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李克強：滬港通後應該有深港通

來源: http://wallstreetcn.com/node/212723

據深圳特區報報道，今天李克強總理繼續在深圳考察，他強調滬港通後應該有深港通。

此前，建銀國際證券研究部董事總經理及聯席主管蘇國堅預計，相關政府部門將於2015年開始考慮推進深港通，並且上半年會有指導方針出臺，隨後將計劃啟動B股退出機制，或會帶來良好的資本收益潛力。

但滬港通開通以來“人氣不足”的現象令市場頗為擔憂，曾被寄予厚望的滬港通一直呈現“南冷北熱”的態勢。期間無論是滬股通還是港股通，都沒有出現當天額度用盡的情況。滬股通還出現過資金凈流出的情況。

11月下旬，申銀萬國證券董事長李劍閣曾表示，深港通的推進正在進行中，但是受滬港通交易不及預期火爆的影響，深港通的推進將會放慢。

但12月出臺的《前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案》將深港通正式納入其中，上海證券報援引分析人士認為，此舉可能意味著深港通的推出有望提速。

方案提到，將加強深港兩地資本市場交流合作，在滬港通積累一定試點經驗的基礎上，支持深圳證券交易所和香港交易所本著互利共贏原則，在前海探索新的合作方式。

昨日李克強在深圳還考察了前海微眾銀行、華為公司等企業。作為去年7月銀監會正式批複籌建的5家民營銀行之一，微眾銀行是國內第一家開業的互聯網民營銀行。相比於傳統銀行，微眾銀行沒有櫃臺、沒有信用審核，更不需要抵押貸款，而是“以信用作擔保，用數據防風險”。在昨天的考察中，李克強見證了深圳前海微眾銀行的第一筆放貸業務。

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【更新】“深港通”五一前後開通可能性不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/212770

【13:50更新，增加更多媒體采訪和查證核實內容】

今日早間，香港商報引述深交所首席經濟學家季孟增消息稱，“深港通”有望於今年五一前後開通，隨後不久騰訊財經、財新等媒體向深交所查證，深交所查無“季孟增”此人，也並未設立“首席經濟學家”這一職位，目前深港通事宜按照證監會的統一部署正在準備當中。

《香港商報》報道提到，季孟增表示，深交所內部已經制訂了“深港通”的時間表和路線圖，預計“深港通”將在今年五一前後開通。目前“深港通”的各項準備工作進展良好，系統已經測試完畢並已聯網，相信不會因為技術問題而延遲開通。

而據騰訊財經了解，季孟增實為深圳大學管理學院教授。不過他在多個培訓類網站上顯示的頭銜眾多，包括獨立經濟學家、深圳大學經濟學/管理學教授、深圳證券交易所首席經濟學家、特約評論員、經濟學博士、深圳大學證券期貨研究院院長、清華大學深圳研究院、英國威爾士大學經濟學/管理學博導教授，紅中管理學院特聘專家等。

此外，財新援引接近深交所的人士指出，深港通“五一”前後開通的可能性不大，因為自國務院正式批複之日算起，深港通準備工作至少需時半年，而目前國務院尚未正式批複。

昨日李克強總理在深圳提到，滬港通之後應該有深港通，此番表態令市場開始聚焦深港通概念。

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【申銀萬國：深港通或在5月-7月推出 關註三類標的】 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/34957659

【申銀萬國：深港通或在5月-7月推出 關註三類標的】
正如我們之前一直強調的，資本市場開放是大勢所趨，同樣是李克強總理背書，需引起足夠重視。根據深圳 特區報報道，2015年1月5日，李克強在深圳考察時強調，滬港通後應該有深港通，引起了市場很大的反響。2015年1月6日晚間，深交所官方微博發布消息稱，“我所與香港聯交所正在對開展深港通進行研究，方案成熟時我們將按程序報請兩地監管部門審批。”

　　合理猜想1：深港通的額度和股票範圍大概率參照滬港通，那麽可以猜想，深港通未來首先納入到互聯互通組合的範圍可能是深證100+深證300+滬深300中深圳交易所股票+AH同時上市的股票，則共有309只股票，其中有118只屬於滬深300股票，17只屬於A-H同時上市股票，單日額度和總額度參考滬港通的情況。

　　合理猜想2：具體節奏方面，按照滬港通推出的時間從李克強總理提出到正式開通大約6個月，而深港通在具體交易制度細節確定方面會比滬港通更加順利，預計正式推出大約在2015年的5-7月左右。

　　A股並不便宜。恒生AH溢價率已經達到31.8%，滬港AH溢價率已經達到34%，A股相對港股並不便宜，這是由AH當前互通有限、投資者結構差異太大、流動性差異較大、漲跌停板限制差異大、H股受到海外流動性和風險偏好影響較大等因素共同疊加而造成的。

　　依然更加偏好大市值品種。結合當前流動性驅動的市場行情，大市值板塊、龍頭公司更具有吸引力，而未來即將推出的一系列立體交易工具，流動性的溢價會愈發明顯，因此深港通的投資機會我們認為更多的或許來自於深證相關估值偏低的行業龍頭和具備稀缺性品種的重估。

　　PEG仍具有較強吸引力的白馬成長可以適當關註。由於前段時間大盤藍籌的行情太急太兇，而部分白馬成長經過一年的消化，雖然估值仍缺乏彈性，但部分PEG吸引力較強的白馬成長有估值切換的反彈需求，可以適當關註。

　　因此我們建議關註以下幾類公司：

　　1)估值相對便宜的行業龍頭公司：建議關註地產(萬科A、華僑城A、中南建設)、金融(平安銀行、寧波銀行)、家電(格力電器、美的集團)、汽車(長安汽車、江鈴汽車)、周期品(南玻A、鞍鋼股份、濰柴動力).

　　2)PEG仍具有吸引力的白馬成長：建議關註長安汽車、閏土股份、美的集團、格力電器、榮盛發展、東旭光電、江鈴汽車、許繼電氣等

　　3)具有稀缺性的標的：建議關註白酒(五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、張裕A)、醫藥(東阿阿膠、雲南白藥、以嶺藥業、華潤三九)、消費品(雙匯發展、湯臣倍健、承德露露)，軍工、電力設備(許繼電氣)。
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“深港通”受益品種有哪些？股價會如何表現？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1075

“深港通”受益品種有哪些？股價會如何表現？

作者： 武當海波



李克強總理1月5日在深圳考察時強調，“滬港通”後應該有“深港通”。消息公開後，市場反應激烈，深港通概念股迅速拉升，據統計，當天內地深證指數成份股中，權重靠前的都領漲大盤，白酒、家電、安防、地產等板塊都有較好的表現，而港股方面，高折價品種浙江世寶單日上漲近28%，山東墨龍上漲21%，兩地券商股都有較好表現。


那麽問題來了，深港通到底有哪些股票會受益，股價表現的節奏和幅度如何？以下筆者從這兩方面展開論述。


一、“深港通”受益股：


首先，顯而易見的，兩地市值中高折價的品種將受到資金追捧，這個邏輯在滬港通開通時就已被市場充分認同，深港通有望再次體現。
表：深港通AH股折溢價情況一覽(2015.1.7)




其次，A股深市中估值較低的藍籌將受到國內資金的追捧，試點初期選股範圍很可能取自深證100、深證300的成份股。其中，估值低於港股、全球可比公司以及分紅收益率較高的公司均是較好的投資標的，目前來看，深市中的銀行、地產、家電、食品飲料等板塊均孕育著投資機會。






還有就是券商股，受益交易與客戶的增長預期，也會受到市場青睞。


二、受益品種的股價表現節奏和幅度


參考滬港通出爐時的演繹路徑，深港通從提上議程到正式落地，筆者將其分為三個階段：


第一階段（短線機會較多，集中在折價股、券商股）：

消息出來後的前三個交易日，這個階段時間短，但股價表現劇烈，短線機會集中爆發，兩地的高折價股的受到市場炒作，兩地券商股大漲。


第二個階段：消息公布後至正式開閘前：


這個階段時間長，股價表現拾級而上，但也不是一蹴而就，分為先跌（短線利好兌現），後慢漲，再橫盤等待正式落地。
下圖是高折價股的龍頭和券商龍頭的表現
圖：浙江世寶（1057.HK）股價走勢




第三個階段：


正式落地以後，往往或出現一定時期的股價回調，回調幅度和時間表現差異很大，相對來說有較好基本面的藍籌品種比較堅挺。


表：香港上市的兩地券商股在三個階段的表現










來源：國信港股


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港交所李小加：“深港通”有望今年啟動

來源: http://wallstreetcn.com/node/212926

香港電臺援引港交所總裁李小加的話稱，香港交易所、深交所將很快完成深港通的研究，相關信息科技系統即將可以連接，但現時未有啟動深港通的時間表。

此外，他相信今年有望啟動深港通：

由於深港通規劃以滬港通為藍本，相信可大大縮短深港通籌備工作，今年內可望啟動。

李小加指出，投資者在農歷新年之前有望實現通過“滬股通”沽空A股，待“深港通”啟動後也將提供類似的沽空服務。他預計，由於預期通過滬港通、深港通沽空的規模不大，因此不會對國內股市造成沖擊。

此外，李小加還表示，“滬港通”是內地市場通過香港與國際市場接軌的起點，“深港通”是邁出的第二步，預期今後將會逐步延伸到衍生產品、新股、商品乃至利率匯率等市場。 

關於深港通的消息最近持續傳出，1月5日李克強總理在深圳提到，滬港通之後應該有深港通，此番表態令市場開始聚焦深港通概念。

隨後多家媒體引述深交所內部人士表示，目前深港通事宜按照證監會的統一部署正在準備當中。自國務院正式批複之日算起，深港通準備工作至少需時半年，而目前國務院尚未正式批複。

此前市場也對滬港通備受期待，但在開通後卻出現“人氣不足”的局面，期間無論是滬股通還是港股通，都沒有出現當天額度用盡的情況。

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香港業內人士：期待中小板創業板納入深港通

來源: http://www.yicai.com/news/2015/01/4061571.html

彭偉新認為，如果能將創業板和中小板的股票納入“深港通”，會為市場帶來驚喜。
香

港財經界人士表示，“深港通”將與“滬港通”產生協同效應，以不同層次的資本市場及公司品種擴大兩地股市“互聯互通”的影響力及認受性，增加A股納入國際主要股市指數參數的機會。

香港資深金融專家及投資銀行家溫天納表示，“深港通”將參考“滬港通”，試點初期標的範圍有較大機會是采納深證100指數、深證300指數成份股，以及深港兩地均同步上市的A+H股票。香港京華山一研究部主管彭偉新表示，如果“深港通”的股票範圍也參照“滬港通”的模式，以深圳主板市場成份股為主，則很難為市場帶來震撼效果。實際上，如果只開放指數成份股，目前香港市場上就有可替代的產品，比如A50的交易所買賣基金就已經提供了投資相關股票的機會。境外投資者更希望買到現階段無法觸及的股票。

溫天納說，如何納入中小板、創業板相關的股份作為標的，值得思考。彭偉新也認為，如果能將創業板和中小板的股票納入“深港通”，會為市場帶來驚喜。

溫天納表示，“滬港通”表面上額度運用不足，但北向交易“滬股通”一直較為穩定，若A股進入長期牛市，“滬股通”潛質絕不容忽視。A股目前尚未被納入環球各類型主流金融指數，量大及穩定的國際買盤尚未進入，樂觀估計至少半年以上，各指數及權重基金才會分階段吸納，屆時額度勢必用畢，目前無需悲觀。彭偉新說，“深港通”將加大內地股市對海外投資者的開放，海外資金也將加大對內地股市的投資，這會促使國際性的指數公司考慮將A股納入為成份股，提升內地股市的實際投資價值。


(編輯:羅懿)

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深港通的相同與不同：海外投資者對中國成長股感興趣嗎

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1094

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-12 13:45 編輯

深港通的相同與不同：海外投資者對中國成長股感興趣嗎
作者：張憶東，翁湉

★ 上周港股市場表現回顧：Risk Off/On模式切換

——2015年以來全球金融市場經歷Risk Off/On的模式快速切換。上周恒指在前兩個交易日大跌近400點後，後半周隨著外圍市場的強勢反彈而逆轉上行，周收盤23920點，上漲0.3%。恒生國企指數下跌1.3%。紅籌指數上漲1.5%。原油價格和美國經濟數據將成為短期市場繼續保持RiskOn模式及高beta資產上行的重要因素。

——行業方面，騰訊受成立互聯網銀行消息提振上周上漲12.8%，帶動資訊科技業上漲10.2%，遙遙領先於其他行業。

——風格特征，恒生小型股有相對收益，上周上漲1.0%。

——恒指波動加大，恒指波幅指數上漲3.7%，收於18.2。

——美元兌港幣收於7.7525，港幣升值0.0032。



★ 深港通開啟或指日可待

上周深交所官方微博發布消息稱深交所與港交所正在開展對深港通的研究，待方案成熟時將報請兩地監管部門審批。此前李克強總理在深圳考察時也提出滬港通後應有深港通。深港通開啟或指日可待。

——與滬港通相似的地方：（1）戰略上，符合中國資本市場對外開放的大趨勢，將進一步吸引全球財富直接配置A股。同時，更多的互聯互通加大了A股今年加入MSCI指數的可能性。（2）隨著海外投資者占比的提升，A股市場的投資風格將更加多元化，價值股投資和成長股投資都將找到屬於自己的機會。未來A股和港股作為“中國故事”的代表，將不再割裂，而成為全球資金投資中國的“一體化配置”。

——與滬港通不同的地方：深交所有更多的成長股標的。僅以深證300為例，創業板和中小企業板掛牌的股票數目占比高達55%，在信息技術和醫療保健等“新經濟”行業中的可選標的顯著多於滬港通目前開放的投資標的。相較於上證主要集中於銀行、保險等大型國企，海外投資者將有機會直接參與中國最有活力的一批民營企業龍頭。


——海外投資者對中國的成長股感興趣嗎？我們在此前的滬港通系列報告中指出，海外機構投資中國，旨在分享中國成長，更願意投資於景氣高又符合國家戰略投入的領域，尤其是 A股市場上一些富於中國特色且離岸市場稀缺標的。我們選取了25家海外最具代表性的大中華區基金（China region fund) 為樣本，包括了富達中國地區基金、馬修斯中國基金、怡富中國基金等，目前以投資港股為主，輔以部分臺股和一些美國掛牌的中概ADR。從他們的持倉情況來看，前兩大重倉股為騰訊和臺積電。與港股市場的權重分布對比，海外中國基金超配信息技術、可選消費和醫藥，低配金融、電信服務和材料。我們認為，在各行業上的配置比例差異體現了海外投資者的投資偏好和對中國不同行業的認可度。在投資風格不發生明顯變化的情況下，這種偏向性也將延續到A股投資中來。而深港通啟動後，全球投資者將能夠更有效率地在A 股中捕捉中國的成長機會。受益於“新常態”下經濟結構轉型、行業增速快、行業空間大且離岸相對稀少的中國成長股，例如傳媒、軟件、電子、醫藥等，將受到更多的關註。



——阻礙更多海外投資者參與滬港通/深港通的重要因素：滬港通11月啟動以來，未激起海外投資者的極大參與熱情。迄今滬股通配額僅使用了27％，港股通僅使用了6％。許多海外投資者對於兩地互通項目的技術環節方面有所顧慮，尤其是托管平臺。歐洲主要監管機構盧森堡金融監管委員會對托管行的投資者利益保障持保留態度，導致全球基金總規模近10％的資金被擋門外。另外一個障礙來自於賣出股票時的“前端檢查”政策。目前監管當局要求滬港通的國際投資者在計劃拋售A股的當日必須在當地時間上午7:45分之前將擬出售的股票從托管行轉到券商賬戶。但是，許多基金公司有合規規定，不能在出售之前轉移這些股票。深港通能否在這兩點上有所改進值得期待。




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中集集團（2039）：深港通提速，關註高折價藍籌

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1193

本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-22 14:55 編輯

中集集團（2039）：深港通提速，關註高折價藍籌

作者：武當海波

港交所總裁李小加19日出席亞洲金融論壇時對媒體表示，“深港通”一定是“滬港通”的升級版，會努力在今年推出“深港通”。
筆者在上一期（1月8日）“深港通”專題中分析過，受益品種的標的，以及股價表現的節奏，那麽問題來了？有沒有特別看好的品種？即使拋開深港通這個短期因素，中長期來看，也是不錯的投資品種？答案已經在標題中給出——中集集團（2039）。


看好的邏輯有三：

1高折價

中集集團目前A股價格19.4，H股價格折合人民幣12.2,，折價近40%，在深港通的大背景下，H股股價具有很大吸引力，未來兩地估值對接，折價縮小甚至消弭是大概率事件。

2低估藍籌

中集集團屬於滬深300板塊，14年動態市盈率13倍，公司3季報顯示收入增長20%，利潤增長66%。

3前海地主

前海大開發、粵港自貿區加速推進，中集集團在前海有52萬平米土地，商業價值約七八百億，而公司目前香港市場給的估值才400億人民幣左右，潛在價值巨大。


公司毛利分項統計


公司毛利分項統計：

集裝箱業務見底：

公司占全球市場份額50%，隨著歐美經濟溫和複蘇，有利於需求好轉。

能化、道路運輸車輛、物流業務保持增長。


海工業務潛力大：

目前已發展成為了全球半潛式鉆井平臺制造領先企業，累計獲得7座半潛式平臺訂單，合計生效訂單約40億美元


前海地塊含金量高：

公司在前海中心區域擁有52萬平方米的工業用地，土地價值（轉成商用地後）500—800億元。除了前海以外，公司在青島、深圳蛇口、上海寶山等多地具有土地儲備或有望轉商的工業地塊，價值也210 億元以上。暫不考慮未來經營所獲現金流，用NAV 法對中集深圳（前海、平山）土地資產進行估值，在700 億以上。


中集在前海擁有的土地（紅色）


風險因素：


1、世界經濟不景氣，集裝箱業務繼續下滑，海工業務繼續虧損。

2、前海土地方案遲遲不能落地，土地收益與深圳市政府分成的比例具有較大不確定性。

3、國際油價的大幅下跌利好公司集裝箱業務，但如果油價長期低迷，對海工業務可能有較大影響。


二級市場走勢特征：


A股中集股價表現出很強的周期性，跟大盤走勢相關度也非常高。

中集H股表現弱於A股，從12年底B轉H後，公司股價在11-19港幣之間寬幅波動。


投資建議：


考慮到目前二級市場上公司股價仍處於下降通道，可分批布局，建議13-15之間可中長期關註。（來自國信港股）

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滬深港通只是打頭陣，股指期貨通還在後邊

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1187

本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-22 10:01 編輯

滬深港通只是打頭陣，股指期貨通還在後邊
作者：李小加


滬港通在順利推出並平穩運行兩個月後，成交量開始穩步增長，南北向交易量也開始呈現更加平衡發展的趨勢。與此同時，我們也在加緊優化完善滬港通機制的各項工作。我們堅信滬港通交易量未來將會迎來更加高速的增長。


隨著深港通準備工作的全面展開，我們已開始思考後滬港通時代的香港證券市場未來發展的方向及路徑。在昨天的亞洲金融論壇上，中國證監會主席肖鋼提出了建立亞洲財富管理中心的宏偉設想，突出強調了中國資本市場開放對國際金融秩序有可能帶來的深遠影響。


在今天的香港交易所工作坊中，也有許多朋友問我對中國資本市場開放的看法。我想借此網誌，提出一些初步的思考，拋磚引玉，希望能與朋友們一起探索未來發展的方向與路徑。


一、香港應如何認識中國資本市場雙向開放中遠期的路徑選擇是什麽？


任何一個大國的崛起，必然離不開一個發達的資本市場，而資本市場的發展壯大又離不開「開放」二字。中國內地資本市場逐漸走向雙向開放，是歷史發展之必然。


具體來說，雙向開放無外乎「請進來」與「走出去」，即把國際的產品、價格或投資流量「請進來」，或讓自己的產品、價格或投資流量「走出去」，其終極目的是使自己的市場更加國際化，使國民的財富投資配置更多元化、國際化；使中國更有效地參與和影響國際定價與標準的制定。


鑒於內地與國際市場在制度法規與交易體制上尚有重大差別，大規模的「請進來」在中短期內可能還不能完全實現；而允許國內資本大舉出境也會帶來重大的政策與監管憂慮，因與國際市場長期隔離而缺乏了解的國內資本也很難有迅速走出去的動力與實力。


滬港通正是在這一大背景下，由中央最高層拍板宣布、由兩地監管機關支持、由滬港交易所共同推出的一個歷史性的創新型突破。


二、滬港通的本質是什麽？


滬港通最重要的意義在於創設了一個兩地機構共同營運和監管的「共同市場」，它探索出了一種創新性開放模式，在中國資本市場的「請進來」與「走出去」還未完全到位前，讓世界和中國合適的產品在一個「共同市場」匯聚，從而可以在中國的時區、中國的監管要求下，通過兩地交易所和結算公司的聯接，讓國內的投資者、資本在「共同市場」與國際投資者、資本對接博弈，進而逐步形成中國投資資本走向世界的大潮流。


受此啟發，如果我們未來把滬港通框架延伸至現貨股票之外的其他產品，如股票衍生品、商品、定息及貨幣等各大資產類別，把國際投資者喜歡的中國產品放進「共同市場」（相當於把國際投資者「請進來」），同時裝進中國投資者需要的國際產品(中國投資者「走出去」)，這樣我們就可以在不改變本地制度規則與市場交易習慣的原則下，大規模地、迅速擴大中國資本市場的雙向開放，大幅擴大中國標準和定價的國際影響力，為中國資本市場的全面開放贏得時間與空間。


同時，由於跨境資金流動全部是人民幣，「共同市場」也可成為人民幣國際化的加速器，可謂一舉多得。這樣的「共同市場」模式起步於與香港的合作，也可延伸至其他市場與地區。


三、「共同市場」開放模式有哪些主要特點？


1. 兩地監管機構共同監管，執法上密切合作。兩地監管機構的監管半徑得以大幅延伸，在輸出自己核心價值的同時引入外部先進標準，從而可以更大限度地掌控「請進來」和「走出去」的節奏。


2. 兩地交易所合作共贏，成功走出「零和」競爭循環。利益高度一致的兩地交易所將齊力推進國際化，兩地流量在同一撮合器上互聯互通，實現價格最大發現；價格授權先行則將為後續全面互聯互通贏得時間與空間。


3. 兩地清算所每日交易總量本地先行結算，凈額跨境結算。在保持兩地現行清算結算體系完整性和獨立性的基礎上建立了一個既封閉又透明的風險管控架構，並實現盡量小規模的跨境資金流動。


4. 兩地投資者無需改變交易習慣即可與對方市場投資者在同一平臺上共同博弈。兩地投資者基本依賴本地市場結構，歸本地監管機構保護，可在「自己家里」和「自己的時區」按「自己的交易習慣」投資對方市場產品。


5. 對於兩地股票發行者和衍生品使用者而言，「共同市場」可使兩地上市公司同時享有雙方投資者創造的流動性，兩地未上市公司有可能將來向對方投資者融資，兩地企業可利用對方市場衍生品和商品進行風險管控，最終兩地衍生品價格或流量的互聯互通將有利於整體提升實體經濟利用金融市場進行融資和風險管控的有效性。


6. 對於兩地中介機構而言，「共同市場」有效防範了本地投資者在「走出去」的過程中與本地中介機構「脫媒」，可更好地激勵本地中介機構服務於本地投資者的「國際化」，進而全面促進本地中介機構業務「國際化」進程。


綜上，滬港通開創的創新型模式本質上造就了一個中國市場與香港、國際市場互聯互通的「共同市場」，通過一個雙向的、全方位的、封閉運行的、可擴容的、風險可控的市場開放架構，把「世界帶到中國家門口」，體現了市場各方利益的高度一致性，有助於實現最大市場化程度的國際化進程，以最低的成本為最終的全面開放贏得了時間與空間。


四、「共同市場」的模式為後滬港通時代的發展帶來什麽啟示？


滬港通是「共同市場」的序幕，即股票版1.0版本，「共同市場」的潛力肯定遠不止於此。有哪些內涵能夠放入「共同市場」呢？這首先取決於大家能否對「共同市場」的發展模式取得一定的共識。


在一定的共識之下，我們還須在政策制定者與監管者的引導下對模式的方方面面進行詳盡的可行性研究與風險評估。在下面有限的篇幅里，我想不揣冒昧，提出一些初步思考。


滬港通後股票類市場的互聯互通已順理成章


上海與深圳是中國股票市場發展的「兩條腿」。滬港通這條腿邁出去後，深港通這條腿的邁出已無懸念。我們須考慮的問題僅僅是推出時間以及是否會在滬港通的基礎上有所升級與豐富。


如果滬港通與深港通是中國股票市場雙向開放的「兩條腿」的話，股指期貨通就是聯動兩條腿的胯與腰。股指期貨的互聯互通有助於滿足兩地投資者風險對沖的需求，這也是MSCI考量是否將A股納入其新興市場指數的關鍵因素之一，也是內地市場掌握A股衍生品市場國際定價權之必要條件。


簡單而言，股指期貨通可以有快捷版和全通版兩種實現形式：快捷版就是結算價授權先行，中國價格先行「走出去」，國際的價格也可以「請進來」；全通版則是類似滬港通、深港通的產品互掛、流量互通。至於采用哪種模式，可以視乎中國在海外市場確立股指期貨定價權的全盤考慮而定。


中國商品期貨市場國際化刻不容緩


客觀而言，如果不計時間因素以及境內外制度磨合成本，中國期貨市場國際化的最優選擇無疑是流量「請進來」，就地國際化。但是在當前中國資本項下尚未全面開放且法律框架、交易規則與境外尚存巨大差異的情況下，大規模的流量「請進來」可能還需相當長的時間。


中國是世界上最大的大宗商品進口國，是最大的消費者，但卻不是真正意義上的定價者。實際上，中國商品期貨市場國際化已經到了刻不容緩的時刻，我們認為必須盡早考慮「走出去」迎戰，讓「產品走出去」、「價格走出去」、甚至讓「資金走出去」。


到底怎麽走出去？單獨走還是通過合作的方式走？與誰合作？商品領域中互利、雙贏與可持續的合作模式是什麽？這些問題看似容易，實際極具挑戰。


商品期貨市場有別於股票，它的雙向開放肯定須考慮不同的因素，可能會有不同的方式和節奏。內地交易所與香港交易所的同仁都已開始認真思考這一問題，希望能夠盡早找出合適的開放模式與路徑。我相信「共同市場」的雙向開放框架將會大大拓寬我們探索的思路。


定息與貨幣產品的開放與國際化已經擺上日程


當前，中國匯率與利率市場化改革正朝著縱深方向發展，進程明顯加速。另一方面，在現有制度和國內外經濟金融形勢下推進改革並非一蹴而就，作為金融市場基礎價格標桿的匯率和利率面臨著「牽一發而動全身」的複雜性，對整體配套的要求比較高，改革過程中也需妥善處理各種風險。


在這樣的背景下，香港離岸人民幣市場這塊「試驗田」將更加重要。它既可遮罩風險向內地市場的直接傳導，又可為繼續穩步推進人民幣匯率和利率改革提供參考。我們希望能在兩地監管機構的的指導下，繼續深化香港人民幣貨幣和利率產品創新。與商品期貨類似，定息及貨幣類產品的國際化思路也可以是價格授權和流量互聯互通相結合。


內地資本的迅速崛起與註冊制改革為一級市場的互聯互通帶來了新挑戰和新機遇


一級市場功能是資本市場服務實體經濟的最基本功能，「共同市場」是否也能延伸至一級市場呢？由於內地發行者早已成為香港市場的主要構成部分，內地資本市場改革開放的提速（特別是一級市場改革，例如註冊制）將對香港股票市場的發展前景帶來深遠的影響。


具體而言，香港市場需要仔細分析各類企業選擇不同融資市場上市的動因與制約，重新思考如何在新環境下繼續保持自身的競爭力：


- 內地企業選擇內地上市的主要動因與制約：熟悉自己的投資者和較高的歷史估值，但受限於監管者對市場容量與上市節奏的嚴格管控；


- 內地企業選擇香港上市的主要動因與制約：更加開放和國際化的發行上市制度與環境，以及更成熟的國際機構投資者，但苦於歷史上較低的估值，全流通的限制以及缺乏大規模內地資本的有效參與；


- 國際跨國企業考慮來香港與中國內地融資的動因與制約：既希望吸引大量的中國內地投資者成為其股東，但其一級市場融資又無法適應內地目前的法規與市場結構；簡單在香港進行非融資的第二地上市又無法取得足夠規模的、可持續的二級市場流量。


換句話說，影響香港一級市場最重要的兩大因素是內地市場正在崛起的巨大流量與迅速提速的內地發行制度改革。只有正確認識與判斷這兩大因素，我們才能看清自身獨特定位的優勢與劣勢，盡早開始考慮我們是否需要作出必要的調整，以找到互利、共贏而且可持續的共同發展道路。


總而言之，我認為「共同市場」可以成為中國資本市場國際化的一個新思路與新模式。我今天提出了幾個我們關心的問題，但找到正確的答案則需要我們集思廣益，共同探索。毫無疑問的是，擁有一國兩制優勢的香港正是內地打造這一共同市場的最佳初始夥伴。


那麽對於香港來說，這樣的共同市場是不是我們的最佳選擇呢？香港能否在不犧牲或不妥協我們自身的標準和獨特核心價值的前提下參與「共同市場」的建設？我相信，充滿智慧與自信的香港人心中自會有清晰的答案。（來自阿爾法工場）
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深港通或下半年開通 錯過MSCI指數調整

來源: http://wallstreetcn.com/node/213743

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路透援引消息人士稱，港交所預計今年下半年將與深交所開通深港通。這樣的時間安排可能會降低中國被納入一項重要指標股指的幾率。

很多市場觀察人士此前預計，具有里程碑意義的滬港通將在6月前擴展到深圳，但聽過港交所行政總裁李小加簡報的人士稱，現在看來第三季末前開通的可能性更大。

華爾街人見聞網站介紹過：

香港電臺1月8日援引李小加的話稱，香港交易所、深交所將很快完成深港通的研究，相關信息科技系統即將可以連接，但未有啟動深港通的時間表。

隨後多家媒體引述深交所內部人士表示，目前深港通事宜按照證監會的統一部署正在準備當中。自國務院正式批複之日算起，深港通準備工作至少需時半年，而國務院尚未正式批複。

路透今日援引的港交所一發言人也表示，兩交易所正進行深港通可行性研究，完成提案後將向有關部門報批。

市場觀察人士此前猜測，大陸可能希望在MSCI明晟6月份的每年指數調整之前開通深港通，屆時MSCI明晟將決定是否將中國A股納入其新興市場指數。該指數是新興市場股票的主要全球性指標。

路透援引的業內人士稱，如果北京在6月之前作出正式承諾，那麽深港通在第三季開通，也不會排除中國A股被納入該指數的可能。指數調整可能在2016年生效，意味著深港通開通時間可讓基金來得及重新平衡投資組合。

去年11月下旬，申銀萬國證券董事長李劍閣曾表示，深港通的推進正在進行中，但是受滬港通交易不及預期火爆的影響，深港通的推進將會放慢。

但12月出臺的《前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案》將深港通正式納入其中，上海證券報援引分析人士認為，此舉可能意味著深港通的推出有望提速。

今年1月初，李克強總理在深圳考察時強調，滬港通後應該有深港通。

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