關於鼓勵和規範互聯網租賃自行車發展的指導意見(征求意見稿)》（下稱《指導意見》），要求平臺實行實名制註冊，鼓勵企業免押金提供服務，並提議將用戶的不文明行為記入信用記錄等。

第一財經記者聯系了摩拜、ofo小黃車等互聯網租賃自行車（下稱“共享單車”）企業，他們均對《指導意見》表示歡迎和支持。但新政策的出臺無疑為跑馬圈地中的共享單車企業降了降溫，而伴隨準入門檻的提升，更為考驗共享單車企業的運營能力以及對商業模式的思索。

焦點一：押金問題

在共享單車的一系列問題中，押金去向問題爭議最為激烈。根據此前上海市消保委發布的投訴數據，今年1~4月共受理共享單車投訴2600多件，從投訴內容來看，促銷活動引發消費糾紛、押金或余額拖延退款是消費者投訴最為集中的問題，占所有投訴的比例近六成。

在此次《指導意見》中，交通部明確鼓勵共享單車運營企業采用免押金方式提供租賃服務。企業對用戶收取押金、預付資金的，應實施專款專用，接受監管，建立完善用戶押金退還制度，積極推行“即租即押、即還即退”等模式。

伴隨監管措施的明晰，未來共享單車或將邁向“免押金”或者“押金秒退”的模式，而這也對當下共享單車行業競爭格局帶來一定的沖擊。

目前大多數共享單車品牌都采取了押金模式，摩拜押金為每人299元，ofo小黃車為99元，小鳴單車為199元，優拜單車為298元。伴隨用戶數量的激增，龐大的資金如何監管，由誰監管，仍處於法律空白地帶。

關於押金管理，ofo小黃車創始人兼CEO戴威曾告訴第一財經，目前收取的押金未動，仍在等待有關部門進一步明確規定。而摩拜單車則采取了押金由第三方金融機構進行監管的方式，由招商銀行實施押金監管，專款專戶。

近日包括ofo小黃車、永安行、小藍、Hellobike、funbike、優拜等在內的共享單車品牌與螞蟻金服達成合作，芝麻信用高於一定的分數，即可享受免押金租車服務，借助支付寶直接解決押金、保險等問題。

從運營公司角度而言，押金是維持企業運轉的重要一環，完全不收取押金實現盈利，對於仍在探索商業模式的單車企業而言有些遙遠。但無論是“買保險”還是“免押金”，都無疑提升了共享單車的競爭門檻，使得共享單車對於資金的需求加劇，行業洗牌會加速，資本對於共享單車的投入也會更加理性。

焦點二：違停違放

在轟轟烈烈的資本大戰、行業競爭討論過後，作為城市交通體系的重要組成部分，自行車回歸城市一直面臨更為底層的思考和挑戰。慢性道路設施規劃建設需要創新，自行車和公共交通、機動車合理分配路權問題，文明騎行需要正向激勵機制，進而延伸至服務運營體系創新等一系列話題。

伴隨運營規模的持續擴大，交通資源的配置和規劃開始出現不均衡的現象。由於共享單車使用存在“潮汐現象”，上下班時間地鐵口或者城市重要商圈共享單車泛濫，且違停違放現象嚴重。

針對車輛投放問題，《指導意見》要求各城市根據城市特點、公眾出行需求和共享單車發展定位，研究建立車輛投放機制，引導運營企業合理有序投放車輛。
為解決行車和亂停亂放問題，《指導意見》要求各城市要合理布局自行車交通網絡和停車設施，推進自行車道建設，規範停車點位設置，對不適宜停放的區域和路段可制定負面清單實行禁停管理，對城市重點場所應當施劃配套的自行車停車點位。

《指導意見》出臺之前，包括北京、上海、深圳在內的城市已經做出相關規定，約束違規騎行行為。例如在上海市出臺的共享單車征求意見稿中，就要求共享單車需具備智能鎖、衛星定位、互聯網運行等功能。

共享單車企業早已開始相應的技術探索，例如摩拜每輛單車都內置了支持GPS+北鬥的衛星定位芯片和新一代物聯網移動通信芯片，使超過450萬輛單車實時聯網，時刻掌握車輛位置和運營狀態。雖然ofo小黃車最初版本的機械鎖為人所詬病，但後續也與北鬥導航合作，推出帶有定位技術的智能鎖，彌補找車難、運維難短板。

違停違放也催生出“電子圍欄”的技術，即通過物聯網芯片發射信號覆蓋技術，給共享單車停放劃定一個圍欄，讓單車只能停放在規定範圍內。當自行車不在規定範圍內，自行車將無法上鎖，或者上鎖之後將持續收費，系統會短信提醒用戶，目前摩拜、ofo、小鳴單車都在嘗試電子圍欄技術。

從《指導意見》相關規定來看，伴隨運營規模的持續擴大，交通資源的配置和規劃出現的不均衡現象，和政府的合作能力也將成為單車競爭的砝碼之一。

焦點三：信用安全問題

共享經濟最大的特點在於靈活性，通過資源的合理配置，實現效益的最大化，但要挖掘共享平臺的最大潛能，既需要有效的獎懲規則，更需要信用資本來保駕護航。

《指導意見》要求實行用戶實名制註冊、使用，禁止向未滿12歲的兒童提供服務，為用戶購買人身意外傷害險和第三者責任險等，並提出要加強信用管理，建立企業和用戶信用基礎數據庫，對企業和用戶不文明行為和違法違規行為記入信用記錄，建立守信激勵和失信懲戒機制。

“希望共享單車和交警部門可以有一個相互協作、共通互贏機制。譬如利用單車數據舉報交通違法行為，適當給予獎勵，包括為交警在事故處理、交通違法處理方面提供便利。”上海市公安局交警總隊法制辦主任王毅曾告訴第一財經。

王毅認為，下一步可以和單車公司進行合作，“萬一真的拒絕繳納罰款可以實行共享單車APP和交警APP相互關聯。如果存在違規行為可以暫停使用權，等處理完了之後再恢複使用權，或許比現在單純信用更好。”

近日南京交警也與摩拜、ofo小黃車、小藍等8家共享單車企業建立信息共享“黑名單”機制，逃避處罰的共享單車用戶可能無法再用車，同時還會影響到個人征信。

創造了世界上首個無樁自行車停車系統，中國的共享單車模式成為“Copy from China”的典型案例，這也意味著在落地運營的過程中所遭遇的一系列問題都毫無經驗可循，需要一邊成長一邊探索。從《指導意見》的具體內容來看，留給共享單車企業和政府較大的操作空間，而圍繞共享單車的新博弈仍會繼續。

對抗納米樓靠石膏板間房玩懸浮提升空間感

普華永道：港交所上市國企企業管治水平大幅提升

在香港交易所去年修訂《企業管治守則》後，很多上市企業對其內部進行改善，普華永道最新報告顯示，很多港交所上市國企的企業管治水平都大幅提高，反而是香港的部分老牌上市企業要保持警惕，在董事會匯報及提升內部審核職能方面應繼續努力。

調查結果顯示，92%的上市企業對風險管理和內部監控系統都執行了年度檢討工作，較上一年度上升23個百分點。其中，93%的恒指成份股企業執行了相關工作，同比增加7個百分點；國企指數成份股中，有85%的企業達標，這一比例同比增加了25個百分點。

按照行業劃分，零售企業的表現最好，有97%的企業達標；其次為房地產行業，比例占93%；科技企業占95%；金融服務企業占90%。

此外，78%的上市企業已經披露了其辨認、評估和管理重大風險的程序，同比上升33個百分點，其中80%的國企成份股企業也有相關披露，同比大幅上升57%，披露水平已接近恒指成份股企業（84%）。其中金融服務業占比90%，優於其他行業。

87%的上市企業披露了其處理及發布內幕消息的程序和內部監控措施，同比上升44個百分點。91%的恒指成份股及88%的國企成份股達標。其中，只有77%科技企業完成這方面的披露工作，其余行業比率都接近90%。

從數據上來看，不少國企的企業管治水平都得到大幅提升，普華永道風險及控制服務合夥人余潔雯稱，隨著新修訂的《企業管治守則》生效，大部分大型上市公司都加強了風險控制及相關披露工作，尤其以國企指數成份股的披露水平顯著提高，反映出企業都認同提升管治水平能為企業帶來正面影響。

余潔雯稱，國企開始更加關註內部審計，並且開始采取一系列系統化、標準化的措施，增強公司的企業管治水平。另一方面，香港的上市公司雖然歷史悠久，但是面對新的法規條例應該時刻保持警惕，切忌固步自封，因為在企業管治上，很多時候都是“不進則退”。

與此同時，分析發現，有97%的企業雖然聲稱已設立內部審核職能，但只有36%的企業認為他們有足夠資源和經驗豐富的內部審核團隊應付這方面工作，同比只增加16個百分點；按照指數分類，只有10%的國企成份股企業和44%的恒指成份股企業在他們的年報中詳列投放於內審工作的資源；按行業分類，只有房地產企業在這方面表現較為理想，比例達到了58%。

在調查的上市企業中，只有三分之一披露了董事會已取得管理層對發行人風險管理及內部監控系統有效性的確認，同比上升20個百分點，說明上市企業在增強內部審計職能，但仍有很大的改善空間。

普華永道香港及中國華南區內部審計主管合夥人梁嵐稱，上市企業應該精益求精，持續完善風險管理機制，並投入充足資源於內部審核工作，對員工提供相關的培訓。此外，企業管理層和董事會也有責任進一步加強聯系，完善重大風險訊息內部通報機制。她認為，提升企業管治水平不只是合規要求，而是企業績效的表現，將有助增加企業價值，促進投資者關系及保障股東利益。

認知不是靠讀幾本書就能提升的

進擊波 2017-08-22 15:47

來源 | 進擊波（ID:jinbubo）

文 | 進擊波

01

認知決定財富，還是財富決定認知？很多文章認可的是前者，而不幸的是，真相更傾向於後者。少數人可以超越自己階層的認知，加上極好的運氣和極大的努力往上走，而大多數人囿於原來的階層的核心原因是，稀缺的財富與資源（相對）讓他無法承擔風險，無法掌握到關鍵。即使他看到了上一層的人在做什麽，什麽才是真正賺錢的。

最為明顯的一層就是從職業經理人轉化為實際資產擁有者。

比如，你是一個非常好的職業經理人，你懂得整個業務所有的條線，是不可多得的操盤手。但這不等於你可以成為BIG BOSS。在你成為BIG BOSS之前，你要突破自己的枷鎖。枷鎖是什麽？專業的人的薪酬都是很高的，一年上百萬到數百萬，有了這樣的收入，很難突破的就是機會成本，以及不願意承擔風險。以及沒有對應的核心資源。

而對於更上面一層的人BOSS來說，用錢可以換時間換資源換經驗，比如職業經理人的。

而你沒有足夠大量的資本去不斷試錯，無論是機會成本，還是資源性成本。你所謂的認知，在別人那里不過是花點錢就可以換到的，所以一味地強調認知提升，我認為某種程度上是升級版的心靈雞湯。事實上，少數人因為認知而改變財富，絕大多數時候，是因為有了財富，而有了更高的認知。

02

能走到高級職業經理人和BIG BOSS之間這一步已經很難了。這兩者的認知差，很明顯，也很小。比如西門子大中華區的總裁從社會地位上來說，不會比一些上市公司的擁有人低。從創造價值的維度來說，也非常難以去衡量。

區別的核心點在於拿什麽去交換想要的。拿什麽去換東西，某種程度上可以從骨子里區分你是誰。你是拿專業主義去換，還是拿權力去換，還是拿時間拿腦力，拿身家性命去換，某種程度上，從核心上決定了你的認知的方式。

兩個人都是擺地攤開始的，但其中一個知道賺到錢後，可以去雇人，可以去租貴的人流更好的位置，可以去賣更高利潤但需要更多成本的貨。另一個不舍得投入，所以永遠擺地攤。

兩個人都做到了公司高管，業務能力都很強，一個就知道拿回扣，一個琢磨著更廣闊的意義。從財務角度，可能前者短期回報更大。如果拿了回扣去買房的話，更是如此。

所以相同財富下，是願景、是野心、決定你能否再次提高認知。和知識無關、和一切技能無關。

03

我是不認同坐在家里，看幾本書就能提高認知這樣的忽悠的。因為這是一個全方位的事情。多看幾本書確實能提高一些視野，但是這個視野可能還是偏頗的不夠全面的。假設完美的認知是一個平面。那麽每個人的認知，基本上是一個坑坑窪窪的面。因為吾生也有涯，學也有涯，所見所聞所思所想均有涯。

提升認知的一大要義就是知道自己不可能有極限。

比如你是個受人尊重的教授，你在學術，哲學等等領域的認知確實高人一等。但是商業、政治上的運籌帷幄可能就還不如一個處長，一個小商人。我們每個人都應該知道認知是個很虛的詞，他不存在完美與滿分，他應該是一種永恒的追求。

看幾本愛情小說，你是不會懂愛情的。不被幾個人渣騙過，不愛過幾個人渣，不被始亂終棄過，不被誘惑過，就說自己懂愛，要麽太天真要麽就是騙。

04

老天讓一些人很快樂但是渾渾噩噩。讓一些人很絕望但是歷經千帆。讓一些人很平淡但滿是小幸福。讓一些人擁有世界然後再剝奪掉。讓一些人永遠在路上然後累死在路上。外婆說：人縱有千算，天只要一算。

生命的意義萬萬千，我們凡人不能頓悟是因為我們未曾渡過萬千劫難，便不能看透。正如信佛的長輩告訴我：佛祖歷經了無數次輪回，經歷過一切悲歡離合，一切喜怒哀樂，所以才能做到看透一切。

這就是認知的終極。窮盡一生去經歷去體驗。

05

這就是我所理解的認知。你要足夠有錢、才能認識到更多的東西。你要足夠渴望，才會有興趣去認識更多的東西。亦要知道，無論你多有錢，有多渴望，你都無法達到終極。

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7.2億現金收購笛女傳媒 幸福藍海有望提升電視劇核心競爭力

每日影視記者 蓋源源 實習生 張玉路

每經編輯 杜蔚

2017年，影視劇IP熱潮衰減，“主旋律們”卻大放異彩。電影市場上，《戰狼2》《建軍大業》《空天獵》等接連登上大銀幕，其中《戰狼2》以56.8億元的票房奇跡刷新中國影史。電視劇市場也分外熱鬧，《人民的名義》《雞毛滿天飛》《深海利劍》等一系列“正劇”紛紛霸占小熒屏，值得註意的是“劇王”《人民的名義》創下了單集收視率破8、近10年國產劇的收視最高紀錄。

以“院線+影視”業務齊頭並進的A股上市公司幸福藍海（300528），也嗅到了主旋律劇的市場吸引力。11月21日，幸福藍海公告稱，擬以7.2億元現金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權（以下簡稱“笛女傳媒”），笛女傳媒深耕電視劇投資、制作及發行業務，尤其擅長制作主旋律影視劇，此次收購有望提升幸福藍海的影視劇業務實力。

本次收購的資金來自於公司的自有資金，交易完成後笛女傳媒將納入公司合並財務報表。笛女傳媒管理層承諾2017~2021年度實現凈利潤（扣非歸母凈利+影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別不低於7500萬元、8500萬元、9500萬元、1億元、1.05億元。

▲老牌電視劇公司笛女傳媒制作的經典劇集（豆瓣/圖）

2017年度承諾業績7500萬元相對幸福藍海2016年歸母凈利潤占比達67%，若笛女傳媒能逐年實現承諾的凈利潤，將為公司業績帶來較大增厚。受此消息影響，昨日早盤幸福藍海一度漲幅達7.06%，最終報收13.53元/股。

私募股東套現2.5億 三位管理層股東承擔業績承諾與補償責任

幸福藍海擬以7.2億元現金收購傅曉陽、瑞嘉創投、白雲蕊、國君源禾、芳秦投資、永安財富等14名股東合計持有的笛女傳媒80%股權。交易完成後，笛女傳媒將成為幸福藍海的控股子公司，傅曉陽和白雲蕊分別持有笛女傳媒19%和1%股份。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

按照本次交易情況，笛女傳媒全部股東權益價值的評估值為9億元。但由於笛女傳媒管理層股東傅曉陽、瑞嘉創投、白雲蕊將承擔未來的業績承諾與補償責任，而非管理層股東不承擔上述責任，因此管理層股東出讓笛女傳媒股權所獲對價對應的標的公司整體估值高於非管理層股東。其中，幸福藍海購買管理層股東對應的笛女傳媒整體估值為10億元，購買非管理層股東對應的笛女傳媒整體估值為7.5億元。

每經影視（微信號：meijingyingshi）記者註意到，本次交易前，笛女傳媒共有14位股東，11位非管理層股東除了自然人王誌波，其他10位非管理層股東均為私募機構，如中融鼎新、國君源禾、芳秦投資、永安財富、君豐銀泰等。本次並購完成後，這些私募機構也得以順利退出，並合計套現2.5億元。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

笛女傳媒是一家老牌的電視劇公司，成立於2004年，其創始人傅曉陽是國家一級編劇，享受國務院特殊津貼（文化藝術），系中宣部“四個一批”人才（文化經營管理類），其擔任過多部劇的編劇和制片人，創作過多部優秀影視劇。笛女傳媒近年制作並發行了《母親母親》《霧都》《雙槍老太婆》《突圍突圍》《姐妹姐妹》等眾多優秀的影視劇，擅長制作的主旋律影視劇在行業中具有良好的市場前景。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

笛女傳媒2016年度、2017年1~7月營業收入分別為1.4億元、5583.98萬元，凈利潤分別為5117.78萬元、894.94萬元。公司表示，笛女傳媒2017年上半年實現發行收入的項目較少，因此2017年1~7月實現凈利潤較少，但2017年8月、9月在CCTV8黃金時段播出了電視劇《黑土熱血》《我的仨媽倆爸》，截止10月31日，笛女傳媒2017年度已實現未經審計的凈利潤超過了5000萬元。

▲笛女傳媒2017年劇集《我的仨媽倆爸》口碑未及格（豆瓣/圖）

幸福藍海電視劇業務核心競爭力 有望大幅提升

本次交易，笛女傳媒管理層承諾 2017~2021 年度實現凈利潤（扣非歸母凈利+影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別不低於 7500萬元、 8500萬元、9500萬元、1億元、 1.05億元。 其中，2017年承諾業績 7500萬元相對幸福藍海 2016年歸母凈利潤占比達到67%。並購完成後，若笛女傳媒逐年實現承諾業績，那麽將為幸福藍海業績帶來較大增厚。

幸福藍海於2016年8月8日上市，主營院線發行及放映，2014~2016年，院線發行及放映板塊在營收中占比均高於60%，公司同時制作一些電視劇，因背靠江蘇廣電，制作的電視劇大多能在江蘇衛視等平臺播出。2017年上半年，公司實現營業收入7.28億元，同比增加6.98%；電視劇業務向電影業務進一步傾斜，電視劇業務收入占比10.45%，電影業務收入占比80.63%為歷年峰值； 實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6545.10萬元，同比下降1.42%，扣非後歸母凈利潤為6539.62萬元，同比增長3.53%。

▲幸福藍海2017年半年報 截圖

此番並購笛女傳媒，幸福藍海電視劇業務的競爭力有望大幅提升，實現電視劇業務的跨越式發展。

笛女傳媒在電視劇制作領域已樹立了領先的品牌知名度和市場影響力，成功推出的《母親母親》《雙槍老太婆》《霧都》《義勇義勇》《突圍突圍》《三妹》《我的仨媽倆爸》等電視劇獲得了金鷹獎、“五個一工程”獎等較多殊榮。笛女傳媒儲備的影視劇項目還有《三妹》續集、《紅色商人》《原來是你》（暫定名）等近30部，項目資源充足，創作及孵化能力較強。目前，笛女傳媒超過半數以上的劇本項目為原創劇本。

幸福藍海2017年上半年出品了一些收視較好、口碑爆棚的電視劇，如開年的反法西斯大劇《最後一張簽證》《迫在眉睫》《中國式關系》等項目實現銷售，為電視劇板塊帶來了60.98%的毛利率。《最後一張簽證》《中國式關系》均入圍了第23屆白玉蘭獎最佳中國電視劇提名，《中國式關系》還獲得了最佳導演、最佳編劇兩個重磅獎項。

▲幸福藍海2017年半年報 截圖

中泰證券分析認為，幸福藍海與笛女傳媒均在戰爭、年代、情感等反映時代特征、弘揚社會主旋律的正能量題材作品的制作運營方面擁有豐富的經驗，二者合力有望成為正劇領域的龍頭公司。