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波羅的海指數破1200，美股數支航運股“觸礁”

周四，波羅的海幹散貨指數(BDI)上漲86點或7.5%，報1231點。然而美股中的航運股卻沒有延續過去幾天的瘋狂，出現了明顯分化的走勢。多支個股慘遭“血洗”，投資者多空分歧愈發明顯。

先看一支明星股，希臘散裝航運商DryShips Inc.，這家公司股票從11月9日5美元起步，一路漲到本周二的102美元後被納斯達克交易所暫停交易，直到公司方面能對股價劇烈波動作出合理解釋為止。周四盤前公司宣布與Kalani Investments Ltd. 達成2000萬美元可轉換優先股的協議，複牌後公司股價快速走低，一度大跌超70%。

和DryShips Inc.有相似境遇的航運股還有不少，截至發稿時，Diana Containerships Inc. shares(DCIX)大跌近50%(本周區間2.31美元-26.17美元，最大漲幅1030%)，Globus Maritime(GLBS)下跌53%(本周區間2.18美元-23.6美元，最大漲幅980%)，Euroseas Ltd.(ESEA)下跌38%(本周區間1.35美元-8.07美元，最大漲幅497%)，Seanergy Maritime Holdings Corp. (SHIP)下跌37%(本周區間2.1美元-8.65美元，最大漲幅312%)，TOP Ships Inc.(TOPS)下跌23%(本周區間2.75美元-8.4美元，最大漲幅205%)。

受煤炭、鐵礦石價格上漲推動，本月波羅的海指數幹散貨指數BDI上漲近50%，市場普遍認為，傳統的需求旺季到來，疊加供給端的優化，以及美國當選總統特朗普對於基建投入的預期推升了投資者對航運業的預期。馬士基航運大中華區總裁丁澤娟此前曾表示，全球貿易量未來一段時間仍難見大幅上漲，行業仍然沒有實現供需平衡，現在要說航運走出低運價困境為時過早。也有分析師指出，雖然個股短期的大幅上漲面臨空頭回補的壓力，長期看航運業的前景較過去有所改觀。

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談談匯控股數的影響

巴黎：

昨天因為太快出分析，結果漏了很多重要數据。

不過在股票投資過程中，錯誤是正常事，重要是抖正要快，沒有什麽大不了。

筆者從看匯控其中有関股數，發現如下：
匯控有很多股東長期以股代股息，無形中每年都等同發了新股。
實際2015年是19685M，而2016年是20191M。其中以股代股息2016年有437.3M，如果以55元計算，差不多是USD3.1B，甚至高過2016年2.5B囘購的影響。

發股代股息實際匯控是小付了應付的現金，其實匯控大有能力每年都用這些錢再囘購，例如今年說上半年會囘購1B，按過去的記錄肯定小於老股東選以股代股息的錢。

另一點是匯控的Balance Sheet並沒有像美國的Form 10習慣的把Treasury Stock（囘購未撤銷的股）獨立列出，而是在Shareholders equity内減小：
因此囘購了的325.27M股並未有在2016年的20191M減去，實際2016年12月31日的有效股數是19865.7M，比較2015年的19685M多了180.73M。

至于股東應佔“持續經常性”利潤和昨天討論差不多
2017應該也會是和2015年的12.572差不多，於是EPS應該是12572M/19865.7M=USD0.633，未來囘購的1B減小股數約是118M，2017年連同囘購影響的EPS于是便是12572M/19747=USD0.637， 而1B/19865.7M=0.05特別股息，連同USD0.51的正常股息=縂0.56，以現價65.5計算=6.6%。

最後一點是匯控這幾年的NAV不斷下跌，筆者認為其中美元持續強勢對有34%資產是在歐州的匯控影響不輕，
例如2014年美元對英鎊和歐元分別是0.607和0.754，
2016年是0.741和0.904，下跌了22%和19.9%，請況有如早幾年人民幣對内銀股的好影響，只是後來人民幣轉勢帶給内銀壓力。
所以個人認為這部分是非經常性影響，不應把NAV的下跌當作是正常業績，因為美元不可能永遠向上。另外是匯控本年在歐洲有很大的非現金的減值，這部份也對匯控的PB影響很大，但向好處看是匯控的PB内的肥肉已經收身了不小。


結論是匯控太多以股代股息的新股，一就是以後取消以股代股息，一就是管理層把這些非現金的股息支出全用來作囘購，否則在匯控找不到新投資機會又不斷間接發新股是會損害股東利益的。

匯控的財務說不應把囘購當作經常性，我個人意見是更不應把以股代息的間接發股看作經常性！！

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投資市場，客觀和冷情非常重要，如果朋友想知道為何當一眾股評人恐懼之際，筆者如何能放低個人情緒並把持一從些投資重心去看財務報表分析，可以參加筆者的第二班“像Ben Graham以價值投資法理解財務報表”，今班的第三堂還有市場先生客席授課有関一代宗師Walter Scholes的資產折讓股價值投資法，千萬別錯過。
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2017/02/blog-post_35.html


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