財經評論：沒有黑天鵝的環球股市
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GS(14)@2017-03-03 00:51:43特朗普當選引起美國減稅、基建及放寬監管的期望，美股至今升12%，連聯儲局主席耶倫在國會的鷹派演說都沒能令市場回調，原因是政治因素比經濟重要。美國國會參、眾兩院都在共和黨掌控下，要通過減稅及個別監管條件並無太大障礙。下半年，特朗普更可以使出皇牌「Trump Card」，推出本土投資法二期（Homeland Investment Act II），以10%的極低稅率向企業從海外回調的現金盈利徵稅，為期一年。2005年美國推出該法案時，企業將回調盈利的九成以上用於股本回購及派息，今次若再重複再演，美股又會引來更多投資。去年民粹主義大獲全勝，英國在一片不相信聲中公投脫歐，引致投資者對今年歐洲國家的選舉特別擔心，恐怕右翼政府上場，會令到第二個歐盟國家脫歐。筆者不敢預測歐盟國家內沒有右翼得勢或上場，但是個別歐盟國家要脫歐的情緒應該不如英國強烈，須知荷、法、德三國不只是歐盟成員，更是歐元區軸心，向來支持歐元區政策，法國甚至在希債危機中扮演「和事佬」角色，令希臘得以保留在歐元區內。英國當年非常勉強地加入歐盟，而且經過17年仍運用「選擇退出權」（Opt out right）不加入歐元區，早見離心，不可與荷、法、德一概而論。雖然政治風險不如想像中高，但歐洲央行進一步寬鬆的能力與效用已經到了極限，負利率令銀行操作困難，打斷傳統資金鏈，況且歐洲通脹已正回升，小心歐洲央行隨時「退市」，令歐洲股市扭轉去年升勢。日本股市受惠於特朗普獲勝後的日圓弱勢，從11月8日至今，日經平均數上升了13%。但是特朗普在就職前不忘表述心中話，批評美元滙價過高，美元兌日圓應聲從118下跌至111.6。特朗普應該會貫切其「弱美元」的心願，透過口頭干預、對聯儲局施壓，甚或使出直接沽美元方式推低美元滙價。日圓上升，日股升幅本年內受制，不過日本政治開始穩定，安倍貫徹三箭承諾，最近連實施多年、極受爭議的「賭禁」也解除，可見其破釜沉舟的決心，等待日圓走強至108，日經指數回調後，再買日股。港股應該是穩中帶升格局，現水平恒生指數市盈率11.5倍，仍比過去10年平均的12.6倍低。筆者預期，港股升勢將延續至下半年才有較大回調。6月份，港股將受到美國加息，中、美貿易關係談判及德國國會大選的不確定性影響而間歇性出現回調。不過，十九大後，中國經濟增定的底線應該不會再下調，因此恒指年底可見二萬五。由於中國L型經濟預測仍未改變，港股仍是「買股好過買市」，通脹回升，傳統能源、石油、原材料板塊上升；積極財政政策加碼，基建板塊受惠；新中國並不會因特朗普上場而慢下來，支持科技板塊；人民幣貶值預期不滅，北水仍然傾向南下，推高內地稀缺股份：香港藍籌股。王良享星展銀行（香港）財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170301/19943358