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金融猛人$3.5億「拯救」華懋
2016-09-15 NM只有一頁的遺囑，令華懋墮入了千億爭產的爭鬥之中。爭鬥的魔咒並未隨小甜甜離世而去，這次源於一份只有四頁紙的簡單租約。 在下月通車的何文田站對面，華懋旗下有一幢十四層高的華懋紅磡商業中心。五年前華懋把大廈租予一間叫潤福的公司，對方非法改建為劏房。事件曾被踢爆，華懋曾入稟收樓不果。 由於租約未到期，租客堅拒離場，潤福代表接受本刊訪問，更憤怒指非法改建是誤信華懋，因當初雙方的四頁租約寫明：「華懋會盡力協助我哋拿賓館牌，今日拿唔到，亦係佢哋一手造成。」 他指被華懋累到「蝕到仆街」，堅拒遷出。 無晒計，華懋務求斷尾，上月以$3.5億元把大廈售予結好控股（64）。這間結好，老闆是與大劉世交、澳門賭廳廳主洪漢文（George），江湖人稱他為「佐治」。當年龔仁心與陳振聰爭產，有傳洪漢文曾協助龔仁心，向大劉借錢打官司。 義字當頭，今次再出手「拯救」華懋。洪漢文接受本刊訪問指：「唔好咁講，只係在商言商。」 上月三十一日正式買入這幢華懋紅磡商業大廈的結好，於當日一早派一隊壯男殺入大廈，先趕走原來的保安，然後派人在大廈門外牆掛上收樓的嚴正聲明大橫額。代表新業主收樓的管理公司，在大堂設有臨時「諮詢處」，派出三、四個職員駐守，要求每個入場的住戶登記姓名，出入這幢大廈的劏房住客，如臨大敵。他們在各層電梯口、防煙門、甚至每個單位門外貼上律師信，內容是要求他們於一個月內搬走，職員見有律師信被撕走，會立即補貼。新管理公司負責人黃先生向記者說：「呢一個月，係我老闆好心俾出來的，沒再收大家任何錢，我哋係良心企業。」 黃先生主動地帶記者參觀樓上單位，踢爆潤福非法改建，記者見每層改建成十二個單位，每間房面積約百多呎，有獨立廁所。黃先生說：「你睇吓呢度，完全改動晒。」又指着消防喉，「佢哋整咗好多消防設施，但無消防證書出過o架。」他指租客潤福明知華懋賣樓，仍叫劏房戶交租，「有人交一個月，有人交三個月，有些話平租一點，一交交半年。」 他更展示幾份現時住戶與潤福的租約，踢爆對方「亂龍」，他說：「佢份租約，我睇唔到有stamp（釐印），都幾難追究啦。呢類一蚊公司，執咗笠去邊度搵呀？」這幢大廈現時約有一百四十戶，月租約五至七千元，記者見住客有一家大小、有獨居老人，甚至公務員，他說：「我等緊上樓。」他們經過大堂時聽到管理公司所言甚為緊張，有的已被新業主的「氣勢」嚇怕，表明會盡快離開。 華懋曾入稟收樓不果 被指為始作俑者的潤福，一一年向華懋旗下輝翔以月租四十多萬租入這幢大廈，並先後改裝做賓館及劏房，記者找到潤福顧問徐先生，他承認大廈多處改建，他指弄至今日如斯田地，華懋亦有份導致，他說：「起初租俾我哋，華懋話會協助我哋改成賓館，結果搞到半路，你就用盡方法令我哋拿唔到賓館牌，搞到我哋一鑊粥，表面上我哋犯晒所有法例，其實係華懋造成。」翻查當年華懋與潤福簽訂的租約，是由一間位於何文田的「地茂」地產鋪通利地產做代理，合約只有四頁紙，非常簡單。當中有一條條文，列明華懋會盡力協助潤福申請改用途所需的牌照。 徐先生指簽訂合約後幾個月，華懋再傳來一份九十頁的英文合約，裡面的條款嚇死人，「佢哋話我哋要裝修、出圖則，全部由佢哋搵人去做，我哋出錢。如果佢哋搵個裝修一億，我哋又俾呀？合約仲話如果違反協議，佢告我哋，律師費由我哋俾。」潤福不肯簽新合約，繼續一方面裝修大廈做賓館，另一方面要求華懋幫他們入紙向政府申請改建，「我哋已經俾咗幾百萬按金上期，騎虎難下。」惟見租客不簽新租約，只沿用舊租約，華懋態度大變，由協助變為阻撓。徐先生指一方面被人告發，令屋宇署介入調查。另一方面，華懋入稟法院，要求頒令收回上址。然而，法官最後駁回華懋的申請，指要按合約處理，華懋收樓不成。徐先生表示，當日為賓館花費千萬元裝修改建防煙門等，以符合建築條例，「前前後後使咗成千幾萬，如果華懋有幫我哋申請牌照，我哋收入同依家相差億幾呀。」根據租約，潤福一直有向華懋繳付加租後每月五十五萬元，徐先生透露再分租每月收入只有幾十萬，他憤怒地說：「有排未回本，蝕到仆街。」徐先生指由於與華懋的租約至一八年才完結，「佢賣咗，想唔關佢事。佢依家嚟嘅人，有紋身，但我唔理呀。如果我哋就咁搬走，就連租金都收不到。」經常處理物業買賣的律師鍾卓成指租約期未完，「即使有新買家，都要履行舊租約，就算賠錢，如果租客唔願意，新業主都無權趕佢走。」 潤福老闆紅磡地膽 這幢大廈前身是當代書院校舍，後來空置多年。一○年，龔如心千億遺產案揭盅，華懋慈善基金勝訴，龔仁心發表「天地有正氣」言論後，他與家人亦正式入主華懋，他意氣風發地曾接受傳媒訪問指要再次打造華懋，一洗過去作風。原來其中一個工作，正是把這幢大廈再次租出，華懋的租務由擔任物業管理高級經理的龔仁心次子龔皓負責。華懋惹上了這個租客潤福，大可食正當年自由行的水，大搞消費、賓館一條龍。董事黎偉明及李健洛，據知曾在紅磡做燈飾工程，而黎氏有份經營黃埔花園地鋪的鑽錶城，代理多個不同手錶品牌，專做自由行生意，每逢假日都會有一車車遊客往上址消費。○七年曾被旅遊業議會扣分，後來公司改名做新鑽錶城。不過近日自由行數目大減，現時只有零星遊客出入。記者曾在鑽錶城找黎氏，但其秘書指黎氏不會再回應。上月中，上址曾被一輛七人車撞毀店鋪捲閘。 金融猛人大劉世交 華懋最終把大廈售予結好控股，由新業主處理這壇「蘇州屎」。結好的老闆洪漢文，曾在葡京經營貴賓廳「寶島廳」，他與大劉可謂世交，其父親洪傑波是潮州軍閥，與不少潮州富商有來往，包括大劉母親葉淑婉。○五年，洪漢文的結好控股曾引入了大劉及金利豐證券老闆朱李月華作為其公司股東。他與華懋可謂大有淵源。市場傳聞，他曾游說大劉出手協助龔仁心打官司，不過被他否認。○一年，他曾與大劉及龔如心合作以四億元競投澳門賭牌，未能成功。洪漢文的阿哥洪漢義（Teddy），與十四K大佬「鬍鬚勇」稔熟，曾於二千年在旺角彌敦道開設當時全港最大的士高348，開幕當日過千江湖人物到賀，包括成龍、大細劉，小甜甜都有送上花牌。賭廳生意不如前，洪漢文去年涉獵香港地產，收購一度倒閉的地產公司置業十八，改名結好置業，今次收購這大廈，是他在香港地產的第一擊。事實上，三點五億收購價可謂「筍」，呎價七千多元，同樣是會德豐發展的商廈One Harbour Gate，去年以近五十億元售予中資，呎價超過萬五！欓x漢文向本刊記者指，未有重建打算，暫時會翻新做商廈作長線收租，「近港鐵站，我哋在商言商，唔係咩幫忙。」他多年前接受訪問時說過，結好的「結」字代表結交朋友，「好」是好運，他說：「有朋友就有生意。」今次除了賺錢，正好體現了他與朋友之間的義氣。 唔撤退亦難回本 洪漢文委託的管理公司入場後，已逐個向居民告知有關這大廈的問題，「提醒」大家不要再交租予潤福。今年七十多歲的陳婆婆，已住在這裡四年，她指過去單位問題多多，她指着坐廁、洗手盆說：「這也壞那也壞，最重要的都壞，都要我們自己出錢修理，已經整了好多錢。」住高層的她指月租七千四百元，並不便宜，「我份人貪新鮮，當初覺得這是新房子。」陳婆婆自稱教武術糅合舞蹈，在她的單位內，她邊耍劍邊說：「你在什麼環境你都站住動作的話，這就是你的本事，需要從小練，多累我都不怕。」不過最近這裡品流複雜，警察天天來，不怕累的她決定搬走。就算潤福不撤出劏房商廈，賺錢回本的如意算盤已經打唔響。現場一百四十多戶劏房亦將無「房」可歸。 撰文：梁佩均攝影：胡智堅、關永浩攝錄：關永浩[email protected] | ||||
王曉松正式離任新城總裁 拿什麽拯救“二代尷尬癥”？
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-10-26/1048077.html
每經記者 吳若凡
“因為要專註於處理個人事務，我將離開公司。這是經過我充分考慮所做的選擇，也是和董事長充分溝通後做出的慎重決定。不忘初心，我會追求自己的夢想，也將體驗不一樣的人生之旅...2016年是公司千億戰略的一年，在千億新城的道路上，很抱歉無法與你們一路前行。”
這是近日在業內引起熱議的一封名為《不忘初心同心同在》的“辭職信”，寫信的人是新城控股集團總裁，王曉松。
10月27日，新城控股正式發布公告稱，王曉松10月26日提交的書面辭職申請自送達公司董事會生效。董事長王振華兼任公司總裁。
公告並未對王曉松離職的原因作出解釋，對此業內做出了多種猜測，而其中流傳最盛的一種說法是，王曉松有自己的愛好，希望更多投身到自己向往的事業中（這可能就是信里所說的“處理個人事務”“追求自己的夢想”）。
到底是怎樣的“初心”？
記者註意到，王曉松曾在接受每日經濟新聞采訪時曾透露過，“小時候因為跑得快，希望成為一名運動員。”
當然，上述夢想並未得到新城集團和王曉松本人的回應。
但值得關註的一點是，這位85後少帥的確很低調，較少接受媒體采訪，也極少在公開場合露面，今年被曝光的一次亮相，還是10月其參加母校南京大學“2017年新城校園招聘演講會”的時候。
這種風格，似乎和近年新城控股的發展態勢不太相襯。
據了解，新城控股這家源自江蘇的企業成立於1993年，發展至今，已成為擁有兩家上市公司，業務涵蓋住宅地產和商業地產，目前已經進入中國房地產TOP20行列，發展速度在同量級房企中頗有亮點。
伴隨企業的快速發展，新城集團在業內的曝光率也逐漸提升，拿地、輕資產化、全國布局均頗受關註，集團高級副總裁歐陽捷也以開設微信公眾號、積極輸出專業觀點等方式，提升新城控股的行業關註度。
是刻意保持低調，還是不願過多展現在新城的角色，業界無法猜測。但董事長王振華希望長子在企業中慢慢成長，最終委以重任的心思卻十分明顯。
作為少掌門人，資料顯示，畢業於南京大學環境科學專業的王曉松2009年便加入新城控股，並於2010年起任上海公司工程部助理經理，職位並不高，但卻深入一線，能真切體會房地產的運營過程。在工程崗鍛煉了近3年，2013年2月，借由當時新城總裁呂小平的因私辭任（後擔任董事），王曉松上位，正式擔任新城總裁。
剛上任，王曉松便經歷了新城控股的B轉A，而這一輪B轉A在2015年落定後，新城集團連發了3起人事變更公告，總經理、財務負責人、監事會監事等職務10位高管出現人事調整，當年12月，王曉松即被聘為公司總經理。
但值得指出，呂小平、歐陽捷、梁誌誠等老將並未離開公司，而是調整至幕後，並有嚴政、郭楠楠、周科傑、唐雲龍、管有冬、杭磊等高管升至臺前，群力“輔佐”少帥。
從這一系列歷程規劃、人事安排，老掌門的用心，可見一斑。
但無奈，對於年輕人來說，似乎夢想更重要。“不忘初心，我會追求自己的夢想，也將體驗不一樣的人生之旅”，從王曉松的言語里，不難看出其決絕與決心。
不少地產同行不禁在朋友圈感嘆：年輕人總應該有點夢想，希望少帥造出自己的一片天。
尷尬的地產“富二代”
其實，王曉松的選擇，映射的是當前很多家族企業“富二代”的心態。
在2015年發布的《中國家族企業傳承報告》中明確顯示，願意接班的二代僅占調查樣本的40%，而有15%的明確表示不願意接班，另有45%的對於接班的態度尚不明確。
超過一半的中國民營企業後代面對接班的問題態度不積極，這或許會成為中國家族企業的巨大問題。
根據同花順數據發現，能夠統計到的1716家民營上市公司中，董事長年齡超過55歲的，達到531家，占民營上市公司總數比的30.94%；董事長年齡超過60歲的民營上市公司，也多達306家。這意味著，未來5年有超過3成的民營上市公司，面臨權力交接。但問題是，富一代的子女們，或許對接班，並不感興趣！
即使有媒體統計，目前在滬深兩市2912家上市公司中由“80後”擔任董事長的已有63家，但他（她）們的積極性真的高嗎？
有資深企業人士就直言，傳統房地產業務發展至今已經趨於成熟，其本身並無太多創新的地方，很多“富二代”年輕人，對老業務很難提起興趣。
而且“創業難、守業更難”，當今的事業環境又比“創一代”時期更為嚴峻複雜，整個行業面臨結構調整、經濟增速放緩以及互聯網時代的沖擊。
“含著金湯勺出生，過著優渥生活的‘二代們’，很少能抗住這樣的無形壓力。而且他們大多從小在外留學，見多識廣，也有自己的想法，很多會選擇自己喜歡的事情做。”上述人士就直言。
但有公開資料稱，未來5-10年，我國將有300萬家民營企業面臨接班換代的問題，如何解決“後繼無人”的困局？
歐美企業“成立家族信托”的做法在業內備受公認。古根海姆家族、洛克菲勒家族、肯尼迪家族等巨富都運用信托的方式來管理家族財產，通過設定多樣化、個性化的傳承條件，以確保基業長青，子孫後代衣食無憂。他們的子女並沒有參與企業管理，取而代之的是家族信托，但依然能讓企業正常運行。
在國內，王健林與王思聰的“新型父子關系”也值得借鑒。
實際上，王健林在2015年就曾直言，“兒子沒興趣接班。我本身也是很有現代意識的，將來不一定他接班，職業經理人誰好就誰來，只要維持一個強勢董事會就可以。”
不過，王健林拿出了5億元給王思聰做投資，而他投的不少與自己愛好有關的項目（比如電競），回報率都頗值得關註。也可見，雖然目前王思聰擁有“萬達集團董事”的職稱，但他更有名有實的職位是北京普思投資董事長。
李嘉誠“少子”李澤楷，面對家族產業也選擇了“不接班”。但他憑借出售衛星電視積累下的4億美元，成立了盈科數碼，也為人稱道。
從幾位知名度很高的“二代”接班人的情況看，子女“自立門戶”、企業以“董事會”“家族信托”等模式維持運行，是比較能夠被接受的選項。
的確，目前擺在中國家族企業面前的接班人人選無非只有兩種：一種是家族後代，一種是職業經理人。這是一道選擇題，更是一種戰術。
“救火隊長”來了！佩奇任命新負責人拯救谷歌光纖業務
10月31日消息，據彭博社報道稱，作為資深產品專家、佩奇的顧問，喬納森·羅森博格(Jonathan Rosenberg)近期被任命為Alphabet網絡接入部門的顧問，負責谷歌光纖寬帶業務的運營。
羅森博格出任這一職位表明，Alphabet將加強該業務的財務紀律性，並對“其他業務”，例如谷歌光纖和Nest，進行更強有力的企業治理。Alphabet發言人拒絕對此置評。
此前據Business Insider報道，Alphabet旗下負責運營谷歌光纖業務的子公司Access的CEO克雷格·巴拉特(Craig Barratt)已離職。據消息人士透露，光纖業務還將裁減9%的員工（或相當於100-200名員工），另外將取消在美國十余個城市推出服務的計劃。此舉對谷歌在全美部署超高速上網服務的野心構成了沈重打擊。
巴拉特曾在博客中表示，他已辭去這一職位，但今後將繼續擔任該公司的顧問。巴拉特表示，谷歌光纖也將調整商業和產品戰略，以便關註新的技術和部署方法，從而“讓超高速上網服務比現在更加普及”。他同時表示，已經開始部署谷歌光纖的城市將繼續推進，而可能部署這項服務的地方將會暫停。
六年來，Alphabet子公司Access一直在努力構建其光纖網絡，但是目前為止只在8個地區推出了這一服務。幾個月前就有消息稱，Alphabet向Access施加了更大壓力，要求加快服務部署，找到解決昂貴部署成本的方案。Access提出的為用戶提供1Gbps的上網速度的願景很誘人，但進展卻非常緩慢。
值得一提的是，在2015年初，谷歌的機器人部門陷入困境之中。當時，谷歌聯合創始人拉里·佩奇(Larry Page)就是任命了喬納森·羅森博格去負責該業務。
擱置TPP真能拯救美國工人？
美國當選總統特朗普日前表態，將在上任首日退出“太平洋戰略經濟夥伴關系協定”（TPP），旨在向助力他當選的鐵銹地帶工人兌現競選諾言。
此前在不少經濟可行性報告中均指出，TPP實施後將令更多美國制造業轉移至本土之外，而美國國內繼續出現產業升級，然而這被勞工組織視為以藍領工人的失業換取白領就業的紅利。
西班牙IE商學院美籍經濟學教授阿拉赫(GayleAllard)在接受《第一財經日報》專訪時表示，確實在收入方面會產生輸家，而贏家應做好準備補償這些輸家，但美國多年來在此方面並沒有在更大的範圍去實施這種補償。
事實是，TPP之死恐怕也就不了美國工人，還有可能對美國工人造成傷害。美國彼得森國際經濟研究所資深研究員鮑恩（Chad Bown）就指出，在其他TPP國家勞工成本上升的情況下，（雇傭）美國藍領工人看起來相當誘人，而試圖通過扼殺TPP來保護美國工人的特朗普，可能傷害那些想在美國創造就業的企業。
當美國不能通過TPP讓外國勞工成本更昂貴的話，為吸引就業，就只能讓本國工人的勞工成本更廉價，而目前看起來，共和黨的確有打算這麽做。
不簽署TPP傷害到誰
TPP可以被看作是“北美自由貿易協定”（NAFTA）的加強版，除了NAFTA中已經有的加拿大、墨西哥，TPP還納入了越南、日本和馬來西亞等諸多國家。而TPP在勞工、工資水平以及環保水平等方面的標準，卻要大大高於NAFTA。
必須指出的是，美國通過TPP向上述新增國家打開市場，其自身因TPP發生的改變確是非常有限的。美國在談判TPP時已經是高度開放的經濟體，TPP談判並不需要美國在既存的經濟產業政策方面做過多調整，但其他11國未贏得美國出口商和投資商必須改善其市場準入，此種改變涉及到諸如環境保護、勞工保護等諸多非傳統貿易壁壘方面的政策。
類似於越南等國，為加入TPP，要在TPP生效後做出大幅度調整。其中，越南必須遵守國際勞工組織（ILO）在勞動力方面的各種規定，並接受集體協商制度並設立最低工資等。在TPP的框架下，很重要的一點是，勞動標準在爭端解決機制之下是“可執行的”，這意味著如果某一國家沒有達到TPP標準，美國可以通過實施更高的關稅進行報複。
這對相關TPP國家的勞工和環保標準提升的意義是巨大的，如果單純以單位工資計算，可以看出在加入TPP後，哪些國家在工資等方面更有吸引力，也更容易吸引跨國企業遷出美國。但在實施TPP勞工標準後，當地勞工將變得更加昂貴。
TPP國家制造業工人人均工資水平（美元）
這些TPP條款“將令外國勞動力更加昂貴，這本來也可以幫助到美國的勞動階層。”鮑恩表示，不僅勞動力成本上升，勞工和環保標準及其相關政策也將導致生活費用增加，將此兩者相加，這將令許多公司對於他們是否要遷移海外再做考慮。
鮑恩承認，TPP有不足之處，有可能形成制度漏洞，但這是美國令上述國家改善其勞工標準的最後機會。當TPP擱淺後，美國手里在這方面就沒什麽牌了，其他的貿易協定在此方面都相對較弱。
要降低美國工人的勞工標準麽
鮑恩認為，如果美國不打算幫助提高其他國家的勞工標準，另外一個吸引企業雇傭美國工人的方式就是降低美國的勞工或者監管標準，而共和黨似乎希望這樣做：他們希望廢除包括職業安全規則等方面的標準，以吸引企業來美投資，然而這樣做也許會創造更多工作崗位，但不一定令美國工人收益，因為這將令工作崗位變得更加危險，環境也將遭到汙染。
更不要提在選戰中無人願意聆聽的真言：大規模機器自動化是全球化下部分產業工人失業的主要原因，而不是對外貿易。
鮑恩指出，包括奧拓（David Autor）等美國經濟學家在一份極有分量的研究論文中指出，從1999-2011年，僅有20%的美國制造業是源於其他國家（中國）對美出口，剩下80%的失業則完全是由於其他原因。
阿拉赫對《第一財經日報》記者也指出，針對自動化才是真正主因的這一看法，並沒有得到選民的註意：“根本沒有人理會。”
實際上，自動化取代了不少美國藍領階層的工作計劃，而2007年美國金融危機中因房貸泡沫而失業的不少美國勞動力，在新的計算機化就業年代中並無生存技能。
鮑恩指出，美國政府需要做的是，妥善幫助和安置這樣的美國工人。
阿拉赫表示，比如在簽署NAFTA時，美國曾為有可能受到沖擊的藍領準備了一系列包括重新上崗培訓項目在內的補償措施，原本可以把這種行為放到更大的範圍中去實施的，但實際上並沒有。“政府在面對富人更富、窮人更窮的問題上，並沒有進行足夠有效的財富轉移。”阿拉赫指出，近五十年來，以國際貿易理論中的斯托爾珀-薩繆爾森定理為例，就預示了發展中國家同發達國家在工資之間的不斷靠近，同時全球化對於發展中國家和發達國家整體而言均有益，但是在收入方面，的確會產生輸家，而贏家應做好準備補償這些輸家。
2016中國電影年度盤點:票補退潮、保底湧現，影市能否靠“金融遊戲”拯救？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0103/160633.shtml
年關將至，我們試圖從中外影片、電影類型、資本以及政策幾個維度，去複盤今年的電影市場。
本文由娛樂獨角獸（微信ID:wenhuajie007）授權i黑馬發布，作者龐宏波、徐苑蕾。
年初，電影市場沈迷在快速增長的喜悅當中，尤其是前三個月捷報連連，更是為影市註入“強心針”，人們紛紛期盼著2016沖擊600億票房的“小目標”。然而市場“寒冬”突如其來。4月以來，除了6月和8月票房體量有小額增長外，其余月份全部同比下跌。
2016年，觀影人次達到13.8億，相較去年增長了9.6%，且觀影總人次首次超越北美。在人口紅利的帶動下，國家新聞出版廣電總局電影局通報內地年度總票房“順利”落定457.12億，有驚無險地完成了最低KPI。人們心里或許可以稍微舒口氣，但已沒人會再提起年初的勃勃雄心。
為什麽連續幾年爆發的票房今年卻突然來了個“急剎車”？有人說，今年爛片太多；有人說，今年票補少了；還有人說，今年大家不看電影了。年關將至，我們試圖從中外影片、電影類型、資本以及政策幾個維度，去複盤今年的電影市場。
但我們始終相信，如果在2017年，急於求成的資本能冷靜下來，政策能給予創作者更寬松的環境以及法律保障，越來越多作品願意精耕細作並得到口碑和票房的肯定，觀影市場在行業的努力下能不斷擴大、觀眾審美持續提升，那麽2016年就不是希望破滅的一年，而是涅槃重生的一年。
1、“高開低走”的影市，缺乏現象級票房“領頭羊”
2016年春節檔，《美人魚》票房突破30億，成為內地影史上的票房冠軍。除此之外，《西遊記之三打白骨精》、《澳門風雲3》也分得10億票房。而相對“冷門”的3月也報收37.6億的高票房。
然而好景似乎到此為止，接下來的影市開始了下跌之路。為了“止血”，票房保護月放入多部國外大片，11月更是成為了進口片的集體狂歡。從公認的“強”變成了如今的“擠”，影市在今年的確走得很尷尬。
總體來說，今年的國產片和進口片都難以尋覓現象級的“領頭羊”，這樣的情況姑且可以歸結為2016年是電影創作的“小年”。
今年進口片票房成績最高的《瘋狂動物城》獲得15.3億元，和2015年《速度與激情7》的24.2億元，二者相差近9億元。2016年暑期檔，國產影片票房前三甲為《盜墓筆記》、《絕地逃亡》、《寒戰2》，成績分別是10.04億元、8.8億元和6.78億元，而2015年暑期一部《捉妖記》就超過了前兩名的票房總和。
但現象級大片也僅僅是一個相對的概念，正如去年的票房冠軍《捉妖記》一開始也並不被看好，當時沒有人會想到這部影片會最終成為年度票房冠軍。而今年許多“傲嬌”的大片僅僅賣出了“呆萌”的票房，例如明星雲集的《封神傳奇》和《爵跡》。
而且即便達到了所謂的“大片”票房合格線，口碑也遠遠沒能達到預期。到目前為止，票房超過 10 億的國產電影共有6部，其中只有《湄公河行動》和《功夫熊貓3》的豆瓣評分高於7分，前者為8.1分後者為7.7分，6部電影的評分為6.2分，其中《澳門風雲3》的豆瓣分只有4分。
而去年超過 10 億的五部國產電影平均分則為 6.7，而且只有一部低於6分。2015年豆瓣評分超過7分的國產影片共有27部，而據數據統計，至12月初這一數字只有15部。
影市出現下跌後，似乎唯一能為大盤迅速“止血”的辦法即引進國外大片。然而這樣的突發措施打亂了電影原本的宣發節奏，從而導致大量影片選擇調檔，最直接的結果便是檔期紮堆，形成“兩敗俱傷”的局面。暑期檔是如此，“史上最強11月”同樣如此。
一位業內人士之前宣稱，他從業這麽多年來，從沒見過任何一個賀歲檔像今年這樣進駐如此多的進口片，然而據貓眼專業版數據顯示單月報收38.4億，相比去年同期的42億，再次出現同比下跌。
冷熱鮮明的檔期必然導致大批影片“撲街”。據貓眼數據統計，今年市場上映中外電影達到466部，10億大片只有9部，5到10億的影片18部，69%的影片票房低於1000萬，出現了大量的“幾日遊”。
指望進口片拉升大盤，但進口片本身的表現卻差強人意，如今好萊塢影片紛紛陷入“續集病”的怪圈，《但丁密碼》、《俠盜傑克2》等影片入華遭到觀眾冷遇，票房均未破億。即便是斯皮爾伯格這樣的大導演，其作品《圓夢巨人》今年在影市也未掀起大浪。
但是由於中國資本大批進軍海外，今年批片數量猛增。據貓眼數據統計，今年內地將迎來 90 部進口片，而去年僅為 63 部。而相比往年30部左右的批片數量今年也出現了猛增，據悉達到了47部。截至 12月25日，進口片總票房已超過190億，可以看到更大程度上今年的高票房是靠“量”堆出來的。
有不少業內人士指出，2016年票房滑坡在於缺乏“領頭羊”級別的大片。但如果細數今年上映的影片類型，並非沒有紙面上的大片，只是影片的口碑下降以及檔期紮堆導致票房不佳讓大片“隱身”。
2、“類型顛倒”是爛片終點還是口味輪回？
2016年影市給人印象最深的一點，或許是“爛片見底”。去年備受歡迎的青春片、愛情片、喜劇片在今年大體表現不佳，而且慣用的小鮮肉和粉絲經濟“伎倆”在今年幾乎失效。比如在春節檔憑借《澳門風雲3》一舉拿下10億票房的王晶，在國慶檔重回“戰場”，但同類型的《王牌逗王牌》僅僅取得2.6億的票房。
而青春愛情片也遭到了較大幅度的滑坡。《我最好朋友的婚禮》累計票房3744.6萬，《奔愛》累計票房4748.4萬，《那件瘋狂的小事叫愛情》累計票房3658.7萬，而且青春愛情片口碑也不盡如人意，暑期檔上映的青春片無一豆瓣評分超過6分。
相比之下，文藝片、紀錄片似乎有了好轉的趨向，電影市場對於這些曾經不被商業看好的電影類型更加寬容，讓它們有希望在影市占據一席之地。
《我們誕生在中國》取得了6653萬票房，《我在故宮修文物》敢於在賀歲檔迎戰各路大片，而此前還有《路邊野餐》、《冬》等多部文藝片的上映。這些影片雖然在票房體量上無法與商業大片對抗，但憑借“長尾”排片仍然實現了自身類型在影市中的突破。
另外，動畫電影也因為其天然的優勢，成為了票房市場重要的一極。截至12月中旬，中國電影市場2016年所上映動畫電影的總票房已突破65.36億元，比起2015年全年45億元上漲20.36億元，漲幅達到34%左右。
貓眼數據統計，2016年上映的國產動畫電影共計41部，除了吸睛的好萊塢動畫外，日本二次元動畫作品在市場也受到了一定程度的歡迎，為賀歲檔打響“頭炮”的《你的名字。》更是成為了一部現象級影片，一出現便開啟了連破紀錄的上映路。
但國內動畫作品只有《大魚海棠》和《熊出沒之熊心歸來》兩部作品破億，其余作品票房表現平平。而且大部分國產動畫仍然沒有擺脫低幼動畫的創作弊病，在觀眾口碑上大多表現不佳。
但不可否認的是，雖然市場包容度大了，並不意味著影市喜好的類型會發生本質性的改變。青春、愛情、喜劇這些比較容易引起觀眾情感共鳴，且有利於明星發揮個人粉絲號召力的影片類型仍然獨得影市恩寵。
不過，觀眾對於“爛片”的忍耐度達到了臨界點，單純靠大IP、大制作、大明星也無法確保觀眾的歡迎和票房的保證。今年，反而一些靠口碑逆襲，且有較好話題度的電影卻在影市上分得一杯薄羹。
比如，在青春片幾乎被市場“遺棄”的情況下，《七月與安生》贏得了同檔期票房和口碑的雙豐收；中美合作的《我們誕生在中國》雖在開畫之初只拿到1.9%的排片，但最後取得了6000多萬的票房；而主旋律動作電影《湄公河行動》更是憑借其好萊塢的拍攝手法成功演繹了口碑逆襲，跑出連續7天逆跌的神曲線。
3、票補退潮、保底湧現，影市能否靠“金融遊戲”拯救？
有人把今年大盤增長“急剎車”的主因拋給了票補退潮。
票補是“互聯網+電影”的產物，在在線售票平臺競爭的初期，為了吸引用戶下載APP，低價策略成為主要競爭手段。但如今幾大在線售票平臺都已經進入到了前期投資，後期宣發一系列的全產業鏈布局，票補一定程度上有所退潮。
微影時代聯合創始人兼高級副總裁楊丹之前在接受媒體采訪時就表示：“票補只是市場行為、促銷手段，它可以拉動一個時期的銷售額，但產業發展不是靠促銷。”他認為，票補減少是票房增速放緩的一個因素，但說票補決定市場，毫無道理。
此前有業內人士在接受娛樂獨角獸采訪時就透露過，2016年電影行業的票補總量相對2015年減少了一半以上。但事實上，一旦熱門影片上映，還是會有大量票補出現。例如國產電影《我不是潘金蓮》和光線引進的《你的名字。》，其發行方貓眼都投入了數額較大的票補。
但將票房增速放暖甩鍋給票補退潮顯然並不合理，因為今年銀幕總數超過了42000塊，而電影票價為33元，創近年新低。
票補退潮一定程度上的確影響了影院的觀眾數量。適應了9.9元看場電影的消費者，開始之初或許會認為一張電影票40元有些難以接受。但冷靜下來思考，票補的減少讓市場更加冷靜，電影院不再是“小鎮青年”集中的娛樂場所，觀眾花費40元是希望看到一部符合40元水準的電影，一定程度上利於爛片退市。
在資本層面上，今年市場上呈現出的另一個特點是：保底發行層出不窮，並且多部影片“遇保即虧”。博納影業保底《封神傳奇》10億、恒業影業保底《夏有喬木雅望天堂》4億、和和影業和聯瑞影業等4家公司保底《絕地逃亡》10億票房，紛紛宣告失敗。
但“敗多勝少”的局面並未讓保底退卻，賀歲檔的《鐵道飛虎》仍然被微影時代保底10億。而北京文化甚至在《一代妖精》、《戰狼2》還未成片之前，就簽署了高額的保底發行協議。
同時也有業內人士透露，如今國內很多的保底方並非完全落實到具體金額，或許只是影片宣傳吸睛的一種營銷手段。另外對於一些影片而言，出品方和發行方存在複雜的股份聯合，出於商業利益的考慮，也可能導致不正常的市場競爭。
比如《我不是潘金蓮》一度陷入“幽靈場”等負面新聞，既是出品方也是發行方的耀萊影視大幅提高其排片占比。進入12月中旬，在排片占比不足1%的情況下，《我不是潘金蓮》的上座率仍高達40%以上，引起不少影迷的懷疑。
保底發行儼然已經成為目前電影市場的一種競爭手段，這種已經形成的局面短期不會被打破。而只有通過進一步完善制度、金融創新、並且恰當地評估項目，保底方才能把控好風險和利益的平衡點。
4、政策調控，2017仍是“多變”之年？
“冷暖自知”的2016即將過去，隨之而來的2017或許才是真正的“歷史拐點”。
在國慶檔之前，日票房一度降到了3000萬體量級以下，成為了近幾年鮮有的極低值。而在長春電影節上，困於影市票房連續下跌，“長春共識”達成：發展是硬道理，質量是生命線，改變是新課題，團結是凝聚力。
電影節期間，國內首批藝術院線聯盟成立，一度被拋棄的藝術電影開始共享影市發展的紅利。
11月7日，十二屆全國人大常委會第二十四次會議終於通過了《電影產業促進法》，這也是我國文化產業領域的第一部法律，本法也將於2017年3月1日開始執行。
這兩項政策的出現，無疑更有利於國產電影，尤其是藝術電影的整體發展，從今年影市幾部文藝片獲得市場認可可以看出，文藝片仍有不小的市場需求。而文藝片的良好口碑加上政策的積極引導，也有利於國產電影提高自身質量。
另一方面，如今引進片限額34部的政策恐怕會有所改變。今年據悉已經引進了39部進口片，而官方表態其中幾部不占名額，屬於文化交流項目。2012年中美多次磋商簽署的《中美雙方就解決WTO電影相關問題的諒解備忘錄》（簡稱《備忘錄》）有效期為五年，第二輪談判會在2017年2月17日舉行。
之前已經多次打過“預防針”，但如今的中國電影市場仍然存在著“崇洋媚外”的觀影心理，據數據統計，在過去的11個月里，進口片拿下單月票房冠軍的多達7個月。
迫於發展瓶頸的好萊塢急切希望進行“全球擴張”，打開中國大門儼然成為了明年高層談判的一大重點。但從率先頒布的《產業促進法》中可以看出，對於國產影片的放映采取一定的保護措施。
由此來看，2017年進口片或許在現有34部的基礎上實現小幅度增長。
率先在1月上映的《星球大戰外傳：俠盜一號》就有著十足的競爭力，海外票房極高且因為姜文和甄子丹兩位華語明星加入，在內地取得票房成功的可能性極大。而《速度與激情8》、《變形金剛5》等多部好萊塢大片亦對中國票房“虎視眈眈”。
進口片的數量增多，尤其是具有優質IP續集的好萊塢大片上映會持續帶動電影市場，對於明年電影市場的增速無疑註入了強心針。
但一定程度上也會吸引走大量的觀眾，假如國產電影缺乏足夠的競爭力，那麽剛剛頒布的利於國產電影創作的政策也只是打出了一記“空心拳”。
雖然今年讓很多電影人的夢想破滅，但困難總是不期而遇，只有不失信心和希望，提高自身實力，才能抵抗一切。
匿名用戶
拯救魚缸
話說家中把魚缸放在窗邊，雖然上班前多會拉下窗簾以免陽光照射，但每隔兩三週都會長滿青苔，所以不時都會清洗一下魚缸。我喜歡拿一些沒有用的信用卡來「摑」魚缸的玻璃，然後換過濾棉，搞定後就開動過濾器，一般隔天整缸水就會變回清水，很少需要換水。
話說，上一次做那個清潔程序時，當完事後，整缸水都綠油油一遍，照樣開動過濾器，誰知綠色的魚缸水卻久久不退，變成了一缸綠水，見上面的圖。
一天一天的過去，綠水越來越綠，綠得連小魚都看不見。起初還以為是過濾棉的問題，特別去買一些新的過濾棉回家試試，又加多一點過濾棉，仍是不行。
太綠了，試試換掉半缸水，再換入新的清水。當然，清水被換入後，綠色即時被沖淡了不少，再開動過濾器，希望有所好轉。過了幾天，魚缸水又漸漸綠起來了。
之後，來一次大換水，最後只留下一寸高左右的水，換走了超過九成的水量，整個魚缸大多是新的清水。這次換水後，整個魚缸只有一點點綠色，淡了很多，不太起眼。可是，過了幾天，漸漸又綠起來，過濾器好像全無用處似的。
於是走到街市一家水族店問問如何處理，店長指這與過濾棉無關，主要有幾個原因，第一可能是餵食太多，第二有機會是過濾泵不夠力，第三個可能是氣泵不夠力。他叫我朝這幾個方向解決，看看是否問題所在。
其實，個人不認為情況與以上任何一個原因有關連，因為養魚多年，餵食份量、過濾泵與氣泵的狀態，怎會不察覺呢？近期這些地方都沒有出現問題，所以還是算了。
始終解決不了，元旦日走出金魚街問問專家。一問之下，店員第一時間指這情況需要加藥水，指我入店內選購藥水。我走到賣藥水的角落，問另一位店員有關藥水的選擇，她問：
「缸內有沒有螺與蝦？」
我：「有」
「如果有就選這一支，沒有就選那一支。」
我問清楚：「如果有螺與蝦，即這一支不會把它們毒死，是這個意思嗎？」
「是」
「那我選那一支了」
她奇怪地問：「你不是有螺與蝦嗎？選那一支它們會死掉的」
我：「我的魚缸內有螺，沒有蝦，而這些螺不是我養的，我想清掉它們很久了，你問我有沒有螺與蝦，當然有，但又不代表要保護它們」
她大笑。
回家立即試試那一支藥水，我的魚缸有六十多公升，即倒入15ml藥水左右，份量只是一小蓋，說明指需要等一星期才知道結果。
等了兩天，還是沒有退色，不過按觀察，綠水也沒有再惡化下去，應該算是有效控制了綠水，不過並不是即時變清水。心急的我不想等了，再大量換一次水，又換剩一寸高的水左右，加入新的清水後再倒一小蓋藥水。再過了兩天，終於見成效了，成功變回清水一缸，沒有再進一步變綠了，見下圖。
原來養魚的綠水是如此難對付，第一次用藥水搞魚缸，今次多了養魚經驗。不知有沒有養魚高手指點，有經驗不妨分享。
【衍生品】沒有股指，拿什麽來拯救我的多因子Alpha對沖策略：挖掘期權市場的巨大價值
來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11319&summary=
期貨對沖困境
1 基差對多因子策略的影響
在傳統的多因子策略體系中，資金一般有兩種投向，大部分資金用於配臵股票頭寸，而另外一小部分資金投向股指期貨端，用於繳納期貨保證金。股票端通過因子打分的方式篩選出股票組合，期貨端通過做空股指期貨合約對沖掉股票組合的市場風險，二者結合起來獲得選股的超額收益，稱之為Alpha收益。
但是，在目前的市場環境之下，傳統的Alpha策略正在面臨困境。困境主要來自於股指期貨端，一方面，股指期貨合約長期處於貼水狀態，負基差的影響會蠶食掉選股端的部分收益。另一方面，受股指期貨流動性影響，導致實際對沖中經常會面臨更大的沖擊成本。
自2015年6月以來，滬深300與中證500期貨合約大部分時間處於基差貼水狀態，遠月合約貼水尤為嚴重，滬深300遠月合約一度貼水10%以上。即使采用貼水程度較小的近月合約，每月由於負基差導致額外虧損1%左右，年化下來負基差能夠蠶食掉15%左右的超額收益，這對於大部分追求穩健回報的絕對收益策略來說影響極為明顯。
如圖所示，我們測算了基差對於多因子選股策略的影響效果。在不考慮基差因素的前提下，多因子選股策略的收益基本能夠實現穩定增長。當考慮到每個時點上的基差影響時，我們發現，在2010~2013年的大部分時間內，期貨市場是以基差升水為主的，那麽期貨端通過賣空期貨合約可以起到部分收益增強的效果，正基差可以為整個策略貢獻一部分額外的正收益。但自從2013年之後，負基差的情形時有發生，它會蠶食掉策略的一部分收益，直到2015年6月股市大跌時，期貨合約深度貼水，股票端的選股收益已經不足以覆蓋負基差帶來的虧損，整個策略已經無法保證正收益，遭遇到較大回撤。
2 期貨對沖與期權對沖的對比
由於對沖端面臨困境，導致在目前市場狀況下，多因子選股策略的穩定增長難以為繼。我們提出一種新的思路，使用期權替代股指期貨做對沖，以此作為這一問題的解決方案。
我們從五個方面比較了使用期貨和期權作為對沖工具的效果差異。
首先，從與標的關系來說，期貨的收益是與標的成線性關系的，這就意味著對沖之後標的端與期貨端基本處於盈虧平衡的狀態。而期權的收益與標的成非線性關系，這一特性使得期權不僅能夠對沖價格向不利方向變動的風險，同時並不放棄潛在的收益機會。
其次，從合約種類上看，目前場內的股指期貨品種均包含四個不同到期期限的合約。對於期權來說，合約種類不僅包含了不同到期期限的合約，另外在行權價維度上還包含了價內、價平、價外不同檔位的合約。期權豐富的合約種類為不同風險偏好的投資者提供了更多的選擇，有助於更精確地管理價格風險。
第三，從對沖方式上來講，期貨對沖方式比較單一，一般通過賣空相等名義價值的期貨來實現對沖價格下跌風險。而對於期權來說，由於期權合約種類豐富，可以組合衍生出多樣化的對沖方案。
第四，從基差影響的角度來說，期貨對沖當中面臨的主要是基差變動風險，當基差朝著不利方向變動時，會在一定程度上影響對沖效果。期權由於直接掛鉤標的，不存在基差風險。
第五，從保證金角度來說，使用期貨作為對沖工具時，開倉前需要預先繳納開倉保證金，在平倉之前如果價格朝著不利方向變動，可能還需追繳保證金。而對於期權的權利方來說，只需在開倉時付出權利金，後續並不會有進一步資金投入。對於期權的義務方來說，如果采取備兌開倉的方式，則可以用標的現貨抵繳保證金，不需要資金投入，從而具備了較高的資金使用效率。
期權對沖策略原理
將期權合約按照不同類型、不同行權價、不同建倉方式互相組合，可以產生出多種的組合對沖策略。
我們將套保策略大體上劃分為四類：保護性策略、抵補性策略、雙限策略和期權合成現貨策略。以對沖價格下跌風險為例：第一種做法可以通過買入認沽期權來保護現貨端頭寸，可以有效地保護基礎部位的風險最大損失是確定的，稱為保護性策略；第二種做法是通過賣出認購期權，獲得權利金收入，以此抵消掉現貨端部分下跌風險，權利金可以抵補基礎部位的損失，但風險不能得到完全的轉移，稱為抵補性策略；第三種做法是同時買入認沽和賣出認購期權，相當於同時限定了價格上行和下行的風險，稱為雙限策略；第四種做法其實是雙限策略的特殊形式，在同一個行權價上同時買入認沽並賣出認購期權，從理論上說就相當於使用期權合成出一個標的空頭頭寸，從而與股票端形成完美對沖，將這種策略稱為合成現貨策略。
1 抵補性套保策略
抵補性策略的資產組合由現貨多頭頭寸和認購期權空頭頭寸構成，整個資產組合的收益結構相當於合成出一個認沽期權的空頭頭寸。與原有資產的收益結構相比，抵補性策略的資產組合在弱市或小幅上漲的市場中，會有一定程度的收益增強效果。而當市場大幅上漲時，策略在高位止盈。實質上該策略是放棄了大幅上漲的機會，以此換取在弱市中的收益增強效果。
2 保護性套保策略
保護性策略的資產組合由現貨多頭頭寸和認沽期權多頭頭寸構成，整個資產組合的收益結構相當於合成出一個認購期權的多頭頭寸。與原有資產的收益結構相比，保護性策略的資產組合在大幅下跌的市場中具有止損功能，鎖定最大虧損。而當市場大幅上漲時，策略組合仍然可以享受後續上漲收益，在對沖下行風險的同時並不放棄潛在的上漲機會，這是相較於使用期貨對沖的一大優勢。
3 雙限套保策略
雙限策略的資產組合由現貨多頭頭寸、認沽期權多頭和認購期權空頭頭寸構成，整個資產組合的收益結構相當於合成出一個牛市價差組合。該策略既能在市場下跌時低位止損，又能在市場上漲時高位止盈，與保護性看跌策略相比，優勢在於建倉成本較低，通過賣出認購期權所賺取的權利金能夠覆蓋部分認沽期權的權利金支出。
4 期權合成空頭策略
合成現貨空頭策略的資產組合是雙限策略的特殊形式。在同一行權價買入認沽期權，同時賣出認購期權，這樣在就通過期權合成出了一個標的資產的空頭頭寸，理論上能夠與現貨端形成完美對沖。
在實際應用過程中，我們發現由於期權隱含波動率的影響，導致複制現貨空頭的成本與理論存在偏差。2015 年 7 月以後，認沽期權的隱含波動率一直高於認購期權的隱含波動率，在這種情況下，通過期權複制出的現貨空頭實際成本要高於理論值，因此這種做法目前並不具備可操作條件。
實證分析
1 Alpha 因子+期權策略流程框架
首先來回顧一下我們的 Alpha 因子組合，我們在滬深 300 成分股中剔除掉停牌的個股，用盈利、規模、技術、質量、估值因子篩選出股票組合（詳情請參考：廣發金工多因子系列報告），采取月度調倉的方式，得到策略從 2007 年至今的凈值表現。
在所選時間窗口內，多因子策略年化收益率 20.27%，最大回撤率 12.39%，夏普比率達到 2.15，表現比較穩定。多因子純多頭組合（不對沖）年化收益率 22.16%，最大回撤率 68.43%。
我們將市場區分為牛市、熊市、震蕩市三種不同形態，在每種市場形態之下，選擇不同的期權策略，在具體合約選擇上，考慮價平、價外、價內等不同方式，在每種模式之下測算策略對於純 Alpha 多頭策略的對沖效果。
2 市場形態劃分
在市場形態的劃分上，我們根據滬深 300 指數走勢，選取了 4 段牛市樣本，4段熊市樣本和 3 段震蕩市樣本。具體劃分結果見下表：
從技術上看，我們認為 A 股目前的時點與 2013 年面臨的狀況較為類似。指數都處於大跌之後橫盤的狀態，長期在一個窄幅區間內震蕩，滬深 300 的波動率均降至 10%左右，從歷史長期數據看，波動率已經降至低點。
在這種震蕩的環境當中，我們一方面通過 Alpha 因子選股，另一方面通過備兌開倉策略增強收益，能夠起到很好的收益增強效果。
3 震蕩環境下的策略表現
我們分別測算了賣出不同行權價的認購期權的對沖效果。下圖中黑色曲線表示使用滬深 300 指數作為對沖的凈值，采用不同行權價的認購期權做備兌開倉，能夠在不同程度上起到增強效果。總體而言，選取越價外的期權，策略的波動性越小。
在震蕩環境中，保護性看跌策略的表現差強人意。在震蕩環境中，認沽期權價格往往較貴，每期換倉時都需支付權利金，因此在震蕩環境中反而會造成凈值的下跌。
震蕩環境中的雙限策略表現略好於保護性策略，賣出認購期權所得的權利金收入對策略起到了一定增強效果，綜合來看，所選的認購、認沽期權行權價差越小，策略越穩定。
綜合比較各策略的收益風險指標可以看出，備兌開倉策略在弱市中能夠起到很好的收益增強效果。在回測期內標的指數下跌 4.55%，而多因子選股多頭貢獻 2.32%的年化正收益，通過賣出不同認購期權合約做備兌增強，可以實現在弱市中15%~20%的年化正收益，從最大回撤率來看，也較單純的因子多頭組合有明顯提升。
4 熊市環境下的策略表現
熊市環境下，備兌開倉策略的對沖效果有限，賣出認購期權所獲的權利金收入只能夠一定程度上彌補現貨端的虧損。當標的繼續下跌時，策略仍然會面臨較大的下跌風險。
熊市環境中保護性看跌策略能夠很好地保護現貨端不受市場下跌影響，但是依然面臨的是期權費較高的問題，導致整個策略凈值基本在 1 附近震蕩。
熊市環境當中采取雙限策略表現較好，不僅能對沖掉下跌風險，同時能夠通過賣認購期權的權利金收入實現一定的正收益。
綜合來看，熊市環境當中推薦選擇雙限策略，既能對沖掉大部分風險，同時又能實現一定程度的收益增強。雙限策略在熊市中能大幅跑贏指數，並且能夠很好控制回撤。
5 牛市環境下的策略表現
牛市環境中，不宜采取備兌開倉策略，因為該策略會在標的上漲到一定幅度時止盈，放棄了後續繼續上漲的空間，會大幅跑輸指數。
牛市中采取保護性看跌策略，也要付出期權費，但是這部分期權費用跟標的端上漲的收益相比而言微不足道，因此采用這種策略雖然會略微跑輸指數，但是大部分上漲收益都可以基本拿到，並且在牛市出現回調時，由於認沽期權保護，策略凈值波動會明顯減小，能夠很好地控制回撤。
雙限策略並不適用於牛市當中，原因還是在於賣出認購期權會限制策略上漲空間。
綜合而言，在牛市環境下，最優的策略當然是不做套保，此時指數的收益最大。但是保護性看跌策略與於指數漲幅接近，同時能夠有效減小牛市中回調帶來的策略凈值波動，能夠起到很好的平滑效果。
總結
針對不同市場形態，都有適用當時市場狀況的最優期權策略。
震蕩環境下，Alpha 組合多頭可實現年化 3%~5%的正收益，通過期權備兌開倉策略，可將組合收益增強至 15%~20%，顯著跑贏指數。
熊市環境下，買Put可對沖大部分下跌風險；如果在買Put 同時賣出Call,構成雙限策略，期權費收入能夠增強收益，使組合顯著跑贏指數。
牛市環境下，保護性看跌策略可以避免市場回調對凈值的影響，但並不放棄大漲帶來的收益。
結合目前市場狀況，我們認為大盤中長期大概率維持震蕩。采用備兌開倉策略在弱市中能夠顯著增強 Alpha 組合收益，即便未來行情上漲， “Alpha + 期權”組合依然可以獲取正收益。（完）
股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
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只有房地產才能拯救互聯網創業
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0119/160935.shtml
1000萬就能救活一家明星創業公司，不就是五道口一套房子的錢嗎？1個億就能給一匹曾經的獨角獸續命，不就是一套四合院的錢嗎？1億美元就能......
本文系老道消息（微信ID:laodaoxx）授權i黑馬發布，作者老編輯。
這是我第一次見到賈躍亭在發布會上說人話，在上周的融創樂視戰略投資發布會上。
從前他的發布會有多浮誇你們是知道的。三句話不離開生態，兩張PPT就要友商窒息，一言不合就要化反。
如果說人去了阿里要洗腦，996不在話下，價值觀要記牢。去樂視那就叫洗澡了，連發朋友圈的畫風都要變微商範兒了。
但是這次樂視和融創的戰略發布會，在孫宏斌面前，賈布斯乖得像個孩子，有一說一，說到著急的時候還會像噎住了一樣停下來，然後忽閃忽閃地眨著眼睛繼續說。
FBI的犯罪調查手冊里說，頻繁眨眼睛的人是在說謊。但是我還是願意相信賈躍亭這次大部分的演講，說的是真話。雙方本來是談賣大樓的，結果一見如故變成賣股份了，孫宏斌給了很多建議，賈躍亭是真的心悅誠服。
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川普覺得交易的藝術在於隱藏自己的真實目的，但是真正交易的藝術在於雙方都覺得自己占了便宜。
對於賈躍亭來說，關鍵時刻續上的這枚大力丸，充分說明了搞同鄉會比同學會、戰友會靠譜。
“關鍵時刻貴人都是山西老鄉啊”，回想起六年前樂視登陸創業板前後的崢嶸歲月，不知道賈躍亭會不會懷念自己的令一位老鄉。
對於孫宏斌來說，一個月的盡職調查，把樂視手里能掙錢的和不能掙錢的業務擇幹凈了。然後150億拿到了創業板第一互聯網公司的核心、有盈利預期的資產。
要不融創的人怎麽說，投資不貴，不就是一兩個樓盤的錢嗎？這口氣比王健林的5億小投資還氣派。
手里拿著樂視的牌子，以後管地方政府拿地也是手到擒來。樂視通過創業板上市這幾年在地方政府和二三線城市居民中積累的影響力遠超我們互聯網圈的想象，他們目前手里已經有浙江莫幹山和北京亦莊的萬畝良田。
你看，最後還是房地產救了互聯網。
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融創救了樂視，別的創業公司誰來救呢？
孫宏斌說的“樂視戰略行，就是缺錢”這句話，可以用在幾乎所有騎虎難下的創業公司身上。
騎虎難下指的是在過去三年的泡沫時期像樂視一樣獲得了很高估值，創始人像賈躍亭一樣已經出來PR了一輪又一輪想把自己包裝成夢想家和改變世界的人，業務也像樂視一樣從一個較小的領域切入剛站穩腳跟就要四面出擊燒錢證明自己能占領一個很大的市場。
然後桄榔，資本寒冬來了，錢燒不下去了。這時候如果有一個人摸著自己腦袋說，你們戰略行，就是缺錢，該多好啊。
1000萬就能救活一家明星創業公司，不就是五道口一套房子的錢嗎？
1個億就能給一匹曾經的獨角獸續命，不就是一套四合院的錢嗎？
1億美元就能把一家公司業績打扮得漂漂亮亮，送到創業板準備排隊上市，不就是一棟寫字樓的錢嗎？
孫宏斌可不只是送來了救命的150億元人民幣救急，他把老爺子柳傳誌和大佬盧誌強都找來一起盡調，還有融創的財務管理團隊和外部的會記事務所。一個月時間把樂視的業務梳理得井井有條，那些是能掙錢的，哪些是賠錢貨。
要不是孫宏斌，你把樂視賬上的一塊錢拿到賈躍亭面前，他都不知道這是樂視的負債還是資產。
未來賈躍亭再想在樂視的幾家公司之間挪騰資金恐怕就沒那麽容易了。所以也有人說，樂視這次不只是找來一筆投資，還給自己要來一個爹。
所以在中國， 創業者五行缺爹，一個孫宏斌是不夠用的。
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今年互聯網公司的年會乏善可陳，江南Style、小蘋果都已經被唱濫了，剩下一首新的PPAP放在年會上實在太冷，所以領導們索性不唱了。
只有萬達的王健林還保持著高水準，王思聰他爹在年會上一口氣唱了《夫妻雙雙把家還》、《等待》、《朋友》、《一無所有》。流行、搖滾、中國風無死角全覆蓋，讓人感嘆房地產大佬果然老驥伏櫪，誌在千里，烈士暮年，壯心不已。
今年到了年底，再沒什麽人出來唱互聯網的經，念什麽創業的方法論。馬雲賀雷軍講的東西沒什麽新意卻也不謀而合，都是新零售。
倒是被趕出了微博的任誌強依然刮起了一陣他的旋風，說房價依然要漲，說今年要是沒有房地產，GDP增長要跌掉兩個百分點。如今沒人罵任誌強了，都誇他是業界良心，苦口婆心勸中產階級買房致富的帶頭大哥。
到了春節前，互聯網行業在摩拜單車之後終於又出現了一匹獨角獸，優客工場獲得4億元B輪融資。是前萬科副總裁毛大慶創辦的聯合辦公品牌。
低價拿地賣工位，成了如今創業服務領域唯一讓大家都能賺到錢的一筆生意。36氪在創業大街的孵化器，從前鼓吹免費不占股要做中國的YC，現在完全停掉了篩選項目免費入駐，愉快地在全國各地賣起了工位，據說已經是目前公司最接近上市目標的一塊業務。
我想起來當年有個段子，新浪還在理想國際大廈的時候潘石屹去做節目，見北面有一大片綠地，趕緊打電話給助理說，中關村這麽黃金的地段還有這麽大片空地，快看看賣了沒有。
秘書回複，潘總，那是北大。
如果今天潘石屹還有機會再去理想國際大廈。他不往北邊看，往西邊看。看到一百多米外冷冷清清的中關村創業大街，估計要說中關村這麽黃金的地段，怎麽人流量這麽低，快打電話問問，咱們拆了建個新盤吧。
匿名用戶
朱佩最新聲明：不會取代菲永 現在拯救“太晚了”
當地時間6日上午10：30（北京時間17:30），被視為拯救中右翼陣營關鍵人物的法國前總理朱佩發表最新聲明稱，不會取代深陷“空餉門”的中右翼總統候選人菲永。
菲永於1月底被媒體曝出其妻子、子女曾以擔任菲永助理的名義領取薪水，涉嫌“吃空餉”並面臨刑事偵查。自此，原本支持率領先的菲永形象嚴重受損、支持率大跌，其所在黨內也響起“臨陣換將”的呼聲。
法國前總統薩科齊的親密盟友埃斯特羅斯(Christian Estrosi)此前對法國媒體稱，法國共和黨高層打算在未來幾個小時內提出新的替代候選人。同時，他說重要的是“不要讓菲永感到丟臉”，給他一個“有尊嚴”的出路。
然而，朱佩的最新聲明打破了外界對於“菲永將被取代”的疑慮。
在去年11月的中右翼初選中，身為波爾多市市長的朱佩敗給菲永，失去了中右翼總統候選人資格。他在最新聲明中表示，對他來說，現在來拯救中右翼陣營太晚了。
“我確認，我不會成為本屆總統大選的候選人。”朱佩對波爾多市的記者團表示。在簡單的聲明中，朱佩表情凝重地描述了中右翼共和黨目前的分化狀況，並提出，現在再由他來重振這個挫傷的政黨有些太遲了。
“對我來說太遲了，但對於法國來說卻不會，永遠不會太遲。”朱佩在聲明中稱，不管誰來代表中右翼競選法國總統，都祝願他獲得“最好的運氣”。
對於菲永而言，他一直拒絕自己的候選人資格被朱佩取代，也拒絕退出法國大選。他表示，刑事偵查結束後他將被免罪，指責他的人會感到羞愧。“但問題是到那時候太晚了，選舉將會被扭曲。”
最新民調顯示，菲永很可能在法國總統大選4月23日第一輪投票的時候就被淘汰，勒龐和自由派獨立候選人馬克龍(Emmanuel Macron)可能進入5月7日的第二輪投票。在目前的民調中，菲永僅擁有20%左右的支持率，排在所有候選人的第三位，低於勒龐(27%)，和馬克龍(24.5%)。
“蝗災”頻發的金融業，靠什麽拯救？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0316/161890.shtml
我國互聯網金融迎來了爆發式的增長，但這種快速暴漲背後卻是風險的頻繁爆發。
本文由俊世太保（微信ID: lijun_taibao）授權i黑馬發布。
近年來，我國互聯網金融迎來了爆發式的增長，但這種快速暴漲背後卻是風險的頻繁爆發。除了傳統的信用風險，外部欺詐更是成為了一個新的主要風險源，一些P2P公司甚至由於惡意欺詐產生的損失占整體壞賬的60%。從這個角度來看，無論是傳統金融機構，還是新興互聯網金融機構，都要應對金融欺詐這個“蝗災”。
利益之戰，金融欺詐背後的激烈博弈
在互聯網金融蓬勃興起的時候，有那麽一群被稱為“羊毛黨”的人，說他們是黑客有點不太準確，他們的工作並沒有太多的技術含量，但這群人卻可能會給平臺帶來遠比黑客更大的風險。
就在去年，一百多家P2P公司遭到黑客攻擊，損失慘重，光是深圳、浙江兩地就有20多家跑路。這群刷客大軍如蝗蟲過境，一些平臺分秒間被薅幹。他們成群結隊，唯利是圖，成為金融黑色產業鏈中的重要一環。他們是互聯網時代的畸形產物，但他們的存在，又有著某種必然。
在互聯網領域，速度與規模是套在所有創業者頭上的魔咒。他們需要向領導交上一份完美的數據，需要向投資人證明業務異常繁榮。「不懼風險、快速前進、忍著虧損先做大、不斷擴張、向資本市場講漂亮的故事。」為了快速擴張，搶占用戶，大部分互聯網金融公司都在默認著這群「羊毛黨」的存在。
「實際上，很多平臺希望我們去薅羊毛，平臺故意留下漏洞，就是為了增加註冊量和業務量。」一位資深的羊毛黨接受媒體采訪時表示，但可怕的是，這群“羊毛黨”只是金融黑色產業鏈中的初級參與者，更為可怕的還有“黑產”軍團。
而所謂“黑產”，其實就是那群在各個渠道搜羅被泄露的用戶信息，然後利用互金平臺（多為創業公司）風控能力相對薄弱、采用線上審核等業務特點，不斷地挖掘新漏洞的高階「羊毛黨」。羊毛黨很多時候只是賺取平臺給出的各種優惠，而這群人帶來的更多是金融欺詐。
自2014年開始，眾多消費金融平臺開通「透支」、「零首付分期」功能。根據用戶的信用消費記錄，平臺提供一定的「透支」額度，可以購買商品享受服務，也就是這些平臺，正在成為黑產眼中的肥肉，他們用盜刷傳統銀行卡的手段，來盜刷網上的消費金融平臺。
發展至今，黑產們已經形成了一個集信息盜取或偽造、中介助貸、貸款資金安全轉移等環節的完整產業鏈，他們的存在給整個金融行業帶來了血的代價。可以說，找到一種有效杜絕“黑產”金融欺詐的方法已經迫在眉睫。
為什麽大數據會成為“反欺詐”的最有力武器？
何謂金融欺詐？其本質是行為人對信息不對稱的利用，這種欺詐行為往往具有攻擊對象不確定性的特征，所以在欺詐風險度量過程中往往缺少風險數據支撐，而這也是構築反欺詐“防護網”的核心難點，那就是風險大數據的缺失或共享不足問題。
如今傳統的金融企業一般會采取“黑白名單”、基於規則的防範機制以及通過自有業務數據進行分析建模等傳統方式來做風控。但這些方式往往存在滯後性、機制僵化和數據不全面等弊病，導致金融風控只能做到一定程度的“未雨綢繆”，起不到真正的全面風險控制。
而一些互聯網金融公司以互聯網思維來做互聯網金融業務，比如P2P、消費金融等，流量至上的原則往往會帶來風控的危機。缺乏多維度數據支持以及風控模型的叠代驗證，互聯網金融的風控步履維艱，行業壞賬率居高不下。
對於絕大多數平臺、尤其是科技力量相對薄弱的金融機構來說，在反欺詐過程中遇到的最大的難題，就是單靠一家平臺的風險信息收集、分析，以及依托業務系統的嚴密布控，顯然無法杜絕欺詐風險案件向行業內其他金融機構的蔓延。根據單一的業務數據信息從根本上就沒辦法判定是否屬於欺詐。
而基於用戶行為的大數據反欺詐服務恰好可以成為金融行業現有風控體系的強力補充。以極光大數據提供的反欺詐服務為例，這套體系以用戶的行為數據為基礎，從移動應用使用習慣、線下活動習慣、特定領域“互聯網+”行為習慣等多個維度對用戶的風險等級進行評估，全面提供用戶在各個維度的行為信息識別及網絡分析服務，進而為金融企業的借貸行為及產品決策提供建議。
如今新一批的大數據公司正在反金融欺詐領域貢獻自己的力量，他們依托跨行業、多維度的海量數據沈澱以及強大的數據挖掘、分析和預測能力，將欺詐行為扼殺在搖籃之中。這種機制最大的價值在於可以將更多方面的影響因素納入到業務風控領域。
魔高一尺道高一丈，反欺詐的最終天平在哪里？
金融平臺的反欺詐和黑產軍團之間的較量從未停止。要知道每一個平臺面對的實際情況實際上千差萬別，好的反欺詐產品時效性需保障，如何將風險量化進而讓決策者清晰準確地判斷出預警信息是一個巨大的挑戰。
《中國企業家》在報道中表示，「多年來，黑產軍團和平臺方有過數次短兵相接。平臺方不斷構築更為完善的防禦體系，升級反欺詐的甄別能力，黑產軍團也以同樣的速度叠代“找口子”的進攻戰術，甚至雙方互派臥底上演“無間道”。在相當長的一段時間里，雙方竟然在行業中維持著微妙的平衡狀態。」
正是在這種不斷攻防的背景下，為行業提供風險控制及反欺詐服務的第三方服務商陣營得以迅速成長和壯大。成立於2011年，並一直以推送等開發者服務為業內熟知的極光，也正是看到了市場存在的巨大前景，在其海量數據下衍生出了金融反欺詐服務，並最終成為風控與反欺詐領域里的一股重要力量。
如今在極光大數據服務平臺上，反欺詐服務已經覆蓋了3600萬風險用戶，分析超過3億多個風險行為，並已識別出超過1700萬的“羊毛黨”用戶群。但對金融反欺詐來說，這是集風險預防、風險防控和風險分析為一體的系統工程。要應對多變的反欺詐市場，不斷更新的數據也是關鍵。
要知道在這場攻防戰中，平臺無論成功防禦多少次，只要失敗一次就意味著從零開始。從這個角度來看，反欺詐最關鍵的一步可能還是「如何將風險扼殺在搖籃中」。反欺詐模型必須以大數據分析為基礎，這些“黑產軍團”並不會只在一個平臺進行詐騙，他們的行為往往會呈現出跨平臺的特征。
想要有效的進行風險預測，可能仍然需要更為全面且持續更新的數據源。以開發者服務起家的極光大數據成立近6年來一直為市場提供穩定的開發者服務，產品覆蓋了中國國內 90% 以上的移動終端，艱苦的原始數據積累階段後是源源不斷的數據更新，而其開發者服務也就像造血機一樣為其金融反欺詐服務提供持續的數據活力。
此外為了解決信息孤島問題，極光大數據除了利用自有且不斷更新的海量數據外還選擇與各類金融夥伴合作，從他們那里獲得數據，這些數據又反過來為極光勾勒客戶行為標簽體系起到關鍵性的作用。隨後再利用機器學習和數據挖掘技術對用戶行為進行分類總結，為企業風控模型輸入外部因子。如今通過極光反欺詐產品對用戶在移動端的行為數據進行分析，就可以得出該用戶可能產生的逾期和違約的幾率是多少，從而提前預防以及降低違約率。
如今的數據行業正迎來越來越多的機會，極光大數據的金融反欺詐服務自然也不會例外，事實上這種對數據不斷進行深度學習，也已初步具備了AI的模型。在可預見的未來里，隨著數據量越來越大，結合AI會有更多想不到的東西產生。金融反欺詐，只是移動大數據掘金的開始。
匿名用戶
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