胡孟青﹕同股不同權是國策
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GS(14)@2018-02-27 08:04:16【明報專訊】容許同股不同權架構企業上市，由幾乎壽終正寢、到火速推行，明顯地反映現屆政府定位為促成者的角色發揮作用。觀乎新加坡，早於前年已因應要提升市場競爭力，決定盡快放鬆同股不同權企業上市，加入獨角獸爭奪戰的時間比本港早，但今次香港遲來先上岸，實屬罕見。
對本港市場而言，內地必然是新經濟股、潛在獨角獸的最大供應地。短短1個月的諮詢期，快則4月可接納同股不同權公司申請上市，不能否認的是，當中有可能要考慮到今年稍後時間市况潛在的波動因素，以免夜長夢多。
趁市况旺推出 免夜長夢多
何解政府、證監會及港交所（0388）會如此賣命？如果說是為遷就小米能夠趁市况尚且暢旺，獲取最高估值，未免將事情太簡單化了吧。市場總會有陰謀論，但如果以此視為配合國策的話，其實簡單又易明。中國有大批公司需要集資，打槓桿未完，遇上再融資高峰期，盡快讓有資金需要的企業打開直接融資渠道，是存在迫切性。可是，內地證監會要考慮市况問題，上市申請獲批數目一次比一次少，連醞釀多時的新股註冊制，亦要再推遲，不叫香港幫手，還有其他選擇嗎？同一時間，內地居民資金太多，但卻缺乏出路，做幾批明星企業新股，讓內地資金有更多選擇，比停靠在內地樓市、或來來去去都局限於經互聯互通買內銀及匯控（0005）為佳。從以上兩點而言，可以說，香港在火速推進同股不同權架構上市事宜上，不但扮演了內地市場集資平台的角色，亦同時兼任內地分散資金流的作用。
借助北水 第二上市變第一上市
內地近日相繼有討論，認為不應再讓新經濟股走出海外，要好好留在A股市場，表面上是打對台，但實際上背後帶出的卻是，比起香港當日僅僅失去阿里巴巴，內地市場其實是更加之痛。一次又一次的市場動蕩，內地監管層深明，以現時A股的規模及投資者結構，是容不下太有分量的內地新經濟公司上市，這是極之無奈。所以，香港變相是塊中國平台，同樣內地亦似乎正在研究，設立機制讓股民投資美國上市的中概股，即內地評論所指的滬納通，但基於時差、匯兌、外匯等多方面考慮，似乎複雜程度遠超跟香港的互聯互通。
今次一份諮詢文件中，有關第二上市的安排，某程度上為市場帶來一些期待。機制上，不論阿里巴巴、facebook、蘋果都可以落戶香江，亦幾乎可以肯定，目前美國上市的一批中資科技股都會有意透過機制在港第二上市。試想，如果借助北水力量，將部分第二上市股份在本港成交提升至五成半，一旦最終視為股份永久轉移的話，到時第二上市就會變成第一上市了，這個現象，將會是相當之有趣。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7565&issue=20180226
國策透視：稱帝成功靠兩招
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GS(14)@2018-02-28 07:36:21習近平挾打貪之威搞定黨內高層，令中共中央通過修憲，允許終生執政。筆者私下向幾位內地朋友詢問，均破口大駡，但內地媒體和網上均是一片歌功頌德之聲。民間敢怒不敢言，習稱帝之路必然波折重重。要稱帝成功，中央只能靠兩招：加強言論監管和派錢。從投資角度，未來一兩年，騰訊（700）和消費股可引來黃金投資機遇。中共崇尚「軟的更軟，硬的更硬」。領導人終生執政，等於開歷史倒車，是冒天下大不韙，中央要靠更強硬手段才能確保成功。言論方面，傳統媒體已經式微，新媒體崛起，騰訊已是中國最大媒體，中央必須為其掃清所有競爭對手，才能令騰訊為習權保駕護航，確保互聯網輿論不會添亂。派錢方面，香港人不明白為何咁多內地人突然咁有錢，其實內地近幾年的新富階級，主要來自拆遷。過往內地拆遷賠償甚低，但近幾年大幅提高，令很多基層突然暴富，亦令民心更加鞏固。這些新增加的財富其實來自房地產泡沫，只是紙面富貴，但為令稱帝成功，中央更不會去戳爆，以免民情逆轉。另外，中央還需要加大扶貧，加快社保改革，令人人自覺更有錢更幸福，這些對消費股來說，均是有利因素。黃尹華
http://fb.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180227/20316834
國策透視：王健林逃過一劫
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GS(14)@2018-02-28 07:41:34安邦、海航、萬達近年瘋狂走資，2017年開始被中央逐個收拾。至今安邦董事長吳小暉被控以集資詐騙罪名；海航債務危機仍在惡化，未知結局；惟有萬達董事長王健林已逃過一劫，他在2月22日發表講話，指經過半年努力，「在驟然而來的壓力和衝擊面前，經受住壓力，經受住風波，基本上扭轉了局面」，仿如劫後餘生感言。走資非死罪，但上述三大巨頭觸怒中央，是因利用從國內的金融機構募集資金，在境外買資產，等於用阿爺的錢幫他們轉移資產至境外。更何況，這三大權貴資本集團帶頭走資，表明是對習近平和中共政權的不信任，政治影響惡劣。為何王健林可以冇事，而吳小暉則陷入萬劫不復境地？背後的關鍵因素是與政治保護罩有關。吳小暉一直以鄧小平外孫女婿身份行事，但據《財新》踢爆，原來他早與鄧小平外孫女卓苒離婚，是「冇料扮四條」，距死期已不遠。至於萬達，雖然習近平家族早已退股，但其他千絲萬縷的權貴關係豈能輕易割席？值得留意的是，集資詐騙是內地最嚴重的經濟罪，早年可判死刑，近年改為可被判無期兼沒收全部財產。吳小暉被關押已超過半年，大把帶罪立功機會仍遭此重罰，意味他可能已全部攬上身，拒絕交待背後保護傘。由於不再牽連他人，安邦案可能就到此為止，不會帶來更大震盪。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180226/20315254
國策透視：華信倒下骨牌效應
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GS(14)@2018-03-06 03:47:10《財新網》在3月1日刊出長達3萬字的華信能源起底調查報道，文中透露其主席葉簡明已被調查，震動金融市場。該文之後被離奇刪除，但在其他網站仍有轉載（
http://bit.ly/2FM4DZc）。福建商人葉簡明年僅40歲，但創辦的華信連續第四年進入《財富》雜誌世界500強榜單，去年以437億美元營業收入位列第222位，令人稱奇。華信為港人所知，是因香港民政事務局前局長、華信下屬香港中華能源基金會秘書長何志平去年11月在美國被捕，被指向非洲國家行賄。據《財新網》報道，華信在國內官場人脈更廣，包括福建、上海多位高官、中央軍委辦公廳高層等。華信與去年相續出事的安邦、海航一樣，都是股權結構神秘、有大量政商關係、發家史含糊不清、盈利狀況普通但資產規模又火箭式增長，說其中沒有古怪都冇人信。這些神秘財團又挾洋自重，大肆在海外買資產，希望把重心轉移到海外，終於成為中央嚴打對象。上述財團另外還有一個共同點，就是在海外收購時，多處可見到國家開發銀行身影。國開行由中共元老陳雲之子陳元創辦，在中國金融體系地位特殊，經常放款予政策敏感性項目。這些財團被收拾後，之後必然追究背後的融資渠道，銀行體系將在兩會後迎來新的震盪。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180305/20322403
國策透視：劉鶴赴美遇凶兆
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GS(14)@2018-03-11 23:43:122月27日，被盛傳將出任下屆副總理，負責財經事務的中財辦主任劉鶴，放下專門商議今屆政府高層人士的中共三中全會，改赴美國貿易談判，可見「救火」的嚴重性。美國總統特朗普反覆無常，要靠貿易戰轉移因「通俄門」事件的國內壓力，因此劉鶴此行徒勞無功不令人意外。但特朗普全程竟然沒有會見劉鶴，是這次中美談判最大令人驚訝之處，絕非吉兆。劉鶴官拜政治局委員，是習近平心腹，盡攬財經大權。在2月10日，同樣是政治局委員級別的國務委員楊潔篪訪美，卻獲特朗普會見。目前貿易戰焦點在鋼鐵及鋁材關稅，以其出口份額計，對中國經濟無關痛癢。市場憂慮的是中國會如何回應。中國可動用的「核武器」是拋售美債，一旦啟動將令美國債息飆升，美國債息不斷扯高已令全球股市大跌，如果中國拋售美債，將是一場災難。為避免上述最差情況發生，中美雙方因而保持暢通交流渠道。身為中財辦主任，劉鶴對中國的美債策略已有絕對話事權。內地有評論指，劉鶴將成為朱鎔基後最強勢的副總理，他在美國遇到下馬威，令日後中美貿易戰「擦槍走火」機會大增。黃尹華
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來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180306/20323831
國策透視：三級片《紅海行動》
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GS(14)@2018-03-12 00:11:47中國有世界上最騎呢的電影審查制度。一方面，對涉及意識形態審查極嚴，另一方面在涉及暴力血腥鏡頭，尺度又可以全球最寬鬆。近日筆者入戲院觀看內地票房已突破30億人民幣的《紅海行動》，該片在香港被列為三級片，畫面血肉橫飛，斬首割喉殘肢，內臟鋪滿地面，血腥程度連筆者也頂不住；但該片在內地是今年的賀歲片，闔家大細觀看！內地至今沒有電影分級制，《紅海行動》又是由海軍出資拍攝，所以可以不理廣電總局。作為一部三級片，該片自high亢奮到爆，講述海軍特種隊「蛟龍小隊」在中東先救中國人質，再從恐怖分子手上搶核原料，拯救全世界。在軍方支持下，片中軍艦、導彈、坦克、無人機出齊，打到飛起。但現實生活中，再精銳特種部隊也對伊斯蘭國處決人質無可奈何，甚至中國去年也有兩位人質在巴基斯坦被殺，但《紅海行動》卻稱「一個中國人也不能放棄」。軍方拍這類片宣揚國威，提高民眾對軍力的預期，之後加軍費順理成章。今年人大公佈，中國軍費預算1.1萬億元人民幣，增幅8.1%，為三年來最大增幅；再居美國之後，是世界第二大軍費支出國。從投資角度，軍工股是長盛不衰的概念。黃尹華
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180308/20325825
一分鐘投資筆記：尋找國策受惠股
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GS(14)@2018-03-12 00:42:21上周五說到香港財政預算案對空運業的扶持政策較為具體，國泰（293）值得留意。今次則從中國政府報告中，尋找一些具體的政策目標，估算哪些公司受惠國策。政府報告中，GDP目標增長6.5%，CPI升3%，與去年目標相同，但政策上繼續向龍頭工業傾鈄，例如煤炭業，繼2017年退出1.5億噸產能後，今年再減少1.5億噸，或推動煤炭價格進一步提升，利好中國神華（1088）或中煤能源（1898）等煤股的發展。報告指出，今年完成鐵路投資7,320億元（人民幣．下同），比去年的8,000億元少，可能對鐵路工程股帶來一定壓力，公路水運投資1.8萬億元，與去年相同；中央預算內投資安排較去年增加300億元，反映政府固定投資未見削減，建材價格或能維持較高水平，對水泥玻璃等建材股會有支持。報告繼續提及環保指標，應可帶動一批環保股受惠。但可能受「煤改氣」硬性指標影響，致去年冬天內地一度「缺氣」，寒風凜列而無暖氣供應，今年工作報告未見煤改氣的推展目標，估計會有所放鬆。由於煤炭產能持續減少，今年冬天或會出現煤炭價升幅跑贏天然氣。最重要的是，今年的工作報告中，對香港的定位只有「一國兩制」，沒有提及「港人治港」及「高度自治」，有別於過去的工作報告內容。另一方面，報告提到支持港澳「融入國家發展大局」，去年則指「發揮港澳獨特優勢，提升在國家經濟發展和對外開放中的地位與功能」，明顯矮化了兩地在國家的功能。這些細微的變化，或者反映香港對中國而言，除了靠一國兩制優勢，成就一個暫時性的內地資金窗口之外，已無其他用途，對香港的管治亦會越加干涉。香港人，為閣下的未來打算，請好好投資自己。徐風
http://facebook.com/1min.investment/本欄逢周五刊出
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180309/20326892
國策透視：CDR可能快過想像
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GS(14)@2018-03-19 04:34:01港交所（388）「同股不同權」改革細節仍有待公佈，但內地已密鑼擊鼓部署新經濟股上A股，速度有可能快過港交所。3月6日，中證監副主席閻慶民表示，新經濟企業以CDR（中國存托憑證）的方式回歸A股，符合國際慣例。同日，另一位中證監副主席姜洋對騰訊（700）回A股表示，「我們的任務就是修路。」對於修路時間表，他表示，「要看修甚麼樣的路，修土路快得很。」其中「土路」明顯是指CDR。3月9日，中證監主席劉士余表示，「新經濟企業選擇到境外上市，是一個遺憾。進入新時代，這個遺憾就不能再發生了。」在實施時間上，「可能會比你們期待的稍微快一點。」上述中證監三巨頭講話，都明示當局可能在短時間內推出CDR。富士康A股IPO申請可以在36日內通過，並豁免需有至少三年盈利的要求，顯示內地極力爭取新經濟股境內上市。有此往績，顯示在有需要的情況下，中證監可以特事特辦。目前新經濟股在A股上市有三大障礙，包括VIE（境外境外註冊公司控股）、同股不同權和盈利年份不足。CDR可以避過上述法律問題，只要當局有決心，政策上沒有任何難度。你估騰訊CDR會值幾錢？
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180312/20329034
國策透視：騰訊成獨角獸贏家
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GS(14)@2018-03-19 04:37:16在海外市場，「獨角獸」是指估值超過10億美元的未上市公司，但據《財新網》披露，中證監已將「獨角獸」重新定義為估值超過50億美元的上市公司或未上市新經濟企業。內地正密鑼緊鼓策劃將這些獨角獸納入A股，已成壓倒性政治任務，騰訊（700）本身已是中證監目標，旗下更有多家真正的獨角獸公司，將是這輪新經濟股上市潮的最大贏家。綜合中證監多位高層、以及深交所、上交所高層在兩會期間言論，內地已將CDR（中國存託憑證）作為獨角獸回A股的主要方式，初步名單包括8家企業，除了BATJ（百度、阿里、騰訊、京東），還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學（2382）。目前騰訊投資的眾安綫上（6060）、閱文集團（772）和易鑫集團（2858）已在港上市，CDR是將境外上市股票，以銀行存託憑證方式在A股交易，只要打通脈絡，名單擴大毫無難度。此外，騰訊旗下還有騰訊音樂、快手、虎牙、鬥魚、微醫等網企排隊等上市。騰訊去年非上市企業的投資資產總值969億元人民幣，佔總資產逾兩成，如能上市，估值當然不止此數。CDR能令騰訊旗下獨角獸公司潛在集資規模擴大，有利爭取更高估值。黃尹華
http://fb.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180313/20330464
國策透視：中證監不死玄機
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GS(14)@2018-03-19 04:45:113月13日中央公佈金融監管改革方案，只是中銀監和中保監合併，而非之前傳出三會合併方案，中證監得以倖存。但方案的另一個重點是人行的權限擴大，賦予制訂政策職能，合併後的銀監保監只履行日常監管，再沒有決策權。人行地位淩駕在銀監、保監之上。中證監今次大難不死，相信是與國家給予更重要任務，將新經濟股拉回A股有關。如無意外，劉鶴將擔任主管財經的副總理，並兼任人行行長，重複之前朱鎔基在1993年兼任人行行長的先例，中國將出現新的經濟沙皇。在朱鎔基年代，人行囊括所有金融監管職能，在1995年才將證券監管移交中證監，在1998年移交保險監管至中保監，而中銀監要到2003年才成立。劉鶴任下的人行，將回復傳統，將所有貨幣政策、銀行體系的大權集於一身，但偏偏放過證券業務。回顧劉鶴在擔任中財辦主任期間言論，極少對股市表態，在財經方面，主要是談及去槓桿。劉鶴上任後，預料將把去槓桿貫徹到底，收緊金融監管，但令新經濟股回流A股又與上述方向相反，所以乾脆讓中證監保留。中證監在兩會期間積極就CDR表態，實際上因牽涉到其官位能否保住，預料今年將繼續力推。黃尹華
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180315/20332489
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