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貨運改革第一步是鐵路部門從輔業公司中“拿回”線上運輸資產，但問題是能否把鐵路真正推向市場？

◎ 本刊記者 路炳陽 文lubingyang.blog.caixin.com 自5月下旬中國鐵路總公司完成“三定” （確定職責、機構和人員編制）工作後，終於在業務層面邁出了新一輪改革的第一步——貨運組織改革。原專享貨運承運人資格的中鐵快運股份有限公司（下稱中鐵快運）首當其沖。據財新記者瞭解，中鐵快運與鐵路總公司、鐵路局的資產切割工作于6月15日18點前完成。

財新記者近日從中國鐵路總公司得到一份《關於行包運輸業務優化調整和運輸組織銜接的實施意見》 （鐵總辦【2013】23號）的文件顯示，關於行包運輸業務改革的核心內容是：將原配屬中鐵快運的行李車、快運班列、部分倉庫場地等資產劃入屬地鐵路局，行李車組織運輸工作也由鐵路局負責；貨車資產則劃歸鐵路總公司。由此，中鐵快運失去了自2006年以來所擁有的鐵路快運市場承運人資格，鐵路局取而代之，中鐵快運則轉變為從事“門到門”和最後“一公里”業務的托運人。

據財新記者瞭解，與此同時，鐵路總公司直屬的另外兩家專業運輸公司——中鐵特貨運輸有限責任公司（下稱中鐵特貨）和中鐵集裝箱運輸有限責任公司（下稱中鐵集裝箱）也得到通知，需交出在各自領域的承運人資格，相應車輛、集裝箱資產亦將轉交各屬地鐵路局，主營業務則由運輸經營轉變為運輸管理。原本，中鐵特貨主營特殊貨物運輸，如汽車、冷藏、危險品等；而中鐵集裝箱則主營集裝箱運輸和租箱業務。

過去，上述三家承運人公司在各自領域擁有路內運輸壟斷專營權，不允許路內外其他企業涉足。而現在，這一切將被新一輪貨運組織改革徹底打破。

此輪貨運改革有兩大背景因素——一是傳統黑貨貨源（通常把煤炭、焦炭、鋼鐵和礦石等大宗商品統稱為黑貨，此外的高附加值貨物如家電、服裝等統稱白貨）嚴重不足；二是鐵路運輸經營有惡化趨勢。在原鐵道部行政機制困擾下，鐵路運輸企業缺乏競爭力，貨運整體運行高價低效，非但難以實現“以貨運養客運” ，還帶來了更多的虧損。貨運改革旨在扭轉這一趨勢，緩解鐵路巨大的債務負擔。5月20日，鐵路總公司黨組書記、總經理盛光祖在全路貨運改革工作會議上稱， “希望通過此次改革保證鐵路局的盈虧目標。 ”要實現這一點，在目前煤炭、鋼鐵等行業產能過剩的情況下，傳統黑貨運輸難以為繼，鐵路系統必須從白貨市場尋找增量。而在白貨市場，鐵路面對的是大大小小不同類型的客戶及需求，直面航空和公路的競爭。不激發內部活力，便沒有機會。

此輪貨運改革主要是鐵路部門從輔業公司中“拿回”線上運輸資產，和其他方面業務改革相比，阻力相對較小、操作相對簡單，同時貨運領域的運輸安全壓力較小，因而成為新一輪鐵路改革的第一步。但貨運組織改革仍無力解決行政管制下的鐵路“偽公司化”運營問 題，劃撥資產容易，提升鐵路內部協作效率仍是難事，其中的關鍵是——鐵路總公司需要放權激活路局的積極性，使其真正成為市場化的運輸業務主體。

“掐中間， 留兩頭”一位中鐵快運管理層人士對財新記者感嘆： “我們因鐵路主輔分離改革而生，又因鐵路新一輪改革而被犧牲。 ”中國鐵路在上世紀90年代並沒有貨物快運服務，絕大多數集裝箱、零擔貨物和包裹的承運交付分別在貨場或客運站的行包房進行。

2003年，劉志軍接替傅志寰任鐵道部部長後，鐵路改革由之前的 “網運分離”思路轉變為“主輔分離” 。包括中鐵行包快遞有限責任公司（下稱中鐵行包）在內的三大專業運輸公司應運而生。

2006年1月中鐵行包與中鐵快運合併，當時鐵道部自稱這一改革是 “主輔分離改革的試驗田，邁出了鐵路改革至關重要的一步” 。

從業務流程上看，中鐵快運與普通快遞物流企業並無差別，即上門取貨 - 運輸 - 送貨上門，提供“門到門”的服務；或者客戶也可到其托運站點辦理業務，即所謂“站到站”業務。作為鐵道部直屬企業，中鐵快運最特殊的資源是擁有鐵路線上的運輸車輛，其他物流企業如需鐵路運輸，都需成其托運人方可——此即鐵路快運市場的壟斷權。

上述中鐵快運內部人士對財新記者表示，此次改革對中鐵快運是“掐中間、留兩頭” ，將鐵路線上運輸剝離給了鐵路局，而把始發站和終點站的最後一公里 “門到門”汽車運輸業務留給中鐵快運。在失去鐵路線路和車輛資源，沒有鐵路承運人地位後，單一的 “門到門”快運包裹業務進入門檻低，是一個完全競爭市場，中鐵快運將直面順豐、“四通一達”等民營快遞公司的挑戰。

一位中鐵快運北京營業部人士對財 新記者介紹，中鐵快運此前主要辦理行李業務、包裹業務、快運業務和時限快遞四種業務。以北京到哈爾濱為例，“站到站”的行李和包裹業務分別為每公斤0.93元和1.86元，七天到達； “門到門”的快運業務每公斤3.30元，三天到達； “門到門”次日達的時限快遞業務每公斤4.95元（最低起價90元） 。辦理行包業務的大多是大宗客戶，而快運和時限快遞則以個人小件托運為主，行包與快運收入基本各占北京營業部總收入的50%。此番改革後，行包業務收入將主要歸入北京鐵路局，快運和時限快遞收入則由中鐵快運和北京鐵路局按比例分享。如此，中鐵快運改革後至少要喪失50%以上的收入。

上述北京營業部人士表示，此前其他快遞公司委托中鐵快運承運的多是大宗貨物，基本選擇行包業務，今後這些快遞公司將和路局直接聯繫，和中鐵快運則成為競爭對手。他透露，目前中鐵快運北京營業部已有至少75% 的工作人員劃歸北京鐵路局， “必須看到，中鐵快運雖然喪失鐵路承運人地位，營業收入將大幅減少，但人力成本支出也在減少，未來我們將以最小的壓力，全力拓展路外市場” 。

亦有鐵路業內人士感嘆，此次鐵路總公司從中鐵快運收回的即是當年中鐵行包的“站到站” 業務。耐人尋味的是，當年的主輔分離改革和如今的貨運組織改革，無非是圍繞貨運走了一個 “圈” ，幾乎又回到原點。

虧損何來？

中鐵快運曾是繼廣深鐵路和大秦鐵路之後，最有希望上市的鐵道部附屬企業。

鐵道部希望通過將中鐵快運送上資本市場，為鐵路建設引資。

自2006年重組完成後，中鐵快運也一度呈現欣欣向榮之勢，2008年收入超過百億元，成為僅次于中國遠洋的第二大運輸企業。在貨運收入開始萎縮的2011年，其日運送行李包裹約170萬件，全年運量超1300萬噸，營業收入也超過了80億元，淨利潤卻連年虧損，始終無法啓動上市。

上述中鐵快運內部人士對財新記者表示，中鐵快運連年虧損，與鐵道部的層層行政干預和壟斷機制有直接關係，從成立伊始就處於一種 “四不像”的尷尬地位，未能走向真正的市場化。

比如，中鐵快運的盈利與虧損取決于鐵道部，而非市場和客戶。中鐵快運需要向鐵道部交納線路使用費、車站服務費、機車牽引費、車輛使用或租用費、技術作業費、電力接觸網使用費、車站調車機車使用費、車站服務費等費用，其中車輛使用費因所經線路歷史沿革和新開線路密集程度不同而收費不一，運力緊張的路段價格就高。

另一位來自中鐵集裝箱的人士透露，除去上述費用，一些地方政府還越權徵收一些和鐵路建設根本無關的建設費、附加費。上述各類費用大概占總營業費用的80％以上，而鐵路運輸企業在經營虧損的同時還被市場指責運價太高。他無奈地稱， “這種尷尬局面一直伴隨著我們三家企業。 ”此外，鐵道部還經常行政下派各種運輸任務，這些專業承運公司必須無條件執行。其中典型案例就是中鐵快運分銷5100礦泉水。西藏5100水資源控股有限公司（01115.HK，下稱5100公司）年報顯示， 2011年至2012年，公司應收款分別達3.56億元和3.40億元，占其年度總銷售額的56.24% 和49.85%，其中來自中鐵快運的應收款就達3.15億元和3.2億元，占當期應收款的88% 和94%。

表面上看，中鐵快運和5100公司的合作是 “先賣水後付款”這種近乎零風險的無本買賣，但是為何中鐵快運還稱銷售5100礦泉水無利潤空間呢？

上述中鐵快運人士稱，贈水成本並未攤入客票，而是從分銷渠道賣出的礦泉水利潤中提取， “售水利潤用來填補贈水窟窿都不夠，給我們帶來的是虧損。但動車組贈水又是鐵道部統一的行政命令，我們須無條件執行” 。而濟南鐵路局一位人士則稱，鐵道部在全路系統內指定售賣5100礦泉水，層層分配任務，中鐵快運的銷售目標是有保障的。

鐵道部在2013年1月5日對外表示，廣深鐵路動車價格不包含5100礦泉水的成本，但對該礦泉水成本到底出自何處，以不屬於政府信息為由拒絕公開。

2月4日，廣東律師龐琨就鐵道部未依法履行信息公開的職責，將鐵道部起訴至北京一中院；法院雖予受理，但在3月份鐵道部被撤後，此案再無下文。

和中鐵快運相比，中鐵特貨和中鐵集裝箱的業績相對較好。據一位知情人士透露，2012年中鐵特貨完成運輸收入13億元，同比增長30.5%，首次扭虧為 盈，利潤1.1億元。中鐵集裝箱的盈利情況最好，2011年完成運輸收入124.5 億元，利潤12.3億元。但自去年 “十八大”之後，三家公司都得到可能要貨運改革的消息，開始人心浮動，無心經營，很多客戶也在觀望，不肯續簽運輸合同，三家公司去年最後一個季度的業績都十分慘淡。

高價低效

除行政體制限制，中鐵快運陷入虧損也有其自身原因，如仍延續 “鐵老大”的作風，效率低，市場服務意識淡薄等。

與公路相比，鐵路屬於高價低效，因為鐵路必須滿軸滿長才能發車，平均裝車時間約達四天，運送煤炭等大宗物資湊車較方便，但湊小批量商品就耗時較長，加之在運行過程中經過不同路局經常需要重新解編、重排車次，比如從京廣線下來要途經七個路局，很難滿足快遞和快運的高效、準時、安全。

據財新記者調查，五年前，一列貨車從北京到大同裝卸車約 16個小時，現在運營時間長達20多個小時；之前跑天津、北京豐台西到天津南倉約4個小時，現在要15個小時；之前從石家莊到北京的貨車如不避讓客車，運行約三四個小時，但實際從發車到接車平均時長高達7個小時。因此客戶在短途運輸中，寧可選擇只有三四個小時且可實現點對點的公路運輸。

一家電商的物流配送負責人也指出，中鐵快運對客戶的定制化需求很難滿足，且跨路局運輸之間的銜接不好。

他舉例稱，小件運輸方面，北京到上海的三日達，中鐵快運每公斤3.30元，公路才1.00元。北京到廣州，公路每公斤1.60元，四天送達；中鐵快運是5.10 元，三天到達。 “中鐵快運的價格總體比公路高， 1000公里內我們基本走公路，1500公里以上我們才走鐵路。 ”此外，因為裝卸周轉多，鐵路的破損率也比公路高，貨物保險費率鐵路是公路的3倍。尤其在大宗貨物運輸上，因運力緊張，實際貨運裝車還需支付額外的“車皮”費用，而且這一費用沒有固定額度，視季節、煤價漲幅、貨運里程、線路緊張程度等因素上下波動。當“車皮”特別緊缺時， “車皮費”甚至要占到運費成本的50%-80%。

多位業內人士認為，從中鐵快運的過往經歷看，連年虧損的貨運業務是個“燙手的山芋” ，承運人切換給路局後，未必會有太多起色。從財務方面看，過往鐵路局從中鐵快運收取的各種雜費已體現在鐵路收入中，承運人角色的變化，不能讓鐵路系統的營收明顯增加。

一位太原鐵路局人士對財新記者透露，太原局2012年營業收入約530億元。

粗略計算，中鐵快運“站到站”業務併入太原局後，短期內每年至多增加營業收入 4億至5億元，約占1%。更重要的是，運輸業務劃撥過來後，鐵路局為此支出的成本也在大幅增加。他認為，此輪貨運組織改革主要是為 “捋順業務關係” ， 過去貨運效率低的主要原因是全國18個路局的路網劃分過於密集，長途貨運解編、重排頻繁，各路局之間壁壘重重，這不僅人為拉長貨車運行時間，還加大了運輸成本。此次改革主要包括受理方式、規範收費、物流服務和運輸組織四個方面內容，前三項都是軟件改革，比較容易實現；第四項才是核心，是硬性指標。 “在運輸組織方面，鐵路總公司表示要提高運輸效率，使運輸計劃服從于市場。這種提法很好，是方向，但在當前體制下仍很難做到。 ”

核心是放權

一位中鐵快運人士回憶稱，中鐵快運在2006年剛重組成立時，也有宏大的“理想”——以其得天獨厚的鐵路行李車資源為基礎，拓展公路網、航空網（當時已成立航空營業部） ，希望脫離鐵路，打造一個走向市場的現代物流企業。 “但鐵道部對中鐵快運的這一想法既不認同也不配合，甚至不滿中鐵快運有擺脫鐵路資源的動向。 ”2007年底，原核心創業團隊成員、董事長徐海峰離開中鐵快運，赴任京滬高速鐵路籌備組。繼任董事長楊宇棟對 中鐵快運進行了一系列業務結構調整，收縮了業務範圍，放棄了當時已初具規模的航空網，回歸鐵路本位。多位中鐵快運內部人士對這段歷史深感遺憾，認為 “楊宇棟時代” 把中鐵快運伸向市場的那條腿縮了回來，在加大對鐵道部依賴的同時，也降低了市場競爭力，中鐵快運失去了最好的發展機遇。

一位中鐵快運人士指出，從中鐵快運的 “教訓”來看，鐵路改革最重要的考驗是鐵路系統對市場的開放度。 要想讓鐵路局在白貨運輸上真正有所作為，還應引入市場化機制，賦予路局更多自主權、調度權，使之成為真正獨立的貨運主體——這必然要求鐵路總公司要進一步開放系統，向下放權。

一位中國鐵路總公司人士對財新記者表示，鐵路總公司在“三定”後立即推出貨運組織改革，是深入鐵路改革的一個信號，也是市場倒逼的結果。他認為，收回三大直屬專業公司的承運人資格，可以強化鐵路局在運輸中的主體地位，下一步鐵路局改革才能水到渠成。

上述太原局人士則指出，下一步路局改革無論是 “橫切”成立區域公司，還是“豎切”網運分離，都要儘快實現統一調度指揮，統一清算，使鐵路運輸企業的努力可以反映到自身效益上。只有推動更深入的鐵路改革，才能解決貨運節節敗退的現狀，減少改革阻力。

據鐵道部財務司編制的《2012年鐵道部匯總損益表》顯示，2012年鐵路運輸收入增長率從2011年的12.14% 驟降到5.42%；而運輸成本同比增長16.98%，只比上年的增長率下降了不到一個百分點，運輸成本仍高位運行。兩相對比，顯示了鐵路運輸業務經營情況有惡化的趨勢。而今年前五個月，貨運各項主要指標仍呈同比下降趨勢。

與此同時，鐵路債務卻在持續攀升。鐵路總公司2013年一季度總資產 為4.56萬億元，稅後利潤為 -68.76億元，負債合計2.84萬億元，負債率為62.31%，比去年底的負債率提高了0.11 個百分點。多位人士指出，貨運組織改革很難立竿見影地使貨運量止跌回升。

中債資信評估有限責任公司評級業務部孫旭則認為，此輪貨運組織改革當可降低貨主的運輸成本，使 “車皮”的分配更加貼近市場需求，減少鐵路貨物運輸中的行政審批，減少鐵路系統內部的尋租空間。

本刊記者于寧對此文亦有貢獻

國資委主任、前中石油董事長蔣潔敏及四名高管連環倒塌◎ 本刊記者 于寧 何春梅 張宇哲 黃凱茜 特派香港記者 王端 文或許是受前一天結束的薄熙來案公審影響，8月27日中石油腐敗窩案消息出來，人們關 心的不再是有無令人咋舌的涉案金額，而是有沒有“大老虎”落馬。

五天後，一隻 B0SS 級的“老虎”不名譽地亮相。9月1日上午11時，新華網發佈消息，中央紀委宣佈，國務院國資委主任、黨委副書記蔣潔敏涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織調查。消息人士稱，蔣潔敏是周六（8月31日）晚間被帶走的。

58歲的蔣潔敏，今年3月剛剛從中石油集團公司董事長任上晉升為國務院國資委主任，他也是2012年11月中共十八大後，落馬的第一個中央委員。

此前，先後有原四川省委副書記李春城、中石油集團副總經理兼大慶油田總經理王永春兩名候補中央委員，因涉嫌嚴重違紀被調查。

有接近高層的消息人士告訴財新記者，8月26日和27日先後落馬的王永春及李華林、冉新權、王道富等四位中石油集團和股份公司副總級高管，均早已被紀委部門調查，此次集中爆發， “是被蔣潔敏的離任審計所牽發” 。

消息人士稱，8月27日國資委公佈中石油集團李華林等高管被查時，主持會議的是現任國資委黨委書記兼副主任張毅，而非蔣潔敏。蔣潔敏看過文件，但被請迴避。他當日赴中國航空工業集團公司（下稱中航工業）進行調研，落實中央企業、地方國資委負責人研討班會議精神及黨的群衆路線教育實踐活動有關部署。8月28日的國資委網站上，還發佈了蔣潔敏赴中航工業調研的消息。僅僅三天後，蔣潔敏落馬。

中共中央和中央紀委負責人反腐敗“打蒼蠅也打老虎”的承諾，斬釘截鐵，初戰有成。

超長的離任審計

不僅審計時間延長，範圍也很廣，涉及臨時資金拆借等一些敏感問題 今年3月18日，蔣潔敏辭去中石油董事長職務，于3月25日出任國務院國資委主任。根據規定，央企領導人離任後應對其任期內進行離任審計。

蔣潔敏自2006年11月接任中石油集團公司總經理（中石油集團為國有獨資公司，其時尚未建董事會，總經理為“一把手” ） 。依慣例，相關離任審計的時間是2006年 -2013年，但接近中石油的消息人士透露，對於蔣潔敏的離任審計時間延長至十年， “審計時間的延長與蔣潔敏本人也溝通過，但審計涉及的範圍很廣” ，還涉及一些敏感問題，比如中石油臨時資金拆借方面的情況、石化項目建設中總承包商的利益關係等。

經濟責任審計採用聯席會議制度，由紀檢、組織、審計、監察、人力資源、社會保障和國有資產監督管理等部門組成，如果在審計中發現問題即可移交紀檢部門，目前審計部門和中央紀委的數個調查組都已進駐中石油。在審計中發現了王永春及李華林、冉新權、王道富等四名中石油集團和股份公司副總級高管的違紀問題。蔣潔敏與這些高管所涉的具體問題，尚未披露。

事實上，過去一年來對石油系統關聯人士的調查已現端倪，對蔣潔敏也多有傳言。

2012年9月，有微博網友爆料稱中石油董事長蔣潔敏神秘失蹤，自當年8月2日在成都主持召開川渝地區石油石化企業工作匯報會後，蔣潔敏有近一個月時間未公開露面，包括8月底的中石油董事會也未到會。9月4日，中石油相關人士澄清說，蔣潔敏因病住院。

2012年11月召開的中共十八大上，蔣潔敏順利當選中央委員；今年3月，蔣潔敏就任新一屆政府國資委主任這一重要職務。據悉，蔣潔敏曾希望轉任地方，最終出任國資委主任對他個人而言並非理想去處。3月18日蔣潔敏辭去中石油職務後，3月25日國資委網站才掛出他上任的消息，其間亦有各種傳言。

此次落馬因此並不令人意外，只是夯實了一個猜想，並催生更多的猜想。

“身為中石油‘一把手’ ，蔣潔敏的權力很大，能夠調用的資金、資源甚多，但位置也頗為微妙，一些關係上找來的事情就需要他打招呼、批示，這其中可能就有不該做的事情。 ”前述接近中石油的人士稱。

昔日改革派

即使是政商兩界精英，也難以掙脫 “官商不分”所滋生的巨大利益鏈蔣潔敏生于1955年10月，山東陽信人。

他濃重的山東口音給人印象深刻。在很多接觸過蔣潔敏的觀察人士看來，蔣潔敏做事幹練，執行力強，擅決斷。據採訪過他的記者描述，蔣潔敏樂於當“講解員” ，常能見到他或對著規劃圖、或拿著圖紙，對公司的各種規劃項目、油田分佈、面積儲量等侃侃而談，各種數據和名稱信手拈來。

在蔣潔敏的任內，中石油海外油氣權益產量飆升至5242萬噸。

蔣潔敏從基層做起，大半輩子與石油打交道。1972年他進入勝利油田，從技術員、作業隊隊長、副大隊長到大隊長一步步提升，1980年 -1982年到山東大學經濟學系工業經濟專業學習； 1986 年 -1993年出任勝利油田採油廠黨委副書記、黨委書記 ；1993年 -1994年任勝利石油管理局副局長、黨委常委。此後在青海石油管理局待了近五年。資料顯示，由青海石油管理局開發的青海油田是中國最早開發的油田之一，正值儲量下跌期時，蔣潔敏提出以氣補油，將勘探開發重點從石油轉向天然氣，令青海成為中國第四大氣田，之後在他主導下又貫通了三條輸氣管道，使青海油田效益翻番。

1999年是蔣潔敏職業生涯中的重要轉折點之一。當年2月，時任中國石油天然氣集團公司總經理的馬富才，將蔣 潔敏從青海調任集團總經理助理。蔣潔敏以上市籌備組組長的身份，參與並籌備了中石油的公司化改革和海外上市。

據知情人士透露，當時的中石油連符合上市要求的賬本都沒有，沒有資本回報率的概念，只關注生產了多少油，不關心成本和利潤，上市重組幾乎是這家超大型國企的一次再造重生。

1999年11月5日，中石油股份有限公司組建完成，蔣潔敏出任董事兼副總裁。2000年4月7日，中石油股票在香港證交所和紐約證券交易所掛牌交易，躋身世界石油大公司十強行列。

“中石油重組，蔣潔敏協調有功，但也因重組裁員得罪了不少人。如果繼續待下去恐怕待不長，所以上市兩個月之後，就把他調任青海省副省長，直到2004年才重返中石油。 ”在一位接近中石油的人士看來，這一安排在當時有回護之意。

蔣潔敏將國企改製的經驗帶到了青海，主抓國資改革。2003年12月23日，中石油重慶開縣井噴事故造成243人死亡，馬富才引咎辭職。2004年4月，已近退休之齡的陳耕擔綱中石油集團公司，與其同時上任的，還有集團副總經理和黨組副書記蔣潔敏。2006年底，蔣潔敏接任總經理，全面接手中石油。

蔣潔敏執掌中石油後，加快了“走出去”步伐，並推進“氣化中國”戰略。

2009年開始的一系列伊拉克油氣服務合同大招標，中石油以低價連續中標，一躍成為在伊拉克運營的最大外國石油公司。蔣潔敏在幾次招標中都擔任了最後拍板的“關鍵先生” 。目前中石油集團產能的40%來自海外。

今年3月，蔣潔敏出任國資委主任。

一位國資委司局級官員向財新記者轉述蔣潔敏在一次內部會議上對國資委管理職責現狀的評價： “國資委的職責是監督管理，但監督不到位，管理不敢管。 ”“雖然蔣來國資委不久，司局級幹部還認不清，但感覺他有魄力、很實幹，不打太極拳、不務虛，很多政策思路的落實都很具體。 ”上述人士認為，蔣潔敏作為多年的央企領導者，對央企的問題確實看得清楚，思路、邏輯都很清晰。

比如，國資委一直在研究國資委持股的課題，並已在個別地方國企做了探索。

但蔣潔敏上任後就明確反對，他認為國資委的定位是出資人代表，如果國資委直接持股，國資委就成了出資人了，這也違背《國資法》 。

對於蔣潔敏執掌國資委，有一種聲音認為，蔣潔敏帶領中石油改製、上市、國際化的過程中，敢想敢幹，不怕得罪人，勇於承擔責任，未來將帶領國資委加速改革；另一種聲音則認為，國資委近年已經逐漸變為大型央企的利益代言人，出身中國最大央企的蔣潔敏不會脫離讓央企保值增值、做大做強的基本思路，未來央企可能會更加強勢。

出任國資委主任未滿半年，蔣潔敏在石油行業的巨大利益鏈及複雜的人際關係中轟然倒塌。蔣潔敏的悲劇再次證明，即使是政商兩界精英，也難以逾越這一羈絆。伴隨他的那些正反兩面的猜想都已成空，問號留給未來的繼任者。

博士們的結局

四名中石油高管所涉及的問題指向，可能是利用職務之便受賄、賤

賣國有資產等

同樣的悲劇，還屬於比蔣潔敏稍早數日落馬的王永春、李華林、冉新權、王道富這四名中石油高管。他們中，三人為博士，一人為碩士，均曾被認為是央企中的專家型人才。

今年53歲的王永春，祖籍吉林，曾先後任職中石油集團下屬的吉林油田分公司總經理、中石油集團人事部主任及股份公司人事部總經理，擁有地質學博士學位。2008年2月，王永春調任大慶油田有限責任公司黨委書記、副總經理，2009年8月升任大慶油田總經理，成為一方大員。2011年4月，王永春兼任中石油集團副總經理、黨組成員，並在中共十八大上被選為候補中央委員。

在被查前，王永春執掌大慶油田已有四年。大慶油田多年來是中國最大的油田，開發50多年仍然保持4000萬噸原油的年產量，2012年淨利潤超過600億元，今年上半年也達到306.23億元，為中石油貢獻了近一半的淨利潤。“王永春在中石油內部被視為新星，講話頗有水平。今年3月蔣潔敏調任國務院國資委主任，王永春曾被視為總經理接班人之一。因為身為中央委員的蔣潔敏離開中石油後，王永春是中石油高管中惟一一名候補中央委員。不料僅僅 數月之後，禍已及身。

李華林則於今年7月29日剛被公佈獲任集團副總經理及黨組成員，上任不到一個月即落馬，如此變故亦屬罕見。

今年50歲的李華林1983年加入中石油，教授級高級經濟師，曾任中石油勘探開發公司副總經理兼中油國際（加拿大）及中油國際（哈薩克斯坦）總經理。

2006年7月，李華林出任中石油香港副董事長、總經理，自2007年起任上市公司中國石油副總裁，此後兼任中國石油董事會秘書、昆侖能源董事會主席。不過，上市公司公佈的信息中並未提及他1997年前的履歷。多位接近中石油的人士向財新記者證實，李華林是秘書出身。

“李華林被擢升時，中石油內部就頗有異議。 ”接近中石油的人士對財新記者稱。

“可能是秘書出身的緣故，李華林更像官員，比較官僚，而不像管理企業的。 ”一名資本市場人士評論說， “李並不是思維開闊的一個人。 ”另外兩名被查的高管冉新權、王道富，共同點是與中石油旗下重要資產之一的長慶油田有關。

今年47歲的冉新權，在中國石油天然氣行業摸爬滾打近25年，2002年4月任中石油股份公司勘探與生產分公司副總經理，2005年2月調到長慶油田分公司，2008年2月起任總經理。2011年兼任中國石油董事、副總裁，擁有博士和教授級高級工程師頭銜。

王道富曾任長慶石油勘探局開發處處長等職，1999年9月起任長慶油田分公司副總經理，2003年1月任長慶油田分公司總經理，2005年獲全國勞動模範稱號，2008年當選為第十一屆全國人大代表，2008年5月起被聘任為中國石油總地質師，博士。冉新權是王道富在長慶油田的繼任者。

王道富、冉新權自2003年以來，先後執掌長慶油田十年之久。長慶油田是近年來中石油重點打造的“西部大慶” ，油氣儲量快速增長，每年給國家新增一個中型油田，是中國陸上最大產氣區和天然氣管網樞紐中心，原油產量占全國的十分之一，天然氣產量占四分之一。

從2003年到2007年12月，長慶油田只用了短短四年時間，就實現了年產量從1000萬噸到2000萬噸的大跨越，而躍上3000萬噸 /年和4000萬噸 /年的台階，更分別只用了兩年。2012年生產的原油和天然氣折合油當量再次創造4504.99 萬噸的歷史新高，一舉超越大慶油田的4330萬噸， 成為國內產量最大的油氣田。

依照儲量和產量雙雙快速增長的業績考量，王道富、冉新權居功不小。

不過，兩任總經理在長慶油田內部口碑不佳。就在8月27日16時50分新華社發佈冉新權被調查的消息前，長慶油田職工內部短信息已經滿天飛。

在長慶油田貼吧里，當日上午10點許，即有冉新權落馬的消息，歡呼者甚衆。一名長慶員工說 ： “今天長慶油田召開幹部大會，估計主要內容就是換領 導和整風行動，冉把長慶油田搞得烏七八糟的，使勁地上產，可以說達到了竭澤而漁的地步，表面上看加速了長慶的發展，實際上加速了長慶油田的衰落。 ”近年來，長慶油田與陝西、甘肅等油氣田所在地也時有不愉快的事情發生。延安和榆林先後有官員和政協委員公開表示，長慶油田在當地開采資源，享受一切優惠政策，並從價格高漲中獲得豐厚的利潤，卻只向地方交納少量的城市建設費、土地徵用費、教育費附加，對地方財政的貢獻遠遠小于地方企業，特別是拒不執行水土流失補償費等地方政府依法制定的各項收費政策，比如2009年 -2012年長慶油田分公司欠繳靖邊縣水土流失補償費3.88億元。與此同時，在礦權爭奪、環境保護等方面也與地方時有摩擦。2009年，甚至發生長慶油田護礦隊同靖邊縣公安部門的衝突，26名當地公安人員和9名長慶員工受傷。

中石油官網顯示，中石油集團曾在8月24日組織黨組成員去西柏坡參觀學習。知情人士透露，王永春和李華林也有參加。但次日上述四人就被調查，消息到周一、周二被陸續公佈，中石油內部亦感突然。在這次參觀學習中，中石油集團黨組書記、董事長周吉平提及，各級領導 幹部要保持正派健康的生活情趣和積極向上的精神追求，不走“邪路” ，不闖“紅燈” ，不吃“禁果” ，任何時候都能經得起誘惑、頂得住歪風、管得住自己，老老實實做人，踏踏實實幹事，清清白白為官。

消息人士稱，四名中石油高管所涉及的問題指向，可能是利用職務之便受賄、賤賣國有資產等， “這四個人可能既有交集，又各有各自的問題” 。

“針對中石油的此次行動，凸顯了中央反腐的決心。 ”上述消息人士說。

中石油事件是開端還是結束，現在恐難定論。不過，可以預見的是，對於壟斷 行業的反腐大幕已再次揭開。

“昆侖能源終於出事了”

昆侖能源的問題，在於“左手”倒

“右手”

目前關於李華林的調查涉及何事，並不清晰， 但李華林坐鎮的昆侖能源（00135.HK）在境外資本市場一直備受爭議。

“昆侖能源終於出事了。 ”一名海外投資人向財新記者說， “李華林剛被任命為集團副總經理，原本以為平穩過渡，不會出事了。 ”在資本市場，昆侖能源跟投資人講述的是資產注入概念。昆侖能源股價亦由2008年的大約2港元，升至今年初的高位17.12港元。

中石油集團目前持有昆侖能源約60% 的權益，昆侖能源的主營業務包括中石油在海外的部分油氣勘探與生產，液化天然氣碼頭營運和天然氣管道運輸業務，天然氣業務則被當成公司未來增長的重要引擎。

昆侖能源的管理層一直對外宣稱，母公司中石油擁有大量天然氣管道資產，將昆侖能源定位為整合天然氣相關中下游資產的平台，釋放價值，做大做強。中石油也曾對投資者和分析師承諾，母公司的天然氣中下游相關資產將逐步注入到昆侖能源。

自2008年底以來，昆侖能源通過一系列母公司資產注入方式，開始組建和發展“天然氣業務的資產包” ，包括2010年以22億元收購母公司旗下大連液化天然氣公司75%權益等。

2010年12月，昆侖能源與中石油簽訂收購協議，收購北京天然氣管道有限公司60% 的股權。北京天然氣管道有限公司主要擁有和經營陝西 - 北京管道運輸，向北京、天津、河北、山東、山西及陝西輸送天然氣。已經運營的陝京一線和二線總年產能200億立方米；陝京三線管道設計年產能150億立方米，於今年1月底貫通。

天然氣相關資產注入，一直是昆侖能源的一個投資吸引點。 “每次見昆侖能源或者中石油的高管，他們總是強調母公司對昆侖的支持和未來資產注入的預期。 ”一名境外投資者說。2010年，昆侖能源正是以188.7億元的底價，成功競投母公司上述股權。

這種資產注入的簡單模式，引起了投資者的質疑，尤其高管的高額期權令人關注。 “昆侖能源的問題，在於‘左手’倒‘右手’ ，發期權激勵不是問題，但問題是你的工作並非‘開疆拓土’ ，而只是由母公司不停地向你輸血，依靠內部的先占優勢，那為什麼還要給你那

麼多期權激勵？”

從昆侖能源的年報可見，2007 年 -2012年，公司每年均有對管理層的期權授出。2012年的年報顯示，李華林其時持有六筆期權，總共4100萬份。在2012年初，李行使2500萬份期權，該批期權于2007年發出，行使的最後期限為2012年1月7日。

根據香港交易所資料，李華林等昆侖能源高管于2012年1月以每股4.186 港元行使購股權。以李華林為例，根據2011年和2012年報資料，李華林期間總共減持1360萬股，其中一批是2012年9月減持1040萬股，套現1.4億港元。粗略計算，李華林2012年減持股份總共淨獲利約1億港元。

分水嶺

壟斷與腐敗是孿生兄弟，中石油的

事件肯定不是孤例

8月26日，王永春的被查並未涉及上市公司，因此對資本市場影響有限 ；然而次日公佈的三名高管被調查，直接導致中石油集團旗下的中國石油（601857.

SH/00857.HK/ NYSE：PTR）和昆侖能源兩家上市公司股價崩跌。

8月28日複牌後，中國石油 H 股一度低見8.14港元，下挫5.90%，收于8.27 港元，跌4.39%； A 股低見7.81元，下挫2.25%，報收于7.95元，跌0.50%；昆侖能源最低報10.74港元，暴跌14.63%，收于10.88港元，跌13.51%。

資本市場給出的“腐敗折扣”相當驚人 ：僅8月28日一天，中石油旗下的兩家上市公司 H 股的市值即蒸發217億港元。

但最受中石油腐敗案影響的上市公司現在證明並非中國石油，而是少有人知的惠生工程技術服務有限公司（02236.HK，下稱惠生工程） 。

8月27日，中石油副總經理王永春落馬新聞被宣佈的第二天、李華林等三名中石油高管接受調查消息傳出的當天，惠生工程的股價重挫11.4%。9月2日，也就是蔣潔敏落馬後的第一個交易日，惠生工程早上10時38分突然盤中停牌，停牌前報1.98元，瀉16.46%，較2012年12月發行價已跌去三成。

當日夜間，惠生工程發佈公告稱，公司控股股東、公司主席華邦嵩目前正協助中國有關機關進行調查工作。

早在8月中旬，曾有報道稱惠生工程大股東華邦嵩為代人持股，8月13 日，其股價大幅下挫8%。公司隨即緊急發佈公告稱，華邦嵩為惠生工程單一最大及惟一控股股東，間接持有惠生工程31.755億股股份，占比約為78.13%，“所有由華邦嵩間接持有的股份乃由他實益擁有” 。

華邦嵩現年47歲，江蘇興化人，1997年創立惠生工程（中國）有限公司。

惠生工程在經營初期主要提供工程及建設解決方案，用以提升化工工序中分離系統的性能及提高環保指數。 2000年起，華邦嵩逐步將惠生工程的業務重點轉向目前業務，即向中國石化、煉油及煤化工行業提供設計、建造及改裝乙烯裂解爐與乙烯、煤化工及下游產品和煉油生產設施設計、採購及施工的解決方案。

惠生工程是中國最大的私營化工EPC（設計、採購及施工管理）服務供貨商，在由中石油、中石化高度壟斷的石化工程領域中，這家民營公司業績卻相當搶眼，其石化分部和煉油分部與中石油有多個合作項目，包括近期在彭州的中石油四川石化煉化一體化工程、在東北的中石油撫順石化80萬噸 / 年乙烯裝置。另外在蘭州、大慶、吉林、遼陽、大連、新疆獨山子、廣西欽州等中石油的石化重鎮，惠生工程都拿到有中石油的工程採購施工總承包合同，其高管層亦有多位曾在中石油蘭州石化、中石化齊魯石化等單位任職。

惠生工程上市前的2009年-2011年，來自中石油及其附屬公司的收益占該公司總收益比重分別高達63%、80% 及58.4%。不過，2012年之後，煤化工業務所占比重大幅增加。

年報亦顯示，惠生工程2012年業績有所下滑，營業收入約為49億元人民幣，利潤7億元人民幣。今年上半年，公司收入為19.93億元，同比增長131%，其中來自于石化業務的收入為6.6億元，大幅上揚407%，未完成的石化合同額約為 51.58億元，同比小幅下跌8.4%。

香港投行分析師認為，惠生工程的基本面沒有什麼問題，市場最擔心的，還是惠生工程與中石油間的緊密合作關係，是否存在傳說中的權錢交易及代持問題。一位香港基金經理告訴財新記者，之前還曾想做空惠生工程，因為企業只有一個大客戶（中石油）很危險，萬一出事，或者不給你單，就會有大問題。

當然，他也想不到，惠生工程捲入的風波會是如此之大。

香港市場上，油服公司們都受到中石油事件波及。這類公司股價最近承壓嚴重，因為市場擔心被查利益輸送。一位基金經理說 ： “你可以看看，如果這些油服公司的客戶只是‘三桶油’的，就有潛在危險。 ”盡管中石油股價已經暫時企穩，但資本市場對其擔憂並未消解。花旗的研究報告已經將中石油的評級從“中性”調低為‘沽售” 。

8月29日，曾多次增持的美資基金鄧普頓資產管理公司減持手中的1.94億股中國石油 H 股，每股作價8.43港元，共計套現16.4億港元，持股比重由5.98% 降至4.42%。

9月4日，一位名叫 Johan Broux 的比利時投資者入稟美國曼哈頓聯邦法院，控告在美上市的中國石油違反美國《證券法》 ，未能披露公司內部的腐敗問 題，被告就包括前董事長蔣潔敏。

中石油旗下H 股和美股投資人，相對 A 股反應更為強烈的原因之一，就是海外投資人對中國央企及大國企的信心受挫。

一名海外投資人分析稱 ： “盡管中央反腐長期而言反應正面，但擔心這次對中石油的調查是‘殺雞儆猴’ ，接下來會有更多的央企及大國企受牽連。 ”目前海外投資者對於以中國為代表的亞洲市場過於擔憂，資金紛紛外逃新興市場。對於中國，他們更認為目前的局面深不可測，一切都可能存在變數。

中石油高管的丑聞，尤其是蔣潔敏的落馬，相信會讓這種擔憂更為現實而強烈。

“我走訪過全球主要的石油公司，但中石油總部之奢華令我咋舌。 ”一名長線基金的外資基金經理說。

他表示， “中石油和昆侖腐敗案的啓示是，中國的腐敗已經滲透到國際資本市場，是權力、資本和市場的結合。 ”國務院發展研究中心企業所所長張文魁認為，中石油這樣的央企，雖然上市的股份公司在形式上也建立了公司治理結構，但集團層面尚未建成，經營國企的負責人不為業績好壞負責，不對股本負責，不受資本市場約束。他指出，應繼續加強股份多元化改造，更深入的引入現代公司治理機制，中下游破除行政壟斷， “哪怕是一小步一小步的推進” 。

另有資本市場人士說，香港股市有不少投資者追捧昆侖能源，其中邏輯就是利用中國的制度漏洞，有“傍大款”的心態， “別人吃肉，可以跟著喝湯” ，因此這次出事，投資者也要“願賭服輸” 。投資者的價值觀不同，也決定了投資策略。

“壟斷與腐敗是孿生兄弟。中石油的事件肯定不是孤例。 ”上述外資基金經理說。中石油海外上市時，資本開支400億港元，2012年升至3550億港元，接近9倍，而油產量基本是持平的。 “盡管有西氣東輸、陝京線管道工程等，但

造得了這麼多？”

他相信，如果這次中石油事件，中央決策者痛下決心， “那絕對具有分水嶺的意義，這是國企改革和反壟斷巨大突破，國內、國際都會加分。 ”

多數人對存退休金抱持「還早」的心態，偏偏退休這檔事，時間到了，肯定來不及。根據財金智慧教育推廣協會對全台二十二縣市青壯族群所進行的「二○一三年台灣退休趨勢大調查」，可以看出，台灣人正面臨三大迫切的退休金危機。

撰文‧劉育菁

十五年前，到科學園區找一份好工作，認真上進、存十年股票，人生想在四十五歲輕鬆退休過好日子，並非絕無可能；但也不過十年的光景，二○○八年一場金融海嘯，打碎了提前退休的美夢，更因全球進入低利率超過十年以上，國家也面臨退休金準備不足的窘境，只好把法定退休年齡往後延。

「延退」手段，只是把退休危機向後遞延，但台灣卻不能喘息，因為不婚、不生的少子化氛圍，讓台灣晉升全球老化速度最快的國家。根據經建會今年的統計數字，二五年台灣即步入超高齡社會，老年人口將達全民二○％。

「台灣人面臨的是高齡化及少子化的雙重夾擊。」財金智慧教育推廣協會理事長楊子江語重心長地說，並呼籲對於退休金的準備，政府、家庭或個人及企業三方面同等重要，且缺一不可。

因此，財金智慧教育推廣協會與政大商學院民意調查中心，在今年九月二十三日至十月七日，針對全台二十二縣市，年滿三十歲至六十歲且仍未退休民眾，進行「二○一三台灣退休趨勢大調查」的電話訪問，透過分層系統抽樣並以縣市為分層單位，取得一○六九份樣本。從調查結果中，可清楚觀察出支撐台灣的青壯年族群，在面對退休規畫時出現三大難題。

難題一：開支壓縮﹁未來財﹂

計畫退休年齡往後遞延

究竟該幾歲退休？根據行政院主計總處統計，去年國人平均退休年齡為五十七．三歲，較七年前延後近二．五歲；本刊一○年與德盛安聯資產管理公司的退休調查中，計畫五十六至六十歲退休的比率最高，約二三％。

若對比財金智慧教育推廣協會最新二○一三年退休趨勢調查，打算退休的平均年齡六十一歲，比去年全台實際的退休年齡多出四歲，也高於本刊在一○年的調查結果，凸顯國人對於計畫退休年齡向後遞延的趨勢。

對自己的工作年齡向後拉長，背後的意涵，是國人對於退休財務規畫的缺乏信心。根據財金智慧教育推廣協會的調查，高達四四％受訪者目前尚未開始準備退休金，沒有準備原因是手上沒有多餘的錢，占了七八％，比率遠遠高於不知如何準備、認為子女會奉養或目前還不需要的選項。

這二年台灣人對退休金的準備，有種「生吃都不夠了，哪還能曬乾？」的無奈。中華民國退休金協會發起人陳登源表示，台灣的物價雖然不高，但卻被高房價壓得喘不過氣，在台北市中心就算不買房子，租金負擔也不低；把居住地向南位移，到中南部租房子很容易，但找工作卻大不易，就算找到了，薪水卻不動如山。

要把「未來」會花用的錢，「現在」就存下來的確不容易，這對於剛成家立業的三十至四十歲族群更是難上加難，在調查中，四十歲以下受訪者當中，已開始準備退休金的不到一半。

值得慶幸的是，在過去幾年產官學積極的宣導之下，國人都有「愈早準備愈好」的概念，三六％受訪者認為，最慢也該在二十五歲時開始準備退休金，也就是第一份薪水就要開始存退休金。

然而，理想與現實終究存在差距，根據調查，實際上真正開始存退休金的平均年齡落在三十三歲，至於尚未存退休金者，多半計畫在四十五歲開始準備，但距離預計退休的年齡六十一歲，只剩十六年時間準備。

全美首席理財大師大衛．巴哈在《起步晚，照樣致富》一書中說，與其把自己放在「早知道??」的懊悔裡，還不如現在開始下定決心改頭換面，開始行動。楊子江說，在求學階段只有商學院學生建立較佳的基本財經知識，理財教育扎根仍有很大的努力空間，對尚未起步者，他建議，從現在開始做好理財三大基本功。

第一，開始記帳，記錄每日收支項目；經過半年後，進入「檢視」階段，重新檢視消費習慣，找出什麼是需要？什麼是想要？絕對可以找到省下二分之一開銷的方法。在關掉漏水龍頭後，則要開始學習編列預算，導入「收入－儲蓄＝支出」的觀念，一定能存下退休金。

難題二：低估生命長度

忽略長壽風險隱憂

究竟要存多少退休金才足夠？澳洲公認最成功的理財規畫大師、安睿理財顧問集團（ipac）總裁艾貝（Arun Abey）在《多少才夠》書中指出，理財的目標就是管理生活。退休後究竟需要多少錢？取決於能活多久、以及想要過什麼生活。

根據財金智慧教育推廣協會調查，國人對自己壽命的平均想像是七十七歲，男性比女性略高，值得注意的是，在各年齡層中，三十五歲至三十九歲對於壽命的長度預期最短，僅七十四歲，低於平均值三歲。

若對比日前內政部公布的去年國人平均壽命七十九．五歲，再考慮長壽化趨勢，那麼，三十五至三十九歲族群對自己的「長壽風險」顯然嚴重低估。

低估自己的生命長度，可能會有哪些風險？楊子江認為，隨著年齡增加，活太久且活得不夠健康，需要的醫療費用會增加，倘若退休金準備不足，沉重壓力就得由下一代撐起來，可能拖垮年輕人。

究竟該如何因應活太久的風險？政治大學風險管理與保險學系教授彭金隆建議，除了政府在長期照護制度的政策制訂要加把勁之外，個人對於購買長照險的風險意識也應加強，年紀已過了四十歲的彭金隆，已經開始認真評估長照險的需求。

至於退休後的生活費用，根據這份調查，受訪者對於退休後平均每人每月生活費需二萬四六八一元，比退休前生活開銷高出一成六。除了生活費之外，醫療費用成為最主要的支出，進一步用性別分析，女性比男性更擔心醫療費不足。

難題三：退休金仰賴政府

理財工具過度保守

對於退休金的來源，根據調查，把政府及雇主退休金當成主要來源者占六一％，其中軍警公教占八成以上，而金融保險業占四三％。陳登源表示，在歐美國家，政府與企業原是退休金來源的二大支柱，台灣人對政府退休金「有感」，最主要的關鍵是○九年政府修改勞工退休金制度，把勞保年金化。

楊子江認為，歐美福利社會國家的退休制度，政府與企業責無旁貸，然而金融海嘯後，金融市場面臨的風險加劇，政府退休金朝向「晚退少領」的趨勢改革，因此不妨把退休規畫的主動權拿回自己手上，透過積極的準備，讓自己沒有退休後顧之憂。

但很不幸地，國人對退休金規畫主要來源，除了靠政府之外，也有四六％受訪者會利用最保守的「儲蓄」作法，但仰賴「個人投資所得」者則只有一五％。換句話說，台灣人對存退休金的理財工具的選擇，似乎有過度保守的隱憂。

從理財規畫的角度來說，「準備退休金」必須依照生命週期的風險承受度，進行積極或保守的布局調整，如果一味傾向於利用「最保守」的低報酬率工具，在起步太晚又低估長壽風險的情況下，可想而知，要在退休前存到足夠退休金，恐比登天還難，這一點，從將近五成民眾沒信心在退休前備妥退休金，也可略窺一二。

退休雖然是人生重要的最後關卡，但想要過好的生活，其實並不難。

根據財金智慧教育推廣協會的估算，以六十一歲退休、活到八十歲為例，每月生活費二萬五千元，以年報酬率二％計算，四十五歲才開始起步，每月約存二萬五千元；提早到三十三歲準備，每月約存一萬三千元；若從最理想的二十五歲開始，每月約需九千元。

其實只要把握二十五歲不嫌早，四十歲也不嫌晚的心態，踏出第一步，不僅能確保退休基本保障，甚至還能繼續追求人生夢想。

沒有閒錢，是尚未啟動退休規畫的主因逾四成尚未開始準備退休金Q：請問您是否已經開始準備退休金了？ 單位：%

開始準備56

還沒準備44

近八成是因沒有閒錢，未開始退休準備 單位：%Q：還沒開始準備的原因是什麼？

現在手邊沒有多餘的錢 78

覺得目前還不需要 9

不知道該怎麼準備 4

沒有時間準備 3

認為子女會奉養 3

退休後每月生活費高於現在，

但理財動作卻極度保守

退休後預計生活費較退休前高一成六Q：你預估退休前和退休後，你個人每月生活費大約需要多少錢？

現在 21184元

退休後 24681元

規畫退休金，普遍傾向低報酬率的保守工具Q：預估退休金的主要來源為何？ 單位：%政府及雇主提供的退休金 61

個人儲蓄 46

保險 18

個人投資所得 15

親人奉養 3

房租租金 2

不知道 7

近一半的人沒把握能在退休前備妥退休金Q：是否有信心在退休前準備好足夠的退休金？ 單位：%

沒信心 48

有信心 39

不知道 13

退休準備應及早起跑

35-39歲族群，明顯低估長壽風險Q：請問你想活到幾歲？

30-34歲 76

35-39歲 74

40-44歲 76

45-49歲 77

50-54歲 79

55-59歲 82

準備退休金愈早愈好，但知易行難…Q：你覺得應該幾歲開始準備退休金最理想？

25歲以前 36%

26-30歲 15%

31-35歲 9%

36-40歲 11%

41-45歲 7%

46歲-50歲 5%

51歲以後 7%

不知道 10%

及早準備與尚未準備者啟動時間落差12年Q：你從幾歲開始(計畫在幾歲才要開始)準備退休金？

25歲 開始準備的理想起點

33歲 已準備退休金者

平均在33歲開始規畫

45歲 尚未準備退休金者

平均打算在45歲開始

61歲 預計退休年齡

首批銀行共計發行優先股約3000億元；監管當局不讚成商業銀行儲架發行，也很難應允商業銀行通過發行優先股回購普通股，並建議設強制轉股條款◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 商業銀行發行優先股試點啟動在即。財新記者獲悉，工商銀 行（601398.SH/01398.

HK)、 農 業 銀 行（601288.SH/01288.

HK） 、 中 國 銀 行（601988.SH/03988.

HK） 、浦發銀行（600000.SH）擬分別發行800億元、800億元、1000億元、300億元優先股。其中，工行計劃發行600億元 A 股優先股，200億元 H 股優先股。

優先股是在利潤分紅及剩餘財產分配的權利方面，優先於普通股。但優先股股東沒有選舉及被選舉權，對公司經營沒有參與權，不能退股，只能通過優先股的贖回條款被贖回。據監管要求，贖回期在五年及以上。

3月17日，財政部發佈相關會計處理規定，為規範優先股、永續債等金融工具的會計處理提供了依據。同日，中國證監會在例行新聞發佈會上發佈了《優先股試點管理辦法》 。根據辦法，普通股為上證50指數成分股，以公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合併其他上市公司以及以減少註冊資本為目的回購普通股，這三類可以發行優先股。

接近銀監會人士透露，與二級資本補充工具可設減記條款不同，銀監會建議優先股設強制轉股條款，即監管標準低於某一標準，必須強制轉為普通股。

這意味著，若觸發轉股條件，銀行普通股股份總數將增加，原普通股股東持股比例和每股收益均被攤薄，表決權也隨之攤薄。因此，上市銀行的優先股只能選擇非公開發行，僅向合格投資者發行，每次不得超過200人。

接近證監會人士表示，若商業銀行非公開發行優先股約定觸發事件發生時強制轉股，其轉股價格的確定方式，將參照主板非公開發行股票方式下發行底價的確定原則。

規則存疑

雖然證監會《優先股試點管理辦法》稱，優先股可仿照固定收益類產品實行儲架發行（即一次核准、多次發行） ，但知情人士透露，銀監會對優先股應不允許儲架發行，如果一次發行沒有達到預定額度，再次發行時，需要重新向銀監會申報。

據接近交易的知情人士透露，部分商業銀行有意嘗試以發行優先股回購普通股。然而，優先股為一級資本、普通股為核心一級資本，發行優先股、回購普通股，勢必減弱商業銀行的核心一級資本，監管很難認同。

有市場意見認為，此舉如若成行，會在短期內提振銀行股的價格，但也有不同看法。齊魯證券研報指出，回購普通股並發行等量的優先股對銀行ROE （即淨資產收益率）會帶來實質性提升，但同時會減少銀行資本金，降低核心一級資本充足率。市場可能會擔憂銀行的核心資本融資問題，反而對股價形成負面壓力。

按證監會要求，優先股應採取固定股息率。多數券商估計，優先股股息率在7%-9% 之間。據2013年年報披露，工商銀行、中國銀行、農業銀行、浦發銀行的普通股股息率分別為7.74%、7.48%、7.37%、6.9%。

「發行優先股，目前看預計不會攤薄普通股股息回報率水平。 」中信證券研報表示，資本工具的評級會低於發行人主體評級三到四個等級，國內大型銀行優先股評級大致為 AA/AA-，實際發行成本可能落在7% 左右。分析師表示，股息率還取決於強制轉股、減記條款的苛刻程度。

業內人士認為，在非公開發行方式下，潛在投資者絕大多數為固定收益類投資者，他們要求配置未來有較為穩定的現金流的資產，固定股息率更為適合。

農行副行長李振江在前期業績發佈上對固定股息率提出了質疑， 「優先股是一種永續的（融資形式） ，不能採取固定利率的方式。 」李振江表示，優先股定價機制的原則就是有利於發行人和投資者雙方都規避風險。因此，在股息率的定價方式上，會採取一種有利於買賣雙方都可以對衝風險的定價方式。

據接近交易的知情人士透露，工行基本採取的是固定股息 ；農行採取的股息率將包括基準利率和固定溢價兩個部分，首次定價確定的股息率不高於最近兩年歸屬母公司股東的加權平均淨資產 收益率，且每五年調整一次。

農行的優先股股息率設計或為，基準利率以發行前20個交易日的五年期國債收益率平均水平為準 ；固定溢價以發行時確定的股息率扣除基準利率後確定，固定溢價一經確定後不再調整。股息率調整則是重定價五年期國債收益率水平，加首次定價時確定的固定溢價。

有專業人士介紹，為滿足優先股計入其他一級資本條件，銀行優先股可不設強制分紅和股息累積條款，即在發行人實現盈利的情況下也可以不支付股息，並在任何情況下，發行人均有權取消支付股息 ；當年未支付或未能支付的股息，不能累積到以後年度。

此外，據接近交易的知情人士透露，當核心一級資本充足率降至5.125% 或以下，農行優先股將按比例以同等條件，全額或部分轉為普通股。轉股觸發條件還包括，銀監會認定若不轉股無法生存、相關部門認定不進行注資或支持無法生存的情況。

齊魯證券認為，5.125% 觸發條款過於寬鬆，還不足以利於銀行補充核心一級資本。國際上存在監管機構將觸發條件設定高於巴塞爾協議Ⅲ規定的5.125%。

同時，發行優先股也設有贖回條款。

據接近交易人士指出，優先股的贖回條件為，使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回優先股，同時該行收入能力具備可持續性 ；或者，行使贖回權後，該行資本水平仍顯著高於銀監會的資本監管要求。

前述人士表示，優先股以現金方式贖回，贖回價為票面金額加上當期已決議支付但尚未支付的股息。另一位市場人士稱，如設置贖回條款，保險機構更傾向於十年或更長的期限行使贖回權。

只待發行

中行內部人士表示，發行優先股能補充1%的資本充足率，緩解監管壓力。

經申銀萬國研究團隊測算，16家上市銀行一級資本缺口共2652億元，其中農行、浦發的資本缺口最大，分別為 861億元和218億元。央行副行長劉士余曾表示，如果五大行保持現有增長水平和內部資本積累比例，2014年將首次出現資本缺口405億元，2017年資本缺口累計將達到1.66萬億元。

「建行即使搶第一單優先股也沒有問題，只是要視情況而定。 」建行副行長朱洪波在3月31日的業績發佈會上表示，建行對優先股已做好了充分準備，相關方案已經與監管層充分溝通。

關於選聘投行的最新進展是，工行A 股優先股尚未明確保薦機構，目前中信證券最有可能，此外，國泰君安、華泰聯合、瑞銀證券、中信建投、高盛高華也在聯席主承銷商名單中 ；工行 H股優先股承銷則有工銀國際、高盛、瑞銀、美林、德銀。中行 A 股優先股由中銀國際與中信證券聯席保薦 ；中行 H股優先股由中銀國際保薦承銷。

農行尚未確定保薦人，中信證券和中金公司或有可能擔任聯席保薦機構，其他聯席主承銷機構或包括銀河證券、國泰君安、海通證券、西南證券、瑞信方正和高盛高華。

浦發銀行優先股由中信證券與中金聯席保薦，其他聯席主承銷機構還包括國泰君安、高盛高華及瑞銀。

影響幾何

目前，可能的購買者社保基金、企業年金、保險機構及銀行理財賬戶都還處於觀望狀態。中金公司研報指出，在海外市場上，很多優先股被私人銀行的高淨值客戶所消化。國內來看，在「長錢」稀缺的市場環境下，只有社保基金和保險機構是最明顯的潛在客戶。

也有市場人士認為，銀行優先股發行條件較為苛刻，在目前銀行股價的低谷期，保險機構會否為配置優先股而放棄普通股，值得懷疑。因此，優先股與分流險資投資普通股之間的關係不大。

證監會曾表示： 「對於不屬於合格投資者範圍的中小投資者，雖然無法通過直接投資非公開發行的優先股，但可以通過投資基金產品、信託產品、銀行理財產品等方式間接投資優先股。 」前述接近交易的知情人士透露，從銀行次級債的發行看，也有銀行理財通過信託通道或互持等方式投資次級債的現象。

中金公司研報指出，銀行理財直接投資優先股存在優先股權益屬性、期限嚴重錯配等問題。銀行理財能否購買優先股，也需要等待銀監會相關辦法出台。

據知情人士透露，農行曾以800億元的發行規模、6% 的股息率且全額派息來測算發行優先股的對主要財務數據的影響。假設發行成功，該行淨資產則 從8445.37億元上升至9197.37億元；歸屬於母公司普通股股東的淨資產收益率及每股收益則下滑，分別下降0.54個百分點和0.01個百分點。

多數券商認為，優先股的推出可提升銀行股估值10%-20%。招商證券研報表示 ： 「對收益銀行而言，發行優先股可以計入其他一級資本，補充銀行核心資本充足率。但目前壓制銀行股走勢的是經濟下滑和資產質量。 」

如果五大行保持

現有增長水平和內部資

本積累比例，

2014年將首次出現

資本缺口405億元

根據《今週刊》的「青年世代正義大調查」，年輕人在面對台灣的經濟困境時，因應之道除了省吃儉用，提升競爭力也是主要解決方案。七年級生唐先乙就是經典案例，因而就算大環境不友善，他還是將在三十歲存下人生第一個一百萬元。

撰文‧施禔盈

去年三月，敦南誠品地下一樓一處上百人的會議大廳，座無虛席，台下觀眾個個大有來頭，包括Yahoo!奇摩網路公司的所有主管，眾家Yahoo!奇摩經銷商的老闆及夥伴；後台則有十位年輕人埋頭準備簡報內容，他們將爭取每年僅錄取五名的Yahoo!奇摩關鍵字廣告認證講師資格（目前僅舉辦三屆）。

事實上，這群年輕人是過關斬將，一路從六百人的初賽、三十人的複賽，到最後參與決賽的極少數「生存者」。十分鐘的簡報，他們有各自要闡述的主題，其中，七十四年次的唐先乙，把如何運用表單達成檢視業務績效的內容，巧妙以電影《魔戒》裡的主角包裝比喻，讓原本枯燥的議題，頓時轉為精采的演繹。

簡報結束，響起熱烈掌聲，唐先乙順利成為錄取率僅約一％的第三屆Yahoo!奇摩關鍵字廣告認證講師。

節流力

月領 ，三千元買保單根據《今週刊》九○二期所做的「青年世代正義大調查」，我們看到年輕人在面對台灣經濟困境時最主要的兩個因應之道，一是「省吃儉用」，二是「提升自我競爭力」。唐先乙，就是把這兩個突困之道發揮至極的經典案例。

在職場上，他奮力拚搏成功開源；在理財上，他嚴控每月開銷，做好節流，在即將到來的三十歲，他將存下人生第一個一百萬元。

拚，是為了家中年邁的父母親。唐先乙的父母在近四十歲才有了他，眼看父母身體每況愈下，尤其媽媽脊椎曾動過刀，卻還是要天天外出工作賺錢，父親則是受高血壓與糖尿病所苦，因此他在大學時就暗自決定要趕快變得很強，讓父母不再為經濟煩惱。

只是下定決心，不代表一帆風順，退伍後，「什麼一○四、一一一一、五一八、一二三……，能丟履歷的地方全都丟了，且時時刻刻在關注有哪些新工作釋出，但很可怕的是，居然花了四個月的時間，才找到一份平面廣告公司業務助理的工作。」如同大多數的年輕一代，唐先乙也深刻感受到大環境的不友善，他說服自己先求有再求好，而他的月薪正是時下流行的二十二Ｋ，「我告訴自己，這樣的薪水絕對不能領太久。」那一段小助理時期，因公外出，騎車的油錢他得自己付，與客戶聯繫的手機費也得自行吸收，一陣子之後，他向總監提出，是否可以補助相關費用？總監也很當作一回事地告訴唐先乙，會與幾位主管共同開會討論如何處理。沒想到隔天總監見到他時，一臉嚴肅地說，「我們決定幫你加薪五百元。」唐先乙當場傻眼，心中五味雜陳，但他安慰自己，有總比沒有好。找不到工作時的惶恐，找到工作後的無奈，職場考驗一波接一波，這時候他會把心中的偶像—— 裕隆集團董事長嚴凱泰搬出來，「我沒有兄長做role model，所以很早以前就把他當作我要倣傚的對象。」他把嚴凱泰所具備的條件全都條列式寫下來：有錢、有腦袋，身穿ARMANI，體面、口條好……，但要如何變成這樣？他開始回推：如果想穿ARMANI就要有錢，想要口條好就得觀察台上講師的表現，所以只要一得空就會去參加講座，想要腦袋好就要不斷閱讀……。

但要如何有錢？唐先乙自認沒有「用小錢賺大錢」的天分，於是，在他的人生財富規畫上，職場與理財兩者之間定位清楚：職場拚搏是開源的主力，理財的角色則是守穩戰果。

有了這樣的認知與定位，唐先乙的財富進擊之路也有了明確的攻守依據。當他月領二十二Ｋ時，就每月固定撥三千元入投資型保單帳戶，而他選擇的標的全數為穩健保守的產品，如債券型基金或平衡型基金，「這個帳戶，我將用很長、很長的時間經營。」

拚鬥力

菜鳥搏出頭，叩客上百通旁人看來，年輕的他顯然在理財行為上太過保守膽小，但唐先乙心裡明白，自己的理財目的只是為了聚沙成塔，他必須把更多的時間、心力，用在職場上的自我提升。

一天，當他看到Yahoo!奇摩頂級經銷商：生洋網路在找業務，試試看的心情油然而生，而朋友的一句質疑，「你平常愛乾淨、怕熱怕流汗，在外面跑、風吹雨打的受得了嗎？」更讓他鐵了心非要做出一番成績不可。

一次颱風天他去拜訪客戶，果然狼狽不堪，不僅全身上下的衣服都可以扭出一灘水，就連剛買不久的筆記型電腦也泡湯。問他為什麼一定要選在颱風天去見客戶？唐先乙給了一個篤定的答案：「已經約好了，怎麼可以隨便取消？」「每個客戶對我來說都很可貴，我不想只因為颱風天就喊卡。」當天，唐先乙在與客戶確認仍然可以前往談業務時，抓了一個風小、雨也小的空檔飆車前往，倒是回程相當驚險，「客戶在內湖，我們公司當時在板橋，走堤外時，水已經淹至小腿肚了，摩托車幾乎就要熄火，而從一旁天橋狂瀉而下的水流像瀑布。」唐先乙想起回到公司的那一幕，「電腦包一拉開，水就灑了出來。」筆記型電腦是沒救了，但他卻因此談成這個案子，而獎金足以讓他再買一台筆電。

他的主管、目前也是關鍵字廣告認證講師的業務經理林群森提到唐先乙，第一句話是，「Steven（唐先乙的英文名）沒有其他七年級生的『嬌』，別人是看到下雨了、天冷了，就打電話跟客戶延期，但他從來都是一約好就衝出去。」值得一提的是，知名老店「唯豐肉鬆」就是唐先乙鍥而不捨追到的客戶。

「一開始我每天瘋狂打電話，經常打到上百通，唯豐是我小時候就知道的品牌，我試著打電話過去詢問，不意外的，打進去就被掛電話，但是追了二、三個月後，終於接電話的是一位聲音聽起來較為年輕的先生，原來是這家公司的經理，他認同老店也該做一些新形態的行銷，所以幫忙說服老闆。」這段敲門的過程長達半年之久，最後他幫這家老字號商店推出「我的小新乾」關鍵詞，獲得不錯的迴響。

另一位客戶曹先生則是這樣形容唐先乙，「很多行銷網路公司會來跟我們接觸，溝通面都是希望廣告期可以拉長，但Steven不這麼做。他會先做足功課，搜尋線上所有的同業在網路上所做的行銷活動，然後告訴我們怎麼做，並且還提醒我們，一開始不用下那麼多預算，有效果再追加就好。」

開源力

跳級考講師，客戶跑上門瘋狂打電話、瘋狂拜訪客戶、站在客戶立場著想，已具備一個好業務的基本條件，但想要更上一層樓，還得把握每一個機會。林群森表示，唐先乙有很強烈的「渴望」，「他常常會來問我，要怎麼做才能變成我這樣。」所以，當唐先乙剛來到生洋網路一年多，還是個小業務時，一聽到Yahoo!奇摩將釋出第三屆關鍵字廣告認證講師的職缺後，馬上主動向主管爭取機會，並請主管寫推薦函。

而通常報考認證講師都要有兩、三年資歷，且已晉陞為業務主任者才有資格，但唐先乙在一股「渴望」的推力下，跳級報考。林群森記得那段期間，唐先乙只要一抓到空檔，就會練習講稿，甚至練到「倒嗓」才願停止，「整個過程眉頭深鎖，但我知道他是因為太在乎了，所以才會焦慮。」於是僅僅兩年時間，他從專員、顧問，陞遷至認證講師，階級三級跳，且由於取得講師資格後，他有機會經常前往中小企業協會舉辦的講座進行演講，倘若未來中小企業主想要做關鍵字廣告，身為講師的他將成為理所當然的諮商對象與業務對口，當然主動上門的業務業績就可歸屬於他。

自制力

月薪五級跳，節流不馬虎算一算，唐先乙現階段月收入破十萬元沒問題，與初出道的二十二Ｋ相較，薪水足足翻了五倍。而隨著薪資水準的增加，唐先乙在理財上的節流動作也同步提高，現在投資型保單每月會投入約八千元，也已在銀行開戶做定期定額基金，每個月固定扣款九千元。

此外，他還有一個理財習慣值得年輕人學習，那就是薪水一入帳即刻做分配，一個帳戶是日常生活開銷、一個是基金與投資型保單帳戶、一個是給父母親的孝養金、一個是結婚基金，「我每個月個人的花費都會控制在一萬元以下。」在唐先乙的規畫下，三十歲之前會存到第一個一百萬元，而在三十五歲前，他希望一切安頓完成，包括父母親完全由他奉養，有老婆、有家庭、有小孩，當然要建構這樣的畫面，需要經濟的支撐，在他的想法中，年收入兩百萬元是必然的條件。

這就是一位七年級生突破悶局的故事，有職場、理財，有追求成功的態度，也有嚴控開支的紀律。也許台灣大環境仍然讓人擔心，但至少大家應有「明天會更好」的想像勇氣。

唐先乙

出生：1985年

現職：生洋網路關鍵字廣告

認證講師

經歷：兒童美語補習班老師、

平面廣告公司業務助理

學歷：銘傳大學應用中文系

唐先乙的脫困人生

24歲 無奈領22K，但先求有再求好28歲 錄取成為第三屆Yahoo！奇摩關鍵字廣告認證講師29歲（現在） 月收入破10萬元30歲 存下第一個100萬元35歲 家庭安頓完成，訂下年收破200萬元的計畫