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投資市場本來就是一個創富的好地方，只要每年把儲蓄投入優質的投資項目，時間已經產生複利效應，投資人透過資本與股息增值，就可以享受經濟增 長帶來的成果。但是大部份人都有貪婪之心，妄想一朝致富，於是無視風險，全情投入市場投機炒賣，無良商人與財棍看準了散戶這種劣根性，於是設計各種坑人陷 阱，呃騙錢財。

以下是伊索寓言《狐狸與貓》的故事:

一只貓在森林裡遇到一只狐狸，心想：“他又聰明，經驗又豐富，挺受人尊重的。”於是它很友好地和狐狸打招呼：“早安，尊敬的狐狸先生，您好嗎？這些日子挺艱難的，您過得怎麼樣？”

　　狐狸傲慢地將貓從頭到腳地打量了一番，半天拿不定主意是不是該和它說話。最後它說：“哦，你這個倒霉的長著胡子、滿身花紋的傻瓜、飢腸轆轆地追趕老鼠的家伙，你會啥？有什麼資格問我過得怎麼樣？你都學了點什麼本事？”

　　“我只有一種本領。”貓謙虛地說。

　　“什麼本領？”狐狸問。

　　“有人追我的時候，我會爬到樹上去藏起來保護自己。”

　　“就這本事？”狐狸不屑地說：“我掌握了上百種本領，而且還有滿口袋計謀。我真覺得你可憐，跟著我吧，我教你怎麼從追捕中逃生。”

　　就在這時，獵人帶著四條狗走近了。

　　貓敏捷地竄到一棵樹上，在樹頂上蹲伏下來，茂密的樹葉把它遮擋得嚴嚴實實。

　　“快打開你的計謀口袋，狐狸先生，快打開呀！”貓衝著狐狸喊道。可是獵狗已經將狐狸撲倒咬住了。

　　“哎呀，狐狸先生，”貓喊道，“你的千百種本領就這麼給扔掉了！假如你能像我一樣爬樹就不至於丟了性命了！”

以上狐狸與貓的故事在人類世界亦經常發生，大家可以睇吓個班每問必答加必問必懂的財經專家，技術分析了得，基礎分析又懂，各行各業各公司都知到清 楚，又識宏觀經濟，兼識得預測短線股價升跌，年頭講內需股，年尾講十二五國策股，上個月話買貨，今個月又話沽貨離場，身上有超過百種本領，本事肯定勁過隻 狐狸。不過講就天下無敵，做就無能為力，我地經常話人周身刀，無張利，就係形容呢類人。可惜，本人好似隻貓咁，只係識一招「長揸」，簡單的投資策略，連百 年一遇的金融海嘯都能夠安然渡過，所以投資致富，無需要太多花巧的東東，生奴只用一式「大海無量」，行走江湖，少見敵手，所以我經常講，長揸優質股票就是 投資王道。

上星期阿Cat問我，瑞房為一隻冷門股，股價長期不振，為什麼我還有興趣長線持有? 港股之中，就算是內房股，也有許多選擇，為什麼我偏偏買入瑞房(0272)與SOHO中國(0410)這兩間? 現代的金融市場源自美國，許多投資人在買股票選股方面，會參考美國投資泰斗如伯格拉罕、費沙、巴菲特與彼得林奇等等的選股法則，他們的方法套用於美國市場 往往得心應手，但新手們應用他們的方法到港股市場，卻處處碰釘，不學無術的新仔不明所以，生搬硬套，結果輸錢收場，於是就認定長線持有與價值投資法行唔 通，繼而捨難取易，淪為投機賭徒，自毀一生。今天，我簡單解釋一下在港股市場買股長揸的竅門。

我經常講，投資要左右腦並用，除了財務數據，也要明白中美兩地的不同文化。美國社會講法治，中國人行人治，在美國股票市場發布的消息與數據，有相當 的可靠性，而且美國政府對內幕交易監管嚴格，小股東利益一旦受損，也可以訴之於法律，並要求賠償，不過，美國資本主義看風駛，無人情講，如果生意持續虧 損，公司可以不顧面子，突然結業。對比之下，中國人做生意，又是另一套，在香港股票市場，有大量國家背景的國企與紅籌公司，這類公司相對穩陣，唔係話呢兩 類公司的管理層特別醒目，又或者個個道德高尚，唔會貪污舞弊，而係阿爺要面，就算好似中信泰富(0267)榮老總亂炒外匯衍生工具，令公司蝕大錢，之後中 央都再扶持公司業務，現在股價已經升近出事之前的水平。但如果選買民企，就要特別小心，香港證監監管鬆懈，管理層容易瞞天過海，港股之中，存在了大量坑人 莊股，只依據財務數據買賣股票，好易中招。所以本人選股首看管理層，情願賺少一點，也要求安全，以瑞房為例，羅姓一族是香港有名世家，羅康瑞旗下的瑞安建 業(0983)，上市十多年，經營穩健，派息豐厚，瑞房上市數年，沒有虧代過小股東，羅主席確是一位君子，而且無論是娛樂版或是財經版，都可以看到羅生與 羅太的消息，只看新聞，已經不用出席股東大會。同樣，SOHO中國潘石屹一樣暴光率超高，潘總一日唔講嘢都唔安樂，公司消息基本上每星期都追到，這樣子的 公司，先能夠揸得放心。

昨日講到長線投資選股，選擇有誠信的管理層致為重要，其實，誠信呢樣嘢，在動物世界也有之。達爾文的進化論提及到，人類的祖先可能是從猴子進 化而來，是真是假，沒有定論，但如果我們細心觀察馬騮的群體生活，又的確同人類有幾分相似。現代社會急功近利，爾虞我詐，為了爭奪財富與權位，大把人不惜 使出各種卑鄙手段，偷呃拐騙，無所不用其極，唔通呢個世界已經唔再講仁講義? 待人接物，堅守誠信者，唔通一世無運行? 今日，我同大家講吓馬騮的社會，是如何看待人類所謂「誠信」這個道德行為。

原來馬騮身上寄生了許多跳蚤，令馬騮痕癢難耐，一般來講，在一群馬騮之中，同伴會互相幫忙，幫同伴捉掉身上繁多的跳蚤，你幫我，我幫你，有來有往， 這種約定俗成的社交行為，已經成為馬騮群中的一種社交禮儀。但每群馬騮總有些害群之馬，只識搵人著數，同伴幫佢捉蚤之後，佢就走開算數，有來無往，其實馬 騮同人類一樣，有恩報恩，有仇報仇，比你搵一次著數，下次當然無交易，所以，「無誠信」嘅馬騮自然會被同類排斥，甚至放逐離群，當然，如果馬騮群中有一、 兩隻道德特別高尚的馬騮，只管幫人，不問回報，那些「沒誠信」的馬騮仲可以搵多幾次佢地笨，但這種情況實在不能持久，始終，在動物世界生存，一樣要兼顧誠 信，而誠信呢家嘢，連馬騮都識，實在算不上什麼道德，如此看來，那些弄虛作假與偷呃拐騙的人類，可以講連禽獸都不如。

今期經濟學人有篇文章，名為: "China's e-commerce king"，講到阿里巴巴呢個網上商業王國，其子公司阿里巴巴(1688)與淘寶網，分別壟斷了國內的B2B網上商業與拍賣網市場，近年網上用戶人數更節 節上升(圖一)，又講到支付寶與企業網上小額貸款的業務，並認為阿里巴巴集團將會是未來中國網上商務之王。

本人手上持有三萬多股阿里巴巴(1688)股份，其股價在2010年下跌了22%，大幅跑輸大市，明明阿里巴巴應該好似曲歌(GOOG)與百度 (BIDU)一樣，屬增長股王，股價應該長升長有，為何在07年上市後，股價一路都無起色? 本來在07年年底，阿里巴巴股價曾經上過40蚊，PE估值達100倍，不過到了08年未，金融海嘯嚴重影響中國出口，公司被迫把中國金牌供應商年費由5萬 降至$19,800(人民幣)，雖然年費大減，但收費會員人數大大增加，金融海嘯後，中國出口難以回復至07年的景況，阿里巴巴又大力推廣國內內需B2B 業務，除了網上搜尋、接洽與落單服務，公司還致力開發廣告宣傳、交易磋商、融資、物流、支付與保險等等的一條龍服務，雖然收費用戶年費固定，但增值服務收 費有大幅提昇的空間，現在增值服務收費已經佔營業收入超過兩成，到2011年，公司話會調高中國金牌供應商會員年費，由$19,800上調 至$29,800(人民幣)。

根據艾瑞最新的研究報告顯示，2010年Q4國內B2B電子商務營收規模達27.5億人民幣，同比增長50.3%(圖二)，其中阿里巴巴的市佔率達55.6%(圖三)，遠遠拋離第二位市佔率的環球資源(11%)，壟斷經營的型態已成。

阿里巴巴(1688)增長強勁，但股價持續低迷，投資人其實有幾點憂慮。第一，母公司遲遲未落實把淘寶注資入子公司內，投資者希望落空，其實以網上 商務來看，B2B營業收入始終大幅高於網拍收入，B2B業務才是阿大。第二，投資者看到主要收入來源的中國金牌供應商人數在2010年增長放緩，但大家不 要忘記，自08年未年費減價後，中國金牌供應商會員人數由3萬升到11萬，而增值服務收費與今年年費增長會令營業收入保持高增長。第三，投資者錯誤認為阿 里的經營模式沒有再擴展的空間，相反，公司正大幅拓展廣告宣傳、交易磋商、融資、物流、支付與保險等一條龍服務，就以方便國內中小企的小額貸款(Ali- loan)為例，上年度已經借出了兩百億人民幣，國內中小企借貸無門，小額貸款的需求特別高，阿里有自己的信用資料庫，可供銀行參考，預計這門將會是數千 億的貸款生意，如果未來公司抽佣1%，已經是數十億的營業收入。最後，投資者擔心雅虎在阿里巴巴母公司有話事權之爭，但阿里巴巴(1688)是獨立上市的 子公司，母公司的股權變化對子公司沒多大影響，投資者實在多慮。

估值方面，阿里巴巴淨現金，無負債，預計2010年每股盈利$0.3，現價$14，P/E = 47倍，如果阿里巴巴未來數年能夠保持平均每年50%的盈利增長，阿里巴巴又會是另一隻十倍股，跟我下了注的網友可以坐定定，等收錢。