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房产新政又一猛药：地产公司借壳被叫停


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-7/4MMDAwMDE4MDg4Mw.html


好一套密不透风的海陆空政策组合拳。

6月3日，国税总局公布《关于加强土地增值税征管工作的通知》，对土地增值税预征率设定了下限。 这是五月以来，国税总局的第三条跟土地增值税有关的通知。

同时，自4月16日房产新政以来的50日里，证监会对地产公司的融资政策也在日益 收紧。不要说IPO和再融资，连并不涉及现金的借壳上市，也实质上被叫停。正在重组进程的上市公司和参与项目的券商人士，皆感觉到这一次政策的凌厉——重 组已经过会的拿不到批文，重组尚在申请的如石沉大海没有回音。

那么，这一次的地产公司借壳暂停，又是对谁家公司影响最大呢？

“借 壳”被叫停

对于等待借壳上市的地产企业，时间仿佛凝固在2010年3月30日。

这一天，*ST科苑 （000979.SZ）正式更名为“中弘地产”。这标志着中弘卓业集团有限公司借壳成功。它于2009年12月25日拿到重组的正式批文。

然 而这却是这一波地产政策收紧前的最后一张船票。其他排队等候借壳的地产公司，却陷入了漫长的等待期。

6月3日，一华东券商并购部人士告诉记 者：“现在地产公司借壳都停了。过会了的不给批文，而向证监会报的（地产借壳）项目，会里的人说不要报了。其实并购重组委通过，就表示证监会原则上同意， 证监会不给批文，是因为不愿违背当下中央调控房地产市场政策的意图。”

4月19日出台的“国十条”中提到：“对存在土地闲置及炒地行为的房 地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。”

在这一规定之下，申请再融资的地产企业 需要由国土资源部先审核，确认没有囤积土地等行为，证监会才可能放行。但申请借壳的地产公司，从目前来看，却不是因为这个原因受阻。

借壳的 审批流程大抵如下：上市公司待股东大会通过后，将申报材料报到证监会，由证监会上市部预审；预审过关后，企业才能“上会”，即将材料上报给并购重组委；并 购重组委通过后，上市公司会公告“已获证监会有条件通过”，业内简称“过会了”；最后一步则是等待“批文”，如前述*ST科苑拿到的《关于核准安徽省科苑 （集团）股份有限公司重大资产重组及向中弘卓业集团有限公司等发行股份购买资产的批复》（证监许可[2009]1449号）。

S*ST兰光 （000981.SZ）的重组方为宁波银亿房地产开发有限公司，其董秘李笛鸣告诉记者：“我们今年3月22日过会，本来差点就批下来了，但受国务院政策影 响。过会后，再没有说要补材料。”他表示，证监会没有要求公司补充国土部审批的材料。

*ST华源（600094.SH）欲注入由福州东福事 业发展有限公司控制的名城地产（福建）有限公司（以下简称“名城地产”）。其证券事务代表迟志强则向记者承认：“过会后，证监会没要求我们补任何材料。四 月中下旬，要求重组方补过一次材料。”

随后，国金证券负责*ST华源重组项目的人士告诉记者：“四月中下旬证监会要求补的材料是重组公司 2009年的年报。而（证明重组方）没有囤积土地的材料，我们在申报时就递交给证监会了。我们不是因为这个原因而被卡住，因为到目前为止，也没有接到证监 会要我们补这方面的材料，没有接到证监会要求我们找国土部会签，证明我们没有囤积土地”。

另一些企业，则是卡在了预审环节。

ST 国祥的重组方为：华夏幸福基业股份有限公司。今年2月以来，ST国祥在公告上市重组进程时，内容都是：公司于2010年1月11日收到证监会的反馈意见通 知书，要求公司补充材料。公司已按通知书中要求准备好相关材料，并于2010年1月29日将材料报送到中国证监会行政许可受理部门。

某深圳 券商并购部人士指出：“这表示公司连预审都没通过。”和ST国祥有着共同命运的，还有ST商务（000863.SZ）、*ST嘉瑞 （000156.SZ）。

等待批文的煎熬

在等待批文的，除了S*ST兰光、*ST华源，还有 ST东源以及潜伏在ST东源的多家基金。

重组概念股素来是公募基金青睐的题材之一。从以往来看，地产公司借壳上市，多会承诺次年业绩，且基 本能达到。

S*ST兰光和*ST华源早被暂停上市，基金鞭长莫及。不过，基金不会错过ST东源。2009年6月30日，ST东源的十大流通 股东中只有一家基金；三个月后，便有六家基金成为公司的十大流通股东。11月30日，ST东源的重组方案为证监会有条件通过。有基金此时获利离场，但又有 新的基金加入。基金一直盘踞着前十大股东。

金泰证券投资基金、海通-中行-富通银行已连续三次出现在十大流通股东。据大智慧统计，从4月19日国十条出台至6月3日，ST东源跌幅 38.82%，资金净流出4237.26万元，仅占流通盘的1.81%。这意味着，还有多家基金仍在坚守。

一家券商投行部副总分析，这批借 壳的地产公司中，受政策影响最小的，还是这批已经过会的企业。这几家重组方要注入的资产评估也保守一点，房地产市场调整对他们影响不大。“政策一放开，它 们立刻就能拿到批文。”

待注入资产评估增值几何，往往与评估时间点的房价息息相关。2009年一季度到2010年一季度，各地房价飞涨，有 些城市一年时间房价翻番。于是，评估时间点差大半年，也能决定资产评估保守与否。此外，房价亦决定着评估公司对注入资产营业收入预测情况，从而左右着重组 方承诺的预计业绩是否能达到。

已过会的三家公司S*ST兰光、*ST华源、ST东源，都是较早便开始申报，其资产评估点多在2009年一季 度或以前，那时的房价相对低，故待注入的资产增值幅度也相对保守。

以*ST华源待注入的名城地产为例。其资产评估时，公司预测，名城地产旗 下最主要的楼盘“东方名城”在2009年和2010年的售价分别为每平米7200元左右和接近7300元。根据搜房网数据，这一楼盘的最新均价为 11000元。

*ST华源的重组方在预案中承诺，如重组2009年12月31日前实施完毕，保证重组后的甲方2009年、2010年、 2011年三个年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于40924.75万元、46,152.10万元和68490.75万元。

上 述国金证券人士告诉记者，“重组方的营业收入预测值高于承诺值，而实际值又高于预测值。重组方2009年的净利润，是超过（预案中的）承诺值的。”

无 独有偶。ST东源的重组方为重庆市金科实业（集团）有限公司，其评估时间选在了2009年4月30日。其旗下一个重点楼盘“阳光小镇”，以2009年一季 度预售的价格作为参考，确定的估值为每平米5100元。根据搜房网数据，这一楼盘的最新均价为6800元。

虽然这几家公司前景看好，但批文 什么时候会到？无人能回答这一问题。

在等待批文的，远不止这些直接利益相关方，仍在走预审过程的地产公司亦翘首以待——过会的企业都不能借 壳，他们就更遥遥无期。还有更多ST公司公告重组的草案，重组方为期待借壳的地产公司。

等待因为不确定而变得漫长。于是，在券商之间，新的 说法流传开来——证监会在筹划新的房地产借壳上市可持续发展经营能力审核备忘录。比起2009年的版本，新的备忘录将对企业的市场地位、历史经营记录、资 本实力与盈利能力、财务状况、土地储备等提出更严格的要求。新版备忘录出台后，地产公司借壳会恢复进程。

6月2日，一家广东券商并购部人士 表示，那些卡在预审环节的重组方案，不完全是因为政策。他告诉记者：“上市部很注重看资产的评估值。评估值过高，会里肯定有意见。我们之前有一个项目预审 时，委员认为估值不合理，就直接质疑地产评估师。后来这个项目没通过。”

他告诉记者，在预审这一环节，一般是券商去2个人，其他中介机构去 1个代表。预审委员对哪些材料有疑问，就会直接质问提供材料的中介机构。

那些卡在预审环节的企业，由于申报时间比较晚，其评估基准日往往靠 后，比如*ST百科公告的预案中，评估基准日在2009年12月31日。

*ST百科的重组方为杭州宋都房地产集团有限公司（以下简称“宋都 集团”）。其旗下楼盘“阳光国际”“美域锦园”都为注入资产的增值做出了彪炳贡献。

这两个楼盘分别处在杭州和南京。*ST百科提供的评估书 显示，两个楼盘的均价，从2009年4月到12月，9个月的时间里涨了一倍。最终确定的评估价便与2009年12月的售价持平，分别为每平米21000元 和16300元（此为“美域锦园”一期的售价，二期估价为17000元）。

搜房网显示，这两个楼盘的最新售价分别为23000元和 19000元。其均价还是高于评估书中的估价。

但是，种种地产政策出台后，杭州和南京的房价是否还能维持这样的高价？就算价格不动，那还能 卖出2009年那样的销量吗？像宋都集团这样，以楼市最高点的价格来评估待注入资产，并借壳上市，在目前的政策导向下，恐怕殊为不易。

*ST 百科证券事务代表龚睿在接受记者采访时，对重组一事不愿多说，只表示在等证监会答复。记者接下来两次打他手机，他均表示在开会不方便接受采访。
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意大利奢侈品公司Prada拟赴港上市


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-3/2OMDAwMDE4MDU2OA.html


6月3日，《彭博》引述消息人士指出，意大利知名品牌 Prada 有意在今年内，重启上市计划，该公司除了有意在意大利米兰上市之外，亦正考虑来香港挂牌。

但 Prada 的上市计划似乎仍处于初步阶段，至今未委托上市保荐人。

Prada 过去10年曾四度搁置上市计划，在2008年尝试上市时，因金融海啸爆发而被迫打消上市念头。

据本报记者了解，随着全球经济逐步走出衰 退，Prada公司的债务水平得到了有效削减，同时该公司也积极在亚洲市场开设新的门店，以争夺这一最具潜力市场的份额。

意大利咨询公司 InterCorporate副总裁布朗奇尼（Armando Branchini）表示：“得益于在亚洲市场的可观市场份额及鞋类产品及手提包产品的市场影响力，Prada公司在过去的经营中一直表现良好。 Prada的业绩在今年第一季度实现了强劲反弹，并且这一趋势很可能在2010年内持续，因此对于普拉达而言，现在是进行IPO融资一个比较好的时机。”

Prada 于5月24日公布的最新财报显示，其2010财年第一财季的息税、折旧及摊销前利润大幅增长至6400万欧元（合7850万美元），而2009财年同期的 这一数字仅仅为1100万欧元。另外，普拉达公司当期的营业收入同比增长了26%，达到3.66亿欧元，其中，来自于亚太地区的营业收入同比大幅增长了 62%。

一些同类奢侈品企业也相继启动上市计划。今年5月份，香水生产巨头 L’Occitane International SA刚刚完成在亚洲市场的IPO。由于投资者预期亚洲市场的经济增长速度将快于全球其他地区，因此这一地区的IPO需求也高于其他地区。

 
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中骏置业1.26亿收购中石油地产公司


http://www.yicai.com/news/2010/06/360875.html

央企地产“劝退令”终于有了实质性进展，民营企业福建中骏置业控股有限公司（01966.HK，下称“中骏置 业”）成了第一个吃螃蟹的人。
日前，中骏置业在北京产权交易所成功摘牌，取得中石油下属房地产公司北京都市圣景房地产开发有限公司（下称“都市圣景”）100%股权，成交价为 1.26亿元。

“在这个时间点拿下这个项目，表示了我们对北京市场的信心和重视。”昨日，中骏置业北京公司企划部经理于方兴在接受《第一财经日报》采访时表示，未 来会将该项目打造成中骏置业所擅长的高端公寓，“如果一切顺利，希望明年能在市场上有所动作”。

后期运作复杂

一位不愿透露姓名的业内人士表示，央企根本不舍得拿最赚钱的项目出来转让，出让的项目大多债务关系复杂。

事实证明，此次中石油转让的都市圣景便存在着拆迁、债务、人员安置等历史遗留问题。

根据公开资料，作为中石油旗下的全资公司，都市圣景的实际资产是位于北京市西城区德外大街的一宗约5800平方米的土地，中石油原本打算将其建成一 个总建筑面积约3.8万平方米的商住楼项目——华龙大厦。

有消息称，华龙大厦项目原本合同约定开工日期是2005年，竣工日期2007年。今年初，都市圣景因未按合同约定期限开工建设构成土地闲置，收到了 北京市国土资源局开出的通知，要求其将该项目建设开发情况书面报告北京市国土局。

对此，都市圣景方面的解释是，该地是德外大街最后几块未拆除的地块之一，需要拆迁的居民有60户，都是上世纪60年代平房，之所以未能按时开工有众 多原因，其中包括本项目属于经法院拍卖的历史遗留项目，情况复杂、拆迁量大、拆迁难度大等。其中，拆迁曾因奥运年不批拆迁许可证而搁置。

而就在都市圣景宣称已备足资金，并预计于 2010年第三季度开始拆迁后不久，在北京市产权交易所的公开转让项目中，该公司便赫然在列。

根据挂牌公告，此次转让的包括都市圣景 100%股权及6498.236449万元债权，且都市圣景的人员将由转让方自行安置，挂牌价格为1.26亿元。这也成为今年3月国资委出台非地产主业央 企“劝退令”后，第一个将旗下房地产公司100%股权予以公开转让的央企项目。

最终，中骏置业以底价1.26亿元成功摘牌。

“我们本以为会有竞争，但可能大家还在观望，对于市场的预期没有我们乐观。”于方兴表示，1.26亿元的价格处于中骏置业的预期范围内。

对于该项目拆迁及后期运作的难度，于方兴坦言中骏置业已有所准备。华龙大厦目前的规划建筑面积为3.8万平方米，1.26亿元的成交价折合楼面价约 为 3316元/平方米。对于这个看似不高的楼面价，于方兴表示，更大的成本在于拆迁补偿费。“这个地方的拆迁肯定是有难度的，不是国家指导价能够拆得动的， 至少要到指导价的两倍甚至三倍。”

打造高端公寓

实际上，在国资委的“劝退令”发布之后，涉及央企退出的房地产项目转让数量正在缓慢增加中。如目前在上海联合产权交易所挂牌转让的就有南光(上海) 投资公司、中国石油宁夏化工厂分别持有的上海中国石化大厦置业发展有限公司 52%和48%股权；国药集团新疆药业有限公司持有的新疆迈德胜房地产开发有限责任公司51%股权；深圳中建投房地产开发有限公司持有的深圳中建投置业顾 问有限公司100%股权等4个房地产项目，挂牌总价为2.71亿元。

而对于78家央企退出所涉及的项目转让，包括主业为房地产的央企、上市房企及民营房企中的不少企业都表示出了极大的兴趣。

花样年（01777.HK）主席兼首席执行官潘军就曾于日前表示，花样年正在洽购这些退出企业的房产项目，将会采用多种形式进行收购，“收购的首要 条件是要求相关资产的净利润逾15%。”

对此，于方兴也表示，央企的转让是中骏置业拿地的渠道之一。对于此次收购项目的利润率，他们测算的结果也为15%左右。“如果到时候市场好的话可能 再高一点，如果市场不好的话最多也就这个水平。”

“拿下这个项目也是我们经过全面评估之后才作出的决定，出于平衡成本的考虑，如果价格再高我们也会放弃。”于方兴表示，未来中骏置业准备将这个项目 打造成高端公寓项目，“这也是我们公司比较擅长的。”

此前的2007年，中骏置业曾在北京CBD核心区内的东大桥区域开发了高端公寓“世界城”项目，目前，该项目精装修现房均价为49000元/平方 米。




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上市公司高送转背后有玄机


http://www.xincaijing.com/html/ziben/86188141422110.html


　　上市公司高送转成了近期股市的一道风景，神州泰岳的每10股转增15股派3元被称为“史上最牛分配方案”。上市公司高送转的背后，到底隐藏着怎 样的玄机

在每年上市公司披露的年报中，利润分配总是市场关注的焦点。而在利润分配中，高送转方案又是投资者最为期待的。不论是机构投 资者还是中小投资者，都希望能捕捉到有高送转方案的上市公司股票。

反映在市场行情上，一些有高送转题材及可能有高送转题材的股票会被 市场炒作。比如今年首家公布2009年度高送转消息的禾盛新材，在高送转方案公布前后的8个交易日，股价由48.06元上涨到75.97元，上涨了 58%。又如，今年2月5日推出每10股转增15股派3元这一“史上最牛分配方案”的神州泰岳，在高送转方案推出的当天，尽管公司股价已经达到百元以上， 股价仍然被封在涨停板上，而且，该方案公布后5个交易日神州泰岳的最大涨幅达到了32.49%。高送转无疑为境内股市注入了活力，成为股市的“兴奋剂”。

但稍微懂得一点运动常识的人都知道，体育比赛是禁止使用兴奋剂的。虽然凭借药物的作用，可以提高运动员的比赛成绩，但兴奋剂本身是 对人体有害的。因此，全世界都反对使用兴奋剂。虽然作为境内股市“兴奋剂”的高送转与体育运动中的“兴奋剂”风马牛不相及，但高送转对于境内股市的健康发 展，同样有毒副作用，对于上市公司的高送转行为，有必要加以规范。

高送转是上市公司的数字游戏

高送转方案是以上市公司利润分配的名义推出来的，这类公司都会 受到投资者的追捧，年报披露期间，高送转公司也是股市中一道亮丽的风景。但高送转并不是上市公司给予投资者的回报，只是上市公司玩弄的一个数字游戏而已。

上市公司的利润分配主要包括派现与送股两种形式。派现是向投资者派发现金红利，也就是现金分红，这种形式需要上市公司拿出实实在在的资金支付给投资者。 因此，派现通常被认为是上市公司给予投资者的最真实的回报。

送股则是将上市公司的利润以股份的形式向投资者支付。对上市公司来说，无 须为此向投资者支付一分钱，只要进行账务调整即可，将应分配利润转为公司股本的增加。从投资者的角度，并不会因为上市公司的送股而增加一分钱的收益。比如 某公司实施10送5股的分配方案，登记日的收盘价为15元/股，但实施该方案后，虽然投资者的股份增多了，由每10股变成了15股，但股价却由每股15元 变成了除权后的10元，投资者的股票市值还是150元。所以，送股通常不被认为是上市公司给予投资者的回报。

至于转增股则不属于利润 分配范畴。从转增股方案实施的效果来看，与送股是一致的。但转增股只是上市公司的一种股本转增行为，不属于利润分配行为。上市公司有可分配利润才能进行送 股，没有可分配利润则不能进行送股。转增股是从上市公司资本公积金中列支的，与上市公司有无可分配利润无关，只要有足够的资本公积金就行。在账务处理上是 资本公积金减少，公司股本增加。投资者也不能从上市公司的转增股本中得到一分钱，股票市值同样也不会增加一分钱。所以，转增股同样不属于上市公司给予投资 者的回报。

至于高送转股则是高送股与高转增股本的总称。既包括送股，也包括转增股，同时还包括既送股又转增股。其送股与转增股的比例 通常累计在每10股送转5股以上（包括5股）。但不论送转股的比例是多少，都与上市公司给予投资者的回报无关。

不过，高送转显然不是 一个简单的数字游戏，在这个数字游戏的背后充满了境内股市的种种玄机。

高送转为何受市场追捧

既然高送转不是上市公司给予投资者的回报，那么，高送转为何还受到市 场的猛烈追捧呢？这显然与境内股市的不成熟有关。

在成熟的股市里，投资者更青睐上市公司的现金分红。如，同时在A股、H股上市的中石 油、中石化等公司，都有现金分红的传统，而且一年还会进行年中、年末两次分红。这其中的原因之一，就是为了满足港股投资者对现金分红的需求。但A股市场是 一个不成熟的市场，是一个典型的投机市，一切都服务于市场的投机炒作行为。高送转则为市场的投机炒作创造了有利条件。

如一只股票的股 价是20元，如果实施10送转10股的高送转方案，除权后该股的股价就只有每股10元。这就为市场的炒作提供了想象空间。特别是由于实施高送转方案的公司 大都是一些股本不大的中小型企业，除权后股价填权的机会很大，市场的投机炒作也就有了动力。

因此，市场对高送转方案的追捧，并非出于 投资的目的，投机炒作才是根本所在。所以，高送转方案在A股市场大行其道，这正是A股市场不成熟的重要表现。如果哪一天高送转股被市场冷落了，那境内股市 也就成熟了。

从高送转方案的推出者——上市公司来说，既然市场追捧高送转，上市公司当然更乐此不疲了。一方面，高送转不需要上市公司 掏出一分钱，只要上市公司做一下账务调整即可，如果能用高送转代替上市公司的利润分配，代替上市公司的现金分红，上市公司何乐而不为呢？所以，投资者看到，一些推出高送转方案的公司越来越大方。以前上市公司高送转，10送转5股、送转8股就很高了，送转10股几乎就封顶了。如今的高送转方 案，送转股比例没有最高，只有更高。10送转10股只是正常，神州泰岳推出的10股转增15股，那才叫人刮目相看，送转股的最高比例是多少，恐怕没有人说 得清，上市公司胆量有多大，送转股比例就有多高。

另一方面，上市公司之所以在高送转问题上如此出手阔绰，显然与上市公司的高价融资、 高价再融资有关。由于新股高价发行及高价再融资的缘故，上市公司拥有了雄厚的资本公积金，从而使上市公司有了高送转的本钱。如推出“最牛分配方案”的神州 泰岳，2009年6月底的资本公积金仅为每股0.758元，但到了2009年9月底，由于该公司以每股58元的高价发行了3160万股社会公众股，从而使 公司每股资本公积金暴增到13.795元，这才有了推出每10股转增15股“最牛分配方案”的资本。因此，神话泰岳的最牛分配方案，其实质是由公众投资者 埋单。

高送转醉翁之意不在酒

送转股是上市公司股本扩张的一种方式。从其本意来说，高送转是公司自 身发展的一种需要。上市公司发展了，公司的股本规模自然也要跟上发展的步伐，从而使上市公司达到做大做强的目的。

不过，目前上市公司 的高送转，虽然在某种程度上也包括了公司股本扩张的要求，但更多的还是醉翁之意不在酒。一些上市公司在高送转问题上出手大方，其背后通常另有所图。最明显 的如丹化科技，该公司2009年度营业收入同比减少46.39%，归属于母公司的净利润为-4487.62万元，每股收益-0.13元。按常理，这种公司 是不存在股本扩张要求的。但丹化科技仍然在2009年年报中推出了“每10股转增10股”的股本转增方案，这显然是另有目的。

那 么，在高送转的问题上，上市公司的醉翁之意到底在哪里呢？通常说来，主要有这样三种意图：

第一，配合市场炒作的需要，密切与机构投资 者的关系。作为推出高送转方案的公司，往往存在这样两个特点：一是有机构投资者进入。如截至今年3月3日，在推出高送转方案的27家上市公司方案中，仅投 资基金就“投中”了24家，尽管中小投资者面对上市公司高送转只是无头苍蝇，机构投资者却成了高送转方案的“神枪手”。二是在高送转方案推出前上市公司股 票的走势明显强于大盘，有的是稳步攀升，有的甚至是强势拉升。如今年首家公布2009年度高送转消息的禾盛新材公司，不仅自去年9月3日上市以来股价特立 独行，稳步上升，而且在今年1月7日公司公布高送转消息的前三个交易日里，股价明显异动，其中两天拉出涨停板，三天累计涨幅达到22.76%。

就高送转公司的股价走势来看，上市公司在股价大涨的情况下推出高送转方案，这明显有配合市场炒作的嫌疑。不过，从机构投资者成为高送转的“神枪手”来 看，不排除上市公司有密切与机构投资者关系的嫌疑。毕竟上市公司的再融资与“大小非”减持，都离不开机构投资者尤其是投资基金的大力支持，上市公司必须要 处理好与机构投资者的关系。

第二，为上市公司再融资服务。不论是公开发行还是非公开发行，上市公司只要实施了再融资，那么，在年度利 润分配时，上市公司往往都会推出高送转方案来回报当初参与公司再融资的投资者，特别是机构投资者，这基本上已经成为上市公司推出高送转方案的一条“潜规 则”。如丹化科技在公司业绩亏损的情况下也要推出“每10股转增10股”的股本转增方案，其中一条很重要的原因就在于，去年5月，包括上海证券在内的7家 机构投资者参与了丹化科技的定向增发，当时的增发价格为每股12.98元，这批股份将于今年5月7日解禁。因此，在2009年年报中提出高转增方案，一旦 实施，一方面可以大幅降低7家机构投资者的持股成本，另一方面也可以刺激股价走高，并且在实施除权后，还可以为二级市场创造很大的填权空间，引诱投资者接 盘，为7家机构投资者的最终减持创造条件。

第三，为“大小非”、“大小限”的减持服务。在“大小非”、“大小限”解禁前后，又恰逢年 报披露，上市公司此时推出高送转方案，难免有为“大小非”、“大小限”减持服务的嫌疑。较早的有荣华实业，该公司2007年8月8日有7696万股限售股 解禁，这其中包括公司第一大股东荣华工贸的1664万股限售股解禁；但在8月7日刊出的2007年半年报里，荣华实业却提出了每10股转增10股的高送转 方案。

上市公司高送转行为应规范

高送转虽然受到市场的追捧，但作为境内股市的“兴奋剂”，其负面 影响是不容低估的。比如，助长了市场的投机炒作行为，不利于股市的理性投资。近几年，管理层一直都在强调现金分红，因为分红才是上市公司给予投资者的回 报，才能有助于投资者的长线投资。而高送转只是一个短期的炒作题材，市场对高送转题材的追捧，无非是出于投机炒作的需要。

以高送转方 案云集的创业板为例，自去年12月份以来，股价原本已进入价值回归过程。但在高送转题材的炒作下，今年2月以来，股价又进入上升阶段，创业板的投资风险因此进一步增大。又如，上市公司的高送转在为机构 投资者服务，为再融资服务，为“大小非”、“大小限”减持服务的同时，难免有信息泄露、利益输送甚至是内幕交易的嫌疑，这实际上是一种严重损害广大中小投 资者利益的违法违规行为，应该遭到监管部门的严厉打击。因此，对于上市公司的高送转行为，作为监管部门有必要予以规范。

首先，在上市 公司的利润分配中要突出现金分红，增强上市公司的股东回报意识。规定上市公司现金分红比例达不到可分配利润30%的公司，不得推出送股分配方案，以避免上 市公司用送股来代替给予投资者的现金分红，从而抬高送股门槛，对高送转起到一定的限制作用。

其次，规定上市公司送转股的比例不得超过 公司业绩增长幅度。规定上市公司的业绩低于同行业平均水平时，不得实施送转股行为。而且，上市公司实施股本转增后，公司摊薄的业绩也不得低于同行业平均水 平。以确保上市公司业绩不被送转股行为所拖垮，维护上市公司的长远利益。

此外，对于利润分配前股价明显异动的上市公司，以及利润分配 前三个月内明显有机构潜伏的上市公司，不得推出高送转方案，以防范信息泄露与内幕交易行为的发生。利润分配当年进行了再融资的上市公司，也不得进行高送 转，以防止上市公司进行利益输送。同时，利润分配前后半年内有“大小非”、“大小限”解禁的上市公司，不得进行高送转，以免高送转沦为“大小非”、“大小 限”套现服务的工具。
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為何在香港情況類似，上市公司老闆肯定有問題，反而要求法院請求公道?-大凌國際(211)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=5499


大凌那個case，應該向大股東要求清盤，去該貼新聞中bold了的字更可反映他的立場絕對有偏頗，受到某些人的影響(未必一定收了錢)，可能不懂財技及公司法律，以為這樣就對股東好，結果對大股東更好，然後去幫那些不懂的人，所以翔哥是好心做壞事，最終反被那些人欺騙。


明明就是大股東有錯在先，利用上市公司向下炒，並利用一些騙錢交易，去幫自己漁利，台灣的小股東會主動出信給大股東要求反抗侵略的行為，但香港的小股東因大股東漁利，給停牌了，反而要求監管當局去幫壞人賺錢，讓他好好過下去，我真的不懂那些告訴的人邏輯是甚麼。


我再次建議小股東，不要要求復牌，使更多投資者受到傷害。橫豎NAV較停牌前股價高(現時NAV是9.36仙，股價是1.3仙)，應該集齊股票，提出動議，要求大股東以帳面值回購證券行業務及投資，然後把公司清盤，然後利用所得向股東派發剩餘資本，並提出另一告訴大股東的失誤索償，以保障自有權益不受傷害。

歡迎大凌苦主提出清盤動議，不要讓某些既得利益者支持復牌提議，繼續利用上市公司向股東漁利。

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為何應該投資你痛恨的公司


http://foreverchan.blogspot.com/2010/06/blog-post_22.html


文: SCOTT ADAMS
Source: WSJ

當我聽說英國石油公司(BP)正在破壞著地球上大片的環境﹐而且並未認真討論過削減股息問題的時候﹐我有兩個想法：第一﹐我憎恨他們﹔第二﹐這是買入英國 石油股票的最佳時機。於是我這麼做了﹐儘管我本該再等上一個星期。

人們問我在選擇道德墮落的時候心裡有什麼樣的想法。我的回答是：感覺好極了！謝謝你問我這個問題。做個滿腹愁怨的犧牲品感覺又如何呢？

我有一個理論﹐那就是你應該把錢投入到你最討厭的公司。人們討厭一家公司的理由通常是因為它太強大了﹐以至於它一邊可以讓你花掉很多錢﹐一邊又在乞求得到 它的產品。像英國石油這樣的石油企業事實上並沒有乞求過你購買它們的石油﹐但我想我們都認識到他們有能力這麼做。這一點從燃氣價格上就可以看出來。

我討厭英國石油公司﹐但同時也仰慕著他們﹐就像我敬佩連環殺手的職業道德一樣。我忘不了當我知道英國石油使用了一只潛水艇……上面還裝有數字攝像頭……從 海底一英里處……向世界傳回這場災難的實時視頻圖像。我的頭腦在尖叫著﹐“不要努力讓我愛上你！必須……想……到那些死鳥來保持憤怒！”我那令人厭惡的一 面讓我有點兒愛上了這家公司﹐但我仍然討厭他們把佛羅里達州變成了一把量油尺。

顯而易見﹐英國石油擁有自己的海軍、一支小規模的空軍以及足夠多的錢去建造海上城市﹐而且這些東西大部分仍然存在。如果月球上有石油的話﹐英國石油會第一 個把輸油管道送上太空﹐然後在月球上吸個不停﹐直到把月球吸成西柚一般大小。作為一名投資者﹐我願意站在英國石油一方﹐而不是和失敗的月球為伍。

或許你認為﹐僅僅因為討厭一些公司就對它們進行投資很是荒誕。那就讓我們把我的方法和可以決定你投資方向的所有其他方式作一個比較。

技術分析

技術分析包括研究一段時間的股價走勢圖﹐從而預測股票未來的走勢。這是華爾街普遍使用的方法﹐它的科學性與你假裝巫婆並通過雞糞來預測股市走向完全相同。

投資於管理有方的公司

當公司盈利的時候﹐我們會認為它們管理有方。這種想法會得到這些公司首席執行長們的強化﹐他們會很樂於告訴你為了實現盈利他們所做的一切精明之舉。依靠這 種信息來源的問題是﹐首席執行長非常熟練地掌握一種特殊的說謊形式──領導藝術。領導藝術包括使員工和投資者相信﹐首席執行長具備一種叫做遠見的東西,而 這種樂觀的錯覺只有在首席執行長得到過度補償、員工們學會不那麼自私利己的情況下才會美夢成真。

歷史記錄

或許你可以安全地投資於一些有著長期盈利記錄的公司。這聽起來既安全又合情合理﹐對嗎？但問題是每個投資專家都明白關於投資的兩條真理：一、過去的表現無 法代表未來的走勢﹔二、你需要考慮一家公司的歷史記錄。

是的﹐沒錯﹐這兩點相互矛盾。而且這可能是人們對投資的全部瞭解。一個職業投資者可以通過有選擇地忽略其中之一而對任何投資決定進行辯護。為此﹐不論你的 投資回報如何﹐你每年都需要向他們支付投資組合總價值的1%到2%。

投資喜愛的公司

如果不按照我建議的那樣向你討厭的公司投資﹐或許你可以把資金投向你喜愛的公司。我曾經聘請了富國銀行(Wells Fargo)的職業資金管理人來為我做這件事。作為服務的一部分﹐他們允諾要聽取職業騙子們（首席執行長）的甜蜜謊言﹐然後代表我來上當受騙。富國銀行的 專業人士們為我買進了安然公司(Enron)、WorldCom以及很多其他深受喜愛、但不久以後就破產倒閉的公司的股票。正因如此﹐我討厭富國銀行。但 是我的確希望我在最討厭富國銀行的時候買入它的股票﹐因為富國銀行自己的股票表現極佳。明白這是怎麼一回事了吧？

自己動手做研究

由於我對人類與生俱來的不信任感﹐我沒有讓富國銀行管理我全部的投資組合。我自己對另一半投資組合作了研究。（想象一片土地上插滿了迎風招展的警示小紅旗 ﹐但我沒有注意到它們。）我最得意的一筆投資就是投向了一家我喜愛的公司：我喜愛它們的商業模式﹔我喜愛它們的業務﹔我喜愛他們如何計劃讓我們的生活變得 更便捷。單憑他們努力去改變一個墨守成規的產業這一點﹐他們就讓人喜愛。公司領導層報告稱他們在一個關鍵領域最終實現了盈利﹐從而證明他們的商業模式行之 有效﹐公司的前景一片美好。於是我加倍投入了資金。我說的這家公司就是網上零售商Webvan公司﹐祝它平安。

（現在正是提醒你不要根據漫畫家的智慧做出投資決定的好時候。）

沃倫-巴菲特(Warren Buffett)如何？

如果巴菲特能夠以合理的價格買進優秀企業的股票﹐然後長期持有並成為億萬富翁的話﹐那麼你也行。你知道誰會最先告訴你﹐因為你不夠聰明或者你的消息不夠靈 通而不能實現這一理想嗎？他就是沃倫?巴菲特。是的﹐他也許太過好心不會說出這樣的話﹐但我確信他一定會這麼想的。但是﹐他也許會告訴你﹐他能賺到錢是因 為他知道別人不知道的東西﹐買得起別人買不起的東西﹐比如整個公司。

人們喜愛伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)﹐這家公司一直以來表現不錯。

我並不是說﹐你喜愛的公司無一例外地都是不良投資。我的意思是﹐比起向你討厭的公司投資﹐向你喜愛的公司投資的風險更大。

第二﹐看一看伯克希爾哈撒韋公司持有股份的那些公司。這些公司真是形形色色﹐包括垃圾食品經銷商、銀行、保險公司以及──沒錯﹐還有高盛(Goldman Sachs)和穆迪(Moody's)。伯克希爾哈撒韋持股數量第二大的公司就是……等一下……富國銀行。

（信息披露：我之所以持有伯克希爾哈撒韋公司的股票正是因為我上面提到的原因。而且﹐我在大學畢業後供職的第一家公司就是後來被富國銀行吞併的 Crocker National Bank。）

讓我們來談談道德的問題。持有正在給地球造成災難的公司的股票﹐你能找到正義的理由嗎？當然可以﹐但是這需要開動腦筋。我可以幫助你認識到這一點。

如果你購買了一家卑鄙公司的股票﹐這意味著從前持有該公司股票的投資者把股票賣給了你。如果股價上漲的幅度高於市場平均表現﹐那麼你就成功地擊敗了這家公 司此前的股票持有者。這就相當於實現了正義﹐而且還要更好﹐因為你獲得了利潤。然後你就可以賣掉手中的股票﹐再把賺來的錢用在做好事上﹐比如加強自己孩子 的教育。
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朱为众：跨国公司“走出去”的金科玉律


http://www.p5w.net/newfortune/zhuanlan/201006/t3027644.htm


　跨国公司进行海外扩张时，往往会遵循市场调查先行、审慎选择并购对象、国际化必须本土化、尊重人文价值、增强透明度等金科玉律，而中国企业跨出国 门时的步履维艰，根源正在于未能尊重这些成熟的规律，从而难以有效制定并执行“走出去”战略。

　　中国企业“走出去”的尝试近年一直没有中断过，遗憾的是，其中虽然不乏初战告捷的华为等成功案例，更多却是尚在浴血奋战的联想们，而三九药业等 “国际化先烈”们，有的铩羽而归，有的客死他乡，出名的成为商学院的案例，更多的只留下一抔黄土。中国公司作为一个群体，跨出国门这一步并不成功，其中原 因何在？它们与海外跨国公司“走出去”的差距在哪里？

　　扩张战略:梯子别靠错了墙
　　美国商界人士常说，别把梯子靠错了墙，否则不管你爬得多快，也只会事 倍功半，更糟的是竹篮打水一场空。
1995年，三九药业因为在曼哈顿的时代广场竖起了第一块中文广告牌而名声大振，我一个住在纽约的朋友也因 为它为中国人争气非常兴奋。其“走出去”战略是一个让外行听来热血沸腾的“麦当劳计划”，即在全球开1000家连锁中医诊所。可在我们经商的人来看，这是 个梯子靠错了墙的典型，所以我用三条“简单而普适的商业逻辑”大泼朋友的冷水。
首先，消费者在哪里？在美国，除了占总人口3%的亚裔，公众对 中医药的科学性普遍持怀疑态度。雪上加霜的是，绝大多数企业的医疗保险均不包含对中医药的支付，致使中医中药在美国一直处于“替代选择”的二等公民地位。 更教人不解的是，三九属于制药企业，连锁诊所则属与此风马牛不相及的医疗连锁业，跨行业经营本来就是一大忌讳，更何况还是在异国他乡展业。这是典型的企业 凭主观臆断拍脑袋决策的行为。这种暴虎冯河之勇曾在改革开放之初造就了一大批敢吃螃蟹的先行者，但在成熟市场中仍然刻舟求剑，可能只会碰得头破血流。三九 药业的“走出去”以败局告终，企业也被收购。
相比之下，跨国公司进行海外扩张时，往往会遵循一条金科玉律：兵马未动，市场调查先行。比如，总 部在美国的迈克尔斯公司目前只进入了加拿大这一海外市场，却已经制定了跨国经营的战略。制定战略之后，其第一步会对各地的消费习惯、店铺租金、人口构成、 国民收入等情况进行调查，这一轮分析下来，一张世界地图马上就缩小为屈指可数的几个国家。下一步则是研究各市场的准入难度，如当地的法律、组建公司的难易 程度、劳工法对雇主的约束、东道主对投资国的态度，目的是排一个轻重缓急的顺序，先易后难，循序渐进。
当年沃尔玛进入中国，就是通过这种严谨 的程序先落户深圳的。而且，其头几年根本没有考虑市场占有率、销售额及利润，而是通过这一滩头阵地了解市场，为本土化描绘出一幅蓝图。去过美国沃尔玛的消 费者都知道，它们的商品选择和中国的沃尔玛有着天壤之别，这正体现出消费者调查帮助它们作出了正确的决策。

　　并购对象:
饥不择食，则食之无味
　　企业“走出去”常用的一个手段是并购。并购的好处 是立竿见影，常常是品牌、产品、技术、市场加人才一箭数雕。恰恰因为这种诱惑，企业常犯的一个错误就是看走了眼，选错并购对象。而这背后往往有企业领导的 好大喜功、急于求成及政府压力、社会舆论、民族情结等因素在起作用。
我曾问一位担任过TCL海外主帅的朋友TCL当年并购汤姆逊彩电业务失利 的原因，他表示：“原因很多很复杂，但最重要的是没有预料到平板电视取代传统CRT电视的速度。”这一观点也为TCL的官方说法所证实。在美国，业内有卖 家电难过卖果蔬的说法。我当年在欧迪办公负责全球采购时就有过体验，一旦订单落下，吃不下睡不着，因为害怕新技术不断成熟、价格猛跌，更害怕像平板电视这 样更新换代的技术革命颠覆市场。这位朋友说，无论早两年还是迟两年并购，结果都不会很差：早两年该赚的钱就赚到了，迟两年平板电视上位的趋势就很清楚了， 谁都不会往这个火坑里跳。那么，为什么不三思而后行呢？
TCL并购汤姆逊后，李东生曾在2004年与杰克·韦尔奇同台论道，韦尔奇当时表示： “李先生购买的彩电业务恰恰是我14年前卖给汤姆逊的。让汤姆逊扭亏为盈，通用电气没有做到，今天李先生要帮助汤姆逊扭亏为盈，和三星、索尼竞争，肩负起 具有全球意义的重大挑战。”遗憾的是，这个世界级的忠告被中美文化和语言的微妙之差在翻译和掌声中淹没了。
其实，脑子热并不是中国企业家的专 利。我当年在欧迪办公就看到，前一届管理层为了迎合华尔街的掌声，用大跃进的方式盲目发展海外业务，贸然收购了一家日本公司，从而陷进泥潭不能自拔，经营 多年后不得不关门走人。回头看，其错误就在于选错了并购对象。那家日本公司在本土市场只是个小弟弟，不光规模小，经营方式和产品也无特色。零售业有一山不 存三虎的说法，所以，并购后，欧迪办公就继承了市场老三的地位，加上美国总部派来的高管对日本文化一窍不通，缺乏起死回生之术。失败的种子在草签并购合同 举杯欢庆之时，就已悄悄埋下。
在这里，简单而普适的跨国并购金科玉律是：进行严谨的可行性研究，防患于未然。首先，选择并购对象要谨慎，海外 并购很像婚姻，进去容易出来难；其二，志在必得常常使人陷入被动，必要时可以选择放弃任何交易。我参加过欧迪办公进入中国市场的可行性调查，除了信息收集 和分析，我们还对中国的办公用品市场和主要竞争对手进行了细致的实地考察，最终选择了一位老海归创办的网上办公品销售公司。而和欧迪办公经营方式最接近、 规模最大的一家连锁店反而落选，这一是因为其管理团队不够国际化，二是国内的店铺租金令人咂舌，很多商店要么苟延残喘，要么靠偷税漏税在蒙混过关。从并购 后欧迪办公发展顺利看，这一决策是对的。

　　总部选址:
贸然迁都，违背本土化原则
　　联想收购IBM个人电脑事业部后将迁都美国的 消息传来时，我很愕然。这倒不是因为有关其“丧失民族性”和“肥水外流”的无稽之谈，而是它违背了企业国际化必须“本土化”的原则。
姑且放下 搬迁的巨资不说，企业迁都最大的损失，其实是高管团队的人力资源浪费。这好比移树，树越大越难活，在本土叱咤风云的中国将帅到了美国会水土不服，难以发挥 原有的作用。与此同时，总部“中国人”浩浩荡荡地到来，无疑会影响美国本土职业经理人的猜疑和不必要的文化摩擦。这不可能不影响一个企业的运作，事实上， 任何一个公司做比较大的人事变动时，都无一例外会遭遇运行效率的下跌，何况迁都异国这样的大动作。联想的迁都由于违背了成熟的商业逻辑，导致框架性的错 误，最终付出了惨重的代价。与此同时，其中国后院也遭到了戴尔领头的狼群的围攻。
综观成功的跨国公司“走出去”战略，无不在依托总部所在国资 源（人力、文化、经济和政治）优势的同时，充分发挥海外市场的本土优势，即建立一个以所在国为独立经营体系的营运中心，并另建一个海外部来执行海外战略。 无论日本的本田、索尼，韩国的三星、大宇，或是欧洲的西门子、诺基亚，美国的沃尔玛、惠普，都不违背这一框架结构。海外业务发达者通常还把数个国家统筹在 区域性的分部领导下，如欧洲部、亚洲部或大中华区等。让联想后院起火的戴尔虽然深知中国市场的重要性，但并没有用迁都的方式来攻打，它们恰恰是立足大本 营，用“本土化”的战略一国一国地来攻克。

　　聘请CEO:千军易得，一帅难求
“走出去”的战略确认后，其执行很大程度上取决于领军的主帅， 这似乎成了跨国公司跨不跨得出国门的关键。联想在这方面的教训同样深刻。
并购后，联想任命威廉·阿梅里奥为集团总裁兼首席执行官（CEO）。 依我的观察，阿梅里奥的表现很专业得体，从职业经理人的角度评判，可以说无懈可击，但他缺乏战略家的气派和眼光，根本不具备做新联想CEO的资历。其实， 以电脑业的竞争之残酷和新联想的业务规模之庞大，他做联想美国分部的首席执行官也不合格。联想需要的是一个已经在跨国公司CEO的位置上用业绩证明了自己 能力的佼佼者，而受命之前，阿梅里奥只是戴尔公司负责亚太和日本市场的高级副总裁。让一个不胜任的人在这样一个重要的位置上学习怎样做跨国公司CEO，联 想为此付出了太大的代价。
联想为什么会犯这个常识性的错误？或许是出于费用的考虑，很多“走出去”的中国企业都对海外高级职业经理人令人咋舌 的高薪望而生畏。这有点像中国足球，引进的多是海外二流球星，而他们只能有二流的表现。实际上，相对后来的巨额亏损，花在一个优秀帅才身上的钱是最物有所 值的投资。从这一点看，联想的董事会没有把好关，如果联想当初用了猎头公司，那么猎头公司犯了原则性的错误。其实，当初市场就不看好联想换帅的选择，换帅 后的第一天其股价就呈下跌态势，瑞信还为此下调了对联想的评级。
相比之下，跨国公司尤其是美国的跨国公司，特别注重一把手的作用，并且设计有 很好的继任者计划，即公司内部的每一个重要岗位都有一个潜在的接班人，培养和留住接班人的重要方法之一就是派驻海外镀金。财富500强公司的CEO很多都 是因为表现优异被派到海外任要职，最终回到总部掌舵。这样的最大好处就是“将在外君命不折不扣”，为什么？他本来就是总公司派出去的，对总部的意图非常了 解，执行起来得心应手。而且，他们的下一步是回到总部，所以，在利益和感情上更容易和总部合拍。
比较之下，联想用人的失误一目了然。当初其如 果直接是柳杨搭档，至少对大本营的情况了如指掌，可能还不至于伤得那么重。“新并购＋新CEO”好像异体移植进来两个重要器官，同时成活的可能性极小。

　　价值冲突:联想不是我的命
　　联想受挫再次换帅后，柳传志曾说：“我是联想的创始人，联想是我的 命。需要我的时候我出来，是我义不容辞的事情。”这种以企业为生命的献身精神，充满创业者的个人情感色彩，但这恰恰是企业走向国际化的一个文化障碍。随着 企业的壮大和国际化，企业创业人不应该期盼所有的员工都像自己一样视企业为生命。尤其在美国这样一个人文主义价值观主导的社会，这样的话不仅没有凝聚力， 有的只是内部的杀伤力。
2004年，毛世杰在经历联想大裁员后写下了《公司不是家》一文。这篇记载着其失落迷茫的日记在网络迅速蔓延，引发了 一场大讨论，柳传志也卷入其中。可以断言，“联想是我的命”的企业文化，在联想走向国际化的同时将会遭到更大的冲击，首先就是你找不到像自己那样爱联想胜 似爱生命的人，怎么办？自己赤膊上阵。其实，越是爱公司心切，往往越不能胜任救公司的重大职责。这也就是我们常说的外科医生一般不替亲人动手术的原因。
其实，我倒是非常赞同柳传志复出担任联想的董事局主席，但柳先生要注意的是，要成为公司国际化的垫脚石而不是绊脚石。联想的“45条成功法则”（凌志军 著《联想风云》）中，那种“公司歌曲、半军事化的训诫、宗教仪式般的誓师大会”和斯达巴克方阵，肯定不适用美国。
今天的中国职场，很多人应聘 时的第一选择往往是跨国公司，这不完全出于待遇的原因，更多是因为跨国公司对人性的尊重和对商业道德的敬畏。这可以从风靡一时的《杜拉拉升职记》中看得很 明白：身在其中时，觉得老外很滑稽愚蠢，要跳槽时才发现，被人尊重是花钱都买不到的感觉。尊重最基本的人文价值，建立与之水乳交融的企业文化，为企业的久 治长安奠定坚实的基础，是另一条跨国公司金科玉律。

　　文化冲突:软实力功亏一篑
如果三九药业的“走出去”是铩羽而归、联想的海外并购是步履维艰的 话，那么，海尔并购美泰（Maytag）则好像身高力不亏的姚明投篮未遂却被盖了个大帽。
海尔与美泰，可以说是门当户对。美泰由美泰先生创建 于1893年，是美国家喻户晓的品牌和品质的同义词，年销售额达47亿美元。2005年，海尔联手百仕通（Blackstone）、贝恩资本（Bain Capital）竞购美泰，如果收购成功，可以得到其品牌、市场份额、营销网络，并能遏制家电业霸主惠而浦的扩张。海尔当时也颇为业内人士看好，大家的分 析是，海尔得手势必保留美泰在美国的总部和工厂，作为北美服务的大本营；而惠而浦得手肯定要通过搬迁办公室、整合工厂和大批裁员来实现盈利最大化（事后证 明的确如此）。然而，明明对海尔有利的“政治”局面，却不知不觉转了风向。海尔低透明度的交流方式与当地文化不合拍，引起了美泰工会的猜疑和不满，这种不 满随着当地媒体带有情绪色彩的报道愈演愈烈，最后竟然在美国公众中掀起了一阵抵制中国收购的民族主义浪潮，硬生生地拆散了一对天仙配。对于惠而浦，这是一 场赢得高明的保卫战。海尔的失手完全是软实力的缺失，家电和国家安全风马牛不相及，美国人何虑之有？
这方面，跨国公司信守的金科玉律是：交流 就是领导力，增强透明度是交流的最有效手段。透明度对中国人是个新概念。我们的传统是强势领导，管理从来就和发号施令联系在一起，交流在“君君臣臣父父子 子”的文化传统影响下的社会里显得苍白无力。但是，国际社会里，确立领导力就要善于交流，中国政府在这方面的进步可圈可点，企业的进步却几乎看不出来。
就以最近丰田因汽车召回、高盛因受美国证券交易委员会（SEC）调查而在美国国会受“煎烤”为例，虽然舆论对两家公司多有批评，公众对处于强势的大公司 也没有多少怜悯，但两家公司在危机之下增强透明度的公关战略和交流技巧一看就是大家之作。外行人看热闹时，我却买进了两家公司的股票，就凭它们的公关做得 出色，保住了品牌。丰田是鞠躬道歉，高盛是据理力争，却都透明交流，异曲同工。我问一家中国企业的老总遇到这种事怎么办，“理都不理他！”他回答说。这就 是差距，缺少对公平透明的游戏规则的遵守和尊重。

　　中国企业输在执行
　　随着世界日益扁平，中国企业“走出去”战略的紧迫性越来越凸显，长袖善舞的跨 国公司早已走了出去。考虑到国企和中小企业的局限性，非垄断行业的领头羊才是中国公司“走出去”成为真正跨国公司的候选者。然而，它们之中，三九药业有过 辉煌，TCL曾为沧海，海尔堪称强悍，联想可谓天之骄子，“走出去”时却都难免头破血流。
对于不习惯国际商界游戏规则的中国企业，“走出去” 是最难的一步，其复杂性、挑战性和长期性都超过决策者的想象。商界常说，一分战略，九分执行，这些企业的“走出去”战略亦输在执行，这个执行包括制定符合 公司条件的海外发展战略。我们平常过马路要“一停二看三通过”，可是到了动辄几千万甚至上十亿美元投资海外时，却常常违反常识，输得一败涂地才发现自己根 本不懂游戏规则。依笔者之见，中国企业在“走出去”以前要先停下来，好好思考走到哪里和怎么走的问题，希望那些先行者们的教训能成为后来者的它山之石。
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帕米沙諾帶領公司每股大賺十美元 ＩＢＭ執行長讓城市跟著大象跳舞
2010-06-21 今周刊




從︽大象也會跳舞︾作者、ＩＢＭ前執行長葛斯納手中，接下大位至今，帕米沙諾已繳出比起過去任何一位執行長都毫不遜色的成績單，除了讓﹁大象繼續跳舞﹂ 外，他還把一半的資源壓在智慧城市商機上，期待ＩＢＭ繼續領先獨舞。

撰文．林宏文

美國企業二○○九年遭到海嘯淹沒，藍色巨人ＩＢＭ的業績去年卻只受到輕傷，小幅衰退七．六％，達九五七．六億美元，但卻賺到史上最高的稅前盈利一八一．四 億美元，以及每股稅後純益超過十美元的亮麗成績。如今，ＩＢＭ股價仍在一二八美元附近，長期維持從一九七○年代以來的最高水準，能讓這頭大象繼續跳舞的， 就是上政八年的董事長兼執行長帕米沙諾(Samuel Palmisano)，他是如何讓ＩＢＭ在全球風暴中舞出佳績？

﹁○七年，全球有三十三億人口住在城市，第一次超過人口的半數，﹂在八百多人的會場中，ＩＢＭ董事長兼執行長帕米沙諾拉高音調，﹁預估到五○年，全球六十 四億人口將有七成湧進城市，如何讓城市的運作更加智慧(Smarter City)，將是人類最重要的課題。﹂

管理風格大膽激進

企業價值是要成就客戶

六月初，ＩＢＭ在上海舉辦﹁智慧城市高峰論壇﹂，邀請全世界八百多位產官學界重量級人士，以智慧城市為主題，探討城市興起後，各種相關的水、電、交通、醫 療、能源等議題。這場熱鬧研討會也顯露帕米沙諾最新的企圖， ＩＢＭ想要進攻全世界四百多個城市智慧化的巨大商機。

ＩＢＭ與城市有何關聯？其實在帕米沙諾從︽大象也會跳舞︾作者、ＩＢＭ前執行長葛斯納手中接下舵手責任以來，ＩＢＭ已產生重大的變化，這隻大象不只會跳 舞，甚至已經變身成為神奇超人！

在管理風格上，帕米沙諾大膽而激進，與一般ＩＢＭ主管的溫和作風很不一樣。例如他選擇退出個人電腦市場，賣給中國的聯想；另外也把硬碟產品部門賣給日商日 立。此外，由於確立企業價值就是要成就客戶，因此在客戶的要求下，他放棄ＩＢＭ過去研發多年的專屬架構，並投資數十億美元在Linux系統。

不僅如此，帕米沙諾也認為，產業環境變化多端，他從不相信預測準確性可以超過一周，因此，他把ＩＢＭ行之有年的營運月會改成周會，並要求原本每季做一次的 營運預測，改為每周做一次，且要求主管每周都要報告進度。

甚至，在尚未退出個人電腦市場，部門壓力最大時，為了達到季度目標，他要求全球業務團隊一天開兩次會，一次是早上七點，另一次是晚上九點，如此持續了一個 月，最後終於達成。

帕米沙諾對任何細節都不放過，有一次，零組件大缺貨，他列出ＩＢＭ所需的各項零件號碼，打電話拜託供應商務必準時供貨，直到產品順利出貨為止。

他還曾主導伺服器降價七成，痛擊昇陽及惠普等對手，為了幫助業務團隊簽下大訂單，他跟主管說，他隨時可以登上ＩＢＭ的企業噴射專機，一起去談判簽約。當歐 洲人還在爭論縮短工時，美國︽新聞周刊︾國際版主編札卡利(Fareed Zakaria)就開玩笑地跟朋友說，﹁別做夢了吧！你難道不知道，帕米沙諾帶領的ＩＢＭ，是一天工作三十五個小時的嗎？﹂不過，與葛斯納深居簡出不同， 一輩子都在ＩＢＭ服務的帕米沙諾，比葛斯納更容易與員工打成一片。有一次，一個部門表現特別傑出，他特別飛到那裡待了一個小時，與部門員工閒聊，還請員工 喝咖啡，與大家握手說，﹁謝謝你們救了公司這一季，你們全都是英雄。﹂這位帶領全球資訊巨人的執行長會如此親民，與他的出身有很大的關係。二十二歲就加入 ＩＢＭ的帕米沙諾，出身中產家庭，從小就被要求守規矩及好好念書，中學時，他喜歡吹薩克斯風，並被選為知名的Temptations樂團候補學員，一周之 內賺了一千美元，後來他利用這筆錢買了一輛二手車。因此，之後他在○二年被葛斯納選為ＩＢＭ執行長時，當時的︽美商周︾(Business Week，現為︽彭博商業周刊︾Bloomberg Businessweek)還用﹁從候補樂團到第一把交椅﹂作為標題來形容他。

壓寶智慧化城市

３ｉ技術 打造下世紀舞台為了替ＩＢＭ找到下個世紀的舞台，帕米沙諾把籌碼壓在智慧化城市，帕米沙諾舉例指出，在新加坡的道路管理系統中，ＩＢＭ開發出一個可以預知 下一個小時交通狀況的系統，並指引駕駛人往更順暢的道路走。

在城市水資源管理部分，ＩＢＭ也有整治紐約哈德遜河的經驗，在河裡裝了各種傳感器，計算並分析每分每秒的水質變化；至於橋樑管理，ＩＢＭ也在澳洲昆士蘭建 了一座智慧橋，可以感測任何一輛行駛過的車輛，包括重量、排氣、汙染值等數據。

在這種龐大的資料偵測及處理分析過程中，要運用到三大技術，首先是要先有儀器設備的硬體技術，也就是物聯化(instrumented)，第二大技術是將 這些設備系統連結在一起的互聯化(interconnected)，最後則是包括雲端運算及更多智慧技術的智能化(intelligent)，這就是 ＩＢＭ近年來一直在強調的３ｉ。

應邀參與的華亞科技公司總經理高啟全，在台下聽完兩天的演講，不由得佩服地說，﹁帕米沙諾正在做一個超級、超級大的生意！﹂高啟全認為，這種牽涉如此多複 雜及專業領域的生意，全世界也只有ＩＢＭ有能耐做。

歷任工研院董事長、清大科技管理學院院長的現任資策會董事長史欽泰，以及從工研院董事長到生技中心董事長的李鍾熙，兩人也都認為，台灣在尋找下一個發展方 向時，ＩＢＭ的發展模式，將是台灣資訊業重要的參考。

不隨風起舞

避開熱門商品 自創新藍海翻開報紙，資訊產業的主角，近年來已換成蘋果、Google及微軟等公司，藍色巨人ＩＢＭ似乎已習慣沉寂的日子。不過，沒有參與智慧手機、平板 電腦等熱門商品，不代表ＩＢＭ過時了，相反地，ＩＢＭ替自己找到了另一個新藍海，建立起別人無法跟進模仿的地位。

為了要落實全球整合企業的理念，八年來，帕米沙諾最重要也最大膽的動作，就是大舉投資新興市場如印度與中國，甚至還不惜裁掉美國ＩＢＭ本地的員工，讓他因 此招致不少美國員工的反彈。

目前ＩＢＭ在印度的員工已超過七萬人，負責全球的軟體外包工作；至於在中國的員工也超過二．二萬人，其中，除了業務團隊外，絕大多數都是中國研究院及創新 研發中心的工程師。

擁有這些來自全世界最聰明的腦袋，ＩＢＭ再把許多科技技術與各項產業知識整合起來，讓ＩＢＭ在顧問與服務的生意上能夠無往不利。

由於每個產業的頂尖企業或各國政府都是ＩＢＭ的客戶，因此ＩＢＭ也累積全世界最多的專業知識，這也是ＩＢＭ在軟體、顧問及服務等領域，找不到競爭對手的原 因。

研華總經理何春盛說，﹁現在我逢人就推銷３ｉ的理論，但老實說，研華比較強的只有第一個ｉ，也就是研華提供的工業電腦儀器，至於其他兩個ｉ，ＩＢＭ實在太 強了，我們還要花很多時間學習。﹂早在多年之前，研華董事長劉克振就是已經是ＩＢＭ智慧地球(smart planet)的忠實信徒。

城市智慧化已經逐漸成為全球政府施政的重心，未來肯定是商機不斷。帕米沙諾說，目前ＩＢＭ有二五％的員工在做與智慧城市相關的研究與業務，其中有四千位的 博士科學家，投入最尖端的數學及統計等工作，未來這個比重會再提升到五成，並以行動網路、奈米科技、流計算、數學統計以及雲端運算等為發展重心。

過去，ＩＢＭ有不成文的規定，執行長到了六十歲就會換人，明年即將滿六十歲的帕米沙諾，會不會被換掉目前還不知道，不過，這位帶領ＩＢＭ迎接二十一世紀挑 戰的老將，不僅證明ＩＢＭ依然是資訊產業的龍頭，也證明他自己是ＩＢＭ歷來表現最好的執行長。

帕米沙諾

(Samuel J. Palmisano)

出生：1951年

現職：IBM董事長兼執行長學歷：約翰霍普金斯大學(Johns Hopkins)歷史系經歷：IBM總裁、IBM營運長、IBM資深副總裁及日本總裁婚姻：已婚，育有四個小孩



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16304

David Webb: 上市公司董事的榮譽學位(謝鱷兄翻譯)


(註: 並未取得原作者同意轉載，故或會被要求刪除。)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=5894


所以，誰已收到這些由AKMA及其有關機構CCIBA和LincolnU的獎項？這裡有一個我們可以快速找到的清單，如果我們數漏了你，我們深表歉意，但 你知道你是誰！

• 何焯輝，嘉利國際控股有限公司（1050）主席和首席執行官，於二零零三年九月獲亞洲知識管理協會(AKMA)院士名銜，另於二零零七年四月獲加拿大管理 學院(CCIBA)頒授榮譽院士兼美國林肯大學(LincolnU)頒授榮譽管理博士名銜。

• 楊敏儀是萬保剛集團有限公司（1213）首席執行官兼聯合創辦人。根據這份公 告 ，她「於二零零四年十二月取得「加拿大特許管理學院」(CCIBA)行政委員會的專業認可資格，並被任命為經加拿大法律核准頒授的「特許經 理」(Chartered Manager) 之專業資格。二零零六年，楊女士修畢亞洲知識管理協會(AKMA)商業管理院士課程，並取得該會院士之名銜。同年，彼亦取得美國林肯大學 (LincolnU)的工商管理學碩士學位。」

• 馬浩文，實德環球有限公司（0487）副主席，「彼分別於二零零九年及二零一零年獲加拿大特許管理學院頒授院士名銜及獲林肯大學頒授榮譽管理博士名銜。」 見年 度報告的第38頁。

• 鄭敏泰，安莉芳控股有限公司（1388）主席。（鄭先生於二零零六年七月獲得世界傑出華人獎及獲Armstrong University頒發工商管理榮譽博士學位。）彼於二零零八年十二月獲亞洲知識管理協會(AKMA)頒授院士銜，並於二零零九年九月分別榮獲加拿大特 許管理學院(CCIBA)及林肯大學(LincolnU)頒授榮譽院士及榮譽教授資格。同時，他的女兒鄭碧浩，行政總裁，（彼於二零零九年三月獲得世界傑 出華人獎及獲美國加州國際大學頒發工商管理榮譽博士學位，）並於二零零九年九月分別榮獲加拿大特許管理學院(CCIBA)及林肯大學(LincolnU) 頒授院士及客座教授資格。見年 度報告的第57頁。

• 戴德豐，銀紫荊星章，太平紳士，四洲食品投資控股有限公司（0060）主席，「獲授加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽教授。 」

• 劉友波，積華生物醫藥控股有限公司（2327）主席和共同創辦人。根據公司的雜誌 ，於2009年9月20日獲頒加拿大特許管理學院(CCIBA)「院士」及美國林肯大學(LincolnU)「榮譽管理博士」資格。

• 謝小斯，力勁科技集團有限公司（0558）高級管理人員，「於二零零五年獲授亞洲知識管理協會(AKMA)院士名銜，並獲美國林肯大學 (LincolnU)頒授工商管理碩士學位。」見年 度報告的第13頁。

• 劉楚彬，彩仕製品廠有限公司常務董事和共同創辦人（新加坡證券交易所：E9L），「擁有林肯大學(LincolnU)的工程博士學位，他被CCIBA授予 榮譽FMBA。」見年 報的第10頁。

• 吳自豪，信佳國際控股有限公司（0912）主席和執行董事，於二零零九年九月二十日榮獲「加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽院士」和美國林肯大學 (LincolnU)頒授「榮譽工程學博士」學位。

• 上市公司以外，據2009年10月氣候組織會 議，DuPont Apollo Ltd總經理George So，是AKMA副總裁兼院士，CCIBA院士和兼職教授，並擁有美國林肯大學名譽工程博士學位。 他幸運。

• Charmonde Luxury Ltd的胡敏珊獲頒授「2009 CCIBA和LincolnU客座教授」。 我們還應該注意到，2007年她因為內幕交易而受罰。

• Steve Wong，塑料回收商卜高通美有限公司執行董事，於2010年1月21日被授予「加拿大特許管理學院榮譽院士」及「林肯大學榮譽管理博士」。

• 陳志新，東華三院總 理，是美國林肯大學榮譽博士，最近 成立的亞洲知識管理學院院士和校董。

• 陳婉珍，東華三院副主席及賭王何鴻燊其中一位姨太，是加拿大特許管理學院(CCIBA)榮譽院士並擁有林肯大學(LincolnU)榮譽管理博士。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16450

溢价2.5亿 五矿旗下房企转让两项目公司


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100630/997866.shtml


每经记者 吴文坤 发自北京
项目尚处在前期规划阶段，为何主要建设方却于6月份先后在产权交易所挂牌出让旗下两个项目公司？
《每 日经济新闻》记者发现，五矿集团房地产板块旗下的湖南嘉盛房地产开发有限责任公司 （以下简称嘉盛地产）连续整体挂牌出让两家子公司，挂牌价溢价2.5亿元。业内人士质疑，房地产新政压力之下，嘉盛地产下属公司光“卖地”或将套利2.5 亿元。
一个月内转让两项目公司
来自北京产权交易所的消息显示，湖南东润房地产开发有限责任公司（以下简称湖南东润）将其持有的湖南润 和房地产开发有限公司（以下简称湖南润和）100%的股权于6月25日公开挂牌，挂牌期满至2010年7月22日。与股权一同出让的，还有15638万元 债权。
记者了解到，湖南东润就是嘉盛地产为开发五矿地产·万里河山项目而成立的子公司。来自长沙工商局的信息显示，嘉盛地产与湖南东润的法定 代表人均为杨志威。
北京产权交易所的信息显示，6月11日，湖南东润还将其所持有的湖南润领房地产开发有限公司 （以下简称湖南润领）100%股权及22879万元债权予以挂牌公示，挂牌期满日为2010年7月9日。
对比两个挂牌公告，除了标的及相关金 额不一样外，其他大致相同。一个月内将下属两项目公司整体挂牌，这引起了行业的注意。
挂牌公告显示，湖南润和与湖南润领注册资金都为1000 万元，都成立于2009年12月10日，因成立时间较短，尚未开展经营活动。故无2009年度审计报告及2009年度财务数据。
“这两个项目 是一起的，只不过是针对不同的地块。”记者昨日以投资者身份致电北京产权交易所时，负责该项目的有关人士介绍。
通过转让信息记者也发现，在 “资产评估”一栏中，两者的核准（备案）机构为“中国五矿集团公司”，其核准（备案）日期均为2010年5月26日，评估基准日也同为2010年5月8 日。由此可见，针对两个项目的评估是同时进行的，只是挂牌时间有所不同。
根据两个项目挂牌的信息显示，两者均有不同程度的溢价。其中湖南润领 的总资产为23878.64万元，挂牌价为34855.2万元；湖南润和总资产16637.23万元，挂牌价为30784.02万元。两个项目共溢价高达 2.5亿元。
地产新政引发的策略调整？
记者发现在上述总资产中，除了两项目均近1000万元的净资产外，剩下的均为负债。
据了解，圭塘河周边的改造和建设是长沙市雨花区一个重点项目。湖南地产专家陈真诚向记者介绍，圭塘河受污染比较大，周边环境也不好，改造需要较长时间。 据媒体报道，这个原本在2007年动工、2010年竣工完成的项目一直鲜有动静。
记者昨日拨打了嘉盛地产官网给出的项目咨询电话，该电话已经 “申请停机”。随后记者致电项目营销处，被告知项目还没有开建。
转让方在挂牌资料中表示，有关地块的拆迁安置尚未完成，“受让方竞买成交后需 自行与当地人民政府协调实施并承担因政策变化导致的拆迁成本增加费用。”
虽然两个项目距离挂牌期满还有一段时间，但据产权交易所相关人士介 绍，两个项目的交易价格将不会低于挂牌价格。如此看来，从2009年12月10日项目公司成立至如今挂牌出让，按照以挂牌价成交来计算，湖南东润半年内就 将获利2.5亿元。
有关产权专家昨日对记者表示，一般情况下，挂牌价格应以资产评估价格作为基准来确定。然而，记者查阅转让资料显示，两个项 目的挂牌价格远远高于评估价格。
湖南润领、湖南润和的评估价值分别为28777.9万元、19706.98万元，溢价共不到1亿元。为何转让 价格高出评估价值1.5亿元？原因不得而知。
不过，上述产权交易所的有关人士对记者透露，已经有企业对此待售产权有兴趣，但出于保密原则，他 并未透露进一步的信息。
嘉盛地产总经理杨志威不久前接受媒体采访时表示，该公司2010年最大的重头戏是位于雨花区政府西面的圭塘河风光带， 总投资100亿元，开发量达165万平方米，占地2000亩。
如此大手笔为何尚未开建，就要出售一部分业务？
陈真诚分析可能是房 地产调控新政出台后，嘉盛地产对发展策略的调整。陈真诚认为，当前，寻求地块转让在业内较为普遍，新政压力下，房价有下降预期，开发商也面临融资难度加大 等问题，此举也是开发商减少成本、规避风险的手段。
据了解，湖南润领、湖南润和分别为商业地产和住宅地块。在湖南润领被挂牌时，万里河山前项 目负责人滕小西曾对媒体表示，此次五矿出让旗下地产公司属于正常的市场行为，转让地块只占到整个项目的很少一部分，而转让也是集团长期发展的需要。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16514
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