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房產稅暴增三倍 攪亂15年布局 砸200億蓋「APEC級」飯店 西華劉文治父子豪賭告白

2015-04-06  TWM
 

歷時15年開發，台北萬豪酒店終於接近開幕時刻，投資金額高達200億元，業界人士稱，這是劉文治的豪賭，面臨房產稅新制衝擊及商務客萎縮，他將如何打造台灣第一座會展飯店？

撰文‧梁任瑋、蔡曜蓮

「就是現在，現在是我最想要放棄的時候！」談到今年年中即將開幕的台北萬豪酒店，有「台灣飯店業教父」之稱的西華飯店董事長劉文治激動地表示。一向沉潛低調的他，為了這樁總投資金額高達兩百億元的開發案，親自上陣接受專訪，談到他滿懷雄心的夢想和令人頹喪的現實。

一走到台北市大直重劃區濱江國中斜對面，就能看見一個布滿安全圍籬的萬豪酒店建築工地。這個占地七六三三坪（約四座標準足球場），樓高四十二層的大工地正在火速趕工，預計七月開幕。

屆時，這裡會冒出四棟結合五星級飯店、豪宅、國際會議中心的地標建築，也是台灣史上第一樁會展飯店投資案。七十三歲的劉文治是總舵手，舉凡飯店的設計細節、建材使用，全由他親自拍板才能執行。

但就在他緊鑼密鼓籌備開幕事宜時，突如其來的新制房屋稅與地價稅，衝擊他原本的布局，打亂他財務設算的營運房價與投資報酬率。

新考驗 房產稅衝擊，商務客也變少原來，台北市政府去年宣布，將大幅調高一四年七月一日以後取得使用執照的房屋標準造價、路段率，再搭配上路多時的豪宅囤房加乘稅率，使得新豪宅的房屋稅額暴增至十三倍至二十倍不等，去年十二月底拿到使用執照的台北萬豪酒店，也成為新制適用的對象。

「本來預估，飯店一年只要繳六千五百萬元的房屋稅，變成要繳一．四億餘元，加上地價稅後，就超過二億元，等於一個月多出一千兩百萬元成本，每天一開門就有四十萬元不見。這就好像一朵花快要開花結果了，卻用鹽酸給你淋下去。」劉文治說。

他分析，以西華飯店一年營收十億元，獲利兩億元，房屋稅僅兩千多萬元；台北萬豪酒店規模比較大，假如一年營收做到十五億元，獲利三億元，房產稅就幾乎把獲利全拿走了。

尤其，台北市政府以時間點一刀切割，讓同一路段的建築物，卻要繳納天差地別的房屋稅額。

以台北萬豪酒店鄰近的美福大飯店為例，由於是在一四年四月取得使照，仍適用舊制房屋稅基，一年只要繳四千萬元房屋稅，是台北萬豪的三○％而已，「這太不公平了！」也難怪，這樁開發案前後花了劉文治十五年的時間，過程一波三折，但就只有現在，是他唯一萌生放棄念頭的時候。

為了反映每月多出的上千萬元稅賦，台北萬豪緊急重新計算人事和營運成本，每月營收目標不僅將因房屋稅暴增而多出五千萬元，餐飲售價也必須上調，平均房價也可能將由原本設定每房一晚七千元，調高至一萬五千元，「但消費者能否買單？還需要時間考驗。」一位五星級飯店業者分析。

除了新制房屋稅的衝擊外，台北萬豪酒店還有其他艱鉅的挑戰。

中華民國觀光旅館公會理事長賴正鎰說，根據觀光局統計，目前以商務為目的的來台旅客，每人每日均消為二五二美元，消費力高於一般觀光客，但一四年來台商務客卻低於一百萬人，由於台灣的外商企業持續出走，使得國際會議、展覽需求逐年萎縮，對於以會展為主力的飯店業是很大的危機。

一位台灣五星級飯店總經理私下分析，新飯店如果營運上軌道，通常五至十年後可以回收投資金額；但假如房屋稅一次調高，的確會讓投資者回收期變得遙遙無期。

如果今天是換成別人經營，直接看衰的人恐怕很多，但因為是劉文治操刀，業界人士反而很期待，想看看飯店教父如何突圍艱鉅的營運條件，甚至可能創造出圓山飯店之外，新的台北國際飯店地標。

因為同樣的質疑，二十五年前西華飯店開幕時也曾出現。一九九○年，毫無飯店經營背景的劉文治，以「鞋業大亨」之姿投資西華飯店，不少同業唱衰，「房價定那麼高，會有人來住嗎？」盯細節 比員工還用功，小番茄也要管高力國際總經理劉學龍表示，當年和西華飯店同時開幕的五星級飯店，還有台北君悅酒店、晶華酒店，但西華不追求面積極大化，反而以精緻服務留住客人的心。

西華沒有國外連鎖飯店訂房系統，卻成為當時商務人士入住首選，顯見劉文治的經營有獨到之處。

已任職二十三年的台北西華飯店總經理夏基恩說，劉文治在意飯店提供的服務品質，到了不計代價的程度。

有一次，劉文治吃了飯店的小番茄，覺得不是很甜，隔天就從陽明山住家提了一袋番茄來上班，要夏基恩試試有何差別，「連番茄這麼小的東西，他都非常在乎，可以想像他對細節的堅持。」例如，台北萬豪酒店一樓的千坪庭園，原本已請設計師畫規畫圖，完工後才發現有落差，劉文治二話不說，找來自己認識的園藝師重新施工，「還好我陽明山住家的院子很大，平常就有研究，植栽的顏色一定要有層次才會好看，近的地方種矮的樹，不能全部都一樣高，才會感覺像住在公園裡。」這樣的精神，讓從事飯店業十餘年的台北萬豪酒店總經理張羽有點汗顏，「有時候我都覺得，他比我還用功。」有一次，劉文治找他討論大宴會廳的吊燈樣式，兩人都覺得還可以找更好的。

隔了一個周末，張羽找了二、三十幅圖片，劉文治竟找了兩、三百幅，當場把他比了下去，沒想到劉文治接著說，「現在擺大水晶燈的玩法太落伍了，應該要用剛剛好的明亮度才時尚。」凸顯了劉文治對設計美學的敏感。

圓夢想 傻子精神，拚首座會展飯店台北萬豪酒店的基地面積，是西華飯店的十倍，有不少設計都是台灣首度採用，例如：可以容納三千人的大宴會廳、結合頂級豪宅共構等，為的就是拚出國際規格的會展飯店。

「只要談起國際級會議觀光飯店，台灣就比人家矮一個頭。台灣有可以辦APEC會議（亞太經合會）的地方嗎？可以接待世界各國的領袖嗎？」劉文治嘆了一口氣說，「連越南都已經有這種場地，但台灣卻很缺乏，為什麼？因為投資大，回收慢，沒有業者想做。」「這個世界上，總是需要一些傻人，」劉文治說，「到我這年紀還可以逐夢，我覺得很幸運。第一、我還有體力做，第二、我的腦筋還算靈活，當我的員工有時候也很辛苦，我在盯他們的時候，他們也想說，我怎麼頭腦都記那麼清楚。」一談起工作，他立刻恢復爽朗笑聲。

事實上，為了完成這個夢想，劉文治在○四年左右，忍痛賣掉位於台北市敦化南路精華地段的小西華飯店、敦化北路西華大樓，拿回二十億元現金，還處分汐止金龍湖旁五千多坪土地，再加上自有資金，最後以六十億元買下宜華國際公司的全部股權（之前有八八％的股權為台北磚廠等地主持有），才開始主導興建台北萬豪酒店。

上百億元的土地資金，加上興建飯店的成本，業界人士認為，這是劉文治兩百億元的豪賭。為了這一戰，很多他以前不做的事都破例了，除了接受媒體採訪，還有向銀行借錢。

「公司未來營運的資金，恐怕要向銀行借了，但是不多啦！」雖然說不多，但對照他先前完全不借錢經營的哲學，可以看出台北萬豪酒店的規模，遠比他預估的大。

一塊地從開發到完工，前後歷時近十五年，要他訴說其中的甘苦，劉文治無奈地說：「我們那個世代，再累再難的環境，小時候都經歷過，沒有什麼辛不辛苦，但我無法接受的是，房屋稅這種不公平待遇。」雖然心中憤慨，但劉文治話鋒一轉，又調侃自己，既然頭已經洗下去了，也只能拚命做下去。他希望，將來除了西華飯店之外，台北萬豪酒店也可以成為台灣飯店的代表作。

劉文治

出生：1942年

現職：西華飯店董事長

經歷：華岡公司董事長

學歷：台師大數學系

劉恆昌

出生：1979年

現職：西華飯店常務董事

經歷：西華飯店董事長特助

學歷：輔大企管系、

台大土木所

台北萬豪酒店（Taipei Marriott Hotel）

基地面積：7633坪

投資興建：宜華國際

飯店品牌：美國上市公司萬豪酒店國際集團

飯店房間數：320間

定位：全台最大國際級會展飯店

 
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扶植強勢張嘉臨 終結周永明九年半執行長任期 王雪紅布局一年心機 能救hTC？

2015-03-30  TWM
  
 

 

王雪紅同時身兼數十家公司董事長，靠一套董事會管理法，統領大軍。她決策極快，但要換掉旗下總經理，她都會長期布局，等待時機，再瞬間出手。

撰文‧林宏達、何佩珊、周品均三月二十日，一開完董事會，宏達電火速發出公開信，正式宣告周永明的職業生涯到了要轉彎的時候。

二○○五年八月三十日，周永明從宏達電前執行長卓火土手上接下棒子，九年七個月，就此畫下句點。

「今天，我們將開啟一個新的時代。」信中明言，董事長王雪紅將兼任執行長，周永明將卸下執行長一職轉任新興裝置實驗室負責人，「此舉是董事會和全體經營團隊的戰略性決定」。

事後，王雪紅接受媒體訪問時強調，周永明是「上另一個台」，並非下台，但是，周永明從掌管宏達電一萬七千名員工的執行長，變成宏達電旗下一間百人研發實驗室的負責人，這個新舞台，顯然比原有舞台小得多。

宏達電營收在一一年創下高峰後快速下滑，一四年股東會時，小股東還怒嗆，要求執行長周永明下台，當時，董事長王雪紅還幫周永明辯護。已經等了四年，為什麼這時候突然撤換周永明？

事實上，從一三年開始，王雪紅就逐步展開對周永明削權的計畫。一三年十月，周永明接受英國《金融時報》採訪時宣布，他暫時遠離營運重心，將業務、行銷及供應商關係，交給董事長王雪紅負責，兩個月後，財務長張嘉臨升任全球業務總經理暨財務長。

而這次王雪紅兼任執行長，業界多半認為只是過渡，張嘉臨仍然是目前王雪紅最屬意的人選。

一位手機產業高階主管觀察，過去兩年，周永明不斷被削權，「張嘉臨在宏達電相當強勢。」

布局．兩條市場路線

派張嘉臨領軍中低價市場

一三年開始，宏達電內部就分成兩條路線，一條路線是以王雪紅親自領軍，進攻低價手機市場的團隊，而張嘉臨就是王雪紅推動中低價智慧型手機路線的執行者；另一派則以周永明領軍，主攻高價手機市場。

張嘉臨雖然是財務背景出身，卻能和研發出身的周永明分掌不同路線的手機產品，證明他對宏達電的實質影響力。而張嘉臨與王雪紅的交情已經有十多年，深得王雪紅信任，讓他在宏達電呼風喚雨。

○二年，當時在高盛的張嘉臨協助宏達電發行全球存託憑證，開始負責宏達電業務。之後宏達電業績愈做愈好，同時，張嘉臨在高盛也一路高升至董事總經理大位，據傳張嘉臨在這段期間，還在宏達電與蘋果專利戰中，擔任為王雪紅出謀獻策的重要軍師。一○年，王雪紅首度出手挖角張嘉臨，直到一二年才讓張嘉臨點頭答應。

一三年，在宏達電hTC One系列M7英國倫敦發表會場，雖然當時的三巨頭王雪紅、周永明、張嘉臨都在，但在場記者觀察到，張嘉臨不僅全程陪伴王雪紅，也開始正式面對媒體，往後更經常可以看到宏達電對國外媒體發言的是張嘉臨，而不是周永明。

端倪．M8發表會

嗅出周永明、張嘉臨誰得寵一四年，宏達電分別在美國紐約和倫敦兩地舉辦M8發表會，僅周永明一人在紐約撐大局，張嘉臨則是陪著王雪紅主持倫敦發表會。宏達電內部員工指出，在公司內可以明顯看出，王雪紅和周永明兩邊是分開決策，而張嘉臨則充分得到王雪紅的授權。

有別於往常為周永明辯護，一四年初，王雪紅公開承認，宏達電的錯誤，就是忽略龐大的中階市場。

但從高階手機轉型做中低階手機，等於要重新改造供應鏈和經營策略，談何容易？

一位手機產業的高階主管透露：「張嘉臨找人，都是找人到房間裡罵」，顯示他的管理作風很強勢、「宏達電人事動盪，未必只是因為周永明的關係。」他觀察，內部資源分配嚴重衝突，導致連宏達電軟體設計的關鍵人物、前研發副總陳學群，整個團隊跳槽華碩，「這批人是當初和Google深入合作培養出來的。」高手離職，對宏達電打擊更大。

他分析：「這次最令人驚訝的，是王雪紅自己跳下來。」外資曾評論過，王雪紅對手機設計製造並不熟悉，但此次並非是外界傳言已久的張嘉臨，或者是手機設計出身的老臣營運長陳文俊出線，顯示公司內部還在處理人事問題。

一位曾參與王雪紅董事會運作的董事觀察，王雪紅投資公司相當多，她的經營風格是：平常充分授權，但在董事會上會充分討論，「公司賺錢、賠錢，都不見得會換總經理。但她問的問題，你要答得出來。」他分析，王雪紅換高階主管，不會因業績下滑馬上換人，但市場與公司策略要一清二楚。

他分析，王雪紅在意數字，還有數字背後的邏輯。公司獲利，她會再追問，和同業相比，是高是低，為什麼高，應收帳款多久能收回來，為什麼帳齡變長？在董事會上，她會從數字一一追問，測試總經理究竟了不了解狀況。

出手．M9新機出包

晶片過熱問題，時間點敏感同時，她也會準備隨時可以接任總經理的備任人選。曾經，王雪紅投資的電子通路公司全達，某位高階主管因為健康因素打算退休，卻被王雪紅慰留，開出優厚條件：不用上班，薪水照領，條件只有一個，要按時參加董事會。

一年半後，這家公司狀況不佳，一次董事會上，王雪紅對總經理的答案非常不滿意，董事會開到一半，王雪紅當場開除總經理，要求這位高階主管接下總經理位置，「王雪紅還跟其他董事說，你很少看我這麼生氣吧？」他回憶，「她做決策很快，上億元的生意決策，都能馬上拍板定案，但她對人的考慮卻很細膩，不會太快。」事實上，隨著張嘉臨在媒體的曝光度增加，周永明要下台的傳言在業界流傳已久。三月十六日，荷蘭網站報導，宏達電新旗艦手機有過熱問題，時間點相當巧合。

M9是售價兩萬元新台幣的高階手機，一名外資分析師說，前幾個月M9零組件開始拉貨時，外資就曾詢問過高通應用處理器晶片有過熱問題，宏達電為什麼沒有受到影響？但沒想到，最後M9發表後還真的出現問題。

宏達電創業初期，王雪紅曾在宏達電虧損時，仍砸下十億元力挺，是因為宏達電走的是王雪紅心目中值得投資的方向，一旦方向沒有共識，公司營運下滑，她只得逐步布局，先削減周永明權力，同時培養執行長接班人選，若仍達不到止血目標，她最終快速執行換人決策，快刀斬亂麻。

財務出身的張嘉臨，能領導hTC嗎？

張嘉臨近年工作成績

2002年 加入高盛，從助理做起，協助宏達電發行全球存託憑證2007年 升上高盛台灣區董事總經理 ５年當上高盛董事總經理2010年第一次被王雪紅挖角，最後高盛成功留人2010年12月 升為高盛全球合夥人2012年4月 出任宏達電財務長被宏達電成功挖角，每年權力更大2013年 出任宏達電全球業務總經理

宏達電

經營團隊現況

董事長兼執行長

王雪紅

hTC Future Development Lab （新興裝置實驗室）負責人

周永明

全球業務總經理

暨財務長

張嘉臨

全球營運長

陳文俊

全球行銷總監

伊卓里斯．穆提

（Idris Mootee）

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詳解BAT移動醫療布局（值得收藏！）

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1945

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-9 15:28 編輯

詳解BAT移動醫療布局（值得收藏！）
作者：足羽


BAT不僅是我們所考察的這個時期中國最成功的幾家公司，而且完全有資格充當這個時期我們所謂的移動醫療的領頭羊。在BAT及其投資的公司中的許多運籌決策人士，都是現在知識界的精英，他們處理了醫療服務相關的大量問題，我們不能不感到他們一定從戰略角度探討了這些問題。常見的以功利主義為基調的討論，阻礙了我們了解正在醫療領域發生的驚人進展背後的真相。
　　既已決定選擇BAT作為我們考察這個時期移動醫療的典型案例，我們最好是這樣開始：以時間為序，來看看它們在醫療領域的自有業務、投資布局和對外合作。
　　百度
　　百度側重於希望獲得數據，為人工智能AI的大數據計算提供彈藥。當醫療數據積累足夠大之後，這些數據的應用場景就極具想象力，包括疫情監測、疾病防控、臨床研究、醫療診斷決策、醫療資源調度、家庭遠程醫療等方方面面，百度“大腦”將獲得包括個人生理情況在內的更全面信息。百度醫療大腦將結合百度在大數據領域的經驗和技術手段，支持從個人健康管理到大醫療、大數據研究，直至公共衛生政策管理等不同層級的健康決策。
　　前期投入較為保守
　　百度在醫療產業的投入較為保守，大部分動作集中在其自身的雲健康平臺以及雲健康硬件等方面。2013年，“百度健康”上線， 2014年，百度開放其百度大數據引擎，開始接入各行各業的信息系統，利用大數據工廠和百度大腦進行數據加工整理，如接入北京市的衛生信息系統;另一方面，通過移動醫療健康平臺和智能穿戴設備記錄人們的健康數據，如其Dulife智能穿戴產品。
　　2013年6月，百度醫前智能問診平臺上線，依托百度知道專家資源和病例問答內容，以及好大夫在線、39健康網、尋醫問藥網、有問必答網、育兒網、中國育嬰網、寶寶樹等7家醫療健康類網站的數據，幫助用戶在就醫前通過百度構建的病例庫，初步了解病情，避免盲目就醫或延誤就醫。2014年10月，百度推出醫生在線咨詢服務。
　　2013年12月，百度成立智能人體便攜設備品牌dulife，其特點是百度雲服務+聯合品牌授權。與dulife設備同時推出的還有dulife平臺，通過在智能手環、智能秤等設備中嵌入百度SDK，接入百度雲，平臺匯總個人擁有所有智能設備的數據，通過對數據的分析處理，提供健康解決方案，方案涉及健身、美容、睡眠、飲食等各個領域。
　　百度與國內硬件廠商合作，由廠商提供硬件生產技術，百度提供服務解決方案及市場推廣，並將所有用戶健康數據存儲於雲端，通過百度大數據(dulife中醫療健康的部分已轉交給大數據)的智能收集、分析、處理策略，實現收集李彥宏所提及的“用戶健康慢數據”的目標。
　　2014年7月，由北京市相關部門倡導，百度牽頭，整合了上遊智能健康設備廠商和下遊個人健康服務機構的平臺北京市“祥雲工程”重點項目——“北京健康雲”正式發布，成為全球範圍內首家落地的智能健康管理項目，百度健康雲成為“北京健康雲”計劃的一部分。
　　動作兇猛的2015年
　　在百度2014年會上，李彥宏號令三軍要將戰略從“連接人與信息”延展到“連接人與服務”之後，2015年，百度在醫療上的動作就變得異常兇猛。為更好地形成線上線下閉環，先是與國內醫療領域的權威機構301醫院達成戰略合作，共同搭建移動互聯網醫療線上平臺;隨後，百度推出“百度醫生”App，做為連接點，連接病人與醫療服務;2月，百度戰略投資醫護網，將百度的醫療服務拓展延伸至線下。另外，據移動醫療大咖Dr.2透露，百度直達號將於4月推出“藥直達”，布局“線上尋醫問藥”，直接引流給線下藥店。
　　2015年1月15日，百度與301醫院達成戰略合作，雙方將共同建立醫療領域的O2O服務模式。百度可以借助301醫院的醫生、醫學技術資源和良好的口碑，而301醫院則可以利用百度在大數據方面的處理能力以及百度的平臺入口優勢。與301醫院的合作初期只是共建網上醫療服務平臺，實際是以打造未來網絡醫院為目標。
　　2015年1月28日，百度上線百度醫生App，全面進軍移動醫療O2O。百度醫生移動端為用戶提供了找醫生、約醫生、評醫生的服務閉環。目前，百度醫生APP已經實現了人工智能系統根據患者輸入的需求，完成患者的識別計算，為患者推送三名最合適的醫生選擇，這一閉環服務模式將為百度積累大量用戶。
　　與301合作是對服務的補充，上線百度醫生則是對入口的補充。百度醫生App將借助百度在移動應用分發領域的實力進入移動端市場。
　　2015年2月15日，百度數千萬美元戰略投資醫護網。醫護網是面向社會大眾提供專業就診服務的門戶網站，在掛號、導醫導診和轉診等業務上已同300家三甲醫院(約占全國三甲醫院數28%)和5萬多醫生展開了合作，新業務微導診也已覆蓋了500家三甲醫院。通過此次戰略投資，百度將為醫護網提供圖像語音識別、技術交互、大數據和人工智能等技術支持，共同探索醫療領域O2O的服務模式及創新運營模式，同時，百度也將借此打通線上與線下的醫療服務。
　　據了解，百度會在4月12日發布針對藥品O2O的產品“藥直達”。作為百度直達號旗下的一款細分產品，“藥直達”的操作思路應該和百度直達號類似。(註：百度直達號是商家在百度移動平臺的官方服務賬號。基於移動搜索、@賬號、地圖、個性化推薦等多種方式，讓客戶隨時隨地直達商家服務。)藥直達將和藥店合作，為用戶提供藥品搜索、附近藥店購藥服務，藥店提供咨詢與送藥服務，後面將有第三方送藥合作方接入，解決藥店送藥問題。藥直達或將是繼天貓醫藥館、阿里健康之後的新的平臺型電商流量入口。
　　百度總裁張亞勤表示，目前百度在醫療領域已經打造了三個層面的閉環，首先，完成人與服務的閉環。百度的大流量可以為醫院帶來患者用戶，醫院可為百度醫患雙選平臺提供豐富的醫院、醫生信息、掛號和其他門診資源，打造與醫療服務對接閉環。其次，完成線上線下閉環。百度醫患雙選平臺的線上服務，最終能通過醫院線下服務團隊，為用戶提供更好的就診體驗，打通線上線下服務。第三，即將完成產品本身閉環，即預約醫生、掛號、支付的閉環。
　　百度還將即將於4月上線的“百度健康助手”和與蘋果HealthKit相似的健康管理平臺。不論何種動作，都可看到百度在智能健康上給自己的角色是平臺整合者。
　　阿里巴巴
　　阿里巴巴圍繞移動支付開展合作，打造在線醫療平臺和醫藥電商平臺生態圈，從醫藥電商切入市場，先後投資了尋醫問藥網、華康全景網等醫療平臺。去年年初阿里又收購了中信21世紀，更名為阿里健康之後推出了支付寶“未來醫院”計劃。支付寶將對醫療機構開放自己的平臺能力，包括賬戶體系、移動平臺、支付及金融解決方案、雲計算能力、大數據平臺等，以幫助醫院建立移動醫療服務體系，此外，阿里健康的“處方電子化”平臺已經在北京、河北、杭州試運行。
　　早期布局
　　2011年9月，尋醫問藥網獲得由阿里巴巴董事局主席馬雲等眾多企業家和行業領袖發起創立的雲鋒基金數千萬元A輪融資。2015年4月，繼新浪愛問醫生、華康全景後，尋醫問藥網將入駐阿里健康平臺。
　　2012年2月，U醫U藥獲得阿里系的新浪微博基金數百萬元A輪融資。據IT桔子資料顯示，U醫U藥(此前叫找你呀)剛開始主打周邊藥店服務O2O應用;2014年8月，轉型做血糖管理醫療健康服務，產品有U糖醫生、U藥箱等，其中U糖專註糖尿病患者院外診後跟蹤應用。
　　2014年1月，阿里巴巴聯手雲鋒基金，斥資1.7億美元對中信21世紀進行戰略投資，占股約54.3%。中信21世紀是一家以提供電訊及信息增值服務、產品識別、鑒定、追蹤系統、系統集成及軟件開發為主業的公司，港交所上市公司，旗下有第三方網上藥品交易平臺95095網站。中信21世紀掌握著中國僅有的藥品監管碼體系，這意味著整個流通過程的全部數據都掌握在中信21世紀手中(也就是掌握在阿里巴巴手中)。
　　2014年7月，華康全景網獲得雲峰基金數千萬元B輪融資，同年12月，獲得阿里巴巴數千萬美元C輪投資。華康全景網原來是海南省衛生廳官方統一預約掛號平臺，現在已經與廣東、貴州等省市的衛生紀律委員會達成合作。推出醫療APP應用“醫生預約”，實現了和各家醫院HIS系統排班數據無縫隙連接交互，實現專家號源的實時同步更新。
　　大健康戰略
　　阿里的大健康戰略三大板塊：阿里健康、未來醫院、天貓醫藥館，阿里健康和未來醫院主要圍繞醫療，天貓醫藥館圍繞藥品開展業務。
　　阿里健康

　　圖片來自智能健康界，制圖：Dr.2
　　2014年10月，中信21世紀更名為阿里健康(ALI HEALTH)，基於阿里巴巴集團與阿里雲計算、數據處理及電子商務平臺各範疇的經驗及所提供的服務，阿里健康擬進一步發展及擴大其國內藥品數據平臺以及就醫療及衛生保健產品制定數據標準，在現有業務的基礎上將集團業務多元化。
　　2015年1月，阿里健康與與衛寧軟件簽署戰略合作協議，此舉直指醫院背後的處方藥，利於阿里搶占電子處方流量入口。衛寧軟件是為醫療衛生行業信息化提供整體解決方案的軟件企業，根據協議，雙方將共同打造以醫生多點執業和醫院有效聯動為代表的雲醫院建設;在醫療支付服務方面，雙方整合支付平臺和衛寧風控引擎，提升、拓展支付平臺和衛寧風控在醫療衛生支付體系的價值與地位;在藥品流通和監管方面，在支持阿里健康的藥品電子監管服務基礎上，共同探索電子處方的有效共享和市場應用;在基礎環境建設方面，促使各類醫療衛生服務應用系統部署到阿里雲中。這意味著阿里健康的布局將是三醫(藥品、醫療、醫保)聯動，立體(政府、消費終端、醫療機構)發力。
　　阿里健康與醫療健康服務機構合作，實現了電子處方的網絡流轉，患者在合作機構就診，電子處方即進入他的阿里健康APP，只需打開APP就能用處方向附近藥店下單。
　　2015年1月，阿里健康推動的北京軍區總醫院電子處方(社會化供應)已經悄悄上線，這是國內首家醫院實現電子處方社會化。進入阿里健康APP，點擊“我的處方”，就會出現“醫院認證”，輸入就診卡號或者社保卡號就能同步該醫院的電子處方，然後就能在平臺上進行詢價購買。“醫療資源”將成為醫藥電商獲取“處方藥用戶”的流量入口，醫療服務與醫藥電商將深度結合。
　　2015年2月，阿里健康雲醫院平臺啟動，實現醫療服務全流程線上管理。現階段，阿里健康的HIS系統和雲醫院平臺主要為中小型醫療服務機構使用，大型公立三甲醫院尚在拓展當中。如果阿里健康的雲HIS系統能夠幫助中小型醫療服務機構解決信息化弱、標準化不足、不透明的難題。
　　阿里雲醫院平臺醫療服務生態系統：
　　政策鼓勵執業醫生下沈，阿里健康雲醫院平臺提供服務，幫助醫生拎包入駐，掛靠醫療服務機構，解決了互聯網診療的法律問題;
　　醫療服務機構使用阿里健康雲醫院平臺的HIS接入了雲醫院平臺 ，通過互聯網面向全國服務，實現互聯網可實現的所有診療環節(掛號、問診、解讀數據、開處方等);
　　處方通過雲醫院平臺流轉至藥店。
　　2015年4月，阿里健康宣布與迪安診斷達成戰略合作框架協議，引入第三方檢查/檢驗中心。同日，上線阿里健康雲醫院平臺網站，被定位為“整合醫療全體系、全鏈條資源，提供全方位醫療服務的網絡平臺”，其發展規劃為：一是與診所簽約，多點執業醫生入駐;二是與零售藥房打通，豐富藥品支持;三是引入第三方檢查/檢驗中心;四是引入醫療機構;五是探索醫保、商保報銷領域。
　　阿里健康推出藥品安全識別功能，用戶利用阿里健康App，可以通過掃描電子監管碼來快速查詢每一盒藥品的“身份”，其中包括使用方法、從出廠到流通各環節的流轉情況。根據CFDA的要求，藥品生產經營企業在2015年底前實現全部藥品制劑品種、全部生產和流通過程的電子監管。而全國所有藥品電子監管碼的數據信息，都集中在阿里健康手中。這勢必成為其在移動醫療領域發力的一大利器。
　　支付寶“未來醫院”

　　圖片來自智能健康界，制圖：Dr.2
　　2014年5月，支付寶錢包正式推出“未來醫院”計劃，將阿里最基礎的支付能力、賬戶體系能力、數據能力、雲計算能力輸出到醫療行業。支付寶未來醫院實現移動掛號、診間繳費、查收報告、科室導航、服務評價、醫保結算等功能。這意味著用戶在醫院就醫，從門診掛號、繳費、查取報告，到住院金清單查詢、繳費全流程都可以用支付寶錢包完成。
　　截止到2015年1月6日，支付寶未來醫院已在北京、上海、杭州、廣州、南昌、鄭州、長沙、昆明、武漢等25個省市落地，覆蓋37家醫院，累計為超過30萬個患者提供服務，隨後接入醫保結算。
　　醫保的管理比較嚴格，堅持“收支平衡，略有盈余”。近年來，醫保擴面提標，也覆蓋了更多的服務項目，支出壓力不斷增大，控費成為醫保緊迫的任務。在這種情況下，支付寶方便患者使用，也許會增加就診次數，從而增加醫保支出費用，故而大部分地方醫保對“未來醫院”持謹慎態度。並且各個醫院的系統都不一致，在醫保的結算系統上每個地區也有區別，醫保和支付寶的合作仍比較艱難。但在全民醫保時代，醫保的接入已經成為“未來醫院”存活的關鍵。
　　天貓醫藥館

　　圖片來自智能健康界，制圖：Dr.2
　　2012年上線的天貓醫藥館，是天貓旗下的一個醫藥購物頻道，它匯集了OTC藥品、醫療器械、計生用品、隱形眼鏡、品牌保健品、傳統滋補品等網購服務項目。天貓已取得《互聯網藥品信息服務資格證》，而進駐天貓醫藥館的藥商必須有官方網站，且同時取得《互聯網藥品信息服務資格證》與《互聯網藥品交易服務資格證》兩個許可證。倚仗著天貓巨大的流量入口，天貓醫藥館如今占據著醫藥電商市場的半壁江山。
　　目前，天貓醫藥館主要是服務天貓上已有的線上人群，醫藥館現在是PC端，未來包括醫藥館的售賣、服務，都會慢慢轉移到移動端去，更多地實現個性化。
　　騰訊
　　除了李彥宏、馬雲，馬化騰也有一個醫療夢。在今年兩會上，馬化騰遞交議案，建議政府部門加快移動互聯網在民生領域的普及和應用，解決看病難等民生問題。2014年，騰訊首次開始在醫療健康上進行布局，覆蓋軟硬件、移動及PC。騰訊上線微醫療支持微信掛號，利用通訊社交領域的優勢，建立病患與醫生之間的鏈接，從流量入口切入市場。
　　自營業務
　　2014年上線的微信智慧醫院，以“公眾號+微信支付”為基礎，結合微信的移動電商入口，用於優化醫生、醫院、患者以及醫療設備之間的連接能力。整個流程包括微信預約掛號，候診提醒;微信導航，診療室和化驗室之間的有效指引;微信支付診間費用，電子報告微信實時送達、離開醫院後的醫囑提醒等。


　　騰訊自己推出“糖大夫”血糖儀是一款主要用來做糖尿病管理的智能硬件產品，配備了彩色顯示屏，操作方式與智能手機類似。糖大夫實現了與微信的聯動，在開機時，糖大夫會提醒用戶掃描二維碼並綁定微信賬號，此後會有微信公眾賬號推送測試結果和定期測試提醒給用戶。


　　圖片來自智能健康界，制圖：Dr.2
　　投資布局
　　2014年1月，鄰家醫生樂微客科技獲得德迅投資、架橋投資等聯合數百萬元天使投資(註：德迅投資由騰訊控股聯合創始人曾李青於2007年創立，主要集中於互聯網、無線、互動娛樂等高科技領域的天使投資)。鄰家醫生是一家在線醫療健康服務網站，主打品牌專科醫生醫療服務，旨在提供快捷、權威的移動醫療咨詢和隨訪幫助，目前主要提供靜脈曲張的專科治療服務。
　　2014年6月，繽刻普銳(PICOOC)獲得由騰訊產業共贏基金和京東商城的2100萬美元B輪投資。(註：騰訊產業共贏基金是騰訊公司旗下的企業創業投資平臺，主要關註網絡遊戲、社交網絡、無線互聯網、電子商務以及新媒體等領域。)繽刻普銳是一家移動智能外設產品和應用開發商，提供穿戴式設備和醫療健康服務等，產品有Latin健康測量儀等。
　　2014年9月，丁香園獲得騰訊產業共贏基金7000萬美元的C輪投資，其核心商業模式“藥品數據，技術服務”，定位於服務醫生群體。資料顯示，丁香園已經積累400余萬註冊會員，其中，執業醫生達200萬，在中國269萬的醫生總量中占比77%。在丁香園上，醫生可以獲得大量醫療數據及技術服務。丁香園當前的企業客戶主要包括制藥公司、醫療器械公司、醫院和生物技術公司。丁香園認為，引進騰訊戰略投資將有助於行業客戶更好地利用微信和丁香園平臺進行合規高效的多渠道營銷和數字化資產管理。
　　除了上述計劃之外，獲得騰訊投資成為“土豪”的丁香園，還試圖建立醫生自由執業平臺。丁香園傾向於醫生和患者之間要有線下的互動，通過線上的手段來進行流程的管理。隨著國家鼓勵醫生多點執業政策的逐步放開，丁香園將投入資金進行線上線下結合的“醫生自由執業培訓”，並建立“醫生自由執業基金”。
　　2014年10月，掛號網獲得騰訊產業共贏基金和複星昆仲、晨興創投、啟明創投的1.07億美元C輪融資，隨後其觸角開始向線下延伸。掛號網(2014年升級為微醫)是一個在線及手機預約掛號服務網站。 2014年6月，掛號網推出“微醫”App，功能有電子病歷、預約掛號、醫院內部交流、節省時間等。通過”微醫“，信息可在醫生、醫院、患者之間順暢流動。據悉，掛號網已在其接入的醫院分批推行手機端App“微醫”服務，這是一個包含”微醫院、微醫生、微支付”三大主要應用的移動醫療App集群。
　　掛號網CEO廖傑遠透露，掛號網不久將開放標準的醫生接入口，讓醫生一點接入即可創建自己的品牌傳播及患者服務平臺，並啟動“身邊好醫生”推薦活動，這是掛號網與騰訊合作後的第一項計劃。
　　2015年4月3日，據健康元發布公告分析，騰訊CEO馬化騰和百仕達董事長歐亞平或將出資12.21億港元間接持有健康元4.81%的股份。有消息透露，健康元董事長朱保國正著手打造一個叫做“可愛醫生”的在線問診平臺。“可愛醫生”成立於2014年7月，其登記在冊的住所與前海微眾銀行註冊地址完全一致，都在深圳市前海深港合作區前灣一路1號A棟201室。“可愛醫生”官網介紹稱，平臺上線兩個月，已有超過2萬名三甲類主治醫生加入“可愛醫生”，騰訊、健康元、麗珠醫藥和眾安保險都是其戰略合作夥伴。（虎嗅網）

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保利協鑫能源（3800）產業鏈上謀篇布局，光伏巨頭再次起航

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保利協鑫能源（3800）產業鏈上謀篇布局，光伏巨頭再次起航
作者：魯衡軍

投資要點
全年經營業績扭虧轉盈，符合預期，合並451.HK報表。保利協鑫能源(3800)3月26日公告2014年經營業績：其中營業收入約372.25億港元，較2014年上升45.8%；毛利約76.51億港元，同比增長151.7%；綜合毛利率從2013年11.9%提升至2014年的20.9%(不包括451.HK業務)；股東應占利潤約19.55億港元(去年同期虧損6.64億港元)，每股基本盈利約12.62港仙。光伏產業在2014年繼續呈複蘇態勢，公司經營業績持續改善，毛利率大幅提升，凈利潤扭虧為盈，業績完全符合我們之前的預期(我們預測營收332.9億港元，凈利潤21.4億港元。營收超出預測原因之一是煤炭銷售增加33億港元，另外一個原因就是我們的預測中未並入451.HK的業績預測，而公告的業績並表451.HK的財報，2014年451.HK的營收10.24億港元，凈利潤虧損1.75億港元)。
光伏材料業務的經營業績大幅提升。2014年光伏材料(包括多晶矽和矽片業務）分部業務收入為254.6億港元，同比增長40.5%；凈利潤實現22.56億港元，而去年同期為虧損12.59億港元；光伏材料毛利率從去年11.9%增長至20.9%。公司的光伏材料業務的經營業績靚麗，貢獻了公司2014財報的大部分凈利潤。
多晶矽、矽片業務滿產滿銷。2014年公司多晶矽和矽片業務滿產滿銷，其中生產多晶矽66,876噸，同比增長32.6%；對外銷售多晶矽15,443噸，同比減少5.4%,因公司自身矽片業務持續擴張導致更多比例的多晶矽料自用；矽片產量13,098兆瓦，同比增長51.7%；矽片銷售12,909兆瓦，同比增長38.9%。公司多晶矽全球市場占有率28%，矽片全球市占率為29%，均列世界第一位。
光伏材料毛利率大幅提升。2014年，公司多晶矽平均售價為每公斤21.7美元(去年同期為每公斤17.4美元)，而多晶矽的生產平均成本則由去年同期的每公斤17.3美元下降至15.5美元；矽片平均售價從2013年0.21美元/瓦提升至2014年0.22美元/瓦，而矽片加工成本繼續降至0.08美元/瓦。生產成本的持續下降受益於技術革新、原材料成本控制、降低生產能耗和規模經濟效益及流程簡化，同時產品銷售價格企穩回升，雙方面因素引致光伏材料板塊毛利率從2013年的9.3%提升至23.4%。
矽烷流化床法(FBR)大幅降低多晶矽生產成本。公司2014年9月矽烷流化床法生產多晶矽生產設施一期試運營，2014年生產了約500-600噸，矽烷流化床法設計總產能2.5萬噸。預計2015年生產5,000-8,000噸，全成本可控制在8美元/公斤，品質全部達到電子級。
自備電廠投產日期再拖延。江蘇中能自備電廠項目一再拖延，公司稱因國家有關環保部門不斷提出新的環保標準和要求。2015年1月27日，此項目已獲得國家環保部環評許可，其他報批工作推進順利，管理層稱確保今年5月底之前投運。
電力業務收入大增因煤炭銷售收入增加，凈利潤下降。2014電力業務實現收入100.57億港元，同比增長52.9%，主要是煤炭銷售量增長所致(煤炭銷售從去年9.95億港元增加33.29億港元至43.24億港元)；分部凈利潤3.91港元，同比下降29.5%，下降原因主要是：公司旗下徐州熱電廠關停，火電利用小時數下降7.4%至5,526小時，天然氣電廠燃氣成本提升等；因為煤炭銷售大幅增長，而煤炭銷售毛利率較低，整個板塊毛利率由2013年的18.0%下降至2014年13.3%。2014年電力銷售量為59.02億千瓦時，同比下降2.6%，蒸汽銷售約860萬噸,同比減少2.6%。
收購451.HK平臺，控股股東協鑫集團全產業鏈進行謀篇布局。2014年5月9日，公司以14.4億港元代價通過認購新股而持有協鑫新能源(451.HK)已發行股本的67.99%。451.HK經第二次配股後，3800.HK持有其股權比例降至62.28%，因此在2014年3800.HK的財務報表中並表451.HK。2014年451.HK業務收入貢獻主要還是之前的線路板印刷業務，因光伏電站多在2014年年末並網。451.HK在2014年營收約10億港元，凈虧損1.75億港元。451.HK業務定位在光伏下遊市場，主要為開發、建設和運營光伏電站。截至2014年底，451.HK已建成並網光伏裝機量615MW，其未來裝機目標宏大，計劃2015-2017年分別新增光伏裝機2GW、2.5GW和3GW。隨著451.HK的電站業務快速推進，我們預計當前在3800.HK上市體內的現有光伏電站業務最終會轉移到451.HK上市平臺，451.HK的電站運營有望成為公司未來新的利潤增長點。另外，3800.HK的控股股東協鑫集團還控股整合了A股上市公司2506.SZ(“超日太陽能”已更名為“協鑫集成”)，2506.SZ已是3800.HK和0451.HK的業務關聯方。2506.SZ定位於光伏中遊平臺，生產高效組件和進行光伏系統集成業務。
維持“買入”投資評級，目標價3.26港元，較現價有50.23%的上升空間。根據公司最新的業務架構和發展規劃，我們預測2015-2017年公司營收分別為379.0、429.6和474.0億港元，股東凈利潤分別為28.1、39.6和47.0億港元，EPS分別為0.18、0.26和0.30港元。考慮到光伏行業的持續複蘇、公司的光伏巨頭地位以及451.HK未來電站運營將持續對公司貢獻業績等因素，我們給予3800.HK未來12個月內目標價3.26港元。目標價相當於2015-2017年PE為18.0、12.8、10.7倍,目標價較現價2.17港元約有50.23%的上升空間，維持其“買入”的投資評級。


附：3月23日電話會議紀要
1、今年自備電廠進展狀況？
自備電廠去年就建成了，由於政府部門在審批的批文中不斷提出新增條例，我們在不斷滿足中國環保部門的一些新規定，跟著他的條例不斷完善，在今年上個月所有文件都具備了，目前正在調試過程中。因為自備電站項目是新能源原材料供電項目，我們要把電廠做成完全清潔、接近零排放、沒有任何無汙染的項目，並且利用日間動力產能的能源綜合利用的項目。項目是為多晶矽和太陽能下遊材料制備提供清潔、零排放、低碳的能源。只有這樣，我們整個產業鏈在一個低碳、零排放的基礎生產，這樣生產出來的材料，在應用市場中才能創造世界品牌。我們不能做一個前面有汙染、後面去清潔的事情，我們要對社會負責任，對人類生存和環境極度負環境負責，要做負社會責任的企業。關於這個電站，確保在5月底左右建成，就是可以投運，試驗也沒問題，我們想做成一個低碳零排放的企業。
2、今年多晶矽的成本，可以在什麽樣的水平？
今年多晶矽下半年做到成本11.5美元/公斤左右應該是沒有問題的。目前我們現在能做到的現金成本是13.5美金左右，自備電廠上來後下降2美金左右，應該說11.5美金是完全可以做的到的。這里提到的都是現金成本，但並不包括FBR生產的成本在內。全成本在15.5左右美金/公斤，自備電廠電廠投產後可降低2美金/公斤，其他方面再進一步降低成本，應該可以做到13出頭一點的全成本。關於矽烷法FBR的生產成本，一旦裝臵連續運營起來，8美元沒問題的。
3、矽片的加工成本實際上達到了什麽水平？
關於去年年底的加工成本，我們經過去年的努力，2014年的矽片加工成本和2013年相比有一定幅度的下降，去年年底我們矽片的加工成本大約在0.08美元/瓦左右。
4、FBR顆粒矽的42014年產量？ 2015年多晶矽的生產計劃，包括原有西門子法生產線和新FBR生產線各多少？
關於FBR的情況，和我們之前說過的一樣，目前我們FBR的質量完全可以到達電子級的要求，我們的裝臵也一直在運行，這個流程已經全部打通，因為我們的FBR的量級的反應爐在全球是第一臺，去年我們的顆粒矽產量在5-6百噸左右。
關於FBR的產能問題，2.5萬噸總計劃沒有改變。2015年顆粒矽的產量規劃在5,000噸左右，根據情況也有可能到8,000噸。關於原有西門子法多晶矽產量提升，技術上能力上做到7.5萬噸完全沒問題，今年計劃排產在7萬噸主要考慮了檢修和市場需求因素。從產能實際情況來看7.5噸完全沒有問題。
5、矽片出貨中有多少是OEM的出貨量，有多少是自己生產的？
原則上不做OEM矽片，只是考慮一些戰略客戶有這方面的需求，需要我們協助的時候，我們才會考慮這個問題，所以你們會看到每一年我們在OEM上的矽片占總產量的比例是非常低的。
6、今年矽片的生產量計劃多少？
2015年我們矽片產量會在14年的基礎上會有一定幅度的上升，根據我們的產能情況來看，應該可以多1G瓦左右是沒問題的，也就是由去年的13GW做到14GW。
7、有沒有單晶矽的擴能擴充計劃？
關於單晶矽的擴展計劃確實有安排，至於說做多大規模，什麽時候做，我們正在計算，因為我們要做肯定要做技術含量最高的，最具有市場競爭能力的矽片，普通的單晶我們是不會做的。
8、每瓦矽片大致需要多少克的多晶矽？
大約4.5克/瓦左右，由於現在的瓦數提高了，矽片切的更薄了，原來4.5-5克/瓦之間，計劃今年做到4.5克/瓦左右。
9、多晶矽生產成本持續下降的主因？
關於成本降低的原因有幾方面：1、我們的產量提升了，產量提升會攤薄一些費用。2、2013下半年開始，我們整個GCL制造體系，在各個環節加強成本管理，員工增強了成本的管理意識。3、通過一些技術改造，降低了電耗，這是我們成本降低的第三個原因。
10、矽料和矽片價格未來走勢？
關於矽片和矽料2015年的價格走勢個人是這麽認為的，從一季度的數據來看，比去年四季度有一定幅度的下降，但是從我們這個的行業情況來看，一季度是淡季價，下降有一定的必然。從這個行業的情況來看，特別是多晶矽，8月31號我們國家會停止進口的原料加工，到時進口矽料就堵死了，勢必會導致進口矽料的減少，多晶矽價格一定會回升。
第二方面,進入到五月份後，行業旺季開始出現，從我們了解的情況來看，很多電站估計在5月份或4月份就開始安裝。
第三個方面，從我們這個的行業情況來看，政府補貼的減少是大趨勢，也是一個大概率事件，那麽對於很多電站來講，特別是國家公布了一個17.8G瓦的裝機容量的數據，很多的電站的建設，一定會搶在今年年底之前，把所有指標全部完成。因此從我們所了解的情況來看，從5月份往後，無論是晶片還是多晶他們的矽價格回升，在下半年會維持在一個相對穩定的價格。
11、按照公司預計國內的總的需求是16G瓦，為什麽相對政府指引顯得保守一些？
國家規劃確實是17.8GW，因為根據我們過往的經驗，每一年的項目並不能全部在年度竣工，要拖到1月份、2月份才能完成所有的工作，根據經驗取相對保守數字，或者是比較接近實際的數據。
12、公司光伏電站的投資資金怎麽考量，會不會有再融資的計劃?
關於太陽能電站這塊的資金支持，公司正在和國外的投資者聯系，另外抓國內降低融資成本，擴大金融產品研究，減少財務成本。公司購買451.HK後，極力整合財務平臺，昨天有公告，我們也考慮加大451.HK本身對於光伏電站的投資。
13、關於公司和超日之間的關系，因為提到超日將來可能會從公司能大約購買多少？
2015年開始，超日已經改名為協鑫集成公司，國內的上市002506.SH已經變成3800.HK和0451.HK的關聯方，以後有關所有他的交易我們都需要審批，審核交易過程。三家451、3800、2506，都是獨立的上市公司，我們三家所有的交易都需要我們的獨立董事和審計師去審核交易過程的，在這一方面是可以放心的。
14、關於協鑫集成的產能是多少？001451做的話是多少？
2506是獨立的上市公司，我這邊不方便講。0451是3800的獨立子公司，今年大約2G瓦左右的預算。
15、我們的光伏電站看上去收益降低的原因？
光伏電站收入低了，包含出售海外項目的資產6個億，這樣看上去我們光伏電站的收益是降下來的，去年有一個銷售6個億的，今年我們海外光伏電站還做了一點幾億多的撥備，所以看起來虧損。



來源：興證香港
（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）

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【深度】中國宏偉布局：四件大事將引領經濟進入新高度

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-17 08:59 編輯

【深度】中國宏偉布局：四件大事將引領經濟進入新高度
作者：魏傑

一、2015年的經濟增長速度

去年我估計2015年的增長速度是7%左右。當時的計算是：出口貢獻最多一個百分點；投資貢獻最多三個百分點左右；消費業最多三個百分點左右；加起來就是7%左右。兩會期間正式公布了，就是7%左右。有人計算是7.3%，有人計算是6.8%。而7%左右靈活性更大一些。今年第一季度的數據還沒有公布，我們整理出來一個數據，就是6.8%。第一季度，投資沒有新的動作，消費也沒有新的動作。如果全年要保持在7%左右，那第二季度的投資和消費要有大動作才行。

1投資

我估計在第二季度，投資項目可能要開始運作了。比如北京昨天公布了重大投資項目的內容，上海也在昨天公布了重大項目的運作。在投資方面，我估計各地政府可能會在第二季度陸續出臺一些重大的投資項目，因為要保持7%左右。如果第二季度和第一季度一樣，在投資方面仍然沒有大的明顯動作，那可能會繼續往下走。在投資方面，我估計第二季度的力度可能會大一點。相應的貨幣政策也會適當的松動。

2消費

消費方面，我們現在看不到亮點，也不知道消費的亮點在哪里。如果持續維持目前的狀態，消費的貢獻可能很難達到我們的預期。第二季度，在消費方面也會有所動作，會增加一些消費的熱度。整體來看，目前別的消費熱點很難起來，仍然會在住房消費方面做文章。最近，在住房消費方面陸續取消一些限制。原來我們規定房屋面積90平方米以下的住房要占多少，70平方米的要占多少，昨天全部取消了。住建部會在4月份公布一些有利於啟動住房消費的政策。凡是不利於住房消費的話，現在都不講，比如房產稅。去年的政府工作報告講，今年都不講。有的學者說2017年會實行房產稅，但財政部副部長說，現在沒有時間表。在消費方面，目前找不到新的亮點，可能會在住房消費上做點工作。去年的工作報告沒有提支持自住型住房和改善型住房，而今年的工作報告提出要繼續支持自住型和改善型需求。在消費方面，國務院可能暫時拿不出一個新的亮點，可能會考慮住房消費。有的地方政府可能沒有理解這個意思。北京副市長說，北京永遠不會取消限購。哪有什麽事情是永遠的。我估計，第二季度他也得調整思路。因為壓力太大，我們在消費上看不到一個亮點。目前唯一可能對消費有所貢獻的還是住房消費，第二季度可能會加強住房消費方面的調整。

今天有一則消息，就是原來中建總公司的董事長要就任住建部第一副部長，常務副部長。這個人對住房消費很熟悉，要調整目前的一些政策。如果你們有興趣，可以把去年政府報告中關於房地產方面的與今年對比一下。要維持7%左右的增長，在消費方面就必須重視住房消費的問題。別的消費暫時起不來，沒有太大的拉動。第二季度，在住房消費方面會有一系列有利於消費的政策調整，比如限制土地公用。限制土地公用一定會對住房消費有好處。香港每一次房價出問題，采取的措施就是限制土地公用，保證房產的發展。我們現在也開始了。

3調整投資與消費政策

第一季度是6.8%，因為消費和投資沒有什麽新起色。第二季度要讓投資和消費有新起色，那就要調整投資和消費政策。李克強總理在兩會期間講了一句話：萬一經濟有問題，我們還會出手。如果第二季度仍然像第一季度那樣，消費沒有亮點，投資沒有亮點。那就很難實現今年7%左右的目標。政府會在投資和消費方面進行調整。因為出口方面，我們現在沒有辦法，很難再增加。出口不僅不可能增加，反而壓力會更大。二戰以後的強人時代到來了，亞太地區的安倍、普京、習近平。二戰以後，亞太地區最重要國家的領導人第一次出現這樣的情況。國際競爭一定會更加艱巨，因為都要維護本民族利益。2016年，美國如果真是希拉里上臺，那就徹底標誌著二戰以後再一次強人政策的到來。對中國來講，更多的搭世界便車根本不可能。要麽是投資，要麽是消費，我們內部必須要在這兩個方面做文章。我的判斷是，第二季度投資方面會有大的動作，差不多在4月份就會陸續出臺。現在要求的是：一線增長較快的城市要在3月底完成大型投資項目的公布；從4月份開始，一些大型的投資項目陸續上場。中國的投資拉動還是很強的。一旦大型投資項目上場，對第二季度的增長貢獻一定會比較大。我估計第二季度還有錢。我們今年的赤字是1.62萬億，第一季度沒有用，因為預算沒有通過。兩會通過預算，第二季度就可以用這筆錢。第二季度陸續會有重大投資項目出臺，投資貢獻會增長，讓第二季度的增長維持在7%。

消費方面有家電消費，汽車消費，住房消費，青少年消費。現在唯一能起作用的就是住房消費，汽車消費暫時不會有政策出臺。環境的壓力導致汽車消費很難有大的動作，因此還要在住房消費上做文章。取消一切不利於住房消費增長的政策和未來的變革，比如房產稅。去年工作報告講，今年都不講，因為不利於住房消費的上升。許多國家在經濟低迷的時候都不會推出這種稅，全世界都一樣。第二季度的消費重點還是放在住房消費上，所以前天住建部就取消90平方米、70平方米的規定。住房的面積不能太大，70平方米要占多少，90平方米要占多少，這實際上是抑制大家的消費。4月份可能還會有不利於住房消費增長的行政政策被逐漸取消。讓第二季度的住房消費能適當反彈，讓消費有一個拉動的亮點。

4小結

我估計今年保持7%左右應該問題不大，因為現在還能做一點調整。第一季度情況不是太好，6.8%，第二季度就會調整，第三季度可能會達到7%以上。我估計今年達到7%的增長應該沒有問題，但是會不斷地調整政策。我的看法是：從第二季度開始，國務院會在投資和消費方面陸續出臺新政策。企業家要註意到這個變動，它會影響到大家第二季度的投資選擇。我的判斷是：今年保持7%左右問題不大，最終可能會在7.2%收盤，7.4%肯定不行。上一次和大家討論的時候就告訴大家：別幻想8%以上，這個時代過去了，中國不可能再有8%以上的增長，沒什麽直接反彈的問題。今年7%左右的目標應該是可以實現的。第一季度的6.8%是好事，這就告訴國務院現行政策不行，必須要調整。這是一件好事情。第一季度如果太高，反而會使第二季度政策收緊，會導致第二季度政策有松動。因為第一季度的6.8%太低，所以第二季度有兩件事情可以落地。第一是刺激投資，第二是推動消費。消費唯一能做的就是住房消費，所以會在住房消費上做政策調整。這就會導致第二季度的增長上升，差不多可以實現7%。這個判斷應該是基本、是共識，是可以落地的事情。

二、金融改革

金融改革將是2015年改革中最先落地的事情。在2015年的金融改革中，有六件事情可以落地。

1利率市場化

今年一定會實現利率市場化。中國央行行長已經對世界宣布了，中國說話不能不算數。利率市場化在今年可以落地，應該在6月份以後可以實現。利率市場化會導致中國金融領域的巨大變革。未來銀行不是坐等別人來存款，而是要走出去談判，我給你多少利息把錢存我這里。未來貸款也要走出去，討價還價。有的企業利息會很高，有的企業會很低，這就取決於企業的信用程度。企業信用很好，銀行判斷企業未來可以賺錢，利率會很低，會大幅度低於目前的貸款利率；有的企業信用度很差，可能還有問題，利息就會比較高，甚至高過目前的貸款利息。討價還價將成為金融行業的主要生活，不再是按規章辦事，銀行要成為真正的零售商。大家不要小看利率市場化，它落地之後將會改變整個金融格局。銀行將不再是老大，存款要求別人，貸款也要求別人。銀行得求好的企業貸款，不是給不給的問題，而是求著給的問題。討價還價的時代到來了。今年這件事情一定會落地。我建議大家一定要關註要落地的新金融體系，這將是一件非常有意義的事情。利率市場化打破了利益的格局，便宜使用貨幣資源的時代過去了。因為有利益就有博弈，過去遲遲不能落地的原因就是背後集團的利益博弈。利率市場化已經明確今年落地，不能再拖了。我建議大家要關註這個變革。這個變革完成之後，我們的整個思維方式，以及獲得貨幣資源的行為都要調整。這是一個大的變革。

2匯率市場化

外匯價格由市場來決定叫匯率市場化。兩會期間也對外宣布了匯率市場化。外匯價格將由外匯供求關系決定。外匯多了，人民幣就升值；外匯少了，人民幣就貶值。人民幣對美元的匯價主要取決於外匯的供求關系。外匯供求的一個重要數字就是外匯儲備量，外匯儲備量將成為匯價波動的主要數據。漲漲跌跌的背後是外匯儲備的變動。前一段時間，人民幣連續升值200個點就是因為外匯儲備量增加了。增加的原因就是我們拋售一部分美元國債，把國債變成外匯的收入，這件事情今年會落地。我們不要去猜上面的政策，而是要關註這個數量的一些變化情況。決策層不會讓外匯市場價在進入市場化之後大幅跌落。外匯儲備量一定控制在4萬億左右，4萬億左右能維持目前6.1—6.20之間的波動。決策層有能力控制，不會出現有人猜測的人民幣匯率1：8的情況。決策層一再強調匯率市場化，就是要維持匯價波動的基本穩定，所以不會出現有人猜測的1：8的情況。如果真走到1：8，那我們就完了，麻煩很大。匯率市場化實際更容易控制這個問題，決策層有這個控制能力。決策層會把外匯儲備控制在4萬億左右，讓美元與人民幣的匯價波動在1：6.1到1：6.2之間，維持今年的狀況。政府不強行控制匯價，但要控制外匯儲備量。因為我們已經不再控制匯價，所以美國承認中國已經不操作匯價。匯率市場化可能今年會落地。

3人民幣資本項目的可自由兌換

貿易項目的自由兌換早就放開了，可資本項目還沒有放開。現在已經提出要放開，今年可能會取消一個只能買5萬美金限制的身份證。央行行長最近又對外重申，資本項目的可自由兌換今年會實現。有人擔心，如果實現可自由兌換，那大家會大量的拋售人民幣來換美金，會導致人民幣匯價為1：8。這個擔心沒有必要，因為有人不了解我們的機制。有人用人民幣大量的換外匯，把外匯買走，那人民幣就流回來。我們現在發行的人民幣中有30萬億是因為外匯收購而發行的。人民幣回來以後，就顯得人民幣少了，匯價就不會出現有人講的1：8。還有另外一個方面，人民幣收回來打成紙漿，人民幣就變得更少了，這樣就會維系這個匯價。從投資角度來講，未來投資仍然看好亞太，亞太主要是中國。國外不管投資什麽都很艱難，我估計是有人老嚇唬決策層。一放開就會導致大量的外匯外流，美元和人民幣兌換比就是1：8，這種擔心是因為沒有算帳。如果外匯走了，那人民幣就回來了；人民幣回來就被打成紙漿，人民幣反而少了；人民幣少了就更值錢，怎麽會貶值呢？有人因為不太清楚就糊弄大家，決策層應該是看的很準的。越自由兌換，大家就越不去搞。中國的事情就是越控制就越搞。比如改革開放剛開始的時候，越不準看黃色的東西就越去看，現在可以隨便看了，反而沒人看了。越控制越適得其反，放開反而是另外一種格局。我估計這件事情今年可以落地，而且也不會出現有人預計的大量資本外流，導致美元與人民幣匯價到1：8的情況。4萬億外匯儲備是30萬億人民幣買回來的，把外匯拿走了，那人民幣就留下來。物以罕為貴，人民幣減少就不會出現貶值。決策層這一次會不動搖，會轉向人民幣資本項目的可自由兌換。任何可自由兌換都不是完全自由的。雖然不設置上限，但是會監控。你一下子換幾百億美金，他會問你，誰在換，但他不會管你。昨天“天網”行動開始，其中之一就是打擊地下錢莊。打擊地下錢莊最好的辦法是放開人民幣資本項目可自由兌換。放開人民幣資本項目可自由兌換，就是為“天網”行動四大任務之一的打擊地下錢莊做準備。這件事情今年可以落地，因為已經公布了。

4民營銀行可自發設立

民營銀行可以自發設立，這件事情今年將成為現實。去年只批準了五六家銀行，沒有批準很多，就是因為存款保險制度沒有通過。存款保險制度一旦通過，就是告訴大家，銀行一旦出事，國家就不承擔責任了。過去我們是國家信用，一旦這個制度通過，就是商業信用。出了問題，責任自負。存款保險制度等於給銀行上了一道保險，出了問題由保險兜底。過去這個制度沒有通過，所以民營銀行不能自發設立。今年通過這個制度，民營銀行一定可以自發的設立，會大面積的開始。當然，這個改革也會帶來商業銀行的激烈競爭，競爭會越來越激烈。銀行不是牌照，也不是錢，主要是團隊。銀行把錢貸出去，不要抵押，也不要擔保，就是因為判斷一定能收回本金。擔保或抵押是被動性的東西，銀行團隊判斷的關鍵是不要擔保和抵押。這個制度使銀行比企業要承擔更大的責任。銀行要把錢貸給你，銀行團隊就要判斷出你能不能還本還息。我估計，今年這種人會很短缺，會導致銀行競爭的開始。放開利率之後，利率市場化之後，銀行養不起太多的閑人，就得裁員。我估計今年8月份，四大國有銀行會大面積的裁員。不要那麽多人了，有一個精幹的團隊就行。銀行從2015年開始就不是一個好職業，競爭及其激烈。民營銀行的自發設立這是一個大的進步。這些年來一直講，要在銀行方面放開相關的投資領域。金融領域過去一直不放，現在要放開了。這件事情今年落地，銀監會制度也會發生變化。銀監會不再批準誰辦銀行，而是監管。你一旦辦銀行，銀監會就會監管你。銀監會由事前審批轉向事後監管。銀監會的權利會大幅度縮小。最近公務員下海潮流來了，其中比較多的就是銀監會。他們覺得這個地方沒什麽意思了，借機大量離開。銀監會集中了一大批精英。一旦民營銀行自發設立，他們就會去當行長。下半年，銀監會將出現大量的下海潮。民營銀行建立需要這樣的人才，行長、董事長都缺。這件事情今年會落地，應該是沒有問題的。

5非銀行金融放開

非銀行金融今年基本可以放開。非銀行信用全放開，各種產業基金隨便設立，各種投資基金、證券基金、私募基金統統放開。銀行對票證的交易今年會大面積放開，這叫非銀行金融落地，現在已經落地了。現在要成立投資公司，搞一個產業基金非常容易。私募基金也納入法制監管行列，這就說明它是完全合法的。非銀行金融的關鍵是收益與風險的對稱。國民要有這種風險意識才行，否則會出問題。最近我在西部調研，他們抱怨放的太快了。現在誰都可以租個門面房，辦個投資公司，高息攬儲把錢卷跑了。為什麽你會上當？就是因為你老盯著他的利息，而他卻盯著你的本金。人家看你的本金琢磨問題，而你看人家的利息琢磨問題，這根本不對稱。你沒有風險意識，所以被別人騙了，所以出了問題。放開和風險意識的提高是相關聯的。前天，蘭州有一個老板跳河了，他一跳河，錢就回不來。他逃脫了法律的制裁，你的錢也不見了。為什麽出現這種問題？就是因為中國不適合快速放開，而需要有個過程。非銀行金融一旦放開，大家都不知道這個事情怎麽運作。上市公司要被強制退市，銀行匯兌票據作假，這些都屬於非銀行金融出現的問題。我們沒有風險意識，結果出了問題。這不表示我們不能幹，要繼續幹，但是要提高風險和收益對稱的意識。我一再講，改革是新秩序，不能用老秩序的觀念來看新秩序。我估計，今年會出現大家意想不到的事情。在我們重要的經濟力量中，基金將成為主體。不是個人，不是企業，最活躍的是非銀行金融投資和運作機構，比如各種基金。

最近我參加了一個企業家的活動。就是企業家說真心話，說說自己的事，與大家分享感受。他們請我去當評委，評定一下他們的講話。會上有兩個基金的高管，是兩個女人，都三十多歲。她講到我們一些企業在美國的情況，我聽的很認真，聽完之後，我還在沈思，沒有評論。主持人說：魏老師，該你說話了。我就問了一個問題：你們的丈夫是幹嘛的？為什麽突然問這個問題呢？男性吸引女性的主要原因是男性有一種能力。因為很佩服他，所以女人才會愛他。女人這麽厲害，那她的男人是幹什麽的？有多大的能耐？她倆根本沒有丈夫。一下子20億就出來了，未來的天下是這些人的。大量基金的運作會改變整個社會秩序，根本不是現在能想到的事情。非銀行金融很厲害，一旦放開真是不得了的事情，將改變整個經濟秩序和格局。你搞不懂這個背後的力量是誰，是一個完全集中起來的強大力量在運作。

2015年、2016年會有許多大家想不到的事情爆發。比如放開非銀行金融，同時中國股市又很有意思。中國A股市場有幾千家上市公司，只有極少數是國家絕對控制。大量上市公司沒有大股東，可以隨便收購。安邦為什麽可以收購民生？這背後就是各種基金。安邦就是一種保險，保險就是一種基金。它在投資的時候完全可以把好多資金匯集起來成為投資基金。我上民生銀行開會，它的總部在長安街，農行的對面。我發現民生銀行的樓比農行的漂亮，這個大樓根本就不是民生銀行的，而是泛海集團租給民生銀行的。後來才知道，民生證券也不是民生的，也是泛海的；民生基金也是不民生的，也是泛海的。這就形成大量新的經濟格局，這種經濟格局會打破過去已有的秩序。只要把非銀行金融放出來，這個世界將被經濟規律所掌握，任何人無能為力，並且一旦放開就再也收不回來了。整個經濟的秩序和格局將由基金等各種所謂的貨幣群體來運作。好多操作改革的人也沒有想到會出現這樣的問題。混合經濟不是中央任命所形成的，而是放開非銀行金融所形成的。這種狀態會倒逼體制改革，不改革不行。比如央企就沒有幾年的好日子了。非銀行金融起來之後，力量比你強大，你控制不住它。這種經濟規律打開以後，就不再受任何人約束。我估計，當時推動改革的人都沒有想到。去年，我們對產業基金、各種投資基金的放開就預示著這一天的到來。2015年、2016年，中國經濟會發生翻天覆地的變化。A股市場的上市公司將會不斷出現大家想不到的重組和背後大股東的變革，並且已經開始了。今年金融改革落地的第五件事情已經成為現實，誰都沒有想到這個結果。已經啟動，不受任何控制，任何人對它無能為力。

6資本市場改革

1、上市從審核制變成註冊制

上市從審核制變成註冊制，今年要落地。我原來聽到的消息是5月份，現在要推後。這件事情要做，就必須要修改《證券法》。習近平強調，任何改革都要合法，不合法不行。現在的原則是必須合法，因此要修改《證券法》。《證券法》規定的是審核制，而不能搞註冊制。今年5月份，人大常委會會修改《證券法》，這個事情的落地可能會到後半年。審核制變成註冊制，後半年一定要實現。李克強總理的政府工作報告里講了，已經承諾啟動註冊制。人大可能會加速《證券法》的修改和通過，註冊制在後半年可能會成為現實。這又是一件大事。任何人都可以上市，不再由政府審批，而是由投資者決定。只要投資者認可，一家企業就可以上市，不認可就滾蛋。以後將由所謂的投資者來決定企業能不能上市。中國去年就為今年的註冊制做準備，比如放開新三板。中小企業股權交易市場的總部設在北京，上個星期就有指數了。按道理，北京不應該搞這個事情，因為北京不是經濟中心。北京是四大中心，政治中心、文化中心、科技中心、國際交往中心。北京不是經濟中心，怎麽搞這個？一開始我主張放在天津，天津不爭氣。當時是要將北方交易所放在天津，北方交易所其實就是股權交易所。當時國務院沒有批準在北京設立北方交易所，是他們運作的不好。在這一次改革中，新三板（中小企業股權交易市場）在北京設立起來了。股權賣的很好，投資人認可。新三板不是股票交易，而是股權交易。一旦投資者認可這個企業，就可以把股權交易和股票交易的通道打通，就可以進入深市、滬市。這一件事情的落地對未來影響巨大。有投資者決定上市就標誌著一個問題，就是上市公司的退市。如果投資者覺得不行，那大面積的退市就會開始。中國證監會也就從一個審批機構變成一個監管機構，不審批上市公司，只是監管上市公司。前一段時間傳一個消息，就是肖鋼同誌沒有考慮到中國證監會當主席，證監會司局長職務的人也離職了，這個機構沒有意義了。證監會不再審批，沒有權利，就是一個監管機構了。證監會未來的職責就是公布誰違法違規。最近有一家上市公司要被強制退市，有31家公司被立案。我估計可能會有大批的上市公司退市。證監會就是做這個事的，不管誰上市，就管上市公司守不守法。證監會的評價指標就是每年把多少上市公司趕跑，這就是證監會的成績。證監會好多司局長下海，是因為他們認為這個機構已經不是權利機構了，不再批誰公司上市。這個變動對中國的資本市場將有巨大的深遠意義，和非銀行金融一樣。在還沒有實行的時候，大家想不到。一旦實行了，還是很可怕的。幾千家上市公司都將面臨風險壓力，只有好的企業才能存在於股市中，一旦實施，將會是一個什麽狀況？李克強總理的報告中講的很清楚，今年必須落地，不落地就等於總理失言。註冊制的落地將會有很大的影響。

2、深港一體化

深港一體化就是深圳股票市場和香港股票市場打通。去年是滬港一體化，今年是深港一體化。滬港一體化和深港一體化的目的是什麽？就是要打通我們境內資本市場與境外資本市場的通道，為資本的進出打通通道。境外資本可以到中國大陸炒股票，境內資本也可以到國外資本市場炒股票。我估計，未來中國A股市場誰是大股東都不知道，因為境外資本也是基金。貨幣資本的組合就是基金，也會產生我們想不到的事情。

今年資本市場的這兩項改革都將落地，這超出我原來的想象。這麽快，並且真要動了。啟動之後，政府將失去對貨幣資本的控制，基本就交於市場了。這項改革對政府權利的約束比一般的措施要更厲害。

7小結

今年對大家影響最大的將是金融改革這六件事情的落地，這對未來有巨大的影響。這六件事情誰都不能往回收了，都在國際場合講了。可以往後拖一點點時間，但今年是一個界限。不能拖到2016年，就是2015年。這個調整將對中國經濟產生想象不到的影響，任何行政幹預都將逐漸喪失作用。一個行政體制要想真正控制經濟，首先不能放開金融，這是最主要的。這一次是要全部放開了。我一開始講六件事情落地的時候，你們是不是分析過後果？我估計都沒有想後果。這六件事情落地帶來的後果可能比國務院簡政放權還要厲害。簡政放權是虛的，這是實的。資本運作不找政府，而是各種利益群體的運作。這是2015年我比較看好的一件事情。如果這件事情要在2015年全部實現，那中國經濟就不是政府主導的經濟，將真正走向市場主導。

三、放開對民企的限制

國企改革落不了地，並且會影響我們的增長，所以我們要尋找新的支撐點，這就會導致2015年對民企放開力度的加大。今年，國務院會陸續出臺放開民企的一系列政策。民生領域過去對民企基本不開放，醫院、學校基本不開放。現在不放開不行了，因為民生類產品太短缺了，比如醫療方面。看病難和看不起病是兩回事。看不起病是窮人的事，政府要管，但看病難不是。你既然提供不了供給，那為什麽不放開讓別的醫院進來？為什麽不放開民營醫院呢？老講非盈利性醫院幹嗎？所以就應該放開盈利性醫院。《兩岸服貿協議》就非常有利於臺灣。在醫療方面，臺灣醫生大量過剩，而我們短缺。將這種服務業放開，臺灣醫生就可以到大陸辦醫院，當醫生，就可以搞兩岸合作醫院。現在就鼓勵中外合資醫院的產生。只要你能搞到好的大夫，這種投資是可以搞的，完全可以放開。不光要放開醫院投資，還要放開醫生。過去醫生在哪個醫院，那就只能在那個醫院坐診。現在無所謂，8個小時愛到哪里就到哪里。北京好多醫院的“一把刀”在放開以後，就飛到全國各地動手術。北京機場經常有私人飛機起降。有一次碰到一個醫生去銀川，醫院把一類病人組織了十幾個，他飛過去一天就把所有手術做完。因為這個事情，我最近到醫院蹲點調研，我不相信媒體的好多東西，不知道它們的信息是從哪里來的。我就發現，大家給醫生送紅包不是被迫的，也不是怕醫生不盡心做手術，而是出於真心實意。我碰到一個人就告訴我說：我父親做手術，做了6個小時，這個醫生就要站6個小時做這個大手術。醫生的收入是1100塊錢，比民工還低。我就覺得不合理，這樣的高級勞動怎麽才這麽點錢，所以我願意給他1萬塊錢。社會對他不公，我就應該給。現在是醫生做手術不掙錢，逼著賣給你高價藥，這是體制問題。我們不尊重勞動，從來不尊重人的這種勞動。我們老覺得藥值錢，所以就逼著醫生賣藥。不承認科研人員的勞動，所以他們才搞假發票來套現。都是沒有辦法才造假，才搞這種事情。這樣搞下去，好多就會被送進監獄的。今年，大量的北大、清華不申請科學基金，一流學校都不申請，只是四流、五流學校申請。我們拿到國家基金，請一個世界著名的人來，都沒法支付勞務費。我們有規定，報帳都有問題。只能做什麽艙，只能吃什麽飯，這都有規定，沒法做。我們不尊重這種高級勞動，要放開才行。

我們最近正在起草一些東西，不再向有關方面送，要真改革才行。這種東西不放，我們非常短缺的供給就出不來，要加強才行。比如教育方面，現在就可以辦盈利性的義務教育。有人願意拿這個錢，管他幹嘛。最近有一個動向，就是鼓勵中外合作辦大學，辦中小學。我們大量的青少年出國求學，上高中、上初中，消費也就跟著走了。美國人對我們的孩子灌輸美國理念，很可怕。既然這樣，那幹脆到我們這里辦就行了，孩子不出去照樣能接受良好教育。上海和紐約辦了一所大學，我看就很好，為什麽不可以放開。這種放開實際是對民營資本的放開。國有資本不進去，那大量的社會資本就進去。這將有重大的意義。

我們的判斷是：今年在對社會資本放開的方向方面會大幅度落地，過去做過的事情今年都將成為現實。今年為什麽會成為現實？因為短缺，因為國有資本提供不了。北京昨天公布了所謂的200個重大建設項目，其中就有地鐵。沒有錢修怎麽辦？為什麽不讓別人來修？可以給他100年運營權嗎，這方面咱們沒有老外聰明。我們獲得厄瓜多爾運河100年的經營權，連運河兩邊的地也歸我們。我們為什麽不能放開經營權，讓社會資本進來。這是一種長期的回報，雖然每年會少一點，但會減輕整個社會的壓力。給他100年，100年後收回就行，完全可以放開。今年對社會資本放開方面可能會陸續落地，因為第二季度加大投資沒有錢。有項目但沒有錢，就會向社會資本放開。這是和放開非銀行金融連在一起的，大量的基金會進來。個人資本有限，但基金是無限的。所以我們期待，在向社會資本放開的問題上會在第二季度和第三季度大量落地。增長的壓力會導致必須放開，再加上別的方面的放開。社會資本今年可能會獲得更多的空間和發展的機遇。

四、中國發展新空間的調整

對於中國未來十年發展新空間的選擇，最近提出三件事。一個是“一帶一路”，一個是“長江經濟帶”，一個是“京津冀”。“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀，這三個是習近平時代，最起碼是前十年發展所選擇的三大空間。最近亞投行就很熱鬧，俄羅斯成為發起國。今天是29日，31日停止報名，截止昨天就有40個國家加入亞投行，這就與“一帶一路”相關。現在有好多同誌還沒有認識到其極端重要性。這個空間對未來中國的影響可能與我們的改革開放相當。

1一帶一路

“一帶”就是絲綢之路經濟帶，從中國的東部往西到西歐。“一路”就是新海上絲綢之路，從北到南，一直到印度洋、太平洋的末端。一個是從東到西，一個是從北到南，在中國交匯成十字。這對中國未來的發展將有巨大的影響。

1、兩大核心區

昨天公布了“一帶一路”的兩大核心區，一個是新疆、一個是福建，然後又沿著“一帶一路”設立了很多節點，從而確定了整個“一帶一路”的概念。“一帶一路”提出以基礎設施建設為切入點。基礎設施建設馬上就會對中國的過剩生產力產生巨大的消耗，有很大的好處。而且絲綢之路經濟帶是從中國的最東部一直到西歐。過去三十年，我們的開放戰略是東進東出。從海上走，從而帶動了兩個發展區，一個是長江三角洲，一個珠江三角洲，所以叫東進東出。這次的代表是中國的東西部，對中國的東西部有巨大的拉動力。

去年我去鄭州調研，我判斷絲綢之路的起點不是西安，而是鄭州。所謂經濟帶，一個是陸路運輸，一個是海上運輸。海上運輸到西歐需要4天時間，陸路運輸需要21天。中國的工業產品不可能走海上，將走陸路進入西歐，那起點一定是鄭州。未來，貨物可能從武漢上岸，從鄭州沿著經濟帶一路往西，先是中亞，再到東歐，最後到西歐。原來一直確定不下來的就是核心區，而現在定的是新疆。這個戰略舉措很重要，要把新疆融為一體，中國的民族問題解決也需要它來完成。一旦新疆成為核心區，大量資本就會湧入，大量的基礎設施就上去了，民族文化就淡化了。現在從烏魯木齊到喀什的交通不行，下一步將是重點，所以投資喀什這個地方完全可以。現在門檻極低，成本極低，但是是重要的戰略要地。未來進入中亞、西歐、東歐的大量工業產品的制造基地不在東部，而是在新疆，在喀什這個地方。這對西南目前過剩的生產能力消化將有巨大意義。看到這個戰略的不僅是中國，之所以有那麽多國家進入亞投行，就是因為它們看到了巨大的利潤回報。

為什麽把海上絲綢之路的重點定在福建？到印度洋，最後到太平洋有11個通道，為什麽要把福建定為核心區？之所以定在福建，我想許多同誌會想到這個問題，下一步中國將會有重大的戰略和舉措。因為福建對面就是臺灣，臺灣過去就是太平洋，這個通道一定會打通的。你們看馬英九最近的表態，他希望在下臺之前對兩岸的發展做出應有的貢獻。下一任可能會在2016年上位，這對民進黨很關鍵。美國對臺灣是有施壓的，就是希望下一任上臺後不要談臺灣獨立問題，要以共識為基礎。我估計，蔡英文這個女人上來之後，會迫使中國大陸出一些絕招。我們的態度很明確，共識是基礎，不能搞臺獨。在這個基礎上，什麽都好談。你搞臺獨，我們也不怕。我們不會打臺灣人民，我們會定點清除。這個格局已定，一旦宣布臺灣獨立，就是定點清除，一下子就把你解決了。“一帶一路”的核心區就是福建，從臺灣進入太平洋，從南洋進入印度洋，這是我們海上絲綢之路的基本格局。這個格局一旦確定，就會把中國的巨大發展空間釋放出來。我們國家有十三億人口，在本土很難實現現代化。中國要真正成為發達國家，那至少要有三億人在海外。我們未來的財富統計不是GDP，而是GNP，海外資產國民總值占很大一塊。這是中國發展的必然，也是美國最擔心的一件事，而中國的出路恰恰在此。這為企業家創造了無形的想象空間。

2、“一帶一路”的實施戰略

“一帶一路”的實施戰略，很詳細。希望企業家們看到這個新空間所帶來巨大的利益，這非常有意義。最近，我建議很多產業基金從東部向西部轉移。剛才有一位同誌遞給我一張條子，問的是制造業怎麽熬過漫長的冬天。要想熬過漫長的冬天，就需要重新尋找思路。我最近調研中亞市場。中亞地區對我們制造業的需求很大，傳統制造業、高端制造業的市場非常大。生產力要更加接近市場才行，距離越短越好。中國制造業從東往西的轉移是一個經濟帶問題，而不只是通道，通道的周邊要形成經濟帶。大家一直思考，中國“一帶”的核心區在哪里？就是新疆。這個戰略完全正確。我們只有湧入中亞，才能湧入西歐，湧入的關鍵就是新疆。所以在2015年到2017年之間，新疆有巨大的投資。今年大量的基礎設施投資，新疆占的比例就非常高。現在我們的高鐵從蘭州拉到了烏魯木齊，但是還沒有達到最大的飽和。高鐵可以繼續向西延伸，然後向東連接，繼續向前走。這個投資完成之後，再加上客運專線和貨運專線的並列，會對未來制造業的布點帶來很大的發展。有人老講泡沫，實際上這不是泡沫，這就是把絲綢之路經濟帶中的城市串起來。未來會在蘭州與哈密之間形成許多經濟帶，一定要連起來才行。東部大量過剩產業的唯一出路就是在“一帶”空間上尋找自己的未來。

新海上絲綢之路是兩條，一條是從南洋到印度洋，一條是從福建穿越臺灣到太平洋，從兩條線向前推進。這個線路上有反抗，我們一個一個消除它。我們在新海上絲綢之路的投資方向是造城造港。斯里蘭卡新總統來了，習總書記非常嚴肅的敲打他，他馬上改口。因為是我們造了一個海港城，未來有大量的人員聚集，這是我們面向印度洋的重要支點。印度是對“一帶一路”非常抵觸的國家之一，因為海上絲綢之路是從南洋到印度洋的。所以印度就壓迫斯里蘭卡新總統放棄海港城，沒想到新總統反應這麽大。一個原因是中國反彈極強，再一個是其內部反彈很大。如果海港城建立起來，差不多會給斯里蘭卡創造五千多個就業崗位。如果他們一下子失業了，就會上街遊行，所以不得不向中國妥協。那個海港城是25萬人居住的城市，很多是我們的人，是我們面向印度洋的關鍵港口。海上絲綢之路就是造城造港，絲綢之路經濟帶就是要鋪墊我們的制造業以及相關的產業。所以一個叫絲綢之路經濟帶，一個叫海上新絲綢之路，提法是不同的。所以你們投資的時候要註意，這兩個的投資內容是不同的。海上絲綢之路可能會對我們的建築業或房地產投資有巨大意義，而“一帶”的重點將是制造業。滿足中亞市場的制造業生產，新疆將是重點，而西安不是。西安在“一帶一路”中的空間不大。西安未來可能更偏重於信息產業，新疆是未來傳統制造業和高端制造業的基地。所以，有些生產能力要重新調整，要重新調整新的空間。“一帶”這部分有投資機會。我估計，未來去中亞幾個國家的護照簽證都不用在北京辦了，在新疆就可以辦理。而且中亞很快就要和中國實現落地簽。中亞國家大量的大使館會設在新疆，而不會設在北京，因為太遙遠了。所以，中國與中亞國家交往的外交力量也會逐漸轉向新疆。這對我們是一舉兩得，既可以轉移過剩生產力，又可以淡化民族矛盾。通過大量的資本進入喀什，進入經濟帶，從而解決民族問題。

2京津冀

我們另外一個未來十年的空間就是京津冀的調整。剛才有同誌問京津冀的格局怎麽做？現在天津、河北都不是基地，只有北京才可能作為基地提出來。據說是4月份要公布京津冀方案，反正我今天沒看到，但不是這個月底就是下個月初。我覺得京津冀的調整，行政力量可能要強於市場力量。因為要把北京所謂的經濟中心淡化掉，靠市場力量難度很大，要靠行政力量才行，下一步可能要出強手。比如有一些好的醫院要搬出北京，可能要分到京津冀別的地方，要強行推動。央企的總部北京，但生產地都不在北京。央企的總部可能要搬家，會強行推動資源的整合。不像“一帶一路”那樣靠市場力量，更多的要靠強制力量。要控制北大、清華總校的規模，要辦分校，要向外擴。美國有的分校就好於總校。許多醫院不準在北京辦分院，五環以內一律不準辦。要辦可以，到天津去，到石家莊、唐山去。調整京津冀的力量將不是市場力量，而是行政力量，需要總書記出手才行。我對這個調整還是抱有很大的希望。放在北京幹嘛，搬到河北去，所有的都得搬走。寶馬、奔馳基地都得走，北京搞什麽汽車制造？這樣一來會對有些地區的經濟產生拉動，比如河北。河北可能會有一種較大的財富增長效應，但有一些階層的利益可能會受損。比如搬離北京不再擴張的單位，不再擴張的機構，而且會對北京人口進行限制。所以我不知道哪天會公布這個方案。這個方案會很細，包括路修到哪里？哪個單位搬到哪里？都會明確界定。北京西邊沒法發展了，北京向東發展的問題實際就是河北的問題，就是進入河北地界的問題。今年北京的200個建設項目里面，有一大部分與京津冀一體化有關。所以京津冀是新空間，要推動。

3長江經濟帶

長江經濟帶定了三個中心城市，上海、武漢、重慶，沒有南京。南京本來就是江南城市，江南城市又跟著上海跑，所以沒有南京很正常。過去就講，南京要想發展就要向江北方向發展。這次沒有南京，南京就很失落。我估計，南京經濟區很難形成。上海經濟區未來會把周邊全部吸引過去。所以就定義了三大中心城市，上海、武漢和重慶，這是對的。武漢未來的拉動力會比較大，空間也比較大。長江經濟帶一旦完成，就會對新的發展格局產生影響，比如長沙。長沙屬於哪里？按行政區劃是華南城市。但現在長沙既連接長江經濟帶，同時又連接武漢這個中心，是華南和華東一個重要的連接點。像這種城市都會很快的崛起，長沙的產業結構非常適合這次的調整。長沙的產業結構跟廣州是兩回事，它是以現代制造為中心，而且許多新興戰略產業也在長沙看到方向，比如新一代信息技術。我估計，信息安全性問題會在長沙的國防科技大學解決。這種城市的未來發展空間可能不只是在華南，而且也會在華東，會形成後發的城市。長江經濟帶在崛起的過程中要加大基礎設施的投資，起碼高鐵要開通。不僅要有水運，還必須要有客運專線和貨運專線。這就會產生新的城市群，會有許多投資或發展的機會。

4小結

中國新的發展空間的目前提法就是三大塊，一個是“一帶一路”，一個是京津冀，一個是長江經濟帶。在這些變革的中間，有許多機會大家可以介入。制造業這麽難熬，就別熬了，去各地走一走，要進行調整。關於這次發展空間的調整，有三個文件很快就陸續公布。“一帶一路”和京津冀三月底公布，長征經濟帶據說是四月份公布。

總結

總體來講，這五個問題除國企改革外都能落地。今年能夠真正落地的就是剛才講的四件事。第一件是7%左右應該沒問題。第一季度是6.8，但是第二季度會啟動投資和消費。投資已經劃定基礎設施項目，消費可能就是住房消費。第二件就是金融改革。六件事今年都會落地，這沒有問題。第三件就是對民間資本進一步放開投資領域，進一步放開空間。這個也可以落地，因為有的已經啟動。第四件就是新的發展空間在今年落地，三大方案都會出臺。2015年能落地這四件事，總體來講是好消息。我贊同習總書記在博鰲會上講的：中國經濟規模大，有韌性。中國經濟還有大家意想不到的事情。規模很大而且有韌性，同時又是一個發展中國家，還沒有發展到沒有什麽可發展的地步。總體來講，2015年還是審慎的一年，任何行政性的東西都會在市場規律中敗下陣來。有很多事情是沒有想到的，比如新空間。誰能想到亞投行一開始就是四五家，而現在是40家。為什麽？因為這個事兒一旦放開之後，許多意想不到的事情就會出來。有些事情沒想清楚就放出來之後，就不歸你管了。只要你定下核心區，各種資本都會來，而且還有海外資本。我當時還擔心不會提新疆核心區。這一提就告訴大家，有許多事情不是由我們作主的，而是由別的規則作主。我估計新疆未來將有好戲看，“一路”更有好戲看。在公布新空間的時候，它有自身的目標在里面，借機要達到的目標很明確。造一個25萬人的城幹什麽？有好多人真的想不通。你們房地產不是沒事兒幹嗎，那地方多好。中交建集團就很有眼光，既不去歐洲，也不去別的地方，就到這個地方。2015年，這些要真正落地的話，將會有巨大意義。從現在來看，這些都開始落地，已經開始。我們不能用過去的固定思維，不能用老常態思維，要用新思維來看這個事。這樣，我們的壓力會大幅度地緩解，會大幅度的減少。因為有些事兒誰也想不到會出現什麽樣的結果，一旦出來就不歸你管了。2015年、2016年是中國最困難的兩年，同時也是改變中國未來的兩年。制造業怎麽渡過漫長的冬天？還要去琢磨別的事情才行。單純琢磨還不行，在新空間放開之後還要琢磨怎麽做。


（相關內容來自南京大學EMBA聯合會）


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華夏醫療（8143）：跟著大佬布局潛在十倍股

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本帖最後由 晗晨 於 2015-4-19 21:29 編輯

華夏醫療（8143）：跟著大佬布局潛在十倍股
作者：格隆匯 吳越釣叟


看到格隆匯諸多大佬分享的好公司，其中不乏可能的十倍股，老實說，看得我心里癢癢。我也大膽獻一次醜，說一只我覺得很可能有10倍空間的股票，也算是對這麽久格隆匯無償分享幹貨的一點點回報。

這個公司很多人印象不算好（貌似老千），多數人也覺得看不懂。

但這符合我的投資原則：

1、跟著大佬布局。我投了不算少的阿里影業，阿里健康，複星國際，基本都是這個思路；

2、在市場多數人看不懂的時候參與。只有這樣，才可能出十倍股；

下面言歸正傳。


實業界有一句老話：屌絲做新項目叫創業，大佬做新項目叫布局。

屌絲創業和大佬布局有什麽不一樣？

最大差異就在於項目選擇的戰略精準性，以及項目可持續性和成功概率的不同。

一般人自己出來做項目，最大問題是項目選擇範圍的戰略縱深不夠，精準欠缺，無法做到“長遠眼光、戰略布局、大手筆”，往往是希望1、2年就有明顯回報，所以項目資源匱乏，抓到碗里就是菜。也許中途碰到稍微大點的坎，比如資金、人力等跟不上，就越不過去了，所以可持續性和成功的概率相對較低。

但大佬布局不一樣。大佬資源多、人脈廣，站得高看得遠，他們對項目的選擇往往是看到5年後。項目現在也許還沒什麽市場和需求，但一定要5年後有超級大市場和大需求。而且大佬一旦決定要做什麽，就會穩打穩紮，就要做的像個樣，後續的資金、人力、物力源源不斷跟上，也做好了準備會為前期的所有挫折買單，因此相對來說其看準的事，八九不離十。

這個道理相信大家都懂，但把它應用在二級市場上，你會發現一個更加簡單粗暴的道理：那些被大佬們借殼用來進行深度布局的公司，最後往往一飛沖天，並且後續走勢絲毫沒有疲軟之態，阿里健康、阿里影業就是最好的例證。

對於這樣的公司，只要你確定大佬是真的在布局，而不是玩票而已，那你只需要執行三個很簡單的動作，就能保證綁定大佬，發家致富，迎娶白富美，那就是


1、跟隨大佬布局，做個小股東；

2、在市場看不懂的時候參與：市場多數人在阿里影業300億市值的時候覺得啥都沒有，怎麽值300億。你忘了這公司叫阿里，忘了馬雲在後面再布局；

3、持有，持有，再持有！

不信，你看：

阿里雙雄逆天走勢


道理就說到這，當然不會就此結束拉，格隆匯兄弟們放心，十倍股福利還是要給的，不過在這之前我們先來回顧一下“莆田系大戰百度”的事，其中自有“黃金屋”——因為這個可能的十倍股就出自“莆田系”。

不要告訴我，你不知道莆田系。全中國所有電線桿上的那些疾病廣告，都是莆田系的作品。

前段時間“莆田系大戰度娘事件”鬧得沸沸揚揚，這一度讓我對百度這個自暴自棄的智商非常捉急：BAT這三家中轉型移動互聯網最不成功的一家（百度是靠巨資收購91勉強拿到半張移動互聯網的船票），還有心思和自己最大的廣告主打架，這真的是有點活膩歪的感覺（我是真覺得百度已經沒有資格與騰訊、阿里擺在一起了，已經被甩得太遠太遠了）。

而這對於站在風口浪尖的莆田系來說是，則是好壞參半，甚至利大於弊。壞的是行業內幕被置於聚光燈下（違規醫療推廣、虛假廣告等問題），好的是對於莆田系來說，這正是一次絕佳的轉型契機（長久來看，民營醫院的發展不能單純依靠宣傳推廣，必須將醫療技術水平作為核心競爭力，打鐵還需自身硬）。而且百度這個已經徒有虛名的所謂互聯網

所以，現在來看，莆田系“從良”的時機到了：

1、國家政策支持。過去民營醫院在中國並沒有政策扶持，甚至銀行貸款不向民營醫院開放，而現在18大明確了開放政策，民營醫療行業的春天來了。

2、莆田系本身牛逼哄哄的實力。現在在醫療領域，除了國家隊就是莆田系了，在民營醫療領域，莆田系一家獨大——莆田系醫院是中國最大的民營醫院群體，在2013年登記在冊的1萬多家民營醫療機構中，莆田系就占據80%以上。

3、中國醫健聯盟力促莆田系品牌化運營。目前很多民營醫院都向正規化、品牌化運營，而中國醫健聯盟正致力於此。中國醫健聯盟成立於2013年11月，由新希望集團董事長劉永好、萬通控股董事長馮侖和萬好國際集團董事局主席翁國亮等發起，首批十四家發起會員中超過十家是莆系醫療機構，首批創始成員旗下擁有的醫療機構和醫院超過1000家。

好了，講這麽多莆田系的東西，沒有別的意思，因為往往危機才會促成改變，變則通。莆田系的這次危機也是他們轉型的機會，更是投資者發現機會，發家致富的良機：轉型必須借助載體，而這個十倍股載體就跟醫健聯盟有關。

不知道各位有沒有註意到，上面提到的中國醫健聯盟，其發起大佬有：

1、新希望集團董事長劉永好
2、萬通控股董事長馮侖
3、萬好國際集團董事局主席翁國亮


這幾位大佬發起醫健聯盟，是看中了未來醫療服務行業這個超級大金礦，準備大搞移動醫療、民營醫療，甚至養老健康產業。而把這三個大佬聯系在一起的，有且只有這樣一家港A股：華夏醫療（8143.HK）。



真相終於露面。

這家公司被納入我的重點觀察名單，是因為兩個特別事件。一件是2014年6月公司一口氣計提了7.85億元的商譽減值，把巨額商譽一次性清零，因為這個動作，當年公司資產幾乎腰斬，當年利潤也由上年的盈利2431萬，變成巨虧4.98億——這種行為在內地俗稱“洗澡”，而且洗得特別的幹凈——這種壯士斷腕，刮骨療傷，如果不是想做點什麽，拿只能說明公司老板智商有問題。

第二個特別事件，就是公司最近的一個最新動作，我給各位格隆匯大俠匯報一下。

最新公告（發股票期權）：兵馬未動，糧草先行？

古時冷兵器時代大戰之前，必須先準備好糧草才行。這次華夏醫療給管理層發放期權，極大可能就是大戰（大動作）前夕派發的糧餉。

詳情如下：



值得註意的是，這次授出的購股權（1億份，行權價0.68港元）是份額數最多，人員數最多的一次，並且名單中包含了幾乎公司的所有管理層和業務骨幹，其中包括翁國亮的兒子（660萬份）以及侄子（700萬份）。

而且，期權執行條件不是一次拿走，而是分三年，按照“433”設定，如下：



這樣設計的潛臺詞再清楚不過了：兄弟夥要玩真的，都給我出死力，一年一看，不出業績，不許行權！

莆田系與百度大戰剛告一段落，華夏醫療就發出這樣的公告，不免讓人浮想聯翩。

那麽，華夏醫療（8143.HK），到底是怎樣一家公司？

先看股權結構與股東背景。

股權結構：翁國亮31.22%，劉永好20.66%。




翁國亮實際持有297531016股，通過易耀控股（萬好國際全資控股，萬好國際由翁國亮實際控制）持有120960500股，另外他還有1700000份購股權和98500000股非上市可轉換優先股，加起來實際控制了31.22%的股份。劉永好通過新希望持有20.66%的股份，是華夏醫療第二大股東。

股東背景方面，劉永好就不必介紹了，大家夥太熟了。剛淡出了民生銀行，手里一堆錢，著急找項目呢。

翁國亮：這個人很多投資者不熟。但在中國民營醫療領域，則是一個跺跺腳，大地會抖上一抖的角。



翁現為香港莆田商會主席，全國衛生協會副理事長，萬好國際集團董事局主席，擁有覆蓋福建省近300家的專業連鎖零售藥店，其所在的莆田系現在管理8000家民營醫院，其在香港投資成立華夏醫療集團，成為中國第一家專業致力於內地醫療投資管理的香港聯交所上市公司。

華夏醫療參控股公司：



華夏醫療做什麽？


簡歷：公司通過旗下萬嘉集團在福建直接經營113間零售藥店，另外擁有三家綜合性醫院（珠海九龍醫院、重慶市愛德華醫院、嘉興曙光中西醫結合醫院）和一定數量的專科連鎖醫院，目標是構建成真正意義的醫療連鎖機構布局，在中國醫療衛生行業起到重要作用。


說白了，就是投資做醫院，做連鎖醫療，而且剛剛起步。

這個領域有多炙手可熱，有多值得追捧，看看郭廣昌的複星醫藥的醫院擴張計劃就知道了。

最關鍵的，它的醫院擴張，不需要像複星一樣，去市場上一家一家艱難地談。因為大股東翁國亮手上就有數百家醫院資源。

問題來了，為何劉永好這樣的行業外大佬也要做醫療？——十倍增長潛力。

拿劉永好來說，對於醫療行業，他算是“門外漢”了，就如同金融業一樣。20年前，劉永好進軍金融，參與發起成立中國第一家民營銀行——民生銀行。如今，民生銀行給了新希望集團十幾倍的回報。這一次，作為資本大亨的劉永好，開始對醫療產業不吝慷慨，從趨勢性的移動醫療，到民營醫院，甚至養老健康產業，都能看到他的身影。

按照他的話：“未來十年，汽車行業還能增長十倍嗎？絕對不可能！增長兩倍是有可能的；房地產能漲十倍嗎？絕對不可能！衣服能漲十倍嗎？絕對不可能！還有什麽能增長十倍？基於移動互聯和大數據雲計算的醫療衛生體系完全有可能增長十倍。”

一個籬笆三個樁，一個好漢三個幫。中國前首富劉永好+地產大佬馮侖+莆田系這三者的豪華組合，可不僅僅是為了吸引眼球。

往後了發展，劉永好負責資本，馮侖負責地產和物業，翁國亮負責醫院管理，三人可以共同做大連鎖醫院，做大移動醫療，做大健康產業。此外，華夏醫療還與中信醫療簽訂了戰略合作協議，中信醫療是中信集團的全資子公司，業務涵蓋醫療健康的全部產業鏈。

小結一下華夏醫療投資邏輯

首先，看好未來它作為大佬布局的載體功能。這個上面已經談得夠詳細了。

其次，作為殼的價值突出。目前，華夏醫療的市值才11個億。

最後，想要取得逆天回報，就應該在市場都沒搞懂的低位買入大佬布局的小公司，在大家都看不懂的時候買才能將收益最大化，同時價格底位也保證了跌的空間不大，相對安全。

總之，現階段的華夏醫療市值小，有幹爹（背靠大樹），有錢，有人，有故事，有目標，一切具備，只差臨門一腳了。

最後，關於華夏醫療的老千嫌疑

主要嫌疑有如下幾條：

1、2009.11.24——以6億港元購買翁生持有的藥品批發公司和80間藥店，代價中2000萬元以現金支付，2.9億元按兌換價每股0.06元發行可換股優先股支付、2.9億元發行年息1厘票據支付。



2、2010.10.12——以3：1的比例供股，供股價0.062港元，獲超額認購。由於翁放棄供股，持股被攤薄。

3、2010.12.10——每10股合並為1股，嚇跑不少散戶，股價暴跌。

4、2013.04.11——把1.2億元票據改成可換股優先股，換股價0.238元，相當於合股前的0.0238元，是之前供股價的38%。

5、2014.04.25——翁將部分可換股優先股以0.28元/股賣給劉永好，股價迅速翻番。

6、2014.06.16——把天價藥店的巨額商譽一次性清零，致使財報巨虧、股價腰斬。

7、2014.12.05——劉永好把持有的可換股優先股全部轉換為普通股，正式成為華夏醫療第二大股東，股價逐漸回暖。


從上面的1-4條來看，確實有明顯老千嫌疑，但也可解釋為翁國亮在獲取必要比例的股權，這個花了5年時間（09年—13年）。

不過從2014年第5條把股權賣給劉永好開始，公司明確在開始洗心革面重新做人，相信2014年6月商譽一次性清零（公司2013年盈利2431萬，2014年巨虧4.98億，洗了一個透徹的大澡，主要原因就是因為2014年一口氣計提了7.85億元的商譽減值），把公司資產徹底坐實，也是劉永好正式轉換成為股東的前提：都是大佬，一起做事，別玩黑的。

還是那句話：屌絲做新項目叫創業，大佬做新項目叫布局。

大佬都布局了，玩老千的時代也就過去了，畢竟，賺小錢可以靠玩玩財技，真賺大錢，靠的一定是真刀真槍的實幹，品牌和信譽——有馬雲為證。

對華夏醫療來說，如此歷史機遇的港股大牛市豈能放過？必須要做點正經事，賺點名正言順的大錢，公司這點覺悟還是要有的。

（特別提示一點，本人並不完全清楚8143華夏醫療過去算不算老千股，以及未來是不是老千股。香港有很多以訛傳訛的老千公司，馬雲的阿里影業（1060）過去也一度被傳為老千股。所以，請各位自行控制和分析其中風險。)


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百富環球2015年並購猜想 ：縱深布局提升公司行業地位

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本帖最後由 優格 於 2015-4-21 11:18 編輯

百富環球2015年並購猜想 ：深入參與支付價值鏈 縱深布局提升公司行業地位


安信國際證券（香港）發布百富環球（327.hk）報告，目標價14.08港幣

報告摘要

手持21億港元並購彈藥。作為電子支付領域的龍頭企業，我們認為現時百富環球的行業地位可對標通信設備領域的華為，憑借i)巨大的中國本土市場規模優勢、ii) 高性價比及覆蓋全面的產品線、以及iii) 快速靈活的客戶服務能力，於全球超過80個國家及地區攻城略地。我們相信公司在EFT-POS出貨量全球市場份額將有望於未來2-3年內超越全球第二大Verifone。與此同時，管理層亦將充分利用手上凈現金 (預計2015E年底將達21億港元 (或每股1.93港元)) 於全球範圍進行並購，以加快公司向持續性收入模式轉型。

深入參與支付價值鏈。管理層表示並購項目的篩選標準將包括i) 良好的企業管理、ii) 商業模式與公司現有業務具協同效應、iii) 健康的財務狀況、以及iv) RoE高於10%。盡管公司並未就收購目標細節作出任何公布，我們通過對電子支付產業鏈梳理，我們認為收購目標將包括：

1) 具備協同效應的硬件領域 – 我們相信硬件方面的潛在收購將涉及EFT-POS相關的硬件公司，如ECR及商用POS等，以進一步豐富公司的產品線；另一方面，海外的POS終端分銷商亦將成為潛在收購領域，以提高海外市場份額；

2) 規模效應明顯的軟件或服務性業務 – 我們認為軟件及服務性業務由於其規模效應明顯、客戶黏性較高及較豐厚的毛利率，屬於電子支付產業鏈中比較性感的環節；我們觀察到海外市場上存在大量的中小型軟件及商戶支付應用平臺類公司，有望成為公司未來收購目標。簡而言之，公司在硬件領域的收購將可通過對海外分銷渠道更充份掌控及更加豐富的產品線以加快搶占全球市場份額，而通過軟件或服務性業務的收購則可幫助加快公司從傳統的一次性的硬件銷售業務模式轉型至客戶黏性及毛利率更高的持續性收入模式，以更加完善對全球電子支付產業鏈的布局。

上調目標價至14.08港元。我們認為i) Apple Pay推動全球NFC普及加速；ii) 公司海外市場擴張步伐加快；及iii) 充裕的凈現金帶來全球並購機會將有望成為股價向上催化劑。我們認為未來公司於全球電子支付產業鏈的縱深布局加強將進一步提升公司的行業地位，我們以2015E-17E PEG 1倍定價，上調公司目標價至14.08港元，重申“買入”評級。

風險提示：i) POS行業需求增長慢於市場預期；ii) 國內市場競爭加劇帶來之毛利率下滑風險；iii)海外市場擴張執行風險。

（來自安信國際）

格隆匯聲明: 本文為格隆匯會員個人文章，本文言論不代表格隆匯觀點。格隆匯未持有相關公司股票。


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是逃頂還是另有布局？海外資金驟現2000年來最大單周流出

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-26 15:34 編輯

是逃頂還是另有布局？海外資金驟現2000年來最大單周流出
作者：李慧勇、李一民

結論或者投資建議：

EPFR資金流向數據顯示，4月16日-4月22日，全球資金本周大幅流出，刷新2000年以來最大單周流出量。當周錄得38.14億美元凈流出，上周短暫凈流入2.25億美元，回顧歷史上類似的流出規模曾出現在2007年3月（32.38億美元）、2008年1月（26.37億美元）以及2014年12月（24.77億美元）。

本輪外資的大幅撤出其實不是突然才開始，實際上從2015年3月起的周均流出量早已達到18億美元級別。上周日央行宣布降準100bp，可能會被海外資金理解為政策放松預期的兌現，此外恒生AH股溢價延續升勢，適當減持A股轉配H股已成為外資普遍認可的操作方向。同期，受也門局勢影響，本周油價大幅上揚，這些都進一步拉動國際資本流出新興市場。本周四公布的匯豐中國制造業PMI跌至49.2，創下12個月以來新低，顯示中國經濟環境進一步惡化，行業通縮壓力上升。外資在全球配置中更加看重基本面與風險收益比，謹慎情緒加劇，流出中國的趨勢可能還會延續，從本周的銀行結售匯、銀行代客涉外收付款、外匯占款等多項數據均可驗證。

原因及邏輯：

中國市場方面，本周全球資金大幅流出。4月22日當周錄得38.14億美元凈流出，為2000年以來最大單周流出量，上周為凈流入2.25億美元。截止4月22日當周，四周均值為流出16.69億美元，而上期均值為流出13.09億美元。資金大量流出中國股票ETF，當周錄得35.95億美元凈流出，為2002年以來單周最大流出量，上周為流入3.37億美元。資金流入中國債券，當周錄得2.67億美元凈流入，上周為流出0.35億美元。

香港市場方面，全球資金連續第五周流入香港股票，但規模有所減小。4月22日當周錄得0.24億美元凈流入，上周為流入4.86億美元，四周流入均值2.23億美元，上周均值為2.29億美元。本周資金繼續流入香港股票ETF，4月22日當周錄得0.69億美元凈流入，上周為流入4.48億美元。

滬港通方面，4月17日-4月23日，港股通額度共使用103.97億元，較上一周小幅下降；滬股通額度共使用29.61億元；4月17日-4月23日，港股通日均使用額度為20.79億元，滬股通日均使用為5.92億元，均不及上周水平。

匯率方面，受本周央行降準影響，人民幣小幅貶值，本周四人民幣即期匯率收於6.1980，較上周四環比上升0.2%；由於人民幣將參與IMF的SDR評議，央行竭力維持人民幣匯率穩定，本周四美元兌人民幣中間價報6.1281，較上周四下調24個基點。雖然外部環境不佳，資金流出壓力加劇，但我們仍預計接下來央行會盡力維持人民幣幣值穩定，人民幣匯率將在現有水平上震蕩。

受經濟數據影響，全球資金本周大幅流出中國股票。4月22日當周錄得約38.14億美元凈流出，為2000年以來最大單周流出量，上周為凈流入2.25億美元。截止4月22日當周，四周均值為流出16.69億美元，而上期均值為流出13.09億美元。


4月22日當周資金大幅流出中國股票。全球資金小幅流入中國債券，中國債券4月22日當周錄得約2.67億美元凈流入。這反映市場預期未來中國利率會繼續走低。


[1] EPFR統計下，流入中國股票/債券的資金是指全球基金投資於主營業務收入來自於中國的公司發行的股票/債券的資金流向，而所謂資金流向是指該基金的凈投資額按該基金投資於某類資產倉位折算後得到流入該類資產的資金，剔除了基金資產增值和匯率變化，並統一折算成美元。其中，流入中國股票的資金包括QFII、RQFII等外資以及中國ETF投資於A股、B股和海外上市的中國概念股的資金部分，而流入中國債券的基金包括QFII、RQFII等外資投資於中國債券、點心債券、熊貓債券的資金（90%左右投資A股）。滬港通統計詳見圖17
[2]四周均值計算為向前移動平均，當周數據為上周三到本周三。

受流動性釋放的沖擊，中國的牛市行情仍在繼續，本周上證指數站上4400點，再一次刷新7年內新高。


全球資金連續第五周流入香港股票，但額度有所縮小。4月22日當周錄得約2396萬美元凈流入，上周約為流入4.86億美元。恒生指數高位震蕩，截止4月22日收盤時，恒生指數收於27933.85點。


本周資金大幅流出中國股票ETF。4月22日當周錄得約35.95億美元凈流出，為2002年以來單周最大流出量。


資金本周繼續流入香港股票ETF，4月22日當周錄得約6931萬美元凈流入。


金融仍是外資最為青睞的行業，工業、IT、醫療等占比快速增加，現金、能源、電信等占比快速降低。


金融仍是外資最為青睞的行業，工業、IT、必選醫療等占比快速增加，現金、能源、電信等占比快速降低。


3月資金流入材料、工業、醫療、IT、電信和其他等行業，現金、能源、可選消費、必選消費和公用事業則出現流出。註意到現金出現大幅流出。


3月資金流入材料、工業、醫療、IT等行業，現金、能源、可選消費、必選消費、電信、金融、公用事業和其他則出現流出。


3月資金繼續流出中國股債，但規模環比2月大幅上升，3月外匯占款數據繼續呈現資金大幅流出的格局，跨境資金流向不盡如人意。

3月中美利差在2月的基礎上大幅上升。隨著美聯儲加息的逐步確定，美元進一步走強，國際大宗商品價格繼續其下行趨勢。反觀國內，經濟下行的風險和連續的貨幣寬松政策進一步強化了人民幣走弱的趨勢。


3月美聯儲總資產在2月的基礎上微幅上升，隨著美聯儲加息的臨近，美聯儲總資產的大幅擴張時代或將漸行漸遠。但隨著歐央行QE的啟動和全球寬松大幕開啟，全球流動性有望進一步寬松。

3月FOMC顯示官員們就6月加息是否加息意見存分歧，但總體已做好了2015年內加息的準備，因此隨後美元走強，非美貨幣和大宗商品普跌。


3月中國政府信用CDS有所上升，體現了投資者對中國經濟下行風險的擔憂，全球投資者認為中國債務違約風險因此而有所提高。


本周，受美國新屋銷售數據不及預期影響，美元指數下行，人民幣即期匯率小幅貶值，即期與中間價偏離幅度小幅回調，但仍維持在較高的水平，即期匯率逐漸離開了跌停板，顯示人民幣貶值壓力有所緩解，中間價確定仍以隨行就市為主。我們預測即期與中間價偏離幅度將會延續目前的態勢並逐步縮小。


本周人民幣即期匯率繼續小幅貶值。由於5月份國際貨幣基金組織(IMF)將審議是否將人民幣納入特別提款權(SDR)，而這也將是人民幣國際化道路上的重要一步。在此之前，雖然人民幣仍然面臨巨大的貶值壓力，中國政府應該會盡力維持其匯率穩定，尤其是把握、住中間價的指導作用。


[3]人民幣收盤價對中間價偏離幅度=（即期匯率/中間價-1）*100，在人民幣升值過程中，偏離幅度為正代表匯率波動由中間價帶動，為負代表匯率波動由市場帶動。貶值過程中則反之。


4月17日-4月23日，港股通額度共使用103.97億元，較上一周小幅下降；滬股通額度共使用29.61億元。4月17日-4月23日，港股通日均使用額度為20.79億元，滬股通日均使用為5.92億元，均較上周水平有所下降。


[4]正如我們在註釋1中說明的一樣，EPFR統計的流入中國資產的資金流向，是指在基金產品募集書中明確說明分配於中國市場的投資份額（FundAllocation），乘以該基金當期已使用的總規模（Fund Flows），考慮到倉位與申贖情況進行折算，得到流入中國資產的資金（Country Flows）。這一計算方法在2014年11月17日滬港通開通前後並沒有調整。由於全球資金是否使用滬港通僅僅是渠道方式的變化，與原定的產品投向並無關系，因此我們猜測EPFR的統計數據是包括了滬港通的資金流動，卻很難單獨剔除出來做分析，建議仍以滬港兩地交易所官方數據作為跟蹤基準。

（/申萬宏源）


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布局銀行，以守為攻

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2289

布局銀行，以守為攻
作者：李少君


我們在近期報告《博弈升級，牛市換擋》中提出了快牛轉慢牛的四大邏輯，並強調牛市新高猶存。策略上堅持3月份以來的觀點“不下車，勤收割”。

在震蕩中換擋的牛市里，下車再上車，成本過高；不勤收割，浮盈轉瞬即逝。在這一令人糾結的市場中，我們認為布局銀行股是以守為攻的配置機會。

守：牛市換擋期，銀行股安全邊際高

當前牛市太快。短期角度看，我們認為市場階段性主題將是快牛轉變慢牛。快牛過快將直接導致市場調整風險積聚，慢牛才符合經濟與股市的長期利益。快牛到慢牛的轉換來自股市內外部雙重壓力。

內部看，兩市融資余額接近券商財務理論上限，後續提升空間有限；同時未來IPO、限售股解禁對市場帶來的供給沖擊不斷創新高；當前藍籌股估值在19倍左右，但創業板估值為95倍，因此目前尚未進入全面資產錯配階段，但結構性的錯配已經發生了。

外部看，股市的過快上漲也確實引起了監管層的關註。證監會數次提示風險，七方面規範兩融、限制傘形信托，加大新股供給均表明了監管層對於慢牛的立場。監管層工具匣中仍有政策儲備，例如進一步降低兩融杠桿甚至是券商經營杠桿等。

在快慢轉換期，市場震蕩將加劇，尤其是前期漲幅過大、漲速過快的板塊將率先展開調整，例如年初至今累計漲幅超過120%的計算機板塊在3月底和4月中旬的調整中均出現板塊最大幅度回調。

從這一角度看，銀行股具有最高的安全邊際。在本輪藍籌反攻行情中，銀行板塊已經成為稀缺的低估值、低漲幅“雙低窪地”。2015年初以來，上證綜指漲幅約40%，銀行板塊漲幅不足12%，位列29個行業之尾；市盈率7.8，市凈率1.35，同樣位列行業末端。在3月份開始的大盤藍籌行情反攻中，石化、建築、國防、鋼鐵、公共事業、交運等前期滯漲板塊得益於一帶一路、國企改革、價格改革等催化，已經基本完成補漲。然而，由於銀行業利潤下滑顯著、缺乏政策利好催化，與大盤的背離日漸加劇。

攻：中國版QE呼之欲出，銀行股終於迎來估值修複的催化劑

據路透社本周一透露，“財政部和央行已基本達成一致，中國將很快宣布新一輪量化寬松政策——央行通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣，以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力並推動經濟增長”。

繼降準、MLF、定向QE後，中國版QE有望全面啟動。民生宏觀團隊認為全面非常規性貨幣政策的兩大可能工具為：中國版LTRO和信貸質押再貸款。其中前者的抵押品很可能為地方政府債務，而後者的質押品有望覆蓋銀行的企業信貸資產。

中國版QE將極大緩解商業銀行流動性、改善不良率，為即將開展的地方債務置換提供便利，同時央行可以通過對不同信貸資產抵押率的調整實現銀行信用的定向調控。在降息、降準等常規性貨幣政策效力減弱的情況下，未來央行將不得不極大倚賴非常規性貨幣政策。

從國際經驗看，美聯儲推出QE後率先獲益的板塊就是銀行板塊，2015年初歐洲銀行股的領跑表現也得益於歐版QE的推出。

從周一兩桶油對央企合並傳聞的表現看，市場正處於“給點陽光就燦爛”的預期自我強化階段。上周公募基金繼續高位加倉，市場目前不缺錢，缺風。地產新政、國企改革、價格改革、區域經濟發展等各種改革風都已等來，銀行是目前唯一缺風的板塊。鑒於信用風險是經濟結構調整最大的風險、刺激投資是穩增長最大的抓手，銀行的風遲早要來，而且很可能馬上就來。

中國版QE仍處於市場揣測、媒體盛傳階段，銀行股已經開始躁動，一旦政策風聲進一步確認，銀行股上半年市凈率有望從目前的1.35修複到1.8，這就意味著30%的空間。

風險提示：中國版QE落地速度、力度不及預期。

（轉自民生證券）

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藍鼎國際的供股布局 渾水

2015-05-07  NM
  
 

 

藍鼎國際（582）在今年四月三十日出了「不尋常股價及成交量波動」通告，原因很明顯，股價單日升了87%，收報$0.197，成交亦大升至16億。藍鼎現在市值約35億，成交16億佔了市值一半，可謂誇張。

觀乎藍鼎的業務、最近的企業動作，渾水就對它產生了興趣。藍鼎在四月終公布供股集資，首先將股份十合一，緊隨就是一供十，總共會發行186億股，由主席仰智慧及金利豐包銷，股份合併後的供股價是$0.35，共集資64億，主要用途是發展濟州度假村項目及償還債務。這是典型的大比例大折讓供股。供股可以有很多目的。若誠如報告所提，是為了發展項目，籌集資金至少有兩個好處。第一，真的是集了資為發展項目；第二，透過供股，市值會膨脹從而可以更方便注入優質資產，將股票大搞做強，吸引基金投資者。另一個分析方向是，幕後人會不會藉由大比例大折讓供股，從而平價獲得大量股票。關於這次供股的底蘊，渾水嘗試找一些蛛絲馬跡讓大家參考一下。藍鼎在去年六月八日已經由中國永安投資及曾楷峰承接了12億股，合共6億元。按照公司一四年的年報，現金及銀行結餘16億港元，較一三年已經上升了5.22倍，公司流動負債雖然減少了1.77億，但非流動負債卻增加至8.36億，比一三年增加了99倍。公司的財務不算健康，的確是有集資需要。不過集資60億，到底有幾多市場資金會落疊？另一方面，按通告所提，如果無小股東跟供，大股東和包銷商履行包銷責任，大股東和行動一致人士的股權會急增至75%，而金利豐也會增加至18.87%。這裡有兩點補充，控股股東在一月二十一日曾經批舊股，公司持股量由43%降至32%。如果今次供股大股東是「要股不要錢」，這一着會令大股東的股權一下子急增。我比較關心的是金利豐的角色，最worst scenario，金仔都要自己掏一大筆錢出來，到底以金仔這麼豐富的商界網絡，是不是一早已經搭通內地富商幫手認購？綜合以上的資料，渾水有感今次的供股是「有錢收錢，無錢買平貨」的兩頭蛇格局，本質上是圍骰通殺，所以是一個很難博弈的遊戲。基於本身藍鼎的市值，你不能預期這隻股票在供股後有倍數升幅，若要堅持參與這次博弈最好要有一定的資本實力，小資金免問，只有大資金才有相對應的值博率和回報。因為對手不簡單，渾水必須再提醒這是一個很難估的博弈。由於藍鼎可以單日被踢上八成，正路來說很難排除藍鼎在除淨日後，流通市值減少的情況上踢到超高，到時就要自己執生，在高位套現收回部分成本，再考慮跟供慢慢博弈對招。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

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