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從一件事便看得出奧巴馬好唔掂。 他將提高國債借貸上限，視作和共和黨的政治鬥爭，而非時勢逆轉，到了要着實面對美國社會和經濟結構性問題的時刻。做總統，到了千鈞一髮之際尚不曉得借勢而 為，他好打都有限。只有順應時勢，美國的難題才有望解決。奧巴馬是搞社會運動的，而毌視時勢所向，他叻極都有限。 不少人說奧巴馬是美國歷史上最聰明的總統之一。這個說法可能是對的，可是他太相信自己有人定勝天的本事了，以致傲慢到不屑借助時勢的力量，甚至以為他自己 便是時勢，這就是笨了！ 聰明人是可以很笨的，當聰明人相信自己是天才的時候，就在剎那間他便笨起來了。這便是奧巴馬的問題了。他是位出色的演說家，更因此而被捧成為天才：「看那 個傳奇的奧巴馬！」「看那個天才橫溢的政治家奧巴馬！」左派名士和傳媒都這樣跟我們說，甚至奧巴馬自己竟然也信以為真！你說他是個聰明人還是個笨蛋？你說 吧！ 在去年十一月美國中期選舉中崛起的茶葉黨又怎可能是空穴來風？要是個別一兩個人可以炮製出這樣強大的社會力量，那麼這個人必定是耶穌再生了，凡人休想有這 個本事！可是奧巴馬就是相信這次提債爭議只是兩黨仇恨對峙的化身，而非時勢的指南！有這個想法的人又可以有多聰明？及至民主黨在中期選舉慘敗了，他仍然不 相信那是反映人民討厭他的社會主義路線，而人心取向則一如寫在牆上的大字，是進行深切的社會結構改革。可是，他太自信了，以致看不到時勢人心的轉向。 克林頓當總統的時候，中期選舉民主黨同樣落敗，但局面遠不及現今般嚴峻；他可馬上接受現實，轉軚走其往中間靠右路線，宣布「社會福利時代已然過去！」現在 奧巴馬的局面比當時要嚴峻得多，他可視而不見，還堅持推行他的大政府理想，THE SMART PERSON ACCEPTS, THE IDIOT INSISTS!如果奧巴馬不是個膿包也肯定是個笨蛋！美國經濟已大響警鐘，他卻堅持那只是兩黨鬥爭，更將之演變成一場劇烈的政治鬥爭。他在這場鬥爭中慘 敗，但共和黨也沒有真的贏，而只是贏了政治鬥爭而已，基本問題還是沒有解決。兩黨互相消耗的政治鬥爭是不可能解決基本問題的。兩黨都消耗掉了，哪裡還有心 力推行驚心動魄的基本改革？化解美國當下面對的危機，便要進行徹底的社會結構性改革；要推行這樣的改革，兩黨必須建立共識，方能眾志成城。用什麼方法化解 問題可以商榷，但目標要一致；只有這樣才能凝聚力量解決棘手的問題。要兩黨作這樣的合作，便要有個既有恢宏願景而又有魄力的領導。在奧巴馬身上，我們看不 到個既有願景又有魄力，而又能夠帶領同儕解決困難的領導。 當最需要他站出來領導群雄的時候，他沒有站出來展示領導能力，而只顧躲到幕後跟共和黨惡鬥。這樣做他自以為很聰明，甚至想趁機露一手，因為他只是要贏，而 非解決當前的問題。他沒有承擔的脊樑，亦沒有掌握時勢的雄才偉略，這樣的人即使再聰明也只會被聰明累而已。他就是看不到解決問題的竅門所在，而一頭栽進政 治的鬥智中。有某名士說：「奧巴馬太有腦了，當總統是委屈了他。」（Obama is too cerebral to be a president!）南無阿彌陀佛！太多人相信做總統是一門鬥智的藝術，起碼奧巴馬便顯然是這樣想了。他忘記了當總統最重要的工作是做個領導人。智商不 等於魅力，更不等於領導能力。不少知識分子揶揄列根總統的智商低，那可無礙他成就為偉大的總統，因為他是位偉大的領袖！標普抹掉美國國庫債券的金漆，將其 評級從AAA削為黯然失色的AA+，這正好反映出提債爭議是兩黨的一場惡鬥，而非同心同德合力解決問題，因而令問題惡化。美國經濟已到了非要作徹底結構性 改革不可的時刻了；再不洗心革面整頓財政將會喪失對世界經濟和政治的主導權。奧巴馬若然繼續做夢，妄想建造個社會主義的美國，進而建造個美好的世界，那麼 美國將必然喪失對世界的主導權。當總統而這樣不長進，那麼美國又還何來前途可言？沒有美國來主導，世界經濟和政治將紛爭不絕，我們過去幾十年來享受的安定 局面也將一去不返。在紛爭不絕的世界，經濟和政治的交易費用又會來得多高昂？試想想，主導世界經濟和政治的超級大國是我們偉大的祖國而非美國，這個世界又 會是什麼模樣？ 奧巴馬沒有正視進而試圖從根本上做起解決當前嚴峻的問題，他陷害的不僅是美國一國的國運而已，他還把全世界的經濟政治前途賠上了。故此今趟被降級的不僅是 美國一國的主權評級而已，全世界也同時被降低了評級。當人們開始懷疑美國的主導地位，他們也將對世界經濟和政治失去信心，這麼一來今後世界金融市場將動盪 不已，沒完沒了。暴風雪將鋪天蓋地，那將是投資者的嚴冬。最近全球股市大跌，縱使迅即反彈收復部分失地，遲些還是會大跌的。而且不止是一次、兩次，而是紛 沓而至，夠驚心動魄的。除非美國和歐洲的領導人有勇氣、有遠見，咬緊牙關正視當前的結構性問題，着實解決。不過只要有一天奧巴馬還呆在白宮，這個世界便不 會由美國來主導。群龍無首，西方國家又怎拿得出徹底解決問題的政治決心和前瞻性智慧？唯有經歷一場鬼哭狼嚎的經濟和財經災難，我們才有望見到真正的改革。 那便要等到美國明年總統大選將奧巴馬踢出白宮，只要有一天他還在白宮，美國和全世界都不會有好日子過！ 未來這一年多的投資環境將會令人驚心動魄，尤其是想投資股票一朝發達的人更應加倍小心，因為他們太容易給勃勃雄心衝昏腦袋。精明的投資者要在最興奮的時候 也保持心境平和、頭腦冷靜。要投資成功，便需要有反人性的行為：當別人都充滿希望時你要曉得驚慌。當大部分的人都充滿希望的時候，他們都可能是給衝昏了腦 袋，而那個時候市道也最有可能被催谷到最危機的地步。當大部分人都朝同一個方向投資的時候，真正的機會往往是在反方向的路上。人們不僅是在市道狂升的時候 充滿希望，往往在跌市的時候亦充滿希望。股價下跌，人們自然會希望它趕快止跌回升，結果愈是充滿希望股價反而愈是尋底，直至蝕清光為止。反之，當人們都恐 慌不已的時候我們才應心存希望。股價上升的時候我們害怕它會跌，怕賺到的都會蝕掉，因而賺少少便賣掉股票。可是股票卻往往繼續升，本來可以賺一百元卻變了 只賺得十元的蠅頭小利，因為在應該充滿希望的時候我們反卻恐慌了起來。現在股價跌了，原先賺到的已蝕掉了好一部分，甚至通通蝕掉了。這個時候我們不難仍然 滿懷希望，認為股市既然反彈也就會繼續回升。這是有可能的，但更大的可能卻是股市在反彈中不斷向下沉，這個時候反人性的行為看來才是更為明智之舉。 |
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今年二十八歲的郭亞尼，儘管月薪 五萬元，他卻過著每月只花五千元的「小氣生活」，靠著投資股票，工作三年就已累積三百萬元的資產，他的心法為何？ 撰文‧何珮 郁 戴著黑框眼鏡，身材高壯的郭亞尼（化名），簡單的白襯衫加黑色西裝褲打扮，站在台北街頭的公車站候車隊伍裡，就和普通的年輕上班族一樣。 不過，今年二十八歲的他，早在大學時期，為了籌措出國念書的費用，已開始一邊存錢一邊學習投資股票，不到五年，竟已累積了一百九十萬元的留學基金。 省 錢至上 每月生活費不超過五千元從事金融業的郭亞尼，月薪不過五萬元，甫踏入社會工作三年，就靠著自己省吃儉用，再加上積極地投資理財，迄今已擁有三百萬元的資 產。沒有令人稱羨的背景，也不是富二代，郭亞尼的父母都是公務員，雖然從小衣食無缺，卻沒有因此養成奢侈的消費習慣，反倒過著樸實的「小氣」生活。 不 同於許多七年級生及時行樂的風格，郭亞尼笑稱自己過著「無欲則剛」的日子，在人手一台iPhone的時代，他的手機卻還是諾基亞五年前出廠、已叫不出名字 的古老型號，而且「我的手機電話費帳單絕不超過一百元」。為了省錢，他只用最低月租費率六十六元，不買智慧型手機，也不辦行動上網，每月至少省下一千元。 把 省錢當興趣的他坦承，要省到這麼極致的程度，關鍵就在「與父母同住」。即使是住在交通不方便的林口郊區，他仍堅持不租房子、不買車，每天搭客運再轉乘捷運 和公車，往返台北市區上下班，每月交通費用只需二千六百元左右。「不僅可以省下房租、水電費用，每天回家吃晚餐，又可以再省下一筆。」郭亞尼算得十分明 確。 他也嚴格制定預算，買早餐加上偶爾和朋友吃大餐，每月不能超過一千五百元。至於午餐，就吃公司便當，「雖然菜色一成不變，很快就吃膩 了，但是比起在台北市東區吃飯，一餐平均就要一百元，每個月至少省下二千元。」計算下來，比起「老外一族」︵三餐總是在外解決的族群︶，他每個月至少省下 一萬元的生活費。 在旁人眼裡，這樣的生活品質未免有些辛苦，但是郭亞尼卻樂在其中。不過，要讓資產快速增加的祕訣，不只是省錢這一招而已， 當然還要加上精準的投資。 留學歸國時，大學時期累積的資金已在留學時全數用罄，進入會計師事務所工作後，他又從零開始規律地存錢。郭亞尼回 憶在事務所工作兩年的歲月說，「那時候雖然月領七萬元，存錢速度很快，可是每天平均睡不到五小時，有時候還直接睡在公司，根本沒時間看股票。」有一次還親 眼看到同事在公司累到昏倒送醫，讓他下定決心離開這種為工作爆肝的生活。 後來，他順利轉換跑道進入金融業後，利用本身具有銀行行員的優惠信 貸（年利率約一．四六％）資格，借了六十萬元，加上之前的存款，湊足一百八十萬元，再度投入股市。 選大型股與強勢股 賺到第一桶金郭亞尼選股的策略，向來以大型股和強勢股為主。他認為，因為自己的資本不大，挑選的個股，一定要容易賣，才能保持資金的流動性。去年第三季， 他先以七十至七十五元間的價位，陸續買進台塑股票，不到半年的時間，再以一○○和一○五元的價位分批賣出，獲利四成，也因此迅速累積到出社會後的第一桶 金。 郭亞尼談起近期在股市的得意戰績，莫過於上銀。當時他看準該公司有工具機專利、生產線順利拓展等良好的基本面，再進一步觀察技術分析面 發現，三大法人皆有明顯的買超動作。今年二月，他在一六○元的價位先買進十張，不到兩個月時間，股價就上衝到二一八元，見獵心喜的他，決定先全數賣出。 不 過，第一波獲利了結後，郭亞尼仍密切觀察這檔股票，「雖然不是大型股，但是股價表現持續強勢，就決定一不做二不休！」恰巧他又透過在上銀工作的同學，打聽 到公司的訂單狀況頗佳，讓他吃下一顆定心丸。兩天後，他再度大膽敲進十三張，不到半個月時間再次分批獲利了結。總結下來，今年上半年，光是上銀一檔股票， 就讓他的資產迅速增加了一四一萬元，打下投資台股兩年來最漂亮的一場勝仗。 能有今天的成績，郭亞尼認為，有一部分也要歸功於大學時期曾經失 敗的慘痛經驗，讓他痛定思痛地重新學習股票投資的基本功。 原來，大學二年級時，為了準備出國留學費用，郭亞尼便向家人商借了五十萬元，加上 自己多年來的儲蓄，開始學習投資股票。 完全不懂股票的他，一有課堂空檔就到號子報到，想辦法找看盤的老伯們攀談，向他們請教投資的心法， 「當時買的第一檔股票中華電，就是號子裡的老伯推薦的。」二○○三年，他在每股四十六元左右的價位，陸續買進中華電十七張，一年多後，他以每股六十四元全 數賣出，獲利四成。幸運的他，靠著聽明牌第一次進場買股票，就嘗到了甜頭。 研究技術分析 嚴守停損停利紀律但是，幸運之神卻沒有持續眷顧他。郭亞尼因為第一次投資股票就成功，反而讓自己得失心太重，越做越差；後來甚至因為看錯中聯（已下市）、 旺宏、茂矽等股票，而繳了一筆「昂貴的學費」。「當時以為股價已經完成打底，一心只想搶反彈、炒短線獲利，結果都是錯誤。」他苦笑地說。 經 過這些教訓，郭亞尼開始勤跑圖書館，閱讀許多股票書籍，深入研究技術分析方法，並保持每兩天觀察一次個股動向，戒除短線進出的懷習慣，改以分批買進、分批 獲利了結的方式。而決定買進前，他一定先做足功課，觀察盤面的資金流向，從主流族群中尋找較強勢的個股，再進一步觀察月營收、本益比等狀況，並且嚴設停利 點。他強調，「投資最重要的還是遵守『紀律』。」隨著資產逐步成長，郭亞尼也開始著手進行資產配置。因為近來投資市場震盪，他將五成資產配置於全球債券型 基金，一成投資在天然資源基金，一成則放定存，其他的三成就在台股市場伺機而動。 期許自己可以「三十而立」的郭亞尼，目前最大的願望就是在 北市大安區買屋。出身平凡家庭的他堅信，「年輕的時候，一定要先對自己小氣一點，把錢省下來投資，讓錢賺錢，財富才能快速增加，為將來美好的生活鋪路。」 郭 亞尼（化名） 出生：1983年 現職：金融業 學歷：成大會計系 工 作資歷：3年 郭亞尼的省錢心法 1. 嚴格制定預算，每月花費不超過5000元。 2. 不辦行動上網手機，月省1000元電話費。 3.上班穿公司制服，日常穿著則每半年到成衣店採購一次，治裝費在2000元以內。 郭 亞尼的投資心法 1. 觀察法人籌碼動向，融資水位變化。 2. 選股族群以強勢股、大型股為主，排除金融股。 3. 用心研究公司基本面，綜合評估月營收數字、本益比等。 4. 不一次重押，採分批買進、分批賣出策略，嚴守停損、停利。 |
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匯添富基金專戶投資經理：楊嵐春
丹納赫，一個不為大家所熟知的公司，卻創造了資本市場的奇蹟。公司最早成立於1969 年，1984年更名為Danaher Corporation。自20 世紀80 年代中後期開始，丹納赫以超過每月1 家的速度收購企業，目前已經擁有超過六百家子公司，這些子公司分屬六大戰略平台，4個細分市場，並大多在所屬的各行業均處於領先地位。1987~2009 年的20 多年間，公司收入、淨利潤和總資產的復合增速分別達到14.4%、20.5%和16.8%，毛利率、淨利率水平逐年提升。期間公司股價更是上漲了9,641%(年均達到23.1%)，而同期的標普500 指數漲幅僅為356%。
探究丹納赫的成長戰略，基本可以概括為：在高利基細分子行業中，尋找可收購公司，收購後運用其獨有的DBS系統進行整合，創造附加價值，實現共同成長。
怎樣去尋找具有成長性的企業並與之一起共同成長呢？以基本面分析為基礎，尋找優秀的成長型企業，以合適的價格買入，中長期持有(直至出現變化)，分享企業成長的投資收益，這樣的價值投資理念更適用於成長股投資。而尋找優秀的成長型企業，我們應該從商業模式入手，深入分析企業提供的產品或服務、潛在競爭對手和替代產品、供應商、購買者等產業結構力量，獲取企業的競爭優勢來源，它可能是成本領先優勢、速度優勢、聚焦優勢或增值優勢等，分析這些競爭優勢的持續性，進而辨別出真正的成長企業。
近期A股市場創業板股票持續暴跌，一方面是對高估值的風險釋放，同時也是對偽成長股的集中清理。其中一些創業板企業的成長可以說偽成長，原因在於這些企業的商業模式沒有持久性，無法在經營過程中形成獨特的競爭優勢，實現企業的持續成長。
企業的成長可分為內涵式成長和外延式成長兩大類，國內一些企業是典型的內涵式成長，而丹納赫則是外延式成長的成功典範。無論是內涵式成長還是外延式成長，都要求在清晰的商業運營模式下，綜合公司的各方面力量，形成別人無法模仿的獨特 護城河。我們看看丹納赫做了什麼？我們發現，首先，丹納赫的併購是出於「行業第一、公司第二」的原則。對此，沃倫巴菲特有句名言：「當某個行業以經濟狀況不佳而著稱，某位管理者以卓越運營而聞名遐邇，兩者相遇，通常後者都無法改變前者」。製造業、行業規模10億美元、集中度非常高，這樣的高利基製造行業是丹納赫喜歡的併購行業。
其次被收購公司要符合兩個條件：一是在行業中已經處於較好的競爭優勢地位，行業份額數一數二；同時可以實施丹納赫的DBS系統進行改造(DBS系統又稱為丹納赫業務系統)。
做好這些準備後，接著就是對被收購公司進行DBS系統改造，這也是公司競爭優勢的綜合體現。DBS系統要求每位員工(上至總裁下至保安)每天都動腦筋改善自己的工作方法，打造一種負責任的企業文化，努力做到對事不對人，從而實現企業的優化運營。通過其獨有的50多個工具，在員工—計劃—過程—績效四個方面全面實施，最終達到制度優化合理、改造流程，節約成本，提高利潤率，提升市場份額，實現附加價值的目的。
丹納赫的案例給我們的啟示是：成長股投資，我們應持續關注其進入壁壘，企業是否通過經營加長、加寬了護城河；是否不斷加強其競爭優勢；是否實現企業價值的增值，最終其業績的持續增長就是水到渠成的事情了。
因此，如果在投資類似丹納赫這類企業的時候，我們關注的重點應是被收購企業的運營整合情況，是否如往常一樣持續展開，並獲取附加價值，至於其業績，是其運營整合的結果，不應過分關注其業績的每年變化，更應關注其整合的進程。回頭看看丹納赫的年度利潤變化，儘管長期趨勢是增長的，但間隔性在某些年份會出現利潤的下滑，如果我們僅以業績為依據，而不是關注其收購運營整合情況，肯定會錯失這個漲幅接近100倍的「tenbagger」。
在進行投資研究的時候，我們往往會同時去看業績財務分析與運營整合兩個方面情況，但這顯然是兩個不同的著眼點，一個更注重定量化的分析，分析企業財務現金流狀況、分析資產負債情況、分析利潤表、分析運營風險大小等，要求的是精確；而運營整合情況則是強調定性和方向性的分析，它的分析可能是模糊的。成長股投資分析時，兩者都重要，但比較而言，方向的正確顯然更重要！
投資成長股：寧要模糊的正確，不要精確的錯誤！
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在少子化加上平均餘命增長的趨勢 下，老年長期照護的確是值得關注的問題；然而，目前各家長期看護險的認定標準仍複雜不一，保費也不便宜，加入搶買潮前，不妨先冷靜下來，其實，你可以有其 他的替代方案！ 撰文‧何珮郁 今年七月，保險市場即將有一輪新的漲價潮，許多民眾紛紛開始接到保險業務員的電話：「保單即將停售，未來新的保單只會越來越貴，趁現在趕快買比較划算！」 可預見的，接下來勢必又會帶起一波「搶買」效應。 在眾多將調漲的險種中，又以「長期看護保險」最受到關注。搭上政府宣布規畫推動《長期照護保險法》議題，以及人口結構老化的潮流，長期看護保險（以下簡稱 「長看險」）近兩年的銷售有大幅增長的趨勢。根據壽險公會統計顯示，二○一一年長看險的新契約件數和初年度保費，分別較一○年成長六七％、一一三％。 銷售雖有大幅成長，但若以一一年統計初年度總保費的占比來看，長看險占壽險業傳統壽險的比率只有○．四八％，占健康險的比率也僅有九．三％，可看出一般民 眾實際承保的接受度仍不高，顯得「叫好不叫座」。 保費昂貴 一百萬保障要年繳三萬 重要卻買不下手「理由很簡單，因為保費真的很昂貴。」錠嵂保經執行處經理江凱偉分析，以三十歲的年齡來計算，非帳戶型(不限給付總額，終身領取)的終身長 看險，每百萬元的保額，平均一年就要繳三至四萬元的保費，即使是帳戶型(領到保單帳戶額度歸零為止)的長看險，保費也要二至三萬元，保費偏高，也是讓大多 數人會覺得「這個保障很重要」，但還不到真正下決定去購買的主要因素之一。 若仔細拆解長看險的保障內容，你會發現，不只保費昂貴，在「長期看護狀態認定標準」，以及「理賠給付方式」兩個攸關保戶權益的層面上，都有其值得探討之 處。 首先，以認定標準來看，長看險的功能主要在照顧失去自主生活能力的人，而各家保險公司在認定「長期看護狀態」的標準就各有不同。在失能定義上，多數保險公 司會以六項標準來評估，分別為：無法自行進食、穿脫衣服、走動、自行起床、沐浴及如廁，有些保單規定，在六項中必須至少符合三項，才符合理賠標準；或是時 常處於臥床狀態中，且六項中至少符合兩項才達到理賠標準。 至於要如何判斷是否符合這六項標準，台灣人壽理賠部經理林士聘表示，保險公司審核理賠時，除了各大醫院專科醫師開立的診斷書、病歷資料外，檢測生理障礙通 常會以申請外籍看護標準用的巴氏量表、柯氏量表等專業量表，來逐一評估六大項，若為失智症，則以失智量表中度就可認定為需要他人看護狀態。 認定複雜 即使身體不適 但能自理起居則不給付以巴氏量表來看，有些保險公司在認定「保戶能否自行進食」時，會認定五分就符合，有些則是零分才符合(分數愈低，情況愈嚴重)，言及 於此，我們不難發現，不僅各家保險公司在理賠的認定上，存在著相當大的不同，要符合長期看護的給付標準的難度也頗高。 就以最近由真人真事改編的電影《桃姐》劇中狀況來舉例，桃姐在第一次中風後，日常起居、行動都明顯不便，需他人看護，除了劉德華飾演的Roger，桃姐並 沒有其他親人可就近照料，Roger才只好將她送到安養機構。 很顯然的，桃姐的身體狀況是需有人看護照顧的，但以她的實際狀況來分析，進食、起身、沐浴、如廁等，她都能自行完成，因此，即使桃姐的處境堪憐，但若她有 投保長看險，並想申請長看險理賠給付，恐將失敗。 除了認定複雜困難，在理賠給付方式上也有其難度。長看險的給付一般分為兩部分，一種為「一次金」，另一種為「分次金」。一次金又稱為療養金，在保戶被認定 為長期看護狀態後，會先給付一筆金額，作為初期緊急支付醫療或購買輪椅等器材之用，但只限一次；而分次金則有分成每月、半年、年度給付等不同方式。 然而，在給付前，保險公司都訂有「免責期間」，一般為九十天，也就是說，撐過了這段三個月的「觀察期」仍維持在需長期看護狀態，才能拿到給付。此外，患者 還須每半年或每年回到醫院診斷，若仍符合長期看護標準，才能繼續請領給付。「長期下來，不管對患者或家人來說，都是辛苦的考驗！」江凱偉認為。 保險暢銷書作家劉鳳和認為，「對大多數人而言，買保險最重要的考量仍是『保費』。」若長看險一個月理賠二萬元，十年頂多二四○萬元，但是年繳保費就要四到 五萬元，對一般家庭來說負擔太大。他建議，殘廢扶助保險金其實就可以用較便宜的保費達到類似的保障！ 今年三十二歲的楊孝宇(化名)，因為外婆罹患失智症，狀況時好時壞，無法符合申請外籍看護標準，只好雇用本籍看護，每月費用約七萬元。 替代方案 終身壽險或定期壽險有殘扶金條款「因為看到外婆這樣的狀況，才想到萬一我發生意外，不但沒收入，一千多萬元的房貸和看護費用還會造成家人嚴重負擔。」一 度，他的壽險業務員建議他投保長看險，但即使楊孝宇的職業是醫生，收入不低，仍不敢確定自己能長期負擔高額的保費。 所幸，在詢問專家友人之後，他找到了適當的替代方案。在預算有限的狀況下，原先已有八百萬元壽險保障的楊孝宇，改以十年期的定期壽險三百萬元，並含有殘廢 扶助金的保障，來補足風險和資金缺口，年繳保費約一萬元。 江凱偉分析，一般終身壽險或定期壽險中，有些會包含殘廢扶助保險金的條款，若因疾病或意外發生一至三級或一至六級殘廢，保險公司將會依照殘廢等級表給付保 險金額，或依約定比率每年給付殘廢生活扶助金，其平均保費也較長看險便宜。 雖然殘廢扶助和長看險定義領域不同，但對多數人「可能面對的風險」而言，殘廢等級表的涵蓋範圍仍較長看險廣泛，定義也較明確。 若仔細比較長看險和殘廢扶助金的保障範圍，仍互有補足之處，林士聘建議，兩種險種仍可作為互補，「但無論如何，看待長看險，都應該把它當作人生保險配置的 『最後一個環節』，要在財務無虞的前提下，才該思考是否透過長看險，將個人的長壽風險再進一步降低。」預算不足？ 用殘扶金替代長看險 ──殘扶金與長看險比較 長看險 殘廢扶助金 認定標準 失能定義： 1.無法自行起床 2.無法自行走動 3.無法自行進食 4.無法自行穿脫衣服 5.無法自行沐浴 6.無法自行如廁 （目前多數保險公司認定方式採上述六項符合三項者。檢測生理障礙通常參考巴氏量表、柯氏量表等） 依殘廢等級表認定殘廢等級，殘廢等級共11級75項，舉例來說，雙目均失明者屬一級殘（全殘），兩上肢肩、肘及腕關節均永久喪失機能者屬二級殘，雙手10 指均缺失者則屬三級殘。有些保單只保障一至三級殘，有些保單只保障一至六級殘，各有不同。 認知損害： 經診斷為「器質性癡呆」或認知障礙（例如：失智症）。 在意識清醒時，有時間/場所/人物分辨障礙兩項以上，需他人看護者。檢測認知障礙通常依據失智量表、MMSE量表等。 給付內容 保險金給付分為兩部分：1.長期看護保險金：依保單約定方式每月/半年/每年給付保額比率或倍數。（帳戶型設有給付上限）2.長期看護療養金：依約定保額 比率，領取以一次為限。 依保單約定內容，一次給付全殘保險金，或每年依約定比率給付殘廢生活扶助保險金。 免責期間 有（一般為90天） 原則上殘廢扶助金無免責期間，但依各家保險公司規定不同，給付時間通常是自被保險人殘廢診斷確定日後之每一保單週年日，於被保險人仍生存時，依約定給付殘 廢扶助保險金。 | ||||||
在上一次金融風暴中，摩根大通憑藉「最具堡壘性」的風控體系而毫髮無損，現在卻爆出超過20億美元損失。雖然損失對公司的影響並非非常嚴重，卻讓整個市場對華爾街的信心再次動搖，也讓監管這些大傢伙的呼聲再次高漲
「我們作為你們的股東，已經對錯誤感到不耐煩了。」上週二在全美直播的摩根大通集團股東大會上，一位股東衝著董事長傑米·戴蒙發難說。
這位股東所說的錯誤是指：摩根大通集團在當地時間2012年5月10日發佈巨虧公告——該公司首席投資辦公室（Chief Investment Office，CIO）駐倫敦資深交易員在「合成信貸投資組合」上的交易出現了20億美元損失。
公告一時震動全球金融市場。CEO傑米·戴蒙和綽號「倫敦鯨」的交易員布魯諾·伊科西爾（Bruno Iksil），則成為這場巨虧漩渦的主角。
這起事件也讓大多數市場人士頗為意外，因為在上輪次貸危機中，傑米·戴蒙帶領摩根大通打造了一個號稱「最具堡壘性」的風控體系，不僅在金融風暴中毫髮無損，還趁機收購華爾街其他奄奄一息的機構，一躍成為美國資產規模最大的商業銀行。
傑米·戴蒙也因此被奧巴馬稱讚為「最聰明的銀行家之一」。甚至有傳言稱他是奧巴馬政府下一任財長候選人之一。但現在似乎一切都蒙上了陰影。
目前，巨虧事件還在持續發酵中。有交易員預計，該行持有的衍生品敞口頭寸仍在繼續惡化，若短期內剁掉倫敦鯨所有頭寸的話，虧損數字有可能超過50億美元。
神秘「倫敦鯨」
摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元，在去年的公司債衍生品交易大戰中，獲得4.5億美元利潤。
「這是一場群鯊和鯨魚的慘烈廝殺。」一位香港從事量化交易的基金經理宋先生這樣描述摩根大通和對沖基金的金融大戰。據他介紹，早在3月底4月初，就 有傳聞說摩根大通一位犯錯的交易員有爆倉之虞，不少在香港的歐美對沖基金迅速從港股抽資，加入華爾街的獵鯨行動，這造成4月初港股巨幅震盪。
這位被圍獵的交易員就是摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾（Bruno Iksil），法國籍，行事低調，其工作的地方是摩根大通位於倫敦的首席投資辦公室，主要從事債券洐生品指數的交易工作。伊科西爾由於其令人生畏的大手筆 交易也被作為對手的對沖基金們稱為「倫敦鯨」。
根據《華爾街日報》報導，伊科西爾每週在倫敦辦公室和巴黎的家之間往返，即使在辦公室，他也幾乎不打領帶，有時還穿黑色牛仔褲。這位神秘的交易員近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元。
低調的伊科西爾很少被外界關注，他此前在彭博系統的檔案頁裡也只留下了一句簽名：「Chuck is french；champion of 『kick it'， walking over water and humble…yes」（我是個法國人，是戒除不良嗜好的冠軍，願我能謙遜和樂於助人……是這樣。）在今年巨虧事件發生後，有人調侃說，他的簽名該加個 fired（被解僱了）。
但在實際交易中，伊科西爾大得驚人的交易頭寸往往令對手畏懼。從2011年夏天起，伊科西爾通過建立巨大的企業債CDS（信用違約掉期）敞口頭寸，撬動了規模高達數萬億美元的債券市場，據稱目前這些頭寸價值1000億美元甚至更高。
伊克西爾和CIO在之前3年來的投資取得了許多成功。摩根大通提交給監管部門的文件顯示，他們所在的集團過去三年實現淨利潤50.9億美元，超過摩根大通同期總利潤的10%。
傑米戴蒙在5月10日的分析師電話會議上聲稱，CIO部門的目的是在嚴峻的信貸環境中對沖公司的風險敞口。但有交易員稱，近年來，交易結構愈加複雜，對沖實際上變成了單邊對賭。
伊科西爾的冒險交易始於2011年夏天，他不斷看空企業債市場，並建立相應的頭寸，他在市場交易的核心是Markit CDX.NA.IG.9指數。根據《華爾街日報》的報導，伊科西爾的做空策略是，他認為組成該指數的一部分公司將會違約，從而能獲得巨額收益。在伊克西爾 做空的同時，與他對賭的對沖基金和其他投資者則在積極進行相反的操作。
從2011年夏天到12月份之前，IG.9指數的成分股Dynegy、美國航空的母公司AMR Corp.陸續申請了破產保護，以及伊士曼柯達公司（Eastman Kodak Co.）意外動用信貸額度，令違約風險增加。
這些違約事件讓伊克西爾的做空策略大獲成功。根據《華爾街日報》所引用的交易員的估算數據，摩根大通從這項交易中總共獲得4.5億美元左右的利潤。
而虧損嚴重的對沖基金交易員們，則認為伊科西爾是在做一場「把所有人都清除出局的奪命交易」，並為此給他送上另一個綽號「洞穴裡的野蠻人」（Caveman）。
群鯊圍獵
黑色幽默的是，在參與獵鯨的對沖基金中，還有一隻摩根大通自己管理的公共基金。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。
好運從2012年開始發生了逆轉。「對沖基金就像聞到血腥的一群鯊魚，開始圍剿一條犯了致命錯誤的鯨魚。」前述香港量化投資經理宋先生說。
此時，歐洲央行實施救市舉措，向市場注入大量流動性，這導致所有債券出現反彈。伊科西爾從2012年起把信貸衍生品交易調整為偏重做多的策略。為此，摩根大通賣出了名義價值至多為1000億美元的CDS合約，該合約與北美公司債券走勢的指數IG.9掛鉤。
這一交易意味著伊科西爾看多美國公司債市場，摩根大通所售出的CDS合約就是一種保險，一旦該指數成份股公司發生違約或其他信用事件，摩根大通作為 保險出售人就需進行賠付。伊科西爾的看多策略就看好美國經濟復甦前景和看好公司債市場不會發生違約事件，這樣摩根大通就不需要賠付而盈利。
但另一方面，伊科西爾的交易對手們則對媒體抱怨說，他的操作行為嚴重扭曲了債券市場的價格。在華爾街，很少有人願意被別人稱為「鯨魚」，因為這很可能意味著利用資金優勢操縱市場。
一位著名的對沖基金經理這樣形容被伊科西爾扭曲的市場價格：「在過去9個月，我們之所以不以0.72元的價格購買這個價值1元的東西的最大的原因，就是存在這麼一個似乎火力無限的對手。」
伊科西爾所建立的1000億美元的巨大頭寸，引起越來越多對沖基金的注意。而截至2011年年底，伊科西爾當時做空公司債的頭寸不超過600億美元。
「敞口頭寸從500多億增加到1000億美元，伊科西爾在自我膨脹，他沒有意識到出現二個紕漏，第一，1000億的頭寸，意味著他手上的現金儲備逐 漸用光，對沖基金隨時可捲土重來；第二，他對經濟復甦過度樂觀，對經濟前景的複雜性估計不足。」量化投資經理宋先生對南方週末記者表示。
一群不屈不撓的對沖基金迅速發現了伊科西爾的漏洞，開始對摩根大通和伊科西爾進行新一輪圍獵。這些對沖基金不斷放大與伊科西爾相反押注的交易。
在這群鯊魚般的對沖基金中，伊科西爾還碰上了一位傑出的交易對手——博阿茨·維恩斯坦（Boaz Weinstein）——對沖基金Saba Capital Management的創始人。
維恩斯坦在摩根巨虧事件中被稱為「讓倫敦鯨擱淺的人」。這位美籍猶太人也充滿傳奇色彩：16歲成為國際象棋大師，1995年密歇根大學畢業後進德銀 做自營交易員，27歲成為德銀史上最年輕的執行董事，2005年和巴菲特打橋牌贏了輛瑪莎拉蒂，2009年創辦對沖基金Saba Capital。
2012年2月，維恩斯坦在摩根大通舉辦的慈善投資會議上公開與摩根大通出售CDS合約的行為唱反調，他對著所有的聽眾說：「買入CDX.NA.IG.9吧，它的折扣很大。」
進入三四月份，形勢對摩根大通和伊科西爾越發不利。美國要在7月份實施「沃爾克規則」（Volcker rule）中的部分條款，該規則會禁止銀行用自己的資金進行高風險交易。這意味著，現金儲備快耗光的伊科西爾，很難得到摩根大通後續的現金「彈藥」支持。 而對沖基金方面，則有源源不斷的新基金加入戰團。
4月初數大歐美主流財經媒體對摩根大通和伊科西爾進行了持續的揭露曝光，這對「倫敦鯨」形式再次沉重打擊。一位交易員評價道：「投資最忌諱的就是自己的頭寸被曝光，尤其是這種巨型敞口頭寸。這讓摩根大通陷入兩難境地，砍倉要虧損，不砍很容易被擠倉。」
直到讀到媒體對「倫敦鯨」的報導，戴蒙才發現事情不妙。4月9日，戴蒙召集高管開會討論「倫敦鯨」。CIO主管伊娜·德魯（Ina Drew）告訴他情況沒那麼嚴重。
戴蒙回應說報導是小題大做，並用「茶杯裡的風暴」輕描淡寫。
但雪上加霜，4月份的希臘歐債危機繼續惡化，也引發美國公司債市場大幅動盪，摩根大通的敞口頭寸中，幾乎以每天虧損1個億美金的速度行進。
到5月10日，戴蒙終於承認，摩根大通的衍生品交易虧損20億美元。
摩根大通的巨虧則造就對沖基金和華爾街其他大鱷的狂歡。根據《華爾街日報》報導，高盛集團和美國銀行在內的十幾家銀行和對沖基金獲利總額可能高達5億至10億美元，而這些收入正來源於在某些情況下與摩根大通首席投資辦公室（CIO）相反押注的交易。
對傑米·戴蒙來說，具有黑色幽默的是，在參與獵鯨的對沖基金中，除了維恩斯坦領銜的Saba對沖基金外，還有一隻摩根大通自己管理的公共基金。該基 金名為 Strategic Income Opportunities Fund，管理著130億美元的客戶資產。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。也成為分食摩根大通交易盈利 的群鯊之一。
有分析師打趣說，戴蒙或許可以從中獲得少許安慰。
傑米·戴蒙的困局
摩根大通有一個風險控制規則，當損失超過2000萬美元時，交易員就必須退出倉位。當CIO部門的交易活動帶來豐厚利潤時，戴蒙逐漸喪失了原有的警覺，對交易細節也變得不太關注
「20億美元的交易損失，對於一家擁有1.1萬億美元資產的銀行來說，的確不算什麼。」一位長期跟蹤摩根大通的金融分析師告訴南方週末記者，「但又 為什麼引發全球的關注和媒體持續報導，主要是因為摩根大通這家銀行代表的地位和CEO傑米·戴蒙這個人，他們的光環太強烈了。」
摩根大通，其前身是JP摩根集團，擁有幾百年的歷史。在金融衍生品領域，摩根大通是CDS的鼻祖，並將該產品推向全球市場，在金融危機中全身而退。
在華爾街，傑米·戴蒙向來以精明的風險控制大師自居，出任摩根大通CEO後，戴蒙就對CDS等金融資產高度警惕，並從2006年起開始著手清理CDS等引發次貸危機的有毒資產。
曾在華爾街工作過多年，與摩根大通有過業務往來的併購專家、大成律師事務所高級合夥人肖金泉告訴南方週末記者，傑米·戴蒙是一個極度謹慎和保守的人，是一個身經百戰的銀行家，有很強的風險意識和風險控制制度。
「他們的光環背後，卻隱藏著許多深層次的問題，如信心膨脹、高管高薪酬、交易員的貪婪。很多規則不是難於執行，就是無法監督。」上述分析師稱。
「從人性角度講，每個交易員都很貪婪。金融機構普遍實施薪酬與業績掛鉤的制度，交易員想方設法逃避監管和制度限制。」肖說。
據公開報導，摩根大通有一個風險控制規則，當損失超過2000萬美元時，交易員就必須退出倉位。戴蒙表示，CIO倫敦部門負責人放棄了這個風險控制規則，而他對此並不知情。
當CIO的交易活動帶來豐厚利潤時，戴蒙逐漸喪失了原有的警覺，對CIO的交易細節也變得不太關注。摩根大通每週一會舉行運營委員會會議，戴蒙會拷問各個部門主管，但很少會質疑CIO主管德魯。當戴蒙查看利潤和損失表時，CIO都能持續帶來利潤。
戴蒙也公開承認再對沖「存在缺陷、過於複雜、監督糟糕，執行糟糕並且管理糟糕」。
金融學博士、中金控股集團董事長唐金龍表示了擔憂，「這次是摩根大通，下次不知又會是哪家，或者虧到破產倒閉，衝擊脆弱的全球經濟。」
「再爆發危機，那麼，衍生品就是引發災難的那隻『蝴蝶』。」唐金龍博士稱。
對沖，還是投機
現在再一次提醒我們，監管部門需要建立嚴格、有效的標準來保護納稅人，不要讓他們為銀行的高風險賭博埋單。」
「傑米，那個傢伙（倫敦鯨）究竟是在執行『對沖』策略，還是瘋狂的自營（投機）交易？」巨虧事件曝光後，一位分析師在電話會議上對傑米·戴蒙追問不捨。
觀察人士也指出，CIO並非僅執行對沖交易，而是事實上的世界上最大的自營交易部門。
但在所有場合，戴蒙解釋說，CIO及倫敦鯨的使命是對摩根大通整體的債券投資風險敞口的對沖。
戴蒙目前已經讓CIO負責人、55歲的德魯辭職，伊科西爾目前還未辭職。
但戴蒙仍面臨兩難困境：要麼拖下去直到全身潰爛，要麼一刀下去壯士斷臂。市場預計，若短期內剁掉倫敦鯨所有頭寸的話，虧損大約是50億美元。
另外，摩根大通在發現風險敞口計算錯誤的過程中，過於依賴所謂的VaR（Value at Risk，風險價值）模型。
而在不久前剛舉行過的伯克希爾的股東會上，巴菲特的夥伴查理·芒格明確批評道：「風險價值（VaR）是有史以來最蠢的指標。」
美國參議院永久調查分委會主席、民主黨議員萊文（Carl Levin）發佈聲明稱：摩根大通今天宣佈的巨大的損失再一次證明，銀行所說的「對沖避險」交易通常都是高風險的賭博。現在再一次提醒我們，監管部門需要 建立嚴格、有效的標準來保護納稅人，不要讓他們為銀行的高風險賭博埋單。此外，SEC、FBI等監管機構也在著手對摩根大通巨虧事件初步調查。
戴蒙作為華爾街強權人物，一直反對監管機構實施更加嚴格的監管標準，他一直在同美國監管者就「沃爾克規則」（Volcker rule）進行博弈。該規則旨在禁止大型商業銀行從事風險極高的自營交易。
同樣，在5月10日的電話會議上，當被問到外界的批評時，戴蒙依然認為該筆交易沒有違反沃克爾規則。但他表示：「這非常不幸，給了那些批評者以口實，這就是生活。」
2012.7.8紅一戰友聊天記錄——做怎樣的「聰明的投資者」
延益：投資不順利時，多看經典，找勇氣繼續留在市場；投資順利時多看新聞，找潛在風險離開市場。
蛋絞肉絲—教育：唉。。我現在漸漸走向虛無，覺得沒有什麼方法可行
riker—深入學習：蛋絞肉絲，我們一起學習吧，投資是一生受用的知識，越早學以後受益越大
蛋絞肉絲—教育：我退縮了，選股太難了。我現在決定做基金算了，指數基金
riker—深入學習：剛老兵說到了聰明的投資者，聰明的投資者很少講到投資衡量標準，很多都是理念的東西，但是也有大致框架模型，用來預估，只可預估不可當真：
防禦型投資者，也就是穩健型投資者
購買
1、普通股賬面價值 >= 總資產的一半（含銀行債務）。
2、鐵路貨公用事業公司， >= 總資本的30%。
riker—深入學習：我就發現自己犯了一個錯誤
我投資中國石化，本意是用來防禦，可是你看，第一條沒有滿足
蛋絞肉絲—教育： 防禦不是用茅台的嗎？
有謙-通信：這個條件太教條了吧
riker—深入學習：中石化總股本868.20億股，現價6.08元，賬面價值4258.432億元。總資產11972.63億元，一般是5986.315億元。所以沒有滿足第一條
當然這不是主要的，還有很多原因。我在中石化上虧損了17%，太想當然了
擁抱陽光—小兵：防守選大秦鐵路啊，我每次防守都是選大秦鐵路，每次都能防的住
riker—深入學習：還有，格老說，要大型、知名且規模可觀，以及財務穩健
一般市值需要在同行業前三分之一或四分之一，而且中石化股息上面也沒有太大優勢，大概2%左右。實在是失誤至極。我買入的時候想當然判斷股價不會跌，因為中石化加油站生意很好、網點多，實在太不負責了
現在批判一下自己
Tiger--老兵：聰明的投資者,主要是吸收其理念，以其為基石,再研究其它投資大師的理念
擁抱陽光—小兵：PE、PB、股息率合起來宗合評估
Tiger--老兵：就像李小龍以詠春拳為基石,在學習其它派別的所長一樣
擁抱陽光—小兵： 聰明的投資者,主要是安全邊際
Tiger--老兵：PE,PB,股息率合起來宗合評估
-----應根據不同的對像,使用不同的方法
擁抱陽光—小兵：投資的前題是安全安全再安全
Tiger--老兵：我看一些人,喜歡用N多公式對一家公司進行評估，對於壟斷公司,用PE，對週期公司,主要用PB,再參照PE
延益：虧錢有些是臨時的，有些是永久的。比如買銀行股虧10%，或許明年就回來了；若手續費付了2%，則是永久性損失了。看錯公司，或公司蓄意造假導致的虧損也是永久性的。
Tiger--老兵：但格老的思想不適合普通投資者,要不斷追蹤
擁抱陽光—小兵：投資輕資產的壟斷消費股
Tiger--老兵：要想舒服,就再學學巴菲特的思想
蛋絞肉絲—教育：我看到，聰明的投資者裡說……我認為與證券類型相聯繫的準則會逐漸沒用了。而那些與人性和人的行為相聯繫的準則會生存下來。看到這句話，我決定把這書認真看一下
Tiger--老兵：集中投資, 就幾個字, 投資組合,安全邊際,護城河,
主營業務清晰
擁抱陽光—小兵：巴非特很簡單。但是巴非特的心性是反人性的，而且持有。這個沒幾個人能學
蛋絞肉絲—教育：也許你們都誤解了格老
Tiger--老兵：如有耐心,護城河,是最難學的，別人懂的護城河,並不代表你就瞭解啦，你不瞭解,就不要買
擁抱陽光—小兵：集中投資, 投資組合,安全邊際低估買入,強大的護城河,
主營業務清晰，輕資產。十年如一日的長期持有。
延益：今年我比較在意下注時機，隨便買已經成為過去時了。最好是市場悲觀預期非常盛的時候，折扣大的時候。這裡邊包含對於企業階段性業績的判斷和市場趨勢的判斷，離傳統的價值投資思路有差別了。
蛋絞肉絲—教育：有沒有人研究過巴菲特所處的股市背景，能不能說一下
萱萱—上尉：經濟走向是不要考慮的，唯一考慮是在和平時期投資希望的企業
擁抱陽光—小兵：巴非特的大牛股都是他在大熊市便宜的時候大量買進的
萱萱—上尉：老爸有很多的現金流，所以可以隨時買股票的
蛋絞肉絲—教育:那麼，從牛市到熊市，老巴經歷過嗎？他早期是怎麼處理的
萱萱—上尉:買的價格差不多就可以了，關鍵是持有多長時間
延益:最好是經濟向下時，企業利潤因此受影響時，市場預期有悲觀是，再來一個較大的利空消息。這時候的價格才是小散應該等的價格。
隨時買，不健康。
本來就沒多少錢，又沒耐心，就不好辦了。
以前受「價值投資」毒害太深，忽視了做生意中討價還價的步驟。隨時買其實就是放棄了討價還價的機會。這對小散很不利。
市場不定期爆發的利空，就是還價的資本，下跌的股價相當於要到的折扣，還是得伺機而動。
有利的是，還價的代價我們不用支付，只要等就可以了。
擁抱陽光—小兵:等待便宜的價格也得時間
蛋絞肉絲—教育:集中投資。。是不是好？
擁抱陽光—小兵:買入後等待價值的回歸和等待企業的成長。都得大量時間等
蛋絞肉絲—教育:每個人都是主觀的，不會因為你是價值投資者，你就客觀了，對吧，如果，只要是價值投資者就是客觀的，那價值投資高手們的評判應該都是一模一樣的，但肯定不是
所以。所謂的便宜的價格，一定要加上一個主觀的前提。。來警醒自己
延益:說具體的吧，比如，你想買蘇寧，未來三年，什麼時候買可能是最划算的交易？換做以前，現價我可能就會買。
但現在不會，我會等蘇寧價格戰的影響反應在中報或年報之後。當然，也必須是市場充分消化了增發的利好的好消息之後。如果業績倒退10%，而市場又過渡反應時，那時候才是好機會。
延益:銀行股也一樣，什麼時候能做成最好的交易呢？
隨時買，肯定不是一個好的選擇。
riker—深入學習:現在買有點投機的味道
蛋絞肉絲—教育:隨時買的前提是，不斷的有錢，可以不斷的買，一般人可以買幾次？
延益：李嘉誠出手的時機每次都很好，基本上都是持有大量現金，等別人困難的時候，買入機場、港口、電信之類短期業績難看，但長期有價值的資產。
所以，每次獲得的價格都很低。
聽風—上校:「李嘉誠出手的時機每次都很好，基本上都是持有大量現金，等別人困難的時候，買入機場、港口、電信之類短期業績難看，但長期有價值的資產。」
延益：當銀行不良率升破1%的時候，當銀行業績負增長的時候，市場可能會給出更低的價格。
聽風—上校:延益近一年進步神速，悟性極佳
終於完成了價值投資到投資價值的轉變，從而投資可以變被動為主動
以前覺得努力研究總能瞭解企業，最後發現，原來不是的。上上網、聊聊天、找找資料、看看年報，真能對一個企業，一個行業有足夠的認識麼？券商報告50%是實習生寫出來的，真得能有價值麼？
從事行業5年的業內人士，還不一定真得能看透一個行業，憑什麼就我們看看新聞的人，就有資格重倉某一個行業賺大錢？
所以，現在我的思路是「平均贏」，利用市場的情緒和對企業基本的認識，平均贏就足夠了，不再糾結某一個行業或某一個股票了。
紅帽子—上尉:很有道理
蛋絞肉絲—教育:能超過指數基金，就是了不起
延益：既然是「平均贏」，就不能放棄選時了，所以才想到要向市場要折扣。
所以，從投資的本質上看，我是退而求其次。從糾結企業，（糾結不過），倒退到平均贏。
蛋絞肉絲—教育:你水平比我高。。我直接退到基金了
延益:反過來看，也是認識到自己的無知了。原本「分散是對無知的保護」，我理解是建議投資要集中。其實反過來理解是，無知的人必須適當分散。哈哈，我就是必須分散的一類啦。
蛋絞肉絲—教育:集中是把自己當超人（比普通人強很多），人沒有必要逼自己成為超人才能賺到錢，人還是把自己當普通人。。更好吧
吻舞—紡織設備:投資分散不分散和資金有關係嗎？如果資金少分散投資是否就不好呢？
延益:沒啥關係吧。
比如說，想買雨潤、思捷、動向（去年的中恆）之類的問題股，理由是市場反應過度，低估。然而既然是問題股，就有可能繼續惡化，所以就不敢重倉。投資邏輯是，批量買問題股贏的概率還是很大的，特別是有基本面支持的股票。
所以只能分散買了，除非你很瞭解某個行業或者某個問題股。
梅耶爾是谷歌的第20號員工，曾負責谷歌搜索引擎界面、Gmail、谷歌News和iGoogle，現在剛被任命為雅虎總裁兼CEO。梅耶爾的名片在女性中也非常獨特。她擁有斯坦福大學計算機科學的碩士學位，專業特長是人工智能。
然而，自從1999年梅耶爾加入谷歌以來，在西方國家中每年畢業的女性工程師數量幾乎沒有增長。在2010-2011年，美國只有12%的計算機科學學位被授予給了女性。英國計算機科學程序員僅有19%是女性，這個數字較10年前降低了24%。
斯坦福大學被視為計算機科學的發源地，今年報考這個專業的人數已創歷史新高。在入門班，男女比例非常接近。但是，繼續攻讀編程課程的女性比例僅為 20%。顯而易見，女性對於計算機科學很感興趣，但是，許多因素讓她們最終離開了這個領域。很多研究都指向了相同的原因：以男生為主導的教室環境並不利於 女生的發展。女生對於自己的要求更為嚴格，她們更快就會意識到自己並不擅長這個科目。而且，男女生的起點並不一樣，因為在上大學前，學習計算機科學的男生 比女生多。由於從事計算機科學的女性很少，因此女性榜樣就更少了。
實踐證明，學校開設程序課程和微積分，在課程中引入計算機科學的創新程序，僱用更多的女教師和教授，是擴大科學事業中女性群體的行之有效的辦法。但 是，要在技術領域創造足夠大的女性從業群體，還必須從初中抓起。戴維-卡梅倫（David Cameron）經常嘲笑英國普通中等教育證書（GSCE）考試的現狀，要求增加該委員會中女性的人數，並且極力讚揚倫敦「小硅谷」的優點。
安排和鼓勵女性從事科學事業並不僅僅是為瞭解決性別差異。女性也應該是快速增長的、高額利潤業務的組成部分，而且教育體制應該注重創造此類機會。並 非所有學計算機科學專業的女性都想成為經理或首席執行官。但是，我們應該聲援那些有這種雄心壯志的女性，還應當為那些認為自己在貿易方面有天賦，但又沒有 自信去追求的人創建一個支持社區。
第2頁：《梅耶爾9條創新原則溫故：鼓勵員工追逐夢想》
四年多以前，即2008年2月19日，美國知名商業雜誌之一《Fast Company》網站曾發表了一篇文章，介紹了時任谷歌搜索產品與用戶體驗副總裁梅耶爾的9條創新原則。作為谷歌的第20名員工以及長期負責核心業務的高 管，梅耶爾正是憑藉這9條原則引領谷歌發展成為全球最知名的互聯網企業之一。
以下是梅耶爾的9條創新原則：
1、持續創新，而非一步成型
「有兩種不同類型的程序員。一些人喜歡連續幾個月，甚至連續幾年編碼，並希望自己能夠開發出完美的產品。這是一種城堡建設法。很多公司喜歡這種方 法，蘋果就是一個典型的例子。如果你做對了，開發出一款完善的產品，那麼你會令全世界感到驚嘆。但問題在於，如果你做錯了，你花了5年時間、耗費100名 人力開發的產品不受市場歡迎，那無異於一記重擊。也有一些人傾向於邊開發、邊完善。這正是我們的做法，即我們的『迅速、頻繁發佈』戰略。向人們灌輸我們文 化的最難之處就在於，有的工程師向我展示產品原型，我也很喜歡，但他們卻說，『哦，它還沒有完成，還不符合谷歌的標準，還不像是一款谷歌產品』。他們想使 用城堡建設法，添加所有的功能，使之成為完美的產品。而我告訴他們，『谷歌產品應當是儘早進入谷歌實驗室，然後不斷完善，吸納市場需求的元素，並使之成為 偉大的產品』。這種實驗方法的好處在於，你永遠不會遠離市場需求，市場會把你拉回來。」
2、創意無處不在
「我們有一個很好的內部候選名單，所有人都可以提供創意，並且可以看到這個名單。這就像一個投票箱，人們可以表達他們對這個創意的觀點。正是這些觀點引出了新的創意。」
3、追逐夢想的權利
「從2000年左右開始，我們就允許工程師將20%的時間用於研究他們喜歡的任何項目，我們相信他們一定能創造出有趣的產品。911事件之後，一位 名叫克里什納巴拉特（Krishna Bharat）的研究員每天在10到15個新網站上查找關於這起事件的信息。他就想，我為什麼不能編寫一個程序來做這項工作呢？因此，這位人工智能專家通 過網絡爬蟲來抓取文章。隨後，他將這些內容通過電子郵件傳回公司。我和辦公室的一位同事都收到了這些內容，並很喜歡這種做法，『這不僅僅是克里什納的一個 好東西，我們可以添加更多的來源，並將其打造成一款優秀的產品。』這就是谷歌資訊（Google News）的來源。克里什納並無意開發這樣一款產品，但他無意中給我們提供了創意。我們允許工程師將20%的時間用於研究他們喜歡的任何項目，我們相信他 們可以創造出有趣的產品。」
4、調整產品，而非封殺它
「谷歌CEO埃裡克施密特（Eric Schmidt）曾這樣對我說：任何能夠進入谷歌實驗室的項目，從核心上看在其它方面也一定有可取之處，即便市場對此沒有反饋。我們的工作就是將產品轉化得符合市場需求。」
5、儘可能多地分享信息
「人們會對我們內部網MOMA上的海量信息感到驚嘆，因為整個公司分享的信息非常多，員工們可以知道公司正在發生的事情，以及哪些是重要的。我們還 有一些從事Snippets的人。每週一，所有員工都會發一封電子郵件，裡面有五到七個要點，介紹他們上週的工作。作為一家搜索公司，我們將所有郵件納入 一個巨大的網頁，然後提供索引。如果你想知道誰在從事地圖研究，那麼就可以搜索到。這使得我們可以在全公司共享自己知道的信息，並減少重複。」
6、用戶，還是用戶
「我過去這樣說這句話：『用戶，而非金錢』。我們堅信，如果我們專注於用戶，金錢會來的。在一個真正虛擬的業務上，只要我們取得成功，人們就會通過訂閱的方式為此付費。只要擁有足夠多的用戶，廣告商也會願意付費資助這個網站。」
7、數據遠離政治
「我遇到過其他公司負責設計的人員，他們總說，『設計是公司最具政治性的領域之一，有的設計師喜歡綠色，有的設計師喜歡紫色，那麼誰的設計方案會被採納？誰與老闆關係好，誰的設計就會被採納。』」
「有些公司認為設計是藝術，而我們認為設計是科學。誰的設計方案最受歡迎，或者你更傾向於哪種美感並不重要，這全靠數據說話。進行一次1%的測試 （即在1%的用戶中進行測試），哪些設計在兩週時間內獲得最佳的用戶反饋，我們就推出哪項設計。我們有一個學術氛圍非常好的環境，可以一直進行這些測 試。」
「我們可能會在實時流量中進行50到100項測試，每項測試的默認數據來決定設計成果。我們一直通過這種方法嘗試不同的方案。」
8、創新需要約束
「這是我最喜歡的觀點之一。人們總認為，創新就需要毫無約束，但工程師在有約束的情況下更能進步。他們希望這樣評論自己的創意：『我們知道你說這不可能，但我們仍然要這樣做，直到成功。』」
9、你很優秀？我們正在招聘
「當我還是斯坦福大學一個快樂的學生時，我在計算機科學系的樓上看到一家公司傳單上的這樣一則口號。這則口號讓我停下來大笑。幾個月以後，我開始在 谷歌工作，工程師們被要求為招聘工程師而撰寫宣傳語。我們進行了一次比賽，我寫了『你很優秀？我們正在招聘。來谷歌吧。』這則廣告語的點擊率相當於其他廣 告語的八倍。」
「現在谷歌的員工數量已經相當於我進入谷歌時的一千餘倍，這令我感到驚訝。不過更重要的是那些沒有改變的東西，即來這裡工作的人們的類型，以及他們 喜歡的工作類型。這與我們這些谷歌的前20名員工幾乎完全相同。這就是公司文化中願意解決重大問題、願意為世界做貢獻、堅信我們可以在堅守標準和價值觀的 前提下建立成功企業的元素。」
「如果我是一位企業家，我想要創辦一個關於支付系統的網站。哦，谷歌開發了Checkout支付服務。我想要一個地圖功能，哦，谷歌開發了谷歌地圖。那麼，我需要廣告。谷歌有AdSense服務。我需要用戶名和密碼認證系統，我們有了谷歌賬戶。這比從頭創業要容易得多，這正是我們保持創新的方式。我們會不斷吸引企業家加盟，他們會說：『我有一個創意，我可以前往谷歌，在一個月內展示這個創意，並在六個月內推出產品』。」
想像一下，如果讓你給數百個基金合夥人排一個先後次序，而你只掌握可憐的一丁點信息，你會怎麼解決這個問題？
通常做一個讓人值得一看的榜單有兩種簡單的方式。一是掌握足夠的財務數據，以此給合夥人做一個完全基於業績的排行榜；二是找到合適的投票人，通過投票確定合夥人的排名。
如果要做一個基於財務數據的排行榜，那可能只有上帝才可以完成這個工作。風投圈就像是一個信息黑洞，除了IPO公開的項目信息，風險投資基金幾乎很少分享關於自身運行及所投項目的詳細信息。
當然，有時候某些基金或者被投資公司會公佈單次投資的時間和金額，但是相信這些數據本身也存在風險。很難有一個中立的第三方機構能夠掌握如此全面、詳細和真實的財務數據。
對於General Catalyst Partners的Chris
Farmer來說，合適的投票人正是他理解自己所處的風險投資圈的最佳途徑。Farmer在去年提出了一個創造性的風險投資基金排名方式—
InvestorRank。Farmer借鑑了Google的PageRank搜索排名算法，PageRank根據指向某個網頁的鏈接數量和鏈接來源網站
的權重來為網頁排名，InvestorRank的排名依據則是VC之間的聯繫，投資了同一家公司的VC之間會形成這種聯繫。
在Farmer看來，如果VC甲在VC乙之後投資了X公司，就說明VC乙的眼光更好，VC乙的權重會增加。此外，VC與知名VC共同參與投資的次數越多，或者先於知名VC投資某具體項目的次數越多，都會使這家VC的InvestorRank更高。
從國內風險投資圈的現狀來看，Farmer絕對是找到瞭解決問題最核心的元素—在國內，唯一能夠相信的數據就是某個VC是否投資了某家公司。絕大部分
情況下，VC或者被投資公司可能在投資金額、投資時間、估值等方面說一些「善意」的謊言，但是否參與投資這種大是大非的問題上，即使「善意」的謊言也很
少。
Babson College 教授William
Bygrave以1966年至1982年的1501家被投資的公司為樣本，分析了464家風險投資公司的聯合投資。研究結果顯示，聯合投資在投資高創新技
術企業時（比投資低創新性企業）更為常見；針對企業早期投資比針對企業後期投資時更為常見。Bygrave還認為，聯合投資的根本原因在於信息共享而不是
風險分擔—一家風險投資公司進入網絡，其擁有的信息可能正是其他成員公司所需要的。
現在的風險投資圈，聯合投資或者跟投某個項目，已經成為VC普遍的行為模式。2011/2012年度在美國成功上市的9個TMT相關行業的中國公司，全部都有兩個及兩個以上的VC投資。
在2011/2012年度最佳合夥人（MVP：Most Valuable Partner）50強評選中，《第一財經週刊》採用了類似Chris
Farmer的方式—PartnerRank。我們把投資同一個項目的合夥人視為相互的投票人，而且是最聰明的投票人，因為他們是最知道內情的投票人，更
加重要的是這些投票人都在用金額不菲的支票來投票。
和William
Bygrave的看法類似，我們此次評選將傳統行業的投資項目剔除了出去，只關注早期投資以及高創新的投資領域，這些領域的成功需要更好的眼光。具體納入
評選範圍的投資領域包括：新媒體、互聯網、電子商務、醫療設備、清潔技術/新能源、生物技術/製藥、通信/網絡、軟件、半導體、計算機/外圍設備等。
清科集團為《第一財經週刊》的本次評選提供了基礎數據和合夥人信息。在我們的投票規則中，2011/2012年度被激活的投資項目擁有更高的權重。所
謂激活，是指這段時間內該項目有新的投資或者IPO—最新一輪進入的投資者通常能夠掌握更多的信息，這有助於它們更加理性的選擇—投票。
在投資項目中，更知名的VC擁有更高的權重；而在上市的項目中，最精明的投票人又增加了投資銀行，更知名的投資銀行將有更高的權重。
最終榜單中名列榜首的是紅杉中國合夥人沈南鵬。去年奇虎360在紐交所上市，這讓早期便投資奇虎360的沈南鵬變現了自己的眼光。同時，在
2011/2012年度被激活的投資項目中，有14個不同基金的合夥人為他投票（跟投或者聯合投資同一個項目），它們是北極光創投、經緯中國、老虎基金、
今日資本、高原資本、鼎暉創投、摯信資本、IDG資本、聯創策源、清科創投、紅點投資、金沙江創投、高通風險投資、富達亞洲。
這個榜單的一個副產品是可以讓我們從合夥人的角度來評估基金的投資能力，通常一個基金的成功依賴於最頂尖的幾個合夥人的能力。沈南鵬所在的紅杉中國也成為此次評選的大贏家，在2011/2012年度最佳合夥人50強榜單中，紅杉中國有4位合夥人入選。
作為投票人，合夥人和投資銀行的聰明之處是不僅僅為某個合夥人的眼光投票，同時還會為該合夥人的個性、信譽和管理項目的能力投票，也就是說他們投票時是一個完全綜合的考慮。
如果從這個角度來看，我們可能很難用PartnerRank的方式來評價軟銀賽富合夥人閻焱。最近幾年，這位曾經投資過盛大網絡的資深投資人更多地投
資一些傳統項目，這也是閻焱未能入選本次榜單的原因。閻焱投資的雷士照明上月曝出投資人和創始人的衝突，這為我們理解傳統行業，以及投資人、創始人如何相
處提供了最佳的案例。在榜單之後的特別報導中，我們試圖還原一下投資人和創始人為什麼形成如此不可調和的矛盾。
關係處理和溝通是一個基金合夥人做投資最重要的能力之一。如果這個問題處理不好，那些聰明的投票人未來還會投票麼？
入圍2011/2012年度最佳合夥人50強榜單的合夥人也許現在並不是投資回報率最高的那部分人，因為在過去幾年中做傳統行業投資以及上市前的投資
會更快、更容易賺到錢。但賺快錢從來就不能形成真正的競爭力，我們認為入選這個榜單的合夥人是最具投資眼光的人，同樣也是最有能力的人，而且將是未來投資
回報率最高的那群人。
比如要容納和管理更多飛機的起降，最直接的解決辦法似乎是建一個更大的機場。那些巨無霸機場的湧現也多少證明了這一點。不過這不是全部，還有更聰明的方案。
有人已經在這麼做了。眼下，霍尼韋爾公司正在迪拜實施一個現代機場的運力優化項目，工程技術人員在迪拜國際機場部署公司研發的設備和技術，以幫助其在兩年後將每小時離港率從目前的20架次提升到30架次以上。
想像一下，現在你是一架波音客機的機長，在你剛剛起飛不久，機艙裡就響起了一聲短促的提示音，這是從地面空管系統傳來的指令。緊接著，一條信息出現在顯示屏上：請沿當前航跡飛行。預計本航班將於17點20分抵達北京首都國際機場。請在12號跑道降落。
大部分人可能會忽略上面的幾個小細節：一是這條信息是在飛機剛剛起飛不久就發來的，二是它不僅給出了具體的抵達時間，還準確告知了飛機降落的跑道號？碼。
這是霍尼韋爾最新的「四維」飛行管理系統。借助安裝在飛機上的這一系統，機場空管系統可以隨時與本空管區域內的航班自動交換數據，瞭解航班的位置、航速，以及抵達的具體時間，從而對交通流量進行準確預測。這些信息被傳送到機場，機場塔台可以依次安排航班進場和降落。
對於乘客它有一個直觀的好處，就是將大大減少飛機在空中盤旋等候降落，或者悶在機艙裡等候起飛的情形。
「這項新技術正在研發當中，預計在2018年以後推出。」戴殊榮（Brian Davis）說，他是霍尼韋爾航空航天集團亞太區航空運輸副總裁。
目前飛機和機場普遍使用的是傳統的「三維」飛行管理系統。空管系統使用雷達監測空中的交通情況，用經度、緯度、高度三維坐標，最終確定飛機在空中的位置，根據飛機的速度、航向、飛行模式等預測和估計信息對飛行員發出指令，引導其安全飛行。
隨著空中交通日益繁忙，這種傳統系統的缺陷越來越明顯。由於是人為控制，只有等到飛機足夠接近機場時，塔台控制員才能判斷出飛機的狀況，發出指令調整
飛機的相互位置來控制進場和著陸。但飛機收到指令時往往已經飛抵機場上空，因此一旦機場的吞吐能力有限出現擁擠時，它們就不得不在空中進行盤旋等候降落。
四維飛行管理系統在三維繫統基礎上增加了時間維度。在這種系統內，每一架航班都會預先制定飛行四維軌跡，存儲在飛機的計算機內，並上傳到空管系統。空
管系統存有本空管區域內所有航班的四維軌跡，在飛行過程中，所有航班都自動通過衛星與空管系統進行超遠距離傳輸數據鏈，空管員能夠在顯示屏上監測到每架航
班的詳細飛行數據。
在正常情況下，四維飛行管理系統可以不依靠任何人力。航班不需要空管人員給予任何導航指令，只要按照預先設定的四維軌跡飛行，按預設的時間表到達中途點和目標機場。
要動用人力，除非是受到了氣象條件等其他因素的影響。如果航班的飛行時間出現波動，空管員可以根據實際情況指揮飛機控制飛行速度，按重新設定的四維軌跡和時間點到達。
2012年2月，一架空客A320飛機首次利用霍尼韋爾的四維軌跡技術進行了一次試驗飛行。該飛機從法國圖盧茲起飛，飛往丹麥首都哥本哈根和瑞典首都斯德哥爾摩。不過，這次試飛只是在巡航階段使用了四維軌跡技術，在最關鍵的起飛和降落階段並沒有使用。
「一些技術在未來才能推出，但目前實際應用的技術已經在緩解航班滯留問題上開始發揮作用。」戴殊榮說。他表示，如果不是完全使用新技術，而是將現有新技術進行一些整合，同時在機場或飛機上使用的話，機場擁堵狀況的緩解至少也能提高若干個百分點。
這是霍尼韋爾航空航天集團的一個大計劃，這家公司同時也在積極參與歐洲天空一體化空管研究（SESAR）中的空中交通管理解決方案。
提高機場運力和管理空中交通是一個系統工程，它也涉及到整個飛行航路的規劃。
傳統的飛行導航需要依賴地面信號的指引。一架飛機在兩個不同的城市間飛行時，航線其實並不是一條直線。這是因為飛機在飛行途中要從若干個地面導航站接收信號來確定自己的位置，而受地面條件和建造成本的限制，地面導航站並不是呈直線排列的。
霍尼韋爾的新導航技術則是在兩個機場間的空中規劃出一條虛擬直線距離，引導飛機飛行，這可以從根本上縮短飛行距離。
該導航技術依靠全球定位衛星支持。它脫離了地面站，依靠導航衛星發送和反饋導航信號，通過飛機上的機載設備完成整個飛行過程的導航。
在起飛前，飛機上安裝的三維飛行管理系統根據導航數據庫，計算出兩個城市之間的直線飛行線路。在飛行過程中，依靠全球定位衛星的支持，機載設備接收衛
星傳送的信號。機載設備是由接收機、信號處理器、計算機等組成，獲取衛星軌道參數後，由計算機解算出飛機的各種飛行參數，並按規劃的虛擬直線飛行。
新導航技術還可以提供空域的利用效率。傳統的地面導航站與飛機之間依靠模擬信號聯繫，受信號傳輸速度和範圍的限制，模擬信號允許兩架飛機的間隔距離大約為8英里。這是一條空中的「行車道」，一架飛機需要佔用大約8英里的空域寬度。這也是為了安全考？慮。
而在新導航系統採用數字傳輸技術之後，信號更快捷、可靠，允許飛機之間縮小間隔距離。原本只能飛行一架飛機的空域，現在可以容納4架飛機。
現在我們把目光轉回地面。空域的利用效率提高了，但如果飛機總是不能盡快起飛，它的效果也會大打折扣—當然，此時機場的效率也降低了。讓空中和機場都能夠同時容納更多飛機的下一步，就是確保飛機能夠盡快進入跑道並起飛，或者降落。
以往在飛機的地面滑行階段，引導主要通過控制台由人工來完成，即飛行員與控制員之間的無線電對話。但是人工引導有著明顯的弊端，比如當機場地面滑行的飛機數量較多，或者遇到與國外航空公司飛行員語言溝通有困難時，都會影響引導的效率。
燈光引導或許可以解決這種問題。它可以像地面交通的紅綠燈一樣，成為放之四海皆準的「語言」，提高飛機與塔台之間的溝通效率。
霍尼韋爾的燈光引導系統由不同功能的多種燈具及系統監控組成。發出不同顏色燈光的燈具及相關配件，被分別安裝在滑行道、聯絡道以及機坪上，系統監控安裝在機場的燈光站，塔台控制員可以進行操控。
燈光引導系統與機場中央運行數據庫相連接，能掌握機場各航班的實時動態，為每一個起降的航班自動生成合理的滑行路線。當飛機進入滑行狀態，經過的路線
上的綠色燈光會自動點亮。如果飛機滑行至交叉路口或者與其滑行路線有衝突，系統會根據需要自動啟動紅色的停止排燈來提示飛行員，並生成另一條可行的滑行路
線。
這一技術已經在韓國仁川機場成功實施，目前也正在迪拜國際機場部署。霍尼韋爾還在計劃推出與飛機駕駛艙同步顯示的跑道燈光技術。駕駛員既可以透過目視來辨識燈光，也可以通過駕駛艙內顯示屏的燈光指示來幫助起飛和降落。
戴殊榮透露，正在就這一技術與波音（Boeing）、空客（Airbus）以及中國商飛等飛機製造商進行協調，預計2015年後在新交付的機型上實現運用。
未來，在飛機被允許進場時，它還可以在陸基增強系統的引導下快速而安全地降落。通過在跑道周邊和飛機上安裝衛星定位裝置，互相傳遞信號，實現精確的衛星引導降落。
目前很多機場使用的是於1930年代出現的儀表著陸系統。除了需要大量的人工維護，傳統設備的另一大缺陷是效率問題。一套儀表系統只能負責一條跑道，
如果是多跑道的話，則需要安裝多套系統；儀表著陸系統使用模擬信號，對於當前已採用全球定位系統的很多設備來說，可能造成無法支持的情況；現有儀表著陸系
統有其限定覆蓋的扇形範圍，所以飛機只有在信號覆蓋範圍內做直線運動。
陸基增強系統採用的是數字信號，由空中衛星子系統、地面站子系統、機載子系統三大部分組成。它可以管理多條跑道，能同時實現26個不同方向的「進近」
—指飛機下降時對準跑道的這個飛行過程。由於覆蓋面廣，只需安裝一套陸基增強系統就足夠了，一個機場為此而省下的投資可以用在其他項目上。霍尼韋爾正在與
空客合作，在中國的天津機場進行陸基增強系統的試點，預計在2013年年底或2014年年初開始實施這個項目。
根據霍尼韋爾公司提供的數據，目前已在全球範圍內實施了500多個新型的機場和飛行管理案例，其中包括眾多國際化樞紐機場，例如韓國仁川機場、德國慕
尼黑機場、迪拜國際機場等等。「所有的航空公司都對國際化樞紐機場抱有很大的期望，都著眼於機場未來的吞吐能力，」戴殊榮說，「我們正幫助它們釋放更多的
空間。」
「釋放」以容納更多飛機不再只是通過擴建機場這種「簡單粗暴」的方式去解決。這一系列基於衛星、數據系統和數字傳輸技術的方案，讓那種即便有了些年頭的機場也能變得「聰明」起來。
對於可以預見會越來越繁忙的空中道路而言，這也是一件好事。無論是駕駛員還是乘客，在空中和地面兩頭都「抓狂」的情形還是遇到的越少越好。