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全球最大社群網站臉書掛牌，投資人不買單，股價從掛牌價三十八美元一路跌。而《今周刊》四月十一日邀請來台的科技趨勢大師凱文．凱利早就預料，他直指：「問題出在獲利模式。」 撰文‧賴筱凡 六月第一個交易日，位在美國西岸的矽谷是個大晴天，但東岸的華爾街證券交易所，卻宛如烏雲罩頂。以團購聞名的Groupon大跌八．九％，創下掛牌以來的新低，才剛掛牌兩周的臉書（Facebook），從掛牌的三十八美元，直落至二十七．七二美元。 看壞臉書上市 網路創新不等於獲利能力 當臉書投資人看著股價直直落，邊罵邊為投資虧損傷神時，臉書創辦人馬克．佐克柏（Mark Zuckerberg）則和新婚妻子在義大利南部馬爾菲海岸享受蜜月旅行，絲毫不為所動。 許多人不禁想問，網路創業夢破碎了嗎？ 就在五月十八日臉書掛牌的前兩個月，初春的舊金山透著微寒空氣，坐在堆滿書籍的工作室裡，捧著三十年前寫的文章。那是第一次，科技趨勢大師凱文．凱利 （Kevin Kelly）預言「網路國家即將誕生」，他緩緩地開了口，「我並不看好臉書，即使至今，它都還沒找到獲利模式。」他曾是最準確預言社群網站誕生的觀察家， 卻也是最不看好臉書公開發行的人，這樣的答案或許令人意外，但凱文．凱利始終沒有改變他對臉書的看法。 分享、人與人之間的連結，這些是凱文．凱利觀察網路社群得出的最真切心得。他很清楚，分享將讓更多人「自願」地在網路上創造內容。 而臉書確實成功運用了這些要素，卻不代表臉書能用這些內容，進一步從中獲利。 看在凱文．凱利眼中，佐克柏與當年一手創辦Google的佩吉（Larry Page）、布林（Sergey Brin）一樣，都想改變世界。佩吉與布林曾經堅持搜尋網站可以靠著廣告獲利，「我們堅信，人與人的分享與連結，將會扮演很重要的角色。」「我認同分享、 人與人之間的連結，絕對是社群網路裡重要的一環，但重點是然後呢？如何從中獲利？這應該是資本市場最關心的議題。」凱文．凱利兩個多月前的分析一針見血。 就在臉書掛牌前幾天，巡迴法說也還在進行，摩根士丹利證券分析師Scott Devitt就出手下修臉書的營收預估，理由無他，當越來越多人使用智慧型手機上臉書，手機版的臉書貢獻獲利卻有限。 幾天後，臉書股價大跌，身為承銷商的摩根士丹利證券成為箭靶，而Scott Devitt則是一炮而紅，被喻為「網路天后」米克（Mary Meeker）離開摩根士丹利證券後，新一代的接班人。 姑且不論Scott Devitt發報告的時間點，試著冷靜一想，他所點出臉書的隱憂，不就是所有網站的共同問題——獲利模式。 不可諱言的，臉書帶起新一波網路創業潮，這是繼二○○○年網路泡沫後，前所未見的榮景。所以Groupon能以每股二十美元之姿掛牌，吸金一二七億美元； 臉書遊戲開發商Zynga用每股十美元掛牌，成功募到十億美元；甚至臉書得以改寫Google紀錄，成為史上最大ＩＰＯ（首次公開發行）募資案。 資本市場現實 急於擴張不見得是好事 但激情過後，資本市場開始回歸冷靜，投資人要的不再是摸不著、看不見的夢，而是扎扎實實的獲利。於是，Groupon在員工持股閉鎖期結束的六月一日，股 價僅剩九．六九美元，Zynga股價則來到六．○一美元，臉書股價跌破二十八美元，誰又能想見數月前，Groupon、Zynga是何等風光掛牌。 網路創業大浪一來，身為老船長的網路家庭董事長詹宏志不忙著高興，卻把舵抓得更緊，「我們得更小心，Groupon的例子告訴我們，急於擴張不見得是好 事。」他分析，Groupon在美國的商業模式能成功，到了亞洲後卻又是另一回事，成功在資本市場募資，反而讓Groupon更有獲利的壓力。 不論如何，佐克柏確實寫下科技史的一頁傳奇，看盡Google、臉書等網路巨擎起落的米克，格外淡定，「狂熱、失望之後，回歸現實和成長，向來是科技股的正常循環。」或許，在臉書股價大跌，投資人失望情緒湧現後，就等著佐克柏帶領臉書回歸現實與成長。 | ||||||
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富邦金今年第一季大賺百億元，然市場盛傳，富邦證將大縮編。本刊接獲投訴，富邦證六十多個營業據點三年內要砍半，一是因證所稅上路、台股成交量萎縮，二是大陸開放台灣券商全資全照，富邦金董事長蔡明忠因而下令，全力搶進第一張大陸A股執照。 蔡明忠小檔案 ◎現職：富邦金控董事長暨執行長、台灣大哥大副董事長 ◎年齡：57歲 ◎家庭：父親蔡萬才為富邦集團總裁，胞弟蔡明興為台灣大哥大董事長。妻蔡陳藹玲，育有4子女。 ◎學歷：台大法律系畢、美國喬治城大學法學碩士 ◎經歷：1992年逐步接掌富邦建設、產險、銀行等事業，2003年入主台灣大哥大、台灣固網，2005年出任富邦金控董事長至今。 富邦金近來喜事連連，今年第一季大賺百億元，蟬聯金控獲利王，富邦金趁熱宣布要發GDR（海外存託憑證）二百八十五億元，用來收購大陸華一銀行八成股權，引來外資追捧加碼，富邦金股價週一來到四一．七元，創下波段新高。 台股卡關 富邦喊撤 然富邦金獲利大好，加速西進、擴張版圖之際，本刊接獲投訴，指富邦證將大幅縮編。「公司高層已決定，三年內目標是把全台六十幾個據點合併成三十五個，幾乎砍掉一半。」一名富邦證營業員告訴本刊。 本刊調查，富邦證現在將就北、中、南三個據點進行合併、裁撤，新竹也合併二個據點。依此下去，富邦證目前市占率排名第三將不保。 週一上午近九時，記者實地走訪富邦證松山分公司營業大廳，台股開盤前，營業大廳電視牆前的一排排椅子空蕩蕩，投資人稀稀落落，三兩句地閒聊著美國波士頓爆炸案、大陸四川地震，聊天意願比看盤興致高。 「再怎麼利空出盡，台股還是提不起勁，因為大家心中都有揮之不去的陰影，就是證所稅實施後台股成交量過低的問題，二、三月每日平均成交量不到六五○億元，八千五百點的天險難以突破。」現場一名看盤的老先生說。 徵證所稅 大戶縮手 「身價上億元的大戶，對台股還存有一絲希望的，會轉去海外紙上公司，再以法人身分下單；但大部分的中實戶是直接出場。」一名富邦證新竹分公司營業員告訴本刊。 「我在竹科很多大客戶都跑了。你看，證交所公布台股市值縮水二兆元，這些錢沒有再轉成外資跑回台灣，可見大部分中實戶不是轉為法人下單，而是不玩了。」這位營業員說。 去年四月初，當時財政部長劉憶如宣布證所稅今年元月起開徵，前二年，台股超過八千五百點才課稅，二○一五年後，買賣股票總額逾十億元者課稅。 證所稅一上路，股市大戶賈文中立刻將他投資的鼎富證券賣給元大證券。賈文中對本刊直言：「有證所稅在，台股八千五百點過不去的，就算上漲，一靠近八千五，大家嘴巴上說不跑，心裡面都會想誰會先跑掉，不如自己先出場，所以心理作用更大，台股就上不去了。」 證交所統計數字也說明此事。○八年到一一年，台股每日平均成交量還有一千一百億元，去年宣布課徵證所稅後，掉到八○九億元，今年第一季又掉剩六九一億元。前證交所董事長薛琦曾說，二○一一年最後二個月，台股成交量才八百多億元就有六成券商虧損，更甭提現在。 市占前三 獲利遽降 富邦證也不例外。近年來，富邦證營收市占率一直維持在第三名，獲利卻大衰退，從二○一一年的二十六億餘元，去年掉剩九．八億元，衰退六成多。 金主大戶跑得了，證券從業人員卻跑不了。「現在公司叫我們每個星期一、三、四的下午都要幫富邦人壽call客，反正證券沒業績，要我們去賣保險、提升員工產值，我們都快變成富邦人壽證券部門了。」一名富邦證天母分公司營業員透露。 能變成人壽證券部門還好，工作還算保住，若無法提升產值，情況就更糟。「富邦證成為證所稅實施受害者中，開第一槍、正式裁撤分據點的券商，大戶退場不玩，或者轉以海外法人身分下單，不需要那麼多營業員了。」一名證券同業說。就連首度聽到此事的富邦證員工，也大多默默接受此事。 台灣券商同業大家長、券商公會理事長簡鴻文聽聞此事後，嚴肅地說：「若是真的（指裁編據點），影響會很大。」 A股正夯 磁吸台資 究竟券商裁編據點影響為何，簡鴻文不願多談，不過，一位證券業高層說：「若沒有意外，元大和寶來證趁著同業合併重整，有可能是第二家大量裁撤據點的券商。」 這位高層分析，併購寶來證前，元大證損益兩平的成交量是台股每天成交量要四五○億元，「現在併入寶來證，損益兩平的門檻一定拉高，大家心知肚明，據點的合併、裁撤一定要做。」 為促進台股動能，券商公會現正研議爭取現股當沖、券商權證避險專戶降稅率由千分之三降到千分之一等措施。但無論如何找方法，如今證所稅已上路，台股動能遠不及大陸A股已是不可逆的事實。 「一名大戶說，台股沒前途，跑去玩大陸A股，另一個大戶好巧不巧也準備移去玩A股，原來他們從台股離場後，都跑去對岸了。」一位營業員苦笑說，在大戶心中，大陸A股是未來最有潛力的首選。 西進福建 簽意向書 而大陸A股市場，正是富邦金董事長蔡明忠亟欲擴張的版圖。「公司可能也是為了爭取福建第一張全資全照證券資格，開始收掉台灣的業務吧。」一名富邦證券工會成員說。 「我們大董（蔡明忠）說過要全力爭取A股經紀業務。」一名富邦金控高層透露。今年一月，大陸證監會前主席郭樹清釋出允許台資證券公司在大陸上海、福建、深圳各新設一家合資的全牌照證券公司，可經營A股經紀業務資格。 「關於這個趨勢，大董早已看清楚。」該高層說。早在二○一○年中，蔡明忠與福建省投資開發集團等簽署合資設立「海峽證券有限公司」及「海峽產業投資基金管理有限公司」意向書，初期規劃基金規模人民幣五十億元（約新台幣二百四十一億元），瞄準投資A股。 券商員工 嚴峻考驗 而和蔡明忠一樣，有意搶下兩岸合資證券頭香的，還有永豐金董事長何壽川。就在郭樹清來台放送利多的六天後，永豐金宣布將與廈門市金財投資公司合作，成立第一家兩岸合資證券。當時，業界隨即傳出，福建的第一張證照被永豐金搶走，富邦金落榜。 對此，富邦證高層說：「廈門在大陸經濟行政劃分下，有點像經濟特區地位，不屬於福建，因此不算是郭樹清所提的福建那張證券牌，說富邦出局還太早了。」並強調，廈門市政府與福建省政府二者，「到底誰比較能代表福建？」 由此看來，深陷證所稅魔咒、並還面臨大陸A股挑戰的，不只富邦證，還有全台萬名證券營業員。 回應 就裁減據點至三十五家一事，富邦證回應並無此計畫，目前為止僅有一處據點搬遷及一處據點合併；富邦證券定期檢視各據點的市場配置，就各商圈客戶需求、客戶對服務方式選擇（電子或實體）、據點經營效益優化原則增減據點。 | ||||||
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當OPEC操縱價格的角色弱化，國際油價變成「自由落體」，經濟發展就會大好？這麼想，就太天真了。全球經濟沐浴在低油價帶來的好處時，低油價造成的危機，可能就在轉角。 譯者 楊卓翰 因為石油輸出國家組織(OPEC)的成員不斷內訌，無法達成減產協議，布蘭特原油價格在二0一五年十二月二十二日，跌至三十六.二美元，創下十一年來的新低。操控油價的壟斷集團失利，市場自然一片歡呼，但是，可別得意得太早。 油價暴跌，在最近幾十年有過奸幾次，像OPEC這樣的壟斷集團「當機」，也不是新鮮事。所以，IHS顧問公司副董事長尤金(Daniel Yergin)，也是以《石油世紀》一書得到普立茲獎的作者，大概知道接下來會發生什麼事。 短期內，這個答案很簡單，就是一贏一輸的零和遊戲。便宜的油價，對消費是好事；但對供給來說，就是壞消息。 衝擊一：產業投資減未來需求反彈油價恐暴漲 不過，尤金指出，如果看深入一點，情況就會更複雜，美國就是最好的例子。 拜頁岩油革命之賜，今天的美國進口石油量，只有二00六年的四成，僅占全國石油消費量的四分之一；頁岩油產業也帶給美國許多新工作機會。但現在，低油價正在威脅這個新興產業。「如果這些工作因此沒了，那就會有大麻煩了。」尤金說。 工作機會只是其中一小環，低油價真正的威脅，是壓低煉油產業的投資和未來的產出。不用說，提煉原油的資本支出，通常和油價有高度相關性；所以，隨著低油價降低的投資，未來面對石油的需求反彈時，供需會一下子變得不平衡，石油再度變得搶手，價格一飛沖天。 就像在一九七三年，美國參加第四次中東戰爭，釀成石油危機；OPEC對美國進行懲罰性的石油禁運，讓油價一下子就翻了三倍。結果，美國經濟成長率在七三年是五.六％，隔年只剩下0.五％。 就算沒有戰爭，危機仍在。油價在一九八0年代，慢慢下滑到每桶二十美元時，油價的預期和投資風氣又改變了，「在0三年，機構投資人紛紛要求石油公司做資本 管控；沒想到中國的經濟成長率，隔年開始以兩位數的速度成長。二十美元的油價環境下的投資規模，自然沒辦法因應需求擴張，油價又開始上漲。」尤金說。 一五年到二0年，全球石油公司開發新產量的投資金額，比IHS在一四年油價大跌前的預測，還少了六千億美元。消失的六千億美元背後，代表了大量的投資和產量都被取消了。 如果這取消的六千億美元，全都栘轉投資到再生能源的話，一五年巴黎氣候變遷大會申，大概有一半的問題就解決了，未來的能源價格也許會比較穩定。 這當然不太可能，所以，我們今天面對的風險，是像七三年一樣低油價、低投資、低產量，在將來需求恢復時造成的動盪。 衝擊二：油國經濟跌連帶造成地緣政治不安 另一方面，石油出口國普遍都太依賴石油經濟了，因此低油價對他們的經濟打擊很大，造成刪減預算，最終導致地緣政治的不安穩。 就像尤金在他的書《能源大探索》裡提到的，伊拉克前總統海珊(Saddam)入侵科威特，引發戰爭，就是為了找到新財源還債，把伊拉克變成像沙烏地阿拉伯一樣的石油大國。 相同的，現在伊拉克的政權非常脆弱，國際貨幣基金(IMF)在一五年夏天就警告，伊拉克現在面對了兩個外在威脅:伊斯蘭國(ISIS)，以及崩跌的油價。下一個敘利亞內戰，幾乎可以預見。 俄國相對來說處理得較好，例如讓俄國盧布貶值，公共支出也還撐得住。但是如果油價在未來幾年都維持在四十美元以下，俄國經濟會更加嚴峻。俄國總統普丁雖然在傾國力攻擊烏克蘭時大權在握，但當國內出現經濟危機，他能不能坐穩大位，就很難說了。 當然，OPEC也許很快就會找到路走，達成協議，讓油價變動不那麼劇烈。雖然，這意味著油價可能比現在高。 OPEC是史上第三個想要藉石油控制全球資源和價格的壟斷集團，在美國還是石油產出大國時，就曾限制產出，「七姊妹」(全球七大石油財團)控制價格的經驗也殷鑑不遠。雖然我們不想讓壟斷集團張牙舞爪，但自「油」落體後的後遺症，也不能不小心。 | ||||