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相信不少讀者都嘗試過收到銀行或財務機構來電，推銷「低息」貸款，幫助解決短期資金周轉問題。一些手緊的人若一不留神，便很容易誤墮陷阱，每年支付高達30多釐，甚至60釐的息率。

翻開報章雜誌，或者收看電視、收聽電台節目，便會發覺到大量貸款廣告湧現在眼前。有些廣告鼓勵市民貸款前往世界各地購買奢侈品和名牌物品，有些鼓勵小業主把居屋和私樓加按，套現用作大肆享樂，有些甚至說隨時隨地、足不出戶也可以貸款消費。

看到上述現象，不知讀者有何感想。有人以為這是正常的經濟活動，若果銀行或財務機構「拍烏蠅」，消費市場疲弱，經濟缺乏動力，投資者和小股東又如何賺取合理回報？況且借貸市場有助資金流動，促進經濟發展，若果沒有人向銀行借錢，小存戶肯定要向銀行支付更高的費用，才可以得到服務。

筆者三年前向理大申請提早退休，退休後花了不少時間在報章上撰文，以及開辦課程，教導小市民要管好錢財，不要借錢用作消費。過去認識不少人，抵受不住誘惑向銀行或財務機構借錢消費和炒股，結果泥足深陷，不能自拔。有人要和太太離婚收場，有人要破產、債務重整，有人甚至虧空公款，最終成為階下囚。

銀行和財務機構樂於向小市民貸款，純粹因為「利錢厚」，絕非和「債仔」稱兄道弟。一般信用卡年息30多釐，金融機構貸出1,100億元，一年利息收入便接近400多億元，這相對於近萬億元的按揭貸款，每年收息不到240億元（以年息2.5釐計算），利錢豐厚十多倍。

財務機構的貸款息率更驚人，可以收取法例上限的60釐。多年前筆者家中的菲傭向兩間財務機構借錢，每間借10,000元，分12個月償還，每月還1,065元，合共每月要還2,130元給兩間財務機構，佔她當時的月薪六成。後來因無力還款而突然人間蒸發。這名菲傭以為每月還1,065元，一年合共12,780元，較貸款額10,000元多出2,780元，年息不過20多釐。但事實是她並非一年後才一次過清還12,780元，而是要每月分期還款。第一期的1,065元在一個月後償還，這筆款項只借了一個月，而非一年。最後一期的1,065元才是借足一年。平均而言，她不過借了半年，便要付出2,780元利息，實際年息是60釐！銀行及財務機構向「債仔」收取高息，即使十個「債仔」有一、兩個走數，依然有利可圖，不會蝕本。由於信用卡墊款和其他私人貸款的利錢豐厚，吸引銀行及財務機構大力推廣和拓展市場，過去一年貸款額錄得可觀升幅，為這些機構帶來巨額利潤。

然而，一個經濟體系若依靠貸款消費和炒賣，而非把資金投放在有益及有建設的生產活動上，最終亦無法推動經濟增長和可持續發展。看看歐美及日本等超級大國，政府及金融機構濫發債券，整個國家的政府和人民負債纍纍，一旦爆發債務危機，對經濟自然產生負面影響，連一些與工商業生產相關的正常融資活動也受到牽連。試看看過去一年，銀行向前政務司司長許仕仁追討8,000多萬元，向前行會成員張震遠及其公司追討數以億元計的貸款，便知道銀行是否審慎貸出款項。金管局與其提醒銀行避免貸款增長過快，不如做好把關工作，審查銀行及相關財務機構的貸款宣傳是否失實，審批貸款是否太過馬虎，以防止一旦利率回升或者經濟逆轉，出現大量未能償還的貸款。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

「德正系」在青島當地的貸款風險敞口共計百億元，暴露了大宗商品重複質押貸款及第三方監管缺位的諸多問題 ◎ 財新記者 吳紅毓然 ? 於寧 ? 劉彩萍 文青島港（06198.HK）是座歷史悠久、且多次被國務院確定為重大典型的特大型國企港口，今年6月6日在香港上市。 「德正系」是近年來擴張迅速的民營礦業集團，陳基鴻及其弟陳基隆為實際控制人。後者將鋁錠、銅錠存放在青島港，以倉單質 押貸款。兩家企業的關係突然被2000公里外的青海西寧反腐案引爆。

「德正系」以德正資源控股有限公司為核心，旗下企業龐雜，包括青島德誠礦業有限公司（德誠礦業）等主要公司，還投資了青島港少數股權。近日，陳基鴻因案涉西部礦業（601168.SH）前董事長毛小兵案被司法調查，消息傳出後，引發了青島金融機構恐慌。

根據陳基鴻之舅被調查時提供的銀行授信名單，目前「德正系」在青島當 地金融機構總授信額度為148億元，涉及銀行18家，其中進出口銀行40億元，中國銀行21億元，工商銀行、農業銀行、建設銀行及民生銀行10億元左右，當地城商行如日照銀行、恆豐銀行各在七八億元左右，其他股份制銀行如中信銀行、興業銀行、招商銀行等，各在五六億元左右。

青島當地18家中資銀行和6家外資銀行以及境內外若干貿易商、合作夥伴、擔保公司，均捲入了「德正系」與青島港的風波之中。

財新記者從有關債權銀行獲悉，當地監管部門根據銀行具體上報的實際用信（即貸款）數據統計， 「德正系」目前的風險敞口總共約為百億元，這對於青島金融界是可以引發地震的數字。

目前中行、民生銀行已牽頭成立銀行債權人委員會，專門處理此事。 「想搶資產的多，可挽救的辦法少。 」一位大行人士表示。

一位大行相關人士告訴財新記者，「德正系」存放在青島港的鋁錠庫存約為10萬噸，但中資行手裡一共拿到的倉單數，已經接近30萬噸。這意味著，倉單被重複質押了3倍。再加上其他貿易商及外資行手中倉單，實際倍數顯然更大，按照倫敦金屬交易所三個月期貨鋁 價計，每噸報價約1.15萬元，那麼逾20 億元「人間蒸發」 。

一位青島金融監管人士告訴財新記者，目前銀行的信用風險確實較大，但最重要的信息在青島港手裡，不僅銀行被動，連監管部門也很被動。6月19日，青島港董秘辦人士對財新記者回應，目前仍在協助公安機關調查，且出問題貨 物比重很小，若有消息會第一時間公告。

風暴中心

據財新記者瞭解，青島港主要是查融資鋁，部分涉及融資銅。

目前，青島港已凍結相關倉庫，正在核實倉單，看到底被重複質押或虛開 了多少。銀行、貿易商等均無法落實貨權。6月18日，中信資源（01205.HK）發公告表示，青島法院在執行查封令時，未能對公司存放在青島港約12.34萬噸氧化鋁進行查封。按市價計，這批氧化鋁近3億元。

一位銀行風控部門人士指出，單憑所有權文件，尚難界定權責。如果貨權 在中信資源手上，青島港則存在嚴重欺詐嫌疑； 但如果中信資源只有應收賬款，而非貨物本身，公司應自行承擔交易對手風險。

萬向資源亦為貨主，但反應沒有中信資源激烈。5月下旬，萬向資源已停止青島業務。

一位接近萬向資源人士表示，公司已與青島港大港分公司聯繫，確認所持倉單均為真實，但由於青島大港分公司已經封閉，無法提貨與交易，對業務造成了一定影響。財新記者瞭解到，外資行紛紛以青島港開設虛假倉單為由，向法院提起訴訟。中資行也向法院提出凍結查封德正資源等公司財產的申請，並搶著與青島港簽訂「正本」倉單，以做資產保全。

關於倉單反複質押或倉單造假，這類操作性風險在融資礦業務中時有發生。一位大行人士表示： 「以大宗商品重複抵質押融資是中國企業的常見手法，以至於可部分影響到全球大宗商品價格，比如銅價。 」風暴的中心往往最為平靜。除了6月6日上市當日的公告，青島港再無任何回應。6月6日公告表示，5月31日，青島港大港分公司收到相關公安機關的函件，稱其正在調查一宗指稱欺詐案件，涉及一名貨主以第三方貨運代理的名義，儲存於大港分公司的若干鋁及銅產品。公安機關要求大港分公司協助調查，特別是協助盤點涉及的金屬產品。6月3日，大港分公司接獲法院的協助執行通知書，按貨主的申請，查封涉及調查的金屬產品。

有關銀行表示，貨主為德誠礦業，第三方貨運代理是青島恆通進出口公司，但範圍不止如此。工商資料顯示，青島恆通進出口公司於2006年底成立，註冊金1000萬元，尤利明和黃進彥分別出資800萬元、200萬元。主營業務為銷 售氧化鋁、鋁錠、電解銅等，及貨物進出口、技術進出口。

外資銀行最先反應。南非標準銀行6月5日表示，已啟動對青島港相關倉庫 涉嫌違規操作的調查，將與中國有關部門共同合作，目前尚無法確定潛在的損失規模。渣打銀行稱 ： 「具體到在山東省的大宗商品融資，我們正在和客戶緊密合作。 」但因仍在調查過程中，目前不予評論。

一位大行國際部人士表示，對於貿易融資，銀行應確認有貨、嚴格控制貨權，需要每月定期核庫，倉單要經監管方確認、並經過質押登記，才能開倉單 質押，但銀行基於對大公司客戶的信任，也會放鬆這些程序。一旦第三方監管出問題，貿易真實性就可能落空。 「有色金屬一般來講有對沖機制，就怕重複質押，這是銀行及第三方監管本身風控的問題。 」他說。

一位銀行人士坦言，只要到現場看到質押倉單庫存低於該機構總庫存，就覺得放心了，並未認真盤點貨權。

「這種事並不新鮮，只是這次金額巨大。 」曾任山東銀監局局長的周忠明對財新記者表示，倉單質押需要反思這種依賴第三方監管的業務模式。第三方監管在利益誘惑下，存在被收買的可能，也可能僅是玩忽職守，過分迷信第三方監管，把監管機構要求、銀行自身風控不當一回事，就容易出問題。

周忠明還指出，銀行往往會忽視，國企也會出事。此外，銀行需要對貸款企業的違約能力、真實擔保能力做好盡職調查。

百億貸款

銀行人士強調，百億元「德正系」授信最後有多少會變成不良貸款，要看資產 質量的問題有多嚴重，要看當地政府處置力度，以及是否追究青島港作為第三方的監管責任。目前，銀行是以合同違約追究青島港責任。

一家債權銀行人士透露，6月13日之前，債權人曾集中前往德誠礦業所在地，討論債務化解方案，但由於合作夥伴施救態度消極，並無實質性進展。 「6月已有一筆貸款逾期，7月還有若干貿易融資業務，存在無法按期歸還風險。 」一位大行青島支行計財部人士透露。

6月17日，財新記者獲知，青島市政府正在積極協調債權人、監管機構與陳家負責人見面協商，中行、民生銀行為債權人代表。同日，青島銀監局要求銀行再次排查風險敞口，18日各家銀行上報數據。截至記者發稿時，並未統計出最新數據。據債權銀行表示，這次摸底的數據低於148億元。 「每天數據都在變。 」多位相關債權人士表示。

青島銀監局將這一數據通報給各金融機構要求排查，數據擴大為157億元。

但銀行人士認為，究竟哪些企業屬於「德正系」 ，還在不斷認定中。而「德正系」在全國範圍內的貸款規模又有多少，目前也沒統計完畢。現在「德正系」在青島當地的實際用信為100億元。 「銀行還在排查『德正系』全國各地關聯公司授信情況。 」一位大行相關人士表示。

「德正系」在青島屬於比較大的優質民營企業，其交易對手也多為國企、央企。 「 『德正系』的所有業務我們都做。 」前述計財部人士直言。複雜的是，拿倉單質押做授信的銀行不多，很多授信全是基於「德正系」關聯公司的信用保證。

「德正系」核心公司德誠礦業已為諸多銀行總行級的重點客戶。財新記者從權威渠道獲知，截至6月3日，僅德誠礦業在18家銀行信貸餘額共計71.75 億元，包括貸款13.35億元，貿易融資8 億元、保理2.8億元、承兌匯票19億元、信用證25.56億元、保函3億元。

工商局資料顯示，德誠礦業成立於2005年10月，註冊資本8.5億元，實際控制人為陳基鴻、陳基隆，主要從事批發有色金屬、金屬材料等。2013年實現銷售收入116億元，淨利潤3.56億元，總資產66.74億元，淨資產27.49億元。

內蒙古鄂爾多斯羊絨集團、山西煤炭進出口集團均為德誠礦業的擔保公司，也是其業務重要合作夥伴。銀行表示將爭取追加這兩家公司的擔保貸款。

相關監管人士透露，目前擔保方會直接承接一部分貸款。

6月14日，鄂爾多斯（600295.SH）表示，公司大股東內蒙古鄂爾多斯羊絨集團持有的4.2億股流通股（佔公司總股本的40.70%） ，由中行山東分行和中信銀行青島分行申請，被青島市中級人民法院司法凍結兩年。同日公告又稱，6月13日，中行山東分行向法院申請解凍4.2億股。

陳基鴻的投資

據德正資源內部人士透露，陳基鴻因投資西部礦業被調查。另有青島當地金融機構人士稱，陳基鴻被帶走的時間點與西部礦業前董事長毛小兵被查很接近。

陳基鴻被帶往蘭州，採取監視居住的措施配合調查，目前通話仍受限。

西部礦業曾創造了資本市場神話，一批公司在上市前入股，獲得高送股，大大攤薄了入股成本，西部礦業上市後被爆炒到60多元，第二大股東安瑞盛套現近20億元，該公司在西部礦業的股份，正來自陳基鴻關聯公司的轉讓。

4月24日，中央紀委監察部網站公佈了青海省委常委、西寧市委書記毛小兵被查的消息。毛小兵入仕前曾長期擔任西部礦業集團和西部礦業董事長，其被查與西部礦業有關。在他被查之前，曾擔任中國新紀元有限公司董事長兼總經理的江彪也因入股西部礦業而被調查。消息人士稱，西部礦業調查的涉及面比較大，陳基鴻作為曾經較大的股東被查，並不意外。

陳基鴻在西部礦業投資上究竟獲利多少還不得而知，但這些年德正資源在礦產投資上大幅擴張，在陳涉案後引發銀行擔憂。 「德正系」在內蒙古與中電投有合資項目，在深圳還有家合資的深圳市霍煤鴻駿鋁業貿易公司。

「德正系」以德正資源控股有限公司為核心，覆蓋全國多省區，如青海、新疆、廣東、湖北等。德正資源法人代表為陳基隆，該公司於2004年9月23日註冊，資本金為3.7億元。其股東為青島佳欣置業有限公司和上海邁德經濟發展有限公司，分別持股22.30%和77.70%。

青島佳欣置業有限公司註冊金1000 萬元，為陳基鴻個人100% 控股。上海邁德經濟發展有限公司的註冊金9000萬元，陳基鴻通過青島佳欣置業持有上海邁德95% 的股權，剩餘的5% 的股權由陳基隆以自然人的形式持有。

陳基鴻與陳基隆參股的企業較多，參股比例從50% 到1% 不等。財新記者查閱工商資料發現， 「德正系」直接或間接參股的企業包括 ：陽新億利碳素有限公司、青島拓遠物流有限公司、青海佳合鋁業有限責任公司、河南永威安防股份有限公司、青島錦繡盛世置地有限公司、青海銀行等，涉及有色金屬、投資、房地產、國際貿易等諸多領域。

陳基鴻發家於化隆先奇鋁業有限責任公司。工商資料顯示，該公司註冊於1999年7月，由德正資源出資1.07億元，青島佳欣置業有限公司出資565萬元，主要經營鋁錠、氧化鋁、鋁製品加工、銷售等。

中電投蒙東能源集團法人代表為劉 明勝，1999年註冊，資本金33億元，股東為中電投及內蒙古霍林河煤業集團。

1999年底，中電投蒙東能源集團與德正資源一起出資成立中電投霍林河煤電集團鋁業股份有限公司。

2002年7月，陽新鴻駿鋁業有限公司成立，資本金1億元，德正資源與陳基隆分別持股80%、20%，法人代表為陳基隆。2003年，湖北鴻駿成為西部礦業第二大股東。西部礦業為青海銀行第三大法人股東。

2004年， 內蒙古霍煤鴻駿鋁電成立，註冊金33億元，法人代表劉明勝，三大股東為中電投蒙東能源集團、新加坡大陸諮詢有限公司、德正資源，分別持股17億元、12億元及4億元。新加坡大陸諮詢有限公司亦是陳基鴻的公司。

2010年6月，內蒙古鄂爾多斯投資控股集團及德正資源各出資2.5億元，成立內蒙古鄂爾多斯鴻駿投資，法人代表王林祥。同年10月，青島錦繡盛世置地成立，法人代表為陳基隆，資本金1億元，由陳基隆、劉國紅、青島錦繡前程房地產開發有限公司分別出資4000萬元、3000萬元及3000萬元。青島錦繡前程房地產公司由郭程、郭宇控制。

一位大行人士表示， 「德正系」外地的關聯公司貿易融資方式不是很正規，多採取轉口貿易套利，沒有真實貿易背景，將貸款套現之後，資金又多投向了房地產。該行覺得「德正系」關聯公司風險難以管控，於2013年底退出了廣東、新疆等地業務。

不同於中西部地區囿於信貸規模不足，東部沿海地區更多面臨信貸結構調整問題 ◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 從2009年到2013年，中國銀行業僅用五年時間就增加貸款44.93萬億元，遠超過去60年貸款增量的總和。五年貸了前60年的錢，不少企業依然反映「貸款難、貸款貴」 。

一位監管層人士指出，目前，中西部地區銀行業仍然囿於信貸規模不足，而東部沿海地區，則更多是信貸結構調整的問題。東部地區多位銀行人士指出，由於4萬億刺激政策的出台，大量企業負債過高，自身產能擴張，形成跨行業投資， 「產能形成後市場沒有了，跨行業投資對市場又不瞭解」 ，經濟下行時期便出現經營壓力、資金鏈緊張的情況。

浙江銀監局表示，多頭融資、過度融資、異地融資、盲目融資，是誘發和擴大「兩鏈」 （擔保鏈、資金鏈）風險的重要原因。業內人士指出，在整個去產能化、去槓桿化的過程中，企業和銀行的經營都在慢慢回歸理性與正常。

「過程一定是很痛苦的。但這是必須要付出的代價。 」一位地方銀監局人士對財新記者說。

調整信貸結構

經濟增速放緩時期，長三角地區的銀行業也承受著前所未有的壓力，部分地區的不良貸款率已回升至2% 甚至3%。如寧波銀行業不良貸款率在2% 以下，但2014年前五個月新增了幾十億元的不良貸款，不良率較年初上升了0.48個百分點，這些不良貸款會影響信貸投向。

有大行人士認為，部分企業本身產品低端，比如加工出口製造業，抵押物本身也不值錢，確實很難給予貸款。 「現在信貸規模較為緊張，要把資金用到刀刃上」 ，他指出，銀行要將信貸結構與產能結構升級相掛鈎。

銀行在「金十條」的政策推動下，儘管資產質量承壓，仍然會大力支持產業結構升級，比如支持產能過剩行業中的優質企業技術改進。

據寧波銀監局數據，今年前五個月，寧波主要銀行機構盤活信貸存量166.49 億元，其中通過收回再貸方式壓縮「兩高一剩」行業貸款6.68億元；通過併購貸款和資產證券化方式盤活存量貸款48.79億元；通過銀行間市場和企業債融資等方式，置換銀行貸款85億元；通過打包轉讓和呆賬核銷方式，處置不良貸款26.02億元。

江蘇省去過剩產能的壓力更大。江蘇省銀監局副局長丁燦指出，除了電解鋁，過剩產能中的光伏、鋼鐵、造船、平板玻璃，均是江蘇的重點行業。因此，仍然採取「有保有壓」的思路，支持產業結構升級。

工行江蘇分行表示，對鋼鐵、造船、水泥等八個產能過剩行業實施融資分類管理，2013年相關行業貸款壓降19.5億元，降幅達到20%。對涉及落後產能的淘汰客戶實施從嚴融資管控。農行南通分行表示，對產能過剩行業將壓降10%。

國開行江蘇分行副行長莊偉鋼對財 新記者表示，光伏產能過剩相當嚴重，目前歐美國家對光伏實行第二輪「雙反」（反傾銷、反補貼） ，光靠國內市場消化產能，仍然很難化解。 「光伏目前沒有到好的時候」 ，莊偉鋼指出，開行對光伏行業界定為「謹慎進入」類，能維持的貸款繼續維持，但不再進入新的項目。

「無錫尚德的破產重組對銀行業的警示意義在於，銀行信貸不能過度集中。 」一位地方銀監局副局長表示。他指出，目前光伏市場開始回暖，但行業去產能化、銀行去槓桿化還需逐步壓縮 調整、謹慎進入。

造船企業則兩極分化嚴重（見財新《新世紀》週刊2014年第15期「造船業勿言抄底」 ） ，據財新記者瞭解，截至2013年底，南通、台州、揚州等長江沿線城市的造船行業信貸規模達600 億-700億元。

以浙江省台州溫嶺市為例，該市的造船企業均為民企，大多企業在2008年船舶行情最好的時候進入造船業，甚至不惜以30% 的月利息的民間借貸擴大產能。溫嶺市主管工業的副市長陳剛指出，從2008年到2013年，造船行業的形勢一路下滑，今年上半年略有回升，但總體還是產能過剩。發改委對全國進行了調查，要求淘汰部分造船業產能，而溫嶺正在努力進入發改委「白名單」 。

南通的造船業經歷了市場出清，留下的企業多為央企、外企，相對競爭力比較強。據財新記者瞭解，中國遠洋（601919.SH）仍能獲得信用貸款。

一位工行人士表示，工行對造船行業沒有「一刀切」 ，船舶製造業融資在增長，主要是支持海工平台、特種船等項目。但前述銀監局官員指出，往往集體轉型容易造成集體過剩，海洋工程行業也有飽和的趨勢，因此仍需警惕。

農行南通分行副行長徐小飛表示，大的紡織行業還屬於「兩高一剩」之列，且家紡行業受到較大衝擊，但其中一些企業經過了技術升級，能節約能耗，農行還會給其增加授信。

「產業升級還需要龍頭企業來帶 動」 ，陳剛指出，針對溫嶺泵業企業低、小、散的情況，台州銀監分局與溫嶺市經信局採取名單制管理，每年調整重點企業名單，鼓勵銀行有限的資金投向名單內的企業，推動技術改造和升級。 「從2011年開始，464家泵業鑄造企業，現在減少到不足100家，這是市場化調節 的結果。 」7月2日，台州溫嶺市經信局副局長江勝說。 「調整信貸結構、去產能化還有相當一個週期。 」 工商銀行江蘇分行高級信貸專家劉任捷指出，信貸結 構調整與產業結構升級，應該是互動的。

銀行要主動抓好客戶管理、主動調整貸款存量， 「實體經濟不差錢，要對更有生命力、更有競爭力的行業企業給予關心。 」 工行江蘇分行就圍繞工程機械、電工電氣、航空航天、通信電子等重點製造產業，通過項目貸款、營運資金貸款、設備租賃等支持企業加快升級、擴大產能。

工行寧波分行公司部負責人潘海英對財新記者表示，目前工行總行對地產、融資平台及過剩產能行業的貸款，本來到期後可以作為新增貸款規模繼續使用，但現在這些行業貸款到期後，將由總行收回50% 左右，再重新分配到先進製造業、文化產業等新興產業領域。如果貸款到期後，分行自動將存量信貸投向支持的行業，總行則不會收回額度。

「實際上也是支持實體經濟的方法，雖然收益略有下降，但符合政策導向。 」潘海英說。

錢去哪兒了

「我經常被叫去開民企座談會，討論如何解決融資難。 」一位大行寧波分行公司部總經理說。

「有真正融資需求的企業不多，需要考慮的是，提需求的企業真正有多少被拒絕貸款。 」6月27日，江蘇銀監局副局長丁燦指出，融資需求不足是整個社會的問題，銀行不缺錢，只要企業是合理的、正常的、真實的需求，銀行都能滿足。據江蘇有關銀行反映，在審批環節，只有10% 的否決率，即90% 正常的小微貸款都得到了支持。

「實體經濟不應該差錢，結果為什麼變成了差錢？」劉任捷指出，在經濟下行週期，投資無法完成循環的情況下，前幾年投資擴張過快直接導致了企業的資金緊張。

據工行統計，2009年以來，3.4萬戶貸款樣本企業的財務費用從862.2多億元上升到2013年的3273.3多億元，年均增長39.59%，比主營業務年均增幅高20.1%；從1.9萬戶小微企業樣本看，財務費用比主營業務收入年均增幅甚至高達30.88%。這意味著，企業過度融資的現象非常普遍，高強度、多元化投資成為過去常態。

一位大行人士認為，面對高負債、高槓桿的企業，許多銀行的貸款被用於了企業的鋪底資金，項目貸款實貸實付的要求喪失基礎；貿易融資等產品的實際運作往往名不符實，銀行環節的失控加劇了融資風險，也推動了融資成本的進一步上升。

徐小飛提及，他在跟客戶接觸的過程中瞭解到，企業與往年相比普遍形勢不是太好，由於銷售下降、應收賬款上升，庫存上升，導致利潤下降，以製造業為甚。更多企業生產相對萎縮，對銀行依賴度更高、資金鏈更緊，由此銀行再去投意義不大，未來併購貸款則會越來越多。

徐小飛指出，比如房地產業，當地一些企業在2008、2009年踏入，做新項目、擴大投資， 「大部分都踩空了，70%-80% 都是失敗的」 。他以一小型房企舉例，該企業負債高達92%，總資產 為60億元，但流動資金只有1000多萬元， 「這樣的企業你敢不敢貸？」一位萬科南通項目負責人對財新記者透露，2014年南通市城區房價較2013年已下降20%，在2013年底行情還好時，已有當地開發商跑路。

還有抵押物不足的問題。莊偉鋼指出，越在經濟下行期，抵質押物對銀行防範風險越重要。在前一輪的刺激政策中，一些企業的融資能力已經到了極限，目前抵質押品也不夠充足，銀行很難將 信貸繼續投向這些企業。

「整個銀行貸款分三類，個人負債 率最低，政府次之，企業最高」 ，工行江蘇分行高級信貸專家劉任捷指出，目前企業平均負債率150%。 「要支持實體經濟，是否要加大企業負債？讓產能再過剩？我認為要在結構調整中做文章」 。

小微風險防禦

小微企業一直是銀監會政策傾斜的重點對象，但其抗風險能力較弱。多位監管人士指出，從2013年開始，小微企業的不良貸款開始集中爆發，比如浙江民生銀行的小微都是幾十億元往外放，今年資產質量壓力會非常大。同時，民生銀行南京分行副行長程紅娟也表示，今年上半年小微貸款增長速度放慢，在相當一段長的時間是負增長，到了6月末才扭轉為正。一位東部沿海地區銀監局副局長透露，該區域整個銀行業不良貸款率在2% 左右，而民生該地分行的不良貸款率則上升至3%。

位於台州的泰隆銀行從2012年開始製作小微企業指數，覆蓋服裝零售、汽配、建材批發等六個小微行業，納入上海、杭州、寧波、台州、麗水、金華、衢州七大城市，為該行內部經營決策、行業預警、風險定價做參考。據該指數預測，小微企業整體信用狀況處在下滑階段，資產質量壓力相對較大。具體而言，個體戶信用狀況得到改善，小企業信用狀況有所下降 ；小微企業的財務狀況有所下滑，企業經營穩定性略有下降，綜合管理水平也並無明顯改善跡象。

「這一輪的經濟增速放緩給我們帶 來很大壓力，小企業及個人經營性貸款都確實碰到很多的問題，出現了大量的違約貸款」 ，劉任捷說。工行數據顯示，2013年小企業不良貸款率超過2.2%，為十年來高峰。

多位銀行業人士指出，在經濟下行期間，中小企業出現風險的持續時間還會更長，銀行對風險的把握會更加謹慎。

同時，小微貸款經歷了連續數年的增長後，受到存量規模逐步升高、信貸規模控制等客觀約束，目前連續實現「兩個不低於」 （小微企業貸款增速不低於全部貸款增速，增量不低於上年同期增量）更為困難。對此，銀行在各地銀監局的鼓勵和指引下，進行了多種創新。

銀行人士指出，抵押品不足、擔保鏈風險高，銀行需要探索尋找新的路子，來解決小微企業融資難的問題。現在大行其道的便是供應鏈金融，即圍繞 核心企業的供應鏈上下游來做小微貸款。截至5月末，中行寧波分行累計續 作供應鏈金融業務87.76億元，同比增長15.36%。一位建行浙江分行人士表示，通過依託大的核心企業支持上游供應商、下游經銷商的融資，能夠保證其還款來源，也能有效控制風險（見財新《新世紀》2014年第25期「供應鏈金融大比拚」 ） 。

財新記者瞭解到，在實際操作層面，對小微企業的支持，離不開政府的配套政策支持。部分小企業主反映，在政府規劃的產業園區，企業已經入駐了，但土地手續沒有完備，沒有足夠的抵押物進行融資，這時就需要政府的支持，比如通過有政府背景的擔保公司做擔保，或者以某種方式得以質押土地。倚天（南京）金融製品有限公司董事長樂清勇說 ： 「希望能推出可行的方案，在質押擔保方面應該有些創新。 」寧波銀行副行長王勇傑對財新記者表示，小微企業有融資需求，風險定價也能略高。他指出，貸款額度多在50萬以下的小微企業，整個生意與家庭生活息息相關，不會輕易出風險。此外他還要求，要考察企業的負債率，一個標準是，企業最多向三家銀行貸款，如果超過，寧波銀行則不會借貸。

小微企業普遍面臨的另一問題是，貸款到期時必須「先還後貸」 ，造成還款壓力大，現金流容易吃緊。往往在這時，如果一家銀行抽貸，企業就會倒掉。

對此江蘇銀監局指出，許多銀行創新了多種還款方式，比如企業與銀行一次性簽訂循環授信合同，在授信額度有效期內可多次提款、逐筆歸還、循環使用 ；或者貸款到期前，只要一切正常，即可自動續貸等。

擔保鏈解扣

一位大行江蘇分行人士指出，這幾年銀行圍繞解決中小企業融資問題，做了很多創新產品，比如聯保聯貸、貿易融資，但現在看來效果都不好。

近年來被力推的聯保互保模式，在經濟下行週期沒能經得起考驗，幾近破產。 「曹操將所有的船連在一起，以為這樣最能抵抗風險 ；但是火燒起來時，這樣沒一艘船能逃得掉，這就是聯保模式。 」一位浙江某銀監分局人士說。

銀行往往碰到的情況是，由於信息不對稱，甲企業到A 銀行去貸、乙企業到 B 銀行去貸，兩家互保，銀行看不出來，一出事就是一大片。

還有部分企業通過互保騙貸。一位大行人士指出，企業雖然小，但投資多元化、項目不相干，一會兒做服裝、一會兒搞房產，不在一條供應鏈上面。由此，銀行很難識別實際控制人，企業主也有刻意隱瞞信息的嫌疑，往往讓親戚朋友做法人代表，幾家公司相互擔保，銀行很難覺察到。 「這就相當於信用貸款了。而且這種情況事先看不出問題，風險暴露的時候一查才會發現。 」同時，踏實經營的企業也常受困於擔保難。江蘇格美高科技發展有限公司負責人陸建輝表示，銀行需要企業提供擔保，但擔保公司本身對企業還會提出反擔保要求，要求其他資產抵押 ；如果沒有資產，還要再找一兩家擔保公司。

這大大提高了企業的融資成本和流程。

「擔保風險很大，今天找了它擔保，明天它就要你擔保回來，它一出問題，我自己給保進去了。 」浙江鴻友壓縮機製造有限公司董事長陳君立表示， 「我們這幾年發展不快，跟沒有人給我們擔保、難以向銀行融資有很大關係」 。他希望，銀行能對信用較好的企業提高信用貸款額度。

寧波銀監局副局長施先強表示，很多地方都存在擔保圈的問題，目前在引導銀行不要一刀切，區分借款企業、擔保企業的狀態， 「能救的還是積極去救」 。

工行從去年6月開始，實施抵押物余值項下的信用貸款方式。工行溫嶺支行副行長陳嶸指出，比如，本來小企業的抵押物值300萬元，工行以前是打七折貸款210萬元，需要企業提供擔保；但現在，將在210萬元前期貸款的基礎上，可直接給企業剩餘的90萬元信用貸款，無須擔保。

三農方面，寧波的象山信用聯社採取了一種實施低風險的聯戶擔保。6月30日，其理事長謝語誠在座談會上表示，該農信社的農戶貸款由同村三到五戶擔保人提供擔保，成員間相互監督，避免了因一戶失信而受牽連，促使貸戶自覺維護信用度，以村為單位的聯合擔保體也主動承擔了維護全村信用的責任。

象山信用聯社從2009年開始探索「村民集團授信」貸款模式，農信社貸款資金打包，給「信用村」村民自行管理，由村委會進行評級，有村委會「貸款推薦書」即可獲得農信社貸款。 「這種模式把誠信和貸款有機結合，村委會主動配合農信社催討欠款，許多農戶也主動到農信社還款，實現了村民傳統觀念的快速改變。 」謝語誠指出，該村民集團授信無一筆違約。

開路資產證券化

近年來，銀行借道同業，迅速做大規模，隱形擔保不破，信貸資產在表內外騰挪，但風險未遠離須臾。5月16日，規範同業業務的靴子終於落地。一行三會和外管局聯合發佈《關於規範金融機構同業業務的通知》 （下稱127號文） ，同日，銀監會也發佈《關於規範商業銀行同業業務治理的通知》 （下稱140號文） 。

127號文要求，同業負債佔總負債 比重不得超過三分之一。而據上市銀行一季報，興業銀行和寧波銀行還未達標。

據財新記者統計，長三角地區中，蘇州銀行、南京銀行等同業負債佔比都接近三分之一。

興業銀行南通支行人士表示，目前落實監管部門要求，推動同業、信託、理財、委託貸款等業務改革，清理不必要的資金「通道」 「過橋」環節，縮短融資鏈條。

商業銀行的資產證券化目前仍未真正常態化，新增資產證券化的規模只有4000億元，這與140多萬億元的銀行業資產相比杯水車薪。但這已成為銀行被迫的現實出路。6月以來，平安銀行的信貸資產證券化發行一波三折之後，交行、中信銀行額度分別為50億元、61.9 億元的資產證券化產品的跨市場發行也獲央行批覆。

財新記者在長三角地區瞭解到，寧波銀行於5月底已在銀行間市場發行45.79億元的資產證券化產品「甬銀一期」 ，江蘇銀行約23億元的資產證券化產品也在近期獲批。

寧波銀行投資銀行部高級經理朱廣科指出，與其他銀行相區別的是，這單近46億元的產品，其基礎資產為優質的中小微企業貸款，資產包分散性好，涉及102筆貸款，平均下來每筆貸款約4000萬元，集中度風險低 ；收益在6.99%，也較高。

「這單產品我們一家一家去路演，堅持市場化承銷為主，把產品賣給真正有需要的機構。 」朱廣科說。

銀行業人士指出，抵押品不足、擔保鏈風險高，銀行需要探索尋找新的路子，來解決小微企業融資難的問題。

「無錫尚德的

破產重組對

銀行業的警示意義在於

銀行信貸

不能過度集中」

這幾年銀行圍繞解決中

小企業融資問題，做了很多創新產品，比如聯保聯貸、貿易融資，

但現在看來效果都不好

中資行對「德正系」的貸款敞口從案發時的百億升至200億，外資行牽涉更重◎ 財新記者 吳紅毓然 ? 黃凱茜 文wuhongyuran.blog.caixin.com｜huangkaiqian.blog.caixin.com 從青島港（06198.HK）被有關部門啟動大宗商品融資調查開始，迄今已一月有餘（相關報導見本刊2014年第24期「 『德正系』百億貸款危機」 ） ，涉案金額還在不斷翻高。財新記者獲悉，青島當地18家中資行關於「德正系」的風險敞口為108億元，中資銀行對其在全國的關聯公司進行排查，貸款敞口則升至200億元。

一位外資銀行相關人士透露，外資銀行牽涉更重， 「在青島當地，中資行和外資行牽涉資金一共近50億美元」 。

債權銀行人士指出，本來青島市政府想協調陳基鴻與債權銀行代表、有關監管部門見面，進行債權重組安排，但由於涉及到反腐案，且不止涉及一位落馬官員，此事未能成行。目前信息不對稱，債權人都很被動，重組可謂毫無進展，銀行「連清收都沒法做」 。

據財新記者瞭解，目前青島港涉案氧化鋁、鋁錠及電解銅的庫存分別約為 30萬噸、7萬至8萬噸及2萬噸，倉庫在青島港大港分公司。 「我去看過，涉案標的物都在，但是被質押了多少倍，產生了多少金額，誰都說不清楚。 」前述外資銀行人士說。

此前財新報導，僅鋁錠一項，在中資銀行的統計中，就至少被重複質押了3倍，要是加上交易對手及外資銀行，槓桿就更大了。 「20倍都有可能， 」該人士稱， 「每天都有層出不窮的關聯客戶，每天都有層出不窮的原告，這個事情沒有那麼容易解決。 」7月17日，青島港知情人士向財新記者指出， 「調查顯示，倉單是『德正系』個人私刻公章後偽造的證明。 」該人士指出，有人私刻大港公司公章偽造假倉單，在多家銀行進行重複質押，這些假倉單不具備法律效力。同時，他指出，嫌疑人不僅私刻偽造了青島港的公章和倉單，同時也盜用中外運等多家企業的公章進行作案。

進展

「德正系」以德正資源及其子公司德誠礦業為核心企業，海內外公司眾多，實際控制人為陳基鴻、陳基隆兩兄弟。因涉西部礦業（601168.SH）前董事長毛小兵一案，陳基鴻於4月底被帶走，至今仍被控制，且無法通話；多位相關人士指出，陳基隆已回新加坡，但不露面。

「一個沒有領頭羊的民營企業，資產被查封，沒有經營了。 」一位中行人士說。

銀行人士指出，截至2013年底，德誠礦業在銀行沒有一筆不良貸款，連關 注類貸款都沒有。陳基鴻被查是整件事情的導火索，銀行開立的信用證到期不能兌付，目前只能墊款。 「外地的債權 人過來要賬，銀行才發現問題。 」一位監管機構人士說。

近期，財新記者獨家瞭解到，青島當地18家中資金融機構給「德正系」貸款敞口包括中國銀行20.83億元、進出口銀行16.69億元、民生銀行10.84億元、交通銀行10億元、工商銀行8.1億元、日照銀行7.93億元等，中信、建行、農行、恆豐銀行也在5億元左右。

銀行人士告訴財新記者，從6月起，德誠礦業及部分關聯公司（如青島恆通進出口公司）的高管就「基本失聯」 ，公司法人不在青島，只有兩名高管及中層幹部成立臨時小組維持公司運轉。一位德誠礦業代理商指出，德誠礦業總經理江平和高管楊悅也去了新加坡。

一位青島當地監管機構人士表示，除了由中行、民生牽頭的債權委員會，還成立了三個工作小組，分由人行青島分行、青島公安局、青島港務局交通委員會牽頭。 「彼此之間很難有太多溝通，各做各的。 」前述人士認為，主要信息都在公安局手裡，債權行束手無策。

起訴「德正系」

乾著急的債權銀行及企業紛紛申請凍結 相關資產，起訴德誠礦業等公司甚至陳基鴻本人。6月底，山煤國際（600546.

SH）發表公告，起訴德誠礦業及五家其上下游公司，因這些公司未能按合同約定支付到期貨款，涉及金額外貿項下1.2 億美元，及內貿項下3.5億元人民幣，共約10億元人民幣。7月10日，山西省高法正式受理此案。

7月8日，渣打銀行在香港正式起訴陳基鴻本人，提出追討近2.21億元的本金欠款，因陳基鴻所控制的中駿資源（香港）公司未能歸還4000萬美元貸款。

7月10日，南非標準銀行發表聲明，稱該行通過旗下倫敦子公司啟動司法程序，對可能失蹤的青島港鋁庫存做資產 保全，涉資1.7億美元 ；同時，對4000 萬美元的擔保貸款也申請資產保全。

一位當地監管人士透露，有部分銀行通過找德誠礦業的擔保人，要求追加擔保或承擔部分貸款，而非走司法程序。

除了德正資源的關聯公司互保，內蒙古鄂爾多斯羊絨集團、萬向資源等均與其有擔保關係。

財新記者瞭解到，內蒙古鄂爾多斯羊絨集團給德誠礦業提供了40億元左右的擔保。6月24日晚間，鄂爾多斯（600295.SH）公告稱，公司大股東內蒙古鄂爾多斯羊絨集團持有的該公司4.2 億股流通股（佔公司總股本的40.70%） ，由工商銀行青島市南第二支行申請，被青島市中級人民法院司法凍結。

較為蹊蹺的是，6月13日晚間，鄂爾多斯發佈公告稱，中行山東分行和中信銀行青島分行申請凍結大股東4.2億股股份。當晚鄂爾多斯又發公告表示，中行山東分行又申請解除凍結，青島市中級人民法院便解除相關股份凍結。中行相關人士對財新記者回應稱，由於債權 人太多，所有的資產保全由債權委員會來統一進行，由政府出面組織法院立案。

當地監管人士對財新記者表示，銀行並未起訴青島港，但青島港作為第三方監理公司，負有連帶責任。他指出，以前由青島港集團直管倉單的簽字權，後來下放給旗下物流公司，管理上比較混亂。在目前中國的動產質押登記制度下，倉單沒有統一的格式，因此也無法從青島港找到留存的副本來確認。

20餘家企業齊陷

目前，債權銀行及監管機構對「德正系」的關聯公司有了較為清晰的界定，由最初的180多家，逐步縮小範圍。據一債權銀行透露，德正資源在全國各省市的關聯公司多達60餘家。

經銀行梳理，這些關聯公司包括青島億達礦業有限公司、化隆先奇鋁業有限公司、青島世紀盛華國際商貿有限公司、青島錦繡前程置業有限公司、陽新鴻駿鋁業有限公司、青島佳欣置業有限公司、湖北鴻駿投資有限公司、汕頭市鴻信投資有限公司、汕頭市佳聯房地產投資有限公司、磐石佳聯鋁業有限公司、中電投霍林河煤電集團鋁業股份有限公司等。這些公司之間多有互保，形成一條極度危險的高槓桿擔保鏈。

一位接近青島銀行人士指出，作為本地銀行，青島銀行這次卻僥倖逃脫，沒給「德正系」一分錢貸款，就是因為發現「德正系」關聯公司太多太複雜，「不敢貸」 。德誠礦業在多家銀行都是總行級的重點客戶，據稱單筆授信金額都在3億元以上， 「當時問他們用什麼擔保，就說用『信用』 」 。

一位大行人士表示， 「德正系」在外地的關聯公司貿易融資方式不是很正規，多採取轉口貿易套利，沒有真實貿易背景，將貸款套現之後，資金又多投向了房地產。該行覺得「德正系」關聯公司風險難以管控，於2013年底退出了廣東、新疆等地業務。

據財新記者瞭解，跟德誠有貿易往來的公司目前有20多家，包括山煤集團、鄂爾多斯集團、中鋁天津國際貿易有限公司等大型企業，也有外資企業如瑞士能源貿易商摩科瑞、中信澳大利亞資源、栢銀資源有限公司，還有一些民企代理商，如南京昌昊國際貿易有限公司、天津勤海盛鑫貿易有限公司等。

德誠礦業指定的境外上游企業為中信澳大利亞資源有限公司，下游企業為廣南（香港）有限公司及新聯國際公司，由德誠礦業和化隆先奇擔保（陳基鴻亦為化隆先奇的實際控制人） 。山煤國際公告稱，當山煤進出口公司據外貿合同向下游企業交付倉單等貨權轉移憑證時，下游企業未向山煤進出口公司付款。

內貿交易亦如是。山煤進出口公司向上游德誠礦業購買產品後，銷售給青島億達礦業，而億達礦業未能如期付款，這項交易的擔保方為德正資源。當山煤進出口公司出示相關憑證時，這些公司均「明確表示不能按期歸還已到期及未到期債務」 。

部分小型代理商由於遠期信用證到期，未能收到下游公司的墊付款，甚至面臨破產危機。

從青島港被有關部門啟動大宗商品融資調查開始，迄今已一月有餘。 「德正系」涉案金額還在不斷翻高。