南投埔里手工紙業沒落多年，從最盛時期超過五十家紙廠，到現在不到十家。如今，這裡竟出了一家蘋果供應商！每支iPhone的電波屏蔽紙（編按：阻隔電磁波干擾人體），就產自這裡。

成立於一九五八年的長春棉紙廠，眼見手工紙業式微，加上日本廣瀨製紙有意合作，於是在一九六八年合資創立中日特種紙廠。如今從Prada的紙袋、微熱山丘鳳梨酥的包裝、建材防火紙，到紅極一時的故宮「朕知道了」紙膠帶，都有中日的身影，在台灣市占率達七成，為國內最大特種紙廠。

中日和民生紙業大廠正隆、永豐餘走完全不同的路，後者大量生產，以規模取勝，中日產品少量多樣，靠技術、機能墊高價格，客戶橫跨逾十種產業，超過一萬家企業，品項超過五千種，「只要是紙，他們家就能做！」中日客戶、國內最大木皮板製造商科定副總經理林大政說。

和正隆相較，中日年營收只有其七十三分之一，但毛利率不但較高，淨利率甚至高出一倍。即使是最便宜的產品都比正隆貴兩成到三成，一張一平方公尺大的特種紙，依薄度、強度等計價，最貴可賣超過兩百元。

但，要賣比別人貴並不容易；尤其，要跟上更新速度快的科技業客戶，即使是紙廠，同樣必須加入「奈米」級的競賽。

以iPhone使用的電波屏蔽紙為例，因智慧型手機日漸輕薄，紙張厚度○．○一公厘、重量一公克的差別，都可能丟掉生意，「我們光要讓這張紙從○．○五公厘，降到○．○一公厘，就花了十八年！」長春紙廠第二代、中日特種紙廠董事長陳濤聲拿著只有六公克，是一張衛生紙三分之一重的成品說。

排列組合找參數做四年白工，成本難以估算

這一場長期抗戰，不是每個同業都能做、敢做，因為這○．○四公厘的路，最大挑戰，是紙張除了要比衛生紙更薄更輕、還要夠強韌、不會被扯破，才能轉交下游電鍍加工。這十八年來，中日做的唯一一件事，就是排列組合。

七個生產階段中，各有超過二十個影響成品的控制點，相當於這一百五十關，都要找到最正確的參數，否則一步錯，就回到原點。最初四年，中日毫無成果，只能任由機器空轉，為此耗費的成本，陳濤聲以「難以估算」來形容。

以原料為例，因目前特種紙市場為日本廠商主導，從源頭開始壟斷，光要取得製作屏蔽紙的聚酯纖維，都要靠關係。接著，為追求極致的薄，光纖維的「長相」都是學問。

勇氣成勝出關鍵年營收才六億，四億買設備

紡織產業綜合研究所產品部陳述亨博士分析，短纖維易斷，但長纖維，有韌性，又容易打結；只要有結塊就會產生高低不平，要找到最適長度，需要時間。何況中日做的不只科技業用紙，吸油面紙必須摻麻、作畫的宣紙要混鳳梨葉等，要讓不同纖維「和平共處」，都是長年苦功換來的經驗。

中日執行副總經理蔡文斌解釋，紙張要有拉力，重點在縱橫比，即纖維的排列方式，如縱向纖維太多，很可能橫拉就斷裂。但是，要做到縱橫比接近，必須靠特殊設備協助。

因此，現在的中日有兩台單價近兩億，機台長十公尺、高三公尺的特殊抄紙機，能達成陳濤聲期望的縱橫比。

這四億，在外人眼裡可能只是一般的設備投資金額，但對年營收不到六億、淨利僅五％的中日來說，是不成比例的鉅額投資。陳濤聲說，台灣特種紙業年產值也不過就十億，「只剩我們還有勇氣做這種事。」

後來，中日從液體的水量，流入時機點、速度、水溫等，慢慢測試，在十度到四十多度間來回實驗，找到讓幾百萬支纖維均勻分布的參數，再調整最後成型、壓製成紙的輪軸壓力與溫度。終於，在試生產二十多種原型後，製成現在iPhone裡使用的、六公克重的原料用紙。

這樣辛苦的流程，每研發一項新產品，就要重來一次。也因為中日接觸的產業多、產品雜，但受限於機器就三台，製造完帶有精油的吸油面紙後，下一個任務可能就是食品用紙，轉換過程的機台清洗特別重要，但其中的管路長數百米，光清洗效率，都是競爭力的一環。

搶「又小又雜」生意最重要研發人員也最缺

陳濤聲的長子、中日營業處協理陳禹仲說，現在，透過專職人員監工，他們已經能將清洗時間從四小時，降到兩小時，讓一台機器做到一天生產四輪。但他也感嘆，人越來越難找，畢竟哪個年輕人願意翻山越嶺，到深山裡的紙廠工作？

面對整個埔里紙業的困境。中日不選擇就此屈服，近十年，成立海外辦公室開始接單，要把小紙廠做成國際事業，並開始翻新公司門面，讓年輕人不會因外觀卻步。

這是與大環境抗衡的勇氣，當所有人都認為產業已到盡頭，陳濤聲加碼投資，把「又小又雜」生意做到精，埔里到矽谷，就不再是天差地別的距離。

【延伸閱讀】它家的特種紙，生活處處可見—中日特種紙廠搶攻5大產業

科技業● 產品1.電波屏蔽紙：手機廠使用2.膠帶基底紙：面板貼合用● 功夫：厚度多0.01mm就被淘汰(電波屏蔽紙獲蘋果、三星、HTC青睞)

食品業● 產品1.包裝紙2.襯紙：直接接觸糕點的紙張3.脫氧劑指示卡：顯示氧氣含量、反映包裝完整度● 功夫：經潔淨室，以可食用標準製作(微熱山丘包裝紙、一之鄉襯紙都指定它)

美妝業● 產品1. 吸油面紙2. 腮紅紙● 功夫：摻麻提高吸油度(蘭蔻、資生堂的吸油面紙來自它家產品)

建材業● 產品1. 木皮板襯紙：用於裝潢用木皮板2. 防火蜂巢紙：用於裝潢輕隔間、天花板、保險箱中 ● 功夫：遇火膨脹5倍可阻隔攝氏2,000度高溫

醫療業● 產品1. 醫療膠帶2. 牙科器具消毒紙● 功夫：於潔淨室生產，人工檢查後出貨，手續最繁複(提供3M醫療膠帶原料)

昔日被瞧不起的山寨製造大軍，如今已經成為讓台廠坐立難安的勁敵。蘋果供應鏈「染紅」，敲起的不只是台灣高科技產業警鐘，而是我國製造業能否在全球舞台中，持續保有一席之地的課題！這場產業升級的戰爭中，台灣不能輸，也輸不起！

撰文•謝富旭、林宏達 研究員．戴致安「我們很難回得去（蘋果供應鏈）了！」萬旭電業一名高階主管感傷地說。

萬旭電業總公司位於新北市五股區，是一家老牌的連接器製造廠。約在十年前，公司開始為蘋果的筆記型電腦、iPod代工製造連接線後，業績扶搖直上，股價更因打上「蘋果光」而一飛衝天。

最輝煌時，二○○九年，萬旭一年營收曾高達六十六億元新台幣，稅後淨利四．七億元，每股稅後純益（EPS）達六．九元，股價最高曾來到九十五元的價位，堪稱是做電線的「傳產型電子業」因為蘋果而大翻身的傳奇。

四年風雲變色

二十家陸企擠入蘋果供應鏈成也蘋果，敗也蘋果！隨著中國連接器廠如立訊精密等公司的崛起，以犀利的價格、更有彈性的交期對台灣連接器廠商發動訂單爭奪戰後，包括萬旭在內的台灣連接器線材廠於焉節節敗退。

立訊精密的創辦人王來春，原本是富士康電子插件工廠的一名女作業員。在富士康任職十年期間，雖然僅有高中學歷，卻一路升到課長之職。一九九九年，王來春與 哥哥共同出資買下香港立訊，並在大陸設立工廠從事來料加工業務，其最大客戶即是富士康。不過十五年的時間，立訊透過上市募資，不斷進行購併，已茁壯成為一 家市值逾二千億元新台幣，是台灣競爭對手正崴總市值六倍強的中國連接器一方之霸。王來春傳奇性的發跡，可謂是紅色供應鏈崛起的典型寫照之一。

一三年，陸廠立訊精密透過香港投資公司買下台灣連接器廠宣德二四％股權。丟掉蘋果訂單的萬旭，苦撐待變孤軍奮戰，營收從高峰銳減近七成，公司已連續虧損四年不說，股價更從九十五元跌至不到九元價位。

萬旭的主管說：「其實我們連接器也在中國生產，在『顯性成本』上與陸廠連接器廠是不分軒輊的。」「問題是，身為外資企業，在諸多『隱形成本』上，如勞工社 福支出、研發獎勵、設備補貼、投資獎勵以及種種稅負上的競爭力還是不及中國當地企業，於是只有落得一路挨打的份。」他無奈地說：「蘋果供應鏈，看來是回不 去了，萬旭現在只有往醫療用或工業用的利基性市場找出路！」在蘋果供應鏈的訂單戰中敗下陣來，萬旭並非唯一的特例。蘋果基於國際勞權與人權組織壓力下，每 年皆會公布全球供應鏈名單，名單中顯示，這家一向以對品質「龜毛」著稱的高科技產品巨擘，原本山寨形象惡名昭彰的中國廠商是很難擠入的。一一年時，僅有六 家中國廠商在蘋果供應鏈中，令人驚訝的是，不過短短四年的時間，名列蘋果供應鏈的中國廠商竟已高達二十家之多。

密切追蹤兩岸高科技產業實力消長的巴克萊證券高科技產業分析師楊應超，就曾發表長篇報告提出警訊：「中國的電子零組件廠，已經從昔日專為『白牌』或『山 寨』牌服務的游擊隊，經多年的練兵後，變身成為能夠打進國際一線高科技品牌，如蘋果的專業正規部隊！」楊應超更直指，中國當地這群零組件專業正規部隊的快 速崛起，短期內對日本及韓國的競爭對手威脅不大，因為日、韓提供的是較高階的產品，還是與陸廠有所區隔。首當其衝的是台灣零組件製造業者，因為台廠零組件 廠的不少產品線與崛起的陸廠重疊性高，技術層級也較低。「這當中，尤以電聲元件、印刷電路板、電池、機殼或機構件以及組裝這五大產品線最令人憂心。」楊應 超對外國投資者的警告言猶在耳，蘋果訂單被陸廠橫刀奪愛，營運與股價中槍落馬的台廠，哀號聲已經不絕於耳。除了上述的萬旭與宣德外，電池封裝廠順達，因為 陸廠對手德賽電池的競食蘋果訂單，獲利與股價均從一二年的高峰攔腰斬。美律原本的主力產品——手機用微型揚聲器，則面對中國瑞聲與歌爾聲學的強力挑戰，一 度面臨苦戰，幸好轉戰耳機產品，讓公司轉危為安。為蘋果iPad供應強化玻璃的正達，則因中國對手如藍思、伯恩光學的大舉擴廠，致使競爭陷入白熱化，去年 營運出現股票上市以來最嚴重的虧損。

天時、地利、人和

庫克六訪中國 影響不容小覷如果說，中國的電子供應鏈山寨大軍經過不斷的練兵操演，二十年磨一劍，如今已成競逐天下的正規部隊是「天時」條件所打造的話，那麼，造就紅色供應鏈的「地利」，無疑地就是中國從世界工廠轉變成世界市場的這個事實。

今年五月，蘋果執行長庫克造訪中國，值得一提的是，這是庫克接任蘋果執行長近四年來第六度造訪中國。中國對蘋果的意義，已經不只是最重要的製造基地，而是除美國之外最重要的一大市場。

以今年第一季來說，蘋果全球總共賣出六千萬支iPhone，光中國地區就賣一四五○萬支，占二四％強。以營收分析，蘋果第一季來自大中華區的營收占比為二 二．五％，達一六八億美元，超越歐洲的一二二億美元，是僅次於美國的第二大市場。因此，深化與中國供應鏈的合作，對蘋果而言，不失是一種「政治正確」的策 略。

有了「天時」與「地利」兩項條件襄助，加上中國政府以國家之力扶植蘋果供應鏈中，技術難度最高、資本支出最密集的兩塊領域——面板與半導體，在「人和」條 件也到位的情況下，紅色供應鏈得以蛻變成一條支撐起中國高科技產業發展，創造就業機會與企業利潤的經濟骨幹，同時，對台灣高科技產業的威脅也日益緊迫。

工研院知識經濟與競爭力研究中心主任杜紫宸指出，如果有朝一日，身為台灣工業骨幹的高科技產業競爭力弱化，甚至因紅色供應鏈進逼而被邊緣化，對經濟將造成莫大傷害。

杜紫宸舉例，美國政府曾經漠視製造業大舉外包及遷徙海外的問題，日後社會飽受中產階級弱化導致貧富差距擴大的後遺症，如今反而改弦易轍鼓勵製造業回流。他 說：「台灣應記取美國的教訓，嚴肅對待紅色供應鏈崛起帶來的警訊，及早提出對策，以免將來局勢難以挽回！」翻開蘋果一五年供應鏈名單，中國廠商還占不到十 分之一，而且大多卡位在技術層次相對較低階的電源連接器、電池、電聲元件、印刷包裝等等項目。但這並不表示，高階的半導體（以美、日、韓以及歐洲供應商為 主）以及目前仍以台、韓、日供應商為主力的面板，中國會無動於衷。相反地，從近兩年一連串的動作顯示，中國紅色供應鏈對半導體與面板這兩塊大餅，已經磨刀 霍霍，伺機而動。

蘋果的面板供應鏈中，雖然還看不到紅色供應鏈的影子，然而，練兵已達十年之久，近兩年來又在中國股市狂漲的資本力加持下，中國面板廠已經成為台灣與韓國必須正視的威脅。

比如說，股價過去一年大漲一四二％的中國最大面板廠京東方，趁著股價本益比飆到三十倍以上之際，中國證管當局開放讓京東方原本禁售的股票可在市場流通。 （編按：中國股市開放過程中，早期為了不讓籌碼流通太多，規定大股東相當大比率的持股不得賣出）這次京東方解禁的股票高達一三二億股之多，以每股來到五． 一七元人民幣計算，京東方大股東（主要是北京市與重慶市兩地政府)如果將解禁股全數放出市場，可籌到相當於二千五百億元新台幣的現金。這無疑將是京東方刻 正興建一座八．五代廠，以及一座十．五代廠（目前面板最先進的製造技術）的銀彈來源。

籌資優勢大增

京東方等中國面板廠擴產不手軟因為股價飆漲，京東方享有台灣友達與群創難以望其項背的籌資優勢，尤其資本支出密集的面板業，銀彈更是攸關產業競爭輸贏的關 鍵。雖然京東方一四年的營收不及友達一半，獲利也較友達遜色，但在「三十倍本益比」加持下，股票總市值竟高達八七○○億元新台幣，而友達與群創兩家總市值 加總也不過三五○○億元新台幣，還不到京東方的一半。

享有超高本益比的資本優勢，紅色供應鏈中，京東方並非是唯一。與台灣最大觸控面板廠宸鴻競爭日趨白熱化的歐菲光，股票市值高達二三○○億元新台幣，是前者的三倍強。製作強化玻璃的藍思科技，股票市值達四六○○億元新台幣，是台灣對手正達的八倍。

中國的電池封裝廠德賽，去年獲利雖還不到新普的三分之一，但股票總市值卻是新普的一．五倍強。這也難怪新普董事長宋福祥抱怨，如果新普到中國上市，市值至少增加三倍，並警告，如果台灣高科技業基於籌資，紛紛轉赴中國上市，台灣股市將面臨危機。

瑞銀證券高科技分析師陳慧明指出，中國股市，尤其是高科技股與網路股的確存在泡沫現象，「關鍵不在泡沫，而是泡沫能持續多久？如果只能持續一年是沒意義 的，而且反而會對產業基本面造成傷害；但如果能持續三至五年，反而是產業發展的大契機！」陳慧明說，小米手機就是最好的例子，數年前他拿小米與宏達電對比 被許多人嗤之以鼻，但拜市場給予高評價所賜，小米順利從市場募到豐沛資金，奠定了如今的基礎。

縮短學習曲線

購併、挖角 強力扶植半導體目前台灣的半導體實力雖然領先中國數年之久，然而，陳慧明也提醒，不要低估中國半導體急起直追的能耐。因為，相對於台灣，中國半導體產業不 論在購併、整合、獎勵政策上，均顯得積極許多。「連半導體大國美國的合併潮已經風起雲湧，中國半導體為了求取蛙跳性進步，政府暗助業者神州龍芯購併美國超 微半導體（編按：三星電子也加入搶親行列，尚未拍板定案）以及江蘇長電購併全球第四大半導體封裝廠星科金朋。」透過購併手段，中國在短期內即可扶植與台灣 許多一線大廠平起平坐的競爭對手。

另外，為了縮短學習曲線，中國電子業者對台灣發動挖角戰也已不是新聞，現在甚至不用到對岸上班。從事高階人力仲介行業長達十八年的龍格企管總經理陳玲婉指 出，中國對台灣高科技挖角，對許多具實力的人才所開出的條件，不僅薪資數目不變，貨幣幣別從新台幣換成人民幣，而且還不用遠赴中國上班。

因為，不少中國公司在台灣設立辦公室，只要被挖角的人才點頭，換個辦公室，就能替中國的紅色供應鏈效力，像中國的OPPO（廣東歐珀移動）就在台北設立辦 公室，挖角台灣宏達電員工為OPPO工作；中國的金山網絡旗下公司，也在台北一○一大樓租下辦公室，挖角趨勢科技的程式設計師，設計最新的手機應用程式。 台北一○一大樓的租戶名單中，許多樓層早已被中國企業整層包下。

訂單戰、資本戰、購併戰、挖角戰多管齊下，中國紅色供應鏈已經是台灣高科技產業發展，乃至總體經濟發展不可忽視的一股威脅。

當中國集合政府與民間之力，發揮集體作戰能力時，更凸顯出台灣高科技產業形單影隻對抗的窘迫，以及缺乏方向感的產業策略。這是我們必須嚴陣以待的一場劫數，度不過，後果難以想像；度得過，台灣將脫胎換骨。

中國產業大軍攻入蘋果供應鏈2011年時，僅有六家廠商擠入蘋果供應鏈，它們分別是：瑞聲（電聲元件）、安潔科技（機構件）、比亞迪（機構件）、藍思（玻 璃）、力神電池（電池芯）與領勝集團（電源供應器）2015年時，已經有多達20家中國廠商，攻入蘋果供應鏈中。他們分別是：

電聲與金屬沖壓件

歌爾聲學︱負責人：姜 濱產品：微型麥克風、揚聲器瑞聲科技︱負責人：潘政民產品：微型麥克風、揚聲器伊頓電子︱負責人：李永強

產品：印刷電路板

汕頭超聲︱負責人：李大淳

產品：印刷電路板

中南創發︱負責人：莊學海

產品：金屬沖壓件

國泰達鳴︱負責人：吳健宏

產品：金屬沖壓件

聯豐集團︱負責人：余 敏

產品：iWatch錶殼

電池與印刷

賽電池︱負責人：劉 其

產品：電池封裝

天津力神︱負責人：秦興才

產品：電池芯

安潔科技︱負責人：呂 莉

產品：鋁材

金橋鋁材集團︱負責人：李大淳

產品：鋁材

深圳富誠達科技︱負責人：文忠澤

產品：金屬加工

深圳裕同集團︱負責人：王華君

產品：包裝盒

玻璃與連接器

藍思科技︱負責人：周群飛

產品：面板玻璃

伯恩光學︱負責人：楊建文

產品：觸控面板

比亞迪電子︱負責人：王傳福

產品：機構件

信維通訊︱負責人：彭 浩

產品：天線

深圳長盈精密︱負責人：陳奇星

產品：連接器

金龍控股集團︱負責人：金紹平

產品：微型開關

立訊精密︱負責人：王來春

產品：連接器

資料來源：蘋果2015全球供應鏈名單

整理：謝富旭、戴致安

不容忽視中國崛起！

——兩岸電子供應鏈實力大PK

中國廠商 市值

（億元） 2014年

營收（億元） 2014年稅後

純益（億元）

*京東方 8717 1803 125.44 *歐菲光 2317 955.5 38.2 藍 思 4593 717.6 58.2 立 訊 2054 361 31.2 比亞迪電子 1429.8 792 36 歌爾聲學 3077 628 82 瑞聲科技 2120 355.2 68.6 *舜宇光學 748 412.8 27.5 德 賽 652.6 316.3 11.6 伊頓電子 1130 130 17.9 汕頭超聲 444.6 197.1 7.9 安潔科技 444.9 35.8 6.2 信維通訊 774 40 3.1

台灣廠商 市值

（億元） 2014年

營收（億元） 2014年稅後

純益（億元）

群 創 1621.7 4081.8 176.3 友 達 1891.3 4286 216.8 TPK 716.8 1295.2 2.8 正 達 58.2 79.4 -21.3 正 崴 307.7 911 17.9 鴻 準 1486.9 839.9 94.0 *美 律 132.3 123 12.4 大立光 4710 458 194 玉晶光 84.2 103.6 -6.9 新 普 431.2 600 33.9 順 達 106.6 258 9.26 F-臻鼎 837.1 760 67.3 欣 興 263 618 5 台 郡 264.5 131 14.9 可 成 2773.4 552.8 178.8 *啟 碁 311.3 403.3 13.8 註：*表尚未打入蘋果供應鏈；市值以5月29日收盤價為準幣別：新台幣 整理：謝富旭、戴致安

五月中旬，新一代iPhone供應鏈名單逐漸揭露，越來越多中國廠商入列。同時，經濟部統計處發布，台灣四月自中國與香港整體接單的金額年減逾一○％，是金融海嘯以來跌幅最大的一次，原因之一，便是中國電子業供應鏈興起。

紅色供應鏈對台灣科技業大軍的威脅，再次浮上檯面。

難道台灣科技業一碰上紅色供應鏈，只有被淘汰的份嗎？其實不然。「很多領域有利基市場，都不會受到紅色供應鏈威脅，例如工業電腦、或半導體設備廠，或像機器人等。」台新投顧協理黃文清表示。

在這些利基型產業中，今年最受資本市場矚目的，莫過於光通訊產業。

光通訊為網通廠的上游，終端客戶例如中興、華為等網通設備廠。從今年四月起，穩坐興櫃股王寶座的聯亞光電，便屬於光通訊的上游磊晶廠。而光通訊產業類股，也在今年三至四月時，不斷受到投資人追捧，許多公司股價都有約兩成漲幅，甚至有個股的成交量，平均是年初的五倍到十倍。

為什麼全台產值僅大約三百五十億元，過去從來不是資本市場主流的光通訊產業，今年會突然被市場炒熱？答案是：中國。

中國網路需求可期！類股漲過一波，兩招挑標的

五月初，在中國國務院總理李克強指示下，中國工信部再度公布「寬帶中國」的新行動，預計今年底前，要增加八千萬戶家庭，都能有光纖連接到府，享有高速網路服務，且同時新建逾六十萬個4G基地台，增加4G訊號覆蓋率。

「今年是（光通訊產業）難得一見的市場榮景，是兩千年『.COM泡沫』以來最熱的一次。」長期觀察通訊產業的元大投顧研究部科技組共同主管王登城指出。

既然是重要的基礎建設，中國難道不會扶植起自己的產業鏈，實行本土替代嗎？「要看這樣做對中國來說划不划算。」王登城表示，中國擅長的，是像中興、華為一類，製造網通產業中下游的大型機台與設備。台灣擅長的，則是較上游的光纖主動元件。

比起中國每年進口半導體零組件，貿易入超逾兩千億美元來說，中國每年採購光纖主動元件的金額，王登城估計，不到三百億美元，相對是塊小池塘。

尤其，二○○○年網路泡沫化後，許多廠商對光通訊零組件技術的研發戛然而止，中國也不例外。僅有技術領先的美、日廠商，與少數「頭已經洗下去」的台廠堅守。

因此，對技術落後、且光通訊產業鏈不完整的中國來說，對外採購是比自行扶植更划算的選項。

「現在市場上技術最領先的，是美國跟日本，加上市場金額又很小，與其花那麼多錢，卻可能只分到一點收益，划不來。」王登城分析，這也讓台灣廠商有了機會，即使技術不若美、日領導廠商，仍因為價格平均較美、日便宜一成到兩成，而能夠搭上中國這一班4G列車。

今年光通訊產業股價已經漲過一波，甚至不少個股股價已下修，如何選擇投資標的可先從技術與基本面來看。幾位分析師一致看好有晶粒製造、封裝整合能力的華星光通，與晶粒封裝廠聯鈞光電。「這兩家公司在金融海嘯那麼差的時候，都還是有賺錢。」日盛投顧資深協理鐘國忠表示。

技術領先台灣同業兩年到三年的華星光通，是台灣少數能出貨技術難度較高、用於光纖通訊的GPON（高速被動光纖網路）晶片廠商。在今年GPON晶片嚴重缺貨之下，王登城估計該公司全年每股稅後盈餘（EPS）可望創新高達六元。王登城建議可在本益比約十四倍，股價低於八十五元時買進。股價接近一百一十元，本益比約十八倍時，則可以獲利了結出場。

聯鈞光電則是光纖晶粒封裝龍頭，全球市占率破四成，產品除了用於光纖通訊，未來還可能應用於智慧電視、臉部辨識等光感應技術，且因產品組合調整，毛利率攀 升，今年第一季EPS逾二．四元，優於市場預期。王登城估計，全年EPS可破十二元。但因股價甫創歷史新高，王登城建議待下修至近一百五十元，本益比約十 二倍時再買進。股價破二百一十元，本益比約十八倍時，則建議獲利了結出場。

訂單看到未來三年！續航力，要看能否轉戰他國

雖然台灣的光通訊產業，守住了一塊小池塘，因而不受中國威脅，但瑞銀執行董事暨投資研究分析師陳慧明指出，這狀況值得三思。「紅色供應鏈要做的，絕對是市 場趨勢所在，沒被競爭，不一定是好事情。」王登城則認為，在中國的政策因素下，台灣光通訊產業未來三年的訂單無虞，也沒有顯著威脅，但之後能否持續成長， 得視其他新興市場是否積極轉進4G，與建置光纖網路。

在紅色供應鏈只會進、不會退的趨勢下，台灣廠商能否在技術上持續投資、領先，不僅守好小池塘，更要能航向大海，相信會是未來面臨紅色威脅，越發重要的守則。

【延伸閱讀】今年EPS4元起跳，4檔光通訊股出列—光通訊產業指標個股營收與EPS預估

● 聯鈞光電（3450）˙2014年營收 68.0億˙2014年EPS 9.8元˙2015年預估 12.4元˙EPS股價(5/26) 164.5元(市占全球最高)

● 華星光通（4979）˙2014年營收 30.1億˙2014年EPS 3.3元˙2015年預估 6.0元˙EPS股價(5/26) 88.9元(技術領先同業)

● F-眾達（4977）˙2014年營收 18.0億˙2014年EPS 5.0元˙2015年預估 5.5元˙EPS股價(5/26) 78.8元(全球最大數據中心光纖模組廠)

● 光環科技（3234）˙2014年營收 24.1億˙2014年EPS 2.9元˙2015年預估 4.5元˙EPS股價(5/26) 73.4元(產能與業界龍頭華星光通並列)

整理：吳中傑