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李彥宏的20－30－40創業理論

1 : GS(14)@2010-08-29 17:15:52

  如何從職場人、創業者變身企業領袖
　　2004年，百度搜索流量首次在中國超越Google，而且此後在中國市場上將這個全球巨擘遠遠甩在了身後;2010年3月15日，百度再次實現超越：在有全球資本市場風向標之稱的納斯達克，百度股價首度超越Google，寫下納斯達克新的傳奇。
　 　百度這家創立僅11年的中國互聯網公司，在李彥宏的帶領下，已經成為全球關注的焦點。而42歲的創始人李彥宏目前正在為百度的基業常青和走向世界規劃藍 圖。可能很多人看過微軟創始人比爾·蓋茨的成功故事，看過蘋果CEO史蒂夫·約伯斯的神話傳奇，卻並不知道百度CEO李彥宏的故事。
　　“李彥宏是當今中國年輕企業家的優秀代表，百度在高科技的領域裡打出一片天地，很給中國的民族企業提氣。”柳傳志對李彥宏這樣評價。複製李彥宏的成功方程式顯然對多數人並不現實，但是人們仍然希望從他光彩熠熠的職業生涯和創業故事中得到啟發。
　　20歲，做自己喜歡並擅長的事情
　　20多歲的年輕人，大學畢業後去企業工作幾乎是多數人的職業軌跡。李彥宏的20歲與很多人的20歲並無二致。唯一可能不同的是，李彥宏選擇了自己喜歡和擅長的職業，並成為了這個領域中的專家。
　 　對於90年代留學美國的中國學生來說，大多都是抱著讀一個博士學位的目的去的。讀了博士學位之後，可以回國做研究，去大學裡當教授。這在很多人看來是個不錯的選擇。但是就讀於美國布法羅紐約州立大學電腦系的李彥巨集卻選擇一條與大多數人相反的路，那就是獲得博士入學資格之後，卻毅然放棄這一機會，選擇直 接進入企業工作。
　　李彥宏的第一份工作是去華爾街做即時金融資訊檢索，這份工作讓李彥宏獲得很高的收入，才26歲就可以租得起一套公寓，並買了屬於自己的新汽車。如果換做其他人，可能就會因此滿足了，安安穩穩地在華爾街這個滿地是美元的地方過著悠閒的生活。可是李彥宏卻在不久之後選擇了辭 職，但他有著自己的打算。
　　在華爾街，李彥宏有兩個重大發現，其一，他看到了股票市場上IT企業的火爆，也看到了IT企業中互聯網企業的巨大潛力;其二，他結合自己所學習的頁面鏈檢索技術，發現自己有必要發明一種有效的互聯網搜索技術，這就是後來李彥宏在美國申請的“超鏈分析技術”專利。
　 　接著，在加拿大的一個互聯網技術大會上，李彥宏向Mirosoft、infoseek等矽谷公司的高級技術人員講解了自己的“超鏈分析技術”，讓這些 IT巨頭們看到了李彥宏的價值。最終李彥宏選擇去了infoseek公司，在infoseek李彥宏受到重用，成為當時矽谷最年輕的產品經理，並獲得 infoseek公司的股票，在30歲那年成了百萬富翁。
　　從華爾街到矽谷，李彥宏都是職場中的優勝者，原因在於李彥宏始終都沒有離開過 自己所喜愛和擅長的搜索行業。他這種選擇職業的方法讓很多正準備參加工作的大學生和正在工作的職場人都有很多值得借鑒的地方。為了愛好而工作是幸福的，為了工作而工作是機械的、枯燥的。只要你找到了自己的愛好，並知道你所擅長的事情，就會精神百倍地投入工作，創造出別人無法創造的價值。
　　當20多歲的大學畢業生和職場人們在為找工作而煩惱的時候，大家不妨靜下心來想一想自己的愛好和擅長是什麼?或許在你冷靜地思考之後，你會更有信心地去面對工作，更有激情的投入工作，最後獲得應有的回報和成就感。
　　30歲，創業者要專注和堅持
　　三十而立，對於80後來說，已經步入而立之年的前夜，彈指一揮間，時間飛快流逝，在而立之年的前一夜，很多人也正走在創業的路上，而立之年我們應該立什麼呢?或許李彥宏的30而立可以給很多人帶來啟示。

　已經成為百萬富翁的李彥宏，本應該繼續留在矽谷，進入IT公司做一名高級工程師，然而，他在30而立之年再次選擇了離開。在李彥宏正在矽谷 infoseek公司利用自己的互聯網搜索技術成為百萬富翁的時候，中國互聯網也在蓬勃發展。新浪、搜狐等門戶網站已經成立，搜狐張朝陽也在國內大紅大紫。但是中國互聯網市場仍沒有一家像樣的搜尋引擎公司，甚至很多人不知道搜尋引擎為何物。
　　李彥宏看到了國內互聯網發展的機會，他要利用自己的“超鏈分析技術”在中國做中文互聯網搜索。李彥宏毅然放棄了美國的安逸生活，開始了創業之路，這一年李彥宏剛好31歲。
　　1999年，李彥宏懷揣著120萬美元風險投資和一個中文搜索夢想回到了中國。1999—2003年的互聯網正在演繹著互聯網泡沫來臨前的狂歡，門戶網站、網路遊戲、SP公司等各種互聯網形式在中國百花齊放，眾多互聯網公司的目的很簡單，就是為了快速撈錢。
　　曾有人給李彥宏投資讓百度做無線增值業務，李彥宏拒絕了。有員工建議李彥巨集做網路遊戲，李彥巨集也拒絕了。他總是冷靜地說：“搜索要做的事情還很多，我們應該專注於互聯網搜索領域，我看好它未來的增長。”當時李彥宏的決定被很多人認為是“傻子”，不懂得儘快撈錢。
　　然而幾年過後，當中國互聯網用戶猛然增加到3億，百度成功超越了谷歌成為中文搜索第一品牌的時候。曾經在無線增值業務上叱吒風雲，日進鬥金的“大佬”卻無聲無息了。李彥宏對互聯網搜索的專注如一和堅持，讓百度獲得了豐厚的回報。
　　2005年8月5日，百度成功登陸納斯達克股票交易市場，上市目標發行價27美元，當日便直線衝破150美元，最後落定于122.56美元收盤，成為美國證券歷史上IPO首日表現最佳的十大股票之一，百度的數百名員工也隨之成為“百萬富翁”，時年李彥宏37歲。
　 　在30而立之年，李彥宏毅然選擇回國創業，並將自己的所有精力都專注如一地投在了自己所愛好和擅長的互聯網搜索行業，也因此將百度公司從7個人發展到 7000人。雖然而立之年的李彥宏獲得成功有很多“天時地利人和”的成分，很多80後創業者們也可能會抱怨現在“時過境遷”。
　　但是有一點是非常值得創業者們學習的，那就是時間已經容不得我們再繼續為自己的創業選擇而徘徊不定，應該在現有的創業經驗積累下，專注如一，激情百倍地將手頭的事情做到極致。或許我們無法獲得李彥宏這樣巨大的成功和回報，但是也是值得自己驕傲和滿足的。
　　40歲，企業領袖要有船長心態
　　40不惑。40歲左右的人，在享受著創業艱辛之後帶來豐碩成果的同時，很多人失去了銳意進取的精神，因此導致很多企業難以基業常青。如何讓自己的戰船繼續乘風破浪?顯然英雄主義不會每天上演，需要的是船長更為高超的駕馭精神。
　　在中關村，百度一直是中關村上班時間很晚的公司，在百度大廈旁邊的公司裡，員工都是按時上下班。但是百度公司到上午10點鐘，辦公室裡還是稀稀拉拉的幾個人。在外人看來，百度沒有很多公司嚴格的打卡考勤制度，這樣管理鬆散的企業如何實現10年千倍的增長呢?
　　“矽谷因為年輕更加開放，追求比較實際的東西。”李彥宏曾經這樣總結對美國矽谷的看法。也就是因為李彥宏在矽谷的工作經驗，讓他知道提高員工的工作效率並不能依靠簡單的考勤制度，實實在在的業績指標和激勵制度比枯燥乏味的考勤制度更能激發員工的工作熱情。
　　今天，互聯網的“輕公司”特質已經開始顯露出它的優越性，這不僅表現在利潤率方面，還表現在員工的考勤機制和激勵機制方面。當某些老牌企業還在用嚴格的考勤制度和制度性加班制度約束員工的時候，百度等年輕公司已經開始給員工更大的自由，因此也獲得了更高的效率。
　 　不僅如此，李彥宏也正試圖將百度打造成一家“系統性足夠強健”的公司，如《永續基業》一書中描述：“一個企業能否真正成功，不能因個別領導人去留給企業 造成影響，這就需要一套完善的管理機制。”從劉建國到俞軍，再從葉鵬到李一男，百度似乎是互聯網公司中高管變動最頻繁的公司之一，但這並沒有影響到百度業 績的增長。
　百度從2005年1月到2006年6月份額一路攀升，2006年初其份額已經超越50%，而到了2008年其份額更是高達62%，2009年份額 76%。而百度的股價也在2010年3月15日突破560美元大關，一度超過Google10多美元。這與李彥宏所灌輸給百度的管理思想密不可分。
　 　在成功帶領百度在納斯達克上市後，李彥宏就開始用“使用者需求決定一切”“公司離破產只有30天”“聽多數人意見，和少數人商量，自己做決定”“打破部門 樊籬”等先進的管理思想管理百度，這讓百度的發展不再受制于某個高管的去留，而整個企業的運行都在完善的管理機制下有條不紊地推進。
　　如今，42歲的李彥宏身上有太多的光環，背後也一定有更多不為人知的壓力，而他的成功也給處於不同年齡段的人很多成功啟示：
　　20歲的年輕人，要將自己喜歡並擅長的事作為自己選擇職業的標準，這一段職場經歷很可能決定你的一生;
　　30歲的創業者，要專注如一，激情百倍地堅持做好手頭的事，不能再輕易動搖和改變;
　　40歲的企業家們，仍然要敢於夢想，在享受創業成果的同時，更要當好船長，為企業建立一套成熟有效的管理機制，並為企業的基業常青做好長遠規劃。

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華爾街Guru探尋李祿巴 菲特的黃金理論

1 : GS(14)@2010-08-30 21:41:03

2010-8-21 iM

價值投資法（Value Investing）起源於哥倫比亞大學，由格拉咸（Benjamin Graham）和David Dodd於1920年代創立，徹底地改變了很多人的投資態度，被認為是幻變的財富世界裏唯一不變的黃金真理。股神巴菲特及其接班人李祿，也是價值投資法的忠實奉行者，巴菲特攻讀大學時已師承兩位理論創辦人，視兩老為改變人生的恩師，更替長子取名Graham以表答謝。

本刊記者遠赴美國紐約，追尋被認為是價值投資法權威的哥大教授Bruce Greenwald。他是「Graham & Dodd價值投資中心」的統領人，多年來不斷承傳和發展價值投資學，是巴菲特的老友，更是李祿的師傅，《獲紐約時報》奉為「A guru to Wall Street's gurus」（華爾街大師中的大師），其見解和推論深深影響着投資界對股票升跌的理解和演繹。

「gu」是黑暗，「ru」解作光明。在黑暗中迎接光明，兩個字合起來就是梵文裏的「guru」，意思是擁有睿智的人，能夠帶領你認識真理，撥走雲霧；財富如是，處世亦然。

紐約的盛夏，炎熱也涼快。

跟巴菲特的老友、李祿的老師、價值投資法的權威，兼哥倫比亞大學教授Greenwald走在校園裏，迎面而來的學生都跟他點頭頷首。我們經過林蔭大道，朝大學圖書館方向走，太陽照得猛烈，微風卻輕拂臉頰。習慣了香港的悶熱侷促，這樣子又熱又清涼的環境，很讓人心馳神往。

我倆踱步至全美排名第二的哥大新聞學院門前，Greenwald突然說道：「我們的新聞學院很有名，年年慕名報讀的人多如恆河沙數，每年教出來的新聞系學生川流不息。當世界上有太多記者時，問題就出現了……」

他誇張的嘆一口大氣，刻意的要賣一個關子，「你幹嘛當起記者來？」當我幾乎就要吐出「不平則鳴」這四個字時，才意識到這其實不是一個問題，而是這位華爾街Guru所設的圈套，他立時一臉得意的說：「你們都貪戀記者夠glamouring！」

我還來不及自辯，他隨即接著說：「這麼多記者，傳媒機構請人有幾難？請記者成本還會高嗎？除非你成為了很有名氣的記者，你才會有bargaining power，你才能擁有你的相對優勢。」

於是我們就在午後三時日照當頭之下，挑了草坪旁邊一張長凳來坐，由記者的相對「失勢」開始，將討論延伸至如何才能成為一個擁有相對優勢的投資者。Greenwald清清喉嚨，準備將這套改變了股神巴菲特一生的價值投資法，在僅得一個「學生」的草地上開講了。

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Rule No.1股票不是六合彩

當你拿定主意要買入某隻股票時，情況就如一個硬幣的兩面︰有人買入，便有人同時賣出，前者認為股票將會做好，後者覺得其股價勢將滑落；而買家和賣家兩者之中，一個贏錢，另一個就必然輸錢。

「那麼你要留意自己是否在Right side，否則，你就是犯錯那一方了。」Greenwald提醒，你必須經常質疑自己：「Why am I on the right side of the trade？」這個問題絕不容易回答，但原來有捷徑可抄，就是你最起碼要確定，自己不是正在買入那些「Lottery Ticket（彩票）Stocks」，因為選股票從來不等同於買六合彩。

說話聲如洪鐘的Greenwald，突然就喊出這麼一句：「Stay away from the lottery ticket stocks, the boring and the ugly are good！」

幸運彩票幾乎是每個國家都有的玩意兒，大抵每個對投資有興趣的人也買過一張半張六合彩，但他直言這是最Crappy（糟糕）的投資，買六合彩的錢不過是支付一種希望和夢想，幾乎沒有實質意義。

選那些醜陋無名的股票

他說：「你要找尋便宜的股票，而不是一隻有60個分析員同時虎視眈眈的彩票股。你最好讓自己成為唯一欣賞那隻股票的人，留意最沉悶的、最醜陋的，毫不起眼（Obscure）的股票。」

正如股神巴菲特常言，別人貪婪時你要恐懼，別人恐懼時你最好貪婪入貨；價值投資法第一條的精髓，亦在於要戰勝心魔，別安於淪為平庸的羊群，人云亦云，你必須幹一些其他人不會做的事，也避開一些其他人會失足的陷阱。

「一般人都傾向誇大自己相信的東西，他們看不見Uncertainty。」Greenwald舉例說，當你認為伊拉克藏有攻擊性武器，那麼你大概就能肯定伊拉克不可能沒藏有這些具毀滅性的東西；正如一個人認為那是一隻好股票，那麼他就是真正的100%相信這隻股票一定是好東西，不願承認它是一隻好股票的或然率，實際上少於三分之二，有三分之一機會是爛股票。說?教授眨眨眼睛，很有信心的道：「所以呢，好股票往往超買（Overbought）了，而爛股票則每每超賣（Oversold）了。」

eBay Vs Google

eBay是網上交易平台，Google是網上搜尋器，如果要你憑?價值投資法的規律，在兩家公司中二選一作投資，你會如何選擇？

且聽教授Greenwald如何為這兩家公司把脈：「你想想，我們從Yahoo走來，然後是Alta Vista，現在則是Google，意思是，只要有一天有一個更好的搜尋器出現，Google就玩完了。」

那麼eBay勢頭又如何？

「人人都會想去eBay瀏覽，這幾乎成為凝聚人氣的地方。而且，eBay更有相對優勢，他們在一些已壟斷及領先的拍賣項目中非常賺錢，控制了大局，並且很保護這些具優勢的項目。要巿場上出現新的東西與之競爭，困難得多。」

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Rule No.2Local戰勝Global

正值暑假，校園裏學生不是太多，卻三三五五的結集了不少遊人。眼前突然飄來一連串彩色光影，一個皮膚黝黑得發亮的小女孩，手裏牽住寫?「Happy Birthday」的超人圖案氣球，在草地上又叫又跳，自得其樂。

我跟教授相視而笑，他挪動一下拐杖，換了一個坐姿，就要開腔講價值投資者絕對不能干犯的錯誤：「增長（Growth）並不一定是好東西，相反卻是很有條件性的，不要因?一家公司有增長，就認為買它的股票是一項有價值的投資。」

Greenwald指出，要判斷一家公司的價值，必須由審視它的資產（Asset）開始，然後是其賺錢能力，接?才看增長。只有當投資所得的回報高過成本時，這種「增長」才算有意思，否則只會損害了整家公司的價值。

他舉例說，一家公司拿出1億元作投資，假設籌措這筆錢的成本為每年10%利息，即1,000萬元，而這筆投資所得的年回報率則為8%，即800萬；這條淺顯的減數一算，任憑誰都知道公司每年會蝕200萬元。

「這不就是公司（800萬元）增長，到頭來卻損害了股東的例子嗎？所謂的增長，不過在蠶食公司的價值吧。」

當然，還有一種情況是，當公司每月在償還1,000萬的利息時，那一筆投資卻同時在賺取每年2,000萬的回報，這些便屬於極具價值的增長。只是 Greenwald隨即用很富挑戰性的口吻問道：「我問你，有哪些公司可以一邊付1,000萬利息，一邊又在賺2,000萬元？哪有可能咁容易？」

對「特許權」的重新演繹

依循價值投資法的思路，你必須具有很大的相對優勢，才有機會跑贏同行，而特許權（Franchise）就是很關鍵的指標。「惟有當公司擁有特許的專利，它才有可能用1,000萬成本來賺2,000萬的錢。專利必定是一些你能夠做到，但你的對手不能做到，又抄襲不來的東西。你可能以為科技（Technology）是專利吧，你開發了某種技術，那便是你公司的專利。才不！在高速發展的社會，要做到比其他公司高科技和低成本，是愈來愈難的事，就算你做到了，這種優勢「呼」一聲，好快又失去了。」

大塊頭Guru一邊說，一邊滿臉得意的笑了出來。

「哈哈哈！因為Copy太容易了。科技可以抄，甚麼都可以抄。只有對小部分生產程序非常複雜的行業，以及藥劑之類有完善知識產權保障的行業，你才有機會具有高技術的相對優勢呢。」

如果屬於Supply Side的高科技特許權行不通，那麼Demand Side又有沒有找尋到特許權的可能性？Greenwald頓一頓，再用其很富中氣的聲?提醒記者：「總之，那必須是一些很難複製（Replicate）的東西，才有可能發展為專利。」

諸如死守的顧客群（Customer Captivity），便意味?他們會有重複購買的消費模式，這對品牌或公司來說，便算得上是一種特許權。但只得死守的「熟客仔」不夠，還要加上規模生產（Economies of Scale），兩者結合後，才屬於真正有可能讓公司賺錢，並能保障其擁有的相對優勢的真正特許權（Real Franchise）。

簡單的例子如你到一家墨西哥餐廳吃飯，或許會點一罐墨西哥啤酒，卻未必會要一杯墨西哥可樂，寧願飲你最熟悉的可口可樂。又比如當你對你的家庭醫生，以及習慣光顧的健康檢查機構感覺滿意，那大部分人都不會隨便轉換機構，這便是所謂的死守顧客群。

現代規模生產愈細愈妙

然而在如今的國際化社會，一家公司要達到「規模生產」這項相對優勢也愈來愈難；Greenwald對「規模生產」的現代演繹，出乎意料不是「愈大愈好」，卻是「愈細愈妙」！

他聲調鏗鏘的吐出這個字：「L-o-c-a-l！」

「在這樣子一個全球化的年代，你幾乎已沒可能去統治一個好大的全球巿場，你只能在大世界裏，思考微小的本地化。例如Walmart，他最開始時，是先控制（Dominate）一些很小很本土的地方，享用其基礎建設和產品分配的優勢，當在某一小點的生意做得很穩陣兼且享盡地宜之後，才慢慢進攻另一個美國小城，同樣地在享盡另一個小地方的優勢後，才又開始攻勢，最後在全美賺大錢。但當她一搶攻德國、日本、韓國等，便全盤潰敗，因為她不夠當地的Local競爭，Global贏不了Local。目前很多公司以為全球包抄才是擴充的最好方法，他們全部錯了！」

感情充沛的教授，說話總是抑揚頓挫，沒甚麼冷場，他甫說完就圓睜杏眼，肉緊的望?記者說道：「金融機構，更加不能犯這個錯誤。」

記者頓一頓問：「你熟悉香港的?豐銀行嗎？」

Greenwald甫聽到HSBC四個字，便顯得興致勃勃，隨即大力點頭，將拐杖敲敲地面說：「HSBC is starting to make mistakes！」

?豐錯在衝出亞洲

這一頭香港人最鍾情的大笨象?豐控股（00005），教授Greenwald乍聽在耳裏，竟然連連搖頭，重重歎息。?豐銀行經金融海嘯洗禮，去年3月股價一度插水至低見33元，至今攀升至大約80元水位，復元動力似乎不壞，但這個價值投資法權威教授卻矢言，大笨象干犯了大錯，希望她早日回頭是岸。

「銀行業是一個非常本地化的行業，因為它太倚重本地資訊，而HSBC是紮根香港多年的老字號銀行，在本港能掌握很重要的經濟資訊，而香港亦是她回報率最高的地方。」

Greenwald續說，?豐在本港坐擁高回報、亞洲區亦然，但北美洲業務的回報較亞洲低，歐洲的回報再較美國低。顯而易見，?豐銀行在亞洲區擁有「資訊」這一種「特許權」，亦即是她的相對優勢，惟銀行卻一下子要勇闖全球，在北美和歐洲陌生的地方業務，暴露自己的短處。

這件事情落在教授眼中，是一個極大的錯誤，「你知道嗎，一直以來，賺得最多錢的都是本地銀行，而不是國際銀行（Global Bank），你應該在相對優勢最強的地方發展，但HSBC卻去了她最弱的歐洲，在這個地方損失了好多好多錢的同時，現在仍錯而妄想收回失地。」

教授的眼鏡一直滑落至鼻翼，他也少理，瞇起眼睛說道：「如果我是HSBC，第一件事是把所有歐洲業務賣掉給當地大銀行，只保留部分在美國有不錯定位的業務，然後返回亞洲，統戰大局。堅持保留歐洲資產，簡直是浪費金錢和時間！」

一邊搖頭他仍然心有不甘，嘴裏喃喃自語：「They just love the idea of GLOBAL, that's why they keep making mistakes on the expansion……」

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Rule No.3放長綫釣大魚

價值投資法最後一條，最簡單易明，就是放長綫才釣到大魚。

大塊頭Guru說到這裏，搖一搖頭，皺皺眉說：「你必須嚴守上述3條戒律，才算是一個價值投資者，缺一不可。這是唯一能讓你成功的投資態度，我知道這個答案很沒新意，但這是我所能給你最好的忠告。」

這個看起來的確很老套的第三戒是，面對股巿升跌時必須沉?應變，表現出最嚴格紀律，並且流露最大耐性，別沉迷一朝發達。

Greenwald說了一個扣除手續費後，年回報率平均達25%的The Hummingbird Value Fund管理人Paul Sokin的小故事︰他曾於高盛及多家著名投資公司任策略師，並為忠實的價值投資法奉行者。其策略是專買細價股，故此就算他只購入50萬美元（約390萬港元）股票，很多時他已經擁有了一家公司逾5%的股權，而這也意味?，他做到了價值投資法的第一戒，就是沒有選一些早獲巿場60個分析員垂青的彩票股投資，而運用個人的價值研究方法，覷中自己的投資對象。

股價跌時必須保持信心

他的做法是，作了第一手投資後，見其股價滑落便再入貨，股價一邊跌他一邊再買，絲毫沒有方寸大亂而隨便沽貨。結果發現，他所得的25%回報當中，有22%是來自往後的低價買入，而不是來自第一次的買賣。

教授說道：「如果你已經做足了價值投資者所須做的功課，到最後持有這隻股票時，你便要對自己有信心，並且很有紀律的Stick with你的選擇。因為一隻好的股票，只要它的公司的基本價值沒有改變，那麼股價8元時是好股票，當股價跌到4元時，它將是一隻更好的股票。當你見到 Bargains時要堅持自己的看法，別做傻事。」

至於耐性則是，學Greenwald的口吻，全世界的人都希望盡快發達，他們今日投資了10元，就希望最好兩年後能賺到第一桶100萬的金，然而發達從來不會一朝一夕，耐性才是致富不能缺少的東西。

Amazon 之謎

老貓也會燒鬚？

全球最大?上零售商亞馬遜（Amazon），竟然成為竟是Greenwald的最大痛腳！原來他一直認為這家公司是巿場上的大泡沫，惟至今勢頭依然很勁，讓他不得不承認自己大跌眼鏡。

Greenwald說：「我錯了好幾年。我一直認為Amazon是個泡沫，他們沒有死守的顧客群（Customer Captivity）、沒有一種他人難以抄襲的優勢，他們坐擁很大的巿場，卻沒有集中專門業務。」

不過Amazon股價走勢一直凌厲，至上月公布業績，由於獲利低於巿場預期，股價一度大跌，但仍獲分析師?場，指預計其投資會帶動高回報率。

大塊頭教授聳聳肩道：「Amazon一直在賣一個意念，就是他們會繼續增長，但他們同時繼續還債不力。債務一直還不清，最終會招來競爭。所以我始終想不明白，競爭為何不會令他們逐出巿場？這還不是泡沫嗎……真想不明白。」

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香港人17歲不發力就完蛋

被奉為價值投資法權威的Greenwald教授是一名「四十後」，今年64歲的他，在哥倫比亞這家美國長春藤大學執教20載，見盡了X、Y、Z世代的傑出小輩。當香港人似乎很熱衷批評八十、九十後如何不濟時，這位大塊頭Guru卻寬容相待；他打從心底歎喟，香港人迫得孩子太緊了，大器其實也可晚成。

Greenwald的腿不好走路，拄住拐杖的他跟記者漫步校園時，左手要重重地搭在我的肩膊借力。我倆步伐一致的相互配合走?，我心裏緊張得「左右左右」的念念有辭，生怕會叫他絆倒。反倒是教授或許早習慣了讓別人攙扶，故閒閒的一臉從容。

沿路經過大學圖書館門前一排石階，十來個年輕人圍坐?，笑聲似一連串銀鈴，背景是萬里晴空。記者向他問道：「你覺得大學校園裏，有一個很好的國際學生比例嗎？」

好大學趨難考競爭激烈

他點頭笑說：「Terrific！Terrific mix of different countries, of different interest！雖然我多數接觸商學院的學生，但據我所知，美國長春藤大學這麼些年來，研究院都沒有提高新生學額，惟海外學生、女生等的比例，卻幾乎高了3倍，可見好的大學是愈來愈難考入了，競爭非常激烈。」

學術成就很高的大塊頭教授，年輕時畢業於麻省理工學院，主修電機工程，及後於普林斯頓大學取得兩個碩士學位，才又折返麻省理工攻讀經濟學博士。回憶起30多年前的大學生活，宛如喚醒了他一些沉默多年的思緒，興致勃勃的就要講自己的糗事。

Greenwald打一個哈哈說：「當年我在MIT讀學士時，拿很多F的，也取了不少D級，GPA是3.3，但已經是全級的Top 10%！」

「不過……」，吞一吞口水，他一臉讚嘆的道：「你知道嗎，昨日我跟我的研究助理吃飯，他在這裏讀書，告訴我他的GPA有3.95！說得簡單一點，他這個讀書生涯裏，最差也只是拿過幾個A-而已！」

這一代學生的出色表現，連這位名校教授也自愧不如。當香港人普遍認為新生代愈趨幸福，或對八十、九十後諸多批評的時候，Greenwald卻說：「這一輩人不能輕易犯錯，社會不容許他們犯錯了，因為叻人太多，只要稍一失手，成功的就是另一人。所以我覺得他們每一個都極為勤奮、極為專注，我替他們難受呢！」

美國社會包容孩子成長

雖然競爭熾烈得叫教授也看不過眼，但他始終認為美國社會整體氣氛包容，能有充裕空間接納孩子不同的成長步伐。他舉例說，在美國你可以讓自己沉淪至35歲才發力，只要你保留後勁就行了，「你看，小布殊一直酗酒，直到35歲才酒醒，最後還不是當上總統了！」

說完他抿抿嘴巴，皺起眉頭，輕輕的道：「在香港、在中國，如果你17歲時搞砸了，考不上好大學，你的一生就玩完了吧？」

記者心裏嘀咕，在香港17歲也太遲了吧，大概7歲時考不上名校，都幾乎要完蛋了。

Greenwald接?道：「在美國你28歲才覺醒考上大學，短期來說自是很徬徨，彷彿比人家走慢了。但美國文化讓你心底知道自己依然有Second chance，很多可能性，就會有一種特殊的氣氛包容你努力和成長。」

到最後，有人要用上這個酌情的機會才能成熟，當然也有早慧的人根本用不?這個額外的第二次，然而，只要他們都覺得可能性永遠存在，生命顯然已經大為不同了，「這製造了一個更加愉快的環境，你的天空更加廣闊。亦由於此，美國學府這麼多年來，仍然沒有給其他崛起國家的大學取代，而每一年仍有這麼多對自己國家忠心耿耿（tremendous loyalty）的中國學生要千里迢迢來讀書。畢業後我問他們要回國嗎，他們的答案也總是：Not if I can help it。」

與李祿的師徒情

《華爾街日報》最近一篇文章，爆出曾為六四學運領袖、現仍位列中國通緝名單上的李祿，或將成股神巴菲特的接班人，引起了全球對這個當年跟柴玲和吾爾開希並肩天安門廣場的人的無限興趣。

六四後李祿被通緝，流亡美國，1993年獲哥倫比亞大學取錄，師承Greenwald教授。一天他聽了一場股神巴菲特在哥大開講的演說，極受啟發，鋪成了他今日的黃金路。李祿曾說，哥大是他人生的新起點，而那一場講座卻開啟了他的事業生涯。而當日講座的搞手，便是眼前這位大塊頭教授。

Greenwald坦言這位前學生已成為他的老朋友，他甚至是李祿的欽佩者（Admirer），也是李祿管理的基金的投資者。不過按老朋友的意願，他不會公開評論其點滴。

而李祿在那次的演講會後，幾乎買了所有有關巴菲特的書籍研讀，兩年之後買入了人生第一手股票。3年之後的1996年，也即是距離六四事件不過8年，李祿自哥大經濟學、法律學及MBA畢業，成為哥大史上以最短時間修畢最多學位的人。

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Bruce Greenwald 64歲

˙哥倫比亞大學Robert Heilbrunn Centre for Graham & Dodd Investing 主管及商學院教授

˙獲大學最佳教授及教學獎，其教授科目如價值投資法、經濟策略行為、全球化巿場等極受哥大學生歡迎，每每爆滿

˙?有多本書籍，其中《Value Investing︰ From Graham to Buffett and Beyond》被翻繹為多種語文

˙1978年 麻省理工學院經濟學博士

˙1969年 普林斯頓大學公共及國際關係碩士及電機工程系碩士

˙1967年 麻省理工學院電機工程系學士

˙曾先後任職於美國預算局、花旗銀行前身First National City Bank、實驗室及政府機關；並先後任教於衛斯理大學和哈佛大學

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互联网时代的“倒逼理论”

1 : GS(14)@2011-02-13 13:29:27

http://www.21cbh.com/HTML/2011-2-14/2MMDAwMDIxOTc2Mg.html

       毋庸置疑，张瑞敏是中国企业家群体中的标杆性领袖，但近两三年来，他的低调更令人好奇。他在思考什么？他要带领海尔集团——中国家电业首个千亿营收俱乐部成员——进行什么变革？
在21世纪第二个十年的开端，这位当年以“砸冰箱”方式打开新天地的人物，准备再次砸开现有的组织“灵魂枷锁”，这次的大锤就是互联网。
在对话中，张瑞敏多次提到苹果公司，言语中透露出对其经营成功的认同和学习、追赶之意。“我们要抓住互联网时代的机遇，打造适应互联网时代的商业模式。这就要求每个人都直面这个市场，每一个人都具有企业家精神。” 坐在本报记者对面的他，语气比往日的平静多了几分激情。
在100多分钟的专访中，他描绘了未来十年的公司发展愿景，也讲述了过去十年全球化之路的困惑与收获。“我们发展的方向与战略是做全球化的品牌，整合全球化资源。我们的优势就是获取用户资源的能力，我可以用用户资源换取这些资源。”他说。
这位提出过“休克鱼疗法”、“斜坡理论”的管理实践者，从用户资源的原点出发，又提出了一个新理念——“倒逼理论”：让消费者需求成为信号弹，倒逼员工提升素质、开发市场、做CEO做的事，进而推动整个组织结构和流程的变革，而管理者则成为资源提供者。
这就孵化出大大小小的自主经营体，让组织结构由“正金字塔”变为“倒金字塔”，撬动这种颠覆的杠杆又是那把新的大锤——互联网。
互联网时代
《21世纪》：公司发展经历了几个阶段，每个阶段实现飞跃的关键是什么？
张瑞敏：在每个时段，我们根据当时的环境，找到了一个创新的机会。和其他的大公司比，我认为没有必要比谁的实力，有意义的比较谁有能力抓住机遇。日本企业界说，一个苹果打败了日本所有的企业。为什么呢，主是苹果抓住了机遇。
我们当年去日本，所有的公司都接待海尔，唯有索尼不接待。回过头来看，这是一种封闭的心理。现在看，不管是谁的资源，只有你能整合，那就是你的资源，特别是互联网时代。我们现在集中全力，抓住互联网时代的机遇，打造适应互联网时代的商业模式。这就要求每个人都直面这个市场，每一个人都具有企业家精神。
《21世纪》：在互联网时代，我们可能跟国外的企业在同一起跑线了，学生与老师平等了，可以这么理解么？
张瑞敏：一个是这个问题，另一个是大家遇到了共同的挑战。国际大公司，人员素质、技术能力高，这是基础，而一旦流程与市场结合起来，他的这个力量就不得了。我们只不过是希望通过与市场结合，倒逼我们的人员提升素质，倒逼我们提升整合全球资源的能力。这也可以叫做“倒逼理论”吧。
《21世纪》：现在全球最热门的互联网企业就是Facebook，你也提到最近看过一些这方面的书，如果把全球比喻成一个Facebook大社区，不同的消费人群和区域市场就是一个个小社区。你们要做的就是发现、满足这些小社区的需求。是吧？
张瑞敏：对，就是这么个概念。
互联网带来个性化需求，个性化需求带来营销碎片化。对于企业来讲，不再是定牌而是贴牌，如何知道1000个需求是什么？过去我们发现不了。现在只有用互联网才能发现。就像《Facebook效应》讲的，Facebook会超越谷歌，原因是谷歌是满足需求，他们是创造需求。Facebook里面有4500万个社区，每个社区的人，都是志同道合的，他们因此形成了关系。是个性化的，或者是相对个性化的。也就是说，要解决的问题是，如何把无数个小众的需求，变成相对大众的需求。
这个挑战很大。中国企业原来是卖产品，现在要去卖服务，我们就提出海尔要进行这种转变。很多企业都会质疑，不做制造去做服务了？其实不是，如何抓住个性化需求，满足个性化需求，这就是卖服务。以我为中心，我生产出来，你要就要，不要我再想别的，这就是卖产品。产品意味着从自我意愿出发给顾客提供产品，服务就是从顾客意愿出发，提供他们需要的产品。这是我们不断努力去做的。
倒逼理论
《21世纪》：你在前面提出了一个“倒逼理论”，可以具体说说吗？
张瑞敏：为了满足用户的个性化需求，必须以技术创新为基础，是必要条件，没有技术创新，用户的个性化需求没有办法实现。我们并不以技术创新为中心，而是以用户需求为中心，由用户需求倒逼。
       《21世纪》：在全球资源整合上如何进行“倒逼”？
张瑞敏：在互联网时代，全球所有资源，只要你想用，你都能用得到。我个人定义是，原来是国际化，现在是全球化。国际化是以企业自身的资源，在国际上闯荡出一条路，类如跨国公司；全球化是以全球的资源实现公司在全球的目标。
海尔也是，研发，营销我都可以把全球的资源拿过来。目的一个，为了全球化的品牌。我先从国外把品牌塑造起来，我的目标就是国际化品牌。我在国际上得到认可了，国内的消费者也认可了。
全球化资源来了之后，按我们的逻辑将其整合起来。在海尔有很多外国人在那里工作，可能是某个特别有名的公司的特别高端研发人员，到了这里，不仅研发一个产品，还得研发一个市场。对他们也是一个非常大的洗礼。过去他们研发一个产品就行了，现在得根据市场来研发，同时为这个产品的生死、换代负责。
其实国外的营销管理学上早就有观点，产品的研发不应该在实验室完成，而应该在市场上完成。如何实现很难，等于全流程打通，实现端到端的资源整合。
《21世纪》：中国制造业，早期是中国制造，中国销售；然后是中国制造，全球销售；现在全球制造，全球销售，这个组织架构越来越复杂，如何解决？
张瑞敏：统一的大平台上，变成一个个个性化的区域，这是美国，这是欧洲，这是东南亚，划到各个区域里面去。每个区域里的需求又不同，比如在美国，利用美国在当地的制造，研发，营销资源，所有资源整合到一起，然后再在整个集团上，实现美国市场的需求。
我们现在在国外网络营销上下的功夫比较大。商场里的品牌都是祖母级的，不能与他们硬拼。电子商务却能吸引国外年轻人的注意。
全球制造，全球销售，特别是到发达国家去时要解决一个观念问题，就是害怕不敢进。通过进入发达国家，打消这个顾虑。比如德国市场，都认为很难进去，（我们决策要进之后）一下子就把我们的人逼迫起来了。
美国人说，是因为有了伟大的敌人，才有了伟大的美国。首先要找一个强劲的对手，自己的人一下子刺激起来，就像柳宗元的《敌诫》说的，“敌存灭祸，敌去召过”。找一个最强劲的对手，能把自己的素质提高起来，一下子起点就很高。这个基础上，再到其他地区去，一定争第一，可以争第一。
全球化愿景
《21世纪》：随着三网融合趋势的发展，未来家电会有计算、存储、通讯的能力，这对中国的家电厂商来说，也是一个挑战和机遇，如何面对？这个行业可能会被重塑，海尔的话语权会加强么？
张瑞敏：我如果手里有用户资源，这些资源我都可以整进来。比如说物联网，之前大家都以为是一个新的巨大的机会，但始终很难启动，是朵不下雨的云。思科这些公司，他有技术，技术能力很强，他（在发展这一块时候）愿意找海尔，为什么？你找到用户，就找到市场，就能落地。再有技术，不接地气，也没有市场。
三网融合，我说一定做好整合，一定是三屏融合，电视是大屏，电脑是中屏，手机是小屏，IPAD可以是手机、电脑与电视。企业不能自恋，《创新者的窘境》中将创新分为两种，延续性创新与破坏性创业。延续性是在原来的基础上，把产品做得尽善尽美，破坏性的创新是颠覆原来的逻辑，重寻新路径。对企业来讲，更多的要做破坏性创新。
我还是要说，创新是基于用户的需求进行倒逼。我们现在一部分是延续性创新，比如产品研发部门，把产品做得尽善尽美；一部分是破坏是创新，比如集团研发部门，颠覆现有的模式。一种是现在，一种是未来。
比如苹果的产品，体现的是时代性，到现在为止，诺基亚的量比苹果大很多，影响比苹果小很多，原因是诺基亚比时代慢了半步。诺基亚提供给用户的，是一个通讯工具，而苹果提供了一个进入信息时代的终端。现在是网络时代，谁能把用户带进网络时代，谁就会赢。载体是什么反而不重要。
《21世纪》：海尔已经做到年销售额1000亿，未来的目标是营收更高的公司，还是创新引领全球的公司呢？，
张瑞敏：我们目前有两家上市公司，青岛海尔（600690.SH）负责制造、产品研发。海尔电器(01169.HK)主要是渠道，也就是占了微笑曲线的研发和营销两端。我有的时候想，未来应该更像一个T字，研发与市场连成一条直线，不再拐弯，但制造这一竖应该外包，整合外部资源。特别是黑电制造，怎么做，也比不过富士康。
       未来十年我们发展的方向与战略是做全球化的品牌，整合全球化资源。我们的优势就是获取用户资源的能力，我可以用用户资源换取这些资源。
            
    

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智在四方：金魚缸理論看港前途

1 : GS(14)@2012-04-07 15:32:07

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16227028

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實戰理論：傳媒切勿以訛傳訛

1 : GS(14)@2012-06-30 16:21:18

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120628/16465819
何謂以訛傳訛，前日有關澳門賭業受累廣東省收緊自由行事件，就是一例。這裏要讚一讚《蘋果日報》的記者朋友，其報道起碼能做足資料搜集，看一看富國分析員所提的《澳門日報》文章原文，作出真正的客觀分析。其實整件事件的起源，在於彭博資訊刊登了此分析員的報告，指出根據《澳門日報》的報道，中國正在收緊澳門自由行政策。有看原文都知道，由於5月訪澳人士減少了5%，於是訪問了賭業人士，而所謂收緊自由行，只是「想當然」的估計而已。
至於銀聯限制簽賬之傳聞，則要讚一讚另一媒體有線電視，採訪了此因素的影響。其實這也是市場的誤解，基本上豪賭客一般都在賭場有信用戶口，或者用其他渠道運錢去澳門，經銀聯轉數的比例不多。近年市場太多誤導訊息，尤記得數年前，又是彭博資訊發放一個消息，指中移動（941）會收購和黃（013）的3G業務，結果在翌日又被《蘋果日報》踢爆。但受消息誤導的投資者，則已無從追究。
懶於求證易中招
其實消息有誤差見慣不怪，最弊是市場上不少媒體及評論員，卻懶於求證，道聽途說便照單全收，作出了誤導的評論。前日評論此事件的人很多，但又有多少人會先看一看原文的報道？更好笑的是筆者聽某電台的節目，主持不斷話《澳門日報》乃澳門官方喉舌，可信性高。筆者真的見識少，不知道《澳門日報》乃官方喉舌，而且，更不知道原來廣東省的政策要在《澳門日報》放料，而不在內地報章公佈！當然，此主持一定沒有見過此稿原文。
現今的股市確實歪風當道，投資者正是肉在砧板上，任由魚肉。作為媒體或評論員，實應克盡己任，要認真求證，不能信口雌黃。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
沈振盈

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2 : GS(14)@2012-06-30 16:22:25

我都唔知邊個成日講埋廢話先

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實戰理論：快餐股加價非穩贏

1 : GS(14)@2012-08-30 23:51:56

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120830/18003615
市況淡靜，今日想跟大家談論一下比較冷門的快餐股。早前兩大快餐股公佈業績，雖然表現一般，但股價皆急升，有云經濟環境差，有利快餐業，是耶非耶？查實此乃想當然的看法，從基本分析的角度，一定要看盈利、前景及行業狀況，斷不能人云亦云。
大快活（052）盈利增5.4%，大家樂（341）倒退7.9%，表現並不吸引，前者PE15倍，後者達23倍，皆屬估值過高。表面上大快活較優勝及便宜，但一直以來大家樂競爭力較高，兩者PE差距都差不多。
有評論認為，因為兩店會加價，將抵銷成本上升，毛利率下降的因素，此點暫不敢苟同。以筆者所知，通常加價初期，收益會略增，但接著下來便要看顧客人次及售賣數量，經驗告訴筆者，每次顯著加價後，銷售量會在三個月內出現下跌。
先甜後苦　銷量會跌
要查證此情況，可以香港統計處的調查報告數據作參考。最新公佈第二季食肆收入顯示，快餐店總收入為40.35億元，較去年上升8.35%，但較第一季下跌0.02%。但若以數量指數計，同比只上升3.9%，環比則下跌約1%。還有一點要留意，就是去年的第二季與第一季比較，是價量齊升的，今年卻明顯出現減退。
很多分析員，基本上只匿在研究部看數據，很少去深入瞭解所研究的股份之市場狀況，純粹紙上談兵。早前同大家分析澳門賭股已是一例，而今日所研究的快餐股，筆者曾在多年前參職其中，自然更瞭解其實際情況。
還有一點很有趣，廿年前炒快餐股，報章及大行分析員皆會參考上述的統計報告來作預測。但近年似乎已鮮見有此方面數據的報導，難道大家已遺忘了？
沈振盈

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2 : barryruger(14987)@2012-08-31 02:02:59

52上年呢個時候10蚊入過一注無耐性等走鬼左, 而家已經16蚊黎緊...

而家真係貴, 再比大師提下...嘻嘻嘻...低吸可期

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3 : GS(14)@2012-08-31 10:06:50

他是神燈，他唱衰...

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4 : barryruger(14987)@2012-08-31 11:28:05

3樓提及

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他是神燈，他唱衰...

oh no...20 gogogo...

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搜財奴：捕捉主流與相反理論

1 : GS(14)@2012-10-28 09:31:40

http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20121022/00376_005.html
下一站，很自然是踏入一二年以來的高位21,700點水平，再之後就是22,000點。上升道理是什麼？大行報告往往各有各說，但其中最有力的短期因素，很可能是資金流入香港。
剛巧，日前港元匯價觸及7.75的強方保證，迫使金管局於香港周六凌晨時份入市，沽出46.73億港元，以穩守香港聯繫匯率機制。區區46.73億元，相對香港整體貨幣規模而言可謂九牛一毛。只怕這只是一個開始，假若像上次○八年金融海嘯後般，資金流入趨勢持續近13個月，甚至更長的時間。上次經驗的教訓，若資金確實持續流入一段長時間，股、樓再升的機會甚大。
無奈，似乎老天爺甚喜歡跟自己開玩笑，上周一在本欄說過「看來，十月無股災，幾成定局。」誰不知，上周五美股道指就來個大跌205點，三大指數均創六月二十一日以來，最大的單日跌幅。
部署買入強勢股份
客觀看，無論美股道指，抑或者港股恒指，均已連升數周，來個較像樣的單日調整亦不足為奇！相比於八七年十月十九日的「黑色星期一」，當天道指一日內便跌近23%，這更像短期調整固了！假若今早更新的牛熊證街貨分布，跟上周四、五早上相若，持貨較輕者可部署買入強勢股份。上周四、五早上的牛、熊證分布，在上下500點範圍內約為1：4.5，1,000點上下範圍內為1：2.35。自己心目中的強勢股，包括合和（00054）、江銅（00358）和東風（00489）等，亦包括頁岩氣概念股如中海油服（02883）、珠江鋼管（01938）和安東油服（03337）等。
看牛熊證街貨相對分布作部署，是建基於「相反理論」的投資理念，而熟悉我的讀者，亦知道我幾近深信不移。近日，「銀行家酒友」開始對這個方法的大原則有所質疑。他認為「相反理論」的投資信徒，是永遠捕捉不到世紀科技股如蘋果、谷歌，又或者港股市場中的騰訊（00700）的。
即使「速配時裝股」如優衣庫（Uniqlo），又或者Inditex（Zara 的母公司）。因為他們慣於背棄和鄙視主流，喜歡與群眾對着幹，尋找現在和未來主流並非他們的強項，避開主流才是！但無可否認，要較別人快一步找到各式潮流新寵兒，無論是科技上的，又或者消費潮流的相關類型股份投資者，卻絕對需要走入群眾中去發掘。
走入群眾發掘機會
像已轉任科技風險基金經理的科網時代大摩星級分析員瑪莉．美克（Mary Meeker），其掌管基金的每一位合夥人，就負責學懂使用一項非其主導投資項目的產品。這就是要走入群眾，與消費者同呼吸。這論調雖然合情合理，但對我這個「相反理論」信徒來說，還是很難一時之間習慣。投資不能一本通書睇到老，又一例證！
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）

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民粹主義民主理論站不住腳 雷鼎鳴

1 : GS(14)@2013-11-12 00:43:51

http://www.skypost.com.hk/column ... %8F%E8%85%B3/116394
經濟學家喜歡用經濟學工具去分析世間一切人類的行為，從而把經濟學的應用範圍大大推廣。這類學術分析，近數十年來，早已取得大量重要的成果。政治與經濟不可分，自有不少經濟學家研究過政治問題，諾貝爾經濟獎中，早已有兩批得獎者部分因研究民主機制而得獎，其中一位還是我的先師赫維奇（Leo Hurwicz），我對這類研究一直深感興趣。
經濟學憑數學與博弈論的工具所開創有關民主理論的成果，不可避免地對政治學有重大的衝擊，把這些成果引入政治學中並將之發揚光大的最重要人物，可能是已故的政治學大師黎卡（William H Riker）。黎卡曾當過美國政治學會會長，是「真實世界政治理論」（Positive Political Theory）學派的領軍人物，他1982年所著的經典《自由主義對民粹主義》（Liberalism Against Populism）一直是我很喜歡的一本書，部分原因恐怕是他用的理論與經濟學一脈相承。


自由主義民主 邏輯堅實

投票機制是民主的核心組成部分，我們可假定世上各人各有各的偏好，但若聚在社會中一起生活，總有些決定是與整體社會有關，而不能各行其是，例如選總統便只能選出一個，而不可以各人有各人的總統。怎樣作出此等集體決定？在民主體制中，各人按照自己的偏好投票選舉是也！
但民主投票可達到甚麼作用？這有截然不同的看法。黎卡認為，只有兩種理解：一是「民粹主義民主」；另一是「自由主義民主」，這兩種理解已窮盡了所有可能性，不會有另一種。黎卡又認為，「民粹主義民主」是完全站不住腳的，幸好要求低得多的「自由主義民主」雖不無缺陷，但邏輯基礎卻堅實得多，所以民主機制仍有險可守，不至在學理上一敗塗地。
甚麼是「民粹主義民主」？這詞並無貶意，其最重要的祖宗是17世紀，著有《民約論》（Social Contract）的思想家盧梭（J. J. Rosseau）。「民粹主義民主」理論認為，一個民主選出的政府，包含了人民的「共有意志」（General Will），民選代表所制定的法律，同樣也體現了「共有意志」，遵從這些法律，正是人民體驗其自由的行為。但如何可真實知道「共有意志」究竟是甚麼？方法是計算投票結果，少數服從多數。


票選不代表民意？

「共有意志」或我們常說的「民意」，真的一定可以用選票計算出來？經濟學家與黎卡所代表的政治學者對此沒有這麼樂觀。去年9月11及13日本欄也曾討論過這問題，這裏有致命的困難。
第一是經濟學中的Gibbard-Satterthwaite定理早已證明，在幾乎任何情況下，選民都有可能通過「策略性投票」而使結果對自己更有利，所謂「策略性投票」便是不誠實地投票。既然如此，我們看到投票結果根本便不知它是否真正反映民意，「共有意志」又從何說起？
第二是就算人民偏好沒變，但不同民主投票機制所得到的結果，往往會完全不同。例如，假設有六人投票，共有A、B、C三個候選人可被選擇。第一人的偏好次序是A、B、C，即他最喜歡A、B次之，C最不好。第二人也是ABC；第三人是BAC；第四人是CAB；第五人是CAB；第六人是CBA。
我們若用所謂的「保爾達計算法」（Borda Count），即各人對最喜歡的人投三票，次者兩票，最差者一票。按以上假設，讀者可算出；A得13票，B得11票，C得12票，A勝出。若用另一方法，單議席單票制，每人只投一票給最喜歡的人，那麼A可得兩票，B一票，C三票，C勝出。大家可以試用另外一些計票方法，結果也往往不同。既然不同而又合理的方法，可得到不同的結果，民意又該如何定奪？
「共有意志」既不可知，「民粹主義民主」在理論上，自然土崩瓦解，幸好「自由主義民主」還站得住腳，下次再談。
(本欄逢周一、三、五刊登)

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諾獎得主　以經濟理論分析人類行為 經濟學大師　貝克逝世

1 : GS(14)@2014-05-06 19:34:38

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140506/18710677

                                經濟學家研究甚麼？從前絕大多數人都會說還用問嗎，當然是經濟！但在貝克（Gary Becker）之後，無論是歧視、犯罪、結婚成家和教育，經濟學家都有話說。這位以83歲之齡逝世的美國芝加哥學派經濟學大師，將經濟學分析引入其他人類行為研究，被譽為是20世紀最重要經濟學家和社會科學家之一。

                芝加哥大學和貝克的家人前天（周日）表示，貝克因長期患病的併發症，上周六在芝加哥西北醫院逝世。芝大另一諾貝爾經濟學獎得主漢森（Lars Peter Hanson）表示：「人們將會記得他很有創意地擴大經濟分析的範疇，亦是20世紀最佳經濟學家之一。」

師承佛利民　論文引入歧視研究

                  貝克在芝加哥大學做研究生和任教，師承經濟學巨匠佛利民（Milton Friedman），在博士論文就將經濟分析引入種族和性別歧視研究，指歧視不能用人唯才、人盡其用，就像一種對歧視者和被歧視者都造成損失的稅項。
在貝克1950年代發表其洞見之前，社會科學各學科門戶分明，經濟學研究經濟、心理學研究心理、社會學研究社會。經濟學家的理性選擇分析，局限於研究買賣和生產等經濟活動，其他學科學者多數認為，犯罪和生育等人類行為，是由習慣和情緒等非理性因素驅動。
貝克打破門戶之見，認為只要假設人們會理性行事但不一定只為私利，人們是會作出計算、平衡各種動機和分析成本效益，然後作出選擇，經濟學的分析就可為這些行為帶來深刻洞見。
貝克將這套分析用於犯罪學，指一個人會否犯罪，是會對成功犯罪所得利益，跟被捉到的風險和懲罰代價作比較，利益高於代價就會犯罪，相反就不會。同樣分析亦可用於父母為子女供書教學的問題，令「人力資本」的概念普及。
在1981年的《家庭論》，貝克對生兒育女和家庭內分工等問題作出經濟學分析，指職業女性傾向生少些孩子，是因為打工賺錢令她們的時間變得寶貴，又指政府向未婚媽媽提供福利援助，是會令人少了結婚和鼓勵貧窮婦女當單親媽媽多生育。

                                                                                                                        

■貝克（左）1992年從瑞典國王卡爾十六世古斯塔夫手上領取諾貝爾經濟學獎。美聯社

■經濟學家貝克（中）是佛利民（左）的徒弟。

■左起：福格爾、盧卡斯、貝克和米勒，是芝加哥大學其中四位諾貝爾經濟學獎得主。

影響社會學犯罪學人口學

                貝克的創見最初兩邊不討好。他在諾貝爾基金會的自傳寫道：「我那種研究在很長時間都被多數重要經濟學家忽視，或者非常不喜歡，甚至認為我不是真正的經濟學家。」其他學者認為他的犯罪成本效益分析，漠視道德對錯問題，教育學家更大罵把讀書當成投資的人力資本理論銅臭味濃，沾污教育理想。行為經濟學派反過來引入羊群效應等心理學現象，挑戰他的理性選擇假設，爭辯亦沒完沒了。
但貝克的分析最終亦得到認同，1992年獲諾貝爾經濟學獎，並對社會學、犯罪學和人口學等學科帶來深遠影響，不再忽視有關問題的經濟分析層面。密歇根大學經濟與公共政策教授沃爾弗斯（Justin Wolfers）說：「他的影響遠遠超越經濟學。我個人認為，他是20世紀下半葉最重要的社會科學家。」
美聯社/彭博社/美國《華爾街日報》                                                        

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2 : GS(14)@2014-05-06 19:34:50

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140506/18710680


貝克用經濟學方法分析社會問題，原來他求學時期曾在選經濟學和社會學之間徘徊，讀數學出身的他選了經濟學，並完全投入用經濟學的觀念看世界。
1930年12月2日出生的貝克，父親是公司合夥人，他在普林斯頓大學主修數學，對社會問題有興趣，卻嫌社會學抽象概念多「太難」，選了副修經濟學，認為學科關乎社會組織之餘，亦有嚴謹的數學工具。
■《人力資本》
是貝克的教育經濟學傑作。   ■《家庭論》
分析生兒育女等家庭決定的理性考慮。   ■《歧視經濟學》
分析歧視造成的經濟代價。

貝克2004年在《商業周刊》最後一篇專欄說：「跟很多同代人一樣，我讀大學初期是個社會主義者，但讀了幾個經濟學課程，我就學會競爭、市場和誘因的威力，瞬即變成古典自由主義者，相信個人責任的力量、市場經濟、政府角色重要但有限。」
貝克在芝加哥大學讀碩士和博士深造經濟學，師從佛利民，畢業後先在哥倫比亞大學任教，70年回巢芝大經濟系，高足包括香港大學經濟學講座教授王于漸。貝克對社會問題的關注，令他83年同被社會學系聘任為教授。
曾非法泊車「理性犯罪」

芝大形容經濟學世界觀，滲入到貝克生活的各方面。貝克首任妻子早逝，認識第二任妻子、中東史家納沙特（Guity Nashat），就是起於貝克登廣告求售一套飯桌椅，引來納沙特跟他討價還價。英國《金融時報》指貝克一次出席該報午餐會時非法泊車，事後向記者說那是衡量過風險和效益的「理性犯罪」。
彭博社/美國《華爾街日報》/英國《金融時報》

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3 : GS(14)@2014-05-06 19:35:02

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140506/18710682


貝克多年來在專欄及網誌評論時事與經濟問題，被視為保守派的他，卻有許多觀點與共和黨相左，如認為面對同性婚姻、墮胎等問題應更具彈性；他承認自由市場不完全，但即使金融海嘯禍及全球，他仍堅信自由市場的力量。
[■2007年貝克獲時任總統喬治布殊頒發總統自由勳章。] ■2007年貝克獲時任總統喬治布殊頒發總統自由勳章。
「市場不完美　政府做得更差」

銀行及金融機構以高槓桿爭取最大回報，引爆2008年金融海嘯，貝克2010年接受《紐約人》雜誌訪問時說：「市場並不完美，但政府做得更差。」美國經濟起起伏伏，也未動搖他這個信念。
貝克1985年至2004年間為《商業周刊》專欄撰文，原本只打算寫一兩年，結果一寫19年，只因發現「享受以經濟學角度去剖析重要的社會議題」，之後與芝加哥大學法學院教授、美國上訴法院法官波斯納（Richard Posner）聯手寫網誌，分析政治經濟議題。
屬保守派的貝克，不少立場與共和黨背道而馳，他贊成向古巴全面開放貿易關係，倡議大麻非刑事化；批評共和黨過份集中社會及軍事議題，自製「保守主義危機」，認為若要保守主義運動更具吸引力，最佳方法是「以更靈活態度處理軍中同性戀問題、同性婚姻、墮胎及幹細胞研究」等社會熱話。
彭博社/美國《華爾街日報》

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樓市只會慢慢跌 大插兩成違理論 周顯

1 : GS(14)@2015-02-27 11:41:47

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm

【明報專訊】有關樓價會不會下跌的討論，我並不打算參與，因為這需要到實質數據的計算，而計算並非我的所長。不過有一些說法，卻顯然是違反樓市的基本理論，而理論卻是我專長的範圍，所以不妨說一下。

流通性不高 應先跌成交再跌價

其中的一個違反理論的說法，就是樓市會大跌兩成，或三成，按照樓市的理論，這卻是不可能的事。這是因為樓市是流通性不高的資產市場。在一個流通性很高的資產市場，如股票，通常是先跌價格，再跌成交，但是，在樓市這種流通性不高的市場，其特性卻是先跌成交，再跌價格。

所以，當日香港政府推出辣招時，樓市成交立時冰封，但是價格卻並沒有即時下跌，很多人馬上呱呱嘈，可見得這些人對於樓市的基本知識，是完全無知的地步。因為，按照樓市的特性，是先跌成交，再跌價格，因此也可以換個說法，就是當樓市的成交大減，其實已經是相等於價格下跌了。

因此，樓市除非是遇上了大型的金融危機，才會造成價格的突然下跌兩成以上，否則，它會先把成交跌了下來，最少要等一年半載，價格才會慢慢的向下調。如果要樓價下跌兩成至三成，在正常的情之下，最快的時間，也要兩年以上。因此，就算是樓市終於熊市了，就算有人因為三按四按爆煲了，總體樓市價格也不會在一年之內，暴跌兩成以上。

[周顯 投資二三事]

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