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內地政府上週公布溫州高鐵慘劇初步調查結果，坦承國產信號系統，有重大缺失。高鐵香港段首當其衝，因為在事故中公開道歉的北京全路通信信號研究設計院有限公司，原來已入標香港段。本刊發現，另一投標大熱和利時集團，也一樣涉及溫州事故。

在疑團未解陰霾下，港鐵專家急謀對策，甚至提出「雙系統」防護，以防不測。

溫州事故後，負責興建和管理高鐵香港段的港鐵內部專家，召開了一個緊急會議。席間他們商討過工程細節、招標進展、檢討信號系統，他們緊張因為明白中港高鐵，沿用同一信號系統，如系統設計有問題，香港難以獨善其身。

「每個系統都要經過千萬次測試，先可以啟用，兩段鐵路用同一制式，就算唔同供應商，都有機會因為系統設計嘅問題而出事，何況大有機會用埋同一個供應商？」 知情人士說：「連運輸及房屋局都有官員致電查詢，了解情況。專家小組席間亦有人提出好多質疑，又講過行雙系統制的可行性，即係一旦內地信號系統唔得，即時 有另一系統補上，不過，暫未有結論。」

雙系統應變

與內地鐵路有多項合作計劃的理大電機工程學系系主任何兆鎏教授亦贊成，香港段實行「雙系統」運作，在主系統以外加多一個副系統，加強保障，「雙系統的好處 是第一個系統一旦出事，一秒之內可切換至子系統，確保運作正常，現時小部分較短的鐵路都有試行，效果不俗。」廣深港高鐵的廣深段於八月十二日通車，四年後 開通的香港段目前工程如火如荼，至今共批出超過二十項包括地基、樁柱及隧道鑽爆的工程。但最受關注的列車信號系統，則仍在招標階段，預計年底才有結果。運 輸及房屋局局長鄭汝樺日前出席深圳機場二跑道啟用儀式後指，特區政府高度關注鐵路安全問題，已就廣深港高鐵香港段，與內地鐵道部成立專責小組，跟進範圍包 括制式的標準制訂、維持及營運安排等工作。至於高鐵招標名單，運房局於截稿前未有回覆。港鐵發言人則強調，十分重視安全問題，香港段在正式通車之前，會進 行一系列測試，確保行車安全。據知已有四間信號系統供應商有意競投香港段，其中加拿大Bombardier及意大利Ansaldo在內地已投到時速最高的 三百五十公里路段。最叫香港專家擔心是餘下的兩間內地公司，包括承接溫州自動列車保護系統ATP（Automatic Train Protection）的和利時集團，以及在事故中被政府批評的北京全路通信信號研究設計院有限公司（通號院）。由於兩公司已承包內地不少高鐵段，和利時 及日立的聯營公司更是廣深段的信號系統供應商，這段四年後會伸延至香港，故和利時被視為中標熱門。

信號燈紅變綠

時速200公里的溫州高鐵正常行駛時，兩車相距5個間距（每個2公里），中間夾着兩紅、一單黃、一雙黃和一綠的信號燈，應有足夠訊息和距離停下來。但當局解釋雷擊把信號全變綠燈。

山寨CTCS

通號院來頭不小，母公司「中國通號」跟在港上市的中鐵建和中鐵，合稱國內三大鐵路國企。中國通號與鐵道部關係密切，在高鐵發展中地位超然，全國高鐵目前使 用的信號系統CTCS（Chinese Train Control System），正是通號院「中學為體、西學為用」山寨傑作。CTCS脫胎自歐盟使用的ETCS系統，據內地《華為技術》雜誌報導，ETCS有十六種工作 模式，供駕駛員在不同情況使用。但山寨貨CTCS只有其中的八種模式（包括沒有「人工駕駛模式」），又自行研發了另外三種模式。廣深港高鐵線採用的 CTCS3系統，適用於時速三百公里以上的高鐵，是溫州事故的CTCS2（時速二百公里以上）的「升級版」。鐵道部還把系統外銷到第三世界國家，包括巴基 斯坦及沙特阿拉伯等。 正是這套CTCS，於溫州意外後被當局狠批設計有「嚴重缺陷」，在雷擊下路軌紅燈突轉綠，後面列車D301才沒停下，追撞前面的列車D3115。設計者通 號院已發道歉信「認頭」。可是，香港工程師學會前會長梁廣灝說這解釋匪夷所思：「全世界嘅安全系統，一遇事故會自動關閉。」有不願公開身份的中港鐵路工程 師指，西鐵元朗段於○五年七月一樣試過雷擊，但系統沒轉綠燈，反而馬上停駛，因為三流設計者也知列車遇事停駛是最安全的設計。

ATP點解冇啟動

工程師相信，溫州系統在維修上一直有潛藏毛病。他舉例，八八年倫敦Clapham Junction撞車意外，就是因為一個技工駁漏一條電線，條條fing電線兩週後突碰另一處，信號燈即由紅轉綠，後車追撞停下來的前車，造成卅五死、五 百傷慘劇。事後調查報告建議全球鐵路安裝ATP系統，因為此系統能探測軌道上任何列車位置、速度、方向，不單可把資料通知司機及控制室，兩車若太接近，即 使信號燈失靈，或者司機、控制室未及時應變，ATP馬上介入，煞停列車。ATP是列車系統的第二重保護，英國於○三、○四年就有兩部衝紅燈列車，因ATP 及時煞車，避過相撞。目前ATP在全球廣泛應用，包括港鐵和內地高鐵，但當局卻沒解釋溫州段那號稱能在五十五秒內煞停時速二百公里高鐵的ATP，為何事發 時沒有運作。理大何兆鎏教授指出：「ATP好似一個人嘅大腦，CTCS就係手同腳﹐轉錯燈顯示信號系統有問題，但作為守門員的ATP，點解失靈？這更值得 關注，因為如果ATP運作到，兩架車根本唔可能相撞。」

和利時大跌

溫州ATP的供應商正是有份參與廣深高鐵信號系統的和利時，也是香港段的投標熱門。儘管外界紛紛質疑和利時在意外的責任，但當局一直沒點名批評。九三年成 立的和利時，總部設於北京，是中國最大的自動化控制系統製造商。和利時是中國鐵道部「走出去」的先鋒，連在美國NASDAQ上市日，也揀在北京奧運開幕的 ○八年八月八日。和利時業務範圍大，列車、化工廠、核電站自動化系統均有涉獵，接近香港的陽江核電站就有兩反應堆採用和利時的自動化控制系統，公司市值三 億七千五百萬美元（廿九億港元）。高鐵列控系統是該公司的核心業務之一，國內高鐵逾四分之三的列車，包括港人熟悉的「武廣線」，均採用和利時的運作系統， 屬行內的龍頭企業。由於和利時要與國際「接軌」，又已在美上市，中國鐵路企業的消息人士透露，鐵道部唯有揀未上市的通號院和母公司中國通號問責，反而相關 的上市公司，包括和利時，則不提責任。儘管政府用心良苦，和利時也劃清界線聲明自家公司「設備正常運作」，但市場卻大表質疑，和利時股價在美國 NASDAQ至八月一日累計跌幅近三成五，是中港美三地股市跌幅最大的中國鐵路股之一。

山寨司機十日速成

山寨大國倒模高鐵、通號設備，還有司機。據去年年尾中共喉舌《人民日報》報導，中國首位高鐵司機是中專畢業的李東曉。○八年，為趕及八月八日京奧前夕，運 行北京天津城際高鐵，鐵道部下達命令，要求司機要在十天後，把第一列時速三百五十公里的高鐵開行。來自德國的專家堅持，沒有三兩個月時間，是開不了高鐵 的。有二十年經驗的李東曉不堪遭洋人看扁，下決心要完成命令。高鐵技術資料是一本厚達六百七十頁的德文書，翻譯是鐵路外行，技術名詞翻得不倫不類。李東曉 和其他幾位司機卻只花了五天，就讀完全書，更編寫了一本中國司機看得懂的「土教材」。到第十天，就把高鐵開行了。

港股第四季開鑼隨即大跌，國慶假 期後本週一恒指跌穿萬七點水平。除了外圍歐債危機持續不明朗，國企指數低開亦是恒指山泥傾瀉主因。內銀、內房股及澳門賭業股受到國內信貸危機消息影響，股 價一直向下插。

目前中國人心惶惶，溫州民間企業因資金鏈斷裂，大批中小企老闆因無力還債走佬，牽一髮動全身，令市場憂慮中國出現一場類同美國次按的金融風暴。

本刊直擊溫州，發現市內民企倒閉、廠房查封，原來一直被譽為全國民企實業龍頭的溫州，幾年間步入全市高利貸、炒賣泡沫的商業活動，令金融體制扭曲，資金鏈 一斷，民企破產，產生連串骨牌效應，敲響中國金融危機警鐘。

大量在港投資的國內資金，隨時班師回朝，香港面對第二波全球金融海嘯，勢必股冧樓散。

本週一，港股下插七百多點，跌穿一萬七千點關口，本週二再跌五百多點；這種「無底式」下跌，令人心寒。溫州老闆「走佬潮」愈傳愈烈，一眾內銀、內房及澳門 賭業股成重災區。內銀股以民企貸款多的民生銀行及招商銀行，跌得最慘，一週跌一成七；負債多的二線內房股如雅居樂及恒大地產，一個星期已跌足兩成多，公司 市值同步蒸發近三分一。靠內地豪客支撐的濠賭股如澳博控股，本週一單日股價便跌了兩成，股民「眼寃」無眼睇。而溫州資金鏈斷裂引發的問題，亦波及香港樓 市。在香港股冧樓散的背後，「原爆點」溫州只能說一片混亂。四月以來，浙江溫州已有近九十名民企老闆因無力還債走佬。單在九月，便有三十宗個案，其中兩名 經營鞋廠企業的老闆因無力償還高利貸先後跳樓自殺，欠債金額高達過億人民幣。記者上週飛抵溫州，發現市內不少民企關門倒閉，有店鋪被淋紅油，大閘大字寫上 欠債還錢字句。而溫州最出名的工廠集中點，包括龍灣區及鹿城區等地，工廠十室九空，大閘被政府貼上封條，及人民法院的沒收財產令。雖然全城蕭條，但街上仍 貼滿「無抵押借貸」等招紙，而旁邊又貼有政府嚴禁暴力追債的警告字眼，當地借貸風氣之盛，相當熾熱。

企業倒閉老闆跳樓

在溫州市西北方，距市區約四十分鐘車程的鹿城區，區內鞋廠密集，向有鞋都之稱。九月廿七日下午，正得利鞋業因債務問題被迫全廠關門。同日，該鞋廠老闆沈奎 正，從其住宅大廈廿二樓跳樓自殺。記者事後到其住所，發現沈的信箱塞滿從銀行、借貸公司寄來的賬單，其大廈保安員透露，不時有銀行職員及高利貸人員上門追 數。除了正得利，不少位於區內的鞋廠亦相繼倒閉。十．一國慶為國內假期，但其中一間專做內銷的龍捲風鞋業有限公司卻在假期繼續開工，其老闆金建國坦言，非 常擔心步同業後塵。他不肯透露自己欠了多少高利貸，但眉頭緊鎖憂心忡忡。

「其他廠商都是向高利貸借了錢，賺錢不夠還利息最後關門，有幾個同行的老闆甚至逃跑了，聽了自己也很心寒，現在唯有拼命工作，雖然很少訂單，但都吩咐工人 十一黃金周假期開工，賺得多少就多少，能捱多久算多久。」金一臉苦惱地表示，他在溫州經營鞋廠五年，知道溫州九成鞋廠都靠借高利貸維持，現在都陷入了困 境。「很多鞋廠老闆賺的都不夠還利息，唯有跑掉。而且我還聽聞，有些鞋廠老闆其實借了錢之後，見造鞋賺不多，索性自己又再做高利貸借錢給別人，但債仔不 還，自己又債台高築，最後廠沒了，唯有以死解決。」在溫州民間企業老闆欠債逃亡名單中，當中的巨邦鞋業就是因為入股一家擔保公司出問題，涉及資金一億多人 民幣，老闆王和霞七月失踪。這份老闆逃亡名單，是登在市內一個商業資訊網站，該網站原是不同小商家在此招商，現在卻變成交換生意拍檔走佬的交流站。

不做實業借貸危機

「其實溫州企業走佬的直接原因，不是由於主業問題，而是因為企業主人自身參與高利貸等高風險項目，資金鏈一旦斷裂就必須跑路。」在溫州從事投資項目諮詢工 作的拾貝資本俱樂部負責人趙小姐說。溫州的民風，向來喜歡在鄉朋戚友間集資投資，四處炒樓或找尋投資機會，近年更成立了大大小小的投資俱樂部，大學教授以 至普通師奶，都把儲蓄拿來夾資，以民間借貸途徑，賺取高息。在高息利誘下，部分人甚至把自己的物業向銀行抵押，借得貸款後，再投入高利貸市場。二○○八年 內地推行四萬億刺激經濟政策，國內銀行資金過多，向企業大量借貸，不過在大型國企壟斷市場的經濟格局下，中、小型民企受惠很少。溫州的中、小型民企未能向 銀行融資，唯有向這些高利貸公司借錢。

「這些高利貸的年息很可怕，可以高到年息六十釐，而一般企業的利潤相當有限，就算是全世界五百強的公司，平均利潤每年最多都是百分之十二，近年的企業老闆 經營又比以往困難，物價、人工上升，稅收高，又限水限電，加上歐美訂單大減，生產利潤少，不少民企的利潤只有個位數，不可能付清高利貸債務，陸續倒閉走 佬；同時間，這些民企發現如果把本來做企業的資金用作民間借貸（高利貸），年利潤可達百分之二十至五十，遠比做正業更好賺，於是老闆索性把資金從皮鞋、眼 鏡的正業抽出來，用作炒樓、投資高風險高回報的民間借貸活動，以求在短時間獲利填數。「於是A、B、C借錢給D，D再借給E，當E爆煲跑掉了，資金鏈一 斷，ABCD也要跑，因為A可能是向銀行借，B是向高利貸借的，C又是用樓抵押借的，D是用廠低押借錢的，最後整個市場的資金鏈全部都拖垮了。」趙擔心的 說。

溫州「老高」借貸風行

根據人民銀行溫州支行公布的《溫州民間借貸市場報告》資料，溫州近九成家庭個人和六成企業參與民間借貸活動，金額高達一千一百億元人民幣，十分誇張。而民 間貸款一般以一個月至三個月作計算利息的單位，銀行以一年作計算利息的單位，民間貸款的利息比銀行高很多，但條件沒銀行般嚴謹。雖然依據國內法律規定，民 間借款的利率最高不得超過銀行同類貸款利率四倍；溫州政府亦嚴禁銀行涉及任何高利貸活動，市內的華廈銀行門外，亦貼出告示，指銀行一定要根據法定條例貸 款，不可做高利貸。不過記者眼見，溫州市的大街小巷貼滿各類借錢街招；商業大道更是五步一間典當公司；連《溫州晚報》，都有半版是借錢投資的商業廣告。

「在溫州，這些民間貸款形式是以擔保或典當公司出現，在溫州我們稱之為『老高』，通常是你把房產、資產的證件拿去抵押貸款，利息高得吃人，每月計算，每年 可以是五、六十釐。」一名鞋廠老闆說。位於鹿城區一間東開典當有限公司就是在報紙上登廣告，表示可以無抵押借錢的典型溫州民間借貸。對方在電話中神神秘 秘，記者託詞要借錢，對方才透露確實地點。該公司位處二千多呎地鋪，門面裝潢華麗，坐在真皮大沙發上是一名手戴鑽石錶、用vertu鉑金電話的四十歲陳姓 老闆，一見記者到訪，隨即開口說：「借二百萬，月息最少三釐五，年息就是四十二釐，但會浮動的，要看你做那個行業、曾否借錢等因素。」他說，只要帶齊房產 證、土地證、身份證，齊全沒問題的話，錢一到兩天可到手，如果沒有物業抵押，則利息將大幅提高。

溫州爆破全國骨牌效應

年初至今，內地收緊銀根，銀行借貸額收緊，溫州不少中、小企借錢困難，於是便向這類高利貸公司借。據非正式統計，溫州一地的非正式貸款達一千一百億元人民 幣。上週四，瑞信發表報告，估計借予內地地產商及中小企的民間貸款，高達四萬億元人民幣，數目之大令人咋舌，倘若這些借貸資金鏈逐步斷裂，中國將陷入前所 未有的金融危機。市場憂慮，溫州企業老闆走佬跳樓，無力歸還正常貸款，內銀壞賬勢必大幅增加；同時間，從事高利貸的典當公司，劈價賤賣用來抵押的樓宇及資 產，樓市亦被拖垮，對銀行造成衝擊；再且不少高利貸的借款公司或典當公司的本金，亦是從銀行借貸，債不抵還，進一步令國內整體的金融運作造成危機。情況危 急，溫州政府連日公布穩定金融秩序的規定，提出「不抽資、不壓貸」，避免將負債企業逼入絕路，力圖穩定溫州金融秩序。不過近日除了溫州，上海部分中、小企 業圈子，亦開始傳出當地出現企業資金鏈斷裂的情形，其中上海附近的嘉興，雖只有四百萬人口，但民間借貸已達四百億，相關問題在全國比比皆是。全國的中國信 貸風暴隨時會發展成美國次按一樣的危機，而國內金融風暴正逐步醞釀，一觸即發，香港也難獨善其身。

內銀內房大震盪

隨着這股國內金融風暴，內銀股這星期跌到一仆一碌。本週二，年過六旬的蘇太在中環耀才證券裡怨聲載道：「全部輸晒，我好驚好激氣！」她一心以為內銀永不會 出事，長揸工行、中銀、建行逾十萬股內銀股，但而家，「輸成百幾萬啦！」每次買內銀股，她皆以幾萬股為單位入貨，「贏嗰陣唔走，點知會跌到咁慘。」她怪責 政府沒阻止大戶沽空，導致股市大跌。「政府如果阻止到，個市都唔會跌到咁衰。我唔會止蝕o架啦，我係唔會走嘅，惟有等個市升。」

散戶至愛的民行、招行等，這星期都跌過一成；事關溫州信貸爆煲，直接受衝擊的就是內地銀行。過去一年，人民銀行不斷收緊銀根以對抗通脹，去年十月起大陸銀 行的存款準備金率被調高十二次，大型銀行的存款準備金颷升至百分之二十一點五。銀行貸款門檻變高，而且大部分都借予國企，息口只是六釐三。另一邊廂，中小 企唯有轉向小額貸款公司、擔保公司及典當鋪「撲水」，但息口卻達年息兩成五。「水向高流」，借到錢的國企及部分存錢於銀行的居民，就將資金從銀行體系流入 民間借貸市場，賺取高息。人民銀行的數據便顯示，今年七月，內地人民幣存款流失六千六百八十多億元﹙人民幣，下同﹚，情況罕見。

擔保借錢易出事

亦由於銀行「收水」，中小企既借「貴利」，亦會透過內地獨特的擔保公司向銀行借錢。這些擔保公司與有關銀行有長期關係，易借到錢，惟部分來擔保公司借錢的 中小企，通常都不夠抵押品或質素無保證。在八間內銀股中，要數近年主力向民企「招手」的民生銀行最「大鑊」；瑞信統計了它們今年上半年數據，約二成一的貸 款涉及擔保，其中，民行佔的比例最多，接近三成。而翻開民行二○一○年年報，期末貸款總額約為一萬零五百億元，當中三成七屬民企貸款，達三千八百多億元； 公司貸款中，房地產相關貸款比例亦佔一成半。此外，民行的核心資本充足率為內銀股中最低，僅百分之七點七，其次為招行百分之七點八，兩者都低於中銀監規定 非系統性銀行百分之八點五的要求。資本充足比率反映銀行資本相對貸款的比例，由監管當局設定並作出限制，以免銀行過度借貸帶來風險；此比率不足，銀行就要 增加資本。

同樣「大鑊」的是農業銀行。農行今年六月底的核心資本充足率和資本充足率，皆是四大系統性銀行中最差，低過新的監管要求；同時，農行的不良貸款率是四行中 最高，而農行在地產及房貸的貸款佔整體貸款四分一，達一萬四千億，遠高於其他的系統性銀行。巴克萊資本指出，直接在溫州當地貸款的銀行，金額亦以農行最 多，達九百五十億元。

賭客絕跡澳門

香港大和資本市場高級副總裁胡月明指，內銀若果出事，內房亦可能爆煲，兩者互為因果：「信貸收緊，內地樓市大幅拋貨，有機會影響銀行的資本質素，因為依家 喺大陸借貸，如果抵押品是物業，貸款額最多是樓價的七成，萬一樓價下跌超過三成，便會出現資不抵債的情況，銀行即使收番物業填數，分分鐘有損失，兼且需要 時間同成本。」事實上，內房是內地另一危機。內地調控樓市，令買賣兩閒，部分內地發展商未能賣樓套現周轉，唯有轉而發高息票據或向銀行借貸「吊命」。其中 借貸極重的內房股如雅居樂及恒大地產，一週便跌兩成多，本週二分別報四點四元及二點三元，屬內房股跌幅之冠。另一邊廂，一直依靠內地豪客「關照」的澳門賭 業股亦不能倖免。本週一、二，濠賭股遭洗倉，其中銀河娛樂挫兩成半，報八點九元；金沙中國跌二成三，至十五點一元。受溫州老闆走佬拖累，加上市傳浙江、福 建等省市陸續有民間高利貸爆煲，民企水緊，勢影響內地客赴澳門豪賭的規模及賭業收入。

樓市告急

來港買樓的溫州人，一向鍾情九龍站豪宅，故這區所受影響最直接。現時在九龍站十個單位中，就有一至兩個由溫州人持有，近日約有十多個盤急放。地產代理行置 業十八的一名經紀表示，「上星期四，收到兩個溫州大老闆電話，叫我將一些唔屬於佢哋嘅九龍站單位，盡快放售。佢哋話這些單位業主同樣來自溫州，但因為爭佢 哋錢，要夾番啲錢還俾佢哋。債主債仔是朋友關係，佢哋無話單位幾錢先賣，只係話有買家有興趣的話，就開價同佢傾，平手都考慮。不過，呢排個市咁悶靜，暫時 都無人問津。」

他又指，以往溫州客買入單位後，即使賺到二、三百萬，還是堅持長揸不放，但現已放軟聲氣。一名持有數伙九龍站及奧運站物業的溫州客，把其中一個以近一千二 百萬元買入，持貨一年的奧運站帝峰‧皇殿一座五十六樓單位出售。本來開價一千五百萬，但上週親臨香港，即劈價至一千三百多萬元沽出，「佢表面上就賺咗百幾 萬，但扣埋佣金、印花稅實際上係蝕賣o架。」根據資料，此名溫州客叫陳林足，報住溫州鹿城區。

放租再搏

置業十八在溫州有分鋪，過去帶不少溫州客來香港掃貨，老闆張肇栓說：「幾個月前先做咗八個領峯二手。不過，九月開始溫州嚟香港睇樓同買樓嘅客人都少咗四、 五成呀。」他表示，他們亦不能再主力靠溫州客，故會轉向北面仍發展中的三線城市， 如山西等找客人。去年，記者曾到溫州訪問當地人何水，○八年開始，他經朋友介紹，來港買入天璽、名鑄、海桃灣及領峯等物業，金額達一億多元。何水是溫州振 洋實業董事長，從事建築及窗框生意，他在溫州人脈極廣，在當地甚至有豪華會所待客。去年他曾向記者「他條地」說，買入的單位都是用來度假的，不租也不賣。 不過本週一記者致電予他，他已轉口風：「我現在都準備把單位出租喇。」記者問他溫州經濟有沒有什麼問題？他以高八度的聲線急速回答：「沒有、沒有！你們不 要這麼誇張吧，或許是個別的問題吧，我就沒有聽過喇。」

新盤輪住爆

不少溫州人的「特性」與何水一樣，寧放租「頂得一時得一時」。去年來港以四百九十一萬元，購入將軍澳領峯一個高層向海單位的溫州人章小姐，亦選擇繼續去 馬。上星期這單位要付三百九十萬元尾數，她思前想後決定找來香港銀行上會。從事貿易生意的她，在溫州亦有放高利貸，她說放一千萬，每個月收息達三、四十萬 元。相對現時領峯成蝕本貨，她發爛渣說：「我不買香港樓了！這個單位我放租又租不出，放賣又要蝕讓！我已付了二百萬元現金，這二百萬，若我跟弟弟拿去內蒙 古投資，已賺了一個開了。」

溫州人就是愛高風險，過去數年，他們時常來香港買樓，每次都是一圈圈的買，可謂香港樓市的中流砥柱，好像年中嘉里開售的黃大仙現崇山，或新地位於筲箕灣的 譽都，共有逾億資金來自溫州。而撇除溫州客，過去一、兩年來港掃貨的內地客亦多，每每佔樓盤兩、三成成交。在信貸嚴重收縮下，其他地區的大陸客亦不能倖 免。如重慶富商安晉辰，去年五月以一億三千萬買入大角咀君滙港複式單位，今年二月又斥資五億四買入南區赫蘭道獨立屋，結果君滙港複式要放出來招標，南區大 屋則借財仔上會，年息廿四釐，現大屋已裝修完畢，但這筆債這兩年還要慢慢還。再加上大批今年底開始入伙的遠期樓花新盤，屆時是上會還是大量撻訂兼蝕讓，又 是另一番景象。

中國猶太人

溫州位於中國東南部，是浙江省下屬的地級市，為沿海港口城市，有八百萬人口。因為溫州人一直善於從商，所以被譽為中國猶太人，是中國民營企業最活躍地區， 被視為中國民營經濟的晴雨表。溫州是中國個體私營經濟和股份合作經濟的發祥地，被經濟界稱為「溫州模式」。溫州的主要產業是皮革、眼鏡及食品等，以輕工業 為主，不過，1980年代，溫州曾因造假而引起中央關注並受到調查整治。1990年代，溫州經濟高速發展，並相繼有官員出現貪污受賄問題，近幾年溫州人亦 放棄實幹企業，開始從事炒賣經濟，溫州炒房團更成為全國各地所關注的新現象。除了炒樓，棉花、大蒜的炒賣活動，亦見溫州人蹤影， 溫州人涉及國內經濟範圍廣泛，因此今次出現溫州民企老闆大逃亡，連帶引發溫州人撤資，造成連鎖反應，長期研究溫州經濟模式的溫州大學教授馬津龍認為，是次 問題比起○八年金融風暴影響更大。「○八年是國際性的，中國還能守住，但今次是國內發生，背後是一條國內的鏈。」馬說，是次必會是中國金融危機的開始。

中小企業向高利貸商借救命錢，隨 後，高利貸公司又被倒閉的中小企業拖垮。

就這樣，無止境的惡性循環，還有無時無刻流傳的謠言，在中國十一國慶期間，成了900萬溫州人的惡 夢。這次高利貸風暴很可能帶來連鎖效應，在鄰近地區引爆。

撰文‧楊方儒、乾隆來

十一國慶長假，中國各地熱鬧無 比，但在溫州，這座一千八百年歷史的古城，此刻卻是全中國最黑暗的地方。

盛夏，溫州的動車追撞事故震驚全球，讓中國高鐵建設的神話，頓時淪 為笑柄。入秋，溫州數百家中小企業經營動盪，從眼鏡、打火機、鞋廠到紡織廠，無一倖免；每一天，溫州人總聽見又一樁老闆跑路、跳樓的壞消息。

《今 周刊》採訪團隊直擊溫州，發現這座優美古城，已成驚悚之城！事實混雜著謠言，在溫州人耳邊流傳，因為近九成溫州市民，都有借錢給其他人，自己又是民間借貸 的一分子，一環扣著一環，放高利貸，幾乎成了溫州的「全城運動」！在歡樂的節慶氣氛裡，溫州人卻竊竊私語、忙著打探消息，他們最想知道的是：「哪家工廠聽 說倒了？哪一家高利貸好像出事了？」走在溫州市區最繁華的錦源路上，我們察覺，這裡沒有國慶長假應有的熱鬧，街邊商店也沒有打出太多折扣吸引買氣，因為商 人心知肚明，再怎麼促銷，今年溫州的消費者，肯定不會有心情購物。

五光十色的夜生活也黯淡多時，溫州鬧區的三大酒店「天上人家」、「翡翠明 珠」和「華僑」，每家都有上百間包廂，如今，一個晚上只有不到十間包廂有人尋歡作樂，連坐枱小姐都抱怨：在溫州賺不到錢了，準備轉移陣地。

溫 州怎麼了？這股冷清的市況，來自高利貸風暴。自從中央緊縮銀根，多數中小企業就無法順利向銀行借款，原有的資金鏈徹底斷絕；但生意還是得做下去，老闆們咬 著牙、轉向民間借款，說穿了，就是借高利貸。中國的高利貸，利率簡直是「恨天高」，九月分平均利率達二五．四％，狠心一點的債主，開出的月息換算年利率， 高達一八○％。

不幸的是，這條資金鏈最近也斷了。欠債的老闆們，因為企業現金流失衡，無力償還貸款，樂觀者低調跑路，悲觀的老闆只能跳樓。

月 息二五％ 老闆被逼跑路、跳樓「我二十四小時手機都不敢關機！」順達鞋業董事長蔡志航承認，以前他每天早上打高爾夫，上班時間幾乎都在外頭閒晃，工廠營運全交給副 總、廠長掌管；但現在，他每天緊盯公司營運，到了半夜才敢回家，「很怕別人找不到我，就到處亂說我們公司出事了！」蔡志航語氣沉重地說，只要是企業主，任 何人都可能是謠言受害者。就算公司營運正常，只要一句閒話傳出去，供應商、高利貸業者就擠到工廠門口打探情況，「可能本來我還不想跑，最後卻被嚇跑了！」 流竄的風聲，為何讓溫州人感到草木皆兵，心驚膽戰？真正原因，是最近太多溫州企業老闆活不下去，乾脆一了百了。例如蔡志航的同業、旗下擁有三個品牌的正得 利鞋業老闆沈奎安，就因為還不出高利貸，在市區公寓跳樓身亡。

這個十一長假，幾乎每位溫州市民都在討論兩個人，一位是自殺的老闆，另一位是 「跑路」被找到的老闆。死的是沈奎安，被找到的則是胡福林。

四十七歲的胡福林有很多頭銜。他是溫州信泰集團董事長，也曾擔任第十屆人大代 表、獲頒溫州十大傑出國際商人；但是最新的名號就不太光彩：他被封為溫州市「最大咖的跑路老闆」。因為當地政府統計，胡福林的銀行與民間負債總額，總計超 過二十億元人民幣(約新台幣一百億元) ，但他的事業一年營收，僅不過二．七億元人民幣！

成立十八年的信泰集團，本是溫州市眼鏡產業的龍 頭，員工超過三千人、年產兩千萬副眼鏡；但看似殷實的企業，背後積欠相當於資本額一百倍的債務。這意味著，就算不吃不喝、不計利息，胡福林也要累積十年以 上營收才能償還欠款。就算是營收上百億元的大公司也很難承受這種負擔，何況是一家中小企業？

九月二十一日，胡福林打了一通電話問財務主管： 「八月分的員工薪水，能不能發出來？」財務主管回答：「應該可以在十月一日發放。」通話結束，胡福林就消失了。胡福林拋下事業一走了之的舉動，讓溫州資金 嚴重吃緊的現象浮上枱面，「董事長被迫跑路」，是整起事件最鮮明的形象。

債主眾多 氣氛火爆驚動公安為了解事件發展，《今周刊》採訪團隊來到溫州市甌海區的信泰集團總部，偌大的「信泰」招牌，仍然向路人熱情打著招呼，但集團舵手胡福林連 夜遁逃，讓來往路人全被大聲抗議的債權人取代。九月底以來，信泰門口每天都擠滿債主，甚至有神祕的貨車駐守；據了解，他們多半是上游供應商與客戶，想要搶 貨、搶設備來抵債。幸好有公安維持秩序，否則恐怕連公司招牌都會被拆下來。

在信泰集團現場，我們找到二十六歲的小劉。他對我們說，自己被老 闆指派，「每天眼睛眨都不能眨，要死守在信泰門口！」只為了觀察情勢。在小劉的手上，拿著一張寫有「六十一」的紙條，這是代表他的「債主編號」。據了解， 這條人龍現在已經排到兩百多號，還沒見到尾巴。

「這編號根本是敷衍人的！」小劉氣憤地說，債主為數太多，導致現場氣氛十分火爆，維持秩序的 公安與信泰員工只好虛應故事，發放號碼牌控制情緒。的確，就算把信泰資產全部換成現金，一一清償給債主，也得先完成好幾趟程序。小劉這一張薄薄的紙條，恐 怕也無法換成鈔票。

被問到溫州市高利貸的現狀時，小劉立刻壓低了聲音說，其實真正的高利貸公司，是不敢來現場登記的；因為一旦被外界知道， 這家高利貸公司有多少錢被胡福林捲走了，肯定會引起金主擠兌。

走到溫州鬧區的車站大道上，我們發現，很多擔保公司其實就開在銀行樓上，很多 過不了銀行審核這關的小企業主，只需要進個電梯，轉眼一樣拿到錢。受夠了銀行的高姿態，高利貸業者的甜言蜜語，實在讓很多小老闆們「揪感心」。但是，這層 關係已成為過去式。

「溫州現在成了一座高利貸統治的城市！」溫州宣博眼鏡總經理張博說，溫州黑社會十分猖狂，債主被綁架、毆打已經不是新 聞，他們最初往往只借了三十、五十萬元人民幣，但以利滾利後，最終欠了幾百萬元人民幣。許多人還不了錢，只能拿命抵債，黑幫分子把屍體留在空屋內，報警後 就跑了。

效應擴大 將有四百萬人受波及這是溫州版的雷曼兄弟事件，更可能是中國本土的次貸風暴！資金鏈崩斷的效應，宛如一場撲滅不了的疫情，已經快速蔓延。因為溫州約有三十 六萬家中小企業，受到融資斷絕的影響，保守估計有兩成已經歇業，也就是七萬兩千家公司；如果一家有三十名員工，就是有二一六萬人的生計受影響！萬一農曆年 前景氣更壞，關門大吉的中小企業將倍增至四成，屆時不排除有四百萬人受波及。

這次風波可能擴散的關鍵，在於擔保公司的資金，多半從普通家庭 募集得來；憑著中間人開出豐厚利潤作為誘餌，擔保公司廣為吸納一般市民的存款，如果擔保公司老闆或債務人不堪負荷而跑路，背後勢必有成百、甚至上千個家庭 血本無歸，很可能引發社會事件。這是溫州「失火」震動中國的真正原因！

在中國，放高利貸何以成了一種流行？從一個數據可以看出端倪。工商、 農民、中國和建設銀行，是中國規模最大的四家銀行，在這四大銀行取得貸款的中小企業約有三十萬家，這個數字，竟只占全中國中小企業總數的六．五％。也就是 說，即使中小企業業績再好，在一百家提出貸款申請的公司中，只有不到七家，能成功從銀行借到錢。

「中小企業融資真難！」中國知名經濟學家茅 于軾分析，中國的大銀行幾乎只為大企業服務，小銀行才為小企業服務；但至今，政策仍未開放民營小銀行成立，這也是中小企業融資問題無法解決的根本。

浙 江當地不少中小企業主說，他們從來沒和銀行打過交道，因為算入所有開銷，無擔保品的銀行信貸利率已達一五％，直逼民間借款開出的條件。一長串複雜流程，更 是嚇跑急著用錢的老闆，所以幾乎所有銀行的信貸額度，都無法達到預定目標。

融資困難 逼中小企業走上絕路官方態度搖擺未決，是醞釀此次風暴的另一個因素。全力往紅色主義靠攏的直轄市重慶，最近出現民間借款公司被罰款五百萬元人民幣，以及被 判處八年有期徒刑的案例；和溫州相比，「一國多制」確實很弔詭。事實上，包括銀行在內，溫州登記有案的金融機構已超過一三○○家，即使在首都北京，也只有 五百餘家，可以想見溫州官方審核態度的浮濫。

更弔詭的是，溫州市政府表態，「支持」在銀行基準貸款利率四倍以內的「正常」民間借貸！此舉立 刻引起廣泛質疑：利率不超過銀行條件的四○○％，難道就算正常嗎？四倍以內，就能保障借貸雙方的權益嗎？

「我不明白，這個四倍的規定是如何 計算出來的。為什麼四倍以內是好事，一旦超出就變壞了？」茅于軾強調，他懷疑這規定是毫無根據的，應該立刻廢除。

在這樣的情形下，台灣正規 的租賃公司雖然紛紛搶灘大陸，但一方面是大陸客戶不習慣找租賃公司借錢，一方面他們也對客戶選擇相對嚴謹，如果有一絲危險跡象，就不會把錢匯出。在客戶不 確定性攀高的前提下，台系租賃公司這一波業績，並沒有嘗到太多甜頭。

其實在當地，正常的經商環境，是所有人提到的數字「減少一位數」。因為 在浙江，經營中小企業的平均毛利率，只有三％左右；一至三年的貸款利率，則不到七％。現在的實際貸款利率，動輒高達兩位數，可見浙江版的金融風暴正在醞釀 中，溫州只是個開頭，鄰近的杭州、寧波、台州等地，勢必會受波及。

為何我們認為，這次風暴會擴大？溫州龍灣最近破獲的非法吸金案，足以當作 整起事件的注腳。據了解，這次案件提供資金的金主，全都是司法界相關人士，個別投入的資金，有的多達八千萬元人民幣！龍灣警方私下指出，只提供一、兩千萬 元人民幣的「小額度」，這家高利貸業者還「根本不理」。

一群司法人員，個個都能拿出這麼大筆資金，恐怕也是另類的「溫州奇蹟」！更令人憂心 的是，連司法人員也沉迷暴利，難道剛剛吹起的溫州資金風暴，到此就會落幕？

真是高利貸！

中國各種貸款方式一覽

融 資管道 換算年利率概況商業銀行對中小企業貸款 9％親友或關係企業間拆借 12％至15％正規小額貸款公司 18％擔保公司 18％至24％當鋪 36.5％至182.5％非正規小額貸款與個人放貸 146％至182.5％溫州今年面臨資金斷鏈的老闆跑路或倒閉大事紀

單位：人民幣

4 月 ●江南皮革董事長黃鶴，因欠下巨額賭債逃往國外。

●波特曼咖啡老闆嚴勤為，因向民間借入高息資金逃往國外。

5月 ●三旗集團老闆陳福財，因公司周轉不靈逃亡。

6月 ●溫州鐵通電器合金實業的范姓股東，因涉及上千萬元民間借貸逃亡。

●浙江 天石電子老闆葉建樂，因欠下7000萬債務無法償還逃亡。

7月 ●恆茂鞋業老闆虞正林逃亡。

●巨邦鞋業董事長王和霞，因參股 信用擔保公司周轉不靈，涉及1億元融資款項而逃亡。

8月 ●錦潮電器董事長戴列竣，傳其參與經營的擔保公司出問題而逃亡。

● 耐當勞鞋材董事長戴志雄，因欠下巨額債務而逃亡。

●部落之神鞋業董事長吳偉華逃亡。

●唐鷹服飾董事長胡緒兒，曾向多家商業銀 行貸款總額約2億元，後來與全家逃亡。

9月 ●星際鞋業、歐霸標準件等企業老闆逃亡。

●百樂家電董事長鄭珠菊欠債約2.8億 元，攜款潛逃時被警方逮捕歸案。

●奧米流體設備科技董事長、總經理等人逃亡，公司精密加工設備不翼而飛。

●福燕兄弟實業董事 長因積欠上億元高利貸逃亡，房產被銀行拍賣。

●龍灣藍天大藥房董事長，因涉及8000萬元資金問題而逃亡。

●浙江信泰集團董 事長胡福林出逃，所欠款項達8億元，知情人透露實際欠款20多億元。

高利貸市場規模

1100

億 元人民幣

溫州高利貸的總規模高達1100億元人民幣，這筆資金相當於31座北京「鳥巢」體育館的造價，也能興建四條台北捷運機場線！規模之 大可想而知。

中國人民銀行溫州支行：《溫州民間借貸市場報告》從事民間信貸的溫州人89％溫州市登記人口約為912萬人，有從事高利貸放款 或曾借貸的比率約為89%，意味著超過800萬溫州人，都是高利貸資金鏈的一分子。

中國人民銀行溫州支行：《溫州民間借貸市場報告》