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專訪香港TVB集團CEO：TVB期待與成都文創的合作

每經記者 丁舟洋 攝影記者 張建 發自香港

出租車停靠在香港TVB電視城大門前，從銅鑼灣到將軍澳18公里車程一直默默不語的司機師傅終於忍不住開口：“你們去TVB啊？不錯啊，香港人都看TVB。”在香港，TVB依舊是“都在看”的電視業龍頭。

8月21日至25日，“川港澳合作周”舉行，期間，將在香港舉辦“川港澳合作周”成都建設國家西部文創中心專場活動。這為香港與成都之間的文創合作再次打開了一扇窗口。

一邊是文創產業蓬勃發展的西部重鎮——成都，一邊是香港文創的名片——TVB，她們會擦出怎樣的火花。近日，《每日經濟新聞》記者走進TVB總部，對TVB集團CEO、執行董事李寶安和TVB副總經理杜之克進行了獨家專訪。杜之克說，TVB的合作大門永遠打開，我們期待未來與成都文創產業的合作機會。

TVB大樓

期待與成都文創的合作

成都發展文創可謂得天獨厚。過去一年，成都文創產業實現營業收入2614.2億元，創造增加值633.6億元，占地區生產總值5.2%，成為支柱產業之一， “演藝娛樂西部第一城”“中國時尚第三城”等諸多名片證明成都文創產業的蓬勃發展。近年來文創產業成為資本的風向標，而成都實施“文創+”戰略，為蓉港之間的文創合作創造了優良的土壤。

NBD：成都的文化歷史悠久，天府文化獨具一格，在發展文創產業方面，您有沒有什麽建議？

李寶安：建議談不上啦，但我們可以提供一個經驗分享，就是一定專註、專業，做自己擅長的、做自己條件比別人好的東西，去集中力氣發展。

杜之克：其實站在電視制作人的角度，巴蜀地區的文化有太多有趣的元素。過去幾年有幾部重慶特色的電影《火鍋英雄》《瘋狂的石頭》，從這里面出來的影視風格，在其他地方都看不到。我很期望能看到成都也能有這種具有當地獨特文化風格的成功影視作品。

NBD：香港與成都兩地企業之間的合作結出了豐碩的成果，TVB有沒有考慮過和成都的文創市場、企業進行合作？

杜之克：TVB的合作大門永遠打開，成都的影視文化企業也好、媒體也好，如果有什麽與我們合作的想法，歡迎常常溝通。我們也期待未來與成都文創產業的合作機會。

李寶安（左）和杜之克

TVB的成功經驗

我們每個人都能脫口而出TVB電視劇的經典臺詞，“做人最要緊的是開心”。全世界都再難找出第二家TVB模式的電視臺，就是“把關於生產電視內容的全行業都放進了一個公司里來運作。”這種全產業鏈模式對於正在建設西部文創中心的成都，或許有一定的借鑒意義。

NBD：在電視劇制作方面，TVB的成功經驗是什麽？在激烈的傳媒競爭中，TVB集團為何能屹立不倒？

李寶安：TVB有幾方面跟別人不同。第一，非常專註的做與電視相關的這一件事，其他的領域都不做。第二，非常專註的做粵語地區文化相關的電視節目和影視劇，其他的比如像好萊塢風格的那種影視作品我們也不做。這就是我們的兩個專註。

另外我們還有一個特點，是全世界範圍內都罕見的。那就是我們的電視臺擁有制作影視類產品的全產業鏈，我們有能力自己生產大量的電視節目，包括新聞、綜藝、電視劇等等。

杜之克：TVB在50年來做的比較好，都是我們能把握、控制自己的制作和發行能力。這種方式當然也有它的好處和壞處。但總體來說，最大的優勢就是我們做內容不求於他人，不管香港地區市場還是其他市場，面對不同的競爭我們能根據自己的情況做出有效反應。

李寶安（中）接受每經記者（右）采訪

NBD：那為什麽近年來TVB電視劇影響力，確實不如上世紀90年代了？

杜之克：這就是上述模式不太好的一方面。我先說背景吧，當TVB開始把電視劇整個工業的流程和人才配備到公司里來操作時，當時全亞洲大多地方都還沒把電視劇的工業規格做起來，TVB起步早，占據了先發優勢。

後來其他各地都發展了自己的影視產業，而且和香港比起來，其他市場都大得多，比如內地的影視產業，一旦把工業基礎做起來以後，在廣闊的受眾市場空間中成長速度就會非常快。所以我們的影響力單從競爭環境來講，就有一定的變化。

而且後來者用的都是當下最先進的設備和流程，一開始就沒有包袱。可TVB用的整套體系都是上世紀90年代建立起來的，當時非常先進，到現在有些已經被時代淘汰了。所以我們過去三年有一個很大的動作，就是提升內部質量。把我們的制作基礎優化到市場先進的標準，並夯實我們的人才庫，才能把我們有港劇特色的內容產品在市場上爭一席之位。
過去一年，我們還和騰訊、愛奇藝、優土合作，將制作規格和對每部劇的投資規模進一步提升。所有的提升加起來，未來一兩年之內TVB電視劇的面貌會有大幅改觀。

李寶安

演藝人才的吸引力

發展文創產業，人才是關鍵。成都本土創作人不斷產出中國優秀的電視劇作品，如張勇編劇的《偽裝者》、海晏編劇的《瑯琊榜》，以及新晉暑期檔“劇王”《楚喬傳》，其三位編劇中有兩位來自成都。此前，我們在采訪記影視行業的資深人士中。他們不約而同談到，成都具有深厚的歷史文化底蘊和豐富的影視創作人才，成都影視產業待培育和挖掘的寶庫正是人才。在這方面，TVB就像一個藝人的黃埔軍校，他們的培養機制是怎樣的？

NBD：您說到的TVB有一套完備的人才配置，TVB就像一座藝人的黃埔軍校，那培養出來以後，如何留下藝人？流失了怎麽辦？

李寶安：藝人衡量要不要留下來，主要看兩個因素。第一是收入，第二是未來的發展前景。為什麽藝人願意待在TVB，是因為他們知道幾年之後可能會從nobody變成somebody。如果看不到未來發展機會，那只要有更高的工資，他馬上就跑掉了。

所以我們非常註重給新人機會，最近我們有幾個影視劇，《不懂撒嬌的女人》《盲俠大律師》，給到這些藝人機會，提升他們的知名度和職業空間。

NBD：如果他們已經變成大明星了，怎麽辦？還能留下來嗎？

李寶安：老實說，這就很難留了。TVB也培養了很多變成大明星的藝人，他們變成大明星以後很多都選擇去外面發展，這是擋不住的。

但是大家都開心嘛。他們進來和我們一起工作幾年，我們彼此成就，做出成功的影視劇，他們也因此而獲得成功。雖然他們要離開了，但正因為他們的成功，就帶來一種示範效應，可以吸引跟多人來。所以這個模式是不變的。

TVB大門

振興之路的甘苦

內容自產自銷、收入主要依靠廣告，這依然是TVB目前的商業模式。2016年TVB全年廣告收益為27億元港幣（約合人民幣23億），而同年湖南衛視僅《快樂大本營》的冠名權就賣了7億人民幣。近三年，是TVB最艱難的時光。

NBD：從財報上看，2013年~2016年收入連年下滑。今年是TVB成立的第50周年，對振興TVB有什麽想法？

李寶安：過去幾年，香港經濟大環境不景氣，零售業和廣告業均出現較為嚴重的縮水，實實在在的波及到了我們的業績。

另外互聯網對傳統媒體都造成了很多沖擊，這是無法回避的。TVB面臨和所有傳統媒體一樣的焦慮：“傳統媒體會被互聯網取代嗎？”我的答案是：“如果你什麽都不做，一定會被取代。不改變就是死路一條。”

所以我們也要適應這種互聯網發展的趨勢，進行變革。從2014年開始，我們開始構建自己的互聯網新媒體平臺。我們做了OTT（編者註：“Over The Top”的縮寫，是指通過互聯網向用戶提供各種應用服務）的布局，觀眾可以任何時間、任何地點、用任何設備、以任何價位（付費或免費）、觀看我們的任何內容。把我們的用戶體驗提升到了和互聯網一樣的便捷程度。通過這種方式，我們的觀眾數量提升了10%。

另外我們也推出了TVB自己的社交娛樂App，觀眾在上面玩小遊戲、和藝人互動，我們幫廣告客戶在這個平臺上進行定制化的營銷和推廣。

TVB48周年紀念（翻拍）

NBD：搭建新平臺需要大量資金的投入，這期間業績的壓力就更大了。

李寶安：我們盡量把投資回報的時間縮短，但這個發展過程中必然會犧牲掉一些眼前利益。我們要付出這個犧牲。好在我們的股東也支持我們做這些變革。

我們已經為建設綜合網絡平臺做了三年的工作了，已經基本完備了，明年開始我們就將進入新一個層次的發展。所以這三年就是最辛苦的三年。

2015年年初，內地公司華人文化開始投資TVB，他們也對我們有很大的幫助。他們看的市場更宏觀，也給我們帶來很多資源，而且大家在大方向上的看法都是一致的。有了股東的鼓勵，我們更加有信心、有決心來做這些轉變。

石墨烯電池永久充電！未來手機令人期待

消費電子資訊 2017-12-28 12:03

看看手里的全面屏手機，早就沒了當初剛上手時的驚艷。不過想想，這不就是我們以前期盼的未來科技麽？以前出現在科幻電影中的技術其實已經悄然融入了我們的生活，而2017年恰恰是這些黑科技集體爆發的一年，見多了的我們自然對這些技術已經見怪不怪。

全面屏、面部識別、人工智能等等，這些技術的出現似乎讓我們看到了智能手機上的一場革命，但其實這僅僅是個開頭而已。今天我們就來盤點一下，那些已經出現或者不久就會面世的智能手機技術。

1、全面屏問鼎屏幕最終形態

文初我們提到了全面屏，2017年的全面屏大潮席卷整個手機圈，到現在上至價格不菲的旗艦，下到千八百塊的入門機，全面屏都成了標配。

但全面屏其實並不全面，我們所說的全面屏大部分都指的是上下加長的屏幕，通過減少前面板額頭和下巴的面積來增加屏占比。

全面屏只能算是消費者和廠商對屏幕形態的期盼，在傳感器、聽筒、攝像頭隱藏方案和屏幕裝配技術尚未成熟之前說全面為時尚早。

目前市面上全面屏的形態大致有三種：一是三星蓋樂世S系列/Note系列的雙曲面全視屏，另一種iPhone X為代表的異形全面屏，還有就是應用廣泛的18：9非異形直板屏幕。據悉，20：9的超長屏幕或將於明年面世。

但事實上，屏幕的一味加長並非好事，雖然橫屏時可以帶來更寬的視野，但以目前應用較廣的6英寸全面屏來說，豎屏整屏的閱讀視角跨度過大，體驗不佳。

全面屏會是手機屏幕的最終形態嗎？目前確實有這樣的發展趨勢，但想要實現還得解決前面板部件的隱藏和抗衰落穩定性的問題。

據悉，三星S9正是因為無法通過跌落實驗從而取消了下巴微邊框設計。當然，手機形態是朝著多樣化方向發展的，這時候我們就要說一說折疊屏幕手機了。

2、柔性可折疊屏幕說再等等

全面屏就是智能手機的最終形態了？以現狀和周邊技術走向來說，短期內智能手機屏幕形態確實會以全面屏為主。但全面屏更多的只是在整體觀感上給人視覺沖擊力，實際用途並不明顯，想成為智能手機的終極形態只有這些還有些欠缺。

最近折疊手機的概念被炒火，手機可以像筆記本一樣打開關閉，打開後可以將一整塊大屏幕呈現於用戶眼前。這可以說是對未來形態的一種探索。

但私以為，以目前用戶對智能手機的功能理解，這種折疊形態缺少存在的必要性。以手機的應用功能來說，更大屏幕除了看電影時可以帶來更大的視野外，用處不大。

想要用於辦公，這樣的屏幕相對於電腦又太小，而且即便折疊起來，手機的便攜性也會受到影響。這種形態想要流行起來就得讓智能手機出現新的必要的使用場景。

其實柔性折疊形態在未來是有著極大的發展前景的。因為柔性折疊可以讓設備擁有更多形態，最直觀的就是更加便攜，比如手機不用時可以通過彎曲箍在手臂上，拿下來掰直又不會影響正常的使用。

但以現在的技術來說，還需要一個可以解決電池、芯片等無法柔性彎曲的可行方案。

3、面部識別趕超指紋成為主流

現在去看主流手機的發布會，廠商們很少再去宣傳我這手機指紋解鎖有多安全多快，而是在說我的面部解鎖有多快。全面屏形態的到來，讓本已成熟的電容式前置指紋方案不再適用，面部識別成為這個時代最便捷的生物解鎖方式。

在安全方面首屈一指的，自然要數蘋果的Face ID面部解鎖。因為相比於其它單攝的面部解鎖，Face ID的面部識別是可以感知深度的，這就可以確保面部識別功能不被照片欺騙。

另外，由於采用的是發射光線後反射接收，也就解決了光源的問題，所以在暗光下仍能實現解鎖。

其它面部解鎖雖然安全性不如Face ID，但使用體驗還是十分不錯的，在不用於支付只用來解鎖屏幕的話，這些面部識別可以獲得比iPhone X更快的響應速度。

國內的不少廠商也在跟進可以感知深度的面部解鎖，而且已經拿出了成熟的解鎖方案，比如前不久榮耀發布的手機配件點雲深度攝像頭。

目前制約其發展的因素主要是模組的小型化，據悉國內廠商最快明年上半年就可以推出支持該功能的手機。

4、屏幕下指紋成為指紋識別唯一翻身機會

iPhone X的Face ID在理論上來說是相對安全的，但網上經常爆出iPhone X被同事、被孩子、被雙胞胎兄弟解鎖，安全性不高。其實也不難理解，畢竟面部識別要考慮到面部的變化，而面部相近的人也並不是不存在。如此來說，還是指紋識別更加靠譜一些。

前不久，Synaptics確認將與vivo打造屏幕下指紋識別手機，據悉，Synaptics與vivo已經溝通解決了規模量產問題，采用Synaptics Clear ID FS9500方案的手機指紋識別功能可以在OLED屏幕安全穩定的運行。

其實在之前，顯示區域的屏幕下指紋識別方案早就面世，比如年初在巴塞羅那MWC2017上匯頂展出的光學指紋識別方案，上海MWC2017上高通與vivo合作展出的超聲波式屏幕下指紋識別方案。

但到目前為止，還並沒有相關產品上市。不過現在看來，我們在明年就可以體驗到搭載屏幕下指紋的手機。

屏幕下指紋是否會火還得看其產品的真實體驗，如果真能獲得穩定可靠識別的話，那麽指紋識別仍能與逐漸占據潮流的面部識別一爭高下，畢竟指紋識別屬於接觸性生物識別，安全性比面部識別要可靠得多。

5、雙OIS普及還有多遠

雙攝像頭已經基本完成普及，設置有些機型在前置也用上了雙攝。但我們不難發現，國產雙攝手機很少有支持OIS光學防抖的，只有少部分雙攝的其中一個鏡頭支持光學防抖，雙鏡頭都支持OIS光學防抖的幾乎不存在。

OIS光學防抖自然不用多說，良好的OIS光學防抖可以為拍攝畫面提供優良的穩定性，拍攝過程中的輕微抖動幾乎感受不到。另外，由於OIS的存在，即使快門時間較長，畫面也不會因為手抖糊掉，這就給提升畫質帶來了可能。

在今年下半年，我們也終於見到了支持雙OIS光學防抖的機型——三星蓋樂世Note8和iPhone X，這就保證了雙攝分別工作時都能獲得良好的拍攝體驗。

但問題就在於雙OIS的鏡頭模組較大，不少國產機型未支持OIS也是因為光學防抖模組較大的原因。看來想要國產手機都有OIS雙攝，只能寄希望於模組的小型化了。

6、充電也向著多樣化發展了

手機電池技術在之前很長一段時間都卡在瓶頸上，正常尺寸的手機上，能夠放置4000mAh已經十分不容易。而不斷上升的性能需求和更多的其它硬件消耗，讓續航很難得到保障。所以充電方式成了發展的著重點。

在MWC2017上，魅族展出的55W快充可以說是極限一般的存在。第三代快充技術Super mCharge，采用11V/5A 全新高壓直充方案，充電轉化效率達到98%，能夠20分鐘充滿一部3000mAh的手機。

目前還難以量產，但魅族已經在其魅族PRO 7 Plus給出了足夠優秀的快充方案——mCharge 4.0。

mCharge 4.0采用了5V/5A的低電壓大電流的快充方案，最高輸出功率25W。3500mAh的電池30分鐘即可充達70%，40分鐘充電到90%，完全充滿只用時60分鐘。這樣的快充表現可以說是十分優秀了。

在這個領域，作風一向“穩健”的蘋果也不得不有所動作，在新一代產品中，我們看到了快充，也看到了無線充電。

無線充電雖然功率不高，但好在可以利用更多的碎片化時間對手機進行充電。相信有蘋果這個領頭人，明年會有更多的國產手機支持無線充電。

7、石墨烯電池用一輩子 就問你怕不怕

新的電池技術研發傳聞一直都有傳言，但之後均沒了下文。而近日，我們終於看到了希望——浙江大學高分子科學與工程學系某團隊研制出的新型鋁-石墨烯電池。

據悉，在零下30攝氏度的環境下，這種新型電池依然能夠實現1000次充放電性能不減。在100攝氏度的環境中，它能實現4.5萬次穩定循環。

如果智能手機用上這種電池，每天哪怕充電10次，也能用上近70年。而且可以實現充電5秒，通話兩小時，可以說是在電池方面有了顛覆性進化。當然，想要商用還需時日。

8、AR的虛擬世界離我們不遠了

AR全稱Augmented Reality，即增強現實。相信對手機圈了解的人都會對AR有所耳聞，比如之前風靡一時的《Pokemon Go》遊戲以及春節期間找紅包活動，都與AR有關。當然，用過百度地圖的用戶肯定也發現，地圖中的實景導航也是AR技術的一種應用。

在2017年，AR的熱度不斷升高。WWDC 2017大會上，蘋果宣布在iOS 11中帶來了全新的增強現實組件ARKit，今年的iPhone新品上，我們也看到了蘋果對AR的一系列支持。目前AR的應用並不多，主要應用在遊戲上，而在未來，我們將會看到更多基於AR技術的應用。

9、人工智能初見端倪

2017年手機圈最火的話題有兩個，一是全面屏，另一個就是人工智能。各大廠商在這方面紛紛發力，讓手機向著更加智能化的方向發展。

比較突出的要數華為的麒麟970芯片，集成了神經網絡運算單元NPU，其AI運算能力相比四個Cortex-A73核心有大約25倍性能和50倍能效的優勢。蘋果的A11仿生芯片也采用了神經網絡引擎，不僅能執行神經網絡所需的高速運算，而且具有出色的能效。

神經網絡為更多智能化功能提供了基礎。比如麒麟970的NPU可以幫助手機更精準和快速地識別拍攝場景，讓手機對邊緣虛化的處理更準確，可顯著提高AR場景渲染的速度，同時也能降低功耗。

當然，人工智能的發展不僅體現在硬件上，軟件系統也有較為成熟的體現，最顯著的代表就是學習型人工智能平臺三星Bixby。

最直接的體現就是三星Bixby比以往的語音助手更加聰明，用戶的一句命令就可以實現多步驟操作，準確而且深入。同時，Bixby可以輕松在語音、視覺、觸摸、文本控制等多種交互方式中自由切換，也可協同操作。

2017年可以說是手機人工智能的元年，從這一年開始，人工智能讓我們看到了實實在在的東西，未來的智能手機，將不僅僅是一部機器，它會更像一位生活管家，為你提供更加全面、更加貼心的服務。

10、5G網絡將成為手機連接生活的重要紐帶

5G網絡一直都是個熱度不減的話題，比4G網絡高100倍的網速自然擁有著極高的吸引力。

而在近日的3GPP TSG RAN全體會議上，有聲明稱首個5G新空口標準的完成為全球移動行業開啟5G新空口的全面發展、支持於2019年盡早實現5G新空口大規模試驗和商用部署奠定了基礎。

或許你會覺得5G離我們還有些遠，但其實我們的需求逐漸在向著5G靠攏。前幾年有個詞匯叫物聯網，到現在的人工智能，這些項目在很多時候都需要穩定快速的網絡進行支持。

雲計算不是個陌生的詞匯，在未來的人工智能中，很多場景都依賴高強度的計算，這些計算無法由終端進行，就需要將命令傳輸至雲端，由雲端計算並輸出結果，再傳輸到對應終端，快速的5G網絡保證了數據命令的及時送達。這就讓手機成為整個物聯網體系的控制端變成可能。

寫在最後

2017年可以說是手機技術進步顯著的一年，不管是外形、內部結構上的微觀技術，還是與手機相關的智能網絡體系，都發生了翻天覆地的變化。

雖然石墨烯電池、5G網絡在2018年還不能商用，但在明年，我們會看到更進一步的全面屏形態，會看到更加完備的硬件搭配，更加完善的人工智能體系。而在更遠的未來，手機將不僅僅再是一部手機。

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高曉松連麥粉絲音頻直播答題拜年，內容付費還有哪些玩法可以期待？

四郎 2018-02-23 15:05

“各位新年好，上班快樂，希望大家早日實現一只狗的夢想：有人疼愛，有人供養，不勞而獲，就是我的最大的夢想。”

2月22日22點，狗年開工第一天，在這個多數人已酣眠的時間點，高曉松在美國洛杉磯的家中，清晨六點零六分進入了蜻蜓FM直播間，與等待著他的10萬粉絲說出新年快樂的同時，連麥接通了第一個粉絲的電話，開啟他的音頻直播處女秀。掛斷直播前，高曉松的最後一句話，「我覺得做直播還是挺有意思的，咱們是不是每個月都可以搞一回」。

顯然，高曉松對於這次直播是滿意的，甚至當場流露出日後定期上演的想法。而對於與高曉松成功連麥的粉絲而言，這也無疑是一份最佳的新年禮物：和心愛的偶像打電話，提出自己想問的問題，得到他的回答和新年祝福。

整場直播中，高曉松談吐輕松，暢所欲言。談節日演變，商業包裝和時代進步下，節日氛圍被沖淡，不僅發生在中國；談規劃，他在2018年要做些很有意思的事兒，例如去哈佛做點學問、推進海外事務和雜書館公益事務等等；談為友征婚，他為音樂家好友林海的征婚初見成效，已收到5000多封來信；談擇居，坦言人在與自身能量密度匹配的城市生活，才會舒適；談夢想，感慨人的一生最好多去經歷，聲色犬馬亦然，自知天花板在何處，所以人生苦短，各個領域都想玩一玩；談成長，青年憂郁、中年危機都是造物設計，不可代替的，所以中年危機來了，不用怕，躁動就好……

在與聽眾連麥的每一段對話中，高曉松宛若在與好友閑談，天馬行空地回複著，粉絲們也甘之如飴，連發彈幕贊同高曉松每月定期直播的主意。

付費平臺教師人設：中學 “得到”教會知識 大學蜻蜓FM等引領世界觀

這場直播是高曉松為其與蜻蜓FM聯合出品的音頻節目《矮大緊指北》而設，與市面上眾多“知識”型付費節目不同，《矮大緊指北》另辟蹊徑，是一檔為“見識”而付費的互聯網內容產品。節目分為“指北排行榜”、“文青手冊”、“閑情偶寄”三個板塊，自2017年6月獨家上線後，僅首月付費用戶就突破10萬，刷新了內容付費行業記錄；2017年12月，又斬獲虎嗅“最受尊敬腦洞獎”，《矮大緊指北》已然成為音頻付費行業的標桿性產品。

《矮大緊指北》之外，蜻蜓FM還有來自梁宏達、許知遠等名人的大量文化類型的節目存在，如果為每個內容付費平臺賦予一個人設，主打技能和知識提升的得到、喜馬拉雅FM更像是一位嚴格的中學教師，用戶只要收聽了《薛兆豐的北大經濟學》、《蔡康永的情商課》就能迅速掌握經濟知識和聊天技巧。而蜻蜓FM、豆瓣讀書等平臺則更像是循循善誘的大學講師，大咖們通過分享“見識”，來影響聽眾看待問題的世界觀。從《矮大緊指北》、《蔣勛細說紅樓夢》，到許知遠的《艷遇圖書館》、《老梁的四大名著情商課》。蜻蜓FM主打文藝和陪伴標簽，在提供文藝見解和舒緩精神焦慮的方向中，獨辟蹊徑。

內容付費長期趨勢：消費者更願為精神產品買單

據《2017中國互聯網消費生態大數據報告》顯示，消費升級時代下，消費者更願意為高級的精神產品買單。一方面，如今大多數商家都嘗試用內容付費來解決當代人焦慮問題的結果就是，這類產品逐漸飽和，卻又沒有得到實效，一部分用戶將轉向文化類產品消費；另一方面，社會轉型期，生活步伐越來越快，用戶的需求從物質過渡到精神陪伴，這類“無用之用”的產品契合了他們的價值觀，幫助療愈日常煩悶的生活，提升內在修養，得到情感滿足和階級歸屬。長遠來看，人文類產品可能會占據更高的市場份額。當然，這也不排除有人文大V自身的粉絲效應驅動。

內容付費熱潮自2016年掀起，不到兩年的時間里，整個付費市場逐漸走向成熟，產品愈發垂直化和細分化。蜻蜓FM總裁鐘文明曾表示，基於此前兩年內容付費市場上產品、團隊和資金上的準備，2018年是真正意義上的內容付費元年。此次《矮大緊指北》推出的春節直播連麥活動，開辟了粉絲提問，大咖回答，還發開工紅包的新玩法，打響了內容付費開年第一炮，如果真的像高曉松直播尾聲提議，「我覺得做直播還是挺有意思的，咱們是不是每個月都可以搞一回」。那可能意味著，音頻行業將會迎來內容付費模式升級下的新一輪風暴。

細數，高曉松並非第一位做客蜻蜓FM直播間與粉絲互動的人文大V，在此之前，蔣勛、畢飛宇、許知遠等都先後嘗試過直播互動。不同的是，此次開啟的是“連麥互動”付費直播新玩法。可以預見的是，未來各網絡音頻、內容付費平臺還將不斷升級互動形態，通過讓主播與粉絲不斷發生多重鏈接，營造新的品質服務來留住和拉新用戶。

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雄安之後看海南，市場期待海南更深層次開放

博鰲亞洲論壇2018年年會4月10日正式開幕。習近平主席出席開幕式並發表重要主旨演講，向世界明確表態：中國開放的大門只會越開越大。今年，正逢海南省建省30周年，市場對海南的進一步和深層次的改革開放充滿期待。

30年來，海南省經濟快速增長、成績突出，但與沿海發達省份的差距並沒有收斂，甚至還有所擴大。這與當年國家建省的政策預期存在一定落差。

30年後的今天，我們預計國家將推出一系列重大改革開放措施，高標準高級別重新規劃海南省，把海南定位為一帶一路中的海上絲綢之路的中心樞紐。因此，海南省有望在未來新的30年加速開放和增長，成為新一輪改革開放試驗田和整個華南地區經濟增長的新龍頭。

　4月10日，國家主席習近平在海南博鰲出席博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式並發表題為《開放共創繁榮 創新引領未來》的主旨演講。

國家在30年前建立海南省的主要原因是海南省地理環境獨特，發展潛力很大，但當時發展水平同其他沿海省份相比有較大差距，國家希望通過建省來統一開放建設，發揮其應有的優勢。海南省是我國最南端的領土領海，是全省都在熱帶的唯一省份，海域廣闊，資源豐富，地理位置非常重要。長期以來，海南省與東南亞各國保持了緊密關系，許多海南省人移居到馬來西亞、菲律賓等東南亞地區。國家希望建省後由國家統一組織領導全島的開發建設，更有利於集中力量建設海南，使海南能夠比較獨立自主地實行更加開放、靈活的特殊政策，從而充分發揮海南的各項優勢。

建省後，海南省經濟發展迅速，但是目前海南省的發展仍然滯後於東部發達省份。1988-2017年海南省GDP實際增長了20倍以上，2017年城鎮化率和第三產業比重都已經超過了50%，地方公共財政收入超過650萬億，發展成績非常顯著。但是我們也應當看到，海南省與東部發達省份的差距並沒有明顯收斂，甚至還出現了擴大。2017年海南省人均GDP接近5萬元，只相當於廣東省的60%，與30年前的比值相差無幾。1988年海南省人均GDP相當於福建省的90%和浙江省的66%，但到了2017年這一比值卻分別降至58%和53%。如果從總量上看，由於人口相對稀少，海南省與其他發達省份的差距更大。

海南發展不如預期的主要原因是制造業不具備比較優勢。改革開放以來，我國經濟高速增長的核心推動力是制造業。特別是加入WTO以來，制造業飛速膨脹使我國已經成為世界工廠和全球第二大經濟體。制造業崛起既推動了人口城鎮化和擴大了對內對外貿易市場，也進一步帶動了服務業發展和技術進步。但是，制造業的快速發展要求當地具備一定的條件。

首先，制造業發展需要一定的產業基礎。在制造業立國時期，能夠發展起來的都是過去具有制造業基礎的地區，我國制造業崛起無一例外都是發生在有歷史基礎的東部沿海或者區域性的制造業中心。相比這些地區，海南省制造業底子薄，沒有比較優勢。其次，制造業產品貿易要求配套相對完善的港口、道路等基礎設施，而海南省基礎設施建設相對落後。特殊的地理條件使海南省與我國內陸地區缺乏運輸通道，港口數量和吞吐量也相對較小，甚至島內交通道路建設也相對緩慢，因此海南省產品運送到其他地區，運輸成本高，無論國內市場還是國際市場的需求都非常有限。第三，制造業發展需要大量勞動力，而海南省本身人口不多，快速發展的廣東省又吸納了大量勞動力和人才，勞動力很少繼續南下進入海南省，導致海南省也不具備勞動力優勢。

因此，雖然建省30年來海南省取得了快速發展，但由於制造業沒有比較優勢，與當年建省時的高定位相比仍有一定差距，並沒有達到國家政策預期。不過在30年後的今天，我國已經進入了制造業升級和服務業擴張的轉型升級期。在新發展階段，海南省反而具備了一定的比較優勢和有利的外部條件，只要有政策助力，未來將有著非常廣闊的發展前景。

從農業上看，我國居民的農產品消費需求升級擴大了對海南省綠色自然生態農產品的需求，有助於發展當地具有優勢的熱帶特色農業。伴隨著我國居民收入快速增長，居民消費結構不斷升級。以水果為例，國內居民對熱帶水果需求增長迅速，但很多水果都是來自東南亞進口，過去10年我國水果進口增長近7倍。並且，我國居民對農產品質量要求也日益提高，因此綠色農業、生態農業和有機農業等現代農業發展前景廣闊。而海南省是我國熱帶經濟作物的主要生產基地，豐富的作物資源，優越的自然環境，為海南發展熱帶特色農業提供了得天獨厚的條件，綠色生態本身就是海南農業的一大特征。只要政策上推動海南傳統農業向標準化、信息化、產業化的現代農業轉型升級，進一步完善物流交通等基礎設施，海南省農產品將面臨潛力巨大的內地市場需求，熱帶特色農業有望成為海南的優勢產業。

從制造業上看，我國經濟結構正從傳統制造業向高科技制造業轉型中，海南省發展高科技制造業可以形成一定優勢。首先，不同於傳統加工制造業，高科技制造業對物流條件和歷史基礎的要求並不高，這些產業的核心競爭力在於技術研發，因而人才和資本是更為重要的發展條件。只要相關政策到位，海南省完全能夠吸引到大量高級人才和外來資本。其次，海南省的傳統制造業發展相對薄弱，發展高端制造業的轉型成本幾乎為零，如果以我國產業結構轉型升級為契機，有望短期內在電子器件、生物醫藥、人工智能、新材料和新能源等一些高端制造業快速形成一定規模和優勢。此外，海南省文昌衛星發射基地作為世界為數不多的低緯度發射場，在我國航空航天事業快速發展期占據日益重要的地位，因此海南省航空航天產業也有望進一步擴張。

從服務業上看，我國正處於服務業快速發展和對外開放持續擴大期，海南省的貿易、商業服務、旅遊、醫療和養老等產業具有巨大的發展潛力。首先，海南省連接南海貿易通道，地理位置非常重要。如果以自由貿易港高標準高級別定位，與跨境資金流動和匯兌開放等金融市場開放相結合，海南完全可以成為重要的貿易港口。其次，海南環境優美，多年來吸引了大量商業地產投資，已經舉辦了大量世界級會議，未來隨著基礎設施進一步完善，商業服務業有望快速發展。第三，多年來國際旅遊島的國家定位，使得海南省特別是三亞市旅遊業快速增長，但島內目前相對完善的開發區域還僅限於三亞市，旅遊模式也相對單一，滿足不了國內居民日益增長的旅遊需求，因此未來海南旅遊業仍有較大發展空間。最後，我國人口老齡化程度加深的同時老年人口的醫療養老的質量要求日益提高，海南完全可以發揮氣候自然環境等優勢滿足市場需求，發展醫療和養老等特色產業。

因此在海南建省30年後的今天，國家非常有必要對海南省規劃再次做出調整。海南省快速發展既有利於提高海南省在東南亞地區的經濟地位，擴大我國對東南亞的影響力和投射範圍，推動一帶一路區域合作和聯動發展，也有利於推動我國貿易和投資的自由化，擴大國內市場的對外開放程度。海南省有望成為繼雄安新區後又一重大區域發展戰略，成為一帶一路中海上絲綢之路的中心樞紐。在國家政策的有力推動下，海南將集聚生態、科技、貿易、商業服務和旅遊等高端產業，成為華南地區乃至整個中國內地面向港澳臺地區和東南亞地區的主要窗口。我們預測國家將有可能從以下四個方面為海南省制定新的戰略舉措。

第一，我們預計國家將在部分參照香港的基礎上，把海南打造成為自由貿易港，開放程度高於自由貿易區。國家可能賦予海南省更大改革自主權，比如在金融市場監管和金融開放政策方面由海南省全權制定，放寬金融市場準入，在跨境資金流動和外匯交易方面給予充分的自由度。同時推動實現對外貿易自由化，全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度，比如擴大外國旅客的免簽待遇，通過特殊的貿易政策大幅削減關稅和鼓勵轉口貿易。

第二，國家有望以改革推動生產要素市場更加自由流動。勞動力方面，海南省可能會強化吸引高端高學歷人才的政策力度，在落戶、住房和子女教育等方面給予較大幅度的優惠，同時在省內探索統一戶籍管理、消除城鄉差別的新模式。土地方面，地方政府將在土地開發上享有更大的自主權，有望形成城鄉統一的建設用地市場，提高土地使用效率和流轉效率，土地也很可能成為海南省重點產業的扶持政策工具之一。資本方面，預計國家將以海南省為試驗田，擴大金融市場對外開放，大幅放開銀行、保險、外匯等金融服務的外資限制和金融管制，充分調動資金資源發展海南優勢產業。

第三，國家可能會加大基礎設施建設，從國家層面加強海南對外聯系。預計將興建高規格的國際港口，大幅擴大海口港等重要港口吞吐量。同時，將更大密度興建高鐵、公路和跨海大橋等道路網絡，把海南省與廣東省更加緊密的連接起來，此外還會加大島內城市間道路和鐵路的建設投入。

第四，我們預計國家還將支持和探索創新一些重點產業和新型產業的發展。生態農業和度假旅遊都有望成為重點發展產業，比如國家可能會開展以海南為基地的南海和公海郵輪旅遊，開通三沙和南海諸島的旅遊線路等。此外，國家還可能給予海南特殊政策，大力發展競技體育，探索新型體育彩票模式等創新性產業等。（作者：顏色 北京大學光華管理學院副教授，郭凱明 中山大學嶺南學院副教授）

海南板塊迎風口，消費升級有哪些期待

日前，《支持海南全面深化改革開放的指導意見》（簡稱《意見》）全文發布，“因改革開放而生”30年後，海南再次受到世人矚目。黨中央決定支持海南全島建設自由貿易試驗區，支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設，分步驟、分階段建立自由貿易港政策和制度體系。

“海南自貿區政策的開放力度非常大。”廣東一位私募基金負責人表示，此次是首次提出建設自由貿易港，市場對此高度關註，因此，相關板塊也有望迎來一次主題投資機會。

與此同時，擴大開放“宜早不宜遲，宜快不宜慢”，改革和開放的步伐加快也將提高投資者的風險偏好。多位資深機構人士認為，大環境將有利於中小創股票的反彈甚至成為今年A股市場的主基調。

海南開放提速

1992年，瓊化纖登陸深交所，成為海南第一家A股上市公司。目前，海南共計有30家公司登陸A股資本市場，到2017年，海南板塊總市值超過4000億。對海南而言，打造國際旅遊消費中心，推進全域旅遊發展，“國際旅遊島”是海南最核心定位。

海南統計公報顯示，2017年海南接待國內外遊客總人數6745萬人次，還有13.86%的增長空間；旅遊總收入811.99億元，還有52.71%的增長空間；第三產業增加值占比為55.71%，還有4.29個百分點的增長空間。

《意見》強調整體提升濱海旅遊質量與效益，加快三沙旅遊發展，提升帆船、遊艇旅遊經濟效益。王君等認為，在這背後可以看到國家過去五年通過三沙設市將海南納入國家總體戰略框架，通過填海造地設計戰略基地，達到鞏固並發展一帶一路“南出海口”的目的。

“而這一預期也與國務院發布的《關於支持海南全面深化改革開放的指導意見》相符，意見中明確提到將支持海南開通跨國郵輪旅遊航線，有序推進西沙旅遊資源開發。”華創證券首席策略師王君稱。

人均收入突破1萬美元帶來旅遊消費升級需求是佛羅里達國際旅遊島騰飛的關鍵所在。參考佛羅里達經驗和當前海南旅遊現狀，從產業發展角度來看，中國經濟正處於第二產業向第三產業拉動過渡，消費升級推動旅遊需求爆發；前期海南旅遊總體規劃新增最重要亮點為西沙，川沙旅遊郵輪線路，打造“環南海旅遊經濟圈”被認為是其中一個重要戰略支點。

一個大環境是，伴隨2017年開始的居民杠桿率上升放緩，居民消費抑制作用減弱以及國家整體貧富分化調整的加速（包括減稅、新型城市化、農村經營建設性用地入市等），大眾旅遊消費熱情或將進一步激發，這將為海南打造成“國際旅遊消費中心”提供強有力的助力。

並且，第一財經也註意到，《意見》提出鼓勵海南旅遊企業優化重組，支持符合條件的企業上市融資，促進旅遊產業規模化、品牌化、網絡化經營，形成一批具有國際競爭力的旅遊集團。

結合對外開放舉措’宜早不宜遲，宜快不宜慢’的推進節奏，參考2013年上海自由貿易區’負面清單’催化邏輯，第二批取消部分限制是其主題重要催化邏輯，王君也預計後續海南自由貿易港細則，負面清單等政策也或將持續密集落地，而其中亦應重點關註取消限制與擴大開放細則條款。

也有分析人士指出，海南自由貿易港和進一步開放戰略提到前所未有的戰略高度，這可能僅是海南後續一系列重要政策密集落地的開始，目前《意見》正式文件已落地，賦予海南經濟特區改革開放新的重大責任與使命，後續將關註自由貿易港細則的頒布。

市場風險偏好或有望獲提升

“在這種大環境下，我們更加認為，個股性的機會在中小創。”深圳一位公募基金與第一財經記者交流時表示。

相關政策出臺都會催生一些主題性投資機會，預計相關機會將成為近期市場的一大驅動力。隨著《意見》的出臺，改革和開放的步伐加快也將提高投資者的風險偏好。

華創證券便指出，對於海南而言，經濟特區、生態立省、國際旅遊島、南海重鎮是其核心定位，這幾大產業及與之相結合的基建、港口、航空建設或是“重中之重”所在，因此建議重點關註：生態園林、旅遊、本地建材、港口及航空及稅收優惠等五大細分方向。

此前，政策支持鼓勵BAJT和其他獨角獸登陸A股，對於市場風格的轉變和風險偏好的提升起到了至關重要的作用。在政策催化下，成長股突破的方向以有想象空間、短期不需要業績兌現的板塊為主。

回顧2月初以來創業板的上漲，和業績並無太大關系。以發布2017年年報和快報的公司為樣本，統計創業板個股去年第四季度的凈利潤同比增速和2月以來漲跌幅關系，發現兩者並無顯著相關性。

但不可否認的是，市場風格的延續，需要業績的支撐，目前市場正處於年報的重要窗口期，是驗證業績相對變化的關鍵階段。各板塊業績的相對變化情況，一定程度上決定了相對確定性的投資方向。

截至目前，創業板一季度預告基本完畢，根據海通策略的數據，取凈利潤上下限的算術平均近似代替一季報的凈利潤，創業板全體今年第一季度凈利潤同比增加27.9%，去年全年則同比下降了6%。整體而言，創業板的盈利增速回升明顯。

《意見》提出，支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心，鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

所以，一個邏輯是，大眾消費升級疊加人口老齡化“拐點”下熱帶旅遊需求爆發或將為海南提供強勁基本面支撐。

上述深圳公募基金經理便認為，人民群眾的美好生活需要，具體可以概括為“衣、食、住、行、康、樂、教”等七個方面，能夠圍繞以上七個方面提供高質量的產品和服務的企業必然能夠獲得長期增長的機會，能夠為投資者帶來回報。

“符合中國消費升級、產業升級趨勢，基本面較好、估值相對國際可比公司具有吸引力的行業龍頭有望受益於這一趨勢。”他表示。

該公募深圳公募基金經理也向記者表示，看好中小創，但不代表周期和白馬風格性的機會不存在。他認為，需要關註的第一點是，周期股和白馬股何時脫鉤，如果雙方是小頻率的波動，那麽有可能一定時間周期股會被中小創風格所取代。

成大生物提供A股子公司上市新玩法，市場期待“新三板+H”兩地掛牌細則推出

5月4日，成大生物(831550.OC)公告稱，擬發行境外上市外資股(H 股) 並申請在香港聯合交易所（下稱“港交所”）主板掛牌上市。成大生物成為“3+H”兩地掛牌機制落地，第一家正式宣布要登陸港交所的新三板公司。

4月21日，香港交易及結算所有限公司和全國股轉公司在北京簽約合作，邁出了企業在新三板、港交所兩地同時掛牌上市的第一步。作為A股上市公司遼寧成大（600739.SH）的控股子公司，成大生物在公告中表示，本次發行並上市符合中國境內法律、法規和規範性文件的要求和條件。

與此同時，也有業內人士表示，成大生物自身的市值和盈利已經達到在港股上市的標準，對於新三板里數量較多的達不到港股上市標準的中小型企業不具有普遍意義，市場仍期待針對這部分企業兩地掛牌的細則能盡快出來。

A股子公司上市新玩法

成大生物是是A股上市公司遼寧成大的控股子公司，截至今年一季度末，遼寧成大持有其60.54%股權，而成大生物此次通過3＋H政策赴港上市，也為上市公司控股子公司提供了上市的新玩法。

此前國內暫無上市公司直接分拆控股子公司成功境內上市的案例，僅有少數上市公司通過股權轉讓的方式逐漸減持後出讓實際控制權，將控股子公司變成參股子公司，實現“參股子公司分拆”境內上市。佐力藥業就是首個通過母公司康恩貝轉持股份降為第二大股東後成功登陸創業板的案例。

遼寧成大系遼寧老牌國企，實際控制人為遼寧省國資委，公司所有業務均在子公司和控股子公司經營，三大主營業務商貿流通、能源開發，生物制藥與投資收益共同構成公司主要利潤來源。遼寧成大2017年公司營收入40億元，歸母凈利潤14.5億元，公司市值達263億元。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經記者表示，如果成大生物不登陸新三板的話，也沒有登陸港股的機會，單純的上市公司子公司不能分拆到A股上市，分拆到港股原來也沒有過，但是登陸新三板實現過渡，剛好可以借助3+H股的政策多一個國際市場出來。

朱為繹認為，在試點初期，“新三板＋H股”兩地掛牌的政策對暫時無法A股上市的上市公司控股子公司具有積極的意義，未來成大生物的方法會成為很多上市公司子公司的流行玩法，母公司在A股上市，子公司還可以在港股上市。

據記者不完全統計，公司股東中A股上市公司持股比例超過50%的新三板企業共有超過130家，盡管數量超過百家，但並不是所有上市公司控股子公司都能采用成大生物的新玩法登陸港股，因為成大生物一樣處在創新行業且市值高有盈利的企業數量不多。

杉杉能源（835930.OC）是創新行業中的一家高盈利公司，2017年杉杉能源營收42.6億元，凈利潤達6億元，公司實控人鄭永剛是上市公司杉杉股份（600884）實控人，盡管杉杉能源的業績頗為亮眼，但受限於上市公司控股子公司的身份，公司暫時無法獨立IPO上市。同樣中國寶安集團（000009）旗下的控股子公司貝特瑞（835185.OC）也是一家盈利過億、市值達50億元的新能源企業。

朱為繹分析道，能在港股上市的上市公司控股子公司目前還是少數，港股也是有條款的，處在互聯網、生物科技等創新行業，而且在市值、盈利等財務要求方面表現優異的的企業才是港交所青睞的。”

公開資料顯示，成大生物是全球人用狂犬疫苗龍頭，國內市場占有率達50%。2014年12月，成大生物掛牌新三板，並入選創新層，公司自掛牌以來還完成了一筆2.66億元的融資，目前市值62.29億元。2017年成大生物實現收入12.7億，同比增長23%，歸屬於掛牌公司股東的凈利潤5.6億，同比增長21%。

“3+H”兩地掛牌細則仍待推出

4月21日，香港交易及結算所有限公司和全國股轉公司簽署了《合作諒解備忘錄》，為企業兩地掛牌建立了基礎性的合作框架。兩周後，成大生物目前成為“3+H”機制落地第一家宣布要赴港上市的新三板公司。盡管成大生物已經率先嘗鮮，但目前兩地掛牌上市細則還有待確定，簽署備忘錄只是第一步。

對於成大生物本次赴港上市，聯訊證券新三板研究負責人彭海認為，成大生物實際上是模仿“A+H”模式，公司本身已經符合了去港股上市的標準，為經營相對成熟的新三板公司樹立了一個“3+H”的標桿，但像成大生物這樣市值達50億元的企業數量很少，成大生物案例不具備普遍性。

知名生物科技企業君實生物（833330.OC）是此前市場熱議的有望通過3+H赴港股上市的新三板企業，君實生物的公司代表還參加了港交所與股轉的簽約儀式。君實生物自掛牌新三板來頗受投資人追捧，融資規模高達18億，公司市值達133.5億元，但目前公司尚未盈利，2017年公司虧損3.17億元。

彭海告訴第一財經記者，針對這類在新三板中未有盈利的獨角獸企業的兩地掛牌細則可能沒那麽快出來，目前H股還是有一定規模要求的，所以短期“3+H”能實行實質進展將會是規模比較大的企業。

成大生物在赴港上市公告中表達了公司渴望推進國際化戰略的願景，對於這類企業，朱為繹認為，在新三板市場能認識成大生物的投資人還是較少的，到了香港市場可以接觸更多投資人，包括國際投資人，對整體估值是有幫助的，未來國際的長期基金也會很看好成大生物這類每年高分紅的藍籌股。

港股的低估值向來被人詬病，關於企業“3+H”上市後的估值，彭海認為，港股的估值低是因為A股，里面主要是有匯率的風險，另外國內的經濟增速實際上也比較高的，所以A股願意給國內的企業一個比較高的估值。

“‘3＋H‘“解決了一部分企業的流動性問題，流動性能帶來的估值是高於匯率、經濟增速的影響的，因而享受的估值溢價是明顯能高於整個目前在新三板的企業的估值。”彭海指出。

他舉例，目前來說，香港創業板的整體估值是明顯是高於新三板的，創業板到目前為止估值在二十三倍到二十五倍左右，新三板當中創新層的估值，大概是在二十倍到二十一倍，所以對於能實行“3＋H“的企業來說，估值是能改善的。

H股給企業帶來了流動性的改善，也帶來了新三板投資者如何實現退出的問題，彭海認為，短期內“3+H“很難實現全流通，外匯短期不會實現全面放開，這事關三板投資者能不能通過港股退出，如果不能流通，還是退不出的，僅僅是對新三板估值有影響。

市場評論|兩龍頭特停A股暫休整，市場期待新龍頭打開反彈空間

滬深兩市股指周三不出預料之外地出現了休整走勢，不過由於永和智控（002795.SZ）和華鋒股份（002806.SZ）兩大短線龍頭股被特停，故而預期中可能出現的炸板走勢並未大規模上演，這也使得股指全天震幅較低，兩市成交量也再度萎縮至4000億元以下的地量水平，而這也將成為後續決定股指反彈高度的核心變量。

從市場全天的走勢來看，受到兩大短線龍頭股均被特停的影響，市場炒作的熱情明顯有所降溫，股指在低開之後即呈現窄幅震蕩走勢。受到美國退出伊核協議的影響，石油板塊相關個股盤中一度出現大幅拉升，但明顯不敵市場整體拋壓，石化雙雄均呈現沖高回落走勢，這也使得股指全天走勢顯得動力不足，熱點顯得較為雜亂。

應該說周三股指出現回調走勢還是比較正常的，也是指數連續兩天大幅反彈之後的客觀需要。不過由於兩大短線龍頭股均被特停，這使得市場最為活躍的超短資金一時失去了風向標，故而全天炒作熱情明顯降溫。一些四連板的個股也不敢再沖擊五板，這使得七天六板的新光藥業（300519.SZ）成為目前市場走勢最強的個股，之外就是四個板和三個板的個股，不知何時會出現第三只走出五連扳走勢的個股，在近來市場人氣回暖的背景下令人倍感期待。

盡管股指周三出現了回調，但是由於近來市場人氣回升明顯，超短資金的打板生態也較為理想，故而投資者不用過於悲觀，正常而言在短線調整之後股指還有反彈空間，上證指數3月23日留下的跳空缺口是否在這波反彈中被完全回補值得期待。而成交量的配合情況將是決定股指上行高度的關鍵變量，投資者應重點關註。

而從個股選擇來看，除了超短選手喜歡的打板個股之外，“喝酒吃藥”行情預計仍將繼續上演，而像精細化工板塊里一些產品漲價明顯的子行業龍頭個股、受益油價上行概念等也值得投資者去逢低布局，前提當然是做足做好功課，設好預案，這樣才不會在操作時顯得手忙腳亂。

海南推進自貿區（港）建設，醫療業期待更多先行先試舉措

被賦予自貿區（港）建設重任的海南，正在吸引越來越多的醫療健康服務業企業的目光。它們希望借助未來更多先行先試的試點政策，推動行業發展。

近日，由海南、北京、上海三地四家獨立醫學檢驗機構組成的普惠婦兒健康實驗醫學聯合體（下稱“普惠醫聯體”），在上海召開了平臺建設啟動會。這是國內首個以獨立醫學檢驗機構為主體組建的跨地區聯合體，目的是希望利用海南的改革預期，推動我國出生缺陷的防控。

原衛生部部長張文康表示，海南是我國擴大開放的窗口，在醫療健康發展上具有獨特的政策優勢，後續也會不斷有新的政策出臺。“希望平臺建設要認真研究利用新政策，充分釋放政策帶來的創新活力。”

該醫聯體首批參與者包括海南主健細胞分子遺傳醫學檢驗中心、上海允晟醫學檢驗所、上海易瑞醫學檢驗所、北京光和表觀醫學檢驗所。它們希望圍繞婦兒健康全生命周期，聚焦出生缺陷防控，為整個行業提供涵蓋婦女圍孕期、產褥期、以及新生兒成長發育期的全程技術支撐。

我國是新生兒出生缺陷多發國家之一，目前的出生缺陷總發生率約為5.6%，以全國新生兒年出生數1600萬計算，每年新增出生缺陷約90萬例，其中出生時臨床明顯可見的出生缺陷約25萬例。

但是，張文康表示，我國人口眾多、地域差異巨大，出生缺陷發生率仍居高位，而針對婦兒健康與出生缺陷防控的實驗醫學技術供給嚴重不足。

上海允晟醫學研究所所長應康說，目前國內能為出生缺陷防控起到重要作用的第三方醫學檢驗行業，目前尚處於成長初期，市場份額較小，也未形成統一的標準化體系，亂象頻發，往往致使檢測結果的可信度及臨床實用性遭受質疑。

“海南全省重點發展醫療健康等服務產業，更加有利於醫聯體創新科技的發展和轉化，可以為醫聯體提供了強大的支撐與助力。”應康說。

國務院發布的《關於支持海南全面深化改革開放的指導意見》，明確要全面落實完善博鰲樂城國際醫療旅遊先行區政策，鼓勵醫療新技術、新裝備、新藥品的研發應用，制定支持境外患者到先行區診療的便利化政策。

4月27日舉行的2018博鰲·健康界峰會21世紀醫院院長論壇上，海南省省長沈曉明表示，海南不是什麽產業都能做，我們把服務業開放作為重點，而醫療健康服務業的開放是重中之重，海南致力於把全島打造成健康島，將醫療健康產業列為支柱產業。

目前，國家已經賦予了博鰲樂城國際醫療旅遊先行區一系列優惠政策，比如國內患者在博鰲可以用到國際最新的藥品和醫療器械，同時國家還給予了海南59國入境免簽等政策，方便國外醫生和患者來海南行醫、就診。

應康對第一財經記者表示，相信這樣一些先行先試的政策，後續也會進一步延伸到試劑等領域。“也希望這樣的政策，不僅可以在海南的機構試點，也可以延伸到醫聯體內的所有機構，進而輻射更廣大人群。”

據介紹，普惠醫聯體的跨地區實驗醫學平臺將匯集和遴選分子診斷等實驗醫學領域的先進技術，並將其引入出生缺陷防控與婦兒保健臨床服務。首批匯入的包括一些高發性出生缺陷疾病的診斷、篩查及阻斷技術等，今後平臺還將向行業的相關先進技術全面開放。

一財研選｜政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待！

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2018年5月23日目錄

►政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待（中信證券）
►企業端流量爭奪驅動增長，國內雲計算市場加速增長！（中金公司）
►進口汽車關稅大幅降低，汽車板塊估值修複窗口開啟（招商證券）
►“芯”裝備產業支持力度不減，半導體設備回調迎機遇（華泰證券）
►醋酸價格創近十年新高，行業景氣有望維持至2020年（西南證券）

1.政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待（中信證券）

為穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間，5月21日，發改委召開煤電工作會，提出增運力、降長協價格、電廠暫緩采購、進口煤定向支持電企等措施，爭取6月10日前使環渤海港口5500大卡動力煤降回570元/噸以下。近日，動力煤主力合約ZC1809持續走低，22日日盤/夜盤跌幅分別達到1.3%/2.8%。

中信證券指出，4月中旬以來，北方港口動力煤現貨價格快速反彈，從自570元/噸一路上漲至現在的650元/噸左右。除了上述政策之外，近日發改委和國家市場監管總局公布煤炭市場違法違規行為舉報方式，嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為，避免違法違規行為破壞正常的供求平衡關系。

中信證券認為近期發改委頻出的政策從期貨價格來看市場預期已受影響發生轉變，打擊炒作、囤煤行為有望抑制中間貿易商操縱價格，影響煤炭市場價快速上行主因有望消除。同時，發改委指出全年晉陜蒙煤炭產量有望增加2.5億噸左右，超出此前預期，預計在非理性因嗉素消除後平衡的供需關系將使煤價加速回歸合理區間。

此前的煤價反彈，“淡季不淡”引發了市場對於旺季高煤價拖累火電盈利的擔憂。中信證券認為，與一季度相似，長協煤較大的簽訂量及較高的履約率可以有效平抑煤價短期波動。同時，從電力需求來看，前4月全社會用電量增速9.3%，持續處於較高水平；同時前4月水電發電量增速僅為1.3%，需求拉動使得火電發電量增速達71%，若迎峰度夏期間來水未出現激增火電維持較高開工率，因此火電旺季業績彈性值得期待。

中信證券指出，一定程度上反應市場情緒的動力煤期貨價格，在發改委頻頻出臺政策調控下己出現回落，市場基礎支撐的高煤價預計將加速回歸合理區間。短期的煤價反彈在電企端受長協煤作際影響用煤成本或較小，電力需求旺盛拉動火電電力高增。整體看火電旺季業績彈性無憂。基金一季報顯示電力行業明顯低配，建議增配火電，首選地處需求地的火電公司。港火電公司性價比最高，全部予以推薦；A股重點關註華電國際（600027.SH）、國投電力（600886.SH）、國電電力（600795.SH）及浙能電力（600023.SH）。

2.企業端流量爭奪驅動增長，國內雲計算市場加速增長！（中金公司）

數據顯示，國內雲計算市場處於爆發增長期，2018年第一季度用雲量同比增長138.6%。其中北京、上海、深圳用雲量最集中，海南、陜西和河北增長最快。互聯網行業仍是用雲大戶，但政務、以制造為代表的傳統行業以及金融行業的“用雲量”高速增長不容忽視。

中金公司指出，國內雲計算市場近年來開始加速成長已經是不爭的事實，其背後的驅動力是否可持續應該是現在關註的重點。中國雲計算市場加速成長背後有三個原因，其中供給端巨頭的流量爭奪是最核心的驅動因素。

近年來，各行業企業開始接受雲計算理念，推動自身業務系統上雲，尤其是頭部企業推動力度尤甚。美國雲計算商業模式得到全盤接受花了近10年時間（21世紀初～2010年左右），盡管中國作為後發者可以少走彎路，但仍然面臨著教育市場的重任。中金公司認為考慮到國內企業IT支出理念與美國相比還有待提高，需求端全面成熟應該還需要一定時間。

中金公司認為，政府通過政策大力度推動企業上雲是中國雲計算高速發展的另一推動力，包括浙江、廣州、江蘇、山東、上海等地均出臺了力度較強的企業上雲補貼政策。但是，政策端仍然存在一定不確定性，尤其考慮到在貿易摩擦中支持制造業的相關補貼政策被反複提及。

隨著互聯網C端紅利衰減，互聯網巨頭開始轉向企業端流量，而企業端流量幾乎都掌握在ToB的軟件公司手中。因此中金公司已經看到消費、金融、發票、生活服務、地圖等行業公司得到了互聯網巨頭的青睞，而金融、醫療等行業公司的投資也可能即將完成。巨頭在投資後，將從供給端推動下遊企業系統雲化，從而實現對企業端流量的掌握。

中金公司指出，巨頭獲取企業端流量要完成的兩步是：①通過戰略或資本的方式與ToB軟件公司合作，獲得軟件公司的B端客戶資源；②推動B端客戶上雲。在這一過程中，軟件公司也獲得了產品雲化/商業模式轉型/數據變現/價值重估的可能。

中金公司建議繼續重點關註巨頭在這一領域的布局，以及相關A股公司的進展，包括SaaS層面，推薦石基信息（002153.SZ）、廣聯達（002410.SZ）、航天信息（600271.SH）、長亮科技（300348.SZ）、恒生電子（600570.SH），IaaS/IDC層面，推薦網宿科技（300017.SZ），建議關註數據港（603881.SH）、光環新網（300383.SZ）等。

3.進口汽車關稅大幅降低，汽車板塊估值修複窗口開啟（招商證券）

5月22日，國務院關稅稅則委員會發布關於降低汽車整車及零部件進口關稅的公告。公告稱，自7月1日起，汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號稅率降至15%，汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

招商證券認為，進口車降稅幅度小於市場原先悲觀預期，可持續性關稅政策利於國內汽車產業穩定發展。市場對於大幅減稅的擔憂消除，汽車板塊將迎來估值修複行情。

招商證券認為，從政策導向看，進口汽車關稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據測算，關稅降至15%，進口汽車廠商指導價降6%～7%，但實際中間環節會分享紅利。博弈後實際降幅仍會低於測算，不會對現有價格體系造成實質壓力。零部件關稅下降降低部分國產汽車成本，提升部分中高端車型競爭力，考慮到中低端車型國產化率已經很高且降幅有限，因而對國內零部件行業沖擊很小。

招商證券指出，7月進口車恢複交易後，政策適應期銷量逐步爬坡，經銷商優先消化庫存。因而二三季度進口經銷商壓力大，且需承擔庫存的稅費差額（車廠可能承擔一部分），但近半年市場低迷導致今年進口車銷量增長有限。長期看減稅政策利好進口量增加，但短期進口經銷商將有洗牌過程。

長期格局看，招商證券認為受規模效應和零部件國產化推動，國內中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優勢。乘用車股比開放時間已確定，本土汽車品牌競爭力會逐年增強，自主龍頭崛起趨勢將持續演繹。

從投資的角度看，國產車仍是國內市場的主導力量。招商證券建議關註行業成熟期競爭格局，一是合資品牌競爭格局的變化，二是優質自主品牌的快速成長。

招商證券認為，在市場對於大幅減稅的擔憂消除背景下，汽車板塊將迎來估值修複。投資標的推薦，整車推薦自主3.0時代具備持續產品力的上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（601238.SH）等自主標的；零部件推薦具有國際化視野，當期處於低估值、高增長的中鼎股份（000887.SZ）、華域汽車（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）、銀輪股份（002126.SZ）、寧波高發（603788.SH）。

4.“芯”裝備產業支持力度不減，半導體設備回調迎機遇（華泰證券）

財政部針對先進集成電路生產、裝備企業的稅收優惠政策，以及地方政策規劃正在形成合力，為本土半導體產業鏈的投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等方面創造良好環境。華泰證券認為，近期中美貿易摩擦在一定程度上暴露了中國在半導體核心設備上存在短板，未來國家對本土半導體及半導體設備企業的戰略扶持有望進一步加強。

2014年6月國務院印發的《國家集成電路產業發展推進綱要》，指明了發展目標：到2020年集成電路產業與國際先進水平差距逐步縮小，全行業銷售收入年均增速超過20%，16/14nm制造工藝規模量產，封測技術達國際領先，關鍵裝備和材料進入國際采購體系，基本建成技術先進安全可靠的集成電路產業體系；到2030年產業鏈主要環節達到國際先進水平，一批企業進入國際第一梯隊。同時《綱要》明確了突破集成電路關鍵裝備和材料等發展重點以及設立國家產業投資基金、落實稅收支持政策等保障措施。

財政部先後於2008、2012、2018年出臺稅收政策減免集成電路生產企業所得稅，對2018年以後投資新設企業或項目：①線寬<130nm且經營期在10年以上的，第1～2年免征企業所得稅，第3～5年減半征收企業所得稅；②線寬<65nm或投資額>150億元，且經營期在15年以上的，第1～5年免征企業所得稅，第6～10年減半征收企業所得稅。

近年來，全國多個省市出臺集成電路產業扶持政策或發展規劃，地方與國家政策形成合力推動產業升級。多維產業政策創造半導體及設備產業良好環境，本土設備企業迎歷史機遇，華泰證券認為，一方面在國家戰略支持下快速崛起的本土半導體企業技術革新和產能擴張，擴大了中國大陸半導體設備市場需求，另一方面本土設備企業也直接受益於國家及地方的政策支持。

華泰證券建議優選技術準備充分的國產裝備企業，關註長川科技（300604.SZ）、北方華創（002371.SZ）、杭氧股份（002430.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）。

5.醋酸價格創近十年新高，行業景氣有望維持至2020年（西南證券）

2018年5月18日，由於醋酸的供應短缺，道瓊斯公司宣布全球醋酸乙烯（VAM）不可抗力，36萬立方噸產能被關停。5月21日，醋酸價格（華東市場價）為5375元/噸，年初至今漲幅達18.6%。醋酸價格已創近十年以來新高。

從全球角度來看，本次價格大漲印證全球醋酸短缺，我國醋酸出口有望持續大增。2018年一季度我國醋酸出口量為12.7萬噸，而去年同期為4.9萬噸，出口大增159%，西南證券預計在海外裝置開工不穩定情況下疊加油價上行推高海外乙烯法成本，預計出口增速仍有望持續增長。

西南證券指出，醋酸供給端幾乎無彈性：行業新增產能有限，裝置檢修常態化。2018年全球新增產能僅有10萬噸，我國產能增速僅1.2%，且大規模規劃產能投放多在2020年左右；此外，當前開工率已高達近77.7%，而2017年行業裝置停車較為普遍，行業裝置停車檢修常態化造成行業開工率向上彈性有限。

需求端來看，景氣度持續向上。西南證券預計醋酸行業2018年需求整體增速達5.1%，其中預計PTA將貢獻醋酸的主要需求增量。2018年一季度，我國醋酸表觀消費量達152.7萬噸，同比增長2.5%，內需穩健增長。出口有望超預期，2018年一季度我國醋酸出口量達12.7萬噸，同比增長157.8%，在海外裝置檢修常態化之下，預計今年出口有望持續增長。

庫存端方面，當前醋酸庫存僅為4.1天，庫存處於歷史低位。由於醋酸行業供需格局優異，西南證券據此判斷，醋酸景氣周期有望維持至2020年。根據業績彈性的測算，按照彈性從高到低，重點推薦華誼集團（600623.SH）、華魯恒升（600426.SH），每漲1000元/噸EPS彈性分別為0.39元、0.24元。 

聯想期待回歸A股，楊元慶：不會放棄手機業務

聯想集團5月24日舉行全年業績發布會。聯想集團董事長楊元慶在發布會上笑稱自己在執掌聯想後最大的變化是“越來越扛得住被黑”，同時，他還稱，聯想不會放棄手機業務，移動業務在聯想的整個戰略里意義重大。

此外，聯想集團CFO黃偉明表示，有機會還是希望聯想集團能夠回歸A股，畢竟聯想是內地的公司。

同日，聯想集團發布第四季度財報，2017/2018財年第四季度，公司實現營收106億美元，同比增長11%。2017-2018財年年報顯示，截至2018年3月31日，聯想全年營收達453.5億美元，較去年同期增長5%，為三年來最好水平。不過，由於美國稅改的緣故，產生了4億美元遞延所得稅資產的一次非現金扣減，導致聯想本財年凈虧損1.89億美元。

不關心何時重回香港恒生指數

5月4日，香港恒生指數發布公告宣布，自6月4日起聯想集團將從香港恒生指數中被剔除。這是聯想集團第二次被恒生指數剔除，2006年也曾被剔除，直到2013年3月才重新加入。

對此，楊元慶表示，“何時重回香港恒生指數這不是我關心的事兒。我們還是踏踏實實把業務做好，把業績做好。最重要的是有清晰的方向，戰略到位，堅定地執行。到時候恒生指數自然會歡迎你。”

同時，對於“會不會考慮回A股，也給國內的價值投資者一些機會？”的問題，聯想集團CFO黃偉明回應稱，有機會還是希望聯想集團能夠回歸A股，畢竟聯想是內地的公司。

不會放棄手機業務

截至2018年3月底止第四季度，聯想移動業務錄得營業額13億美元，同比減少24%。期內除稅前虧損由去年同期的1.77億美元，收窄至1.1億美元。

關於聯想手機業務在中國市場的表現，楊元慶坦言，希望先扭虧為盈，聯想已經采取行動大幅優化費用結構，將費用降低了30%。“產品、技術對手機行業的洗牌太大了。智能手機幾乎把所有原來的手機廠商全給洗出去了。5G到來，會不會有新的機會？其他技術的變革都可能有機會。先把手機做健康了。在中國不會放棄手機業務的。”

在海外市場方面，楊元慶介紹，聯想的手機業務已經主動退出了70、80個國家，不過大多數是比較小的國家。

聯想為何不砍掉手機業務？楊元慶稱，雖然聯想過去移動業務做得不是太好，但還遠遠沒到要放棄的時候，並且在聯想的整個戰略里意義重大，計算、通訊，一個都不能少。“市場或者行業已經走過了PC互聯網、移動互聯網這兩個階段，再下一步是智能物聯網的新階段。電腦和手機是智能物聯設備中的兩個重要節點或設備。智能手機哪怕只有一個點的市場份額，都很大。更何況，聯想還有很多優勢市場，比如說拉丁美洲，我們有接近20%額市場份額，排名第二。因此，手機業務恰恰依然還是聯想集團戰略的重點。”