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周航：我的失去與反思

創業家 2017-08-28 09:56

首發 | 創業家&i黑馬（ID:chuangyejia）

口述 | 周航

文 | 王妍

沒有樂視，可能更好

易到的今天，總結來說誰也怨不得，今天的果都是昨天種下的因。

回想起二十多歲第一次創業，犯了很多錯誤。當時我聊以自慰，覺得太好了，在年輕的時候，付出這麽小的代價，學到了這麽多東西，以後就可以避免犯這些錯誤了。

後來，在不斷創業的過程中，我還是不斷在犯錯。我才發現，錯誤和失敗幾乎是無可避免的。

曾經我希望易到能做到隨時隨地都有車，不管你是在北京的CBD還是偏遠的喀什小鎮，不管是白天還是夜里，刮風下雨還是天空晴朗。我希望用戶可以在易到的車上更好地享受後座的時光。你的人生可以難得有一段，屬於自己的時間。

但樂視最終還是像一個白衣騎士一樣沖到面前，以並購的方式投資了易到。

那個時候心情很複雜，一方面覺得公司終於被救了下來，另一方面，作為創始人，簽字交割那一刻，你也知道這個公司從此不是你的了，但你又還要繼續為它的前途和命運擔心，還要守護著它。這是一種非常複雜的心情。

如果當時沒有樂視的投資，易到有可能會更好。

失敗的反思

當初的選擇一定有它的合理性，既然選擇了，就要擁抱它。只能說回望過去，有很多地方值得反思。

一個開創者為什麽不是領先者，到底為什麽會這樣？我無數次問自己。

一、各家都打價格戰的時候，我們的做法是絕不參戰，結果很慘痛。

我們過去有潔癖，鄙視抄襲，鄙視價格戰，強調原創，對手做我們就不做。而這個行業恰恰就是個高頻、大眾的行業，沒有什麽比價格撬動更高效的。現在我覺得，競爭也是一個相互學習的過程。

2014年，紅杉資本的周逵找到我，跟我談了3個小時，但我拒絕了紅杉的投資。後來這個行業融的錢越來越多，不斷加碼，我們沒跟上，錯失了機會。

另外，行業之所以會有價格戰，我覺得首先是因為，這是一個嶄新的商業模式，需要教育市場。第二，更關鍵的，這還是一場競爭，只有老大或老二才有可能生存下來。這是一個豪賭。

用互聯網做服務，要用戶越多越好，時長或頻次越高越好。我們可以為用戶創造新的、差異化的價值，但我們最好不好篩選掉差異化的用戶群。

也就是說，互聯網商業的戰略定位一定應該是全網用戶。

不要試圖在互聯網上把高端差異化的服務作為業務的起點，那會很艱辛很慢，而且沒有護城河。

二、我們忽視了競爭，對競爭的血腥程度沒有足夠的預見。

對手做的任何行為我們幾乎從沒跟進過，補貼也不跟進，總覺得眼光應該放在客戶身上，而不是競爭對手。

我融錢其實一直都不困難，像公司C輪的時候，應該說有機會拿到非上市融資里面最大的錢。但我們沒要。

為什麽？一方面考慮股權會稀釋很多，另外就是我們對競爭形勢估計（錯誤）。我們沒想到它如此地慘烈。

怎麽說呢，太有經驗了也不行，我們很固執，總覺得我們把握得最準，就應該提供一個高品質、差異化的服務，認為專車就是一種補充服務，不要在中國挑戰出租車政府管制的體系。

那些有更高流量和用戶能力的對手，到了一定時候，通常會采取破壞性的競爭策略，向上進攻那些高利潤的差異化市場，比如降價、補貼，直接把你的收入成本結構徹底破壞掉。

繼而你的市值、現金、再融資都會處於非常被動的狀態。最後不得不跟進，進入對方的節奏。

你說不會，我有差異化服務，忠實的會員體系，很強控制力的資源...... 我想說在互聯網的世界里，這些都不如流量和價格戰有效。

三、與其找新投資人，不如繼續找老的。

老投資人是最好的朋友，他們陪你走過了一段時間，更了解你，已經真正和你站在一起了。

與其尋找新的投資人，不如繼續用心取得老投資人的支持。一起走過這段艱難的被低估的歲月，一定會迎來雙方最大的共贏。

對投資人而言，最有吸引力的是創業者要誠實，不要說瞎話。越誠實越能贏得投資人的尊重。誠實在目前的商業環境中太稀缺了。

在我看來說到就要做到，如果實在因各種原因說了卻沒做到，那一定要表達出極大的歉意，而不是把失信當做理所當然，這是我所不能認同和接受的。

事情總是有變化，今天說的一定不是你最後做成的。所以報表、前景都不是早期投資人最關註的，與這些相比，誠信反而最重要。

四、沒有合夥人文化

在團隊方面，過去股權的比例比較少，溝通起來還是偏上下級的關系，沒有真正的平等。我覺得易到在很長一段時間里，團隊沒有形成真正的合夥人文化。

一個人的公司是很危險的，如果你英明、決策效率高，別人都聽你的，你可以快速帶著公司一起往前走；但如果你錯了，可能半天都爬不出泥沼。

一個團隊需要相互激發、相互挑戰，哪怕爭執不下，也比一個人說了算好。

創業像跳高比賽

我有一句座右銘：在創業的過程中感受快樂。創業就應該享受過程，哪怕有顛簸，有挫折，哪怕走不動了，都應該享受它。

我很奇怪，為什麽很多人把創業說得那麽苦情，跟西遊記似的，經歷千辛萬險，才可能登上勝利的彼岸。真正的創業者應該是沒什麽犧牲感，並且享受這個過程的。

從某種意義上，創業很像一個跳高比賽，如果你只是以挑戰為目的，那它的終極宿命，就像跳高比賽一樣，可能就是失敗。那我們學習它的目的（就）不是為了避免失敗。可能失敗就是創業的一種宿命，是不可避免的。

我們的目的首先是面對失敗、接受失敗、解決失敗、放下失敗。學習的目的是為了人生更好地前行。

創業本身就不是過甜蜜的小日子，而是一場腥風血雨，急風驟雨。

創業者也不要懊惱競爭激烈，相反，在二十年、三十年的周期里看，三年就出現一個大機遇，你就有十次成為巨頭的機遇。

有人認為自打BAT介入，一個行業競爭的開始和結束就都由它們說了算。我不完全贊同，BAT的投資也不是無所不能，它們更多的還是戰略防禦性投資，害怕被顛覆。

它們一定會認為，這世界不可能孤伶伶就我們三個，對手一定是伺機而動的。它們手里的錢非常之多，自身的發展又不需要什麽投資，那不投資幹什麽？

BAT的邏輯是，先結成同盟軍，你不能成為我的敵人。在這個過程中，有戰略的需要，我就把你全買了，不需要我就出去了。

就像打車，阿里判斷在戰略上不需要它後，就放手了。我跟阿里聊過，它的確發現自己的戰略目的已達到，再往後也沒有看得清的戰略目標，繼續燒錢，還得給錢，索性放手。合並就是放手之後的結果。

所以20年以後，中國肯定不會還是BAT，肯定“面目全非”。

我們怎麽才能更好前行呢？咀嚼過去，舔這個傷口的目的是，對這個世界、對商業、對人生，有一個重新的理解。

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小米聯合創始人反思：我們吃過的虧，補過的課，看到的機會

共生計劃 2017-08-28 18:23

來源 | 共生進劃（ID：cpjhy2016）

口述 | 劉德

我去美國的時候，我家里人跟我說，這麽大年紀了，幹嗎要到美國去呢？

我老爸跟我說，一代人只幹一代人的事情。

我跟他講，實際上一代人要幹兩代人的事情，因為我們這一代人落下的東西太多了，我們要補上。

美國的設計教育

實用+創新+商業化

第一個特點：實用主義

我們經常在美國看到一些老房子，都100年了，房子好破，但是門軸、門鎖、把手的功能，好得不得了。

他們為什麽對產品的基礎功能有那麽大的追求呢？有一次我開車，從美國最東北方一路開到洛杉磯，斜跨美國。

這個時候我才理解，在浩瀚的沒有人煙的美國中部，萬一你的車壞了，你可能就死在那了，連電話的信號都沒有，所以自然環境要求他們要超級重視產品的基礎功能。

這些對我們後來做生態鏈產品的定義，有重要的幫助。如果你用到生態鏈產品，就會發現我們要求所有的產品，它的基礎功能都是要過硬的，然後再疊加其他。

第二個特點：創新

美國是一個非常尊重創新的國家，因為世界的人尖都湧到那個國家去，所以它有一個創新的氛圍。

我們得了大量的紅點獎、IF獎等等，大概140多項獎項。但是我們拿不到IDEA獎(美國工業設計傑出大獎 )，它是由美國工業設計師協會評審，給全世界傑出的工業設計作品頒發的大獎。

我們怎麽老是得不到這個獎呢？

這個問題卡在了創新上。因為小米的很多產品，它能保證比前代的產品又好又便宜，基礎功能又過硬，但是它不鼓勵大幅度創新。

為什麽不鼓勵大幅度創新呢？因為我們每一款產品都賣幾百萬個，幾千萬個，在這個模式下大幅度創新是比較危險的。

所以你看，美國人是超級重視創新的。改良、革新、把產品從有做到優，這是我們擅長的事，而美國人擅長的是大跨度創新的東西，所以像IDEA獎，它就是極其重視創新的。

（小編要特別恭喜的是，8月20日，由菲利普·斯塔克主持設計的小米MIX，因全面屏這一突破性的創新設計，最終獲得IDEA金獎，至此小米今年實現了金獎大滿貫！）

第三個特點：重視商業化

美國人對商業的重視，超乎我們的想象。

為什麽講美國呢？我們一定要知道他，因為他是我們最大的對手。

所以我們做生態鏈時，除了產品以外，我們超級重視這個產品能不能帶來商業上的成功。所以一件事情能不能靠商業得到成功，並且具有持續性，這是我們非常重視的。

我們去見一個行業的老先生，我問他做一家大公司最重要的內因是什麽？

他說吃虧。一家公司如果你知道怎麽吃虧，你就有可能成為一家大公司。

忽然我就想起了有人也問李嘉誠公司怎麽能做大呢？他說很簡單，能掙十塊的時候掙八塊，留一點給別人，就能長大，就能成為一個大公司。

這些對我們做生態鏈有很大的啟示：分享一些給別人，學會吃虧。其實這是一個公司非常難、非常難做到的。當它成為一個公司的基因時，你就有可能做成一家大公司。

小米的反思和叠代

2015、2016年增長緩慢，原因何在?

第一、忽視線下渠道

在2014年以前，我們一直判斷說整個互聯網有可能達到整個中國零售的一半。如果中國零售的一半都在互聯網上解決，就不用考慮線下了。那時候我們忽視了站在更高的視野上看問題。

如果今天我們反思那個時候的話，肯定不會做這麽愚蠢的判斷，因為世界範圍內互聯網銷售都只占整個零售的20%。如果能有今天這樣的視野，就不會做這種誤判。

其實有錯誤不要緊，我們過去的七年就是在不斷犯錯誤和改錯誤之間長大的。

但可怕的是我們沒有捕捉到一個重要的商業信號。

2014年阿里投資了蘇寧，這個時候阿里開始投線下。

任何一個事情都有它的本源邏輯的，一個巨大的線上公司為什麽要投線下，顯然是它遇到了線上的阻力和壓力，它是最大的電商，天塌下來肯定先砸個高的。所以，這說明他在這之前已經感受到線上銷售的壓力。

我們作為一個小電商，這個信號我們沒有捕捉到。2014年，如果我們迅速地知道它投資了蘇寧，我們就應該馬上進行總結討論，但是我們居然忽視了，我們沒有停下來反思線上有危險。

那一年我們錯過了對線下的鋪設，如果那一年我們開始鋪線下，我覺得今年會舒坦多了，我們至少有1000家店，這1000家店，每年流水至少有個700億。

第二、技術上趨於保守

公司就一款手機，這一款產品賣掉千萬部，我們不敢有技術上有太多前瞻性的探索。因為我們要求這部手機一定要成功，絕不能有風險。從這個細節上你能看到我們在技術上趨於保守。

為什麽保守，因為患得患失。

我們沒有去追求最好的技術，不是我們工程師不夠強，是因為這種單品海量的商業模式，它導致了技術上的保守。於是它在技術上落伍了，探索性弱了。不是沒有這樣的技術實力，是商業模式的局限。

第三、機會的錯過

我們在三星退出高端機舞臺的時候沒抓住機會。

那個時候我們處在徘徊期，正是紅米巨量出貨的時候，我們沒有順勢去補三星的空間。

但誰補了空間呢？華為。三星讓出來一部分舞臺，華為補進去，所以那個時候成就了華為。

第四、忽視人才梯隊的建設

公司的成長跟個人的成長是一樣的，有它的規律性，你在這個過程中可能會一個階段性地違背這個規律，但是欠的債，早晚都是要還的。

比如我們強調低成本運作，強調效率，但是人才梯隊的建設就會被忽視，真正擴大規模和加速的時候就上不去，因為沒人。

小米今天在做哪些調整？

第一、從人入手

忽視了人才梯隊的建設，一定是過去存在著巨大的問題。我們似乎覺得400人就能打10000人的仗，今天看起來這些想法很滑稽。

應該這麽講，在當時，我們這麽做是對的。因為一家公司要控制成本，提高效率，這樣去打一仗。當時是對的，但是這個時間軸要求你早晚要還的。

所以我們今天整個小米體系在做的是人的骨骼，就是先把梯隊建設建豐滿，該補的人都補上，所以我們今天在上補人的這一課。

第二、補新零售，補線下渠道

我們趕上了線下渠道再一次興起的風口。

今天你走到小米之家線下店，那家小店250平米，每年流水1億人民幣，這還不是我們最好的店，我們最好的店250平米，每年流水2億人民幣。

一家店流水1億人民幣是什麽感覺呢？

整個五彩城十幾萬平米，一年流水14億人民幣，而我們在它的F1層250平米，10個月做到它的1/14，就是這種感覺。

第三、加緊向周邊的布局

比如說生態鏈就是從2013年開始的一個新布局。

如果我們2013年沒有布局生態鏈的話，今天我們就是補新零售，到了店里也沒有東西可賣。今天我們的產品組合實現了線下引流的作用。

未來，中國3個巨大的機會

IOT+消費升級+新零售

第一個機會：IOT，萬物互聯

所有的設備都可能智能化成為電腦，這里有巨大的商業機會，這就是為什麽我們做生態鏈這件事情。

這個事情應該有十年二十年的時間，這是一個漫長的長跑。盡管我們有一些先發優勢，但這還只是一個萬里長跑中前十米的先發優勢。

我想講一個IOT可能給渠道革命帶來的機會。

我們在做凈化器的時候，特別想再安裝一個物理按鍵。這個物理按鍵的功能就是一旦這個濾芯快用盡的時候，就呈現紅色。然後你一按後面的物理按鍵，我明天就給你家送貨。所以那時候我們特別想裝這麽一個物理按鍵。

後來為什麽沒有裝，因為我覺得這個事可能還早。大家可能並不習慣於使用這個鍵，而是更習慣於在APP上來控制它。

如果設了這個鍵以後，又沒人用，這個成本就白花了，所以我們今天這個產品，它發現該換濾芯了，然後APP上會馬上給出提示，說你的濾芯快到時間了，要不要換，要換你按一個鍵，明天送到你家。

我覺得這是商業上重要的一個現象，終於有一天，有一個設備，比你更早地發現你的需求。

當凈化器用到了11月份的時候，北方開始幹燥了。這個時候你在APP上收到一個提示說，家里的空氣比較幹燥，建議你買個加濕器，現在有小米的智能加濕器，如果想要，你按一個鍵，我明天就可以送到你家。

在這個過程中，實際上是凈化器把加濕器賣給你的，前提是我的凈化器足夠好，你買了以後的體驗都是正反饋。於是乎當我向你推薦第二個產品時，你馬上下單，買了個加濕器。

你每天用加濕器，忽然有一天APP建議你加純凈水，或者買一個小米的凈水器，如果你要的話，按一個鍵，我明天就送到你家。

就像“老鼠會”一樣，你花錢把一個智能設備買回家，它就是一個自動販賣機，它會一點一點地把你其他的需求都找到，然後一點一點地賣給你，我覺得這是一個新的渠道，我們叫它“老鼠會”電商，或者搖控器電商。

過去我們的電商，第一是阿里的自由市場式電商，後來就是京東的百貨公司電商，再後來就是小米的專賣店式電商。

我覺得可能有第四種電商形式，就是搖控器電商，或者說這種“老鼠會”電商。

我們買的糧食，最早是糧店的，後來糧店被超市幹掉了，因為你覺得在超市買很方便。再後來超市被網購也幹掉了一部分，因為你覺得網購也很方便。

今天更簡單了，我們直接從田間地頭賣到你家廚房的飯鍋里，所以這是最短的路徑，電商這種形式，永遠是離人近的，打掉離人遠的，短路徑的打掉長路徑的。

所以IOT領域蘊藏著巨大的機會，它不一定完全是互聯互通以及體驗好的問題，它可能會有巨大的渠道機會，可能還會有渠道的大數據機會。

這是一個新的渠道，渠道在過去的一百年里都是強權的，我想在未來的二十年里一定是強權的。

今天有很多人說，渠道為王的時代過去了，開始出現了產品為王的時代。

其實不是，我們今天到了一個雙霸主的時代，產品好和渠道好，這是一個產品和渠道博弈的時代。

我覺得渠道作為王者，在未來十年里，二十年里，還是沒問題的，這是為什麽我們所有跟渠道相關的事情我們都非常重視，所有渠道屬性的領域我們都非常重視。

第二個機會：消費升級

美國是個鼓勵消費的國家。我剛到美國的時候，美國人在洗手間用紙巾，他們就弄一堆紙然後扔掉，我說這太浪費了。

但是我現在在國內去麥當勞買吃的，點餐員給我打包的時候，抓了一把餐巾紙給我塞進去，我當時就感到，現在這一代人是在物質相對充沛的時代長大的，她沒有匱乏感。

我們原來怎麽找點餐員要紙巾的呢？

20年前我們進麥當勞，你要紙巾，人家肯定給你一張紙巾，準極了。要是兩個人說給我點紙巾，他一定給你兩張，然後你就怯生生地說能不能再給一張。但現在你看這個妹子，她抓了一把紙巾給你，你能感受到這是一個新時代來了。

終於有一天，經過了三十年，我們進入了一個拐點，我們進入到一個大消費時代。

那天晚上我激動得半宿都沒睡覺，因為這是一個重要的商業信號，一代年輕人在物質充沛的時代長大，他們的觀念完全不同，所以消費升級，除了我們產品的質量升級和數量升級以外，還有消費者的消費觀念在升級。

在這個巨大的消費升級時代里，只要你有好的產品，都是有巨大機會的。我們內部有個口號，我們要把消費升級當信仰，為什麽叫信仰呢？信仰最重要的指標就是它的不可被置疑性。

當你對消費升級完全信服，我相信，你制定的所有決策，才能圍繞這個思路來做。所以消費升級時代，就是我們的信仰，我們拿它當信仰幹，我覺得有巨大的機會。

第三個機會：新零售

在三年前的時候，盡管沒有新零售這個概念，但當時我們就講過，在未來的短則五年，長則十年的時間里，會出現大量的、高效率的線下連鎖店。我覺得今天這一切都已經被驗證了。

像小米的線下店，京東也在開線下店，蘇寧也在重新弄店，阿里也準備開店，各家都在開線下店。

線下高效率的連鎖店的時代就會來了，我覺得今天新渠道，線下渠道大概有幾點。

網上是這樣革命的，傳統電商中開始出現精品電商，像網易嚴選，小米有品。

傳統電商有兩個最致命的問題，一是汪洋大海的選擇，二是電商平臺不能反向控制這些商品的品質，精品電商解決的是這兩件事。有限的選擇和反向控制品質，我覺得這是新零售的一個表現。

另外，一些大的互聯網巨頭開始整合，像京東的新通路，阿里的零售通，用它的數據庫，整合線下的零售小店，把它們混編起來，給這些小店提供數據支持。

再有一個就是線下的這種經濟型連鎖店。

它的本質是，解決傳統渠道效率不夠高的問題，所以才給了新的渠道新的呼聲。

所謂渠道的風口，線下渠道的熱潮，它是渠道推動的嗎？不是，它本質也是消費升級推動的。用戶端對好的產品產生了大量的需求，它需要高效率的渠道來送達。所以它的原始動力也是消費升級帶來的，並不是說渠道建設本身是沒有動力的。

我覺得未來在中國，這三個領域，持續10年-20年的時間，是有巨大機會的。你要看一看你所做的事情跟這些有沒有合拍的地方，在純市場經濟的領域，大家在這三個領域里有機會。

精彩問答

提問：我有一個問題是關於性價比的，就是你怎麽來定價，保證自己的毛利潤？

劉德：這個話題很有趣，我們要看性價比這件事背後是什麽。

第一、性價比這件事背後是效率

只有效率高才能體現出你的性價比。光靠你的定倍率是解決不了性價比的問題的。你一定要提高效率才真正有競爭力。

第二、我們要的是極致性價比

極致性價比的本質是“超限戰”——超越對手極限的競爭，它不是低於成本，是我低於行業的成本。因為行業效率做不了這麽高，當我做這麽高的時候，我擊穿你，它本質是“超限戰”。其實這是兩個企業效率之間的對話。

第三、心智

當你走到小米的體系里，就會發現所有的產品性價比都高，這樣的話它就成為一種心智。

你在小米體系里可以閉著眼買東西。而不能夠說像傳統產業那樣，出一些性價比的引流商品，然後要再出一點掙錢商品。

我們不是，我們即使發了一萬塊錢的激光電視，它的性價比還是高的，因為同行要賣兩三萬，我們還是它的三分之一的價格。所以你要把你整個的性價比做成一個系統邏輯，你所有的產業、企業都要尊重這個邏輯。

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人民日報評"攜程親子園虐童":極端事件也應認真反思

安攝像頭不叫管理，有定期查看的流程才叫管理。依法嚴懲施暴者，讓後面還想胡作非為的知道疼、知道怕，這是大管理。

　　攜程親子園虐童事件一出，大家都傻了：粗暴推倒、餵芥末、噴消毒水，這是對十幾個月大的孩子幹的事兒？怎麽不上老虎凳啊！

　　一位媽媽跟我說，她氣得渾身發抖，過了一會兒，又嚇得渾身發抖：“明知道這是極端案例，碰到這樣的事一定是小概率，但是萬一我孩子趕上，咋辦啊？”

　　為了防止悲劇重演，極端事件也值得認真反思。

　　“施暴者的動機是什麽？”一位長期關註幼兒體罰的研究者跟我說，“一句話：不該端這個飯碗的，卻混進來了。”

　　帶孩子需要愛心耐心，也需要專業技能。尤其是同時帶十幾個、幾十個孩子。好動、不太能控制自己、不太好溝通，這是低幼孩子的特點。所以，這一行是有職業門檻的。不要說沒資質，有資質也要持續考察和培訓，要把好入口關。把不住的，嚴肅追責。這應該是第一個警示吧？

　　大家還關心一點：明知道教室里有攝像頭，施暴者怎麽還肆無忌憚？

　　“攝像頭有什麽用？”一位幼兒園園長給了我這樣的答案：“如果從沒人看，那不就是個玻璃球嗎？”

　　安攝像頭不叫管理，有定期查看的流程才叫管理；墻上有條文不是管理，有人盯著辦才叫管理；每天9點過來訓個話不叫管理，不定期、突然推門進來看一看，才叫管理；光聽老師匯報不叫管理，細心觀察孩子的狀態、不時跟孩子聊聊，才叫管理；出現虐待征兆，麻木不仁、輕描淡寫不叫管理，該罰的罰、該開的開，才叫管理。

　　再補充一句：依法嚴懲施暴者，讓後面還想胡作非為的知道疼、知道怕，這是大管理。

　　資質欠缺、管理松懈的幼兒園、托兒所，還有沒有？怎麽監管？這應該是第二個警示。

　　黨的十九大上，把“幼有所育”寫進了報告。這被視為重大民生利好，受到普遍贊譽。要落實這個目標，既要讓孩子們有幼兒園可上，又不能蘿蔔快了不洗泥。兒童是祖國的花朵，豈能容忍一些人拿開水澆灌？

　　防止虐童，其實用不著奇招新招，就是把好資質入口關、認認真真抓管理。就看怎麽落實了。

“中興事件”之後的反思：為什麽中國的VC沒有往芯片方面去投資？

2018年投中集團上海年會上，投中集團管理合夥人馬峻向PE/VC界大咖們拋出了一個問題：為什麽中國的VC沒有往芯片方面去投資？

這是八天前美國制裁中興事件以來，中國投資界對芯片、半導體行業遭遇的突如其來的變化，向投資業界人士是否應當對科技創新承擔必要的責任，發出的第一問。

時間點很是湊巧。摩拜、美團等商業模式創新的公司，剛剛以令人砸舌的估值轉讓股權，而中興被制裁事件，讓輿論對於投資界，尤其是創投界過於追逐商業模式創新，冷落技術創新提出了質疑和批評。創投大咖們的話語語境中，扶持商業模式創新，幾乎成了扶持技術創新的對立面。

2018年投中集團上海年會上，至少有一半的演講和討論嘉賓提到了“芯片”和中興事件，無論芯片和半導體會不會成為PE/VC 界真正的投資風口，至少它讓創投界回到20年前去複盤當年投資或不投資半導體的投資決策，以及反思創投界對於技術創新的孵化和扶持的責任意義。

芯片投資熱

有意思的是，2017年投中集團年會的熱詞“共享經濟”，已經“下架”，到了今年，前來參加的創投界大咖們，紛紛對“共享”二字避之不及。

今年年會最熱話題當屬“芯片”。創業圈關於風口最新的段子說，中興事件後，創業者們紛紛將商業計劃書的關鍵字，由“區塊鏈”改成了“芯片”，其他內容則原封不動。段子調侃的是創業者們追逐風口的變化之快。

深圳市恒泰華盛資產管理有限公司董事長郝丹透露的信息也印證僅僅幾天，投資市場已經出現了“芯片熱”：恒泰華盛前兩天參加一個半導體項目的競拍，發現一個還不錯的半導體項目，瞬間溢價1-2倍。“這個市場（半導體）已經變成了僧多肉少的市場，短期來看，這個（熱點）會繼續持續”。

不少投資界人士認為，這是對過往過度追逐模式創新的“一種糾偏”。達晨財智總裁肖冰就認為，過去幾年，大量的錢投向了很窄的賽道——商業模式創新里面。因為創投行業總是短視地希望投資迅速見效，“巴不得幾個月催肥一個企業，一、兩年的時間就上市”。而大量科技創新類企業嗷嗷待哺，“（科技創新類企業）需要我們，而且是我們大顯身手的時候，我們的機構卻忽視了（對他們）的投資，這正是我們需要反思的地方”，肖冰說。

一個被普遍拿來舉例的就是共享單車，不少PE／VC大咖反思，共享單車、團購等模式創新消耗了創投行業大量的資金，以及社會資源，“現在反思正及時。”

啟明創投是摩拜單車C輪和D輪的投資者，大咖們所提及的“反思”，啟明創投主管合夥人甘劍平並未“接招”。作為股東和投資人，甘劍平試圖從資本回報的角度澄清對輿論狂潮下的摩拜單車“誤讀”：“摩拜是一個（投資）成功的案例，它給我們的IRR（內部收益率）有百分之幾十，作為股東，我要為摩拜的管理團隊點贊，感謝他們在很短的時間內給予我們很好的回報。”

芯片行業投入回報比太低？

馬峻的芯片投資問，引來了大咖們從投資歷史、中國半導體業現狀來解釋為什麽PE/VC不投芯片業。

半導體專業出身的凱旋創投執行合夥人周誌雄指出，2000年左右，半導體在美國的投資界眼中還算一個不錯的行業，到了2010年，美國的VC界已經不投半導體產業了。這是因為芯片的應用層面都在中國和韓國，美國的資本市場已經不支持芯片行業了。就中國投資界而言，中國的資本市場需要的是“profit”，所以中國也冷落了基礎性的芯片企業。

原IDG資本合夥人、火山石資本創始人章蘇陽認為，這種冷落是正常的，以中興事件來從道德上譴責PE/VC行業，缺乏合理性。歷史地看，20年前，中國的VC行業剛剛起步，“1億美金的基金就是大資金，芯片行業投資大，資金集中度要求高”，所以今天看到的芯片企業VC埋伏的不多。

同時，芯片行業產生的是平均利潤，不產業壟斷利潤，投資其他行業比芯片更容易產生回報，章蘇陽總結：“只要這個情況（投入產出率低，尤其是相對投入產業率低）依然存在，PE/VC投芯片企業的就一定少，（芯片技術的投資）一定是屬於國家和政府大資金做的事。”

“資本是逐利的，無可非議”，章蘇陽替投資界辯解，並呼籲輿論理解PE/VC行業。

DaoCloud聯合創始人陳齊彥則把以芯片為代表的基礎產業上升到了“大國重器”的地位，他提到作為民營企業投資這類產業的非現實性：“像信息技術、電子化技術坦率講都是重資產的投入，任何一個民營企業，甚至一個國企去投都要面臨巨大的財務風險，更現實的情況是，也沒有人才集聚的效應，所以（大國重器的）投入應該是一個國家意誌。”

對於基礎性研發的行業，即便國家主導發展和投入，路徑也是有講究的。前美國富達投資中國總裁楊曉冬以NASA（美國航空航天局）項目的例子來說明在技術研發這一塊的“院校、NASA、企業”金三角的生態模式。“NASA會把項目給到學校，學校研究好了再應用到企業當中。整個生態是完美的，而高科技方面，美國政府是最大的采購商。”

楊曉冬不太同意將高科技產業投資的棒直接交給國家。他認為，國家要做的，是在稅收、知識產業保護方面給創新者提供培育土壤：“真正把錢用在刀刃上，是國家通過基金給到VC，由VC去發現和投資給那些想改變世界和人類命運的人。”

未來技術革新的希望在中國

金沙江創投董事總經理朱嘯虎的觀點更著眼於未來，他相信，商業模式創新，使大家都能賺到錢，再回饋工業，從而回饋技術，即“貿工技”的老路，“這是一條比較現實的路徑”。

“貿工技（外貿-（--流通環節）-工廠（生產環節）---技術研究（科研環節）”，是上世紀80、90年代，中國以後發優勢趕超歐美發達國家的一種企業發展戰略。即以流通領域，也就是貿易領域為推動，通過獲取市場上的需求反饋信息，讓工廠在生產環節中來調整產品，繼而倒推技術部門的研發和革新。華為即是典型的以“貿工技”起家，後來轉型高科技的一家公司。

光速中國創始合夥人韓彥在矽谷的體會佐證了朱嘯虎樂觀態度的合理性。他看到，滴滴、華為等企業取得創新優勢之後，都會在矽谷呆上一個月，幹什麽？面試，每天面試20多場。“所以我預見未來10至20年，會出現華人高科技人才大批回流中國的景象，未來技術革新的希望在中國。”韓彥的見聞，正暗合了朱嘯虎先賺錢，再搶人，才能占領技術制高點的邏輯。

投模式創新，還是投技術創新，反映的是投資界對於短期回報和長期回報的不同看法。創東方董事長肖水龍更多的是給投資界打氣，“投資商業模式創新的這波浪潮已經過去了。創投界人士有企業背景的很多，對技術不應該懼怕和恐懼。投資賺錢固然重要，但沈下心來堅守（價值觀）更重要，因為堅守就能獲得回報。”

社論：共享經濟成熟從反思開始

近年來，共享經濟發展如火如荼，僅出行領域就在短時間內誕生了數家估值動輒百億市值的公司。不過浮華過後，隨著從網約車到共享單車接連出現負面事件，讓公眾及業內逐漸從當初的追捧轉為反思。

5月27日，摩拜副總裁崔書峰談及共享經濟時稱，共享經濟可持續發展的最大問題是燒錢，燒錢戰擾亂市場秩序，違背產業升級初衷。

回顧這幾年興起的共享經濟，都是以互聯網模式出現。傳統經濟時代有“數一數二法則”，互聯網打破區域分割之後，逐漸演變為“贏者通吃”，即第一名賺的錢比第二名到最後一名加起來要多很多。因此，滴滴、摩拜等為建立壟斷優勢獲得市場定價權，從一開始就選擇了燒錢大戰，以便能夠在數家甚至數十家同行中脫穎而出。

然而，這種以鄰為壑的競爭模式，與共享經濟的精神漸行漸遠。不但浪費資本，且在勢均力敵下極有可能兩敗俱傷，公司、用戶乃至社會，都難以成為獲益的一方。更有甚者，由惡性競爭帶來的負面效應，還有可能損害社會公眾利益，如競爭雙方為擴大規模、搶占市場，在發展用戶時存在不良企圖的司機加入網約車、共享單車亂騎亂放影響交通安全等。

且從商業模式的角度而言，盡管燒錢是互聯網企業發展的捷徑，但長遠來看，立於不敗之地還得依靠優質的產品或服務，以及可持續的盈利模式。以滴滴為例，雖然通過燒錢戰在網約車行業獨占鰲頭，但當美團宣布進軍網約車後，滴滴又開始緊張了，因為並沒有在獲得壟斷地位後變得不可替代。

這也是目前中國共享經濟面臨的核心問題：創新不足、低質競爭嚴重。原因之一是當共享經濟從短期的發展走向了高速的市場集中，如果一個企業占領了80%的市場，競爭壓力小了後，創新動力就小了。市場經濟時代，沒有有序的競爭，自然缺乏發展動力，有的只是壟斷利潤的動力。當然這其中還有資本的作用，當前中國金融資本過剩造就了這種推波助瀾。

相比於其他共享經濟領域，共享單車還面臨如何善後的問題。去年底，因拖欠消費者押金、資金賬戶管理不規範等一系列問題，廣東省消費者委員會把小鳴單車告上了法庭，成為共享單車公益訴訟全國第一案；近日，北京市公布尚在運營的共享自行車總數在190萬輛左右，雖較去年9月最高峰時總量下降近20%，但有一半處在閑置狀態。很顯然，對於被拖欠押金的消費者和被影響交通的公眾，絕不是共享單車公司一紙停止運營公告可以解決的。

喧囂過後，這一系列問題的存在，倒逼各方探索如何讓共享經濟發揮功能、減少負面影響。以滴滴順風車主涉嫌殺害乘客事件為例，滴滴隨後出臺系列整改措施，交通運輸部則修訂《出租車服務質量信譽考核辦法》，將網約車平臺公司和駕駛員納入考核體系。

當然更需要的是政府、企業和公眾三者的協作。如用戶在共享經濟中所表現出來的大眾自覺缺失，反映出民眾對公共行為責任感整體不高，提高雖十分必要，但質變非朝夕之間。因此，政府應介入監管，對損害公眾利益行為進行懲戒，諸如將個人公共行為計入征信系統，作為未來信用的重要參考，引導民眾維護公共秩序。

這些因素之外，共享經濟也在經歷一個正常的興衰過程。根據全球權威技術咨詢機構Gartner公司加德納技術成熟度曲線（Gartner Hype Cycle），技術成熟或行業發展往往經歷5個階段，萌芽期（人們開始感知並表現出興趣）、過熱期（人們一擁而上）、低谷期、複蘇期和成熟期。經歷過熱期和低谷期，共享經濟在加入各方治理措施後，相信能迎來複蘇期與成熟期。

“差評”退還騰訊相關投資，稱持續展開自查與反思

5月28日下午，備受爭議的“騰訊投資差評”一事再有進展。差評CEO發布聲明，認為在完成新一輪版權規範之前，接受騰訊投資並不合適。決定將主動退還騰訊相關投資，並在周末向騰訊表達了這一意向。騰訊已接受其決定。

5天前，差評宣布完成了由騰訊興趣內容基金領投，雲啟資本等跟投的A輪融資，該輪融資金額三千萬。差評也是騰訊在科技新媒體領域的首筆投資。但是這筆投資引發惡評如潮， 被指違背騰訊正直價值觀，其投資對象“差評”被指為原創內容生態破壞者。

很快，自媒體三表在微信公眾號“三表龍門陣”發文稱，差評是一家以“洗稿”起家的自媒體，為原創環境破壞者，騰訊的投資背書暗許了“洗稿為大”的價值觀。

馬化騰也通過朋友圈回應稱，“之前不知道這個case。原為效率而下放一些小額投資權給業務部門。目前看業務團隊並沒有做好盡責調查，我們會負責任解決好。”

今日差評宣布退還騰訊投資後，三表評論稱，自己沒有私怨，“我希望包括差評在內的文字工作者（團隊）回到尊重原創、尊重創作價值的軌道上來。文字創作是一條馬拉松賽道，沒有捷徑可走，我們目光要放長遠。感謝一直關註此事的所有人，也希望騰訊團隊盡快完善相關規則。”

 盡調失誤？

騰訊此前曾透露退股信號。5月25日騰訊晚間對外回應稱，公司將重啟更加嚴格的盡職調查程序，如與騰訊保護知識產權的原則不符，騰訊將協調退股。

業界爭議點在於，這場投資是因為沒做好盡調導致的失誤，還是騰訊默許了流量為王的“洗稿”生產方式。差評的歷史使公眾更傾向於相信後者。

早在2017年5月4日，品玩網發表《差評君、陳楊輝和千千萬萬的抄襲號們，請撿起你們的羞恥心》，指責差評屢屢抄襲品玩網。

遑論差評曾面臨侵犯著作權的訴訟。2015年9月29日，IT作者霍炬在其公眾號“歪理邪說”發表文章《Telegr二傳奇:俄羅斯富豪、黑客高手、極權和陰謀》；同年10月5日，差評發表了題為《把紮克伯格秒成渣的社交網絡真巨頭，就是這麽帥!》的文章。

霍炬以差評侵犯原作者改編權、複制權、署名權、保護作品完整權為由提起訴訟，這場訴訟一度被認為是“新版瓊瑤於正案”，結果為法院“駁回訴訟請求”。

騰訊投資差評一事發酵後，霍炬解釋當年的訴訟結果稱，“駁回請求只是說明我提供的證據對於應用著作權有困難，並不能推導被告是合規守法的。如果我找到新的證據或者新的辦法，我仍然有權再起訴。”

對差證洗稿的聲討轟轟烈烈，差評回複稱洗稿為“選題相近”，舉例稱如果以此標準，指責差評洗稿的公號也涉嫌洗稿；品玩5月27日回應稱，差評並沒有搞清楚撞題和洗稿的區別。

原創和洗稿的區別很難界定，對於平臺來說更是難上加難。

微信公眾平臺曾於約一個月前召開會議，參會者以微信公眾號內容生產者為主。一位參會者告訴第一財經，在這個以討論微信公眾號改版、閱讀付費等議題為主的會議上，有自媒體反映了微信公眾平臺上洗稿現象頻發的問題，微信方面回應稱公眾號誕生時就在考慮保護版權界定原創，但這件事難度太大了。

可能大號本身都難對原創下定義——互聯網信息泛濫，很難界定哪家媒體洗稿或抄襲。

在內容生產商看來，騰訊是幾個巨頭里內容保護最好的平臺，微信公眾平臺以文章發表時間孰先來確定原創，其它平臺更為混亂。

業務部門擁有投資權

騰訊公關總監張軍5月24日在朋友圈回複稱，騰訊內容平臺會一如既往地支持原創，也會不斷加強對洗稿這一領域的研究和機制研判，洗稿確實是一個業界難題；這項投資由業務部門一個topic基金（興趣內容基金）主導，並非公司級投資，請大家不要以一個團隊的一次決策來斷定為騰訊立場；即便是topic投資了，也不會在微信公眾平臺獲得任何特殊照顧。

事實上，對騰訊投資差評的口誅筆伐很容易使人想到《騰訊沒有夢想》，後者指責騰訊失去內部創新，變成了一家由投資驅動的公司。第一財經曾報道稱，騰訊2018年一季度凈利潤232.90億元，對外投資卻用了540億元，是凈利潤兩倍有余。

對差評的投資顯示，騰訊的投資範圍還在擴大。按照馬化騰的說法，對差評的投資“原為效率而下放一些小額投資權給業務部門”，這意味著騰訊業務部門也開始擁有對外投資權，承擔投資任務。

騰訊業務部門面臨的問題是，如果騰訊投資的公司和自身業務形成競爭該如何處理。而現在業務部門也開始擁有對外投資權，承擔投資任務。業務部門會選擇與自身互補還是接近的業務，創新動力是否因此被抑制？對於一家科技公司來說，這絕對不是一個好信號。

微信公眾號不會分發信息，張小龍也曾公開承諾微信不做信息流。微信打造了去中心化的平臺，這導致騰訊從中獲益很少，對外投資是在微信公眾平臺獲取收益的最佳方式。

而僅從數據上看，差評堪稱優質標的。36氪曾報道稱，差評目前內容平臺擁有500萬+的精準用戶，日活可達40-50萬，加上頭條等合作平臺，用戶已達600萬+。

這是topic首次對外投資科技自媒體，卻遭遇了騰訊對外投資史上的最大滑鐵盧。騰訊會否重新考量業務部門投資權？

基金業黑天鵝事件的反思

近期，ST長生（002680.SZ）從一度陷入缺芯危機的中興通訊手里搶走了市場的聚光燈。眼下，它似乎正朝著退市的泥潭一步步邁進。

長生之危緣於藥品造假。隨著事況的逐漸惡化，ST長生這只黑天鵝還套住了一批公募基金。近期，這些公募基金股東們接連調降其估值，給出的價格從造假事件曝光初期的16.11元，掉到了目前3.96元左右的水平。而來自上海的中信保誠基金直接給出了0元/股的價格。

實際上，基金公司攤上ST長生這只黑天鵝並非偶然。在行業問世後的20年間，這個林子飛出的黑天鵝亦非罕見。作為資產管理行業發展最為成熟、治理最為規範的領域，公募基金的治理水平仍有待提高。

盈米財富基金研究院相關負責人對第一財經稱，規避投資上的黑天鵝事件，不只是公募基金行業的問題，而是所有投資界共同面對的，並且一直在追求解決方法的難題，例如風控體系、信評體系等，需要整個制度得以完善來解決。對於造假、退市制度，需要出臺更加嚴厲的對上市公司的處罰制度，這是保障投資標的資產本身具有投資價值的根本性的制度。

基金估值調整

基金公司股東將持倉的上市公司的估值調整至零，在業內並不多見。2018年7月中旬，工銀瑞信、景順長城等基金公司將持倉的*ST華澤估值下調至0元，開創了業內0估值的先河。ST長生在短短半個月後接棒，預示著它當前的基本面絕對不容樂觀。

據新華社報道，7月29日，長春新區公安分局以涉嫌生產、銷售劣藥罪，對長春長生生物科技有限責任公司董事長高某芳等18名犯罪嫌疑人向檢察機關提請批準逮捕。長春長生生物科技有限責任公司正是ST長生的全資子公司。

與此同時，監管的行為已為ST長生退市提供了一定的法律依據。近日，證監會發布《關於修改<關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見>的決定》，明確涉及國家安全、公共安全、生產安全以及公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。

眼下，ST長生的股價正在崩盤，截至8月1日它已經連續12個交易日跌停，股價從24.55元跌至9.09元。該公司開盤連續封停，使得持倉的投資者成為籠中困獸。其中，不僅有散戶投資者，也有專業的機構投資者。

公開數據顯示，截至一季度末，有15只機構產品持倉ST長生股份，其中公募基金產品11只，持股數量總計1055.8097萬股，占流通股的比例為2.61%。其中，富國天瑞強勢地區精選混合基金持倉較多，彼時持有862萬股ST長生，對應市值約1.66億元。這些持有者中，有僥幸減持的，比如中金豐碩混合型基金截至一季度末持有27.8694萬股ST長生股份，彼時市值539.49萬元；但到了二季度末，該基金前十大重倉股中已經沒有ST長生，且第十大重倉股新華保險的持倉市值為285.92萬元。而按照6月末ST長生22.29元的收盤價格，原持倉股份對應的市值為621.2萬元。這就是說，在二季度該基金大幅減持了ST長生。當然也不排除清倉的可能性。

不過，其他基金並未如此幸運，對它們來說，正在面對的不僅僅是忍受持續跌停，同時亦有可能遭遇持倉股退市。另據基金二季報披露，截至6月末，ST長生進入了東方利群混合基金及易方達生物分級基金的10大重倉股之列。其中，它是東方利群基金第二大重倉股，後者持有其10萬股股份，占基金凈值的比例為1.37%；而易方達生物科技分級基金的第十大重倉股為ST長生，它持有該公司33.05萬股，占基金凈值的比重為2.96%。

隨著有關部門的介入及退市風險的放大，基金對於ST長生的估值調整幅度也在加大，比如早期在事態並不嚴重的情況下，一些基金公司給出了較為樂觀的16.11元或者14.5元的估值；隨著事態的發展，持倉基金給出的估值水平在下跌，沒過多久有機構給出了8.56元的估值；目前主流估值又跌至4.1元或者3.96元兩檔，其中多數基金選擇了將ST長生的估值調低至3.96元，這一價格相較事發前的收盤價的調整幅度超過83%。

而現在，中信保誠基金給出的估值是零。如果這樣的極端情況發生，那無異於之前的投資款打了水漂。

黑天鵝風波

ST長生事件也拖累了A股市場相關公司的表現。比如，康泰生物近期股價跌掉了40%以上。第一財經發現，在二季度基金持股市值增長較快的上市公司中，康泰生物位列滬深兩市第四位。基金二季報信息顯示，截至6月末，96只基金合計持有近6000萬股康泰生物股份，持股數量較一季度增加了近3900萬股，持股市值36.83億元，二季度市值增長高達24.13億元。

康泰生物和ST長生均為資本市場上的醫藥、疫苗股，毫無疑問它們這一次讓一批公募基金踩上了生物醫藥的風險地雷。公募基金一向標榜是業內價值投資的典範，本著價值投資的理念，追求歷經多輪市場的牛熊轉換，最終取得長期收益。然而，黑天鵝事件屢次發生，說明了公募基金行業仍有諸多不當之處，過去多年基金公司踩中的不光是股票投資上的地雷，也有債券違約地雷。每一次踩雷對於基金產品而言，幾乎均是凈值的回撤為代價。基金20年，也是公募基金茁壯成長及其價值投資理念被市場廣泛認知的20年。但從另一個角度而言，公募基金的行業治理並非無懈可擊。

薛掌櫃高級宏觀策略分析師劉振對第一財經稱，公募基金接連因為某些黑天鵝事件而產生凈值大幅度回撤的原因在於市場抱團現象過於嚴重，這似乎成為了公募基金的通病。2014～2015年，公募基金抱團TMT板塊，雖然獲得較高的收益，但最終遭遇了較大幅度的回撤；2017年，公募基金重倉上證50為首的白馬股獲得了非常不錯的業績，但在2018年年初卻由於白馬股業績不及預期遭遇重挫；2018年上半年同樣是公募基金重倉醫藥生物板塊獲得了較高的超額收益，最終卻因為藥品造假事件出現凈值回撤。

劉振稱，導致公募基金過度抱團的深層次原因在於業績的排名壓力，不同類型的公募基金每天都需要進行各類排名，如果一款公募基金跑輸了同類型公募基金，那麽該基金的基金經理將回面臨較大的贖回壓力，因此當有熱點可以炒作的時候，公募基金的基金經理有可能傾向於跟風，因為“如果做對了，那麽排名有保障；如果做錯了，大家一起錯”。

在劉振看來，從行業長期發展角度來看，要盡力淡化短期排名的影響，尤其是公募基金基金經理的KPI要與中長期的績效掛鉤，使得公募基金的基金經理能夠專註在中長期的投資收益創造上，避免短期跟風炒作。同時也要加強基民教育，降低基民短期獲取暴利的投機心態，培育中長期價值投資的理念和信仰。從美國經驗來看，可適當引入養老基金等長期投資者，更多尋求穩健的投資收益，也將帶來基金經理的投資風格的轉變，避免基金經理過度抱團現象。

責編：蘇蔓薏

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