一直在被“估值低估”圍繞的保險股，終於在近期走出了一波“一枝獨秀”的行情。
今日(5月10日)，上證綜指下跌0.9%，深證成指下跌1.3%，但保險板塊卻走出了“獨立行情”。根據Wind資訊顯示的證監會二級行業分類指數行情，保險板塊今日漲幅達4.24%，漲幅“秒殺”其他板塊。而年初至今，保險板塊的漲幅也超過9%，在所有A股行業中名列前茅。
在多名業內人士及行業分析師看來，保險股的“起飛”是因為上市險企的價值轉型以及整個行業的需求增長等內在因素驅動。在目前保險股的低估值情況下，今年保險板塊的走勢被普遍看好。
保險股強勢回歸
Wind數據顯示，包含中國人壽、中國太保、新華保險、中國平安四只傳統保險股以及西水股份、天茂集團兩家吸入保險資產而產生的新保險股在內的證監會保險指數5月10日漲幅為4.24%，漲幅大幅領先排名第二的銀行板塊(漲幅為0.29%)，而其他板塊同日則均以下跌收盤。
其中，中國平安以4.87%的漲幅收盤，報收39.84元，盤中一度創出40.05元這一近10個月來的價格新高。西水股份、天茂集團今日的漲幅也均超過4%。而新華保險5月10日則報收於48.78元，漲幅為3.88%。值得註意的是，這已經是新華保險連續第14根“陽線”。
事實上，今年年初至今，整個保險板塊漲幅為9.72%，在證監會二級行業分類的A股各板塊中漲幅名列前茅，中國人壽、中國平安、新華保險年初至今的漲幅均超過10%。
尤其4月以來，上證綜指、深證成指下跌幅度均超過5%，但保險板塊上漲幅度卻超過6.5%。
“幾家傳統上市險企近段時間的股價表現都不錯，這是行業基本面因素驅動所致，一季報幾家險企的價值增長和整個行業的景氣度使得保險股得以強勢回歸。”一名保險行業分析師對本報表示。
而多家券商的分析師在5月10日保險股“領銜”A股之時也再次公開重申其觀點以表示對保險股的看好。
安信證券非銀分析團隊表示，保險股作為有業績支撐的優質藍籌股，成為較好的避險工具，保險股的避險性和成長性凸顯。
長江證券非銀分析團隊今天在“長江非銀”的微信公眾號上甚至將近幾個月密集發布的保險行業分析報告詳細列出，並表示：“我們堅定且持續看好保險股”。
估值推高的內在邏輯
在各個行業分析師看來，保險股的內在驅動邏輯一方面是業務結構轉型所帶來的價值增長以及市場需求增長，一方面則是利率上行對於投資收益上升及準備金計提壓力減小帶來的益處。
從四家體量較大的傳統A股上市險企一季報來看，除了處於轉型突破期的新華保險保險業務收入呈現負增長外，其他幾家上市險企的保險業務收入均呈現超過20%的漲幅，其中中國太保更是同比漲幅達到43.1%。
與保險收入的增長相比，其實更加矚目的是幾家上市險企的業務結構優化表現。
海通證券非銀首席分析師孫婷表示，2012年以來，上市保險公司均大力推進價值轉型，不斷優化壽險業務結構，新業務價值率持續提升。長期期交業務、健康險等保障型業務占比顯著上揚。
“2017年1季度，壽險價值轉型取得重大突破，上市保險公司首年期交保費合計同比增長37.2%。”孫婷表示。
例如，新華保險和中國人壽一季報數據顯示，其新單保費中的期交保費占比分別從去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%，其中新華保險第一季度銀保首年躉交保費同比減少99.84%，幾乎已被全部叫停。而轉型較早的中國太保占絕大比重的代理人渠道中，期交保費在新單保費中占比近年一直穩定在97%以上。
同時，隨著業務結構的優化，傳統上市險企的新業務價值也提升較快。
根據中國平安今年的一季報，今年一季度其壽險業務實現新業務價值212.64億元，同比增長60.0%。而根據孫婷預計，其他幾家並未在一季報中披露這一數字的傳統上市險企——中國人壽、中國太保、新華保險1季度新業務價值分別同比增長30%、75%和60%，遠超市場預期。
安信證券表示，人口老齡化下壽險仍處於景氣周期，營銷員隊伍擴張使得保費收入持續擴大，個險高增長改善業務質量，2017年一季度壽險個險新單保持高速增長，主要原因在於壽險行業仍處於景氣度提升周期，預計2017年新華、平安、太保營銷員規模增速均能超過20%，帶來個險新單40%以上高速增長。
同時，隨著保監會對於“保險姓保”的強調以及對於萬能險的強勢監管態度，以及低利率環境下利差的縮小，眾多保險公司已經明確表示或已經開始顯著調低負債成本，降低保險產品預定利率及萬能險結算利率。
另一方面，不少行業分析師也認為，利率目前開始進入上行周期，這對保險公司的業績也會產生有利影響。
孫婷認為，利率上行能夠提升新配置資產的投資收益率，促使保險資金投資收益率企穩回升。據她預計，2017年保險資金運用收益率為5.71%，較2016年企穩並小幅回升。
“投資收益率回升，加上負債成本下行，將必然提升保險公司利差益，從而有利於盈利提升。此外，利率上行將有助於750天移動平均國債收益率曲線的相對上升，從而提升傳統險準備金折現率假設，減少準備金計提，增加稅前利潤。同時，健康險等長期保障型業務迅速發展，能夠顯著提升新業務價值率，從而促進內含價值增長;同時能夠改善利潤結構，產生大量死差益。”孫婷分析稱。
而安信證券分析師首席金融行業分析師趙湘懷則表示，2016年以來受到資本市場波動以及低利率影響，目前板塊2017年P/EV(價格和內含價值比)已降至0.9倍左右，較之2012年初下降幅度達到45%，已經處於五年來的低位，預計2017年隨著保費規模整體趨勢上行、投資端於穩定以及四季度準備金拐點出現等預期的疊加，保險股板塊估值將企穩回升。