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美聯儲更關註資產泡沫 成立專門委員會監控

有跡象顯示，美聯儲目前更加關註資產泡沫等威脅金融穩定的不安定因素，已成立由聯儲二號人物領導的委員會特別監控這類威脅。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

知情者向《華爾街日報》透露，擁有美聯儲副主席Stanley Fischer領銜、兩位理事Daniel Tarullo和Lael Brainard參與的這一委員會將監控金融系統正在出現的問題，並分析聯儲應如何應對。

考慮到Fischer和兩位理事均擁有美聯儲貨幣政策決策機構FOMC的投票權，《華爾街日報》報道認為，在美聯儲內部，該委員會可能在金融穩定問題方面很有發言權。

美聯儲六年來一直將短期利率保持在接近於零的極低水平。而今年全球各主要資產的波動率都大幅降低，存在投資者可能過於樂觀持有風險的威脅。現在聯儲官員希望保證超低利率不會再次誘發金融市場過度持有高風險資產，避免美國房地產泡沫和金融危機的悲劇重演。

瑞銀的美國經濟學家Drew Matus認為，至於美聯儲的這支監督團隊今後能否比大家更早發現泡沫的危險，這還是未知數。

金融危機以來，美聯儲和其他監管機構最為外界詬病的一大原因就是，未能迅速發現金融市場的問題並做出反應，也未能制止問題惡化，忽視了大銀行持有的巨大風險敞口。

今年7月，美聯儲主席耶倫在國會作證時表示，某些金融市場的估值看來是有些牽強，比如利率較低的企業債券，聯儲決策者正密切關註市場動向。

耶倫當時還說，她將維持金融穩定視為美聯儲“不成文的第三項使命”，將它提升到了與價格穩定和充分就業同樣重要的地位。同時，耶倫認為，股市和債市的估值並未脫離歷史正常水平。

美聯儲FOMC會議前瞻

美聯儲9月FOMC將在本周二和周三舉行，最新的FOMC聲明也將在美東時間周三下午兩點（北京時間周四淩晨兩點）公布，然後是美聯儲主席耶倫的新聞發布會。

基本上可以確定的事件：

• 美聯儲不會在本次FOMC會議上宣布開始加息。
• 美聯儲將在FOMC會議上決定削減10月資產購買規模(QE3）100至150億美元。鑒於此前美聯儲已表示將在10月結束QE3，因此10月的150億美元將是本輪QE最後一次資產購買。

不確定性事件：

• FOMC聲明將作出何種修改。市場預期，回應QE3結束後多久開始加息的那句“相當長的時間”會在最新的FOMC聲明中被剔除。完整的話是這樣的：

基於對各經濟數據的評估，特別是如果通脹預期繼續運行於FOMC給定的2%的較長期目標之下且較長期通脹預期仍然十分穩固的情況下，FOMC繼續預期，在結束資產購買項目以後相當長的時間里，維持聯邦基金利率目標範圍與當前不變。

如果QE3即將結束，市場預期美聯儲很快將對FOMC聲明做出修正也並非空穴來風。

• 那麽，FOMC聲明或者耶倫會表示可能在2015年年中之前進行首次加息麽？3月時，耶倫是這麽說的：

我們在聲明中使用的措辭是“相當長的時間”。所以，大家應該知道，對這樣一個措辭所形容的時長是很難具體下定義的。但是，它可能意味著和6個月差不多長之類的意思。

市場預期，耶倫暫時還不會清楚地表示首次加息的時間，並且首次降息時間將變得更加數據導向型。於是，FOMC最新經濟預測對投資者預判美聯儲未來政策動向可能會變得更加有意義。盡管美國一季度GDP相當疲弱，但是二季度強勁反彈，三季度看似也穩固複蘇，因此美聯儲可能會略微上調2014年全年增長預期。

在此，投資者們不妨回顧下美聯儲的前兩次經濟預測吧：

美聯儲加息預期升溫 美國垃圾債發“瘋”

9月美國垃圾債發行規模或創六年新高，本周美聯儲FOMC會議可能透露提前加息之前，那些財務高風險公司要盡可能多的借錢。

評級機構穆迪（Moody's）警告，債券市場對投資者保護已經大幅降低。

據彭博數據，9月迄今投機級債券銷售規模達到275億美元，創下有歷以來同期最高，整個9月發行規模至少創六年新高。高收益率債券在8月總共只出售了35億美元。

垃圾債券，也稱為高風險債券，是評級在標準普爾公司 BB級或穆迪公司Ba級以下的公司發行的債券。垃圾債券向投資者提供高於其他債務工具的利息收益，但風險也高於投資其他債券。

本月AK Steel鋼鐵總司出售了4.30億美元債券，自從2008年以來鋼鐵公司一直無法盈利。Clear Channel Communications則發債募集了7.5億美元。 去年被高盛指出流動性存在嚴重問題的零售商JC Penny也計劃發債。

美國公司要趕在本周美聯儲FOMC之前發債。市場預期美聯儲很可能修改加息“前瞻指引”，把“在相當長一段時間”從表述中刪除，這意味著美聯儲可能提前加息。

但在美聯儲政策可能轉向之際，投資對債券正在迅速減退。

據美銀美林的債券指數，7月份債券市場回報下跌1.3%之後，盡管8月份回報率有所好轉，而據估計9月份垃圾債回報率將下降1%。

2014年美國市場已出售了2580億美元債券，一些人擔心隨著美聯儲收回刺激，現在這些垃圾債券的安全性正在降低。

資產管理公司TD Asset Management基金經理Greg Kocik說：“現在有消化不良問題。你供給太多的時候，恰逢錢流出市場。”

穆迪（Moody's）9月8日發布的報告稱，企業發行債券中的“保障性條款”強調，至少降至2008年以來最低。

據美國銀行策略師Barnaby Martin援引EPFR Global數據測算，投資者從歐洲高收益率債市場撤資達到11億美元。美國銀行美林指數顯示，歐元計價垃圾級債券平均收益率攀升41個基點，至3.87%。

據Lipper數據，上周投資者從美國杠桿貸款市場撤資額達3.42億美元，資金連續9個月流出，杠桿貸款評級同樣低於投資級。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

今晚美聯儲議息會議前瞻：一記悶棍？還是有驚無險？

美聯儲如何玩好修改前瞻指引的文字遊戲？

近日，關於美聯儲最新FOMC聲明將把“相當長的時間”這一措辭剔除的言論甚囂塵上。

然而，在英國《金融時報》報道美聯儲新聞的Robin Harding看來，這句措辭很可能仍將以某種形式繼續存在於新的FOMC聲明之中。不過，Harding認為，美聯儲本次FOMC會議將會為這句措辭的最終離開設下伏筆。

華爾街見聞網站介紹過，當前這話措辭在FOMC聲明中的完整表示是這樣的：

基於對各經濟數據的評估，特別是如果通脹預期繼續運行於FOMC既定的2%的較長期目標之下，且較長期通脹預期仍然十分穩固的情況下，FOMC繼續預期，在結束資產購買項目以後相當長的時間里，維持聯邦基金利率目標範圍與當前不變。

美聯儲本次如修改FOMC聲明的話，需要達到什麽目的？

Harding認為，美聯儲對FOMC聲明的措辭做出任何修改都是為了達到以下兩個目的：

暗示美聯儲的政策立場或回應機制可能會發生轉變，避免造成市場恐慌。我認為尚未出現這種轉變。

允許最早在2015年3月首次加息的可能性出現，但並不讓市場因此以為這是最有可能出現的情形。

他指出，這就是問題的癥結所在。無論“相當長的時間”的真正含義是什麽，如果在10月結束了QE後，它仍然留在聲明上，將會與2015年3月開始加息顯得格格不入。盡管多數FOMC委員很可能會堅稱最有望於2015年夏進行首次加息，然而強勁的經濟數據將意味著他們可能需要把加息時間提前，並且他們希望市場對此有所準備。

亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在傑克遜霍爾央行會議上直言不諱地表達了該觀點： 

如果人們局限地認為加息會在明年年中的話，那麽在加息是否會提前或延後上就存在著信息的不對稱。我認為，可能包括我同事在內的更多的人都認為加息可能會提前。單這一點來說，就存在信息的不對稱。

美聯儲如何達到自己的意圖？Harding認為，有四套方案可供其選擇：

方案1：為“相當長的時間”設置條件

在繼續使用“相當長的時間”這一措辭的同時，插入一個為退出做準備的條件從句。例如對美聯儲現在的措辭稍做修改：

...“相當長的時間”後才開始加息，除非勞動力市場的進展持續好於預期或者通脹上升速度快於預期。

如此一來，既對措辭做到了溫和的修改，又傳遞出了加息可能提前的信號。

然而，這種做法也存在兩個問題。首先，這里的預期究竟指什麽？邏輯上來說，指的應該是美聯儲9月經濟預測。可是，美聯儲真的希望作出“除非經濟好於預期，否則不會加息”這樣的承諾麽？

其次，這種措辭會過時的非常快。因為措辭很快會被理解為，美聯儲想加息時才會加息，“相當長的時間”將變得毫無意義。因此，即使要刪除這句話，也要等到十月或十二月。

對於美聯儲來說，這是一個具有吸引力的過渡性方案。但這充其量只能是最好的臨時方案，而且不太可能討那些討厭“日歷導向型”前瞻指引的委員們的喜歡。

方案2：模糊概念 反複灌輸信心

另一個方案就是把“相當長的時間”替換成美聯儲經典的、模棱兩可的詞兒。

例如，如果美聯儲願意，2004年那輪加息周期有著大把的詞匯可供它選擇。當時，美聯儲稱利率將在“相當長的時間”保持不變，結果在加息前的6個月，它把措辭修改為了“有耐心”。在最近的一次演講中，波士頓聯儲主席E日程 Rosengren稱，在選擇何時進行加息時，美聯儲應該“有耐心”。

就算美聯儲不喜歡“有耐心”這個詞，還可以使用“謹慎”或“權衡”等詞。總之，理想的措辭是那種聽起來像“相當長的時間”一樣鴿派，但又不會蘊含著太多的可能性。

不過，美聯儲似乎不太可能選擇這條道路。第一，如果美聯儲真的把“相當長的時間”換成了“有耐性”，那麽市場會根據上次經驗推測，加息將在6個月以後開始。而這不是美聯儲希望看到的結果。第二，一個模糊的前瞻指引意味著每個人都會憑著自己的想法去理解，而耶倫將在隨後的新聞發布會上承受著去解釋的壓力。第三，在2004年那一輪加息周期中，有一事幾乎成為美聯儲內部的共識，那就是使用“權衡步伐”這樣的模糊措辭是一個錯誤。

方案3：改前瞻指引為預測導向型

Rosengren的另一句評論也可能成為某種形式的前瞻指引。他的原話是這樣的：

我個人認為，除非美國經濟能在一年之內同時實現充分就業和通脹回升至在2%上下窄幅浮動的目標，否則上調短期利率是不合適的。

這基本上就是預測導向型的前瞻指引。如果投資者知道美聯儲的經濟目標何時能達到，以及美聯儲將在目標達成之前多久開始加息，那麽他就可以推測出加息的時間。Rosengren自己給出的預測是，2016年中實現充分就業，暗示的加息時間為2015年中。

不過這套方案也有很多問題。第一，美聯儲的經濟預測並不是很詳細，只是分別給出了相關指標在2016年末和2017年末的具體數字。第二，失業率和通脹率在預測導向型的前瞻指引中的分量很重。第三，經濟預測脫離了當前的經濟狀況。比較，在GDP增長2%的情況下實現的充分就業和增長為5%時的質量是完全不同的。

於是，一個近似的代替方案是不要描述的過於詳細。例如，美聯儲可以這樣表述：

在接近達到就業最大化和2%的通脹目標之前，維持當前聯邦基金利率目標不變是合適的。

不過這一招應該謹慎考慮，因為它將加息和美聯儲的目標捆綁在了一起，但是卻傳遞出了加息不會很快就來臨的信號。而且它又帶來了另一個問題，“接近”是多近？

方案4：口頭指引

對於前瞻指引，克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester希望它能提供這樣的信息：

貨幣政策立場的變化將根據美聯儲兩大目標（就業和通脹）的真實和預期的進展而做出，並且變化的速度應與目標完成的進展一致。這強調了美聯儲貨幣政策的前瞻性：如果經濟複蘇進展好於目標，將支持貨幣政策更早回歸常態，而如果複蘇步伐不及預期則意味著回歸之路更漫長。

把Mester的話稍加整理和重組句子結構，一份聲明就呈現了：

FOMC預期，加息的時間和步伐將隨著兩大經濟目標的真實和預期進展變化而調整，並且調整速度將視經濟進展而定。

不過，直接這樣描述恐怕過於生硬，因此美聯儲可能還會把今年早些時候放棄6.5%的失業率門檻時用過的那句話添加進來：

前瞻指引的變化並不意味著FOMC政策意圖的轉變。

那麽美聯儲會怎麽做？

Harding認為，毫無疑問，許多美聯儲官員將會更傾向於方案3或4。然而，從現在的措辭過渡到方案3或4仍然是一次巨大的飛躍。

因此，對於美聯儲來說，更可行的選擇可能是方案1。在這次FOMC會議上先加一些“條件從句”，然而經過一番爭論後，在10月的會議上添加一些新的措辭。在本次FOMC會議紀要上，它還可以使用一些潛在的新措辭來做一番試探。

如果新的措辭已經達成，那就把它們和“相當長的時間”先一起放在這個月的聲明里，並讓耶倫在新聞發布會上對新措辭作出解釋。然後，讓“相當長的時間”悄悄地消失於下個月的聲明中。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“美聯儲通訊社”退縮：低利率“很長一段時間不變”是我自己分析的

昨天美股波動很可能是因為美聯儲通訊社《華爾街日報》的一篇文章引起的，現在這篇文章的作者JON HILSENRATH承認，有關“利率保持相當長一段”時間是他分析出來的。到底會發生什麽，只有美聯儲自己知道。

《華爾街日報》跟蹤報道美聯儲政策的記者Jon Hilsenrath認為，今天公布的FOMC聲明將保留“在很長一段時間內維持低利率”。而這是根據對美聯儲官員講話的分析，以及之前報道得出的結論。

由於對美聯儲政策有非常準確的解讀和預判，Jon Hilsenrath被冠以“美聯儲通訊社”。昨天他的文章出爐後，引發美國股市反彈。

今天JON HILSENRATH給出他解讀美聯儲政策的邏輯。

·越來越多的美聯儲官員口風轉向，他們不再保證在10月份結束購債後，會在“相當長一段時間內保持利率”。他們要依據經濟表現而不是日歷表作出決定。“相當長一段時間”表示似乎把政策與日歷表綁定在一起。更重要的是，當下一個購債結束時，他們無法把“相當長一段時間”與QE掛鉤，這使得有更多動力修改前瞻。這就是為什麽美聯儲這一次會激烈討論措辭。

·在會議之前美聯儲似乎沒有對改變措辭達成一致。波士頓聯儲主席Eric Rosengren認為10月份是修改措辭的好時機。他說：“假設經濟如我們預期的發展，我們將在10月份停止購債。這將給我們重新思考措辭的機會。所以我認為現在更少的強調前瞻指引，更多的關註經濟數據。” 亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart說：“我不認為需要過快的改變指引。”

·美聯儲希望經濟數據是可依賴的。迄今為止的數據顯示勞動力市場改善速度放緩，通脹依然低於2%目標。8月份失業率為6.1%，而7月份上一次FOMC會議時，6月失業率也是6.1%。投資和支出數據表明美聯儲預測下半年近3%的經濟增長率在穩步實現。7月份時，美聯儲判斷勞動力市場依然有疲軟跡象，利率應在接受購債計劃後相當長一段時間保持低點。

·自6月份美聯儲主席耶倫開始對“相當長一段時間”表示加修飾以來，她就警告如果勞動力市場和通脹像上半年一樣比預期更快的恢複，加息可能比預期提前。而這一點耶倫在Jackson Hole經濟學家年會上又再次強調。

·美聯儲本次會議還有其他事情要做。美聯儲官員要最終確認“退出計劃”，並制定一套利率管理機制，以應對最後到來的加息時刻。（具體內容會在FOMC會議紀要中找到）他們還要為10月份結束購債做準備。

Jon Hilsenrath結論是：耶倫是一個做事有條不紊的人，美聯儲在通常的時候是一個反應緩慢的機構。對於“相當長一段時間”的辯論還沒有完全成熟和對外溝通。耶倫近幾個月修飾了“相當長一段時間”的表述，但沒有提出要改變它。此外美聯儲現在有其他事情要幹。如果美聯儲改變“相當長一段時間”表述，同時宣布退出計劃，將震驚市場對美聯儲在加息道路的判斷。

耶倫下一步最符合邏輯的行動，是堅持利率將在“相當長一段時間保持低利率”的措辭，並同時附加強力的條件：即如果勞動力市場保持快速改善的速度，將會改變之前的看法。

維持當前的前瞻指引，有利於釋放結束購債計劃和正式的退出策略信號。當耶倫統一美聯儲內部意見之後，她還有時間釋放改變“保持相當長一段時間”措辭的信號。

雖然耶倫上臺後沒有表現的像市場預期那麽鴿派，但這不意味著她一下子變成鷹派，這只是說明她不是一只“鴿子”。

美聯儲是否會采取這些措施？只有在房間里開會的人才知道。我們其余的人只要看最後的結果。

美聯儲主席耶倫將出席新聞發布會

周三，美聯儲主席耶倫將出席FOMC會議後的新聞發布會。

美聯儲9月FOMC聲明：再縮百億美元QE 重申QE後“相當長時間”保持高度寬松

美聯儲9月FOMC聲明：維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變；縮減每月購債規模至150億美元；將從10月開始，每月購買50億美元MBS和100億美元美國國債。

FOMC聲明第一時間要點匯總：

Richard W. Fisher和Charles I. Plosser投了反對票。

美聯儲重申在資產購買計劃結束後相當長一段時間內保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的。

美聯儲稱失業率變動不大，一系列就業市場指標顯示就業資源仍有重大利用不足。

美聯儲重申，通脹仍處於目標之下，但通脹預期穩定，將仔細監控通脹。

將主要依賴超額準備金利率來控制目標利率。

只有在必要時才使用逆回購操作，且在不必要時逐步撤出，實施上限為3000億美元。

首次加息後才會結束再投資，具體時機要看經濟和金融市場狀況。

9月FOMC聲明中文全文：

7月會議以來，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經濟活動溫和擴張，勞動力市場進一步改善，不過失業率沒有什麽變化，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲，但房地產部門複蘇仍然緩慢。財政政策對經濟增長有抑制作用，但這種作用在消退。通脹水平仍持續低於美聯儲長期目標，長期通脹預期仍保持穩定。   

與美聯儲的使命相一致，FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計，在適度寬松的貨幣政策下，經濟活動將以溫和速度擴張，勞動力市場和通脹水平會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為，未來經濟和就業市場的風險接近於平衡，通脹持續處於2%下方的可能性自今年早些時候就在變小。

還在被美聯儲前瞻指引變化所困擾？那都不是事兒！

投行和專欄作家們(比如“美聯儲通訊社”)對於周四淩晨的FOMC會議是否對前瞻指引做出調整看法不一。尤其是“相當長一段時間”的措辭是不是會被刪除成為了主要的看點。然而對於美聯儲而言，這可能根本不是一個核心的問題。只要經濟複蘇處於正軌之中，市場預期的2015年中第一次加息就可以實現。

在美聯儲7月的會議紀要中曾有如下的描述：FOMC在QE結束之後，可能(likely)繼續在“相當長(considerable)一段時間內”保持低利率水平——尤其在長期通脹水平低於美聯儲目標2%的情況下。

早在今年3月的時候，當被問及“相當長一段時間”的具體含義時，耶倫曾經“口誤”表示可能為六個月，盡管她隨後澄清了上述表述。而在美聯儲了歷史上，最近一次使用“相當長一段時間”的措辭出現在2003/04年。當時的界定也為六個月。

從這個角度出發的話，沿用“相當長一段時間內”意味著在2014年10月結束QE之後，美聯儲不太可能在2015年4月之前采取加息行動。

而在高盛看來，FOMC要直至10月利率決議才會拋棄利率前瞻指引中有關“資產購買計劃結束之後”這樣的表述。但會保留“相當長一段時期”，恐怕會在12月份進一步 加入“耐心”等字眼、或更取決於經濟數據。這將意味著，市場恐怕會對9月份FOMC決議大失所望。這也代表了市場大部分看好美聯儲會呈現鴿派態度的論調。

但是這里有一個問題在於：市場本身也鮮有人認為美聯儲會那麽早加息！即便有加息提前的預期，市場普遍的看法也在2015年6月左右(從2015年第三或者第四季度提前)。如果以2015年6月作為時間節點來參考的話，美聯儲在12月刪除上述描述也沒有太大的問題。既然如此，還有理由糾結9月、10月還是12月做出調整麽？

對於美聯儲內部委員而言，有人要求刪除關於具體時間的描述無可厚非，因為美聯儲本身就沒有向市場做出任何承諾的先例。美聯儲的初衷和目標也是根據經濟數據的表現來做出政策調整。當然美聯儲也可以如高盛所說的那樣，使用“耐心”的字眼來緩解市場對於加息的緊張情緒。

然而本質性的一點在於，如果經濟的確複蘇狀況良好，並且通脹也有較為顯著的上升的話，美聯儲是有理由采取更為激進的方式加息。“可能”(likely)這個詞恰好是美聯儲在措辭微妙的精髓所在。“可能”意味著可以那麽做，但是並不代表一定需要那樣做，選擇權都在美聯儲手里。或許格林斯潘時代的加息節奏可能不會重演，但是耶倫完全可以選擇在某次決議上“意外”加息，而無需提前知會市場。

美聯儲為了金融市場的相對穩定，用更穩平穩的方式給市場帶來加息預期無可厚非。但是突然的轉為鷹派的話，雖在意料意外，卻也可以在情理之中。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

9月FOMC聲明及點評：美聯儲加息有多遠？

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-18 08:45 編輯 9月FOMC聲明及點評：美聯儲加息有多遠？ 作者：管清友 QE再次縮減100億，購債速度降至每月150億（50億MBS+100億國債）；維持利率0-0.25%不變。 1、預計10月底完全退出QE。年內還有兩次FOMC會議（10月28-29日和12月16-17日），就業和通脹前景出現意外變化的可能性不大，美聯儲將按照計劃在10月份結束購債，對此市場已經price in，超預期的可能性不大。 2、關鍵分歧在加息，目前來看，美聯儲既無動力也無壓力提前加息，加息窗口仍是明年年中。 盡管近期加息預期升溫，但我們認為現在擔心加息還太早。從主觀上分析，美聯儲本屆委員仍以鴿派為主（包括耶倫），從客觀上分析，美聯儲並沒有明顯動力和壓力提前加息。一方面，就業並沒有想象中那麽好，美聯儲沒有足夠的動力加息（非農連續兩月下滑、就業參與率仍在歷史低位，本次會議美聯儲將2014和2015年的GDP增速下限分別下調0.1和0.4個百分點，顯示）。另一方面，短期通脹風險有限，美聯儲也沒有足夠的壓力去加息。（核心PCE連續3個月維持在1.5%，核心CPI連續3個月1.9%，美聯儲在6月會議和本次會議上連續下調了2014和2015的通脹預期，表明他們並不擔憂中期通脹壓力）。提前加息的可能性不大，加息的窗口還是在明年年中。 3、聯邦基金利率不是美聯儲貨幣政策正常化的唯一工具。 在超額準備金充足的情況下，美聯儲可以通過IOER（超額準備金利率）進行調控，就像中國央行在降息之前還有很多定向調控手段一樣，美聯儲也可能先通過IOER來進行調控。 9月FOMC聲明中文全文： 7月會議以來，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經濟活動溫和擴張，勞動力市場進一步改善，不過失業率沒有什麽變化，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲，但房地產部門複蘇仍然緩慢。財政政策對經濟增長有抑制作用，但這種作用在消退。通脹水平仍持續低於美聯儲長期目標，長期通脹預期仍保持穩定。    與美聯儲的使命相一致，FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計，在適度寬松的貨幣政策下，經濟活動將以溫和速度擴張，勞動力市場和通脹水平會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為，未來經濟和就業市場的風險接近於平衡，通脹持續處於2%下方的可能性自今年早些時候就在變小。 委員會認為，目前經濟大環境有足夠的力量支撐勞動力市場持續改善。自美聯儲推出資產購買計劃以來，美國朝著最大化就業前進，勞動力市場前景在改善，因此委員會決定進一步適度地縮減資產購買規模。從10月開始，委員會將每月購買50億美元MBS（此前為100億美元）和100億美元美國長期國債（此前為150億美元）。 委員會將繼續遵守所持有債券到期再投資買入的滾動投資原則。委員會認為，持有大量長期債券，且持有規模仍在增加，能夠令長期利率承壓下行，支持抵押貸款市場，從而使得整個金融市場獲得寬松的貨幣條件。這樣將會推動更強勁的經濟複蘇，並能保證隨著時間的推移，通脹率與美聯儲目標水平最大可能地一致。 在未來的幾個月里，美聯儲將持續關註經濟和金融發展狀況。美聯儲將繼續購買國債和貸款抵押證券，還將適時地動用其它必要的貨幣政策工具，直至價格穩定背景之下勞動力市場的前景有了實質性改善。如果未來經濟數據顯示，勞動力市場的改善程度與美聯儲的預期一致，且通脹朝著長期目標水平前進，委員會將於下次會議上結束資產購買。不過，資產購買計劃並非預先設定的，委員會作出的資產購買決定與對勞動力市場和通脹的展望相關聯，與此同時，委員會還會權衡資產購買的成本與收益。 委員會重申，為支持就業最大化和價格穩定，高度寬松的貨幣政策仍然是合適的。對於將聯邦基金利率維持在0~0.25%有多久，委員會將評估實際與預期情況，看是否朝著美聯儲最大化就業和2%通脹目標前進。委員會在評估過程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力指標、通脹預期和金融環境發展的相關信息。基於對這些因素的評估，委員會仍認為，在資產購買計劃結束後，將聯邦基準利率維持在當前目標範圍內相當長時間是合適的，特別是若屆時通脹預期持續低於2%，且更長期的通脹預期牢牢受固。 當委員會決定開始退出寬松政策時，將采取平衡的方式，與就業最大化和通脹2%的長期目標一致。目前，委員會預計，即使就業和通脹率接近目標水平，經濟狀況可能使得美聯儲將聯邦基金利率仍維持在低位一段時間，低於委員會認為的長期正常水平。 FOMC貨幣政策中投票贊成行動的人是：主席耶倫（Janet L. Yellen,Chairman）；副主席杜德利（ William C. Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Narayana Kocherlakota；Loretta J. Mester；Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反對票的是Richard W. Fisher和Charles I. Plosser。Fisher認為，實際經濟在持續好轉、勞動力利用率前景在改善、一般物價水平前景改善、金融市場持續過熱信號，可能表明美聯儲應提早撤出超級寬松的貨幣政策，時點早於前瞻指引中顯示的時間。Plosser反對前瞻指引，其中稱“資產購買結束後相當長時間，聯邦基金利率仍將處於當前範圍”，Plosser認為，這種表述取決於進程，不能反映經濟在朝委員會目標前進過程中取得的巨大進步。 附2：美聯儲歷次FOMC對經濟數據的預測值 預期2014年GDP增速2.0%-2.2%（6月份預期為2.1%-2.3%）。 預期2015年GDP增速2.6%-3.0%（6月份預期為3.0%-3.2%）。 預期2016年GDP增速2.6%-2.9%（6月份預期為2.5%-3.0%）。 預期長期GDP增速2.0%-2.3%（6月份預期為2.1%-2.3%）。 預期2014年底失業率在5.4%-5.6%（6月份預期為6.0%-6.1%）。 預期2015年底失業率在5.4%-5.6%（6月份預期為5.4%-5.7%）。 預期2016年底失業率在5.1%-5.4%（6月份預期為5.1%-5.5%）。 預期長期失業率為5.2%-5.5%（6月份預期為5.2%-5.5%）。 預期2014年PCE通脹在1.5%-1.7%（6月份預期為1.5%-1.7%）。 預期2015年PCE通脹在1.6%-1.9%（6月份預期為1.5%-2.0%）。 預期2016年PCE通脹在1.7%-2.0%（6月份預期為1.6%-2.0%）。 預期長期PCE通脹在2.0%（6月份預期為2.0%）。 美聯儲官員經濟預測對比（central tendency） 2013 2014 2015 2016 GDP March,2013 2.3 to 2.8 2.9  to 3.4 2.9 to 3.7 June,2013 2.3  to 2.6 3.0  to 3.5 2.9 to 3.7 September,2013 2.0  to 2.3 2.9  to 3.1 3.0 to 3.5 December,2013 2.2  to 2.3 2.8  to 3.2 3.0 to 3.4 2.5 to 3.2 March,2014 2.8  to 3.0 June,2014 3.0 to 3.2 2.5 to 3.0 本次會議 失業率 March,2013 7.3  to 7.5 6.7  to 7.0 6.0 to 6.5 June,2013 7.2  to 7.3 6.5  to 6.8 5.8 to 6.2 September,2013 7.1  to 7.3 6.4  to 6.8 5.9 to 6.2 5.4 to 5.9 December,2013 7.0  to 7.1 6.3  to 6.6 5.8 to 6.1 5.3 to 5.8 March,2014 6.1  to 6.3 5.6 to 5.9 5.2 to 5.6 June,2014 PCE March,2013 1.3  to 1.7 1.5  to 2.0 1.7 to 2.0 June,2013 0.8  to 1.2 1.4  to 2.0 1.6 to 2.0 September,2013 1.1  to 1.2 1.3  to 1.8 1.6 to 2.0 1.7 to 2.0 December,2013 0.9  to 1.0 1.4  to 1.6 1.5 to 2.0 1.7 to 2.0 March,2014 1.5 to 1.6 1.5 to 2.0 1.7 to 2.0 June,2014 核心PCE March,2013 1.5  to 1.6 1.7  to 2.0 1.8 to 2.1 June,2013 1.2  to 1.3 1.5  to 1.8 1.7 to 2.0 September,2013 1.2  to 1.3 1.5  to 1.7 1.7 to 2.0 1.9 to 2.0 December,2013 1.1  to 1.2 1.4  to 1.6 1.6 to 2.0 1.8 to 2.0 March,2014 1.4  to 1.6 1.7 to 2.0 1.8 to 2.0 June,2014 附3：美聯儲FOMC委員仍以鴿派為主 （本文轉自民生宏觀管清友微信）