國際股市波動劇烈，台股也無法置身事外，七月以來，大盤下跌近五百點，重要關卡接連失守，投資人操作也進退失據。《今周刊》特別專訪上半年獲利贏家，知名部落客獨孤求敗與投資達人張真卿，分享他們對台股後市的觀點。

撰文•歐陽善玲、周岐原

部落客獨孤求敗 三套劇本解析大盤台股頭部確定 反彈看九二○○點六月初，知名部落客獨孤求敗即將手中持股清空，平均獲利逾四成的戰果，安全落袋；「我的操作策略是邊走邊看，行情預測也不容易看太遠，未 來如何，全憑大盤走勢而定。」他分享，決定清光投資部位，主因在大盤已跌破頸線位置，台股多轉空機會大；為求周延，他擬定了三套劇本，想好進退因應策略。

劇本一，是大盤跌破頸線後，引發市場恐慌性賣壓，指數像自由落體，下跌一段後才出現反彈；劇本二，是大盤先回測頸線位置後，再繼續探底；劇本三，是指數站 回頸線位置，代表做頭失敗，未來再創新高的可能性高。「現在來看，台股顯然是走第二套劇本。」順勢交易 關注多頭格局將三月十一日、台股開盤九五○三點位置，與大盤多次低點連成一線，這條頸線位置，就是多空行情的分水嶺。六月四日，指數跌破頸線後，台股持續 向下修正，最低跌到六月十七日、九一七○點；接著，大盤展開一波跌深反彈，至六月二十五日、盤中最高觸及九五○○點後，指數便一路下探，到七月九日，台股 盤中最低來到八七五○點。

「第二套劇本上演，代表台股頭部確定，九二○○點失守後，未來最壞狀況可能將跌到八五○○點。」他分析，未來指數仍有機會上漲，但應視為反彈，而不是回升 行情，「反彈走勢遇到的第一個壓力區，是七月八日大盤長黑高點九二二六點，若能一舉突破，再來就要挑戰頸線九五○○點。」「我講求順勢交易，大盤走空時， 手中持股絕不超過二成，風險意識優先，真要布局也會選線形強勢、多頭排列的個股，因為這些標的在大盤轉強時，表現會更強。」獨孤求敗分享近期他關注的五檔 個股，分別是雄獅（二七三一）、千附（八三八三）、鴻準（二三五四）、佳格（一二二七）及Ｆ-貿聯（三六六五）。

他強調，股票作多最好要符合兩個條件，一是台股本身處於多頭行情，但目前指數已跌破九二○○點，行情走空，基本上不應持有股票多頭部位，若一定要偏多操 作，持股也必須低於兩成。「因為台股走空，買到賺錢股票的機率較小，選到賠錢股票的機率卻很高。」希臘問題 是毒藥也是春藥第二個條件，是個股本身具備良好的技術面與基本面，特別是多頭格局的強勢股，或是剛打底完成的標的。「目前我關注的這五檔個股，從基本面來 看，近三年公司都賺錢，且配發的現金股利都超過一元；技術面角度，經過日前大盤重挫，多頭格局並未破壞，其中又以千附走勢最強，股價甚至還創新高。」另 外，現階段正值暑假出國旅遊旺季，對雄獅來說，有業績、觀光題材助攻，股價易漲難跌；加上屬中高價股，具有一定投資門檻，在散戶參與有限，且股本規模較小 的情況下，股價要漲，幾乎不費力，後續表現也值得留意。

面對後市，獨孤求敗暫時鎖定希臘問題。「這波台股多頭行情，散戶都沒參與到，漲跌盡看外資臉色。」他說，因此接下來還是要看國際事件如何演變，若狀況不好，全球資金板塊移動，台股必定受影響。反之，利空出盡，當消息不再壞下去，就是指數上漲的時候。

換句話說，希臘問題是毒藥，也是春藥；當壞消息不再惡化，就能搖身一變，令股市回春。而不論近期希臘問題是否有解，接下來，以法人為主的台股，都將有不小波動。策略上仍須以謹慎保守為原則，盡可能降低持股水位，或專注強勢股操作，避免為了搶反彈，而去接掉下來的刀。

「先前認為，大盤在九二○○點位置有特定買盤承接，儘管指數跌破頸線，但多方輸得並不多；不過七月八日，指數已跌破九二○○點大關，多方將兵敗如山倒，初 步研判，不排除中期下探至八五○○點。」獨孤求敗提醒，在多頭還未站穩重要關卡前，聚焦強勢股波段操作，才是獲利之道。

獨孤求敗

現職：百萬部落客選擇權搖錢樹版主、財經作家

下半年操作策略：

1.以風險為優先考量，大盤線型不利時，持股水位降至二成以下。

2.選擇線型呈現多頭排列，且近年配息超過1元、持續獲利的標的。

5檔強勢股基本面穩健

代號 股票 股本

（億元） 產業 預計配發股利 股價

(元,7/14)

2731 雄 獅 7.0 旅遊 現金4.2元 171.00 3665 F-貿聯 8.7 通訊、電子零件 現金5元股票0.5元 175.00 2354 鴻 準 137.7 筆電、手機 現金2.5元股票0.1元 107.50 8383 千 附 11.8 水資源、航太 現金2元 50.80 1227 佳 格 72.1 食品 現金1.6元

股票1元 90.30

投資達人張真卿 從技術面找買點月線、季線同時下彎 持股水位宜謹慎「投資大眾建立部位時，也就是承擔風險的開始，通常是選擇基本面佳的標的進場，這類個股既然營運有起色，潛在的上檔空間自然不小，只要見到 技術面有利訊號再出手，通常能帶來獲利。」面對這波台股重挫，投資達人張真卿開門見山地說。

相對地，拿捏賣股時機，則應該反其道而行，「多考慮技術面，少參考基本面。」因為行情一旦下修，市場對個別標的、甚至大盤已產生恐懼，雖然個股基本面不差，但「跌時重質」，避免只看基本面好壞，盡量在回檔期間依循技術指標操作，才能持盈保泰。

依指標進出 避免大失血張真卿進一步指出，先前調查，國內投資人持股期間大約在二十日至六十日左右，因此實戰操作上，以二十日、六十日移動平均線（簡稱二十日線、六十日線，或月線、季線）的方向，作為買賣依據，是比較可靠的作法。

「二十日線我稱為股價的『轉折線』，六十日線則是『生命線』。」張真卿分析，當兩條移動平均線下彎，就是股價壓力已經成形，此時無論如何看好公司基本面， 由於上檔壓力重重，最好還是保守因應。至於兩條移動平均線陸續上揚時，則意味著多頭重新掌握全局，此時進場多半不吃虧。

以張真卿自己而言，雖著重個股表現，但仍得看大盤方向，決定持股水位，因此這兩條均線不僅可分析個股進出，還能成為衡量比重、控管部位的準則。只要大盤的 二四○日線（又稱為年線）上揚，兩條均線也上揚，張真卿便將持股比重加碼到八成以上；反之，則會減碼至二成、甚至更低。

留意拉貨潮 可望推升股價當六十日線上揚、二十日線下彎，張真卿解讀，這時候屬於股價漲多回檔的休息階段，整體而言，上漲趨勢應該還未結束，拉回是布局機會；但是當六 十日線下滑，二十日線上揚，通常是股價已經見頂，只剩下搶反彈的空間，此時不宜戀棧，最好快進快出。另外，若個股的二四○日均線（年線）仍在下彎，代表股 價仍深陷空頭格局，應該等到股價落底、均線不再下滑，再尋找合適時機進場。

展望後市，張真卿認為，下半年不少產業都有拉貨潮，成為族群的股價動力。例如傳聞於九月推出的新款iPhone，預期為相關零組件營收加柴添火。至於汽車 零組件、成衣與製鞋業的成長仍明確，將是資金布局的重點族群。適逢大選年前多次出現的籌資行情，在十一月聯準會召開會議、升息進度明朗化前，台股都有上檔 空間。不過聯準會一旦升息，勢必衝擊全球股市，投資人務必當心。

張真卿提醒，今年以來，「指數不跌、個股重挫」的情況重複上演，當指標出現不利訊號，如果可即時減碼因應，多半能夠減少慘痛的損失，保留實力等待機會到 來。比起投資人經常不遵守紀律、忍痛砍在股價反彈前的低點，跟隨設定的指標操作，嚴守紀律，還是長久站穩股海的不二法門。

張真卿

現職：財經書籍作家

下半年操作策略：

1.九月至十二月可望出現選前籌資行情，但隨著聯準會會議時間接近，升息進度明朗化，行情震盪恐加劇。

2.零組件出現拉貨潮，蘋概股營收將顯著成長，後續行情則視實際銷售數字而定。

3.汽車零組件、成衣、製鞋業績持續看好，為非電子族群亮點。

八月十一日，中國人民銀行無預警下調每日人民幣兌美元中間價約一．九％，導致人民幣重挫，隨後中間價小幅走升，十八日人行設定為六．三九六六元兌一美元，短期止跌。對熱愛人民幣資產的投資人，這波貶值，究竟是出場警訊，還是逢低進場契機？

根據中央銀行統計，今年七月底，國內銀行人民幣存款餘額已約新台幣一兆七千億元，也是國內人民幣存款規模首度下滑。其中被視為一般民眾投資意願的外匯指定銀行（DBU）人民幣存款金額達新台幣一兆四千億元。

同樣以投資人民幣存款為主的人民幣貨幣型基金，也是炙手可熱。國內發行人民幣貨幣市場基金從去年的兩檔增加至今年的十三檔，規模從新台幣七十二億元大幅成長至逾二百二十一億元；人民幣債券型基金約十六億元。

現金存款：若要操作匯差，別再加碼

僅管現在人民幣兌美元的匯率，止穩在六．四元左右，但不少外資機構認為，人民幣還有下跌空間。

瑞銀在最新報告中，將未來三個月、六個月人民幣兌美元匯率預測值，下修至六．五元，未來十二個月下修至六．六元，並強調「如果市場對人民幣貶值預期大幅上 升，匯率仍有突破這些水準的風險。」美銀美林更喊出二○一六年底前，將來到六．九元的價位，與之前預估的六．五元相比，修正幅度不少。

既然如此，手上有這些商品的投資人，是否要調節？專家認為，這要視投資人是為了賺取匯差或利息而異，但原則上仍建議適度減碼。

據統計，今年以來至八月十七日，人民幣兌美元貶幅三％、新台幣兌美元貶幅二．七六％，跌勢猛烈。這陣子亞洲國家貨幣展開的競貶大賽，人民幣和新台幣都是緊釘美元，扣掉了換匯手續費之後，兩者相去不遠。

花旗銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰提醒，倘若買進人民幣存款的目的，是為了利息，現在人民幣一年期定存利率約二％上下，表面上雖高於新台幣定存約 一．三五％，但以投資的角度而言，中國經濟基本面問題更多，銀行體系壞帳也高於台灣，未來人民幣、新台幣雖同時趨貶，投資前者匯損卻可能更大，吃掉微薄的 利差，建議手上有部位的人要加以調節。

貨幣型基金：報酬率近定存，最好減持

至於人民幣貨幣型基金，雖然操作邏輯與人民幣存款相去不遠，但相較於人民幣存款，更不獲得專家青睞。

一來是因為，國內的人民幣貨幣型基金，配置於人民幣存款的比重，合計都在八成到九成，另放置少許比重公司債，也因為如此，人民幣貨幣型基金的整體報酬率，和人民幣定存在伯仲之間，卻讓投資人承受比定存高的風險。

根據統計，今年以來，國內人民幣貨幣型基金的平均報酬率為負○．二二％，跌幅雖少於人民幣定存，但扣掉保管費、手續費等費用，其實兩者虧損幅度差不多。

「（人民幣貨幣型基金）報酬率太低了。」王進彰說，既然新台幣、人民幣兌美元的跌幅都差不多，確實沒有非持有人民幣貨幣型基金不可，因為你承受的匯損風險，不亞於新台幣。

倘若有意在人民幣和美元之間進行匯兌操作，就得減碼人民幣存款和貨幣型基金了。政大金融系兼任教授殷乃平建議，若真要持有這些商品，務必做好避險的規畫，適度增持美元資產。

對於持有人民幣債券型基金的投資人，專家異口同聲建議，最好適當調節，因為中國再度降息的可能性不低，屆時債券的配息水準勢必再下挫。

不但配息可能下調，債信風險也升高。南台科技大學財金系助理教授朱岳中指出，人民幣債券信用評等一向偏低，企業財報透明度和嚴謹度也始終為人詬病，如今人 民幣大貶，是否導致某些企業因獲利遭大幅侵蝕，營運受創，演變成下一顆未爆彈，確實加深投資人對人民幣債券型基金的疑慮。

債券型基金：不兌換其他貨幣，可續抱

王進彰認為，倘若投資人將人民幣債券型基金列為資產配置的一部分，不打算兌換成其他貨幣，沒有蒙受匯損的壓力，且垂涎四％到六％左右的利息，未必要減碼；但如果將來可能兌換成美元，就會面臨利息收入被匯損吃光的窘境，減碼就有其必要性。

對於空手的投資人，專家一致建議，不論是人民幣存款或相關基金，現階段都不宜貿然介入，鎖定美元資產，才是持盈保泰的上策。

【延伸閱讀】人民幣貶值，存款、基金變難賺—人民幣相關商品績效與操作建議

人民幣存款 (風險最低)˙規模：1.7 兆元(新台幣)˙今年來報酬率：-1.42 %˙操作策略：1. 賺取利息為主者，可續抱2. 以匯兌操作為主者，宜減碼

人民幣貨幣型基金 (風險次低)˙規模：221 億元(新台幣)˙今年來報酬率：-0.22%˙操作策略：1. 空手者不宜搶進2. 持有者宜減碼，可考慮轉存定期存款

人民幣債券型基金 (風險次高)˙規模：15.7億元(新台幣)˙今年來報酬率：-0.11 %˙操作策略：1. 空手者不宜搶進2. 持有者宜減碼，可轉至美元資產避險

中國股票型基金 (風險最高)˙規模（新台幣）：154 億元˙今年來報酬率：1.08 %˙操作策略：1. 與人民幣升貶無直接關係，操作應考量基本面2. 股市下行風險尚未消失，不宜搶短

註1：人民幣存款規模、各基金規模統計至7月底註2：報酬率為新台幣計價，統計至8月13日，人民幣存款的報酬率為匯損計入利息的整體報酬率

資料來源：Morningstar、央行、花旗銀、瑞銀整理：張舒婷