誰給的評級高就選誰，評級業亂象不止花式收費
在證監會與交易商協會的聯合整治下，評級行業的市場環境有望得到凈化。但在當下，個別通過向評級機構付費來上調評級的發行人似乎面臨更嚴峻的問題。
近日，中國證監會與中國銀行間交易商協會先後公告，給予大公國際資信評估有限公司（下稱“大公資信”）嚴重警告處分，責令其限期整改，並暫停證券評級業務及債務融資工具市場相關業務一年。這一處罰是否過重？在業內人士看來，錯報風險是可控的，但內控風險反映整個公司的問題，處罰並不為過，處罰帶來的警示效應將有助於凈化評級行業的市場環境。
在當前時點，那些曾經通過向大公資信重金購買系統進而上調評級的發行人似乎面臨更嚴峻的問題。記者了解到，新光控股就曾以970萬元的價格采購大公資信提供的企業系統。9月22日“17新光控股CP001”即將到期，當期短融的本金為10億元，另有20億的“15新光01”也將於9月25日面臨行權。
變相收費或與評級收入低有關
一位曾在大公資信任職的人士告訴記者，在公司被處罰之前他就已離職。“公司和部分高層存在明里暗里賣評級的現象，管理混亂、內控機制缺乏是我離開的直接原因。”
另一位早年在大公資信擔任分析師的信評人士則認為，大公資信雖然存在內控問題，但評級體系比較健全，大公、聯合以及中誠信在內的評級機構為買方研究輸出了大量信評人才。“頻繁的出差、低廉的評級收入下，人員流動頻繁是行業現狀，信評轉行去券商做債券承做或者去買方做內部評級的大有人在。”某評級機構部門總經理告訴記者。
一部分接受采訪的人士表示，大公資信變相收費或許與評級收入低的現狀有關；但更多受訪人士認為，即使評級行業收入再低也不應該失去獨立、公正的底線。
大公資信近日也回應，將在監管部門的指導幫助下，按要求逐項對照、徹底整改，並認真研究解決行業面臨的新情況、新問題，確保各項業務和工作完全合規合法、穩步有序推進。但多數受訪人士表示，大公資信此次受罰滿一年後可能很難再恢複元氣。
也有業內人士告訴記者，這一懲罰可能會給一些底層分析師帶來不小的沖擊。一位買方信評人士告訴記者，“最近在招的一個崗位，有七八封簡歷都是大公的員工投過來的。”
前述從事債券發行的人士告訴記者，錯報風險是可控的，但是內控風險反映的是整個公司的問題，暫停債務融資工具市場相關業務一年的處罰並不為過，處罰帶來的警示效應將有助於凈化評級行業的市場環境。記者獲悉，未來一年內大公資信將不能參與新發債券的評級，但存續項目的跟蹤評級仍然可以進行。
行業亂象：不只是花式收費
企業發行債券時是如何選擇評級機構的？一位債券承做人士向第一財經記者介紹，在正式評級開始之前，評級機構往往會根據公開信息以及發行人提供的文字材料進行預評級，在這個階段往往會有不只一家評級機構參與。
而在幾家評級機構完成預評後，發行人會選擇其中一家評級機構為其進行正式的評級工作。預評之前不簽協議、不進場，預評之後評級基本就定了。“選擇的標準主要是看評級結果，也就是哪家評級機構給的評級高就選擇誰。口碑和費用也是考慮因素，評級機構對主體評級收費在20萬元左右。”他告訴記者。
不難發現，預評級的過程已經在某種程度與“競標”類似。在這種發行人主導的選擇機制下，評級機構即使沒有額外收費，也會造成評級虛高的結果。
在光大證券固收首席分析師張旭看來，評級虛高並非行業性的問題，但個別公司評級偏高的情況正在隨著時間的推移而擴大。在“一手評級一手咨詢”的業務模式下，如何建立防火墻、有效地避免利益沖突是一個需要思考問題。他還提到，評級調整的“峭壁效應”值得關註。“峭壁效應”是指評級公司在授予評級時，通常會授予AAA、AA+、AA這三個級別；當主體接近違約邊緣時，又會進行大幅跨級下調。
在業內人士看來，此次監管部門重拳處罰大公資信，只是規範評級行業的標誌性一步，未來嚴監管態勢將會延續。
證監會近日表示，將與人民銀行繼續加強監管協作，深入貫徹落實公司信用類債券部際協調機制精神，進一步推動銀行間市場與交易所債券市場互聯互通，不斷加強監管協作，切實保護投資者合法權益和社會公共利益，促進信用評級行業規範發展。交易商協會近日也表示，將加強對銀行間市場自律管理，著力維護市場良好運行秩序， 繼續加強與相關監管部門的協同配合。
“留給發行人的時間不多了”
對於買方而言，面對這些可能存在兌付風險的債券，如何判斷相關債券的兌付風險？
記者了解到，市場上主流的買方機構都有完善的內部信評體系和信評團隊，每個新入池的債券都要重新完成內部信用評級。滬上一位券商固收團隊負責人告訴記者，他們在內部評級的基礎上還會比較關註中債隱含評級的變動。中債市場隱含評級變動直接影響中債估值，反映的是債券信用資質的顯著變化，性質與外部評級不同，通常時效性也更強。
前述評級機構人士告訴記者，有個別債券承銷商來咨詢為發行人更換評級機構的問題，未來一年內有發債需求的企業也有重新評級的需求。
在當前時點，那些曾經通過向大公資信重金購買系統進而上調評級的發行人似乎面臨更嚴峻的問題。“留給發行人的時間不多了。”一位券商信用債研究人士感嘆道。
記者了解到，新光控股就曾以970萬元的價格采購大公提供的企業系統。3月21日，大公國際將新光控股的主體評級上調至AA+；隨後，聯合評級也在4月13日上調了新光控股的主體評級。
第一財經註意到，“17新光控股CP001”將於9月22日到期，距離到期日僅剩一個月時間，當期短融的本金為10億元，另有20億元的“15新光01”也將於9月25日面臨行權。
受托管理人摩根士丹利華鑫證券近日公告稱，公司2018年下半年合並報表層面到期和回售的有息負債總額較大，其中2018年下半年到期的有息負債總額為人民幣98.82億元，2018年下半年涉及回售的債券為人民幣45.86億元，公司正計劃通過多方渠道安排相關資金。
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責編：蘇蔓薏
幣圈自媒體亂象叢生遭強監管，盛松成：未來中國對ICO監管將更嚴
虛擬貨幣又迎一波強監管。
21日，部分微信公眾號涉嫌發布ICO（首次代幣發行）和虛擬貨幣交易炒作信息，違反《即時通訊工具公眾信息服務發展管理暫行規定》，被責令屏蔽所有內容，並被永久封停賬號。
22日，北京朝陽區金融社會風險防控工作領導小組辦公室發布通知，要求各商場、酒店、賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。
23日，江蘇省金融辦向13個設區市政府分別發函，將互金整治拓展到虛擬貨幣及ICO等領域。自2017年9月4日七部委《關於防範代幣發行融資風險的公告》發布以來，針對虛擬貨幣領域的嚴監管已持續了近一年。
截至目前，在對ICO平臺、比特幣等虛擬貨幣交易場所的清理整頓方面，已取得了階段性進展，但與此同時，防範ICO、虛擬貨幣亂象仍然任重道遠，風險仍在蔓延。
“風險更隱蔽，治理更困難、管理更複雜、傳染更快速。”中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為，這是當前互聯網金融、金融科技等新型金融業態或模式的通病。“平臺通過境外註冊，境外交易，通過互聯網金融的手段，資金在無法監控的情況下，繼續進入虛擬貨幣市場，之前的監管效果很難體現。”
針對ICO亂象，中國人民銀行調查統計司原司長、上海市人民政府參事盛松成對第一財經記者表示，他一直以來主張虛擬貨幣本質上不是貨幣，並預計未來中國對ICO監管會更加嚴格。
幣圈自媒體亂象叢生
第一財經記者獲悉，北京市朝陽區金融社會風險防控工作領導小組辦公室已於8月22日下發《關於禁止承辦虛擬幣推介活動的通知》（下稱《通知》），要求各商場、酒店，賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。
“鼓勵區塊鏈，但反對虛擬貨幣，有些虛擬貨幣的推介活動就是打著區塊鏈的名目在做。”有接近北京其他區域金融辦人士對第一財經記者表示，目前尚未對所管轄區域下發相關文件。但他表示，此項工作其實自去年來就已開展，禁止管轄區域所屬場所承辦虛擬貨幣推介活動。
對於虛擬貨幣的線下推介活動，一位接近上海金融辦人士對第一財經記者稱：“對於各個區域均有要求，如果了解到相關違規情況，監管也會介入，叫停相關宣傳推介。”
根據《通知》，為保護社會公眾的財產權益，保障人民幣的法定貨幣地位，防範洗錢風險，維護金融系統安全穩定，根據全國互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室《關於進一步開展比特幣等虛擬貨幣交易場所清理整治的通知》規定，要求各商場、酒店，賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。
中國人民大學國際貨幣所研究員李虹含對第一財經記者表示，此舉在金融消費者教育方面，首先有效的保護了金融消費者的投資權益，讓投資者不至於被虛假信息再次誤導。同時在投資者引導方面，免除了投資者在投資過程中可能會遭遇的市場操縱、洗錢等風險。
此前，ICO非法集資等風險備受關註。隨著虛擬貨幣交易所的清理整頓，一些國內虛擬貨幣交易平臺相繼宣布停止人民幣交易業務，但與此同時，部分平臺將註冊地和服務器搬遷至境外後，仍向炒幣者推薦註冊在境外的交易平臺。
8月21日晚間，多個涉及區塊鏈和虛擬幣領域的微信公號被停止使用。例如，一些微信公眾號頁面顯示“由用戶舉報並經平臺審核，違反《即時通信工具公眾信息服務發展管理暫行規定》已被責令屏蔽所有內容。”
“幣圈投資者的投訴是主要原因，微信公眾賬號有投訴處理機制，大量投資者通過微信公眾號投訴這些微信公眾號大號，所以被封。”李虹含表示，有幣圈微信大號存在虛假宣傳、誤導投資者投資虛擬貨幣的問題。
“部分區塊鏈媒體甚至和虛擬貨幣的發幣方項目方聯合起來，利用股市操作手法，在某些虛擬貨幣上坐莊，對虛擬貨幣采取暴漲暴跌的操作，俗稱‘割韭菜’，導致部分虛擬貨幣投資者損失慘重。”李虹含稱。
“錯誤的投資理念，扭曲的理財價值，甚至錯誤的人生價值觀，只是第一個方面。”尹振濤稱，公眾號問題也是之前監管效果不及預期的一個重要原因，自媒體宣傳誤導投資人繼續投資和參與虛擬貨幣，亂象叢生。
他表示，更複雜的方式還有自媒體通過廣告、軟文拿黑心錢；自媒體直接拿虛擬貨幣公司的投資；有自媒體在推銷ICO項目之前，要求免費獲得一定數量的代幣，通過炒高後提前退出；還有自媒體通過寫軟文等操控價格。
還有部分區塊鏈媒體聯合發幣方，對虛擬貨幣進行暴漲暴跌的操作；虛假宣傳、誤導投資者投資虛擬貨幣等問題已經觸碰到了法律紅線。
中國銀行法學研究會理事肖颯認為，為參與傳銷幣項進行宣傳的媒體和提供技術支持的軟件外包公司主觀上明知或應當知道是犯罪活動，仍為其提供幫助，或者特定技術開發只能用於犯罪行為的，將構成幫助犯。
“應定的具體罪名與刑罰當依據傳銷幣發行、運作的本質邏輯，侵害的法益重大性等，依正犯的罪名及刑罰從輕處理或者以單獨的罪名進行刑事處罰。”肖颯稱。
排查風險，地方監管再發力
23日，根據人民日報報道，江蘇省金融辦全面梳理省內各類金融風險，向13個設區市政府分別發函，提示包括特定風險點在內的風險，督促逐一建檔、逐項處置。持續開展互金專項整治，並將整治領域拓展到虛擬貨幣、ICO、校園貸、現金貸等，對摸底排查階段確定的重點對象進行現場檢查和處置。
一位接近上海金融辦人士對第一財經記者表示，針對虛擬貨幣、ICO的風險排查工作上海自去年就已經開展。“上海基本上虛擬貨幣、ICO平臺已經沒有了，原有的或關停，或跑路國外。目前，如果經監測或投資者舉報，發現一家查處一家。”
也有某省金融辦人士表示，針對虛擬貨幣、ICO等風險排查，其所在省市最近確實有一系列政策措施，“同時開展很多工作”。
實際上，監管對ICO的態度一直非常嚴厲。去年9月4日，央行等七部委發布的《關於防範代幣發行融資風險的公告》明確指出，代幣發行融資本質上是一種未經批準的非法公開融資的行為，定性為非法集資，隨後開始清理整頓比特幣等虛擬貨幣交易場所和ICO活動。
“經過穩妥有序的組織推進，各地搜排出的國內88家虛擬貨幣交易平臺和85家ICO交易平臺基本實現無風險退出；以人民幣交易的比特幣從之前全球占比90%以上，下降至不足1%。”中鈔區塊鏈技術研究院院長張一鋒表示。
盛松成指出，ICO的迅速發展引起監管層的關註是很正常的。用傳統法律看，ICO具有眾籌、募集資本的功能，放任發展不予以監管有較大的潛在風險。大量的沒有前途的項目甚至本身就是欺騙，不僅讓投資者承擔巨大風險，也讓真正區塊鏈創業的團隊頗多抱怨，實際上造成了劣幣驅逐良幣的不良後果。
他認為，政府部門的大力監管對區塊鏈行業是好事，通過治理ICO，驅逐數字劣幣，可以讓區塊鏈發展得更加穩健。他預計，未來中國對ICO的項目監管還會更嚴。
虛擬貨幣應進行更嚴厲監管
根據第一財經記者了解，目前國際對虛擬貨幣的監管分為幾種模式，一種是完全禁止，禁止金融機構參與數字貨幣交易、禁止ICO；一種是采取差異監管的模式。
例如，2017年7月，美國推出虛擬貨幣監管方案——監管沙箱制度：35000美元交易額以上需要牌照，35000美元以下需臨時牌照，5000美元以下豁免。
盛松成認為，比特幣不是真正意義上的貨幣，因其缺乏國家信用支撐，難以作為本位幣履行商品交換媒介職能。
“比特幣不僅自身沒有實用價值，也沒有國家信用支撐，沒有全社會商品生產和交易作為保證，因而不具有貨幣的價值基礎。如果一國宣布比特幣非合法貨幣，比特幣在該國範圍內就無法流通，也無法承擔交換媒介職能，甚至可能一文不值，連價值貯藏功能都難以發揮。”盛松成對記者表示。
由於比特幣等虛擬貨幣能夠實現點對點匿名轉賬，對於中國資本項目管理和洗錢監管是一大挑戰。盛松成建議，監管層應該根據有關的法律規定，針對利用虛擬貨幣從事違法行為的人進行更加嚴厲的監管。
尹振濤認為，可參考之前網絡遊戲或互聯網公司代幣的管理經驗，將虛擬貨幣定性為虛擬（數字）資產，杜絕其獲得通用性一般貨幣職能，確定其特定使用場景與範圍。
另外，他還建議應盡快研討出臺針對虛擬貨幣市場投資的監管政策，加強信息披露、行業準入及投資者適當性管理要求，並圍繞虛擬貨幣等領域開展的宣傳推廣行為，規範自媒體及其他信息發布平臺。
“雖然媒體管理與金融監管分屬不同部門，但金融投資極易受到宣傳和輿論的引導這也是不爭的事實，針對圍繞虛擬貨幣領域的廣告、宣傳、活動及其他方式的負面影響，應該引起金融監管部門的關註。”尹振濤稱。
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責編：林潔琛
視頻網站「億元索賠」折射行業亂象
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GS(14)@2011-12-20 23:00:45http://news.imeigu.com/a/1324344302306.html
歲末寒冬之際，互聯網行業再燃版權戰火。中國兩大視頻網站土豆網、優酷網近日相互指責對方侵權「盜播」自己版權內容，雙方同時提出上億元侵權賠償，索賠金額創國內網絡視頻行業紀錄。
專家表示，近年來國內各大視頻網站競相斥巨資購買版權內容，以此構築內容優勢和競爭壁壘。版權之爭即「軟實力」之爭，幾乎已經可以等同於網站的市場地位和市場份額之爭。而視頻網站的版權亂象如何破局？一方面網絡視頻行業亟待加強版權「自律」，另一方面也應該跳出同質化惡性競爭，探索更加多元化的經營之道。
土豆、優酷相互指責
土豆網、台灣中天電視台16日聯合舉辦維權發佈會，稱優酷網近一個月來蓄意盜播《康熙來了》等土豆網獨家熱門版權，為此雙方宣佈將向優酷提出1.5億元人民幣的侵權賠償，並向相關政府主管部門進行舉報。
土豆網財務及法務副總裁余濱向記者表示，土豆網獨家獲得《康熙來了》等五檔台灣綜藝節目自2011年12月1日起至2012年11月30日在中國大陸的播放權。
「《康熙來了》播出後遭到優酷等視頻網站盜播侵權，其中優酷網上的絕大部分侵權視頻是由優酷編輯直接上傳，並依靠盜播售賣貼片廣告。向優酷網提出1.5億元的侵權賠償，主要是根據盜版規模以及優酷通過盜版獲得收益的初步評估。」
土豆網創始人、C E O王微也向外界表示，過去幾年來視頻行業規則逐漸清晰，各個主要播放平台都遵循「尊重付費的授權」以及「通知-刪除」的原則，版權形勢被公認大有改善，優酷的「主觀盜播」行為，只會將網絡視頻的局面又帶回兩年前「口水戰」不斷、版權紛爭不止的局面。
針對土豆網的「盜版」指責以及賠償要求，優酷網隨後也針鋒相對地展開回擊，稱百餘部影視劇、綜藝節目及原創內容被土豆網盜播。公司將在北京、上海兩地立案起訴土豆網，根據版權市場售價，向土豆網索賠超過一億元人民幣。
「土豆、優酷此次版權之爭，無論孰是孰非，從一定程度上而言正是對於侵權行為的有力抨擊，其出發點都是希望中國大陸網絡視頻行業養成互相尊重授權、良性競爭的健康環境。」上海市多媒體行業協會商務總監施益華說。
版權之爭愈演愈烈
在業界人士看來，購買和保護版權，已成為國內視頻網站爭奪市場份額的核心戰略。此次土豆、優酷愈演愈烈的版權大戰，實質是兩大視頻網站間的市場地位、市場份額之爭。
據悉，國內網絡視頻版權價格近一年來持續飆升，一些熱門影視劇網絡版權已從一年前的一萬元一集，躥升到100萬元至200萬元一集。今年6月，還未殺青的《攻心》網絡版權賣出2000萬元；7月，搜狐視頻以3000萬元買下新《還珠格格》網站獨家播放權；10月，騰訊又以7000萬元的高價購得《宮2》網絡獨家版權，創下迄今為止國內最高紀錄。
「內容、版權對於視頻網站的重要性不言而喻。」視頻網站PPT V總裁姚欣介紹說，前兩年視頻網站投入最大的一塊是帶寬傳輸，而從去年開始，節目版權已經成為最大投入。
高昂的版權價格給各大視頻網站帶來了巨大的成本壓力，但視頻企業仍在花費巨資引進熱門版權內容，以此強化競爭優勢，築高市場壁壘。
土豆網近日宣佈，2012年擁有的版權數量將超過六萬部；優酷宣佈2012年將推出22部獨家頂級大劇、200多部熱播劇；樂視網也宣佈已儲備209部獨播影視劇版權，接下來還將繼續加大版權採購力度。
上海泛洋律師事務所高級合夥人劉春泉指出，最近幾年國內影視版權市場確實發生了很大變化，視頻內容採購價格一路水漲船高；而另一方面，由於對侵權造成的損害及其懲罰並未迅速跟上，國內互聯網視頻版權保護現狀還難盡如人意。
「隨著幾家大的視頻網站在海外上市或走向上市，視頻網站引發的正版化舉動，很大程度上不是由於侵權後果嚴重或者市場自發行為，而是因為它要走向資本市場，適應資本市場的遊戲規則。土豆、優酷提起的上億元侵權賠償，其實還是一種市場營銷行為，實際上是在造勢。」劉春泉稱。
行業監管、多元運營雙管齊下
日前在上海發佈的《2011中國網絡視聽產業報告》指出，從長遠來看，缺乏內容將是綜合視頻網站發展過程中的一個瓶頸，版權內容價格上漲將攤薄企業利潤，而部分企業的內容壟斷行為也將加劇行業重新洗牌。今年9月下旬，老牌視頻網站56網就以8000萬美元的價格被人人網收購。
與此同時，為化解日益高企的版權成本壓力，視頻網站競相實施自制劇、合作聯盟等策略。今年，搜狐以購買1000萬美元股票的形式投資迅雷；土豆網、樂視網也簽訂合作協議，未來兩年內每年投資5000萬元，開展國產影視劇網絡版權的採購和銷售業務。
互聯網業內人士指出，國內視頻網站正處於高速增長的初期階段，而版權問題已經成為困擾這一行業的關鍵問題。為此，佔據全國視頻網站市場份額70%以上的上海，在今年12月13日率先成立了上海市視聽新媒體行業協會，旨在推動包括版權保護在內的行業監督和自律。
令人遺憾的是，在此次土豆、優酷之爭中，只有土豆一方是該協會成員，導致行業協會在這一爭端中難以充分發揮有效作用。因此，建立全國性、跨地域的新媒體行業協會已是當務之急。
「坦率而言，目前我國的版權形勢較前兩年已有明顯改善，已逐漸形成尊重規則、尊重授權的良好積極態勢。土豆、優酷雙方若能停止『內鬥』，雙方共同尋求一個更合理的發展模式，這才是目前我國視頻網站發展壯大最急需解決的癥結問題。」上海市多媒體行業協會商務總監施益華強調。
而視頻網站PPT V總裁姚欣認為，視頻行業應該走出「看誰砸錢多」的惡性競爭，從現在開始比拚的應是版權的充分運營。
他介紹說，和大多數「娛樂為網」的視頻網站不同，PPT V在版權運營方面正嘗試走出一片新藍海，公司在體育節目、體育賽事上十分專注，目前在這一領域不存在和其他網站的惡性競爭。要走出惡性競爭的怪圈，各大視頻網站無疑還需要找到自身在產業鏈條上更加細分化、精確化、專業化的定位。
(責任編輯：丁慎源)
[資本市場] 媒體曝新股保代亂象：與"會裡人士"吃頓飯50萬起
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GS(14)@2012-05-30 23:34:23http://bbs.esnai.com/thread-4789896-1-1.html
世界上是否有造富工廠？
有，位於金融大街19號的北京富凱大廈的中國證券業監督管理委員會即是全球最大的批量製造商，而其量產富豪的主要方式就是新股發行。
這座"工廠"造富能力之強，以至於與之關聯的許多事物都會發生奇妙變化：富凱大廈周圍的豪華酒店幾乎一年四季保持著爆滿狀態，地鐵兩站地外為IPO申報書提供專業文印服務-榮大快印始終車水馬龍；辦公地點位於富凱大廈B座的IPO諮詢公司漢鼎諮詢乾脆將名片上的地址印為"證監會大廈"……
賦予證監會如此魔力的，正是中國證券市場新股發行改採取的核准制，而操持著新股生殺大權的證監會股票發行審核委員會(下稱"發審委")，更成為了"造富工廠"的"核心部門"。在過去N年內，無論外界如何質疑、炮轟，發審委機制依舊屹立不倒，新股發行審批制度換湯不換藥，頑強生存。
中國重大改革常常需要內外形勢推動。新年2月，證監會內部浪潮洶湧。
"IPO不審可不可以？"-2月初，履新不久的證監會主席郭樹清在一次非公開會議上，拋出了一個令所有與會者都感到意外的問題。這一驚人之問，幾乎在一瞬間引爆了市場投資者、專業人士乃至普羅大眾對新股發行亂象以及發審委工作效能積蓄已久的不滿與憤怒，亦引發對發審委存廢、新股發行制度調整以至證券市場整體改革的廣泛猜測。
不過多位證券業資深人士卻對取消新股發行核准制的前景感到悲觀。一位經歷新股發行制度多輪改革的業內人士就指出，在現行核准制度下，發審委對新股發行的審批過程已形成完整利益鏈條，面對勢力強大的既得利益群體，"郭主席也只能是問問而已"。
那麼，在現行新股發行核准制度下，圍繞發審委究竟形成了怎樣的寄生鏈條？這一寄生鏈條的利益攸關方究竟有哪些？又是誰在激烈抗拒對新股發行制度的改革？在休克療法與漸進主義的激辯中，何種改革模式將成為發審委的掘墓人？
PE寄生蟲
2月4日，在亞布力企業家論壇上，軟銀賽富總裁閻焱言辭激烈地批評，"目前國內90%的PE靠套利，最典型的是用高幹子弟拉項目，靠特權獲得項目和資源。"這是"全民PE"以來，首次有PE大佬直言業內生態，也掀起大眾對PE腐敗的討論熱潮。
但一位杭州地區的PE投資經理卻不以為然，"冰凍三尺非一日之寒，這在圈內並非秘密"，把LP的子女或者一些有政府背景的人拉來公司，負責資金募集或者項目承攬，已經成為常態化運營的方式。
"比如，一家在浙江可以排得上前五的PE，其少帥就是某省級領導的兒子，誰都知道他的項目是怎樣來的。為了做'護身符'，拉一兩個有背景的人來做，也是必要的。"該投資經理說，"更關鍵的，是如何把企業送上資本市場，獲得上市的巨大收益。"
根據清科數據統計，目前國內PE退出案例超過九成最終是通過IPO上市。而要完成這個關鍵的"驚險一躍"，發審委是繞不過的關口。
根據證監會今年新政預披露提前公佈的數據，正在證監會上市申報流程中的企業高達515家，其中主板市場295家，創業板市場220家。
"就像一條通往金庫的道路，卻只有一條窄門。"一位曾投資多家上市企業的PE合夥人說，"那麼多人都想過去，眼看著別人進去發財了，你會想不到賄賂一下守衛嗎？"
擁有放行權力的發審委必然存有巨大的尋租空間。至少在PE圈裡，"搞定"發審委成為籠絡企業、突擊入股的重要一招，有時候甚至成為核心競爭力。
"我們投的企業大部分在浙江以及周邊，為什麼要經常飛北京？"一位浙江PE合夥人稱，"最重要的是陪一些熟人吃吃飯，把企業引薦給他們。"
"我們實際上也不大想。因為PE從入股到上市，至少應該會有兩三年的週期，兩年以後，我們見的那個人還有決定權嗎？但形勢逼人，沒有辦法。"前述浙江PE合夥人這樣講。
如何讓企業接受你的資金而不接受別人的？為什麼你出的價格比別人更低？這都需要理由。"擁有'會'裡的資源是非常重要的。"他說。
每一家擬上市的公司，都成為眾人"圍獵"的香餑餑。"讓那些有證監會資源或者號稱有證監會資源的機構入股並不罕見。"一位浙江地區PE投資經理說。他的矛頭更是指向一家著名的浙江地區已經上市的嬰童企業。
"這家企業有15家以上PE入股，老闆可能管得過來嗎？"他說，"開個會會議室都坐不下。"
這些入股的PE可以分為三種，一種是券商的直投公司，這是公關證監會的資源；一種是有地方政府關係的投資公司，大領導、工商稅務都得照顧到；第三類是海外投資公司。
"一家早就打算好在國內上市的企業，為什麼要弄一個海外架構的PE？只能說是防止別人查到它的最終控制人，誰也不知道它跟哪些人有關係。"他說。"引入太多PE沒法平衡，最後創始人在上市成功後沒多久就不得不匆匆稱病引退。"
實際上，更有一些低調的PE採取了更為隱秘的方法。譬如在上市前三年進入，在為企業鋪展人脈掃除上市障礙之後，通過種種方式把股權賣給其他公司，再通過投行包裝，刻意淡化痕跡。"甚至可以做到不留痕跡。" 前述浙江PE合夥人說。
在引入如此多的"牛鬼蛇神"，給具有證監會渠道的人輸送如此多的利益之後，發審委在審核時自然會"手下留情"。這種手下留情，造成的是一些公司在上市兩到三年之後，被發現爆出巨虧或業績變臉。
灰色中介
圍繞發審委產生的寄生鏈條上的攫利者，並非只有在台前賺取市盈率差價的PE，更包括隱身於發審流程各環節的證券公司、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環評機構和 IPO諮詢等各類機構。
根據漢鼎諮詢數據，2011年，公開的中國IPO發行費用合計達到152億元。在這塊巨大的蛋糕中，保薦機構券商分到了其中的大部分，佔到總數的85%。
"說實話，我們在輔導期內一切行為的出發點，不是履行職業義務，而是讓發審委滿意。"一位大型券商投行人士表示，"在這個出發點下，投行不可避免地要給企業做包裝，這個尺度有時就會成為問題。"
而據這位投行人士透露，為了滿足發審委關於持續盈利能力、獨立性以及財務會計方面的審核要求，部分投行往往會給企業提供一些"暫渡難關的權宜之計"。
"比如要壓縮人員成本，提升盈利指標。有的投行就會讓企業暫時下調員工工資，甚至讓部分員工離崗休假，等過會後再恢復原樣。有的投行做得更過，乾脆讓企業把員工工資記錄改到一個完全不合理的水平上，一個技術工人工資比低保高不了多少。這樣拿出來的材料雖不是假的，但起碼對投資者有誤導。"上述投行人士說。
一位業內人士還表示，在券商收取的高額費用中，"除去單純的勞動報酬、輔導費用，券商保薦人的口碑溢價也佔到了相當比例"。只不過這種"口碑溢價"不僅與券商、保代的專業能力有關，"更與券商在發審委處的背景深淺有關"。
"在新股IPO過程中，除非是經費太緊或者對方不願接手，企業大都會優先選擇背景深厚的大型券商。"這位業內人士稱，"原因很簡單，IPO不是要讓市場滿意，而是要讓發審委滿意。大券商因為上會次數多，與發審委人頭熟，尤其知道發審委委員們喜歡或是習慣於看到怎樣的IPO材料，這就能為企業增加過會的幾率。"
無獨有偶，在"一切只為發審委滿意"的標準之下，為IPO企業提供合規諮詢和法律文件的律師事務所，各家收費同樣出現了顯著差異，甚至在一家律所內部，因為與發審委熟悉程度不同，律師間的收費也有著顯著差異。
曾參與上市全過程的一家上市公司內部人士對此有過親身經歷。"我們當時找的是國內一家規模比較大的律所，有朋友特別提醒我，光找大律所不夠，還一定要找這家律所特定的兩位律師。後來才知道，這兩位律師都與當時在發審委裡部分律所出身的委員比較熟，知道委員審查的重點。當然收費也要比其他律師高出不少。"
除了券商和律師事務所，IPO過程中幾乎無處不在的財經公關公司，則經常活動於灰色地帶，頻繁打出法律的"擦邊球"。
一家財經公關公司的媒介總監頗為直白地告訴記者，他們為IPO企業提供的服務主要有三項，一是安排企業負責人與"會裡的有關人士"見面餐敘，溝通感情，二是幫助企業在過會期間"滅掉負面新聞"，三是幫企業設計在過會現場的"公關方案"。
"千萬不要小看和'會裡的人士'吃一頓飯的價值。雖然是發審委在審查企業的IPO，但是從遞交IPO申請的排隊，到發審委委員的安排，甚至到他們審查尺度的寬嚴，我們幫企業找到的內部人士能發揮作用。"這位媒介總監聲稱，"不過按照這些人士在'會裡'的級別不同，我們收的中介費也不同。這個是明碼標價，最低的是50萬。至於人的身份，在見面以前連企業我們也不會讓他們知道，規矩是飯前先付一半，吃了飯確認無誤，再付剩下的錢。"
而這位總監也反覆強調，他們"只負責安排見面吃飯"，"餐敘時說什麼做什麼，和公關沒關係"，"算是很規矩的"。他稱，路子更野的不僅安排和"會裡的人"見面，還可以安排和發審委成員見面，並安排代為收錢，"吃一頓飯最少兩三百萬。這個違法了，我們不會幹。"
至於為企業設計在發審委過會"現場公關方案"，據這位總監介紹，這可算是關於IPO的新興公關服務。"一個企業再有發展潛力，再有融資理由，人家不通過你有什麼辦法，尤其是處於可過可不過邊緣的企業。但發審委委員也是人，很多時候過不過也是一念之間的事情。所以現場煽煽情、流流眼淚或者編個悲慘故事，往往都能收到意想不到的效果。"
"除了檯面上的大公司，發審制度也養活了一大批不顯山不露水的小財經公關公司，而這些公司的實際控制人有不少都和會裡內部人士有密切關聯。"一位知情人士證實，此前曾被一位記者指責"設計陷害媒體人士以阻止企業負面新聞發稿"的財經公關公司，其負責人的配偶確為證監會內部人士。
"日常營銷時就把和證監會的關係當作賣點，這很有可能讓發審委睜隻眼閉隻眼。"這位知情人士表示，不管公司的業務人員是不是吹牛，這種聯繫總能讓人相信。
地方"保駕"
值得一提的是，上市給地方政府帶來的巨大政績，以及使用內幕信息牟利的便利，也使得部分地方政府官員成為發審委利益鏈條上重要的組成部分。
近年來，為了幫助本地企業成功上市，不少政府紛紛組建上市辦公室，為企業上市大開方便之門，在財稅政策上亦給予特事特辦，也時常發函給證監會以壓力。甚至有的地方政府還透過駐京機構，打通關係試圖對證監會發審委施加影響。
一位曾參與一家礦業企業上市的公關公司內部人士就提到，在這家礦業企業擬IPO階段，企業所在地政府甚至專門派出市委常委級別的官員到京，與公關公司一起為企業"保駕"。"要是論行政級別，證監會的很多官員都比這位市委常委要低，但這位官員卻是一改官場規矩，不僅把相關部會跑了一遍，甚至還專程拜訪了證監會的幾位處級幹部。證監會那邊的壓力可想而知。"
地方政府對於當地企業上市的積極參與，掌控金融資源是其中重要的考量因素。前述公關人士就表示，在不少地方政府眼中，核准制對企業上市形成的高門檻，使得上市企業往往具有相當可觀的融資能力。故而上市公司往往是其開發重大項目、處理國企改制乃至緩解財政壓力的重要輔助工具。
"例如那家礦業公司之所以會受到當地政府如此重視，一方面是為了政績，另一方面是當地政府想在企業上市後，由這家企業將當地一些資不抵債的國有廠礦接過去。"這位公關人士表示，"那位當地領導就跟我說，這樣的企業扔給上市公司是萬全之策，大不了上市公司再從市場上融點錢。而政府出面搞貸款來處理這些老國企可就麻煩了。"
不過一位PE人士則指出，地方官員熱衷於為企業IPO"保駕護航"，常常也是因為有個人利益牽涉其中。"中部有家質量不錯的企業，上市前非要對股權解構進行清理，引入一家成立不久的投資公司作為控股股東。我們當時都覺得很奇怪，查工商資料也沒有太多信息，最後才瞭解到這投資公司是為企業高管和當地部分官員代持股份。而當地政府在上市過程中也幾乎動用了一切政治資源，從省級發改委到證監會一路公關，其中動力可想而知。"
不僅是上市本身，在上市後這些企業亦可為地方官員創造的利益輸送機會。"企業重組或者什麼重大業務，都能為地方官員提供內幕交易獲利的可能，所以對一些官員而言，幫企業上市就等於挖了一座利益源源不絕的金礦。"
事實上，即使是多年以前上市的一些股票，公司資產質量嚴重惡化，主營業務多年虧損，瀕臨退市邊緣，亦在地方政府不斷財政輸血的"保駕護航"下，繼續存活於市場中，形成了蔚為壯觀的ST股現象。
誰的奶酪？
圍繞新股發行核准制以及發審委本身產生的種種亂象，以及寄生鏈條上各利益主體對發審委功能的扭曲和綁架，早已不是什麼新鮮話題。而證監會卻始終難以推進對發審委以及新股發行制度的改革，也正與既得利益者的阻撓有著密切關聯。
但是，目前發審委寄生利益鏈上的各方，卻並非都對改革持有排斥態度。甄別出誰才是真正的抗拒者，他們抗拒的原因何在？這或是在郭樹清驚人一問後，改革者們需要認真思考的問題。
"這個制度凝結了太多人的利益。"一位PE合夥人講道，"最大的阻力來自於證監會本身，但證監會內部也有區分"，其中有尋租空間縮小導致的經濟利益損失，這主要是中下層官員考慮的，他們是事務的執行者。而上層要考慮到的，是放開審核之後可能造成的階段性混亂，影響穩定。
一位多次參與A股IPO的資深律師也認為，證監會高層對市場穩定的擔憂，在事實上已被少數證監會具體辦事人員所"綁架利用"，而這些具體辦事人員才是發審委乃至核准制最堅定的捍衛者。"一位證監會低層級官員就講過，所有人都知道改革的大方向肯定是減少行政審批，這個沒理由扭轉。但是只要行政審批少了，某些同事的收入肯定會大受影響。至於金融市場的穩定，那就是把領導的話當盾牌。"
除了死守尋租空間的部分證監會官員，坐享高市盈率的部分PE以及其身後若隱若現的資本巨鱷，則構成了反對改革的既得利益者群體中最強大的力量。
"有些背景深厚的PE肯定是不願改革核准制的，這不僅是因為一旦放開新股上市行政審批後，他們的背景會少了用武之地。"一位券商人士表示，"更重要的是，如果新股上市能夠大規模放開，那麼證券市場整體供不應求的局面將迅速得以扭轉，而新股發行的高溢價也將徹底成為泡影。這些人之所以做PE，就是看中了這塊利潤肥肉。"
一位證券業內人士也指出，在新股發行核准制下，新股發行本身已成為"資本玩家的吸金管道"，"只要能上市，原始的持股人基本都會有好幾倍甚至幾十倍的收益"，所以"掌握各種資源的人都會進來分一杯羹"。反過來，一旦新股發行制度要進行改革，"他們當然會用自己的各種資源加以阻撓，而由此產生的壓力之大，恐怕是整個證監會都難以承受的"。
有意思的是，儘管部分專業機構同樣是目前發審利益鏈條上的，但這些專業機構卻支持對於發審制度進行更為市場化的改革，以提高新股發行機制的效率。
一家大型券商投行部門內部人士表示，"其實很多大券商也是希望發審制度能夠改革得更市場化，因為大券商有能力同時進行多個IPO項目，而現在的問題是，大券商接了項目也要和小券商去發審委排隊，一個個審過去，大券商的規模優勢得不到發揮。而且改革後準備上市的企業多了，對券商而言生意也多了。"
前述資深律師也表達類似觀點，現行核准制度導致IPO項目的時間長短難以確定，效率過低，相比之下在實行註冊制的海外市場，由於發行制度更為市場化，發行效率更高，給律所等專業機構創造的單位時間利潤也更大。
不過，深圳太和投資管理公司投資總監王亮則表示，如果發審委審核內容有大的變化，不再對投行保薦時提出很多實質性審查的要求，對券商投行部門業務能力要求會降低，而分銷的能力將會越來越重要。諸如銀河證券這樣投行部門能力並不顯著但網絡較強的券商將會有機會崛起，而小券商則面臨新一輪洗牌。
休克OR漸進？
儘管市場和學界普遍對新股發行制度改革充滿期待，但對改革路徑，各方的歧見同樣顯而易見。
"發審委大多數的審核結果還是能得到市場認可的，關鍵是行政效率太低。如果拿掉髮審委，誰來為券商信息的真實性背書，從律所到券商所有的專業機構能否勝任這樣的職責，這都是問題。"一位券商人士表示。
這位券商人士也透露，目前一些投行已經向監管層溝通意見，建議將改革的重點放在加強對保代的監管和提升保代的質量上。"使現行的保代制度真正發揮作用，對保代未盡職責該追究就追究，這應是啟動改革最可行的方法。"
此前亦有媒體援引消息人士稱，3月10日左右，將會有關於股票發審制度改革的正式消息公佈。而記者向多名投行人士求證，他們目前得到的消息是，發審委的職能不會完全取消，"但會向註冊制前進一大步"。
具體的方式可能是，發審委將會縮小自己的審核範圍，對一些實質性審查，諸如盈利前景、關聯交易歷史等不再做要求，而把審核重點放在財務造假和合規性上，而在連續盈利等上市標準上將不會有大的變動。
不過面對略佔上風的漸進主義觀點，包括中歐國際工商學院教授許小年、中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍、人民大學法學院劉俊海在內的大批學者以及部分業界人士則認為，"不需為取消核准制感到恐懼"，"快刀斬亂麻地埋葬發審委才是新股發行改革的最佳做法"。
劉勝軍表示，取消審批制，不等於隨便就可以上市。需要取消的對象是"實質性審批"，取而代之的是以信息披露為重點的"程序性審核"。"取消審批制後，證監會聚焦於處罰違規者，事後懲罰的威懾比事前審核更為有效"。
前述浙江PE合夥人亦承認，"改革後上市企業的數量會爆髮式增長，二級市場估值率將降低，與市值直接利益掛鉤的PE、投行、股民都會受到永久性的影響。但相應的，這些鏈條主體的風險也會降低。整個股票市場將從投機風格轉向投資風格，對穩定有利。"
劉勝軍也強調："從實質性審批到程序性審核，從事前審批到事後監管，從相信權力到相信市場，實現這驚險的一躍，須從克服恐懼開始。"
對此一位立場相對溫和的證券業律師表示，"休克療法恐懼症"並非空穴來風，"即便是要求取消審批制的人士也承認取消之後，證券市場應該會出現下跌"。但他指出，單純討論埋葬發改委的"負面效果"有多大，並以此為由倡導漸進路線，意義非常有限。"問題的根源在於，對新股發行制度的改革不應只有證監會一家的努力，不能只有郭樹清一個人在吶喊。如果只有證監會單方面的舉動，就算是漸進主義，恐怕也會讓問題企業找到可乘之機，矇混過關。"
因此，這位律師認為，證監會的新股發行制度改革，應在立法層面得以配套跟進，"發審委可以取消，但是必須相應地將對保薦人、投行、律師等相關人員在確保上市公司信息真實性方面的法律義務和瀆職處罰進行明確和加強。換言之，沒了發審委這個守夜人，那麼專業機構作為守夜人的權責就必須被強化"，"假如違法成本足夠高，那麼'休克療法'帶來的混亂也完全可以被遏制在萌芽狀態。"
值得注意的是，在郭樹清最新的公開演講中，他並未回應審批制度的去留，而是把重點轉移到了發行制度的改革上。
離不開的發審委
和一堆PE投資經理、投行員工聊天，一定不缺八卦。
"某家公司一看，數據水分大得要命，利潤都是做出來的，居然有驚無險地過了會"，"一家投行為了順利過會，專門請風水大師算了主席的幸運色，上會那天，項目組清一色身著主席的幸運色領帶"……
每一個人都痛陳權貴在拉項目上對自己的擠壓，以及對那些或明或暗宣稱自己"會裡有人"的羨慕嫉妒恨。但一有機會，他們也會迫不及待地問，"你們記者在北京走動比較多，要是有證監會的關係相互介紹下？"
"我們也沒辦法，大家都在做，企業還認這個。飯桌上要不敢拍著胸脯吹點牛，項目都拿不下來。"一位PE合夥人向記者大倒苦水。
但當提到取消發審委，幾乎所有的PE都異口同聲地反對，"這是不行的"。他們給出了很多合乎情理的理由，比如中國目前窗口指導盛行，政策不夠完善；證監會缺乏嚴厲的懲處措施和強有力的檢查制度；中國司法還不獨立，地方政府容易對證監會施加壓力，也容易影響地方政府的判決，又沒有與之匹配的集體訴訟制度，證監會貿然改革，會出事的……總之，不能不審。
原本期待投行人士能夠表現出與PE界不同的想法。畢竟無論是取消發審委還是把發審委的審核範圍變得更窄，都能讓投行人員從苦逼的報送材料、補充材料的繁雜勞動中解脫出來。
不過，他們的態度出乎意料，大部分投行人士依然傾向於保留髮審委。事實上，他們提出的更多建議是：加強監管、嚴格保代管理、完善退市制度這個老三套。這背後的邏輯是，隨著投行具體審核事項的減少，投行門檻降低，以及相配套的保代註冊放鬆政策，"奇貨可居"的投資銀行業務或將迎來"拼價格"的時代。
而同時，投行要擔負的責任更加重了。服務好會裡，上市就能穩賺的機會沒有了，現在"要伺候機構投資者和股民"，一位投行員工說。不過也有一些券商樂見其成，它們的特點是規模比較大，銷售網絡強，未來隨著投行業務重要性的下降，銷售網絡能力越來越受重視，他們有了崛起的機會。
這造就了一種弔詭的格局。在外部股民和專家學者一邊倒地要求發審委取消至少職能發生顛覆性變化的時候，實際執行IPO的參與者，從PE到投行到IPO諮詢以及財經公關公司，幾乎沒有一個贊同改革。
在記者的再三追問下，一位PE投資經理說出了自己真實想法，"投行我不敢說。但是PE，全國近一萬家PE，有多少期限是五年以上的？中國的LP都想賺快錢，一隻存續期總共只有三四年的基金，你不讓他'按證監會上市標準'投，他能保證順利退出嗎？"
中證監：對市場亂象零容忍
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GS(14)@2016-12-28 07:52:40【明報專訊】中國證監會（中證監）副主席姜洋措辭嚴厲批評「害群之馬」，又指將嚴格執行強制退市制度來懲戒重大違法公司，實現優勝劣汰。他又稱，中證監會做好把關角色，對市場亂象零容忍。
在「人民財經高峰論壇」上，姜洋表示，首11個月內地上市公司發新股融資逾1萬億元人民幣， 按年增長八成，交易所發債亦升六成，至逾3萬億元人民幣。目前交易所上市公司超過3000間，新三板掛牌公司超過1萬間。
嚴格執行退市制 懲戒違規
雖然資本市場發揮了愈來愈大的融資功能，但他又指出，內地資本市場必須有底線，中證監要做好把關的角色，切實對法律、公眾和市場負責。中證監未來將堅持服務實體經濟的宗旨，強化紀律約束，及時清理害群之馬，「堅決依法從嚴全面監管，對市場亂象不姑息、零容忍」。退市制度更應用於走不動、跟不上的上市公司，不限於重大違法。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9185&issue=20161228
張華峯：監管機構急需遏制新股亂象
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GS(14)@2017-01-24 00:09:10【明報專訊】繼去年證監會與港交所（0388）就上市制度進行聯合諮詢後，監管機構上周再聯手發出聲明，矛頭直指近年的創業板新股「亂炒」風波，立法會議員（金融服務界）張華峯上周接受傳媒訪問時建議，監管機構急需推出措拖遏制這種異常現象，從而改善國際投資者對香港股市的壞印象。
建議創業板上市倍增承配人
張華峯表示，去年因多隻新股狂升狂跌，成為國際笑話的創業板市場，指監管機構面對目前創業板股票「大上大落」的情况，短期內需要一些措施，去遏制一下不正常的股價波動情况；另外亦希望證監會能在加強在創業板上市的監管要求，例如增加承配人數目，由100擴大至200人、甚至300人，同時亦規定上市公司需披露承配人最終獲發的股份數目，增加市場透明度，讓投資者能有多一些資料作出評估、從而減少不正常股價波動的同時，亦可改善國際投資者對香港市場的印象。
事實上，證監與聯交所上周五發出的聯合聲明中，亦有提出數項涉及創板上市的保薦人指引，包括需確保公平分配、保留所有配售紀錄等，惟有市場人士認為，指引不具約束力，相信監管機構現時只是發出警告，更多的措施將陸續有來。
去年在市場掀起激烈討論的上市決策架構改革諮詢，自諮詢期完結至今已兩個多月，立法會議員張華峯上周接受媒訪問時認為，據他的了解，證監會現正審視收到的諮詢回應，不過當局並不會在4月前就該份諮詢文件作出結論，因為監管機構希望在4月份、新一任行政長官已通過選舉產生後，取得其意見後才作出結論。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4359&issue=20170123
銀監新主席登場誓治金融亂象
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GS(14)@2017-03-04 00:34:35中國銀監會主席郭樹清昨日首度以新職亮相國新辦記者會，宣示「堅決治理各種金融亂象」。郭登高一呼，內地股市立刻由紅翻黑，上證綜指收跌0.52%；深證成指收跌0.49%。此外，郭以「謠傳」回應外界猜測他將主導「一行三會」合併等監管架構改革。他說，自己才到任第三天，對統一監管金融業資產管理業務的辦法所知不多。昨日上午，心情大好、滿面春風的郭樹清對所有問題來者不拒。被問及內地近期盛傳的一行三會（中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會和中國保監會）可能裁撤合併成一個超級監管機構，並由其主導這項工作時，郭說：「繙譯已經給你回答了，他用的詞是『謠傳』，已經代我發言了。」郭說，金融業要回歸本源，並點名指出交叉性金融資產存在風險，表態堅決治理各種金融亂象，確保不發生系統性金融風險。有北京分析人士稱，對於這位改革派官員的上任，無論北京高層對其賦予了怎樣的金融監管重任，郭的任命都反映出內地正在嚴肅對待金融改革問題。不知是否受郭的言論影響，深滬兩地股市都由紅變黑，成交量4,867.32億元人民幣。中央社/中通社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170303/19945723
中銀監就整治亂象向業界摸底
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GS(14)@2017-05-13 05:32:47【本報訊】外媒引述消息，指中國銀監會正就整治金融亂象，向業界摸底調研，以防範新型業務風險。路透引述消息人士，指該項特急專項調研通知，內容直指防範新型業務風險，目標包括利用同業存單等中短期同業負債、對接中長期債券投資、委外業務等。同時亦包括防止銀行信貸資金違規、利用資金管制計劃繞道投資股市、「蘿蔔章」、關連貸款等，要求銀行提出建議。該報道指中銀監並無說明調研目的，但監管理念與早前行動一致。中銀監主席郭樹清曾明確指，堅決整治金融亂象及不規範行為。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170513/20019695
郭樹清上台整理金融亂象
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GS(14)@2017-10-15 15:54:31【本報訊】全面監管是今年金融業規範主調，「大資管計劃」更一直是外界關注點。其實，內地重量級監管舵手郭樹清今年3月履新中銀監主席後，已雷厲風行落實金融業去槓桿風險目標，又一口氣下達多份文件及治理通知，整理「金融亂象」。當中包括查核銀行「空轉套利」等行為，掀起一場監管風暴，多間上市銀行亦因亂象問題先後受中銀監行政處罰。所謂空轉套利，是指銀行業金融機構通過多種業務操作，使資金在金融體系內流轉或藉拉長融資鏈，將資金回流實體經濟再取得收益；較普遍的空轉套利行為，乃透過銀行發行同業存單，甚至自發自購或同業互換，來進行同業理財投資。市場估計，十九大後「大資管」細則有望出台，亦有傳聞指，內地可能在一行三會以外，籌設新的金融局，專責規管銀行機構以外的財務公司及支付業務。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171009/20177176
拆局：三會組「超級監管機構」 助整頓跨界亂象
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GS(14)@2018-03-06 03:43:15【明報專訊】中央設立金融「超級監管機構」的說法醞釀多時，坊間亦一直認為，去年成立由人行牽頭的金融發展穩定委員會（金穩委）便是超級監管機構，但真正的超級監管機構應該是國家金融總局。
如此一來，人行與金融總局的分工及地位更清晰，估計未來金穩委仍然由人行牽頭、金融總局及相關部門人員組成，這樣的話，早前市傳國家主席習近平經濟顧問劉鶴以國務院副總理身分兼任人行行長及金穩委主任的安排便順理成章，人行的地位相信也會比金融總局為高。至於金融總局掌舵手，最新說法是由中銀監主席郭樹清出任。由於郭樹清曾任中證監主席，在三會合併的管理經驗上較劉士余有優勢。
傳劉鶴掌人行 郭樹清任金融總局舵手
今次整合三會的契機，可說是近幾年股市、銀行及保險業多次發生跨界亂象。2015年股災，三會各自為政，救市失效；後來部分險企像安邦、寶能借「救市」之名，頻頻「野蠻舉牌」利用險資入市，就連劉士余也忍不住公開炮轟。這些險企的資金來自高槓桿的萬能險產品及銀行理財衍生品，又涉及銀行表外業務。在2016年寶能與萬科的股權爭奪戰，在市場都明白這是一個金融混業問題時，偏偏中證監、中保監與中銀監在各自監管的範圍內都找不出問題，間接突顯跨部門的監管存在漏洞。
在中央防範風險的大原則下，勢難繼續容忍金融業跨界漏洞。其實自中保監主席項俊波去年落馬後，遲遲未宣布新人選，可見中央當時已有意整合三會。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9618&issue=20180303
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