龐寶林：通脹料成今年黑天鵝
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GS(14)@2017-01-09 08:06:39【明報專訊】2016年黑天鵝事件頻生，油價曾下跌到每桶26美元、債券收益率接近零，甚至負利率；緊接英國意外脫歐，債券收益率觸底反彈，特朗普意外勝選，全球市場一改風險模式，道指、標普500指數和羅素2000指數均在12月創歷史新高，債市則遭遇前所未有的拋售潮。筆者今次預計通脹重臨將成為2017年黑天鵝事件之一。
全球債市已經呈現與美債趨同的走勢。美國聯儲局亦剛公布上月會議紀錄，指出美國通脹有機會因特朗普政策而上升，並暫時拖延加息步伐，因為美國債務非常嚴重，並不利息口上升，但通脹及經濟向上，則不得不加息，故預料今年加息兩次，至於會否增加加息次數，必須視乎日後發展。但通脹走勢似乎步向正常化、或甚至高於預期，若經濟環境良好及利率上升，房地產及股票為不俗的投資選擇，倘若通脹真的重臨，保守型投資者可考慮購入通脹掛鈎債券，即使利率因通脹重臨而大量上升及導致通脹掛鈎債券下跌，通脹掛鈎債券因利率落後仍可考慮。
歐洲方面經濟數據強勁，歐元區12月製造業PMI終值54.9，高於11月終值的53.7，創5年半以來最高，剛公布的CPI數據升幅因油價上升而高於預期，上升1.1%，亦引致歐洲達到預期通脹目標。日本在安倍經濟學下終見起色，12月日本政府兩年來首度與日本央行同步上調經濟評估，稱日本經濟適度復蘇的趨勢將持續，同時出口數據顯著回升。法國農業信貸集團首席日本經濟學家Kazuhiko Ogata點評稱，「更多的寬鬆在可預見的未來幾乎是不可能的，日圓的走弱極大地緩解了日本央行對於通貨膨脹前景惡化的擔憂。」
歐經濟數據轉強 中日持續復蘇
雖監管趨嚴，但中國經濟面似乎有轉好的跡象，最新公布的中國12月財新製造業PMI 為51.9，創2013年以來最高，顯示年末製造業擴張有所加快，新業務總量增福亦可觀。從2016年11月經濟數據來看，民間固定資產投資增長為3.1%，而工業生產和企業效益持續好轉，全國固定資產投資增長為8.3%，11月份CPI漲勢溫和PPI漲幅均擴大，2016年11月份居民消費價格同比上漲2.3%，似乎中國經濟正朝著復蘇步伐進發。
過去一年港股雖表現波動，但本港經濟亦有穩定跡像。從本港勞工市場表現來看，9月至11月失業率微降至3.3%，就業不足率維持1.4%不變，當中表現較好的行業包括專業及商用服務業、維修、家居及其他個人服務活動業。而最新政府統計處公布，整體本地生產總值在第三季較上年同期實質上升1.9%，所有服務活動上升2.3%。進出口貿易、批發及零售業的淨產值方面與第二季升幅相若上升0.6%。至於綜合消費物價指數在2016年11月的按年升幅為2.1%，亦與2016年10月份相若。以上均反映全球通脹預期的回歸，乃至香港經濟也在緩慢復蘇， 2017年正值特首選舉之際，期望新政府班底會有更多刺激經濟措施，打下強心針，同時對金融行業的經濟發展有一定的支持。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9430&issue=20170109
【年半fit晒】「阻住地球轉」肥妹仔 蛻變健美黑天鵝
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GS(14)@2017-01-22 02:18:04Akai同時教授瑜伽，鍛煉耐力肌肉，舉四十五磅啞鈴也綽綽有餘。
常說童言無忌，若不幸被人身攻擊，對於小朋友來說可能是一生陰影。漂港多年的澳門健美及跳舞教練彭紫敏（Akai），去年摘下Asian Bodybuilding Federation（ABBF）第五十屆亞洲健美總會錦標賽健體小姐（Asian Women's Fitness up to and incl.160cm）季軍，以及World Bodybuilding& Physique Federation（WBPF）舉辦的第八屆WBPF世界健美健身錦標賽（Women's Fitness Physique up to160cm）第五名，擁有黝黑結實的健美身段、自信舞姿的她，原來小學曾經是128磅小肥妹，因為同學仔的一句說話，令她踏上健美舞台。
Akai從小學到中學的身形較肥胖，與大部份的中學女生一樣懶於運動，上體育堂只會三五個女同學坐着聊天，加上天生黝黑的膚色，被歸類為醜女，成為男同學的取笑對象，「學校總會有十大美女、十大醜女選舉，我永遠是十大醜女之一。」直至一次在班房門口與百厭男同學擦身而過，一句人身攻擊的說話，令她的起心肝做運動，「我在班房出走廊，有兩三個喜歡興風作浪的男同學行入來，因為門口不是太闊，男同學戲劇性地入唔到班房，就話我阻住地球轉囉！我聽完之後好傷心，到今時今日仲好記得。」18歲少女決心做運動減肥，誤打誤撞由健身中心開始，「當時以為焗桑拿可以減肥，便跟親戚去試玩，發現gym room有好多器械，每部機都想玩。當年我去的場地只有駐場教練，我又覺得這份工好似幾理想，又可以自己做運動，見到請人，即時寄信申請，就請了我。」一邊做運動一邊進修健身課程，成功當上健身教練，擺脫肥妹仔的形象，公餘時間更留守公司學跳舞，每天十多小時周身郁，後來公司指派她來香港習舞，繼而落地生根，現教授各類型健身舞蹈、高溫瑜伽及近年大熱的Zumba Dance，日日運動如同染毒癮，連去旅行也要找地方運動一番，「因為本身不是瘦底，每次食多了，身形腫脹少少，我便唔安落，甚至影響自己的情緒，唔做運動我過唔到自己關口，就算有病，我也會運動，不過會較為輕量。」
健美非大隻講求女性美
現時約110磅的Akai，身形絕非大家印象中的健美先生般大大嚿肌肉，「平日見到滿身肌肉的大隻佬，屬body builder，手上的二頭肌、三頭肌好大，一排八嚿朱古力腹肌，雙腳肌肉如同大雞髀，這種肌肉是需要經歷一段長時間去建立，而建立肌肉一定是由肥腫開始，當然有女性會玩，但我貪靚，只會玩body fitness類形，即是健體小姐（model physique），因為肌肉量需要較細，而且講求身體線條及女性美。」世界各地的大型健美總會，每年也會舉辦健美小姐比賽，除了穿比堅尼擺指定姿勢，展示完美身形，還會考核舞蹈，用身體表達一連串故事，觀眾如同看體操選手做默劇，「一分鐘跳舞需要渾身解數，側手翻、掌上壓、前空翻、後空翻、腳放上頭、手倒立等，全部是連貫動作，要戲劇性地表現故事，很多時候會有道具。」無論在舞台上飾演野人或是羅拉，最終目的也是展現女性美，而非嚇親人的大大嚿手瓜。身體很誠實，健美小姐需要訓練有素，Akai花了一年半時間由小肥妹回到普通少女的身形，但練成黑天鵝，其實要花一生時間。比賽台上擁有一排腹肌、二三頭肌、很多女仔都追求的健康體格，查實賽前半年需要節食去脂及提高運動量，絕對算得上刻苦生活，她仍然堅持健美及跳舞，比賽得獎是其次，成功感反而是從學生而來，「很多教跳舞的老師，會過正常人生活，會去消遣、娛樂，可以飲酒去玩，因為單是跳舞不用太講究身形，但學生知道我跳舞之外會成日健身，會覺得老師好努力，那種讚美、欣賞是不同的。」
facebook：akaizumba場地提供：FFG武術健身中心記者：王佩兒攝影：林栢鈞2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道，即like：
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去年12月在WBPF第八屆賽事的Women's Fitness Physique up to160cm組別，奪得第五名。 受訪者提供圖片
比賽中的一分鐘跳舞考核，講求爆炸力及創意。 受訪者提供圖片
要兼顧跳舞及健身，由於跳舞消耗量大，站在台上比賽台上的健體小姐，肌肉量也相對一般健身者弱。 受訪者提供圖片
當年「永遠是十大醜女之一」，如今已是健美小姐。 受訪者提供圖片
想輕輕鬆鬆健康?，記住留意健康蘋台
http://health.appledaily.com.hk/
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170121/19903907
【動畫】遭缺德遊客拐走「囝囡」黑天鵝爸媽絕食苦尋
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GS(14)@2017-02-11 18:37:47春節本是一家團圓的日子，可就在假期結束時，泰山天鵝湖景區裡的一對黑天鵝生下的5顆天鵝蛋不翼而飛。兩隻黑天鵝發現蛋不見了，已經4天不吃喝，不停尋找自己的天鵝蛋。今日上午，泰山天鵝湖珍禽養殖有限公司李經理透露，目前被盜走天鵝蛋的兩隻天鵝又生了兩隻蛋，「但情況還是不太好。」泰安市夏張派出所警官則表示，目前此案仍在調查當中。李經理表示，被盜走的5隻天鵝蛋價值總共1萬多元人民幣，但即使現在找回都沒有用，天鵝蛋已無法孵出小天鵝。丟失鵝蛋的一對黑天鵝已經4天不吃喝，在水中不停鳴叫。泰安市天鵝湖珍禽養殖有限公司經理李亞明告訴記者，前幾天飼養員路過天鵝區時，發現兩隻原本守在巢中孵蛋的天鵝全都離巢，並且伸長了脖子不停鳴叫，對靠近的人攻擊性也增強了，「這兩隻天鵝表現十分異常，飼養員走近觀察發現窩裡的5顆天鵝蛋全不見了」。景區工作人員立即調取監控視頻，發現一男一女遊客嫌疑最大，起初這兩人只是觀賞拍照，之後男子指向天鵝巢，又隨手比劃出類似鵝蛋的形狀，疑似發現母天鵝正在孵蛋。當時景區內客流量較大，這兩名遊客返身坐在一旁觀察天鵝巢許久，逗留約半小時後，遊客減少了，天鵝蛋也不見了。李亞明稱，孵化期的天鵝一般都不會離巢，通常是公天鵝守護，母天鵝孵化，它們會在進食期間輪流蹲守，嫌疑人也許就是趁兩隻黑天鵝輪守的空檔期拿走了天鵝蛋。天鵝是國家二級保護動物，也是動物界為數不多嚴守「一夫一妻」制的動物，因此被視作忠貞愛情的象徵。不僅對愛情忠貞，他們的產蛋過程也十分辛苦。一般天鵝會在3至5年成熟，成熟後的母天鵝每年只在春天「生產」一次，大約4至7枚蛋，整個孵化期為36天。在此期間，公天鵝一直守護在窩旁，母天鵝在盡職盡責地孵化。然而即使如此細心呵護，孵化出的天鵝成活率也僅有50%。泰山天鵝湖景區已於2月5日向當地派出所報案，目前案件仍在調查中。齊魯網
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170210/19924019
財經評論：沒有黑天鵝的環球股市
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GS(14)@2017-03-03 00:51:43特朗普當選引起美國減稅、基建及放寬監管的期望，美股至今升12%，連聯儲局主席耶倫在國會的鷹派演說都沒能令市場回調，原因是政治因素比經濟重要。美國國會參、眾兩院都在共和黨掌控下，要通過減稅及個別監管條件並無太大障礙。下半年，特朗普更可以使出皇牌「Trump Card」，推出本土投資法二期（Homeland Investment Act II），以10%的極低稅率向企業從海外回調的現金盈利徵稅，為期一年。2005年美國推出該法案時，企業將回調盈利的九成以上用於股本回購及派息，今次若再重複再演，美股又會引來更多投資。去年民粹主義大獲全勝，英國在一片不相信聲中公投脫歐，引致投資者對今年歐洲國家的選舉特別擔心，恐怕右翼政府上場，會令到第二個歐盟國家脫歐。筆者不敢預測歐盟國家內沒有右翼得勢或上場，但是個別歐盟國家要脫歐的情緒應該不如英國強烈，須知荷、法、德三國不只是歐盟成員，更是歐元區軸心，向來支持歐元區政策，法國甚至在希債危機中扮演「和事佬」角色，令希臘得以保留在歐元區內。英國當年非常勉強地加入歐盟，而且經過17年仍運用「選擇退出權」（Opt out right）不加入歐元區，早見離心，不可與荷、法、德一概而論。雖然政治風險不如想像中高，但歐洲央行進一步寬鬆的能力與效用已經到了極限，負利率令銀行操作困難，打斷傳統資金鏈，況且歐洲通脹已正回升，小心歐洲央行隨時「退市」，令歐洲股市扭轉去年升勢。日本股市受惠於特朗普獲勝後的日圓弱勢，從11月8日至今，日經平均數上升了13%。但是特朗普在就職前不忘表述心中話，批評美元滙價過高，美元兌日圓應聲從118下跌至111.6。特朗普應該會貫切其「弱美元」的心願，透過口頭干預、對聯儲局施壓，甚或使出直接沽美元方式推低美元滙價。日圓上升，日股升幅本年內受制，不過日本政治開始穩定，安倍貫徹三箭承諾，最近連實施多年、極受爭議的「賭禁」也解除，可見其破釜沉舟的決心，等待日圓走強至108，日經指數回調後，再買日股。港股應該是穩中帶升格局，現水平恒生指數市盈率11.5倍，仍比過去10年平均的12.6倍低。筆者預期，港股升勢將延續至下半年才有較大回調。6月份，港股將受到美國加息，中、美貿易關係談判及德國國會大選的不確定性影響而間歇性出現回調。不過，十九大後，中國經濟增定的底線應該不會再下調，因此恒指年底可見二萬五。由於中國L型經濟預測仍未改變，港股仍是「買股好過買市」，通脹回升，傳統能源、石油、原材料板塊上升；積極財政政策加碼，基建板塊受惠；新中國並不會因特朗普上場而慢下來，支持科技板塊；人民幣貶值預期不滅，北水仍然傾向南下，推高內地稀缺股份：香港藍籌股。王良享星展銀行（香港）財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170301/19943358
高耀豪﹕黑天鵝與狼來了
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GS(14)@2017-06-08 00:26:19【明報專訊】距離英國國會大選只餘1天，文翠珊可能為市場帶來本年首隻黑天鵝，但黑天鵝若要成立，首要條件便是要在市場沒有準備下得出負面結果，但近年經歷了很多類似的政治事件，似乎市場都習慣了「狼來了」，所以英國是次大選就像是黑天鵝與狼的對決，投資者都拭目以待，究竟對市場將會帶來什麼影響？
大選結果難料 英鎊料偏軟
當文翠珊4月宣布提前國會大選時，文翠珊在民調中大幅拋離對手，這可能是她提出提前大選的主要籌碼，然而一旦進入大選，結果難以控制，民調領先20個百分點並不保證帶來絕對的結果，其中投票人數的多寡和投票人與民調受訪者的差異皆有很大影響，還未計算一些反對脫歐者可能借此機會投其他黨派，希望新政府就脫歐再次舉行公投的變數，以目前民調顯示保守黨與工黨相距已變得甚為接近可見一斑。只是筆者一直認為若文翠珊失去了首相職位，那脫歐這燙手山芋便將交到其他人手中，那對文翠珊可能不是壞事。
自去年脫歐公投後，每當有英國將啟動脫歐程序的消息出現時，英鎊皆應聲大跌，反而當文翠珊宣布提前大選以便進行脫歐談判時，英鎊不跌反升，更升破了1.2780的重要阻力水平，回歸至去年10月當文翠珊提出脫歐時間前的水平，顯示市場認為以文翠珊當時在民調中的民望，提前大選應可以為保守黨帶來更多席位，那文翠珊便可代表英國展開較強勢的脫歐談判，亦代表市場認為強勢談判對英國有利。那保守黨若如預期得到更多的席位，那英鎊應該急速上升，應可穿破1.30阻力區，反之英鎊應該重新跌回1.2780以下。另一個結果可能是維持一個懸峙政府（Hung Government），沒有主要政黨可組織強勢政府，那是否代表「軟脫歐」？那英鎊應該是升還是跌？筆者認為即時反應仍然是偏淡的機會較大。
鎊匯倘轉弱 英股受惠
無論如何，當英國正式啟動脫歐談判後，脫歐對英國仍然將帶來很大的變數，其中最大的機會便是使資金外流，若配合環球市場有所調整，影響了英國企業在環球的投資收入時，那英國的國際和經常帳收支皆會受到影響，赤字增大時中線對英鎊不利。反而近期觀察得到股市和匯率多呈現負相關性，即是匯弱股強或匯強股弱的情况，未來如英鎊再次下跌時，英國股市或因此而受惠。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0024&issue=20170607
譚新強：天鵝群SWANNS最新報道
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GS(14)@2017-09-17 11:41:06【明報專訊】美股經過兩個月很淺的整固，今周又接續再創新高，的確犀利。調整非常淺是我意料中事，從低迷的波幅指數VIX都能猜到。波動率的結構性下跌非常明顯，從前平均VIX高達16%，現在跌至11%不到。早前朝鮮半島局勢最緊張的時候，VIX才勉強反彈到16%。
調整的時間就真的比我預期的短，並不一定是好事。反彈的原因是朝鮮半島局勢稍有緩和，加上運氣好，颶風在美國造成的傷害遠比預期少。較正面的原因是特朗普企圖推動稅改，經醫改失敗一役後，成功的概率當然減低不少，但減企業稅遠比醫改受歡迎，所以不能斷語一定失敗。財長梅努欽較進取，希望能減到15%，黑石老闆Schwarzman是特朗普最信任的顧問，認為減到25%已不錯，美元也因此終於有點反彈。
今月縮表機會大 留意美10年債息
我的主觀願望是美股再休息一會，不要跟基本面太脫節。其實第三季業績預期是標普盈利增長只約6%，遠低於上半年的12%。聯署局今月會議，幾乎肯定開始縮表，雖說市場早有準備，但始終是全球首次，還是小心點好。近日美國10年債息已輕微反彈，如開始縮表後，能升至2.3%至2.5%，利率曲線變得較陡，反應算正常，亦對銀行股有利。但假如10年債息不升反跌，逼近2厘，就代表經濟前景不濟，對股市亦不好。
蘋果宣布完iPhone X後出現反高潮，股價跌了一點。出貨期較遲，供應商的股票大部分跌了，如大立光和Pegatron。最受惠還是賣記憶體和OLED的。Micron率先破頂，升至34.5美元。連原來受制於朝鮮問題和貪腐醜聞的三星都重上250萬韓圜。最牛的是Hynix，一連幾天創新高，升至7.6萬韓圜，野村更把目標價提升至13萬。
6月中我建議留意SWANNS（三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂和軟銀），代替高盛警告已擁擠的FAAMG（Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和Google）。到現在，天鵝群SWANNS升了6%，輕微跑贏FAAMG的5%。但如把微軟換成Netflix，那麼FAANG的表現就更好一點，升8%。短期內較令人失望的就是軟銀和WD（其實當時也考慮過把Hynix和Micron放進天鵝群，但H和M沒法塞進去，唯有放棄。結果它們表現最好，分別升了11%和21%；未來應加一個新名詞：H&M，但擔心侵權）。
軟銀前景俏 惟距收成期仍遠
今年日股表現令人失望，連睇市最準的大摩都跌眼鏡。盈利增長不錯，但日圓實在太強。如美元能穩定下來，日股將有改善。軟銀近年大舉收購和投資多家芯片公司，買完ARM，也入股Nvidia，都是好刁；反賣掉部分阿里（太早），不如索性改名為Hardbank（硬銀）！「硬」銀的前景仍很好，但真正收成期還有點遠，要看Sprint的變化。成立千億美元Vision Fund後，多了大量資金，不用再加槓桿，但亦遭人詬病，批評企業管理，容易出現利益衝突。
東芝記憶體業務（TMC）爭奪戰快要結束。東芝跟Bain和Hynix牽頭的收購團簽了非約束性的MOU，因此WD跌到85美元。WD仍未放棄，繼續找法律仲裁，企圖阻擋Hynix拿下TMC，但現在看來，未必成功。關鍵在蘋果，早已說過它將扮演造王者角色，既坐擁巨資，又是記憶體最大買家，影響力超強。它本來支持鴻海，但後來見到沒希望，就轉到Hynix陣營；還警告WD，如繼續搶TMC，將停止買貨。自此WD就沒那麼進取，還向東芝道歉，更曾傳它退出。一般人只知Moore's Law放緩，DRAM將較早出現供不應求的局面。以為NAND仍可走3D路線，所以三星、東芝等都投資擴產，明年或回到供求平衡，價格就會回落。但按野村最新研究，未來NAND的資本投資回報率也會愈來愈低，所以明年供應量增長將比預期低，只約三成，而需求增長可能更快，價格未必大幅回落。
野村預測NAND回報率趨跌
賣給Hynix有份參與的集團不是WD想見的，但Hynix也是現有生產商之一，總比賣給新玩家且可能有大量陸資支持的鴻海好；也留意到原來做硬盤的Seagate也在收購團內，WD要小心一點。無論東芝最後花落誰家（還需要很多關審批），WD只要能繼續投資到下一個廠Fab 6（東芝恐嚇不容許，但應是談判條件），現價是個機會，股價仍有機升到110美元。
（中環資產擁有蘋果、大立光、Pegatron、三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀、facebook、亞馬遜、微軟、Alphabet、Hynix、Micron的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0079&issue=20170915
小資料：黑天鵝難預料 灰犀牛明擺的危險
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GS(14)@2017-12-10 21:33:50【明報專訊】財經事務及庫務局長劉怡翔同時呼籲港人留意「黑天鵝」及「灰犀牛」，究竟兩者有何分別？兩者同樣指影響巨大的事情，但「黑天鵝」是指發生機會率小，難以預見的特殊因素。
「灰犀牛」的發生概率本身已經很大，且有一系列警示信號及迹象，只是市場一直視而不見。這概念最初由美國學者Michele Wucker在2013年提出，犀牛身驅雖然龐大，但一般人卻不以為然，直至牠突然撲過來。如果說，去年英國脫歐是難以預見的黑天鵝，那麼現時樓價持續飈升，一旦爆煲，就是灰犀牛。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0598&issue=20171210
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