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七只重倉股大跌 巴菲特直面數十億美元虧損

來源: http://wallstreetcn.com/node/209774

重倉股相繼大跌，股神巴菲特的投資組合近期蒙受沈重損失。

據路透社報道，以半年報顯示的持倉量衡量，近期7只重倉股大跌就給巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司造成了超過50億美元的損失。

其中，IBM和可口可樂對巴老的打擊尤為沈重。華爾街見聞網站介紹過，因三季度財報不佳，IBM股價周一重挫7%，造成巴菲特單日虧損近9億美元。可口可樂也沒給巴老多大喘息時間，同樣因為三季度營收不及預期，股價大跌逾6%，巴老又損失了近11億美元。

除此之外，近期油價大跌，能源股也毫不猶豫地捅上了一刀。如果相較於半年報，巴老的持倉未變，埃克森美孚給他帶來的損失約在3.11億美元。其余的虧損主要由富國銀行、美國運通、通用汽車和全球第二大油沙生產商Suncor貢獻。

不過，也許對於世界第三富來說，幾十億美元的賬面虧損不算什麽。況且，巴菲特應對短期市場波動的能力是有目共睹的，實際上這也是他能成為股神的核心因素之一。

巴老甚至常常把市場下跌看做買入的機會：

當股價大幅偏離其價值時，市場下跌有利於那些手中持有現金的、真正的投資者。

當你要投資時，恐懼的氛圍是你的朋友，欣然的市場是你的敵人。

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專訪》扛下食安基金召集人 獻策捐三十億 尹衍樑：不會買頂新 把自己做小了

2014-12-07  TWM

潤泰集團總裁尹衍樑接受頂新魏家的請託，出馬擔任食品安全革新委員會臨時召集人，他為何選擇站上浪頭，迎接這不屬於他的挑戰？《今周刊》專訪尹衍樑說分明。 撰文‧鄧 寧 面對台灣社會排山倒海的「滅頂」壓力，頂新集團在十月十六日傍晚，由二董魏應交代表召開記者會，宣布組成「食品安全革新委員會」，委員會召集人由潤泰集團總裁尹衍樑擔任，頂新則另外提撥三十億元食安基金，未來將捐給政府或組成基金會，同時魏家將全面退出台灣油品市場。 消息一出，批評聲浪依舊洶湧而來，有人罵說：「捐個三十億就想塞台灣人民牙縫？」名嘴周玉蔻更直接在臉書上痛批：「紅頂商人聯手，好財大氣粗！食安召集人，誰要相信你？」面對種種負面輿論，尹衍樑仍是心平氣和，原本不須蹚食安風暴渾水的他在隔日接受《今周刊》訪問，直言：「我們要是怕人家批評，什麼事都不要做。我不怕批評，罵對是我的養分，還是免費的顧問；罵的不對，可以培養我們的修養，都要感激！」為何尹衍樑願意跳出來承擔這個不屬於他的責任？所謂食品安全革新委員會，要做的是什麼事？還有魏家兄弟如何找上門？尹衍樑還原當時與魏家接觸的現場，以下是專訪紀要。 《今周刊》問（以下簡稱問）：魏家在找你之前，聽說也找了其他人但被拒絕，能否描述你們接觸碰面的情形？ 尹衍樑答（以下簡稱答）：他們之前找誰，我不知道。昨天早上（註：十月十六日）魏家打電話來，劈頭問：「衍樑，我這怎麼辦啊？」我說：「不要急，我推薦一個朋友給你們商量。」結果昨天下午，魏家老二跟公司兩個幹部就來我辦公室見我，希望我來幫忙。 我提出三點作法：第一，一定要認錯，不要再辯解，愈辯會愈黑，認錯是改變的開始；第二，油已經被你們（指魏家）做臭了，不如就大大方方地退出油品市場，油品一年營收不過二十幾億元，頂新集團一年營收超過四千億元，退出傷害不大，但是商譽傷害最大，他們當下就同意了；第三，這時該端牛肉出來，但是牛肉在哪？所以我問他們肯不肯拿出三十億元成立基金會。 建議魏家退出油品市場 問：聽到這三點，魏家的反應如何？三十億元是你的建議？ 答：是我的建議。一億、二億元做不了什麼事，這錢不是贖罪券，不是捐了錢就沒事，但還是要顯示誠意。這筆錢是不小數目，魏應交在我這裡直接打電話跟家裡的人溝通。 油品是他們家傳的事業，他們有問我說家傳的事業要停嗎？但我說，現在的情勢是由不得你了，所以叫他們退出油品市場，大家就說這麼辦。 問：你跟魏家的關係如何？ 答：老三（魏應充）、老四（魏應行）跟我很熟，老三跟我都是慈濟人，老四也認識十幾年啦！至於老大（魏應州）、老二（魏應交）僅見過幾次面而已。我認為，他們一家人並不是惡形惡狀，這是管理不到位，魏家兄弟絕對不值得省個幾百、幾千萬元搞這些事。 我跟魏家完全沒有投資關係，也沒有合作關係，大潤發是大賣場，當然有進味全的東西，但那是正常的買賣關係，我也從來沒因為交情要求他們降價。 問：不擔心幫魏家背書而導致你的形象受損嗎？ 答：我不擔心，我認為這是該做的事情，總是要有人帶頭出來喊。做這件事對我沒有利益，我知道會落得被評論的下場，但我要安社會的心，趕快立個制度，大家不要只是窮追猛打。之後我會請專家來擔任基金會的董監事，我自己只是臨時召集人，魏家也只負責出錢，我們都不會擔任職務。 問：你會因此去接買中嘉、味全？ 答：我做召集人是為了台灣食安，絕對不會去買頂新旗下任何公司，如果這樣做，就把自己做小了，但我會去買林鳳營鮮奶；當然，我也不會賣任何公司給他們。 問：食安基金會之後要做什麼？ 答：第一步是委託理律法律事務所，從基金捐贈、政府立案、召集董監事、設立章程這些事辦起，預計最快兩個月後可以開始運作。 食安流程應做源頭管理 我不是專家，你現在問我要怎麼做，我還說不出來，但我想食安流程要做源頭管理，從進口海關開始就應該嚴格把關，海關跟衛福部、工業局都應該連線，將每一樣東西建檔，這是重點，要花錢、花時間。 問：會不會找國際專家來當董監事？ 答：國際經驗偶一為之，可以找國外專家來演講，但要人家住在台灣大概不可能，食安還是要長久留在台灣扎根才好。日本食安以前也一塌糊塗，出現過千面人、造假標籤、食物中毒事件，但出事後大家注重食安，近十年都做得很好，值得學習。 問：你怎麼看頂新這幾次的劣油事件？ 答：其實我覺得該給他們轉機，罪不致死嘛！味全是很好的食品行，我自己也天天喝林鳳營的鮮奶啊！何必要把人逼到牆角去，拿鐵棍、拿鋼條去插他。頂新、味全的員工都要生活，公司垮了怎麼拿薪水？味全產品廣銷五大洲，絕不要為了一粒老鼠屎壞了一鍋粥，頂新臭油郎幹的壞事，為什麼要株連味全？ 魏家有錯，錯在管理不到位，企業講求cost down（降低成本），但是也要強調品質不降低，如果做了cost down，品質卻降低，那就錯了！要知道，企業管控成本沒有錯，但大前提是品質不能改變。 魏應充管太多事情了，他的錯就是管理不及，不是存心做壞事，我看他面對媒體涕泗橫流，那是真心悔過。現在社會氛圍要把頂新「滅頂」，有失公平正義，所以要找一個比較公正的人來幫忙，從人心的角度切入，我出來擔就是想安社會的心、安兩岸的心、安全球華人的心。

把賠十億的職棒「玩」到賺錢 La new第二代劉玠廷 令人驕傲的球隊 從走進球迷內心開始

2014-11-03  TWM

二十五歲那年，劉玠廷幸運地擁有了一支棒球隊，但經營的難度，遠遠超乎想像，十年就賠掉十億元。 他不只一次想過放棄，但憑著熱情咬牙力撐，今年的總冠軍和首次轉虧為盈的財報， 就是十年耕耘的收穫。 撰文‧鄭閔聲 十月二十三日深夜十一點，台中洲際棒球場的人潮陸續散去，燈光也逐漸轉暗。偌大的場地，惟有左外野仍舊充滿歡呼聲響，剛拿下職棒二十五年總冠軍的Lamigo桃猿隊成員，好不容易等到頒獎典禮結束，搬出準備多時的香檳，在草地上瘋狂噴灑慶功。 「這個總冠軍因為有你們的支持，是最特別的。」對著觀眾席高聲喊出這段話的同時，領隊劉玠廷的手掌反覆搓揉著幾乎睜不開的雙眼，不知是想抹去滿臉的香檳泡沫，還是激動流下的淚水。 這不是Lamigo桃猿隊史上第一座總冠軍，卻是母企業La new接手職棒經營十一年來，最成功的一個賽季。今年光是六十場主場賽事，桃猿隊就吸引了三十七萬人次進場，票房收入接近一億元，加上周邊商品與總冠軍賽收益，球隊極可能首度轉虧為盈。 貼近球迷 甚至當起紀念品銷售員幾年前，這支擁有陳金鋒、林智勝等一線明星的球隊，票房總是欲振乏力。二○一一年初，La new董事長劉保佑還曾感嘆：「玩職棒如果能賺錢，就是神了。」當時的他可能連做夢也想不到，四年之內，竟然出現一位「神一般的領隊」，憑藉著風格獨具的主場氣氛，為球隊帶來超高人氣與收益；而這位經理人，正是他的長子、今年剛滿三十五歲的劉玠廷。 這一天是總冠軍系列賽第五戰，桃猿隊只要拿下勝利就能在客場封王。擁有一張年輕面孔、穿著與球迷同款式的紅色Ｔ恤的劉玠廷，賽前在左外野客隊加油區接受《今周刊》訪問時，看來與一般的球團工作人員無異，他不時用餘光留意球迷進場狀況，一發現紀念商品販賣處大排長龍，立刻客串起銷售員，上前協助疏散人潮。 比賽進行期間，他也坐不住，總是在觀眾席上來回穿梭，親身體驗球迷與啦啦隊的互動情況。接任領隊三年來，劉玠廷的標準工作模式就是如此，因為他相信，只有從觀眾的角度出發，才能提供到位的服務，「為了讓這支球隊走進每個人心中，只要是主場比賽，我一定盡量每場都到。」他說。 二○○三年底，劉保佑從第一金控手中買下職棒經營權，並改名La new熊，計畫經營一支高雄在地的球隊，並詢問從小就是棒球迷的劉玠廷有沒有興趣參與。對當時還不滿二十五歲的劉玠廷而言，「擁有一支職棒球隊」，簡直就是電影裡才可能出現的夢幻情節，不僅馬上答應到球隊擔任副領隊，更在第一時間打電話給大學時代就常一起看棒球的死黨浦韋青，邀他一同打造一支令人驕傲的球隊。 但事情發展不如想像順利，接手後幾年，熊隊人氣始終敬陪末座，儘管劉保佑已有賠本的準備，虧損的情況卻遠比想像中惡劣，截至一三年，含接手權利金在內，母企業投入球隊的資金已經超過十億元。 「經營球隊這些年，傷心的時候要比快樂多太多了。」劉玠廷回憶前幾年的慘澹經營，以及幾次重挫職棒聲譽的假球事件，坦言父子不只一次想過放棄，但就是憑著對棒球的熱情，才堅持下來。「職棒隊不像開麵店，沒人吃就關掉，每支球隊都拚了命挺著，我們當然也不能放棄。」努力終究會得到回報，一一年La new將球團根據地轉往桃園並改名桃猿隊以後，人氣開始明顯提升；劉玠廷一二年接任領隊以後，更不斷引進各種創新作為，大力拓展球迷版圖。 重視細節 洗手間、加油歌都要親民桃猿隊之所以能獲眾多球迷喜愛，原因不外乎規模龐大的專屬啦啦隊、氣勢磅礡的主場加油口號，以及琳琅滿目的球場主題派對。這些固然都是桃猿隊吸引觀眾的賣點，但若不是對棒球的狂熱，和對細節的堅持，這些「走進每個人心中」的創意也不會產生。而在同事眼中，「欣賞創意卻又注重細節」，這兩項看似有些衝突的特質，卻正好都能在劉玠廷身上發現。 「他的工作應該是管大方向，但也非常重視『枝微末節』，大概就是典型的處女座個性吧。」現為桃猿隊副領隊的浦韋青笑著形容劉玠廷的行事風格。 球場之外的劉玠廷，也是La new的副總經理，平日上午都得準時前往位於新北市汐止的La new總部上班；若桃園主場有比賽，他會在下午趕往球場看球。所謂看球，並不是待在貴賓室裡吹冷氣，而是親自走遍球場各處仔細巡視，從觀眾席、販賣部、球員休息室到洗手間都不放過。只要發現哪裡不對勁，一定立刻要求改善。 負責在場邊帶動上萬名觀眾情緒的啦啦隊長阿誠說，劉玠廷對加油歌曲與舞蹈的觀察也很細微，除了氣勢要強，還要求歌詞與動作必須平易近人，「領隊認為，如果加油動作太複雜、歌詞太困難，讓球迷沒辦法融入，就失去了原本的意義。」說幹就幹 「全猿主場」掀起跟風儘管講究細節，劉玠廷偶爾還是會展現年輕人「說幹就幹」的衝勁。今年開始實施、且陸續引起其他球團跟進的「全猿主場」（編按：在內野兩側觀眾席皆設置舞台與啦啦隊表演，將客隊加油區移往外野），就是一次衝動下的結果。 一三年季中，桃猿隊每場比賽安排表演活動吸引球迷進場，已逐漸展現成效，但內野客隊看台的觀眾人數卻不是球團所能控制。有一場比賽，桃猿隊這一側觀眾席坐了三千八百多人，客隊區卻只賣出四十三張票，又懊惱又失望的劉玠廷，當下就決定增建舞台與啦啦隊成員，讓所有內野觀眾都能欣賞表演，就算要花更多錢也在所不惜。 「領隊開會劈頭就說：『如果兩邊都安排表演，票房會不會比現在好？只要多賣一張票，我就要這樣做！』」浦韋青說，劉玠廷當時雖有些衝動，事後卻證明是正確的決定。「他平常做人非常沉穩，但做起事來又常有創見和驚人的爆發力，對棒球也有十足的熱情。」中華職棒聯盟前會長黃鎮台對劉玠廷的觀察，與這個故事不謀而合。 「其實一切都是想著怎麼樣不斷進步，逼迫自己怎麼樣才能做得更好，其他的都只是商業判斷而已。」劉玠廷說得輕描淡寫。 劉保佑經營球隊的理念非常簡單，就是貫徹屬地主義，並在場內外提供球員最好的待遇；但這幾年桃猿隊的經營方式，卻主打「超越勝負的感動」，希望球迷欣賞比賽之餘，也能享受音樂、舞蹈等娛樂。面對種種前所未見的作法，父子難免會有些摩擦，例如劉玠廷斥資改善球場音響設備時，劉保佑就有些遲疑，擔心錢沒有花在刀口上。 「父子也有意見不合的時候，我常要想辦法說服他。從小到大，父親都不會限制我們想做的事，加上球隊一直都任用專業經理人，只要我的計畫和他的大方向不衝突，父親都會盡量放手讓我去做。」劉玠廷說。 經過十一年的跌跌撞撞，劉玠廷與父親已經從當年單憑「傻勁」經營球隊，到逐漸掌握訣竅，「雖然我知道職棒終究是一門生意，但每次到球場看見這麼多球迷支持，就非常開心。」雖強調希望在球團更上軌道後多花時間照顧本業，劉玠廷對棒球的熱愛，在他不自覺流露出的微笑中展露無遺。 頒獎典禮過後，劉玠廷立刻被樂翻了的球員拋上天空慶祝、開香檳慶祝時，與球員年齡相近的他，也是被噴得最慘的一個。儘管嘴上始終不肯承認桃猿隊「成功」，但從劉玠廷與球員打成一片的愉悅神情看來，這支球隊早就是他的驕傲。 劉玠廷 出生：1979年 現職：中華職棒Lamigo桃猿隊領隊、La new副總經理學歷：東海大學國貿系、美國福坦莫大學企管碩士 家庭：已婚

十億“老鼠倉”案為何緩刑收場

來源: http://www.infzm.com/content/105363

史上最大“老鼠倉”的罪犯免去了牢獄之災，嚴查“老鼠倉”，嚴打內幕交易的大棒緣何高高舉起，又輕輕落下？

馬樂不用坐牢了。

2014年10月20日，廣東省高院對原博時基金經理馬樂“老鼠倉”案作出終審裁定，維持一審法院的緩刑判決。馬樂，這個累計交易10.5億余元、非法獲利1883余萬元，被輿論稱為“史上最大‘老鼠倉’案”的被告人，被判有期徒刑3年、緩刑5年，並處罰金人民幣1884萬元。

無獨有偶，兩天之後，即2014年10月22日，上海市第一中級人民法院，也對原光大保德信基金公司基金經理錢鈞，“利用未公開信息交易”案進行宣判。累計交易金額1.22億余元，非法獲利140余萬元的錢鈞，被判有期徒刑1年6個月，緩刑1年6個月，罰款160萬元。

連續兩起“老鼠倉”案犯罪者，均以獲“緩刑”收場。其中，廣東省高院維持馬樂案一審緩刑判決，更將對未來類似案件產生判例示範作用。為何嚴查“老鼠倉”、嚴打內幕交易的大棒會高高舉起，又輕輕落下？

一審緩刑，檢方抗訴

生於1982年8月的馬樂，來自河南省南陽市農村。2000年，考入清華大學土木工程系，2006年7月，馬樂從清華大學公共管理學院碩士畢業，之後進入博時基金管理有限公司（下稱博時基金）工作。博時基金成立於1998年7月13日，是中國內地首批成立的五家基金管理公司之一，總部位於深圳。

馬樂在博時基金工作期間非常努力，一路高升，直至擔任博時旗下資產凈值達到100億元左右的博時精選股票證券投資基金（基金代碼：050004，下稱博時精選）的經理。

在2011年3月9日至2013年5月30日期間，馬樂全權負責這只基金投資股票市場的工作，掌握著基金交易的標的股票、交易時點和交易數量等“未公開信息”。

司法查明，當時年薪已在百萬元級別的馬樂，卻在此期間，私下操作著自己掌控的三個戶名為“金晶”（馬樂妻子李宇華的同學）、“嚴維進”（李宇華的舅舅）、“嚴曉雯”（李宇華的表妹）的股票賬戶，通過臨時購買的，十幾張不記名的神州行電話卡下單，先於（1-5個交易日）、同期或稍晚於（1-2個交易日）其管理的“博時精選”基金賬戶買入相同股票76只，累計成交金額達到10.5億余元。

馬樂的這種做法，就是俗稱的基金行業“老鼠倉”行為。馬樂通過“老鼠倉”賺到了1883余萬元的非法收益。但在他擔任基金經理期間，博時精選的投資回報（基金凈值加分紅），卻下降了12.16%。

馬樂案發後被逮捕，2014年3月24日，深圳市中級法院一審判決，認定其行為構成利用未公開信息交易罪，且“情節嚴重”。判處有期徒刑三年，緩刑五年。

號稱史上最大“老鼠倉”案的犯罪者——馬樂，獲得緩刑的消息，甫一傳出，輿論大嘩。不少人認為馬樂“量刑過輕”，法院這一判決，是在縱容犯罪。

2014年4月4日，深圳市檢察院公開表示，“經（深圳市檢察院）審查認為該判決量刑明顯不當”，提出抗訴。

“情節特別嚴重”依法無據

9月22日，馬樂案二審，在廣東省高院開庭。出乎意料的是，這宗廣受關註的案件，僅僅開庭38分鐘後，即宣布結束。

深圳市檢察院闡述了三點理由，其中最主要的就是，“從法律上分析，目前刑法規定利用未公開信息交易罪依照內幕交易、泄露內幕信息罪的量刑標準處罰，故結合本案的案情，馬樂應當依照‘情節特別嚴重’的量刑檔次處罰”，因此“一審判決適用法律錯誤，量刑明顯不當，請求依法改判”。

廣東省檢察院也支持深圳市檢察院的抗訴，也認為：馬樂的犯罪行為應屬犯罪“情節特別嚴重”，現一審法院僅認定其犯罪“情節嚴重”，系認定情節錯誤。

馬樂的辯護人，廣東卓建律師事務所律師劉子平、李明明，則回應稱：根據刑法第一百八十條第四款，利用未公開信息交易罪只規定了“情節嚴重”這一量刑標準；在目前的司法實踐及判例中，各級檢察院及法院亦均認定利用未公開信息交易罪只有一個量刑情節，即“情節嚴重”，而無“情節特別嚴重”，包括已生效的鄭拓、李旭利等非法獲利達一千萬元以上的案件亦均認定為“情節嚴重”。因此，檢察院指控馬樂的行為應認定為“情節特別嚴重”違反了“罪刑法定”及“罪刑相適應”原則，不應采納。

在接受南方周末記者采訪時，劉子平律師表示，他對深圳市檢察院以“適用法律錯誤”為由，提出抗訴，“有點意外”。

10月20日，廣東省高院的裁定，支持了馬樂辯護人的意見，認為，抗訴機關提出馬樂的行為應認定為“情節特別嚴重”缺乏法律依據，不予采納。因此，維持原判。

對於這一結果，劉子平對南方周末記者表示，他並不意外，因為法律規定的很明確，二審法院“是依法判決，體現了依法治國、司法公正的精神”。

劉子平還說，如果馬樂的二審，按照當時“輿論的導向”發展，“結果恐怕很難說，好在，二審判決受輿論的幹擾還是比較小的。”

“老鼠倉”VS“內幕交易”

馬樂一案，二審控辯的焦點，集中在刑法第一百八十條上。

1990年，隨著上海證券交易所和深圳證券交易所的成立，新中國建立了自己的證券市場。證券類犯罪，也隨之增加。1997年，刑法經第八屆全國人大第五次會議修訂後，增加了第一百八十條，共三款，增設“內幕交易罪”罪名。規定內幕交易案，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑。

什麽屬於內幕交易罪的“情節嚴重”，什麽是“情節特別嚴重”？

2012年，最高法院出臺司法解釋，“證券交易成交額在五十萬元以上”、“期貨交易占用保證金在三十萬元以上”、“獲利或者避免損失數額在十五萬元以上”等屬於“情節嚴重”；同時，“證券交易成交額在二百五十萬元以上”、“期貨交易占用保證金在一百五十萬元以上”，“獲利或者避免損失數額在七十五萬元以上”，屬於情節特別嚴重。

在司法解釋出臺之前，2010年，黃光裕僅僅在“內幕交易罪”一個罪名上，就獲刑9年。2011年，中國電子科技集團原總會計師杜蘭庫，也因犯內幕交易罪，被判處有期徒刑6年。

而在基金行業，隨著“老鼠倉”行為的增多，2009年2月，全國人大常委會通過刑法第七修正案，在刑法第一百八十條，增加“利用非公開信息交易罪”。具體處罰，則僅僅表述為，“情節嚴重的，依照（第一百八十條）第一款的規定處罰”。

簡而言之，在具體操作中，“內幕交易罪”適用於上市公司的從業人員，而“利用未公開信息交易罪”（俗稱“老鼠倉”）則適用於資產管理行業的從業人員。

此前，對於基金行業“老鼠倉”行為，以證監部門的行政處罰為主。

直到2011年5月，也就是刑法第七修正案出臺兩年多後，中國基金業才出現第一個因“老鼠倉”獲刑的基金經理，這就是長城基金原基金經理韓剛。法院判決，韓剛犯“利用未公開信息交易罪”，判處有期徒刑一年，沒收其違法所得並處罰金31萬元。

同時，除前文所述馬樂等人外，僅以“緩刑”脫困者還不乏其人，如2011年10月，光大保德信基金原投資總監許春茂，因犯“利用未公開信息交易罪”，被判有期徒刑3年，緩刑3年。

迄今為止，未見有達到或超過五年刑期的“老鼠倉”案犯罪者。究其主要原因，就在於“利用未公開信息交易罪”量刑標準里，只有“情節嚴重”一項，而無“情節特別嚴重”的條款。

基金管理者應有更高的忠誠義務

對此，劉子平律師向南方周末記者表示，內幕交易罪的犯罪主體，是掌握了內幕信息的人，其從事內幕交易的行為，會擾亂證券市場，損害廣大投資者的利益，對證券市場的沖擊非常大。

而“老鼠倉”案里，基金經理們很多時候，信息是靠自己去分析判斷的，其獲得的渠道與內幕交易不同，因此，“危害的結果也沒有內幕信息那麽大”。

曾參與《證券投資基金法》起草工作，並長時間擔任某基金公司獨立董事的中國人民大學法學院劉俊海教授對此並不認同。

他告訴南方周末記者，從法理上講，基金管理公司是投資者的受托人，投資者是信托人，因此，基金公司應負有的“忠誠義務”，比掌握內幕信息的上市公司更多。

對於股票的投資者來說，可以通過上市公司的財報，隨時跟蹤上市公司的情況，直接買賣股票。而基金投資者，是把錢交給基金公司，讓後者去交易。這也意味著，投資者對基金經理的信任，要高於對上市公司的信任。“應該說誠信是基金業的生命線，如果這條生命線失守，那麽基金業的將來，會走向何處就很難講了。”

劉俊海還說，過去在一些基金公司里，認為“老鼠倉”行為是“潛規則”，公司對此“睜一只眼閉一只眼”。甚至有些私募基金還認為“會用‘老鼠倉’的人是人才”，有些因為“老鼠倉”行為被處罰的公募基金經理，轉身投入到了私募基金中。

“無論公募還是私募，基金公司要這麽想，是非常錯誤的。我認為，‘老鼠倉’行為，實質也是受托人違反忠實義務，性質特別嚴重。資本市場流行著很多所謂的‘潛規則’，現在該是這些‘潛規則’破產、終結的時候了。”

牛文文：創業公司想估值十億美金，就要做"重度垂直"！

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1125/147965.html

　　i黑馬：11月25日 ，中國青年天使會在北京舉辦“2014年千人投資峰會論壇”。中國青年天使會秘書長、《創業家》傳媒創始人牛文文做了主旨發言。他認為，創業者分為“天派”和“地派”;而移動互聯網時代不再是贏家通吃，而是百花齊放。“重度垂直”、“構建體系”、“和用戶在一起”成為他發言的關鍵詞。完全幹貨，精彩奉上。

　　　　創業者的兩種模式：天派和地派

　　其實在很早以前所有創業者就是兩種模式，一種是天派，天派都像馬雲，地派是指百年企業，非常不一樣。你看創業者對待企業的態度，和他的心智模式，你就知道你投的是什麽樣的人。萬一你投了俏江南的張蘭，她是地派的，你非讓她做天派的事情，是不可能的。

　　天派是希望5年有回報，轟轟烈烈的生，轟轟烈烈的死，我有大夢想，我就創造一個新需求、不怕虧損，我6年上不了市，死就死，無所謂，有的人就是這樣的人。但是大部分都是地派，從來不想到：賺錢是重要的，盈利是重要的，把股東的錢變成收入進而變成利潤這件事很偉大，所以很多人幹這個事，公司里都是沒有合夥人。一般十幾年才上市，一般都想做百年老店。

　　這兩種人在中國代表了華爾街資本主義的模式，和日本、德國工商國家的模式。德國有很多習慣都是這樣子，世世代代想把這個東西做好，也沒有想著上市。歐洲有的家族企業上市，意味著對家族的背叛。

　　所以這兩種方式本質上是人長的不一樣，感謝互聯網和天使投資人，讓中國從地派變成天派國家。現在人人都是玩天派的，但還是看看你面對的創業者是什麽樣的人?馬雲做的是互聯網，但是他要做102年的阿里巴巴，這就很麻煩。他很早就失去了大股東的地位，怎麽辦?一個人長什麽心就幹什麽事，你要把這兩個矛盾解決掉，要麽就是天才，一般人做不了。

　　羅胖學不來，蘇寧行不通

　　移動互聯網不一樣了。移動互聯網最重要的是二分法打破了，從天派、地派，中間加了移動派，所有傳統企業都很焦慮，如何在移動互聯網贏呢?現在普遍兩種方式。一種學蘇寧，你是一個地派的心，但是你要迎接互聯網中贏的機會怎麽辦?京東做一個東西，我再做一個線上的東西顛覆反超，這一般都是“左右互搏”，非常困難，你照著顛覆者的樣子做，最終你是不行的。蘇寧的路子很難走。

　　還有一種路子是學老羅，就是魅力人格體。你做魅力人格體，但這很難做。大部分人學不了羅胖，而蘇寧是行不通的。

　　移動互聯網：重度垂直

　　所以怎麽辦呢?我給大家看我現在發明一個詞(重度垂直)，就是移動互聯網贏的方式，你看房多多，那一定是一百億美金的公司。所有這些公司做的事基本上都有一些共同的特點：重度垂直。什麽叫重度垂直呢?其實就是O2O的做法。O2O的核心就是說，不管天派、地派，你要對一個細分人群有體驗。

　　本質來講就是這麽個事，重度垂直就是要建立一個體系，要在細分領域跟有限用戶拼，要重度運營。

　　在PC互聯網時代里邊，大家生存邏輯是這樣的：首先你要有一個免費的殺手級應用，這個是獲取海量用戶的，你的用戶是小白，就是小白鼠，他是流量不是用戶。所以整個互聯網時代是三合一的，因為要免費殺手級應用，因為要海量，因為要小白鼠，所以是贏家通吃——一家贏了，寸草不生。

　　移動互聯網不是這樣，從一開始基本是一個有限用戶的互聯網，因為移動互聯網是C2B的，人人都知道是誰，所以你不需要海量。現在動不動就說我的專項過了一億了，你要有10萬個種子用戶，或者到100萬個，你一定可以做到10億美金。

　　第二個最重要的是，移動互聯網從一開始就是收費互聯網，移動互聯網的人是有付費習慣的，PC互聯網的用戶是沒有付費習慣的，這是很大的變化。

　　有些用戶可以付費，就導致你跟用戶之間產生了粉絲和寵物的關系，而不是小白的關系。小白不是重度用戶，但是當你把用戶變成粉絲，你自己就變成寵物了。所有移動互聯網的贏家本質上來講，變成了粉絲養的寵物。

　　這個變遷剛好迎合了什麽?大家仔細看看做這個PC互聯網只有極少數人能做，但是做移動互聯網很多人能做，為什麽呢?它很大程度上跟中國的地派傳統，和中國的傳統行業吻合、暗合了。

　　絕大部分傳統產業的人都沒有海量用戶，都是服務自己的產品，都是有限半徑。你不管做什麽產品，你都要收費，傳統領域里面沒有免費的習慣，傳統領域極其重視自己的客戶，所以有限、收費、重視客戶關系，這三個東西在精神上和移動互聯網更契合的。

　　所以我經常告訴我們黑馬的人你會在線上賣酒，就會在線下賣酒，本質上是一樣的。所以移動互聯網是更多中國創業者特別容易掌握的工具，這個工具一旦掌握了後面商業的展開就非常好。

　　互聯網思維不持久，建體系才長久

　　互聯網思維本質上是不持久的，思想派是不持久的，你學到幾個東西，但是所有投了思維派的人，最後是很難的。但是你去做體系的人，是很持久的。一個創業者，一旦從思維邁到體系，就真正具備10億美金(的估值)，否則的話你永遠跟影響力、跟思維打轉是不行的。大家記住我的話，凡是經常講思維的人肯進不到B輪、C輪的，反之建體系的人一定能夠走到10億美金，所以天天講思維肯定是不行。

　　建體系，一個就是用移動互聯網的工具來構建移動互聯網的虛擬消費場景。構建場景的能力，就是做上帝的能力。有一種什麽樣的場景，里面有什麽樣的難題需要去解決，構建場景的能力我認為是最難的。現在創業者經常說：我要解決一個需求。構建場景的能力、想象力我認為是第一的，當想象力出來以後就是構建體系。(58、去哪兒、神州租車)這些公司想象完了，都在花很長時間建體系，58、去哪兒、神州租車，他們都在建和用戶、員工溝通的體系，這個體系非常難。

　　比如說房多多，他和騰訊在移動端做了一個二手房交易的系統，而不是發布的系統，這個系統就超越了搜房，也超越了鏈家，所以能夠看到他們的成長。所以你能構建一種消費場景，並去實現它(才有價值)。我們今年花很大力氣來找建體系的企業，本質上是CRM加微信，而且想象一下你的用戶和利益相關方在上面跑的情景。你看“餓了麽”這間公司，很小的公司，幾個87後的年輕人，管理2000地推人員，他是如何管理的?如果沒有這套體系很難想象，幾個87後的人能做這種事，只要建立起這套體系，後面的可持續發展就大大的擺脫對人的依賴。我們好多創業者，都特別需要高精尖的人才，其實一個公司到十幾億美金的時候對人才質量的要求不能過高，你過度依賴人就有問題。

　　一個公司要到一定量級的時候，輕公司不在了，一定是重公司。在PC時代我們講了很多輕公司，指望所有東西都外包，自己只做價值鏈中最有價值的一端。，一旦一個APP公司開始地推打架，就意味著這個行業一年以內要有人上市，就意味著一個公司已經進入重度運營階段，你不可能那麽輕。

　　比如說陌陌。我們當年思考在移動社交里面誰能贏?當時有20多家做移動社交，陌陌是靠地推，靠很強的運營做到現在的。重度運營是你逃不開的，我們說是重度運營的時代，大家不要有“速勝”、剛剛架起機器就想撤的打算。你要想做30億美金就準備好，上市才開始。58同城上市後，現在才從分類信息轉到O2O，現在做很多的運營，你看都是苦逼的人，沒有哪個牛人都是到處演講的，演講的都不牛。

　　有一顆和用戶在一起的心更重要

　　重度運營的特點，移動互聯網公司的特點：小，是指它是有限用戶，千萬記住是有限用戶。第二是窄。第三，產品和服務對用戶的理解很深、運營很重。你可以輕，但是你很快就輕不了了，因為移動互聯網是跟傳統相接的互聯網。移動互聯網是一個百花齊放的時代，不是贏家通吃的時代。在BAT關註的領域，你往重做一點，它就不會打敗你，只能收購你。所以未來，有大量的10億左右的移動互聯網公司出現，而且誰也不會吃掉誰，這是一個美好的時代。對投資人來講，投資公司總是有一個退路的。另外地派，比天派更容易成功，在移動互聯網時代，有一顆和用戶在一起的心更重要。

雷軍投資世紀互聯 十億豪賭雲服務

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1203/148135.html

i黑馬：最近幾月，雷軍一直在搶頭條，挖走新浪資深副總裁陳彤、註資愛奇藝… …而今天，作為金山兼小米的董事長，他又宣布了另一件事：金山、小米聯合向世紀互聯註資2.2億美元。

 
世紀互聯的主要業務包含服務器、機房... ...它在金山、小米的戰略中扮演了什麽角色？這是一起三方交易，其中的主要撮合者便是雷軍，它既是小米董事長，也是金山集團董事長。
 
剛過去的一段時間，雷軍一直在研究小米的數據。
 
 “我們的服務器存了241億張照片，現在每天新增9000萬張；視頻有2.74億段，每天新增210萬段視頻。最高的一天，會新增380TB數據。到明年這個時候，每天會產生1P數據，每P數據每年的維護成本約200-300萬美元。”雷軍說。
 
要完善雲服務，小米必須從幾個層面下手。一個是應用層，這個小米（如MI UI）已經完成。另一個是基礎層，在兩年前，小米通過與金山雲的合作也把這個環節解決了。
 
還剩一個角色，誰來提供機房、服務器？這個環節太複雜，小米沒能力做，畢竟小米還是個新公司。
 
關於小米的原因，雷軍幾句話就講清楚了。但一提到金山，雷軍從三年前開始說起，那時前董事長求伯君把金山的攤子交給了他。三年來，金山股價曾從最高的30多美元跌至2美元多。
 
一個很嚴重的問題是：金山通過12年積累，銀行賬面上已經趴了12億美元，現在每年還有1億美元入賬。不能眼看著它貶值，怎麽把它花掉成為雷軍的一個煩惱。
 
雷軍發現了雲服務市場。
 
今年8月，集團召開了一次高管戰略會，從上午持續到次日淩晨。會上，雷軍提出要加大雲服務投入，獲董事會高票通過，未來3-5年要往該領域投入10億美元。
 
10月，董事會再開會議，該戰略又獲一致通過。
 
雷軍認為，全球數據已進入爆炸性增長階段，最核心是手機照片、視頻，其次是智能設備，如冰箱、血壓計… …全部都要聯網，數據全部會存在雲端。“以小米為例，數據以百分之幾百的速度增長。現在又值智能家居、在線教育等風口，對雲基礎設施依賴會更高。”
 
反觀現在的BAT巨頭，每年都會花營業額的5-10%投資雲服務，去買帶寬、服務器、機房運維…. …一些視頻網站的比例甚至達20%。雷軍認為，未來急缺一個第三方雲服務公司。
 
問題來了，金山有基礎層雲服務（雲存儲、雲硬盤、數據庫），但基礎設施（服務器等）太複雜了。“即便馬上建機房、帶寬，至少也得耗費3-5年。那能不能去結盟，讓別人幹？”雷軍說，“當然，前提是要投點錢，生命業務放在別人手里，還是有點不放心。”
 
他找到了世紀互聯網的陳升，談過幾次後一拍即合：幹脆組團一起幹。合作進展很快，12月3日，雷軍宣布向世紀互聯增資2.2億美元。
 
評價此次活動，他說得很客氣。“我是拿著2.2億美元來求合作的。”談及合作方式，他表示，世紀互聯目前有約17000個機位，而金山、小米將租用其中5000多個，未來三年里會討論更多合作細節。
 
然而，小米、金山、世紀互聯結盟後，會不會影響其第三方雲服務公司的定調？這個問題，陳升在合作之初就問過他。
 
雷軍強調再三，未來跟世紀互聯達成合作後，不會排他，會開門做生意。“正如小米當初選用基礎雲一樣，里面既有金山雲，也有亞馬遜。”
 
雷軍說，不管未來金山雲服務能不能成，他的使命已經完成：說服了董事會，投下了10億美元。對這10億美元，金山控股到底如何花，他做了詳細解釋。
 
第一，繼續增資金山雲。
第二，未來三年給金山雲貸款5億美元用做設備采購。為何是貸款？因為怕攤薄員工股份，降低他們積極性。
第三，除去此前，這次合作已花了2.2億美元。在未來，還會繼續為金山雲戰略搖旗吶喊。
 
在雲服務市場，一定會存在3-5個巨頭，要想活命，就得擠進前三前五。雷軍預測自己還是有一定勝算。
 
發布會結尾處，雷軍又回到小米兼金山董事長身份。他說自己的兩個10億美元已經投了出去，思路很清晰，第一個是陳彤拿去做內容，第二個是金山雲服務。
 
第三個是什麽？雷軍沈默不語，只是對所有人說了句：下周再見！
 
如果你是小米公司的關註者，請加微信號wangfangnews，後續我會把你拉入相關創業者群。這是個美男紙的個人微信號，如果不註明公司+姓名，這個美男紙不會理你。
 

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寶馬也“愁嫁” 在華經銷商索要數十億補貼

來源: http://www.infzm.com/content/106182

寶馬也“愁嫁”，近日，寶馬在華經銷商紛紛起義了。

據《華爾街日報》消息，12月3日，寶馬汽車集團在中國的一些經銷商正呼籲該公司下調銷售目標，並要求更有利的經銷條款，這是世界最大汽車市場釋放出來的最新承壓信號。

兩家寶馬經銷商高管表示，最近幾周部分經銷商向寶馬抱怨稱，考慮到中國經濟的減速和政府反腐行動的影響，目前的銷售目標定的過高，並要求更多的現金返點。

目前寶馬經銷商銷售一輛新車，可以獲得5%-6%的返利，寶馬汽車還根據經銷商的季度和年度銷售表現，向經銷商提供其他獎金。不過，今年庫存量過高，銷售增速趕不上庫存增速，要想賣出汽車，經銷商必須向消費者提供大於返利的折扣，獲利空間被大大壓縮。

對此，寶馬聲明表示，公司對經銷商們的擔憂給予了高度關註，並承認部分經銷商正面臨挑戰，將與經銷合作夥伴進行密切磋商，以便在適當時機拿出合理的解決方案。

據第一財經日報消息，多家寶馬經銷商聯合將一封請願信函呈遞至寶馬大中華區總裁兼首席執行官安格（Karsten Engel），提出多項要求，包括寶馬向經銷商額外提供60億元的補償，以彌補今年的虧損；與經銷商一起制定第二年的銷售目標；不得強制要求經銷商購入汽車附件，不應要求經銷商購車和為零售銷量墊付。

在這份請願書中，經銷商批評寶馬在華制定目標不符合實際，為了擴張網絡向經銷商提出了不合理要求等。

12月8日17點，據新浪輪語匯消息，寶馬中國與寶馬經銷商投資人溝通年末補貼事宜，雙方最後達成的結果不到60億，按照經銷商銷量占比進行分配。

其實，在經濟增長減速和反腐的共同影響下，中國的豪車需求明顯降溫，連寶馬也不是“皇帝的女兒不愁嫁”了。

據每日經濟新聞消息，12月4日，寶馬大中華區總裁兼首席執行官安格表示：“面對中國豪華車市場增速放緩的態勢，我們及時與經銷商進行了溝通，德國方面馬上對大型車做了減產，特別是像寶馬X5和寶馬7系這樣的車型，以避免對經銷商產生庫存壓力。”

寶馬7系和X5都是寶馬大型車的代表車型，今年它們在中國市場表現一直不樂觀。僅在北京市場，今年前7個月內，寶馬7系的市場份額就下滑了近3個百分點，X5下滑近10個百分點。

寶馬集團數據顯示，今年1-5月寶馬在華月均銷量增幅超過20%，6月增速下滑到16.6%，首次回落至20%以內；8月增幅僅為7.8%，首次回落到個位數，9月增速繼續回落至3.7%，達到今年的最低點。

據蓋世汽車網消息，一家參與請願書簽名的寶馬經銷商表示，寶馬為其設立的2014年銷量目標為7000輛，同比增長15%，2015年再增長20%，“這是不合理的，完全忽略了中國的經濟環境，以及車市背景。”

但該經銷商同時又強調不會放棄寶馬業務，創立寶馬經銷店至少需要一次性投資1億元人民幣，包括5000萬元建設費用，“我們投入了重金”。新建店投資成本太大、短期成本難收回，銷量目標過高，“壓力山大”成為許多寶馬在華經銷商的真實寫照。

不過，前述第一財經消息，不僅僅是寶馬的經銷商經營慘淡，根據龐大汽貿前三季度財報，該公司上千家經銷商平均利潤只有7萬元。

中國汽車流通協會會長沈進軍認為，由於4S店的建店成本高企，很多經銷商都靠借貸度日，包括土地是租賃的，建店成本是銀行貸款來的，汽車進貨抵押合格證進車。據不完全統計，像寶馬、奔馳這類品牌的新建4S店一年光金融成本就要超過1000萬元，而新建店抗風險能力低，由於沒有積累，利潤來源單一，如果新車稍微有所壓庫，就會造成金融虧損。

有業內人士認為，此次寶馬經銷商的聯合“上書”，或許是整個汽車流通行業洗牌的開始。

【專欄】董明珠“發飆”真相：小米入股美的，雷軍十億賭局新籌碼

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1217/148435.html

i黑馬註：12月14日美的集團發布公告，稱與小米科技簽署戰略合作協議，關於雷軍董明珠的十億賭局，董明珠說，我認為他跟我賭改成跟華為賭，跟世界上手機行業最頂級的賭，那是真正的賭。

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