中國增持美債 至1.19萬億美元
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GS(14)@2017-12-18 03:22:56【明報專訊】美國財政部上周五公布的數據顯示，中國10月份所持美國國債規模按月增加84億美元，增至約1.19萬億美元，維持美國最大債權國的地位。按財政部網站數據所載，中國自2月起連續7個月增持美債後，至9月份減持約197億美元。至於持美債規模第二大的日本，則在10月減持21億美債，減至1.09萬億美元，是連續3個月減持。
續成美最大債權國
前兩年人民幣下跌時，中國外匯儲備一度急促下降，持有美債的規模亦一度少於日本。當時中國官方回應指出，美債市場對中國來說是一個重要市場，不論增持還是減持都是正常投資操作，中國會根據市場上的各種變動進行動態優化和調整操作。不過，今年人民幣匯價較過去穩定，今年以來已經升超過5％，持有美債規模重新增加。
各地主要央行在10月均增持美國國債，由9月份的6.32萬億美元增至6.34萬億美元。截至今年10月，外國主要債權人持有的美國國債總額為6.3494萬億美元，其中中國及日本兩國所持有的美債，已經佔去總額的三分之一以上。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8494&issue=20171217
張兆聰﹕美債息抽升 不一定不利港股
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GS(14)@2017-12-26 13:49:12【明報專訊】恒指昨升132點，收報29,367點，成交金額883億元。重磅股齊回升，內險股尤強勢，友邦（1299）、平保（2318）和中國人壽（2628）已為大巿貢獻64點，接近大巿升幅的一半。內險股走勢頗強，平保已升破12月11日首次反彈時的高位，其他股份亦不斷上試阻力位。事實上，雖然臨近年結成交淡靜，股份是真升還是粉飾櫥窗很難判斷，但市場似乎已確立了穩步回升的勢頭，恒指波幅指數亦曾回落至14%的低位。
美國眾議院再度通過稅改法案，美股高位窄幅上落，但10年期債息向上突破逼近2.5厘，領展（0823）跌逾1%，九倉置業（1997）更跌1.9%。不過，市場一直擔心的債息上升、股市受壓的情況卻沒有出現。
稅改刺激長息向上突破
理論上，美國債息是無風險利率，是一切風險資產的定價基礎，若持續上升，價格當然會受壓。不過，債息與股市的關係其實是不斷變化的。回顧過去10年，債息由低位回升，反映經濟強勁、貨幣政策收緊的概率增加。這時企業盈利向好，增幅動輒以雙位數字，利率的輕微上升不會對資產價格構成影響。這個階段，會以債息及股市同步上升為主。
當經濟持續回暖，通脹升溫，貨幣政策不斷收緊，市場逐漸將經濟將來步入縮退反映在債息上。即使中央銀行仍收緊貨幣政策，但長債息率往往已開始下跌。短息開始與長息也是經濟走下坡的警號。但要留意，債息倒掛時經濟往往並無異樣，至少12個月後，經濟衰退迹象才會浮現。例如2006年中開始，美國債息出現倒掛，但直至2008年才爆發金融海嘯、全球經濟全面負增長。
小心中長期經濟放緩通脹加劇
今次債息向上突破，主因似乎是稅改。稅改為今後10年帶來的額外財赤與市場預期相若，但最終版本卻將更多的優惠提前至近期，例如首年就會增加財赤0.7至1個百分點，較預期約0.5個百分點高得多。當前美國全民就業下，還推出擴張財政政策，力度又頗強，2018年經濟會更上一層樓，但為2019年的放緩以及通脹壓力播下種子。
在股市方面，全球經濟數據依然強勁，再加上稅改帶來額外刺激，明年首季以至上半年仍會易升難跌，筆者甚至懷疑本已處於近5年高位的估值，有機會進一步上升。但市場深知稅改效果難以持久，但卻帶來沉重財政負擔，一段時間後，或出現經濟放緩而通脹壓力加劇的最差組合。這一刻大家依然勇於入市，但同時也密切留意離場的信號。筆者相信，全球股市仍延續升勢，但卻不像過去一年般長升長有，而是不斷大上大落，反映市場看法分歧。樂觀派將重點放在經濟和盈利增長，悲觀者則看到中期或出現最差組合。
以盤面來看，近期一些強勢股已突破前反彈高位，個別板塊如濠賭、醫藥等更不斷破頂，若說恒指今年可收於30,000點之上，明年首季在樂觀氛圍下衝破2007年高位，筆者也覺得大有可能。
升勢延續但波幅大 要控制注碼
只是波幅亦會非常大，或會經常出現以千點計的上落，明年重點是控制注碼。很多時候，並非投資者看不到股市上升，而是在波動中承受不了而錯誤離場，結果才跑輸大市。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2290&issue=20171222
美債息一度逾2.5厘 9個月最高
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GS(14)@2018-01-08 00:41:01【本報訊】十年期美債息連續兩日短暫升穿2.5厘，惟均遇阻未能企穩。十年期美債息周三及周四最高曾觸及2.5007厘，是9個月以來最高，分析料未來仍有空間進一步上升。美國國會兩院先後通過稅改最終版方案，刺激十年期美債息再走高，連續兩日短暫升穿2.5厘，但都未能企穩。摩通指臨近年底，債市市場深度下跌，亦是十年期美債息大幅變動的原因，料後市最少會升抵2.505厘水平，至明年首數周更有潛力上試2.63厘至2.69厘範圍。至於美國兩年期債息則未能延續周三的9年高，由1.8691厘略為回軟至昨最低的1.8444厘。
美上季GDP增長修正至3.2%
市場近期關注美債孳息曲線趨平，因有關現象一直被視為是美國經濟放緩的先兆。不過安聯首席經濟顧問埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）昨發文，指孳息率曲線趨平所反映的訊息已不如過往有力。他解釋，多項美國經濟指標顯示增長動力持續，而且稅改對短期增長正面，另國會未來幾個月的基建法案，以及環球增長同步回升，對美國經濟均有支持。他又認為，一旦經濟意外轉弱，聯儲局會快速透過前瞻指引「變鴿」。另外，美國昨公佈的第三季GDP修正值，由3.3%略為向下修正至3.2%，仍較第二季的3.1%有所擴張，兼且是2015年首季以來最快增速。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171222/20252397
美債波幅半世紀最低
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GS(14)@2018-01-14 21:19:29【明報專訊】《金融時報》表示，美國國債市場波動降至明顯的溫和水平，是半個多世紀以來最低（見圖）。這情况同樣出現於美國股市，其波動性已跌至1960年代以來最低水平。不過這種平靜的局面似乎不可能持續。
格羅斯：債券熊市確認
自1980年代初以來，美國10年期國債孳息率穩步下滑，但美債的長期牛市顯示接近轉折的迹象。自美國上月通過稅改法案以來，美國國債孳息率開始上漲。上周二（9日），美國10年期國債孳息率升穿2.5厘，是10個月來首次。對資產市場而言，這是非常重要的時刻，因為美國10年期國債孳息率，是全球金融交易中的名義「無風險利率」的關鍵指標。前「債王」格羅斯（Bill Gross）稱，美債長債的25年長期趨勢線打破，債券熊市得到確認。他已對美、英、德國債建空倉。
格羅斯前東家PIMCO卻表示，考慮在債市進一步偏軟時，增持美國國債，認為中美貿易政策是債市今年的風險，債市波動可能短期加大，判斷熊市開始為時尚早。不過一般分析認為，聯儲局逐漸撤出量寬措施，可能為美國國債孳息率增添上行壓力。摩通預計，美國10年期國債孳息率將由目前的2.5厘升至年底的2.7厘，並警告美國國債的回報今年可能跌至負值。摩通又預測，美國和歐洲的公司債券回報率，將低於去年，也低於長期平均水平。
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2218&issue=20180114
京研減買美債 10年債息逼2.6厘 美匯跌穿92 道指早段挫百點
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GS(14)@2018-01-15 02:26:23【明報專訊】彭博社引述知情人士稱，北京官員對外匯儲備進行評估後，建議放慢或停止購買美國國債。消息拖累美國國債現沽壓，10年期國債孳息率昨連續第5天攀升，逼近2.6厘，是去年3月以來最高（見圖）。
此前日本央行出乎意料地减少購買日本長期國債，已令美國國債被拋售。前「債王」格羅斯稱，債券熊市證實重臨。美匯指數昨曾跌穿92，現貨金高見每盎司1327美元，創4個月高位。日圓兌每美元升1%，高見111.3，是11月底以來最高。日圓兌每港元昨升穿7算。美股早段下滑，道指跌逾百點，標普500指數與納指偏軟。
報道稱貿易緊張成理據
消息表示，中國官員認為，美國國債相對於其他資產的吸引力下降，且中美貿易的緊張關係，可能為放慢或停止購買美國國債提供理據。彭博社稱，中國官員沒有具體說明，為何貿易緊張會導致中國減少購買美國國債，儘管外國持有美國證券的多寡，有時涉及地緣政治問題。消息指中國官員建議，在決定是否削減購買美國國債時，要密切留意美國國債的供應前景，以及中美之間的貿易爭端等政治問題。
中國擁有的外儲達3.1萬億美元，是全球最多，並定期評估其投資策略。彭博稱，暫未知放慢購買美債的建議是否被採納。
美財政部增發債抗財赤
消息觸動市場神經，部分由於美國財政部近期表示，財赤料會增加，有需要增加發債。事實上，本周有大量國債供應，也影響到市場的反應。美國周三將發行價值200億美元的10年期國債，周四又發行價值120億的30年期國債。此外，德國、意大利和葡萄牙本周也會發債。10年期德國與美國國債息差昨擴大至2.12厘，為去年4月以來新高。
分析﹕中國淨購入已大減 影響有限
芝加哥期權交易所/芝加哥商品交易所（CBOE/CBOT） 10年期美國國債波動指數創近1個月新高。
市場人士認為，中國一直以來購入大量美國國債，其推動投資更多元化只是遲早問題。也有分析認為，中國淨購入的美國國債已大幅減少，對市場影響不會太大。格羅斯稱，已在無限制債券基金沽空債券，預期美國10年期國債孳息率將在今年底升至2.7至2.8厘，相信這是溫和的熊市。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1778&issue=20180111
外管局：中國減買美債消息不實
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GS(14)@2018-01-15 02:26:31【明報專訊】彭博社周三引述知情人士指，中國計劃放慢或停止購買美國國債，拖累債價下跌，美國10年期國債收益率曾升至2.595厘，創去年3月以來新高。不過，中國國家外匯管理局發言人昨晨澄清消息不實，可能是一條假消息。美國10年期國債收益率昨曾回調至2.53，截至晚上10時15分，報2.568厘。
美10年國債息即回調
外管局認為，該消息有可能引用了錯誤信息來源，也有可能是一條假消息。發言人指出，中國外匯儲備按照多元化、分散化原則進行投資管理，保障外匯資產總體安全和保值增值。與其他投資一樣，外匯儲備對美國國債的投資是市場行為，根據市場狀况和投資需要進行專業化管理。無論是對外匯儲備自身還是對所參與的市場而言，中國外匯儲備經營管理部門都是負責任的投資者，相關投資活動促進國際金融市場的穩定和中國外匯儲備的保值增值。
恒生銀行首席經濟師薛俊昇認為，中國表示投資是為外儲保值增值，部分是因為回應美國稅改後加大財政赤字，對長遠美國財政狀况和美元走勢不利，當美國需要增加發債應付開支或資助項目，美元或下跌。站在外儲管理角度，如果中國預期美元長遠會偏弱，未必會再購買太多美國金融資產，包括國債。
永隆：年底收益率升至3厘
永隆銀行司庫蕭啟洪表示，中國傳出減買美債對債息只是短期影響，不過在聯儲局加息、縮表，以及通脹上升等因素下，長期利率會上升較快，預料年底美國10年期國債收益率會升至3厘。他表示，美國近兩個月平均工資上升至2.5%的近期高位，支持美國通脹上升，加上今年公開市場委員會新成員偏鷹，因此聯儲局會傾向加息，以防止在流動資金太多下出現惡性通脹。他預料今年基本上加息3次，若通脹上升太快，加息次數會增至4次至5次。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8452&issue=20180112
美債息近一年高 債王：確認熊市
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GS(14)@2018-01-15 03:09:50【本報訊】日本央行周二意外減少日本長期國債購買規模，市場揣測日本開始收水，加上有傳中國考慮在外匯儲備上減買或停買美債，十年期日債息升至0.092厘的半年高，兼帶動十年期美債息周三見2.5954厘的近十個月高。「債王」駿利亨德森投資組合經理格羅斯（Bill Gross）指五年期及十年期美債息已升穿25年趨勢線，債市已確認為熊市。十年期美債孳息昨晚突破2.5厘關口，抽高至2.593厘近一年新高。美債捱沽下，美匯指數曾失守92，歐元則升穿1.2。收水預期支持圓匯，連同美元走弱，美元兌日圓昨觸及111.27的逾一個月低。美元計價商品方面，現貨金亦曾升1.2%，見1,327美元的四個月高，紐約期油昨再升逾1%報63.67美元，續創超過三年高。
岡拉克料美股全年負回報
另一方面，有新債王之稱的DoubleLine Capital創辦人岡拉克（Jeffrey Gundlach）料標普500指數上半年或升15%，其後下跌並回吐上半年所有升幅，全年計錄負回報。岡拉克解釋，看跌標普500指數與包括美國企業債在內的其他風險資產，是由於聯儲局已展開「量化收緊」時代。十年期美債息倘升穿2.63厘，後市將進一步攀升並導致股市震盪。他認為投資者正在慶祝強勁經濟增長與盈利的「奇幻時刻」。事實上，近期環球股市造好，標普500指數與納指截至周三止，已連續六日破頂。投資者獲利回吐，加上澳洲稅務局成立工作小組監管虛擬貨幣交易，多隻虛擬貨幣昨回落。據CoinDesk報價，截至本港時間昨晚8時半，比特幣（Bitcoin）跌2.2%報14,120美元；瑞波幣（Ripple）跌7.6%；惟以太幣（Ethereum）曾破頂升逾9%高見1,417美元。另去年9月形容比特幣是騙局的摩通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon），稱後悔作出有關評論，又指區塊鏈技術是真實的，每隻虛擬貨幣要分開來看。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180111/20271268
龐寶林：美匯急跌更加不利美債
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GS(14)@2018-01-28 15:10:28【明報專訊】美匯指數近期一路迅速下滑跌穿91水平，甚至朝向88水平滑落，或因市場擔心聯儲局加息不及預期，加上稅改計劃後不少企業已宣布將海外現金帶回美國，此時相對於美元急升的歐元、英鎊等外匯資產反而為企業帶來低位購入美元契機，美匯指數這般走勢似有政府操縱貨幣之嫌。同時主要的美債持有國卻在不斷減持美債，亦是令美元走軟的一大因素。中國11月持有美國國債減少126億美元至1.18萬億美元，但仍是第一大海外美債持有國；日本11月持有美債連續第四個月下降，中國和日本兩國所持有之美債比重均下滑至2000年以來的低位。
上周加拿大央行加息0.25厘亦給美元造成壓力；另外美債佔中國外匯儲備近三分之一，若美元下跌威脅外匯儲備，中國亦可能再度減持；歐洲央行可能收緊銀根引致歐債價格下跌。
走資加劇 10年債息或見3.5厘水平
現時投資者預期2018年美國聯儲局只加息兩次，少於聯儲局自行估計加息3次，不過，全球經濟復蘇加上美國退稅法案獲得通過，刺激美國經濟增長速度加快，配合油價回升帶動核心通脹若回升至2%或以上，美國更可能加息4次， 不足為奇。
另外，聯儲局將逐步收縮資產負債表，多管齊下推動美國債息抽高；經濟向好，亦帶動企業盈利增加，利好股市走勢，吸引更多資金流入，結果債價必然下跌，資金隨之離開債市，美國10年期國債息率有機會升至3厘甚至3.5厘。
人幣升GDP強勁 利好中國債市
中長線而言，亞洲債券相對具一定吸引力，目前亞洲高收益公司債及亞洲當地貨幣債息分別高達約4厘或以上，遠勝歐美高收益債及國債。在通脹緩慢的環境及經濟增長下，亞洲地區現時普遍處於寬鬆貨幣政策（包括中國、印度等），令亞洲高收益債券表現優於其他投資級債券。惟要留意其中三大變數：其一，中國會否維持寬鬆貨幣政策；其二，若聯儲局加息速度及幅度比較溫和漸進，亞洲債券普遍較能抵禦美國加息的衝擊；其三，若美元後市再度走強，便須小心亞洲本幣債券的風險，相反，若美匯指數再跌至88水平觸底後走強，亞洲本幣債及債券基金反而可同時賺取債息及匯率升幅。
美匯持續弱勢提供人仔走強機遇，離岸及在岸人民幣兌美元再度升穿6.5的關鍵位，去年央行對人民幣的「逆周期因子」調整已被市場消化，德國、法國及北歐等國逐步將人民幣納入外匯儲備。同時中國人民銀行公布定向降準，對普惠金融領域貨款達目標商業銀行降準0.5至1個百分點，預計於1月25日全面實施，進一步向市場釋放流動性。因此人民幣短期料持續強勢，配合去年GDP增長6.9%亦算達標，利好中國債市拾級而上。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8249&issue=20180122
港股連升6周斷纜 外資反低撈 美債息急升 夜期昨晚曾低水400點
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GS(14)@2018-02-04 21:27:29【明報專訊】港股近日波幅擴大，恒指連升6周後升勢斷纜；昨日收市跌0.12%，收報32,601點（圖1），成交金額1479億元。總結全周，恒指周一創歷史新高33,484點後回軟，其後反覆整固，本周累跌552點或1.67% 。不過，截至1月31日的一周，中港股票基金錄得淨流入38.14億美元（圖2），繼續創兩年半以來的新高。昨晚美國10年期債息抽升至2.83厘，恒指夜期一度低水400點。
明報記者 歐陽偉昉
昨日恒指低開後急彈，其後走勢反覆，尾市未能守穩倒跌，在10天線遇上阻力，收市跌40點；國指收報13,538點，升104點或0.78%；沽空比率再升至11.48%，沽空金額為169.49億元。
大市開始調整，吸引資金進場吸納，券商Jefferies引述EPFR的數據顯示，截至本周三的一周，流入中港股票基金增至38億美元（約297億港元），為2015年7月以來新高。此外，「北水」昨日通過港股通淨買入港股53.76億元，較前日30.89億元高約75%。美國債息昨晚抽升至2.83厘，恒指夜期昨晚11時半低水441點，跌至32,161點。
葉尚志：沽空比率超警戒線 波幅料增
第一上海首席策略師葉尚志表示，1月累積不小升幅，高位波幅加大。本周沽空比率超過11%，在警戒線之上，潛在沽壓不小。港股未有不利消息，然而外圍美股、債、匯同步向下，對港股構成不明朗因素，他認為港股波幅將進一步擴大，要留意支持位32,000點。不過，港股估值相對低，在吸引資金仍有優勢，若因外圍拖累下跌，會是吸納時機。
昨日能源股撐起大市，中海油（0883）升4.8%，中石化（0386）升3.9%；內地焦煤價格上升，神華（1088）升5.8%，兗煤（1171）抽升9.1%。大摩指iPhone銷情疲弱已在股價反映，瑞聲（2018）急升7.3%，舜宇（2382）升3.8%。早前帶動大市上升的騰訊（0700）、平保（2318）收跌，與內銀股的單日波幅亦擴大。
植耀輝：料農曆年前32000至33000點整固
耀才證券研究部總監植耀輝認為，港股1月份大幅上升，首季再向上的動力不大，農曆新年臨近，成交漸縮，料過年前會在32,000點至33,000點整固。他認為往後要突破視乎A股走勢，以及偏好權重股的北水流向，料恒指第二季會有較大波動。
另外，美元繼續偏軟，人民幣昨日再升穿6.28。人民銀行公布人民幣中間價報6.2885 ，較前日升160點子（1元等於10,000點子）。歐元守在高位壓低美匯指數，在岸人民幣最高升至6.2702，收報6.2798，升162點子。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2818&issue=20180203
盧志威﹕沽空美債對冲美股跌浪
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GS(14)@2018-02-12 07:14:56【明報專訊】「牛市到底完結未？」成為今次調整最大的問號。美股加速跌浪，明顯是由衍生工具帶動，而在相關的ETF（交易所買賣基金）斬倉，準備月底清盤後，應該已斬得七七八八，理論上調整壓力已清，如果再跌，一定是新的因素誘發。
反而昨天港股的調整，更值得大家留意，午市後A股大洗倉，內銀和地產股首當其衝捱沽，形成A股拖低港股的情况，雖然大部分是跟「北水」有關的股份捱沽，比較中國境外的股票如匯控（0005）、港交所（0388），走勢明顯較佳，所以在香港做長倉，應該以外國股票為主。
港股長倉宜選中國境外股票
美股方面，主觀看法是調整壓力所致，因為斬倉完成而得以減低，但是今次跌市的起因，是30年美國長債息率升穿3厘，如果債價繼續下跌，不排除會引發下一輪沽售，如果要對冲，應該要吼位沽空長債，才是比較正確的做法，因為沽空指數或股票的最佳時機已過，現時才追沽投機性強，要預留頗多注碼持倉，倒不如轉持現金。
防守力強 美股可留意消費資源股
選股方面，今次調整可視之為市場的試煉，能頂得住大市調整的壓力，力守高位，跌幅有限的股票，將是下一次升浪的領先股，雖然現在不用急於買入，但應該加入觀察名單，科技股可能升幅太大，暫時未見在跌市中有突出表現，反而部分消費品牌股、資源股守得不俗，雖然言之尚早，但捱過今次跌浪後，實屬首選買入的公司。
烏托邦資產管理合伙人
[盧志威 美股搏擊]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0926&issue=20180208
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