龐寶林：通脹料成今年黑天鵝
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GS(14)@2017-01-09 08:06:39【明報專訊】2016年黑天鵝事件頻生，油價曾下跌到每桶26美元、債券收益率接近零，甚至負利率；緊接英國意外脫歐，債券收益率觸底反彈，特朗普意外勝選，全球市場一改風險模式，道指、標普500指數和羅素2000指數均在12月創歷史新高，債市則遭遇前所未有的拋售潮。筆者今次預計通脹重臨將成為2017年黑天鵝事件之一。
全球債市已經呈現與美債趨同的走勢。美國聯儲局亦剛公布上月會議紀錄，指出美國通脹有機會因特朗普政策而上升，並暫時拖延加息步伐，因為美國債務非常嚴重，並不利息口上升，但通脹及經濟向上，則不得不加息，故預料今年加息兩次，至於會否增加加息次數，必須視乎日後發展。但通脹走勢似乎步向正常化、或甚至高於預期，若經濟環境良好及利率上升，房地產及股票為不俗的投資選擇，倘若通脹真的重臨，保守型投資者可考慮購入通脹掛鈎債券，即使利率因通脹重臨而大量上升及導致通脹掛鈎債券下跌，通脹掛鈎債券因利率落後仍可考慮。
歐洲方面經濟數據強勁，歐元區12月製造業PMI終值54.9，高於11月終值的53.7，創5年半以來最高，剛公布的CPI數據升幅因油價上升而高於預期，上升1.1%，亦引致歐洲達到預期通脹目標。日本在安倍經濟學下終見起色，12月日本政府兩年來首度與日本央行同步上調經濟評估，稱日本經濟適度復蘇的趨勢將持續，同時出口數據顯著回升。法國農業信貸集團首席日本經濟學家Kazuhiko Ogata點評稱，「更多的寬鬆在可預見的未來幾乎是不可能的，日圓的走弱極大地緩解了日本央行對於通貨膨脹前景惡化的擔憂。」
歐經濟數據轉強 中日持續復蘇
雖監管趨嚴，但中國經濟面似乎有轉好的跡象，最新公布的中國12月財新製造業PMI 為51.9，創2013年以來最高，顯示年末製造業擴張有所加快，新業務總量增福亦可觀。從2016年11月經濟數據來看，民間固定資產投資增長為3.1%，而工業生產和企業效益持續好轉，全國固定資產投資增長為8.3%，11月份CPI漲勢溫和PPI漲幅均擴大，2016年11月份居民消費價格同比上漲2.3%，似乎中國經濟正朝著復蘇步伐進發。
過去一年港股雖表現波動，但本港經濟亦有穩定跡像。從本港勞工市場表現來看，9月至11月失業率微降至3.3%，就業不足率維持1.4%不變，當中表現較好的行業包括專業及商用服務業、維修、家居及其他個人服務活動業。而最新政府統計處公布，整體本地生產總值在第三季較上年同期實質上升1.9%，所有服務活動上升2.3%。進出口貿易、批發及零售業的淨產值方面與第二季升幅相若上升0.6%。至於綜合消費物價指數在2016年11月的按年升幅為2.1%，亦與2016年10月份相若。以上均反映全球通脹預期的回歸，乃至香港經濟也在緩慢復蘇， 2017年正值特首選舉之際，期望新政府班底會有更多刺激經濟措施，打下強心針，同時對金融行業的經濟發展有一定的支持。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9430&issue=20170109