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19-Oct-2011 常識 小豬投資理財筆記

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今天沒有操作。

很多人都以為自己擁有常識，但常識其實是一門極其高深的學問，人可以終其一生都不能掌握常識。我很簡單的列出一條常識清單便可以令大家冒汗，這條清單就是語文、數學、統計、物理、生物、化學、會計、經濟、市場、工程、心理、藝術、政治。大家有這條學問清單的基本概念嗎？

我相信絕大多數人都認為投資賺錢是直接學習投資技巧就可以了，但大家一定沒有想過最專業上乘的投資技巧就是來自以上所有學問的基礎常識互動化。正如大家可 能沒有想過Steve Jobs學習藝術可以為他在科技領域上作出突破，藝術和科技好像風馬牛不相及，但互動化之後所產生的力量是何其巨大。如果Steve Jobs只想在科技領域上賺錢，不去學習藝術，今天便沒有Apple了。

很多人在投資路上都喜歡把直覺上與投資賺錢無關的東西摒棄不學，但正如Steve Jobs的例子，看上去無關的東西，原來才是引領賺最多錢的常識。我一向認為摒棄知識是最大的失敗，應該要對知識保持一種Hungry的狀態，並不是單一 知識，而是多方面知識，再把知識互相融合化為自己的常識庫。

最後一提， 以上清單的每一種學問的基礎概念都可以對投資有幫助，甚至大家隨便拿一種學問出來都可以成為投資學問，千萬不要把任何個別知識視為無用而摒棄，總之不理有用無用，把知識吃了再說。

21-Oct-2011 再談內功心法 小豬投資理財筆記

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大家應該會發覺即使招式相同，但由不同的人行使出來的效果都會不同，原因就是不同人的內功心法都不同。我把內功心法的合成分成三大類：

1. 常識
2. 思維模式
3. 性格

常識請看下文。

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思維模式是我們思考問題的方法，逆向思維，科學思維，高度理性思維等都是思維模式的一種，日後有機會再詳談。

性格在成年後已經很難改變，如果大家擁有了不適合投資的性格便算是不好運了，例如性格上沒有耐性便是投資的大敵，急躁，自我中心，要面子，好大喜功等亦是 不利投資的。雖然性格很難改變，但成功的投資者是不會怕難的，他們可以通過高度理性的思維模式把不利的性格控制，即是利用左腦(理性)來消除右腦(感性) 的不利訊息。

從這三大類出發，大家應該明白世間上是沒有可能有100%相同的內功心法。

其實我不少文章都是通過大家的回應來獲得靈感的，如果想我多些文章發表，請多些回應來發表意見吧。

24-Oct-2011 超越價值投資 小豬投資理財筆記

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今天沒有操作。

世紀爭產案終劃上句號，終審法院不准商人陳振聰就龔如心遺產案提出的上訴許可。 陳振聰終於完敗，不論事實真相如何，因為谷錢上腦而失去邏輯思維的後果就是如此。

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可能很多人以為價值投資是終極投資技藝，但事實上價值投資是可以超越的。

過去我說了很多有關價值投資的東西，可能因此很多人以為我是價值投資者，但事實上價值投資只是我的起手式，我追求的是超越價值投資的東西。

其實想深一層，可能我才是真正的偽價值投資者，因為價值投資只是我的踏腳石，我的投資思維已經不是價值投資，或者不是大家以為的那種價值投資。那些我們以 為是偽價值投資的人可能才是真正的價值投資者，只是真正的價值投資已經追不上時代的變化(起碼20年前沒有互聯網)，當大家還熱忱於價值投資四字之時，時 代已經不等人了。再講今天巴菲特的價值投資其實已經與20年前的不一樣。

大家研究價值投資時會發現價值投資其實是把重點放在股票身上(所以叫證券分析)，而不是公司本身，結果在資訊發達的今天，此種分析重心便成為價值投資的最大弱點。但話雖如此，價值投資還是極其重要的，如果沒有價值投資作為基本原則，我相信更進一步的投資技藝都是空談。

25-Oct-2011 增長 小豬投資理財筆記

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價值投資者以為只要在極低的價格買入股票就有足夠的安全邊際，但我把這種概念再進一步提升，增長才是最佳的安全邊際，即是以低的價格買入高增長的股票才是 最強的安全邊際。不知大家有沒有聽過進攻就是最佳的防守，增長就是最佳的進攻，但傳統價值投資法只可以幫助找出數字上便宜的股票，但是不能找出高增長股， 高增長股必定要以超越價值投資的思維才有機會找到的。想想即使以高價買入高增長股，今天的高價絕對有能力成為明天的低價，但相反即使以低價買入平庸的股 票，今天的低價都很可能成為明天的高價。

本文提的高增長不是突然間一年內暴升那種，而是可以有長期持續性的複合高增長，同時這種高增長不是過去式而是未來式。這類股票可以說是鳳毛麟角，但絕對是比優質更優質的股票。

26-Oct-2011 基本投資心態 小豬投資理財筆記

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要成為一位成功的投資人，我認為必須最少具備以下四種基本心態。

第一，投資人必須要有耐性，不要想著投資是今天買明天便要賺，要有等待的勇氣和沈靜。即使是出色的投機者如索羅斯、科斯托蘭尼等都不會想著今天買明天便要 賺。如果大家等巴士30分鐘以上都沒有一點煩悶的話，才算得上是耐性的入門級別，否則請遠離股票，因為沒有耐性的人是不會投資成功的。

第二，投資人必須要有遠見，不要短視的想著明天股價是多少，指數是升還是跌，要想便想最少一年後的事。如果經常犯了短視毛病，又是絕對不適合投資。

第三，投資人必須勇於承認錯誤及改錯，羅馬不是一天建成的，同樣巨大的錯誤不是一天便突然出現的，必然是由細微的錯誤開始一點一滴累積而成的，其間必定有 無數的訊號提醒投資者，所以絕對有足夠的時間給予投資者在致命錯誤出現前及早改錯，如果投資者在損失了9成以上時還不肯承認錯誤便是最失敗的投資者了。

第四，投資人必須保持愚蠢，即是永遠承認自己有不足之處，活到老學到老，不把自己視為先知王者，擁有謙卑之心。

我看過最成功的投資者(包括巴菲特)都具備以上四點特質，而一些失敗的投資者都必定是缺少了以上全部或部份特質的。當然以上四點以頭兩點尤其重要，第三第四點就是帶領大家可以更上一層樓的心態。

27-Oct-2011 股票是什麼？ 小豬投資理財筆記

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股票是什麼？其實有多少買了股票的人識答？

我相信有一半以上的散戶連股票是什麼都不知道便買了。

有成立過股份有限公司(下稱公司)經驗的人應該會很清楚股票是什麼。當我們成立一間公司，我們便要為這間公司注入經營資本，亦即是股本，股票就是向出資人 發行的股份憑證，亦即是用來證明出資人的出資量。例如出資人付出了1萬元，如果每股面值是1元，他便可以擁有1萬股的股票(面值x股數=出資量)。當公司 產生利潤，出資人便可按出資比例來分配紅利(或叫股息)。這是一級市場(未上市)的看法。

當公司上市後，股票便會在二級市場變質，成為了一項商品，商品價格由市場供求關係自由決定，但這項商品會保有一級市場的特性，就是紅利分配權和股東大會上 的投票權。如果是經證券行或銀行持有股票的話，可能連投票權都沒有，因為股票的登記持有者是證券行或銀行(持實物股票除外)。

所以在二級市場買賣股票其實就是商品買賣，跟一級市場的買賣有根本性的分別。在一級市場買股票稱為收購或合資。有些人以為在二級市場買股票就是合資，這是 概念不清。所以投資人在二級市場買賣股票時應該以買賣商品看待，一級市場是投資公司，二級市場是投資商品。當然商品價值由公司價值決定，但商品價格就由市 場決定。

派得好投資組合月結 (Oct 2011) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

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以今日收市價計, 投資組合現時持股狀況:

31-Oct-2011 月供成效 小豬投資理財筆記

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很多人都有以定期定額月供股票或基金的習慣，但相信很多人以為盲目的定期定額月供必定可以長期增值，其實這是錯誤的觀念，只有一個必要條件成立，月供才可以長期增值，這個必要條件就是月供對象必須要長期看漲。如果月供目標是長期看趺的話，最終必定是虧損的。

假設以下兩圖是月供對象的長期(10年)走勢，有數學及圖像常識的人必定知道只有圖A可以最終增值，圖B最終必定是虧損的。

圖A

圖B

進行月供的人是否有能力合理地解釋自己的投資對象未來10年的走勢是圖A還是圖B，便是月供投資者最終能夠資產增值的關鍵，否則如果只是估估下的話，便要祝君好運了。

本人推薦新手月供盈富基金是因為月供是最簡單的技巧，而盈富基金又是最容易分析及風險比單一股票低很多的工具，並不代表盲目不用任何分析來月供盈富基金便 以為是零風險。即使是最簡單的投資都必須要分析計算的，如果月供投資了一隻長期通縮了10年的地區指數基金(如日本)，結果可能就是圖B的結果。連通脹和 通縮對股市的影響關係都不清楚，不要以為月供是零風險必定可以達到財務自由目的。

再次提醒各位，股票市場是充滿風險的，真正能為大家保命及達到長期增值效果的護身符只有充分的投資知識，如果只是聽從了某人(當然包括我)的建議而盲目跟從的話，最終只有祝君好運了。不要以為設定了月供計劃後投資工作便已經完成，其實只是投資工作的開端，還有大量的知識要去學習，付出時間去進行跟進，記得長期資產增值並不是easy money。

派得好投資組合月結 (Oct 2012) PARTIPRAL 派得好

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投資組合現時持股狀況:

24% 大快活集團(0052.HK)
22% 永安國際 (0289.HK)
19% 和電香港 (0215.HK)
6% 惠理集團 (0806.HK)
6% 聯亞集團 (0458.HK)
5% 利亞零售 (0831.HK)
4% 永旺 (0984.HK)

14% 現金



政府上星期再度出招打壓樓市, 今日林少陽既分析個人相當認同. 基本上首輪SSD推行後之樓價走勢已證明炒家已非推高樓價元兇. 用家主導之下, 首輪SSD只不過將頭一年既購買力壓縮至第二年爆發出來, 現時再將SSD年期加長, 除左確實令二手盤數量再次減少之外, 完全睇唔到此政策有助壓抑樓價; 至於BSD, 當然會直接打擊一手樓樓價以及銷情, 但比較受影響主要都係豪宅. 香港樓市之中, 豪宅同一般用家根本分成兩個市場, 所以對普羅市民而言BSD絕對唔會令你比以前輕鬆上車. 而BSD背後更重要既意義係反映緊政府開始出招出上癮, 過份粗暴干預市場, 香港中共化味道愈來愈濃烈. 當市場欠缺自由度, 又何來再有吸引力?

十月恆指再升近4%, 明顯RISK OFF之下板塊輪流炒作, 期間普遍個股表現皆甚理想. 臨近年尾, 投資者先開始慢慢發現原來今年響股市賺錢係頗為容易. 套用黃子華棟篤笑既一段, 大家去戲院睇鬼片, 散場先知套戲根本無鬼, 入場咁耐原來白驚一場. 仲講緊甚麼危機, 甚麼大選, 甚麼硬著陸, 擔心左成年, 但大家今時今日拉開櫃筒發現原來仲過得好好地, 就會開始明白股市從來不容易預測. 過份投入估計股市走勢, 反而可能得不儐失.

時來風送滕王閣, 牛氣充天之下立心跟炒只需要勇氣, 技術含量反而唔高; 怕死既話立心堅持做好防守, 現時可以做既野實際上唔會有太多, 反而係應該趁機會調節心態, 摒棄眼紅貪念, 胡亂棄關出迎. 就算要搏, 只用現金搏其實已經足夠.

檢視個人組合, 十一月大快活會公佈業績, 近日公司股價明顯借翠華上市又再炒上, 有機會係整個行業估值再度提升, 所以今次無必要太急再沽, 可以等業績出籠後再定去向; 和電近月股價大幅跑輸, 當初買入之時都係當買公用股收息, 暫時未見有特別因素令派息大減, 但單憑估值下調一點都足以拖低股價, 自己持倉水平偏高, 有必要認真考慮如何換馬, 避免因為信心過大而輸入肉; 永安近期升得甚急, 由於個人估計現價$22股息率仍有4.5厘左右, 未算特別偏貴, 所以暫時唔會考慮套利. 呢類老牌公司難得低位買到唔錯比重, 就無謂立亂賣走. 其餘持股方面, 惠理純粹短打, 無太大信念, 仲有空間加多一注, 但上下望10-15%都會打包離場; 聯亞暫無新催化劑, 股價低位橫行; 永旺表現甚弱, 估值其實亦偏高, 幸好8月尾早已高位減持一半, 現時只宜繼續觀望; 相映成趣既反而係利亞, 估值偏貴但股價仍然一再破頂, 自問唔識睇, 都係渣住先就算.

JESSE LIVERMORE名句"BIG MONEY IS MADE BY SITTING.", 要贏錢, 要緊要依然係好股坐定定.

FORTUNE （Sept.~ Oct. 1976）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016r8o.html

Sept. 1976

本期的一篇重要文章是「We've Learned How to Lick Inflation」。

要治療通貨膨脹的唯一方法就是保持勞動力市場的一定程度的鬆弛。「自然失業率」（natural rate of unemployment）是存在的，如果失業率低於自然失業率，那麼通脹就會開始加速。經濟學家過去認為自然失業率是4%，但是我們認為，1948年時自然失業率是5%，而過去的幾年中，自然失業率是5.5%到6%。

當失業率低於自然失業率時，對一些行業的工人的需求將會大於相應勞動力的供給，工資和無價都會因此而上漲。

有一些政府打算大規模降低失業率，這可能導致通脹達到兩位數。而一旦失業率高於6.5%，我們應該就可以在1977和78年把通脹率降低一個百分點甚至更多。

 

（真是駭人聽聞的邏輯……）

 

 

Oct. 1976

本期的封面文章是「Changing Habits in American Drinking」。

越來越多的美國人開始喝酒，但是平均而言，每個人的飲酒量下降了。在1960年代，人均飲酒量大幅增長，而在過去5年中，則有所下降。然而，更多人開始成為酒的消費者，特別是婦女和兒童。

消費者飲用的酒的種類越來越多，包括白酒和伏特加。去年伏特加超過了純威士忌成為了最為流行的飲料。

消費者對烈酒的需求下降，這是一個好事，因為酒一直是美國嚴重的問題之一。