成王敗寇：旅遊O2O硝煙四起，得主流者得天下

導讀 : 國內在線旅遊領域創業並沒有因為前幾家大公司的存在而被壓制，而是不斷有新的公司闖入旅遊的垂直細分領域，嘗試在那里重新劃分地盤。

在國內在線旅遊巨頭攜程合並去哪兒之後，在線旅遊似有壟斷之勢，然而後起的途牛、同程正日益做大，迅速填補了去哪兒的位置。更為重要的是，國內在線旅遊領域創業並沒有因為前幾家大公司的存在而被壓制，而是不斷有新的公司闖入旅遊的垂直細分領域，嘗試在那里重新劃分地盤。比如最近興起的親子遊，亦隨著全面二孩政策的推出而勢頭正猛。

市場足夠大，門檻足夠低

今年上半年，在線旅遊領域可知的即有37家獲得融資。

為什麽在線旅遊市場在已經有幾家大公司的情況下還會有如此多的創業公司湧現？是因為這個市場足夠大。據國家旅遊局統計，2015年上半年國內旅遊人數20.24億人次，同比增長9.9％；國內旅遊消費1.65萬億元，增長14.5%，預計全年將達3.5萬億左右。加上預計高達1.2億人次的出境旅遊群體，預計全年旅遊消費將達4-5萬億。而上半年在線旅遊總交易規模為1654.8億元，同比增長高達35.6%。由於三季度為旅遊旺季，預計在線旅遊交易規模將突破900億元。上半年在線旅遊滲透率僅為8.9%。

一家創業公司哪怕只占據在線旅遊市場的1%，就能達到幾十億元的交易規模，足以成就一家中型創業公司了。更別提占據整個旅遊消費市場的份額了，那更是天量空間。而在線旅遊還在高速發展中，美國在線旅遊的滲透率已超過70%。在線旅遊市場的空間如此巨大，可算是除商品電商之外的最大消費市場了。這就難怪如此多的創業者在有巨頭存在的情況下依然要千方百計擠進這個行業。

那麽人有點收入後為什麽非要出去旅遊呢？不去不行嗎？通俗的理由是出去看看，增長見識，尤其是一些有標誌性的景點。比如每個中國人恐怕都想去天安門和故宮看看。文藝點的解釋是在旅途中遇見真實的自己，比如每個有點追求自由的人都想去趟西藏，而每個對愛情有憧憬的女人都想去趟巴黎。兩種說法都對。或者說深了是人在尋找一種存在感。大多數人工作、生活常不如意，對工作也並無太大興趣，只是為生計而勞碌。只有在去自己想去的景點時，個人的天性才得到舒展，才感覺到生活的樂趣。並且個人仿佛與這些地方產生了某種關系。用通俗的話說，就是感覺在地球上沒有白活一場。

另外與其他偏技術類的互聯網公司不同，在線旅遊行業並不需要太高的互聯網技術，無論是攜程起家的商務旅行、途牛的跟團遊、同程的周邊遊、以及現在興起的出境遊和親子遊，更多的是一種通過互聯網對旅遊資源的重新整合和創意，從而能為遊客提供更好的服務。所以其進入門檻較低，幾個人有創意能拉到人找到天使投資就能創辦公司。這也是眾多創業者選擇進入該行業的原因。

回過頭來再看在線旅遊老大攜程的發展，盡管一直保持著較高的增長，但卻坐視去哪兒、途牛、同城等競爭對手由小變大，以致無法阻止對手壯大後只能通過投資對手獲取收益。這可能因為其股權過於分散、無法當機立斷做戰略擴張有關。不過從另一個角度看，攜程的弱勢也為其他在線旅遊創業者提供了難得的機會，這個市場的創業機會依然很多。

做的時間較長的有做自助遊的遊多多，在2013年獲得戈壁投資數千萬人民幣A輪融資後，今年4月又獲B輪融資；悠哉旅遊網在2011年獲今日資本2000萬美元B輪融資後，去年底獲眾信旅遊戰略投資。

近期比較熱的親子遊創業中，偶們親子出行在今年6月獲5000萬元A輪融資，麥淘親子遊在7月獲4000萬A輪融資；做學生遊學遊的世紀明德獲攜程戰略投資；做出境自由行的世界邦旅行網，最近獲得新浪追加的千萬美元B輪融資；旅遊攻略應用“在路上”今年初獲千萬美元B輪融資。

還有做旅遊社交的走唄網；做出境美食的四萬公里；做太空跳傘的金海洋航天；做出境戶外探險的去兜風；做出境遊搜索的妙計旅行等。另外在遊客較為陌生的旅遊B2B領域，旅遊圈在去年底獲1.2億元融資。

單點突破後誰占據主流人群誰不會被吃掉

縱看旅遊O2O行業的垂直領域創業，你會發現這些新公司主打的業務現在幾家大公司也都在開展。比如熱門的出境遊、自由行和親子遊。可以預見，在接下來的幾年內，這些創業公司做得差的會倒閉，個別做得好的會被大公司收購，只有極少數做得優秀的才有可能獨立門戶。

在線旅遊行業新興業務和創意不會被保守太久，比的是誰的執行力更強、誰的營銷更有效、誰最先占據主流市場，才能比別家領先一步擴張鞏固自己的地盤。

途牛網最先並無鮮明的優勢，只是在網上為旅行社做推廣的過程中發現傳統跟團遊給遊客帶來的問題難以解決，這才自己整合跟團遊，結果就這一點就讓途牛的業務被引爆，從而一發不可收拾，成就了它在美國的上市。

而同程網創業時更草根，幾個人在大學租的一間屋子里在網上為賓館賣房間。後來在攜程的打壓下不得已又轉而做冷門的景區門票代售業務，這才逐漸走上OTA的正途，現在儼然也成了一家在線旅遊的小巨頭。

從這兩家已成功的在線旅遊創業公司來看，旅遊O2O創業的切人點不怕小，但突破之後要迅速向主流市場進攻，因為有旅遊需求的大多數人都是普通人。他們也許是公司員工，也許是城市老戶，也許是被給了拆遷款的城鄉結合部農民，也許是打工掙了錢的農民工，也許是獲得好收成的農民。他們在辛苦勞作之後在難得的假期里需要去看看外面的世界，但無心去管旅遊中的雜事。他們需要被安排、被服務，也只有他們才能掏出大量的真金白銀給這個市場。創業公司最終的目標人群只有依靠這些人才能成就一家大公司。

喜歡旅遊的人都知道有些旅遊網站是為了吸引驢友的，或者叫對旅遊上癮的人。在那里有驚心動魄的探險經歷，有獨樹一幟的旅行路線，有跌宕起伏的旅行故事，有賞心悅目的旅行照片。在那里常有別出心裁的旅行創意，教驢友省錢到極致的旅遊攻略，驢友常自行組隊出行。比如戶外資料網、窮遊網。前者主打戶外，後者主打出境自由行。這類強調給用戶更多自由的網站讓很多遊客能夠探索更多旅行的內容。

然而從商業化的角度看，這類網站卻面臨長期小眾化的擔憂。旅遊是一個不斷在發展的市場，像戶外探險、出境自由行這類深度遊會吸引到更多的人。比如南北極旅遊就是一個很有吸引力的項目，即便是面對大眾市場。但創業者需要時刻提醒自己的是，只有在當前的形勢下盡快讓自己主打的項目與主流人群搭配，才能快速實現商業最大化，而這是讓公司快速壯大從而領先的必走途徑。或者說句通俗的話，再好的創意，必須接地氣才能有所大成。因此像窮遊網若想占據主流市場，即使推崇這種理念，恐怕名字需要改，還要大力推松散型的出境跟團遊。而像戶外資料網也需推廣更適合大眾的戶外旅遊項目。兩家都需在營銷上做一些文章。

而從目前眾多創業公司來看，親子遊的贏面就比較大，因為它不僅涉及到孩子的成長，還包括了成人、老年人在內的全家旅遊。每個年輕媽媽都會有這樣一個計劃。中國人涉及到孩子、老人的都舍得花錢，這會給公司帶來更多的收入。

任何旅遊的情懷都必須在商業成功的基礎上才能有持久的體現。若偏安一隅，只滿足邊緣小眾人群，固然也是一種小生態、小情調，但很可能在快速發展的互聯網行業被競爭者超越，結果是連維護這種小生態的初心也保不住。

成王敗寇，在和平時期的商業競爭中依然是殘酷的現實，尤其是像旅遊O2O這種市場大、門檻低的行業，只不過沒有那麽極端而已。誰若想回避這種殘酷，就可能在競爭中迷失自己，讓自己原本擁有的優勢在時間的流逝中沙漏殆盡。

版權聲明： 本文作者菜蟻，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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標簽 旅遊O2O 攜程 去哪兒

再保險市場“硝煙”再起 外資、老牌、民營三足鼎立？

再保險市場“硝煙”再起 外資、老牌、民營三足鼎立？

一財網 楊芮 2016-03-04 23:17:00

外資再保險公司、老牌傳統大險企旗下再保險公司、新興的再保險公司成為再保險市場的三股力量，再保險市場格局變化已初露端倪。

看不見烽火、聞不到硝煙… 院線並購表面風平浪靜實則暗潮湧動

每經影視記者 牟璇

夜色正濃，黎明之前，看不見的烽火四起，聞不到的硝煙彌漫，這一看似平靜的背後卻潛伏著波濤洶湧的“暗戰”！在幾乎每小時就能誕生一塊新銀幕的中國電影市場中，經歷了14 年歷程的院線制如今正面臨著一輪全新且艱巨的考驗。

國內48 條院線的“超級”陣容放在任何一個別的國家來看，都是異常龐大的；院線各“門派”的生存狀況呈兩極分化，前15名院線占據近80%的市場份額，而小的院線一年票房不足千萬，抵不過一家電影院的票房；再加上資本的湧入、不少院線的證券化，使得院線這一看似“封閉”多年的江湖急需整合的力量！

因此，我們可以看到，有的公司不惜斥重金去搶占院線牌照，當代東方就接連拿下“中廣國際”、“上海弘歌”兩條院線的控制權；而更大部分資金則以爭奪影院這一重要渠道為切入點，例如阿里影業、漢鼎宇佑、中國電影等上市公司都收購了影院資產。這些公司試圖以控制大多數影院從而產生規模化效應，進而獲得更強話語權，從而反控院線；另一方面，近期完美世界宣布擬將“今典院線+影城資產”全數納入麾下，全產業鏈的決心可見一斑。

無論是院線牌照的你爭我奪，還是影院的接連收購，其背後資本對渠道端的控制將倒逼院線走上全面洗牌的道路。如今烽煙將起，一場“較量”和“廝殺”即將展開。

資本搶院線牌照、爭影院資產

院線、影院公司的業務覆蓋了電影產業鏈中遊的發行業務和下遊的放映業務。有別於前些年資本爭相並購影視制作公司的現象，今年資本對院線資源更加青睞，特別是最近幾個月，院線與影院的接連並購成為行業熱門話題。

我國電影產業“巨無霸”中國電影，上市後第一筆對外投資就是並購大連華臣影業。據中國電影10月16日公告，擬以現金5.53 億元收購大連華臣影業70%股權。而大連華臣旗下擁有三家分公司、15家影城，下屬影城覆蓋東北主流城市近12年。

完美世界近期宣布擬將去年全國排名第15位的今典院線以及今典影院收入麾下，涉及金額高達13.53億元。若此次收購完成，將成為目前為止國內院線領域規模最大的一起並購。完美世界CEO 蕭泓向每經影視（微信號：meijingyingshi）記者表示：“我們認為渠道和內容生產都很重要，這兩塊業務不僅各自都有可觀的市場潛力，他們還能互相之間產生良性共振，幫助彼此做的更大更好。”

除此之外，BAT 之一的阿里影業光是今年前6個月，就陸續花費約21 億元投資大地影院和博納影業；6月，又認購了大地影院10億元可換股債權；8月，又以1億元收購並增資獲得杭州星際80%股權。而當代東方也於去年11月，收購了中廣國際30%的股份，並成為其控股股東；今年5月，又宣布通過收購並增資獲得了華彩天地51%的股權，華彩天地擁有“上海弘歌”的院線牌照，由此當代東方也成為了手握雙院線牌照的一家上市公司。

與此同時，行業巨頭也絲毫不敢懈怠：萬達去年9月拿下世茂14座影院，今年2月收購大連奧納；中影星美年內的影院擴張計劃是新增近100 家影院，其中70%以收購、並購為主；大地院線年內計劃以收購或入股形式為重點，完成120個影院的擴張等諸多市場行為，行業巨頭加速並購與擴張的趨勢明顯。

院線並購或迎來最好時代

對於這一輪暗潮洶湧的兼並收購，業內普遍認為這是國內院線發展到一定程度的必經之路。

中國電影產業研究專家、北京電影學院客座教授劉嘉向每經影視（微信號：meijingyingshi）記者表示：“在院線制成立之初時，就已經覺得院線多了，而如今比最初30 條院線還增加了十多條。不過，通過這十幾年的競爭以及市場化運作，目前院線之間的體量已經分出來了。並且，在這48條院線中，大概有10 條院線是經營非常困難的，有些可能根本不是靠電影放映來存活，在這樣的背景下，院線整合是大趨勢，也是必然要走的一條道路。”今典院線副總經理吳鶴滬則提到：“我國院線4條、8條還差不多，48條確實太多，對片方來說也很不方便，要上一部影片要跟48 條院線簽約，也很辛苦。並且排名最後的幾條院線確實是有問題，例如有條排名倒數的院線，都還是縣城里面的單廳影院，一年放不了幾場電影。”

另一方面，美國的院線產業也都經歷了大舉並購的過程。招商證券研報指出，美國的院線產業發展無論是大制片廠時代，還是1995年後巨型多廳影院的發展熱潮期，都經歷了大舉兼並收購的過程，促使終端電影放映市場集中度不斷提升，單店經營的影院終將被院線瓜分兼並，規模效應帶來管理成本的下降以及更大的影片選擇話語權。

值得註意的是，在這一場硬仗中，盡管院線牌照具有一定稀缺性，但沒有資產聯結的影院、院線更像是一個空殼，而影院資源才是最大的香餑餑。吳鶴滬說：“近幾年院線話語權有所減弱，而影院反而強勢起來，跟十幾年前不一樣，現在的數字放映使得影院不需要搶首輪、二輪的拷貝，反而片方央求影院多給排片，這使得影院的話語權反超院線。”

這就造成誰擁有的自營影院形成了規模，誰就對行業有足夠的話語權，因此，在院線並購這場紛爭中，影院將成為爭相搶購的“瘋狂的石頭”。星美國際影院管理有限公司西區總經理鄒明向每經影視（微信號：meijingyingshi）記者表示，電影行業更直接的並購潮必將會從終端影院開始，未來或逐漸蔓延到影投之間、甚至院線之間。

未來不排除管理部門會提高對院線發行有硬性要求，例如低票房院線不具備發行權利，或者分級發行，那麽這樣院線之間可能會出現更多強強結合的合作，從而推動行業整體的整合並購。

沒有硝煙的戰鬥： 管理層、寶能、恒大角力萬科董事會

任期將滿的萬科董事會換屆臨近，圍繞席位，已持續時間超過一年半的“萬科之爭”，再度變得暗流洶湧。

針對市場上有關寶能系是否可以進入萬科董事會的討論，有市場分析人士在接受第一財經采訪時認為，這一點應該是沒有疑義的，按照現行的法律法規來看，寶能系就應該獲得席位。

萬科3月10日公告稱，將於3月24日在深圳大梅沙萬科總部召開董事會，將審議2016年度報告及財務報表等相關事項。但大不同於以往，萬科此次董事會， 3月27日，萬科現任董事會的三年任期屆滿，將要進行換屆選舉。但對董事會換屆、股東大會等事宜，萬科在公告中沒有絲毫提及。

除董事會席位之外，寶能系、恒大集團持有的萬科股份，將是萬科之爭的另外一大戰場。 按最後增持時間計算，寶能系所持萬科股份，將於2017年7月解禁。解禁之後，何時以何種方式退出、由誰來接盤、如何定價，都是寶能系、恒大集團需要面臨的問題。

“這就要看當事各方怎麽平衡利益。”分析人士對第一財經稱，寶能系、恒大集團面臨的情況不同，從目前的相關信息來看，各方在此方面可能已有所考慮和準備。

席位暗戰

萬科之前稱，召開股東會需要公告，同時還要提前召集，但3月份肯定開不了。

按照現行法律及萬科章程，其董事候選人名單，必須提交股東大會審議。依據A股市場規則，上市公司年度股東大會，必須提前20天召集。萬科要如期完成董事會換屆選舉，必須在3月7日之前發出股東大會通知，但現在來看，已無可能。而這種情況，讓萬科之爭再度變得劍拔弩張起來，其背後的原因，就是各方均在謀求萬科董事會席位。

萬科現任董事會由11名董事組成，其中王石、郁亮、王文金來自萬科管理層，喬世波、魏斌、陳鷹來自華潤，孫建一來自中國平安，此外還有羅君美、海聞(已提請辭職)、華生、張利平四名獨董。上海師範大學副教授黃建中分析，依據持股比例，以及萬科的累積投票制，寶能系將獲得至少三個董事席位。

由於受到保監會禁業處罰， 3月13日，前海人壽公告稱，姚振華已辭去前海人壽董事長職務，其職務由前前海人壽副董事長張金順代理。

“姚振華受到禁業處罰，要擔任萬科董事，在名義上就不太順了，雖然處罰是保監會作出的，不影響擔任上市公司董監高，但畢竟也是負面因素。”黃建中說，但這並不意味著，寶能系就無緣萬科董事會席位，作為直接股東，深圳鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)、前海人壽均可委派其他人擔任董事。

“寶能系肯定應該在萬科董事會有席位。”有法律人士對第一財經稱，“姚振華或寶能的代表如進不了萬科董事會，這在法律和規則層面實在說不過去，除非姚振華受壓力主動放棄自己的權力，但法律上也不允許股東放棄管理上市公司的義務。”而且按照現有法律明確規定，上市公司董事會任滿前，應於任期臨近屆滿或屆滿當日召開股東大會，作出換屆決議。

黃建中認為，作為股東，寶能系如果放棄權利，那是它自己的事情，但如果寶能系提出要求，萬科必須要給出董事會席位。綜合各方情況來看，完全將寶能排斥在萬科董事會之外，已經不太現實。董事會席位的分配，也是各方利益的平衡。在此過程中，當事各方可能會通過董事席位的分配，在寶能系、深圳地鐵、萬科管理層之間，達成利益相對均衡。

股份何去何從

從2015年7月開始，前海人壽舉牌萬科，買入萬科A共計7.36億股。隨後，鉅盛華買入萬科A約9.26億股。在此期間，時為第一大股東的華潤按兵不動，僅增持約1億元。此後，寶能系、萬科管理層矛盾激化。截至2016年1月底，鉅盛華通過七大資管計劃繼續增持，持股比例提升至24.26%。

為應對這一局面，萬科於2015年12月停牌， 並於2016年3月宣布引入深圳地鐵，意欲攤薄寶能系持股比例。但消息宣布後，局面從萬科管理層、寶能系對決，變為萬科管理層、寶能系、華潤三方混戰。認為自身利益受損的華潤，突然發難引入深圳地鐵的重組方案。2016年6月17日，華潤就重組方案的贊成票數，再度與萬科爆發沖突。此後，寶能系、華潤先後發布措辭強硬的公告，要求罷免萬科董監高成員。至此，三方沖突達到高潮。

但在2016年7月，情況又發生變化。萬科複牌後，股價連續跌停，一度跌破寶能系多個資管計劃的持股股本，個別資管計劃面臨爆倉危險。面對危局，寶能系再度增持，將持股比例提升至25.4%。而就在此時，中國恒大也乘機殺入，截至2016年11月29日，持股數量達到15.5億股，持股比例14.07%。共計動用資金362.73億元。

進入2016年12月，隨著監管的介入，形勢開始向有利於萬科管理層傾斜。2016年12月，前海人壽被調查，萬能險業務也被叫停。今年3月初，保監會公布了調查結果，姚振華受到保監會禁止從業十年的處罰。前海人壽也表示，將在萬科的定位由戰略財務投資者，調整為財務投資者。

根據寶能系、恒大集團最後的增持時間，且作為第一大股東及恒大集團此前承諾，兩者所持萬科股份，將於2017年7月、11月底解禁，持股數量合計達到近43億股。上述知情人士對第一財經稱，寶能系持有的萬科股份，最終大概率還是會轉讓出去。

誰來接盤

即使已經打定主意退出萬科，對寶能系、恒大集團來說，受所持股份龐大體量限制，輕易退出也並非易事。如何退出、誰來接盤，都將是需要面臨的大問題。

目前，萬科股價徘徊在21元左右，寶能系、恒大集團所持萬科股份，市值高達880億元以上。

規模如此龐大的股份，一旦通過二級市場退出，必然引起萬科股價波動，乃至大幅下跌，這對寶能系、中國恒大必將極為不利。另一方面，也不符合監管層此前關於維護市場的監管規定和相關要求。在此情況下，兩者要找到接盤方，才能安全退出。

“可以通過大宗交易減持，繞開二級市場減持的規定。”深圳大學中國特區研究中心教授郭茂佳認為，寶能系、恒大集團持有的股份數量龐大，找到接盤方並不容易，公開掛牌減持比較可行，但一次清倉的可能性並不是很大。

黃建中說，保監會此前披露的前海人壽資金違規，並未涉及增持萬科部分，如果存在違規，那麽是哪些違規?寶能系減持，要看是全部減持，還是先將可能涉及違規資金部分撤出來，而這對寶能系如何退出、能否找到接盤方存在一定影響。

不過，有知情人士稱，寶能系所持的萬科股份轉讓給深圳地方國資，應該可能是個合適的辦法。在1月14日披露的簡式權益變動書中，深圳地鐵也表示，不排除在未來12個月內進一步增持的可能性。

“國資有可能接，但政府需不需要接這麽多的股份呢?都是需要討論的。”郭茂佳說，對於深圳國資來說，從目前的態勢看，有進一步增持的需求，但只要保持相對控股地位，就可以控制萬科局面。加上萬科管理層通過金鵬計劃持有的4.14%，萬科企業股中心通過德贏計劃持有的3.66%，完全可以掌控局面。因此，深圳國資理論上只需要再增持10%，將持股比例提高到25%即可。

黃建中也認為，最終的結果如何，可能要看國資是否有繼續接盤的必要性，以及相關各方最後如何實現利益平衡的結果。而且如此之大的股份轉讓，深圳國資即便想接過來，也需要履行一定的程序。

如何定價

持股成本的差異，帶來的退出定價難題。

2017年1月13日，深圳地鐵與華潤簽訂協議，深圳地鐵以371億元的總對價，整體受讓華潤持有的萬科16.89億股股份，折合轉讓價為22元/股。轉讓完成後，深圳地鐵取代華潤，成為萬科持股15.31%的第二大股東。

但由於增持時間的先後差異，寶能系、恒大集團的持股成本相差巨大。根據萬科此前披露，恒大集團持有萬科15.5億股，總代價為362.73億元，折合每股接近24元，目前已浮虧超過40億元。而寶能系由於進入較早，剔除融資成本，其整體持股成本不超過17元，目前尚有可觀浮盈。

業內人士認為，相較於恒大集團，寶能系若要退出，定價相對容易，而且有華潤轉讓時的價格作為參考。不過，2016年就已傳言稱，寶能系要價1500億元，轉讓所持萬科股份，但這一說法並未得到寶能系方面證實。

“寶能系再要22元轉讓，可能性已不大。”郭茂佳認為，隨著萬達等房企回歸A股步伐加快，萬科的稀缺性正在下降，價值也在逐步回歸，其估值不可能再有這麽高的溢價，未來轉讓時，二級市場什麽價格，轉讓時就是什麽價格。如果國資接盤，只要保證萬科相對平穩就行了。

黃建中說，對寶能系來說，萬科股份如何定價還不是最重要的，其面臨的最大考驗，是所持股份解禁後，將會對萬科股價形成很大壓力，一有風吹草動，萬科股價必然波動。如何定價，將是寶能系退出萬科的重大考驗。

而對恒大來說，情況更為複雜。一方面，其增持萬科較晚，目前已經浮虧超過40億元，即便按華潤轉讓價格，恒大也面臨虧損;而另一方面，寶能系解禁在前，如果寶能系先行退出，萬科股價下行，恒大將面臨更大壓力。

“這就要看當時各方怎麽平衡利益了，萬科的股票本身不錯，恒大集團也可以等一等。”上述私募人士說，如果不缺錢用，就不必急於從萬科退出，萬科管理層近期拋出“萬億大萬科”計劃，其核心內容是：計劃在5年~10年內實現萬億市值，計劃將在傳統地產開發領域與創新業務領域展開。 “目前房價還在漲，以萬科的管理、營銷能力，這個計劃有實現的可能，做長期投資者，也是一個不錯的選擇。”

人機大戰硝煙再起：阿爾法狗升級了 ，柯潔拼了 ！

“我不會輕易地妥協，不會說什麽輸了也無所謂、人機共贏，無論多強大，我都抱有必勝的心態和必死的信念。”4月10日下午，中國棋院會議廳里，世界棋壇積分排名上唯一排在AlphaGo之前的人類棋手柯潔九段這樣說。

說到“必死”，講起話來有些靦腆的柯潔笑了一下，又補充道：“我一定要擊敗AlphaGo。”

5月23日，代表“人類棋手最後尊嚴”的柯潔將與最新版本的AlphaGo進行三番棋比賽。相較於去年跟李世石的快棋比賽，這一次是慢棋。

在柯潔不遠處，一則“王質爛柯”的皮影雕刻掛在墻上。晉朝時王質入山伐木，偶遇神仙對弈，待他取斧，柄已盡爛。這個典故常常被用來形容“人世的滄桑巨變”。現在看來，圍棋這項流傳千年的古老技藝，正因為人工智能的沖擊而經歷一場史無前例的巨變。

從去年戰勝李世石的AlphaGo，到歲末年初AlphaGo化身“Master”挑落幾乎所有中日韓圍棋界高手，再到向柯潔下戰書。看上去，人機對戰似乎已經沒有太多懸念。就連一直布道人工智能的創新工場創始人李開複也在當天直言， AlphaGo與柯潔的對戰已經不再具有科學意義，而是應該更加關註商業領域的人工智能。

對人工智能和圍棋界來說，勝負或許早已不再重要。此時再戰AlphaGo，人類棋手還有哪些大招?人工智能將為探索圍棋的奧秘以及未來人類的生活帶來什麽變化?

古力九段在接受第一財經記者采訪時說，對於這場人機大戰，人類勝率比10%低一些，“我不知道這樣說是低調還是高調”。

柯潔：不惜一切拼了!

在Gorating所列的世界圍棋排名里，柯潔是如今世界棋壇積分排名第一的選手，也是榜單上唯一一名排在AlphaGo之前的棋手。一位接近比賽的人士對第一財經透露，柯潔的出場費是30萬美金，如果獲勝，他將獲得1000萬人民幣的獎勵。

去年3月，那場最著名的人機大戰過後，柯潔曾在微博上隔空喊話：“你(阿爾法狗)打敗李世石，但你贏不了我!”

但以AlphaGo為代表的圍棋AI接下來的表現，讓柯潔不得不重新審視這個陌生的對手。

柯潔在現場坦言，此前自己以為圍棋類人工智能只是計算力強一點，但後來發現它有大局觀，有藍圖有想法來壓制棋手，感到非常震撼。“我們以為圍棋是人類智慧的聖殿，不太可能會有機器來擊敗我們，原來從未想到會輸。AlphaGo的出現深深震撼了我們，改變了棋手生態環境。”

“和它對弈，你會感覺它來自未來。” 曾在與Master的對抗中敗下陣來的柯潔這樣說。

而就在人機大戰的過去一年里，谷歌也把目光從最初與李世石的對弈，轉向和圍棋誕生地中國的頂尖棋手切磋技藝。

從去年3月谷歌全球CEO桑達爾•皮查伊來北京參觀中國棋院，到去年12 月，谷歌聯合創始人、Alphabet總裁謝爾蓋•布林(Sergey Brin)和谷歌CEO皮查伊(Sundar Pichai)一同造訪中國棋院觀摩棋手訓練，並與“棋聖”聶衛平九段及中國圍棋隊總教練俞斌九段進行了交流。在業界猜測中，柯潔終於要坐在AlphaGo的“面前”。

相較於去年跟李世石的快棋比賽，今年AlphaGo與柯潔進行的是慢棋比賽，無論輸贏雙方都下滿3盤,比賽每方3小時,5次1分鐘讀秒。

慢棋意味著人類棋手有更多思考時間去做出更好的判斷。柯潔在不久前接受采訪時稱，下慢棋肯定對人類棋手相對有利。“我們下20、30秒一步的網上快棋，對人類棋手來說，有時差幾秒都會是‘要命’的。所以時間多一點，對人類棋手肯定是有利的。”

不過，人工智能早已展現出超越人類棋手固有思維和套路的招法，此次和柯潔對戰的 AlphaGo在“棋藝”上遠勝此前挑落中日韓三國圍棋高手的Master。

對戰AlphaGo，柯潔會像去年李世石“神之一手”一樣亮出絕招嗎?他在此前接受采訪時透露，自己還有一種戰法沒有亮相，到時看看AlphaGo是不是真的無懈可擊。

“作為職業棋手，從來只有輸和贏。輸棋的痛苦外人是無法想象的，只有勝利是唯一真諦，所以我會不惜一切手段去爭取勝利，不惜我的一切，真的，去拼了!”柯潔說。

人機大戰看點在哪兒?

AlphaGo有弱點嗎?古力九段對第一財經記者說，AlphaGo有弱點，只是棋手們目前還沒有觸碰到它的弱點，或者說還沒觸發出來。“隨著局數越來越多，有可能發現它的弱點。”

去年與李世石的對弈中，AlphaGo被李世石的迷惑性落子所影響。因為人工智能是以概率為依據進行落子判斷，而李世石的一招棋是完全出離常規判斷範圍的，導致AlphaGo的應對失誤。此外，去年比賽時，AlphaGo在局勢落後的情況下急功近利，反而被李世石抓住機會扳回一城。

一位接近比賽的人士對第一財經記者分析道，由於目前為止AlphaGo所參加的對弈大多都處於優勢局面，本次對弈AlphaGo是否還會應對像去年那樣面臨不利的局面，以及是否能更有效地判斷人類棋手具有迷惑性的著法，目前還不好說。

值得一提的是，在今年5月的中國烏鎮•圍棋峰會上，除了柯潔與AlphaGo的人機大戰引人註目外，還新增配對賽和團隊賽。

其中，中國職業棋手古力將與 AlphaGo 組隊並交替落子，對抗棋手八段連笑與 AlphaGo的組合。在這次過程中，將能觀察到AlphaGo與人類棋手的協同配合以及共同學習的能力。

事實上，人類曾在圍棋著法之上形成了長久以來的固定定式，職業棋手之間對棋藝的理解與造詣已經差距很小，比拼更多的是天賦和努力程度以及臨場發揮。而人工智能的許多著法是脫離人類之前的定式，為人類帶來了更多可探索的領域。

“我參加配對賽很榮幸，希望能通過親自對局第一時間感受AlphaGo的想法，自己親自面對和打譜是不一樣的，心理感受更重要，希望得到啟發。”古力對第一財經記者說，人類棋手的思維還是有慣性，認為不行的著法可能會在腦海里直接pass掉，而AlphaGo有很多著法很多奇思妙想，為棋手們開拓思路。

“比如，二間高跳、開局點角等著法其實都是和Master學的，以前我們棋手這麽下是要被打屁股的。”

而在AlphaGo表現出的絕對實力下，團隊賽中將有5位中國頂尖棋手組成“神經網絡”對戰，面對組合風格，AlphaGo將表現出怎樣的創造力和適應性，也是比賽的看點之一。

除了人機大戰之外，外界關註的焦點還有，AlphaGo是否會與剛剛獲得UEC杯計算機圍棋大賽冠軍的騰訊絕藝，以及日本的DeepZenGo(深度天頂圍棋)來一場“機機大戰”?

谷歌大中華區總裁石博盟告訴記者，谷歌並不看重機器與機器之前的對戰，機器跟人類智慧的交鋒才更能推動人工智能和人類社會的發展。

人工智能的下一步

對人工智能和圍棋界來說，勝負或許早已不再重要。

站在人工智能發展如火如荼的今天，這場圍棋對決的終極要義是：人工智能為探索圍棋的奧秘將帶來什麽?它的極限在哪里?它將怎樣更好地造福人類?

或是因為此，李開複直言：“我們應該更加關註商業領域的人工智能，在金融、醫療、教育等領域產生商業價值，讓世界變得更美好。”

而不久前的 IT 領袖峰會上，馬雲更稱“AI下棋” 並不是人工智能應該體現的能力。“機器比人聰明，大家承不承認，我覺得我們人類聰明無非幾個，這個人背書過目不忘，計算機比你厲害多了，這個人算數算得很快，計算機算得不知道比你快多少，計算機還沒有情緒。我們下圍棋本來的樂趣就是對方下一步臭棋，搞一把，結果對方臭棋也不下了，有什麽意思呢?機器如果做人能夠做好的事情，不算什麽，圍棋打敗了人，只是侮辱了一下人而已，機器要做的是人類做不到的事情，這才叫本事。”

在當天，創造出AlphaGo的DeepMind創始人及CEO戴米斯•哈薩比斯(Demis Hassabis)通過視頻表示，AlphaGo為圍棋帶來了豐厚的遺產，職業棋手在與AlphaGo的對弈中，獲得了豐富的啟發，為人類更好地研究、開發和使用人工智能做出有益嘗試;而李世石也因為去年的比賽重新激發了對圍棋的激情，樂於更深入地探索圍棋的真諦。

在石博盟看來，要打贏柯潔並非易事，人工智能與棋手結合來探索棋道，是件美好的事。圍棋是非常複雜的遊戲， DeepMind團隊就是在探討如何用人工智能來應用作出更好選擇，這種科學可以應用到多個領域，包括醫療、癌癥等難題。“在棋手和科學家的努力下，AlphaGo不斷進步完善，在其他領域也會為人類帶來幫助。”

他拿谷歌翻譯對記者舉例，通過人工智能在這一產品的應用，結果顯示，使用人工智能一步的進展，已經超越過去十年所取得的成就。

春節“紅包大戰”硝煙再起 互聯網企業為何如此熱衷？

集福卡成小念想 紅包“金錢”屬性轉向年味

“集五福是從2016年春節誕生的一個互動小遊戲，經過三年時間，這個小遊戲卻成了許多用戶惦記的一份年味，一種新年俗。”支付寶集五福活動負責人冠華在接受科技日報記者采訪時說。

支付寶正式公布，今年將繼續舉辦集五福活動。冠華已經連續第三年操持該活動，他說：“過年回家好久不見的親友，交換福卡成了一個拉近距離的話題，至於最後的分獎，只是圖個樂呵，大家已不太在意。這才是支撐我們一年一年做下去的理由，我們希望集五福成一個互聯網時代過年的年俗。”

冠華表示，臨近春節，支付寶每天都接到大量用戶的問詢，“今年集福活動什麽時候開始？”“沒有集福都感受不到過年的氛圍”。許多網友表示，經過之前兩年春節的熱鬧，用支付寶集五福已成為過年的小念想。

據分析，五福的“金錢”屬性已逐漸被淡化。去年五福活動有1.68億人集齊，相比於人均1.2元的獎勵，用戶更在意的是集福卡過程中的那份熱鬧和集齊福氣後對下一年美好兆頭的象征。

今日頭條今年第一次推出了春節紅包活動。從2月8號開始，用戶可通過集生肖卡、紅包雨、拍小視頻拜年等多種方式，獲得新春紅包。

今日頭條“發財中國年”紅包推廣項目負責人李禹潼表達了與冠華相似的觀點。她說：“推出春節紅包一方面是為了感謝用戶的支持，最重要的是，希望通過多種多樣的紅包活動，將傳統民俗文化和互聯網紅包結合起來，讓用戶在移動時代也能感受到中國傳統春節中的那種‘年味’。”

“通過集五福等，福文化在更多人中傳遞開來。”冠華說，今年在泰國、日本、新西蘭、芬蘭等熱門境外遊國家中，不少外國商家也早早在自己的店里貼出福字，籌備起了中國年。有海外商家稱，“雖然不知道福的意思，但覺得和聖誕樹一樣，是節日必備。”

圖片來源：視覺中國

高科技助力 紅包大戰有不少新玩法

根據新春集福秘籍，支付寶用戶有三種獲得福卡的方式。“AR掃福字”，除了掃福字外，還可“掃手勢”。即打開“AR掃一掃”，讓自己的親朋好友在手機鏡頭前比出“五福到”手勢，就有機會獲得一張福卡；還有是通過“螞蟻森林澆水”“螞蟻莊園捐金蛋”小遊戲獲得福卡。此外，支付寶今年還新增“一字千金”紅包功能，用戶可從祝福字庫中任選一字，並根據系統隨機生成的金額紅包一起送給好友。

QQ也加大紅包力度，在春節期間派發“走運紅包”等。即初一到初三可根據當天走路步數換取抽紅包機會；除夕到初八，推出“聯名限量款紅包”，用戶在給好友發QQ紅包時，可選擇品牌商品的專屬個人紅包等。

淘寶宣布，春節期間，用戶打開手機淘寶，即可獲得3個待開紅包，分享給其他用戶打開後，分享者和被邀請者都有機會獲得現金紅包。綁定淘寶親情賬號，一人中獎，所綁定親情賬號的家人會一起中獎，獎品成倍增加。

從上述春節紅包規定可看出，不管是哪一種紅包，商家都非常註重用戶與親朋好友的關聯和推廣。中國電子商務研究中心主任曹磊說，紅包大戰的本質是對移動支付市場用戶的爭奪。春節紅包作為移動支付的一個重要場景，各方都想盡可能地獲取更多用戶。

據統計，目前互聯網行業獲得一個優質客戶的成本約為100—300元，獲客成本高。

不管是支付寶、QQ還是淘寶等，各家的春節紅包也是緊扣自身戰略來做策劃。艾媒咨詢CEO張毅表示，騰訊天然有社交媒體的流量，阿里要通過其他渠道去引流。淘寶目前以青年的女性用戶為主，本輪春節營銷活動，可能是寄望於此舉帶動家庭其他成員，特別是老年或中老年人群參與到淘寶消費中來。

QQ重磅進入春節紅包市場也與其自身用戶下滑情況有關。騰訊2017年第二季度財報顯示，QQ和QQ空間的月活用戶比去年同期分別下降5.4%和7%。其實下滑的拐點在2017年初就已出現。對此，有業內人士表示，從目前情況和未來發展趨勢看，QQ希望借助春節紅包來挽回頹勢，可能是杯水車薪。

純電商時代終結 線上線下融合大勢所趨

隨著目前線上流量紅利不斷弱化，純電商時代的結束，線上與線下流量的融合已是大勢所趨。阿里系提出“新零售”等比較早，線下布局比較紮實，交易場景也比較多。因此，在今年的集五福活動中，新增加了通過“螞蟻森林澆水”和“螞蟻莊園捐金蛋”方式來獲取福卡。“螞蟻森林”和“螞蟻莊園”是支付寶內置的兩款環保遊戲，其目的是通過遊戲這種喜聞樂見的方式，引導用戶參與公益項目，同時增加用戶對支付寶的認同和依賴程度，增加產品黏性。

微信事業群總裁張小龍曾表示：“探索線下精彩生活，是微信下一步的重要計劃。”

因此，微信今年雖然沒有推出線上紅包，卻開始強調線下支付。比如通過“搖搖樂”，用戶在指定商家消費後即可通過小程序參與搖獎，最高可免單200元，還有機會獲得隨機金額的無門檻到店紅包。而用戶通過掃描商店內的“附近優惠”小程序碼，就能快速查看和領取商家及品牌的春節優惠券，大牌更低至1折起。

張毅認為，今年紅包大戰強調的已不是移動支付本身，商家關心的是綁定支付以後做什麽。比如微信過去一年主要推廣的產品是小程序，春節優惠策略也與小程序進行了結合。

微信支付今年除了在一二線城市深耕以外，還計劃拓展到三四五線城市。“現在能看到，線下的移動支付市場比線上要大很多。”騰訊市場部有關負責人表示，“這其實是一個長期的活動。針對到春節活動，我們會有一些新穎的形式，但整體上都是基於微信支付的一些線下的場景拓展。不管是去賦能商戶，還是給到終端用戶一些更好玩的體驗。”

來源：科技日報 記者：李禾

硝煙再起，騰訊持股5%的PUBG公司訴網易兩款吃雞手遊侵權

吃雞遊戲再度成為熱點，這次是因為專利糾紛。

遊戲《絕地求生》的開發商PUBG公司近日在美國加利福尼亞州的聯邦法院向網易提起訴訟，稱網易研發的手機遊戲Rules of Survival（《終結者2》海外版）與Knives Out（《荒野行動》海外版）侵犯版權，請求法院判決網易停止侵權，並向PUBG公司支付單個侵權作品1500萬美元的賠償。

在起訴書中，PUBG公司先是申明了自己的專利，既而列舉證據稱《荒野行動》、《終結者2》涉嫌抄襲《絕地求生》，最後稱希望法院作出判定令網易公司停止侵權，賠償公司損失。

PUBG公司同時稱，在遊戲推廣上，網易的兩款遊戲用了《絕地求生》創造的形象和表情包作市場推廣。例如《荒野行動》用了“chicken dinner（晚上吃雞）”在Facebook上作宣傳和推廣，但這個標語並未出現在《荒野行動》里，僅出現在了《絕地求生》。

在Google Play Store上搜索“PUBG Game”，《終結者2》是排在第三的搜索結果；在Apple App Store上搜索“PUBG”，《終結者2》亦是排在第三的搜索結果。PUBG公司稱，這款遊戲在Apple Store的推廣中使用了《絕地求生》使用的降落傘、供給包等工具。

《絕地求生》在2017年成了遊戲界最大黑馬。在這款遊戲中，100位玩家被空降到孤島上，撿起散落的武器相互拼殺，最終存活的一位或一隊玩家成為勝利者並獲得“大吉大利，晚上吃雞”的恭賀語。此類玩法的遊戲也被統稱為“吃雞”遊戲。

也是在這一年，騰訊曲線入股取得PUBG公司5%股份，並取得《絕地求生》國服版代理權，在這之後，騰訊宣布和PUBG公司合作推出吃雞手遊。

國內的手遊是一個規模更大、增長也更快的市場。在《絕地求生》端遊國服版明朗之前，遊戲廠商在手遊上開展了爭分奪秒的搶奪戰。

騰訊在2017年年末取得《絕地求生》端遊國服版代理權，但網易先人一步推出手遊版的吃雞手遊。2017年10月31日，網易推出《荒野行動》，11月4日，網易推出另一款吃雞手遊《終結者2：審判日》；騰訊吃雞手遊《CF:荒島特訓》則於2017年11月17日開始公測，另一款吃雞手遊《光榮使命：使命行動》在11月8日開啟預約。

網易4月6日通過微信公眾號網易遊戲作出聲明，稱《荒野行動》和《終結者2：審判日》是網易自主研發和發行的兩款沙盒模擬戰術競技類遊戲。

網易有無侵權？艾瑞互娛研究副總監郭成傑認為，目前很難以模式和玩法相像去界定一款遊戲侵權，《絕地求生》玩法並非藍洞公司首創，在《絕地求生》之前上線的《H1Z1》有著類似的玩法，判定遊戲是否侵權更多看遊戲場景和素材的相似性。

在遊戲行業，專利侵權案並不少見，最為知名的一起訴訟案由暴雪公司發起。2015年，暴雪公司聯合DOTA開發商Valve公司，分別在美國聯邦法院、我國北京海澱法院和我國臺灣臺北法院起訴手遊《刀塔傳奇》的開發運營商中清龍圖公司和莉莉絲公司。

手遊《刀塔傳奇》在人物名稱等素材上和端遊《刀塔傳奇》極為相似。但2015年底，美國法院以證據不足為由駁回了暴雪和Valve對莉莉絲有關侵權糾紛的訴訟請求。

傭金“明碼實價”硝煙再起，費率透明化成中小券商突圍新路徑

正在轉型路上的券商經紀業務，又來了“攪局者”。切入點同樣是傭金，但扛起的大旗，卻是傭金費率透明化。

而這一次，“鯰魚”則是急欲突圍的是川財證券。不同於以往，川財證券並未以價格戰為突破口，而是將槍口指向傭金透明度問題：通過其“明傭寶”APP，公開標明每位客戶的實收傭金費率，不論客戶資金大小都按照同樣標準收取傭金、融資費率。

“多年來，證券行業一直存在傭金費率不公開、看人報價的問題，同樣的服務，不同的人，傭金高低相差很大。明碼標價技術上不難，關鍵是願不願意。”川財證券總經理助理周蔚說，通過此舉，可以讓券商傭金走向透明。

選擇傭金作為突破口，幾乎已成為中小券商轉型的標配。隨著市場不斷變化，高度依賴經紀業務的中小券商，打價格戰已經沒有多少空間。在此背景下，中小券商轉型，必須通過差異化策略另辟蹊徑。如今，傭金率雖然不斷走低，傭金明碼實價卻沒有先例。

傭金明碼實價

“‘明傭寶’正式上線以來，客戶開戶量數倍上升。”在日前的媒體交流會上，周蔚稱，該產品於去年12月上線，最大的特點是公開標明實收傭金費率，並對所有客戶實行“一口價”。此外，該產品還將上線零手續費的保證金理財，收益為活期存款的10倍。

“很多券商實收傭金要前往交割單計算，要投資者動手算，有些人根本沒這個意識，甚至不會算或懶得算，放在賬戶最顯眼的位置，掃一眼就知道自己的實收傭金率。” 川財證券總經理助理周蔚說，此舉改善了客戶體驗，也是產品競爭力的體現。

更為重要的是，作為中小券商，此舉為川財證券突圍提供了可能。但傭金明碼標價的做法，也讓川財證券承受不小的收入壓力。公開數據顯示，2017年前三季度，行業平均傭金率為3.94‱。而川財證券推出的“一口價”，要低於行業平均水平接近40%。

而川財證券年報數據顯示，2015 年、2016年，該公司營業收入 7.93 億元、5.22億元，手續費及傭金凈收入為4.72億元、3.75億元，在營業收入中的占比，分別接近60%、67%，經紀業務收入的重要性不言而喻。

“明碼實價意味著主動割舍既有利益，也意味著收入可能面臨縮水，肯定對自身的收入有影響，未來帶來什麽好處又不確定，2017年9月制定方案時，公司內部分歧很大，尤其業務部門擔心收入是否能完成。”周蔚稱，投資者是證券市場基石，應該得到應有的公平和尊重，明碼標價這條路非走不可。

周蔚稱，萬分之2.5的傭金費率，也是目前深圳市場公開價格，但回顧電商等互聯網行業的發展，透明化和標準化，可以有效挖掘客戶需求，提升客戶的體驗，從而獲得市場的認同，這也是川財證券明傭寶選擇的原因。

中小券商差異化突圍

以低傭金作為突破口，幾乎已經成為中小券商近年轉型的標配。早在2014年，國金證券、中山證券等，就率先了開始降價。但時隔四年之後，單靠降低傭金率，能否奏效尚是未知數，傭金“價格戰”的空間已經不大。

根據證券業協會統計，2016年，全國129家證券公司合計實現營業收入3279.94億元。其中，代理買賣證券業務凈收入1052.95億元。而在2017年，前述數據分別為3113億元、820.92億元，分別下降了166億元、230億元，經紀業務收入降幅接近22%。

經紀業務收入在大型券商收入構成中的比重，也在持續下降。根據公開披露，2017年，中信證券營業收入433億元，而經紀業務收入占比約為25%；海通證券同期營收為282億元，而經紀業務分別為收入占比也不到40%。根據證券業協會數據，2016年，經記業務收入在券商全部收入中的占比接近34%，而2017年已經降至26%左右。

與此同時，中小券商的收入、利潤，仍然高度依賴經紀業務。業內人士稱，一些中小券商經紀業務傭金收的比重，甚至達到50%以上。隨著不斷競爭加劇，券商經紀業務大幅下降，目前平均傭金率大約萬分之四左右，而且總體仍呈現下降趨勢。這就意味著，如果繼續降低傭金，必然對中小券商的收入、利潤產生巨大沖擊，降價空間已經不是很大。

同時，中小券商還面臨大型券商的壓力。在2017年年報中，國泰君安、華泰、廣發等大型券商，已將金融科技寫入核心競爭力。同時，大型券商豐富的產品、業務手段、工具、客戶基礎等，中小券商也難以正面競爭。

在此情況下，借助互聯網技術差異化競爭，為中小券商擴大客戶基礎、轉型提供了可能。川財證券傭金明碼實價的關鍵，也並不降低費率水平，而是指向券商傭金長期以來的不透明、不公開問題。在川財證券之前，鮮少券商關註，亦無傭金明碼實價的先例。

根據現行規定，證券交易傭金采取浮動費率，券商向客戶收取的傭金，不得高於交易額的千分之三，不得低於代收的證券交易監管費、交易所手續費。在此基礎上，券商制定傭金標準時，有較大的浮動空間，針對不同的客戶，實行差異化的傭金率。

傭金價格不透明，還引起了大量糾紛。業內人士稱，投資者如果不主動申請調傭，費率都基本停留在開戶時的水平。當時，傭金費率多數高達千分之一至千分之三，而當下全市場的平均傭金水平，已降到萬分之四左右。

“零售商業明碼實價已經是通行慣例，多年來，證券行業一直存在傭金費率不公開、看人報價的問題，同樣的服務，不同的人，傭金高低相差很大，不同客戶的傭金最多相差10幾倍，顯然是不合理。”周蔚稱，川財證券此舉，可以讓券商傭金走向透明。

目前，券商傭金率在萬分之22.5到3‰之間，由於定價不透明，新客戶比老客戶低，沿海比內地低，省會城市比三四線城市低，競爭越激烈的地區傭金越低，反之則越高。而資金量大的客戶，也可能享受更低的傭金。入市越早，傭金就越高。

“我們規模比較小，必須一方面補差距，一方面突出特色，做大客戶規模。”周蔚說，明傭寶將引入智能投顧，利用大數據發掘、識別投資者投資偏好和風險承受能力，系統自動為其推薦公募基金組合,但川財證券更願意關註監管信息，比如投資者對券商的投訴，通過這種方式，來解決行業有能力解決，但又沒有解決的客戶需求和痛點，實現差異化競爭，形成自身的核心競爭力。